年报披露对股票的影响(公司出年报会对股价有什么影响？我买的是600028中石化)-品达金融网

公司出年报会对股价有什么影响？我买的是600028中石化

一般都会有影响，中石化08年预减50%，但考虑目前的种种因素，包括4万亿振兴计划的逐步实施，随着国家对其种种利好政策的兑现，可能在09年走出先抑后扬的行情。

公司披下架日测学声露年报报告对股票有何影响

三一重工2010年年度业绩预增公告先看看它的年报业绩预测：经三一重工股份有限公司财务部门初步测算，预计2010年全年实现归属母公司所有者的净利润与上年同期(26.40亿元)相比增长100%以上，具体财务数据将在公司《2010年年度报告》中详细披露。业绩预增原因：主营产品市场需求旺盛，市场占有率提高，销售及利润预期大幅增加。但从这一点来说，他的股价会上升。而且从这几天的走势可以预测的是，它的股价会往上走的。另外抛开年报披露，像三一重工这种股票，逢低建仓，长期持有收益会更大。希望我的回答您能采纳，谢谢！

【每日晨报】0430丨上市公司财务数据披露对股价的影响分析

◆美联储按兵不动，美国三大股指涨幅均超2%

◆ 美国一季度实际GDP萎缩4.8%

◆欧元区4月工业景气指数为-30.4，预期为-25.7

◆今年全国两会召开时间确定

◆中央确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策

◆十一部门联合推出稳定和扩大汽车消费措施

国际市场

银河观点集萃

洪亮丨策略行业分析师

S0130511010005

策略丨上市公司财务数据披露对股价的影响分析

通过复盘历史表现可以发现，上市公司财务数据持续对股价走势有影响且业绩披露后短期影响更为明显。

业绩向好的公司股价表现明显优于业绩不好的公司，且负增长对股价的负面影响整体大于正增长对股价的正面影响,业绩的边际变化对股价有一定影响，但差异程度一般。各行业均遵循股价表现与上市公司业绩呈正相关的规律，且时间越长股价表现的差异越大，其中股价表现受上市公司业绩影响走势差异较大的行业为电子、军工、家电、食品饮料、银行等，反映其行业中头部企业的优势较为突出，业绩表现分化较为明显。

牛市期间业绩披露对股价的影响较小，熊市期间业绩披露对股价的影响分化较明显。

高派现、高转送等具有业绩题材的上市公司业绩披露后短期带来超额收益。

业绩披露期后我们仍然建议配置业绩确定性较强的板块，短期可以适当投资有业绩题材个股。建议关注农林牧渔、电子元器件、电气设备、食品，以及工程机械、船舶制造、专用设备、家居等制造业。

武平平丨金融行业分析师

S0130516020001

保险丨3月保费数据点评：3月单月保费环比增长明显，上市险企表现分化

新冠疫情防控取得重要阶段性成效，代理人展业稳步推进，叠加疫情刺激居民风险保障意识增强，保障型产品需求有望逐步释放，助力负债端改善。当前市场流动性合理充裕，低利率环境延续，长债收益率低位震荡，下行压力仍存但空间有限，投资端风险整体可控，资产负债管理至关重要，需持续关注投资端表现。当前价格对应板块2020年P/EV在0.57-0.94倍之间，估值处于历史低位，性价比高，建议关注板块配置价值。推荐顺序为：中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、新华保险（601336.SH）、中国太保（601601.SH）。

谢芝优丨农林牧渔行业分析师

S0130519020001

农林牧渔丨关注生猪出栏增长与成本管控带来的业绩弹性

当前建议关注生猪养殖产业链、玉米种植产业链、养殖后周期。本轮猪周期产能大量出清，行业重构，进入头部养殖企业快速成长的阶段，重点推荐出栏高增长、叠加成本优势的天康生物。受草地贪夜蛾影响，玉米产业链将受益，可关注北大荒。另外，养殖后周期行情将逐步显现，可关注中牧股份、海大集团。

王婷丨石化行业分析师

S0130519060002

石化丨“需求下滑+油价下跌”将冲击一季度表现，预计对全年影响有限

持续看好两条投资主线，一是石化行业自身、二是石化下游的轮胎细分行业，都将受益于低油价带来的盈利能力提升。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）。

王婷丨医药媒行业分析师

S0130519060002

医药丨20Q1血制品批签发快速增长，结构趋于多样

当前我们建议自下而上精选优质赛道龙头，建议持续关注IVD、血制品、疫苗、创新药、医药商业等细分板块。短期需注意其他疾病医疗服务在新冠疫情期间业务量减少的风险。

谢芝优丨农林牧渔行业分析师

S0130519020001

普莱柯（603566.SH）丨Q1业绩高增长，疫苗春天或来临

下游养殖产能呈恢复态势，未来疫苗销量处于上行通道中，猪用疫苗将现触底回升趋势；同时受益肉禽养殖高景气，禽用疫苗将持续高增长。我们看好后周期行情的到来。我们预计公司2020-2022年EPS分别0.59/0.74/0.92元，对应PE为33/26/21倍，给予“推荐”评级。

李昂丨纺织服装行业分析师

S0130517040001

森马服饰（002563.SZ）丨线上、童装维持高增长，并表、疫情因素拖累净利表现

我们预计2020-2022年收入为192.91/217.25/238.68亿元，同比增速-0.24/12.62/9.86%，归母净利为13.27/15.76亿元，同比增速-14.15/18.68/15.51%，EPS为0.492/0.584/0.675元，对应PE为14.63/12.33/10.67倍。虽然疫情对20Q1的实际影响及Kidiliz亏损不确定性加大，但考虑到森马属消费-服装板块内休闲+童装龙头，估值PE（TTM）12.3倍（2020/4/28）较低，是MSCI大盘成分股，建议持续关注低估值位置和龙头溢价价值，我们给予“推荐”评级。

李冠华丨家电行业分析师

S0130519110002

华帝股份(002035.SZ)丨产品品类拓宽助推公司业绩改善

受新冠疫情影响，公司短期业绩压力较大，但长期来看，疫情结束后厨电需求有望反弹。随着公司产品种类拓宽、结构优化及渠道变革的深化，公司业绩有望改善。我们下调华帝2020-2021年营收到52.71、58.96亿元，归母净利润为6.71、8.04亿元，对应的EPS为0.77、0.92元，维持“推荐”评级。

李良丨机械军工行业分析师

S0130515090001

内蒙一机（600967.SH）丨各项业务齐头并进，推动业绩平稳增长

预计公司2020年至2022年归母净利分别为6.83亿、7.96亿和9.07亿，EPS为0.40元、0.47元和0.54元，当前股价对应PE为23x、20x和17x。

参照行业可比公司，公司估值优势明显。作为地面兵装龙头，公司核心技术实力突出，随着陆军主战装备加速列装，公司军品订单有望进一步释放，业绩持续增长可期，维持“推荐”评级。

潘玮丨房地产行业分析师

S0130511070002

华夏幸福（600340.SH）丨业绩增长稳健，异地复制成效凸显

公司的产业新城业务具备鲜明的核心竞争力，异地复制成果显著，平安入股之后，公司融资环境和结构进一步改善和优化。我们预计公司2020、2021年的每股收益分别为5.95、7.12元。以4月27日22.72元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为3.8、3.2倍，低于行业均值，具有吸引力，我们维持“推荐”评级。

今日要闻

国际要闻

◆ 美联储公布3月利率决议，维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%不变，符合预期；将超额准备金利率维持在0.1%不变，预期上调5个基点。美联储称，将维持利率在低位，直至美联储有信心经济能回归正轨。公共卫生危机令经济活动承受重压；需求走软、油价下跌令通胀下行，新冠病毒在中期内构成重大风险。美联储主席鲍威尔坦承经济前景不容乐观，预计二季度经济活动将以前所未有的速度下滑，同时重申，不急于提高利率，也不急于撤回支撑经济的措施，并暗示继续加强货币政策和财政政策的协同合作，以应对新冠肺炎带来的巨大冲击。

◆ 美国第一季度实际GDP年化初值环比萎缩4.8%，为2008年第四季度以来最差表现，预期萎缩4%，前值增长2.1%。第一季度实际个人消费支出初值环比减7.6%，预期减3.6%，前值增1.8%。

◆欧元区4月工业景气指数为-30.4，预期为-25.7，前值为-11.2；经济景气指数为67，预期为74.7，前值为94.2。

◆二十国集团数字经济部长会议将于4月30日召开，讨论如何运用数字技术加快新冠病毒相关研究、增强商业活动灵活性和创造就业机会，以及推动全球经济复苏等，与会代表还将讨论新冠肺炎疫情期间的商业模式等。

◆ 俄罗斯能源部长：高储油量增加全球经济复苏的不确定性，俄罗斯4月汽油需求已下跌40%-50%，预计俄罗斯2020年石油产量将下跌10%。

◆ 挪威石油部：挪威将会削减石油产量；挪威将在6月减产25万桶/日，在下半年减产13.4万桶/日；预计成本更高的石油生产将大幅减少，如北美的页岩油和油砂。

◆ 低油价的冲击波仍在持续。美国老牌海上钻井公司戴蒙德海底钻探公司近日申请破产保护。加上此前已申请破产的美国知名页岩油公司惠廷石油等，短短一个月不到已有至少5家大型油气公司倒下。

国内要闻

◆ 今年全国两会召开时间确定：十三届全国人大三次会议将于5月22日在北京召开；全国政协十三届三次会议于5月21日在北京召开。。

◆ 中央政治局常务会议研究部署完善常态化疫情防控举措，会议确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策，强调湖北省要启动一批重大项目，加快传统基础设施和5G、人工智能等新型基础设施建设。

◆ 发改委等11部门发文稳定和扩大汽车消费，将国六排放标准过渡期截止时间由2020年7月1日前调整为2021年1月1日前。鼓励金融机构积极开展汽车消费信贷等金融业务，适当下调首付比例和贷款利率、延长还款期限等。

◆ 银保监会十项措施稳保险从业者就业，要求保险公司、保险中介机构应充分考虑疫情期间从业人员外出展业难度加大等客观情况，合理设置从业人员业绩指标和考核标准。

◆ 58同城、安居客报告显示，4月份，全国重点监测的67城新房在线均价环比下跌0.37%，其中29城新房价格上涨；二手房在线挂牌均价环比下降0.36%。全国新增挂牌房源量环比上涨56.2%，显示出市场进一步复苏迹象。

◆交通部印发文件，提出要加快推动北斗终端应用，制定实施推广应用北斗三号的技术政策。要深入开展新一代单北斗定位终端的技术研发，推动基于北斗三号的单北斗终端应用，稳步推进全国货运车辆单北斗终端的换代工作。

◆国家电影局召开电影应对疫情工作视频会议指出，疫情对电影行业带来的巨大冲击和深刻影响，目前估算全年票房损失将超过300亿元。要进一步加大帮扶力度，积极吸引社会资本投入，要探索院线重组做大做强的有效方式，鼓励跨地区兼并重组。

市场日评

周三（4月29日），上证指数收盘涨0.44%报2822.44点；深证成指涨0.12%报10514.17点；创业板指跌0.01%报2030.48点；两市成交额5328亿元，较上一交易日（6739亿元）量能缩量超2成。

A股震荡攀升，创业板指冲高回落。假期将至，两市交投略显清淡，盘面热点匮乏。行业板块方面，水泥、高速公路、银行、保险、黄金涨幅靠前，农业、食品饮料、白酒、零售、医药跌幅靠前。绩优股获资金青睐，浙江鼎力、中文在线、贵研铂业、金自天正、信达地产、江苏索普、中信重工、创力集团、掌阅科技等逾10股涨停。次新股午后活跃，神驰机电、锦和商业、锐新科技、双飞股份、华盛昌、上能电气、佳禾智能、湘佳股份涨停。创投概念股分化，中迪投资、赛升药业、伯特利、黑牡丹、天壕环境涨停，华控赛格跌停，华金资本、通产丽星、创业黑马等大幅下跌。特高压概念表现不俗，九洲电气、汇金通、汉缆股份涨停。短期的A股市场会随着促进复产复工政策的迭出而呈宽幅震荡态势。部分行业和指数将呈现高弹性。应持续关注全球新冠疫情防控进程及相关因应措施的力度，市场基本面、资金面的变化。

银河4月组合

银河月度金股组合总回报（成立至今）

银河现金牛股组合总回报（成立至今）

银河观点集锦

洪亮丨策略分析师

S0130511010005

策略丨上市公司财务数据披露对股价的影响分析

一、我们的观点

通过复盘历史表现可以发现，上市公司财务数据持续对股价走势有影响且业绩披露后短期影响更为明显。

业绩向好的公司股价表现明显优于业绩不好的公司，且负增长对股价的负面影响整体大于正增长对股价的正面影响。业绩向好的公司股价整体呈上涨态势且短期内表现更优；业绩不好的公司股价整体为下跌态势且跌幅持续扩大，主要因多数企业业绩下滑不仅是短期影响，更多反映长期弱势，投资者很难再对企业重拾信心。各行业均遵循股价表现与上市公司业绩呈正相关的规律，且时间越长股价表现的差异越大，其中股价表现受上市公司业绩影响走势差异较大的行业为电子、军工、家电、食品饮料、银行等，反映其行业中头部企业的优势较为突出，业绩表现分化较为明显。

业绩的边际变化对股价有一定影响，但差异程度一般。超预期或不及预期的财报虽对股价有一定程度的影响，但差异程度弱于净利润正负增长对股价影响的差异，主要因为与业绩边际变化的程度相关性较强，一般仅有极少数企业有较大幅度波动，多数企业披露的净利润同比增速与预告相比变动幅度不大且通常不改净利润同比增速正负的方向。净利润变动幅度高于均值的公司有小幅更优或更弱的表现，但差异不大且负向影响明显大于正向影响。

牛市期间业绩披露对股价的影响较小，熊市期间业绩披露对股价的影响分化较明显。牛市期间业绩披露好坏对股价的差异化影响不大。

因市场情绪向好的时候，投资者更加注重长期增长弹性而非当期业绩。熊市期间业绩披露对股价的影响呈两极分化，主要因市场情绪较弱时，投资风格保守化，当期业绩向好即基本面支撑性较强的安全边际突显，更受资金追捧。

高派现、高转送等具有业绩题材的上市公司业绩披露后短期带来超额收益。历史数据表明，有高派现、高转送等业绩题材的上市公司在公司财报披露后股价短期内大多出现大幅上涨。

二、投资建议

武平平丨金融行业分析师

S0130516020001

保险丨3月保费数据点评：3月单月保费环比增长明显，上市险企表现分化

一、事件

中国银保监会披露2020年一季度保险行业保费收入及相关经营指标数据。

二、我们的观点

（一）受健康险保费增长带动，2020年一季度行业保费增速较1-2月小幅改善。

2020年1-3月，保险行业累计实现原保费收入16695亿元，同比增长2.29%，增速较1-2月小幅提升。其中，寿险保费10798亿元，同比减少0.60%；健康险保费2641亿元，同比增长21.59%；意外险保费295亿元，同比减少11.68%；产险保费2962亿元，同比增长0.30%。

（二）单月保费数据来看，保险行业保费同比转正，环比改善明显。

2020年3月单月，保险行业实现原保险保费4927亿元，同比增长5.19%，环比增长83.36%。各类险种保费环比增速靓丽，寿险保费同比降幅收窄，健康险保费同比维持高速增长。2020年3月单月，寿险业务实现保费收入2594亿元，同比下滑0.31%，环比增长71%；健康险业务实现保费收入1099亿元，同比增长20.90%，环比增长82.86%；意外险业务实现保费收入119亿元，同比下降13.14%，环比增长101.69%；产险业务实现保费收入1116亿元，同比增长7.72%，环比增长118.82%。

（三）保险行业资产规模稳健增长，固定收益类资产配置比重增加。

截至2020年3月末，保险行业总资产21.72万亿元，较年初增长5.62%；净资产2.50万亿元，较年初增长0.57%；资金运用余额19.43万亿元，较年初增长4.85%。随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。险企固定收益类资产配置比重上升，权益类资产和其他投资配置比重下降。截至2020年3月末，固定收益类资产配置比例49.10%，较年初增加0.92个百分点；权益类资产配置比例12.82%，较年初减少0.33个百分点；其他类投资比例38.08%，较年初减少0.59个百分点。

（四）上市险企3月单月保费增速较2月有所回暖，环比增量明显。

预计与疫情缓解、代理人线下展业稳步开展和居民风险保障需求释放带动产品销售增加有关。2020年3月单月，5家上市险企累计实现原保费收入2762.25亿元，同比增长3.49%，环比增长92.44%。其中，寿险保费收入1840.63亿元，同比下滑0.33%，环比增长80.80%；产险保费收入775.91亿元，同比增长11.08%，环比增长120.23%；单个上市险企来看，保费增速出现分化，中国人寿、新华保险与中国人保保费环比尤为靓丽。2020年3月单月，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保保费同比分别变化1.91%、-4.09%、3.20%、18.73%和11.64%，环比分别增长47.06%、131.02%、86.46%、111.00%和115.49%。中国人寿受益于代理人队伍扩量提质的影响。截至2020年3月末，公司销售渠道总人力超200万人，较年初增长8.2%；大个险月均有效销售人力同比增长18.4%。新华保险开门红发力银保渠道，个险渠道则采取“健康险+年金险+附加险”的销售策略，后续保障型产品销售力度有望加大，助力保费持续增长。

三、投资建议

四、风险提示

长端利率曲线下移超预期的风险。

谢芝优丨农林牧渔行业分析师

S0130519020001

农林牧渔丨关注生猪出栏增长与成本管控带来的业绩弹性

一、我们的观点

（一）猪肉价格大幅上涨影响CPI同比扩大。

2020年3月，我国CPI同比上涨4.3%，其中食品项同比+18.3%，食品中猪肉同比+116.4%。2020年1-3月，我国农产品累计进口金额为370.76亿美元，同比+8.88%，出口金额为162.29亿美元，同比-5.6%，贸易逆差208.46亿美元，同比+23.82%。

（二）猪价持续高位震荡，2020生猪板块迎业绩爆发。

2020.4.27，我国部分省市生猪均价为32.86元/kg，环比-0.15%；当前受需求萎缩、供给短期边际好转（运输、屠宰）影响，猪价处于震荡行情。考虑到行业产能历史低位、补栏至出栏的耗时性、非洲猪瘟的反复爆发等因素，20-21年我国生猪价格将依旧处于高位。19年末养殖企业生产性生物资产快速上行，支撑未来生猪出栏增长；我们认为大型养殖企业依托资金、防控优势等实现规模持续扩张，业绩将呈爆发式增长。

（三）后周期行情将来临，疫苗行业迎转机。

根据农业部发布会内容，3月份，能繁母猪存栏环比增长2.8%。我们认为随着存栏数据的边际变化，下游疫苗消费将出现显著边际改善，且头部企业将率先受益。疫苗行业至暗时刻已过去，未来业绩拐点可期。

（四）草地贪夜蛾态势严峻，关注玉米产量及转基因进展。

截至2020年1月，草地贪夜蛾已侵入包括台湾在内的26个省份，1524个县区，发生面积达1688万亩；其适生区与玉米主产区基本重叠，估算20年我国玉米产需缺口为-8311万吨至-7045万吨，同比-1596万吨至-330万吨。在蛾灾防控手段方面，转基因玉米为防控长期布局，种子市场将扩容84-167亿元，企业盈利能力将显著提升。

（五）年初至今板块表现强于沪深300，饲料板块表现优异。

年初至4月27日，农林牧渔板块整体上涨13.32%，同期沪深300下跌6.43%、上证综指下跌0.68%。对比农林牧渔各子行业，饲料板块涨幅最大（+26.36%），种植业、农产品加工、动物保健次之，分别为+21.48%、+21.46%、+14.8%。

二、投资建议

三、风险提示

猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。

王婷丨石化行业分析师

S0130519060002

石化丨“需求下滑+油价下跌”将冲击一季度表现，预计对全年影响有限

一、我们的观点

（一）Q1我国原油需求增加4.5%，需求的增加源于战略和商业库存提升。

1-3月我国原油表观消费量1.76亿吨，同比增长4.5%，系我国提升战略和商业库存所致。尽管我国并没有报道库存数据，但这点从原油加工量可以得到佐证。1-3月我国加工原油1.49亿吨，同比下降3.9%，增加的原油需求则体现在库存中。

（二）预计行业一季度表现将受到较大冲击，但全年影响有限。

受新冠疫情带来需求下降，以及油价处在下跌通道造成库存损失影响，预计一季度行业表现将受到较大冲击。考虑到4月份以来需求逐渐恢复正常水平，且目前油价处在历史底部区域利于盈利能力提升，预计对全年影响有限。

（三）Q1油价大幅走跌，4月份油价震荡寻低。

Q1国际油价呈现大幅下跌走势。截至3月底，Brent和WTI原油价格分别收于22.74美元/桶、20.48美元/桶，自年初以来大幅下跌65.6%、66.5%。4月份尽管OPEC+达成了历史性减产协议，但由于供需严重失衡，油价处在震荡寻低阶段。

（四）Q1行业降仓迹象明显，但继续下行空间有限。

Q1公募基金重仓持有石油化工股票比例为0.23%，环比下降0.18pct，处在历史较低位置，安全边际较高。值得注意的是，上海石化（600688.SH）持有基金数由0只增加到4只；持仓总市值达到3841万元。

（五）行业表现落后于整个市场，排在108个二级子行业的81位。

年初至今，石油化工行业收益率-12.13%，表现逊于整个市场，较全部A股低8.43个百分点。行业估值（PE（TTM））11.00x，处在历史底部区域，与历史均值相比仍具备50%左右的回归空间。

二、投资建议

三、风险提示

油价大幅上涨风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。

王婷丨医药行业分析师

S0130519060002

医药丨20Q1血制品批签发快速增长，结构趋于多样

一、我们的观点

（一）一季度血制品批签发快速增长，结构趋于多样。

我们本月整理了20Q1血制品批签发数据。整体来看，Q1批签发数量高速增长，尤其人血白蛋白和静丙两个品种，单季度批签发量分别为1601万瓶（同比+81.93%）和471万瓶（同比+103.90%）。我们认为原因主要系受国内外新冠疫情爆发影响下游需求明显增加所致。静丙和白蛋白是新冠肺炎重症患者的常用药物，第七版新冠肺炎诊疗方案中，明确提出“儿童重型、危重型病例可酌情考虑给予静脉滴注丙种球蛋白”，多地业已将静丙纳入地方新冠肺炎诊治方案，国内外重症患者较多，白蛋白和静丙的需求较大。此外，我国血制品产品结构趋于多样性，特免、凝血因子类部分品种批签发量亦保持高增速。

（二）行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。

一方面，我国人口老龄化进程加速：18年65岁以上老龄人口占比达到11.9%，较5年前提升2.2pp，较10年前提升3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。目前，共有50家生物医药公司申报科创板，其中有3家提交注册，23家注册生效。

（三）行业在资本市场发展情况：

当前医药行业超过300家上市公司，占A股总市值超8%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现优于沪深300，估值处于历史中等偏高位置。2020Q1基金医药持仓比例17.44%，相较19Q4提升4.90pp。

二、投资建议

三、风险提示

控费降价压力超预期；药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度超出预期。

谢芝优丨农林牧渔行业分析师

S0130519020001

普莱柯（603566.SH）丨Q1业绩高增长，疫苗春天或来临

一、事件

公司发布2019年年度报告。

二、我们的观点

（一）受下游养殖行业影响，19年业绩显著下滑，20Q1大幅好转

2019年，公司实现营收6.63亿元，同比+9.07%，其中猪用疫苗、禽用疫苗及抗体、化学药品、技术许可分别实现收入1亿元、3.08亿元、2.20亿元、0.24亿元，同比-46.91%、+44.02%、+32.12%、-21.82%。公司实现归母净利润1.09亿元，同比-19.44%；扣非后归母净利润为0.64亿元，同比-27.06%。公司综合毛利率为61.66%，同比-5.76pct；期间费用率为34.39%，同比+0.84pct，其中销售费用占比增加较显著。2019Q4，公司实现营收1.92亿元，同比+8.47%；实现归母净利润0.14亿元，同比-15.15%。受非洲猪瘟影响，生猪产能及出栏量均显著下行，导致毛利较高的猪用疫苗销量显著下行，业绩受到影响。分红预案：每10股派息2元（含税）。

2020Q1公司实现营收1.93亿元，同比+31.12%；归母净利润0.59亿元，同比+311.98%。综合毛利率为64.31%，环比显著提升；期间费用率为33.26%，同比-24.62pct，其中销售及研发费用占比均显著下行。

（二）受行业影响猪苗承压，禽苗销售高增长

2019年公司猪用疫苗实现营收1亿元，同比-46.91%，毛利率为78.01%，同比-3.14pct；其中朱永招采苗、市场苗收入分别为402.74万元、9631.26万元，同比-75.11%、-44.27%。受非洲猪瘟影响，19年生猪出栏约5.44亿头，同比-21.57%；生猪存栏3.1亿头，同比-27.5%。受下游生猪养殖大幅减产影响，公司猪用疫苗销售下行。受猪价高涨影响，禽类作为替代品，需求大幅上涨，补栏积极性较高，公司把握其禽用基因工程联苗优势，2019年公司禽用疫苗及抗体实现营收3.08亿元，同比+44.02%，毛利率为56.34%，同比-2.25pct。

（三）研发优势助力未来增长，后周期行情值得期待

19年持续加大研发力度，累计投入9081.51万元，同比+23.62%，占销售收入比重达13.92%。A）在猪苗方面，公司协同支持哈兽研开展非洲猪瘟基因缺失活疫苗研发，并将继续在临床试验阶段提供支持，同时继续推进非瘟基因工程亚单位疫苗及活载体疫苗的前期研发工作。另外，公司于兰研所合作开发猪口蹄疫OA型基因工程亚单位疫苗。此外，公司参股的中普生物获得了猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗的新兽药注册证书以及兽药产品批准文号，按需生产。B）公司目前具备高致病性禽流感（H5+H7）三价苗生产资质，同时于哈兽研合作开发禽流感基因工程亚单位疫苗，目前已具备临床试验条件，在宠物疫苗方面，狂犬病灭活疫苗已进入新兽药注册阶段，犬四联、猫三联等疫苗研究均进展顺利。

目前我国能繁母猪存栏已环比转正，后期生猪出栏呈现上行趋势，将有利于疫苗销量提升。伴随非洲猪瘟疫苗研究工作推进，未来公司有望享受非瘟疫苗带来的巨大红利。疫苗行业进入行业上行期，叠加公司优势产品储备丰富，看好其未来业绩增长。

三、投资建议

四、风险提示

动物疫情的风险、政策的风险、质量的风险、市场竞争的风险、进出口业务的风险等。

李昂丨纺织服装行业分析师

S0130517040001

森马服饰（002563.SZ）丨线上、童装维持高增长，并表、疫情因素拖累净利表现

一、事件

公司公布2019年报，2019年营业收入193.37亿元，同比增长23.01%；归属于上市公司股东的净利润15.49亿元，同比下降8.52%；EPS0.58元。其中，2019Q1-2019Q4营业收入分别同比增加63.90/35.81/19.14/2.02%，归属于上市公司股东净利润分别同比增长11.06/5.68/-3.18/-42.60%，向全体股东每10股派发现金红利4.50元（含税），现金分红12.1亿元，派息率78%。

公司2020Q1实现营业收入27.38亿元，同比下降33.51%；归属于上市公司股东的净利润1,748.25万元，同比下降94.96%；扣非归母净利润-2,591.31万元。

二、我们的观点

（一）Kidiliz并表贡献收入，整合过程拖累净利

公司于2018年10月1日收购了法国Kidiliz集团（经营儿童服饰），自2018年4季度起将其纳入公司合并报表。2019年Kidiliz收入29.69亿元，同比增长282%，其中线下/线上收入分别为28.2/1.5亿元，同比增长276/444%，年末门店总数701家，毛利率61.4%，剔除Kidiliz并表3.1亿元亏损影响后，公司收入/净利增长约10%。

（二）线上、童装业务成为增长重要引擎

分渠道看，森马原主业直营店新增144家，加盟店新增289家，合计闭店1608家（其中直营150家）；Kidiliz直营/加盟/联营闭店52/19/10家，合计闭店81家。截至2019年末，公司合计直营店1310家，总门店数量10,257家。公司渠道的高速拓展、店铺业态不断迭代有效地加深公司护城河。

森马业务直营/加盟/电商渠道收入同比增长7.51/1.83/27.01%。2019年，浙江森马电子商务有限公司全年实现营业收入51.62亿元，电商持续成为拉动公司收入增长的主要动力，占收入27.77%。双十一当天零售业绩13.80亿元。电商品牌Minibalabala增长迅速，天猫双十一进入童装Top5榜单。

分业务来看，休闲服饰/儿童服饰19年收入分别为65.44/126.63亿元，同比增长-3.64/43.50%，毛利率分别为35.60/46.06%，变化-1.38/3.83PCT，休闲装毛利率下滑主要系低毛利的唯品会渠道占比提升。

（三）20Q1业绩受疫情影响较大

20Q1营业收入27.38亿元，同比下降33.51%；归属于上市公司股东的净利润1,748.25万元，同比下降94.96%；扣非归母净利润-2,591.31万元。毛利率41.11%，同比下降0.57PCT，净利率0.56%，同比下降7.8PCT。

目前公司线上渠道零售情况恢复良好，线下渠道3月份随着国内疫情情况得到有效控制，线下门店的流量明显恢复，门店终端零售好转，预期4月份会取得更好的恢复，随着疫情得到控制和好转，各地的复工复学后，会产生消费需求的释放。Kidiliz公司业务的并表给公司带来一定的影响，目前，国外疫情尚处于较为严峻的阶段，对法国业务的运营造成了显著的压力。

受疫情影响，预计20年上半年营业收入较去年同期减少，境内业务利润下降，境外业务亏损增加，预计20年上半年净利润为正，同比下降70-90%。

（四）高基数、期间费用提升等因素导致利润率下滑

存货规模降低、应收账款规模同比有所增加，经营性现金流增加。截至2019末，存货规模同比减少6.99%至41.09亿元，主要系19H2起提升运营效率，加强库存管控所致，存货周转天数增加9天至138天；应收账款周转天数为37天，应收账款同比减少1.05%至19.73亿元。经营性现金流净流量16.77亿元，主要系销售增长收回货款增加所致。截至2020Q1末，存货规模同比减少1.42PCT至40.18亿元，疫情期间应收账款同比增加2.66PCT至18.11亿元，经营活动产生的现金流量净额-2.42亿元，主要系疫情影响，销售下降相应现金流入减少所致。

受营销活动增加的影响，期间费用率（含研发费率）提升。2019期间费用率同比上升29.26%至27.80%。其中，销售费用、管理费用、销售费用分别为20.97%/7.46%/-0.63%。主要系伴随业务增长，员工薪酬、租赁费、广告宣传费、运杂费、服务费等增加以及合并法国Kidiliz集团全年所致。

截至2019末，公司资产负债率29.04%，仍保持在合理水平。资产减值损失同比降低28.61%至6.19元，主要系存货跌价损失。

三、投资建议

四、风险提示

整合不及预期，库存大量积压的风险，终端消费复苏不及预期等。

李冠华丨家电行业分析师

S0130519110002

华帝股份(002035.SZ)丨产品品类拓宽助推公司业绩改善

一、事件

华帝股份发布2019年年报和2020年一季报，2019公司营业收入57.48亿元，同比下降5.69%，归母净利润7.48亿元，同比增长10.46%。2020Q1公司营业收入6.91亿元，同比下降48.07%，归母净利润0.46亿元，同比下降65.01%。

二、我们的观点

（一）收入增速承压，产品结构优化

公司2019Q4营收14.73亿元，增长了1.65%，全年营业收入同比下降5.69%，增速较18年继续下滑，主要原因为房地产行业调整带来的厨电行业调整。2020Q1公司营收下滑较多主要原因为新冠疫情冲击，随着疫情影响减弱，公司业绩下滑趋势有望扭转。

分产品来看，公司产品结构继续优化。烟灶做为公司的主营产品，占营收比重有所下滑，从2018年的64.46%下降了3.19pct到61.27%。报告期内公司横向拓宽品类，取得较好成绩，为公司业绩增长提供了新的动力。公司洗碗机、蒸烤一体机和集成灶营收同比增速为50.45%、195.29%和100%。公司还积极布局智能家居，净水和定制家居业务也发展较快，同比增长256.62%和24.56%。我们认为随着公司产品品类的继续拓宽，其产品结构会进一步优化，带动营收稳定提升。

（二）销售费用下降，盈利能力提升

2019年公司销售毛利率48.26%，相比去年同期的47.34%上升了0.92pct。分产品来看，吸油烟机和灶具的毛利率分别为51.14%和52.80%，相比去年同期上涨了3.10和3.03pct，毛利上升主要是因为原材料成本变动和公司运营质量提升。2020Q1公司销售毛利率为43.93%，下降了4.2pct，主要是因为营收下降较多，边际成本提升。

2019年公司销售净利率13.28%，相比2018的11.38%上升了1.9pct，主要原因为公司销售费用率下降。报告期内公司销售费用15.22亿元，同比下降了7.78%，销售费用率下降了0.6pct。公司财务费用率、管理费用率和研发费用率分别为-0.09%、7.17%和4.13%，同比增加了0.68、0.71和0.46PCT。2020Q1公司销售净利率为6.89%，下降原因主要为公司毛利下降和管理费用提升，公司20Q1管理费用率大幅提升，由去年同期的7.44%提升到11.75%。

（三）渠道改革助推公司业绩提升

2019年公司继续推动渠道变革。线下渠道方面开展渠道终端升级和渠道下沉，报告期内新建华帝品牌旗舰店60家，标准专卖店188家，专营店104家，乡镇专柜307家，社区网点170家以及进驻KA店193家；新增百得品牌专卖店350家。电商渠道采用自主经营模式，入驻天猫、京东、苏宁易购等电商平台以及自建官方商城，公司还积极尝试网络直播销售，报告期内公司电商渠道逆势增长。工程渠道方面，公司以自营与代理相结合的模式加速发展，抢占市场份额，享受精装红利。截至2019年，公司已签约41家工程代理商，已与32家房地产开发商达成合作。公司还大量开拓海外市场，截至报告期末，产品畅销全球126个国家。

（四）多品牌运作，品牌矩阵完善

公司坚定坚定不移推进多品牌战略，坚持华帝品牌高端定位，持续提升品牌认知度、认可度。2019年度，“华帝”获得“亚洲十大影响力品牌”、“2019亚洲品牌500强”、“杰出品牌奖”、“深度影响力品牌奖”等荣誉。工程渠道方面，减少参与C标市场，报告期内B标及以上项目数量占比达70%以上。百得明确“全球专业厨卫”的全新品牌定位，积极打造符合全球专业厨卫调性的品牌形象。2019年，百得为集团贡献收入14.09亿元，净利润0.92亿元。

三、投资建议

四、风险提示

原材料价格波动的风险、地产竣工不及预期的风险、疫情影响超预期的风险。

李良丨机械军工行业分析师

S0130515090001

内蒙一机（600967.SH）丨各项业务齐头并进，推动业绩平稳增长

一、事件

公司发布公告，2019年实现营收126.81亿元，同比增长3.38%，归母净利5.72亿元，同比增长7.17%，扣非归母净利5.26亿元，同比增长4.92%，EPS为0.34元。2020年一季度实现营收18.68亿元，同比增长11.62%，归母净利1.47亿元，同比增长7.26%，扣非归母净利1.35亿元，同比增长10.53%。

二、我们的观点

（一）各项业务齐头并进，推动业绩平稳增长

公司2019年营业收入和归母净利润同比分别增长3.38%、7.17%，业绩继续保持稳定增长。其中，公司按时保质保量完成了军品生产任务，海军装备首次大批量交付、火箭军装备再获批量订单；民品推动结构调整，取得重点突破，国铁车市场份额达到7.4%，外贸产品、外贸工程和服务同比实现增长。毛利率方面，受产品结构的影响，同比下降0.99pct，但公司狠抓经营，推动全要素降本增效，期间费用率得到一定程度地压减（同比-0.71pct），净利润率提升至4.54%（同比+0.17pct）。

另外，公司经营活动现金流净额37.79亿（同比+135.71%），居历史最高位，反映公司产业链龙头地位稳固，回款情况良好。预收款项90.39亿（同比+52.05%），同样位居历史最高位，主要原因是公司接单情况良好，收到合同款和进度款大幅增长。同时，根据2020年一季报的情况，公司营业收入和归母净利润同比分别增长11.62%、7.26%，表明公司整体受疫情影响较小，经营情况良好，全年业绩快速增长可期。

（二）地面兵装龙头，军品需求有望持续提升

公司是国家唯一的主战坦克研制生产基地和坦克车辆动员中心，是我国重要的中重型轮式装甲车辆科研生产基地，主要研制生产履带、轮式、火炮等系列产品，其中履带装备已涵盖30吨级、40吨级、50吨级，实现轻、中、重全系列发展；轮式装备包括8×8轮式装甲车系列、6×6轮式装甲车系列、4×4轮式装甲车系列等多个基型和变型装备，是我军装甲机械化部队的主干装备。公司逐渐形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。

对国内市场而言，根据最新发布的《新时代的中国国防》白皮书，中国军费中武器装备费用从2010年的1774亿元上升至2017年的4288亿元，复合增长率为13.4%，占总支出比例由33%上升至41%。武器装备费用占比的提升，主要是由于国家加大在武器装备建设方面的投入，采购新式武器装备以及升级。

改造部分老旧装备，且伴随我军各军种武器装备的跨代建设，器装备支出费用将持续增长，国内市场需求有望持续提升。

在海外出口方面，公司的坦克外贸业务主要面向巴基斯坦、泰国等发展中国家。根据网易新闻报道，装备国产主战坦克VT-4的泰国陆军第6坦克营对外界进行了机动展示，参考消息称，泰国仍有向中国购买新坦克的计划，中泰防务合作有望呈上升趋势。另外，印巴关系持续紧张，加剧了巴基斯坦对坦克装备换装升级的需求，为公司海外市场带来增长空间。

（三）民品业务蓄力拓展，国内外市场前景广阔

公司民品铁路车辆业务借助军工技术优势，经过三十多年的发展，已跻身铁路总公司主导设计厂之一，能够独立自主进行整车的设计、计算工作，可生产敞、罐、平、棚、漏斗、专用车六大系列40多个品种的整车产品，载重覆盖60t、70t、80t直至100t的全系列车型。负责该业务的子公司北方创业陆续签订整车大单，自2018年10月份以来已签订合同共计15.61亿，2019年实现营业收入13.12亿（同比+18.20%），净利润3855.21万元（同比+28.50%），公司还积极响应“一带一路”战略，整车出口等业务向印度尼西亚、立陶宛、澳大利亚等国际市场持续发力。

中共中央、国务院印发的《交通强国建设纲要》中明确指出：到2035年，基本建成交通强国，实现3万吨级重载列车、时速250公里级高速轮轨货运列车等方面的重大突破。《中长期铁路网规划》（2016-2030年）提出：到2020年铁路网规模达15万公里，到2025年铁路网规模达17.5万公里左右，货运能力基本满足跨区域能源、资源等物资运输需要，重载、快捷及集装箱等专业化运输水平显著提高，铁水、铁公、铁空等多式联运比重大幅提升，势必将拉动重车、铁路车辆市场的需求增长。

三、投资建议

预计公司2020年至2022年归母净利分别为6.83亿、7.96亿和9.07亿，EPS为0.40元、0.47元和0.54元，当前股价对应PE为23x、20x和17x。

四、风险提示

军品交付节奏不确定的风险，外贸业务不确定性较高的风险。

潘玮丨房地产行业分析师

S0130511070002

华夏幸福（600340.SH）丨业绩增长稳健，异地复制成效凸显

一、事件

公司发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营业收入1052.10亿元，同比增长25.55%；公司实现归属上市公司股东的净利润146.12亿元，同比增长24.40%,扣非后归属上市公司股东的净利润为144.43亿元，同比增长36.43%；公司基本每股收益为4.75元，同比增长25.33%。

二、我们的观点

（一）业绩稳步增长，盈利能力稳健

2019年公司实现营业收入1052.10亿元，同比增长25.55%；实现归母净利润146.12亿元，同比增长24.40%。分区域看，环京区域实现收入579.79亿元，同比增长0.49%，环北京以外区域实现收入467.19亿元，同比增长81.74%，比重由上年同期的30.82提升至44.62%。公司毛利率为43.7%，同比提升2.1个百分点，净利率14.0%，同比基本持平。公司降费增效成果显著，管理费用率同比下降1.95个百分点，销售费用率同比下降0.45个百分点。截止到报告期末，预收账款为1252.85亿元，覆盖同期营收1.2倍，为未来业绩提供有力保障。

（二）异地复制卓有成效，京外销售比重上升

报告期内公司房地产业务实现销售额1431.72亿元，其中产业新城业务园区结算收入额368.37亿元，园区配套住宅业务签约销售额1029.35亿元，其他业务（物业、酒店）销售额34.00亿元。公司签约销售面积1184.19万平万米。环北京以外区域的销售额为828.09亿元，同比增长9.51%，所占比重由上年同期的46.46%提升至57.84%，环北京以外区域的销售面积比重由上年同期的54.15%提升至63.68%，继环南京和环杭州区域之后，环郑州区域成为异地复制新的销售业绩增长点。

（三）财务表现稳健，销售回款加快

报告期内，公司资产负债率为83.9%，同比下降2.7个百分点，剔除预收账款后的资产负债率为56.5，同比提升3.5个百分点。公司货币资金429.63亿元，偿债能力充分保障。报告期内公司销售回款持续增长，并伴随着河北市场解封，实现经营活动现金流943.78亿元，同比增加19.89%。

三、投资建议

四、风险提示

政策调控风险，房价大幅下跌风险等。

本文摘自：2020年4月30日发布的晨会研究报告

责任编辑：丁文

执业证书编号：S0130511020004

年报披露对行情的影响有多大

目前进入上市公司年报披露季节。由于受疫情影响，企业复工一再推迟，这也导致了目前上市公司年报披露的节奏较为缓慢，截止2月26日，沪深两市也只有12家上市公司发布2019年年报。但其中9家年报净利润同比增长公司的市场表现较为良好。

那么，当前年报的披露对市场行情会带来哪些影响呢？个人以为，这种影响不足以影响全*，但对一些个股走势的影响则在所难免。

之所以说年报披露难以对整体走势构成大的影响，关键在于行情的走势总体上已经反映出了市场对上市公司年度业绩的预期。毕竟目前上市公司的业绩披露总体上还是比较透明的。比如，有季报披露、半年报披露等。而在三季报的披露过程中，一些上市公司还对年报的业绩进行了预测披露。而且在年报出台之前，一些业绩变动较大的公司，也还进行了业绩预告。所以上市公司的年度业绩，在很大程度上还是比较透明的了。也正因如此，市场也对此作出了相应的反应，其股价的走势，基本上反应了市场的预期。

但尽管如此，年报对个股行情的影响还是比较大的。比如，从市场总体来说，随着年报的披露，市场的炒作会回归到业绩这条主线上来。虽然一些蓝筹股的股价近年来也已经炒到了较高的位置，业绩未必能够支持这些公司的股价走强。但某些业绩优良、股价并未高估的公司，其股价还是有可能被进一步推高。而更重要的是，一些没有业绩支撑的公司，其股价的炒作肯定会受到影响。

而从个股来说，这种影响主要表现在这样几个方面。一是业绩不如预期，甚至是业绩变脸，或大幅亏损的公司，这些公司的股价肯定会受到市场的打压。如果是前期受到市场炒作的股票，这类股票随着年报的披露出现跳水行情的可能性较大。特别是一旦遇上了商誉地雷等重大利空，对这类公司的冲击较大，这是投资者尤其要回避的。

二是业绩优于市场预期的公司，这类股票通常会受到市场的追捧。虽然总体上说，上市公司的业绩趋于透明，但四季度通常也是上市公司业绩大幅波动的季节，有的公司有业绩包袱需要处理，而有的公司却可以收到各种补贴等，于是反映在年报上，有的公司年报可能优于预期。而这种公司的股价往往会有一定的炒作空间。至于业绩与预期大致相符的公司，其股价大幅波动的可能性不大。

三是有业绩题材的公司，其股价会受到市场的炒作。这个业绩题材包括两个方面，一是高派现，这是管理层提倡的分配方式。如果派现金额较高的话，是会受到市场炒作的。二是高送转，这是比较受市场追捧的一种分配方式。虽然高送转是一个零和游戏，但这个游戏却给市场提供了炒作的空间。而A股市场是一个并不成熟的市场，市场投机炒作的气氛较浓。因此高送转很容易受到市场的追捧。而上市公司本身也不需要付出真金白银，相反还能推高股价，这也是上市公司比较喜欢的一种分配方式。

当然，对于高送转题材的股票，投资者也需要区别对待。比如，对于高送转方案推出前，股价已经大幅走高的公司，这类公司的高送转或许早已构成了内幕交易，因此投资者没有必要追高买进。同时对于那些业绩平庸公司的高送转，投资者也要保持一份警惕，这类公司高送转的背后往往都是有阴谋存在的，如大股东及董监高的减持等。只有那些成长性看好，股价没有大幅炒高的上市公司高送转，投资者才可以适时跟进。

公司披露年报报告对股票有何影响票年报会有什么来自

1、年报披露对股价通常是正相关的，如果年报业绩增长显著、分配方案慷慨就会对股价形成正面刺激，促进股价拉升；如果年报业绩下滑且不分配，则造成股价下跌。2、但要结合个股具体情况来看，年报之前会有业绩预报，有很多股票在预报后就有了相应表现，在正式年报时反而会是反向的，所谓利好兑现为利空，靴子落地为利好。3、年报的好坏是决定是否排除一家公司的重要因素

公司业绩披露对公司股票的影响是涨是跌

股票先机为您解答：如果业绩好，当然对股票来说是利好消息。如果公司年报业绩不好，肯定会对公司的股价造成负面影响，但是对这种影响需要理性分析。1、如果公司业绩下滑不是很严重，年报公布之前股价已经下跌做出了反应，那么，...

披露年报是什么意思？

披露年报，指的是我国a股股票每年在一个时间段里将上一整年度的业绩摘要，公司基本情况，公司主要会计数据和财务指标，股东情况，以及董事及高级管理人员简介，企业盈利或者亏损情况，以及上年度利润分配情况，每股收益，净利润，财务情况，现金流以及其他重要事项

股票年报对股票的影响

股票年报是每一年年末上市公司都需要披露的一些财务数据，年报中一共会披露有关公司的11点内容，不过并不是每一点都会投资者有用处，可以根据自己的需求来选择性浏览即可。股票年报对股票的影响股票年报出来后对股票肯定会有...

业绩不好的年报到底会对股票产生多大的影响?谢谢？

公司年报业绩不好肯定会对公司的股价造成负面影响，但是对这种影响需要理性分析。

1、如果公司业绩下滑不是很严重，年报公布之前股价已经下跌做出了反应，那么，这种影响将不会太大，反而在年报公布之日，股价会反向上涨，因为前期下跌已经消化了这种影响。

2、如果公布年报之日，超过了市场预期的亏损额度，股价将大幅下跌。例如市场预期公司亏损为一千万元，而公司公布亏损三千万元。

3、牛市和熊市的不同：如果市场整体处于牛市，公布年报之时影响不会太激烈，例如目前的市场；但是若整体市场处于熊市阶段，股价会大幅下跌。

股票年报对股票的影响

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