南方现金增利F可以取出吗?
是的，南方现金增利F是一只货币基金。该基金没有持有天数的限制。只要确认账户中的份额，投资者就可以随时赎回。投资者赎回基金后，由于赎回时间不同，资金到达时间不同：如果在T日下午3点前赎回，资金将在T日下午3点前赎回T...
南方现金增利a月存300每月每月收益多少?
南方现金增利a是货币型基金，适合保守型的投资者一次性买入投资或者短期投资较好。收益率和银行定期一年存款的利率差不多。因为银行定期存款是固定的利息，而货币型基金是按照7日年化收益率来计算收益的，所以会有高低差别之分的，所以每月定投100元，一年收益率多少是没有固定的公司可以算出来的。
南方现金增利A是保本型的吗
是货币型基金，但它的特点是保本型的，是代替活期存款的基金，比活期存款的利息高，与定期存款利息差不多，基本不会出现亏损的。
基金定投，南方现金增利A，代码是202301，怎么样，如果定投的话，哪个基金比较好
南方现金增利A基金代码202301，该基金属于货币型基金，不适合定投，收益太低，相对于定存银行，没有达到理财的实际意义。开放式基金有货币型、债券型、指数型和股票型几种。货币型基金无申购赎回费，收益相当于半年到一年期存款，可以随时赎回，几乎不会亏本。 选择做定投的基金最好不要是风险较低的品种，像货币型基金，债券型基金，保本型基金，偏债类混合基金，这些基金虽然风险较低，但其收益都不高，用来做定投既耽误时间，又浪费金钱。因为定投的一大特色就是依靠长期、持续的投入摊薄成本，以期获得市场增长的平均收入。这样的投资属性需要选择那些有一定风险，但投资收益在未来能有较大飞跃的基金品种。像股票型基金和指数型基金都有可能在未来一段时间产生较高投资回报，最为适合定投。
建信现金增利保本吗?捋一捋就知道了
相信很多保守型投资者在看到一只基金产品的时候，都会下意识地去想这只基金能能不能保本。也难怪，毕竟钱是靠自己辛苦挣来的，就算赚不到钱，不亏也好嘛。今天就简单分析下建信现金增利保本吗，供大家参考。一、从基金种类...
南方基金公司如何？收益如何？我听说总经理将菜要离职。。
南方基金管理有限公司成立于1998年3月，是国内首家规范的基金管理公司，成为中国新基金业的起始标志。现为为国内管理资产规模最大的基金管理公司。南方系基金以产品系列多，产品线丰富著称，其总体策略偏稳重，收益率并不是最高，但始终处于中上游体现了其强大的风险控制能力和稳健的投资风格，是风险偏好保守投资者的上佳选择。其平衡型基金和保本类基金以及债券类基金在同类基金中名列前茅，值得推荐。南方稳健成长基金，南方现金增利基金是其主打产品，获誉众多。公募基金高管离职潮再次涌动，方正富邦、国泰基金、泰达宏利等3家基金发布离职公告。而市场爆出南方基金总经理高良玉也要离职的消息，被南方基金否认。不管消息是否确实，但南方系扎实稳健的投研团队和投资策略不会轻易改变，其稳定的风格还将继续，依然会为其投资者争取稳定持续的回报。
【原创】安道全“1234选基法”2019新年版(1)—货基和转债基金
【原创文章，安道全工作室版权所有】晨星数据截止到2019-1-13
每年工作室有1次主动型基金评选，主要是为了调整基于“Big.Little大小核”资产配置策略中的小核/中核主动型基金：
为中小核遴选主动型股票基金、混合基金；
为长线大核挑选保本基金(本年度已失效，但避险策略基金仍可关注)； 为中线大核选择债券类基金； 为短线大核选货基或短债基金；
为某些懒人遴选较好的可转债基金经理：）
注：基金一旦选定，往往长持1~3年，本无每年调整一次的必要。但有时中小核主动基金可复式高价折扣法兑现，有时大核基金或有大额分红，有时又有新资金进入，都有必要重新遴选当前值得持有之基金。
从形式上看，本方法类似“神奇公式”：
每年一排序，每年一调整，连续符合条件的不做调整继续持有；但背后逻辑和卖出策略等都有所区别。
神奇公式寻找的是低估的估值PE和内生的增长价值ROA/ROE，1234选基金法搜寻的是基金经理的长期操作能力。
有意思的是，两者都是基于变量，都是尽量在变动不居的变化中寻找可持续的相对确定，而且，都可能面对市场较长时间的不认可。
似曾相识的命运？没错，价投和可转债三线，都如是。
这四种策略，加上指数投资，都有两个简单的特点：
① 逻辑简单，直指人心；
② 需要较长时间，才能体现威力(概率回归)。
吾道一以贯之，万变不离其宗，遴选标准+方法还是“安道全1234百分法”。
何谓“1234百分法”？就是选择同类基金(主动型基金)的1年、两年、3年、5年年化数据，以1年年化×10%+两年年化×20%+三年年化×30%+5年年化×40%得出汇总数据，然后排序。
方法不是最重要的，数据也不是，重要的是方法和数据背后的逻辑。
“1234选基法”背后的逻辑是：
1、主动型基金内在上涨原因实为基金经理(择时或择券或配置)的个人综合能力(+运气，但运气因素会在时间的检验中，逐渐减少)；
2、时间越长，这种能力会体现得更明显(同样是回归概率)。
显然，“1234百分法”非常符合上面的逻辑和常识，侧重基金的长跑能力，这正符合我们大小核的基本需求(适合长持，适合懒人)。
当然，读者也可根据自己的需求，选取不同时间跨度和权重占比，后文也会讲到。
（注：20161120期周报第二部分转载的天天基金网择基方式一文，可以视为一个变种：以不同时间段排名而不是年化汇总排序，可做参考。该方法更简单，但是用业绩可能更科学。例如，某几个基金可能排名相近，但业绩可能相差甚远，这样会导致差异。）
另外，还有一个更简单的做法：
直接采取5年或10年或3年年化数据进行排名。
3年或太短，10年或可选基金太少，5年相对比较折中。
此外，数据量化以后，还要参考其他数据，比如基金经理的连续性和基金持仓、风格等等，下周在系列文章中将会讨论举例并给出最终结果，敬请期待。
一般，我们建议重点关注混合型基金（含晨星分类中的激进配置、灵活配置和标准混合）以及债基类中的普通债基或激进债基，前者因仓位比较灵活，或者因打新略有优势。
以上将在本文和下期做出一定解释。仅供参考。
下面开始选基金，选择的数据和分类来自于晨星中国基金业绩排行榜，详见：
http://cn.morningstar.com/quickrank/default.aspx
因1月20日后，基金4季报将会陆续公布，所以本期仅讨论次要的两类基金：货基和转债基金，无需花费更多精力。其中货基适合马上即将春节的节日理财，也算是应景。
下面开始正文。
第一节 货币基金
晨星基金对该类基金跟踪数量为上千只，有1年以上业绩的648只（ABC类有重复），有3年业绩有379只（ABC类有重复），传统应采用5年的“1234百分法”：（1年年化×10%+2年年化×20%+3年年化×30%+5年年化×40%），但货基对基金经理的能力依赖性不如股基和债基大，所以基金经理是不是有效时间长倒不是最重要(当然也不能时间太短太“鲜肉”)，反而基金公司大、基金规模大和3年左右历史业绩好即可(大银行系的货基，往往有资金优势、规模优势、信誉优势等，还能有补贴，或有额外加分），所以本期选用三年业绩+334百分法：（1年年化×30%+2年年化×30%+3年年化×40%），请注意区别，灵活使用。
首先，列上1年以来货基的收益率排名如下(仅限前20名，完整数据见附件xlsx)
1年排序
代码
基金名称
半年年化%
1年年化%
2年年化%
3年年化%
5年年化%
10年年化%
成立以来%
1
004973
长城收益宝货币B
1.96
4.36
-
-
-
-
5.90
2
004137
博时合惠货币B
1.88
4.27
-
-
-
-
8.58
3
000621
易方达现金增利货币-B
1.87
4.22
4.47
4.05
-
-
15.84
4
003538
招商招利宝货币B
1.85
4.20
-
-
-
-
7.56
5
002753
建信嘉薪宝货币B
1.90
4.19
4.29
-
-
-
10.45
6
004417
兴全货币B
1.81
4.19
-
-
-
-
7.87
7
003474
南方天天利货币B
1.86
4.17
4.34
-
-
-
9.44
8
000716
工银薪金货币B
1.91
4.16
3.97
3.59
-
-
18.45
9
005151
红土创新优淳货币B
1.76
4.16
-
-
-
-
5.59
10
000891
博时现金宝货币B
1.81
4.13
4.00
3.56
-
-
15.24
11
004972
长城收益宝货币A
1.84
4.12
-
-
-
-
5.56
12
004167
安信活期宝货币B
1.81
4.10
4.05
-
-
-
8.37
13
002758
建信现金增利货币
1.82
4.10
4.25
-
-
-
10.02
14
004718
万家天添宝货币B
1.83
4.09
-
-
-
-
5.99
15
000905
鹏华安盈宝货币
1.87
4.09
4.18
3.84
-
-
17.03
16
004545
永赢天天利货币
1.86
4.09
-
-
-
-
7.49
17
001666
鹏华添利宝货币
1.82
4.09
4.21
3.80
-
-
13.57
18
002680
工银瑞信安盈货币B
1.66
4.08
4.18
-
-
-
10.64
19
005194
南方天天利货币E
1.81
4.08
-
-
-
-
5.52
20
002937
华夏沃利货币B
1.77
4.08
-
-
-
-
-
请注意其中特征：
1，大多是B类，不难理解；
2，大多没有五年，三年的仅有5只，25%而已，这也是我们最终决定采用三年数据而不是5年的原因之一。否则，将会错过很多最近1-2年表现优秀的货基，而且其中有些是兼职3年、5年以上货基的同一基金经理；
3，有些基金1年业绩好，有可能是公司主推。
分析该表格，可见长城收益宝B、博时合惠B表现最好，但业绩仅有1年；易方达现金增利货币-B排名第三，而且有三年业绩，可以重点观察后面的长期业绩；招商招利宝货币B第四，仅1年；建信嘉薪宝货币B第五，两年；兴全货币B第六，1年(但兴全货币A已经10年，B为1年钱新设)。
所以，仅从1年业绩看，长城收益宝B、博时合惠B无疑是首选，易方达现金增利货币-B有三年以上业绩，更可信，也可列入首选行列；
其次备选的是招商招利宝货币B、建信嘉薪宝货币B、兴全货币B、南方天天利货币B和工银薪金货币B。
但是！这些都是B，一般5万起，资金少怎么办？那么下面两者是备选：
长城收益宝货币A、建信现金增利货币。
两者更适合资产少或者更分散的用户选用。
排名第九的红土创新优淳货币B，业绩不错，但公司实在太小，不建议选用。
三年年化业绩排行如下(仅限前30名，)：
（表格略）。
这里可以结合前面1年的年化排名参考一下。懒惰的人可以直接用这个三年数据排序决定自己的选择。提醒注意的是，排名第二的嘉合货币虽然业绩优秀，但依然是因为公司太小，安全起见还是建议规避。
不懒惰的接着看:)
我们将采用1/2/3年数据334百分比排序，筛选后如下（仅限前30名，其余完整数据见20190113.xlsx）：
排序
代码
基金名称
1年年化%
2年年化%
3年年化%
5年年化%
成立以来%
334数据%
备注
1
000621
易方达现金增利货币-B
4.22
4.47
4.05
-
15.84
4.23
273亿，3年344天，兼职15+极多，但集中于货基、短债和少量纯债基金。
2
000648
易方达财富快线货币-B
4.05
4.20
3.86
-
19.60
4.02
454亿，现金增利同一基金。
3
000905
鹏华安盈宝货币
4.09
4.18
3.84
-
17.03
4.02
332亿，3年353天，兼职10。A类第一。
4
001666
鹏华添利宝货币
4.09
4.21
3.80
-
13.57
4.01
1517亿，3年178天，兼职10。A类第二。
5
000495
南方现金通货币-C
4.07
4.21
3.80
-
22.16
4.00
C类第一。4年174天。1014亿。
6
001233
嘉合货币B
3.84
4.12
4.01
-
15.12
3.99
332亿，小公司、大基金。3年191天，兼职4。
7
000620
易方达现金增利货币-A
3.97
4.22
3.81
-
14.78
3.98
A类第三。
8
000836
国投瑞银钱多宝货币A
4.02
4.25
3.71
-
16.56
3.97
9
000837
国投瑞银钱多宝货币I
4.02
4.25
3.71
-
16.56
3.97
10
000662
银华活钱宝货币-F
4.06
4.14
3.73
-
16.33
3.95
11
000494
南方现金通货币-B
4.00
4.14
3.74
-
21.76
3.94
12
000705
易方达天天增利货币-B
3.98
4.12
3.76
-
19.05
3.93
易方达入选较多。
13
000790
易方达龙宝货币-B
3.95
4.13
3.76
-
17.66
3.93
14
000605
银华多利宝货币-B
3.91
4.16
3.76
-
19.30
3.93
15
620011
金元顺安金元宝货币B
3.96
4.08
3.74
-
18.89
3.91
16
001821
兴全天添益货币B
4.00
4.07
3.70
-
12.00
3.90
17
000013
易方达天天理财货币-R
3.94
4.12
3.70
4.10
26.87
3.90
18
340005
兴全货币A
3.94
4.09
3.71
3.98
49.99
3.89
A类第四。
19
000010
易方达天天理财货币-B
3.93
4.11
3.69
4.09
26.79
3.89
20
000759
平安财富宝货币
3.91
4.08
3.72
-
18.28
3.89
21
000493
南方现金通货币-A
3.95
4.09
3.68
-
21.45
3.88
22
001234
国金众赢货币
3.95
4.06
3.69
-
13.93
3.88
23
000716
工银薪金货币B
4.16
3.97
3.59
-
18.45
3.88
184亿，4年353天，兼职5，全货基。工银背景。
24
001826
国寿安保增金宝货币
3.96
4.06
3.67
-
11.81
3.87
25
000860
银华惠增利货币
3.92
4.08
3.67
-
14.98
3.87
26
000540
国金金腾通货币A
3.95
4.02
3.68
-
21.73
3.86
27
000891
博时现金宝货币B
4.13
4.00
3.56
-
15.24
3.86
512亿，同合惠基金经理，4年119天。
28
210013
金鹰货币-B
3.85
4.11
3.65
3.99
26.83
3.85
29
002195
中银机构现金管理货币
3.98
4.05
3.59
-
11.44
3.85
30
000575
兴全添利宝货币
4.01
3.97
3.61
-
20.68
3.84
其中易方达现金增利货币-B表现出色，1年第三，3年第一，334综合排名第一，又是易方达这个大基金公司的，所以值得选择；缺点是基金经理兼职太多，15个基金，但好在都集中于货基、短债和少量纯债基金，算是没有过于跨界；
其次是易方达财富快线货币-B。三年第三，但一年业绩24位，略差。然而也仅仅是4.3%和4.05%的区别，重要的是两者的基金经理实际是一个人。所以，不妨把这一只当作前者的影子和备胎，在分散资金或者想快速赎回时，可以分散购买。
第三、第四来自鹏华基金的鹏华安盈宝货币、鹏华添利宝货币，两者三年业绩出色，1年业绩名列15和17，也很不错，但更重要的是两者不是B类基金，买入门槛低，所以更适合普罗大众散户配置。
第五来自南方现金通货币-C，这是个C类货基，所以有此需求的可以优先考虑。
第六嘉合货币B不建议配置。
第七的易方达现金增利货币A是老面孔，侧面说明排名第一的易方达现金增利货币-B确实出色。所以该基金可以作为前面鹏华两个A类货基的备选，也可以作为易方达现金增利货币-B的备选和中转池(不足5万买A，凑足5万买B)；
下面说点表格上看不到的，兴全货币。兴全货币A排名18，并不出色，但是实际是A类货基中的第四，对于分散配置或小散户仍是可选的前茅；而兴全B之所以没有入选，仅仅是因为兴全B类是最近1-2年才新开辟的，没有列入成绩。兴全货币B的业绩在1年成绩表中实际是第四，所综合来看其实兴全货币表现非常好。而且该基金经理专注这一只基金，也是一个好现象。综合兴全基金又是一家优异的基金公司，所以这只我们建议也可重点考虑。
还有一个是博时基金。1年表现优秀的博时在334中落伍了，最好的博时现金宝货币B仅仅排名27，也算是靠前；其1年、2年年化都在4%以上，排名也不错，输在3年业绩不是很出色。而1年排名第二的博时合惠B，其基金经理恰恰是博时现金宝货币B同一位，所以不妨把博时合惠B和A也作为备选。
循着这个思路，1年收益第一的长城收益宝B是不是也被忽视了呢？翻看334数据+三年业绩，长城基金中排名最好的是长城货币B，基金经理恰恰是长城收益宝的同一经理。再看业绩，三年年化121名，334数据第131名，相当……一般。所以长城收益宝的业绩形成，偶然性可能性就较大(运气好、顺周期或补贴)。
其他类型数据请参考完整表格xlsx。
补充：
1、整体看，易方达基金公司入选基金数量较多，公司集中+基金分散可首选该公司，其次是兴全、南方、鹏华。
2、阿里系的网上银行，旗下余利宝可同时买入10只动态年化最高货基，实现t+0赎回10万，或许是流动性+收益性的一种变相折中之选。
简单最终建议可选的是以下货币基金：
B类：首选易方达现金增利货币B，易方达财富快线货币B(流动性更好)；备选：南方现金通货币-B、(易方达天天增利货币-B、易方达龙宝货币-B等)、兴全货币B(兴全天添益货币B)和博时合惠B等。
A类(买入门槛更低)：鹏华安盈宝货币、鹏华添利宝；备选：易方达现金增利货币A；再次：兴全货币A、南方现金通货币A、博时合惠A等。
C类：南方现金通货币-C。
第二类 转债基金
工作室对转债基金的态度一向是：但凡自己下海能捉鳖，不烦盒马鲜生来快递。所以对转债基金工作室兴趣不大，但凡事既然存在，必有其道理，虽然不合我的理，必定能合别人理。既然有需求，就简单分析一下。
晨星基金对该类基金跟踪数量为55只（ABC类有重复），有3/5年业绩有28/24只（ABC类有重复），采用“1234百分法”：（1年年化×10%+2年年化×20%+3年年化×30%+5年年化×40%）排序，筛选后如下（仅限24只有5年期的）：
5年排序
代码
基金名称
1年年化%
2年年化%
3年年化%
5年年化%
设立以来%
1234数据
备注
1
519977
长信可转债债券-A
-7.01
-0.42
-2.33
17.34
131.66
5.452
李小羽6年290天，管理3只，11.6亿，持仓集中，股票13%，5债85%：光大+国君+两石油。
5
340001
兴全可转债混合
-4.98
1.77
2.91
11.46
640.34
5.313
张亚辉3年185天，1只，28亿，换仓剧烈。股票12%+，5大17%+。
4
519976
长信可转债债券-C
-7.41
-0.84
-2.74
16.52
119.33
4.877
李小羽
2
530020
建信转债增强债券A
-10.48
-6.53
-5.17
17.03
114.50
2.907
朱建华2年226天，兼职7只，1亿有清盘风险。波动大。
3
531020
建信转债增强债券C
-10.78
-6.86
-5.51
16.64
109.40
2.553
朱建华股票12.66%，5债67.94%：国盛、东财、18中油、光大。
9
470058
汇添富可转换债券A
-9.69
0.59
-1.02
8.09
40.60
2.079
曾刚5年341天，兼职14，债基经理，4.22亿。
10
470059
汇添富可转换债券C
-10.03
0.20
-1.40
7.68
36.65
1.689
曾刚股票13.47%，5债42.47%：宁行、光大、国资EB、海澜。偏防守。
6
100051
富国可转债
-13.05
-3.27
-4.31
11.39
35.30
1.304
俞晓斌135天，兼职8，债券经理，3.64亿。波动大。
7
163816
中银转债增强债券A
-9.14
-2.90
-6.85
9.74
74.90
0.347
李建7年200天，1.12亿，兼职6。
8
163817
中银转债增强债券B
-9.43
-3.22
-7.18
9.32
70.00
-0.013
李建股票7.33%，5债51.09%：光大、宁行、雨虹、宝武。
14
000080
天治可转债增强债券-A
-3.99
-2.58
-7.00
3.64
8.20
-1.559
15
000081
天治可转债增强债券-C
-4.41
-2.97
-7.37
3.28
6.10
-1.934
13
310518
申万菱信可转债债券
-10.49
-5.50
-7.59
5.42
36.08
-2.258
11
050019
博时转债增强债券A
-13.72
-7.18
-8.61
7.06
16.06
-2.567
12
050119
博时转债增强债券C
-14.08
-7.55
-8.92
6.85
13.78
-2.854
22
161826
银华中证转债指数增强分级
-5.81
-4.61
-5.53
-1.70
-15.44
-3.842
16
040022
华安可转换债券A
-11.14
-6.10
-10.47
3.27
3.70
-4.167
17
040023
华安可转换债券B
-11.51
-6.42
-10.78
2.87
0.70
-4.521
19
000067
民生加银转债优选债券-A
-8.97
-5.57
-7.44
-1.04
-15.43
-4.659
20
000068
民生加银转债优选债券-C
-9.21
-5.92
-7.73
-1.37
-17.12
-4.972
21
240018
华宝可转债债券
-6.91
-6.45
-8.50
-1.48
-13.85
-5.123
18
090017
大成可转债增强债券
-14.67
-6.83
-9.49
1.02
1.54
-5.272
24
000003
中海可转换债券-A
-16.11
-10.06
-12.22
-2.76
-22.87
-8.393
23
000004
中海可转换债券-C
-16.45
-10.46
-12.57
-2.72
-22.99
-8.596
粗略一看，转债基金基本靠五年年化，1/2/3年年化多数地负的，这也符合我们对转债的认知：随大市起伏，三年不开张，开张吃五年：）
本来就不多：5年24只，还有重复的；全部55只，还分ABC。结合5年年化一看，10%以上的就有6只(实际4只)；放宽到年化8%以上仅9只(实际6只)。
所以倒也好挑选和选择了，1234数据出来以后，也就是这六只而已：长信、兴全、建信、汇添富、富国、中银。
业绩最好的是长信可转债，基金经理李小羽在位时间6年290天，业绩可信；同时管理3只基金，兼职不多也很好；基金规模11.6亿，也比较适合；特点是持仓特别集中，股票仓位13%，但前5大债占比高达85%：转债主要是光大+国君+两石油EB。
长信可转债的好处是风格比较稳定，换仓比较少，方便散户学习+跟踪复制。如果资金不多或者懒得买，直接复制它的仓位其实逻辑上更好，还省手续费。持仓集中有好有坏，看个人理解和需求了。有兴趣的可以翻看他的基金季报，可以看到更多的转债持仓品种。
排名第二的是兴全可转债。张亚辉已经做了3年185天，而且仅此1只，比较上心而且不分心；规模28亿，算是转债基金中最大的了；张亚辉的风格是换仓特别剧烈，之前的周报有过多次的分析。截止去年3季报，股票持仓12%+，5大债券持仓占比17%+，非常分散。
值得注意的是，虽然换仓剧烈，但仅从数据上看，兴全可转债的波动并不大，1年、2年、3年年化比其他转债基金都要好，但是一到5年年化上就落到的第五，拖累了总成绩。
虽然张亚辉在位仅3年半，5年业绩前1-2年与其无关，但其剧烈换仓+阶段波段的风格，值得持有人思忖：一方面，确实靠主动投资、调研、波段、预测获得了超越其他基金的中短期业绩（2/3年年化都是第一，1年年化第7）；另一方面，是否基金经理总能靠主动预测踏准节奏？若遇到牛市是否会错失最大收益？逻辑上值得商榷。
当然，想要复制该基金持仓的想法就算了。有兴趣的可以20日后再看看其4季报持仓，届时周报也将会有简要分析。
第三名的长信可转债债券C，也是李小羽的。
第四名/第五名是建信转债增强债券A和建信转债增强债券C。经理朱建华在位2年226天，不到三年，业绩真实性待考验；兼职7只，还算可以；基金规模仅1亿多，注意有清盘风险。这个基金波动较大，1年年化-10%+。股票持仓12.66%，5大债持仓67.94%，也有点集中：主要是国盛、东财、18中油、光大。
第六/七名是汇添富可转换债券A和汇添富可转换债券C。经理曾刚5年341天，业绩是可信的；兼职14，未免过多，主要是债券类基金，所以严格来说其是债基经理，操作转债基本更像是债券，而不是股票类或者期权类产品。基金规模4.22亿，还可以。
从持仓上看，股票仓位13.47%，前5大债42.47%：宁行、光大、国资EB、海澜。相对于其较小的规模，偏防守，确实更像债券基金。
第八名是富国可转债。经理俞晓斌在位仅仅135天，所以5年业绩相关性和他不大；兼职8个，多是债基，所以风格也更像债券经理，而且兼职也偏多(已经去掉ABC同类)；基金规模3.64亿，也还不错。该基金的波动也比较大，1年年化-13%+，两年年化3.27%，3年年化4.31%。
第九和第十位是中银基金的中银转债增强债券A和中银转债增强债券B。基金经理李建和李小羽一样，既是固收总监/业务领头人/明星基金经理，也是做保本基金成名。所以风格更偏向保本基金：比纯债基金稍微激进些，比纯转债基金又偏保守。李建在位该基金7年200天，业绩是可信的；基金规模1.12亿，偏小，有清盘风险(这里感叹一句：李建就算是知名且能力不错的基金经理了，三年业绩其实也算是排名前列的，但是1/2/3年年化-9.14%、-2.90%、-6.85%，三年皆负，用户一样弃之如敝履……不能不物伤其类，同病相怜5秒钟……但是！5年年化9%+,遇到15年牛市尚且如此，三线不能不笑傲一下：不是我不选你，实在是你比臣妾做的太差……）；兼职6个，以前很多，现在陆续退位，还是算中等合理吧。
基本上，以上业绩最出色的6只转债，5年年化在9.32-17.34%之间，基本跑输三线策略。但年化15%-17%的业绩，在投资中其实也很不错了。因此，如果读者有投资可转债基金的需求的话，不妨从以上6只基金中选择。
其中，建信转债增强和中银转债增强失之于规模太小，有清盘风险；富国可转债失之于在位时间短，业绩不能体现能力，有待观察；剩下三个长信、兴全和汇添富相对更值得考虑。
最终，值得强烈推荐的基金依然没有，但可以备选的有三只：
第一是长信可转债，综合起来庸中佼佼是最好，五年年化17%也不错了，而且相对稳健；
其次是兴全可转债(隐患是换仓勤/波段多)和汇添富可转换(隐患是兼职太多了....不专注),确认眼神，自选一个吧。
另外一个值得一说的是：转债指数基金。
众所周知我们对转债指数是不太感冒的，因为逻辑上弱智、产品上弱势。查阅晨星列在可转债基金里的转债指数基金，确实也……名不虚传。
5年排序
代码
基金名称
半年年化%
1年年化%
2年年化%
3年年化%
5年年化%
设立以来%
22
161826
银华中证转债指数增强分级
1.26
-5.81
-4.61
-5.53
-1.70
-15.44
26
165809
东吴中证可转换债券指数分级
-0.21
-5.10
-3.75
-5.27
-
-27.78
显然，这两个指数基金的排名比较靠后，基本是倒数。而业绩上也是乏善可陈，投资人投资转债指数基金，预期收益率当然不是设立以来一个-15.44%、一个-27.78%。当然了，好处也是有的，5年年化-1.7%，虽然没跑赢货基，但是也没像绝大多数主动股票没了脖子吧……
最后，我们的建议并非最终结论，仅为一家之言，谨供参考，敬请留意。
以上所有原始数据和公式，请在收费附件：20190113.xlsx子表格中查阅。
声明：本文仅代表作者个人观点，不构成投资意见。文中的论述和观点，敬请读者注意判断。
【期市早参】2018-12-05星期三
文：金融研究院分析师
制作：网络推广部
郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担
宏观方面
外汇
隔夜，美元指数与前一日持平，收96.9671，欧元兑美元跌0.09%，英镑兑美元跌0.07%，澳元兑美元跌0.26%，美元兑日元跌0.76%，离岸人民币兑美元涨为0.39%，USDCNH收6.8493。
延续周末G20峰会上全球贸易争端缓和的情绪，再加上日内欧元区改革等问题一度出现乐观迹象，英镑、欧元一度上涨，美元下跌；但美联储威廉姆斯（FOMC永久票委）的鹰派言论、英国脱欧的风险使得行情逆转，英镑、欧元转跌，美元回升。美联储威廉姆斯的鹰派讲话、叠加美国部分收益率曲线倒挂，使得美股暴跌、市场避险情绪上升，日元上涨。人民币延续贸易缓和后的乐观情绪，继续强势上涨。
欧元区各国**同意进行货币改革，各国官员纷纷对改革做出乐观发言。意大利预算问题继续胶着，意**孔特称将尽快向欧盟提交预算。英国脱欧一度出现消极迹象，英国**在有关脱欧法律建议的修正案投票中失利；英国**原本希望通过本次投票推迟有关是否对脱欧法律建议存在藐视行为的裁决。
继续关注全球贸易政策，欧洲*势尤其是英国脱欧、意大利预算、俄乌冲突，***势尤其是沙特、伊朗，各主要经济体数据及央行政策等。
国债
昨日5年期国债期货主力合约TF1903报收于98.975，涨幅0.14%，最高99.090，最低98.900，成交量7404手，持仓量15302手，日增仓1127手;10年期国债期货主力合约T1903报收于97.060，涨幅0.30%，最高97.200，最低96.915，成交量4.61万手，持仓量65881手,日增仓1924手;2年期国债期货主力合约TS1903报收于100.060，涨幅0.11%，最高100.065，最低99.960，成交量174手，持仓量741手，日增仓11手。本周国债供给将大幅增加，或对二级市场形成一定压力。还需注意本周四有1880亿元MLF到期，叠加降准置换回笼的25亿元MLF到期，本周公开市场总共将有1855亿元MLF到期。昨日期债收盘后，央行公告称将于12月7日进行28天期国库现金定存招标，操作量1000亿元。昨日国债期货高开震荡，午后继续走强。尽管5年期主力和10年期主力合约盘中一度突破前期高点，不过尾盘涨幅收窄。以前期高点为震荡区间上沿，关注今日能否有效突破。
股指
隔夜消息：中国央行、财政部定于12月7日进行1000亿元中央国库现金定存招标，期限1个月（28天）。国民经济研究所所长樊纲：去杠杆进程基本告一段落。商务部：1-10月我国服务进出口总额创新高，增速达到11.1%上交所公布中国国际金融（英国）有限公司沪伦通全球存托凭证英国跨境转换机构备案。 隔夜市场：欧美股市全线收跌，道指大跌近800点，纳指下挫近4%，标普500指数也跌逾3%。盘面上，金融股与科技股跌幅居前。此外，为悼念老布什，美股周三休市。美债收益率曲线部分倒挂，金融股承压。离岸人民币兑美元涨近300个基点。金价连涨两日，创五个月收盘新高。WTI1月原油期货收涨0.30美元，涨幅0.57%，报53.25美元/桶。布伦特2月原油期货收涨0.39美元，涨幅0.63%，报62.08美元/桶。
行情研判：隔夜欧美股市全面收跌，美债长短利差走平引发市场担忧，美股大幅下挫，欧洲方面主要是英国脱欧预期的影响，市场对英国脱欧失控担忧情绪抬升，今日外围对a股不利，将会考验本轮反弹成色，而周一开始我们已经强调做多一定要以严控仓位和成本为前提，目前维持这样的建议。
外盘股指期货
隔夜消息：
据中国证券报，科创板首批上市企业或以具有核心科技实力的企业为主，有盈利能力要求，预计上市时间或在明年两会前后；美国财长努钦：如果国会不通过美墨加协定，美国总统特朗普将结束北美自由贸易协定；深圳出台举措大手笔助力民企，4个千亿计划减负纾困。
隔夜市场：
周二美股遭遇暴跌，收益率曲线倒挂引担忧。道指暴跌800点，纳指跌3.8%。恒生指数期货夜盘下跌0.58%，A50指数期货夜盘下跌1.41%。周二2年期与10年期美债收益率差收窄至11个基点，为11年来的最低水平。3年期与5年期美国国债的收益率差周一跌至负1个基点，是2007年以来首次跌破零水平。
恒生股指期货策略提示：
恒生指数方面，指数全天震荡，金融板块继续上涨，地产和建材板块出现了明显的获利回吐。虽然A股仍在反弹中，但是日经指数下跌2.39%，美股近期累计涨幅较大，有调整的风险，加入中美贸易谈判仍可能反复，对于本轮反弹需保持谨慎。
富時中国A50指数期货相关资讯及操作建议：
A50指数方面,低开震荡，尾盘平收。前期的概念股再度活跃，小盘股走势比大盘股强，成交量有所萎缩。国家税务总**长王军近日表示下一步中国还将推出更大规模、更具实质性和普惠性的减税降负举措，如果减税能在明年上半年推出，将进一步打开反弹的空间。
金属板块
贵金属
美股周二再遭大幅抛售，道指下跌逾700点，三大股指跌幅均超过3%，因美债收益率反转引发的经济衰退的担忧扩散，市场避险情绪急升，黄金也因此进一步受到支撑。在美联储发出鸽派言论和g20会议后后，美元指数持续下行，昨日美元探底反弹，贵金属继续走强，短期comex黄金上方关注1245美元。人民币在近两日强势反弹，内盘贵金属弱于外盘，短期沪金上方关注280元。
有色金属
美联储：美国经济总体而言形势很好，经济表现强劲，并将继续强劲增长。英国**未能公布首席检察官提供的脱欧法律咨询内容，英国历史上首次被议会判定**藐视议会。隔夜美联储官员发布强硬讲话，而英国脱欧进程受到巨大打击。美元在一度大跌的情况下强劲反弹最终小涨接近97点关口。隔夜美国国债利率倒挂，说明市场对美国经济远期前景不看好，市场陷入恐慌。美股暴跌，有色金属多数下跌。
隔夜美国国债利率倒挂引起市场恐慌，同时美元强势压制，铜价大跌。隔夜伦铜大跌收中阴，跌破20、60日均线。沪铜大跌连收第二根中阴，跌破20/60日均线。隔夜沪铜成交萎靡持仓小涨，市场持观望态度。沪铜跌破多条均线支撑，本轮反弹结束，后市仍面临下行压力。沪铜上方压力51140，下方支撑中期上行趋势线48700。
隔夜伦铝高位震荡收十字星，沪铝高开低走收小阴线，收于20日均线附近，短期铝价走势强于铜，中期仍在13500-14000区间震荡中。上方压力14000，下方支撑13500.
隔夜伦锌价小幅上涨。沪锌小幅回落。伦锌库存减少，现货维持高升水，但锌进口亏损仍较大。国内方面，环保导致产量短期恢复有限。进口亏损和环保共同压制下，国内锌现货升水，不过锌锭社会库存在增加。但中期TC上行趋势不变，全球新矿供应逐渐宽松，锌锭供应也会随之增加。中期下行趋势仍将延续。短期反弹形态良好，但中线不宜乐观，投资者暂不宜追多。
隔夜伦铅和沪铅继续小幅回落。基本面上，LME铅贴水缩窄，但进口维持较高盈利。废电池价格坚挺，再生铅企业利润依然薄弱，企业积极性不高，产量预计受限。下游部分蓄电池企业需求低迷，铅库存维持低位，铅价上下两难，或将维持宽幅震荡。下方支撑60日均线，上方压力位19000元。
能源化工
原油
隔夜消息：
1.美国11月30日当周API原油库存+536万桶，预期-226.7万桶，前值+345.3万桶。美国11月30日当周API汽油库存+361万桶，前值-262.0万桶。美国11月30日当周API精炼油库存+432万桶，前值+118.5万桶。
2.伊拉克石油部长：现在就言明是否有必要减产还显得言之过早。
3.沙特能源大臣法利赫：沙特原油产量在1100-1120万桶/日的范围内。沙特阿美下调所有1月对亚洲原油售价，上调所有1月对美国、欧洲等地区的原油售价。
4.沙特能源大臣法利赫：现在说欧佩克+会否减产为时尚早；欧佩克+需要明确到底应该如何行动；不确定全球需要怎样的减产幅度；欧佩克的工作是让市场保持稳定；并非每个产油国都有能力维持目前产量水平；希望全球经济能够蓬勃发展，能源价格维持在经济适用水平。
市场综述
在OPEC+会议前夕，据外媒报道，欧佩克及其盟友将致力于较10月的水平减产至少130万桶/日；但如果俄罗斯不同意持续减产的话，欧佩克可能推迟作出减产决定，俄罗斯的立场仍然是当前达成减产协议的主要障碍。俄罗斯周一称将下调原油产量最多15万桶/日。沙特能源部长称是否会减产为时尚早，希望将能源价格维持在经济适用水平。今日凌晨公布的API数据显示全美原油库存超预期增加，原油短线下挫。此外，美联储三号人物发表的偏鹰言论也是引发原油、美股在内的风险资产回调的原因。技术上，Brent原油关注60美元附近做多机会。
甲醇
郑醇昨日表现强势，经过前日先涨后跌，上午开盘便开始震荡反弹来到指数2400以上，午后则大幅发力上行，尾盘一度来到指数2499的反弹高位，主力01合约涨停报收2477，远月05合约也收涨4%以上，夜盘偏强开盘后小幅回落；现货方面，国内各地市场昨日有涨有跌，其中江苏地区续涨70元报2410，山东南部持稳报2250，内蒙地区跌100元报1950，跌破2000元大关，**地区暂时持稳报1630，近期现货市场明显疲弱；基本面方面，由于聚烯烃期货一直处于低位企稳过程，国内MTO开工热情受阻，各大厂商纷纷小幅调低开工率水平，而传统下游方面，由于前期甲醇价格回跌严重，产品价格下跌明显，开工积极性不高，而近期国内东部地区雾霾严重，南方雨水较多，也影响了下游开工情况；港口库存方面，经过前期的上涨，目前处在缓慢下降阶段，总量水平也不算，可以给予甲醇价格一定支持；后期由于G20会议后国际贸易关系有所缓和，油价及聚烯烃期货暂时止跌背景下，郑醇短期继续看好企稳，继续关注行情在企稳区间2350-2500之间的运行情况。
沥青
主力合约1906夜盘期价一路下滑至2854，降幅1.72%。昨天我们预计期价白天冲高乏力，晚上大概率收阴，操作短空为主，今天预计期价小幅回升，在2880一线震荡。基于上下方空间都有限，建议暂时观望。现货方面，国内道路需求进入收尾阶段，多地区价格继续下探而开单价格已调整到位。目前山东
地区主流成交参考在3100-3150元/吨左右，华东地区主流成交参考在3100-3200元/吨，东北地区主流参考在2800-2850元/吨。
天胶
经过昨前日大幅涨跌，沪胶昨日承接夜盘窄幅震荡行情，继续维持弱势运行，基本维持在指数11040以上，尾盘小幅反弹，但力度有限，主力01合约报收10915，夜盘小幅回跌至指数11080附近；外盘日胶方面，昨日没有延续昨日强势，而是呈现回跌，午后来到指数159附近，下午盘开盘态势不强，今早开盘弱势回跌；现货方面，国内人民币各胶种报价以跌为主，上海16年云南产全乳跌300元报10275，泰三烟片跌150元报11750元，越南3L跌100元报10250，泰合艾产区原料价格则反弹明显，达到1.5%；期货库存方面，昨日仓单继续大增3710吨，总量弹至29.28万吨。
PTA
隔夜美国原油价格再次小幅收涨，PX价格大涨23美元。行业上随着恒力等部分装置重启，PTA开工提升至75%附近，近期PTA现货加工费有所升高，工厂普遍实现小幅盈利，而下游聚酯企业库存仍处于偏高水平，后市有待消化。在贸易战结束后，聚酯产销转好，加上上游反弹利好，昨日PTA期价主力冲击6000后，后市料将再次有所上涨。
化工品
油价周二缩减涨幅，走势波动。市场担心美国与中国之间的贸易战将导致需求停滞，而且俄罗斯仍然是达成一项全球减产协议的障碍。美国总统特朗普明确表示，如果双方不能解决分歧，他会恢复对中国商品加征关税。此番言论打击了市场情绪，股市等资产遭遇沉重抛压，美国股市周二收盘急挫逾3%。美国原油涨0.3美元，结算价报每桶53.25美元，盘中交投震荡，该合约一度上涨3%至54.55美元。布兰特原油涨0.39美元，结算价报62.08美元，盘中高见63.58美元。聚烯烃方面，昨日期价延续反弹态势，L1905整体反弹幅度不大，目前期价上行的空间有限，后市仍有望继续弱势下行，操作上，可在8500元一线尝试介入空单。PP1905方面，昨日期价上涨幅度较大，由于甲醇表现强势，带动PP期价继续走高。现货市场报价也小幅上涨。目前阶段，可重点参与MTO利润的压缩策略。
纸浆
纸浆昨日主力合约SP1906自上周上市后持续下跌后，今日开始稳中调整，盘尾有小幅上涨，收盘价5058元/吨，守住5000元/吨，结算价5036元/吨，涨幅-0.35%，合约整体走势呈现稳中调整的*面。全国针叶浆昨日平均价格大约在6028.5元/吨，比昨日下跌36.25/吨。进口量方面，山东、江浙沪、华南等地区针叶浆供货量均为正常，但由于需求不足，成交偏少，纸价仍然易跌难涨。目前由于临近圣诞及元旦两个节日，市场包装用纸需求扩大，带动了纸浆的价格，预计十二月份纸浆的走势会有所好转。
黑色板块
螺纹钢、铁矿石、铁合金
昨天螺纹受限产传闻的影响持续震荡上行。近期全国各地即将迎来雨雪天气，也会对下游需求产生一定影响。中美关系缓解，宏观面年底有望保持平稳。关注近期的库存数据，钢价短期内有望止跌企稳。螺纹关注上方3430的阻力以及下方3200的支撑，铁矿跟随螺纹走势，关注上方485的阻力以及下方450的支撑，热卷关注3400的阻力以及下方3150的支撑。硅铁1901关注6400的阻力以及下方5950的支撑，锰硅1901关注8150的阻力以及下方7800的支撑。
焦煤、焦炭
焦煤夜盘上涨12元，至1406元，涨幅0.86%。焦炭上涨5.5元，至2312元，涨幅0.24%。焦煤高位运行，如期在1410附近遇阻，此处有短线做空的机会。焦炭逐步移仓换月，1905合约震荡上行，关注1960一线支撑，站稳后继续看多。国内炼焦煤市场暂稳运行，高硫焦煤及配焦煤价格承压明显。继12月初陕西、山西地区的配焦煤价格下调后，内蒙乌海地区的中高硫焦煤由于需求回落，价格也开始小跌，降幅在20-40元/吨，而优质焦煤延续坚挺态势。焦炭市场目前守稳运行，在现货四轮提降陆续落地后，焦炭暂时维持僵持整理。钢厂方面多数看稳，利润回升后走货正常，贸易商则观望情绪较高。
动力煤
目前电厂对电煤采购不积极，北方港口煤价下行压力较大。现秦皇岛港5500大卡煤对外平仓报价630元/吨左右，下游接受度仍然不高。月初加上全国煤炭交易大会召开在即，市场整体观望情绪浓。产地方面，山西地区动力煤整体以稳为主，陕西、内蒙古地区周末多个煤矿价格下调10-20元/吨，下游需求较差，煤矿下行压力大。夜盘主力小幅波动，盘面偏弱，总体依然偏空，关注上方610的阻力以及下方590的支撑。
玻璃
近日沙河深加工企业收到环保监管，生产企业限产15%，厂家库存不高，安全玻璃部分上涨10元，华中地区厂家出库稳定。此外，华东华北会议预计12月9号即将召开，目前市场持稳为主，等待市场信号。玻璃近日窄幅震荡，暂时观望。
农产品板块
油脂油料
美盘、马盘、内盘走势分析：
1、CBOT大豆期货周二上扬，因寄望在上周末中美两国领导人举行贸易会谈后，中国不久将恢复购买美国大豆。1月大豆期货收涨6美分，报每蒲式耳9.11美元。
2、BMD毛棕榈油期货周二午后转升，原油价格上涨提供助力。2月合约收涨0.9%至每吨2017马币。
隔夜市场信息：
1、AgRural：2018/19年度巴西大豆产量预计为1.214亿吨，高于早先预测的1.203亿吨。迄今为止，巴西大豆播种工作已经完成93%，远高于五年平均进度87%。
操作策略：
1、中美领导人会晤达成共识，双方将在三个月内进行谈判，贸易战缓和，利空国内市场，连粕期价继续回落，跌幅扩大，1901合约最低触及2899元/吨，基本触及3%关税下的国内豆粕保本价，预计再继续下的的空间有限。
2、对于立即从美国购买大豆，关税是否下调，不确定性还很大，贸易战全面结束之前，预计对于远期到港船期大豆，买家还是会趋向于买入巴西新季大豆，且巴西早熟大豆预计12月底或1月份就可以装船至中国，四季度中国大豆的供应缺口或将缩小。
3、叠加非洲猪瘟肆虐，养殖户补栏受抑，水产养殖处淡季，豆粕需求不佳，沿海豆粕库存94万吨，仍处于历年同比高位，供应仍充裕。经过两天下跌，预计豆粕价格将弱势企稳，短期围绕2900元/吨上下震荡。
油粕类
国内夜盘豆粕略偏强震荡，收小阳线，但价格仍受制于均线压制，主力5月开盘2690，最高2710，最低2680，最新2698，涨0.48%，减仓21286手，近月1月徘徊于2900一线弱势横盘；
菜粕收下影小阳线，也受制于5日均线压制，1月开盘2173，最高2187，最低2160，最新2183，涨0.23%，减仓1542手；
菜油高开窄幅波动，10日均线支撑，1月开盘6420，最高6437，最低6397，最新6417，涨0.50%，增仓430手；
操作建议：豆粕远月多单持有，菜粕菜油关注；
白糖
洲际交易所(ICE)原糖期货周一上涨，受助于油价急升；阿拉比卡咖啡小涨，两个市场均受巴西货币雷亚尔走强支撑。3月原糖期货收高0.07美分，或0.6%，报每磅12.91美分。油价急升，受美中贸易战休兵和预期加拿大减产提振，这支撑了糖价，交易商表示早盘，糖价突破13美分的心理阻力位，但未能收在该水准之上。截至目前不完全统计广西累计开榨23家糖厂，同比减少3家。开榨糖厂设计产能合计19.73万吨/日，同比减少1.5万吨/日。12月5日，广西预计有7-12家糖厂开榨，南方片区糖厂陆续开榨高峰到来，投资者可继续空单持有。
棉花、棉纱
洲际交易所(ICE)期棉合约周二小跌，市场观望中美贸易谈判会如何影响棉花市场，以及中国是否会增加购买。交投最活跃的ICE3月期棉合约收低0.14美分，报每磅79.81美分。中美贸易摩擦暂时缓和，本次会晤结果超市场预期，市场悲观情绪得到一定的缓解。但因后期仍需进一步谈判，市场参与主体较为谨慎，其对国内外棉价的提振力度较为有限。国内下游消费疲软，原材料供给充足，国内棉花商业库存环比大增130万吨。用棉企业补库积极性不高，新棉销售进度仍无好转迹象。3128B棉花价格指数本年度以来跌幅近900元/吨，昨日止跌回升3元/吨。轧花厂资金回笼压力和仓单较大，近日仓单增加明显。预计郑棉近期将呈震荡走势，投资者可波段操作，关注15500元/吨附近的压力和15000元/吨附近的支撑。
棉纱主力1901合约近日高开高走，盘中窄幅震荡，最终收涨25元/吨，日K线呈小十字阴线，交投清淡。夜盘低开低走，收跌190元/吨。国内纱线和坯布开工率继续下滑，库存继续增加，走货依然缓慢。纱线和坯布价格持续阴跌，C32S纱线价格指数昨日走跌20元/吨。中美贸易摩擦暂时缓解，利多国内下游市场，预计棉纱近日表现将强于棉花。但上游原材料供给充足、价格疲软，且下游需求暂无好转迹象，操作上建议投资者多单逐步减仓离场观望。
关注中美贸易摩擦进展以及新棉购销情况。
玉米、淀粉
C1905昨日继续破位下行，收出中阴线于1879。开盘1909，最高1913，最低1875，持仓量增加3.4万手至103.0万手，成交量减少32.8万手至89.8万手。
CS1901昨日震荡偏弱，收出小阴线于2357。开盘2361，最高2368，最低2348，持仓量增加1万手至13.4万手，成交量减少9.2万手至23.2万手。
玉米期价破位下行，远离均线支撑，MACD绿柱加速向下延伸。玉米现价多有回落。中美谈判传来缓和信号，引谷物类进口放开的担忧，对玉米价格料形成一定压力。且玉米供应面临新旧上量压力。猪瘟的频发也抑制需求端爆发。短期弱势调整为主，但长线逻辑是否转变还有待观察。
淀粉期价震荡偏弱，MACD转绿。淀粉现价稳中有落。加工企业利润较高，开工率维持高位，库存开始自低位回升。不过冬季环保检查或对开机率造成影响，整体库存压力不大。主要受原材料价格影响，深加工调价采购。淀粉保持谨慎观望。
鸡蛋
全国鸡蛋价稳中有落，销区方面：北京、上海、广东地区保持稳定；产区方面：河南、河北、山东、山西等地出现回落，辽宁、安徽、湖北地区稳定。据芝华数据，需求偏差，贸易商走货迟缓，库存正常偏高。蛋鸡存栏处于低位，养殖利润维持高位老鸡淘汰率低，育雏鸡补栏有提升的预期。而中美和谈信号打开，养殖成本恐进一步回落。猪瘟难以控制，环保检查趋严，支撑鸡蛋需求。眼下禽流感后期疫情有待关注，春节消费预期仍会支撑蛋价。
鸡蛋主力1901昨日窄幅震荡，收于4159，MACD绿柱收窄，关注反弹情况。鸡蛋1905收于3521；1-5价差638，保持观望。主力合约1901先维持观望为宜。
苹果
苹果行情整体平稳运行，各产区购销量的依旧不大，客商仍然以采购质量稍差、价格偏低的货源为主，优品果价格保持高位运行，走货不多。霞产区冷库富士行情平稳，农户惜售情绪较重，可供交易的货源量一般，国内批发商按需补货，主要采购果农三级果发市场，小果加工出口，需求量普遍不大，价格平稳运行，纸袋富士80#以上三级果价格在2.50-3.00元/斤，纸袋富士70#一二级果价格在2.50元/斤左右。今日沂源产区行情平稳，冷库富士走货依旧缓慢，主要为国内批发商拿货，以中上等货源交易为主，主发江苏、广西、安徽等地市场，目前纸袋70#以上好货价格在3.00元/斤左右，差货价格在2.40-2.60元/斤。
期权板块
50ETF
12月4日，上证50指数全天震荡，报收于2496.14，上涨0.32%。上证50ETF现货报收于2.490元，上涨0.32%。
期权方面，从成交量来看，当日总成交量为1022718张，较上一交易日减少26.91%。其中，12月认购期权和认沽期权的成交量分别为454245张和429905张，较上一交易日分别减少31.56%和26.92%，认购期权的成交量高于认沽期权。从持仓量来看，当日总持仓量为1900692张，较上一交易日增加5.59%。其中，12月认购期权和认沽期权的持仓量分别843797张和683806张，较上一交易日分别增加4.98%和4.36%，认购期权的持仓量高于认沽期权。今日成交量认沽认购比为0.97（上一交易日认沽认购比为0.90），持仓量认沽认购比为0.87（上一交易日认沽认购比为0.86）。从波动率来看，50ETF的30日历史波动率为29.47%，12月份认购期权的隐含波动率为22.40%，认沽期权的隐含波动率为19.01%。
策略建议：预计上证50指数将以震荡行情为主，建议观望或做多秃鹰式价差。
分析师
分析师
从业资格证号
投资咨询证号
张永鸽
F0282934
Z0011351
张天骜
F3002734
Z0012680
李建辉
F0254939
Z0001785
王晓蓓
F0272777
Z0010085
蔡丽
F0236769
Z0000716
吴勇
F3022014
Z0013711
徐海峰
F3022824
Z0013704
王来富
F3023634
Z0013705
陶朝晖
F0230158
Z0010210
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天天基金网活期宝对接货币基金一览
那么天天基金网活期宝对接基金都有哪些呢？天天基金网活期宝充值能选择的基金如下：活期宝充值可选择的产品有南方现金增利货币A(202301)、南方现金增利货币B(202302)、华安现金富利货币A(040003)、华安现金富利货币B(041003)、...
【行业深度】如何提升券商的杠杆率？
摘要
券商板块PB估值中枢要得到提升，
加杠杆必不可少
中美两国证券业的发展历史表明，杠杆率是一把双刃剑，高杠杆虽然会导致巨亏风险的增加，也会带来业绩增长和估值提升，因此每家券商都需寻找最匹配自身风险偏好的杠杆率。但截至2018年末，国内证券业杠杆率仅3.3倍，甚至不及美国证券业佣金自由化前的水平，导致ROE和PB双双偏低，其背后的原因值得深思。
对标美国，国内券商杠杆偏低，
负债端和资产端都有原因
（1）负债端：美国投行利用代客理财协议盘活客户存款，利用客户抵押物的再抵押获得廉价抵押融资，利用结构化票据的创设降低无抵押融资成本，最终获得低成本的融资渠道；国内券商缺乏相应机制，导致负债成本偏高。（2）资产端：美国投行通过发达的融券业务补贴熊市业绩，通过开拓银行业务获得稳定的贷款利息收入，更重要的是通过做市业务避免投资收益大幅波动，最终使得重资本业务风险较低；国内券商的风险敞口集中于股市，且缺乏做市机制，导致业务风险偏高。（3）监管政策：据我们计算，在当前风险控制指标政策下，国内证券业杠杆最多仅可达到6.92倍，短期内给予证券业杠杆翻倍空间，但长期内将成为制约因素。
短期来看，证券业加杠杆
得到监管层的支持
（1）负债端：央行相继调高头部券商短融余额、支持头部券商发行金融债券，扩充头部券商无抵押融资渠道。（2）资产端：证金公司整体下调转融资费率80bp，证监会指导交易所修订《融资融券交易实施细则》，着力提升融资融券交易市场化程度。（3）监管政策：证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准》，引导券商有序扩大重资本业务规模。
长期来看，证券业加杠杆
仍有多重问题要解决
（1）若要充分盘活客户交易资金，保证金管理产品或许不够，还需开放代客理财业务。（2）我国衍生品市场相对不成熟，但随着各方面因素的演进，利率、外汇及其衍生品的交易需求有望逐步提升。（3）券商缺乏外汇市场和大宗商品市场的细分经营牌照，FICC自营和代客业务之间存在严格的隔离机制，有待监管层酌情放宽。
风险提示
负债端利率上行，无抵押融资渠道未能进一步丰富；资产端股债市场行情低迷，衍生品市场发展缓慢；证券业风控指标持续从紧，代客理财继续被禁止，FICC相关牌照维持收紧。
目录
图表目录
——以下是正文部分——
1券商杠杆是其PB估值
重要影响因素
1.1券商板块PB估值主要由ROE决定
券商板块PB估值受到板块ROE的直接影响。根据股利贴现模型，P=D/（r-g），那么：
我们假设：（1）券商各年度股利支付率d、净资产收益率ROE相等；（2）券商不进行外部股权融资，单纯依靠每年的留存利润E×(1-d)实现净资产B的增长，由此可得：
最后，将公式②代入公式①，可得：
从公式③中可以看出，券商市净率PB与其净资产收益率ROE正相关。
这一结论对于国内和海外的上市券商都适用。我们画出2011-2018年申万证券II板块季度末PB(LF)和同期摊薄ROE的散点图，从图中可以发现，二者存在明显的正相关关系，回归R方达到0.49。同理，我们画出2007-2018年海外投行（以高盛集团为例）半年末PB（LYR）和同期ROE的散点图，也可以得出同样的发现。
1.2券商杠杆对ROE的影响存在两面性
根据杜邦公式，ROE=杠杆率×ROA。中美两国证券业都经历了佣金自由化的过程，轻资本业务盈利能力持续萎缩，促使证券业选择重资本业务作为新的业绩增长点。由于重资本业务的ROA远低于轻资本业务，证券业为保证ROE中枢不下降，必然走上加杠杆之路，代价是ROE的波动性同步增加。待市场大幅走熊，证券业ROE将明显萎缩，反过来促使证券业降杠杆。
1.2.1加杠杆案例：ROE中枢企稳、波动性加大
1.2.2降杠杆案例：ROE中枢下降、波动性减小
危机结束后，美国国会先后通过了“沃尔克法则”、《巴塞尔协议III》等法案，其中“沃克尔法则”限制投行利用自身资本进行自营交易，《巴塞尔协议III》将投行的核心资本充足率下限由4%上调到6%、普通股权益/风险资产比率下限由2%提高为5%。受上述法案影响，美国证券业将杠杆率由36倍降至16倍，ROE中枢由20%左右回落至10%左右，但ROE的波动性也明显减小。
1.3国内券商低杠杆问题有待破解
中美两国证券业的发展历史表明，杠杆是一把双刃剑，高杠杆虽然会导致巨亏和破产风险增加，也会带来业绩增长和估值提升。因此，每家券商都需寻找最匹配自身风险偏好的杠杆率水平，在保障风险可承受的前提下，实现长期价值最大化。
但国内证券业受制于负债融资渠道、资产投放方向和监管政策的限制，杠杆上行乏力。截至2018年末，国内证券业杠杆率甚至不及美国证券业佣金自由化前的水平，导致国内券商ROE和PB双双偏低。如何解决加杠杆难题？我们将从负债端、资产端和监管政策三个角度进行中外对比，以寻找解决方案。
2为何国内券商杠杆率难以提升
2.1负债端
2.1.1美国投行负债融资渠道多样、成本低
美国投行资产负债表的负债端主要包括存款、抵押融资和无抵押融资三类科目，美国投行可择优而取，从而保障成本低廉、风险分散。以高盛集团和摩根士丹利为例，截至2018年末，存款分别占负债总额的18.80%、24.33%，抵押融资分别占负债总额的13.30%、9.21%，无抵押融资分别占负债总额的31.45%、24.56%。从2011-2018年变化趋势来看，存款占负债总额的比重持续上升，抵押融资占负债总额的比重略有下降，无抵押融资占负债总额的比重基本持平。
美国投行各类负债融资渠道均有降成本的手段。
2.1.2国内券商负债融资渠道集中、成本高
分类来看：
——2013年，以融资融券为首的资本中介业务出现爆发式的增长，券商的自有资金难以满足资本中介业务的发展需求，需要大量进行举债。然而，当年公司债、次级债到期收益率处于历史性高点，而券商新发行债券却以3年及以上长期限为主，导致券商背负上长期利息负担。
——2014年-2016年，央行陆续下调存贷款利率和存款准备金率，创造相对宽松的流动性环境，带动公司债到期收益率持续下行。券商顺势扩大短期公司债+次级债发行规模，尤其是增加3年以内期限公司债的发行规模占比，进而通过债务逐年置换来降低利息成本。
——2017年以来，“金融去杠杆”政策的实施导致资本市场资金供给趋紧，公司债到期收益率上行；随后国内货币政策由从紧转向宽松，带动公司债到期收益率下行。券商一方面大幅减少3年以上期公司债+次级债的发行规模占比，避免背负上长期高息债务；但另一方面，1年以内期限公司债+次级债的发行规模占比先升后降，并不完全合理。
2.2资产端
2.2.1美国投行通过多种手段平滑风险
美国投行各类资产均有控制风险的手段：
做市收入可进一步拆成两部分。首先，做市业务缩短了客户寻找交易对手的时间，提高了客户进行大宗交易的成交概率，为客户交易提供了便利；作为回报，投行可以用高于市价的价格卖出资产，用低于市价的价格买入资产，赚取更多的投资收益。其次，为满足做市业务需要，投行通常持有多品类资产的头寸，并持有对冲资产头寸的衍生品，从而承担相应的投资组合公允价值变动。显然，两部分收入都能在一定程度上规避资产价格波动的影响，较自营收入更加稳健。
2.2.2国内券商风险敞口集中于股市，缺乏做市机制
细分来看，国内券商融出资金、表内股票质押融资和金融工具的风险敞口集中于股票市场，对冲风险的手段相对缺乏，导致此类资产短期内不宜过多地使用杠杆资金来构建：
2015年以来，国内股市经历“股灾”、“熔断”、“中美贸易战”等事件的轮番考验，投资者风险偏好震荡下行，融出资金由22666亿元降至7109亿元；2019年初，股市迎来“春季躁动”行情，监管层对于场外配资监管趋严，两融作为场内唯一合规的低门槛加杠杆工具得到短暂复苏。展望未来，唯有股市“黑天鹅”出现频率下降，以及牛市行情再现，投资者风险偏好才能得到根本修复，融出资金规模才能持续性地增长。
2016年《证券公司风险控制指标管理办法》发布以来，国内证券业重启资产负债表扩张进程，海量闲置的杠杆资金被投向债券市场，带动投资收益（含公允价值变动）大幅增长，使之成为第一大收入来源；截至2019年一季度，投资收益（含公允价值变动）占营业收入的比重达到了50.45%，远超美国投行同期水平。然而，国内券商的做市业务尚不成熟，所持有的股、债投资通常计入自营盘，相关市场风险需要由券商独立承担，导致国内券商
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