减仓上行为什么看跌(大盘调整何时了？)-品达金融网

大盘调整何时了？

已经启稳，可以介入，今年看到4000

南华期货丨期市早餐2023.11.01_预期_市场_经济

原标题：南华期货丨期市早餐2023.11.01

人民币汇率：日银令市场失望

【行情回顾】周二，在岸人民币对美元16:30收盘报7.3176，较上一交易日涨4个基点，夜盘收报7.3165。当日人民币对美元中间价报7.1779，调升2个基点。

【重要资讯】1）中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。非制造业PMI为50.6，前值51.7。综合PMI为50.7，比上月下降1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张，但扩张速度放缓。2）日本央行继续维持基准利率不变，同时再次调整收益率曲线控制（YCC)，允许10年期国债收益率在一定程度上超过1%，以提高政策运营的灵活性，避免市场功能的下降。植田和男指出，实现通胀目标之前，收益率曲线控制（YCC）和负利率政策将继续实施。3）欧元区10月CPI初值同比升2.9%，创2021年7月来低位，预期升3.1%，9月终值升4.3%；环比升0.1%，预期升0.3%，9月终值升0.3%。

【核心逻辑】海外方面，从近期美联储官员的发言来看，较9月有转鸽的苗头，进一步确定了我们对年内美联储不可能超预期加息但仍有一次加息（发生在12月的概率比11月大）的判断。虽然美国三季度GDP增速表现出的经济动能依然强劲，强化了市场对“经济强-高利率维持更久”的交易逻辑，但我们认为，对11月FOMC会议决策或影响有限。国内方面，10月制造业、非制造业数值均较前值回落，且低于市预期，表明10月我国经济景气出现边际回落迹象。中央金融工作会议在汇率上的表述为“加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”以及“人民币国际化从稳步转为稳慎”，可以看出强调了监管与管理的重要性，表明防范化解风险是在发展之前的，后续在跨境资金流动上的监管或趋严，继续加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架是主要基调。若跨境资金流动出现明显异动以及汇市出现非理性的声音，不排除政策层面会再次出手。综上预计本周（10月30日—11月3日）人民币汇率运行区间为7.27-7.35。

【操作建议】建议结汇方向可逐步入场，购汇方向建议观望。

股指：压力不小，但市场似乎不悲观

【市场回顾】昨日A股指数回调，以沪深300指数为例，收盘下跌0.26%。从成交量来看，北向资金净流出47.53亿元；两市成交额回落1197.85亿元，两市成交额的大起大落，反应投资者交投仍偏谨慎。期指方面，各品种缩量下跌。

【重要资讯】1、中央金融工作会议在北京举行。会议指出，要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量。2、中央金融工作会议强调，促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管。

【核心逻辑】昨日A股震荡，小幅偏弱。主要压力一是北向资金继续流出压制；二是昨日公布国内10月PMI数据，制造业、非制造业PMI均有所回落，制造业PMI降至荣枯线下方，反应经济增长动能有所回落，同时，从分项来看，生产、新订单指数均下降，尤其是新订单指数降至荣枯线下方，反应供需动能均有所回落，经济持续恢复的动能并不牢固，经济预期下沉，导致风险偏好偏低迷。从盘面来看，午后，地产相关的利好消息支持房地产相关金融地产行业有所回升，指数整体跌幅有所收窄。目前，虽然经济预期仍在反复，但自增发国债开始，市场经济、政策面预期明显较前期有所好转。此外，支持股市的行动均在稳步推进，除了汇金增持安抚市场信心，近期财政部引导保险资金长期稳健投资，以及公募基金自购潮，昨日中央金融工作会议在此强调促进金融市场良性循环，资金面以及市场交易信心上都有所提振。不过，从内资伴随市场涨跌大幅波动的情况来看，市场交投仍偏谨慎，短期预计A股宽幅震荡，继续下探的可能性较小。

【策略推荐】可尝试卖出虚值看跌期权，保持适度敞口。

国债：利率继续下行

【行情回顾】：周二期债全天偏强，尾盘明显收涨。公开市场共有5930亿7天逆回购到期，央行新做6120亿逆回购，日内净投放190亿。资金价格表现分化，银行间隔夜加权升至1.8%上方，7天期小幅回落。

【重要资讯】：1.日央行：继续将10年期日债收益率的目标水平维持在0%左右，同时以债息上限1%为参考来进行收益率曲线控制，通过大规模购买日债和灵活的市场操作来控制收益率。

2.11月1日起，有商业贷款记录、无公积金贷款记录，且在北京市无房的公积金缴存职工家庭，可执行首套住房公积金贷款政策。

【核心逻辑】：早盘统计*公布10月官方PMI数据，制造业、非制造业均较前值有所回落，同时弱于市场的一致预期水平，景气度有所回落。统计*称受“十一”节日休假和节前部分需求提前释放等因素影响，制造业PMI景气水平有所回落。财政政策加码释放了较强的稳增长信号，而由于增量财政支出可能最快于明年初见效，投资者的想象空间也因此被打开。因此在未来预期无法证伪的情况下，短期数据的起伏以及增长压力可能会进一步带动货币政策预期升温。本周关注11月FOMC会议情况。

【投资策略】：关注做陡曲线策略

【风险提示】：流动性超预期收敛

集运：宽幅震荡

【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格呈先高位震荡，后下降，再回升的走势。集运主力期货合约（4月合约）价格降幅为1.29%，收于780.9点；各月合约中波动幅度最大的是6月合约，价格降幅为2.45%，收于795.4点；主力合约持仓量为64763手，逐渐回落。

【重要资讯】：中国制造业PMI：新出口订单收于46.8%，较前值下降1.0%。

【核心逻辑】：前日，船公司涨价带来的影响已基本兑现，所以昨日期货价格总体偏下行，剩余影响以及基差未修复使得期货价格落至低位后有所回弹。而前日公布的期货标的指数SCFIS环比上涨较小，仅为1.65%，显然对于昨日的盘面支撑力度也同样较小。除此之外，昨日公布的中国制造业PMI：新出口订单收于46.8%，再度回落，不利于盘面走势。短期来看，期货价格偏震荡。长期来看，结合供过于求的基本面，我们认为集运运价走势仍偏震荡下行。

【策略观点】高位空单可进行加仓，前期保护多单可逢高减仓或平仓。

以上评论由南华研究院分析师王梦颖Z0015429、高翔Z0016413、周骥Z0017101提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

白糖：糖价重新站上5600

原油：油价继续下跌

【原油收盘】截至10月31日收盘：NYMEX原油期货12合约81.02跌1.29美元/桶或1.57%；ICE布油期货12合约87.41跌0.04美元/桶或0.05%。中国INE原油期货主力合约2312跌9.9至656.4元/桶，夜盘跌10.0至646.4元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至10月27日当周API原油库存134.7万桶，API汽油库存-35.7万桶，API精炼油库存-248.4万桶。二是，美国能源部：计划在一月份之前再购买600万桶石油用于补充战略石油储备；寻求以79美元/桶或更低的价格购买原油；预计至少到2024年5月，将每月发布额外的战略石油储备（SPR）采购招标。三是，美联储**鲍威尔表示，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软。

【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但9月份OPEC+整体出口增加，美国放松对委内瑞拉制裁，供给端再生变数，成品油裂解下跌，全球库存低位回升，巴以冲突升级，支撑短期油价。

LPG：外盘大涨，内外价差走弱

【价格变动】11月FEI至745美元/吨，单日涨62美元/吨。巴拿马新规进一步加剧了航运市场紧张*势，市场出现恐慌情绪。运费继续上涨，**至远东和美湾至远东运费分别至134美元/吨和200美元/吨。11月沙特CP610美元/吨，折合人民币到岸成本5550元/吨附近。PDH利润亏损大幅扩大，至10月26日PDH开工率至61.8%，环比上周降2.9%。内盘价格稳定，涨幅有限，受基差偏弱和仓单影响。当前仓单维持在3106手，山东醚后碳四降至5150元/吨附近，若盘面上涨，后期或出现醚后仓单，压制内盘价格上方空间，内外价差持续走弱。

【观点和策略】外盘价格恐慌性上涨后，内外价差走弱至极低水平，空单不确定性增强，前期PG2312空单离场观望。观察PDH低利润在大幅下滑后，化工需求的挤压预期将以更快的速度出现，以及醚后仓单注册的可能性。

PTA：震荡反弹

【装置】本周逸盛新材料装置负荷较上周提升，其他个别装置负荷窄幅调整

【观点】近期价格触底反弹，周中产业端消息纷杂，减产与保合约的消息交替，产业反套或看空态度，较前期或有一丝松动。不论怎么说，TA仍是产业定价很强的品种，此外，它已经持续三个月加工差低于300，现实低加工差导致减产，库存中性持续超预期去库，预期，01季节性淡季合约，05旺季，而现实是需求端，在01之前持续维持90以上的高开工，而到了所谓金三银四，已经不知道透支了几分。反套难有走强空间。整体而言，原料端芳烃、PX逐步企稳，原油端维持上行趋势，库存当前中性，供应负反馈进行中，需求持续维持强势，终端高工历史高位，国内宏观方向未见转变，可逢低布*多单。区间5700-6000.

MEG：逢低做多

【装置】山西沃能30w重启，富德能源50w短停，三江石化100w重启调试中

【观点】近期价格走势表现坚挺，现实端表现出港口累库，本质上还是港口卸货节奏问题，不影响供需格*。成本端，石脑油、乙烯偏强，油制利润近三个月维持大幅亏损，油制开工小幅下调，近期有浙石化的EVA新装置投产新闻，具体落地时间未知，待落地后，乙二醇分流预期将逐步兑现。动力煤板块，价格坚挺，煤制方面，榆林有轮检预期，整体01之前有缩量预期，依然无法转变供需格*。整体而言，成本偏强，估值仍在底部，供需现实宽松，预期四季度去库，整体库存中高，产业驱动较弱。单边方向，国内宏观未见转势，能源向上，乙二醇可逢低多配。区间4100-4300.

PVC：情绪修正，但是格*仍然不佳。

【盘面动态】：价格企稳反弹

【现货反馈】：总体华东基差继续走弱，在-170到-100水平附近，本周成交平平。

【库存】：国庆后企业加速出货，本周库存表现非常好，本周华东库存去库0.61万吨，华南去库0.65万吨，上游库存去化2.34万吨，预售量走强6.33万吨。

【南华观点】：近期PVC开始企稳反弹，一来由于近期的氯碱双跌，整体估值已经压到一个接近成本的水平，其次烧碱短期现货难以止跌，因此估值上未来利润进一步压缩这部分主要空间是要留给烧碱的，PVC再继续大幅下跌显得有些不合适。但是供需维度看格*仍然比较一般，虽然本周表需短暂走强，但现货基差反馈也是进一步走弱，因此我们更倾向于向短期数据失真理解，同时出口端没有进一步发酵，因此以目前平衡表看未来1-2个月也只能处于将将大体供需平衡的状态，PVC仍然以一个历史最高库存水平进入春节，格*仍然比较一般。但是本周国内推出了许多基建与财政政策，同时中美关系有十分明显的缓和趋势，整体风险资产情绪在进行明显的修正，短期可能PVC绝对价格走势仍然容易受宏观情绪影响而走强，我们建议暂时观望，等待后续空配机会。

燃料油：波动加剧

【产业表现】供给端，进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，**出口+19万桶/天，俄罗斯出口-0.6万桶/天，拉美-6.6万桶/天，10月份市场供应依然充裕；在船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，高硫批零价差虽然回升，但并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿一般；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-6万桶/天，中国+15万桶/天，印度-5万桶/天。需求端依然偏弱，但有所改善；新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位且在继续累库。

【核心逻辑】高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，基差走弱，压制高硫期货价格，FU依然疲软，偏空观点不变

低硫燃料油：触顶迹象明显

【产业表现】供给端：10月份马来西亚+5万桶/天，俄罗斯-2万桶/天，印尼-2.4万桶/天，巴西-2万桶/天，**-4万桶/天，整体供应有略微偏松。需求端，船用需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位，日韩进口增加，发电需求上升，中国进口上升。库存端，新加坡累库，ARA累库，中国低硫去库。

【核心逻辑】10月份LU供应有略微宽松，日韩发电需求上升，提振低硫需求，库存有涨有跌，柴油裂解回回落，LU短期多配属性在逐步丧失

沥青：小幅波动

【基本面情况】根据钢联数据显示，截止2023年10月10日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计88万吨，环比增加1.2万吨或1.4%。本期厂库库存华东地区累库明显，分析原因，华东地区主力炼厂恢复生产沥青，沥青供应有所增加，同时受区域价差影响，业者提货积极性有限，带动厂库累库。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计119.4万吨，环比减少2.2万吨或1.8%。各地贸易商库存去库程度大小不一，华东以及华北地区去库较为明显。分析原因，一方面，部分地区期现商报价活跃，刚需支撑下，社会库出货量增加，带动社会库去库；另一方面，北方地区存在一定刚需赶工需求，业者社会库集中出货为主。

【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量下降，库存小幅去库，虽然需求端尚未明显启动，但现货价格相对坚挺，期货端继续下跌的动力不大，基差支撑盘面价格。

橡胶：震荡调整

【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘14175（-40），最高14260，最低14040。RU2405收盘14225（-15），1-5价差较上一交易日保持c结构-50（-15），11-1价差走扩-1380（-40），NR2312-RU2401价差走扩-3485（-10），主力换月至NR2401，NR2401-RU2401价差持稳-3345（0）。

【现货反馈】供给端：近期海南降水减少，昨日制浓乳价格12800（-100），制全乳价格12800（0），二者价差0（-100）。云南近期降水减少，昨日制浓乳价格11700（0），制全乳价格11700（0），二者价差0（0）。泰国近期降水较多，前期工厂卖远月较多，到港延期，胶水价格53.9（0），杯胶价格45.05（-0.75）胶水-杯胶价差拉开至8.85（0.75）。需求端：10月中国半钢胎样本企业产能利用率为77.08%，环比-1.83%，同比+18.81%。10月中国全钢胎样本企业产能利用率为60.56%，环比-3.06%，同比+8.91%。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年10月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量74.32万吨，较上期减少0.79万吨，环比减少1.06%。保税区库存环比增加2.67%至11.57万吨，一般贸易库存环比减少1.71%至62.76万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.59个百分点；出库率减少2.07个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.64个百分点，出库率增加0.81个百分点。

【南华观点】昨日橡胶、20号胶小幅震荡减仓下行，收盘价基本回到国庆后。泰国东北部近期降水减少，杯胶价格昨日继续下跌0.75泰铢，夜盘20号胶下跌较橡胶更为顺畅，泰国南部降水依旧较多，胶水价格坚挺，有工厂开始囤胶水现象。基本面预期好转逐渐成为现实，预计盘面本周震荡为主，注意宏观环境。合成胶库存位于同期高位，由于成本面转强，上游乙烯裂解加工利润为负，丁二烯产出减少价格走高，合成胶现货价格坚挺，但下游抵抗，预计盘面震荡为主。

策略：套利建议NR2312-RU2401反套，NR月间；单边建议逢低做多RU。

玻璃：震荡偏弱

截止到20231026，全国浮法玻璃样本企业总库存4065.8万重箱，环比增加35.4万重箱，环比0.88%，同比-42.。折库存天数16.9天，较上期+01天(本周样本企业日度平均产增加》。周内浮法玻璃日度平均产销率较上期-3.5个百分点，其中华东、华南产销尚可，行业保持去库状态。

浙江旗滨玻璃有限公司800T/D长兴二线，已于10月29日点火复产。

现货价格：华中1990(-40)，华南2190（-10)，西南2160（-10)，华北1950（-10）

虽然玻璃的需求难以量化，但环比持续增长的竣工则说明了，之前待竣工的地产越来越少，四季度地产端可期待更多竣工端完成进度，不过需求的拐点只是时间问题。由于今年“保交楼”政策的落地，在正常竣工量基础上增加了临时赶工的量，导致地产链条前端新开工与后端竣工出现了劈叉，导致现阶段我们对玻璃长周期的判断失去了驱动的因子，所以分析时会自然加重估值和高频产销的参考权重。第四季度需求任会保持韧性，除此之外重点在于下游拿货意愿，目前来看，下游观望情绪重，订单无明显好转，企业无力挺价。短期来看，基于基差回归的逻辑临近尾声，产销和盘面的表现雷同，都是窄幅波动，现货端持续走弱，但在宏观情绪没有大幅转向前，玻璃自身基本面也没有强力的下跌动力。综上所述，玻璃近期缺乏明确趋势性大方向，我们对玻璃持观望的态度，后续持续关注高频产销数据以及地产相关的政策。

纯碱：下方空间逐渐缩小

截止到2023年10月26日，本周国内纯碱厂家总库存45.38万吨，环比增加7.65万吨，上涨20.2%。其中，轻质库存30.91万吨，重质库存14.47万吨。

现货部分地区价格略降：华中2300（-250）

上周纯碱的日产量提升了，然后我们看到9月进口的数据有接近16万吨，并且在价格连1800都不到，累库的幅度环比增大，周五盘面的趋势也是明显向下。总体而言，基本面上，连续累库格*基本能够确定，后续在新增投产不断释放，下游需求无爆发性增长的情况下，将逐渐由宽松转为供给过剩阶段，对于后续仅为投产及满产时间问题。盘面上来看，纯碱当前主力合约仍维持深贴水*面，逐渐有所收窄。综上，短期主力不宜过多看空，市场交投情绪明显降低，虽然持仓量维持高位，但是成交量明显降低。短期可锚定氨碱法成本（1616）作为支撑，区间操作为主，近期建议关注重碱现价变动、基差情况以及远兴投产情况，在库存大幅累库，新增产线供应不断提升的预期下，长期做空的逻辑不变。

纸浆：月间有变化

【盘面回顾】截至10月31日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘上涨38元至6024元/吨。夜盘上涨2元至6026元/吨。

【产业资讯】针叶浆：山东银星报6125元/吨，河北俄针报5900元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5450元/吨。

【核心逻辑】短期来看，纸浆期货01主力合约下调至5900附近形成*部支撑，持仓量变化平缓，成交量下滑，盘面情绪收紧波动率降低。前期需求高点6300附近形成压力，价格波动区间范围缩小。现货端近几日报价平稳，供需关系短期均衡，驱动方向不明朗。从估值的角度来看，当前针叶浆进口量利润为负，成品纸挺价意愿较强，综合纸浆上下游国内针叶浆价格偏低估。期货月间结构由平水向远月升水倾向，未来情绪有改善预期。

以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、胡紫阳Z0018822及助理分析师庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

白糖：糖价重新站上5600

生猪：随机而动，关注二育情况

【现货报价】昨日全国生猪均价14.38元/公斤，上涨0.22元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为13.65、14.38、14.65、14.58、15.20元/公斤，分别上涨0.30、0.03、0.40、0.08、0.05元/公斤。

1.供应端：短期病猪、淘汰母猪出栏增加同时恐慌情绪下，散户存在提前出栏；

2.需求端：需求端目前无较大起伏，做好厄尔尼诺暖冬现象腌腊需求增加的缓慢兑现；

3.从现货来看，短期供应偏多，需求无起色，价格低迷；

【南华观点】部分地区猪病的发生以及市场上猪病消息的流传使得短期能繁的淘汰加快，以及担忧情绪下部分生猪的提前出栏，加大了短期市场的供应，因此人们可能对年底以及远月的行情有所期待，这在盘面上表现出来的就是近月跌远月涨，但是，我们认为此次猪病规模有限，年底行情仍然面临供应偏多，因此03合约仍然逢高做空，而09我们则认为可能是转折的开始，逢低买入。而对于01来说需要关注猪病的消息，如持续可继续持有，而一旦稳定就需关注二育情况，做好止盈措施。

油料：供给增量预期压制价格

【供需分析】对于国内豆粕，从买船与到港角度来看，前期国内10月大豆采买继续出现洗船，榨利回升后买船有所加速，仍主要以远月巴西为主，美西自身量有限，美湾CNF回升反而受限。11月供强需弱的*面目前仍存在未知数，11月的千万级到港量是否会进入国储，不间断的近月洗船能否缓解前期看到的到港压力，等待下周的进口数据即可揭晓10月是否与预期相符，原料端的预期差可能产生阶段性的供需错配。从成本端来看，美豆CNF在需求回升后运费支撑下继续高企，在后期巴西旧作余量不多之下，美湾的刚需已经体现，将会继续抬升我国进口成本，且人民币汇率当前依旧存在可能向上的不确定性，油粕单边行情难存在，国内榨利情况更难有好转，买船进一步减少可能会出现之前年中的情况，巴西种植天气问题导致远月合约涨幅大于近月；从压榨和出货角度来看，上周部分油厂断豆涨库检修停机，油厂库存虽小幅回落，但仍高于同期，油厂成交有所好转，但仍以远月基差合同为主，现货成交较差。基差继续回落，周末跟随盘面反弹后有所回升企稳；从养殖消费角度来看，后期到港供给仍偏宽松的情况下，下游提货情绪一般；饲料厂的物理库存天数暂稳，北方疫情属河南较为严重，但集中在散户之中，去产能可能加速，二育情绪不佳，豆粕需求形成冲击预期。当前生猪利润不佳，但当下高存栏下仍保持消费刚性，蛋禽料消费或有增量，整体消费结构可能有所转变，由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况可能会抑制豆粕真实消费。

【后市展望】近月供给端问题可能导致出现阶段性供需错配，美豆出口节奏与巴西天气存在风险点，继续以震荡为主，单边行情难有。

油脂：关注产量预期

【盘面回顾】油脂继续保持区间震荡，下跌至性价比区间刺激了买货补库需求支撑价格，上涨至区间上沿由于绝对库存依旧高位压制价格上方空间而出现回落，总体表现为无驱动的震荡运行。

【供需分析】棕榈油：供给端由于产地的持续积极卖货，国内在盘面可以给出进口窗口的情况下采买积极，近端棕榈油的供给表现充盈且稳定，尽管每周的棕榈油表消由于性价比而表现高企，但大量的进口还是令国内棕榈油库存明显积累压制国内棕榈油价格水平。在进入冬季，产地棕榈油逐渐进入季节性减产期，预计供给的减少会令产地的卖压一定程度缓解，考虑棕榈油卖货积极性将会有一定程度的消退供给端后续存在边际转弱的预期；消费端，考虑到进入冬季我国棕榈油的消费会有季节性逐步减少，棕榈油的整体消费考虑会继续因为性价比优选而有替代消费增量，短期考虑依旧缺乏单边向上驱动。

豆油：进入11月，大豆的到港预期考虑开始好转，豆油的原料供给预期将会表现相对充裕，但由于当前养殖端处在亏损状态对豆粕消费的消极令油厂的整体压榨预期可能减弱，因此豆油的供给短期来看依旧不会非常乐观，但由于原料供给的好转，豆油的实际供给能力依旧存在；对于消费端，进入冬季，豆油在季节性消费旺季下，存在较好的刚性消费支撑，但在当前较多预制菜与中央厨房的产业转移对油脂消费的选择转移下，豆油的刚性消费空间考虑缩小，依旧需要竞价替代。

菜油：由于当前黑海菜葵油及加拿大菜籽的丰产压力压制了国际菜油价格水平，菜油上方存在明显的价格压力；消费端虽然秋冬是菜油的季节性消费旺季，且菜油制生物柴油在冬季消费倾向增加，但无法成为价格的有效提振因素，只能作为价格的被动支撑点，且菜油同样在餐饮方面存在品种性价比产生的替代消费问题而需要考虑品种间价差。

【后市展望】整体来看，三油共同受到整体库存高位的限制和下方的消费和性价比支撑而继续区间波动，无单边行情机会。

【策略观点】进入11月在棕榈油产量预期减弱的情况下考虑逢低布远月长期持有的棕榈油多单。

豆一：惜售情绪仍存

【市场动态】11月2日中储粮网将购销双向竞价交易国产豆8427吨。

【市场分析】新年度农业农村部预计产量达2146万吨，同比增加5.77%，实现丰产。随着价格大幅下跌，大豆价格逼近农户种植成本，今年新豆品质良好，农户挺价意愿较强，下游部分企业逢低补库，但整体采购积极性仍较低。本周市场期待已久的国储收购开启，但收购开秤价偏低，对市场的支撑力度有限，农户惜售心理仍存，部分贸易商排队交货，出现少量压车现象。

【南华观点】短期政策落地，豆一或维持低位震荡，关注农户售粮意愿。

玉米&淀粉：短多长空

【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周二收盘小幅上涨

【现货报价】玉米：锦州港报价2600元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2720元/吨，与昨日持平；哈尔滨报价2440元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价2960元/吨，与昨日持平；山东报价3270元/吨，下跌10元/吨。

【市场分析】东北地区玉米价格主流稳定，*部市场涨跌顺价。北港玉米收购价格趋稳，港口供需大致持衡。华北玉米市场弱势运行，深加工企业门前到货车辆处于相对高位，上量可观。饲料企业对质量要求较高，按需采购，滚动补库。销区玉米市场价格平稳运行，下游企业维持随用随采，港口零星刚需成交，市场整体观望情绪较浓，贸易商报价坚挺。

淀粉方面，华北玉米淀粉价格偏弱运行，华北深加工玉米上量，玉米收购价格下跌，叠加企业前期订单执行至尾声，工厂报价顺势下调促进成交。华南玉米淀粉市场购销平稳，下游行业刚需提货为主，港口主流报价维持稳定，

棉花：需求担忧持续

【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超2%，市场对需求端的持续担忧对棉价形成压制，隔夜郑棉小幅收跌。

【外棉信息】印度棉花协会首次发布2023/24年度印度棉花数据，产量预期501.7万吨，同比减少7.5%，主要源于植棉面积的下降和厄尔尼诺天气的影响，进口预期37.4万吨，同比增加75.6%，纺企消费量维持在476.0万吨，出口预期23.8万吨，同比减少9.8%，综上23/24年度印度棉花期末库存预期35.7万吨，同比减少27.3%。

【郑棉信息】近期**新棉收购加工速度明显提升，目前北疆所剩资源有限，棉农惜售情绪再起，部分轧花厂维持谨慎态度，部分小幅上调收购价格，目前机采棉收购均价多在7.5-7.7元/公斤。随着国内连续三个月的抛储，滑准税进口配额的增发，以及新棉的上市，国内棉花供给逐渐转松，而下游内需维持平淡，贸易商进一步加大力度降价抛售，但成交仍未有明显起色，内地纺企纺纱持续亏损，国储棉流拍现象增多。

【南华观点】短期棉价震荡调整，但中长期来看，高库存棉纱仍对下游消费形成较大压力，若终端需求迟迟未有好转，消费负反馈风险仍存，策略上维持逢高布*空单的建议。

白糖：偏弱震荡

【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周二收高，因市场担心巴西中南部地区的暴雨天气或影响甘蔗作为收割。

【现货报价】昨日南宁中间商站台报价7210元/吨，上调10元/吨。昆明中间商报价6950-6990元/吨，平均上调5元/吨。

【市场信息】1、一家领先的贸易机构称，印度23/24年度产量可能下降8%至3370万吨，因主要产糖邦的降雨量减少可能会影响产量。

2、苏克顿糖交易联席主管表示，巴西农产品出口港口的拥堵，可能会加剧全球糖市场的紧张*面。如果11月降雨更多，桑托斯港口装糖的延误时机可能会延长至35天。

鸡蛋：适当止盈，轻仓做多

【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.42元/斤，下降0.01元/斤；主销区鸡蛋均价为4.75元/斤，主产区淘汰鸡6.19元/斤。

1.供应端：淘汰加速，日龄却未变，叠加产能的增加，产能的增加或兑现加快；

2.需求端：需求比想象中要强势，中秋国庆的备货叠加蔬菜对鸡蛋的替代作用较弱；

【南华观点】从产能兑现的增加，中大码蛋占比的增加以及库存目前处于偏高的位置，叠加鸡蛋消费淡季的即将来临，仍然处于偏高的*面，但是今年最大的黑马其实就是消费，消费是我们今年对鸡蛋行情预测中比较大的偏差，今年鸡蛋消费需求其实偏好，因此面临双十一的到来和淘汰鸡的加速淘汰，可能价格会企稳止跌，因此建议部分止盈，后期观察淘汰速度以及库存在布*下一个机会。

苹果：近月合约大涨进入交割月

【期货动态】苹果期货周二变化不大，走势仍然偏弱。AP2311合约进入交割月最后一个交易日出现大涨，涨幅超过7%。

【现货价格】山东栖霞80#以上一二级条红4.65元/斤，片红4.15元/斤。洛川70#以上半商品4.2元/斤，统货价格3.6元/斤，白水70#以上统货3.3元/斤。甘肃静宁75#以上半商品价格5元/斤。

【现货动态】产地晚富士交易陆续进入后期，差货价格随着质量的下滑弱势运行。山东上货增加，货源质量下滑，统货价格趋弱。陕西南部晚富士交易进入尾声，霜降后果农自行入库为主，产地货源质量逐步下滑，成交继续扩大，尾货交易略显混乱。广东批发市场昨日早间到车量变化不大，槎龙批发市场早间到车28车左右，下桥批发市场早间到车20车左右，江门批发市场早间到车16车左右。走货缓慢，性价比高的好货成交尚可。

【南华观点】预计冷库期初库存数量较多，空单持有。

以上评论由南华研究院分析师边舒扬Z0012647及助理分析师周昱宇F03091976、陈嘉宁F03094811、王一帆F03099649提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

贵金属:明显回调聚焦周四美联储FOMC会议

【盘面回顾】周二贵金属市场明显回调，日元疲软带来的美指走高拖累贵金属价格，此外避险情绪降温也令贵金属回吐之前涨幅，最终COMEX黄金2312合约收报1992.7美元/盎司，跌0.64%；美白银2312合约收报于22.96美元/盎司，跌1.86%。SHFE黄金2312合约昨日收报478.94元/克，涨0.12%；SHFE白银2312合约收报5862元/千克，涨0.05%，但夜盘跌幅皆较深。

【核心逻辑】巴以冲突下的避险情绪有所降温，贵金属跟随原油齐回落。昨日召开的日本央行会议维持政策不变，但表示增加YCC的灵活性。市场解读为日本央行调整YCC的力度不及预期，并引发外汇干预触发点猜疑，日元大幅下挫并提振美指。美国房屋价格依然坚挺，8月FHFA房价指数月率0.6%，预期0.50%，前值0.80%。

【数据方面】数据方面：主要关注周五非农就业报告，周三“小非农”ADP就业数据，另关注美ISM制造业及服务业PMI。事件方面：本周为央行会议周。周二下午日本央行将公布利率决议，并召开新闻发布会。周四凌晨将召开美联储利率决议，会后美联储**鲍威尔将召开新闻发布会。周四晚间英国央行将公布利率决议。

【加息预期】本周四凌晨将召开美联储利率决议。根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储11月维持利率不变概率为98.4%，不加息预期已被市场定价，降息概率1.6%；12月维持当前利率不变概率则下降至72.1%，加息25BP概率回升至26.7%；1月维持当前利率不变概率下降至61.1%，至少加息25BP概率升至37.8%。

【基金持仓】长线基金持仓仍低迷。周二SPDR黄金ETF持仓维持在859.49吨；iShares白银ETF持仓为13745.18吨。

【策略建议】中长线维持看多，短线处于回调行情中，操作上建议等待回调做多机会。

铜：财政政策刺激，中期依然偏弱

【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二继续小幅上升，上海有色现货升水进一步抬升至300元每吨以上。

【产业表现】紫金矿业公布的2023年第三季度报告显示，公司三季度铜金产量创历史新高。其中：矿产铜为26.2万吨，同比增17.9%，环比增8%；矿产金为17.8吨，同比增27.5%，环比增8%；矿产锌（铅）为10.6万吨，同比增4%，环比降3%；矿产银为103吨，同比降2.8%，环比增0.7%。1-9月公司矿产金产量同比增加22%，矿产铜产量同比增加13%，矿产锌产量同比增加5%。

【核心逻辑】受到我国万亿国债财政政策刺激，铜价随着股市跟着整个大宗商品板块有所回升，现货亦找到出货点，升水大幅抬升。因此我们认为短期铜价或偏强运行，中期仍然震荡偏弱。首先，财政政策刺激对市场会有后续影响，料将在本周持续。其次，现货升水提高，说明现货市场信心较强。另外，铜矿供给继续偏紧。最后，上期所低库存此刻有望为铜价提供较强的上涨动力。然而就中期来看，低库存等原因或难以持续，海外需求偏弱的影响将放大。

铝&氧化铝：云南减产成短期关注焦点

【产业表现】爱择咨询了解，云南电解铝厂陆续接到负荷管控通知，各家企业压减负荷比例不一（8.7%-40%不等），综合折算下来理论减产产能115万吨左右。且要求今日开始执行。据钢联，铝社库61.2万吨，较上周四累库3.5万吨，铝棒社库12.35万吨，较上周四去库0.7万吨。兰新线积压铝锭逐渐到货，对铝库存形成压力。

【核心逻辑】铝：预计短期偏强运行。宏观层面利好消息为主，中美关系释放正面信息，万一国债落地，新一轮“房改”传递地产政策暖风。基本面现状偏弱，但周一已确认减产消息。现实层面，基差走弱，加工环节开工率下移，出库放缓，弱需求压制价格上行。工业型材订单预期走弱，建筑型材订单季节性好转不明显，当前型材环节原料库存水平偏高，仅铝板带箔库存水平偏低，未来需求端难有增长。但是云南地区将开启减产，基于市场供给趋紧预期，叠加宏观层面基于利好，仓单、社库绝对值又处低位，铝价纵使需求偏弱，但也面临难跌格*。氧化铝：预计维持震荡偏弱。云南减产证实，需求端存在较大的减弱预期，价格承压下行。不过由于供给端铝土矿问题短期难解，下方支撑仍存。氧化铝依旧维持宽幅震荡格*，但预期近期有向着震荡下沿靠近的趋势。

【策略观点】铝单边多单持有，关注云南减产动向；氧化铝逢高沽空，触及前期震荡下沿考虑止盈

锌：震荡，继续等待

【盘面回顾】沪锌维持震荡偏强走势，盘面多空表现较为平淡。

【产业表现】1、上周精炼锌进口盈亏录得-153元/吨，环比稍跌，在盈亏线附近震荡。理论冶炼利润录得661元/吨，环比下滑；进口和国产TC在矿供给环比趋紧和预期偏紧的情况下面临进一步向下压力；上周TC自4900元/金属吨下调至4750元/金属吨，挤出冶炼利润。2、根据SMM数据，本周社库录得9.69万吨，较上周减少0.56万吨；LME和SHFE仓单库存去化，SHFE仓单库存减半。

【核心逻辑及策略】短期宏观出现利好；锌精矿TC下调挤出冶炼利润，冶炼端成本支撑较近；价格下跌后，仓单库存减少较多，现货库存短期震荡；综合来看，当前矛盾不突出，随着利润的下移，锌的矛盾正在逐渐积累的过程中。策略：观察是否有MA100附近低多机会。

镍不锈钢：增仓下行

【盘面回顾】沪镍主力NI2312快速增仓下行，夜盘延续下行触新低141160元/吨，不锈钢增仓下行夜盘触底14400元/吨。

【宏观环境】海外方面，美三季度GDP、耐用品订单、MarkitPMI、个人支出及消费者信心指数等数据再度凸显美经济韧性，但受高企的中长端美债收益率，以及加息对经济的滞后效应影响，美联储官员已经提前释放11月不加息信号。本周四将召开美联储利率决议，本次会议无点阵图，市场更多关注其对12月是否加息的进一步指引以及对高企美债收益率的相关表述。国内情况，据新华社10月24日报道，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

【产业表现】1、镍矿：菲律宾1.5%镍矿价格小幅下行，FOB价格（-1）至49美元/湿吨，CIF价格继续上奏小幅回落（-2）至59美元/湿吨。2、精炼镍：镍价偏弱升贴水持续走弱，现货成交疲弱，下游采购刚需为主，SMM数据电解镍六地库存增加556吨。3、电池级硫酸镍价格维持32500元/吨，硫酸镍生产利润稍有小幅修复，但是下游需求维持疲弱，正极厂备货意愿差。4、镍铁：8-12%高镍生铁价格持续走弱至1105元/镍点，镍铁库存仍维持小幅累库。5、不锈钢：现货价格小幅走弱，本周库存仍处高位，现货成交弱，上周不锈钢库存累库1000吨。

【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，镍矿仍处发运高峰期，累库节奏提前，下游需求维持弱向上施压镍矿价格，精炼镍需求弱，升贴水持续走弱，下游采购刚需为主，下方受电积镍成本支撑较强，向下空间有限，预计维持震荡。镍铁下游采购意愿弱，回流压制国内铁厂仍处亏损，不锈钢成本支撑进一步走弱，钢厂控产挺价下，去库依然缓慢，需求暂时未看到回暖迹象，钢厂下方看成本支撑。

【策略】中长期空单继续持有；短期，沪镍建议止盈观望，下方空间有限，勿过度追空。

锡：宽幅震荡，短期随板块移动

【核心逻辑】虽然有万亿财政政策刺激，锡价波动依然偏低，说明宏观对于锡价影响较低，短期震荡格*难改。最为直观的点在于中游精炼锡库存。上期所库存自从9000吨下跌至7000吨以后，一直没有顺利回落。若精炼锡库存没有回落到4000吨附近，即使上游缅甸禁矿的事件一直困扰供给端，由于下游需求偏弱，锡价依然难以高企。目前锡价在21万-22万元每吨之间震荡的格*难有改变。

【策略观点】遇支撑位反弹，21万元每吨以下逢低做多。

碳酸锂：等待反弹沽空机会

【盘面回顾】碳酸锂主力日内大幅波动，日内资金交易迹象明显。

【产业表现】1、锂矿进口量大增，锂辉石精矿价格压力加下，加速下跌。2、当前的理论生产利润约10000元/吨，利润率7%，完全成本15.6万元/吨。锂辉石精矿作价期预期缩短，实际利润越来越接近以当期锂辉石价格计算的理论值。利润回升的情况下，锂盐的开工率有所回升；碳酸锂周度开工率由低位48.2%回升至58.37%，上周产量8769吨；氢氧化锂开工率由低位33.63%回升至36.33%，上周产量4323吨，维持刚性生产。3、上周磷酸铁锂开工率下滑至58.84%，周产量43035吨；三元前驱体周度开工率49.71%，周产量1.62万吨；三元材料开工率52.65%，周产量1.28万吨。

【库存】截止10月26日，碳酸锂库存录得58591吨，周环比减少264吨，其中下游库存去1079吨至11801吨，上游盐厂增2605吨至33345吨。在上游盐厂周度产量回升的情况下，下游正极材料厂的开工率下滑，对于原料的需求不加，造成上游累库、下游去库。

【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格*较为确定。短期，利润率回升带来开工率小幅增加，而下游需求疲弱，补库意愿低，供需面偏弱；同时，锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓，非一体化成本支撑下移的可能性增强。考虑总体估值挤压较多，并且逐渐靠近交割月份，盘面宽幅震荡偏弱的可能性将偏高。推荐策略：等待反弹后逢高沽空，或逢低正套。

工业硅：减产消息与成本上移提供支撑

【盘面回顾】周二工业硅11合约收于13230元/吨，涨幅0.34%，12合约周五收于14260元/吨，涨幅1.01%。12-11价差走阔至1030元/吨。SMM现货华东553报15100元/吨，持平，华东421报15800元/吨，持平。

【产业表现】1、据SMM，此轮限电云南全省每天必须保证限150万或300万负荷，就德宏州每天须保证要限7万或14万或20万的负荷，具体限电细则由各地区**自行研究决定。2、多数硅厂反馈11月电价预计上调幅度在0.06-0.1元/千瓦时左右，云南怒江及四川凉山等个别硅企计划近两日部分减产，川滇地区硅企让利出货意愿弱。

【核心逻辑】展望后市，预计短期需求偏弱限制上行动力，但减产与成本上移为价格提供支撑，价格深跌或跌破前低的可能性较低。供给方面，减产与成本上移仅提供支撑，不认为是上行驱动。首先，电价上调带来的成本上移，若不作进一步跌价预期，则尚未完全全部利润。其次，已知减产规模相对有限，并不能缓解当前供给压力。需求方面，引起边际变化的光伏产业链当前情绪悲观，是限制价格上行的主要原因。于硅片环节库存压力巨大，10月排产大幅走低，影响多晶硅签单走弱，周四甚至因为样本过少使得硅业分会停止报价，悲观情绪进一步激化。此外，11月底集中注销临近，理论上将有大量仓单流入现货市场，近期已有仓单持货商担心叫个陷入被动而提早平仓，仓单重回市场带来供给压力。仓单问题解决前，价格的潜在压力一直偏高。

【策略观点】下行空间有限，空头止盈，多头考虑轻仓布多。

以上评论由南华研究院分析师夏莹莹Z0016569、肖宇非Z0018441及助理分析师梅怡雯F03091967、张冰怡F03099601、范维天F03118113提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

螺纹钢：估值偏低

【信息整理】中央金融工作会议强调，促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。

【核心观点】螺纹的基本面相对较好，虽然钢厂盈利率不佳，但是钢厂原料库存不高，出口和制造业需求仍维有韧性，钢厂生产积极性较高，其底部成本支撑较强。虽即将步入建材传统淡季，冬储意愿亦不高，但是螺纹钢去库压力较小，盘面交易逻辑转向于宏观政策驱动，万亿国债打开了政策遐想空间，目前螺纹估值偏低，可偏多看待，建议关注回调逢低做多。

热卷：减仓上行

【信息整理】印度钢铁买家削减了9月的进口量。市场消息人士开始报告主要外国钢铁供应商在印度标准*（BIS）续展方面出现的问题，以及可能对来自中国、越南和俄罗斯的进口施加限制。印度和中国的假期也影响了上个月的发货量。根据印度联合工厂委员会（JPC）的数据，9月印度成品钢材进口量环比下降28%，至38.1万吨。

【南华观点】热卷产量下降，库存去化，库销比小幅走低，基本面边际小幅改善，下跌的幅度放缓，但下游需求环比改善后钢厂减产力度有所放缓，因此去库持续性有待观察。总库存仍在较高位置，库销比虽改善但仍偏高。但原料端库存偏低，焦炭和铁矿价格大涨，成本支撑强。预计热卷价格低位震荡，波动率低，操作上考虑反弹后逢高卖出虚值看涨期权收权利金增厚收益。

铁矿石：钢厂增产多于减产

【盘面信息】铁矿石期货价格震荡运行，围绕900上下运行。

【信息整理】秘鲁铁矿石生产商首钢HierroPeru在2023年1—9月期间净利润下降19.3%。

【南华观点】供应端，矿区安全事故扰动。需求端，预计钢厂后续减产力度不足。库存端，铁矿石维持紧平衡，现货偏紧，库存虽小幅累库但仍处于低位。下游成材需求小幅回暖。预计负反馈力度不足，供应端扰动、现货偏紧的情况下，铁矿石价格仍易涨难跌，追空安全边际小。策略上等待回调逢低买入。

焦煤焦炭:提降落地

【南华观点】本周基差出现一定修复，焦煤焦炭现货走弱，供应端，山西地区有复产增产的空间，煤矿端与洗煤厂有所累库。需求端，下游焦化厂利润一般，山西淘汰4.3米以下焦化炉对短期焦炭产量仍有影响，钢厂盈利率下滑，但是铁水不降反涨，钢厂短期需求仍有支撑，但11-12月将有一定季节性减产，宏观财政刺激落地后市场仍有期待，焦煤焦炭预期近弱远强，推荐1-5反套策略。

铁合金：震荡运行

1.Mysteel：NMT公布2023年11月对华锰矿装船价Mn36％南非半碳酸块3.65美元/吨度。

硅锰：供给端，内蒙开工稳定，广西、贵州等南方产区亏损严重检修停产增多，硅锰总供给环比减少。需求端，下游钢材去库良好，钢厂暂停减产，铁水产量不减反增，短期内硅锰炼钢需求维稳。钢厂硅锰库存水平偏低，冬储需求有一定韧性。锰矿到港持续放量，港口库存累积，锰矿价格弱势盘整；钢企再度提降，化工焦上方压力较大，或继续承压下行，硅锰成本支撑减弱。综上，硅锰供给小幅缩减，短期内铁水产量支撑需求，硅锰基本面矛盾边际缓解。但钢厂盈利空间持续压缩，钢厂减产的预期仍在，政策端的不确定性较强，预计硅锰震荡运行。

硅铁：供给端，硅铁产区利润修复，部分检修企业复产，硅铁周产环比增多。需求端，日均铁水产量环比增加，钢厂减产不及预期，短期内硅铁炼钢需求维稳。钢厂远月减产的压力仍然存在。非钢需求方面，镁厂库存累积，生产利润走缩，开工端变化不大。成本端，兰炭价格下调，硅铁成本支撑减弱。综上，硅铁供给压力不减，短期内炼钢需求稳定，基本面矛盾仍存，成本弱势下行，硅铁缺乏进一步上涨的驱动，预计短期内硅铁震荡运行。

废钢：关注电炉利润修复

【现货价格】31日富宝全国不含税综合价格指数为2568.3元/吨，较上日涨3.5。

【信息整理】焦炭提降落地，或铁水性价比小幅上升。华东螺废价差升至970元/吨，31日富宝统计华东平电利润为-23元/吨，较上衣日上升29元/吨。

【南华观点】在宏观政策加码预期下，市场情绪转为积极，且成材端累库矛盾不大，钢厂生产积极性不减，对废钢需求尚可。加上废钢较铁水具备性价比，近期电炉利润修复较快，预计长流程钢厂进一步打压废钢的意愿有所减弱，废钢底部具备一定支撑。不过考虑到近期废钢供应偏宽松，钢厂废钢库销比显著提升，且钢厂利润仍不佳，对废钢提涨力度亦受限。预计废钢多呈现按需调整，窄幅震荡。

以上评论由南华研究院分析师盛明星Z0017035以及助理分析师周甫翰F03095899、刘斯亮F03099747提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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为什么主力一直在减仓但股价还在往上涨，这预示着什么吗/？

因为庄家可以利用卖盘、买盘的数量来进行欺骗。在大量的实践中，发现如下情况：

1、股价经过了较长时间的数浪下跌，股价处于较低价位，成交量极度萎缩。此后，成交量温和放量，当日卖盘数量增加，大于买盘数量，股价将可能上涨，此种情况较可靠。

2、在股价经过了较长时间的数浪上涨，股价处于较高价位，成交量巨大，并不能再继续增加，当日买盘数量放大，大于卖盘数量，股价将可能继续下跌。

3、在股价阴跌过程中，时常会发现卖盘大、买盘小，此种情况并不表明股价一定会上涨。因为有些时候庄家用几笔抛单将股价打至较低位置，然后在卖1、卖2挂卖单，并自己买自己的卖单，造成股价暂时横盘或小幅上升。此时的卖盘将明显大于买盘，使投资者认为庄家在吃货，而纷纷买入，结果次日股价继续下跌。

4、在股价上涨过程中，时常会发现买盘大、卖盘小，此种情况并不表示股价一定会下跌。因为有些时候庄家用几笔买单将股价拉至一个相对的高位，然后在股价小跌后，在买1、买2挂买单，一些者认为股价会下跌，纷纷以叫买价卖出股票，但庄家分步挂单，将抛单通通接走。这种先拉高后低位挂买单的手法，常会显示买盘大、卖盘小，达到欺骗投资者的目的，待接足筹码后迅速继续推高股价。

5、股价已上涨了较大的涨幅，如某日卖盘大量增加，但股价却不涨，投资者要警惕庄家制造假象，准备出货。

6、当股价已下跌了较大的幅度，如某日买盘大量增加，但股价却不跌，投资者要警惕庄家制造假象，假打压真吃货。

现货白银好操作吗?

首先要判断主力，判断主力动向最准确的是依靠量价关系的变化。对于现货来说主要就是价格与持仓量的变化。增仓上行，意味着多头建仓，后市看涨；增仓下行，意味着空头建仓，后市看跌；减仓上行，意味着空头平仓，莫要追涨；减仓下行，意味着多头平仓，莫要杀跌。关于看盘的要点，我认为这三点最关键：第一、大趋势的方向。是沿5日线走主升浪，还是横盘震荡，或主跌浪？收盘价是否收在5日线之上，收盘形态对趋势是否有利？第二、K线形态与均线的配合。K线形态是否收在了重要均线的上方。如果收盘价跌破了重要的均线支撑，就要小调整加深。第三、趋势的持续性。如果方向刚涨了几天就大跌，这种情况就是持续性不好，有可能是假突破，或是继续横盘。风险规避防范的方法就是止损不犹豫。其实每个人都能做好交易，赔钱的根源在于没有交易纪律！刚开始做反都是小赔，正因为没有及时处理，导致亏损变大，慢慢地把之前的盈利战果也都剥夺了，这是输家的共性！找准阻力和压力位，入场的时候提前设好止损点，交易前做好最坏的打算，最关键还是执行力

白银现货如何买卖-白银视频-金投网

1.根据市场变化进行买卖，2.根据K线变化买卖。

1.根据市场变化进行买卖

首先投资者要判断主力，判断主力动向最准确的是依靠量价关系的变化。

对于白银现货来说主要就是价格与持仓量的变化。

投资者可以从K线的变化，把握更多的关于白银现货的信息。

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减仓上行说明什么 - 财梯网

减仓上行代表着股票可能会下跌。减仓的上行趋势说明用户依然慎重，侧重于观望，多头不坚定，空头不坚定。尽管多头和空头都会认为技术上需要反弹，但大部分都会觉得方向不是很明确，不确定反弹会持续多久，因而，持仓基本没有隔夜订单。以上就是减仓上行说明什么相关内容。

主力减仓表明股票估计要下跌了，一般主力手上的筹码比较多，而且还是拉涨的主力。当主力开始选择分阶段地售出手上股票时，其实就是舍弃继续拉涨股票价格时，会有大量卖单进到这个市场，而散户的承揽量是比较低的，其并没有方法完全消化吸收主力的卖盘，股价的下跌也就可想而知了。分辨主力是不是减仓，首先要看股票价格间距主力建仓的成本价有多远，若股票价格远远高于主力成本线（最少盈利一倍之上）时，发现价滞量增，这时要留心主力诱多出货。而且主力减仓时，一般伴随高换手率跟高交易量，股票价格会走出放量滞涨的走势。

下午大涨只减仓是指当股票大盘下午大涨时，用户这时最好是进行减仓操作，而非大涨后买入。下午大涨只减仓主要的目的在于当股票大涨之后，用户盈利概率特别大，最好是减仓售出止盈，让资金分散投资。下午大涨只减仓其实不过是股市“谚语”中的一句话而已，根据其字面上的意识理解即可。需要注意的是，股票市场交易中有许多买进卖出信号及各种“谚语”运用，尽管这也是股民个人汇总的一些交易经验或者说规律性，可是并不是百分之百精确的。因而，用户依据什么交易经验来投资时，还需要结合时下的具体股票市场行情去分析投资。当在股票市场处在牛市时，假如下午大涨用户减仓了，那可能会踏空，尽管可以分散投资一部分盈利，可是后面大涨的盈利却没了。本文主要写的是减仓上行说明什么有关知识点，内容仅作参考。

期货减仓上行为什么看跌

期货减仓上行，一是说明原来的多头开始平仓，二是说明新开仓的多头比较少，这两种情况都说明他们对后市不看好，所以大概率上后市看跌。

期货减仓上涨是否意味着动能不足？

不一定。期货减仓上涨可能意味着该市场有足够的资金来支撑股票的上涨，或者有更多的投资者把资金投入到股票市场，从而产生了动能。

此外，期货减仓上涨也可能意味着期货市场出现了情绪波动，或者有投资者弃仓撤出，从而产生了动能。因此，期货减仓上涨可能意味着某种形式的动能，但也可能不会对市场造成多大影响。

期货减仓上行为什么看跌

因为行情在上涨，但是多头已经在减仓，多头平仓获利，涨势变弱，行情有可能下跌。减仓是指卖掉一部分持有的股票，是在对后市行情不确定，而采取的部分赢利落袋为安的一种操作。1、期货上涨反而减仓是指期货在上涨的情况，市场上卖出的单较多，出现这种情况的主要原因是，在期货上涨的过程中，一些做空的投资者认为该期货还会继续上涨，下跌无望，而止损出*。反之，在期货下跌的过程中，如果投资者认为该期货下跌无望，或者下跌的空间较小，后期反弹拉升的概率较大，则会在下跌的过程中，开多单，进行抄底操作。2、同时，期货仓单增加则表明期货仓库中的库存量增加，则在一定程度上造成货物增多的现象，使得期货价格受此影响而下跌，从而导致投资者在期货市场上抛出手中持有的期货，反之，当期货仓单减少表示期货仓库中的库存量减少，造成可交割货物不足的现象，从而引发交易者对未来价格的预期，在期货市场上大量地买入，导致期货价格上涨。3、如果你看到某一个期货品种，在盘中突然减仓，那么就意味着某一方在离场，这个离场是可以主动性，也可以是被动性的。主动性减仓它指的就是：一般都是盈利所为，主动性减仓的位置一般都是在高位或低位，或是盈利方认为的阶段性顶部或底部，获利了解，观望之后，或许就会发动反向进攻。被动性减仓它指的就是认输离场，被动性的减仓一般都会伴随某一方的猛烈进攻。从顺势而为的角度来说，在高位或低位的主动性减仓，导致价格往不利于你持仓的方向在变化时，尤其是需要你注意了，不妨你也主动止盈点。

空单减仓什么意思？

股票市场中是没有空单的，空单只是在股指期货市场中。现货商把符合要求的货物放到指定的交割仓库，交易所为其开具证明，这个过程就是注册仓单。

持有期货空头，头寸的期货空头，在交割的时候必须有注册的仓单，当空头转为多头时，即看好期货标的价格由跌转涨，空投就会主动减少空单，甚至增加多单

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