1千万日元等于多少人民币元
10000000日元=560321.4004人民币元，由于外汇汇率是实时变动的，此数据仅供参考，具体汇率以您交易时实际交割的成交价为准，货币换算更新时间：2021-12-1015:11。应答时间：2021-12-13，最新业务变化请以平安银行官网公布为...
日元转换**民币，怎么计算？
汇率每天都有变化
目前1人民币元=12.6006日元
100人民币元=1260.06日元
一万日元约等于多少人民币？
根据中国银行外汇牌价(2018年10月9日)，100日元对人民币汇率中间价为6.1055，即一万日元等于610.55元人民币。
【期市早参】2019-03-29星期五
文：金融研究院分析师
制作：网络推广部
郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担
宏观方面
外汇
隔夜，美元指数涨0.3%，收97.2634，创三周新高。欧元兑美元跌0.19%收1.1224，英镑兑美元大跌1.14%收1.3043，澳元兑美元跌0.13%收0.7075，美元兑日元涨0.12%收110.64。新兴市场货币大多暂时持稳，巴西雷亚尔兑美元还大涨2.35%，基本收回前日跌幅；但土耳其里拉暴跌4.11%。离岸人民币兑美元微跌0.02%，USDCNH收6.7395。欧美经济数据均走弱；英国脱欧风险情绪升温英镑大跌且拖累欧元；土耳其危机继续发酵，不但影响市场对新兴经济体信心，而且对欧元区经济构成溢出风险。
英国脱欧风险情绪上升，英镑大跌。英国议会下院同意今日对脱欧协议进行第三次投票。
路透报道欧洲央行行长德拉吉上周对欧盟领导人表示，市场还没有完全计价英国无协议脱欧的风险。
欧元区经济数据继续疲弱。标普下调欧元区经济增速预期至1.1%。欧元区长期通胀预期市场指标下降至1.31%。欧元区3月经济景气指数、工业景气指数均不及预期和前值；消费者信心指数符合预期。德国3月CPI初值同比不及预期和前值；环比不及预期等于前值。
美国经济数据走弱，美联储发表偏鸽言论。美国去年四季度GDP终值年化季环比、个人消费支出（PCE）终值年化季环比、GDP平减指数终值不及预期和初值；核心PCE物价指数年化季环比终值好于预期和初值。标普预计美国2019年经济增速将放缓至2.2%。2月成屋签约销售指数环比、同比均不及预期和前值。美联储副**Clarida称，如果经济增长面临不利冲击，美联储会在采取其他工具之前降息。
继续关注今日的中美第八轮贸易谈判，英国议会的脱欧投票，汽车关税，土耳其危机等。
国债
国内债市盘前：
1.隔夜美债收益率普涨，2年期美债收益率涨3.6个基点，报2.250%；3年期美债收益率涨5.2个基点，报2.194%；5年期美债收益率涨6个基点，报2.221%；10年期美债收益率涨2.8个基点，报2.400%；30年期美债收益率涨1.1个基点，报2.824%。
昨日国债期货高开后窄幅震荡收红。其中，5年期国债期货主力合约TF1906报收于99.690，涨幅0.05%，最高99.745，最低99.635，成交量3657手，持仓量18032手，日增仓99手;10年期国债期货主力合约T1906报收于98.055，涨幅0.09%，最高98.150，最低97.990，成交量3.13万手，持仓量63708手,日减仓71手;2年期国债期货主力合约TS1906报收于100.305，涨幅0.03%，最高100.320，最低100.300，成交量56手，持仓量372手，日增仓30手。考虑到季末财政支出力度较大，央行继续暂停公开市场操作，当日实现零投放零回笼。自3月20日起，央行已经7个工作日停做逆回购。受季末因素影响，昨日非银资金价格走高，交易所GC001和R-001利率上行。近日市场对宽松的预期再度渐起，不过当前国债收益率处于低位，市场获利了结的意愿也在增强，建议投资者还是以谨慎为主。继续关注短期资金面和风险偏好的变化,以及即将公布的经济数据。
股指
隔夜消息：科创板第三批受理企业来了。昨天，上交所披露受理杭州鸿泉物联网技术股份有限公司、福建福光股份有限公司两家公司科创板上市申请。截至目前，上交所已受理19家公司科创板上市申请；在回答中美经贸磋商问题时，新闻发言人高峰表示，昨天下午晚些时候美方代表团抵达北京，今晚双方将举行工作晚餐，今天双方将全天进行磋商。下周刘鹤副**将访问华盛顿与美方举行第九轮中美经贸高级别磋商，目前双方团队正在全力以赴进行认真谈判，朝着落实两国元首重要共识的方向努力。
隔夜市场：美东时间周四，标普500指数有望收获1998年以来最佳第一季度表现；欧股收盘微跌0.1%，英国股市逆市涨近0.6%；黄金期货大跌1.6%，跌穿1300关口；特朗普呼吁OPEC增产，原油期货小幅收跌；“股神”巴菲特称，美国经济增速似乎在放缓；WTO裁决称美国违规对波音公司实施州税补贴。 行情研判：昨日市场再度震荡回落，权重相对平稳，但个股跌幅跌幅较大，工业大麻带动化工化纤和医*领跌，不过前期一些先行调整的板块如通讯等有企稳迹象，短期关注券商是否企稳，市场情绪是否真正回升，还是关注券商动向，策略上可逢低试探性做多。
外盘股指期货
隔夜消息：
银保监会召开2019年处置非法集资部际联席会议（扩大会议），提出今年要加快推动出台《处置非法集资条例》。外管*：2018年末，我国银行业对外金融资产11164亿美元，对外负债12976亿美元，对外净负债1812亿美元，其中，人民币净负债2847亿美元，外币净资产1035亿美元。美国2月成屋签约销售指数环比降1%，预期降0.5%，前值增4.6%；同比降5%，预期降3%，前值降3.2%。
隔夜市场：
周四美国三大股指集体收涨，道指涨逾90点。耐克、摩根大通均涨逾1%，领涨道指。露露柠檬大涨逾14%，因财报利好。恒生指数期货夜盘上涨0.07%，A50指数期货夜盘上涨0.36%。周四COMEX黄金期货收跌1.66%，报1295美元/盎司；COMEX白银期货收跌2.01%，报14.99美元/盎司。金价两周以来首次收于重要的1300美元关口下方。美元走强令黄金需求受到抑制。
恒生股指期货策略提示：
恒生指数方面,小幅震荡反弹后回落，地产和消费板块涨幅居前，蒙牛乳业升5.5%领涨蓝筹，2018年业绩超预期。恒生指数弱势反弹，关注能否回补跳空缺口，站稳30天均线。
富時中国A50指数期货相关资讯及操作建议：
A50指数方面，工业大麻概念股和燃料电池大幅下跌，题材炒作降温，市场出现了亏钱效应。创业板指数先反弹后继续下跌，有持续走弱的趋势。A50指数杀跌动力没有创业板强，将维持震荡走势。
金属板块
贵金属
COMEX黄金下跌18.9美元，至1289.6美元，跌幅1.44%。COMEX白银下跌0.290美元，至14.990美元，跌幅1.90%。
美国第四季度实际GDP年化季率终值为2.2%，低于前值2.6%和预期2.4%；美国第四季度实际个人消费支出季率终值为2.5%，低于前值2.8%和预期2.6%。美国2月成屋签约销售指数月率为-1%，低于前值4.6%和预期0.7%。美国至3月23日当周初请失业金人数为21.1万人，低于前值22.1万人和预期22.5万人。美国第四季度核心PCE物价指数年化季率终值为1.8%，高于前值和预期1.7%。强势美元卷土重来，黄金受到重压。美元指数延续近期涨势，在周四一举突破97关口，升至近三周最高水平。黄金大跌跌破1300美元，下方关注前低。
有色金属
数据显示，美国第四季度实际GDP年化季率终值为2.2%，低于前值2.6%和预期2.4%。尽管美国四季度放缓程度超过了最初的预期，但其它国家鸽派信号导致其货币走低，美元指数连续第三日上涨，至97关口。隔夜伦铜小幅反弹至10日均线。沪铜高开后60日均线附近窄幅震荡。沪铜成交持仓均下降，市场观望态度明显。短期沪铜大幅下跌后在均线附近或有震荡反复。中期沪铜基本面承压，后市仍需关注中美谈判等消息。沪铜上方压力10日均线，下方支撑47000。
今日伦铝强势震荡。沪铝小幅走低，短期沪铝60日均线上方维持震荡，关注均线能否企稳。沪铝中期基本面仍然较弱，区间震荡行情持续。沪铝上方压力前高13800，下方支撑13330.
隔夜伦锌高位小幅回落。沪锌高位弱势震荡。伦锌库存继续走低。国内冶炼厂加工费上涨驱使下，开工率有望逐渐恢复。下游需求旺季回暖，后期关注旺季下游开工率及累库情况。短期国内外库存连续降低给锌价提供支撑，且沪伦比价已经处于相对低位，资金驱动下内强外弱比价修复中，长期看锌价产量有望增加，预期供需宽松格*下，长期下行风险仍在。短线投资者暂观望。
隔夜伦铅弱势震荡，沪铅维持弱势震荡。国内原生铅冶炼厂检修基本结束，供应将逐步回升。再生铅与原生铅价差维持贴水，已有小幅利润空间。下游蓄电池开工率回升，但消费淡季支撑动力有限。铅价中期弱势格*难改，投资者暂时空单持有，关注上方压力位17000。
隔夜伦铅弱势震荡，沪铅维持弱势震荡。国内原生铅冶炼厂检修基本结束，供应将逐步回升。再生铅与原生铅价差维持贴水，已有小幅利润空间。下游蓄电池开工率回升，但消费淡季支撑动力有限。铅价中期弱势格*难改，投资者暂时空单持有，关注上方压力位17000。
能源化工
原油
隔夜消息：
1.伊拉克石油官员：3月份迄今，伊拉克南部石油出口均值为345万桶/日。（路透）
2.美国四季度GDP增速下修至2.2%略不及预期；2018年经济增速为2.9%，为2015年以来最高。
3.俄罗斯能源部长Novak：OPEC+的特许执照可能在5-6月份签署。（RIA）
4.俄罗斯能源部长称，已告知沙特能源大臣法利赫，不能保证减产协议延长至2019年底。OPEC和俄罗斯或在6月会晤后将减产延长三个月。（路透）
5.沙特阿美预计将在两周内发行国际债券。（路透）
6.特朗普：OPEC增加原油供应非常重要。全球原油市场很脆弱，油价太高了。
行情研判：
隔夜，原油价格如期反弹，Brent盘中一度跌超2%，收盘收复全部跌幅涨0.01%，WTI收涨0.19%。据路透的消息，3月份伊拉克南部石油出口量约为345万桶/日，这一水平较去年12月创纪录高位的363万桶/日下滑了18万桶/日，此外伊朗的供应量或在进入四月后出现明显下滑，从实际供应的角度看东区中重质油收紧的逻辑将逐步兑现。另据俄罗斯能源部长称不能保证减产延长至年底，或将在6月份后继续减产3个月。本周Brent首行与四季度远月合约差价再度拉宽，套利投资者或可继续尝试06-12正套。盘面上看，油价本次回调幅度已接近目标位，自上周以来的调整或已结束，但做多仍需耐心等待盘中的二次测试。
甲醇
郑醇昨日再次重挫，而后下跌严重，目前已经来到指数2400附近，收在全天最低点，全天下跌3.02%，主力05合约报收2387；现货方面，昨日国内各地市场基本持稳，幅度不大，其中，江苏太仓地区持稳主流报2470，山东南部弹10元主流报2320，内蒙地区持稳主流报2150，**地区持稳主流报1610；期货仓单，昨日仓单持稳，总量维持2780张（集中在太仓、常州、河南中原大化），另外，仓单预报维持3293张。
沥青
昨日期价主力合约围绕3370窄幅震荡，夜盘开盘一波下拉3328，而后又回到3372。现货方面东北、西南地区市场供应压力增加，价格出现小幅下跌，华东、华南市场相对稳定，部分炼厂资源供应将会出现小幅增加。南方地区受阴雨天气影响，道路施工受阻，贸易商采购积极性较低；北方地区受高价资源影响，市场需求较为清淡。成本面来看，国际油价高位震荡，但是据市场了解4月马瑞贴水将有小幅的下滑，炼厂成本支撑将有所减弱，后期沥青市场价格继续上涨压力偏大，不排除横盘整理可能。期市上方压力位3350-3420压力位，短期仍以震荡为主。
天胶
沪胶昨日再现大跌，连续两日大幅下挫，并收在回落最低点，指数已经来到11400点附近，全天下跌2.22%，主力05合约报收11180，逼近11000整数；现货方面，昨日国内市场普跌并且跌幅较大，振幅在（-225，-100），其中上海市场，国产标二胶跌100元主流报11000，云南产全乳跌225元主流报10825，泰产3号烟片胶跌100元主流报12800，越南3L跌150元主流报11150，泰合艾产区生胶片原料价格微幅反弹，涨幅0.04%；期货库存方面，仓单昨日仓单回升640吨，总量回升至42.21万吨。
PTA
隔夜美国油价高位震荡，PX下滑7美元，近期PTA多套装置检修，供给有所收紧。PX方面，恒力一期225万吨出产品，PX端利润回落。聚酯产销不佳，影响PTA去库，不过供给收紧下，PTA短线不宜过分看空，筑底完成后或有所上涨。
MEG乙二醇
当前乙二醇港口库存处于高位，国内乙二醇装置开工负荷较高，整体供应依旧宽松。聚酯市场近期产销回落，不过库存从高位有所回落。目前除了石脑油、煤制工艺外，厂家多数亏损，MEG期价低位震荡，近日下破5000，若大幅亏损或引发厂家检修行为，下方空间有限。
化工品
截至3月28日收盘，WTI跌0.11报59.30；布伦特跌0.01报67.82。全球经济放缓担忧依然存在，数据显示美国四季度GDP终值及成屋销售数据均低于市场预期，同时上周美国原油库存增加，此外特朗普发表言论称，OPEC非常有必要增加石油流通量，多种利空因素使得油价上行承压。L1905方面，昨日结算价8370元，跌幅1.13%，成交27万手，持仓量增1022手至330556手，PP1905方面，昨日开结算价8557元，跌幅1.04%。聚烯烃现货市场社会库存压力仍在，下游厂家拿货不积极，国际原油价格回跌，甲醇、动力煤价格走低，成本段支撑无力，预计今日聚烯烃价格以震荡为主，开仓需谨慎。
黑色板块
螺纹钢、铁矿石、铁合金
昨天夜盘螺纹延续弱势震荡格*。从我的钢铁网公布的库存数据来看，钢厂库存和社会库存继续减少，产量出现大幅度增加。从我们近期调研的情况来看，下游贸易商对于后市由谨慎变为悲观。近期需求开始转弱，去化速度不及去年，库存可能会开始逐渐积累。螺纹关注上方3850的阻力以及下方3650的支撑，铁矿跟随螺纹走势，关注上方650的阻力以及下方580的支撑，热卷关注3830的阻力以及下方3600的支撑。硅铁1905关注5950的阻力以及下方5550的支撑，锰硅1905关注7750的阻力以及下方7550的支撑。
焦煤、焦炭
焦煤夜盘区间运行，短期关注上方1245阻力位是否突破。焦炭小幅波动，关注上方1980阻力位和下方1955支撑位。炼焦煤市场弱稳运行。下游焦企有较强的降价意愿，开始控制采购量，致使煤矿精煤库存增加。焦炭方面，山西太原市决定再次延长重污染天气黄色预警（3月28日0时—3月31日24时），同时继续实施重污染天气应急预案黄色（三级）响应。下游钢厂保持中高位库存，个别提出第三轮提降100元/吨，受焦企抵触强烈仍未接受。
动力煤
近日北方港口动力煤市场整体处于涨跌两难的状态，市场参与者观望情绪较浓。由于优质低硫煤种货源仍然偏紧，部分贸易商报价按照指数上浮3-5元/吨报价，也有山西煤贸易商按照指数下浮3-5元/吨报价，整体成交量较上周相比有所减少。目前Q5500大卡煤主流平仓价625元/吨左右，下游采购较谨慎，市场活跃度较弱。夜盘主力05合约小幅震荡，关注上方600的阻力以及下方589的支撑。
玻璃
沙河环保解除后，出库仍不及预期，贸易商库存处在高位，厂家去库压力较大。四川宜宾威利斯复产，福建新福兴点火时间延后至4月9日，供给压力增加，目前厂家库存处于近年高位，玻璃需求没有跟进，不宜追涨，逢高加空。
农产品板块
油脂油料
中美两国对彼此征收的关税不会马上取消，而是逐步取消，中美贸易谈判存在不确定性给豆价带来压力。同时，巴西大豆收割工作已完成67%，略高于五年平均进度65%，且阿根廷大豆收割工作也已开始，单产良好，南美大豆丰收，令全球大豆供应充足，亦打压豆价。在中美谈判出台结果前，短线美豆或维持偏弱运行态势。饲企经过集中补库后下游需要时间消化，而4-6月大豆到港量庞大，油厂开机率回升，抑制豆粕价格行情。豆油库存虽小降但仍位于136万吨偏高位，加上马来2月棕油库存较上月增1.3％至305万吨，而目前油脂终端需求依旧疲弱，供应面压力渐增令油脂行情持续承压，预计短线油脂行情维持偏弱运行。
油粕类
隔夜美豆小幅震荡收高，跌势暂停，USDA将于周五发布种植意向及季度库存报告，另Agroconsult丄修巴西大豆产量至1.18亿吨，上月预估为1.164亿吨；指标5月开盘888，最高891.75，最低886.5，收盘889.25，涨0.20%；国内夜盘豆粕低开窄幅震荡，价格跌至上月低点后空头获利平仓，5月开盘2505，最高2515，最低2505，最新2511，跌0.59%，减仓33994手；菜粕40日均线左近（2170）暂得支撑，5月开盘2177，最高2191，最低2174，最新2184，跌1.09%，减仓13226手；菜油探低收阳，昨日大跌之后反弹，盘中波动幅度较大，相关品种豆油棕榈油止跌，5月开盘6954，最高7019，最低6901，最新7015，跌1.18%，减仓534手；操作建议：两粕菜油关注，套利单持有。
白糖
5月原糖下降0.01美分，或0.1%，至每磅12.58美分。5月白糖收低1.50美元，或近0.5%，报每吨330.10美元。现货成交价格较前期有所下降：南宁厂仓报价5180-5280元/吨，成交一般。柳州中间商站台报价5280-5290元/吨；厂仓报价5230-5290元/吨，成交一般。云南中间商昆明报价5030-5130元/吨，大理报5000-5030元/吨。糖价仍然处于低迷，其主要原因有三：首先，下游白糖消费不畅，食品饮料等行业增速下滑。其次，受到降低配额外进口关税5%的影响，我国进口继续增加。2月份我国进口食糖1万吨，同比下降1万吨；今年1-2月累计进口近15万吨，同比增长9万吨。最后，4月1日，食糖增值税下降3%将导致国内食糖生产成本进一步降低，贸易商愿意降价走货，以降价来换取销量。
棉花、棉纱
ICE棉花期货周四下跌逾1%，至一周低位，因美元走高，且价格跌至关键技术支撑位下方后触发技术性卖盘。投资者等待周五将出炉的美国农业部（USDA）年度种植意向报告，预期报告将显示美国棉花种植面积增加。受抛储预期影响，国内郑棉近日走跌，主力1905合约连续四个交易日收阴，昨日再跌155元/吨，直逼万五支撑位。国内棉花供给充足，商业库存和进口棉同比大增，据海关数据统计显示，2月份我国进口棉花23万吨，同比大增124%；下游用棉企业采购谨慎，随用随采现象普遍，市场交投氛围一般。**地区棉企现货报价基本保持稳定，328**机采棉报价15400元/吨，本月下旬以来持平。我们预计，在抛储预期以及中美贸易磋商悬而未决的情况下，郑棉近期震荡概率较大，操作上建议投资者以逢低少量做多为主，关注五万的支撑力度。
下游开工率较为稳定，纱线库存水平本月以来先降后升，低于去年同期；坯布库存高于去年同期，不过本月以来呈下降走势。纱线市场报价持续稳定，C32S纱线价格指数维持23150元/吨。坯布市场近期行情变化不大，报价以为为主，厂家订单量不足。目前市场聚焦在中美贸易摩擦磋商和储备棉抛储，短期内无消息刺激，预计棉纱市场以温和回暖为主。
玉米、淀粉
玉米1909昨日震荡回落，收出小阴线于1833。开盘1837，最高1842，最低1829，持仓量增加2.3万手至109.4万手，成交量减少2.8万手至36.7万手。
淀粉1905昨日震荡回落，收出小阴线于2262。开盘2272，最高2278，最低2262，持仓量增加0.1万手至18.4万手，成交量减少1.9万手至9.6万手。主力合约暂未有换月迹象。
玉米主力再次离开均线支撑。3月29日大商所开始玉米及淀粉夜盘。美国出口商向中国出售了30万吨玉米，而中美贸易磋商本月底再次进行，进口美国玉米的闸口已打开。非洲猪瘟致生猪存栏大降。南北港口库存压力较大，东北地区一次性收储304万吨玉米工作启动；同时中储粮也展开专场玉米销售，首场成交率58%，次场全部流拍；拍储政策尚未知晓。玉米短期利多支撑有限，关注种植期天气情况。
淀粉主力开始远离均线支撑。淀粉需求旺季未至，深加工企业开机率维持高位，淀粉库存有一定降低，整体偏高。原材料玉米供应充足，淀粉企业消耗玉米速度加快；不过玉米价格低迷，企业采购偏谨慎。
鸡蛋
长江云：3月27日下午，由湖北广播电视台垄上频道、湖北省家禽业协会、湖北省蛋品出口企业协会联合举办的湖北省蛋品发展研讨会在省畜牧*举行。来自省内畜牧部门、科研院所、行业协会、蛋鸡养殖和鸡蛋销售企业负责人等40多人共同探讨制订湖北土鸡蛋的团体标准。定义土鸡为列入国家家禽遗传资源的地方品种鸡和利用地方鸡资源培育出来的鸡种；定义地方鸡及由其改良的地方鸡种产的蛋均为土鸡蛋。根据鸡的饲养方式不同，土鸡蛋分笼养土鸡蛋、福利养殖（地面散养）土鸡蛋和生态放养土鸡蛋三种。
农业农村部：据农业农村部监测，3月28日“农产品批发价格200指数”为116.98，比前一天下降0.05个点，“菜篮子”产品批发价格200指数为119.45，比前一天下降0.06个点，鸡蛋7.33元/公斤，比前一天上升0.1%。
现货端，全国大部分地区鸡蛋价格仍保持稳中有涨趋势，但涨幅不大。良好的走货情况短期支撑蛋价。另外，今年3·15晚会关于假土鸡蛋的报到牵扯出对于土鸡蛋定义标准的模糊，市场亟待这方面权威明确的标准。
期货端，近期鸡蛋期货价格经过大幅下跌后出现企稳迹象，由于现货端表现良好，价格下跌空间有限。
操作建议，目前现货端表现良好，期货端维持震荡调整，但有企稳迹象，下跌空间也有限。建议仍然保持观望，目前仍没有方向性的明确信息，但激进者可轻仓短多。
苹果
西部产区果农货余量已经很少，部分产区诸如富县，果农货源在收尾阶段出现0.20元/斤左右上浮，但交易量不大。当前产区整体出货以客商发自有存货为主，果农货交易量非常有限。山东产区：栖霞产区交易稳定，整体走货以存货商发自有货源为主，果农货交易受货量少，价格高影响，成交量相对有限。当前产区实际成交价格稳定，客商80#以上果价格在5.50-5.80元/斤，果农条纹一二级80#以上果价格在4.50-5.00元/斤。沂源产区行情暂稳，客商以将自己存货发市场消化为主，采购果农货积极性略有下滑。果农当前交易心态稳定，当前纸袋富士75#以上中上货源价格在3.30-3.40元/斤。
期权板块
50ETF
3月28日，上证50指数弱势震荡，报收于2733.97，下跌0.28%。上证50ETF现货报收于2.718元，下跌0.18%。
期权方面，从成交量来看，当日总成交量为1601908张，较上一交易日增加20.94%。其中，4月认购期权和认沽期权的成交量分别为684240张和610951张，较上一交易日分别增加8.97%和13.36%，认购期权的成交量高于认沽期权。从持仓量来看，当日总持仓量为1970055张，较上一交易日增加14.67%。其中，4月认购期权和认沽期权的持仓量分别731878张和581435张，较上一交易日分别增加13.47%和20.21%，认购期权的持仓量高于认沽期权。今日成交量认沽认购比为0.95（上一交易日认沽认购比为0.83），持仓量认沽认购比为0.97（上一交易日认沽认购比为0.98）。从波动率来看，上证50ETF的60日历史波动率为24.55%，4月份认购期权的隐含波动率为23.60%，认沽期权的隐含波动率为24.71%。
策略建议：预计上证50指数以震荡行情为主，建议观望或做多秃鹰式价差。
分析师
分析师
从业资格证号
投资咨询证号
张永鸽
F0282934
Z0011351
张天骜
F3002734
Z0012680
李建辉
F0254939
Z0001785
王晓蓓
F0272777
Z0010085
蔡丽
F0236769
Z0000716
吴勇
F3022014
Z0013711
徐海峰
F3022824
Z0013704
王来富
F3023634
Z0013705
陶朝晖
F0230158
Z0010210
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【野村东方国际•主题研究】日本IP产业对中国的启示（一）
拥抱悦己型兴趣消费时代
“御宅”发源于日本，日本社会对“御宅”的印象曾经很负面，2005年的《电车男》现象扭转了民众对“御宅”的印象。日本“御宅”群体不断扩大，有预测称2030年三个日本人中就有一人是“御宅”。海外“御宅”规模也依托协会和网络不断壮大，“御宅文化”成功出海。
消费心理学理论根据消费决策流程的特征将消费者分为“低参与度消费者”和“高参与度消费者”。“御宅”是兴趣类消费的超高参与度消费者，具备以下特征：1）埋头钻研，渴求仰望；2）坚定的自我价值标尺；3）低欲望但对“至爱”出手大方；4）圈内社交活跃以求共鸣和归属。
日本“御宅经济”市场规模庞大，且仍具增长潜力：1）海外增长贡献大；2）动画、漫画的表现手法有其特定优势，自成一派；3）商业模式创新不断拓展“御宅经济”的边界。“御宅”人群庞大，年龄层跨度广且不乏精英人士。“御宅”是一种持续性的行为，有调查显示，约1/3的50岁以上的“御宅”人群仍保持这一爱好。
4.“御宅文化”在日本生根发芽壮大有其必然性，中国“御宅经济”可期
日本动画、漫画历史悠久，内容产业供应充足，积累了大批的受众。日本高速经济发展后国民收入水准大幅提高，为“御宅文化”提供了必要的经济基础。随着经济增速放缓、社会阶层固化，“躺平族”选择减少加班，而将更多的时间用于兴趣爱好，这也加速了“御宅”群体的壮大。我们认为，中国的“御宅经济”大鹏刚展翅，赛道丰富，未来可期。
“御宅”发源于日本，意为动画、漫画等的狂热爱好者
“Otaku”（日语为“オタク”，御宅）一词诞生于泡沫经济全盛期的上世纪80年代中期。“Otaku”原本是日语中对对方住宅、家庭、所属团体的敬称。1983年社会评论家中森明夫在其发布的《御宅的研究》一文中用其指代动画（Animation）、漫画（Comic）的狂热爱好者以后，“Otaku”逐渐变成这一人群的代名词。在中文语境中，“Otaku”通常被翻译为“御宅”、“宅男宅女”、“阿宅”。
近年，“宅”的范围逐渐从动画、漫画狂热爱好者延伸到更为广泛的领域，比如“旅行宅”、“美妆宅”。日本的权威词典《广辞苑》2018年发行的修订版（第七版）在“御宅”的定义中追加了“对特定兴趣爱好过度热衷的人”这一泛指。
“御宅经济”规模可观，动画、偶像占比最大
根据日本矢野经济研究所2018年进行“御宅经济”的调研，其将“御宅”定义为覆盖了13个有一定数量核心用户、在“御宅圣地”秋叶原销售较多的产品和服务内容。具体包括：动画、偶像、同人志、Cosplay、手办、塑料模型、职业摔角、女仆扮演相关、娃娃、VOCALOID（指日本乐器制造商雅马哈公司开发的语音合成软件）、铁道模型、玩具枪和生存游戏。我们将之称为狭义“御宅”、“御宅经济”，本报告中使用“御宅”、“御宅经济”一词时如无特别说明，即指这一定义。
根据矢野经济研究所的估算，2019年日本“御宅经济”的市场规模约有8199亿日元（约合547亿人民币），2016-2019年复合增长率达6.1%。
在所有类别中，动画和偶像的细分市场规模最为可观。以主要动画制作公司收入计算的动画市场2019年规模达3000亿日元（约合180亿人民币），而偶像相关年消费额达2610亿日元（约合174亿元人民币），分别占据“御宅”经济37%及32%的份额（图表1、图表2）。
图表1：狭义“御宅经济”的市场规模
资料来源：矢野经济研究所，野村东方国际证券
图表2：不同类别“御宅经济”市场份额（2019年）
资料来源：矢野经济研究所，野村东方国际证券
“御宅文化”奠定次文化地位，社会接受度提升
日本社会对“御宅”的印象曾经很负面
日本的社会大众对“御宅”的认知起初并不像现在这般包容与理解，甚至有着非常负面的刻板印象，认为“御宅”一族迷恋不现实的动漫画人物、欠缺社交能力、不求上进甚至“啃老”等。1983年社会评论家中森明夫发布了《御宅的研究》一文，便是用“御宅”一词揶揄年轻人对动漫画的异样热情。
1989年爆发的宫崎勤事件更是使“御宅”一族成为当时的众矢之的。宫崎勤在1988-1989年间杀害多名女童，之后警方在其住宅搜证的过程中搜出上千本动漫画，这使得日本社会大众对“御宅”产生史无前例的反对声音。日本**也从1989年起加强了对漫画、动画发行的管制措施，并强化了对作品中性描写的监管。
2005年《电车男》成为转折，日本大众对“御宅”接受度提高
2005年上映的电影《电车男》成为日本社会关注“御宅”人群的契机。影片讲述了一名喜欢动漫、深居简出、不修边幅的22岁秋叶原系御宅青年凭借着自己的真诚与善良成功追求到女神的故事，创下2005年日本年度十大卖座影片第六名的好成绩。这部电影向日本大众展示出“宅男”丰富而细腻的内心世界，扭转了日本民众此前对“御宅”极为负面的印象（图表3）。
同年，《电车男》电视剧在富士电视台播放，最高收视率达25.5%，这意味着在每周四晚上10点全日本每4个家庭中大约就有一家在收看这部连续剧。日本大众对“御宅”、“宅文化”从不理解到逐步理解，扭转了一直以来的刻板印象，大众对其接受度也逐渐提高。
图表3：《电车男》电视剧宣传海报
资料来源：公开资料，野村东方国际证券
2030年“御宅”人群的比例或将超30%
根据2017年9月矢野经济研究所进行的一项预测显示，有21.4%的18至69岁人群认为自己是“御宅”一族（图表4）。
据矢野预测，至2030年的“御宅”人口比例预计将超过全人口的30%，甚至接近40%。这意味着每三个人中就有至少一人是“御宅”一族。
图表4：日本被调查者认为自己是“御宅”的比例
资料来源：矢野经济研究所，野村东方国际证券
“御宅文化”成功出海
IOEA团结全世界“御宅”组织，促进“御宅文化”全球发展
日本“宅文化”伴随着互联网及全球文化交流活动的升级也走向了世界，并培养了大批海外“御宅”。国际“御宅”活动协会（IOEA，InternationalOtakuExpoAssociation）成立于2015年3月，是一个聚集全球宅文化爱好者的展览活动协会，旨在通过将世界各地的Otaku协会联系起来，壮大Otaku社区并促进Otaku文化的全球发展。如今，“御宅”文化的粉丝无处不在，每年协会在世界各地组织举办超过1000场“御宅”相关活动和博览会，累计参与人数超过2000万（图表5）。
据协会统计，截至2019年12月末，协会已在全球50多个国家/地区举办了138场宅文化博览会活动。以IOEA在美国的会员单位AnimeUSA为例，该会员团体自1999年成立以来每年举办一次大型的“御宅”文化展览会，从最初的上千余人参会，到2017年时参会人数已超10万人，规模盛大（图表6）。
图表5：IOEA的会员单位遍及4大洲、50多个国家
资料来源：IOEA，野村东方国际证券
图表6：AnimeUSA2019Expo活动现场照片
资料来源：公开资料，野村东方国际证券
“御宅文化”依托互联网社区无国界传播
在线上，海外网络社群为日本宅文化的扩散提供了推力。在欧美地区，大型视频网站例如Netflix、Hulu、YouTube、AmazonPrimeVideo等已上线了日本动漫播放的专区，网络上还出现了Crunchyroll、Funimation等专门面向“御宅”人群的动漫视频网站。在中国，哔哩哔哩、AcFun等二次元向的弹幕视频网站同样受到广大“御宅”人群的喜爱，已成为中国宅文化的国民级品牌社群（图表7）。
海外宅文化网红引爆热潮，也显示了日本宅文化出海的强大影响力。澳大利亚特技演员理查德·马格里是日本宅文化的重度爱好者，他以LadyBeard的名号变装日本卡通美少女形象的视频及照片在YouTube等网络平台上爆红，一时成为现象级的网红人物（图表8）。
图表7：Netflix的日本动漫专区
资料来源：公开资料，野村东方国际证券
图表8：宅文化网红LadyBeard
资料来源：公开资料，野村东方国际证券
消费心理学理论根据消费决策流程的特征将消费者分为“低参与度消费者”和“高参与度消费者”。高参与度消费者在做出消费决策前，愿意付出更多时间和精力进行相应的信息搜集；而低参与度消费者恰恰相反。
庆应大学商学部的小野晃典教授2010年出版的题为《兴趣市场的消费者行为及与社会的互动》论文提出，兴趣类消费品和以衣食住行为代表的日用消费品并无本质区别，都存在高参与度和低参与度地消费者。不同点在于，日用消费品存在大量低参与度消费者，而兴趣类消费品的高参与度消费者比例远远更高，因为低参与度消费者大部分情况下可能都不会去购买这类兴趣类消费品。鉴于兴趣类消费品的消费者往往并非社会主流人群，而是集中在小部分高参与度消费者，因此社会对这部分人群以及他们所热衷的对象缺乏了解，容易将其区别对待。
秋叶原的“御宅”对漫画、动画人物及相关周边产品倾注了异于常人的热情，这些通常被称为“二次元”的产品模糊了“物”和“人”的边界，更加难以得到社会主流的理解。1988年“御宅”诱拐*杀幼女等恶性案件的爆出、漫画热衷者刊出的同人志中存在极端的性描写等原因，使得“御宅”一度背负了极强的负面意味。
“御宅”作为超高参与度消费者的特征鲜明
然而，随着日本社会“御宅”群体的壮大，社会对其看法逐渐趋于中性，甚至有不少社会主流学者给予了非常正面的评价。曾从事动画、游戏制作公司经营、后历任东京大学讲师/大阪艺术大学客座教授的知名宅文化研究者冈田斗司夫在2000年出版了《御宅学入门》（新潮社）一书，认为“御宅”属于兴趣类消费者中参与度最高的人群，并总结了“御宅”的三个特征：1）拥有超越常人的视觉和眼光；2）极强的归纳总结能力；3）无止境的上进心和自我显示欲。
野村综合研究所在2005年发布的《御宅市场研究》中提出，将御宅的心理归因后可抽取出六大特征：收集欲求、自律欲求、共感欲求、归属欲求、显示欲求、创作欲求。
2010年日本学者奥出拓摩对1510位10-63岁人群就“御宅”相关产品的购买行为进行了调查。结果显示，被调查者对宅相关商品的支出额占月度可支配收入的比例高达52.7%（图表9）。
图表9：“御宅”对宅相关商品的支出额
资料来源：奥出拓摩（2010），野村东方国际证券
日本“御宅经济”仍具增长潜力
广义“御宅”市场高达24.4万亿日元，海外增长贡献大
根据普华永道事务所发表的《GlobalEntertainmentandMediaOutlook》报告中，其对广义的内容市场定义为包含互联网内容付费、互联网广告、电视订阅费和许可费、电视广告、音乐、电影娱乐、视频游戏、广播、线下广告、消费者杂志出版、报纸出版、教育书籍出版、BtoB商业共13个领域。
2016年日本的内容市场规模达2220亿美元（约合24.4万亿日元），位列全球第二，是所有非英语国家中的第一名。根据世界货币组织的统计，2016年日本GDP产值544万亿日元，占全球总产值的4.47%，而根据PWC统计的广义内容产业，日本占全球规模的10.5%。其内容产业的规模占比显著高于国内生产总值的比例（图表10、图表11）。
图表10：日本广义“御宅”市场规模
资料来源：PWC，野村东方国际证券
图表11：全球主要国家市场规模
资料来源：PWC，野村东方国际证券
从日本国内市场规模与海外市场规模的比较中可以看出，海外市场自2013年以来急剧扩张，安倍经济学推动日本内容产业走向全球颇有成效。2012年安倍内阁上台后推出了一系列改革措施以提高日本文化在全球的竞争力，其中包括将动漫产业定位为国家文化品牌和推动文化外交的重要载体，并上升为国家战略、推进“酷日本（CoolJapan）”计划、推出优惠政策扶植产业发展并大力推动动漫产业的出口（图表12）。
图表12：安倍经济学下的“CoolJapan”计划措施
资料来源：根据媒体公开信息整理，野村东方国际证券
在这一系列措施的推动下，日本动画海外市场结束了低迷，重新开启了增长的道路。2012年至2019年间，日本动画产业海外产值从2408亿日元攀升至创纪录的1.2万亿日元的历史高峰，7年间复合增速高达25.8%。期间，日本国内动画产业市值由1092亿日元增至1310亿日元，年CAGR仅为2.6%。海外产值的迅速增长有效提振日本动画产业规模的增长，海内外规模合计由2012年的1333亿日元发展至2019年的2511亿日元，实现9.5%的年化CAGR（图表13）。
图表13：日本动画国内及海外市场规模变化
资料来源：日本动画协会，野村东方国际证券
“御宅”人群画像：年龄层跨度广，不乏精英人士
上班一族占比颇高
根据Hatena新闻网于2015年11月对9335名杰尼斯（日本最大的艺人经纪公司之一）偶像粉进行的问卷调查显示，偶像宅人群以上班族为主。在全部接受采访的9335名受访者中，其中2895人为在校生，6440人为已参加工作的上班族，占全部受访者的69%（图表14）。
图表14：偶像宅中上班族占比颇高
资料来源：Hatena新闻网，野村东方国际证券
图表15：40岁以下宅人群中也以上班族为主
资料来源：KDDI，野村东方国际证券
年龄层跨度广
在上述Hatena新闻网的调查中，按年龄比例来看，以10-19岁人群为主的青少年仅占全部受访者的14%。20-29岁初入社会人群占比最大，为62%；30-39岁人群占比也较为可观，为15%（图表16）。
图表16：偶像宅年龄层不低
资料来源：Hatena新闻网，野村东方国际证券
除了偶像宅如此外，日本的动漫受众也不仅仅是年轻一代。根据日本媒体出版界大鳄角川集团的子公司GzBrain发布的《2018动画市场白皮书》显示，日本动漫受众群体广泛，从5岁至69岁均有受众，年龄跨度较大。其中以绝对人数而言，40-49岁人群观看动漫的人口数量最多，为599.5万人。以日本统计*公布的2015年人口调查结果中40-49岁人口1895.9万人计算，观看动漫的40-49岁人群占其年龄层总人口的31.6%（图表17）。
图表17：日本动漫观看人口数量
资料来源：日本《2018动画市场白皮书》，野村东方国际证券
精英人士同样痴迷“御宅”
特斯拉公司总裁、世界首富埃隆·马斯克（ElonMusk）也是一个喜欢动漫的“御宅”，曾多次在其推特主页上发布相关言论。他曾将自己的头像换成《钢之炼金术师》主角爱德华，公开推荐动画电影《你的名字》，表示过想要造一个机甲，被粉丝叫“御宅”时回复“请叫我埃隆酱（Elon-Chan）”。（图表18）
图表18：ElonMusk表示喜欢动漫
资料来源：Twitter，野村东方国际证券
“御宅”是一种持续性的行为，并非年轻人专属
日本“御宅”的人群不仅仅是年轻一代，其涵盖的年龄跨度极为广泛。日本动漫受众以绝对人数而言，40-49岁人群观看动漫的人口数量最多，占其年龄层总人口的31.6%。
日本偶像宅群体按年龄比例来看，以10-19岁人群为主的青少年仅占全部受访者的14%。20-29岁初入社会人群占比最大，为62%；30-39岁人群占比也较为可观，为15%。
图表19：分年龄层的不同宅人群“御宅”时长
资料来源：ReasonCorporation，野村东方国际证券
得益于悠久的历史及丰富的内容，日本动漫画受众基础大
受益于日本漫画、动画产业发展的悠久历史，内容产业供应充足，日本动漫受众基础大。据日本角川映画株式会社发布的《2017年日本动漫市场营销白皮书》显示，日本5~69岁的国民有9745万人，其中动漫观众数量为3124万人，占比32％。同时，根据日本电子游戏新闻杂志电玩通的调查，2016年日本5~69岁的国民中家庭游戏机用户/游戏软件端用户为2118万/3460万人，约占这一年龄段国民总数的22%和36%（图表20）。
据统计，日本青少年观看动漫作品的占比最高，5~9岁的儿童观看动漫的比例高达70%。如若将每周观看6集及6集以上动画的观众被定义为核心层观众，则核心层观众在20~29岁的人群中占比最高（25.4%），高于核心层观众在全年龄层人群中15.9%的比重。调查认为核心层观众对动漫具有强烈的品味，并且极有可能产生对动漫相关产品的消费。由此可见，观众在少儿时期接触动漫作品，并在成年后具备一定购买能力时对动漫IP维持狂热，进而产生动漫IP周边产品的消费，是日本ACG产业从“吸收受众——圈粉受众——引导受众付费”的清晰链条。
图表20：日本是世界上ACG文化流行度极高的国家，动漫观众约占人群的1/3左右
资料来源：《2017年日本动漫市场营销白皮书》，电玩通杂志，野村东方国际证券
较高的国民收入水准为“御宅”提供经济基础
上世纪末的日本虽然经历了经泡沫经济的破灭，但家庭在经济高速增长黄金时期获得的财富积累规模依然相当可观。在1970年-1990年这20年间，日本GDP维持着平均每年10%的增长速度，平均家庭储蓄余额也保持着同样的高速增长，绝对金额从1970年的160万日元（约合人民币11万）提高至1990年的1353万日元（约合人民币90万）。20年间家庭储蓄余额翻了超8倍，这也为宅文化的发展提供了必要的经济基础（图表21）。
图表21：经济高速增长下不断累积的家庭财富为“御宅”提供经济基础
资料来源：Wind，日本内阁府，野村东方国际证券
根据日本总务省统计，日本恩格尔系数自上世纪40年代起呈快速下降趋势，至2017年达25.75%，属于联合国所定义的富足社会。进入90年代，日本二人及以上劳动家庭可支配收入增速明显放缓，1994年后进入负增长阶段，但社会恩格尔系数依然保持低位，甚至依旧持续下滑。1994年日本恩格尔系数为24.13%，2005年下滑至22.90%（图表22、图表23）。
在社会已经进入富足阶段后，人们的上进心可能有所降低。美国社会学家埃兹拉·沃格尔（EzraVogel）于2004年评论到“日本人失去了以前的饥饿精神。”
图表22：日本恩格尔系数
资料来源：日本总务省，野村东方国际证券
图表23：日本二人及以上劳动家庭可支配收入
资料来源：日本总务省，野村东方国际证券
社会阶层固化，“躺平族”将更多时间用于兴趣爱好
国际比较基尼系数是指国际上通用的、用以衡量一个国家或地区居民收入差距的常用指标。基尼系数最大为“1”，最小等于“0”。基尼系数越接近0表明收入分配越是趋向平等。我们看到日本的基尼系数自20世纪80年代起就进入稳定期，1985年的基尼系数为0.304，至2013年微升至0.33，社会财富分配较为固定，阶级间流动性变弱，社会阶层逐渐固化（图表24）。
图表24：中国日本国民收入基尼系数
资料来源：日本厚生劳动省，中国国家统计*，野村东方国际证券
反观发展中国家，因社会财富分配尚未成型，巨额的新增财富让无数无产阶级实现财富累积和阶层晋升，阶级间流动性仍较为强势。根据中国国家统计*公布的国民收入基尼系数显示，1997年中国的基尼系数为0.371，2009年达到0.490，12年的时间内大幅上升了0.12，变化较为剧烈。
根据日本厚生劳动省统计，日本人均每年总实际劳动时间由1960年的2426小时降至2019年的1669小时，而合同外劳动时长也由1960年的262小时降至2019年的127小时。社会阶级固化的背景下，加班内卷对于个人经济收益及社会地位的贡献较小，“躺平”一族出现（图表25）。
图表25：日本人均年工作时长
资料来源：日本厚生劳动省，野村东方国际证券
随着工作以外的空余时间增加，可以花费在兴趣爱好上的时长也大大增加。根据日本总务省自1996年起每五年进行的社会生活基本调查显示，日本国民每周花费在兴趣爱好上的时长已从1996年的36分钟增加至2016年的47分钟，20年时间里增加了30.6%。其中分年龄来看，20-24岁人群每周花费在兴趣爱好上的时长增幅最大，由1996年的46分钟增至2016年的84分钟，近乎翻倍（图表26、图表27）。
图表26：日本全年龄段每周花费在兴趣爱好上的时长
资料来源：日本总务省，野村东方国际证券
图表27：日本不同年龄每周花费在兴趣爱好上的时长
资料来源：日本总务省，野村东方国际证券
中国悦己型兴趣消费的环境正在形成
社会提供“躺平”基础，年轻人拼搏动力减弱
在中国的互联网平台上，年轻人近年热衷的流行语从“丧”、“佛系”到“996”、“搞钱”、“内卷”再到“躺平”，时间不过短短几年。尽管“躺平”一词多少有些自嘲的意味，热衷“躺平”一词的大部分年轻人并非真的选择“不买房、不买车、不结婚、不生娃、不消费”，但“躺平”一词的流行或反映了年轻人对社会现状的无奈。
我们认为，一部分年轻人无奈选择“躺平”背后的原因或为：1）中国部分地区已达到较为富裕的水平，物质丰富、温饱不愁的社会大环境提供了年轻人降低社会竞争欲望的基础；2）中国经济增长放缓，年轻人的上升空间有所收窄；3）社会财富分配差距呈扩大趋势，社会阶层流动性降低；4）重视教育、崇尚奋斗的社会文化背景作用下，年轻人的升学和工作压力较大。
图表28：食品占中国家庭支出的比例已相对较低
资料来源：Wind，野村东方国际证券
图表29：中国经济自2007年以来增速持续下滑
资料来源：Wind，野村东方国际证券
图表30：中国城镇居民家庭资产分化明显
资料来源：中国人民银行，野村东方国际证券
图表31：中国高校录取率及毕业生人数持续上升
资料来源：Wind，野村东方国际证券
图表32：空缺岗位对应届生需求不足、薪资待遇较低
资料来源：BOSS直聘《2020应届生春招求职趋势报告》，野村东方国际证券
Z世代更注重个人兴趣消费，小众兴趣圈层涌现
我们认为，在社会提供“躺平”基础、年轻人拼搏动力减弱的背景之下，中国Z世代将在消费领域更加注重个人的兴趣消费、更关注自身的精神和娱乐体验，对传统消费品（例如住宅、汽车、育儿等）的消费欲求或将弱于以往世代，因而存在将更多可支配收入投入“悦己型消费”的可能。
一方面，Z世代“有钱”。作为“富裕世代”的子女，大多为独生（一胎政策影响），享受了财富的继承，成长环境优渥。相较90后，Z世代拥有更多的存款（00后平均存款约是90后的3倍），物质生活的富足导致了他们显著区别于父母辈的消费特征（图表33）。
图表33：Z世代存款金额高于90后
资料来源：《中国青年研究》，野村东方国际证券
另一方面，Z世代“有闲”。根据民政部的统计数据，2018年中国单身成年人口高达2.4亿，其中有7700万人独居，估计到2021年独居人数将上升到9200万。相比有家庭负担的人口而言，Z世代的休闲娱乐时间更多。群邑&新生代的调查显示，工作日六成左右的年轻人每天用于休闲娱乐的时长大于2小时，周末在5小时以上（图表34）。
图表34：六成左右的年轻人每天用于休闲娱乐的时长大于2小时，周末在5小时以上
资料来源：群邑&新生代《新世代人群洞察报告》，野村东方国际证券
在互联网的助力下，Z世代的兴趣圈层更加垂直、多元，并对各自的圈层有着强归属感和高参与度，由圈层文化带来的相关消费潜力正不断释放。这与我们在上文所述的日本“御宅人群”特征高度相似。
根据城市画报×腾讯QQ联合推出《95后兴趣报告》调研的数据，85%的95后都为兴趣花过钱，游戏是最大的花钱渠道，其次是音乐、阅读、运动、动漫、影视。95后为动漫付费的比例整整高出95前人群10pp，越爱为动漫付钱就越95后。与此同时，95前更热爱为运动付费，比起95后要超过7个百分点。这似乎也验证了95后的“御宅”的特点并非刻板印象中的“宅家”，而是更愿意为兴趣消费。（图表35）
以时下流行的潮玩为例，95后已成为潮玩的重要消费用户，占比近4成。其中23.6%的用户可以接受500元以上的潮玩单价，超30%的用户倾向于一次性购买全套潮玩。而对于喜爱的潮玩产品/IP，12.3%的用户表示出新款就会买，这都凸显了中国Z世代旺盛的消费力（图表36）。
图表35：95后愿意为游戏、音乐、动漫等兴趣付费
资料来源：城市画报×腾讯QQ《95后兴趣报告》，野村东方国际证券
图表36：Z世代在潮玩消费方面出手大方
资料来源：艾媒咨询，野村东方国际证券
中国“御宅经济”未来可期
中国“二次元”用户以Z世代为主力军，用户规模持续增长
据艾媒咨询的测算，近年来中国二次元人群增长快速，用户规模从2015年的1.58亿人上升至2019年3.32亿人，CAGR为20.4%，预计2021年用户规模将突破4亿人（图表37）。
图表37：预计2021年中国二次元用户将突破4亿人
资料来源：艾媒咨询，野村东方国际证券
参考日本“御宅文化”的特征，我们认为，从更广义的角度来看，中国“御宅人群”不*限于喜爱二次元文化作品的人群。那些沉迷于电脑游戏、网上聊天、贴吧论坛，外出社交较少，注重个人兴趣并认同互联网文化，对ACGN（Animation（动画）、Comic（漫画）、Game（游戏）、Novel（小说）的合并缩写）相关话题保持较高关注和兴趣的人群，亦应被纳入中国“御宅人群”的讨论范畴。
“二次元”经济规模庞大，动漫市场规模超千亿，游戏市场增速高
二次元产业是“宅经济”的直接受益者。从早期年轻人风靡日漫的现象，再到如今国漫的崛起、B站等二次元向网站积累庞大的用户规模，中国二次元产业自2015年以来已进入爆发阶段。
政策方面，中国**为扶持以动漫产业为代表的二次元产业提供了大力支持。作为“文化自信”的一部分，动漫产业被列为文化部“十二五”和“十三五”期间重点发展的产业之一（图表38）。
图表38：中国二次元产业的发展历程
资料来源：公开资料，野村东方国际证券
得益于移动互联网、智能终端的快速发展，动漫用户群体由线下向线上转移，中国动漫产业发展进入快车道，市场规模已超千亿。2019年我国动漫产业总产值达1941亿元，2014-2019年CAGR为14.2%，若CAGR维持不变，预计2021年产值达2531亿元（图表39）。
中国二次元游戏市场保持稳定增长并维持较高增速。2019年，中国二次元游戏市场规模为215.6亿元，2016-2019年CAGR为25%，若CAGR维持不变，预计2021年市场规模达337.1亿元（图表40）。
图表39：中国动漫产业产值已超千亿
资料来源：前瞻产业研究院，野村东方国际证券
图表40：中国二次元游戏市场规模维持高增长
资料来源：前瞻产业研究院，野村东方国际证券
中国“二次元”相关标的梳理
在宅文化发展的基础上，借助互联网浪潮，中国的二次元产业蓬勃发展。二次元产业从上游的文创IP产生，到中游的ACGN作品制作/IP代理，再到下游的ACGN作品贩卖，均可以直接受益于“宅经济”的发展和兴旺。
我们分别从内容提供商、内容服务商及衍生品三个类别中梳理了一部分具有代表性企业，供投资者参考（图表41）。
图表41：中国二次元相关标的
资料来源：公开资料，Wind，野村东方国际证券
END
本文摘自：
2021年6月30日发布的《日本IP产业对中国的启示（一）》
分析师信息：
侯苏寒 SAC执证编号：S1720520020001
研究助理信息：
邓皓天 SAC执证编号：S1720120030004
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