上市公司定向增发为什么不能套利？
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唐人神并购重组审核未获通过为何在私募行业引起轩然大波？
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5月7日，唐人神因为并购标的的业绩真实性问题,购买资产事项未获证监会通过，而天晟新材的并购重组获得有条件通过，其审核意见主要是补充披露标的公司未来持续盈利能力稳定性的风险。值得注意的是，上述两家公司均涉及并购标的的盈利问题，而业绩真实性的提法还是首次被提到，这说明监管层对并购重组的监管在不断加强。
对此私募人士指出，随着并购重组难度增大，许多私募投资机构项目退出的快速通道受阻，这也意味着，参与并购项目的私募退出难度也在增大，所以必须找到有较强盈利能力的标的才是硬道理。
记者从证监会网站获悉，在上市公司并购重组委的2016年第29次会议中，富春通信、天晟新材、航天电子、唐人神购买资产事宜于4月27日上会。其中富春通信和唐人神未获通过，天晟新材的并购重组获得有条件通过。记者注意到，富春通信的审核意见为：标的公司核心知识产权涉诉，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条第四款的相关规定。 而唐人神未获通过的审核意见为：根据申请材料所披露的信息，无法判断本次重组标的公司之一比利美英伟业绩的真实性，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四条的相关规定。 每日经济新闻投资宝记者注意到，唐人神和天晟新材均是涉及并购标的的盈利问题，其中唐人神涉及标的公司业绩的真实性，而天晟新材涉及标的公司未来持续盈利能力稳定性的风险。其中“业绩真实性”的提法还是第一次看到，唐人神并购未获通过正与之有关。市场似乎闻到了并购重组审核趋严的味道，尤其是这个消息对参与并购的私募影响尤其重大。
深圳一位不愿具名的私募告诉记者，上市公司+并购基金的模式是天堂硅谷首创，之后这一模式被很多私募复制，而其收益一般分为两种，首先是上市公司重组完成后公司市值迅速扩大，一般都会出现几个连续涨停。此外，在重组之前，一些私募机构会从二级市场上先行买入被重组上市公司的股票或者通过大股东协议转让的方式获得二级市场的股票，通过二级市场赚钱，这块利润非常可观，当然也要通过多种方式规避监管。 实际上，私募参与上市公司并购重组主要有两种途径。第一种是以并购基金的形式，从前期就开始选择、推荐并购项目，或者是帮助被并购企业做并购前的整理，使之符合被收购的要求。第二种是等到上市公司的并购方案确定以后，作为投资人，与其他机构一起参与定增报价，而定向增发是上市公司并购重组最常用的方式之一。就前者而言，由于私募对细分行业了解，掌握并购标的资源，是私募机构的核心竞争力，这也是天堂硅谷目前的模式。 也有私募表示，政策导向上，证监会最近特别关注公司持续盈利能力，履行业绩承诺的能力。这就是鼓励并购重组的前提下，加强事中监管，看你通过并购重组之后的表现。在这样的背景下，纯讲故事、画饼或者拼盘搞重组的就不行了。
福建一位从事并购的私募老总告诉记者，他公司目前产品分成三类：分别为投资二级市场、并购重组以及投资一级、一级半市场的PE基金，而后面二者占据整个业务的60%以上，规模在30亿元左右。他告诉记者，由于存在巨大的利润，所以私募机构参与并购重组的动力是不言而喻的。实际上包括九鼎投资、广东新价值等很多私募都在做并购业务。 他还表示，随着并购重组需求增加、难度增大，许多私募投资机构项目退出的“快速通道”受阻，这对私募投资机构的投资能力提出更高要求，投资有较强盈利能力的标的才能顺利退出。而在之前，由于并购重组较IPO在定价机制、审核难度、审核期限上具有较大便利和优势，并购重组成为私募投资机构青睐的退出方式，如私募股权投资基金+上市公司的并购合作模式就受到市场热捧。 实际上，记者近来在私募朋友圈发现，有不只5家上市公司定增产品信息被发布到私募朋友圈，而且该信息至少被连续发布30多天，至于有没有人参与就不知情了。并且这些定增产品都是被拆分为100万元的小额度来进行分销，要是放到之前，这些定增产品肯定是抢手货，而到了现在却被分拆售卖。
对此有私募人士表示，其背后的原因首先就是监管趋严，利润空间越来越薄。其次是定增项目也越来越多，不再是稀缺品了。第三就是目前二级市场经过多轮下跌，出现定增价格和市场价格倒挂的现象。第四就是从监管动向来看，针对定增市场，从严查结构化产品到鼓励一年期定增产品市价发行，再到最新的3年期定增产品“七折底价”发行，这样的定增项目安全垫不高，还不如在二级市场直接购买，不用受锁定期的束缚。
每日经济新闻投资宝记者注意到，由于涉及各方利益，上市公司在并购重组过程中，标的资产估值“任性”的现象比比皆是，并购后遗症频发也屡见不鲜，这是监管层重点关注并购标的高估值的动因之一。不过，在巨大利益面前，重组当事各方千方百计试图力证其估值的合理性。 记者注意到，高估值往往伴随着业绩承诺，但真到兑现时，守信的公司，花些小钱填上窟窿；耍赖的公司，屡屡念起“拖字诀”，而最终受损害的往往是上市公司股东的利益。而在诸多问询函中，监管层就业绩承诺不时对相关方提出了措辞较为严厉的问询。基于市场对于并购标的高估值的疑虑，相关方往往意图通过业绩承诺以及补偿来打消这种疑虑，但其真实性尚需考量，监管层加以关注在所难免。 据每日经济新闻投资宝记者不完全统计，从2015年报看，尤洛卡、兴发集团、银星能源等27家上市公司未能完成当初的业绩承诺；2014年度和2015年度连续两年未完成业绩承诺的有2家，分别为斯太尔、中安消。其中2014年度，星星科技、天业股份、长信科技等12家公司没有完成盈利承诺。这一现象已引起市场和监管部门注意，出于保护中小投资者和规范市场的考虑，监管层加强对并购重组的审核必不可少。
来源：每日经济新闻
定增前的股票能买吗?2种发行方式很重要
1、股票以折价的方式发行，投资者如果在定增前买入公司的股票，在股票定增后，股票会得到一定的支撑，有助于减少股票的下跌，促使股票上涨。2、股票以溢价的方式发行，投资者如果在定增前买入，从长远看定增属于利好，对...
【观察】各路大佬积极参与定增抢筹盖茨都出手了
前不久比尔·盖茨访华引发市场关注，其实近年来，比尔及梅琳达·盖茨基金会在A股市场崭露头角，其最新动向浮出水面。时隔近三年，比尔及梅琳达·盖茨基金会再度参与恩捷股份定增。与此同时，王国斌旗下泉果基金、蒋锦志旗下的景林资产等知名机构也纷纷出手。
种种迹象表明，机构正在积极寻觅投资机会，捡拾便宜筹码。5月以来，定增市场颇为活跃，越来越多的机构选择借助上市公司定增的方式建仓。在业内人士看来，定增的活跃，反映机构相对乐观的态度，并且愿意持有更长时间。
SEMCORP
“老朋友”纷纷出手
近日，锂电池公司恩捷股份定增落地，多家知名机构参与此次定增，具体来看，王国斌旗下泉果基金、蒋锦志旗下的景林资产、比尔及梅琳达·盖茨基金会等均获配一定股份。
事实上，部分机构已是恩捷股份的“老朋友”。例如，比尔及梅琳达·盖茨基金会此次获配255.13万股，认购金额为2.24亿元。这并不是比尔及梅琳达·盖茨基金会第一次参与恩捷股份的定增。
时间回溯到2020年9月。根据恩捷股份当时发布的非公开发行A股股票发行情况报告书暨上市公告书，比尔及梅琳达·盖茨基金会获配277.78万股，获配金额为2亿元。那次定增发行价为72元，并且在2021年3月迎来解禁。值得注意的是，2020年9月至2021年10月，恩捷股份股价开启一波强势上涨，股价涨幅超过2倍。
从比尔及梅琳达·盖茨基金会在A股的布*来看，截至一季度末，该基金会现身卫星化学、北新建材、中材科技、双环传动、仙鹤股份5家公司的前十大流通股股东名单。其中，中材科技、双环传动均与新能源板块有关。
同样对恩捷股份持续看好的还有2020年度冠军基金经理，如今加盟泉果基金的赵诣。梳理发现，泉果基金此次获配341.69万股，更多细节得以披露。
6月21日，泉果基金公告称，泉果旭源三年持有期混合参加了恩捷股份非公开发行股票的认购，认购170.84万股，成本为1.5亿元。该基金由赵诣管理，值得注意的是，截至一季度末，恩捷股份位列泉果旭源三年持有期混合第三大重仓股。
不过，从恩捷股份近几年股价表现来看，并不尽如人意。2021年10月21日以来，截至2023年6月21日，恩捷股份股价跌去70%以上。此次恩捷股份的定增发行价格为87.8元，相比于当前恩捷股份的股价，比尔及梅琳达·盖茨基金会、泉果基金等机构有一定浮盈在手。能否再现此前赚钱效应，仍尚未可知。
机构积极参与定增抢筹码
上述知名机构积极参与恩捷股份定增，反映当下当前机构参与定增热情较为高涨。从整体来看，Choice数据统计显示，以增发公告日计算，截至6月22日，今年以来机构参与上市公司定增的认购总额为362.29亿元，而去年同期为246.77亿元，同比增幅超过40%。
百亿级基金经理也频频出手。例如，6月22日，银华基金公告称，李晓星管理的银华心怡混合、银华心佳两年持有期混合、银华心兴三年持有期混合等多只基金参加了钧达股份非公开发行股票的认购，并获配一定的股份。
无独有偶，6月9日，华商基金公告称，周海栋管理的华商新趋势优选混合、华商优势行业混合、华商甄选回报混合等多只基金参加了东方通非公开发行股票的认购，并获配一定的股份。
财通基金投行业务部负责人胡凯源表示，随着定增标的数量和规模扩容，当市场资金供给相对稳定时，从供需关系角度判断，定增的折扣优势可能更加凸显，定增策略或将具有长期投资价值。
“通过定增买入的股票通常有折价，一般会锁定6个月，如果基金经理持股周期本来就比较长，则愿意牺牲流动性来换取折扣收益。对于投资组合而言，折扣收益将成为组合的安全垫。”沪上一位基金经理表示，近期定增持续活跃，某种程度上反映机构对后市相对较为乐观的情绪。
机构的乐观情绪已有所显现。泉果旭源三年持有期混合自2月9日起暂停申购业务后，从6月13日起恢复申购并开放定期定额投资业务，赵诣出资100万元申购该基金。
赵诣也罕见发声，称对权益市场相对乐观。他预计，四季度经济基本面会有所改善，政策效果会逐步显现，宏观预期的改变最终也将传导推动企业盈利的改善。过去一段时间，在各种短期事件的冲击下，仍然有公司业绩持续增长，表现出了优质企业的韧性。通过一系列海外调研，中国企业在全球产业链中的竞争力充满信心。随着前期风险的释放，部分行业优质个股已极具性价比，但行业内部公司分化会非常明显，更需要精选个股。
信息来源：上海证券报
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胜恒投资全称“共青城胜恒投资管理有限公司”，是经中国证券投资基金业协会批准设立的专业从事一级、一级半市场投资的行业头部私募股权基金管理人（登记编码为P1066623），是市场稀缺的、多年专注于定增研究的、“强投研+强风控”策略的私募股权基金管理人，主要投资上市公司非公开发行股票、协议转让、大宗交易、产业并购、破产重组、Pre-IPO等领域。
自2017年6月成立以来，胜恒投资累计参与管理数十只私募股权产品、管理规模达60亿元，是多家国有大型金融机构的白名单战略合作方，被市场誉为“两专一精”的投资机构、定增投资领域的“隐形冠军”。胜恒投资拥有行业唯一的以风险控制为执行目标的“九重风控”投资策略，首创定增投资“四维收益理论+四高/四低选股标准”，拥有引以为荣的“3个100%”内部管理机制。2023年5月，在最新一期的私募基金排名中，胜恒投资以连续优异的长期业绩，位列定增私募投资机构全国第三名。胜恒投资近年荣获的其他奖项有：
2022年中国最佳定增私募机构TOP5
2022年卓越资管机构金钺奖TOP10
2022年最佳新锐投资机构奖TOP5
2022年最佳行业投资机构奖(设备材料行业)TOP15
2021年中国最佳定增投资机构TOP5
2021年最佳私募股权投资机构TOP10
2021年最佳IPO表现投资机构TOP10
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自由财富是不是获得了上市公司唐人神首轮融资？如果情况属实，那么投资自由财富是不是没有风险了？
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