私募股权投资是怎么挣钱的？——读《金钱博弈》
本书以操盘手的第一视角，描述了私募股权投资机构新桥资本是如何在亚洲金融危机之下，完成了对韩国第一银行的收购和退出。
以往写企业并购的书籍，往往为了可读性，把视角聚焦在事件的宏大背景、最有戏剧性的桥段之上。比如凸显并购的金额之巨，参与者获利之丰厚，对半路杀出程咬金这样的意外，博弈双方剑拔弩张的态势，机缘巧合之下*势的柳暗花明竭尽笔墨。如同阅读武侠小说，收获感十足，跟别人吹牛的时候好像开了上帝视角，起承转合说得头头是道。
这样的写法受限于*外窥探*内的第三人称视角，往往对一笔交易最为核心的部分——交易结构是如何设计的，着墨有限。
《金钱博弈》一书，则补足了这最大的遗憾。很少有作者能把交易全过程写得详实透彻又深入浅出，就好乔峰当众演示了一套降龙十八掌，还非常亲切地解释动作细节。对任何一个致力于在资本市场——这个新时代的江湖中有立足之地的从业者而言，本书都是一座满是宝藏的金山。
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基本概念
什么是私募股权投资？
私募：向少数有钱人/机构而非普通老百姓募集资金，股权投资：投资公司股权（主要是未上市公司，即一级市场）。
投资流程：募资——投资——管理——退出。找到有钱人或者有钱的机构，向他们介绍你认识一批具有相当增长潜力的公司，购买这些公司的股权，为公司提供各种资源使其快速增长，通过并购或者上市等方式卖掉股权获得增值回报。
交易结构：交易就是买卖，和日常买卖商品一样，买卖公司股权就是一笔交易。只不过不像一手交钱一手交货那么简单，需要通过合同条款来约定交易双方的利益关系，包括交易价格，交易双方的权利和责任。
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作者背景
作者单伟建曾写过自传式的回忆录《走出戈壁》，讲述了作为北京高干子弟，在动荡年代到内蒙戈壁做了多年的体力劳动，随后成为工农兵大学生，获得公派留学机会，一路读到加州大学伯克利分校博士，到世界顶级的沃顿商学院担任教授的传奇故事。
后来他跳出象牙塔，出任新桥资本合伙人，带领团队做成了收购韩国第一银行这笔交易，与**共同投资9亿美元，5年后以33亿美元退出，一举成名。
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故事背景
亚洲金融危机以前，韩国大银行运营的市场化程度很低，主要业务就是给国家指定的大财阀发放贷款，名义上是一年期短贷实则一直滚动续贷，盈利能力很弱。金融危机来临之际，大量资本外逃，外汇储备枯竭，企业经营难以维系，只能靠银行贷款苦苦支撑，而银行的资产也随着企业经营恶化变成了坏账，急需外部资金的注入，**甚至号召民众捐出黄金与国家共渡难关。
国际货币基金组织IMF愿意向韩国提供580亿美元贷款以解燃眉之急，但提出了包括**实施紧缩政策，重组财阀，并且两家濒临倒闭的银行引入外国投资者帮助改革银行体制一系列苛刻的条件。
作者所在的新桥资本便是此时参与了其中韩国第一银行的收购。
毫无疑问，这样的条件很难不联想到“贱卖优质国有资产”，“向外国资本低头”这样的头版标题，因此激起了韩国民族主义强烈的抵制情绪。但作者认为，IMF的条件雪中送炭的成分要大于趁人之危的成分。个人对此持保留意见，从经营层面来看，银行在新桥收购退出后，资产规模与盈利水平蒸蒸日上；但从国家角度来看，主要银行和财阀均被外资控股，等于把自己的大动脉让别人掐着，这样的代价过于残酷。
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为什么是新桥？
对**而言，自己银行的卖家肯定最好是国际大银行，这样心里有底。汇丰银行业参与了收购，但是他们太过傲慢，先拿出诱人的条件吃定你，再慢慢收回有利条件压缩谈判空间，彻底惹恼了**。
新桥的创始合伙人有大银行的并购经验，而且团队谈判诚意十足，作者甚至拿出了自己的财务模型与对方共享（价格是并购交易中至关重要的，拿出财务模型几乎等于底牌全露）。而且新桥只拿51%股权，给了**很大的操作空间。
让我一直困惑的是，新桥仅有51%股权却有100%的投票权，除非对**重大不利。要知道交易的另一大核心就是公司的控制权，**对此几乎没有任何坚持，拱手相让。作者称此举体现了**引入外资改造银行旧体系的决心，似乎更像是IMF提供贷款的先决条件。
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谈判过程
整个交易过程可分为三个阶段：1）签署《共识备忘录》，先达成基本共识，确立交易条款框架；2）签署《投资条款书》，商定交易的核心条款；3）签署最终交易文件，落实所有交易条款。
有趣的是，三个阶段新桥是和**的三波人在谈判，内部斗争如火如荼。当时韩国的执政d希望推进收购，以赢得国际资本的信心，但是内部的反对d则从中作梗，利用舆论和各类消息阻挠交易。
签署《投资条款书》是本书篇幅最长的内容，也是交易最困难的部分。**方面派出了反对d，由于业务能力很差，其谈判策略就是“凡是对方提出的就反对，通过极限施压看穿对方的底线”。随着**内部斗争的白热化，这笔交易也受到了总统的关注，由正部级的金监会**直接谈判。尽管金监会**也常常出尔反尔，但新桥以极大的诚意，高效的工作，坚持自己可以不做这笔交易的底线，同时积极在青瓦台斡旋，经过近一年的努力，敲定了《投资条款书》。
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交易结构
最初的交易方案是剥离银行不良资产装入坏银行，由**接盘，把优质资产装入一个新银行，由新桥和**分别认购新银行51%和49%的股份。新银行还有权将后续发现的不良贷款卖给坏银行。
此方案业内看来理所应当，但**购买不良资产花费了万亿韩元，而新桥只投入了5000亿韩元成为了控股股东。一经公布，民众哗然：投资人只拣好资产，**不光要承担原来的不良资产，还得接受后来投资人找到的坏资产，天底下还有这么好的事？作者做比：新桥现在是买一座火灾后的仓库，**承担不良资产相当于保险公司赔款，不可能让投资人来承担这部分损失，非常贴切。
这个结构中，最关键的是资产如何区分好坏，如何定价，投资人卖出后续坏资产的期限和价格。**最关注的是，如果某个财阀的贷款被归类为坏资产，将会给实体经济造成严重影响，必须豁免为好资产；还要求新桥设定投资回报上限避免被舆论认为是巧取豪夺。
因为要对贷款逐笔定价，工作量极大，最终的交易方案没有采用好坏银行的结构，。作者创造性地提出，新桥可以按照一定折扣买下难以界定质量的资产，该方案使得谈判迅速推进，并成为最终的交易方案。
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管理和退出
完成投资只是刚刚开始，“Nowit’stherealhardpart.”——如何把一家濒临倒闭的银行改造为资产规模持续扩张，持续盈利的好银行。
有意思的是，新桥最初聘请的行长是日裔美国人，遭到了银行上下的抵制，而募资时找到的孙正义则是韩裔日本人反而大受韩国人的认可。因为后者商业上极为成功而且还恢复了韩国祖先的姓氏。
新管理层上来就大刀阔斧的改革，重点发力零售业务，使得韩国第一银行在收购的第二年就实现盈利。十多年后的中国的“零售之王”招商银行也采用相同的策略，成为了股份制银行的排头兵。但韩国第一银行没有控制好单一客户的风险敞口，重要客户海力士在半导体下行期濒临破产，产生巨额坏账，吞没了当年度的盈利。行长引咎辞职，换来了法国人柯昂。
法国人经营水平很高，看到了利率下行的趋势主张延长债务资产久期；改变了银行论资排辈的文化，提拔了一大波有为的年轻人；收缩了分行审批贷款的权限，采用大数据进行零售贷款的审批，提高了经营效率；并且预料到了韩国信用卡危机提前规避了风险。他执掌之下的韩国第一银行化腐朽为神奇，3年内实现客户增长3倍，拥有最好的治理结构，最佳的风控体系和最好的资产质量，成为了名副其实的韩国第一。在此基础上，最终新桥的退出水到渠成也获利颇丰。
过去国内一二级市场存在相当大的套利空间，让不少人认为，私募股权投资就是低买高卖，收购之后，给项目做好包装就能卖出好价钱。随着制度套利空间的缩小，私募股权投资也进入深水区，想要挣市场化的钱，必须靠真本事。本书恰恰生动诠释了到底是什么是私募股权投资的真本事，值得反复咀嚼。
股票的私募指什么
在我国相关规定中，私募股票的一般含义为，在中华人民共和国境内，以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金。且该股票的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。私募基金主要包含...
什么是股票私募
私募就是发行者只对特定的对象推销股票的方式与公募相对通常有两种形式一是股东配股还有就是私人配股
投资私募股权真的很赚钱吗？
前一阵日子在国内走了一圈，正好趁机见了不少投资界的朋友。一个非常直观的感受是：国内的创业气氛非常热烈，因此投资这些新兴企业的投资者热情也非常高涨。
笔者的个人感受和行业数据是相符的。据中国证券网报道，自2016年以来，股权及创投基金（PE/VC）开启高速增长模式，基金管理规模5个月增长9028亿元，增幅达19.25%，基金管理人家数增长14.63%，管理基金只数增长了20.03%。
为什么大家都这么热衷投资一级市场？这其中最主要的原因之一，恐怕就是那一个个“独角兽”对于投资者的吸引力。
在那些私募股权基金的宣传材料中，我们经常可以看到这样让人血脉喷张的广告语：软银投资阿里巴巴，7年回报71倍。今日资本投资京东商城，7年获利100倍！100倍是什么意思？你投进去1万块，7年以后变100万。如此惊人的投资回报，恐怕只有贩毒能与之相媲美吧。
那么私募股权投资，是不是就像表面上看上去的满地都是金矿？下面这篇文章就来说说这个问题。
大多数人应该都明白“幸存者偏差”这个概念。本专栏有一篇历史文章《谈谈幸存者偏差》专门讲到过这个问题。简而言之，像上面提到的这些翻N倍的投资案例，都是成百上千个投资案例中脱颖而出的非常少数的“幸存者”。用这些幸存者来评估投资私募股权，显然大大高估了投资回报，低估了投资风险。
这就好像我们如果看比尔·盖茨和扎克伯格的例子，就得出大学生辍学创业更能获得成功的荒唐结论。阿里巴巴创始人马云就说过：“有人讲比尔盖茨大学没读完，还有杨致远，全世界也就一个比尔盖茨和杨致远，我认为这种概率不能去学，大学不读出来创业，总有一天是要后悔的，是要付出代价的。”
那么我们应该如何客观的评估私募股权投资的成功率和风险呢？和公募基金相比，私募基金信息披露的透明度要差很多。同时，由于一般一级市场的投资周期都比较长（5年以上），因此很多基金投资者的回报率需要再等上好几年才可能看得清楚。这些因素就导致了目前国内对于私募股权投资行业的科学性评估比较稀缺。但是我们还是可以基于一些有限的信息，管中窥豹，大致来了解一下这个行业。
根据搜狐财经报道，截止2016年9月，由网络大V李开复创办的中国最早的天使投资机构创新工场管理资产规模达4亿元人民币和4.55亿美元，共投资150家企业，其中1家成功IPO、7家实现并购，退出比率为5.33%。有着"VC之王"称号的红杉资本自2005年成立以来，共投资400家企业，其中33家成功IPO，50家被并购，退出比率为20.75%。而"中国PE之王"九鼎投资自2006年成立以来，管理资产规模300亿人民币，共投资了400家企业，37家实现IPO、25家被并购，退出比率为15.5%。
要知道上面提到的这几个基金经理是中国最顶尖的私募股权基金经理，可谓皇冠上的钻石。截止2017年3月，中国大约有20,000家私募股权基金，其中有过投资记录的大约有7000家，而最终至少有一个项目退出的基金大约有1641家。也就是说，最后退出至少一个项目的基金不到10%。
下面我们以15%的退出率来大致算一下一位私募股权基金投资者可能获得的回报。这是一个纸面上的计算过程，因此会包括一些条件假设。
假设我们投一个7年期的私募股权基金，在期初投入100万。该基金有15%的项目成功退出（这个比例已经非常高了，堪称中国最出色的私募股权基金之一），退出的投资回报为10倍（非常成功的投资回报），那么该投资者投入的100万中的15万会变成150万。
同时我们假设60%的项目不赚不赔，进去60万，7年后出来还是60万。剩下的25%（25万）肉包子打狗，血本无归。根据这些假设，该投资者在7年后持有的基金份额的净值大约为210万左右。
根据以上数据我们可以算出，该基金在费前的内部回报率（IRR）为每年11.18%左右。如果我们扣除基金经理的收费（2%的管理费和20%的业绩分成），以及基金本身的运营费用（托管费，审计法律等费用，假设0.5%），那么投资者拿到手的净回报为每年6.84%，基金经理拿到手的回报为每年3.84%。
有些朋友可能会觉得，基金经理拿到手的不多嘛，“才”每年3.84%。要知道，这是基金经理每年可以拿到手的收入。假设该基金的规模为10亿人民币，那么基金经理每年的收入就是3,836万元（管理费每年会收取，业绩分成的话要等到退出后一次性收取）。每年有三千多万元的收入，应该还不赖吧。
一个投资者从私募股权投资中获得每年6.84%的回报，算好还是不好？
这就要看我们跟什么比了。以上证综指为例，1996年年底上证综指收于964点，2016年年底该指数收于3159点。照该指数变化来算，中国二级市场（A股）在过去二十年的年回报率为6.1%（复利计算）。这个计算还没有包括红利。如果我们假设这些年的红利为每年2%左右，那么投资者从二级市场上可以获得的平均年回报为8.1%左右。购买一个指数ETF的年费率为每年0.6%左右，也就是说投资者净到手的回报率为每年7.5%左右。
二级市场和一级市场相比，投资风险要小得多，信息披露的透明度也要高很多，同时没有流动性限制（不需要锁定5-7年甚至更长的投资期）。因此只有当一级市场有比较明显的投资回报优势时，才值得投资者冒这个更大的风险。
过去10年，中国的5年期国债收益率（无风险回报）大约介于每年2.5%-4.5%之间。以国债平均收益率3.5%来算的话，投资私募股权的超额回报为每年3.3%左右，实在算不上有多诱人。
上面提到的年回报6.84%只是比较理想的状况。中国有数以万计的私募股权基金，能够投到退出率15%的顶级基金的概率是很小的。现在我们再来算一个比较普通的情况。假设该基金有5%的项目退出（也是十倍），60%的投资盈亏平衡，以及35%的投资血本无归。
从上面的计算中我们可以得出，该投资项目的费前IRR为1.37%左右。如果扣除基金本身的费用（假设0.5%）以及基金经理的收费（2%的管理费），那么投资者拿到手的回报为-1.13%，而基金经理的收入则为2%。
到这里，投资者承担投资风险，基金经理旱涝保收的性质清晰的暴露了出来。假设该基金的募集规模为10亿人民币，那么基金经理还是会有每年2千万元的收入，而我们的投资者，则可以去喝几大口西北风了。
有些朋友可能会说，你上面这些假设太悲观了，我们投到的一些“顶级”私募，其退出成功率和投资成功的翻倍数都要更高。在一些极端的个例中，这也是有可能的。笔者在这里和大家举这些例子的主要原因，是想鼓励大家在做出投资之前先仔细算笔账。根据你自己收集到的信息，对上面这些条件假设可以做出一定调整，然后得出比较现实的期望值。
笔者希望越来越多的投资者，在做出私募股权投资之前，对这个行业做一些比较基本的尽职调查，对自己的投资风险有一个比较清晰的认识。当然，一级市场上有很多投资机会，我也相信有不少投资者从一级市场上尝到了甜头，获得了投资回报。但是这当中多少是缘于纯粹的运气，多少是科学的判断后做出的理性投资决策，恐怕只有投资者自己心里最清楚了。理性的投资者，只会选择性的去承担那些他可以承担的风险，从而最大化自己在长期投资中的胜率，做一位成功的马拉松投资者。
希望对大家有所帮助。
伍治坚是《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》的作者。在当当，京东，淘宝，亚马逊搜索书名或者作者名，都可以购买到该书。
数据来源：
http://business.sohu.com/20160921/n468876295.shtmlhttp://news.cnstock.com/news,yw-201705-4077373.htm
福建金投公司私安下西募股权投资笔试内容是什么
3个内容。分别是：1、私募投资基金管理人内部控制指引。2、私募投资基金信息披露管理办法。3、私募投资基金募集行为管理办法。
私募股权(PE)融资是什么意思
私人股权投资公司主要通过三种方式退出并获得投资回报：首次公开发售股票（IPO），出售公司或与其他公司合并，或者是对公司进行资本重组。未上市的股权可以直接出售给投资者（私募发行）或者其他专门做次级收购的私人股权投资基金。...
私募股权投资基金的特点是什么？
私募股权基金具有以下主要点：投资对象主要为非上市企业。投资期限通常为3-7年。积极参与被投资企业的经营管理。投资的目的是基于企业的潜在价值，通过投资推动企业发展，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。私募股权投资基金一般定位于高新技术产业，有效率的基础产业的基础建设，如收费路桥建设、电力建设、城市公共设施建设等，促进产业升级与结构高度化，以高风险实现高收益。私募股权投资基金一般以实业投资为主，但也作一定比例的证券投资，以保持基金资产的流动性。私募股权投资基金区别于"行业基金"，其投资方向一般是跨行业、综合性、以符合组合投资原则并且避免蜕化为某个行业的行政附属物。
什么是私募股权基金
是指依法吸收私人的资金，依法组建一个机构（公司、合伙企业），以该机构的名义对其他企业进行股权投资，并从中获得收益的一种商业形态。由于私募股权基金可以为需求资金的企业提供资金，且不需支付利息，所以受到许多企业的亲睐。由于私募股权基金是以资金获取了被投资企业的股权，所以被投资企业常常被要求组织管理规范，财务制度健全，所以客观上亦有利于企业改善经营。私募股权基金一般只投资于成长性良好，具有上市前景的企业。
私募基金和私募股权基金区别？
投资市场不同：私募股权基金一般投资一级市场，私募基金投资的是二级交易市场。
投资方向不同：私募股权基金投资的是未上市的公司，但是私募基金募集之后，虽然未公开投资品种，但是都是投资到二级市场的股票，债券，期货等产品。
投资风险不同：私募股权基金投资未上市的公司，是看重了企业的成长性，但如果未上市就破产了，私募股权基金就血本无归。私募基金由于投资的是二级市场，所以风险较小。
投资收益不同：私募股权基金投资的公司上市之后就盆满钵盈，破产则血本无归。但是私募基金投资二级市场产品有资本利得，股息红利等收益，万一经营不善导致亏损，也不会和股权基金一样血本无归。
私募股权投资什么意思?
私募股权基金的私募基金一般是指私募股权基金（股票非上市公司）的投资。条款的私募也相对提高。目前，我国的基金由市民提出，所谓的公募基金。如果基金不通过公开募股，但在私下里提出特定的对象，它被称为私募股权投资基金。基...
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