汇添富稳利60天保本吗
视情况而定。买任何基金都是存在风险的、汇添富理财60天债基金属于低风险短期理财产品。产品每个运作期为60天流动性相对较弱、在牺牲流动性的同时可能会获得稍微高于货币型基金的年化收益率。
晨会聚焦230725
晨会提要
【宏观与策略】
宏观周报:宏观经济宏观周报-7月国内经济回暖势头放缓但复苏仍未结束
固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪
【行业与公司】
非金属建材周报（23年第29周）:城中村改造助力建材消费，关注优质龙头底部配置机会
农业行业专题:农林牧渔2023Q2基金持仓分析-生猪养殖持仓持续提升，种业优质标的获得青睐
交通运输行业周报：集运欧线小幅回升，民航暑运高位运行
金属行业快评:金属行业周度市场观察（7.17-7.23）
医*行业专题:器械集采复盘系列1——冠脉支架：从首开国采到接续涨价，有何启示？
环保公用行业专题:绿电行业专题-多重因素边际改善，绿电板块有望迎来修复
建筑行业周观点：城中村改造新政出台，聚焦规划设计和建筑检测龙头
互联网行业周报（23年第28周）：多部门定调常态化监管，互联网板块全线上涨
家电行业周报（23年第29周）：家电重仓持股获增配，白电板块加仓最多
电子行业周报：台积电2Q23数字消费电子收入复苏，看好AI应用长期发展
金博股份(688598.SH)深度报告:深耕先进碳基复合材料，不断开拓下游应用
微软(MICROSOFT)(MSFT.O)公司快评:微软Inspire大会：Microsoft365Copilot定价30美元/月，有望开启AI应用发展新里程
快手-W(01024.HK)海外公司快评:料电商、广告业务增长强劲，利润释放节奏良好
海伦司(09869.HK)财报点评:上半年归母净利润扭亏为盈，商业模式转型初见成效
亚太科技(002540.SZ)财报点评:汽车热管理铝材需求向好，零部件业务拓展顺利
工商银行(601398.SH)公司快评:政务、产业、个人服务联动，信贷结构优化
汉钟精机(002158.SZ)财报点评:2023H1归母净利润同比+48.56%，业绩稳步兑现
亿联网络(300628.SZ)财报点评:经营环比改善，关注新品放量和行业需求变化
金融工程
金融工程专题报告:公募FOF基金2023年二季报解析
金融工程周报:ETF周报-上周银行主题ETF跌0.03%，芯片主题ETF净申购27.95亿元
金融工程日报:金融工程日报-两市成交不足6600亿元，创业板指跌0.75%
宏观与策略
宏观周报:宏观经济宏观周报-7月国内经济回暖势头放缓但复苏仍未结束
7月国内经济回暖势头放缓但复苏仍未结束。7月以来国信高频宏观扩散指数B持续下行，表现逊于历史平均水平，或表明国内经济景气继续回暖的势头有所放缓。6月国内经济景气显著提升所带来的环比高基数影响或是7月经济回暖势头放缓的主要原因。从工业品价格来看，7月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格持续明显上涨，或意味着国内经济复苏的趋势仍在延续。
本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续小幅回落。从分项来看，本周房地产领域、消费领域景气变化不大，投资领域景气有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续回落，表现逊于历史平均水平，国内经济景气回暖势头或有所放缓。
2023年7月14日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得104.3，指数C录得-2.0%（+0.5pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周下行，PTA产量较上周上行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，螺纹钢产量较上周上行，焦化企业开工率、水泥价格较上周下行，本周国内投资景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周上行，建材综合指数较上周下行，国内房地产领域景气变化不大。
周度价格高频跟踪方面：
（1）本周食品价格继续下跌，非食品价格上涨。2023年7月食价格格环比或低于季节性水平，非食品价格环比或高于季节性水平。预计7月CPI食品环比约为-0.5，非食品环比约为0.3%，CPI整体环比约为0.2%，7月CPI同比或继续回落至-0.2%。
（2）6月国内经济企稳回升的趋势进一步稳固，国内生产资料价格随之上升。6月下旬国内生产资料价格开始止跌回升，7月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格继续明显上涨。预计2023年7月国内PPI环比回升至正值，低基数下PPI同比或明显回升至-3.8%。
风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。
证券分析师：李智能（S0980516060001）;
董德志（S0980513100001）;
固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪
我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。
本周新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）：
1.明阳新能源投资控股集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模为12亿元，正股为明阳智能（601615.SH），主承销商为申万宏源证券，交易所通过日期为2023年7月18日。
2.新希望投资集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模为12.8亿元，正股为新乳业/兴源环境（002946.SZ/300266.SZ），主承销商为中信证券，交易所受理日期为2023年7月17日。
证券分析师：王艺熹（S0980522100006）；
董德志（S0980513100001）；
联系人：吴越；
行业与公司
非金属建材周报（23年第29周）：城中村改造助力建材消费，关注优质龙头底部配置机会
城中村改造政策发布，助力建材产业链消费。7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，明确指出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措，今年以来，***会议、陆家嘴论坛等高层次会议上已多次提及城中村改造，此次政策发布，有助于促进房地产投资，稳定市场预期，同时对于未来建材产业链需求也将起到一定拉动作用。
上半年基建投资保持韧性，房地产景气仍有所承压。今年上半年全国广义基建投资累计同比增长10.15%，增速较1-5月提高0.62pct，整体保持较强韧性。二季度以来，房地产景气复苏进程有所承压，“保交楼”政策的推进下，房屋竣工端持续修复。1-6月房地产开发投资额累计同比下降7.9%，降幅环比扩大0.7pct；商品房销售面积累计同比下降5.3%，降幅环比扩大4.4pct；房屋新开工面积累计同比下降24.3%，降幅环比5月扩大1.7pct，房屋竣工面积累计同比增长19.0%，增速较上月小幅缩小0.6pct，仍处较高水平。
地产链头部企业仍是配置重点。当前子行业跟踪及投资建议如下：
水泥：7月下旬，受降雨和台风天气影响，水泥市场需求环比减弱，供需矛盾暂未缓解，加之企业间竞争激烈，致使价格环比继续下行0.98%，库容比为75.0%，环比下降1.3pct。短期行业运行仍处磨底阶段，受夏季各地错峰生产、限电陆续开展以及旺季即将来临影响，价格有望逐步企稳，推荐关注海螺水泥、天山股份、华新水泥、冀东水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团。
玻璃：①浮法玻璃：本周浮法玻璃市场成交良好，多地库存削减明显，带动价格小幅走高。当前浮法厂涨价仍显谨慎，主要受当前利润情况尚可、存降库需求及长期预期欠佳影响。目前销区市场部分厂家库存偏高，下游备货量仍偏低，短期产销预期尚可，部分价格或仍有小涨，推荐旗滨集团、南玻A。②光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体交投尚可，库存小幅下降。主流价格环比持平，库存天数环比降低1.57%。部分终端电站项目启动，组件厂家部分刚需采购，但整体需求尚未明显好转。供给端看，纯碱价格小幅反弹使企业盈利空间压缩。整体来看，预计短期成交缓慢好转，价格稳定为主。
玻纤：①无碱粗纱：本周无碱池窑粗纱市场价格以稳为主，部分厂前期报价有所松动，尽管下游深加工订单*部稍有增量，但整体需求乏力，部分厂亏损接近成本线，预计短期无碱粗纱价格趋稳。②电子纱：本周多数池窑厂出货变动不大，价格涨后趋稳，后期或仍存小涨预期。下半年基建、风电景气度向好，叠加低基数下出口同比改善，龙头企业受益产品结构优势，盈利有望率先回升，推荐中国巨石，中材科技。
其他建材：地产弱复苏进程有所反复的压力下政策预期提升，同时，复苏不及预期进一步加速了供给端出清，竞争格*持续优化，头部企业持续优化收入结构，市占率逆势提升，目前板块估值再次回落至底部区间，短期政策宽松预期下有望迎来估值修复，建议关注优质地产链企业底部配置机会，推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、铝模板行业。
风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；供给超预期
证券分析师：陈颖（S0980518090002）；
冯梦琪（S0980521040002）；
农业行业专题:农林牧渔2023Q2基金持仓分析-生猪养殖持仓持续提升，种业优质标的获得青睐
基金持仓：养殖持仓环比回暖，种植持仓依然坚挺。2023Q2农业板块重仓持股总量较2023Q1环比-1.5%，，但是一些成长性突出的生猪养殖、禽养殖及种子标的依然得到重点布*。其中，在白马标的中，温氏股份得益于稳健的养殖业务经营和2023年较高的出栏弹性，获得市场进一步认可，2023Q2重仓持股总量环比提升18%。此外，基金重仓持股总量环比提升明显的标的还有：新五丰（+127%）、万辰生物（+95%）、巨星农牧（+80%）、立华股份（+43%）、荃银高科（+21%）、隆平高科（+20%）、华统股份（+18%）等。
生猪板块持仓：市场关注度继续提升，周期左侧个股持仓分化明显。2023Q2生猪板块个股的重仓持股总量较2023Q1环比增长3%，其中，个股持仓分化，新五丰、巨星农牧、华统股份、京基智农、金新农等优质弹性标的重仓持股总量均明显增长。另外，温氏股份重仓持股数量及持股总市值季度环比分别上涨18%、6%，展现出机构投资者对于出栏弹性大、成本边际改善明显的白马标的更加青睐。我们认为，生猪养殖维持近7个月深度亏损，考虑到今年下半年的猪价预期依然偏保守，母猪产能有望加速去化，或进一步催化板块。同时板块估值处于历史底部，后续伴随产能去化预期好转，有望开启估值修复。标的推荐上，左侧关注高质量成长，核心推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、天康生物、唐人神等；右侧配置白马：牧原股份、温氏股份等。
行业观点：养殖蓄力反转，期待转基因稳步落地。1）生猪：周期反转蓄力加速，产能去化有望加速。核心推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、天康生物、新五丰、金新农、京基智农等。2）禽：白鸡方面，考虑到2022年祖代引种收缩，叠加白鸡内生消费增长共振，我们认为今年下半年白鸡板块有望开启高景气。黄鸡方面，近期产能继续回落，伴随生猪和白鸡景气回升，黄鸡价格再起确定性更高，继续看好。核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。3）动保：非瘟疫苗研发向前推进，有望推动板块估值修复。核心推荐：科前生物、回盛生物、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。4）种植链：近期厄尔尼诺加强高温预期，看好种业周期与成长共振。重点推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业。
投资建议：重点推荐养殖和种子板块。1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、天康生物、新五丰、金新农、京基智农、温氏股份、牧原股份等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注春雪食品、湘佳股份；3）种业推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科等。4）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医*、中牧股份、普莱柯等。
风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。
证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）；
李瑞楠（S0980523030001）；
联系人：江海航；
交通运输行业周报：集运欧线小幅回升，民航暑运高位运行
航运：油运本周回归“钟摆”状态，原油运价下跌，但是成品油运价有所回升，当前来看，运价波动已然放大，预计随着“钟摆”转向“螺旋上升”，油运有望进入旺季主升阶段，逢运价下跌布*的胜率逐步提升。行业供需改善逻辑从未改变，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年，继续重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油！此外，本周SCFI欧线运价在经历连续13周下跌后首次回升，建议关注后续持续性。
航空机场：暑运的持续火热再次凸显出行需求韧性，民航业有望在2023年暑运全面恢复盈利，业绩弹性有望释放。我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步回升，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。
快递：本周快递企业披露6月经营数据，业务量方面，按照从高到低顺序，圆通、韵达、申通、顺丰分别实现17.9、15.8、15.2与10.2亿件，同比增速分别为14%、-2%、28%、0%。2022年6月，由于疫情导致的需求积压集中释放，基数较高，本月快递企业业务量普遍下滑，在预期与情理之内。单价指标方面，除顺丰保持稳定外，各家公司均有不同程度的下滑，圆通、韵达、申通同比下滑幅度分别为0.24、0.25与0.30元/票，环比方面韵达下滑，圆通与申通较为稳定，韵达的包裹单价环比下滑或与夏季到来、网络运营向轻小件倾斜有关。投资方面看好估值处于历史低位、下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控股、优势凸显的圆通速递，关注改善中的申通快递、韵达股份，以及顺周期品种德邦股份。
物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展支撑，当前已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年业绩不足20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，公司Q1净利润2.02亿元，当前估值对应23年仅14X，继续推荐。
投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、京沪高铁，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。
证券分析师：姜明（S0980521010004）；
黄盈（S0980521010003）；
罗丹（S0980520060003）；
曾凡喆（S0980521030003）；
高晟（S0980522070001）；
金属行业快评:金属行业周度市场观察（7.17-7.23）
黄金：美国6月零售销售环比增长0.2%，预期0.5%，数据发布后，黄金价格大幅跳涨。
铜：周内铜价震荡，6月国内经济数据有企稳迹象，美国零售环比增速放缓，进一步强化了美联储已接近加息周期终点的预期。
铝：据悉云南电解铝复产已超过130万吨，煤炭和氧化铝价格小幅反弹，成本端略抬升。
锌：下游需求淡季，冶炼厂也是集中检修季，供需双弱。
锡：目前影响锡价波动的主要矛盾仍为供给侧因素，7月20日收储传闻拉升锡价，但价格涨幅已经有放缓趋势，后逐步回调。
镍：电解镍产量维持增长趋势，消费环比略有提升，市场成交活跃度不高，总体市况表现平平。
锂：周度产量仍有所增加，总体下游需求还未达到旺盛的需求状态，锂价在上下游博弈中稳中偏弱。另外7月21日广期所碳酸锂期货正式上线交易，挂牌基准价为24.6万元/吨，而收盘价基本处于跌停的价位，表明市场对于远期碳酸锂供需格*较为悲观，锂价远期价格预计会有明显回落。
钴：相关电钴收储预期刺激价格，但下游需求仍略显平淡，以刚需采购为主，上下游企业对于当前价格存在一定博弈。
稀土：稀土市场上游生产成本支撑较为坚挺，但需求跟进不足，且淡季临近，价格弱势运行。
钢材：7月21日，***常务会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措，市场情绪有望大幅提振。
铁矿石：近期，市场偶有限产传闻，一旦钢厂实施减产，价格存在回调可能。
钨：钨矿供给仍然偏紧，但硬质合金需求仍然疲弱，对钨价上涨形成阻力。
钼：原料端价格上行提振市场信心，钢厂近期招标也较为积极，钼价中枢或维持稳定。
锑：锑精矿产量下降，但下游需求仍弱势运行，欧洲进入夏休阶段，市场信心不足，冶炼厂压价。锑精矿进口量同比有明显上涨，但整体仍保持供应偏紧运行，对产业链形成支撑。
镁：周内镁价平稳，下游铝合金行业淡季，需求平淡，但原镁主产地库存压力不大，工厂低价惜售。
证券分析师：刘孟峦（S0980520040001）；
杨耀洪（S0980520040005）；
冯思宇（S0980519070001）；
焦方冉（S0980522080003）；
联系人：马可远；
医*行业专题:器械集采复盘系列1——冠脉支架：从首开国采到接续涨价，有何启示？
冠脉支架国采复盘：从首轮国采到接续采购，政策呈现温和化。高值耗材带量采购一般选择临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分、同质化水平较高的品种，因此冠脉支架成为首轮国采的品种。2020年11月5日，第一轮国采结果出炉，27进10差额中选，拟中选产品平均降幅92.5%；到2022年11月底接续采购结果落地，申报价格不高于最高有效申报价即可中选，不差额淘汰成为最大亮点，因此中选产品价格平均上涨25.3%，体现了集采温和化的趋势。
影响与启示：创新术式兴起，利好国产龙头。1）集采后手术量有望加速。从冠脉支架集采复盘看，2021、2022年在封控背景下，PCI手术量稳健增长，2022年手术量较2019年增幅26.2%，而2022年全国出院人次基本与2019年相当，PCI增速快于平均水平，体现出支架集采后大幅提升了终端患者的可及性，带动手术量的增长，具体而言，部分中西部省份增速较快。2）创新品种和其他术式兴起。2019-2022年，*物涂层球囊的使用占比分别为6.4%、10.9%、15%和17.6%，呈持续提升态势，以*物涂层球囊为代表的创新产品和术式的应用越来越广泛，同时销售模式转变，集采后配送商模式逐渐成为主流，部分大经销商或转入创新品种的推广，新产品丰富的平台型企业具有更强的议价能力。3）竞争格*优化，利好国产龙头。从冠脉支架集采看，中选企业报量实现较好增长，失标企业份额大幅下降，因此，积极参与获得中选资格仍是更优选择。从前后报量看，部分小企业或许增速放量弹性更大，但和龙头微创医疗近60万的报量仍差距过大，可见小企业中选也很难逆袭，国产龙头中选仍能占有绝对份额。4）企业影响终会出清，业绩拐点孕育转机。从冠脉首轮国采看，由于降幅过大（大幅影响出厂价），执行一个完整年度以后，龙头公司收入有望企稳重回增长，关注部分公司业绩拐点确立孕育的投资机会。此外，推测后续更加温和的降幅（出厂价影响较小），预计龙头公司会以更快的时间以价换量，体现出受益的效果。
投资建议：建议关注微创医疗（0853.HK）：冠脉业务企稳回升，创新产品高增长；乐普医疗（300003.SZ）：心血管器械龙头，创新产品组合成为增长驱动力；赛诺医疗（688108.SH）：创新器械小龙头，在研管线价值有望重估。n风险提示：政策风险、竞争加剧风险、国际化不及预期风险。
证券分析师：张佳博（S0980523050001）；
陈益凌（S0980519010002）；
周章庆（S0980523040002）；
环保公用行业专题:绿电行业专题-多重因素边际改善，绿电板块有望迎来修复
成本下降保障收益，新能源成本优势突出。技术进步、规模化应用使得新能源发电成本下降，项目收益率提升，未来技术进步将驱动成本进一步下降；同时，储能系统投资成本下行，也有助于降低新能源投资成本。我们测算了配储比例分别为0%、10%、20%、30%、40%时光伏度电成本分别为0.208、0.240、0.271、0.302、0.333元/kWh，低于当前沿海煤电平均度电成本0.388元/kWh，新能源发电的低成本优势有望保障电力市场化交易与电价调整影响下新能源项目收益率维持在合理水平。
负电价或将长期存在，对绿电公司冲击有限。随着新能源并网规模增加，电力系统中的供需错配问题可能导致负电价的出现。负电价影响下的电力交易量、价均受到限制，而在“出清价结算”模式下，新能源企业负报价也有望取得正收益。随着电网的负荷调节能力进一步提高，储能、虚拟电厂等主体参与电力交易和电价传导机制的完善，负电价可以成为一种提振电力需求、改善风光消纳的工具，绿电运营商收益率有望保持稳定。
绿电市场、碳交易市场和电力市场融合，提振绿电项目收益。绿电交易体现绿电环境价值，绿电溢价增厚绿电企业收益；同时，碳交易市场促进绿电消纳，未来碳价上行为绿电企业带来增量收益；此外，绿电企业成立售电公司在电力交易市场中拥有卖方、买方双重角色，通过多签署中长协交易电量，将中长协交易与现货交易进行组合制定交易策略，从而提升交易电价水平，一定程度上对冲负电价对绿电项目收益率的影响。
新能源公司收益趋于稳健，未来有望维持。尽管面临负电价、电价下行等挑战，2022年新能源发电企业盈利视频仍有较好表现。经测算，A股25家新能源发电企业中有13家调整后的ROE同比有所提高，ROE排名前10的公司中有6家实现了调整后ROE同比提高。各公司通过市场化交易、绿电绿证、碳排放权交易等方式提升项目盈利。预计未来随着深化电力体制改革和加快构建新型电力系统的推进，未来绿电运营商收益率有望逐步趋稳。
投资建议：推荐推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技；存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。
风险提示：电价下调；政策不及预期；绿电交易价格下行；绿电消纳水平下降；新能源项目建设不及预期。
证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）；
郑汉林（S0980522090003）；
建筑行业周观点：城中村改造新政出台，聚焦规划设计和建筑检测龙头
城中村改造与棚改有所区别，预计仍不涉及大拆大建。7月5日，住建部发布《关于扎实有序推进城市更新工作的通知》，坚持“留改拆”并举，以保留利用提升为主，鼓励小规模、渐进式有机更新和微改造，防止大拆大建，划定项目范围主要为既有建筑改造、城市生态修复等。此次国常会提出加大城中村改造的政策支持，预计仍然不涉及类似货币化棚改的举措。
加大城中村及老旧小区改造政策支持力度是扩大内需、发挥专项债作用的有效方式。1-6月，固投资金来源中国家预算内资金同比+25%（固投中国家预算内超7成投向基建），反映财政资金对基建投资的支持意愿强烈，可以期待更多由**主导的，公益性更强的项目加速审批落地。旧改/城市更新覆盖范围广，投资空间大，惠及范围广，政策支持可有效刺激地产链行业需求，且兼具公益性和一定的收益性，是当前最具必要性和可行性的基建投资方向之一。2023年上半年老旧小区改造专项债项目已落地4700亿元，占所有专项债项目投资额的1.8%，投资额和占比均呈逐年提升趋势，可以期待更多的专项债额度和申报优惠向老旧小区改造倾斜。
老旧小区改造潜在市场空间约1.6-2.4万亿元，2022-2025年均投资约2100-2700亿元。根据住建部统计数据，全国共有老旧小区近16万个，涉及居民超过4,200万户，建筑面积约为40亿平方米，估算全国旧改投资规模约为1.6-2.4万亿元，2022-2025年需要完成改造2,183万户，即平均每年改造约546万户，对应投资规模约为2100-2700亿元。
规划设计与建筑检测先行，估算年均分别新增需求20-40亿元。根据相关项目的招投标信息，城市更新和旧改规划设计、老旧小区建筑检测合同额大约处在100-300万元区间，对应项目总投资额的1%-2%，因此加快推动城中村和老旧小区改造，每年将创造约20-40亿元的建筑检测需求和20-40亿元的城市规划设计需求。相关建筑检测和城市规划设计公司业务体量本身较小，传统主营业务主要受新建需求驱动，旧改和城市更新仍然有望为其带来可观的订单增长。
投资建议：城中村改造和旧城改造与棚改货币化有所区别，注重渐进式改造和微更新，避免大拆大建。老旧小区改造项目兼具公益性和一定程度的盈利性，是当前“钱等项目”矛盾突出，基建投资持续增长压力较大情况下，最具必要性和可行性的投资领域之一。老旧小区改造潜在市场空间约1.6-2.4万亿元，2022-2025年均投资约2100-2700亿元，对应可分别带动规划设计和建筑检测每年20-40亿元的市场空间。建议优先关注超大城市的规划设计和建筑检测标的：建科院、华建集团、上海建科。
风险提示：政策落地不及预期；老旧小区改造和城市更新相关项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大；市场空间测算误差。
证券分析师：任鹤（S0980520040006）；
联系人：朱家琪、卢思宇；
互联网行业周报（23年第28周）：多部门定调常态化监管，互联网板块全线上涨
指数情况：7月第二周，恒生科技指数录得上涨，单周涨幅为8.39%。主要受益于上周金融管理部门宣布工作重点转入常态化监管、7月12日*****召开平台企业座谈会、国家发展改革委会梳理了一批平台企业典型投资案例等因素。同期纳斯达克指数录得上涨，单周涨幅为3.32%。截至2023年7月14日，恒生科技指数PE-TTM为27.30x，处于指数成立以来4.55%分位点。
个股方面，互联网板块股票全线上涨。港股方面，快手、网易、京东集团为本周表现前三，单周涨幅为13.5%、13.1%、11.7%。美股方面，SEA、拼多多、哔哩哔哩为本周表现前三，单周涨幅为13.7%、13.6%、12.3%。年初至今，亚马逊、网易、微软为累计涨幅前三，累计涨幅分别为60.3%、47.0%、44.6%。
资金流向：美团为南向净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、小鹏汽车-W、腾讯控股、比亚迪电子、华虹半导体；非南向资金净流入前五的公司分别为金山软件、联想集团、阅文集团、中芯国际、快手-W。
公司动态：1）平台企业在支持科技创新、传统产业转型方面形成了一批典型案例；2）*****李强主持召开平台企业座谈会；3）国家网信办等七部门联合公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》；4）DataEye发布《2023H1国内游戏效果广告白皮书》。
投资建议：本周恒生科技指数表现优异，主要系监管预期企稳、美元和10年期美债的收益率回调所导致的风险偏好回暖。我们认为互联网板块行情以恢复为主，绝对估值低，在考虑无风险收益率的情况下，推荐思路以精选性价比突出的优质个股为主。8月，互联网公司即将迎来二季度财报，结合公司估值及业绩表现，我们的推荐顺序如下：
1）第一梯队：绝对估值处于低位，业绩确定性高，主业游戏、支付、广告均受益于消费恢复的互联网龙头腾讯控股；受益于线下流量复苏、主业竞争格*缓和的超跌龙头美团；受益于版号常态化，以及新游戏《蛋仔派对》、《逆水寒》持续表现优异的游戏龙头网易；
2）第二梯队：受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；受益于消费需求及游戏广告复苏的互联网公司快手。
风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格*恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。
证券分析师：谢琦（S0980520080008）；
联系人：王颖婕、徐焘、陈淑媛；
家电行业周报（23年第29周）：家电重仓持股获增配，白电板块加仓最多
本周研究跟踪与投资思考：以申万行业分类，2023Q2净值公募基金重仓持股家电行业的市值占比达到2.6%，环比+0.6pct。家电行业配置占比持续提升，其中白电、家电零部件及黑电获加仓较多，环比+0.44/+0.13/+0.04pct。
家电重仓持股比例持续回升，进入超配区间。以所有净值公募基金重仓持股为样本，按申万一级行业分类来看，2023Q2家电板块被重仓的持股比例环比上升0.61pct至2.56%，已连续两个季度环比上升，超出家电行业市值占比0.69pct。在所有申万一级行业中，家电重仓持股比例排在第14位，环比Q1上升1位。但拉长时间维度来看，2019年至今，家电板块重仓持股占比平均为3.14%，目前家电板块的配置仍处于相对低位。
白电板块重仓比例提升幅度最大，小家电配置有所分化。Q2家电子行业中，白电行业重仓持股比例环比上升0.44pct至1.47%，家电零部件重仓比例环比提升0.13pct至0.49%，黑电重仓比例环比提升0.04pct至0.20%，小家电环比下滑0.04pct至0.15%，厨卫电器重仓比例保持0.02%基本持平。从超配比例看，白电、黑电及家电零部件均有所超配，其中白电超配比例最高。
白电板块：主要公司均获增配，美的、格力、海信等加仓较多。Q2重仓美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱的基金数量分别增加212、87、31、44、27只至672、358、209、102、33只。上述5家公司基金重仓持股占流通股的比重分别提升1.4%、1.8%、0.0%、1.8%、3.9%至5.0%、5.0%、7.6%、7.9%、4.8%。公募基金对白电企业的配置意愿普遍有所增加。
小家电板块：重仓持股表现分化，新宝、苏泊尔、比依股份获加仓较多。Q2倍轻松重仓持股占流通股的比重提升幅度最大，环比Q1提升2.6pct，其次为比依股份和新宝股份，环比提升1.1pct和0.9pct。科沃斯、石头科技等持股占流通股比重有所下滑，小家电板块整体重仓表现出现分化。
黑电板块：整体重仓比例上升，海信视像、兆驰股份加仓较多。Q2海信视像、兆驰股份持股重仓持股占流通股比例和新增比例均位居前二，环比分别新增0.9pct、1.2pct至16.5%、2.5%。整体来看，黑电处于持续获加仓状态。
厨卫板块：重仓比例较低，华帝股份获加仓。Q2华帝股份、帅丰电器、老板电器重仓持股占流通股的比重环比分别+3.6pct、+0.1pct、-0.9pct至6.5%、4.1%、1.2%。受地产拖累，厨电整体重仓配置比例处于低位。
重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.13%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-2.5%、-3.2%至8447/2196.5美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.4%至4594元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+1.70%/+4.54%/-2.34%。海外天然气价格：周环比+4.6%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.02%/+0.10%/+0.07%。
核心投资组合建议：白电推荐美的集团、奥马电器、格力电器、海信家电、海尔智家；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐新宝股份、小熊电器、光峰科技；零部件板块推荐大元泵业。
风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。
证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）；
王兆康（S0980520120004）；
邹会阳（S0980523020001）；
电子行业周报：台积电2Q23数字消费电子收入复苏，看好AI应用长期发展
半导体去库存节奏延后，面板、封测、被动件复苏趋势走强。过去一周上证下跌2.16%，电子下跌4.56%，子行业中消费电子下跌6.96%。同期，恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技分别下跌2.94%、1.37%、2.60%。上周台积电法说会指出，行业需求比想象中弱，AI需求不足以抵消终端市场需求乏力，预计IC设计厂商库存调整将延续至23Q4。尽管行业仍是弱复苏初期，但结合近期晶晨股份、长电科技、京东方、北方华创等部分电子龙头2Q23业绩数据，景气环比改善趋势已然确立，复苏主线推荐面板(京东方A、TCL科技)、封测(长电科技、通富微电)、代工(赛微电子、中芯国际)、被动件(洁美科技、顺络电子)；AI创新主线推荐服务器(工业富联、易德龙)、PCB(沪电股份、景旺电子、胜宏科技)、HBM(雅克科技、国芯科技)、存储(北京君正、兆易创新、江波龙)；国产替代主线推荐设备(中微公司、北方华创)、材料(鼎龙股份)、零部件(英杰电气)。
7月下旬电视面板价格延续上涨，Q3电视面板采购动能持续增强。根据WitsView数据，7月下旬32/43/55/65英寸LCD电视面板价格36/63/119/161美金，较7月上旬提升2.9%/3.3%/2.6%/1.9%，其中55英寸面板价格已来到19个月新高。根据WitsView，Q3电视面板整体采购动能有望环比增长7%-8%；在需求增长的驱动下，面板厂对涨价的信心较为充足，对Q3电视面板扭亏为盈的态度也较为坚定。供需格*持续改善，面板行业进入景气度温和上行的新阶段，我们继续推荐京东方A、TCL科技等面板产业链企业。
台积电2Q23数字消费电子收入复苏，看好AI应用长期发展。上周，台积电发布2Q23业绩，其中来自DCE（数字消费电子）收入实现环比增长25%，领先其他应用率先实现显著改善。同时，公司看到AI端强劲需求，预计公司来自生成式AI相关的CPU、GPU和AI加速ASIC等的营收在未来5年将实现接近50%复合增长率，亦看好AI向边缘和终端设备扩散。当前公司CoWoS产能紧张，计划增加一倍产能应对当前AI端需求。重点推荐AIoT芯片设计公司晶晨股份、恒玄科技、国芯科技，先进封装公司长电科技、通富微电等。
工信部表示将围绕算力发展需要，加强CPU、GPU和服务器等重点产品研发。在2023中国算力大会新闻发布会上，工信部信息通信发展司司长表示，一方面，围绕算力发展需要，增强自主创新能力，推进计算架构、计算方式和算法创新，加强CPU、GPU和服务器等重点产品研发，加速新技术、新产品落地应用；另一方面，围绕算力相关软硬件生态体系建设，加强硬件、基础软件、应用软件等适配协同，推动产业链上下游多方形成合力共建良好发展生态。半导体是算力的基础，我们看好半导体的长期成长性，继续推荐长电科技、通富微电、晶晨股份、中芯国际、杰华特、国芯科技等。
碳化硅合作协议再落地，未来产业链将进入快速发展期。7月18日安森美与博格华纳签订了超10亿美元的SiC合作协议，目前博格华纳已签下碳化硅订单超25亿美元。此外，汽车头部厂商Stellantis宣布已陆续与英飞凌、恩智浦、安森美及高通等半导体供应商达成战略合作，目前已签订价值超10亿欧元的合作协议。22年Stellantis全球电动汽车销量达28.8万辆，同比增长41%，预计30年将量产75款电动车型，销量达500万辆。目前碳化硅芯片全球产能有限，尚无法满足大部分销量较大的车型需求，因此器件端产能加速扩张，车企则与头部器件公司陆续达成合作协议以确保远期供应。预计随晶圆产能陆续增加，产业将进入高速增长期，推荐关注在碳化硅布*的相关器件公司时代电气、斯达半导、士兰微、东微半导及扬杰科技。
重点投资组合
消费电子：工业富联、沪电股份、景旺电子、传音控股、海康威视、京东方A、光弘科技、康冠科技、视源股份、TCL科技、东山精密、闻泰科技、创维数字、永新光学、鹏鼎控股、福立旺、环旭电子、电连技术、四川九洲、世华科技、三利谱、歌尔股份、易德龙
半导体：中芯国际、国芯科技、长电科技、晶晨股份、赛微电子、圣邦股份、芯朋微、杰华特、峰岹科技、江波龙、帝奥微、裕太微-U、力芯微、斯达半导、北京君正、恒玄科技、芯原股份、东微半导、通富微电、紫光国微、晶丰明源、扬杰科技、新洁能、华虹半导体、纳思达、宏微科技、士兰微、华润微、天岳先进、时代电气、兆易创新、韦尔股份、澜起科技、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、纳芯微
设备及材料：中微公司、英杰电气、鼎龙股份、北方华创、金宏气体、拓荆科技、芯碁微装、雅克科技、路维光电、安集科技、富创精密、广立微、万业企业、立昂微、沪硅产业、中晶科技
被动元件：洁美科技、顺络电子、江海股份、三环集团、风华高科
风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
证券分析师：胡剑（S0980521080001）；
胡慧（S0980521080002）；
周靖翔（S0980522100001）；
李梓澎（S0980522090001）；
叶子（S0980522100003）；
联系人：詹浏洋、李书颖、、连欣然；
金博股份(688598.SH)深度报告:深耕先进碳基复合材料，不断开拓下游应用
公司主要从事先进碳基复合材料产品的研发、生产和销售。2022年公司实现营业收入14.50亿元，同比+8%，其中碳/碳热场产品营收占比超过99%；归母净利润5.51亿元，同比+10%。毛利率为47.8%，同比-9.5pcts。
碳/碳热场下游应用广阔，公司产能快速扩张。公司碳/碳热场业务主要以单晶拉制炉热场系统产品为主，下游客户涵盖光伏、半导体、锂电等领域。2022年，公司碳/碳热场实现销量2481吨，同比+60%。受益于光伏行业需求高增，公司光伏碳/碳热场出货量快速增长。目前公司碳谷产业园项目建设进展顺利，2021年度定增项目1500吨/年的高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目部分实现试投产，预计2023年底公司光伏碳/碳热场产能将达到3500吨/年。
碳陶刹车盘国产化加速替代，积极开拓主机厂定点。碳陶刹车盘具有优异的制动性能，同时具有轻量化、安全性高和寿命长等优势，当前制约碳陶刹车盘渗透率提升主要系因其高昂的售价。公司充分利用碳纤维预制体编织技术、化学气相沉积等碳基复合材料核心制备技术和关键装备研发设计能力，实现碳/陶复合材料的大规模低成本制备生产，并率先在比亚迪、广汽集团等主机厂取得了定点通知书。2023年内公司将完成新一代短纤低成本碳陶刹车产品的开发，丰富碳陶制动盘产品体系，为主机厂适配不同价格区间的各类车型。
基于碳基复合材料平台优势，布*锂电负极碳粉制备业务。依托在先进碳基复合材料领域研发、产品、品牌等方面的积累，公司对锂电热场用新型碳基复合材料热场产品进行深度研发，公司产品具有更高的强度，更低的热导率，以及更低的热膨胀系数，是当前正/负极石墨热场的有效补充。随着2023年公司年产10万吨锂电池负极材料用碳粉一体化制备项目产能的不断释放，公司负极材料用碳粉制备高温热场材料和石墨化加工业务的市场将全面打开。
投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入23.4/36.1/50.0亿元，同比增长62%/54%/38%；实现归母净利润5.9/8.5/12.6亿元，同比增长7%/46%/48%，当前股价对应PE分别为28/19/13倍。综合考虑FCFF估值和相对估值，我们认为公司股价的合理估值区间为121.7-128.8元，对应2023年动态PE区间为29-31倍，较公司当前股价有4%-10%的溢价空间。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：光伏碳/碳热场产销不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司降本不及预期的风险。
证券分析师：陈抒扬（S0980523010001）；
微软(MICROSOFT)(MSFT.O)公司快评:微软Inspire大会：Microsoft365Copilot定价30美元/月，有望开启AI应用发展新里程
7月18日微软在举行的Inspire大会上披露Microsoft365Copilot定价为每个用户每月30美元，宣布将META开源大模型Llama2引入Azure云和Windows。
同时，公布几款微软AI新产品：1）BingChatEnterprise（企业版必应Chat）：可将企业和用户数据隔离、不被外部使用，目前免费，后5美元每人/月；2）MicrosoftSalesCopilot：面向商务、销售人士，可以用已知的产品文档和CRM数据自动撰写回复客户的邮件；3）ProcessMining：AI分析工具，改善企业工作流程。
国信互联网观点：Microsoft365Copilot等AI系列产品作为率先发布的重磅商业化应用，依托微软十亿级用户和庞大的产品生态、使用场景，有望开启AI应用发展新里程，带动微软打开新的商业化空间。我们维持盈利预测，预计微软2023~2025财年净利润722/824/940亿美元，当前股价对应PE37x/32x/28x，后续持续关注Copilot等系列AI产品落地、付费用户数增长及产品力提升等方面的进展。维持“买入”评级。
证券分析师：谢琦（S0980520080008）；
快手-W(01024.HK)海外公司快评:料电商、广告业务增长强劲，利润释放节奏良好
快手（01024.HK）即将发布2023年二季度业绩公告。
国信互联网观点：
总览：预计23Q2收入同比增长26%，经调整净利润14.4亿。预计23Q2实现总营收273亿元，同比+26%，环比+8%。其中，广告、电商等业务增长强劲。预计毛利润128亿元，毛利率47%，同比+2pct,环比+1pct，毛利率提升主要系高毛利的广告等业务发展较好。公司销售费用控制得当，我们预计23Q2销售费用为87亿元，同比-0.7%，环比基本持平。销售费率32%，同比-9pct，环比-3pct。预计公司在二季度持续盈利，预计23Q2经调整净利润14.4亿元，经调整利润率5.3%，同比增加11pct，环比增加5pct。区分国内外，预计23Q2国内实现营业利润20亿元，海外在开源节流、降本增效以及聚焦市场的打法下，预计经营亏损7.7亿元。
流量侧：公司流量侧稳步增长，预计23Q2总流量同比+2%。预计23Q2快手DAU可达3.7亿，同比+7%。单用户日均时长预计为118分钟，同比-6%，环比-7%，时长回落主要系疫情解封后用户回归线下活动。
商业化：1）广告：内循环广告强劲，外循环广告收入回归正增长。预计23Q2广告营收141亿元，同比+28%。公司内循环广告随着电商业务发展增长较为强劲。外循环效果广告中占比较大的有游戏、网服、电商等线上广告类型，当前已逐步恢复。2）其他：达人分销抽佣继续贡献收入。预计23Q2公司电商GMV为2581亿元，同比+35%。预计电商货币化率为1.28%，同比+0.17pct，货币化率提升主要系达人分销抽佣继续贡献增量。预计在货币化率提升推动下，公司其他收入（主要为直播电商）实现营收33亿元，同比+56%。3）直播：预计23Q2直播业务实现营收99亿元，同比+16%，较我们此前预期有略微下调，主要系6月公司对快手直播生态进行整治。我们预计随着头部供给引入的红利消退，下半年快手直播收入回归高个位数增长。
投资建议：公司当前收入侧增长较为强劲，利润侧释放节奏加快。公司释放经营杠杆，收入持续增长同时，坚持精细化运营，销售费用、海外亏损等方面控制得当。公司利润释放节奏加快。季度数据来看，22Q2/22Q3/22Q4/23Q1公司经调整利润-13.1/-6.7/-0.5/0.4亿元，公司自22Q2以来国内经营利润转正，自23Q1以来整体利润转正，我们预计23Q2公司经调整净利润14.4亿，经调整利润率在5%，预计随着后续季度业绩释放，市场将继续确认快手作为短视频平台的商业化变现能力。维持公司收入预测，预计23-25年收入1140/1275/1398亿元。考虑费用、成本控制得当，上调利润预期，预计23-25年调整后净利润分别为50/143/212亿元（原预期40/141/206亿元），国内经营利润为80/167/249亿元（原预期73/164/240亿元）。维持目标价至60-90港币，继续维持“买入”评级。
证券分析师：谢琦（S0980520080008）；
联系人：陈淑媛；
海伦司(09869.HK)财报点评:上半年归母净利润扭亏为盈，商业模式转型初见成效
2023H1公司预计实现经调净利润1.7-1.8亿元，扭亏为盈。2023H1，公司预计实现营业收入7.00-7.20亿元，同比下滑17.6%-19.9%，系以营业额百分比模式计提收入的特许经营酒馆占比提升；归母净利润1.55-1.60亿元，其中涉及静默门店计提减值0.15-0.20亿元，较2022H1亏损3.04亿元扭亏为盈（股权激励费用/酒馆优化及调整所涉及减值分别1.03/1.02亿元），超我们前期业绩预期；经调净利润1.70-1.80亿元，系疫后客流好转、规模效应下成本优化及精细化管理带动，2022年同期亏损1.00亿元。2023Q2，公司预计实现营业收入3.44-3.65亿元，归母净利润0.80-0.86亿元，归母净利率23.3%-23.6%，高于2023Q1的20.8%-21.3%，系Q2关停经营不佳门店，以及加盟门店占比提升所带动（抽成模式计提收入&具备税收优惠，利润率相对高）。
延续对客流不佳门店的经营调整，加盟模式助力整体毛利率提升。2023H1，公司暂停营业200+门店（系所处选址客流相对欠佳，5月起暂停营业待后续调整），所涉及减值基本已于2022年&2023H1计提，据窄门餐眼，截至7月初公司在营门店491家；转型加盟模式后，考虑到6月启动嗨啤合伙人计划加速加盟扩张&下沉市场扩张成本优化，下半年有望重回开店周期。此外，公司整体毛利率由2022H1的66.0%提升至2023H1的72.3%，其提升源于加盟门店收入计提影响&规模效应带动成本优化。
6月门店日销环比改善，预计下半年门店经营渐进式复苏。据我们近期跟踪，2022年6月，公司整体日销约为9千元，环比5月有所改善，同店约恢复至2019年及2022年同期的80%。酒馆行业作为可选消费，前期行业复苏节奏偏温和，考虑到三四季度为公司传统旺季，叠加尾部门店调整效果逐步显现，预计下半年门店经营呈现环比改善的趋势。
风险提示：开店节奏不及预期，疫情反复，合规风险，行业竞争加剧。
投资建议：我们预计2023-2025年经调净利润分别为3.12/4.11/5.38亿元（原为3.90/7.00/9.48亿元），同比增长227.5%/31.6%/31.0%；EPS为0.25/0.32/0.42，当前股价对应2023-2025年PE估值为26/20/15x。2023H1公司延续2022年对客流欠佳门店的经营调整，同时轻资产扩张带动整体利润率优化，上半年利润端扭亏为盈，初步验证了加盟转型效果，嗨啤合伙人计划展示了公司加速加盟扩张的定位，我们将持续跟踪消费意愿复苏及加盟门店验证效果，维持“买入”评级。
证券分析师：曾光（S0980511040003）；
钟潇（S0980513100003）；
张鲁（S0980521120002）；
联系人：白晓琦；
亚太科技(002540.SZ)财报点评:汽车热管理铝材需求向好，零部件业务拓展顺利
公司2023H1归母净利润同比增长24%。2023H1公司实现营收32.2亿元（同比-4.0%），归母净利润2.29亿元（同比+19.1%），扣非归母净利润2.18亿元（同比+25.1%）。2023Q2公司营业收入15.3亿元（同比-4.4%，环比+2.7%），归母净利润1.25亿元（同比+23.6%，环比+19.7%），扣非归母净利润1.23亿元（同比+36.0%，环比+29.3%）。
近几个季度公司经营业绩稳步向好。公司单季度扣非归母净利润自2022年二季度以来大幅改善，一是前次募投项目自去年上半年达产以来，公司产能利用率明显提高，2022年产能利用率已接近90%，规模优势显现；二是公司零部件业务快速放量，利润率高于铝材业务。公司摆脱了过去几年募投项目产能利用不足的问题，通过发展零部件业务又发掘了一个增长点，业绩逐季攀升。
投资4.5亿元，在青海建设10万吨铝棒产能。公司于7月20日公告，在青海省海东市民和县投资新建“年产10万吨绿电高端铝基材料项目”，利用西部水电的低碳铝，降低公司产品碳排放，满足下游客户需求。该项目预计今年8月开工建设，2024年底建成投产，2025年6月达产，达产后新增20亿元销售收入及2000万元利润。
风险提示：铝价大幅波动风险；汽车行业需求下滑风险。
投资建议：维持“买入”评级。
参照今年年初至今各个商品的均价，假设2023/2024/2025年铝锭现货年均价19000元/吨，小幅下调公司出货量假设，预计公司2023-2025年营业收入为75.9/88.0/102.1亿元，归母净利润分别为5.66/7.28/8.98亿元（原预测值6.06/7.82/9.67亿元），同比增速-16.2/28.5/23.4%，摊薄EPS分别为0.45/0.58/0.72元，当前股价对应PE为12.9/10.0/8.1X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，成长确定性高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“买入”评级。
证券分析师：刘孟峦（S0980520040001）；
焦方冉（S0980522080003）；
工商银行(601398.SH)公司快评:政务、产业、个人服务联动，信贷结构优化
近年来，工商银行立足于本行客户优势，以政务、产业、个人服务（GBC）联动为抓手，坚持多做打基础、利长远的工作；同时把经营着力点放在服务实体经济上，有力稳住经营基本盘。我们认为长期来看通过打造“GBC+”客户生态实现价值循环，有望持续巩固工商银行的基础客户优势，而短期来看工商银行经营稳健、股息率居同业前列。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润3784/3984/4182亿元，同比增速5.0/5.3/5.0%；摊薄EPS为1.02/1.08/1.13元；当前股价对应PE为4.5/4.2/4.0x，PB为0.5/0.4/0.4x，维持“买入”评级。
证券分析师：王剑（S0980518070002）；
陈俊良（S0980519010001）；
汉钟精机(002158.SZ)财报点评:2023H1归母净利润同比+48.56%，业绩稳步兑现
2023H1营收同比增长29.19%，归母净利润同比增长48.56%。2023H1营收17.69亿元，同比+29.19%；归母净利润3.66亿元，同比+48.56%；净利率20.66%，同比+2.67个pct；扣非归母净利润3.52亿元，同比+60.44%。在经济承压背景下业绩亮眼，主要系公司积极开发节能环保新产品收入更快增长，及公司通过产品结构调整、预算管理、降本增效等措施提升经营绩效和盈利能力。单季度看，2023Q2营收10.79亿元，同比+39.31%；归母净利润2.49亿元，同比+60.87%；净利率23.08%，同比+3.07个pct；扣非归母净利润2.42亿元，同比+71.56%。
真空泵业务快速增长，半导体领域持续取得突破。公司真空泵业务主要应用于光伏和半导体行业。光伏领域中，公司光伏真空泵受益行业高景气+进口替代，过去4年加速成长，已成为光伏真空泵龙头，公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额，难度更大的电池片环节受益TOPCon扩产+真空泵市占率提升正在加速放量，整体有望持续较好增长；半导体真空泵方面，目前海外品牌占据90%左右市场份额，随着半导体领域国产化推进，公司市占率持续提升，目前已获得部分国内芯片制造商的认可，并已开始批量供货，未来国产替代空间广阔；维保业务，目前公司真空泵维保业务占比远低于Atlas的25%，随着公司在电池片和半导体真空泵市场保有率的上升，维保业务有望持续增厚公司业绩。
新领域新产品结构性增长带动传统业务稳中向好。公司系螺杆压缩机龙头，产品主要分为制冷压缩机和空压机，制冷压缩机的下游主要应用在商用中央空调行业和冷冻冷藏行业，商用中央空调用产品保持稳健，冷冻冷藏用产品受益于冷链物流行业呈现快速发展，带动整体平稳增长。空压机方面，公司无油空压机产品逐步放量，未来有望带动公司空压产品增长以及空压业务盈利能力持续改善。
风险提示：经济复苏不及预期；真空泵业务拓展不及预期；原材料价格波动。
投资建议：公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头，传统主业受益新产品新领域放量稳步向好，真空泵持续受益TOPCon电池片扩产及份额提升加速，半导体设备国产替代加速，考虑到上半年业绩较好兑现，我们上调公司2023-25年归母净利润至8.05/9.73/11.71亿元（前值7.66/9.26/11.15亿元），对应PE16/13/10倍，维持“买入”评级。
证券分析师：吴双（S0980519120001）；
联系人：年亚颂；
亿联网络(300628.SZ)财报点评:经营环比改善，关注新品放量和行业需求变化
2023年中报业绩预告表明经营环比改善。公司发布2023年业绩预告，2023上半年公司实现营业收入19.87-21.04亿元，同比下降10%-15%；实现归母净利润10.00-10.46亿元，同比下降8-12%。根据业绩预告中值，可以测算出单Q2实现营收11.57亿元，同比下降11%；实现归母净利润6.00亿元，同比下降8%。环比角度，单Q2环比Q1，收入增长30%，归母净利润增长42%。季度角度来看，公司环比经营明显改善，单Q2利润增速快于收入增速体现盈利能力稳定向好。
宏观经济波动影响短期利润释放，AI新品将进入放量阶段。2023上半年海外宏观经济存在较大不确定性，公司所处的企业通信赛道需求得到短期递延，长期看仍处于向上发展周期。产品方面，公司和微软Teams合作多年，配套产品覆盖了话机、会议系统、云办公三大业务线。
公司与微软合作新一代智能会议室音视频设备SmartVision60将在8月份全球上市。SmartVision60搭载了多种创新型音视频AI功能，与微软基于AI的生产力工具如Microsoft365、Copilot以及Teams中的智能回顾功能高度适配。AI新品后续放量有望带来业务增长点。
控股股东增持，体现长期发展信心。7月14日公司发布公告，基于对行业及公司未来发展前景的高度认可、对公司业务发展和持续稳健增长的坚定信心以及对公司长期投资价值的充分肯定，公司两位控股股东、实际控制人陈智松先生及吴仲毅先生拟使用自有资金，通过集中竞价交易增持公司股份，合计拟增持金额不低于人民币1亿元，不超过人民币2亿元，自本增持计划公告之日起6个月内择机完成，体现长期发展信心。
风险提示：新产品拓展不达预期；市场竞争恶化；下游需求不及预期。
投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到海外宏观环境仍具有较大不确定性和上半年经营表现，我们下调2023-2025公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为22.72/27.38/33.70亿元（下调前为25.9/31.7/39.2亿元，对应PE分别为22/19/15倍。看好公司产品和解决方案的市场竞争力持续提升，维持“买入”评级。
证券分析师：马成龙（S0980518100002）；
朱锟旭（S0980523060003）；
金融工程
金融工程专题报告:金融工程专题研究-公募FOF基金2023年二季报解析
公募FOF基金2023年二季度概览
截至2023Q2，全市场已成立FOF产品数量441只，合计规模为1786.40亿元，相比2023Q1减少5.69%。根据穿透后权益资产占比将FOF划分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF，2023Q2规模分别为818.44亿元、474.48亿元、493.49亿元，2023H1收益中位数分别为1.05%、0.04%、-1.68%。
2023年二季报中FOF配置最多的基金
为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金。
在主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是大成高新技术产业A、易方达科瑞、易方达供给改革；重仓规模最大的三只基金是易方达供给改革、大成高新技术产业A、易方达瑞恒。
在债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是交银裕隆纯债A、富国信用债A、博时富瑞纯债A；重仓规模最大的三只基金是交银裕隆纯债A、交银稳利中短债A、交银纯债AB。
相比2023Q1，FOF基金经理增配了哪些基金？
追踪FOF基金经理的投资动态：在主动权益基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是易方达供给改革、易方达科技创新、汇添富外延增长主题A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是易方达供给改革、易方达科技创新、景顺长城能源基建A。
在债券型基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是交银双轮动AB、永赢迅利中高等级短债A、鹏华丰恒；FOF预估净增持规模最大的三只基金是鹏扬利泽A、永赢迅利中高等级短债A、华泰柏瑞丰盛纯债A。
2023年二季报中FOF配置数量最多的基金经理
FOF配置数量最多的前三位主动权益基金经理是刘旭先生、周海栋先生、杨嘉文先生；FOF配置数量最多的前三位“固收+”基金经理是俞晓斌先生、李君先生、胡剑先生。
2023年二季报中FOF股票投资情况
截至2023Q2，共有161只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，偏债型FOF次之。
从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是宁德时代、中国海油、中国移动；重仓市值排名前三的是宁德时代、兖矿能源、广汇能源。
风险提示：本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
杨丽华（S0980521030002）；
联系人：陈梦琪；
金融工程周报:ETF周报-上周银行主题ETF跌0.03%，芯片主题ETF净申购27.95亿元
ETF业绩表现
上周（2023年07月17日至2023年07月21日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为-1.79%。宽基ETF中，上证50ETF涨跌幅中位数为-1.03%，跌幅最小。按板块划分，大金融ETF涨跌幅中位数为-0.21%，跌幅最小。按主题进行分类，银行ETF涨跌幅中位数为-0.03%，跌幅最小。
ETF规模变动及净申赎
上周股票型ETF净申购215.23亿元，总体规模减少56.03亿元。在宽基ETF中，上周沪深300ETF净申购最多，为51.05亿元；按板块来看，科技ETF净申购最多，为34.17亿元；按热点主题来看，芯片ETF净申购最多，为27.95亿元。
ETF基准指数估值情况
在宽基ETF中，创业板类、科创板ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，周期、消费ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，医*、新能车、银行ETF的估值分位数相对较低。与前周相比，上证50、科技、沪深300、芯片、红利、科创板、ESGETF的估值分位数明显降低。
ETF融资融券情况
上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的352.91亿元上升至370.57亿元，融券余量由前周的53.96亿份上升至55.31亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，科创板ETF和证券ETF的日均融资买入额较高，科创板ETF和芯片ETF的日均融券卖出量较高。
ETF管理人
截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三。上周新成立3只ETF，分别为景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF、汇添富中证500增强策略ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF；本周无新ETF开始发行。
风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
杨丽华（S0980521030002）；
邹璐（S0980516080005）；
金融工程日报:两市成交不足6600亿元，创业板指跌0.75%
市场表现：今日(20230724)市场全线下跌，规模指数中中证1000指数表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中中证500价值指数表现较好。通信、计算机、医*、建筑、综合金融行业表现较好，有色金属、农林牧渔、建材、基础化工、煤炭行业表现较差。服务器、高速公路精选、仿制*、东数西算、网络彩票等概念表现较好，草甘膦、锂矿、磷化工、水产、盐湖提锂等概念表现较差。
市场情绪：今日收盘时有27只股票涨停，有14只股票跌停。收盘收益为0.43%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.37%。今日封板率52%，较前日下降18%，连板率14%，较前日下降14%。
市场资金流向：截止20230721两融余额为15760亿元，其中融资余额14856亿元，融券余额904亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为6.6%。20230724北向合计净流出51.4亿元。
折溢价：20230721当日ETF溢价较多的是300ETF增强，ETF折价较多的是沪港深科技ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到28亿元，20230721当日大宗交易成交金额为21亿元，近半年以来平均折价率5.10%，当日折价率为5.91%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为1.62%,近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为1.11%,近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-2.27%,近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-3.32%,当日上证50股指期货主力合约年化升水率为3.58%，处于近一年来71%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为2.34%，处于近一年来64%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为0.07%，处于近一年来66%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为0.04%，处于近一年来70%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是斯莱克、科新机电、英杰电气、赛维时代、溯联股份、沪电股份、德明利、长安汽车等，斯莱克被138家机构调研。20230724披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是赛维时代、星源卓镁、亚联发展、焦点科技、岱美股份、辉丰股份、人人乐、南方精工、联合水务、皖通高速等，机构专用席位净流出较多的股票是荣盛发展、兴民智通、云赛智联、甬矽电子、亚威股份、矩阵股份、山水比德、江苏华辰、蕾奥规划、C博盈等。陆股通净流入较多的股票是焦点科技、金科股份、人人乐、云赛智联、皖通高速等，陆股通净流出较多的股票是荣盛发展、岱美股份等。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
刘璐（S0980523070004）；
研报精选：近期公司深度报告
中信证券(600030.SH)深度报告:机构业务发力，打造全能投行
份额与资本占先，综合实力远超同行。中信证券是综合性的行业龙头券商，自成立以来，依托自身的发展战略和业务优势确立了行业龙头地位，资产规模稳步提升，规模优势显著，综合实力和行业龙头地位进一步加强，目前是国内首家也是唯一一家资产规模突破万亿的证券公司。公司主要财务指标多年保持行业第一，在国内市场积累了广泛的声誉和强大的品牌优势。
资本领航，强者更强。从市场整体情况来看，近二十年来，证券行业由通道手续费业务（如经纪、承销费）转向资本中介（信用做市交易）和资本投资（直投业务）业务，券商经营对资本的要求持续提升，行业呈现强者更强的竞争格*，中信证券作为行业头部券商，在资源、人才、技术、规模等方面领先同业，竞争优势明显。
夯实传统手续费业务，蓄势发力机构业务。财富管理业务方面，公司利用“一个中信”理念发挥综合服务优势，强化投资顾问及核心财富配置能力，持续做大客户规模；投资业务方面，公司积极拓展代客，压降风险敞口，做市业务持续排名市场前列，衍生品业务交易能力突出、收益稳定；投行业务方面，公司持续扩大客户市场开拓，提高股权项目储备数量，巩固提升市场份额，并通过“投行+投资”模式实现收益增厚。
探索高盛机构业务模式：“挖掘利差—扩充杠杆—提升ROE”三部曲。高盛自上世纪80年代以来，把握市场机构投资者占比提高趋势，调整公司业务和组织架构，实现业务多元化均衡发展，最终成长为一家顶级的投资银行。高盛持续聚焦利润率最高的机构业务，在资产端积极布*FICC，使之成为公司主要的收入来源，并在财务端合理运用杠杆，充分发挥资本的效用，持续提高提升ROE；同时高盛在客户端构建了一个完善的机构生态，为客户提供有竞争力的金融产品，满足客户多元化的投资需求，同时还提供标准化流程和完善的风险管理机制，提升客户服务水平。
给予“买入”评级。我们预计公司2023-2025年每股收益为1.72/2.01/2.29元，净利润增速分别为19.47%/17.10%/13.94%，未来一年合理估值区间22.06-25.73元/股，相对目前股价有8.98%-27.15%的溢价空间，在全面注册制和财富管理的大背景下，我们此次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：盈利预测偏差较大的风险；二级市场大幅波动风险；资产管理业务面临监管政策变动风险；资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险；投资收益的大幅波动风险；境外监管风险。
证券分析师：孔祥（S0980523060004）；
戴丹苗（S0980520040003）；
陈莉（S0980522080004）；
江苏银行(600919.SH)深度报告:三箭齐发，均衡发展
大对公、小微、零售齐头并进。公司近年来在筑牢对公业务良好基础的同时，焕新零售金融体系，2022年末大对公、小微、零售贷款占比分别为18.27%、35.02%和37.68%，三大业务板块均衡发展。
打造制造业行业专长，制造业贷款占比处在同业前列。江苏省是制造业大省，且近年来大力推进先进制造业产业体系建设。公司自2017年起持续加大对制造业贷款的考核力度，且重点考核先进制造业贷款，2022年末制造业贷款余额占对公贷款比重为22.6%，仅略低于A股上市城商行中的苏州银行（32.09%）和宁波银行（29.2%）。
以服务中小微企业为核心且不断下沉扩面，数字化能力持续增强。公司小微贷款余额占对公贷款的比重接近70%，且近年来普惠小微增长迅猛。公司小微贷款余额连续多年稳居江苏省内第一的宝座，与其金融科技赋能密不可分。2013年公司就把“智慧化”发展提升到战略高度，自主研发大数据库，当前已接入税务、电力、园区、高效、移动运营商等50多个大类。2022年通过线上渠道获客量战新增客户量的比例接近2/3。
零售业务转型成效显著，消费金融和财富管理空间广阔。三大经济圈居民富裕，金融需求旺盛，公司持续深化零售业务转型，大力发展消费金融和财富管理业务。苏银凯基消费金融公司实现稳健快速发展，打开业务区域拓展空间，2022年末消费贷款占个人贷款余额的47.6%。同时，公司打造“全客群、全渠道、全产品”的精细化管理体系，苏银理财竞争优势明显，2022年末零售AUM达1.07万亿元。
持续优化资负结构带来净息差逆势走阔，资产质量迈向第一梯队。2022年公司ROE和ROA位列A股上市城商行的第二位和第五位，盈利能力较强。一方面是近年来公司积极优化资负结构，不断加大高收益贷款投放，同时积极压降高成本结构性存款，净息差实现逆势走阔。另一方面，公司持续加大存量不良出清力度，同时积极管控新生成不良，不良指标大幅优化迈向对标行第一梯队。公司拨备覆盖率已提升至366%，安全垫厚。
盈利预测与估值：综合考虑估值测算，我们认为公司合理股价在9.1-10.6元，相较当前股价有大约22%-43%溢价空间，维持“买入”评级。
风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、财务风险、市场风险等。
证券分析师：王剑（S0980518070002）；
田维韦（S0980520030002）；
陈俊良（S0980519010001）；
佳电股份(000922.SZ)深度报告:特种电机隐形冠军，三代及四代核电打开中长期空间
公司系国内特种电机领先企业。公司系我国大中型、特种电机的创始厂和主导厂，在防爆、起重冶金、核用等电机领域居于领先地位，2012-16年受行业需求下滑竞争加剧及内部治理问题经营承压，2017年以来公司大力改革，内部治理显著优化，发展重新步入正轨，公司2017-22年收入/归母净利润CAGR达18%/24%，2022年被国资委纳入“国有企业公司治理示范企业”，2023年入选“创建世界一流专精特新示范企业”。
电机市场空间超1500亿元，下游行业需求稳步增长。综合考虑新增和存量更新需求，我们保守预计中国电机行业空间超1500亿元，保持稳健增长；从竞争格*看，电机市场竞争较为充分，大中型电机市场集中度较高，中小型电机市场集中度较低，外资品牌以西门子/ABB为代表，国内卧龙电驱和佳电股份处于领先地位。
高效节能成为电机行业发展共识，能效升级推动龙头份额提升。需求侧看，国家“双碳”目标推进下游行业大力减排，高能效电机节能效果显著，已成为行业发展共识；供给侧看，国内多次更新强制性国家标准《电动机能效限定值及能效等级》，提高最低电机能效标准，且工信部政策文件提出2023年高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦，2025年新增高效节能电机占比达到70%以上，据此测算节能电机行业2023-2025年有望保持20%以上的增长。受益于能效升级趋势，佳电股份/南阳防爆近5年收入CAGR达19%+/13%+增长，行业龙头企业增速远高于电机行业增速。
三代核电批量化建设趋势形成，四代核电打开更大成长空间。三代核电方面，我国三代核电已形成批量化建设趋势，公司在二代核电市占率超80%，三代核电领域已实现了多系统电机的国产化，未来解决同业竞争事宜后，将充分受益核电批量化建设。四代核电方面，高温气冷堆因其有更高安全性、可用于制氢等优势发展快速，公司作为主氦风机核心供应商已中标约6.44亿订单，占据70%以上份额，有望充分受益。
盈利预测与估值：公司作为特种电机隐形冠军，充分受益电机能效升级趋势带来的份额提升，三代/四代核电业务打开更大成长空间。我们预计2023-2025年归母净利润分别为4.42/5.63/6.88亿元，对应PE17/13/11倍，一年期合理估值为14.80-18.50元（对应23年PE20-25x），维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；四代高温气冷堆进展不及预期，原材料价格波动风险，解决同业竞争问题不及预期。
证券分析师：吴双（S0980519120001）；
联系人：年亚颂；
*康生物(688046.SH)深度报告:小鼠品系资源高壁垒，拓展临床前CRO能力边界
国内基因编辑模式动物行业先行者。*康生物成立于2017年，前身可追溯至2001年南京大学启动建设国家遗传工程小鼠资源库及模式动物研究所，核心团队深耕实验动物领域超20年，是国内最早开展小鼠模型研究及产业化应用的团队之一。2019年后公司陆续启动“斑点鼠”、“*筛鼠”和真实世界模型等项目，目前已积累2万多种具有自主知识产权的商品化小鼠模型。
生物医*研发高投入，模式动物行业快速增长。基因编辑技术升级迭代，驱动行业由定制化转向商品化新阶段，商业化模型供给明显提速；生命科学研究经费稳定投入及创新*研发风险前置，又催生多样化动物模型需求。全球模式动物市场空间广阔，预计2024年规模将达到226亿美元，2019-2024年CAGR为9.2%；国内行业目前处于发展早期、快速增长阶段，预计2024年国内啮齿类实验动物产品和服务市场规模将达到98亿元，2019-2024年CAGR为24.2%。
基于商品化小鼠产品，布*“一站式”临床前CRO服务。商品化小鼠模型是公司的核心业务，2022年实现营收3.23亿元（+27.6%），收入占比62.7%；公司现有“斑点鼠”品系超过2万个，全面覆盖肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA及蛋白修饰等科研方向；免疫缺陷NCG及衍生品系授权CharlesRiver北美独家代理，产品力得到海外巨头背书；启动“无菌鼠”和“野化鼠”等特色项目，新品系将陆续推向市场，有望重塑行业格*。功能*效是公司的高成长业务，2022年实现营收0.97亿元（+81.5%），“*筛鼠”计划推出500余个新品系，进一步提升*物筛选服务能力；推出全人源抗体*物发现NeoMab小鼠模型，完善临床前CRO业务布*。
国内新产能落地，国际化加速布*。北京*康（超3万笼）、广东*康二期（超6万笼）和上海宝山等新产能预计2023年内逐步建成投产，有望巩固华东地区客户服务能力，并加强对华北、粤港澳大湾区等核心区域覆盖，进一步提升国内市场份额。公司于2019年底开启国际化进程，以北美为开拓重点，成立美国子公司并计划建设当地动物房和实验室，授权CharlesRiver北美地区独家代理NCG及衍生品系，依托海外龙头背书快速建立公司品牌。2022年实现海外收入6642万元（同比+166,24%），占收入比重达到12.86%，海外市场拓展初见成效。
投资建议：*康生物是全球领先的模式动物提供商，拥有全球最大的“斑点鼠”品系资源，全新推出“野化鼠”、“无菌鼠”等差异化品种；依托“*筛鼠”全面覆盖肿瘤、自免、代谢等领域，推出全人源NeoMab小鼠模型，通过高壁垒小鼠品系带动服务需求，业务向*物发现和功能*效等临床前CRO服务延伸，打开长期发展空间。考虑到全球货币政策等因素对生物医*投融资及创新*客户需求影响，我们调整对公司的业绩预测，预计2023-2025年营收分别为6.64/8.54/10.84亿元（前值为7.03/9.33/12.02），归母净利润分别为2.02/2.64/3.46亿元（前值为2.25/2.90/3.67亿元），目前股价对应PE分别为39/30/23x。结合绝对估值和相对估值，我们认为公司的合理股价区间为21.30~22.83元，相对目前股价有11%~19%的上涨空间，维持“增持”评级。
风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、新模型研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。
证券分析师：张佳博（S0980523050001）；
陈益凌（S0980519010002）；
马千里（S0980521070001）；
日联科技(688531.SH)深度报告:工业X射线检测装备国内龙头，突破射线源加速成长
国内领先的工业X射线检测装备供应商
日联科技成立于2009年，主营工业X射线检测装备，较早进入国内电子制造及集成电路X射线检测领域，并于2018-2020年拓展动力电池、汽车电子、金属铸件焊件等检测领域，处于国内领先地位。公司2022年收入/归母净利润分别为4.85/0.72亿元，2019-2022年CAGR为48.16%/1
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