开通证券股票账户不用有没有影响啊！倒合季星？
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万字重磅！_券商_板块_市场
原标题：万字重磅！
【导读】牛市旗手要爆发？博时、嘉实、国泰、华宝、民生加银、创金合信六大公募研判
随着政策利好频出，叠加首份上市券商一季报“王者归来”，“牛市旗手”又要嗨了？
为此，中国基金报记者专访了多位金融领域的投研人士，分别为：
博时基金行业研究部研究总监兼基金经理金晟哲
这些投研人士认为，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，目前当前经济处于上行通道中、最近政策利好频出、券商业绩修复确定性高，让券商板块有所表现，此外，部分偏互联网属性、科技实力较强的券商受益于AIGC概念在金融中的应用预期。
从更长维度来看，当前行业估值处在历史较低位，后续在资本市场改革政策红利下，证券板块有较强的估值修复动力。海外流动性充裕、国内经济复苏较快、政策扶持的背景下，市场交投情绪有望进一步回暖，带动证券板块回暖。考虑到证券板块在直接融资服务经济的职能、以及财富管理促进内循环的作用，具备中长期投资布*价值。
中国基金报：3月中旬以来，牛市旗手迎来一波上涨，多只券商ETF涨幅居前。近期，券商板块表现亮眼的原因是什么？
金晟哲：长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期。
第一、市场贝塔决定趋势，当前经济处于上行通道中。通常在经济上行阶段股票市场表现较好，当前正处于经济周期拐点，中长期信贷余额同比增速从收敛到走阔的阶段券商股往往存在脉冲式上涨行情，2023年1-3月中长期贷款余额同比分别为11.5%、12.0%和12.6%。经济复苏背景下，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.04，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。
第二、监管政策决定强弱，最近政策利好频出。主板注册制首批10只新股上市，备付金下调增厚券商息差收入，保证金比例下调节约券商两融成本，第三方引流即将放开，未来存在更多潜在催化，利好券商投行、投资、经纪等各项业务开展，为券商盈利的系统性修复带来契机，政策催化下券商板块估值修复有望加速。
第三、盈利周期迎来拐点，券商业绩修复确定性高。展望2023年全年业绩增速中枢大约30%左右，其中一季报期间是业绩弹性最大的窗口期，东方证券4月9日发布一季度业绩快报，2023Q1实现归母净利润14.28亿元，同比增长526%，展现出较好的盈利弹性。
李欣：券商板块近期走强是多方面因素作用的结果。首先，基本面向好，受益今年一季度市场环境回暖，权益投资整体向上趋势，预计上市券商今年一季度业绩有望同比大幅改善。从已公布的一季报业绩快报看，多家券商业绩增加明显。
其次，券商股估值仍处于历史性低位，部分券商股处于破净状态。
第三，近期证券业迎来多项政策利好，包括下调证券公司保证金比例、差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例等。
此外，随着注册制的全面实施，北交所做市业务、沪深港通市场标的扩容等多项资本市场改革做深做实，也给证券行业带来了长期的政策红利。
邓凯成：3月中旬以来，券商经过一个半月的调整迎来修复，主要有三方面的原因：
第一、资本市场改革不断，对板块形成催化效应。如《*和国家机构改革方案》公布，证监会是***直属机构，资本市场在金融体系中定位的重要性在本次改革中有所体现；近期中国结算宣布，启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作，降低券商的资金占用；中证金融调降转融通业务的保证金比例，相当于降低券商再贷款成本。
第二、年报业绩承压利空因素逐步释放，一季报高增预期强。去年因权益市场震荡下行，券商板块投资业务承压，业绩下滑幅度较大，随着年报陆续披露，压制靴子逐步解除；由于基数原因，今年板块一季报高增的预期确定性较强。
第三、近期AIGC概念火热，部分在IT、金融科技领域投入比较高的券商受到市场关注。
艾小军：从政策角度来看，作为金融服务实体经济的重要举措，全面注册制正式落地，证券行业在2023年迎来持续利好。一方面，全面注册制改革将进一步完善我国资本市场基础制度，充分发挥资本市场定价功能，促进多层次资本市场发展。另一方面，注册制将促进投行从打价格战的通道中介转型为提供专业服务的金融机构，有利于A股市场的长期健康发展。
短期交投情绪也在不断回暖，近期两市成交额屡破万亿。开年以来PMI连续三个月位于荣枯线以上，经济复苏的趋势较为确定但复苏力度可能较弱，国内流动性预计仍将维持合理宽松。以GPT人工智能大语言模型为代表的科技创新有效提升市场风险偏好，市场交投活跃有望持续改善证券行业基本面，助力板块业绩增长和估值修复。
丰晨成：其一，近期中国结算调降股票业务最低结算备付金比例，中证金融调降转融通业务的保证金比例，减少了资金占用直接对券商业绩是正面贡献，去年下半年大家担心的“降费”，目前看来都是降低制度性成本，有助于刺激市场交投活跃度，是监管层面释放的积极信号。
其二，看行业基本面，一季报业绩预期向好，部分券商自营业务权益波动性较大，去年的一季度券商利润同比降幅50%造成的低基数，而今年一季度上证指数整体涨了6%，从部分券商公布的业绩预告看，行业整体有望迎来同比显著高增长。
其三，主题热点纷呈成交额快速上升提升资本市场整体活跃度，AI概念引领TMT板块崛起，主题扩散带来的财富效应和市场活跃度大幅提升，4月3日以来沪深两市连续7个交易日成交超万亿元。
其四，部分偏互联网属性、科技实力较强的券商受益于AIGC概念在金融中的应用预期。
胡致柏：3月中旬到4月初，TMT板块交易情绪高涨，带动市场成交额环比出现了明显的跃升，全市场单日成交额连续突破1.2万亿。交易活跃度的提升有助于券商板块经纪业务和其他相关业务的开展，同时市场交投的活跃也有助于券商板块的情绪修复。而两市三大指数从4月初开始了一轮上行，券商的β属性也在市场反弹中有所体现。
业绩方面，在去年一季报低基数的背景下，预计券商板块一季报业绩弹性较大，基本面方面无太大风险。此外，政策层面也不断释放暖意，中国结算发布针对券商“定向降准”，实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右，预计为行业释放不高于200亿元的流动资金；中证金融下调证券公司转融通保证金比例，降低了证券公司转融通业务成本，有助于证券公司提升资金使用效率，从而提升自身盈利能力。以上多重因素共同反应，带动了券商板块本轮的上行。
中国基金报：近日，证券业再迎“定向降准”，机构预计释放超百亿流动性。此次“定向降准”会带来哪些影响?对券商业务带来哪些利好？
金晟哲：第一、中国结算调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例。
2023年4月7日，中国结算拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，在2022年4月将缴纳比例自18%调降至16%的基础上，引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，将实现缴纳比例由16%平均降至15%左右。
截至2022年末，全市场交易结算资金余额约为1.88万亿元，此次调降预将释放188亿元资金，我们按照2%的金融同业存款利率简单测算，预计为证券行业贡献3.76亿元收入，占2022年总营业收入比重约为0.1%。长期来看，最低结算备付金缴纳比例预计随着券商经营能力的提升而持续调整。
第二、中证金融调降转融通和科创板做市借券保证金比例。
2023年4月10日，中证金融同时下调转融通和科创板做市借券保证金比例，进一步节约券商转融通业务和做市借券业务成本。
第一、券商与证金公司开展转融通业务时，需向证金公司缴纳一定比例的保证金，继2月17日中证金融取消转融通保证金比例最低20%的限制后，此次将转融通保证金比例由两档调整为三档；其中，资信优质/资信良好/其余公司的保证金比例分别由20%/20%/25%下调至5%/10%/15%。截至2023年2月，我国转融通余额为2267.84亿元，保证金余额为486.92亿元，计算保证金比例约为21.5%。我们以2月末转融通余额为基数简单测算，保证金比例下调释放资金预计为300亿元左右；如果运用这项资金能获得3%年化收益率，预计为证券行业贡献9亿元收入，占2022年总营业收入比重约为0.6%。
第二、中证金融调降科创板做市借券保证金比例，其中，资信优质/资信良好公司保证金比例分别由10%/15%下调至5%/10%。做市业务对于促进科创板交易活跃度发挥重要作用，此次做市借券成本降低有利于促进科创板做市发展。
李欣：结算备付金是指监管要求券商按照上月客户资金交易情况存入银行对应规模的结算备付金。中国证券登记结算有限责任公司宣布，在2022年4月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%的基础上，引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。
这类下调或可视为证券业“降准”，将减少全市场资金占用，有助于提高券商的资金管理能力，一定程度上缓解市场的流动性压力，提升券商的杠杆率与盈利能力。并引导结算参与人日间“早付款、晚取款”，进一步降低全市场流动性风险，减少全市场资金占用，提高资金流动效率。
邓凯成：行业在过去三年三次降低最低结算备付金缴纳比例，共计5pct。2019年《结算备付金管理办法》中，将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%；2022年4月，中国结算宣布将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%；此次将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。当前上市券商结算备付金共约5000亿，其中股票备付金约占一半，预计对应释放流动资金约150亿。
虽然释放流动资金有限，但政策信号意义积极，为监管持续践行“降低市场摩擦成本”又一举措。自2022/9/15***办公厅发布《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》以来，在过去六个月中有6次制度性成本降费，此次下调股票类业务最低备付缴纳比例仍与以上举措一脉相承，释放监管降低资金占用和摩擦成本的积极信号，旨在鼓励市场主体的交易积极性，有利于放大市场成交量，利好券商经纪业务。
艾小军：4月7日，中国结算为顺应资本市场发展需要，配合货银对付（DVP）改革的落地实施，拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，即根据各结算参与人的资金收付时点，差异化设定最低结算备付金缴纳比例，将股票类业务最低缴纳比例由16%调降至平均15%左右。结算备付金指作为结算参与人存放于其在中国结算开立的资金交收账户中，用于完成证券交易及非交易结算的资金。股票类业务最低结算备付金缴纳比例的下调，有望减少全市场资金占用，提高资金使用效率。
此次调降是中国结算在2022年4月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%的基础上引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右，进一步释放了积极政策信号，有助于提振证券经纪业务景气度。
此外4月10日，中国证券金融股份有限公司发文称，将下调证券公司保证金比例，涉及券商转融通和科创板做市借券两项业务。其中，资信优质公司的转融通保证金比例由原先的20%下调至5%，科创板做市借券保证金比例由10%下调至5%。其测算保证金比例下调后，应缴保证金（含资金和证券）合计减少301亿元，降幅达65%。
这是今年2月17日中证金融优化转融通机制的延续。政策出台后，有效促进了转融通业务的发展；根据WIND数据，转融通余额从2022年10月的607.44亿元上升至2023年3月的1077.94亿元，实现大幅增长。转融通业务的调降同样有利于提升证券公司资金效率，提高转融券借券动力，从而提升科创板做市活跃度。
丰晨成：以去年市场日均交易量估算，此次释放保证金不超过180亿元，是2021年末行业净资产的0.7%，略微释放杠杆，这部分资金收益率可由定存利率提升至自营收益率。参考2019年、2022年行业降准后的市场表现，基本未对证券行业产生明显投资上利好。我们认为市场基础设施释放一部分资金占用的微观表征，主要是方向上的正面影响，前期券商的再融资行为受到广泛的关注，我们认为这也回应了集约经营，走高质量发展的政策意图下，寻找用资增长需求与经营杠杆约束之间的再平衡。
胡致柏：股票类业务最低结算备付金缴纳比例调降，可以降低券商的资金成本，提升券商及基金管理人等市场参与主体的资金使用效率。同时，有助于鼓励结算参与人及客户尽早完成资金交收，放松券商资金的限制，缓解市场流动性压力。
在2022年4月，股票类业务最低结算备付金缴纳比例就已经从18%调降至16%，释放不超过400亿元资金。加上此轮调降，合计释放流动资金约在600亿元左右。实际上，从绝对额的角度来讲，本次调降1%所带来的影响对于整个券商行业来讲相对有限，但释放的积极政策信号值得引起关注，意味着监管对于提升券商行业资金使用效率的态度更加积极，券商发展的信心将得到提振。
中国基金报：从已经披露的年报和一季报业绩预告来看，券商板块整体盈利情况如何？2023年，券商板块有望迎来修复？
金晟哲：根据证券业协会披露，2022年证券行业分别实现营业收入和净利润3,949.73亿元、1,423.01亿元，同比分别-21.4%、-25.5%；分业务来看，市场交易活跃度下降叠加资管新规下净值化转型，收费类业务收入略有下滑但韧性显现，股债双杀的市场环境下资金类业务收入大幅下滑成为盈利的主要拖累项，其中自营投资业务收入为608亿元，同比下滑55.8%，经纪业务成为行业第一大收入来源。
基于中性假设，预测2023全年证券行业分别实现营业收入和净利润同比分别增长区间在25-30%左右，预计在低基数效应下，券商业绩在2023年迎来有效修复。
李欣：2022年受累股债市场不同幅度的调整，券商业绩承压明显。统计显示，截至4月13日，A股上市券商概念股中共有29家已披露了去年财务数据，营收同比下滑的多达25家，净利润同比下滑的多达27家。进入2023年来，受益于一季度市场阶段性修复，和2022年一季度股市下行导致的低基数，使得行业一季度业绩预告整体高增长，叠加流动性将保持合理充裕，宏观经济有望逐步企稳回升、市场活跃度提升、政策利好推动等众多因素，券商板块有望迎来估值修复。
邓凯成：券商2022年报业绩总体符合预期，截至3月末，已有24家券商披露2022年报，合计营收4088.3亿，同比下滑22%，合计归母净利润1172.2亿，同比下滑28%，主因投资业务承压，整体业绩较疲弱但符合预期。低基数下券商2023年一季度业绩高增确定性较强，2023年一季度主要股指上涨（去年同期大幅下跌）或将驱动行业投资收益同比大幅改善。
当前，市场交投活跃度（日均股票成交额、两融余额）仍处于回暖趋势；投行业务方面，全面注册制正式上线，预计2023年股权融资规模仍将保持常态化发行；此外，结构性行情下市场权益基金规模回升、专户业绩报酬有望回暖，资管收入有望持续改善；随着市场环境回暖，上市券商总投资收入将有望同比大幅改善。
艾小军：目前有27家证券公司发布了2022年度业绩报告，受资本市场波动影响，多家证券公司自营收入大幅下降，成为业绩的主要拖累项，其他业务也受一定程度的影响。已披露年报的证券公司中，26家归母净利润出现下滑，其中7家下滑幅度超50%。
今年以来全球经济主线为弱复苏，预计中国经济有望再度领跑，年初看多中国经济复苏的外资入市，经济复苏从预期到现实落地的过程中，对权益资产构成一定利好，资本市场的表现预期好于2022年，证券行业的基本面在低基数下，预计将有明显改善。尤其是进入4月份以来，两市成交量有逐步放大的迹象，有利于支持证券板块的行情表现。
丰晨成：去年四季度受疫情影响及债券市场景气度下行影响，券商业绩明显低于预期。一季报券商盈利明显好转，去年一季度下行明显的券商出现明显回升，东方证券、兴业证券等预计有500%以上的净利润增幅。卖方预计一季度收入同比增长40%，利润同比增长43%。
胡致柏：3月，20余家证券公司发布了2022年度业绩报告或者快报。2022年，资本市场波动导致多家券商自营业务受到较大影响，相关收入大幅下降，成为业绩的主要拖累项。市场交投环比下行导致经纪业务及其他业务也受一定程度的影响。
在目前已经公告2022年业绩的券商中，超过九成营业收入和归属母公司的净利润出现下滑，其中5家归属母公司的净利润下滑幅度超50%，下滑幅度超过30%的券商不在少数，当前券商行业业绩处在一个相对确定性的底部区间，今年一季度已经过完，结合目前的市场的数据表现，券商一季报有望向上修复。
从去年券商季报业绩表现来看，一季报将是板块业绩弹性最大的窗口期，目前已经披露一季度快报的券商业绩实现了较大幅度的提升。全年维度看，券商板块业务增速中枢有望在30%以上。
中国基金报：经历过去两年的调整，当前券商板块估值是否已经处于低位？整体的估值情况如何？
金晟哲：当前券商板块盈利处于2012年以来48.1%的历史分位数，估值处于14.0%的历史分位数，盈利和估值错配度高，板块估值修复空间充足。中信证券、国泰君安、广发证券、招商证券处于2012年以来约10%的底部区间，华泰证券、海通证券估值处于10%以下，券商板块整体处于估值的底部区间，安全边际较高。
李欣：截至4月13日收盘，券商指数（886054.WI）市盈率TTM为22.07倍，处于历史百分位28%以下；市净率为1.38倍，处于历史百分位6%以下。整体估值仍处于历史性低位。
邓凯成：2021年券商板块业绩高增，但估值较2020年回落；2022年因地缘**因素，海外持续加息等因素影响，A股权益市场震荡下行，券商板块业绩、估值遭遇双杀。
经过2年的调整，当前券商板块低估低配。从板块相对于大盘的背离度看，当前券商指数/万得全A比值仍处于历史底部附近（2023/4/13收盘）。
艾小军：回顾2022年，受市场低迷的影响，证券行业顺周期业务承压，证券公司业绩受到一定影响。展望2023，资本市场注册制改革和机构化趋势将长期利好证券业的发展。
全面注册制改革的加速推进有望使得权益市场快速扩容，长期来看，市场制度建设上，注册制为中小企业打通直接融资渠道；市场制度逐步完善叠加流动性相对宽裕，居民资产转移趋势长期依然持续；证券公司的投行、信用、经纪等业务有望直接受益，支撑行业估值中枢上移。
当前行业估值处在历史较低位，后续在资本市场改革政策红利下，证券板块有较强的估值修复动力。海外流动性充裕、国内经济复苏较快、政策扶持的背景下，市场交投情绪有望进一步回暖，带动证券板块回暖。考虑到证券板块在直接融资服务经济的职能、以及财富管理促进内循环的作用，具备中长期投资布*价值。
丰晨成：当前板块平均PB估值1.40倍，位于指数发布以来的14%历史分位点，距离历史均值仍有一段修复空间（近五年券商指数的PB平均值是1.6倍）。当前经济逐步复苏，外部宏观流动性合理充裕，权益市场有所上行，稳中向好的阶段下，PB估值基本处于低位。后续持续修复情况需观察权益市场及债券市场变化情况。
胡致柏：当前行业估值处于历史较低水平，券商平均PB估值水平约为1.4倍。同时，板块盈利和估值错配度较高，当前盈利水平处于历史分位数的50%左右，随着2023年业绩的修复，盈利水平还将提升。而目前板块估值处于历史分位数的20%左右，龙头个股的PB估值水平都处于历史低位水平。从这一点看，券商行业的估值修复还有一定的空间。
未来券商板块具有较大业务发展空间和投资价值
中国基金报：对券商板块的未来投资逻辑怎么看？
金晟哲：长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期。市场周期向好拐点下券商短期迎来业绩释放，市场持续活跃下财富管理业务进入上行通道。监管周期下，若未来相关政策出台，调整券商风险指标控制，将进一步打开券商资产负债表运用空间；若鼓励创新业务发展，将为券商带来新的盈利增长点，对提高券商ROE水平发挥重要作用。
中长期来看，在房住不炒、居民资产搬家的背景下，券商仍是开展财富管理业务的重要主体，具有较大的业务发展空间和投资价值。
李欣：伴随全面注册制落地，首先利好创投企业，本身创投企业就是看投资标的的胜率和赔率，注册制提升了胜率。此外还利好投行业务占比高的标的，但整体看投行业务对业绩提振幅度不大，且持续时间可能不长，这方面不如财富管理业务可持续。
邓凯成：行业中长期逻辑：全面注册制落地，资本市场改革持续推进，A股机构化提速，增量资金流入。
当前我国直接融资占比不足3成，A股机构化程度、公募渗透率明显偏低；发展新经济必须构建“券商+机构投资者”新金融体系。竞品收益率下降+房住不炒保持定力，把握居民存款搬家并增配权益势趋，财富管理有望迎来十年发展期。
近七年财富管理、机构业务龙头券商ROE中枢提升。从中期维度看，机构化趋势下，券商基本面分化，看好优质公司盈利中枢提升。一方面，券商在权益资产定价和销售、控参股头部公募（公募利润、交易佣金）方面优势得天独厚。另一方面，投资者机构化带来机构业务需求持续增长；注册制改革以来，IPO业务集中度显著提升。
丰晨成：对券商来说，财富管理业务和机构业务比例上升是大势所趋，但发展路径或有曲折，财富管理长期景气的背后是居民财富搬家的持续。从股混基金规模占GDP比重的中美对比可见，中国目前才接近美国上世纪80年代末期的水平，有望复制美国上世纪90年代的权益公募基金的“黄金十年”。
机构业务长期景气的背后是多层次资本市场建设，以往券商的获客主要是靠经纪业务分支营业部，近年来，头部券商通过投行在获取机构业务客户和高净值个人客户上成效显著。此外，流动性和政策周期的双轮驱动，券商板块迎来较好的外部环境。
胡致柏：3月，全面注册制下首批10家主板企业IPO获证监会批复，全面注册制正在有序推进，资本市场的回暖及全面注册制的持续推进，有助于中国资本市场实现高质量发展，券商作为资本市场的重要参与者，从中长期维度看，一定能在中国资本市场的发展进程中持续收益。
从公司基本面的角度来看，证券公司的中长期投资价值取决于自身经营质量，业绩增长和ROE提升方面表现优异的券商具备更高的投资价值。近期政策对于行业资金使用效率的提升，有助于券商减少业务的资本占用，降低业务成本，从而使ROE水平得到提升。未来不排除会有更多的政策持续助力证券公司实现盈利能力的优化，给板块中长期投资价值带来更多的提振。
中国基金报：对于券商板块，还有哪些风险点需要关注？
金晟哲：第一、权益市场大幅波动。若权益市场出现大幅下行，将通过直接影响券商自营业务和间接影响资本市场导致券商其他业务受到影响。
第二、监管周期趋严。若监管周期趋严，将通过影响市场投融资环境对券商展业产生负面影响，业绩增速或将下滑。
第三、大幅计提信用减值损失。若券商因信用风险计提大量减值损失，将直接影响业绩表现。
第四、佣金费率出现大幅下行。若佣金费率出现大幅下行，将直接影响券商经纪业务和财富管理佣金收入。
李欣：市场巨幅波动或是持续调整表现不及预期，可能影响投资情绪，让市场活跃度下降，或者券商财富管理和资产管理利润增长不及预期等。
邓凯成：若海外加息预期增强，引起权益市场波动，会影响板块业绩及估值。近期硅谷银行和美国签名银行关闭引发银行业传染性挤兑，对美国经济有一定程度影响，3月22日美联储加息25BP，若通胀压力继续走高，美联储仍以控制通胀为目标，鹰派加息预期增强，传导至A股市场，可能会引起市场波动，从而影响券商板块业绩及估值。
再融资收紧，券商资本补充渠道受限。年初证监会新闻发言人表示，审核中将充分关注上市证券公司融资的必要性、合理性，把好股票发行入口关。若再融资审核趋严，券商难以补充资本支持重资本业务发挥，会压制公司资本中介、投资业务规模增长，从而制约重资本收入进一步增长。
艾小军：首先，经济修复的斜率具有一定不确定性，较低的CPI反映出内需的不足，当前市场对经济的预期依然较为悲观；AI题材板块拥挤度较高，一季度业绩报告期内可能会回归基本面、有所回落，市场可能会有一定调整，使得整体板块出现波动。
其次，基本面来看，证券板块的业绩修复可能需要一段时间，期间若有行业监管趋严等消息扰动，可能也会带来一定波动。此外近期海外风险事件频出，美联储前期激进加息的负面影响正在显现，当前市场对美国经济衰退的悲观情绪抬升，可能一定程度上压制A股的风险偏好。
丰晨成：自营投资上的风险：方向性投资受资本市场大环境影响，单一资产的投资比例较大可能会导致自营业务收入的波动增加。海外业务风险：海外金融市场动荡会影响海外投资规模较大的券商的业绩。
胡致柏：券商板块β属性较强，较容易受市场大幅波动和情绪变化的影响。此外，券商板块往往是慢跌急涨，且容易出现单日较大幅度波动，比较考验持股耐心，时机上应当注意逢低关注，避免追高操作。
中国基金报：从大金融领域来看，更看好哪些子版块？
李欣：相对更关注保险、券商和银行。其中银行从估值上看，目前银行股的核心逻辑还是资产质量（估值绝大多数低于1倍PB），因此地产风险解除对银行估值回升是个较为明显的利好。业绩上看，我们预计23年优质区域的城农商行依然能保持较高的利润增长，比较看好部分优质区域城农商银行的表现。
艾小军：大金融板块主要包括银行、保险和证券这三个子版块，当前估值普遍较低。具体来看，首先证券板块可能相对弹性较高，业绩和市场提振下有望出现阶段性行情。
银行板块与地产关联度较高，因此经济复苏叠加地产链回暖，对银行板块构成一定利好。综合高频地产成交、房企销售、线下销售端到访带看等多维数据指标来看，地产销售复苏态势持续改善。但传统旺季过后地产修复的持续性仍有待观察，银行板块有望修复，但短期可能仍需等待。
保险板块，寿险的市场需求逐步恢复，价值缺口收窄，可能长期受益于人口老龄化，此外估值较低，市场交易风格切换时有一定上行空间。但当下权益市场波动对其投资端有一定影响，信用风险有所暴露；长端利率下行又使得其资产再配置承压，短期可能调整波动为主。
丰晨成：券商：作为高贝塔板块，个股之间表现的差异在历次券商行情中逻辑均有不同，所以ETF比个股更适合券商板块投资。如果全年市场行情回暖，景气度上行，券商板块具备较强配置价值。
保险：去年低基数，今年代理人转型略见成效，加之疫情影响基本消除，今年有望否极泰来。
胡致柏：综合考量，结合之前我们提到的券商板块的多重刺激因素，目前券商板块在大金融领域内部更具吸引力。
开年以来银行信贷投放良好，但主要依靠对公发力。零售投放偏缓，新发放贷款定价未见回升的情况下，息差下行压力仍存。当前经济处于弱复苏状态，银行业基本面的修复进程也随之放缓。
目前银行板块处于较低估值水平，绝对收益的角度看，估值修复进程或还可以继续，但向上弹性的释放还需要等待更多经济数据和行业基本面的验证以及预期的显著修复。银行板块基本面修复与宏观基本面复苏的力度关联性较强，在行业基本面改善不明显的背景下。银行板块难以取得明显的相对收益。
编辑：舰长
审核：许闻
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海通证券：指数大概率继续横盘震荡，等待方向性选择，对此你怎么看？
券商给出的对今后行情的判断，是站在专业的角度进行分析，当然可以参考。
谢谢
什么信号？海通证券跌破净资产，牛市旗手还有希望吗？
导读：开年以来，传统券商股似乎不受“待见”。
1月22日至2月5日11个交易日，券商(申万)指数累计下跌11.95%，跑输沪深300指数10.48个百分点。
来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）
记 者丨李域
编 辑丨朱益民
股市红火，券商股却表现乏力，老牌券商海通证券还一度跌破每股净值产。
自去年七月创下本轮新高30.08元/股之后，海通证券就是一路震荡走低，即使在上证指数站上3600点后，海通证券依然跑输大盘指数。
同期，大多数券商股走势和海通证券一样持续走弱，万联证券分析师胡江分析，这是因为受流动性预期转向，市场风格极端分化，抱团股上涨而非重仓股持续下跌，机构轻仓的券商股也表现低迷。
不过，有着互联网基因的东方财富股价表现则强于传统券商，今年已上涨23%，北京某券商人士认为，传统券商同质化竞争太激烈了，这种差异也会越来越常见，虽然市场改革的推进会利好券商股，但过程比较长，未来有想象空间的券商主要是这两类，一种是大而全的头部平台，另一种是优势难以复制的特色券商。
海通证券跌破净资产
2月9日，A股三大股指集体高开，截至收盘，沪指报收3603.49点，大涨2.01%；深证成指报收15630.57点，上涨2.36%；创业板报收3334.24点，上涨1.71%。两市一共成交8373.54亿元，成交不足万亿。
海通证券则持续走弱，股价一度走出近期新低11.73元/股，低于三季报公开数据里每股净资产11.82元/股，截至发稿，海通证券报于12.03元/股，略有0.75%的涨幅。
在半年多的时间里，海通证券股价从30.08元/股下跌，还跌破了净资产这个重要底线，即使面对股灾时也没有如此，在2013年和2008年两次熊市的底部，海通证券的市净率分别是1.47倍和4.24倍。
这不是海通证券第一次跌破净资产，在2018年时，受中美贸易摩擦不确定等市场悲观情绪影响，海通证券、国元证券、东北证券、东吴证券、兴业证券等券商相继陷入破净泥潭。
不同的是，当下全球疫情防控形势好转，两市股指震荡上扬，北上资金持续加仓，截至目前，今年来北向资金合计净流入732.12亿元。
东兴证券刘嘉玮认为，投资者对未来市场仍略偏谨慎，整体上看，节前若流动性无明显改善，证券板块短期投资价值则较为有限。
定增200亿元现浮亏
去年8月，海通证券完成200亿元定增。
公告显示，此次海通证券以12.80元/股的价格非公开发行15.625亿股，募集资金总额为200亿元。扣除包括承销费、会计师费用、律师费用等在内的1.51亿元发行费用后，募集资金净额为198.49亿元。
最终包括UBSAG、嘉实国际资产管理有限公司、中国华融资产管理股份有限公司、上海兰生股份有限公司、上海城投控股股份有限公司、富安达基金管理有限公司、JPMorganChaseBank，NationalAssociation、齐鲁中泰私募基金管理有限公司、湾区产融投资（广州）有限公司9家机构获得配售锁定6个月，上海国盛集团、上海海烟投资、上海电气集团、光明集团接受询价结果，发行对象总数为上述13名。
对于资金用途，海通证券表示，扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金，补充营运资金，优化资产负债结构，完善公司金融服务产业链，服务实体经济。
根据2月9日海通证券收盘价格估算，上述200亿的定向增发已浮亏约13亿元。
牛市旗手后市如何？
开年以来，传统券商股似乎不受“待见”，1月22日至2月5日11个交易日，券商(申万)指数累计下跌11.95%，跑输沪深300指数10.48个百分点。
从业绩来看券商并不差，已发布2020年业绩预告的上市券商，多数在2020年实现净利润和营业收入双增长，光大证券、东方财富、兴业证券等2020年净利润增长超过100％。
那为何除东方财富外，基金也持续低配券商板块？
有资深券商人士分析，短期来看，货币政策、海外因素将持续对券商行情产生扰动，现阶段整个券商板块的选股逻辑是，预测未来的成长空间，在市场里寻找更为确定的标的，东方财富就具有中长期的成长逻辑。
兴业证券非银团队认为券商板块超跌明显，存在机会。他们判断随着本年度全面注册制的推进及落地，资本市场将继续扩容，券商各业务条线发展天花板进一步上移。中航证券也预计在2020年业绩提振叠加主板中小班合并和央行1000亿元14天期逆回购等政策利好下，券商板块有望回升。
本期编辑刘巷
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开通证券股票账户不用有没有影响啊！？
开通没用是没有关系的。两年没用的话就成为休眠户了。对开户人来说，两年后想要进行股票操作可能要进行激活，其他的没任何影响。如果楼主还有顾虑的话，可以直接到所开户的证券公司把账户销掉（带上身份证、深圳和上海股东账户卡）总之不用担心。更不值得心情不好！
海通证券是头部券商吗？
海通证券是中国领先的综合金融服务提供商之一，具有较高的市场份额和业务规模。作为一家知名券商，海通证券在证券经纪、投资银行、资产管理等领域具备较强实力和专业能力。其业务覆盖范围广泛，客户遍布全国各地。海通证券在资本市场有着较强的影响力和良好的声誉，积极参与国内外资本市场的开放与合作。综上所述，可以认为海通证券是中国头部券商之一。
各位麻烦看看600837海通证券后市如何?
逢低可买入，近期即将反弹。
海通证券姜超：未来股市有望转牛，债市或将转熊，选择比努力更重要
作者：姜超
来源：姜超宏观债券研究
今天我们主要讨论资产配置，在当下该如何配置金融资产。
6月15日，统计*在回答社会热点问题时表示，根据《中国统计摘要2020》中的住户收支调查表，中国低收入和中低收入家庭户共有6.1亿人，年人均收入为11485元，月人均收入近1000元，这证实了“有6亿人每个月的收入也就1000元”的说法。
近期统计*还援引社科院的相关研究成果称，2016年时中国居民部门总资产为358万亿元。我们也利用中国的各种数据对居民的总资产进行了估算，得到了结果与之类似，估算2019年时中国居民部门总资产为514万亿元，人均总资产为37万元，居民资产以实物资产为主，住房占比近七成。
假设我们就是月收入1000元，年收入为1.2万元。现在中国的1年期存款利率为1.5%，货币基金余额宝的收益率还不到1.5%，即便我们把所有收入都存起来，也要不吃不喝26年，才能达到全国居民人均资产的平均水平。
很显然，中国居民在过去所积累的财富绝对不是靠储蓄，而是选择对了配置的资产，居民资产中房产的占比高达70%，而房价的持续上涨对城镇居民的财富增值做出了重要的贡献。
从1990年到2019年，中国新房销售均价年均涨幅为9.3%。假设我们的月收入还是1000元，但是每个月的所有收入都存到房子上，那么16年之后，总资产就会超过37万元；而在26年后的总资产将达到117万元，比每年存1.5%的利息得到的37万元高出两倍。
事实上，房价的持续上涨并非是中国特有的现象。我们统计了美国和英国在金本位结束后80多年的数据，显示持有房产的长期年均回报率都在10%左右，这一方面是源于经济增长，同时也源于货币超发。而持有短期存款、货币基金等现金类资产的长期回报率是最差的，连通胀都跑不过。
这就告诉我们，选择比努力更重要。如果一直努力工作，但是赚了钱只会存钱，其实钱越存越少，因为别人的钱存在资产里面，而资产的增值速度远比存款快。
但是在英国和美国，股市也实现了10%左右的长期回报率，美国居民财富的绝大部分都是金融资产。由于中国股市过去的表现不佳，中国居民对金融资产的配置也非常低。我们的统计显示，中国城镇家庭对金融资产的配置仅为30%，而且其中主要是银行理财、银行存款等低风险产品，而持有股票、债券、基金这些风险资产的比例仅为4%左右。
既然英美的历史数据显示股市的长期表现并不逊色于房市，这意味着我们对中国股市要高度重视，说不定其未来有望成为中国居民财富增长的另一重要来源。
股市长期跑赢债市。
首先，在纸币时代，股市的表现从长期来看好于债市。
例如在美国，从1933年脱离金本位至今，其标普500指数的年化回报率为10.5%，其中股价年均涨幅为6.9%，年均股息率为3.6%。而同期持有10年期国债的年化回报率为5.6%，持有短期国债的年化回报率为3.5%。
在英国，从1931年脱离金本位至今，其股市年化回报率为10.7%，其中股价年均涨幅为6%，年均股息率为4.7%。而同期持有10年期国债的年化回报率为5.6%，持有短期国债的年化回报率为4.7%。
在中国，10年期国债利率和沪深300指数都是从2002年开始有连续交易的数据。从2002年至今，沪深300指数的年均涨幅为6.3%，高于10年期国债利率均值的3.5%。
对于老百姓来说，投资股票和债券的最好方式是购买公募基金。从03年开始，中证指数公司开始公布股票基金和债券基金指数，可以将其看做是市场上所有股票基金和债券基金的平均回报率。从03年至今，中证股票基金指数的年化回报率为13%，高于中证债券基金指数的6%。
股市债市牛熊互换。
今年1季度，由于疫情的爆发，中国债市出现牛市行情，标志性的10年期国债利率从3.14%大幅降至2.59%，相当于上涨了5.5%。与此同时，股市则大幅下跌，沪深300指数下跌10%。
但是到了2季度，股市和债市牛熊互换。债市快速进入熊市，标志性的10年期国债利率从2.59%升至2.88%，相当于下跌了2.9%。与此同时，股市则大幅反弹，沪深300指数上涨了11.2%，而创业板指数则大涨了23.9%。
如果大家分别投资了中证股票基金和债券基金指数，1季度时前者下跌4.9%，后者上涨1.76%。但2季度前者则上涨了15.6%，后者基本没涨。到目前为止股票基金的累计收益率为10%，远超债券基金的2%。这差距的8%，就是选对了金融资产配置方向的人在今年上半年所获得的超额奖励。
纸币时代资产为王。
为何股市长期跑赢债市，而现金表现最差？
我们在上周的报告中，对金本位和纸币时代各类资产价格的表现进行的分析，发现股市和房市跑赢债市是在纸币时代才有的现象，其背后的关键原因就在于货币超发。
以美国为例，在金本位时期的1870-1933年，其GDP年均增速为3%，同期流通中货币年均增速为3.9%，两者大致相当。由于货币没有超发，所以也没有通胀。
在金本位时期，最佳配置是持有固定收益类资产，持有10年期国债的年均回报率为4.8%，持有现金（短期国债）的年均回报率甚至达到5.3%。而即便是持有房产和股票，由于房价和股价长期不涨，年均涨幅仅为1.4%左右，主要的回报是来自于租金和股息，其实也类似于固定收益类资产。
但是到了纸币时代，由于货币发行不再以黄金背书，而是以国债背书，而国债可以随意制造，就使得货币超发成为了长期现象。从1933年到2019年，美国的国债余额增长了1000倍，年均增速高达8.4%，远高于金本位时期的年均增长3.6%。美国的广义货币增速升至7.4%，远高于同期3.7%的GDP增速。
由于货币长期超发，通胀取代了通缩，1933年至今美国的年均通胀率从此前的0升至3.53%。在纸币时代，最佳配置是房市和股市，年均回报率都在10%左右。持有10年期国债利率的年均回报率为5.6%，跑赢了通胀，但是远低于股市和房市。而持有现金（短期国债）的年均回报率为3.49%，甚至是跑输通胀的。
全球放水货币超发。
因此，导致2季度全球股市和债市表现逆转的原因与过去的80多年一样，就是货币的再度超发。
以美国为例，其5月的M2增速已经升至23.1%，创下1944年以来新高。而根据美国国会办公室（CBO）的最新预测，其2020年GDP将萎缩6%，这意味着美国的货币相对于经济超发了近30%，远超过去86年的平均超发3.7%。正是因为货币的再度超发，使得美股大幅上涨，纳斯达克指数创出历史新高。而2季度以来10年期美债利率持平于0.7%，债市已经停止上涨。
在中国，5月份的广义货币M2增速升至11.1%，创下3年多的新高。而后续随着特别国债等的大规模发行，预计年末的M2增速有望升至13%以上。与此同时，由于新冠疫情的冲击，我们预计2020年的GDP增速将降至3%。这意味着我国的广义货币增速将比GDP增速高出10%，这一缺口将是2010年以来的最高值。
同样是因为货币的再次超发，使得中国的资产价格表现逆转，股市转牛而债市转熊。
政策利率表现滞后。
很多人不理解今年2季度的债市下跌，因为宽松政策的声音言犹在耳。但如果我们看一下政策利率的历史，可以发现其往往滞后于市场利率的变化。
例如从10年期国债利率来观察，这一轮债券牛市的起点是17年11月，10年期国债利率最高到过4.02%。
但当时依然处于加息周期当中，从7天逆回购招标利率来观察，央行曾在17年12月和18年3月两次上调了官方利率，但是在此期间，无论是货币市场上的7天逆回购利率、还是债券市场上的10年期国债利率，均已经开始了持续下行。
本轮政策利率下调始于19年11月，而这时债券牛市已经开始了两年了，各类市场利率也已经下行了两年了。因此，虽然未来不排除DR007、1年期MLF、LPR等官方利率在未来还会小幅下调，但是不妨碍市场利率的DR007、R007和10年期国债利率重新进入上行周期。
融资激增利率上行。
为何政策利率与市场利率的走势未必一致？本质的原因在于，利率并不是由央行决定的，而是市场决定的，可以顺水推舟，但无法逆水行船。
大家知道吗？美国成立于1776年，而美联储成立于1913年，也就是说在美国成立之后137年都没有央行，但是利率一直都存在。利率先于央行存在这件事，本身就说明利率未必是由央行决定的。
还有很多人说，因为美国、欧元区、日本都在实施零利率，所以中国未来也必然会走向零利率。这个说法看似有道理，但在现实中也不成立。原因是中国的资本市场存在管制，外资在中国债市中的占比极低，因此中国利率的走势是由中国市场内部决定的，跟海外利率的关系并不大。
为何5月份国债利率开始大幅上升？一个重要原因就是**债券发行规模的激增。央行公布的社融数据显示，今年5月份发行的**债券高达1.14万亿，比4月份激增了8000亿。今年我们发行的**债券总量高达8.5万亿，而前5个月只发行了3万亿，后面7个月还要发行5.5万亿。
而且我们还要考虑到，今年借钱的不仅是**，大家都在借钱。在中国，代表资金需求的最主要指标是社会融资总量，里面包括了**、企业、居民等所有的融资需求。从历史数据来看，社会融资总量增速的变化可以很好的代表融资需求的变化。
我们发现，在08年之后，中国曾经发生过三次加杠杆，也就是社融余额增速的回升。而在每一次加杠杆之后，都会出现一轮利率上行周期。
第一次是加杠杆始于08年10月，在2个月之后10年期国债利率见底回升。第二次加杠杆始于12年5月，同样是在2个月以后10年期国债利率见底回升。第三次加杠杆始于15年6月，但是这一次社融增速是L型底，社融增速见底之后维持在13%左右，到17年初大幅跳升至16.4%，而这一次10年期国债利率在16年底见底回升。
本轮是第四次加杠杆。从社融增速的走势来看，其实在18年12月降至10.3%时已经见底了，但与上一轮一样一直保持L型，增速保持在10.7%左右。一直到今年3月份，社融增速出现连续跳升，到5月份已经升至12.5%，我们预计年末的社融增速有望升至14%以上，对应的新增社会融资总量将超过30万亿。
而利率作为资金的价格，归根到底是由市场供需决定的。如果借钱的人多了，利率自然会往上走，借钱的人少了，利率就会往下走。如果又想借很多钱，又不想付高利率，除非是美元这样的世界储备货币，可以在全球剪羊毛，否则还是要遵从市场规律。因此，在加杠杆周期开始之后，未来大概率我们会重新进入一轮市场利率的上行周期。
经济通胀趋于改善。
各种融资进入实体之后，必然会对经济产生作用。但由于从经济主体融资再到形成有效的投资消费需要一定的时滞，因而融资增速会领先于经济增速的变化。
由于中国GDP增速的数据在过去几年失去了波动性，我们用发电量增速来作为经济增速的替代，以观察经济周期的变化。可以发现，在过去的3轮加杠杆周期中，伴随着社融增速的回升，经济增速也会在1到2个季度以后出现明显回升。
从目前公布的数据推算，2季度的经济增速或将恢复至3%左右的弱势水平。但由于3月份的社融增速出现了明显回升，预计3季度各项财政资金有望到位，融资对经济的传导也将生效，下半年经济增速将恢复至6%左右的潜在增速水平。预计本轮社融增速的回升将持续到今年年底，并支撑明年上半年的经济增速继续回升。到明年各项非常规政策或将退出，而明年下半年经济增速或将重新下行。
而伴随着融资高增和货币超发，通胀也将重新回升。在中国，CPI通胀中的食品价格波动巨大，真正值得重视的是代表核心物价的CPI非食品价格，而其走势与PPI保持一致，目前这两者都处于本轮下行以来的最低位水平。
而从过去三轮加杠杆的经验来观察，在融资增速大幅回升之后，PPI将滞后1到3个季度左右见底。由此推测，本轮PPI和CPI非食品价格最快有望在6月份左右见底回升，从而重新步入新一轮通胀上行周期。
盈利改善股票牛市。
在过去三轮加杠杆周期中，中国上市公司的盈利增速均出现了非常明显的回升，并且推动了同期的股市上涨。
在第一次加杠杆的08-09年，上市公司利润增速从08年4季度的-88.9%升至09年4季度的592%。而同期沪深300指数从08年4季度上涨至09年3季度，最大涨幅超过130%。
在第二次加杠杆的12-13年，上市公司利润增速从12年3季度的-1.6%升至13年4季度的21.6%，期间沪深300指数从12年4季度上涨至13年1季度，最大涨幅超过30%。
在第三次加杠杆的15-17年，上市公司利润增速从15年4季度的-2.6%升至16年4季度的35%，而且到18年2季度依旧维持在18.9%的增速，期间沪深300指数在经历此前杠杆牛的剧烈波动之后，从16年1季度上涨至18年1季度，最大涨幅超过50%。
第四次加杠杆的起点其实是19年初，在19年社融增速企稳之后，19年全年的上市公司利润增速已经恢复到了12.1%，远好于去杠杆环境下18年时2.6%的利润增速。因而19年的股市虽然受到中美贸易摩擦冲击，但沪深300指数的全年涨幅依然达到36%。
而20年受疫情影响，1季度上市公司利润同比下降21.4%。但由于3月起货币融资增速的大幅回升，企业盈利有望重新改善，这将有助于中国股市的重新上涨。
总结来说，未来随着货币融资增速的继续回升，经济通胀和企业盈利将有望改善，因而股市有望转牛；而利率将重新上行，债市或将转熊。
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火线调研| 立中集团接待华创证券鸿道投资等40家机构调研 公司铝合金车轮已为蔚小理等多家新能源车企配套服务-股票频道-和讯网
立中集团副总裁兼董事会秘书李志国、立中集团保定隆达铝业有限公司副总裁郭军辉、证券事务代表冯禹淇于8月2日接待了包括华创证券：夏凉、李昊岚、张昱洁、侯斌；海通证券(600837)：施毅、郑景毅；民生证券：吴纪磊；信达证券：云琳；博时基金：赵易、姚爽、王诗瑶、吴鹏；嘉实基金：谢泽林；中邮基金：滕飞；中信建投(601066)：顾辛迪；中金资管：曾啸天；中兵财富资产：龙耀华；长盛基金：张君平；银华基金：王华；新华资产：黄彦博、戴丰年；泰康资产：肖锐、鲍亮；建信基金：张湘龙、黄子凌；华夏久盈：赵佳；华夏基金：连骁；华商基金：刘静远、郭鹏、高兵；工银瑞信：郭照阳；国寿资产：王思聪；东方基金：俞佳莹；大家资产：胡斌、范明月；北京鸿道投资：梁慧筠；交银施罗德：白家乐；混沌投资：王炎太；敦和资产：陈文敏；东方资管：沈高翔；尚善资产：刘晓鹏；前海开源：马文婷；鹏华基金：冯升；景顺长城：曾英捷；大成基金：孔祥；天弘基金：李佳明；乐瑞：徐育新；润晖投资：蒋暘晶；国开：陈伟超；敦和资管：陈俊源；金鹰基金：林伟；九泰基金：赵万隆；煜德投资：冯超、靳天珍、李昊共40家机构投资者的现场调研。
交流的主要问题及公司回复概要：
1、公司的免热处理合金材料相较于国外的同类产品具有哪些技术优势？
答：公司通过材料成分配比、工艺路线设计、性能指标设定、工艺过程保障等方面综合调控，使得公司的免热处理合金在抗拉强度、屈服强度和延伸率等方面表现出了良好且均衡的机械性能，在保持高强度和良好铸造性能的基础上，延伸率较传统压铸材料提升了5倍以上，能够更好的应用于高强、高韧、超大型一体化压铸零部件的生产。
公司的免热处理合金相较于国外同类产品拥有综合的优异性能表现，解决了国外产品因硅含量较低导致的流动性较差而造成的后续一体化压铸零部件报废率较高的问题。同时，公司采用了独特的低Mo变质技术,Mo含量仅为国际同类变质含量的1/5-1/7，解决了一体化过程中的偏稀性问题，同时较国外同类材料价格可降低15%-20%，进一步提升了国产材料的国际市场竞争力。
2、公司的免热处理合金材料的市场开发进度如何？
答：公司的免热处理合金于2020年申报国家发明专利，并荣获铃轩奖的“前瞻类新材料优秀奖”，打破了国外在该领域的产品垄断和技术封锁。同年实现了在某国际新能源汽车电池包箱体及托盘支架加强板结构件上的应用，获得电池包箱体及加强板材料的独家供应资质。2021年，公司的免热处理合金分别完成了两家新能源汽车及传统汽车后纵梁、后地板，电池包等项目的前期验证和推进。2022年2月，公司被国内某新能源车企选定为150KWh免热电池包下箱体（低压铸造）材料唯一供应商，后期同步验证100KWh真空压铸免热电池包下箱体。截止2022年6月，公司已与文灿集团股份有限公司签署了《战略合作框架协议》，在新能源汽车的大型一体化车身结构件、一体化铸造电池盒箱体等产品的材料开发和工艺应用领域建立了战略合作关系；同时，凭借丰富的新能源汽车客户资源，公司已与多家下游整车厂及压铸厂展开了合作，持续加快免热处理合金的市场推广和量产进程。
答：公司现有的铸造铝合金炉组能够与免热处理合金共用，目前公司在国内拥有18家铸造铝合金工厂，130万吨铸造铝合金产能，能够有效满足目前免热处理合金的市场需求。免热处理合金预计在2023年进入快速发展阶段，并于2024-2026年进入市场的爆发期，相关材料的产能建设周期较短，公司将基于与客户的合作进程，配套建设免热处理合金材料的新增产能，持续满足市场发展需求。
4、公司的免热处理合金目前已走在行业的前列，未来还有哪些新的发展方向？
答：2022年是一体化压铸行业深度合作和量产进一步落地的一年，也是公司免热处理合金发展的元年，未来随着一体化压铸产业从新势力品牌扩展到传统乘用车品牌，从新能源汽车扩展到燃油车，免热处理合金的需求量预计将实现大幅提升，在2023年进入快速发展阶段，并于2024-2026年进入市场的爆发期。
未来，我们将基于免热处理合金在大型压铸件上的供应经验和数据积累，重点推进免热处理合金的再生化，提升材料的再生铝使用比例，持续降低成本和减少碳排放；同时加大研发力度，根据特定客户、特定产品，开发系列衍生产品，满足不同铸件的需求；另外，提升免热处理合金的复合化性能，在目前高强高韧、免热处理的基础上，进一步提升耐腐蚀性，以及导电、导热性，以适应不同的应用场景，使公司的免热处理合金材料技术始终保持行业领先地位。
5、公司在墨西哥新建铝合金车轮产能的战略目的是什么？
答：为了合理的配置资源，实现公司全球化制造体系布*，公司计划在墨西哥蒙特雷Interpuerto（海关）工业园区新建年产360万只超轻量化铝合金车轮产能。项目建成后，将帮助公司有效规避欧盟、印度等国家的高额反倾销税，提升公司铝合金车轮的国际竞争力；同时，墨西哥产能布*将助力公司进一步拓展海外市场，完善海外供应体系，加强公司铝合金车轮与海外高端客户的深入合作，对冲因疫情导致的海运费居高不下的影响，降低供应链风险，提高铝合金车轮产品的国际市场占有率和盈利能力。
答：公司深耕铝合金及铝合金轻量化产品近40年，持续推进铝合金轻量化产品在新能源汽车上的应用，目前已成为众多新能源车企铸造铝合金材料的一级或二级配套供应商；公司的功能中间合金产品已在新能源汽车电池箔中得到了稳定的应用；另外，公司的铝合金车轮已为蔚来、理想、小鹏、威马、华人运通及牛创等多家新能源车企配套服务，并完成了比亚迪(002594)某新能源车型的项目定点和某国际头部新能源车企的工厂认证。同时，良好的新能源客户资源也为公司的免热处理合金以及锂钠电池新材料的市场推广奠定了坚实的基础，将助力公司进一步丰富新能源汽车配套产品的种类，实现公司产品与新能源汽车的全产品、全系列合作。
“双璧合一，稳见未来”，海通证券正式发布e海通财APP7.0和全新PC客户端
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11月23日，以“双璧合一，稳见未来”为主题的海通证券e海通财APP7.0及PC客户端产品发布会在上海举行，金融界同仁、媒体、海通客户代表等各界人士受邀参与盛会，共同见证e海通财全新版本的重大发布。
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海通证券瞿秋平总经理致辞
尊敬的各位来宾，朋友们，大家下午好！
今天我们在此隆重举办海通证券“e海通财”产品发布会，我谨代表海通证券对各位嘉宾的光临表示热烈的欢迎！
当前，信息化已经是全球金融行业转型、金融服务升级的重要途径和手段；据了解，像高盛这样的国际知名投行，IT相关人员占员工总数的比例已经达到了1/3，他们甚至更愿意将自己称为是“一家科技公司”，而不仅仅是“一家金融公司”，科技对未来金融企业发展的重要性不言而喻。近几年，在国内、行业内，主流券商对不断加大信息技术领域的投入，正逐渐达成共识。不夸张地说，谁在这场行业科技革命中取得先机，谁就将抢占未来行业发展的制高点。海通人对此有深刻的认识。从2016年开始，海通将信息化作为重要组成部分纳入公司战略，并制定了2016-2020年的五年科技发展规划，以“统一管理、自主可控、融合业务、引领发展”为指引，从IT治理、基础建设、应用架构、数据管理等四个领域着手，不断夯实公司信息科技发展基础。其中，e海通财的平台建设正是海通科技发展的重要一环。
e海通财是海通证券经纪业务服务与财富管理转型的重要平台。2013年，海通证券正式推出“e海通财”移动端，以零售客户为核心，发挥业务与技术的协同优势，构建了一个互补、共享的互联网金融生态。五年的成长和蜕变，e海通财的用户数已超过2500万人，装机、活跃度等各项指标稳居行业前列。我们通过前瞻布*、场景创新和服务升级，不仅让e海通财成为集团的综合服务平台，更成为客户认同的互联网财富管理品牌。此次，除了移动互联网平台外，我们还考虑了专业交易客户的需求，强化PC客户端的建设，实现了两大终端优势互补，为客户提供更加专业、便捷、稳健、高效的投资决策、智能交易、资产配置服务等一站式综合财富管理解决方案。未来，e海通财将聚焦财富管理，整合集团线上线下资源，构建全覆盖、综合化、专业化的客户交易与服务平台。
今天，我们将在此共同见证海通证券e海通财APP7.0及业内首个自主研发PC端产品的发布，在此我想对日夜奋战在开发一线的各位同事道一声感谢；但，凡是过往，皆为序章，海通对卓越用户体验的追求永不止步！我衷心希望大家对e海通财系列产品更加关注、更加支持、不吝指正、多提意见！
最后，我想借此机会对长期以来一直关心和支持海通成长和发展的广大客户和各界朋友致以最诚挚的感谢！祝大家身体健康，事事顺利！
预祝本次发布会取得圆满成功！谢谢！
海通证券首席经济学家姜超
投资中国的历史性机会
姜 超
进入2018年3季度以来，经济下行压力明显加大。从2008年金融危机开始，每次我们遇到经济下行的挑战，都是通过大幅举债来解决，在经历三轮举债周期之后，我们经济当中的所有主体都已经借过钱了，加总之后中国经济整体的债务率也处于250%的历史顶峰。因此，目前中国经济遭遇到了巨额债务的问题，已经没法靠举债发展的老路来解决。反映到资本市场上面，就是大家对长期前景产生了担心。
达里奥在他的新书《理解巨债危机》中，总结全球数十次去杠杆的经验之后，提出要想实现完美的去杠杆，必须做好四件事：一是货币紧缩，二是债务违约，三是重新创造货币，四是财富再分配。按照达里奥的框架，我们需要知道的是我们的去杠杆有没有开始，走到了哪一步？
去杠杆第一步：货币从超发到紧缩。2018年，中国的M2增速降至8%，银行总负债增速降至7%，均远低于过去10年的平均增速，说明今年中国的货币紧缩已经开始。去杠杆第二步：债务违约已经开始。P2P在今年发生了行业性的违约，在债券市场，2018年以来有80多只债券违约，违约总金额达860亿，已经超过了此前四年违约金额的总和。去杠杆第三步：货币再创造。在影子银行关闭以后，得益于央行的持续降准，代表广义货币创造的商业银行资产增速已经在7%左右低位企稳，但是并未能有效回升。去杠杆第四步：财富再分配。无论是激活广义货币，还是财富再分配，其实需要财政政策出面大幅减税，给居民和企业部门减负，激活经济循环。
要想实现经济繁荣，必须靠自主创新，回到内需发展，而这就要求回到小**、大市场的方向。而减税是最关键的一步，通过减税，可以将收入还给居民部门，增加居民的消费潜力。通过减税，可以增加企业部门利润，从而增加企业的创新能力。因此，靠大**、小市场可以实现经济起飞，而小**、大市场才是经济繁荣的基石。
展望未来，中国正面临历史性选择，第一种选择是继续货币超发，其对应的是拉美滞胀模式，这意味着应该配置房子商品等实物类资产，而金融资产没有配置的价值，这其实是我们过去10年的经历。第二种是大规模基建，对应的是日本式的长期萧条，因为**投资挤出一切有效投资，经济没有效率，对应的是债市长牛，股市长熊。最后一种是美国式减税，对应的是股债双牛，尤其是创新将迎来长牛行情。我们认为未来中国会选择收货币、减税负，这意味着有望走向美国式的股债双牛之路，而当前中国资本市场面临着历史性的投资机会。
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PC客户端：业内首家自主研发
PC客户端更突破性地实现了与e海通财APP的互联互通，实现自选股、成交消息、账户信息的同步，以及大屏与小屏的无缝对接，与e海通财APP一起，双璧合一，稳见未来。
全新会员体系：升级不加价
e海通财会员体系现全面升级为“e海通财·通享会员”，服务升级不加价，并带来全新体验。只需简单注册，便可获得会员专享权益和海通的专业服务。资讯平台为会员提供更快速、准确、专业的资讯、新闻和知识。特定客户可以在线上享受一对一的资深投顾服务，首席经济学家在线上解读宏观经济形势。
海量智投：因时而动，随市而变
e海通财的海量智投系列功能研判市场走势、依据行情变化，为用户提供了相应的功能，帮助客户捕捉机会，规避风险。
（1）智能选股：e海通财全面涵盖K线形态、技术指标、财务指标、数据舆情，提供近300个热门主题、400个选股因子，全面覆盖用户选股需求。
（2）交易策略：e海通财为客户提供网格交易、止盈止损、回落卖出等10多个量化策略工具和20余个盯盘指标，解放时间、克服人性弱点，让交易更智能。
（3）理财策略：理财策略提供的货基套利、逆回购盯盘等功能，让闲置资金赚起来。
（4）指数估值：拉长投资周期，利用智能基金定投，在指数低估时定投买入，高估时卖出获利，通过价值实现获得盈利增长。
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