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长城证券股份有限公司怎么样？
简介： 公司系经中国人民银行银复[1995]417号文批复,并经中国人民银行深圳经济特区分行深人银复[1995]339号文批准,在原深圳长城证券公司营业部和海南汇通国际信托投资公司所属证券机构合并的基础上组建而成。1996年5月2日向深圳市工商行政管理*领取了企业法人营业执照。 2015年4月17日,公司名称由“长城证券有限责任公司”更名为“长城证券股份有限公司”。
法定代表人：曹宏
成立时间：1996-05-02
注册资本：279306.4815万人民币
工商注册号：440301102870699
企业类型：股份有限公司
公司地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦16-17层
长城证券2019年下半年A股投资策略
长城证券策略报告
前路荆棘 难掩花香
——2019年下半年A股投资策略
编辑
团队
刘杭灵 林 毅 洪慧鹊 曹 莹
Email:tgfwb@cgws.com
01
2019年上半年市场特征及A股投资策略回顾
2019年至今A股市场总体呈现震荡反弹走势。虽然，无论是代表蓝筹的上证50和沪深300还是中小创，所有重要指数都较2018年底出现普遍上涨，但股市并非一路高歌，受内外风险扰动因素影响，A股市场震荡前行。2019年一季度，国内政策支持力度加大，中美贸易战缓和，市场信心恢复使得股市走强，但随着中美贸易摩擦再度升级以及国内经济下行压力渐显，A股市场在二季度出现回调，涨幅收窄。截止到2019年8月30日，上证50指数较年初上涨25.26%，沪深300指数上涨26.20%，深证成指上涨29.36%，创业板指上涨28.82%，中小板指上涨25.09%，上证综指上涨15.73%。对于上半年行情定位，A股上涨的主要原因是估值而非盈利，而慢牛行情的开始需要等待公司盈利能力的真正提升。
分行业看，各板块均较年初全线上涨，其中以食品饮料、农林牧渔和家电为代表的消费板块及非银金融等行业表现突出，涨幅居于前列。市场呈现出明显的风险偏好降低的特征。个股层面看，蓝筹白马与强势题材龙头共同领涨。
回顾2019年初长城证券总部投顾团队发布的《凛冬已至，春华可期——2019年A股投资策略》，我们明确提出：“预计2019年指数的波动区间为2500—3000点”、“2019年整体投资策略是：以估值为锚，以成长为舵”围绕科技进步与消费升级两大主题，寻找业绩相对于估值的超预期成长，才能获取超额收益。
2019年至今市场表现基本符合我们的预期，上证指数实际波动区间为2464-3288点。
02
2019年下半年宏观分析
（一）利率并轨、支持民营经济、利率下行周期开启
黔南州独山县委书记因过度举债被开除公职、开除d籍，仅从这样的案例中，我们看到了**加杠杆结束信号的可能性，杠杆从**、企业、居民间传递，我们首先是否能有所认知，认为政策上呼吁了多时的要为中小企业纾困，提供流动性支撑，已经走出了第一步。
当前中国的利率仍然处于双轨制，一方面央行通过基准利率→货币市场→债券市场来影响银行间市场利率，另外一方面自2017年以来央行加大了公开市场操作的频率并丰富了工具，通过逆回购、SLF、MLF等工具投放流动性。从目前来看，后者获得的市场关注度越来越高。更高的市场关注度意味着更强的敏感性和政策有效性，将一系列市场利率形成机制与公开市场操作工具的利率挂钩，再通过上调或者下调公开市场操作工具的利率起到“加息”、“降息”的效果，让市场逐步适应这种新的利率形成机制，利率机制双轨并一轨自然水到渠成。关于利率形成机制的改革，我们在逆回购市场已经可以看到。自从2017年央行将7天逆回购操作频率加大以后，逐步形成了以SLF利率为上限、央行超额存款准备金率为下限的利率走廊，央行的7天逆回购操作作为其他利率的锚定工具，在上述利率走廊内浮动。
2019年8月16日举行的国常会上，***提出的“改革完善贷款市场报价利率形成机制”，报价机制的改革也会产生类似的效果。以贷款基准利率为上限、MLF利率为下限，LPR将在这个利率走廊内的中轴线附近跟随MLF的波动而上下起伏，而其他贷款利率将以LPR为基础相应地上下浮动。最终，央行可以通过调整SLF和MLF的利率，引导包括金融市场和实体经济各部门在内的所有利率的进行联动。这样，不仅能够实现更加高频的“加息”和“降息”，而且货币政策的有效性也大大增强。
鉴于LPR从中长期来看大概率出现明显的中枢下移，企业部门中长期贷款将受益，资金成本的下降令企业的利润空间打开，这将有助于企业度过难关，我国的实体经济韧性也有望进一步增强。
（二）消费成为经济最要驱动力
消费和名义GDP同周期，受到宏观经济的影响，在经济下行的时期呈现出承压状态，但并非前段时间市场所讨论的“消费降级”。在国家进入工业化尾声，投资和出口拉动空间减少的背景下，消费升级还有着较大的空间。
消费对GDP拉动贡献率持续上升，当前经济正在从投资驱动转变为消费驱动模式，随着经济和科技的发展，中国社会已进入生产过剩的时代，消费成为拉动经济最为重要的手段，这将进一步刺激消费主义的形成，消费主义作为一种主流价值观已渗透至各个层面，对中国未来的经济与社会文化有着深远的影响。法国哲学家鲍德里亚认为:生产社会发展到消费社会，从物的消费发展到符号消费，商品不再是“需要”而是“想要”。中国正在进入消费主义盛行时期，人们通过占有的产品来评估自己的价值。
近期，逐步放宽或取消汽车限购,**减税富民政策，老百姓去杠杆刺激消费，地产抑制，一切都为了稳定消费，一切都为了消费，消费取代投资成了经济最大的驱动力。
消费作为第一生产力的话，指数的波动相比投资驱动的经济体就会放缓，杠杆那么小，指数波动率降低。
（三）逆周期调控、对冲政策效果显著
2019年以来实行了积极的财政政策，包括增加专项债额度、增加赤字规模、实行大规模的减税降费措施，在逆周期调控的财政刺激下，经济下行趋势得到有效控制。专项债融资政策微调暗示，下半年财政政策将继续发力，撬动更多基建投资。但由于上半年的超预期调控，未来财政政策操作空间有限，如果经济出现新的下行压力，有可能倒逼财政政策出台新的工具。
比如近期，国家迅速推出自贸区6个试点，主要涵盖的是东部沿海和沿边地区。沿边就涉及与一些周边国家的摩擦可能会因为自贸区试点而缓解（东北亚、东盟）。在这个节点国家把自贸区试验区完善成18+1模式，实现了沿海区域全覆盖，其实是用内政的开放来进一步对全球孤立主义和保守主义反击。
（四）A股2019年就是美股的1980年？
上世纪80年代时任美国总统里根和美联储**沃尔克，他们在美国历史上都占据非常重要的位置，里根经济学和沃尔克规则就分别以他们的名字命名。在国际动荡的大背景下，美国经济在1981-1988年也经历了剧烈的波动，沃尔克的坚持最终得到了回报，财政与货币政策经历碰撞之后走向调和，美联储独立性有所加强，货币政策工具逐步完善，财政赤字得到控制，通胀被逐步驯服，为此后惊艳的十年打下了坚实的基础。
1981-1988年美国的财政政策主要是围绕联邦赤字展开，跟目前的宏观背景有着极其相似的一面。双赤字在当时，已经在困扰美国，限制**开支和结束预算赤字是1980年美国总统竞选的中心问题，无论是乔治•布什还是罗纳德•里根都要求削减开支。
1980年6月后，里根的竞选纲领除提出削减预算外，还允许大幅度减税。这点主张反映了里根对于供给学派的信奉，著名的拉弗曲线显示，降低税率有可能通过提振经济扩大税基，最终增加**收入。1981年2月，里根提出‚经济复兴计划，明确了四大支柱：第一，大幅减税；第二，大力压缩计划中的非国防开支；第三，减缓和稳住货币增长速度，促使通货膨胀下降；第四，大大减少**管制。
这个跟目前的做好直接融资、减税等在时代背景下极其相似，我们说1968年-1982年是美股消费股的天下，那么1982年，就是科技股跟医*股的时代。也许这个就是跨时代的美股映射，我们也希望A股能复制美股80年代开始的长期牛市。
（五）资本市场地位显著提升
2019年2月的***会议上再次提到：“深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力”，资本市场的地位上升到了近几年来前所未有的高度上。2019年金融改革开放力度加大，市场仍将常态化扩容，构建新制度框架和发展多层次资本市场，提高企业直接融资比例，以股权融资支持产业升级。科创板迅速推出，是资本市场体制改革的突破口，是实现从“增量改革”到“存量改革”的实验田。沪伦通正式启动，港股通双向活跃、A股被纳入MSCI和富时罗素指数等都将吸引外资入市，为市场带来增量资金的同时，也将继续影响市场风格，使投资风格更趋价值化，改革支持、盈利导向、模式创新是市场选择投资机会的主要逻辑。从长期看，更加规范化和价值化的市场环境更有利于长期资金的逐渐进入，机构和外资的占比将进一步提升。
03
2019年下半年A股投资策略
股市上行有压力，全球经济增长依然乏力，外需的疲弱对国内出口造成压力，受需求拖累，国内经济短期内仍存在下行压力，甚至很难见到经济数据触底回升的拐点。
股票下有估值支撑与政策提振，流动性也具备改善空间，随着资本市场加速对外开放，外资在下半年流入A股市场的资金量将会大幅增加。
A股指数十年没涨多少，主要是估值降低速度快于业绩增长速度，目前中小创的估值明显还是偏高，如果在注册制的前提下，未来大部分中小创的估值还是要向国际接轨，大部分股票风险还是存在较大风险。相反以前的蓝筹每年增长20%左右，获得风险溢价。所以不言自明，接下来还是核心资产，优秀企业的机会。
所以我们预计2019年下半年剩余4个月，上证综指的运行区间为2700-3300点，A股在2019年下半年大概率维持震荡与回升格*，需待企业盈利拐点出现，进入慢牛行情。
避开半年报预亏预减标的，业绩与估值的匹配仍是2019年下半年市场的主要逻辑，选股策略建议“以业绩为锚，精选优质个股”，围绕科技进步与消费升级两大主题，寻找业绩的确定性，才能获取超额收益。
04
大类资产配置
宏观经济周期影响着不同资产的相对表现，很难有一类资产可以穿越历史。通过多资产合理配置，可以抵御不同经济周期下单一资产的风险。 预计2019年下半年宏观经济面依然不会平静，货币政策趋向结构性宽松、国际环境反复，经济下行压力依然存在，因此对投资者而言，下半年投资需要在确定性事件和时点前后把握配置变化的节奏。
汇率：从经常项目、中美利差等因素看，下半年人民币倾向于保持稳定，如果主动放开一个外储能相对容易流出的口子，又不愿意看到外储大幅度下降，办法只有一个：一次性大幅度贬到位。
中美贸易谈判的不确定性仍然是汇率波动的重要来源。2019年上半年，中国的经常项目顺差有所扩大，从基本面角度对汇率构成支撑；随着美国经济数据表现出疲弱，美联储透露出降息暗示，中美利差再度走扩，对人民币汇率构成支撑。
债券：2019年上半年债市处于持续波动当中。从各类债券收益率的历史分位来看，当前债市整体收益率水平偏低，下半年债券市场可能会受益于阶段性投资者风险偏好波动的影响，但整体收益率下行趋势未变。一方面，全球货币政策宽松，为国内货币政策进一步打开操作空间，使得市场多了预期空间；另一方面，美债利率的下行一定程度上通过国际资本流动给国债利率打开下行空间，加之海外对美联储降息的预期日盛，可能进一步对国内债券收益率形成下行压力。
大宗商品：原油价格低迷。2019年4月及之前，原油价格走势较为坚挺，但5月之后原油价格持续走低。2019年下半年主要影响原油价格的因素包括OPEC减产、**地区地缘**等因素，目前来看，全球经济下行趋势显著，原油需求端疲弱对油价影响有可能加大。
黄金价格稳步攀升：黄金具有的配置价值在于其和其他资产的低相关性能在经济下行时分散组合风险，作为一个较好的避险品种，相对风险资产具有相对收益。此前对黄金价格构成压制的强美元，在2019年下半年或将有所扭转，在全球经济增速下行压力较大背景下，美联储乃至全球主要央行货币政策的转向，将对全球资金的风险偏好形成压制，避险需求或有抬升。且无论是从贸易角度还是经济增长角度，美元有避免走强的内在需要，因此也将对黄金价格构成支撑。
05
关注板块
投资就是寻找确定性的过程，胜负已分找赢家，赢家具备确定性属性，另外稀缺会导致进一步稀缺，也是确定性的来源。
我们阐述的投资观，路径问题远比拍脑袋说涨跌更有价值。分析研究是预判谁会是赢家，投资就是看到谁确定是赢家了才下手，所以投资要慢一点，再慢一点。
《孙子兵法•军形篇》有云，“胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜”。
具体来看，制造业投资持续走弱、民间固定资产投资下滑，外部环境仍存在较大不确定性，消费成为本轮经济见底企稳的主要驱动力。近期的华为以及去年的中兴事件表明核心科技领域的缺失是我国受制于人的关键，自主创新与关键技术是我国突破技术封锁的唯一途径，将是我国信息技术产业发展核心也是科技强国的核心实力，预计未来发展空间巨大。因此，加强内需和自主创新依然是下半年重要看点，我们认为泛消费（食品饮料、医疗服务）+科技创新有望阶段性占优。在行业层面建议关注食品饮料、医疗服务龙头的长期配置价值、合适时机关注电子烟行业等；关注5G通信、电子半导体等。
一、消费电子
三、医疗服务与创新*
创新*，首先，砸钱很重要，不砸钱谈研发就是耍流氓，研发投入的绝对值是一个很重要的衡量指标。理论上来说产出是跟投入成正比的。
一个稳定的研发体系是需要时间来积累的，没有10年的投入，医*企业很难有一个稳定的输出体系。由于*物研发周期较长，一个稳定的研发体系在不同阶段会有几十个品种在同时推进，涉及上千人的科学家团队，并且要随时根据产品的研发进度和竞争格*来调整研发资源分配，这对管理的要求是非常高的。这样的体系需要长时间的试错，磨合才能达到稳定，而并非一两个明星科学家能够撑起来。体系创建初期投入大，人员增长会很快，但流动率也会非常高，只有随着项目的推进，人员逐步沉淀下来，才能成为一个有战斗力的队伍。这也是为什么研发体系时间门槛甚至比资金门槛更高。大企业由于有稳定现金流，试错和磨合的相对成本更小。
目前国内类似恒瑞这样的企业，在创新*上形成的格*，是中小企业难以追赶的。
医疗服务这块，在老龄化为前提巨大人口基数为背景下，肯定是不可忽视的机会，国内部门领域已经出现了少数企业在规模扩张和盈利增长上获得兼顾，体现出很强得规模效应。
投资就是在胜负已经的情况下，去寻找确定性，上述的创新*研发体系以及估摸效应就是确定性的来源。
精彩回眸
由长城证券总部投顾团队精心打造的财富长城系列投顾产品《价值投资组合》、《主题进取组合》、《成长趋势组合》、《周期涨价组合》、《金长城》、《核心股票池》、《A股投资策略报告》，一直以来都坚持不懈的为客户挖掘市场热点、寻觅投资良机，在2019年年初至今推荐五粮液、亿纬锂能、益生股份、山东黄金、中国软件等多只优质个股，用专业和实力为财富长城的忠实客户们在投资的道路上保驾护航。
风险提示：海外、国内经济快速下滑、国际地缘**风险、国内房地产投资快速下滑、金融监管大幅加强、市场流动性环境急剧恶化、A股市场IPO、再融资明显加速等。
结束语
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周一股市走势
第四张是谁啊？！！记得看过这个电影！但想不起来了，太美了！！！