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ST冠福:“马桶”里的VE天王

疫情影响使得2019年取得和解的债务纠纷又生变数,而眼下又陷入刑责程序的林氏家族似乎已经没有什么选择了,或许林氏父子四人手中的ST冠福那5.5亿股份的股权拍卖已是弦箭待发。

作者 / 严  睿

来源 / 多肽链

从2018年度巨亏27.12亿元,到2019年度净利润近7亿元,ST冠福(002102.SZ)的扭亏为盈却没有换来股价的翻盘。

 

就在4月28日ST冠福发布2019年报&2020一季报的同时,“创业板改革并试点注册制总体实施方案”通过的消息使得正在年报煎熬期的整个ST板块集体沉没,ST冠福股价也被钉在跌停板。

 

创业板注册制改革的推进意味着市场纳新吐故加速,也因如此,曾经炒翻天的ST类“壳资源股”再度遇冷。

 

加之从2018年开始,证监会对于上市公司各个方面监管趋严,尤其对是失去发展动能甚至有严重财务、债务问题的上市公司,很难通过资产重组或财技保壳。

 

但也并非所有ST公司都正在失去价值,只有退市一条道。

 

若不是因为控股股东暴出惊人的债务黑洞,造成巨亏从而“带帽”,ST冠福三四年前就已经通过资产投资并购,完成了转型脱困。

 

尽管刚刚扭亏为盈的ST冠福能否摘帽还并不能就此确定,但如果仅从公司实际运营的资产价值而言,绝非其股价所体现。

 

 

时至今日,仍有很多投资者以为ST冠福是一家生产销售等家居陶瓷品的公司,但它实际的经营资产早已与马桶无关。

 

ST冠福在2019年实现营收159.36亿元,同比增长11.49%;净利润6.89亿元,同比增长1.25倍。这根本不像一家2元股的财报业绩数据。

 

进一步分解这两个数据就会发现,冠福的营收、利润贡献,主要来自两个业务板块:

占据冠福主营收入占比近93%的贸易,实际上是来自ST冠福的控股子公司塑米信息。塑米信息实际上是塑料原料交易的产业电商平台。

 

2019年度10家上市的产业电商财报数据看,塑米信息的营收水平次于1226亿元的上海钢联(300226.SZ)、729亿元的卓尔智联(02098.HK),与148亿元的慧聪国际(02280.HK)相当接近。

 

但2016年被冠福作价2.77亿元收购的塑米信息,2019年全年录得3亿元的净利润,完成了被并购时承诺的盈利目标,更是远超其他9家上市的产业电商。

 

不过,在冠福的经营资产中,更值得被关注的是2014年末作价18亿元并购而来的能特科技。

 

这家主营为维生素E与孟鲁司特钠、他汀系列、索非布韦系列的医*中间体公司,虽然只占比ST冠福总营收的近7%,但其利润贡献却高达53.37%。

 

同比化学原料*行业的上市公司,能特科技42%的销售毛利率能排在同业的TOP10以内。并且在细分的行业赛道上有绝对竞争力。

 

当前ST冠福的公司业务范围里,除医*中间体和贸易电商外,其他诸如黄金采矿、投资性房地产租赁、保理等业务的营收、利润贡献可以忽略不计。

 

2015年是一道分水岭,在此之前的“冠福家用”和在此之后的“冠福股份”从运营资产角度而言,完全是两家公司。

 

以家居陶瓷为主业上市的冠福家用,在2006年上市之后便开启了业绩连年下滑的走势,2010年、2011年两年亏损,公司“披星戴帽”,2012年才勉强通过财技保壳。

 

尝试各种资产并购与腾挪,涉及矿业、地产等多个领域,直至2014年末和2016年初的两笔关键交易:能特科技和塑米信息,并在2015年将陶瓷业务资产剥离出上市公司之后,更名“冠福股份”的新公司才算是迎来转机。

 

 

如果了解维生素E(以下用VE表示)行业近些年的发展,就能明白做“马桶”生意的冠福并购能特科技,简直堪比中了六合彩。

 

仿佛是天命缘分,冠福上市同年刚刚注册公司的能特科技,在头十年的发展中似乎默默无闻,直到“曲线上市”后,才突然开挂一样的在VE行业横空出世。

 

甚至可以说,能特科技改变了全球VE行业的整体格*。

 

在2015年之前,巴斯夫、安迪苏、北沙制*、帝斯曼(并购罗氏维生素业务而来)等巨头与国内浙江医*(600216.SH)、新和成(002001.SZ)等企业形成诸侯混战之势。

 

但随着安迪苏的彻底退出,巴斯夫与北沙制*市占率的日渐式微,斜刺里杀出来的能特科技却与帝斯曼、浙江医*、新和成,组成了眼下VE行业的四大天王。

 

更为重要的是,能特科技在合成VE的两大关键中间体异植物醇和三甲基氢醌领域所创造的新技术路径,很大程度上改变了行业的技术话语权。

 图源:西南证券化工团队《维生素产业链分析框架》2019年7月

 

通过石化原料合成上述两种关键中间体,早先是被罗氏、巴斯夫等巨头控制的底层技术,但随着中国成为维生素生产大国,国内企业才逐渐形成技术突围。

 

能特科技开创的法尼烯工艺合成异植物醇以及对叔丁基苯酚法、对二甲苯法合成三甲基氢醌均是行业新晋的工艺,质量与成本优势非常明显,并且具有技术垄断性。

 

因此,VE中间体“技术帝”能特科技惊雷般的成了行业领军级公司,其产能规模也飞速提升。

能特科技2020年将在湖北武汉新增2万吨VE产能  数据源:西南证券

 

不过,2016年在武汉投产2万吨VE产能,次年3月开始外售VE产品,并且不断扩张产能的能特科技似乎并不想成为VE终端产品的竞争者,而更愿意强化技术帝的角色。

 

更有意思的是能特科技选择与行业魁首的帝斯曼(DSM,荷兰)资产结盟来做大做强。

 

2019年1月,能特科技与帝斯曼就VE与中间体(三甲基氢醌)业务组建合资公司“益曼特”,并以全资子公司石首能特(异植物醇业务)33%的股权作为出资注入益曼特。

 

几个月后,能特科技又按照此前约定,作价10.66亿元将其持有的益曼特75%股权转让给帝斯曼,也就是说能特科技把VE产品业务卖给了帝斯曼。

 

在2019年ST冠福6.89亿元的净利润中,实际上有3亿多非经常性损益是来自出售益曼特股权带来的。而VE产品业务的营收利润也将从ST冠福2020年的财务报表中消失。

 

表面上看,能特科技放弃了当红的VE业务,但实际上其与帝斯曼形成了产业链互相深度嵌入的关系,而能特科技则会将中间体业务优势发挥到极致。

 

2017年间,帝斯曼并购的Amyris巴西公司正是能特科技合成异植物醇业务的上游供应商,而能特科技中间体异植物醇又全部供应已经被帝斯曼收购的益曼特,等于能特是帝斯曼VE产品的上游核心供应商。

 

无论从产能规模还是技术实力看,帝斯曼与能特科技这对CP毫无疑问已经成为拥有绝对实力的“擎天柱”。这也意味着,VE行业的集中度还将因此而提升。

 

VE产品业务虽然不会在ST冠福的财报业绩里体现,但并不能说明能特科技的盈利能力减弱,相反未来会通过*物中间体业务更强劲的表现出来。

 

2020年一季报,ST冠福净利润仅8371万,同比下降46.88%;从2019年报中也可以看出,去年四季度冠福的净利润较三季度小幅增长。这是因为能特科技的厂房升级、停产以及新冠疫情的影响。

 

 

ST冠福并购能特科技与塑米信息所带来的占比公司资产近半的商誉风险,此前一直是二级市场投资者普遍担忧的问题。

 

而在2019年度的财报公告中,商誉风险尤为被关注的塑米信息也略超增长承诺的达标撞线,与能特科技一并消弭当年度的资产减值风险。

 

对于ST冠福至关重要的两大主要资产无论具体数据还是同业比较,显然资产运营状态良好,但令投资者失望甚至绝望的是公司股价始终在2元附近徘徊。

 

一个根本性的原因就在于ST冠福控股股东林氏家族所挖下的深坑。

 

“我知道,这些钱都不是我的,都是社会的。”14年前,德化首富林福椿将其缔造的冠福家用(后更名“冠福股份”)送上A股市场花名册时所说的这句话,在今天听起来简直不能再厚颜无耻了。

 

2018年6月间,几张法院传票掀开了林福椿及三子林文昌、林文洪、林文智陷入民间借贷和债务危机的深坑全貌。

 

事发4个月后,随着林氏家族被追讨的债务数额越来越大,证监会的一纸处罚也让林氏家族控股的冠福股份,又一次“带帽”。

 

突然间多出来的ST的股票简称前缀,让数万名幻想着维生素E市场价格上涨带来股价美好预期的ST冠福二级市场投资者们,惶惶不安。

 

最终,在2019年4月30日发布的2018年度年报公告中,投资者才看到了林氏父子四人仅在当年度就“违规资金占用”16.34亿元。

 

自2016年至2018年末,作为ST冠福控股股东的林氏家族以上市公司及上市公司控股公司上海五天的名义,开具商业承兑汇票、对外担保和借款等违规事项,合计23.66亿元。

 

按照当年度冠福股份53亿元的净资产算,林氏家族相当于掏空了近一半的上市公司。也由此,ST冠福2018年全年净亏损27.12亿元,其中大部分是计提的资产减值损失。

 

实际上,2018年全年ST冠福的扣非净利润是3.95亿元,同比增长40.44%。这也意味着,如果没有这笔计提的资产减值损失,当年度公司的账面数据是4亿元左右的盈余。

 

也正是在2017年-2018年上半年的这个时间段里,林氏家族不断尝试着资产并购的动作,包括上海山钢、找钢网等公司一度成为ST冠福的标的。

 

如果2018年8月间林氏父子与诺鱼科技的那笔冠福股权交易达成,林氏家族惊人的债务黑洞也许没完全揭开盖就会被搪塞过去,冠福股份也不至于流落到突然巨亏带帽的窘境。

 

按照当时的公司公告,冠福股份控股股东林福椿及其子林文昌、林文洪、林文智,以及林文洪控股的闻舟实业筹划将其所持有的3.84亿股股份,以不低于4.5/每股的价格转让给深圳诺鱼科技有限公司。

 

原本这笔价值不低于17.3亿元的股权转让,足以让已经身处债务泥潭的林氏家族迎来转机,但危机比转机来得更早一些。

 

由于公司控股股东林氏家族所持有的冠福股份被司法冻结,并涉嫌信息披露未发违规被证监会立案调查等因素,已经对这笔股权转让造成实质性障碍,2019年8月间林氏家族最终决定终止向诺鱼科技的这笔股权转让。

 

随着这笔股权转让交易的流产,林氏家族至此彻底无力翻盘,其控制的20.88%的冠福股权至今都处于冻结、轮候冻结的状态。

 

2018年9月20日,林文昌辞去公司董事长职务,随后林文智也辞任公司副董事长、总经理职务之后,林氏家族彻底消失在ST冠福的董事会的权力榜单中。

 

对于ST冠福而言,“切割”掉林氏家族的公司董事会一再申辩冠福公司不应承担责任,但早已资不抵债的林氏家族的债务清偿从2018和2019年度的财报相关数据中对比就可以看出,几乎没有什么进展。

 

控股股东债务纠纷问题的确存在由冠福来代偿的风险可能,这也正是公司股价始终无法提振的梦魇。但这个问题似乎正在加速解决。

 

就在公布年报的同日,冠福发布了一则公告:2020年4月25日收到公司控股股东林文昌先生、林文智先生的通知,其分别于2020年4月8日收到德化县公安*《取保候审决定书》:

 

“我*正在侦查德化县林文智等人背信损害上市公司利益案,根据《中华人民共和国刑事诉讼法》第六十七条第一款第(二)项之规定,决定对其取保候审,期限从2020年4月8日起算”。

 

疫情影响使得2019年取得和解的债务纠纷又生变数,而眼下又陷入刑责程序的林氏家族似乎已经没有什么选择了,或许林氏父子四人手中的ST冠福那5.5亿股份的股权拍卖已是弦箭待发。

 

不过,按照4月29日ST冠福的收盘价计算,林氏家族控制的这部分股权案值也不过11.5亿元,恐怕与填平债务缺口还相去甚远。

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上海电气“子母雷”之后的“连环雷”,专网通信业务是怎样炼成的?

2021年对于上海电气(601727.SH)来说,可谓是多事之秋。

4月份,上海电气原副总裁、通讯公司前董事长及法定代表人吕亚臣“落马”,目前正接受上海市纪委监察委纪律审查和监察调查。

5月30日,上海电气发布《关于公司重大风险的提示公告》,子公司通讯公司86.7亿元应收账款,22.30亿元存货,12.5亿元银行借款,77.6亿元股东借款均存在重大损失风险。

7月27日,上海电气发布重大事项公告,公司董事长兼首席执行官、法定代表人郑建华涉嫌严重违纪违法,目前正接受上海市纪委监委纪律审查和监察调查,无法履行董事职责。

8月5日,上海电气发布重大事项公告,执行董事兼总裁黄瓯先生于2021年8月5日不幸逝世。

 (图片来自:上海电气公告)

黄瓯妻子曾向媒体表示,黄瓯是于8月5日上午跳楼自尽。同时,黄瓯的妻子还透露,黄瓯在7月30日就曾经割腕自尽,但所幸当时发现及时,被抢救过来了。

从5月30日自爆财务踩雷以来,上海电气股价便一路下跌,截至8月9日累计跌18.2%,最大跌幅为30%,市值蒸发140多亿元。

上海电气首爆,华讯方舟是导火索

自上海电气曝出应收账款及存货损失风险后,宏达新材(002211.SZ)、瑞斯康达(603803.SH)、国瑞科技(300600.SZ)、汇鸿集团(600981.SH)、中天科技(600522.SH)、凯乐科技(600260.SH)、中利集团(002309.SZ)、康隆达(603665.SH)等A股上市公司纷纷披露类似业务产生重大损失的风险。

然而,令人惊奇的是,如果说上海电气是连环雷的首爆,2020年即已经陷入退市风险的*ST华讯(000687.SZ),则基本可以称之为连环雷的导火索。

2021年7月30日,华讯方舟收到深交所的关注函,要求说明自2015年以来与上游客户隋田力控股的上海星地通公司的业务的具体情况,以及产生的预付账款的情况,说明与下游客户富申实业公司业务情况,以及产生的应收账款的情况。

(图片来自:华讯方舟公告)

8月4日,华讯方舟发布《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》,在这份公告中,华讯方舟解释了“无线自组网数据通信系统业务”(类似上海电气的“专网业务”)的真实存在,以及基本交易模式(下游客户预付10%货款,向上游客户-外协厂商预付100%货款,上游交货期1个月至数个月不等。这个模式与上海电气的电气通讯公司遭遇的模式几乎完全一致)。

 (图片来自:华讯方舟公告)

在华讯方舟的回复公告中,我们可以看到布*这次连环雷的核心人物“隋田力”,以及与此相关的基本架构的身影,以上海星地通为代表的,一批隋田力控制的资金最终流向的公司—专门供货商的角色,以及以富申实业等一批国资背景的企业,他们成为这个模式的产品最终流向的企业,也即是订单发起的起点角色。

5月31日,宏达新材(002211.SZ),其全资子公司上海鸿翥信息科技有限公司,上海观峰信息科技有限公司经营的专网通信业务存在部分合同执行异常,对江苏弘萃实业发展有限公司、保利民爆科技集团股份有限公司、中宏正益能源控股有限公司、中宏瑞达科技发展有限公司等客户的部分应收账款存在逾期及回收不确定风险,损失最高超4亿元。

6月1日,瑞斯康达(603803.SH)也“自曝”,全资子公司北京深蓝迅通科技有限责任公司所从事专网通信业务也出现逾期供货、逾期付款等风险,主要涉及上游供应商重庆博琨瀚威科技有限公司及下游客户环球景行实业有限公司及富申实业公司,公司提起诉讼支付额合计8.08亿元。

7月12日,国瑞科技(300600.SZ)披露,经营的多网状云数据处理通信机业务存在部分合同执行异常以及应收账款1.66亿元逾期可能导致公司发生损失的风险,涉及客户富申实业公司、南京长江电子、哈尔滨综合保税集团有限公司。下游客户与上海电气高度重合。

7月21日,中天科技(600522.SH)公告,公司及其下属经营高端通信业务的控股子公司南通江东电科通信有限公司存在部分高端通信业务相关合同执行异常,涉及预付账款、应收账款、存货等损失最高或达37.54亿元;该业务涉及供应商浙江鑫网能源工程有限公司与客户航天神禾科技。航天神禾是隋田力担任法定代表人、董事长的公司。

7月23日,凯乐科技(600260.SH)公告,上游供应商新一代专网已出现交付逾期,公司专网通信业务预付账款余额为62.27亿元,其中出现供应商逾期供货合同金额11.51亿元;同时,其应收账款逾期0.61亿元,存货余额2.11亿元。

同日,汇鸿集团公布,控股子公司江苏汇鸿国际集团中锦控股有限公司经营的电子通信设备业务存在部分合同执行异常的情况,对航天神禾等客户应收账款逾期金额1.96亿元,扣除已收到预收货款后剩余未交付的库存货值1.77亿元,扣除已收到预收货款后后续可能增加存货的金额1.78亿元。

7月28日,中利集团(002309.SZ)公告,涉及与上海电气业务逾期应收账款合计5.07亿元;上市公司参股19%股份的公司即江苏中利电子信息科技有限公司截至2021年6月30日涉及逾期应收账款合计8.78亿元,预付款项7.71亿元,涉及上游供应商海高通信、宁波鸿孜,以及下游客户航天神禾、富申实业公司、中锦公司、南京长江电子、江苏航天神禾科技有限公司、中利集团、江苏航天神禾信息技术有限公司等。

8月1日,康隆达(603665.SH公告,其控股孙公司北京易恒网际科技发展有限公司经营的电子通信设备业务存在部分合同执行异常的情况,涉及应收账款逾期金额1.5亿元,上市公司向易恒网际提供的股东借款本息合计金额2.58亿元;这些都可能导致公司产生损失。康隆达坦言,其相关业务涉及客户航天神禾。

除此之外,与上海星地通有业务往来而被卷入的上市公司还有:*ST华讯、ST新海、宁通信B、航天发展、江苏舜天、浙大网新等。截至目前,媒体已经曝出的,涉及“隋田力”专网业务的上市公司达到15家之多,涉案金额近千亿元。

包括上海电气在内的众多涉及专网业务的上市公司,结合其业务的上下游客户来看,最终都指向了一个人,即深交所给华讯方舟关注函中提到的这个“隋田力”。那么,能够编织如此大的“专网”,拖如此之多的上市公司以及众多的国企下水的人,究竟是何方神圣呢?

海高通信(839211)是一家新三板公司,其实际控制人为隋田力和刘青。据其公告,海高通信通过多种渠道,无法与实际控制人之一隋田力取得联系。据了解,隋田力目前涉及案件,正在被公安机关侦查之中。此外,公司也无法与实际控制人之一刘青取得联系,其处于失联状态。截至目前,公司尚未能了解到刘青失联的具体原因。

(2020年海高通信年报)

根据海高通信2020年年报披露:隋田力的履历如下:

隋田力,男,1961年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。

1979年1月至1994年5月,在部队服役;

1994年5月至1998年10月,任江苏省人民**公务员;

1998年11月至今,就职于上海星地通讯工程研究所,任所长;

2007年6月至2019年10月,就职于南京三宝通信技术实业有限公司,任董事长;

2009年8月至今,就职于江苏省国信大江科技有限公司,任监事;

2009年11月至2017年9月,就职于新一代专网通信技术有限公司,任董事、总经理;

2010年7月至2017年10月,就职于宁波新一代专网通信技术有限公司,任董事、总经理;

2010年9月至2018年1月,就职于新一代广电数据服务有限公司,任董事长、经理;

2011年3月至今,就职于江苏省圣迪创业投资有限责任公司,任监事;

2011年7月至今,就职于上海星地通通信科技有限公司,任执行董事;

2012年5月至2019年4月,就职于黑龙江农垦新一代科技发展有限公司,任董事长兼总经理;

2014年5月至2015年8月,就职于江苏省大江通信有限公司,任法定代表人;

2015年7月至今,就职于北京赛普工信投资管理有限公司,任执行董事;

2016年6月至今,就职于宁波星地通通信科技有限公司,任执行董事;

2016年7月至今,就职于江苏星地通通信科技有限公司,任执行董事;

2017年6月至今,就职于航天神禾科技(北京)有限公司,任董事、经理。

2019年1月至今,就职于上海奈攀企业管理合伙企业(有限合伙),任合伙事务执行人。

2019年2月至今,就职于深圳天通信息科技有限公司,任董事长。

2019年5月至今,就职于哈尔滨星地通通信科技有限公司,任执行董事;

2020年11月至今,就职于北京海典科技发展有限公司,任执行董事;

2020年12月至今,就职于上海电气通信技术有限公司,任副董事长。

 

(图片来自网络)

天眼查信息显示,隋田力为19家公司的实际控制人,担任了10家公司的法人代表。并且通过复杂的股权穿透关系,建立起一个庞大“专网通信”网络。

根据上述已“自曝”的A股上市公司披露的信息,其上游供应商主要是隋田力相关公司,包括:上海星地通、江苏星地通、深圳天通、新一代专网、重庆博琨、海高通信、宁波鸿孜、浙江鑫网等。

 

 (图片来源:证券时报)

那么,隋田力又是如何像一只蜘蛛一样,盘踞在网中,把一众上市公司和国资背景的企业玩弄于股掌之间的呢?

对于隋田力构建的专网通讯模式,媒体普遍的猜测是融资性贸易,并且以空转为主。更有媒体为之设计了一个“三轮闭环空转”的模型,其实,在小编看来,这些猜测都只触摸到了大象的*部,并未触及实质。

要想弄清楚这个“*”,就必须要搞清楚几个基本的事实:

第一、“专网通信业务”是否真实存在?始于何时?

这个答案在华讯方舟回复深交所关注函中即可找到:“智能无线自组网数据通信系统系列产品为华讯科技自研产品系列(含软件与硬件),具备自有知识产权,该系列产品于2013年研发完成,于2014年实现量产,并于2015年列入***型号产品。”

对于专网业务,外界普遍怀疑是空转融资,其实这是格*限制了想象力。简单的想,从上市公司已披露的涉案存货数量(上海电气22.3亿元,中天科技11亿元,中利集团7.8亿元),就能够判断这个专网通信业务是有真实货物交割的。

第二、专网通讯技术含量有多高?是否存在高定价?

据媒体报道,专网通信业务本身其实很简单。专网通信就是只限于某些部门内部的专用网络通信系统,其中具体产品如网络、基站、终端、服务器、软件等与公用网络所涉及产品并无区别。可以得出的结论是,这是一个相对成熟稳定的系列产品。

华讯方舟回复深交所关注函中,还有这样的叙述:“由于智能无线自组网数据通信系统产品属于高附加值产品,相关产品具有高单价、高品质、小批量、长周期等特点。”可以判断,专网通信产品一定是有个畸高的定价。具体目的下文会继续分析。

第三、最终用户是谁?为什么到现在没有最终用户露面?

据公开信息,专网面向的专业用户,包括有军队、**、警察、铁路、地铁、电力、石化、机场、港口、矿山、水利等不同行业的用户。

从华讯方舟回复深交所关注函中有这样的描述:“最终客户(军方)会对外协厂商(如上海星地通)保密资质、装备承制资质等进行查验,并对关键厂商派驻军代表,上海星地通为军代表派驻关键厂商。”

因此,可以肯定,这个专网通信最初应该是有军方的订单。至于后来被放大之后,究竟有多少是军方订单,多少是非军方订单,有多少有真实订单,有多少无真实需求的订单,则还需要假以时日才能得知真相。

总之,因为有了真实的军方需求,以此作为借口,布*之人就可以在需求数量、商品定价、指定供应商、付款方式、交货期限、以及豁免对外披露等方面具有了绝对的话语权,也就有了织网布*的前提和基础。

俗话说,无利不起早。即使隋田力背景再怎么神秘,也一定是有了巨大的利益诱惑,才能使得众多的上市公司、国资企业甘愿自投罗网,甘愿为其所驱使。那么究竟是怎样的利益诱惑呢?

我们不妨选出一条以上海电气为核心节点的贸易链条为例来加以解剖。其最上游为隋田力控制的“新一代专网”,为中利集团供货,中利集团为上海电气供货,上海电气为首创贸易供货,首创贸易为浙江鑫网供货,浙江鑫网也是隋田力控制的公司,最后从浙江鑫网再回到新一代专网。详见下图:

 (图片来源:风控系整理)

在这样一个闭环交易中,第一步,由新一代专网向浙江鑫网下采购订单,作为发起单位,新一代专网公司是能够控制订单的数量,单价和总金额的(这里就有了高定价的前提,通过高定价来拉高订单总金额,为套取更多的现金奠定基础)。

那么第二步,浙江鑫网向首创贸易下订单的时候,首创贸易的好处是什么?为什么会接受这样一个订单?

抛开首创贸易内部是否有人被买通作内应这个条件,以及一般贸易能够带来的增加营收规模和利润规模的好处之外,这笔生意对首创贸易的好处应该还有:

一是可以向浙江鑫网收到高于订单金额10%的预付款,比如20%甚至更多,这样,扣除向上游支付的10%预付款,首创贸易可以通过操作这个产品贸易获得一定数量的无成本现金融资(背后的原因是新一代专网会收到100%预付款,不但能够覆盖预付首创贸易的部分预付款,还能有很大比例的剩余,这就是隋田力通过这个布*套到手里的现金)。

二是在超过半年甚至一年的备货期过后,上游的上海电气履约交货时,首创贸易获得承诺可以再有一定期限的账期(根据上海电气的重大诉讼公告,应收首创贸易的款项为11.9亿元)。

在这个过程中,如果这笔贸易是有真实用户的,则可以使得隋田力在收到最终用户的货款后,通过延迟付款的方式获得一段较长时间的无成本融资。而这笔资金毫无疑问是上海电气贡献的。首创贸易也同样可以分享到上海电气的慷慨。

三是从风险的角度考虑,如果上游(上海电气)不履约,也就是无法交付订单产品,首创贸易也可以不用向浙江鑫网履约,这个承诺并不难在签署订单时从浙江鑫网处获得。

四是首创贸易唯一需要把握住的风险是,上游交货后,浙江鑫网是否有全额货款的支付能力。目前尚不知隋田力使用什么方式获得首创贸易以及其它处于同样位置的国资背景的企业的信任。

小编猜测,隋田力在下订单时,一定是拿着“真实的”军方或者其它使用专网的大客户的订单。之所以真实的打着引号,猜测订单是有的,只是数量和价格上面可能会有手脚。加之(绝对额较大的)预付货款和前面所述的种种好处,想来这些国企不心动也难。

如此一来,这个*就有了一个完美的开头。接下来,就是一路向上游收割了。

再说上海电气,按理说,在这个贸易链条中,上海电气和中利集团的角色有些重合(事实上也是,其它上市公司参与的专网通信业务链条中,基本都是在国资企业的上游安排一家上市公司参与),但是这个链条有点特殊。

特殊的原因就是,上海电气是一个现金牛,一个能够被隋田力控制的可以套取现金的奶牛。我们从已公布的信息可以知道,隋田力除了担任上海电气子公司电气通讯的副董事长之外,事实上从电气通讯的股权结构上隐约可以猜到,隋田力实际上控制了这间公司。

(图片来源:证券时报)

 而从上海电气公告的风险提示中,我们也已经知道,上海电气通过股东借款的方式向电气通讯输送了77.66亿元,而这些资金毫无疑问,以应收账款和预付货款的方式最终流进了隋田力控制的公司。

如果仅仅满足于此,那你就太小瞧隋某人的格*了,不能停,游戏还要继续。

上海电气毕竟不是专网通信的生产方,因此还要继续向上游下订单,但也不能直接找生产厂家,因为,还要再来一轮贸易融资,因此这次一定还需要找一个有钱的主,那就是中利集团。

上海电气向中利集团下订单,预付款10%(这里不是70%,因为用不着浪费资源,现金牛的奶也要细水长流,慢慢地挤,仅凭着上海电气的名头,10%就够了)。而中利集团在这里扮演的则是出100%预付款的角色。

如果说上海电气是因为被内部人控制了才参与这个链条,那么中利集团又为什么会参与进来呢?其实也不难理解,在这个贸易链中,包括上海电气在内,都获得了业绩大幅提升的“实在”好处。

特别是对于像中利集团这样一间规模偏小,主业竞争力不强的上市公司,多了一个军工概念,多了几十亿实实在在的营收,对于其股价、市场形象来讲都是难以拒绝的诱惑。

那么怎么把握风险问题呢?对于中利集团来说,下游是上海电气发来的订单,虽然只有10%的预付款,但是只要有货交,还怕收不到钱吗?因此,在他们的眼里,风险点只有一个,那就是能不能收到货。

这就需要隋田力出场了,一定又是拿着最终用户的订单(军工背景),讲解一下这个产品的成熟度,并且参观一下新一代专网的交付能力,再拿出可以提交股票交易所的豁免披露的文件,再讲几个成功的案例(比如从2013年就开始合作的华讯方舟等等),也许有一些上市公司在这个环节因为坚守底线而逃出生天,但是,中利集团肯定没有能够抵挡住诱惑,而最终成为触“网”的一员。

至此,中利集团支付了这个订单的100%预付货款,交货期短则半年,长的有一年。也就是说,在这样一笔贸易当中,如果有真实的订单需求,隋田力除了赚取了货差之外,还从前端和后端各套出了一笔货款(扣除预付货款,套取的金额可达合同金额的100%以上)。神奇不神奇?

退一步讲,即使没有真实的专网通信需求,也不妨碍隋田力制造一个需求向市场继续下单,只要有一批产品在手,就可以高买低卖,不断地重复这个游戏,一方面满足链条上参与各方的业绩需求,另一方面继续玩着套新还旧的游戏,只要这个游戏的每一个环节都不出问题。

人间正道是沧桑

然而,夜路走多了难免碰到鬼。

我们现在还无从得知,隋田力是从一开始就有计划的玩一个木头人游戏(在某一刻突然喊停,然后消失不见),还是本身就在执行一个庞大的设计巧妙计划,只是突然因为某些不可控的因素导致计划失败。

总之,隋田力通过专网通信业务编织的这个庞大、复杂、精巧、神秘的“专网”,网住的不仅仅是一批上市公司和国资背景的企业,同时,网出来的还有资本市场上不堪的一面。

问题暴露出来了,有的上市公司因此而退市,有的上市公司市值遭遇重创,有的上市公司领导因此而身陷囹圄,更有人为此付出了生命代价。

正所谓,人间正道是沧桑。真心希望,所有的企业,所有的企业家,能够以此为鉴,坚守企业经营的底线,不忘初心,行稳致远。

隋田力布下的这个弥天“专网”,究竟还有着怎样不为人知的秘密,以及还有哪些尚未曝出的上市公司及国资背景的企业牵涉其中,《风控系》(ID:fengkongxi)将继续关注。

本文参考资料:

《“专网通信”惊天大骗*》,界面新闻

《上海电气爆雷83亿!总裁疑似跳楼自杀是谁布下900亿惊天骗*?》,凤凰网《风暴眼》

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2、高淳陶瓷(600562)公司经营范围包括日用陶瓷、工业用陶瓷、其他陶瓷产品及相关产品的制造与销售

3、*ST冠福(002102)公司主营业务为日用陶瓷的开发、生产、销售及家用品的销售,公司先后开发了日用彩瓷、耐热瓷、骨锂瓷、轻质瓷、腊石瓷、青古瓷和金玉瓷7大瓷种。

4、开尔新材(300234)公司专注于高端搪瓷领域新型功能性搪瓷材料的研发生产。

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