汇率和升值贬值的关系(人民币汇率贬值跌破7.2，客户慌了，咋办？)-品达金融网

人民币汇率贬值跌破7.2，客户慌了，咋办？

今天我们就来聊聊，人民币汇率贬值这个话题，澄清对人民币汇率的常见误解，打消客户不必要的顾虑。

好啦，今天就讲到这里，想继续收听我下一期的财经解读，欢迎长按下图扫码，免费订阅。

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汇率怎么看升值贬值？

汇率的升值和贬值是相对于其他货币来说的。一般来说，当一个国家的货币相对于其他货币汇率上升，被称为升值；反之，当一个国家的货币相对于其他货币汇率下降，被称为贬值。

判断汇率的升值与贬值可以从以下几个方面考虑：

1. 外部经济环境：一个国家的经济表现和政策变化对汇率有重要影响。如果一个国家的经济增长强劲、利率高或者**采取了鼓励本国货币升值的政策，可能导致该国货币的升值。

2. 贸易状况：一个国家的贸易顺差和逆差也会对汇率产生影响。如果一个国家的出口大于进口，意味着需求高于供给，可能导致该国货币升值。相反，如果一个国家的进口大于出口，可能导致该国货币贬值。

3. 利率差异：不同国家的利率差异也会影响汇率。通常，一个国家的利率较高，可能吸引更多的资金流入，导致该国货币升值。

4. **干预：一些国家的央行会干预汇市以影响汇率。**干预可以通过市场干预或者官方政策来实现，例如购买或销售外汇储备来干预市场供需，以影响汇率的走势。

需要注意的是，汇率的升值和贬值是相对的概念，在国际汇市中，汇率波动是常态，受许多因素的影响，包括经济因素、贸易状况、政策环境等，因此对汇率的判断需要考虑多方面的因素，并在全面了解相关情况后进行评估。

人民币汇率对跨境消费的利弊：升值与贬值的影响

夏至有雨应秋早

今日夏至

骄阳渐近暑徘徊，一夜生阴夏九来

二十四节气的第十个节气——夏至

伴随着接天莲叶的碧绿

和映日荷花的鲜红

一年中最热的时候就要登场了。

人民币汇率升值与贬值

最近一个多月，人民币汇率可谓是技惊四座，一骑绝尘，汇率连续下跌，给广大商家和消费者带来不少诸多疑问？今天就简单的来阐述一下大家所关心的人民币汇率问题。

人民币汇率的升值和贬值对跨境支付产生重要影响，而人民币的升值在某些方面可以带来利好效应和其他有益因素。让我们来分析一下这些影响和利益。

首先，人民币升值对跨境支付有一些积极影响。当人民币升值时，以人民币支付跨境交易的成本可能降低。在跨境支付中，如果本国货币升值，意味着需要支付更少的本币来购买外币，从而降低了跨境支付的汇兑成本。这使得跨境支付更加经济实惠和便捷，特别是对那些频繁进行跨境交易的企业和个人而言。

其次，人民币升值可能提高了人民币在国际市场上的认可度和受欢迎程度。当人民币升值时，其购买力相对增强，更多的国家和商家可能愿意接受人民币进行交易和支付。这对于促进人民币国际化和拓展跨境支付渠道非常有利。

此外，人民币升值还有助于降低外汇风险。当人民币升值时，对于持有外币的企业和个人来说，他们的人民币资产价值也相应增加。这减少了外汇转换过程中的汇兑风险和损失，提高了跨境支付的稳定性和可预测性。

然而，需要注意的是，人民币升值对跨境支付也可能带来一些挑战和不利因素。首先，升值可能导致出口企业的竞争力下降，因为其产品价格相对提高，可能减少海外买家的购买意愿。此外，升值还可能使得一些外汇负债的企业面临偿还压力，特别是那些依赖外币贷款的企业。

说完了人民币升值的一面，下面我们再来看看人民币贬值的话，对比升值有什么不同？

短期内人民币贬值可能带来的弊端更为突出。人民币贬值会增加以人民币支付跨境交易的成本，消减跨境支付的优势。此外，贬值可能导致跨境支付中的外汇风险增加，增加企业和个人的不确定性和损失风险。

此外，人民币贬值还可能引发通胀压力，进一步削弱消费者的购买力，对经济造成不利影响。

然而，需要指出的是，人民币汇率的影响是复杂而多变的，它受到众多因素的综合作用，包括经济基本面、市场供求关系、国际贸易形势、政策调控等等。因此，在分析人民币汇率对跨境支付的影响时，需要考虑到长期趋势和全面因素。

在实际应对人民币汇率波动时，**和相关机构可以采取一系列措施来平衡利弊。首先，可以加强货币政策的引导和调控，以稳定汇率的波动。其次，可以通过扩大跨境支付渠道、提供便利的支付服务和减少相关手续费用等方式，促进跨境支付的便捷性和效率。此外，还可以加强对外汇市场的监管，防范和化解外汇风险，为企业和个人提供更稳定的跨境支付环境。

总之，人民币汇率的升值和贬值对跨境支付产生着重要影响。人民币升值可能带来一些利好效应，如降低汇兑成本、提升人民币的国际认可度和降低外汇风险。然而，需要注意升值也可能导致出口竞争力下降和企业面临负债压力。短期内的人民币贬值则可能增加跨境支付成本、加剧外汇风险和经济不稳定性。**和相关机构应积极引导汇率的稳定，并采取措施促进便捷、安全和稳定的跨境支付环境，以推动经济发展和消费者福祉。

货币升值与贬值背后的原因?

货币升值和贬值可以由多种因素引起，包括自然经济力量和人为干预。

在自由市场经济中，货币的价值通常受到市场供求关系的影响。如果市场对某种货币的需求增加，或者供应减少，那么该货币可能会升值。相反，如果市场对某种货币的需求减少，或者供应增加，那么该货币可能会贬值。

然而，**和央行也可以通过干预市场来影响货币的价值。他们可以采取措施来购买或销售本国货币，以改变其供求关系，从而影响货币的价值。此外，央行还可以通过调整利率、货币政策和其他措施来影响货币的价值。

因此，货币升值和贬值既受自然经济力量的影响，也可能受到**和央行的人为干预。

刺激政策是否会带来积极效果？

如何面对与期待？

1.关注政策信息：及时关注**发布的相关政策信息，了解政策的具体内容和目标。政策的实施将带来一系列机遇和变化，了解政策将帮助我们更好地应对和把握机会。

2.调整策略和业务：根据政策的导向和目标，对个人或企业的策略和业务进行相应调整。例如，根据刺激消费的政策，商家可以调整产品定价、推出优惠活动，吸引更多消费者。

3.投资机会：经济刺激政策通常会带来一些投资机会，特别是在基础设施建设、新兴产业和科技创新领域。我们可以积极寻找并评估这些投资机会，做出合理的投资决策。

4.加强创新和竞争力：刺激政策往往会促进产业结构调整和技术创新，我们可以加强自身的创新能力，提高产品质量和技术水平，增强企业的竞争力。同时，**对于创新和创业也会提供支持，我们可以积极申请相关政策的扶持和资金支持。

5.加强合作和联合营销：面对刺激政策带来的市场变化，可以考虑与其他企业或行业进行合作，共同开展联合营销活动，共享资源和市场渠道，实现互利共赢。

6.持续学习和适应能力：经济刺激政策的实施往往伴随着市场的变化和调整，我们需要保持持续学习和适应能力，不断更新知识和技能，提升自身的竞争力和适应能力。

总之，面对即将推出的一揽子经济刺激政策，我们可以以积极乐观的态度去应对和期待，抓住机遇，灵活调整策略，加强创新和竞争力，与他人合作，持续学习和适应变化，以实现个人或企业的可持续发展和成功。

END

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人民币升值还是贬传高民题副值?表现在什么地方?

升值上面说的是对的在外汇汇率的表示方法上有两种一种是直接标价法，一种是间接标价法。直接标价法是以本国货币来表示一定单位的外国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的外币能够折合多少本国货币。本国货币越值钱，单位外币所能换到的本国货币就越少，汇率值就越小;反之，本国货币越不值钱，单位外币能换到的本币就越多，汇率值就越大。在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系:本币升值，汇率下降;本币贬值，汇率上升。大多数国家都采取直接标价法。市场上大多数的汇率也是直接标价法下的汇率。如:美元兑日元、美元兑港币、美元兑人民币等。间接标价法又称数量标价法。是以外国货币来表示一定单位的本国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的本币能够折合多少外国货币。本国货币越值钱，单位本币所能换到的外国货币就越多，汇率值就越大;反之，本国货币越不值钱，单位本币能换到的外币就越少，汇率值就越小。在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成正比例关系:本币升值，汇率上升;本币贬值，汇率下降。前英联邦国家多使用间接标价法，如英国、澳大利亚、新西兰等。市场上采取直接标价法的汇率主要有英镑兑美元、澳元兑美元等。

人民币汇率升高是人民币升值还是贬值

升值上面说的是对的在外汇汇率的表示方法上有两种一种是直接标价法，一种是间接标价法。直接标价法是以本国货币来表示一定单位的外国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的外币能够折合多少本国货币。本国货币越值钱，单位外币所能换到的本国货币就越少，汇率值就越小；反之，本国货币越不值钱，单位外币能换到的本币就越多，汇率值就越大。在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系：本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升。大多数国家都采取直接标价法。市场上大多数的汇率也是直接标价法下的汇率。如：美元兑日元、美元兑港币、美元兑人民币等。间接标价法又称数量标价法。是以外国货币来表示一定单位的本国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的本币能够折合多少外国货币。本国货有封乐某物期币越值钱，单位本币所能换到的外国货币就越多，汇率值就越大；反之，本国货币越不值钱，单位本币能换到的外币就越少，汇率值就越小。在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成正比例关系：本币升值，汇率上升；本币贬值，汇率下降。前英联邦国家多使用间接标价法，如英国、澳大利亚、新西兰等。市场上采取直接标价法的汇率主要有英镑兑美元、澳元兑美元等。

如何理解汇率？升值或贬值有什么影响？

汇率不仅是一个国家经济素质的集中反映，更是一国综合实力的体现，同时也是一种权力，它决定一国在全球范围之内的获得财富的多寡。现如今汇率更是成为一种“武器”，往往可以利用汇率输出通胀或者通缩。

比如说，上世纪90年代后期，美国的汇率政策是保持美元强势，因为低廉的进口价格有助于拖低其国内的价格水平，有利于经济的增长。而在2002年以来，美国担心通缩，降息的同时实施美元贬值的政策取向，以促进出口，更有助于增加就业和刺激经济复苏。

那么，到底什么是汇率？升值或者贬值后有什么影响呢？

汇率是什么？

所谓汇率，就是指一国货币与另一国货币的比价或者比率，而这种比率的多少是由外汇市场决定的。通俗来说，就是用一国货币表示的另一国货币的价格。

比如以前1美元兑换8人民币，而当前1美元=6.9061元人民币，就是1人民币的价格为0.1448美元。换句话说，这是汇率下降，人民币升值的表现。

汇率通常会成为各个国家为了达到其**目的的金融手段。另外，汇率也会因为利率、通货膨胀，以及一国的**、经济等原因而出现波动。

汇率下降或者上升的影响？

一般情况下，汇率变动时对一国进出口贸易有着直接的影响。在一定市场条件下，通过使本国货币对外贬值，也就是让汇率下降的话，会起到促进出口、限制进口的作用；反之，本国货币对外升值，即汇率上升，则起到限制出口和增加进口的作用。

什么是汇率下降或者上升:

就拿我国的人民币汇率来说，人民币升值就是指1元人民币能够兑换到更多的外币。而一般来说，人民币汇率报价指的是美元兑人民币的报价，即1美元兑换多少人民币。

所谓人民币升值指的就是人民币汇率降低了，比如过去我们都知道，1美元可兑换人民币8元左右，而现在报价6.9061，即汇率下降的体现。反之，人民币汇率上升的话，则意味着人民币贬值。

那么，人民币贬值对我们消费方面有什么影响呢？

前面已经说了，人民币贬值就是说人民币兑换美元的汇率上升。这个时候的影响具体体现在:

1、出国游的成本上升；

2、海淘商品涨价；

3、出国留学压力会增大，花费更多。

另外，人民币贬值后对于行业的影响是什么？

这个时候，像纺织服装、钢铁行业、航运业、采购业以及汽车产业等出口行业则是利好消息的，毕竟能给以上行业带来更多的好处。但是航空业的偿债压力增大，房企海外融资也同样受阻。

但是，人民币升值会有什么影响呢？

人民币升值意味着人民币兑换外币的购买力增强。对出国游或者留学的影响是显著的，就拿出国留学来说，明显直接的好处主要有两个:一是留学担保金额数下降，降低了留学门槛；二是学费和生活花费也随之下降。

举个例子，假设每人每年需要学费和生活费在2万美元，按照原来的美元兑人民币汇率8.2765计算，则需要165530元人民币。但如果按照当前公布的美元兑人民币6.9061汇率计算的话，则需要支付人民币138122元，节省了约27408元。

当然，对出国游来说更是一大利好，其直接结果之一就是出国游的成本降低，换句话说，在国外“人民币更值钱”了。但由于人民币的升值效应在不同的旅游目的的国或者地区之间存在着差异化的体现，境外消费情况也同样要参照旅游地的物价水平。

总之，外汇是双边买卖，在外汇市场无论哪一货币涨跌均可能实现盈利。就以人民币贬值对外汇市场的影响来看，对于买对方向的人来说可能瞬间发了；但反之，也可能损失的一塌糊涂。

人民币贬值的25个问题和极简答案

新年伊始，人民币汇率却仍旧延续着去年的下跌走势。连续三天，最低值不断被刷新。

北京时间1月6日午后，离岸人民币兑美元跌破6.69关口，日内跌470个点。

在岸人民币兑美元跌破6.55关口，现报6.5521，较昨日夜盘收盘跌约360点。创逾5年新低。

人民币贬值的25个问题和极简答案

1、人民币为什么贬值？

答：因为汇率高估了。2005年“汇改”时，1美元兑换8.27元人民币。随后人民币开启了一轮升值的长周期，最高达到6.1元左右。2015年8月11日，这轮升值周期正式宣告结束。

2、10年前，有人估计人民币对美元将升值到1：5，甚至是1：4，为什么没有实现？

答：因为人民币发钞速度快过GDP（财富）增长速度。过去10年间，货币供应量增长了3.6倍，增速约是GDP（扣除价格因素后）的两倍。这透支了人民币潜在的升值空间。

3、人民币对美元，将贬值到什么水平？

答：短期看，央行似乎想守住6.6的水平。2016年9月30日，是人民币纳入SDR预备期的截止日，估计应该会贬值到7：1左右。

4、会贬值到8吗？

答：如果不出现较大金融风险（股市、债市、楼市、民间借贷），一年内应该不会。

5、贬值不到位，会出现什么情况？

答：资本外逃加速，即便加强管制，也很难制止。中国庞大的外汇储备会逐步减少。

6、过度贬值，会出现什么情况？

答：如果不引发货币战争，则将热钱“关门打狗”，他们失去了逃跑的价值；外部热钱会流入，中国结束通缩。如果引发货币战争，则情况很难预测，贬值的积极意义将大打折扣。

7、为什么央行不让贬值一步到位？

答：会引发国际市场的金融风险，带来汇市、大宗商品市场的剧烈波动，对人对己均不利。

8、人民币汇率，现在有几个价格？

答：中间价、在岸价（CNY）、离岸价（CNH）。中间价基本上是官方定价，在岸价格可以围绕着每天的中间价做±2%的波动，离岸价在海外市场（主要是香港）的价格。

9、离岸价跟在岸价，最近差异怎么这么大？

答：因为市场有人民币进一步贬值的预期。

10、两个价格长期背离，会产生什么后果？

答：套利，加速中国外汇储备的减少。

11、央行除了影响中间价，还能影响在岸价和离岸价吗？

答：当然能。中国的银行，大多数是国有。

12、常常听到人民币汇率上涨或者下跌了300个基点，这是什么意思？

答：人民币对外币的汇率，一般公布到小数点后4位。比如今天对美元的中间价是6.4936，上涨300个基点，就是变成6.4636；下降300个基点，就是变成6.5236。

13、要不要换点美元？

答：如果你有实际需求，比如子女留学，早就应该换了；如果你资产规模较大，应该配置海外资产，也应该换。如果你是个升斗小民，换不换无所谓，因为股市、理财产品、楼市也能找到足以抵消贬值的投资机会。如果你实在太懒，太担心风险，换点就当投资也可以。

14、贬值对楼市有什么影响？

答：利空。但是，国家现在正在不断给楼市出利好，同时加强外汇管制，所以贬值对楼市的负面影响暂时看不到。

15、对股市有什么影响？

答：有底气的贬值，对股市构成利好，比如欧洲、日本；没有底气的贬值，对股市是利空，比如巴西。中国属于前者，贬值有利于A股的大宗商品、服装、纺织、玩具、汽车等诸多行业。

16、贬值对日常生活有什么影响？

答：进口货贵了，比如进口化妆品、汽车等；出国旅游、购物贵了；出国留学成本提高了。

17、人民币贬值，对中国是好事还是坏事？

答：是好事。汇率高不见得光荣，汇率低不见得可耻，关键是要对自己合适。

18、贬值对谁有利？

答：制造业，工薪阶层。

19、贬值对谁不利？

答：资产庞大、而且集中在国内的富人；有子女正在留学，但没有换足够外汇的家庭；喜欢海外购物、旅行的中产阶层。

20、人民币贬值，对国际社会有什么影响？

答：贬值后，中国产品竞争力提高，中国对国外的购买力下降。对中国经济依赖度比较大的国家，比如澳大利亚、韩国、智利、日本、秘鲁、巴西、马来西亚、泰国、越南、蒙古等，会受到比较大影响。

21、要不要换点黄金？

答：黄金是避险工具，实物黄金尤其如此，可以在出现极端情况时救命。但很难出现这种情况。黄金的投资回报率比较低，仅仅可以保值。

22、货币政策如何影响汇率？

答：一般来说，加息、提高存款准备金率，汇率就会上升。反之，降准、降息都会让货币有贬值压力。

23、决定货币强弱的根本原因是什么？

答：表面上看是经济周期、经济是否有活力，实质上是有没有先进的制度，能否真正保护、鼓励创新。“央行决定货币强弱”是个误解，或者是表面现象。

24、人民币能重返升值周期吗？

答：关键看改革。如果改革力度大，取得实质性的成效，则经济就会像美国一样强劲复苏，人民币就可能再度升值。如果做不到，则有可能继续贬值。

25、中国应该怎样改革？

答：十八届三中全会已经给出了答案，关键是落实那60条。

人民币还会跌吗？高盛：空间不大

据彭博社报道，RobinBrooks牵头的高盛分析师在周二的报告中称，油价下跌可能推高中国的今年经常帐盈余至约3600亿美元，重返全球金融危机之前的水平。人民币基本达到了公允值，而非高估；中国出口表现强于其它新兴市场，显示人民币汇率并不贵从中国的收支平衡来判断，人民币黯淡的空间相当有限。

需要警惕的一个迹象是：中国最近显示出让人民币走贬的“强大意愿（甚至是期望）”。换句话说，中国可能是故意让人民币贬值。

这几类资产惨了！

1.大宗商品

数年前，中国经济高速增长，对原油及贵金属的需求相当旺盛，引发了大宗商品的漫长牛市。

而今中国经济下行压力加大，大宗商品承压明显，金属铜首当其冲。瑞士信贷分析师指出，从历史上看，人民币走势与大宗商品同步，人民币贬值或将使得整体疲弱的大宗商品市场雪上加霜。

2.高端奢侈品

人民币大贬，首受其害的就是高端奢侈品牌，普拉达，爱马仕，甚至宝马都沦为牺牲品。瑞士信贷指出，在高端奢侈品上，中国的个人消费者远比欧洲消费者要阔气，购买力与欲望更强。

苹果也将受到负面影响，人民币走弱将使得进口更为昂贵。

3.与中国企业存在竞争关系的公司

瑞信指出，人民币贬值，那些与中国企业存在直接竞争关系的公司瞬间竞争力会大降，如第一太阳能，阿尔卡特，庞巴迪宇航等公司。

4.新兴市场

瑞信指出，最大的受害者是那些向中国出口商品以及那些和中国在竞争上出口的、并同时面临通缩和产能过剩的国家。韩国、中国台湾地区、马来西亚、新加坡和泰国都属于这一类。

人民币贬值会使得大宗商品承压，俄罗斯，巴西均是大宗商品出口国，也会受到影响。

5.从国外进口原材料的中国本土企业

瑞士信贷指出，中国的汽车与造纸业都相当依赖海外的原材料进口，如今随着人民币走软，这些企业的进口成本更高。

而那些拥有大量美元计价债务的企业也会受到影响，其融资成本将大增。

6.中国航空公司

中国航空公司的大部分债务为美元。人民币走弱将会增加他们的偿付成本并损及其收益。

7.房地产商等

大型国企、房地产企业料有更多外债。人民币升值不仅造成汇率损失，如果继续借美元债的话，也会造成资金成本上升。

摩根大通在报告中称，合景泰富、瑞安房地产等小地产开发商可能在人民币贬值后受到更大损害。

贬值将影响部分开发商的现金利息支付和净负债比率；对盈利的影响“微弱”。

反应在股市方面，航空、地产、金融业等也是利空板块。

对老百姓生活有何影响？

首先影响肯定是要出国的人，最多的应该是出国留学一族！

随着生活水平的提高越来越多的学生会选择留学。因为需要在国外生活，那么势必也会受到影响。学费和在外的生活费相对都会花的更多，因为需要用更多的人民币去兑换等量的外币。

然后会影响的是一些会和外币打交道的人，简单的说是海淘一族！

海淘一族平时喜欢购买一些国外的产品，如一些大牌的衣服或者是化妆品等等，这些都需要用外币购买，也就是需要将人民币兑换成外币购买。加入东西的价格不变，那么由于人民币变的便宜了，就需要用更多的人民币去兑换同样的外币，这样就等于要花更多的钱去购买同样的东西。

同时也会影响的是喜欢国外旅游的驴友一族！

这些人喜欢去国外旅游，因为人民币的贬值，这样就需要更多的人民币来兑换成外币，在外消费！所以人民币的暴跌也会影响到这部分人的计划，是近期去还是以后再去？

除了以上直接的影响，也会在其他方面对老百姓有一些间接影响！

因为此前的几年，人民币一直升值，所以有大量的外资被引进中国的房地产，现在由于人民币贬值，势必会减少这种现象，也会让一些外资流出，这样对中国房地产肯定会有所影响，特别是一线城市的房价，但是涨还是跌，这个现在还无从知晓。让我们期待房价能降吧！

除了这个，因为人民币的贬值，相对就会使物价上涨，况且现在处于通货膨胀的情况下，只会让老百姓手头的钱越来越不值钱，购物能力下降。

老百姓如何应对人民币贬值？

相对于上面的影响，我们该如何面对呢？

对应上面的影响，首先我们肯定是减少外汇的购买，不过可以考虑在汇率低点买进一些，或者可以购买一些外币的理财产品，这些就属于理财的范围了。

同时我们需要减少一些涉及到外币的交易，比如近期减少海淘和国外旅游等，都可以相应的在时间上往后推一推。

最后，我们要学会让自己手头的钱越来越值钱。学会一些理财方法，可以利用近期比较热门的互联网理财产品，好好利用都可以有很客观的收益的。

来源：凤凰财经（finance_ifeng）综合凤凰iMarkets（ifengiMarkets）、中金在线（confol-com）、同花顺、天天说钱（liuxb0929）

试述汇率与价格水平之间的联系?

汇率与价格水平之间的关系是十分密切的，在纸币制度下，用物价指数来计算的货币购买力是决定汇率的基本因素，而汇率变化又会反过来影响物价水平。现实中，一国发生通货膨胀会导致本币对外贬值，本币贬值又会产生物价上涨的压力.反...

热点解读|人民币汇率持续贬值对大宗商品价格走势的影响

作者：美尔雅期货宏观小组

2023年上半年，美元指数一直位于101-106之间窄幅震荡，人民币兑美元却持续贬值，离岸人民币汇率从6.7一路贬值至日前的7.3附近，贬值幅度高达9%，接近2022年疫情期间的高位。人民币不仅仅对美元大幅贬值，对其它非美货币也相继持续贬值，根据外汇交易中心即期汇率，截止6月30日，年内人民币对美元、欧元、英镑、澳元、港币分别贬值5.1%、6.3%、9.5%、1.8%、4%。究其原因，这主要是受到中美货币政策分化带来的金融周期错位和新冠疫情扰动带来的经济周期错位导致，一方面全球经济体在与通胀斗争而收紧货币政策，中国货币政策持续宽松导致中国和欧美主要国家利率差持续扩大，资本项目下的流出驱动人民币持续贬值；另一方面，中国经济放缓和美国发起的全球贸易摩擦导致中国出口增速下滑，中国在全球贸易市场份额占比快速下降，经常性项目下的减量导致出口企业换汇需求减少，人民币的利多支撑减弱。汇率的趋势性贬值给大宗商品和金融衍生品的价格均带来了较大程度的影响，对不同的商品而言，影响的逻辑差异巨大，接下来我们将从宏观视角分析汇率如何影响大宗商品的中期价格走势。

一

人民币实际汇率位于新一轮贬值周期起点

国汇率市场自改革开放以来经历了三轮比较重要的跨越式制度改革：

第一次重大变革发生在1994年。当时，中国外汇市场形成了价格“双轨制”——调剂价格和官方汇率并存，起因是改革开放初期，外汇是稀缺资源，为鼓励出口创汇，中央允许出口企业拥有一些外汇留成，并拿到调剂市场以高于“官价”的“市场汇率”进行交易结算，让企业多赚一点利润。1993年12月25日，***发布了《关于金融体制改革的决定》，提出改革外汇管理体制，协调外汇政策和货币政策，其核心实际是“汇率并轨”，建立人民币汇率市场化形成机制。这次汇改建立了全国统一规范的银行间外汇市场，实行以市场供求为基础、单一、有管理的浮动汇率制度。这一次汇改后银行实行结售汇制度，取消外汇留成和上缴，建立银行之间的外汇交易市场，改进汇率报价形成机制。

第二次汇改发生在2005年7月。随着中国加入WTO，到2005年时中国全年居民和企业净结汇的金额达到2800亿美元，人民币开始面临较大的升值压力。在此背景下央行进行了新一轮人民币汇率形成机制改革，改变人民币盯住美元制度，实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度”。2006年1月4日，央行引入外汇市场做市商和询价交易制度，改变了中间价的定价方式。这一次汇改使得人民币汇率形成机制更加贴近“自由浮动的汇率制度”，同时提升了人民币的国际地位，为中国经济结构调整提供了重要工具。

第三次汇改发生在2015年8月，号称“8·11”汇改。随着人民币全球贸易结算份额逐步增加，并且为了推进人民币国际化，央行逐步宣布退出外汇市场日常干预。在此背景下中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价，再度推出了汇改新举措，明确了报价机制与参数的改革，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，综合考虑外汇供求和前一日收盘汇率情况以及国际主要货币汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价，意味着人民币定价权交给银行间外汇交易市场，由市场的供求决定人民币汇率的定价。这次汇改是人民币向着自由浮动汇率转变的一次有益尝试。正是次改革，使得人民币于2015年11月底被批准成为IMF特别提款权（SDR）第三大权重的篮子货币，并于2016年10月1日起正式生效。2017年底，人民币国际化水平已经与日元、英镑大体相当；同期，人民币全球贸易结算份额达到1.79%，而包括直接投资、国际信贷、国际债券与票据等国际金融人民币计价交易综合占比达到6.51%，创出历史新高。

从历史来看，人民币汇率的每一次改革均伴随着中国在全球贸易发展中进入一个新的台阶，在过去近三十年的历史中，人民币实际汇率长期走势升值，与中国出口在全球贸易中的份额占比保持一致。同时我们发现，每一次汇率制度改革之后，人民币汇率均演绎了一轮周期性波动，每一轮周期时长介于10-12年之间，其中升值周期5-10年，贬值周期3-5年，下面我们具体来看每一轮周期的详细情况：

第一轮周期（1994.1-2005.6）

1994年人民币汇率双轨制改革后，官价汇率向市场汇率靠拢，由于当时中国商品稀缺，主要靠进口为主，需要大量的外汇，导致市场汇率短期大幅升值，人民币实际汇率指数从52迅速涨至81，短短四年涨幅近56%。这期间中国出口占全球比重介于2.8%-3.3%波动，驱动汇率升值的核心因素在于汇率并轨。随后高位震荡3年时间，2001年中国加入WTO后，出口大幅增加，全球贸易占比从1998年的3.4%到2005年时占比6.4%，由于大量出口创汇后，外汇市场的稀缺程度大幅缓解，在这个过程中人民币实际汇率反而进入下降趋势，持续时间近3年。

第二轮周期（2005.7-2015.7）

中国加入WTO之后的前三年处于过渡期，关税水平较高，自2005年开始，限制减少后出口进入加速阶段，中国短时间累计了大量的外汇储备，人民银行在此背景下实行了新一轮市场化汇率制度改革。2005-2015年的十年期间，中国出口贸易占全球的比重从6.4%翻倍至13.7%，全球发达国家市场对人民币计价商品的需求增加，驱动人民币实际汇率步入了长达十年的升值趋势，在2008年金融危机期间有过短暂的3年贬值周期。从2005-2008年的4年期间，人民币实际汇率从66涨至76，涨幅达15.2%，2012-2015期间从81涨至104，涨幅28.4%，其原因主要系中国金融市场逐步向外资敞开，大量资本项目下的投资资金流入（包括股市、债市和外商投资），驱动人民币持续走强。同时，这一阶段人民币逐步升值已经开始抑制出口需求的表现，2012-2015年期间出口增速长期为负增长，人民币实际汇率也开始滞涨回落。

我们通过将人民币实际有效汇率和大宗商品中的工业品指数比较发现，人民币升值初期中，由于存在大量的需求缺口，大宗商品价格大幅上涨。但是在升值加速阶段，反而进一步抑制出口需求，往往随后会迎来大宗商品降价，例如2008年，2012年。而在贬值周期中，可以刺激出口需求增加，给大宗商品涨价带来一定利多驱动，如2016年和2009年。

第三轮周期（2015.08-至今）

2015年以来，中国出口贸易占全球的比重进入相对高位，2016年进入阶段性高点后逐步回落，而这在过去15年以来从未出现过下滑，出口贸易份额占比达到13.73%后下降至2019年的12.72%，随后新冠疫情期间二次回升，2021年新高至14.68%，随后2022年开始欧美从疫情中走出来，出口份额占比急剧下降，预计2023年降低至13.69%。我们发现，这一轮周期中国出口份额介于12.5%-14.5%区间高位波动，人民币实际汇率也介于6.3-7.3之间震荡。从节奏上来看，2015年811汇改之后，人民币定价自由浮动和资本项目流动均边际改善，中国股市的下跌带来资本项目流出加剧，人民币汇率阶段性贬值，直至2021年疫情后出口大幅改善以及2020年股市上涨带来资本项目大幅流入，人民币汇率再次迎来一轮升值短周期。2022年开始，升值周期又逆转直下，伴随着出口份额下滑、资本项目流出，并且截止目前再次贬值至这期间的震荡上沿。此外，在这一轮汇率周期中，我们发现大宗商品价格走势与人民币实际汇率保持同步走势，这与第二轮周期的规律形成明显背离，或许与资本项目进一步放开后海外资金参与力度加深有关。上一轮周期以经常性项目下的资金流动占主导，影响商品价格因素以需求为主导的基本面决定，而本轮周期受资本项目下的资金流动边际影响较大。从下图中银行结售汇差额及其资本项目和经常项目结构分析可见一斑，2014年之前资本项目结售汇占比及绝对金额均较小，2015年的811汇改之后，每一轮人民币贬值周期均伴随大量资本项目流出，每一轮人民币升值均伴随显著资本项目流入。

综合上述三轮历史周期来看，我们认为在当前宏观经济形势下，人民币汇率或正处于新一轮长期贬值周期起点，主要逻辑有三点：

1、美国发起的全球贸易摩擦正在掀起逆全球化浪潮，同时产业结构升级导致低端产业转移到劳动力成本偏低的东南亚等经济体，中国商品出口中长期将面临持续下滑压力，贸易份额下降将驱动人民币实际汇率中长期缓慢贬值。

2、美国正处于1970年以来的长期金融紧缩周期，美国债务上限打破后，**债务增速维持高增长水平，给长期通胀带来韧性，高利率将是美国货币政策的中期常态。中国因人口结构老龄化、产业结构转型升级、出口和地产需求下滑等因素驱动经济增速进入低速增长阶段，货币政策将中长期维持宽松，中美金融周期和经济周期错位将令人民币持续面临贬值压力。

3、制造业出海和一带一路政策驱动中国企业结汇意愿下降，在国内经济增速下滑和投资回报率下降的宏观背景下，资本或将长期停留在海外市场进行投资，类似于日本上世纪90年代后企业在海外创造大量投资收入，对人民币需求的长期减弱驱动汇率长期贬值。

短期来看，随着人民币贬值至2015年以来的区间震荡高位，以及国内经济面临疫情后的二次复苏、稳增长扩内需兜底政策预期出台和央行货币政策逆周期调节等，人民币加速贬值或阶段性告一段落，预计短期将构筑震荡平台，在经济二次复苏结束后将再次进入贬值通道。

二

人民币汇率与工业品价格走势关系

为了分析人民币汇率变化对大宗商品价格走势的影响，以及分析影响人民币汇率背后的驱动因素，我们基于先验经验对人民币汇率、美元指数、美十债利率、美十债实际收益率和不同行业大宗商品（黑色、有色、化工、贵金属、农产品）的相关关系进行分析，数据样本选择2004年以来的日频收盘价格，相关性统计结果如下表所示。分析结果与表面上大家所直观感受的有一定差异，我们总结结论如下：

1、长周期来看，美元指数和人民币汇率对大宗商品（工业品指数）的价格影响不显著，并且与基于基本面分析的经验有一些背离，例如，美元指数上涨，工业品和金属、农产品均有不同程度的上涨，人民币贬值贵金属和豆粕反而下跌，同时，人民币和美元指数之间的相关性非常弱。

2、影响汇率、美元指数和大类资产价格最关键的因子在于美债利率和实际利率，当美债利率和实际利率上涨时，美元指数下跌、人民币贬值、大宗商品价格不同程度下跌。反之，当美债利率和实际利率下降时，黄金、金属、人民币汇率和美元指数均上涨。

3、分析人民币汇率贬值对大宗商品价格的影响可以从两个维度展开分析，一是从第一性原理分析驱动汇率贬值的直接因子——美债利率的走势，二是从宏观角度分析不同情景下汇率传导至商品的路径和影响弹性，以及背后所发生的基本面矛盾。

基于上述相关性分析结论，为了进一步了解不同汇率场景下大宗商品价格受影响程度，我们从美元和人民币两个维度进行拆分。虽然驱动这两者变化的宏观逻辑可能长期受美债利率的影响较大，但是，我们这么拆分的目的是便于剥离出非美债利率驱动的汇率变化，例如，欧洲和日本央行加息导致美元贬值、中国降息或经济下滑导致人民币贬值等。因此，我们搭建二维分析框架，将美元划分为上涨、下降和震荡三种情景，人民币划分为升值、贬值和震荡三种情景，从历史视角进一步分析不同汇率组合的场景下大宗商品价格表现如何。

通过上述分类分析，可归类汇率对大宗商品的影响如下：

1、当美元处于升值周期时，通常发生在美国加息周期，例如2008年，2015-2019年，紧缩货币政策抑制全球总需求，包括金融需求和实体需求，大宗商品价格通常面临需求端压力而降价。当人民币贬值时，人民币计价的大宗商品显得相对抗跌，表现为震荡下跌。

2、当美元处于贬值周期时，影响因素有多种情景。如美国降息或平息，欧洲或日本经济表现更好、美元信用担忧等，对于美元计价大宗商品来说总体利多，因为货币政策会相对宽松，刺激大宗商品金融需求和实体需求边际改善。如果中国经济表现更好，则大宗商品价格可能大涨，例如2009年。若中美需求表现都差，则商品价格下跌，如2023年，其它时段大致走势震荡偏强。

3、当美元表现整体震荡时，表明美国和欧洲日本等国家的经济表现都差异不大，货币政策平稳驱动金融需求稳健，大宗商品价格面临较强不确定性，主要取决于全球实体总需求是都差还是都好。人民币汇率走势反映经常项目和资本项目的变化，例如，2011-2014年，全球需求表现很差，大宗商品价格阴跌，资本项目流入带来人民币升值进一步抑制需求表现。2015-2016年，中国启动供给侧改革，商品演绎供给逻辑而大涨，同时人民币汇率贬值进一步刺激出口需求增加。2023年1月至今，美元走势震荡，人民币汇率大幅贬值，但出口需求仍未好转，商品价格震荡下跌。

在过去近20年的历史中，中国经历过一轮长达10年的货币升值周期，以及长达10年左右的震荡周期，在升值周期中大宗商品价格走势更多取决于美元走势（或美国货币政策），反映中国经济发展带来全球总需求增加而大宗商品价格长期上涨；在震荡周期阶段，表现为中国出口贸易份额达到顶峰，人民币汇率波动减弱，大宗商品价格总体表现取决于供给扰动，而非需求因素，价格剧烈波动。假若未来人民币汇率进入贬值周期，意味着中国商品的需求总量在走下坡路，供给侧的扰动会减弱，大宗商品价格或开启中长期下跌之路，除非出现新的经济体的需求增量可以减少中国需求减量，考虑到人民币汇率贬值的利多支撑，人民币计价大宗商品或震荡下跌。

对单个产业的大宗商品而言，在宏观因素驱动强劲时，价格趋势跟随宏观逻辑，汇率只是一个结果，例如美联储加息导致实际利率上涨，抑制全球总需求，大宗商品价格驱动向下，而人民币和美元只是反映加息政策带来的结果，人民币和美元计价的大宗商品反映的仅仅是汇率波动上的差别，价格的趋势不会有显著差异。在宏观因素驱动偏弱时，大宗商品价格更多以产业逻辑为主导，汇率之间的差别给产业矛盾提供边际推动，例如，在美元震荡而人民币贬值的当前，铁矿石、原油、铜矿等作为进口依赖的商品因国内需求有一定支撑而价格会表现更强，出口主导的产品卷板、化工下游因海外需求下降即便汇率贬值而价格仍然面临下行压力。

三

人民币汇率与农产品价格走势关系

大宗商品里边的农产品与工业品具有显著的品种供需差异，一般而言，农产品大部分以满足人们日常刚需为主，需求总量长期位于稳定增长水平，即便各国货币政策和财政政策发生较大变化，也难以大幅度影响农产品的需求，除了部分具有一定工业需求属性的软商品以外。因此，影响农产品价格趋势性走势的核心因素在于供应层面，汇率对国内农产品供应的影响主要通过进口利润环节来影响，当产业供应矛盾突出时，趋势性机会显著，汇率的影响几乎占比有限，当供应矛盾不显著时，汇率变化对国内农产品价格走势的强弱有一定影响。目前国内上市的农产品有一部分以进口为主（谷物、白糖、棉花、油脂），其它主要以国内供需为主（苹果、鸡蛋、生猪、红枣等），我们重点分析进口相关商品内外盘价差。

贵金属作为标准化的大宗商品，需求虽然受全球宏观经济的影响较大，但是，由于其易于储存和运输成本低等特定决定了内外盘贵金属价格走势高度一致，否则套利资金会抹平超额价差，因此，汇率对国内贵金属的价格走势影响也更多反映汇率波动，贵金属价格趋势性机会的驱动逻辑仍然以美债实际利率为核心。

通过上述农产品内外盘价差和人民币汇率的比较分析，我们总结结论如下：

1、大宗商品标准化程度越高，越易于存储和运输，人民币汇率走势对内外盘价差的影响越大，例如，黄金、白银、大豆，内外盘价差的每一个小波动均与人民币汇率走势保持高度一致。

2、进口占比规模越大，汇率对价差的影响越大，例如，白糖、棉花、玉米进口占比规模相对大豆较小，当国内供需矛盾比较严重的时候，内外盘价格走势与汇率会存在背离，例如2016、2023年的白糖内外盘价差持续异常扩大，但人民币汇率却持续升值，主要因国内主产区减产带来的供给扰动对全球白糖市场影响小，但对国内影响巨大。

3、进口运输障碍、贸易摩擦或进口海关政策、产品进口替代等结构性变化，会带来阶段性的内外盘价差扭曲，从而弱化汇率对价差的贡献，表现为价差和汇率走势存在阶段性劈叉。

四

结论

综上对人民币汇率中长期宏观分析和汇率波动对大宗商品中工业品、农产品价格影响的实证分析，我们认为人民币汇率中长期正处于新一轮贬值周期的起点，但短期年内快速贬值之后下半年预计将维持高位震荡格*。在人民币汇率贬值的宏观背景驱动下，大宗商品中工业品价格或面临中长期下行压力，短期随着人民币贬值阶段性告一段落和国内经济二次复苏的启动，工业品价格将震荡反弹，汇率对商品的影响将边际减弱。农产品因其特殊的供需模式受汇率带来的趋势性影响较弱，更多通过内外盘价差的形式反映汇率的波动，当前海外农产品因炒作主产区天气和播种面积扰动而走强，国内农产品因汇率单边趋势贬值而走势更为强劲。

汇率与货币的贬值升值有什么关系？

本国货币贬值。汇率可以理解为价格，汇率上升则价格上升。在汇率的表示中，主要有两种形式：

一种是以单位外币折合成多少本币来表示，为直接标价法，如中国100美元=637.35人民币，这种方法下汇率上升的含义是单位外币折合成本币数增加了，即本币贬值了；另一种为单位本币折合多少外币来表示，称为间接标价法，这种表示方法下，外汇汇率上升是指本币升值了。

国际上极大多数国家用直接标价法，因此没有特别说明，直接标价为默认标价，汇率上升为本币贬值。一般所说的汇率是指单位外币兑换人民币。

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