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“中国基金业马拉松大师榜·2016”固收类基金篇|基金
▶▷过去3年，天治财富增长回报率130.14%排名居首，国联安稳健、银河银泰理财分红的回报率也在100%以上
▶▷过去5年，博时信用债券A成为唯一收益翻倍的产品，易方达岁丰添利回报率95.28%紧随其后，益民基金整体表现不佳
▶▷过去7年，银河银泰理财分红以246.55%的回报率遥遥领先，排在榜尾的益民多利债券回报率为-9.95%
文|《投资时报》研究员 黄凤清
经历过股灾的投资者，必定不会怀疑固定收益类产品的重要性。在股市及权益类基金哀鸿遍野之时，固收类基金无疑成为避风港，为要避险的资金提供更为安全的投资标的。即使是股市“太平”时期，本着“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”的投资原则，固收类基金依然是资产配置中不可或缺的品种，其中货币基金更是极佳的现金管理工具。
事实上，在公募基金中，固收类产品从来有着举足轻重的地位，且近年来发展迅猛。Wind数据显示，在2008年末，包括偏债混合型、债券型以及货币型基金在内的固收类基金资产净值为6005.83亿元，在全部基金中的占比仅30.98%。而截至2015年末，固收类基金资产净值合计5.52万亿元，7年间增长超过8倍，占比提高到66.2%，成为推动整个公募基金规模快速扩张的主要因素。
那么，在市场上众多的固收类基金中，哪些产品的表现更为突出？
相较于短期爆发力，长跑实力出色的基金更具长期投资价值。标点财经研究院联合《投资时报》继上期推出《中国基金业马拉松大师榜·2016》权益类基金组别后，本期继续加码，对过去3年、5年、7年（均截至2015年末）的固收类基金业绩进行统计和排名，推出《中国基金业马拉松大师榜·2016》固收类基金组别。
结果显示，在过去3年、5年、7年，除了益民多利债券这一只混合债券型基金外，其他固收类基金全部实现正收益，且部分偏债型基金的收益率并不比权益类基金逊色。具体来看，过去3年，固收类基金平均回报率为32.34%，长信可转债A以150.38%的回报率居首；5年期，平均回报率为37.9%，其中偏债型基金表现最好的是博时信用债券A，货基回报率最高的是南方现金增利B；7年期，固收类基金平均回报率达52.36%，超四成产品回报率在50%以上，银河银泰理财分红成为唯一一只回报超2倍的固收类基金。
综合各期限固收类基金的业绩来看，天治、银河、长信以及易方达这4家基金公司表现优异且稳定，不管是3年期、5年期还是7年期的平均回报率均进入行业前十。相反，益民、光大保德信、东吴、景顺长城以及泰信这5家基金公司的各期平均收益率均排在后十。
3年期：偏债混合型平均回报最高
2014年，债券牛市开启，并随着宽松货币政策的实施而得以延续。而在股灾发生后，资产配置荒的出现促使大量资金涌入债券市场，进一步推动债市走高。这在基金市场表现为，债券型基金规模大幅增长，收益率也不断攀升。另一方面，随着“宝类”基金的兴起，货币基金的队伍也快速壮大。2013-2015年期间，货基资产净值增长了5.5倍。
在此期间，能获取数据的332只固收类基金平均回报率为32.34%，回报率在50%以上的有55只，在30%-50%之间的有91只，而不足10%的只有4只。其中，偏债型基金回报率平均为38.99%，货基回报率平均为13.34%。
进一步细分来看，偏债混合型基金业绩最好，32只产品平均回报率达到51.33%。该类基金中表现最佳的是天治财富增长，回报率达130.14%。国联安稳健、银河银泰理财分红的回报率也均在100%以上，居第2、第3位。回报率超过60%的还包括兴全可转债、银河收益、国富中国收益、招商安泰平衡、南方宝元债券以及国投瑞银融华债券。而表现最差的是金元顺安保本A，3年回报率只有13.72%。此外，国泰金泰平衡A的回报率也不足15%。
紧随偏债混合型基金之后的是混合债券型二级基金，过去3年93只产品平均回报率接近46%。其中长信可转债A以150.38%的回报率位居《混合债券型二级基金3年大师榜》榜首，同时领衔全部固收类基金。除此之外，在此类基金中，建信转债增强A、易方达安心回报A、中银转债增强A、博时信用债券A、嘉实多利进取过去3年复权单位净值也翻倍。而益民多利债券则以-13.53%的回报率垫底，成为唯一一只录得负收益的固收类基金。3年期回报率不足10%的还有西部利得稳健双利A。
混合债券型一级基金过去3年平均回报率为33.09%。在82只上榜基金中，信诚岁岁添金以83.21%的回报率排在首位，其次是易方达岁丰添利，回报率为76.45%。泰达宏利聚利B、华富收益增强A的回报率也均在六成以上。排在榜尾的是西部利得稳定增利C，3年期回报率只有5.72%。
在偏债型基金各细分类型中，过去3年纯债型基金的回报率相对最低，平均为24.74%。其中回报率最高的是平安大华添利A，3年复权单位净值增长率为37.61%。鹏华纯债以35.76%的回报率排名第2。回报率超过三成的还包括中邮稳定收益A、银河领先债券、易方达永旭添利、融通岁岁添利A以及南方金利A。
“宝类”基金横空出世后，货基收益率一度大幅提高，后再逐渐回归常态。2013-2015年期间，货基平均回报率为13.34%。其中回报率超过15%的有10只，前五位分别是嘉实理财宝7天B、易方达月月利B、大成月月盈B、大成月添利理财B以及汇添富理财60天B。而回报率不足10%的只有光大添盛理财B。可以看到，在标点财经研究院联合《投资时报》推出的《货币基金3年大师榜》中，出现不少短期理财基金。短期理财基金是2012年兴起的一种创新基金产品，2011年银监会正式叫停30天以内的银行短期理财产品，此时基金公司瞄准了机会杀入短期理财市场。
5年期：平均回报37.9%
从5年期业绩来看，2011-2015年期间固收类基金平均回报率为37.9%。160只上榜基金中，回报率超过50%的有36只。
其中，偏债型基金有115只，5年平均回报率为44.2%。排在首位的是成立于2009年6月的博时信用债券A，回报率达114.47%，是过去5年间唯一一只回报率超过100%的固收类基金。紧随其后的是易方达岁丰添利，回报率为95.28%。5年期回报率在90%以上的还包括银河银泰理财分红、民生加银增强收益A以及天治财富增长。回报率在80%-90%之间的有3只，分别是长信利丰、国联安稳健和银河收益。而益民多利债券依然以负收益居尾，5年期回报率为-12.24%。此外，诺德增强收益的回报率也不足10%，排名靠后。
5年期上榜货基有45只，平均回报率为21.81%。在标点财经研究院联合《投资时报》推出的《货币基金5年大师榜》中，前三位分别是南方现金增利B、广发货币B和农银汇理货币B，回报率均在24%以上。回报率在23%以上的货基还有8只，分别是易方达货币B、海富通货币B、宝盈货币B、招商现金增值B、银河银富货币B、中海货币B、华夏现金增利A以及嘉实货币A，居第4-11位。
5年期回报率不足20%的货币基金只有6只，分别是益民货币、上投摩根货币B、申万菱信货币A、景顺长城货币B、东吴货币B和国泰货币。其中益民货币以16.72%的回报率居于末位。可以看到，在5年期回报率的排名中，不管是偏债型基金还是货币基金的最后一名均是益民基金旗下产品。
7年期：11只产品净值翻倍
如果将考量时间再往前延伸两年，固收类基金的回报率大幅提升，高回报率产品的占比也大大提高。2009~2015年期间固收类基金平均回报率为52.36%，7年期榜单囊括了112只基金，回报率超过50%的有48只，占比近43%。
其中净值翻倍的有11只，全部为偏债型产品。银河银泰理财分红以246.55%的回报率遥遥领先，成为固收类基金7年长跑冠军。该基金成立于2004年3月，属偏债混合型基金，自成立至6月17日已给投资者带来528.089%的总回报。国联安稳健以154.84%的7年回报率排名第2，排名第3的是天治财富增长，回报率为140.96%。第4-5位分别为国投瑞银融华债券、兴全可转债，回报率分别达到130.81%、129.57%。回报率超过100%的还包括国富中国收益、长信利丰、南方宝元债券、银河收益、泰达宏利风险预算以及华富收益增强A。
在标点财经研究院联合《投资时报》推出的《偏债型基金7年大师榜》中，排在榜尾的同样是益民多利债券，过去7年回报率为-9.95%。此外，回报率低于25%的还有东吴优信稳健A、汇丰晋信平稳增利A、东方稳健回报。
货基方面，7年期榜单上共39只基金，平均回报率为25.64%。7年回报率超过28%的有4只，包括易方达货币B、海富通货币B、南方现金增利A以及华夏现金增利A。其中易方达货币B以28.46%的回报率居首，Wind数据显示，该基金自2006年7月成立至今年6月17日总回报达40.65%，最新规模接近640亿元。前十位还包括华夏货币A、万家货币A、华富货币、嘉实货币A、博时现金收益A及华宝兴业货币B。
而益民货币再次垫底，7年回报率只有18.51%。该基金成立于2006年7月，至6月17日近10年间总回报不足30%，最新规模不足1亿元。
综合：4公司产品表现出色
综合各基金公司3年期、5年期、7年期固收类基金的回报率来看，我们发现，有4家基金公司的平均收益率在各个期限均能进入行业前十，分别是天治、银河、长信以及易方达。
其中，天治基金旗下3只固收类产品在过去3年平均收益率达到69.37%，远跑赢其他基金公司，排名第1。5年期，平均回报率为62.07%，排名第3。到了7年期，则以81.99%的平均回报率排在第5位。
银河基金旗下固收类产品3年期平均回报率为50.78%，排在第2位。5年期、7年期则分别以57.09%、106.67%的平均回报率排行第4名、第1名。其中，其进入7年期榜单的4只产品中，除了回报率超过100%的银河银泰理财分红、银河收益外，还包括回报率为43.46%的混合债券型一级基金银河银信添利A，以及回报率为26.87%的货币基金银河银富货币B。
长信基金固收类产品3年期、5年期、7年期的平均回报率分别为50.23%、47.67%、71.14%，在基金公司中分别居第3位、第10位和第9位。而易方达旗下固收类基金在过去3年、5年、7年的平均回报率分别为48.32%、64.33%和75.27%，排名分别为第4、第2和第7位。
有人欢喜有人愁。有5家基金公司的平均收益率在各个期限均排在后十位，分别是益民、光大保德信、东吴、景顺长城以及泰信基金。
其中，益民基金最令投资者失望，其两只固收类产品3年期、5年期、7年期的平均回报率分别为-0.96%、2.24%、4.28%，均排在末位。究其原因，主要是由于益民多利债券各期收益率均为负，同时货币型基金益民货币的回报率也排名靠后。
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2022年终于要过去了。
回顾整个2022年，恐怕谁都难说投资是一件容易的事情。
据12月31日凌晨Wind数据计算，仅考虑2022年之前成立的基金，以主代码表现为准，主动股票型平均跌幅超过20%，偏股混合型基金平均跌幅超过16.7%。
但仍有一些基金经理在年内获得了相当的收益，崭露头角。如果以主动偏股基金的前五名看，最少收益率也有31.5%左右，比平均值高出48个百分点以上。
冠亚军又被包揽
2022年的冠军，果然花落万家黄海。
在更新了净值的基金中，截至12月30日，黄海管理的万家宏观择时多策略以约48.56%的收益率成为了这一年的冠军基金。
亚军是，同为黄海管理的万家新利，2022年收益率超过43.6%。
这已经连续第四年，有基金经理可以包揽冠亚军。
2019年，刘格菘管理的3只基金包揽前三；2020年，赵诣管理的基金又包揽业绩前4；2021年，“冠军基金”和“亚军基金”又同属于崔宸龙管理；2022年，黄海又包揽了主动偏股基金的冠亚军。
前五涨超30%
此外，同为黄海管理的万家精选以35.5%左右的收益率位居第四。
强势“插入”黄海的基金们之中，夺取了第三席的是金元顺安元启，由缪玮彬管理。该基金2022年收益率约35.6%。
再往后看，张媛、汤戈管理的英大国企改革主题，也以31.5%的收益率跻身2022年主动基金业绩前五的名单。
此外，还有武阳管理的易方达瑞享，李孝华管理的华富灵活配置，章恒管理的万家颐和，周海栋管理的华商甄选回报涨幅超过20%，位列第6至9名。余志勇、刘明管理的融通新机遇则以近18.4%的收益率跻身前十。
（以下排名根据Wind数据排序，不计2022年成立的基金，不同份额仅保留主代码份额表现。）
附图：2022年业绩靠前者主动基金
股票型最高超31%
普通股票型基金中，第一名是张媛、汤戈管理的英大国企改革主题。
第二名与第三名年内收益率都在12%左右。分别是马牧青管理的建信医疗健康行业和马芳管理的国金量化多因子。
紧跟着，白冰洋管理的中银证券优势制造，杨超管理的金信消费升级也分别实现了9%、7%左右的涨幅。
此外，前海开源中*研究精选，景顺长城沪港深精选，嘉实物流产业，红土创新医疗保健，诺安策略精选，诺安低碳经济也实现了年内的正收益。
附图：股票型基金2022年业绩靠前者
混合型最高超过48%
在混合基金中，黄海管理的万家宏观择时多策略，以超过48.5%的收益率夺得先机。其后是，黄海管理的万家新利，收益率超过43.6%。
再往后，是缪玮彬管理的金元顺安元启，收益率约35.6%。
附图：混合型基金2022年业绩靠前者
指数型也是煤炭领先
在指数型基金中，年内涨幅最靠前的是过蓓蓓管理的汇添富中证能源ETF，年内收益率超16.9%。
之后，谢东旭管理的国泰中证煤炭ETF联接，张圣贤管理的富国中证煤炭，赵菲管理的中融中证煤炭等，收益率也都超过了15%。
可以看到，靠前者以煤炭为代表的能源类为主。
此外，还有两只旅游主题的ETF，2022年收益率超过了10%。
附图：指数型基金2022年业绩靠前者
债基最高超过6%
数据显示，2022年的债券基金第一名，是司马义买买提管理的东兴兴瑞一年定开，收益率超过6.7%。
往后数，马龙、李家辉管理的招商添利两年定期开放，冯彬管理的长信富安纯债半年，闫晗管理的建信安心回报6个月，李璇管理的南方金利等，也是2022年涨幅靠前的债券型基金。
附图：债券型基金2022年业绩靠前者（债券型基金剔除有净值异常情况者）
最后，相信还有很多基民不甚了解年度冠亚军黄海，黄海究竟是怎样的基金经理？他又因何而领跑业内？
入行超20年的老将
虽然看起来是今年声名鹊起，但黄海其实是个“老将”。
他本科是电子工程专业，研究生在上海财经大学就读，获经济学硕士学位。2000年，黄海加盟卖方研究的“鼻祖”申万研究所从事策略研究。
此后，他长期在华宝信托、中银国际证券担任项目经理、研究员、投资经理、投资总监等职务。在中银证券时，黄海是若干支券商大集合的投资主办，也管理过自营组合，业绩靠前。
2015年，黄海从券商跨入公募，正式走向资管行业“前台”。他加盟万家基金，出任投资总监，是公司整体投研的牵头决策人之一，同时也担纲多个专户产品。
2020年，黄海开始管理公募，入行20年以上的他在不惑之年后接盘第一支公募基金，两年的时间，黄海成为年度基金冠军的“最热门人选”。
黄海的风格非常鲜明，这也是他业绩领先的重要原因之一。
黄海重视宏观分析、重视战略制定、也重视战术执行。
他坦言，2022年做对了几件事：
一是早在2021年三、四季度他就预判——2022年的市场是弱市，应当采取和强势市场完全不同的配置策略。
二是他预判2022年全球经济的周期将呈现“外胀内滞”，由此布*上倾向于能源和地产行业来应对。
两者一个应对“胀”、一个应对“滞”，适当匹配了2022年的真实经济走向。
三是基于对弱市的判断，黄海的持仓较为集中，他认为，弱市机会少，必须集中才能获得超额收益，越少的选择越是坚定。
事后看，他对煤炭股的投资，足够集中和准确，支撑了他管理基金的收益一路领先。
此外，战术上，黄海多次进行组合内部的再平衡，并在市场低点敏锐地抓住了风电、军工、白酒等行业的阶段性机会，这些组合内部的再平衡带来了超额收益，令他年内业绩更加出挑。
一是煤炭板块的灵活动态持仓。
黄海将煤炭股分为两类：
一类是高股息、“长协”比高的动力煤公司，这类公司估值低、分红比例高、价格波动小，防御性良好；一类是现货比例高、与市场价格挂钩比较紧密的品种，后者代表性产品是焦煤，焦煤与经济短期需求有很强的相关性，旺季时进攻性更强。
黄海在宏观需求尚可的时候，比如2022年一季度，重点配置了焦煤；而在二季度经济受疫情影响显化时，他又适时把部分仓位从焦煤调整到动力煤；到了三季度，又加仓了盈利预测更加稳健的油气公司。
二是在市场深跌时，把握优质公司买点。
如今回看全年，A股市场的两个低点，分别出现在4月底和10月底。
在这两个低点，黄海都用小部分仓位进行了进攻型的布*。
具体来说，二季度，买入了新能源的海风板块和军工股。
四季度，抄底了白酒和银行股。
这两次操作，都为黄海的组合提供了一定的超额收益。
在转身公募后，黄海也遇到了一个困惑，机构投资者和渠道对公募产品的回撤管控日益关注。
在黄海看来，权益投资的管理上，如果在市场底部过度管控回撤可能影响未来的收益，如果想及时抄底，又不可避免的必须承担一些波动。
比如，煤炭股在2021年的三季度、2022年的年初和9、10月份都有较大的回撤。此时恰逢市场阶段底部，但同时相关资产的波动性也很大。
黄海认为，如果基于价值的角度，底部显然应该果断持有，但同时底部的剧烈波动，也会令回撤阶段性增加。在他看来，这种回撤是没有办法避免的，必须要忍受。
以他的理解，除非是有投资杠杆，或是持有人本身对风险有明确要求，否则在一定的市场阶段，或许可以对回撤多一些容忍。
煤炭就是黄海找到的比现金性价比好得多的资产。
黄海有一个长期的判断：从十年维度来看，能源正在走大通胀的逻辑。
他发现，包括煤炭在内的全球的能源，都有一个类似的情况：过去10年里，资本开支比较低，供给受限，但随着经济的增长，需求稳步上升。因此供需关系就会从过剩、平衡到紧平衡，最后到出现缺口，甚至缺口变大。
2015年以前，煤炭价格随着经济周期大幅波动。但从2016年供给侧改革以来，煤炭整体的价格波动幅度在缩小，背后就是供需失衡。
从估值角度，2021年年底，展望动态估值，很多煤炭股只有3倍左右的估值。
在通胀大背景下，这类资产呈现了低估值、低负债、高股息、高现金流的特征，黄海认为，即使对市场比较谨慎，这类资产的性价比也远比现金好。
对于他担任公募基金经理以来重仓的地产，黄海坦言，地产方面的调整超出了他的预期。
他出任公募基金经理是2020年年底，彼时他就判断，市场空间已经不大了，在牛市的尾端，进入防御阶段。
因此，他最初就选择了重配地产来防御。
而且，他原本买入地产的逻辑是，供给出清，优胜的公司市场份额提升，反而受益。
但是，地产的调控压力超出预期，行业供给的出清力度超出预期。在行业基本面极度不景气的情况下，前述逻辑被打破。
所以，黄海一度减持地产。
对于未来，黄海仍在密切关注地产龙头公司的表现。他认为，这个板块的表现最终取决于整体销售是否回暖，目前还需要时间来观察。
黄海总结自己的投资理念是，抓住市场的错误定价，重拳出击，尽可能用绝对收益的眼光实现收益资产的增值。
他的方法强调自上而下与自下而上相结合。
自上而下，主要是抓住经济库存的周期配置。在经济周期向上的时候，他一般配置的行业会多一些；经济周期向下的时候，则配置的行业相对集中。
在2012年以前，他更多的是抓住需求端的变化。2012年以后，经济波动的空间变小，他更多关注供给端行业格*的变化，包括政策推动及技术创新。
虽然从公募持仓看，他主要持仓集中于地产和能源。但黄海的视野绝不*限于此。
他介绍，2005年之前，他更关注科技方向；但后面他更多的转向了一些与中国经济大周期相关的方向。
周期、金融等低估值的板块也是他比较熟悉的领域。
此外，他也阶段性也参与过TMT、光伏等机会，包括年内也阶段性地用一定仓位配置了新能源、军工、消费等方向。
在消费、科技等方向，依托公司投研平台，与团队充分沟通，形成综合的自上而下跟自下而上相互印证的体系，从而挖掘出适合的标的。
他会在行业选择上下更多的功夫，抓住经济中关注度最大的或者是痛点的行业。
最后，大的宏观行业数据与推导，落实到具体上市公司的企业盈利、现金流、订单，做宏观、微观相互印证。
黄海还有一个特点是，持仓并非买入不动，而是会做组合动态平衡，灵活调入风险收益比更高的公司，减仓风险收益比较低的公司。
比如，在2022年三季度，他调出部分煤炭股，买入石油天然气公司，最主要的考虑角度就是风险收益比。
部分煤炭价格国内受到长协价格限制，但在海外的矿使它受益全球煤价的飙升，他考虑到海外煤价波动剧烈，判断很可能会出现调整；
同期，石油、天然气的盈利预测比较比较稳健中性，风险收益比更好。
再对比估值的差异，他就做出了对应的换仓调整。
黄海表示，他会用绝对收益的眼光来做投资，把估值的安全始终还是放在比较靠前的位置。这主要是考虑到国内的资本市场相关因素比较复杂，受政策的变化引导也比较大，又融入全球的经济。
所以，他更看重中期的一年维度的业绩表现，这点在他的个股选择中权重较高。
展望后市，他认为在2023年，宏观基本面是缓慢复苏的过程。
地产方面，考虑到稳增长政策累计效果的时滞，地产的销售回暖尚需时日。
居民端，收入预期在趋于弱化，2022年储蓄增速非常快，居民收入预期的扭转，需要时间。
企业端，也需要时间修复资产负债表。
总之，现在这个时刻，他认为，更多应该看积极方面，中国经济波动显示，库存周期比较有效。从2021年的2季度开始去库存，到2023年2季度会是库存周期的底部，之后会有向上走的过程。
这一过程需要1、2个季度的时间来消化一些负面因素，但最终在稳增长的政策的累积效果下的，还是会体现出库存周期向上的特征。这在以前年份是牛市的一个特征。
具体到投资风格上，黄海仍然比较看好价值股的风格。
从资产配置角度，此前大家对价值股的配置是极少的，目前已经进入资产配置在低估值价值股的再平衡过程，这个阶段或持续时间至少是两年以上。
在经济弱复苏的过程中会出现资产荒，稳定增长、低估值、高分红、低负债、高现金流的公司是非常稀缺的。在整个经济下行中会出现资产荒，无论是增量资金还是存量资金，这都是增配的方向。
2023年与2022年不一样的是，2022年可选的东西比较少，2023年是经济基本面筑底回升的过程，可选范围更广。
2023年上半年，黄海相对偏谨慎，在配置上优先选择能源类资产，如煤炭、油气。
再往后看，他主要看好稳增长政策下的投资机会，特别是在供给端偏紧或者供给端出清比较彻底的行业。
他认为，需求起来后，供给不足的行业，会有比较好的价格弹性。
主要包括，上游资源品、地产产业链、化工等。
以及，他对未来需求逐步回暖的消费类的优质公司也是看好的。
整体来说，对于上游的资源品、地产产业链、化工、建材、消费、金融，他判断明年都会有机会。来源：资事堂作者艾皛编辑袁畅
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