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12月金融机构外汇占款创历史第二大降幅

【外汇占款创历史第二大降幅】东方财富网18日讯,12月金融机构外汇占款下降6289.82亿元,创历史第二大降幅。

  东方财富网18日讯,中国央行数据显示,中国金融机构12月末人民币外汇占款环比下降6289.82亿元,至26.6万亿人民币。创历史第二大降幅。

  【延伸阅读】

  降准还远吗:条件满足外汇占款持续新低

  随着去年年底金融数据的发布,2015年全年社融总量出现萎缩,外汇占款创新低,降低实体经济融资成本仍然是重中之重。

  2016年伊始,央行行长周小川就对货币政策定调:“继续实施稳健的货币政策,保持流动性合理充裕。”2014年11月以来,央行先后6次降息、5次降准。从目前银行间市场的情况来看,利率水平比2014年底有明显下降。有业内人士认为,央行进一步降息的空间较小,将转向定向调控,未来总量的政策可能不那么重要,更重要的是结构性政策。

  近日,央行公布2015年12月金融数据显示,12月M1和M2呈现出“双高”*面。“2015年12月末,广义货币M2增速为13.3%,较上月末回落0.4个百分点,今年7月份以来M2增速都在13%以上。”央行调查统计司司长盛松成介绍,12月末,M1增速为15.2%,较上月末回落0.5个百分点,第四季度的平均增速为15.0%,较前三季度的平均增速高8.4个百分点。“货币供应量增长较快表明市场流动性总体宽裕,国家稳增长政策力度加大,经济活跃度有所提高。”

  然而,据央行最新发布的数据,2015年社会融资规模增量为15.41万亿元,比上年少4675亿元。盛松成在回答《第一财经日报》记者提问时表示,2015年社会融资规模增量略少于2014年,主要受外币贷款大幅减少、表外融资明显萎缩、地方**债务置换的影响。尽管如此,社会融资规模增量依然高于5年来的平均水平。

  “2015年全年社融总量出现萎缩,意味着融资占GDP的比重在下降,虽然控制表外融资和降低实体经济杠杆符合监管政策方向,但在经济下行阶段,融资总量萎缩对经济企稳不利,且会加大实体经济资金可获得性的难度。”招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示。

  交通银行首席经济学家连平对《第一财经日报》记者表示,2015年12月新增贷款看似较低,其实该数值包含了非银行金融机构贷款负增长因素,而非银行金融机构贷款在12月进一步减少2196亿元。社融口径的新增人民币贷款则为8323亿元,仅较2015年11月社融口径的新增人民币贷款少增550亿元,较2014年12月同期还多增1350亿元。这一系列数字还尚未考虑地方**债务置换对人民币贷款余额以及新增人民币贷款的负面影响。如果剔除这一因素,实际去年12月人民币贷款新增可能接近9000亿元。

  刘东亮认为,2015年全年对实体经济发放的贷款增加较多,人民币信贷占社融比重显著提升,显示宽松货币政策对信贷的刺激作用正在显现,同时央行将表外融资压回表内的政策效果也较显著,表外融资风险得到初步控制,值得注意的是,外币贷款的减少也对提升人民币信贷占比带来较大帮助。

  去年12月,我国外汇占款下降幅度再创历史纪录,央行口径人民币外汇占款下降7082亿元,至24.85万亿元。2015年以来,外汇占款下降幅度屡创纪录,只有1月和10月外汇占款出现小幅上升,其余月份全部呈现下降状态。业内人士分析称,外汇占款大幅减少,其他条件不变,社会流动性趋于紧张,使降准的概率增加。

  “外汇占款下降,一是12月人民币贬值预期加大,伴随资本流出加快;二是境内外汇差扩大之下,套利投机活动带来资本流出;三是央行稳定外汇市场的操作也带来一定数量的外汇占款减少。”连平对《第一财经日报》记者解释。

  实际上,与外汇占款下跌对应的是12月外汇储备亦创下历史单月跌幅之最。据央行数据,去年12月外汇储备报3.33万亿美元,较前月大降1079亿美元,这是可查历史数据以来最大单月降幅。

  “12月外汇占款大幅下降,主要与外汇储备变化即减少有关,外汇准备变化,又与人民币汇率贬值及贬值预期有关。”中国银行国际金融研究所高级研究员周景彤对《第一财经日报》记者表示,中国经济下行,金融风险上升,美联储加息,中外利差收窄,使人民币汇率贬值预期加强,尤其是“8·11新汇改”之后,短期资本倾向于流出。人民币汇率贬值,个人和金融机构倾向于不结汇或增加购汇规模,这也会使外汇储备规模减小。

  连平认为,短期内,人民币贬值预期难以消退,预计央行仍将一方面通过消耗一定外汇储备来应对人民币贬值压力,另一方面保持人民币对一篮子货币的基本稳定。受资本市场震荡及季节性因素等影响,资本仍面临流出压力。但在央行加强宏观审慎管理、稳定外汇市场操作及引导预期等影响下,人民币不会出现持续大幅贬值。人民币汇率基本稳定将在一定程度上缓解资本流出压力。总体来看,短期内外汇占款仍将继续在低位震荡。

  外汇占款一度是央行基础货币投放的主要方式,屡创新低的外汇占款使得市场对央行2016年的降准预期加大。“外汇占款大幅减少,其他条件不变,社会流动性趋于紧张,再考虑到稳增长的需要,这就使降准的概率大大增加。”在周景彤看来,通过降准,可以降低商业银行负债成本,降低商业银行向实体企业成本转嫁压力,在一定程度上缓解融资难融资贵问题。

  周景彤进一步表示,当前经济金融环境已完全满足两个降准条件:一是外汇占款趋势性减少;二是经济下行趋势不改。“尽管提高中国经济中长期潜在增长率需要加快供给侧结构性改革,但通过短期需求侧管理,稳定经济增速不仅是解决当前就业等社会问题的需要,也是实施中长期结构性改革的基础性条件。”周景彤说。

  “未来总量的政策可能不是那么重要了,更重要的是结构性政策。在货币政策为结构性改革营造适宜的货币金融条件下,结构性工具越多,货币政策的灵活度越强。”中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚说,此前,央行通过定向降准,MLF、SLF、PSL等定向工具向“三农”、小微、棚改等领域提供流动性,以支持这些薄弱环节的发展。此外,央行可以通过政策性银行进行结构性的优化,引导资金进入需要扶持的领域,而不只是单纯依靠降低利率或者无差别降低存款准备金率。(来源:第一财经日报)

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12月外汇占款下降的背后,在岸和离岸市场主体对人民币走势看法开始分化

2017年12月是过去几年当中比较平静的年底。从美元人民币期权的隐含波动率来看,13年底、14年底、15年底、16年底都是全年当中比较高的位置,而2017年底,隐含波动率反而是个比较低的位置,显示出市场的心态是多年来最平稳的。更不要说,离岸人民币在15年和16年底,都面临着流动性紧张和做空人民币的血雨腥风。

但是,仔细观察2017年12月的数据,我们还是会看到一些值得关注的情况。

这里面最重大的,当然就是央行外汇占款的下降。这一下降恐怕会让人产生迷惑。首先,12月人民币对美元是升值的,央行没有任何干预市场的必要。其次,央行外汇占款月度变化已经转正数月,却又出现了略大规模减少。第三,央行外汇储备美元值增加200亿美元,这和央行外汇占款的下降形成鲜明对比。

第二重大的,是人民币跨境收付款的情况。2017年人民币跨境收付款净流出113亿元,是全年净流出月份当中规模最小的,特别是考虑到第二小的月份也有323亿的净流出。我们还记得,2016年12月,人民币净流出仅63亿,导致了离岸人民币市场流动性突然枯竭,因为在2016年11月,尚有2295亿元的人民币净流出。

第三重大的,就是境外机构在境内持有的人民币的下降。虽然和2016年12月的那次相比,这个月的下降规模仅是那次的4成,但最新的这次下降,是在今年整体持有规模上升以及人民币对美元升值的背景下发生的,所以显得尤为诡异。

第四重大的,是远期结售汇的变化。远期结售汇签约从9月份开始开始转为企业净购汇,而且净购汇规模越来越大,在12月份达到了全年最大的水平,是2016年2月以来的最大值。

第五重大的,是境外持有境内债券的变化。从中债登和上清所的数据来看,12月境外机构持有境内债券总规模增长可观,但是主要集中在中债登,而不是上清所。特别的是,同业存单在12月的收益率达到全年最高,但是市场反而没有怎么购买同业存单。

如何理解12月份的形势?我们认为,钥匙可能在外汇*关于12月份的数据解读当中。外汇*称,

银行结售汇是境内外汇供求的主体,但不是全部,影响外汇供求的因素还包括银行外汇头寸的增减、部分境外机构在境内银行间外汇市场的买卖等” 。

外汇*还称,

银行代客涉外收付款统计的是企业和个人通过银行进行的跨境资金收款和付款,但不包括银行自身的对外资产和负债跨境摆布。

理解上述内容,需要对各种操作有比较清晰的理解,我们也没有完全的把握,因为无法看到对每个统计指标的具体解释,谨推测如下。

银行外汇头寸的增减,可能是表示银行本身持有的外汇流动性的变动。比如,银行持有欧元头寸,那么美元计价的情况下就会有增减。或者说,银行的美元投资有了收益,那么外汇头寸也会有变化。

境外机构在境内银行间外汇市场的买卖,这应该是指境外人民币业务参加行在境内的一些操作。比如说法巴香港分行,如果在境内卖出港元买入人民币,本身其实意味着一个对人民币汇率的影响。

银行自身的对外资产和负债跨境摆布。这个是我们最感兴趣的部分。我们怀疑,境外银行在境内银行的人民币存款,如果购汇之后汇出,本身并不在外汇*的代客收付款统计当中。而境外银行在境内银行的人民币存款背后,是境外银行在境外的存款。

在我们看来,这是外汇*第一次公开提到,或者说强调,自己数据不能覆盖的部分,也是对《2010年中国跨境资金流动监测报告》的重要补充。而在16年10月的《1.7万亿人民币出海去向何方》当中,我们已经指出,代客收付款这个数据在口径上存在不完整,无法反映离岸金融机构和在岸金融机构之间的操作,导致了市场在当时对于人民币巨额流出这一行为的迷惑。

我们当时的结论是,2016年的人民币净流出是披着人民币外衣的外币流出,和央行外汇储备下降直接相连。而现在看来,这一结论预见了当年12月离岸人民币利率的飙升,预见了当年12月人民币流出的急刹车,而后续的一系列策略,也都基于对上述数据和机制的理解。

而2017年12月的情况,比2016年要更复杂一些。我们倾向于认为,12月的情况是不同市场主体同时在进行平行的操作。

在即期市场,参与者对于美元还是有一些忧虑。这种忧虑和美联储加息有关,也和美元年末流动性有所紧张有关。于是,我们看到央行外汇占款的下行。这当中的参与者,不光是境内主体,还有境外主体。这也是为什么我们会看到海外人民币的规模有减少。但是,境外购汇的数据,未必反映在外汇*的结售汇数据上。

这一反应也体现在了境外投资者在境内债市的操作。配置类主体仍然在购买长期债券,但是投机类主体并不敢购买同业存单,一方面可能是有流动性方面的担心,一方面可能是有汇率方面的担心。

而在远期市场,大家看到境内远期净购汇很多,但这里面,一部分是真的担心贬值而产生的远期购汇,而另一部分恐怕是收敛离岸在岸价差所导致的远期结汇转移。在12月,境外和境内远期点差急剧缩小,从3月期到12月期均是如此。所以,去年9月之后的境内远期净购汇,很多恐怕和远期结汇盘发生在境外,而远期购汇盘发生在境内有关。这也是为什么境内期权市场的净购汇敞口在去年9月之后继续减小,和远期净购汇敞口背离持续扩大的缘故。

上面的猜测让我们看到,市场主体已经进一步分化。目前市场的最新背离,是期权市场的反应。在离岸市场,人们重新开始看空人民币,体现为3月期风险逆转重新在贬值方向走高,达到去年9月以来最高。而在境内,人们仍然是较为看多人民币,或者说比去年11月和12月更为看多人民币。

从目前在岸这种无量升值的情况来看,市场很容易受到负面消息的影响而有所调整,而政策面恐怕也站在调整一方,而不是“顺周期”的一方。何况,12月的市场表现说明,参与者对于联储加息仍然存在顾虑。因此,3月份联储加息叠加目前美债收益率上行,会让市场对负面的信息更为敏感。而从全球指标来看,本轮美元下跌的旗手,韩元、泰铢、兰特、黄金都出现了某种涨势的停滞。

现在市场需要的,就是美债收益率冲到2.70%。

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