260110基金分红明细？
景顺长城精选蓝筹混合（基金代码260110，中高风险，波动幅度较大，适合较积极的投资者）自2007年6月成立至今共进行1次分红； 2016年1月21日进行分红，每份派现0.2040元
2020年最值得投资的10只基金
5、景顺长城环保优势(001975)杨锐文的代表作之一，价值成长型风格，行业分散，换手率较低，近3年年化收益率超18%。6、汇丰晋信沪港深A(002332)沪港深主题基金，目前港股估值处于非常低的水平，且A股与H股折溢价指数价差...
您好!场内交易基金都有那些?以及代码?请回复？
ETF基金:
510880 红利ETF
159901 深100ETF
159902 中小板
510180 180ETF
510050 50ETF
LOF基金
160610 鹏华动力
162605 景顺鼎益
161610 融通领先
161607 融通巨潮
162607 景顺资源
160106 南方高增
160105 南方积配
160910 大成创新
163503 天治核心
160611 鹏华治理
163302 巨田资源
161706 招商成长
160607 鹏华价值
160311 华夏蓝筹
166001 中欧趋势
162703 广发小盘
160505 博时主题
162006 长城久富
162207 荷银效率
161005 富国天惠
163402 兴业趋势
160805 长盛同智
160706 嘉实300
163801 中银中国
161903 万家公用
封闭式基金:
184712 基金科汇
184706 基金天华
184722 基金久嘉
184692 基金裕隆
500038 基金通乾
184700 基金鸿飞
184689 基金普惠
500003 基金安信
500009 基金安顺
500018 基金兴和
184701 基金景福
500056 基金科瑞
500011 基金金鑫
500001 基金金泰
184721 基金丰和
184728 基金鸿阳
184713 基金科翔
500006 基金裕阳
184691 基金景宏
500029 基金科讯
184693 基金普丰
500005 基金汉盛
184698 基金天元
184703 基金金盛
184703 基金银丰
184705 基金裕泽
500008 基金兴华
184699 基金同盛
184688 基金开元
184690 基金同益
500002 基金泰和
500015 基金汉兴
500025 基金汉鼎
创新型封基:
150001 瑞福进取
150002 大成优选
以上是12．13日上市交易型的基金（含ETF．LOF．封闭式基金和两只创新型封基）
162607景顺资源一般是好久分一红?
景顺资源投资资源股冬天来了资源股一定会长放心持有把还有就是基金越少次数分红越好你最好红利转投这样利复利要是长期持有会有很高的收益基本上每个基金每年是少分一次红
中银中国基金是个什么样的基金?怎么样?
162299景顺鼎益-162605景顺资源-162607广发小盘-162703大摩资源-163302大摩货币-163303兴业趋势-163402天治核心-163503中银中国-163801中银货币-163802中银增长-163803中银收益-163804中银策略-163805中银...
农行基金景顺资源垄断
3天左右
谁能难测及群指台主排水厚音推荐几个好的基金公司和几支优质基金.
股票型基金：上投摩根阿尔法、兴业趋势、景顺内需增长、银华核心价值、招商优质成长、中国50、中信红利精选、富国天益价值、泰达荷银精选、华夏大盘精选配置型基金：银河稳健、宝康灵活配置基金、长城久恒、宝康消费品基金、国投瑞银景气行业、融通新蓝筹、招商先锋、中信经典配置、广发稳健增长、诺安平衡2006年度展恒十大基金公司，它们分别是： 上投摩根基金管理有限公司 景顺长城基金管理有限公司 富国基金管理有限公司 银华基金管理有限公司 易方达基金管理有限公司 泰达荷银基金管理有限公司 广发基金管理有限公司 嘉实基金管理有限公司 华夏基金管理有限公司 大成基金管理有限公司 接下来我们一次对上述公司进行点评： 上投摩根基金管理有限公司成立于2004年5月，成立时间并不长，经过两年多的发展，公司目前管理的资产规模已超过100亿元人民币，是近年来发展最快，表现最好的基金公司之一，科学的管理体系和强大的研究实力为旗下基金的长期稳定业绩提供强有力的保证，旗下上投阿尔法与中国优势两只基金均是今年的明星基金，两只基金的回报率都超过了170%，分别排在所有开放式基金的第2，3名。在各基金公司均大比例分红的情况下，上投摩根仍坚持自己的理念，追求长期稳定的增长，值得称道。 景顺长城成立于2003年6月，是国内第一家中美合资基金公司，旗下目前共有基金7只，公司成立以来，旗下基金业绩表现一直处于行业前列，三年来，公司共获得包括“金牛基金管理公司”奖、“最具潜力基金公司”奖、“04年基金管理公司综合实力奖、表现奖”等多项基金评选大奖。旗下的内需增长基金是今年主动型管理基金的收益冠军，收益率达到了182.2%.风格积极中不乏稳健，其他几只股票型基金也在2006年取得了超越市场平均水平的收益，公司强大的整体实力得以彰显。 富国基金管理公司成立于1999-04-13，成立之初就确立了核心价值观：诚信，专业，进取，并且始终奉行“诚信高于一切，稳健经营，规范管理”的原则，更重要的是其“统一理念，统一团队，统一纪律”的投资管理思想，表现为更强的整体性，身为老十家基金公司之一的富国旗下有三支基金表现可圈可点。富国天益，天瑞，天惠三只基金收益率都超过了130%，排名都进入了股票型前30名，其中天益排名第5。 银华基金管理公司成立于2001年5月28日，公司实行投资研究一体化运作，着力于加强研究对投资的支持作用，提高投资管理的效率和研究的实用性。银华基金管理有限公司将本着“诚信、稳健、专业、创新“的经营理念，诚信理财，睿智博弈，不断推出更多更新的基金品种，竭诚为基金投资者服务.银华基金追求基金整体业绩的稳定,在发展中也逐步形成自己的投资风格。其明星基金是银华核心价值，成立时间不到1年半，收益率也达到了164%，排在股票型基金中的第5，公司旗下另一只指数型基金银华88收益率也达到了142%。 易方达基金公司成立于2001年4月17日，是国内最具实力、产品品种最全的基金管理公司之一。今年该公司表现同样抢眼，一方面业绩表现突出，无论是封闭式基金（全部超100%）还是开放式基金（策略成长、积极成长年回报超150%）都有骄人的战绩，另一方面，在产品新发和持营销方面同样取得好的成绩，其中易方达价值精选基金成立，该基金在四天内发售规模达到117.91亿份。公司投资能力在牛、熊市都得到了投资者的认可。 泰达荷银基金基金管理有限公司成立于2002年6月，是全国首批合资基金公司之一。目前股权结构为北方国际信托投资股份有限公司51%，荷银投资管理（亚洲）有限公司:49%。公司员工中80%以上具有三年证券或五年以上金融业的从业经历，60%以上具有硕士以上学历。旗下有8只开放式基金，其中由荷银成长、荷银周期、荷银稳定组成的伞形基金是国内首只伞形基金。投资理念，投资基于价值，成长终将在价值中得到体现。2006年泰达荷银基金管理有限公司旗下的基金业绩比较分化，股票型基金除荷银成长以外，今年以来的收益率达到130%以上，均处于股票型基金前列；配置型基金则因股票持有比例较低，更注重风险管理，所以业绩在同类型中稍微落后。 华夏基金管理有限公司成立于1998年4月，是中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。截至2006年12月，华夏基金管理资产规模超过650亿元，旗下共有4只封闭式基金、11只开放式基金（包括两只指数型基金）、1只亚洲债券基金和多个全国社保基金委托投资组合，是国内管理基金数目最多、品种最全的基金管理公司之一。2006年华夏基金管理有限公司旗下的基金都取得了相对较好的业绩，成立满一年的股票型基金今年以来的收益都在100%以上。 嘉实基金管理公司成立于1999年3月25日，是国内最早成立的10家基金管理公司之一。7年来，嘉实基金依靠良好的业绩，规范的运作，规模稳步提升，目前管理着10只开放式基金，2只封闭式基金，1只LOF型基金以及4个全国社保基金投资组合，管理总资产超过1000亿元，是目前国内规模最大的基金管理公司。其中嘉实嘉实策略增长是国内规模最大的基金。嘉实基金管理公司特别强调投资的研究驱动，认为市场并非有效，实施积极主动的管理，争取获得超额回报，采用自上而下和自下而上相结合的方式，结合定性和定量的研究.旗下基金总体表现都较为稳健，并取得了长期稳定的回报。截至2006年底，嘉实旗下2只封闭型基金和4只，股票型基金的年收益率均过100%. 广发基金管理公司成立于2003年8月5日，公司成立刚满三年时间，在国内基金业已经有了相当的影响力，5月份新发行的广发策略优选基金首次募集就达到了184亿份。公司把“简单、透明、务实、高效”，作为公司的经营理念，致力成为品牌突出、信誉优良、特色鲜明，为投资者谋求长期稳定的收益。坚持简单，透明的原则，将经营风险和道德风险降低到最低的限度。其中广发聚丰刚成立一年就达到了131.56％收益率，广发小盘和广发聚富也分别以127.74％，122.52％的回报率分列其后。广发稳健增长以今年以来的突出表现在配置型基金中排名第二，收益率为121.89％。大成基金管理有限公司成立于1999-04-12，大成基金管理有限公司成立于1999年，是中国首批获准成立的老十家基金管理公司之一。是目前国内管理证券投资基金数目最多的基金管理公司之一。今年大成旗下的股票型基金，收益都属于中上水平，全年回报率都超过100%，其中大成精选增值全年的收益为152.65%，此外大成货币收益2.17％，在货币型基金中排第一。展恒评出的十大基金今年有很多基金的表现都很优异，因此要从中优中选优是一件非常困难的事，所以我们在这里主要也是给大家提供一种思路，限于篇幅，也只考虑了开放式基金中的股票型，配置型和债券型，其中股票型的5只，配置型3只，债券型2只。下面就是我们展恒评出的十大基金名单： 上投摩根阿尔法 景顺内需增长 上投中国优势 富国天益价值 银华核心价值 银河稳健 广发稳健 宝康灵活配置 南方宝元债券型 长盛债券。 我们再来一一看看这些基金都有何特点。 上投摩根阿尔法基金成立于2005年10月11日，是上投摩根基金管理公司旗下的一只股票型基金，投资风格为价值优化型，截至2006年9月30日的基金规模为11.45亿份。该基金采用哑铃式投资技术，同步以“成长”与“价值”双重量化指标进行股票选择。在基于由下而上的择股流程中，精选个股，纪律执行，构造出相对均衡的不同风格类资产组合。同时结合公司质量、行业布*、风险因子等深入分析，对资产配置进行适度调整，努力控制投资组合的市场适应性，以求多空环境中都能创造超越业绩基准的主动管理回报。基金经理孙延群为工商管理硕士，八年证券、基金从业经验，曾任职于中兴信托投资有限责任公司上海证券管理总部研究发展中心、平安证券有限责任公司证券研究所；2003年至2005中担任景顺长城基金管理有限公司内需增长基金的基金经理，担任景顺内需增长基金经理时取得当年新成立基金收益率的第二名。上投摩根基金管理有限公司于2004年5月正式成立，经过两年的发展，公司目前管理的资产规模已超过100亿元人民币，是近年来发展最快，表现最好的基金公司之一，在展恒2006年基金公司评比中排名第一，科学的管理体系和强大的研究实力将为旗下基金的长期稳定业绩提供强有力的保证。上投摩根阿尔法在成立一年的时间里取得了非常优异的回报，2006年度回报率为172.94，排名所有开放式基金的第二，且表现出了很强的业绩持性，三季报显示的基金投资组合中的股票比例为78.91%，而十大重仓股的比例为37.64%，持股集中度较低，激进的风格略有转变，能够对风险起到一定的抑制作用。 景顺内需增长基金成立于2004年6月25日，是景顺长城基金管理公司旗下的一只股票型基金，投资风格为增值型，截至2006年9月30日的基金规模为11.54亿份。该基金在构建和管理投资组合的过程中，主要采取“自上而下”为主的投资方法，着重在内需拉动型行业内部选择基本面良好的优势企业或估值偏低的股票。通过优先投资于内需拉动型行业，分享中国经济和行业的快速增长带来的最大收益，实现基金资产的长期、可持的稳定增值。基金经理李学文具有七年基金从业经验，1998年7月加入博时基金管理公司，历任研究员、基金经理助理；2002年5月加入中融基金管理公司,任基金经理；2002年11月加入银华基金管理公司,历任基金经理助理、基金经理。2005年9月加入景顺长城基金管理公司,任投资副总监，景顺内需增长、景顺内需增长二号、景顺资源三只基金基金经理。景顺长城基金管理有限公司成立于2003年6月9日，旗下目前共有基金7只，其中一只为货币基金、一只为平衡型基金，其余5只皆为股票型基金。公司成立以来，旗下基金业绩表现一直处于行业前列，三年来，公司共获得包括“金牛基金管理公司”奖、“最具潜力基金公司”奖、“04年基金管理公司综合实力奖、表现奖”等多项基金评选大奖。2006年景顺内需基金的总回报率为182.2%，是2006年股票型基金的收益冠军。2006年三季报显示的基金投资组合中的股票比例为90.6%，而十大重仓股的比例为55.94%，持股较集中，鉴于景顺内需年内的优异表现，明星经理丰富的证券投资经验和卓越的选股能力，我们预期在2007年该基金仍将取得优异的业绩。 上投摩根中国优势基金成立于2004年9月15日，是上投摩根基金管理公司旗下的一只股票型基金，投资风格为增值型，截至2006年9月30日的基金规模为14.02亿份。该基金在以长期投资为基本原则的基础上，通过严格的投资纪律约束和风险管理手段，将战略资产配置与投资时机有效结合，精心选择在经济全球化趋势下具有国际比较优势的中国企业，通过精选证券和适度主动投资，为国内投资者提供国际水平的理财服务，最终谋求基金资产的长期稳定增值。基金经理吕俊具有九年证券、基金从业经验，曾任职于平安证券公司资产管理部、国泰基金管理公司研究部；2002年至2004年初先后担任基金金盛和国泰金鹰增长开放式基金的基金经理，吕俊在平安证券公司资产管理部创造了当年四分之一的自营业绩；担任基金金盛基金经理时，将其业绩从绩差提升成为五星级基金；担任金鹰增长开放式基金的基金经理时，将其从绩差基金提升为绩优基金；2004年9月起担任中国优势基金经理，投资业绩出色，得到行内及投资人充分认可，并入选《证券市场周刊》“2005年十大基金经理”，现任上投摩根公司总经理助理、投资总监，上投摩根中国优势基金经理。中国优势基金今年以来的总回报率列同类基金的第3名，达到了170.61%，三季报显示的基金投资组合中的股票比例为89.4%，而十大重仓股的比例为41.52%，持股集中度中性，鉴于其合理的持仓结构、明星基金经理与年内的优异表现，有望继保持较好的成绩。 富国天益价值成立于2005年6月15日，自成立以来就表现不俗，是一只明星级基金，去年该基金就是股票型基金年度冠军。由于该基金一直以来规模较小，因此该基金自今年7月实施了国内首次基金拆分，于是规模一下子达到了近五十亿。基金属价值型基金,主要投资于内在价值被低估的上市公司的股票,或与同类型上市公司相比具有更高相对价值的上市公司的股票。本基金通过对投资组合的动态调整来分散和控制风险,在注重基金资产安全的前提下,追求基金资产的长期稳定增值。富国天益价值今年的回报达到了167.41，在所有股票型基金中排名第4。公司旗下其他基金，天瑞，天惠也都表现不凡。 银华核心价值基金成立于2005年9月27日，是银华基金公司旗下的一只股票型基金，投资风格为价值优化型。在价值创造主导的投资理念指导下，该基金的投资策略以自下而上的股票精选为主，同时也通过辅助性的主动类别资产配置，在投资组合中加入债券资产以降低整个资产组合的系统性风险，通过定量的业绩归因分析深入发掘主动性回报的相关信息，适当加大选股因素的贡献度，借助投资组合优化技术实现投资风险与收益的最佳配比，力求实现基金资产的长期稳定增值。基金经理蒋伯龙，中国人民银行研究生部国际金融专业硕士，曾就职于富国基金管理有限公司、招商证券股份有限公司；2003年1月加盟银华基金管理有限公司，任行业研究员、投资管理部估值经理、基金经理；蒋伯龙擅长通过估值分析，挖掘价值被低估的股票，具有丰富的证券投资经验和卓越的选股能力，除了银华优质成长外，还管理着银华优势企业和银华核心价值共三只开放式基金。基金经理况群峰，经济学硕士，六年证券从业经历，2000年加入招商证券股份有限公司，历任资本市场策划部项目经理、战略部高级研究员；2004年4月加盟银华基金管理有限公司，历任行业研究员、基金经理助理。银华基金管理有限公司成立于2001年5月28日，公司实行投资研究一体化运作，着力于加强研究对投资的支持作用，提高投资管理的效率和研究的实用性。为加强投资决策委员会与基金经理的衔接，形成决策与制约的和谐统一。公司引入"分歧"机制，明确决策、运行、支持各业务单元的分工，并在流程的执行中始终保持双向的意见反馈和全程的监控。公司形成了适应不同风险偏好投资者需求的完整的产品链，并取得了优良的历史业绩。银华核心价值基金长期业绩稳定，2006年三季报显示的基金投资组合中的股票比例为85.34%，而十大重仓股的比例为39.61%，持股集中度较低，行业配置比较分散，2006年全年业绩回报率为164.08%，在股票型基金中排名第5，是年度明星基金之一。 银河稳健可以说是下半年一只黑马，在上半年还默默无闻，但下半年异军突起，不仅夺得了配置型基金的年度冠军，而且是唯一一只收益超越大盘的配置型基金。银河稳健成立于2003年，以稳健的投资风格，构造资本增值与收益水平适度匹配的投资组合，在控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。从三季报来看，基金63%仓位并不高，但集中度相对较高，达到了43.95%重点持有苏宁电器，吉林敖东，招行，柳工等。该基金的规模仅为1亿多，值得投资者注意，但也许就是规模小给基金的运作带来了灵活性。需要提醒的是，尽管该基金的回报率较高，但风险也相对较高，很好的体现了高手一高风险的特征。 宝康灵活配置基金成立于2003年7月15日，是华宝兴业基金管理公司旗下的一只配置型基金，投资风格为稳健成长型，截至2006年9月30日的基金规模为9.07亿份。该基金采用资产灵活配置策略,以债券投资为基础,并把握股市重大投资机会,获取超额回报,同时执行严格的投资制度和风险控制制度，通过量化辅助工具及研究支持,结合自身的市场研判,对相关资产类别的预期收益进行动态监控,在一定阶段可显著改变资产配置比例。同时通过仓位与时间的二维管理,控制风险,增加盈利。债券投资采取稳健的投资策略,所构建的投资组合将跟踪市场久期,并根据市场利率预期变动主动调整,使组合久期适度偏离。股票投资方面,以指数化投资分散非系统风险,增强流动性,并通过三层复合保障措施严格控制其投资风险：只有当股票投资时机预警系统发出买卖股票提示时,才开始考虑或进行股票市场指数化投资；同时通过仓位与时间的二维管理,控制持有高风险资产的时间；并以风险预算管理为“安全气囊”确保基金本金安全,追求卓越回报。基金经理魏东毕业于复旦大学经济学院，1997年至2002年，曾经在平安证券公司、国信证券有限责任公司和深圳市深投科技创业投资有限公司从事证券研究工作和资产管理等工作。2003年初加入华宝兴业基金管理有限公司，曾任交易部总经理，2004年5月起任宝康灵活配置基金经理。华宝兴业基金管理有限公司成立于2003年2月，由宝钢集团和法国兴业银行联合组建，实力雄厚，几年以来表现非常稳定，旗下2只基金入选了由业内专家评选的十大钻石基金，宝康灵活配置即为其中之一，其业绩经过了熊市和牛市的长期考验。宝康灵活配置投资标的主要以具有成长潜力的股票为主，且配置灵活，可根据市场状况调整持有股票和债券的比例，因此具有较好的抵御风险的能力，三季报显示的基金投资组合中的股票比例为72.45%，而十大重仓股的比例为28.63%，持股集中度较低，该基金今年总回报率为116.71%，名列同类型基金的前茅，从持仓结构及近期表现来看，我们预期在未来几个月还将取得优于基金平均水平的业绩。 广发稳健今年的回报仅次于银河稳健，去年整个开放式基金回报率的冠军，今年上半年排在配置型基金中的第一，虽然下半年广发整体上受到洪都航空事件的影响，但最后的业绩还是证明了何震及广发公司整体的实力。特别值得称道的是广发稳健的股票比例上限仅为65%，因此121.89%的年回报不能不让人感叹。 南方宝元债券型和长盛债券都不是纯债基金，尤其是南方宝元债券型接近35%的股票比例，其重点持有的招行，万科A，中国石化等在今年都有较大涨幅，因此该基金取得好的回报是不难理解，当然相对于56%的年回报来说，其风险还是相对较小的。 长盛债券与南方宝元类似，但其持股比例要小很多，在15%左右，是较为纯粹的债券型基金，因此风险也很低，年波动率仅为5%左右，但收益率却达到了32.67%。长盛债券持有的股票为同仁堂，大秦铁路等，持股集中度不到10%。
260110基金分红明细？
景顺长城精选蓝筹混合（基金代码260110，中高风险，波动幅度较大，适合较积极的投资者）自2007年6月成立至今共进行1次分红； 2016年1月21日进行分红，每份派现0.2040元
基金净值查询162607今年有分红吗
这支基金2016年9月28日净值是0.444。这支基金今年有一次分红，权益登记日是2016年1月20日，现金红利发放日是2016年1月22日，每份基金份额现金红利是0.4元。
【国联研究】本周报告精选：A股投资应该关注美债吗；双11关键词：新业态、内卷与国货；医*、商社、家电行业深度；德赛西威等公司深度
特别说明
本推送中的内容节选自国联证券研究所已外发的研究报告，如有疑问，以报告完整版为准。
总量研究
策略| 策略专题：
A股投资应该关注美债吗？
策略| 产业与政策周聚焦第3期：
双11关键词：新业态、内卷与国货
宏观| 海外政策时评：
中美元首会晤或有助稳定中美关系
宏观| 海外宏观周专题：
通胀数据后美股强势反弹：理由和展望
金工| 金融工程专题：
高股息基金优选
行业深度
医*| 医*生物行业深度：
测序应用百花齐放，技术迭代引领龙头价值
商社| 商社周专题：
双十一看美妆品牌格*变化
家电| 家用电器行业专题：
家电双十一数据背后的渠道、景气与格*变化
公司深度
交运| 中国外运(601598)深度：
综合物流龙头差异化优势，出海东风助力新成长
有色| 云铝股份(000807)深度：
绿色低碳铝第一品牌，未来三年业绩或稳健增长
汽车| 德赛西威(002920)深度：
乘智能化东风迈入GlobalTier1阵营
化工| 金石资源(603505)深度：
以技术撬动资源的矿业龙头
周长民
策略研究员
邮箱：zhouchm@glsc.com.cn
《策略专题：A股投资应该关注美债吗？》
发布日期：2023年11月19日
分析师：包承超，邓宇林；联系人：周长民
核心观点：
1）节奏上，市场可能先演绎超跌反弹，后演绎春季躁动估值切换，类似2012年底的行情。当时经济和市场长期磨底，但随着三季度政策、经济、业绩的底部确认，A股快速拉升，行情一直延续至第二年春节前。
2）当前A股具备三个积极因素：一是业绩见底，库存周期有重启迹象，这是熊市见底的充要条件。二是海外因素，中美缓和，美元加息或结束，美债见顶，利于风险偏好回暖。三是市场对2024年增长预期在缓慢上调。同时当前处于国内经济基本面数据的空窗期，是较佳的交易时间点。
周度交流：A股投资应该关注美债吗？
1）从数据上看，A股虽然和美债利率的走势负相关性较强，但A股和中债利率的相关性也不弱，但方向相反，是正相关关系。
2）中美股债相关性不同的根本原因是中美货币政策的反向和基本面的反向。过去的十年间，全球经济周期基本同步，利率走势也较为一致。但2021年后，中国货币政策的相对独立导致中国国债收益率和其他国家/地区收益率的走势明显不同，中美的股债相关性也随之反向。而基本面的差异也导致中国的货币政策虽然保持宽松，但A股依旧表现较为一般。
3）因此A股和美债利率更多是数据上的相关关系而非因果关系。
4）美债利率下行利好创新*、汽车零部件等利率敏感型资产。历史数据来看，美债利率下行时，美股创新*和汽车制造商的资本开支往往上行，从而拉动A股创新*和汽车零部件的营业收入。
行业配置：超跌反弹和PEG
1）超跌反弹：数据验证下来，熊市见底的第一波行情基本上都会演绎超跌反弹的逻辑，前两个月跌得多的TMT、新能源、地产链顺周期值得关注。考虑到对明年增长预期的修复，谨防低估值顺周期板块的上行风险。
2）PEG
风险提示：1）全球地缘**出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。
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张晓春
策略分析师
邮箱：zhangxc@glsc.com.cn
万清昱
策略分析师
邮箱：wanqy@glsc.com.cn
吴安东
策略分析师
邮箱：wuand@glsc.com.cn
《双11关键词：新业态、内卷与国货——产业与政策周聚焦第3期》
发布日期：2023年11月19日
分析师：包承超，张晓春，万清昱，吴安东
专题内容摘要：
尽管互联网红利期的逐渐消退让“网购”变得不再新鲜，直播电商等新业态的兴起也让“低价促销”走进更多消费者的日常生活，但作为国内消费领域过去十年最具标志性的活动之一，“双十一”的成绩单仍然被广大投资者紧密关注。本期周专题我们围绕今年“双十一”战报，讨论消费的亮点和隐忧。
整体成绩：销售增速放缓，亮点在“新业态”和“新消费”。2023年“双十一”促销，全网累积销售额为11386亿元，同比增速2.08%，延续2020年以来增速的下行趋势。分业态看，以天猫、京东及拼多多为代表的综合电商同比增速已经转负，以抖音、快手为代表的直播电商较去年增速也有所放缓，但增长动能仍在。从市场份额看，2023年直播电商的市场份额达到18.9%，较2023年提升2.6%，逐步抢占综合电商的市场份额。分品类看，宠物消费、运动户外等增速靠前。从品类GMV视角，整体上GMV越低的品类增速越高，或预示未来电商平台销售增长的动能在宠物食品为代表的新消费。
促销政策：博弈强化下电商平台加速“内卷”，折扣提升。销售额增速放缓的背景下，电商平台普遍强化了优惠机制，加大了折扣力度。从优惠机制来看，各平台多数将“满减”条件放宽，同时限制减少。以拼多多为例，“单件立减”的新玩法将抖音跨店满减改为官方立减15%，叠加消费券，最高可达300减80。从折扣力度来看，多数平台的实际折扣力度继续提升。以实际折扣力度的上限计算，京东、抖音和快手的实际折扣比例首次低于80%。
品类表现：部分品类竞争加剧，“国货崛起”依然在路上。一方面，从头部集中度来看，多数品类的集中度还不高且竞争仍在加剧。以天猫和京东为例，2023年主要消费品类CR3普遍低于10%，CR5普遍低于15%，且相较2022年，2023年多数品类销售的头部集中度边际下滑，显示出竞争加剧的态势。这一趋势从每年各品类前十品牌的数量变化也可见一斑，事实上多数品类榜单前十近两年的“换手率”有所提升，如女装、男装、家用清洁、食品、小家电，在销售额增长趋缓的背景下，品牌竞争或进入“红海”。另一方面，从销售额前十的国货占比看，尽管个人用品前十的国货占比目前整体偏低，尤其是有一定品牌溢价的美妆、箱包、运动户外等，但家电（包括大家电与小家电）和家纺的国产品牌在销售额前十品牌的占比较高，且仍在提升。
总结：今年“双十一”的亮点与隐忧。“双十一”的热度边际减退背后受到多方面因素影响，但我们从今年成绩单的数据出发，还是可以把握其中的结构亮点与隐忧。部分开拓较早的消费品类增长或已接近饱和，未来的增量或在于新消费品类。考察销售额增速、集中度和国货占比3个维度，在主要消费品类中可以看到：1）多数品类的销售增速已跌至负值区间，不过部分新消费品类维持了较高增速，如宠物食品；2）多数品类的头部集中度仍然较低，而新品牌的冲击依然强烈，在“双十一”整体增速下滑的背景下，部分品类的竞争已进入“红海”；3）从国产品牌前十占比来看，部分品类还难言乐观，特别是有一定品牌溢价的美妆、箱包、运动户外等品类，国产品牌的影响力还需继续提升；但部分新消费品类如宠物食品有所提升，或成为“国货新势力”；此外家电和家纺的绝对占比已经较高。
风险提示：1）第三方数据存在遗漏或误差；2）消费及互联网政策调整。
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王博群
海外宏观研究员
邮箱：wangboq@glsc.com.cn
《中美元首会晤或有助稳定中美关系——海外政策时评》
发布日期：2023年11月18日
分析师：杨灵修；联系人：王博群
事件：
当地时间11月15日，国家**习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤。两国元首就事关中美关系的战略性、全*性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。
事件点评：
元首会晤本身就是重要成果。外交上，很多时候形式即实质。元首会晤本身，就释放了中美关系的重要信号。从巴厘岛到旧金山，不管对话内容如何，中美最高层再次对话本身就是中美关系缓和的重要成果之一。
双方达成6方面具体共识。两国元首同意推动和加强中美各领域对话合作，包括：建立人工智能**间对话；成立中美禁毒合作工作组，开展禁毒合作；在平等和尊重基础上恢复两军高层沟通、中美国防部工作会晤、中美海上军事安全磋商机制会议，开展中美两军战区领导通话；同意明年早些时候进一步大幅增加航班；扩大教育、留学生、青年、文化、体育和工商界交流；强调在当下关键十年中美共同加快努力应对气候危机的重要性。
美方对本次会晤很重视，评价很高。拜登在中美领导人会议之后单独召开了一个发布会并表示双方长达4个小时的对话取得了很多进展，他评价是最为建设性的对话。拜登还邀请习近平一道在斐洛里庄园里散步，并亲自将习近平送到上车处道别。早些时候国家**习近平乘专机抵达美国旧金山时，美国财政部长耶伦、加州州长纽森、美国驻华大使伯恩斯等高级官员出现在现场接机人群中。
风险提示：中美关系变化超预期，地缘**风险超预期。
王博群
海外宏观研究员
邮箱：wangboq@glsc.com.cn
《通胀数据后美股强势反弹：理由和展望——海外宏观周专题》
发布日期：2023年11月20日
分析师：杨灵修；联系人：王博群
CPI好于预期，三大股指本周大涨。本周美国最大的边际变化可能就来自于新的通胀数据。美国10月CPI同比增长3.2%，略低于预期3.3%，前值3.7%，环比增长0.0%，也低于预期。道琼斯指数本周上涨1.937%，标普500上涨2.237%，纳斯达克上涨2.373%。
服务通胀里面住房相关项是主要拖累，但或会继续下行。未来短期住房相关通胀仍然是拖累通胀保持高位的分项。但CPI住宅通胀跟随房租和房价下行继续缓慢回落或将持续。Zillow的房租数据10月已经回落到3.03%，房价指数同比增长1.75%，在7月达到最低点0.04%。
美股上行可能主要是两方面因素：利率下行+衰退尚远。本周10年期国债整体下行，较上周下行了17个基点。我们认为在美联储或不会加息的条件下，10年期国债10月份的高点可能就是本轮周期的高点。10年期国债作为风险资产定价之锚的见顶回落，对于股价的分母端是个利好。另一方面，美国衰退的概率还不高，根据纽约联储的模型估计最可能发生衰退的时间是在明年的2季度。
年底或是美股的好时候。从月度回报的角度来看，从70年代以来的数据中，在不控制任何其他变量的情况下，11月和12月三大股指的回报在全年的比较中算是比较高的。在美联储未来可能不再加息，而美国在2023年或还不会衰退的背景下，11月和12月的美国股票市场表现或值得期待。
中美元首会晤或有助稳定中美关系。外交上，很多时候形式即实质。中美元首会晤本身，就释放了中美关系的重要信号。从巴厘岛到旧金山，中美最高层再次对话本身就是中美关系缓和的重要成果之一。习近平**在这次会晤中提出中美应该有新的愿景，共同努力浇筑中美关系的五根支柱，双方共达成6方面具体共识。
风险提示：美联储鹰派超预期，通货膨胀超预期，经济冷却速度超预期。
干露
基金研究员
邮箱：ganl@glsc.com.cn
《金融工程专题：高股息基金优选》
发布日期：2023年11月23日
分析师：朱人木；联系人：干露
主被动高股息基金分类：我们共筛选出红利基金131只，规模合计约1596亿元。其中主动红利基金共93只，合计规模达953亿元。红利指数基金共37只，合计规模达637亿元，其中有20只ETF,7只LOF。
红利指数分析：红利指数按编制筛选指标可以分为两类，第一类代表指数为中证红利，专注于股息率、分红稳定性的筛选，此类指数跟踪基金的规模最大；第二类代表指数为红利低波，除了股息率外，还关注波动率、盈利稳定性、动量、股价等指标。
指数间股息率差异较大，排名靠前的指数高股息率主要来自于较高的分红率；而股息率排名靠后的四只指数虽然持仓分红率都较高，但估值也较高。通过观察排名靠后的指数，我们发现其编制方法与多数指数的区别在于筛选指标和加权方法。
从行业配置来看，红利指数行业配置主要集中于银行、食品饮料、交通运输、煤炭、非银金融行业。从个股配置来看，超过半数的红利指数基金都配置了60%以上的央企和国企。
红利指数业绩分析：红利指数在自2020年起的两段下跌市中表现较稳定，平均超额收益为3.2%，其中投资于A股的红利指数在每段下跌市中都实现正超额收益，平均超额为5.4%。投资于港股的红利指数波动较投资于A股的红利指数大，但在反弹市中具备较大弹性。细分来看，红利低波类指数业绩表现较好。
红利基金优选：从股息率角度来看，被动指数基金的平均股息率>基于组合的主动基金的平均股息率>基于名称筛选的主动基金的平均股息率，分别为6.06%/4.85%/2.32%。主动基持有传统高股息行业房地产、银行等较少，且持有部分分红率较低，估值较高的成长行业。
优选基金中基金经理鲍无可、徐彦、黄海、姜诚出现频率较高，均有三只及以上基金入选。鲍无可：重视高壁垒、严格控回撤。代表基金景顺长城沪港深精选近五年单年度业绩均实现正收益，在市场波动较大的2018、2022、2023年中同类排名保持在前6%，具有较强的防御能力。徐彦：稳中求胜，坚守价值。代表基金大成睿享A自2020年以来单年度均实现正收益，单年度回撤也均较同类平均小。基金行业配置均衡，仓位管理积极。黄海：擅长配置，持仓集中。注重自上而下抓主流行业，代表基金万家宏观择时多策略A2022年单年度业绩在混合型基金中排名第一。基金行业配置和持股均非常集中，偏好周期行业。姜诚：业绩均衡，行业冷门。代表基金中泰星元价值优选A单年度业绩表现均衡，均排名前49%，2021和2022年业绩突出，排名前11%。基金行业配置均衡，相对偏好化工、建筑装饰、轻工行业。重仓股集中度较高且换手率偏低。
风险提示：本文梳理标的都是基于定量模型和历史数据得出，历史数据则不能完全代表未来。
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林海霖
医*行业研究员
邮箱：linhl@glsc.com.cn
《医*生物行业深度：测序应用百花齐放，技术迭代引领龙头价值》
发布日期：2023年11月17日；评级：强于大市
分析师：郑薇；联系人：林海霖
基因测序是生命科学研究的重要工具。基因测序能够检测物种碱基对序列，对于疾病溯源、未知病原的识别有独特优势，也能辅助前沿治疗技术的开发，是生命科学研究的重要工具。随更多厂家开始涉足测序上游设备领域，测序各类应用的前景，以及上游设备厂家的价值，对于行业发展景气度的前瞻，具有重要意义。
测序应用蓬勃发展。测序下游应用主要分为科研及临床两大场景，其中临床端包括生殖遗传、肿瘤检测、微生物组学、传染病等。针对病原体的快速、精准诊断，随着tNGS产品普及，进一步丰富病原体测序应用，灼识咨询数据显示2025E-2030ENGS病原体检测市场年复合增长率为25.41%；伴随诊断是NGS在肿瘤中较为成熟的应用，靶向*物的持续获批，以及北京、福建等地的医保支付试点，从需求和付费端提供有力支持；出生缺陷三级防治体系的完善，对生殖类测序应用场景持续丰富。
技术驱动引领龙头估值。回顾illumina上市后的产品布*以及估值变化，测序赛道高速增长，产品迭代迅速的特点，相较其他医疗器械产品更为明显。2012-2022年，illumina在20多年间，每年新增装机保持在2000台左右，并持续推出新系统，市场也对技术变革引领收入增长给予了估值溢价。2020-2022年，华大智造国内市场新装机占比从12.6%提高至39.0%，并于2022年首次超过illumina，全球竞品装机替换空间大，G99或将成为设备快速增长核心单品，装机持续增长有望驱动公司中短期发展。
投资建议：我们认为技术更新对于测序行业是重要前置指标，系统迭代升级驱动设备收入增长，仍是测序上游厂家较早期关注核心指标。综合illumina、ONT、PacBio历史估值和发展，我们认为处于高速发展阶段的测序上游设备厂家，估值水平处于15-19倍PS之间。华大智造装机量持续稳定提升，产品综合竞争力不断加强，重点推荐国产测序设备龙头华大智造；基于诺禾致源在国内测序服务处于领先位置，推荐诺禾致源，可比公司2024年平均PE为44.8倍，我们给予公司2024年45.8倍PE，对目标价28.4元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：地缘政策风险、市场竞争风险、减持风险、新品推广不及预期风险。
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李英
社服&商贸零售行业分析师
邮箱：liy@glsc.com.cn
《商社周专题：双十一看美妆品牌格*变化》
发布日期：2023年11月18日；评级：强于大市
分析师：邓文慧，李英
大盘：双11平稳收官，美妆延续弱复苏。双十一电商平台强化低价心智，全网微增（同比+2.08%）、平稳收官。结合国家统计*发布的社零数据，10月社零总额同比单月+7.6%/累计+6.9%，同环比均呈改善态势，消费稳健复苏。2年平均维度看社零，必选类韧性强、汽车类高景气，美妆需求弱复苏。无论是社零口径，还是双十一阶段表现，美妆均呈弱复苏状态，综合电商平台承压、抖音电商平台延续高增。
榜单：分化的延续，国货品牌实现“量”到“质”的突破。自21H2行业景气度下行，美妆格*已分化，2022年以来分化加剧。以魔镜市场情报与蝉妈妈数据观察，2020年不同价格带美妆品牌均有较好表现，2021年分化初显，2022年以来分化加剧。海蓝之谜/赫莲娜等2000元+价格带品牌增长韧性强；400-2000元价格带品牌多下滑，娇韵诗/修丽可等品牌表现较优；400元以内价格带，国货功效护肤品牌表现更优，海外大众品牌欧莱雅仍维持正增长但增速偏稳健。
品牌分化始于2021H2，2023年双11国货品牌实现“量”到“质”的突破。观察历年天猫大美妆双十一榜单，2023年双11TOP20中国货品牌位次实现“质”的突破，自2018年以来国货品牌首次重回榜1位置，薇诺娜亦达到榜单第五位，欧莱雅/雅诗兰黛/兰蔻/OLAY等外资品牌位次均有所下滑。结合魔镜市场情报与蝉妈妈数据，以线上GMV（淘系+京东+抖音）观察，消费者追求理性与性价比+国货品牌自身修炼内功+对外资品牌“祛魅”等多重因素叠加，2021年以来珀莱雅线上GMV与欧莱雅/雅诗兰黛/兰蔻差距已逐渐缩减，至2023年618达到天猫大美妆榜单第4位，至2023年双11首次达到榜单第一位次，未来在组织管理赋能/大单品策略驱动下，有望实现对外资品牌从“追赶”到“超越”的突破。
投资建议：
医美：23Q3医美不同价格带表现分化，高客单价产品韧性较强，中低价格带入门级产品边际有放缓趋势。展望2023Q4，医美消费迎来旺季，且2022Q4疫情影响下低基数，医美复苏边际上有望延续。考虑到需求侧消费力下行影响新客渗透率提升，看好供给侧有增量尤其是高客单差异化新品增量的上游*械厂商，建议关注爱美客、锦波生物。
美妆：双十一平稳收官，美妆延续弱复苏，美妆品牌格*分化仍延续，双十一榜单角度，以珀莱雅为代表的优质国货排名实现“量”到“质”的突破。建议关注基本面持续强势、品牌势能向上的巨子生物与珀莱雅，剥离地产轻装上阵、Q3化妆品业务迎来拐点的福瑞达，与彩妆品牌恋火势能延续、主品牌丸美迎来拐点的丸美股份。
风险提示：监管政策超预期变化；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期；第三方爬虫数据误差过大；医疗风险事故。
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《家用电器行业专题：家电双十一数据背后的渠道、景气与格*变化》
发布日期：2023年11月20日；评级：强于大市
分析师：管泉森
行业：延续前期趋势，景气未见脉冲。从近年来双十一表现来看，家电线上渠道的销售占比及相对价格均已步入稳态，当前大/小家电线上销量占比约至5-8成/8-9成，随着电商造节日趋常态，大促节点景气脉冲弱化。奥维口径下2023年家电双十一销额同比+5%至709亿元，参考星图数据，同期全网成交额同比+2%。2020年以来，家电各品类在双十一期间增速趋势有所分化，其中空调、彩电、烟机向好。23年大促期间，厨电、清洁电器整体量价齐增，空调价减量增，冰洗、彩电价增量减，厨房小电及集成灶量价齐跌。大家电品类除烟机量价环比大幅提速、洗衣机价格转正外，其余品类量价较年初以来趋势未有明显偏离。
品牌：龙头因时守势，小电表现分化。23年双十一对大家电龙头销量增速提振效果较22年同期弱化：空调景气淡季回落，龙头增速环比放缓；冰洗海尔、美的系同比降幅扩大或转负，海信系环比提速，表现亮眼。传统厨电龙头量价表现好于大家电整体，老板、方太、华帝环比均提速；集成灶品牌分化，其中帅丰同比转正、亿田降幅收窄。格*角度，厨电龙头均价、份额同升，其他大家电品类整体双十一期间价格策略偏守势，份额波动有所扩大。小家电板块，扫地机龙头增速继续分化，均价科沃斯微升、石头微降；洗地机添可份额延续年初以来跌势，同时头部品牌均价普降。厨房小电景气偏弱，龙头份额集中度提升。
趋势：结构升级不改，技术创新风起。消费分级背景下，于品牌而言双十一以低价为引推新、优化产品结构的重要性凸显。2023年双十一产品升级维度或以彩电最具看点：1）大屏化：大促期间75/85寸大屏零售量占比分别同比+6.5pct/+5.2pct；2）MiniLED：双十一线上零售量13.7万台，份额环比10月+0.9pct至4.5%。此外，空调净化新风、冰箱嵌入式、洗干一体机、全能型扫地机等趋势品类及部分品类大规格份额同比提升。从价格带看，大促期间冰洗等品类中高端量份额同比均有明显提升，低价虽再次成为平台推广关键词，产品结构升级趋势未改；从上榜单品看，高端产品降价促销亦成为行业结构升级拉力之一。
投资建议：线上渠道发展已步入平稳阶段，结合部分品类年度数据，线上更低的相对价格并未带来份额增量，且月度数据层面也可以看出，大促对整体景气的脉冲带动也不及以往。具体来看，2023年双十一家电线上增速延续年初以来趋势，白电龙头价格策略温和，份额波动可控；传统厨电量价同升、边际回暖，厨小弱景气中龙头经营稳健，集中度趋升。年内家电绝对/相对收益突出，但目前板块公募重仓比例及估值仍处历史偏低位。建议积极配置：1）随景气趋平份额大概率企稳回升的暖通空调产业链龙头；2）受益于格*优化及产品升级的黑电龙头，以及miniled产业链；3）国内外渗透率及份额持续提升的扫地机龙头；4）历史底部静待拐点明晰的地产链相关标的。
风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外需求低预期；3）原材料价格大幅上涨；4）汇率大幅波动风险。
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李蔚
交运行业分析师
邮箱：liwyj@glsc.com.cn
曾智星
交运行业研究员
邮箱：zengzhx@glsc.com.cn
《中国外运(601598)深度：综合物流龙头差异化优势，出海东风助力新成长》
发布日期：2023年11月19日；评级：买入（首次覆盖）
分析师：田照丰，李蔚；联系人：曾智星
投资要点：
公司作为世界领先的综合物流企业和亚洲排名第一的海运、空运货代龙头，有望充分享受中国品牌出海红利和国内供应链提质增效诉求的需求释放。
央企血脉传承，世界领先的综合物流服务商。公司为大型央企招商*集团物流业务统一运营平台和统一品牌，2019年完成“A+H”两地上市。公司形成了以国际货代和专业物流为基础的全球综合物流服务体系。根据A&A发布的2023全球货运代理25强排名，公司位居世界第五，亚洲第一。
跨境物流市场规模稳步增长，龙头企业份额提升。国际货代主要为B端客户解决跨境物流需求。弗若斯特沙利文预计到2027年，中国跨境物流市场规模达1714亿美元，2023-2027年复合增长率5.6%。我们测算，2018-2022年，跨境海运、空运货量Top10货代企业市占率分别由10.1%、26.8%提高到11.3%、36.4%，跨境物流龙头企业份额日益提升。
货代业务具备差异化优势，合同物流构筑专业化壁垒。公司货代业务打造覆盖全球的海陆空全方位综合物流服务体系。海运货代业务，预计海运价格回归常态情况下，公司单位利润高于19年56%；空运货代业务，公司打造“空运新型承运人“模式，2018-2022年，公司空运通道业务量由53万吨提高到78.1万吨，年复合增长率10%；市占率由8.8%提高11.8%，增加3pcts。铁路代理逆市增长，2023H1业务量、对外收入同比分别+15%、30%。
合同物流业务以专业化能力构筑竞争壁垒。2018-2022年，合同物流单位利润年复合增长率10%。2023H1，合同物流业务量、对外收入和分部利润均同比正增长。
盈利预测、估值与评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别：994.3、1102.2、1207.5亿元，同比分别-8.6%、+10.9%、+9.6%，3年CAGR为3.5%；归母净利润分别为39.15、41.83、42.09亿元，同比分别为-3.76%、+6.85%、+0.61%，3年CAGR为1.14%；EPS分别为0.54、0.57、0.58元/股。可比公司2024年平均PE为11.1倍，鉴于公司跨境物流和第三方物流领域的领先地位，我们给予公司2024年10倍PE，目标价5.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期、跨境电商增长不及预期、国际货代行业竞争进一步恶化、公司全球网络拓展及海外经营风险。
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胡章胜
有色金属行业研究员
邮箱：huzhsh@glsc.com.cn
《云铝股份(000807)深度：绿色低碳铝第一品牌，未来三年业绩或稳健增长》
发布日期：2023年11月20日；评级：买入（首次覆盖）
分析师：丁士涛；联系人：胡章胜
投资要点：
公司是绿电铝生产企业，2022年绿电能源占比88.6%、合金化率54%，并通过厂区分布式光伏建设拓宽绿电渠道。在国内可能征收碳税及欧盟对铝制品进口征收碳边境税的情况下，我们认为公司应享受一定的估值溢价。
公司是中铝西南地区铝生产基地。截止2023年半年报，公司拥有年产氧化铝140万吨、电解铝305万吨、铝合金157万吨、阳极炭素80万吨的产能规模，实际控制人为***国资委。2021年起，公司盈利能力大幅改善，负债率明显下降。
电解铝行业高景气度维持。从供给看，行业产能利用率已接近上限，未来国内新增产能或有限。从需求看，传统建筑领域需求有望受益于地产保交付，新能源车和光伏带来需求增量，我们预计23-25年以上两个领域国内新增需求245万吨和197万吨。我们认为未来电解铝行业高景气或将维持，价格或将持续走高。
水电资源稀缺，国内绿电铝第一品牌。云南省具备发展铝产业的政策、区位及能源优势。根据公司2023年半年报，公司是国内首批获得碳足迹认证的铝企。依托绿色铝品牌优势，公司与多家企业建立稳固的上下游供应链关系。随着国内碳市场扩容及欧盟碳关税政策出台，低碳铝需求提升，公司的绿电铝产品有望获得溢价。
盈利预测、估值与评级：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为417.98亿元/476.06亿元/506.47亿元，同比变动-13.75%/13.9%/6.39%，三年复合增速1.25%；归母净利润分别为36.57亿元/55.76亿元/65.08亿元，同比变动-19.95%/52.46%/16.73%，三年复合增速12.5%；EPS分别为1.05元/1.61元/1.88元。采用相对估值法，铝板块可比公司2024年市盈率均值为9.8倍。鉴于公司电解铝产量仍有增长且绿电铝产品具有稀缺性，我们给予公司2024年12倍PE，目标价19.29元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：产品价格波动风险；房地产竣工需求下滑风险；云南电力供应不足风险；安全生产风险。
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《德赛西威(002920)深度：乘智能化东风迈入GlobalTier1阵营》
发布日期：2023年11月21日；评级：买入（首次覆盖）
分析师：高登
投资要点：
公司是国内汽车电子龙头，座舱收入破百亿，加速实现国产替代，提升市场份额；智驾产品布*全面，先发优势明显，有望引领国内智能驾驶快速发展。汽车智能网联化加速，公司有望继续保持高成长性，逐步成长为全球领先的GlobalTier1。
业务布*全面、平台化供应能力强。公司在汽车电子领域深耕近四十年，对行业趋势把握准确，已完成智能座舱、智能驾驶和智能网联三大业务布*。公司奉行平台化战略，各业务产品矩阵丰富，同时具备汽车电子产品全栈开发能力，可灵活满足不同主机厂的需求，形成丰富的客户群体。受益于公司平台化供应能力，22年公司智能座舱业务收入首次突破百亿达到117.55亿元，同比+47.97%；智能驾驶业务收入达到25.71亿元，同比+83.07%，均实现快速增长。
智能化加速带来广阔成长空间。公司在IVI、液晶仪表等环节已成为领先的供应商，我们测算25年国内智能座舱市场规模有望达到846亿元，随着各类座舱新单品渗透率提升，公司有望持续获取新定点。智驾环节我们测算25年国内行泊一体域控制器规模将达到274.36亿元，22-25年CAGR达到63.84%，公司IPU04已规模放量并有多定点待量产，市场更大的IPU02已完成多芯片方案布*，L3落地加速带动行泊一体渗透率提升，公司智能驾驶业务将迎来快速发展。
前瞻布*新产品静待产业加速。除特斯拉外，多数车企E/EA转型仍在早期，但部分新势力已推出域控架构车型，E/EA升级开始加速。我们测算2022-25年国内车身和底盘域控制器市场规模复合年均增速分别为52%/225%，有望进入快速增长阶段。2023年1月，公司成功量产车身域控制器，前瞻布*车身域控产品有望形成新的业绩增长极。
盈利预测、估值与评级：预计公司2023-25年收入分别为203.69/269.85/337.58亿元，对应增速分别为36.40%/32.48%/25.10%；归母净利润分别为14.64/20.70/28.46亿元，对应增速分别为23.65%/41.41%/37.46%，CAGR-3为33.95%；EPS分别为2.64/3.73/5.13元/股，对应当前股价PE为50/36/26倍。考虑到公司业务布*全面，平台化供应能力强，是汽车电子龙头企业，参考可比公司估值，给予公司2024年45倍PE，对应目标价167.85元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格上行风险；新产品研发不及预期；行业空间测算偏差风险。
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申起昊
化工行业研究员
邮箱：shenqh@glsc.com.cn
李绍程
化工行业研究员
邮箱：lishch@glsc.com.cn
《金石资源(603505)深度：以技术撬动资源的矿业龙头》
发布日期：2023年11月23日；评级：增持（首次覆盖）
分析师：柴沁虎；联系人：申起昊，李绍程
投资要点：
萤石是公司的传统业务，公司坚持“资源为王、技术至上”的发展战略，在多个领域引领行业的进步。在萤石开采领域，先后实现稀尾、铁尾的伴生萤石资源的回收利用，实现北方寒冷地区萤石资源的全天候浮选。在锂资源回收领域，公司成功突破细泥提锂技术，我们看好公司以技术撬动资源的模式复制的可能。
技术创新引领单一型萤石矿产业发展。单一矿山开采是公司的传统业务。公司准确判断行业发展趋势，以较低的成本取得了较大的资源，已探明可利用资源储量和拥有的大型矿山数量皆居全国首位，现有单一矿山开采萤石量约40-50万吨/年。公司环保意识较强，旗下矿山采取充填采矿，依托技术进步，公司北方矿山实现全年浮选。
技术创新解决伴生萤石矿商业化痛点。白云鄂博地区的伴生萤石矿资源量约占我国萤石矿资源量的1/3，但开发难度极大。公司成功解决了稀尾、铁尾伴生萤石矿的回收难题，实现了低品位萤石矿的深加工，成本优势明显，有望再增加80万吨萤石粉年产能。
氟化工产业格*存在重塑可能。萤石是不可再生的战略性资源品种，随着新能源产业的发展，萤石需求有望迎来超预期增长。据我们测算，2025/2030年我国萤石需求有望较2022年增长21%和56%。与此同时，国内大部分萤石矿均为小矿，安全事故频发，萤石的供给扩张有限，我国萤石供需平衡可能被打破。
以技术撬动锂资源的模式存在不断复制的可能。公司利用自有选矿技术，突破氟资源限制，成功实现从含锂瓷土细泥中提取锂云母，这种“轻资产技术撬动重资产资源”的模式有继续复制的可能。
盈利预测、估值与评级：我们预计公司2023-25年收入分别为19.3/41.4/52.4亿元，对应增速分别为83%/115%/26%，归母净利润分别为4.1/7.6/9.6亿元，对应增速分别为83%/86%/27%，EPS分别为0.67/1.25/1.59元，3年CAGR为63%。考虑到公司是国内萤石龙头，全产业链布*的成本优势有望重塑行业格*，以技术撬动资源的轻资产模式有望复制，我们参考可比公司2024年平均估值，给予公司2024年25倍PE，对应目标价格为31.32元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：在建项目推进不及预期、新能源领域需求释放不及预期风险、萤石价格大幅波动风险、环保政策趋严风险、安全生产风险。
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评级说明及声明
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评级说明
投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。
股票评级：买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上；增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间；持有：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。
行业评级：强于大市：相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。
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