某投资者在2014年2月25日，打算购买以股票指数为标的的看跌期权合约。
带入2238算买看跌2230价格到2238时选择不行权损失权利金20卖看跌2250价格到2238时损失12获得权利金32加起来就是32-20-12=0
期权的会计处理交易日按什么入账？
上交所在每个交易日收盘后向市场公布期权合约的结算价格，作为计算期权合约每日日终维持保证金、下一交易日开仓保证金、涨跌停价格等数据的基准。
原则上，期权合约的结算价格为该合约当日收盘集合竞价的成交价格。但是，如果当日收盘集合竞价未形成成交价格，或者成交价格明显不合理，那么上交所就会考虑期权交易的多重影响因素，另行计算合约的结算价格。即根据同标的、同到期日、同类型其他行权价的期权合约隐含波动率，推算该合约隐含波动率，并以此计算该合约结算价。
此外，期权合约最后交易日如果为实值合约的话，由上交所根据合约标的当日收盘价格和该合约行权价格，计算该合约的结算价格；期权合约最后交易日如果为虚值或者平值合约的话，结算价格为0。
期权合约挂牌首日，以上交所公布的开盘参考价作为合约前结算价格。合约标的出现除权、除息的，合约前结算价格按照以下公式进行调整：新合约前结算价格=原合约前结算价格×（原合约单位/新合约单位）。除权除息日，以调整后的合约前结算价作为涨跌幅限制与保证金收取的计算依据。
期权的浮动盈亏是否计入账户权益？
浮动盈亏需要按月度计入会计核算中，保证金不需要计入会计账目，因为交易所经常调整保证金，不具备连续性。浮动盈亏需要列入会计账目，一般产生第一次浮动盈亏后下月记账需根据当月浮动盈亏减去上月浮动盈亏为变动值（参考的账单需为逐笔结算月结单）
股指期来自权是什么意思？
股指期权是一种金融衍生品，它是一种允许投资者在特定时间内做贺以固定价格买入或卖唯稿出特定股票指数的合约。与股票期权类似，股指期权也是一种权利，而非义务，投资者可以选择是否行使该权利。股指期权的价格是基于股票指数的预期波动率、到期时间、行权价格、无风险利率等因素进行计算的。股指期权的买卖方向有两种，即指胡孝看涨期权和看跌期唯稿权。看涨期权赋予投资者在到期时以行权价格购买股票指数的权利，而看跌期权则赋予投资者在到期时以行权价格卖出股票指数的权利。股指期权常用于投资者对于股票市场整体方向的预期，同时也可以用于风险管理和对冲投资组合。由于股指期权具有杠杆效应，可以使用较指胡孝小的资金进行投资，并且可以在市场波动的情况下获做贺得更高的收益。但同时，股指期权也存在着高风险，需要投资者进行谨慎的投资决策。
【东北总量•周道如砥】原油巨震，内需持续爬坡
【首席经济学家付鹏】FICC各资产开始反映远端通缩预期的减弱和回摆
金融市场交易的是预期，现在公布差的经济数据早已经在之前的高波动率中体现过了，目前市场已经从流动性紧张的情况中走出，市场在未来两个季度的关注点是从ICU走出来后如何调养修复恢复的事情；随着05/06月份过去，更多有利的因素开始出现，市场开始交易远端的通缩预期的减弱和回摆，FICC各路资产已经有了非常明显的变化；
目前美债市场就对应的需要观察债券长短利差的变化了，我预计在这种预期下，未来两个季度大概率上美债的长短利差会拉开，短端有FED政策抑制，而长端可能随着经济复工复产的预期出现，开始逐步出现一定的收益率上行的情况，不过在债券市场的反映可能会比较的温和；
在流动性恢复之后我们能看到几乎融合了这里面所有变量要素的一个资产的变化，那就是实际利率和流动性对标的黄金，它在不断的走高，并且对应着流动性市场带动着权益市场的恢复（高波动率已经过去）美股的黄金股表现则更为亮眼。
风险提示：疫情会否有进一步爆发；地缘***势出现巨大变化。
东北证券首席经济学家：付鹏
【首席宏观沈新凤】高频数据里的经济：内需加快修复
我们此前多次分析到，基建投资是今年促进内需恢复的最重要的抓手。从资金和开工两方面来看，基建开工边际正在加快。
今年的专项债将主要用于基础设施建设，财政部要求5月底前力争发行完毕提前再下达的1万亿专项债额度，保障基建开工。按照***常务会议部署，各地发行的新增专项债券，全部用于铁路、轨道交通等交通基础设施、农林水利、市政和产业园区基础设施等领域重大基础设施项目建设。因此，专项债的发行节奏可作为观察基建开工进度的一个角度。财政部预算司一级巡视员王克冰4月20日在新闻发布会上表示，近期拟再提前下达1万亿元地方**专项债券额度，并且力争5月底前发行完毕。也即，按照计划，前5月地方新增专项债发行额度将达到2万亿元，达到去年同期发行额的两倍多。去年不含电力口径基建投资全年增速仅3.8%，持平于2018年增速，处于历史低位，前五月仅4%。可以认为，进入二季度，基建投资增速将迎来较明显的环比改善。
指向基建开工的一些前瞻指标也验证了我们的观点。我汇报几个数据。
1）我们草根调研了主要用于基建的某大型设备租赁企业，数据显示，3月15日之后的一个月的时间，环比基本消化了疫情影响，4月截至目前设备出租率较3月环比提高8个百分点，且好于去年同期。
2）据中国工程机械工业协会发布的统计数据显示：2020年3月份，作为下游基建项目投资建设的“风向标”，全国挖掘机销量大涨，共销售各类挖掘机49408台，今年的销售量相比去年同期增长了11.6%。其中，国内销量4.66万台，占总销量的94.3%。相比而言，1、2月份还是大幅的同比负增长，说明3月销量在加速改善。
3）螺纹钢库存在3月中旬达到顶点，比往年晚一两周以上，同时积压量超过季节性，反映了疫情延迟下游开工的延缓影响，并且预计库存需要较长时间来消耗。但从环比变化看，螺纹钢库存自3月中旬开始每周下降，连续下滑5周，表明库存正在被消化。我们再观察水泥价格指数，本周长江、华东、中南、西北地区的水泥价格价格指数也出现了明显上行。
新基建的建设也在展开。根据上证报报道，地方稳投资正在加速发力新基建。进入4月份以来，重庆、贵州、湖南等地纷纷集中开工一批新基建项目。安徽、广东、浙江、山东等地新基建项目库或投资计划也相继出炉，5G、大数据中心、人工智能等领域成为投资重点。
上周我们提到进入4月消费也在复苏，相比生产慢一些，并且给出了部分数据的高频观察，总体上餐饮、零售、汽车消费等都比3月环比明显改善。本周我们更新汇报相关数据：
1）餐饮：据哗啦啦数据统计，截至4月23日，餐饮业累计损失为8160亿元，约占上年营业收入的17.5%；4月16日-4月23日，餐饮业日均营业额约为上年同期的55%，较4月上半月环比增长8.5%；餐饮门店营业率恢复至88.6%，较4月中旬增加1.4个百分点；同店营业额恢复至上年同期的90%（2019及2020年均正常营业门店）。
2）汽车：据乘联会数据显示，4月第三周乘用车市场零售回升相对平稳，日均零售同比下降0.5%。4月前三周日均零售同比增速下降7%。相对比3月的前三周同比下滑47%的增速，4月回暖明显，体现车市零售的平稳改善。
3）旅游：美团《五一“安心出游”预测报告》显示，本地游、本省游仍是五一出游的主要需求，本地游占比预计超6成、本省游占比预计近9成，均比去年同期高出约20个百分点；携程《2020“五一”旅游消费新趋势大数据预测报告》显示，截至4月中旬，今年五一小长假交通出行量环比4月增加353%，出行总人次增加282%，省内跟团游订单增加160%。携程预计，“五一”出游人次总数有望达到清明2倍以上。若假设五一出游人数为清明3倍，人均支出与去年同期持平，则五一旅游收入同比减少33.5%。
我们也必须认识到，目前的内需环比复苏本身具备合理性，并非代表经济已经很好，因此政策的支持仍然需要保持，防止经济复苏力度下降。
风险提示：海外疫情持续恶化，国内疫情二次波动，政策落地不及预期。
证券分析师：沈新凤执业证书编号：S0550518040001
【策略组长 邓利军】基金Q1加配医*，行业配置建议偏均衡
基金一季度减仓主板，加仓中小板。基金2020年一季报基本披露完毕，以普通股票型和偏股混合型基金作为主动股票型基金进行分析，2020Q1主动股票型基金重仓持股中，主板市值占比较2019Q4下降6.9%至58.2%；中小板市值占比上升2%至21.6%；创业板市值占比上升4.9%至20.2%。整体而言，机构资金减仓主板，加仓中小板，尤其是创业板持仓比例提升明显。
行业角度，基金一季度加仓消费、TMT，减仓金融地产，医*板块持仓占比提升明显。从大类行业的角度来看，消费、TMT板块基金持仓占比提升明显，并已明显高于历史均值水平；金融地产持仓占比下降。具体到中信一级行业，2020Q1主动股票型基金重仓股中，医*、计算机、传媒、农林牧渔板块持仓占比明显上升。重仓股季度持仓变动中加仓排名前10的个股行业集中在医*板块，减仓排名前10的个股行业集中在机构资金历来偏好的家电、食品饮料、银行板块。
反弹窗口期仍在，短期震荡。市场趋势上，短期盈利风险释放使得市场继续处于反弹窗口期，不过内外风险偏好波动使得短期偏震荡。企业盈利方面，一季报进入集中披露期，A股盈利压力逐步得到释放；流动性方面，TMLF利率和国债收益率继续走低，宏观流动性维持宽松，此外沪深股通资金连续五周净流入，融资余额有所回升，微观资金面继续改善；风险偏好方面，欧美疫情对国内市场的影响仍存在不确定性，但两会之前市场风险偏好大概率维持一定水平。因此，短期A股继续处于反弹窗口期，更多是偏震荡的结构性行情。
行业配置方面，建议整体配置偏均衡，重点关注周期、消费以及新基建等行业中的绩优个股，主要可以从以下几条主线切入：（1）二、三季度盈利恢复空间较大的行业，预计为市场带来较强的业绩预期。借鉴历史，一季度净利润占比较低或营收占比较低、同时海外业务占比较低的行业，盈利恢复空间相对较大，主要为建筑材料、房地产、传媒、建筑装饰、休闲服务等周期和可选消费类行业。（2）政策催化所导向的方向。从近期政策导向来看，周期、科技仍是政策重点支持方向。此外两会召开预期加强，两会热点相关的生物安全、海南自贸区、水污染防治等相关板块的风险偏好预计有所提升。（3）日历效应指向周期、消费类行业5月上涨概率较高。从2005年以来各行业在5月的表现，有色金属、电力及公用事业、基础化工、家电、医*、食品饮料、农林牧渔、计算机等行业在5月上涨的概率超过60%，胜率较高。
风险提示：海外经济衰退风险加剧，国内政策出台低于预期，企业盈利超预期下行。
证券分析师：邓利军执业证书编号：S0550520030001
【金工组长 肖承志 】从“原油宝”案例看待金融产品的设计和投资者适当性管理
各位投资者大家晚上好，本周市场最大的一个焦点就在于中行的“原油宝”事件，由于期货结算价为负值，使得个人投资者的理财账户不仅保证金被强平甚至还要追溯赔偿。我们觉得这个案件显示了产品设计方面存在漏洞，同时也显示出金融产品的风险等级评估不足、中行在投资者适当性管理当中存在不足。
我们回顾一下这个案例当中的几个问题与细节。
问题一：“原油宝”是不是一个期货交易产品？
根据官方的回应：中行于2018年1月开办“原油宝”产品，为境内个人客户提供挂钩境外原油期货的交易服务，客户自主进行交易决策。其中，美国原油品种挂钩CME的WTI原油期货首行合约。个人客户办理“原油宝”需提交100%保证金，不允许杠杆交易。
解读：“原油宝”不是期货产品，挂钩并不是直接参与，而是间接通过标的物原油期货的结算方式进行产品的结算，并不是直接参与期货交易。客户和银行互为对手方，银行通过大账户参与CME的WTI原油期货合约进行对冲银行与客户之间的风险或者理解为委托交易标的价格，银行在此过程中扮演中介角色，不承担风险，风险由客户承担。
问题二：“原油宝”到期如何处理？
根据官方的回应：原油宝产品挂钩境外原油期货，类似期货交易的操作，按照协议约定，合约到期时会在合约到期处理日，依照客户事先指定的方式，进行移仓或到期轧差处理。其中，移仓是指平仓客户持有的全部当期合约，同时开仓下期合约；轧差是指仅平仓客户持有的全部当期合约。
解读：期货合约会有到期日，如果想继续持有合约需要进行展期，也就是平仓当前的合约，同时建立同向的远月合约。虽然从问题一可以看出，客户并不直接参与原油期货的交易，但是如果“原油宝”的状态是“多头开仓”或者“空头开仓”的状态，则面临换仓的过程，这一过程的损益同样也需要由投资者承担。具体的结算方式根据协议规定，会在“合约到期日”处理，如果投资者并未在“合约到期日”主动移仓，那么中行会根据客户事先指定的方式进行移仓或者到期轧差处理。
问题三：到期时以何种价格进行结算？
根据官方的回应：按照协议约定，在进行上述第2条所提“移仓和轧差”操作时，合约结算价由中行公布，参考期货交易所公布的相应期货合约当日结算价。期货交易所按照北京时间凌晨2点28分至2点30分的均价计算当日结算价。
解读：合约的结算价由协议约定，由中行公布，参考期货交易所相应期货合约当日结算价。因此，根据官方的进一步说明：根据协议约定并提前公告，4月20日为原油宝美国原油５月合约当月的最后交易日，交易截止时间为北京时间22点。当日公布的结算价为-37.63美元，出现了芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价。因此对于持有多空合约的客户而言，均按照-37.63美元进行结算。
问题四：该不该强制平仓？
根据官方的回应：对于原油宝产品，市场价格不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平。
问题五：产品合约设计是否应该规避波动而提前一周左右进行移仓或者轧差结算？
关于这点，中行并未作出官方回应。我们认为无论是提前一周移仓或者到最后一个交易日再移仓均有道理，并非绝对的正确或者错误。有说法工行和建行在一周前就已经移仓，这一做法相对中行而言，从事后来看保障了多头合约者的利益，避免了多头持有者巨大的亏损，但同时损害了空头合约持有者的利益。而且这种做法剥夺了投资者自主选择平仓机会的权利，但是由于合约规定，投资者必须接受工行或者建行的这种操作行为。同理，中行的结算方式是“提前原油期货合约一个交易日的方式进行结算”，即4月21到期的合约4月20日为最后一个交易日，但考虑时差问题，实际结算时间为北京时间第二天凌晨2点半。而且工行和建行在提前一周进行平仓的轧差价格有可能大于中行临近到期日进行的轧差价格（这是由于临近到期时期货会收敛到现货，轧差或者基差也会收敛）。自中行2018年1月推出“原油宝”业务以来，笔者并未查询到重大的风险事件。但由于临近合约流动性差，价格易被操纵，这为市场极端风险事件的产生埋下了种子，这部分并不是中行主观行为导致的，而是期货交易的客观事实。对于该风险的预防和避免，中行应尽到提前风险警示的作用。因此，从产品合约的设计上来看，该产品并无主观过错，但存在客观风险较大的事实，对于极端风险/收益情况完全由投资者自行承担这一结果也存在不合理。但考虑到中行在4月15日之后积极向客户做好风险提示工作，降低了损失，约有一半的客户及时离场，对于剩下不离场的客户，应承担全部风险。
问题六：投资者适当性管理的问题，原油宝属于什么风险等级的理财产品，能否卖给普通老百姓？
根据网上公开信息整理，原油宝属于R3级别的风险产品。
R3级:这一级别的产品除可投资于债券、同业存放等低波动性金融产品外，还可投资于股票、商品、外汇等高波动性金融产品，后者的投资比例原则上不超过30%。该级别不保证本金的偿付，有一定的本金风险，结构性产品的本金保障比例-般在90%以上，收益浮动且有一定波动。
但是原油宝并不属于结构性产品(类期权)，本金可以完全亏损，不满足R3级的定义。多头持有者追加200%的保证金说法是已经达到R5等级(最高级)，该事件属于极端风险性事件，从结果上看，超出了投资者能接受的风险等级，因此中行对于风险评估存在过失。即投资者风险等级是R3，但是中行低估了该风险等级(实际为R5)，那么中行存在风险管理失职，因此对于投资者适当性管理也是失职的。
问题七：我们应当从这次事件中学习到什么经验和教训？
1、金融产品的设计过程中，风险等级应该划分清楚，明确产品的风险等级，以及将可能的风险逐一告知投资者。
2、投资者适当性应进行匹配。不能出售超过投资者风险承受能力的理财产品。
3、对于特殊、重大的风险事件应及时做好风险警示工作，确保投资者知情。
风险提示：以上分析均基于公开资料整理，无法保证表述完全准确以及全面，以上分析结果仅供参考。
证券分析师：肖承志执业证书编号：S0550518090001
【固收组长 刘辰涵 】当下债市的利多和利空梳理和判断
周内债市在进行回调之后再次走强，十年期货突破历史高点。周内供给端的生产角度维持走强状态，日均耗煤逐步接近去年同期水平，半钢胎开工率有所回调许是受到汽车销售不景气的压力所致；需求端钢价微幅下行，乘用车销售再次归负但是出于疫情以来的较强状态，刺激汽车消费等政策初见成效；房地产销售有所好转但是难言恢复，多数发债房企在后续将面临偿还压力；海外运价指数持续回调，医疗器械防疫物资的出口并未显著的改善外需困境；通胀压力再褪，猪肉价格下行较为显著，蔬菜价格大幅下行。
梳理目前债市的利多因素：（1）货币政策短期不会收紧；（2）期限利差水平较高；（3）中美国债利差水平较高，外资涌入动机较强，这点债市在本周的表现非常明显；
利空因素：（1）企稳的经济基本面；（2）必然积极的政策，包括财政政策，比如近期提到的再下达一批地方债1万亿；（3）疫情的最差时刻度过；（4）原油价格在远月有望回升，削减通缩预期；（5）交易结构上，周五呈现2、5年期国债期货滞涨而10年国债期货补涨，这是比较异常的状态；
整体观点：基本面上经济低点走过预计期限结构仍会维持较陡峭的*面，长债更可能是在低位震荡，向下空间有限，尤其需要警惕短端债市收益率回升而长债补涨的*面。杠杆方面，本周建议维持中高杠杆；久期方面，期限利差仍处在较高水平，但这一格*可能持续较久。品种方面，仍建议做窄国开-国债利差。
风险提示：疫情会否有进一步爆发；地缘***势出现巨大变化。
证券分析师：刘辰涵执业证书编号：S0550517100001
【首席非银 王凤华】证券板块：牛市不缺席，三周内布*
2020年以来证券市场受新冠疫情影响，整体运行区间在2646—3127点区间，上证指数1-3月月线都是下跌，跌幅分别为2.41%、3.23%、4.51%，4月截止24日上证指数当月涨幅2.12%，短期走势仍不乐观。证券指数整体表现跟随上证指数，1-3月每月下跌，截止4月24日也是微跌0.89%，多数券商价格跌到2月4日低点附近，少数几家如海通、东兴证券等跌破了2月4日低点。整个板块趋势向下，似乎看不到转机。
我们认为，券商板块将在三周内迎来最佳布*良机，在即将来临的上升行情中，券商板块将有超额收益。
首先，从A股历史上看，每一轮牛市中，券商板块都是涨幅前5名的板块，与当时的牛市主导板块交相辉映，共同领涨大盘。可以说，证券板块在牛市中从来不缺席，涨幅不落后。中国股市自99年5.19行情以来一直存在一个7年左右的牛熊循环周期，熊市4年半，牛市2年半，与基钦周期匹配。自2019年1月上证指数2440点启动以来，目前正处在这个牛市运行区间内，受新冠疫情影响，牛市的2浪调整时间拖长，但并不意味着3浪就不来，相反3浪来临时会更加具有攻击性。2020年1季度，社会融资总额增速达到28.7%，发改委加快审批项目，审批同比增速为110%，一共新增4万亿元投资项目，后续项目还将继续获得审批，政策持续加码新基建和老基建，1季度中长期信贷增速达到31%，根据历史经验，当社融增速改善后，未来2年内企业盈利增速将出现明显改善。将推动上市公司盈利能力提升，股指将出现明显的回升。
其次，代表无风险收益率的10年前国债收益率目前已经降到2.5%的水平，而以往当10年前国债收益率低于3.5%时，股市往往有较好的表现。当然，国际市场上美债、欧债利率也大幅下跌，即使对比中美10年期债券利差的走势，也可以看出中国资产的估值水平具备吸引力。而无风险收益率走低，表明实业投资的回报率下降，资金会向股市寻找优质资产。事实上，A股中有不少股票的股息率超过2.5%，其中还有100多家公司股息率超过4%。
第三，证券板块受益于资本市场改革，各项业务环境持续改善。
2月14日公布《再融资新规》，增发锁定期缩短一半，询价对象扩大到35个，有助于上市公司成功完成再融资，对券商而言是投行业务的产出增加，业务机会增加。
3月1日新《证券法》正式实施，对注册制作了制度安排，未来实施后，有助于企业加大直接融资力度。
为对抗疫情，投资者保护基金缴存比例下降，中小券商降幅更多。
基金投顾业务第一批7家券商获批，其他券商正在报批之中。
3月31日6家券商获准成为首批并表监管试点券商。
4月24日，全国股转公司宣布4月27日正式启动精选层挂牌业务的受理与审查，标志着新三板精选层进入实操阶段，对券商投行又是一次业务机会。
监管层持续推进资本市场改革措施，落实新《证券法》各项举措，提升上市公司质量，增强资本市场吸引力，为券商提供了更多的用武之地。
第四，券商板块整体估值便宜，业绩预期增长强劲，攻守兼备。目前券商板块整体估值水平按PB算，在1.6倍的水平，头部券商平均在1.3倍水平，19年券商业绩出现大幅增长，2019年行业133家证券公司当期实现营业收入3604.83亿元，净利润1230.95亿元，同比分别增长35.37%和84.77%。中国证券业协会统计，2020年1季度，133家证券公司实现营业收入983.30亿元，同比下滑3.5%，实现净利润388.72亿元，同比下滑11.69%。19年一季度，上证指数大涨23.9%，深成指数大涨38.07%，而2020年1季度上证指数下跌9.82%，相比于不利的市场环境，1季度的券商业绩表现还是有不少亮点。证券行业利息净收入同比大增87.31%，承销保荐净收入同比增长44.73%。拖累业绩的是证券投资收益下跌43.21%。这项收入目前占到券商总收入的三成，对行情高度敏感，一旦行情转强，该项收入将迅速增长。我们预期2020年证券行业利润增速将达到10%以上，部分投资能力强的券商，收入、利润增速还会更快。
我们预期大盘将在三周内探明调整低点，证券板块估值便宜，在历史最低估值的后三分之一分位，后续行情起来，将有正反馈效应，在行情走强中自我印证。
第五，从分项业务上分析，证券板块在本轮行情中全面受益。证券自营业务方面，债市持续走强，10年前国债收益率从4%下降到3.5%到2.5%，后续还有下降空间。股市面临2浪的最后下跌阶段，之后将迎来3浪主升阶段，权益自营有望从中受益；衍生品业务及做市业务也将受益于市场的活跃。资产管理业务的规模和收益也将受益于行情的走强。投行业务方面，科创板、再融资新规、新三板新规、并购业务等机会持续来临，投行收入有望持续增长。融资融券业务方面，融资券种扩大到800只，融资余额上升，扩大券商的盈利规模。市场利率下滑，券商作为高评级机构，公司债的利率低，大型券商90天短融发行利率低到1.6%，高的也只有2.6%，相比于融资融券6-8%的融出利率而言，券商的利差率在扩大，盈利能力提升。从经纪业务上看，今年市场交投活跃，成交金额扩大，经纪业务收入正增长。综合来看，券商各项业务都受益，投资价值凸显。
投资策略：本周以来，随着证券板块持续走弱，投资价值逐步凸显，我们认为证券板块将在三周内探明年内低点，板块整体估值偏低，龙头券商估值更具吸引力，建议分批布*证券板块。重点看好龙头券商、互联网券商、自营业务高弹性券商。重点关注：中信证券、华泰证券、红塔证券、国金证券等。
风险提示：新冠疫情持续时间超预期、经济下滑造成债券违约风险爆发、海外需求回升时间延后。
证券分析师：王凤华执业证书编号：S0550520020001
【总助 瞿永忠】内需缓缓爬坡，5月上台阶可期
Q1GDP为-6.8%，***会议再次定调“六稳”和“六保”，政策加码态势非常明确。总体上，内需刺激为重点。但是国内由于“无症状感染者的排除”和北京两会的准备，交通出行行为还有压制。随着两会即将召开及其各地消费刺激加码，基建开工加速，5月需求上台阶可期。总体上，纵观全球，疫情相关产品需求依然爆发力还强；国内基建加码继续看多；消费刺激5月效果上一个台阶。
实体经济运行概述：月度客运数据来看，3月客运量为5.25亿人次，较2月环比提升37.26%；4月前17天较3月前17天客运量环比提升20.82%。航空和铁路数据来看，3月份铁路客运量较2月份提升100.47%，航空客运量较2月份提升81.3%；最近6周周度客运量环比增速分别为3.32%/5.22%/3.55%/6.31%/4.03%/-0.53%，受清明假期结束的影响，最近一周客运量环比增速转负（原因同上）；3月份中国交通运输生产指数为121.1，同比下降28.5pct，环比提升11.6pct。3月快递业务量完成59.8亿件，同比增长23%；但是国际进出口集装箱量数据没有较大起色，预计将延续颓势。
国内短期压制因素尚存，5月减缓可期：国内由于“无症状感染者的排除”和北京两会的准备，交通出行行为还有压制，尤其是北京最近每日航班。同时跨省旅游还没有放开，随着疫情检测等防备措施强化，放开可期。另外，随着上海“五五”购物节强力展开，国内消费将获得巨大刺激作用。建议重点关注旅游酒店、商贸企业、汽车、家电等消费行业。
“交通强国”之基建加码继续：继上周浙江“交通强省”33.6万亿宏伟蓝图之后，发改委发布《促进枢纽机场联通轨道交通的意见》，提出优先将机场轨道交通集疏运系统纳入城市规划；我们预计高铁和轨交今年投资总量将超预期：高铁投资可能超1万亿，轨交可能超1.2万亿。另外今年城轨通车大约1500公里，同比增长50%以上。尤其，铁总将推出“川藏铁路”开工建设（投资总量大约3000亿），为今年基建第一大亮点；建议关注中国中车、中铁工业、两铁建、中国通号、众合科技、交控科技和佳都科技。（参考机械行业研报）。
继续重视美国“互联网女皇”发布趋势报告：疫情重塑工作场景“按需到门”取得永久性市场。最近，有着“互联网女皇”之称的BondCapital合伙人MaryMeeker发布了最新一期的《互联网趋势报告》，这符合我们前期“宅经济”长期发展趋势判断：网购将加快发展，MCN和快递行业维持较高增长速度。快递行业3月已经恢复同比20%以上增长。建议重点关注MCN核心标的，快递核心标的顺丰和低估值的圆通速递。
风险提示：国际疫情冲击还在深化，是否进一步演变为大衰退需要观察；国际经济冲击是否演变为危机也需要进一步观察。
证券分析师：瞿永忠执业证书编号：S0550515110002
重要声明
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股指期货的交易规则是什么?
二、涨跌停板幅度为10%，取消熔断，与股票市场保持一致。三、最低交易保证金的收取标准为12%，当前点位单手合约保证金需15-20万元左右。四、交割日定在每月第三个周五，可规避股市月末波动。五、遇涨跌停板，按“平仓优先...
沪深300股指期权保证金怎么计算
您好，国内还没有沪深300股指期权的上市计划，只是模拟盘先出来了
股指期权是什么意思？怎样操作？
你好，股指期权亦作：指数期权，英语为：stockindexoption，是以股票指数为行权品种的期权合约。股指期权相对其他期权来说具有风险小(最大亏损是权利金），盈利大（行使权利后的期货差价）的特点。简单来说，股指期权就是判断股指期货的涨跌，只需要付一定的权利金，如果判断正确，可以卖出权利，获得权利金收益，或者行使权利，买入股指期货，平仓后获得股指波动差价的利润；判断损失权利金。期权是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量特定标的物的权利，因此，期权交易是一种权利交易。股票指数期权（股指期权）是在股指期货的基础上产生的，期权购买者付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间，以某种价格水平，买进或卖出某种基于股票指数的标的物的权利。期权卖方在收取期权买方所支付的权利金之后，在合约规定时间，只要期权买方要求行使其权利，期权卖方必须无条件地履行期权合约规定的义务。即对于期权卖方而言，除了在成交时向期权买方收取一定的权利金之外，期权合约只规定了其必须履行的义务，而未赋予其任何权利。*版权申明：本文根据网络资料整理，若涉及版权问题，敬请原作者联系作删除处理。文中观点仅作分享，不代表平台观点，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
期权到期自动平仓吗？
期权在到期前只要是有一定的流动性和市场需求都是可以平仓的，但是在到期后，期权会自动行权或者作废，无法再进行平仓。
什么是股票指数期权？
马上要上市的有股指期货期权，有股指期权开户需求的可以联系我，我们申穆全额为您垫资开股指期权账户，申穆投资小范18913571157
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