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消费1000送600！？看看庞氏骗*如何披上了"互联网＋"外衣
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“地球不会爆炸，人们的消费就不会停止，我们的钱就会永远送下去……”标榜着如此豪言壮语的趣购购物商城(以下简称“趣购”)，在“消费1000送600”的模式下“狂奔”两年多，于全国20多个省市吸引了近7万商家加盟和数目不详的众多消费者携巨资参与。
然而，记者历经数月调查发现，这家网站的高额赠送模式与2013年审结的当时全国最大网络传销案“万家购物”有高度相似之处。更令人担忧的是，仅仅在山东省范围内，就至少还有其他8家网站同样打着高额赠送的旗号在吸引消费者参与。多位专家认为，所谓的高额赠送不过是把后期参与者的资金赠送给了前期参与者，涉嫌庞氏骗*，崩盘只是时间问题。
100如何变600?
趣购的“消费1000送600”模式并不复杂。记者调查了解到，商家店铺之所以愿意免费成为其加盟商，在于趣购宣传自身有众多消费者会员、可免费为加盟商“导流”大量客源;而消费者愿意入会，则在于趣购承诺如在加盟商处消费，可享受到高额赠送。
具体而言，如果加盟商向趣购反馈有会员在店铺发生消费、并向趣购上交该笔消费金额的10%(以下简称“提成”)，趣购则会向该会员进行赠送：会员消费累计达到1000元的，最终可以收到600元的赠送。
对加盟商而言，如果打九折可以销售大量商品，这是一笔基本划算的买卖。而对于消费者来说，在购买商品的同时，最终还能收到消费额60%的赠送，又何乐而不为呢?
但这一高额消费赠送模式的核心即在于，每发生1000元的消费，其中仅有10%即100元上交给趣购，趣购最终却要因此笔消费赠出600元。那么，100元是如何变成600元的呢?
据趣购官方网站介绍及其总部和济南分公司工作人员在暗访中告诉记者，“100变600”并无、也不可能有什么神秘之处，趣购只不过是把后期收到的“提成”分给了前期消费者而已。
据介绍，赠送“不是一次性送完，而是每天赠送”，但多长时间赠送完呢?“没有固定的时间，且每天赠送的额度也不确定，公司是按前一天营业额的5%平均回馈”;换言之，趣购承诺，每天都会把前一天收到的所有“提成”(即前一天的所有消费额的10%)的一半送出。至于“提成”另一半去向何处，趣购官方网站及其总部工作人员则没有详细解释。
十个瓶子八个盖
山东社会科学院经济研究所所长张卫国、山东大学法学院教授耿利航等专家在接受采访时说，这一模式的实质就是“拆东墙补西墙”，“没有正当收入，完全是拿后面的钱往前面‘堵’，早晚要完的”。
趣购官方网站《运营模式简介》也侧面证实了这一点。该公司以十分通俗的语言表示：“怎么会没有消费呢?除非是大年初一那几天，所有商铺都关门停业了，其余时间都是正常消费的，地球不会爆炸，人们的消费就不会停止，我们的钱就会永远送下去。”
这份《运营模式简介》甚至也十分“坦诚”地承认，不断吸引会员消费是高额赠送持续下去的唯一途径：“就好比往一个水池中注水，大水管进，小水管出，你说进的快还是出的快呢，结果是显而易见的，我们的资金还是不断上涨的”，“只要保证每天的营业额的话，我们永远不会赔钱”。
而这与2013年审结的当时全国最大网络传销案“万家购物”的模式几乎完全相同。万家购物当时规定，加盟商向消费者每销售500元金额的产品，需上缴16%的佣金给万家购物，万家购物承诺每天拿出消费额的10%给累计消费满500元的会员均分。
万家购物所在地金华市有关负责人在案发后分析说，“这种返利模式是建立在公司销售业绩不断增长的前提下的。实质是以后人的消费来支付前人的返利。”万家购物的股东邵康也表示：“购物返利实质是以后人的消费来支付前人的返利，十个瓶子八个盖，迟早要出问题。”
虚假“做单”泛滥
即使完全运行在其理想状态下，趣购等网站的高额赠送模式也难免“庞氏骗*”嫌疑。而在现实中，消费者与加盟商合谋“做单”、虚构消费则从另一个角度暴露了这一模式不可弥补的漏洞。
根据趣购参与者组成的QQ群聊天内容以及记者实地暗访的情况，很多参与者在高额赠送的诱惑下与加盟商串通，根本不购买商品服务而是直接缴纳10%的“提成”，然后坐等赠送，事实上进行期待高额回报的“投资”。举例而言，消费者与加盟商合谋号称发生了1000元的消费，只付出100元的“成本”，最终却可以收获600元。
记者了解到，2016年初前后，每100元的“投资”(对应所谓1000元的消费)，每天可以收到1元上下的赠送，理论上百天前后就能“回本”。
记者4月26日在莱芜市暗访时遇到了来自临沂市的一批趣购参与者，他们私下告诉记者，通过上述方式他们投入了数十万元。记者5月4日来到其中一名参与者张某位于临沂市兰山区兰华永安汽车用品城西沿街的店铺暗访时，他向记者展示了在趣购的部分大额转账、提现网页。在张某的店面内，记者还遇到了“90后”雇员宋某某，他在向记者展示有关转账、提现网页时说，今年以来他已投入了近万元。
而这种情况在“万家购物”案中也屡见不鲜。金华浦江的张姓女士当时说，投入重金看中的是投资回报，为了提高效率干脆就舍弃了购物的环节，直接缴纳“佣金”。类似张女士这样的会员，直接缴纳16%的“佣金”，不再进行线下商品交易。
“虽然网站也发表声明要求严厉打击虚假消费，但实际上却为了收取更多的佣金一直在变相纵容。”金华市一位负责处理“万家购物”事件的工作人员当时说。
趣购对待虚假消费“做单”的态度如何?记者4月26日在其总部暗访时，一位女性负责人表示，趣购一直在严厉打击，但没有说明到底采取何种手段能核实发生在全国各地海量交易的真实性。虽然趣购官方网站也有打击虚假消费的声明，但张某、宋某某以及趣购临沂市罗庄分公司顾问杨某某在暗访中反复向记者确认，未遇到或听说趣购真正打击虚构线下消费的情况，趣购只是说说而已，在参与人数、交易数量达到一定规模后，很难有足够人力物力去核实每笔消费是否发生。
耿利航认为，趣购并不在意是不是发生真正的交易，关键是把钱给趣购，然后趣购给出返点，这是典型的以高额回报吸引社会投资。
此外，信息内部掌握、资金自我把控也被专家指出是趣购可能存在的另一隐患。趣购并不公布每天到底发生了多少消费、“提成”了多少又赠送出多少资金等关键信息，外界也无从核实、监督。中国科学技术大学管理学院院长助理丁斌说，账户信息都是趣购“说了算”，账户信息和资金使用由企业自身掌握、没有公开透明，存在“灰飞烟灭”的风险。
崩盘只是时间问题
尽管存在诸多疑点，但趣购在创立以来相当长的时间里都在不断扩张。记者未能获得其会员数量和涉及金额的具体数字，但其扩张的势头在一些公开数字中可见一斑。
趣购官方网站的一份《公司简介》披露，其公司(莱芜市富康电子商务有限公司)正式成立于2013年11月，网站于次月上线并开始运营，“短短的一年多时间，现在公司已有员工几百人，全国分公司三百余家，联盟商家近两万家，发展会员达千万人次。2015年，先后被评为山东省电子商务协会副理事长单位、中国电子商务协会可信电子商务推进中心成员单位、山东省优秀电子商务企业。”记者注意到，趣购公布的加盟商数字在今年4月25日有43456个，5月20日增加至50951个，到8月19日已有69387个。
记者还了解到，仅在山东省内，还有51天天乐购、得来惠、汇彬国际商城、零零购、利人商城、利客购、人人快购、信优惠商城等至少8家网站的运行模式与趣购高度相似，而它们的赠送“力度”均比趣购更为激进，有的也颇具规模。例如，号称“消费满1000送1000”的51天天乐购官方网站显示，截至8月19日已有36340个加盟商家。
在几乎雷同的运行模式之外，这些网站的页面设计甚至也颇为类似。与北上广深的初创科技企业网站不同，它们的文字、图片排版粗糙缺乏美感，在宣传用语上有的甚至完全相同。更无一例外的是，这些网站纷纷宣传自己符合国家产业政策，站在“互联网+”的风口，把自己包装成了“电商平台”和“创业联盟”。
在采访中，张卫国、耿利航等专家对于问题如此明显、又有“万家购物”前车之鉴的高额赠送网站还在扩张发展深感不解。他们表示，这些打着“创新”旗号的企业玩的不过是“十个瓶子八个盖”的旧把戏，而资金链断裂崩盘只是时间问题，一旦危机爆发，参与者将血本无归。
记者调查发现，就在最近的七八月间，趣购至少两次暂停了对参与者的“赠送”。在多个QQ群中，由于多日不能收到钱，一些趣购参与者表示，“以前想六倍，后来保本就行，现在多撑一天是一天，能回来点回来点”。
他们等来的却是趣购官方网站贴出的一份盖有“绥化经济技术开发区管理委员会”公章的红头“邀请函”：“莱芜市富康电子商务有限公司是一家汇集3C数码、品牌化妆、母婴玩具、品牌保健、日用百货和本地休闲娱乐的综合性电子商务有限公司，在互联网行业内具有举足轻重的地位，为发展开发区‘互联网+’经济，特诚挚邀请贵公司来绥化经济技术开发区考察经济发展情况，开展洽谈合作事宜，共谋多赢与发展”。
在上述邀请函发出一周后，全国企业信用信息公示系统显示，莱芜市富康电子商务有限公司已经在8月11日更名为绥化富康电子商务有限公司。多辆贴有“趣购购物商城”标签的车辆业已离开山东北上黑龙江……
《经济参考报》记者王子辰/济南报道
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投资者为什么甘愿“又蠢又饿”：股票投资的另一种世界观丨交易沉思录
只有懂得股市的危险，我们才能在其中长期生存
从进化论的视角来看，人的诞生源自进化的偶然，而人的生存则要归功于对危险的本能恐惧。换言之，只有懂得自然世界的危险，才有可能在危险的自然世界生存。通过漫长的进化，我们将这种至关重要的科学世界观植入了生物本能。
如果说股市是危险的，相信大多数人不以为意，但这种不以为意恰恰是亏损的根源。耸人听闻，还是事实如此？先来看看个人投资者面临的情况，对他们的评价标准是绝对收益。
可以从公开渠道查到两个具备代表性的官方可信统计，第一个是在大牛市的2007年，上交所披露当年个人投资者的亏损比例达到30%；第二个是在小熊市的2011年，政协会议披露当年个人投资者的亏损比例达到87%，人均亏损4万元。以下表格的列示可能更有画面感：
根据中登的数据，2011年初个人投资者的户均资产为12万，据此推算个人投资者平均亏损33%，略高于指数。所以结论是，大牛市中尚有大面积亏损，小熊市中也亏得比市场略多，不太妙。大多数人一定会产生一个疑问：2007年还有30%的投资者亏损，怎么可能？
我们用另一个更令人惊讶的图表来旁证上述疑问。下图为申万活跃股指数，起点为2000年的1000点，终点为当前的12点，十六年下来年化复合收益率为-24%，持续稳定亏损，用了4年时间亏掉50%，用了5年时间亏掉75%，用了16年时间亏掉99%。
怎么做到的？只需在周初买入上一周换手率最高的100只股票，每周持续滚动。看到这种典型的追热点和追涨策略，是不是觉得很熟悉？
一图胜千言。毫无疑问，股市对于大多数个人投资者而言是危险的。
再来看一看机构投资者面临的情况，对他们的评价标准是相对收益。我们选取美国股市作为观测基准。因为比起尚且年轻的A股市场而言，成熟的美国市场更好地代表了我们的未来生态。
标普道琼斯指数公司每半年会发布《SPIVA报告》，其中有专门的篇幅定期回顾美国共同基金表现，每期结果表现都非常稳定，一句话概括——约九成的共同基金无论短中长期都持续稳定地跑输业绩基准。（相比之下中国的基金经理现在仍然是很幸福的，但是留给我们的时间还有多少呢？）
现实很残酷。毫无疑问，即便是对于机构投资者而言，股市同样是危险的。
之所以在文章开头列举这么两组伤感情的数据，是想强调：无论个人投资者还是机构投资者，大部分人对现实认知不足。事实上，股市是一片充满未知和危险的丛林，而我们仍然是身处其中需要持续进化的生物。
每个参与者都要心存敬畏，对生态系统的运行和自身在其中的定位有客观认知，必须发展出自己成系统的生存方式，这是在丛林世界中长期存活和持续发展的前提，否则，我们无法摆脱食物链的魔咒。
投资鬼才格林布雷(JoelGreenblatt)做过一个精辟的比喻，他说“买股票但不知道究竟买了什么，就如同手持火把穿过一个炸*工厂，你可能活下来，但是你仍然是个**”。这句话值得我们贴在桌前，每次下单前扪心自问。
可能的方向和路径选择：我们如何选择看待世界的角度？
活跃股指数的例子很好的告诉了我们，如果在错误的方向上持续重复，只会离目标越来越远。所以方向很重要。只有方向正确，时间才会成为你的朋友而非敌人。
如何找到方向感？我们无意于贴标签式的讨论投资理念，毕竟我辈致知，只是各随分限所及，但条条大路可能通罗马。所以，我们先从理性角度讨论各种方法的优缺点。
股票市场的投资方法五花八门，似乎没有绝对的好坏，令人无所适从。但是总结下来，不管是哪种方法，要想获得长期的成功，必须具备三个特点，稳定性、可重复性、可持续性。否则，我们终其一生，只是在瞎子摸象，成为随机致富或者随机亏钱的傻瓜。
稳定性：这是成功股票投资的根基。所有的投资结果最后都可以从数学角度拆分成胜率和期望收益，这种源于量化投资的视角同样适用于基本面投资和其他方法的投资结果分析。不管我们选择何种投资方法，最终都要保证自己具备获取长期稳定胜率和期望收益的基础，同时避免犯大的错误。
可重复性：长期投资面临的最强约束是时间带来的复利效应。如果一种投资方法不能带来可重复的投资机会，那么即便天上偶尔掉馅饼砸在你头上，但始终无法成为你的长期饭票。
可持续性：由于个体时间和精力都是有限的，如果我们现在做的事情能够为未来积累价值和护城河，这样的路才会是越走越宽的路。基本面投资、量化投资，都是如此。在此基础上，慢就是快。
上述三个属性是无论我们选择何种投资方法，都应该追求达到的目标。反过来说，如果一种投资方法很难满足以上三个属性，那么可能这种投资方法需要更高的技巧以及更高的风险承受能力。
目标有了，那么路径呢？有一句老谚：投资比拼的是对真实世界的认知和理解。这当然是一个至理。落实到行动上，对真实世界的认知和理解有很多角度，采用哪种角度的世界观就决定了我们最终采用何种投资方法。下面我们以A股市场上几种主要的投资方法发展顺序来天马行空地聊一聊。
2003年以前，A股由于筹码供给有限、资本市场处于初级阶段，资金驱动和市场操纵的特征比较明显，如果说除了坐庄之外还有一种比较流行的投资方法，那就是技术分析。
技术分析有三大假设：价格涵盖一切市场信息、价格沿着趋势移动、历史会重复。基于这些假设，技术分析的侧重点在于通过各种几何方法和技术指标来分析研判股价运动。
2003年以后，由于监管倒逼以及发展阶段等原因，共同基金以及券商研究所推动基本面投资开始大行其道。基本面投资的流程依次是基本面分析、财务预测和股票估值，其中估值又可以分为相对估值（PE/PB等）和绝对估值（DCF等）两大类方法，核心思想是通过上述链条来找到股票的合理定价。
2007年以后，由于A股市场的基础设施日渐完善，伴随国际化和人才流动，作为舶来品的量化投资开始兴起。量化投资的门类较多，不妨暂且将其分为传统和前沿两类，传统方法以多因素模型、量化套利、量化择时、高频交易等为代表，前沿方法以大数据挖掘、人工智能投资等为代表。
核心在于以金融建模的方式总结过去和预测未来，同时以量化驱动的方式尽量避免主观干预带来的情绪弱点。
2013年以后，随着创业板牛市的开始和产业资本成为主角，各种形式的“市值管理”以及“一二级市场联动”做法开始登上舞台。这类做法总体以博弈为主，我们暂时按下不表。
表面上来看，前三种投资方法完全不同。但是反观这三种方法的逻辑本质，却基本是相通的：都综合运用了归纳法和演绎法，都有一个大前提并且这个大前提无法终极证实或证伪。
技术分析基于三大假设，将投资分析极度简化为对价格运动的分析，通过归纳法总结历史上的价格运动得出规律，再在这些自定义规律的基础上进行股价运动的演绎应用，简单的应用如“MACD金叉买入”，复杂的应用如缠论。
很明显，我们无法证实或证伪这三大假设，而这种方法的优缺点都很明显，优点在于极度简化，缺点在于逻辑不完备，但你无法从理性上完全否定这种方法。
基本面投资表面上看是演绎法的经典运用，但实际上隐含一个重要假设，即股票的交易价格围绕其内在价值波动，因此重点应该放在分析股票的内在价值。
价值投资者对这个假设的信奉程度和技术分析者对于三大假设的信奉程度如出一辙，但挑战者的观点在于有相当大部分情形市场价格和内在价值会持续大幅背离，并且价值可计量的这种想法在很多时候本身就是一种妄念。
此外，我们使用最多的相对估值在赋予估值倍数时，本质上也是基于历史的归纳，这点与技术分析相信历史并无二致。所以很公平的，你也无法从理性上说服自己完全信任这种方法。
量化投资源自理工科出身的学院派，据说祖师爷里头相当一部分是二战后失业的物理学家，因此量化投资也是所有投资流派中最接近自然科学研究思路的：观察现象、提出假设/模型、实验验证、证实/证伪/再修正。
逻辑链条很严谨，但可惜的是股市作为社会科学的分支，天然不具备自然科学的主动实验条件——你只能等待实验的发生，而无法主动创造实验；你只能用事后的*部数据去检验或修正设想模型，而无法用完备的假设和实验获得总体数据去拟合精确模型。因此越是复杂的模型，比如经典的多因素模型，就越是难以取得持续成功。
这世上有太多的似是而非，原因在于人们往往没有耐心去深究细节。在进一步探讨各种投资方法的路径选择之前，我们先来看一看投资面临的另外一个非常重要的隐性约束条件。
投资最大的隐性约束条件：人性的缺陷
现实生活中有两个存在多年的事物，很好地折射出为什么人性在股市中注定会有缺陷。
第一个例子是彩票。
先来看一看百科上对福利彩票的定义：“团结各界热心社会福利事业的人士，发扬社会主义人道主义精神，筹集社会福利资金，兴办残疾人、老年人、孤儿福利事业和帮助有困难的人”。再来看一看成果：1987年设立福彩以来，每年销售额稳定增长，“十二五”时期累计销售超过8628亿元，是“十一五”时期销量的2.5倍。
这个世界有许多悖论。其中迄今为止尚未有任何一个社会可以解决的难题是：完美的集体中，应当做到人人为我，我为人人，个体愿意为集体福利而牺牲自我利益。但是，福利彩票无疑在自己的细分领域中达成了这个不可能的任务。为什么？
首先，从心理学的角度，赚钱效应和亏钱效应对于人们心理的激励是不对称的。人们的心理容易下意识地忽视亏钱可能，这是人们经常愿意冒险的根本原因。尤其是，在本文开篇提到的“大多数人根本没有意识到自己处于不利环境中”的时候。
其次，从生物学的角度，人类大脑天然不具备复杂概率的计算能力。人们往往只会注意到容易观察到的分子，不会进一步考虑不容易统计的分母；人们往往只想到直观的收益空间，而不会考虑了叠加了概率和风险之后的预期收益的概念。
因此哪怕是在投资界，威廉·夏普提出的夏普比率——不能只考虑表观收益，还要考虑风险调整后的收益，在当时都是一个伟大的创新。
再次，大众在现实生活中存在普遍的存活者偏差现象（亏钱的人通常不愿意公开，因此容易形成很多人赚钱的错觉）。
第二个例子是赌场。
赌场进入门槛低、退出容易、买卖高效、可以反复交易、身边赚钱的示范效应从未停息，听上去好像都是优点。尽管事实上“十赌九输”，各种关于赌博的警世之言不绝于耳，然而还是有众多的人们乐此不疲。等等，如果把这句话的主语换成“股市”，是否同样成立？
和股票市场投资相比，一级市场股权投资门槛高、退出难度大、缺乏流动性。但也正因如此，两类投资者的行为迥异。由于进出过于容易，股票投资者普遍容易产生交易冲动，反正1手起买，钱多钱少都能玩，这次亏了下次再来，下单之前深思熟虑的少之又少。
财富来之不易，投资有风险，本应是认真审慎思虑周全的行为，最后却变成了抛硬币赌大小的游戏，成为动物精神战胜人类理性的典型案例。最致命的地方在于，这种交易冲动具有惯性和成瘾性。
只要稍微想一想，就会发现股票和香烟很像：烟草*规定香烟盒上必须附印“吸烟有害健康”的警示，然而烟草业无疑是最抗周期的成长性行业之一；证券监管部门处处提醒“股市有风险，入市需谨慎”，然而股票市场仍然被大部分人误当成是提款机，频繁交易，最后走出了申万活跃股指数的趋势。
如果认同上述人性的天然缺陷，如果认同股市天然不可避免具有赌场的某些性质，那么我们如何在股票市场中建立正确的观念和应对？
德州扑克曾经风靡投资圈，通行的说法是德州扑克和投资非常相似。在德扑界，有一位知名的华裔牌手邱大卫(DavidChiu)，通过练就专业的德扑技术一步步改变了自己的命运，且看他如何描述自己的德扑世界观：“不同于人生的是，扑克的好处是可以重来。当你一年玩上万手牌的时候，好坏运气就会抵消，技术起着决定性作用，归根到底就是控制风险和回报。专业牌手追求EV（预期回报）最大化，不做负EV的事，他们会经常反思自己的技术漏洞，找出负EV的毛病并消除之，而业余赌徒只是为了爽。”
在这里，我们看到了一个职业牌手而非业余赌徒的世界观，但你真觉得他所说的仅仅是打德州扑克的道理吗？他的理念和我们上述提到的“稳定性、可重复性、可持续性”原则是否如出一辙、殊途同归？
我们的选择：以基本面投资为主体的投资系统
芒格说，如果我知道我会死在哪里，那我就永远不会去那个地方。这句话蕴含着东方文化中舍得的智慧：人们常常认为懂得去做什么是最重要的，但事实上由于现实生活的复杂性，懂得不去做什么也是非常重要的——避免失败，就已经成功了一半。对于成功的长期投资而言，持续不犯大的错误，是非常重要的。
老子说“无为胜有为”，我的理解是，并非为了无为而无为，而是因为看明白了无为最可为，所以无为。至此，我们可以回过头来继续关于方向和路径选择的问题。
这个世界纷繁复杂，但有两点从来没有改变：1、人类世界自从诞生以来一直在持续发展，这是我们进行长期投资的根本原因；2、如同易经所言，“不易为易”，世界唯一不变的就是变化本身，专业投资人必须要具备把握变化的能力，才能防止在长期投资的过程中在错误方向上越走越远，或者犯下大错。
基于以上两点背景，叠加我们前述的“稳定性、可重复性、可持续性”投资目标，再叠加投资过程中的人性缺陷，实际上对投资方法的选择提出了非常苛刻的要求。如前所述，本文无意于进行贴标签式的投资理念讨论，仅探讨我们的方向与路径选择是否合理，为大家提供一点参考。
我们的路径选择是：坚持以中长久期的基本面投资方法为主体，以公司价值创造为主要收益来源，同时在投资过程中结合运用组合梯队、结构配置、逆向投资等方法形成投资系统，以此力图让组合处于更有利的位置。
首先，我们的研究基于中长久期进行。这种考虑基于一个简单的常识：通常而言，看短做短的难度极大，一方面是由于越是短期随机性因素越大，研究难以发挥决定价值，另一方面是由于高频交易损耗大，长期复利下来拖累严重。
此外，基于短久期因素的方法本质上更多属于事件驱动策略，而非研究驱动策略，更核心的要求在于反馈机制和反馈速度，而非研究能力。
其次，我们选择以基本面投资方法作为主体。从量化投资领域所做的长期尝试来看，多因素模型的思路已经被证明难以持续获得超额收益，而这种思路的本质是试图包纳多个维度的信息，从信息的广度角度进行投资。
而基本面投资的思路更多是从信息深度的角度进行研究和决策，本质上是通过对商业规律和企业财务的研究来归纳过去和推演未来。背后的依据是商业规律本身是长期不变或者缓慢变化的，同时这种规律可被感知和认知，而客观的企业财务可被用来印证这种规律。
这种规律的认知过程本身是有壁垒且可复用的，因此这种模式虽然苦虽然累，但其正向积累的特点决定了背后是一条越走越宽的路。
再次，我们以公司的价值创造为主要收益来源。股票市场上的收益来源从确定性程度可以分为三种：确定性最高的是有数学保障的收益，比如当年的封闭式基金套利、现在的股指期货期现套利和分级基金套利等，但这种收益来源的缺点是资金容量有限、时间窗口有限；
确定性次高的收益来源是上市公司的价值创造，优点是空间大、适用性强，缺点是需要研究能力以及耐心持有；
确定性再次之的收益来源是博弈性收益，表面上看是捷径，但本质上比拼的是信息优势以及博弈技巧，难以重复和持续，且不稳定。
因此总的来看，以价值创造作为主要收益来源，短期来看可能又笨又慢，但拉长来看，这是一种重剑无锋、大巧不工，令人心安的收益获取方式。
最后，如同前面所说，我们也深知基本面投资方法的不完美。基本面投资方法能够给出方向感和大致的空间，但无法解决节奏问题，因此我们需要其他组件来形成一个相对完善的投资系统，尽量让自己处在一个比较有利的位置。
这些组件包括组合梯队、结构配置、逆向投资等等，对于绝对收益尤为重要，是平滑净值、控制回撤的有效手段。
本质上而言，构建这样的系统更多是在明晰投资约束的前提下，加入容错空间和提高胜率，更好地平衡长期回报和短期回报，更好地平衡收益获取和风险控制。
行文至此，想起《地球的目录》里头那句被乔布斯引用而广为流行的话：StayHungry,StayFoolish.（求知若饥，虚心若愚），用来形容这个投资系统再恰当不过。
首先，这确实是一种很“蠢”的投资方法，需要持续投入大量的精力进行产业学习和公司研究，尤其在信息过载的今天，说它是苦活累活并不为过；
其次，这种日复一日的学习和研究，如果没有对事物真相求知欲的“饥饿”，没有对投资发自内心的热爱，是不可能长期坚持下来的。
因此，选择这种投资方式的人，都是甘愿又“蠢”又“饿”的人，也正因如此，在这个细分领域我们常常可以见到这种惊悚的场面：已经比你优秀太多的人，却每天都在比你更努力。
但好处也是明显的。投资行业是一个知识密集型的行业，因此从某种意义上来说，这种做法类似于持续进行高研发投入的技术型企业，这种持续的研发投入会慢慢转化为产出成果并成为护城河；
此外由于干的是苦活累活，愿意走这条路的人少，因此市场更容易对这类做法给出补偿。
后记：只是各随分限所及
所谓的方向与路径，首先是能力，其次是选择，最后是运气。
所以对于每一位投资人而言，其实不存在所谓的最好的投资方法，只有最合适的投资方法。可以确定的只有一点，那就是有舍有得、有所为有所不为才成智慧。
从业十一年以来，包括现在的高毅资产，我都在不同的牛人身上看到了这种不约而同的类似特点：他们都意识到了那个看不到的世界的边界会对持续投资形成强大的约束，而他们通过持续的实践与纠错之后，都选择了放弃面面俱到的妄念，放弃许多看起来是机会其实是风险的机锋，转而建立自己稳定的框架和完整的系统，去更好地把握自己看得到也能摸得着的那个世界。
罗曼·罗兰有一句名言：世上只有一种英雄主义，就是在认清生活真相之后依然热爱生活。
对于我们而言，我们只是希望能够做这种英雄主义的投资人，甘愿又“饿”又“蠢”。（本文来自高毅资产黄远豪）
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不过是软件里面一种初步判断而且，建议只作参考，操作还需谨慎，想炒股买卖这个把握点，还是要实际综合自己的炒股知识。投资者可以通过诊股工具进行参考。但是，不要根据诊股建议进行盲目交易。
因为，诊股基本上是由分析师通过各种市场途径收集基础的研究材料，例如：公开信息、实地调研材料、统计数据等等。这些原始资料是分析师诊股的主要依据。分析师在这些原始资料的基础上进行数据加工和处理、建立分析模型、提出各种假设条件，并通过分析模型最终得出分析结论，例如：买入卖出评级、目标价格等等。
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牛叉诊股恒瑞医*,牛叉诊股600276
医*行业受疫情来临的影响成为了市场的重点，20年以来医*都是爆发式的增长模式，就现在疫情的一次又一次的出现，就再使得医*行业继续成为市场热点，学姐这就跟大家科普一下医*行业的创新*械龙头--恒瑞医*。在全面剖析恒瑞医*前，大家先看看我整理好的医*行业龙头股名单，点一下就可以领取：宝藏资料：医*行业龙头股名单一、从公司角度来看公司介绍：*品研发、生产和销售是恒瑞医*主营经营范围。国内最大的抗肿瘤*、手术用*和造影剂的研究和生产基地，其中就有这家公司。公司产品涵盖了抗肿瘤*、手术麻醉类用*、特色输液、造影剂、心血管*等众多领域，产品方面的布*已经算是基本达到了完善，无论是抗肿瘤、手术麻醉、还是造影剂等领域市场份额在行业都是数一数二。接下来就来介绍一下公司的一些优点~优势一：产品结构优化，推动业绩增长相比于以前来说，公司的收入结构已经完善很多了，创新*业务收入增长一定程度上对冲了仿制*业绩下滑。创新*业务方面，创新*销售收入稳步增加，有利于拉动公司的业绩增长，深层次的改善了公司的收入结构。公司还增加了投入来支持研发和海外研发布*的发展。优势二：研发力度加大，巩固公司龙头地位公司研发费用的占比越来越高，公司报告期内研发费用258,050.83万元，较去年同期增长38.48%，占公司销售收入比重19.41%。公司目前16个重要产品研究进展中，已有8个项目进行临床Ⅲ期试验。报告期内，公司获得产品注册批件14个，包括5个创新*批件及9个仿制*批件；获得临床批件41个；获得一致性评价批件10个。公司未来创新产品管线将会丰富多元化，稳固自身创新龙头地位，自身市场竞争力逐渐提升起来。优势三：国际化布*持续推进公司首个国际多中心Ⅲ期临床研究--卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心Ⅲ期研究已完成海外入组，并启动了美国FDABLA/NDA递交前的准备工作。随着公司国际化战略不断推进，公司研发团队与国内团队沟通合作随之加深起来，公司海外业务有望进一步突破发展，同时也很有希望更进一步扩充自身研发长处，丰富自身创新产品，增厚公司业绩，未来公司将逐步从"中国新"走向"全球新"，成为具备国际竞争力的跨国制*大平台完全有可能成为现实。因为篇幅是有限的，恒瑞医*的深度报告和风险提示的具体内容，都已经这篇研报里准备好了，千万不要错过：【深度研报】恒瑞医*点评，建议收藏！二、从行业角度来看行业基本面良好，人口老龄化及消费升级带来刚性需求，以长期的目光来看的话真的不错：（1）政策方面：策密集出台，带量采购常态化促使行业分化持续加速，倒逼企业转型为创新型；已经建立起了医保目录动态调整机制，充分贯彻大力推动研发的政策方针，我国的医*创新行业已经迎来了黄金发展阶段，开启了国际化的道路；（2）消费升级：因为我国的经济是一直保持在增长状态，消费升级需求是医*产业获得新机遇，具有自我消费属性且规避医保控费政策的疫苗等*品细分领域经济发展不错。三、总结总的来说，我认为恒瑞医*公司作为医*行业中的创新*的龙头企业，在此行业变革之际有望迎来高速发展。但是，考虑到文章的发表需要时间，所以是有一定的滞后性的，假使想要切实知道恒瑞医*以后的发展情况，不妨点击链接，有专业的投顾帮你诊股，看下恒瑞医*现在行情是否到买入或卖出的好时机：【免费】测一测恒瑞医*还有机会吗？应答时间：2021-09-08，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
中级会计资格考试的难度要比注册会计师的难度高很多吗?请以会计实务和财务管理为例
正好相反，是注册会计师考试比中级会计资格考试的难度要高的多。两者相比，中级的会计实务科目对应注会的会计科目，中级的财务管理科目对应注会的财务成本管理科目，中级的经济法科目对应注会的经济法科目和税法科目。在上述的科目对应中，注册会计师考试无论从学科知识面的广度还是深度，都要比中级会计资格来的广而深，难度可想而知。另外，注册会计师考试还有一门审计科目，知识点也是相当多的。不过，也不必被难度所吓倒，毕竟有志者事竟成吗。建议你可以先考中级会计资格，再攻克注册会计师考试。当然，如果你对自己有足够的信心的话，也可以反过来报名参考，甚至同时备考也未尝不可。祝你顺利通过考试！关于补充问题。1。从教材上的内容来看，无论中级还是注会，从他们均提到的内容来看，是一致的，原因其实很简单，因为他们的内容来源都是专业原理和法律法规的规定。只不过如你所说的，注会的知识面确实更加面广一些。但这并不代表注会在深度上没有难度，在许多内容上，中级在要求上可能只是了解、熟悉而已，而注会却是要求熟悉、掌握，对于这一点，你应该知道它意味着什么。而且，注会相对于中级来说，更加注重各知识点之间的融会贯通问题，更加注重实际解决问题的能力，这你可以通过比较历年的考试试题去体验一下。所以，你需要对注会考试的广度和深度有所心理准备。2。无论中级还是注会考试，毕竟不同于学校的专业课程考试，他们都是以测试被考者的解决实际工作问题的能力为要求的。所以，对于非专业人员、以及没有实际工作经验的人员来说，确实要困难一些。但这也并不代表他们就不能参考并顺利通过考试了，关键在于备考者如何合理地安排复习计划并按计划进行复习了。无论怎样，多做一些试题，对备考者来说，即可以起到拾遗补缺的作用，又可以提高解题的熟练程度。3。对于研究生的问题，中级与注会考试并不是学历考试，而是一种应用考试，因此，研究生学历人员参考而未能通过的，也并不是一件十分稀罕的事，相反的，有些比较而言低学历的人员却能顺利地通过中级与注会考试。这更能说明这两种考试的性质和要求：是一种应用考试，注重的是解决实际问题的能力。当然，话也要说回来，高学历对于任何一个人来说，都是有益的。所以，如果你还想考研的话，那么，如何合理安排这三项的考试学习任务，需要你慎重考虑和安排的。但也千万不要以外，顺利考研后就一定能够顺利地通过中级特别是注会考试。还是这句话，祝你顺利通过考试！
区块链彩票成功上线！鸿博股份的第三次“热门尝试”……
6月7日，鸿博股份发布公告披露，他们自行研发的即开型彩票及区块链彩票供应链系统（Goldvalley_KHR），在取得柬埔寨主管部门对该产品的合法销售审批后，已于2020年6月6日在柬埔寨正式上线，成为了市面上首个加入区块链技术的纸质即开票型产品。
从涉猎到上线用了半年时间
从鸿博股份此前公布的五大主力业务来看，并未见到区块链彩票的身影。
1、彩票热敏纸票证产品、普通税务**、证书证件等票证产品的生产销售；
2、包装装潢品、办公用纸等产品生产销售；
3、彩票代购、新彩种开发及技术维护；
4、销售酒；
5、智能标签、金融IC卡、社保卡等RFID智能标签制作和物联网技术服务。
2019年11月19日与上海哈世科技有限公司（以下简称“哈世科技”）签署战略合作协议，拟在基于区块链技术的彩票、电子票据等领域展开深入合作，是鸿博股份第一次与区块链有了联系。
紧隔一天，11月20日鸿博股份又与柬埔寨金象有限公司（以下简称“金象公司”）签署战略合作协议，拟在区块链彩票技术应用、彩票游戏设计及印刷服务、彩票系统开发、彩票硬件开发等领域展开深入合作。
从那时起，鸿博股份正式开启了他们在区块链领域的战略部署。
时间来到2020年，2月17日鸿博股份又相继与哈世科技签订了《区块链彩票应用开发服务合同》，以及与金象公司签订了《即开型彩票供应协议》、《区块链即开票供应链系统服务协议》。意味着鸿博股份在区块链领域的发展已经进入了实质性的阶段。
一直到6月6日，区块链彩票产品Goldvalley_KHR的正式上线，用时半年的时间。
鸿博股份之所以会在这个领域发力，与他们企业本身自带的“彩票”属性肯定是有很大关系的。他们在2003年开始进入彩票业，以彩票印刷为主营业务，然后在电子彩票、彩种研发、彩票平台搭建等方面布*，切入彩票上游彩种研发和下游销售领域。2015年收购北京中科彩公司后，鸿博股份开始打入体彩即开票印刷业务领域，如今已是中国体育彩票最大的供应商——成立至今已经为国家体彩印制了超过400款即开型彩票，总面值超过1300亿元。
区块链的特性与彩票契合
在鸿博股份区块链的官网上，对于即开型彩票及区块链彩票供应链系统有这样的介绍：
利用区块链（BlockChain）技术提供的分布式数据库的特点在数据安全层面提供高性价比的解决方案，共识机制提高防范外部黑客攻击中心服务器，篡改数据的技术难度；时间戳、链式结构、非对称加密可以在多环节交接和工作配合中，提供可追踪与不可抵赖的有效手段；哈希函数提供了数据安全可靠不被篡改的严格校验；联盟链的透明访问，提供过程可视、数据可视的特性，实现公开、公平、公正的诉求。
区块链的这些特性，一定程度上满足了一些彩民希望目前的彩票行业更加的“透明化”的需求。
所以同样是在2019年，深圳市福利彩票发行中心在区块链彩票领域已经有了尝试。
区块链技术在其中起到的作用是，与实名制认证结合，确保彩民与福彩中心实现“点对点”连接，让购彩流程更透明，提升彩票开奖的公信力。
深圳福彩之后，中国福利彩票也开始研究区块链。其发起了基于区块链智能合约技术的可公证性电子开奖技术研究与应用项目，项目预算金额284.87万元，目前正在研究将区块链智能合约技术应用到电子开奖系统之中，以解决当前福利彩票行业电子开奖系统不可公证、不可审计的关键问题。
而鸿博股份此次搭建的这条区块链纸质即开票供应链则希望在即开票的生命期当中实现“增效、减负”，提升工作效率，降低沟通成本。同时在产品安全基础的前提下，建立产品各阶段在跨国家、跨团队之间的可信沟通和价值传递。
鸿博股份在公告中表示，作为市面上首个加入区块链技术的纸质即开票型产品，将有助于保障彩票行业的公平性与透明性，推动彩票行业进一步向前发展。而对于他们企业本身而言，则有助于公司海外市场拓展战略的实施，有助于公司即开型区块链彩票产品及应用的快速落实，进一步夯实公司在彩票行业的核心竞争力，对公司打造彩票全产业链产生积极影响。
鸿博股份勇于尝试“热门项目”
不过有个问题这里要提及一下，通过收集鸿博股份过往这些年的企业行为资料，发现他们颇有“啥业务火就搞啥”的特点。
2016年，手游大火。
2016年，鸿博股份通过非公开发行募集资金7.63亿元。其中募投的项目就包括了“电子彩票研发中心项目”。据鸿博股份介绍，“电子彩票研发中心项目”主要包括了彩票游戏研发、游戏平台技术服务、电子彩票代销系统平台、电子彩票市场服务的一体化。但截至2019年上半年，项目的投资进度仅为3.56%。
事实上，此前鸿博股份披露2018年年报后，交易所就对这一项目有过关注，要求鸿博股份说明募集资金使用缓慢的原因，项目可行性是否发生重大变化，相关资产是否存在减值情形。
2018年，5G方兴未艾。
2018年9月，鸿博股份与香港弗兰德科技有限公司（以下简称香港弗兰德）签署了《弗兰德科技（深圳）有限公司股权转让框架协议书》，鸿博股份拟以现金3.45亿元收购弗兰德科技（深圳）有限公司（以下简称弗兰德科技）30%股权。
据鸿博股份披露，弗兰德科技已经形成基站天线及射频器件的完整产业链，能够生产FDD-LTE智能天线、TDD-LTE智能天线以及反射板、合路器、移相器、振子等基站天线配套器件，可满足国内外多网络制式的多样化产品需求，目前已配套生产5G通信MASSIVEMIMO天线配套零件。
鸿博股份称，弗兰德科技的客户主要包括华为、京信通讯、大唐电信(12.15+0.83%,诊股)、ABB、比亚迪(62.79-0.65%,诊股)、富士康等知名厂商，并与主要客户之间形成了“稳定、深度、密切”的合作关系。
然而，到了今年10月，鸿博股份发布公告称，其拟收购弗兰德科技的计划终止，香港弗兰德退还鸿博股份已支付6900万元定金的50%。此次收购计划无疾而终也导致鸿博股份未能切入5G领域。
如今，区块链又成了热门概念，鸿博股份这次还是没有落下。
所以此次鸿博股份在公告中的风险评估中也提到，目前区块链技术处于发展初期，相关行业格*尚未成熟，且哈世科技成立时间较短，从技术到应用场景的商业化仍处于推进过程中，其应用前景和盈利模式尚存在诸多不确定因素。
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