【基金观察】嘉实基金折戟QDII基金（一）：明星产品变身“套牢王”，成立14年仍亏三成
编者按：
QDII（合格境内投资者）基金是在境内设立，经关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。
很多基金管理公司在宣传QDII产品时，将其介绍为能够帮助投资者全球化配置投资组合、分散投资风险的、获取中长期稳定收益的优质工具。
但事实未必如此。如果基金管理人的投研水平、风控能力不足，甚至入市时机不佳，都有可能造成产品长期处于较为严重的亏损状态，投资者深度“套牢”。
近期，我们将梳理一些知名度较高的QDII产品，探究其真实的收益水平。本篇为嘉实基金相关产品的首篇研究，主要梳理产品业绩表现。后续，我们将进一步解读相关产品背后的利益机制与合规问题。
当投资者大幅亏损时，基金公司是否仍然持续从基民身上赚钱？基金业绩表现差是因为外部市场环境不好吗？那些大幅跑输业绩比较基准的基金运行是否合规？是否存在管理不善、利益输送等侵害投资者权益的行为？
明星基金陨落的故事一再在资本市场上演，本文的主角是嘉实海外中国股票混合（QDII）及其背后的嘉实基金。
嘉实海外中国股票混合（QDII）成立于2007年10月的牛市高点，初始净认购额接近300亿元，是当时市场上的明星产品。然而，伴随市场调整，该基金的净值曾最低跌至0.4元以下，截至目前成立逾14年仍亏损近三成。
图1：嘉实海外中国股票混合（QDII）净值走势
研究发现，不仅是嘉实海外中国股票混合（QDII），嘉实基金旗下多只QDII基金净值跌破1元，公司风控能力存疑。
公开资料显示，QDII即为合格境内机构投资者。QDII基金是在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。
嘉实海外中国股票混合（QDII）成立于2007年10月，是国内较早成立的QDII基金产品之一。基金成立时，获得市场踊跃认购，净认购额达到297.5亿元，有效认购户数达到179.04万户，是当年的明星基金。
然而，成立至今超过14年，嘉实海外中国股票混合（QDII）的复权单位净值目前仅约0.7元。这意味着如果投资者在2007年买入，至今仍然亏损约三成。
由于净值表现不佳，嘉实海外中国股票混合（QDII）成立以来持续遭遇大额净赎回。数据显示，该基金的基金份额总额从2007年底297.5亿份大幅下降至2021年底26.36亿份，降幅超过九成。同期，该基金的资产净值从261.65亿元下降至22.68亿元。
客观上来说，成立于大牛市的高点，是嘉实海外中国股票混合（QDII）净值表现不佳的一个重要原因。
基金成立的2007年10月，恒生指数达到该轮牛市最高点。随后，伴随金融危机爆发以及蔓延，全球市场迎来暴跌。嘉实海外中国股票混合（QDII）的净值也最低跌至0.4元以下。
但另一方面，嘉实海外中国股票混合（QDII）成立至今跑输业绩基准，可能也在很大程度上显示了该基金较弱的投研、风控能力。
嘉实海外中国股票混合（QDII）的业绩比较基准为MSCI中国指数。截至2022年4月14日，该基金累计亏损超过29%，亏损幅度高于业绩基准。
面对业绩压力，嘉实海外中国股票混合（QDII）多次更换基金经理。根据不完全统计，该基金成立以来，已经至少有7位基金经理离任，人均任职年限不足2.5年。其中，任职时间最短的胡彬仅任职不到1年。最新的基金经理为胡宇飞，从2021年7月开始任职。
图2：嘉实海外中国股票混合（QDII）历任基金经理
然而，一轮轮的替换基金经理并没有使得该基金业绩有明显改观。嘉实海外中国股票混合（QDII）公告显示的投资目标为“分散投资风险，获取中长期稳定收益”。目前来看，该基金距离这一目标仍相距较远。
2021年四季度显示，嘉实海外中国股票混合（QDII）保持高仓位运行，普通股持仓占基金总资产的比例为92.33%。其中，投资于香港的公允价值达到21亿元，超过基金资产净值的九成，前五大重仓股包括腾讯控股、华润啤酒、招商银行、美团以及香港交易所。
值得注意的是，嘉实海外中国股票混合（QDII）产品资料中对于投资范围的描述为“本基金投资于依法发行、拟在或已在香港交易所上市的股票以及新加坡交易所、美国NASDAQ、美国纽约交易所等上市的在中国地区有重要经营活动（主营业务收入或利润的至少50%来自于中国）的股票。”目前，该基金股票持仓高度集中于香港市场，合理性值得商榷。
嘉实海外中国股票混合（QDII）是嘉实基金旗下现存的发行时间最早的QDII基金，也是公司目前管理规模最大的QDII基金。某种程度上来说，嘉实海外中国股票混合（QDII）是嘉实基金QDII基金业务发展的一个缩影。
数据显示，在开放式基金的QDII基金分类下，嘉实基金旗下共有8只QDII基金（初始基金口径且不包括被动指数型股票基金），其中规模超过10亿元的产品共有3只。
图3：嘉实基金旗下部分QDII基金累计净值及2022年以来回报
上述8只基金中，3只产品截至2022年4月14日的累计净值低于1元，其中包括2021年11月新发行的嘉实全球价值机会人民币。
2022年以来，多只产品回撤较大，包括嘉实全球互联网人民币、嘉实海外中国股票混合（QDII）等。
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嘉实海外基金我买有1万,目前想卖,扣除各种费用,能赎回多少钱啊?谢谢高人指点
基金名称嘉实海外中国股票股票型证券投资基金基金代码070012基金类型开放式投资风格稳健成长型投资对象QDII基金经理江隆隆基金管理人嘉实基金管理有限公司基金托管人中国银行股份有限公司成立日期2007-10-12单位净值0.7290累计净值0.7290该基金从成立到现在一直是亏损状态，也没分过红，如果你最初投了10000元，现在赎回免费用，可得7290元，亏损2710元。
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申购赎回
本季度申购了3.9亿份，赎回了10.6亿份，净赎回6.7亿份，整体份额为30.6亿份。赎回量不小。
数据来源：WIND
谭丽女士目前的管理了9只基金，合计管理规模为311亿元，和上一季度几乎持平。
数据来源：WIND
重仓持股
数据来源：WIND
前十大重仓股占比为75.15%，相比上个季度提升了将近10个百分点，持股集中度进一步集中。前十大重仓股替换了一只股票，加入了鸿路钢构，剔除了兴业银行。个股变化不大，集中度提升。
季报点评
数据来源：彩虹种子整理
4季度海外经济较好，但国内经济仍然延续滞胀的状态，上游价格高企，下游需求除了个别行业以外大多比较疲弱，市场资金集中于几个高景气赛道，结构性行情的特征非常明显，往后看，我们认为高企的上游价格将会抑制下游需求，长期看，利润会从上游向中下游转移，但首先我们要经历需求的疲弱，以及流动性的收紧。
简述4季度宏观情况。认为目前处于滞涨状态，长期看利润会回到中下游，但过程会比较痛苦。
我们仍然看好以银行、地产为代表的大盘价值股，相对来说，我们更加看好地产龙头的机会，地产行业的去杠杆仍然在持续，出现极端风险暴露后，行业未来会逐渐回归正常，部分优质企业会趁机扩大份额，提高未来盈利增长的空间，目前市场给出的价格长期来看是非常具有竞争力的，我们认为具有非常明显的绝对收益的机会。
同时我们仍然看空过去两年表现极致的漂亮50（主要分布在消费、医疗服务、科技等领域）以及新能源行业为代表的大盘成长股，我们认为需要较长时间去消化估值水平，盈利的增长不足以支撑市值的继续上涨，盈利的增长还存在不达预期的可能。
旗帜鲜明的亮出观点。看好银行、地产为代表的大盘价值股，看淡漂亮50和新能源行业为代表的大盘成长股。
地产和产业链持有了万科A和鸿路钢构，分列第一和第十大持仓。
第三大持仓是长城汽车，小幅减仓，排序和上一期一样。在上个季度，谭丽女士提到“仍然看好自主品牌汽车的崛起，行业短期虽然受缺芯的影响，但中长期受益于电动化、智能化的行业趋势，自主品牌实现弯道超车，最终实现份额的扩张与盈利的实现。”
第四大持仓是招商银行，减了一点仓位，从上一期的第一大持仓到目前的第四大，另外，兴业银行被剔除出了前十大。
第六大持仓是中国海洋石油，持股没有变化，排序小幅降低一位，到第六大持仓。对此，在上个季度中，谭丽女士提到过：“组合内的资源股涨幅还没有达到我们的预期，仍然会坚定持有，在类滞胀背景下，资源品仍然是重要的收益来源。”
第七大持仓是太阳纸业，持股同样没有变化，排序小幅降低一位，到第七大持仓。
第八大持仓是万华化学，小幅加仓，排序提升两位。这已经是第8个季度重仓持有了。
第九大持仓是春秋航空，小幅减仓，排序降低两位。
小盘成长股仍然会有较多的个股机会，在一些细分的制造业，会有优秀公司脱颖而出，需要自下而上挑选，大多具有产业升级和进口替代的逻辑，这是中长期最强的投资逻辑。但短期部分个股涨幅较显著，我们进行了一定的再平衡。
等年报的时候，我们再来看下除了前十大之外的持仓情况，很多小盘股应该都在后面。
总结一下4季度组合的调整，主要是对涨幅达到目标价格的个股进行了减持，对于股价表现低于我们预期的个股进行增持，继续保持金融、地产等大盘价值股的配置，同时加大中小成长股的布*。
过去的一年组合的失要比得更多，有很多遗憾，我们对收益率并不满意，但我们还是需要提醒自己，经历了几年牛市，我们需要适度降低对未来收益率的预期，虽然我们会尽力去提高组合收益率，但是在安全的前提下，而不是以承担更高的风险去博取收益。
我们认为2021年的很多高景气行业都呈现出高风险高收益的特征，股价透支较严重，我们对此持较为谨慎的态度。
说的比较含蓄了，翻译一下是说，不买是因为估值过高，不认可。
总结
2021年，这只基金获得了2.47%的正收益，今年也暂时是正收益，显现出她的组合在这段时间内的韧性。维持一级投资池，目前300亿的管理规模，相对来说更能接受一些了，继续在组合中持有10%的比重。
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07年10月买的嘉实海外基金，现在都快7年了，买了一万，现在市值540溶议班因外宜半站请见0，还亏的一半，不是说基金投
买什麼海外基金,中国基金经理连国内的股票都玩不好,还敢到外国玩,当时推出时我就知道是死路一条,出来吧,基金是拿你的钱来玩,玩不玩得好都它都挣钱,死的是老百姓(申购赎回都要手续费)宣传10年不会圬,意思是平常会亏,长期持有一般不会亏.10年就算挣了10%,也还是亏了,比银行利息都低.,还是自己玩好点
战略配售基金怎么赎回？
按战略配售基金的合同，写了3年封闭期过了才能赎回，就必须是要3年后才可以赎回。不过6个月之后战略配售基金可以在交易市场交易了，到时候不想继续投资可以卖给别人，不过是要折价处理的，这样损失也会比较大，在投资之前一定要先了解好投资期限这类的基本信息，以免之后产生问题。
嘉古器龙钱实海外基金为什么不可以赎回了
基金赎回要在你所购买的渠5261道中办理4102。1.比如在银行网银购买的该基金，1653那么就登陆银行网银，找到网上基金，之后我的基金，会看到你所持有的基金份额，在后面会有赎回，或者卖出。点击输入赎回份额就可以了。2.如果是在柜台买入的，也可以去柜台办理赎回。3.如果是在基金公司官方网站购买的，方法和网银类似，找到你所持有的基金，或者直接在基金交易栏中选择赎回。这种基金是QDII基金，赎回速度是最慢的，一般需要7个工作日左右。需耐心等待。
各位老师:今天我想赎回嘉实海外，是否明智？
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2.如果是在柜台买入的，也可以去柜台办理赎回。
3.如果是在基金公司官方网站购买的，方法和网银类似，找到你所持有的基金，或者直接在基金交易栏中选择赎回。这种基金是QDII基金，赎回速度是最慢的，一般需要7个工作日左右。需耐心等待。
嘉实基金的汇款方式怎么赎回？
如果楼主开通了网银，就可以直接通过网银操作，资金直接回到卡上
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