易方达增强回报a和c区别(穿透净值系列之10只短债基金测评)-品达金融网

穿透净值系列之10只短债基金测评

只看净值的基金分析是小学一年级水平，今天就穿透净值进入小学生二年级的水平，分析14个可转债基金。

首先，需要纠正一下大家对于可转债“下有保底，上不封顶”的认知。实现这个是有一定的前提条件的，不是全部适应的。这里就不展开了。

整个分析的框架，按照方丈的私募基金筛选思路：

长期净值：看历史上收益怎么样，赚不赚钱，我们是来做投资的，不是来听故事的；

业绩归因：从哪些资产赚了钱，通过哪些能力赚钱；

人格认知：这个基金经理的投资理念和人品怎么样。

因为篇幅的关系，这篇文章主要集中于前两个方面。

首先来看这14个可转债基金的基本信息。

华商丰利增强定开A，是定期开放，流动性会比较差。

从管理规模来看，不同基金之间差别比较大，比如易方达双债增强A，浙商丰利增强和汇添富可转债A的规模都超过了60亿，万家可转债A不足一亿。成立时间差别也比较大，比如兴全可转债很老牌可转债基金了，都接近20年了。

需要重点注意的是，虽然都是可转债基金，但是按照调整后的合并权益和债券拆分，有的基金被分类到权益基金，有的被分类到股债平衡型基金，有的被分配到固收+基金，所以不同分类的基金，其最终的收益风险表现也不一样。

有一些基金经理变更也比较频繁，主要注意。

从每年收益来看，主要收益集中在2019-2021年权益市场表现相对比较好。2022年安信民稳增长A的表现绝对靓眼，一枝独秀。易方达双债增强A表现也相对比较好。

因为不同基金成立时间不一致，下面从不同时间段来观察业绩表现：

从近两年来看，大多数基金还是能够跑赢中证转债及可交换债指数的。这两年来市场波动比较大，所以最大回撤也略大，大部分回撤都超过了业绩基准。整体来看，安信民稳增长A，易方达双债增强A表现得比较好。

从近3年来看，年化收益收益最高的是易方达鑫转增利A，浙商丰利增强。

从近4年来看，整体收益差别并不大，其中，易方达双债增强A表现相对比较好。

从5年来看，易方达双债增强A的综合表现最好，但鹏华可转债的收益相对最高。

从历史相关性来看：华商丰利增强定开A的相关性与其他都很低。

从净值走势来看，这个基金比较诡异，理论上净值不动不应该这么大。

我看以前的规模也很小，如果是靠打新收益，或者债券暴雷（比如地产债），可能会有这个结果。

另外就是：安信民稳增长A这个基金的相关性与其他基金的相关性也比较低。其他基金之间整体相关性都比较高。

历史净值作为初筛，

从长期净值来看，那些可转债基金可以关注：

排除项：华商丰利增强定开A：定期开放流动性差，而且业绩波动很大。

观察项：

易方达双债增强，最近5年业绩整体表现优于中证转债和可交换债指数，最大回撤接近，年化收益更高，可以作为中证转债和可交换债指数的一个增强替代。

安信民稳增长A：有点好奇2022年为什么业绩，大家都是九年义务教育，你却如此优秀？

鹏华可转债A：近5年年化收益15%，最大回撤22%，波动大一点，但是收益也高一点。现任基金经理王石千从2018-07-13就开始担任基金经理。

易方达鑫转增利A：近3年年化收益29.2，最大回撤17%，作为新生代的优秀代表。现任基金经理杨康从2019年就开始管理基金，相对来说积累的业绩时间也比较长。

下面我们来看看基金的持仓分析。因为可转债比较特殊，有时候表现为债性，有时候表现为股性，所以根据平底溢价率将可转债拆分：

如平底溢价率高于20%，说明转债股性较强，此时划分为偏股型转债；

如平底溢价率低于-20%，说明转债债性较强，此时划分为偏债型转债；

如平底溢价率在-20%与20%之间，则划分为平衡型转债。

将可转债的权重按照一定的比例拆分成权益成分和债券成分，再结合之前股票持仓和债券持仓，计算合并汇总的权益权重和合并债券权重。

整体来看，易方达双债增强A，华商丰利增强定开债券A整体合并权益较低，偏向于一个固收+基金的大类资产配置。华商可转债债券A，易方达鑫转增利混合A，浙商丰利增强债券整体表现为权益类型基金大类资产配置，其余偏向于股债平衡型配置。

下面是具体的资产持仓分析：这里重点建议关注股票多头持仓。

股票多头持仓比较多的是：华商，浙商丰利增强，安信民稳增长，易方达鑫转增利A。

持有比较少的基金有：易方达双债增强；

从二级分类来看：虽然都是可转债主题基金，但是在可转债持仓上存在一定的分化。

易方达双债增强在可转债和信用债的持仓就有一定的波动。易方达鑫转增利A整体也就只有60%左右的可转债持仓。安信民稳增长A的可转债持仓相对来说最少。

如果再深入一个层次看不同类型的可转债类型，整体的持仓一直，并没有太多的区别。

业绩归因主要有两个方法，一个是从基金利润表的角度去收益拆分，另外是根据中报和年报的持仓计算持有不同的模拟组合收益率，然后拿基金实际收益率减去模拟组合收益，得到基金的主动管理能力。

从收益拆分来看，安信民稳增长A和易方达鑫转增利A的打新收益占比比较高。其中易方达鑫转增利A的股票公允价值变动比安信民稳增长A表现都比较好，个人觉得易方达鑫转增利A是要整体优于安信民稳增长A。

其他整体来看，主要还是债券公寓价值变动和债券投资收益贡献。申万菱信可转债A的债券投资收益为负数，这个有点意外。

安信民稳增长A的打新收益占比还是比较高的。

从模拟组合来看，主要的收益贡献是主动管理，可转债和股票，其中非可转债固收和现金等贡献的收益占比很少。

易方达双债增强A的主要收益是可转债和主动管理，

易方达鑫转增利A的主要收益来源是主动管理和股票，主要是股票贡献的收益，主动管理部分有一定的打新收益。

鹏华可转债A，相对来说在主动管理，可转债和股票上的收益来源比较均衡。

虽然都是可转债主题基金，但是底层资产持仓不同，在具体大类资产配置上也会有区别，有的可转债基金像一个固收+基金组合，有的是股债平衡型基金，有的更像是权益基金，所以要区别对待。

其中，易方达双债增强，大概是20%的股票+80%债券的资产配置，类似于固收+基金，可以作为低风险，低波动的可转债投资替代，从历史业绩来看，最大回撤与中证转债和可交换债比较类似，收益更高，可以考虑作为增强债券指数的替代；

安信民稳增长A，虽然历史业绩很好，但打新收益占比很大；

鹏华可转债A：大概是50%股票+50%债券的股债平衡型基金，长期来看历史表现优异；

易方达鑫转增利A：有点偏向于权益型基金，其中股票持有比例相对也比较多。

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎您的指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。

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易方达信用债债券a和债券c的区别？

易方达信用债债券a和债券c的区别是：1、同一个基金分为A、B、C三类的，核心的区别在认购申购费上。如果是ABC三类的基金，A类一般是代表前端收费，B类代表后端收费，而C类是没有申购费，但要收取基金销售服务费；2、A类前端收费模式，认购或者申购是要收取手续费，一般在0.8-1.0%左右，如果对投资期没有任何判断，就一般考虑A类前端收费；3、B类后端收费模式，认购或者申购暂不收取手续费，赎回时根据持有时间长短决定是否补交或不交认购或者申购费用，如果确定可以持有3年以上就可以选择B类；4、C类没有认购申购费。为收取基金销售服务模式，费率是在每天的净值中收取,按月结算，如果基金销售服务费率为0.4%年，a类基金份额年收益为5%，c类份额则年收益为4.6%，所以销售服务费率模式只适合小于2年的短期持有，如果持有10年将损失4%收益，显然不如交0.8%的申购费或者B类划算。

今天天弘沪深300指数C和兴全沪深300指数增强以及易方达消费行来自业股票都下跌了，呜呜呜呜？

涨跌乃市场常见之事，何必哭泣？其实当你买入上述基金的时候，就应该知道它们或许在某一天会跌的。至于明天能否上涨，这是谁也无法预测的。能预测到的是神仙，早就发财了。你要把投资基金当作理财手段，目的在于保值增值而已，发财要另寻它路。

产品介绍:易方达增强回报债券

易方达增强回报债券A是一款中低风险的债券基金。因为基金较高的获利能力较于同类产品有竞争力，在第三方销售平台名列前茅，引起了许多投资者的关注，那么易方达增强回报债券A的相关内容是什么？下面就一起跟随一起了解一下吧。

2020年基金收益排行榜和2019年收益排行榜比较分析

2020年基金收益排名之争终于揭晓。排行榜前十名都是新能源主题基金。

赵诣包揽排行榜前四名，收获超级大满贯。赵诣是在去年3月~4月逆市加仓布*新能源、光伏和新能源车行业，然后坚持持有，维持高仓位。结果行情从二季度开始反弹，一路上涨到现在。

紧随赵诣后面的是黄安乐，他有两只基金上榜，排名第五的工银中小盘和第十的工银主题策略。

这两只基金持有新能源比例约15%，持有比例不高有如此成绩，厉害。

注：基金的A类或C类选一只收益高的上榜。

曲扬的前海开源医疗排名第十二位，离他最近的医疗基是排名第83位的中欧医疗创新，基金经理“医疗一姐”葛兰；

侯昊的招商白酒排名第41位，管理规模240亿。鹏华中证白酒第28位，管理规模15亿。感觉白酒涨了很多，实际上不过如此。酱香科技未来还有上涨空间；

新能源和汽车板块，收益最好的是国泰智能汽车，排名第31位。其他如工银新汽，融通新汽收益102%，排名较后；

军工主题，博时军工排名62，富国军工排91；

在这榜单上中，有20只基金的成立时间小于3年，有17位基金经理的从业时间小于3年，有22只基金的管理规模小于2亿。这些条件很难让人跟稳健发生联系，也许第一步筛选就把这些基金过滤了。

很多朋友想看这些基金在2019年的排名和2019年排行榜上的基金现在的排名。请看：

结论：2020年上榜的基金，2019年的收益不怎么样。2019年上榜的基金，2020年的收益不怎么样。两年排名都在前100名的基金屈指可数，见上表标红的基金如招商中证白酒，前海开源国家和汇丰晋信智造。

下面是2019年的排行榜，刘格菘携科技霸榜前三名。银河、诺安分别排名第6位和第7位。

综合2019年和2020年来看，2019年的行情属于科技，2020年的行情属于新能源。

2021的行情属于什么呢？

反正不是白酒，因为白酒一直有行情。肯定不是大金融，炒作没赚头。医*的可能性不大，可能是新能源、科技或军工，其他板块盘子太小，热度不够。后面将持续关注！

继续2020基金收益排行榜

债基

注意：这些收益高的债基，大部分是可转债，波动和回撤接近股票型或混合型基金，不是你以为的纯债了。

2020年跌幅排行榜

2020年基金跌幅最大的是QD型基金，投资美股港股。

混合型基金全年跌幅榜

2020年是基金大年，下跌的股票型或混合型基金极少。

下半年行情回撤排行榜

这些基金上半年取得了不错的收益，下半年收益坐过山车快速回撤。比如集百万基民宠爱于一身的诺安，银河，招商生物等等。不过，这几只算好的了，看看下面这些，惨。

你最看好易方达旗下哪个基金？

申购基金要看购买人的基金风险承受能力，根据基金风险承受能力申购相应类型的基金。

1、如果属于保守型和谨慎型，不应当申购基金，可以关注银行理财产品或货币基金：易方达天天理财货币基金收益不错。

2、如果属于稳健型投资者，可以关注债券型基金。可以关注易方达安心回报债券基金。

3、如果属于积极或进取型，可以关注股票、混合、ETF、指数基金，也可以关注股票。可以关注：易方达中小盘混合基金。

居然有老股民把养老FOF当成养老金，啥区别？

相信成熟的投资者对于市场后期走势都有自己的预判，到底哪种观点正确，司令今天不作任何点评，因为市场都是走出来的。但有一点很肯定，那就是各种（预测）观点的背后，其实都离不开个人的风险偏好程度，也就是我们常说的“风险收益比”，并且每个投资者（真实的）承受能力都是不一样的。

正因为如此，风险承受能力低的投资者近期会比较关注（相对）低风险产品。比如，司令昨晚在节目里就听到一位老先生，号称自己观察到“养老基金”非常抗跌，建议大家可以关注。估计这位老先生光看了名字吧，居然错把“养老基金”当成了“养老金”，还信誓旦旦地说养老金投资的品种，那风险肯定非常小。作为混迹基金圈十几年的司令，听后不由哑然一笑。

那到底什么是养老基金呢？目前市场上的养老（公募）基金，准确来讲应该叫做“养老FOF”，主要有目标风险型养老FOF和目标日期型养老FOF两种。可见，本质上还是FOF，也就是基金中的基金，投资标的是一篮子基金，资金来源主要还是个人投资者，并不是什么养老金入市。

养老FOF并不是什么新鲜事物，早在2018年就已经推出。养老FOF产品推出背后的意义，司令就不再啰嗦了，曾经有过非常详细的分析，并且还以视频形式采访过上投摩根基金首席市场策略师蒋先威。今天，司令想单从产品的风险收益比角度，来聊聊养老FOF适合什么样的投资者？

司令整理了目前市场上成立满一年且规模1亿元以上的目标日期型（2035年）养老FOF，一共有9只（多类份额均取A类），按照近1年夏普比率排序依次是中欧预见养老2035FOFA、工银养老2035FOF、南方养老2035FOFA、平安养老2035FOFA、银华尊和养老2035混合FOF、鹏华养老2035混合FOF、华夏养老2035FOFA、农银养老2035混合FOF、兴业养老2035FOFA。目标日期型养老FOF的特点是，离目标日期越近，权益类基金配置越少，固收类基金配置越多，收益风险比会逐渐减小。那么目前离2035还早着呢，风险收益比情况如何呢？

以沪深300作为参考指标，截止2020年9月9日，近1周沪深300下跌-5.35%，9只养老FOF平均下跌-2.11%，下跌幅度都小于沪深300。其中，南方养老2035、中欧预见养老2035、华夏养老2035、平安养老2035四只基金净值下跌都不到2%；今年来沪深300上涨11.91%，9只养老FOF平均收益率20.28%，均跑赢沪深300。其中，银华尊和养老2035收益率24.32%，表现最好；近一年沪深300上涨15.40%，9只养老FOF平均收益率24.90%，同样是都跑赢沪深300，银华尊和养老2035收益率仍是最高；从近一年夏普比率来看，中欧预见养老2035、工银养老2035、南方养老2035表现靠前。可见，如果单从风险收益比指标来看，目标日期型养老FOF比较适合风险偏好相对稳健型的投资者。

接着，我们一起来看看9只养老FOF都配置了哪些基金？司令就简单把股票基金、混合基金分类到权益类（其实也有债券占比），把债券、货币基金分类到固收类。数据来源：2020Q2季报

中欧预见养老2035FOF：2020Q2股票占净比9.41%，债券占净比6.50%，现金占净比0.73%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是中欧双利债券A、中欧信用增利债券、中欧增强回报债券、中欧行业成长混合、中欧时代先锋股票A、中欧医疗健康混合A、华宝添益、中欧琪和灵活配置混合C、中欧新动力混合A、中欧价值发现混合A，合计占比63.18%。其中，权益类基金占比30.43%，固收类基金占比32.75%。

工银养老2035FOF：2020Q2股票占净比9.09%，债券占净比4.55%，现金占净比4.78%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是工银双利债券A、工银四季收益债券、工银文体产业股票、工银前沿医疗股票、工银货币、富国创新科技混合、国泰智能汽车股票、财通成长优选混合、工银新得益混合、易方达裕丰回报债券，合计占比61.87%。其中，权益类基金占比29.09%，固收类基金占比32.78%。

南方养老2035FOF：2020Q2股票占净比18.48%，债券占净比0%，现金占净比0.47%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是南方利安灵活配置混合C、南方安康混合、南方安睿混合、大成优选混合、汇添富价值精选混合A、广发优企精选混合、易方达高等级信用债、中欧价值发现混合A、鹏杨汇利债券A、东方红沪港深混合，合计占比39.34%。其中，权益类基金占比33.78%，固收类基金占比5.56%。

平安养老2035FOF：2020Q2股票占净比2.85%，债券占净比0%，现金占净比8.26%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是信达澳银新能源产业股票、中欧行业成长混合A、交银新生活力混合、广发安泽短债债券A、广发小盘成长混合A、嘉实新兴产业股票、嘉实智能汽车股票、易方达新兴成长混合、银华中小盘混合、平安金管家货币A，合计占比53.03%。其中，权益类基金占比44.04%，固收类基金占比8.99%。

银华尊和养老2035混合FOF：2020Q2股票占净比17.37%，债券占净比5.03%，现金占净比1.22%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是银华汇利混合A、银华中小盘混合、易方达新益E、信达澳银新能源产业股票、华安创业板50ETF、中欧明睿新常态混合A、银华内需混合、银华通利混合C、海富通安颐收益混合C、景顺长城安享回报混合C，合计占比46.21%，并且以权益类为主。

鹏华养老2035混合FOF：2020Q2股票占净比14.51%，债券占净比3.48%，现金占净比1.53%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是鹏华新兴产业混合、鹏华丰恒债券、鹏华外延成长混合、鹏华丰泽债券、鹏华产业债债券、鹏华全球高收益债、博时亚洲票息收益债、易方达恒生中国企业ETF、华宝添益货币A、南方天元新产业股票，合计占比57.99%。其中，权益类基金占比23.58%，固收类基金占比34.41%。

华夏养老2035FOFA：2020Q2股票占净比0%，债券占净比0%，现金占净比5.86%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是广发趋势优选混合A、广发稳健增长混合A、华夏鼎茂债券A、工银文体产业股票、南方天元新产业股票、景顺长城环保优势股票、华夏研究精选股票、中欧行业成长混合、华夏创新前沿股票、汇添富价值精选混合A，合计占比51.46%。其中，权益类基金占比45.34%，固收类基金占比6.12%。

农银养老2035混合FOF：2020Q2股票占净比24.63%，债券占净比5.37%，现金占净比2.12%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是国泰上证5年期国债ETF、国泰上证10年期国债ETF、南方中证500ETF、海富通上证10年期**债ETF、农银主题轮动混合、信达澳银新能源产业股票、农银行业成长混合A、广发中证全指信息技术ETF、易方达高等级信用债A、汇添富蓝筹稳健混合，合计占比60.57%。其中，权益类基金占比28.92%，固收类基金占比31.64%。

兴业养老2035FOFA：2020Q2股票占净比11.33%，债券占净比3.38%，现金占净比2.98%，其余资产都持有基金。前十大持仓基金依次是兴业天融债券A、交银新生活力混合、信达澳银新能源产业股票、工银瑞信文体产业股票、南方新优享A、汇添富中证新能源汽车C、鹏华中证酒ETF、中欧新蓝筹混合A、南方天元新产业股票、交银经济新动力混合，合计占比46.02%，同样也是全部偏权益类。

从以上特点可以看出，目标养老FOF虽然同样承受了一定的风险，但是如果不知道如何搭配股债（基金）比例，或者清楚知道自身风险收益偏好相对稳健的投资者，倒也可以考虑。

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易方达a和c区别？

简单来说，带a的基金。适合长期持有。带c的基金，更适合短期持有。区别在于，他们的管理费和手续费不同。带a的基金，只收取申购费和赎回费。带c的基金，根据不同的持有时间，要收取管理费。

易方达安心回报债券和增强回报债券基金的区别是什么？

易方达安心回报债券a和b区别只在于申购费赎回费收费模式不一样，A类适合长期投资1.5年以上的投资者，B类适合短期投资的投资者，依据自己的投资期限选择适合自己的分类就好了。　　从旗下的同类型产品来说，易方达的债券基金也表现不俗，易方达岁丰添利的拟任经理钟鸣远的过往业绩也还不错，据资料显示，钟鸣远管理的易方达增强回报债券基金自2008年3月18日成立至至2010年9月21日，该基金A类份额过去一年（52周）在同类基金中排名第1，B类份额排名第2（共56只）；过去两年（104周）A类份额排名第6，B类份额排名第8（共35只）。

国泰基金程洲|择时强于战略，弱于战术

今天我们来聊聊国泰基金的程洲，以及他管理的国泰聚信价值优势灵活配置混合A。

目前规模30亿，能够正常申购。该基金中间无基金经理变更情况。

净值分析主要针对复权净值进行分析，包括历史业绩评级，回撤分析，相关性分析，风格分析，相似指数挖掘，相似产品挖掘，同类基金比较等功能模块。

从收益，风险和风险调整后的收益去分析产品的历史业绩。同时还会观察在不同时间区间的收益率表现。

从2016-01-01历史业绩来看，整体跑赢了业绩基准，从每年收益来看，相对比较均衡和稳定，并没有收益特别高，或者收益特别低的情况，收益胜在稳健。

与宽基指数相比，年化收益更高，波动率和最大回撤也略小，整体收益风险性价比比较高。

从大类资产配置情况来看，会有一些大类资产的择时。前期类似于一个股债平衡基金，后期主要转变为偏股型基金。

观察产品的回撤走势和回撤修复时间。产品回撤越小越小，产品回撤修复时间越短越好。

产品回撤走势与宽基指数走势高度一致。

从全市场的风险收益性价比来看，该产品在全市场处于相对比较优秀的水。该产品的相对优势在于在同等的波动率和最大回撤下，年化收益更高。该基金收益相对来说并不高，但是胜在稳健。

将基金历史收益与常见的股票风格/行业因子进行归因分析，从而判断基金在股票风格因子的暴露。（模型可能存在一定的误差，需要谨慎参考）

从风格归因分析来看，该基金主要偏向于中小盘风格，尤其是中小盘成长风格。

结合基金定期报告中的财务报表数据，对于基金收益进行不同层级的拆分，重点是打新收益率的拆分。收益拆分存在一定的误差，需要注意。

从收益拆分来看，打新收益占比并不高，后期规模接近30亿，所以打新收益贡献有限，最主要的收益来源是股票收益，而且股票非打新贡献的收益相对来说是最高的，从这个侧面可以看到基金经理的主动管理能力还是不错的。

包括：费率结构,换手率,理论换手率，规模变动，资产活跃度，持有人结构等数据。

从不同维度的换手率指标来看，基金经理的换手率情况相对来说来减少，更加偏向于持股不动的风格。但需要注意到在前期，该基金分类为股债平衡型，后期才是股票型，所以前期的同类比较针对的是股债平衡型基金。

观察重仓股和全部持仓的在行业，风格上的暴露情况。

。从重仓股来看，前十大重仓股只有50%的权重，持仓相对比较分散

从中报和年报的全部持仓风格来看，有一定的行业板块轮动，比如2017年重仓的相对是金融产业（中国平安），消费产业，后面权重主要切换到医疗健康和周期产业，到了最近切换到科技产业和周期产业，还有制造产业。从大的板块轮动来看，还是相对比较成功的。

从Wind主题行业来看，制*行业（原料*）相对来说，持仓比较多，其次是电子元件与设备，其他的行业都是轮动配置，并没有一直重仓持有。

从抱团风格来看，整体的抱团风格并不明显，并没有主动去抱团，但2018年之后，相对来说拥挤度评分相对比较高，产品的规模大了，而且买的都是一些中小市值股票，比较容易造成交易会有一定的拥挤度，这也限制了产品的规模进一步增加。

从股票风格因子来看，基金经理存在一次比较大的风格切换。在2018年之前，偏好的是中市值或者大市值，股息率比较高，价值型风格的股票，成长能力一般。但2019年之后，整体的持仓偏向于小市值，而且基金经理偏好于预期成长比较好的股票，（分析师一致预期看好的成长股票，其次是营运能力，对于股息率的容忍度也在下降。

综上来看，该基金经理并不是固定一成不变的风格，会随着市场的风格变化和轮动，而且这个轮动幅度其实并不小。

通过中报和季报的全部持仓来构建一个持有不动的仿真模拟组合，通过产品实际收益率与仿真模拟组合的业绩对比，去判断基金的主动管理收益。（结果会有一定的误差。）

从仿真组合对比来看，产品的净值似乎还不如仿真净值，尤其在2022年，虽然波动率小了，但是近期的反弹也没有。这说明，与其做基金经理做主动管理，还不如中报和年报的持仓拿着不动。所以你看从2021年下半年开始，主动管理反而是负的收益贡献。

这种根据仿真组合拆分的主动管理，与之前基于财报的主动管理能力收益贡献有什么区别呢？举个案例，假设A股票，买入的时候100块，涨到150块的时候，我卖掉了，但是后来继续涨到了200，如果是基于财报的收益收益，150卖掉的，属于投资收益，属于主动管理，但如果我没有卖，后面可以涨到200块，这种基于假设持有不动的仿真净值，就不会认为这个是主动管理，甚至认为是负的主动管理。所以这种方式下面的主动管理能力收益贡献，更加苛刻。

下面举个持有时间比较长的个股的情况：

从中国平安的来看，确实比较成功，在中国平安比较高位的时候就卖出了，后续也没有追加。

但是在司力太上面，就有点看不懂了，尤其近期，好像有追高的痕迹。

国泰聚信价值优势灵活配置混合A，从长期净值来看，收益率虽然并不是最高，但是胜在收益率的稳定性，所以综合的收益风险性价比。

从收益来源来看，打新收益占比相对比较小，主要是股票投资收益贡献，所以基金经理有一定的主动管理能力，但是从持仓进一步拆分，基金经理并不是那种固定某种风格，而是随着市场风格变化而变化，早期重点布*了中国平安，茅台等大蓝筹股票，18年之后，主要切换到了医疗保健，最近又切换了科技，制造，周期产业。从持仓风格上也有一定的变化。整体来说，该基金经理在这些行业上的切换相对来说是比较准确的。

但是通过基金收益与模拟组合收益对比来看，基金经理在最近1年持股不动的效果可能比动态调仓的效果还要好，所以从这个角度，我觉得可能基金经理在个股的择时方面，相对来说并不成功，从司力太，这样一个角度来看，就能够得到验证。

所以，我个人该基金经理的择时能力强于战略，弱于战术。既然基金经理战略这么厉害，他的调仓也可以作为我们自己去调仓的一个参考。