胡春玲是什么职称?思维列控监事
胡春玲女士：中国国籍，1975年出生，硕士研究生，经济师、中国注册金融理财规划师、国际金融理财规划师。曾在交通银行柳州分行证券部任证券交易员、大连证券柳州营业部任交易部经理、大通证券柳州营业部任证券分析师、柳州两面针...
解宗光哪年出生的?思维列控副总经理
曾任济南铁路局机务处监控中心工程师、高级工程师、主任、机务检测所所长、电务处电务检测所副所长、电务处车载科高级工程师，于2013年6月正式从济南铁路局离职。现任本公司董事、河南思维轨道交通技术研究院有限公司总经理。
郑州有哪些中小企业上市公司？
其中郑州高新区9家，包括思维列控、光力科技、豫金刚石、汉威科技等;郑州经济开发区4家,包括安图生物、三晖电气等;巩义市3家，包括中孚实业、恒星科技、明泰铝业;
郑东新区3家，包括中原证券、中原高速、中原环保;金水区2家，分别为豫能控股、同力水泥;新郑市2家,分别为雏鹰农牧、好想你。
【西南机械】年报点评||思维列控（603508）：国内机车LKJ列控龙头，业绩重回增长趋势
西南机械团队
本文节选自西南证券正式发布的证券研究报告
《思维列控（603508）：国内机车LKJ列控龙头，业绩重回增长趋势》
对外发布时间
2023年4月13日
本报告分析师邰桂龙15221207326
SAC执业证书编号：S1250521050002
联系人
张艺蝶 19821232710
前序研究
跟踪报告
中钨高新/欧科亿/景津装备/沃尔德/普源精电/力量钻石/鼎阳科技/天宜上佳/恒星科技/广电计量/奥普特/凯尔达/华测检测/兰剑智能/矩子科技/新锐股份/海力风电/禾川科技/华锐精密/润邦股份/天准科技/微光股份/海目星/容知日新/纽威数控/拓斯达/凌云光/伊之密/国缆检测/诺力股份/埃斯顿/国茂股份/绿的谐波/亚星锚链/国盛智科/中际联合/景业智能/铭利达/海天精工/广电计量/杰普特/铭利达
公司深度
润邦股份/中钨高新/华锐精密/欧科亿/景津装备/微光股份/新锐股份/海目星/海力风电/天准科技/兰剑智能/伊之密/诺力股份
行业深度
工业刀具/通用设备/机床行业/轨道信号系统
行业定期
年度策略/中期策略/持仓分析
投资要点
重要事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收10.7亿元（+0.3%），归母净利润实现3.5亿元（-10.1%）。其中2022年Q4单季度实现营收4.5亿元（同比+23.0%，环比+118.2%），实现归母净利润1.5亿元（同比+23.3%，环比+114.1%）。公司业绩重回增长趋势，Q4单季度高速增长超预期。
产品结构变化，综合毛利率微降；研发投入增加，净利率承压。2022年公司综合毛利率60.6%，同比下降0.4pp，净利率34.0%，同比下降3.1pp，毛利率下降主要系占比高的LKJ列控业务毛利率下降、高毛利的高铁运维监测业务占比下降至23.5%。2022年公司期间费用率为24.6%，同比增加5.2pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为5.6%、9.3%、13.3%、-3.6%，同比增加0.6、0.7、2.5、1.4pp；主要系公司加大研发投入、闲置资金大额存单利息减少。
风险提示：基建投资大幅下滑、行业政策变化风险，新产品推广不力风险。
目录
1
1.1 LKJ列控龙头，机车安防+高铁运维监测多领域布*
思维列控是国内机车LKJ列控龙头，深入布*机车安防、高铁运维监测等领域。思维列控成立于1998年，总部位于河南郑州，公司业务涉及普速铁路和高速铁路两大领域，主要包括列车运行控制、铁路安全防护、高速铁路运行监测与信息管理三大业务。公司全面参与我国列车运行控制系统的自主研发及技术推广，是LKJ专项技术的持有者，同时也是多项行业标准制定的重要参与者，凭借安全、可靠、适用的产品品质以及较强的自主创新实力，在我国铁路行车安全系统领域处于优势地位；公司的发展历史可分为四个阶段。
受疫情影响业绩、铁路客运量下降，公司收入承压；净利润受收购蓝信科技影响波动较大。2020年，受疫情影响公司业绩下滑，实现净利润-5.7亿元，主要系商誉减值等因素影响；2021年实现营收10.6亿元，同比增长26.2%，实现归母净利润3.9亿元，扭亏为盈；2022年公司实现营收10.7亿元，同比增长0.3%，实现归母净利润为3.5亿元，同比减少10.1%；2021-2021年业绩重回增长趋势主要受益于公司核心产品LKJ列控系统市占率创新高，调车安全防护系统等新产品实现批量推广等。单2022Q4来看，公司实现营收4.5亿元，同比增长23.0%，环比增长118.2%，实现归母净利润1.5亿元，同比增长23.3%，环比增长114.2%，重回增长趋势。
1.3 高层集中持股，股权结构较为稳定
公司创始人团队控股，股权结构较为集中。公司董事长李欣、董事王卫平和郭洁为公司的实际控股人，且三人具有一致行动关系；三人通过直接和间接共合计持有公司45.72%股权，一致行动人持有股权比例较高，董事长李欣为公司第四大股东持股11.06%，郭洁为公司最大股东直接持股20.39%，王卫平为公司第二大股东直接持股14.27%；公司第三大股东赵建州直接持股12.73%系公司董事高管，且兼任子公司蓝信科技董事长和总经理。目前公司高层集中持股，且股权结构较为集中，有利于公司实控人把握公司的生产经营决策，且公司高管均为技术出身能为公司新产品技术迭代提供强力支持。
公司收入实现较快增长，归母净利润有所波动。2016至2021年，公司营收从4.3亿元增长至32.9亿元，2017-2021年营收CAGR达到50.0%，公司归母净利润有所波动，2020年公司业绩大幅增长主要是受益于口罩机业务，2021年公司归母净利润下滑明显，主要在于毛利率的大幅下滑。2022年前三季度公司实现营收32.9亿元，同比增长43.7%，实现归母净利润1.4亿元，同比增长5.7%。
公司毛利率和净利率有所下滑，主要是由于产品结构变化。2021年公司毛利率为24.5%，净利率为2.1%，同比下降明显主要是因为毛利率较低的智能能源及环境管理系统业务占比提升至46%。2022年前三季度公司毛利率为20.4%，净利率为4.3%。近五年公司期间费用率在20%左右，2022年以来费用管控良好，2022年前三季度公司期间费用率下降至12.4%。
2
盈利预测与估值
2.2相对估值
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风险提示
分析师承诺
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投资评级说明
重要声明
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郭洁是什么人?思维列控董事
郭洁女士：中国国籍，1955年出生，大专学历、工程师。曾任河南思达自动化设备有限公司董事会秘书。现任本公司、北京思维鑫科信息技术有限公司、河南思维信息技术有限公司监事。
思维列控每股来自收益是多少
思维列控603508预计2015年1月至12月营业收入较上年同期的变动幅度为5%至20%,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润变动幅度为5%至20%。
原神8个龙头点亮石像顺序是什么？
依次启动正北方→东偏南方→西南方-正南方的石像，就能够收集这个遗迹碎片。具体操作步骤如下：1、第一个石像：如下图所示，前面有个庙宇的建筑，点亮左边的那个石像。2、第二个石像：前面有个雪山，点亮左边的那个石像。3、第三个石：启动正对湖中树的那个石像。4、第四个石像：第三个石像右手边的第二个。5、如果顺序正确，会出现一个珍贵的宝箱，打开后里面就会有一个遗迹碎片。
巨额商誉悬顶，应收账款高企，思维列控业绩增长背后有隐忧
近期，国内列车控制领域龙头思维列控发布的三季报引起市场关注。
三季报显示，2023年前三季度，思维列控实现营业收入7.31亿元，同比增长18.48%；实现归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，同比增长25.91%；扣非后净利润为2.41亿元，同比增长26.82%。
值得一提的是，前三季度，思维列控全资子公司蓝信科技业绩表现良好，让市场着实松了一口气。2020年，因蓝信科技业绩失速，思维列控对其计提商誉减值准备8.51亿元，造成其当年归母净利润亏损5.74亿元，为该公司上市以来的最大亏损。
但高额的商誉始终是悬在该公司投资者头上的一把“达摩克利斯之剑”，也是现在投资者最为担忧的一个因素，截止2023年三季度末，思维列控商誉仍高达13.91亿元，是其归母净利润的5.68倍。不仅如此，思维列控还面临着由应收账款高企所导致的信用减值损失增加风险。
巨额商誉
思维列控的商誉主要来自对蓝信科技的股权收购。
2018年3月7日，思维列控披露公告，以8.82亿元收购蓝信科技49%股权。根据大华会计师事务所出具的审计报告，蓝信科技2017年归母净利润为9968.44万元，以此为依据，该交易整体估值对应的静态市盈率（PE）倍数为18.06倍。
在距离上述收购不到3个月时间，思维列控再次发布公告，以发行股份及现金的方式，作价15.3亿元收购蓝信科技剩余51%股权，收购溢价率高达431.96%。至此，蓝信科技成为思维列控全资子公司，公司也由此产生了22.43亿元的巨额商誉。
（思维列控商誉变化趋势）
彼时，思维列控在收购方案中明确提出，该商誉不作摊销处理，但需要在未来各会计年度期末进行减值测试。若蓝信科技未来经营中不能较好地实现预期收益，则收购蓝信科技所形成的商誉存在减值风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。
按照签订的业绩承诺协议，蓝信科技2019年至2021年扣非后净利润分别为1.69亿元、2.11亿元、2.54亿元。2019年，蓝信科技实现扣非后净利润1.85亿元，同比增长42.31%，业绩承诺完成率109.29%。
2020年，受疫情影响，铁路客运量、客运收入大幅下降，下游需求萎靡，蓝信科技业绩受到冲击。当年实现扣非净利润1.96亿元，同比增长5.95%，业绩承诺完成率92.74%。在此背景下，思维列控对蓝信科技计提商誉减值准备8.51亿元。
2021年，蓝信科技实现扣非后净利润2.46亿元，同比增长25.61%，业绩承诺完成率97.08%。2019年至2021年，蓝信科技累计实现扣非后净利润6.27亿元，累计完成三年业绩承诺的98.89%，低于业绩承诺金额704.04万元。
但鉴于此前已计提了较大额度的商誉减值，2021年至2022年，蓝信科技包含商誉的资产组可收回金额高于其账面价值，思维列控在上述两个年度未再对蓝信科技计提商誉减值准备。截止今年三季度末，思维列控商誉账面价值剩余13.91亿元。
那么，这笔与蓝信科技相关剩余的13.91亿元商誉未来究竟还有多大风险？
从上述可知，思维列控对蓝信科技的商誉减值金额所依据的两项关键数据为包含商誉的资产组或资产组组合账面价值以及与其相关的可回收金额。其中，可收回金额是由包含商誉资产组或资产组组合公允价值减去处置费用后的净额与预计未来现金流量的现值两者间较高者确定。
2022年末进行评估时，思维列控认为蓝信科技的账面价值未超过其预计未来现金流量的现值，因此未发生商誉减值。而这一评估结果则建立在假设蓝信科技2023年至2027年期间营业收入增长率3.59%至6.71%、净利润率42.54%至43.26%，以及净利润1.73亿元至2.12亿元基础之上。
但实际上，自2021年以来，蓝信科技业绩波动较大。财报数据显示，2021年、2022年及2023年前三季度，蓝信科技分别实现营业收入5.69亿元、3.9亿元、2.54亿元，同比分别增长77.81%、-31.45%、50%；实现净利润2.52亿元、1.6亿元、9053万元，同比分别增长37.7%-36.51%、51%。
（思维列控营收和净利变化图）
值得注意的是，在去年4月份发布的2021年度商誉减值测试报告中，由于对2022年业绩预期较差，思维列控对蓝信科技未来现金净流量的预计值20.31亿元，仅高于其账面价值7500万元。
对于今年的商誉减值情况，思维列控在近日举行的三季度业绩说明会上指出，蓝信科技管理层通过加快调车防护系统、高铁移动视频等新产品的推广等措施提升全年业绩，以支撑资产组估值。目前暂未发现蓝信科技资产组出现减值迹象。后续，公司将继续密切关注蓝信科技第四季度业绩完成情况及未来发展潜力，并严格按监管要求及时进行减值测试。
有业内人士为，鉴于目前蓝信科技在思维列控整体业绩贡献中占有重要位置，加之其产生的巨额商誉，一旦蓝信科技业绩达不到预期值，对思维列控业绩影响将是双重的，这也是思维列控高溢价并购带来的代价。
应收账款高企
应收账款持续处于高位是思维列控面临的另一大风险。
近年来，思维列控的应收账款呈现整体走高的态势，特别是2021年，应收款较2020年新增3亿元。财报数据显示，截止2023年三季度末，该公司应收账款7.02亿元，与2022年末持平，较2021年末增长12.5%。三季度末，思维列控应收账款占流动资产比重为25.84%，占总资产比重为14.86%。
（思维列控应收账款变化图）
不仅如此，思维列控应收账款周转天数也一路走高，2023年前三季度达到259.07天的历史高位。
随着应收账款高企，思维列控信用减值损失较2020年之前增加较多，2023年前三季度，该公司主要由计提坏账准备增加所致的信用减值损失749.76万元，同比增长372.33%
（思维列控信用减值损失变化图）
财报数据显示，在账龄结构方面，截至2022年6月30日，思维列控应收账款账龄在1年以内的占应收账款余额的比例为84.04%，1至2年占比9.91%，2至3年占比3.39%，3年以上占比2.66%。
据了解，思维列控的信用政策通常是产品验收完毕后一定期限内（通常60天内）支付90%至95%，剩余5%至10%作为质保金，待质保期（通常为12-18个月）结束后结清。
针对公司应收账款高企所面临的风险，思维列控在2023半年报中表示，随着经营规模扩大，公司应收账款仍将保持在较高水平，如果公司不能维持应收账款的高效管理，任何应收账款的大额坏账损失都将对公司财务状况和经营成果产生不利影响。但公司客户主要是国铁集团、各铁路*集团公司等单位，客户信用良好，产生坏账的风险较小。另外，公司通过加强与客户沟通、定期核对账目等措施，加强对应收账款的日常管理。
郑州有哪些名震天下的企业？
首先看下郑州企业排名
2016年8月27日，由中国企业联合会、中国企业家协会发布的“2016中国企业500强”排行榜出炉，河南省有9户企业入围。
“中国企业500强”榜单已经连续发布15年，被业界赞誉为反映中国经济的晴雨表。河南省郑州市入围的2户企业分别是：
郑州宇通集团有限公司 394位
郑州煤炭工业(集团)有限责任公司 457位
首先隆重介绍下郑州宇通客车这个本土企业，我们来看下其历年排名情况
郑州宇通客车股份有限公司（简称“宇通客车”）是一家集客车产品研发、制造与销售为一体的大型现代化制造企业。厂区位于河南省郑州市宇通工业园，占地面积1700亩，日产整车达285台以上。拥有底盘车架电泳、车身电泳、机器人喷涂等国际先进的客车电泳涂装生产线，是目前世界单厂规模最大、工艺技术条件最先进的大中型客车生产基地。
现已部分投产的新能源厂区占地2000余亩，建筑面积达60万平方米，建成后将具备年产30000台的生产能力，成为中国客车行业最为先进、世界规模最大的新能源客车基地。
宇通客车于1997年在上海证券交易所上市（证券代码600066），是国内客车行业第一家上市公司。
公司先后投资1.3亿元，成为中国客车行业内唯一一家组建起8家独资4S中心站的企业，
作为中国客车第一品牌，自2010年起至今，宇通客车连续多年荣获世界客车联盟（BAAV）颁发的年度最佳客车制造商、年度最佳创新客车、年度最佳客车安全装备、年度最佳环保巴士、年度最佳客车等大奖。
2004年，公司作为国内客车业的标杆，率先被国家评为“中国名牌”，2005年再次率先被国家评为“中国驰名商标”；2006年，公司被商务部、国家发改委授予“国家汽车整车出口基地企业”称号，公司成为客车行业首家获得“进出口商品免验证书”的企业；2008年7月，公司被科技部、***国资委和中华全国总工会联合授予首批国家 “创新型企业”称号；2010年12月，在由国家工商总*、国家质检总*、中央电视台等共同主办的“2010中国年度品牌发布”活动中，宇通客车成为客车行业唯一入选“2010中国年度品牌”的企业，荣获“中国骄傲”荣誉称号
在巩固提升国内市场份额和品牌地位的同时，公司积极开拓海外业务，代表中国客车走向世界。
近几年来，宇通客车远销古巴、委内瑞拉、俄罗斯、伊朗、沙特以及香港、澳门等海外市场。在确保产品品质和海外服务保障的基础上，经过长期战略布*，宇通客车已取得欧盟WVTA整车认证，开始正式进军欧美市场，目前已在法国、挪威、***、马其顿等国家实现销售，并于12年成功进入美国市场。
再来介绍一下郑煤集团
郑州煤炭工业 ( 集团 ) 有限责任公司是在小煤窑基础上发展起来的 , 始建于 1958 年 , 原名新密矿务* ,1989 年 1 月更名为郑州矿务* ,1996 年 1 月经原煤炭部批准组建为国有独资公司 ,2002 年 9 月与中国信达、中国华融资产管理公司联合组建为产权多元化新公司 , 国家大型一类企业 , 国家二级企业 , 河南省重点企业。先后荣获中国煤炭工业优秀企业 ( 金石奖 ) 、河南省重合同守信用 AAA 企业、国有重点煤矿科技进步十佳企业、质量标准化矿务*等称号。
资源优势郑州矿区地跨新密、登封、新郑、巩义、偃师等市及郑州市郊区。煤炭资源丰富 , 且地下水及铝钒土资源丰富 , 适合兴建大型电厂和铝厂。交通便利 , 东有京广、西有焦枝、北有陇海三大铁路干线 , 紧临省会郑州 , 区域优势十分明显。煤质优良 , 主要煤种有贫煤、贫瘦煤和无烟煤 , 低硫 (0.4%) 、中灰 (14%) 、 高发热量(25 MJ/KG), 符合环保要求 , 是优质的工业动力煤和生活用煤 , 主要用于发电、冶炼和民用 , 煤炭产品除供应中南、华东等地区外 , 还出口日本、东南亚等国家和地区。
郑煤集团公司是一个拥有半个世纪优秀文化积淀的大型国有企业，企业从小到大，由弱到强，成为煤炭企业的中坚力量。已跨入主业精干、优势突出、科技综合发展的特大型企业集团行列！
这便是郑州两所名震天下的企业了，其它的还有比较著名的
郑州三全食品股份有限公司郑州思念食品有限公司郑州日产汽车有限公司三全作为中国速冻食品行业的开创者和领导者，是全国最大的速冻食品生产企业。
郑州思念食品有限公司是国内最大的专业速冻食品生产企业之一，主要产品在国内市场占有率达20%以上，是北京2008年奥运会速冻包馅食品独家供应商。
郑州日产共有NISSAN、东风两个品牌、四个品类、七大车型，其中NISSAN品牌包括NISSAN PICKUP、帕拉丁SUV、凯普斯达高端轻卡及CDV车型NV200，东风品牌包括SUV车型东风风度MX6、帅客高级紧凑商务车、锐骐皮卡及其多功能车，还拥有日产汽车公司NISSAN全进口高端商务车碧莲（NISSAN CIVILIAN）的销售权，是国内LCV产品覆盖最全的企业之一。海外已形成了以非洲、中南美洲、东南亚等三个战略性市场和东欧、大洋洲等众多机遇性市场，拥有海外网络35个。
喜讯｜思维列控成功入选2022年度郑州市“专精特新”中小企业拟认定名单
近日，郑州市工信*公示了2022年度郑州市“专精特新”中小企业拟认定名单，共计1188家入选，思维列控榜上有名！
策划|胡春玲 编辑|邱世豪
校对|骆开尚 审核|刘冬梅
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