“人人喊打”的拼多多悄然超越京东，时代需求还是京东落伍？
拼多多，一家一路踩着非议成长起来的企业，“假货”“蹭品牌”“质量差”等各种山寨标签缠身，尽管不被众人看好，备受质疑，但拼多多还是以迅雷不及掩耳迅速成为电商界最大一匹黑马，创立不到四年，用户就超过4亿，并成功地在纽交所挂牌上市，市值一度突破300亿美元，无限逼近京东，创始人黄峥身价超过刘强东，一跃挺进了全球富豪榜前100名。拼多多的出现打破了国内电商由阿里巴巴和京东两强平分天下的格*，面对来势凶猛的拼多多，马云推出了淘宝特价版，刘强东也上线了团购频道，来抗衡拼多多，但拼多多还是成功地把京东从“电商老二”的地位挤了下来，让人刮目相看。欧洲最大的金融控股集团瑞银称：2.0代电商，市值高拼多多已经成为中国第二大电商平台。一向不被众人看好的年轻拼多多为何能取代京东当上国内电商老二，再说目前拼多多的市值还没有京东，他们的理由有两点。1.暴涨的营收数据；根据拼多多公布的2018年第四季度以及全年业绩财报显示，2018年Q4拼多多实现营收56.539亿元，同比增长379%，全年实现营收131.20亿元，同比增长652%，平台全年GMV达4716亿元，较2017年同期的1412亿元增长233.99%，增长势头十分强劲，同时瑞银预测，2021年拼多多将实现GMV超过京东，2023年平均客单价也将超越京东当先水平。2.用户数据赶超京东；截止2018年12月31日，拼多多平台越活跃用户数已经达到了4.185亿，比2017年同期增长1.737亿，同比增长71%，而京东活跃用户数为3.053亿，同比增长同比增长4.38%，增速放缓，一个增长71%，一个增长4.38%，两者之差一目了然，他们还预测2022年拼多多年活跃用户数将达到6.36亿，与阿里巴巴当前数据持平，这数据也是他们判定拼多多能够能为国内电商老二的主要指标，因为对于一个平台来说，流量为王，有了流量，剩下的都好办，尽管拼多多目前还处于巨亏状态当中。但拼多多跟京东在体量规模上还不能说处于同一个等级，京东的不仅仅只有一个电商商城，刘强东手上还有物流、金融、新零售等多张王牌，说拼多多超越京东，最多也只能说是仅在电商范围讨论，若放大到整个集团业务，拼多多跟京东还有很长一段距离。
拼多多的市值超过网易，你认为它的市值能赶超京东吗？为什么？
拼多多超越京东，不是可能不可能的事，而是一定，必然的。。。为什么？先看京东管理层，只有刘强东，而拼多多则除黄峥外，群雄环侍。再看股权结构，京东外资占相当比例，而拼多多则内资为主，黄峥一个就占51%，且大本营设于上海，乃中国第一经济重镇。其三，拼多多完全是淘宝模式的翻版，简言之，只做线上房东，未来只管收租。。。在同京东的比较中，黄峥无疑是年轻的，这就是优势。再从国家层面讲，拼多多无疑是本土企业，这点阿里，京东都不能比，肯定重点扶持。其三，拼多多走轻资产路线，而京东则走商场路线，因为京东过份强调正品，而拼多多事实是无法无天，没有约束，潜力更大。其四，从市场来说，国家需要一个和阿里相抗衡的类似市场存在，以作制约，防止垄断，天时占尽。。。应该讲，现如今，拼多多就是淘宝的孪生兄弟，和淘宝当年一样野蛮粗爆，蛮不讲理，甚至有过之，所走路线几乎一模一样。。。个人估计，现如今，今日拼多多必是下一个淘宝，而其衍生的名品馆，必成下一个天猫。如时机成熟，拼多多也会择机推出自己支付手段。。。而这些，是身处漩涡的刘强东无法左右的，甚至包括马云。。。
互联网发展趋势
可以学习未来好找工作的行业。朝阳行业！主要是看学习什么了，还有就是有没有基础。如果学习电脑的话，两年就能毕业。电脑行业也有很多专业，ui设计。环境艺术设计师.....
拼多多 PDD 市值分析（after 2023 Q2） - 知乎
本文试图回答：当前的股价下，拼多多股票是否值得买入？
先来看基本数据，高亮部分是我重点关注的部分。
关于几个电商平台的大趋势，今天已经没有分歧。PDD和抖音将继续蚕食淘宝天猫的市场份额，成为最大的电商平台之一，淘宝天猫呈现出被动防守的姿态。参考我在2019年就看到，当时写的文章如下：
业绩基本面没有问题的，接下来就看股价是否合理？
先看收入的增速，它是影响P/E倍数最重要的指标。2022年上半年中国经历了pandemic困难时期，各行业包括电商的业绩也受到影响，规模基数太低，是非正常年份。所以看2023年对2022比增速没有太大意义，通常可以看一下到2021年的两年复合增速。2023to2021收入增长cagr大概是51%，表明PDD还是在高速抢占市场的过程中。
其次，看增长潜力，也是我们愿意给较高P/E的原因。PDD除了中国业务是在gainmarket，非常有竞争力以外，在海外推出TEMU也是大杀四方。目前看起来shein、AliExpress、Wish甚至亚马逊都不是他的对手。Temu通过很aggressive的推广政策，也就是每单30美金的获客成本抢占市场，必定前期烧钱的。但TEMU并不担心。或者说我们对黄铮的数学水平不担心。我并不清楚30美金的CAC可以通过多长时间的留存复购产生可以covermarketingexpense。但行业内据说：PDD的留存指标非常漂亮。
我选择相信黄铮是一个数学好的人，算得清楚CAC是一笔投资，而非简单花出去费用。所以TEMU是拼多多最大的长远增长来源。大到多大呢？replace一个600~1000亿美元的shein？几百亿美元的aliexpress？还是一个1.3万亿美元不思进取的亚马逊？
TEMU的大规模投放，目前还没有产生营收尤其是利润效果。但目前这块资产有多大呢？据报道Q3GMV50亿美元，runrate200亿美元。单日GMV80musd，年化300亿美元。全年大约亏掉50亿美元。
如果这么看的话，就意味着我们会重点关注利润表里的SG&A一行，增加的费用可能是源于TEMU的烧钱（投资），每个季度从temu多烧掉的10亿美元，换一个角度，是PDD隐藏的利润，最终在一年之后逐渐获得回报。对于TEMU的投资，从财务上看，是一块巨大的隐藏资产。
2023收入收入：但看2023Q2，将Q2业绩乘以四，得到runrate的收入大约是300亿美元，换一个角度，假设2023对2022的增速在66%，也可以得到300亿美元的收入。
2023利润估算：因为2023Q2的利润里，已经包含了temu规模投放带来的负面影响。因此可以直接apply2023Q2的利润率，也就是25%，对应是78亿美元利润。
可知当2023年业绩出来后，对于当前业绩情况的市盈率是18x。
对于这样的接近50%以上的高增长的公司，可以参考runrateP/E，这个18倍PE不算高。因为TTMPE有较强的滞后性。
反过来想，这是每年亏40~50亿美元投入temu后的效果。假设某天TEMU的投入正常化，变成一个赚钱的业务，反应在利润表里，不仅不亏钱，还赚钱。那对应市值的拉动会更漂亮。
风险：风险更多是地缘**风险。比如亚马逊等游说国会针对temu进行一些列审查和太高经营成本的做法。会是比较致命的打击。这种风险出现的概率高于50%
结论：目前股价108美元，依然可以加仓PDD，并长期持有。
拼多多最新市值多少亿（拼多多远超行业增速）-百运网
2019年：阿里4614亿，拼多多236亿，京东344亿
2023年3月20日收盘：阿里2140亿，拼多多1000亿，京东600亿
2019年：阿里5.7万亿，拼多多1万亿，京东2万亿
2022年：阿里7.6万亿，拼多多3.4万亿，京东3万亿，抖音电商1.4万亿
群雄逐鹿，拼多多远超行业增速，芒格割肉阿里十分合理
本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
中国人口会突破20亿吗？
很难中国的人口数量很难会突破20亿，因为中国人口已经在负增长，中国人的生育观念也在变化，丁克家庭也在增多。相关数据：2023年1月17日，国家统计*公布，2022年末全国人口（包括31个省、自治区、直辖市和现役军人的人口，不包括居住在31个省、自治区、直辖市的港澳台居民和外籍人员）141175万人，比上年末减少85万人。
国海海外·陈梦竹|拼多多（PDD.O）2023Q1财报点评：收入利润均超预期，发布百亿生态计划扶持优质供给
事件:
公司公告2023Q1财报，2023Q1实现营业收入376亿元（YoY+58%，QoQ-5%）；毛利润265亿元（YoY+59%，QoQ-14%），营业利润69亿元（YoY+222%，QoQ-24%），净利润81亿元（YoY+212%，QoQ-14%），归母净利润81亿元（YoY+212%，QoQ-14%），Non-GAAP归母净利润101亿元（YoY+141%，QoQ-16%）。
我们的观点:
1、营收利润均超预期：消费复苏及商家参与度提高推动主站GMV及广告货币化率稳步增长，叠加海外电商平台TEMU的快速发展，推动本季度营收同比增长58%，超过彭博一致预期。同时，公司有效的费用控制推动三项费用率均同比下降，叠加经营杠杆改善，带动公司各项利润率均实现同比提升。
2、在线营销服务与交易佣金收入稳健增长：2023Q1在线市场服务及其他营收272亿元（YoY+50%，QoQ-12%），高于彭博一致预期的242亿元；2023Q1交易佣金营收104亿元（YoY+86%，QoQ+18%），高于彭博一致预期的81亿元。
3、消费市场回暖推动拼多多主站GMV及在线营销收入高速增长：2023Q1在线市场服务及其他营收同比增长50%至272亿元，消费需求恢复叠加商家营销意愿回升共同推动主站GMV及广告货币化率提高，我们预测2023Q1主站GMV同比增长25%，主站广告货币化率同比提高至3.7%。一季度，国内消费逐步复苏，拼多多通过加大对优质供给的补贴力度，推出“年货节”、“春节不打烊”、“开年大促”等活动，推动用户消费需求释放。同时，平台加速建设“多实惠+好服务”的健康生态，“多实惠”聚焦零售效率的提升，通过加强技术能力提升供需匹配供需的精准度，直连更多厂区和产业带的优质产品至消费者，“好服务”重在升级平台服务能力以提升消费者体验，例如今年年初起，平台已将绝大部分品类从支持72小时发货升级至支持48小时内发货。
4、跨境电商平台TEMU持续拓展站点，新地区用户快速积累推动GMV增长：TEMU平台于今年5月18日开通奥地利和墨西哥两个新的国家站点，截至目前，TEMU已开通12个国家的站点，包括美国、加拿大、澳大利亚、新西兰、英国、德国、荷兰、意大利，法国和西班牙，根据SensorTower数据显示，一季度TEMUAPP下载量增加1900万次，截至2023年3月，TEMU已经拥有超过5000万注册用户和2000万活跃用户，月均成交额达到10亿美元，快速的市场扩张及用户积累为平台GMV创造更多增量空间。
盈利预测和投资评级：考虑到国内主站业务2023年GMV仍有望保持较快增长，叠加有效控制费率且海外跨境电商Temu业务亏损可控，我们上调公司2023-2025年营收分别为1,997/2,574/3,052亿元，上调归母净利润分别为372/493/619亿元，Non-GAAP归母净利润分别为466/618/768亿元，对应摊薄EPS为6.5/8.6/10.8元，对应P/E为19X/15X/12X；根据SOTP估值法，我们给予2023年拼多多合计目标市值9,599亿元人民币，对应目标价102.3美元/ADS，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期；互联网政策监管和估值调整风险；零售行业竞争加剧；“百亿农研”进展不及预期；多多买菜/出海等新业务进展不及预期。
事件:
公司公告2023Q1财报，2023Q1实现营业收入376亿元（YoY+58%，QoQ-5%）；毛利润265亿元（YoY+59%，QoQ-14%），营业利润69亿元（YoY+222%，QoQ-24%），净利润81亿元（YoY+212%，QoQ-14%），归母净利润81亿元（YoY+212%，QoQ-14%），Non-GAAP归母净利润101亿元（YoY+141%，QoQ-16%）。
我们的观点：
1、整体业绩表现
（1）业绩总览：2023Q1实现营收376亿元（YoY+58%，QoQ-5%），高于彭博一致预期的323亿元，营收增长主要源于在线营销服务及交易佣金收入增长；实现毛利润265亿元（YoY+59%，QoQ-14%），高于彭博一致预期的238亿元；实现Non-GAAP归母净利润101元（YoY+141%，QoQ-16%），高于彭博一致预期的60亿元。
（2）分类型：2023Q1在线市场服务及其他营收272亿元（YoY+50%，QoQ-12%），高于彭博一致预期的242亿元；2023Q1交易佣金营收104亿元（YoY+86%，QoQ+18%），高于彭博一致预期的81亿元。
（3）费用情况：2023Q1研发费用率6.7%（YoY-4.6pct，QoQ+0.6pct）；销售及营销费用率43.2%（YoY-4.0pct，QoQ-1.3pct）；管理费用率2.2%（YoY-0.3pct，QoQ-2.0pct）；公司有效的费用控制推动三项费用率均同比下降。
（4）利润率情况：2023Q1公司毛利润为265亿元（YoY+59%，QoQ-14%），毛利率70.4%；营业利润为69亿元（YoY+222%，QoQ-24%），营业利润率18.4%；净利润为81亿元（YoY+212%，QoQ-14%），净利润率21.5%；Non-GAAP归母净利润101亿元（YoY+141%，QoQ-16%），Non-GAAP归母净利润率26.9%。2023Q1公司各项利润率均实现同比提升，主要得益于公司有效的费率控制以及经营杠杆改善。
2、分业务情况
2.1、主站业务
消费市场回暖推动拼多多主站GMV及在线营销收入高速增长：2023Q1在线市场服务及其他营收同比增长50%至272亿元，消费需求恢复叠加商家营销意愿回升共同推动主站GMV及广告货币化率提高，我们预测2023Q1主站GMV同比增长25%，主站广告货币化率同比提高至3.7%。一季度，国内消费逐步复苏，拼多多通过加大对优质供给的补贴力度，推出“年货节”、“春节不打烊”、“开年大促”等活动，推动用户消费需求释放。同时，平台加速建设“多实惠+好服务”的健康生态，“多实惠”聚焦零售效率的提升，通过加强技术能力提升供需匹配供需的精准度，直连更多厂区和产业带的优质产品至消费者，“好服务”重在升级平台服务能力以提升消费者体验，例如今年年初起，平台已将绝大部分品类从支持72小时发货升级至支持48小时内发货。
拼多多发布百亿生态计划，追求平台生态的高质量发展。拼多多宣布将设立“百亿生态”专项，旨在对优质商户和商品进行资源倾斜，推动中小企业、优质商家实现有质量的增长，提升平台商户的整体服务效率与品质。在消费市场加速回暖的背景下，拼多多的长期战略从重视速度到追求高质量发展转型，并将落实到平台治理、商家生态、高质量供应链、高质量消费等方面，进一步加大对于优质供给的扶持力度和对供应链的投入，长期有望通过平台生态的高质量转型，提升平台竞争力。
跨境电商平台TEMU持续拓展站点，新地区用户快速积累推动GMV增长：TEMU平台于今年5月18日开通奥地利和墨西哥两个新的国家站点，截至目前，TEMU已开通12个国家的站点，包括美国、加拿大、澳大利亚、新西兰、英国、德国、荷兰、意大利，法国和西班牙，根据SensorTower数据显示，一季度TEMUAPP下载量增加1900万次，截至2023年3月，TEMU已经拥有超过5000万注册用户和2000万活跃用户，月均成交额达到10亿美元，快速的市场扩张及用户积累为平台GMV创造更多增量空间。
2.2、其他业务
社区团购竞争格*持续优化，多多买菜先发优势显著：我们预测2023Q1多多买菜GMV约527亿元。自去年开始，各平台持续调整业务地区，社区团购竞争格*持续优化。目前，多多买菜具有较大领先优势，单量及GMV上涨将推动平台议价权提高，盈利能力进一步提升，长期有望在更多地区实现盈亏平衡。
3、盈利预测与评级
考虑到国内主站业务2023年GMV仍有望保持较快增长，叠加有效控制费率且海外跨境电商Temu业务亏损可控，我们上调公司2023-2025年营收分别为1,997/2,574/3,052亿元，上调归母净利润分别为372/493/619亿元，Non-GAAP归母净利润分别为466/618/768亿元，对应摊薄EPS为6.5/8.6/10.8元，对应P/E为19X/15X/12X；根据SOTP估值法，我们给予2023年拼多多合计目标市值9,599亿元人民币，对应目标价102.3美元/ADS，维持“买入”评级。
4、风险提示
宏观经济增长不及预期；互联网政策监管和估值调整风险；零售行业竞争加剧；“百亿农研”进展不及预期；多多买菜/出海等新业务进展不及预期。
证券研究报告《拼多多（PDD.O）2023Q1财报点评：收入利润均超预期，发布百亿生态计划扶持优质供给》
对外发布时间：2023年5月28日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：陈梦竹
SAC编号：S0350521090003
重要声明
拼多多市值反超百度，从经济学的角度你怎么看？
拼多多市值超过百度，是个正常又不那么正常的问题。从公司各项财务指标看，和拼多多来比较就已经是百度的耻辱了。但从事物的发展阶段看，似乎拼多多比百度更有未来。毕竟股市反映的，更多是对未来的预期。
1.百度财务指标完胜拼多多
2019年，百度年营收为1074亿元人民币，净利润达到182亿元。拼多多还没有公布年报，其前三季度营业额为193亿、利润为负52亿。其全年营收估计在250亿左右，利润估计在负70亿上下。在财务指标上，百度是完胜拼多多的，完全就不是一个量级的公司。
2.成长性拼多多胜过百度
百度2019年9月份曾对外披露，在“搜索+信息流”双引擎推动下，百度APP日活用户已经超过1.9亿、智能小程序月活用户已经超过2.5亿。作为对比，截止2019年9月30日的12个月里，活跃买家数量达到5.4亿，同比增长39%，环比增长11%。与二季度相比，活跃买家数量环比净增加5310万，创上市以来最大单季度增长。可见，拼多多的成长性是胜过百度的
3.未来的可能性拼多多胜过百度
百度是中国最大的搜索引擎，但PC端在持续萎缩，移动端由于各APP的信息隔断，百度无法抓取信息，未来不明朗。而且战略摇摆。拼多多作为移动互联企业，战略清晰，未来的可能性胜过百度。
因为股市更多看的是未来，拼多多的未来看上去比百度更有前景，所以市值就超过了百度。
2023财富中国500强互联网服务零售企业排名：京东上榜，第一营收155亿_排行榜123网
由于进入移动互联网时代的原因，互联网服务和零售业近年来发展十分迅速，2023年中国500强企业里互联网服务和零售行业的企业占据其中15位，那中国五百强互联网服务和零售企业有哪些，中国互联网服务和零售企业营收排名情况如何，排行榜123为大家介绍2023财富中国500强互联网服务和零售企业排名。
收入(百万美元)：155,533.3
于1998年6月18日成立的京东集团是中国自营式的一家电商企业，旗下还设有京东商城、京东金融、拍拍网、京东智能、O2O及海外事业部等，公司经营范围主要涉及网络零售服务，截止到2022年，集团年营业额为10462.36亿元。
收入(百万美元)：126,812.5
阿里巴巴集团控股有限公司，简称阿里巴巴集团，于1999年创建于浙江省杭州市，公司业务和关联公司的业务包括：淘宝网、天猫、聚划算、全球速卖通、阿里巴巴国际交易市场、1688、阿里妈妈、阿里云、蚂蚁金服、菜鸟网络等。截止到2022年。公司年营业额为8686.87亿元。
收入(百万美元)：82,439.6
创建于1998年11月的腾讯现如今已成为了中国服务用户最多的互联网企业之一，公司主要经营范围涉及社交和通信服务QQ及微信/WeChat、社交网络平台QQ空间、腾讯游戏旗下QQ游戏平台、门户网站腾讯网、腾讯新闻客户端和网络视频服务腾讯视频等方面，截止到2022年，公司年营业额为5545.52亿元。
收入(百万美元)：32,698.5
成立于2010年的美团是一家科技零售公司，自公司成立以来，便一直以“零售+科技”的战略践行“为目标，旨在实现“帮大家吃得更好,生活更好”，截止到2022年，公司年营业额为326.99亿美元。
收入(百万美元)：19,408.6
拼多多是一个成立于2015年9月的电子商务应用产品，开发商为上海寻梦信息技术有限公司，通过发起和朋友、家人、邻居等的拼团，买到更低价格的商品而出名，截止到2020年底，已成为成为中国用户规模最大的电商平台。
收入(百万美元)：18,385.4
百度(中国)有限公司于2005年6月6日成立，公司业务范围涉及投资经营决策服务，市场营销服务，管理服务，员工管理服务，研究开发技术服务，信息技术服务。设计、制作、发布、代理国内外各类广告业务等板块。后于2019年10月19日，荣获2019中国VR50强企业。
收入(百万美元)：15,334.6
成立于2008年8月的唯品会信息科技有限公司，简称VIPS，经营范围包括互联网在线销售品牌折扣商品，涵盖名品服饰鞋包、美妆、母婴、居家等各大品类，截止到2022年,年营业额为1031.52亿元。
收入(百万美元)：14,345
网易公司成立于1997年6月，现如今已成为国内领先的互联网技术公司。公司主要涉及业务包括游戏、教育、音乐、电商等，陆续推出了门户网站、在线游戏、电子邮箱、在线教育、电子商务、在线音乐、网易CC直播等多种服务。在开发互联网应用、服务及其它技术方面，始终保持中国业界领先地位。截止到2022年，公司年营业额为964.96亿元。
收入(百万美元)：14,001.1
于2015年3月20日成立的北京快手科技有限公司是一家从事互联网文化活动的企业，经营范围涵盖互联网文化活动;出版物零售;技术开发等。后于2020年1月9日，胡润研究院发布的《2019胡润中国500强民营企业》中，成功入选并位列第50位。截止到2021年，该公司年营业额为4695729万元
收入(百万美元)：11,945.5
汇通达网络股份有限公司成立于2010年12月06日，是一家网络技术开发服务公司，简称“汇通达”，该公司是以B2B为主，以平台为辅，以全产业链交易为切入点，将产业会员和零售会员整合，构建了线上线下相融合的产业服务平台。后于2022年2月18日在香港联交所主板挂牌上市。截止到2022年，该公司营业额为803.55亿元。
收入(百万美元)：11,382.3
收入(百万美元)：9,019
收入(百万美元)：5,986.3
收入(百万美元)：4,310.7
收入(百万美元)：3,600.7
【2023年上半年中国上市企业市值500强揭晓：阿里、美团、拼多多、京东、顺丰、中通、圆通、满帮等入围】
物流指闻最新获悉，Wind发布2023年上半年“中国上市企业市值500强”榜单。榜单显示，腾讯控股、贵州茅台、工商银行位列市值榜前三名。2023年上半年，500强企业平均市值为1348亿元，略有上升。
截至6月30日，共有10家公司市值超1万亿元，数量较一季度增加2家。阿里巴巴以15857亿元市值位居第四位，比去年排名下降1名。除此之外，中国石油、宁德时代、中国石化、美团、拼多多、京东、海康威视、小米集团、顺丰、华润置地、快手、中国中铁、百胜中国、上汽、中通快递、中国船舶、京东健康、中远海控、上港集团、国航、传音、蔚来、潍柴动力、招商蛇口、京东物流、海航控股、唯品会、阿里健康、中远海能、圆通、零跑汽车、满帮、招商轮船、一汽解放等行业耳熟能详的企业俱在榜单之中。其中，美团以7038亿元的市值，位居第16位；拼多多以6610亿元的市值，位居第17位；京东以3881亿元的市值，位居第29位；顺丰以2207亿元的市值，位居第54位；中通以1500亿元的市值，位居第97位；京东物流以744亿元的市值，位居第234位；圆通以501亿元的市值，位居第321位；满帮以479亿元的市值，位居第340位。
另外，2023年上半年，共39家新面孔跻身500强，其中包括小商品城、中国重汽等。小商品城以468亿元的市值位居第349位，中国重汽市值387亿元，位居第426位。此外，还有39家企业退出500强行列，行业风向转变和股价下跌导致部分公司市值快速缩水。
从500强企业分行业数量排名看，资本货物行业入围公司数有55家，位列第一；材料行业入围公司数有52家，排名第二；半导体与生产设备行业入围公司数有43家，排名第三。
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来源：物流指闻