什么是私募股权母基金(对子料义听京滑致久呢数基金来说，私募股权母基金是怎么发挥增来自值效应的？君曜资本是如何为投资者选择-品达金融网

对子料义听京滑致久呢数基金来说，私募股权母基金是怎么发挥增来自值效应的？君曜资本是如何为投资者选择投资项目的？

1、私募母基金是长期稳定的资金来源。私募母基金作为专注于私募股权市场的LP，通常情况下能够为业绩优秀的子基金团队长期注资，而不受到私募股权市场资产配置比例的限制。2、私募股权母基金能够为子基金构筑更优化的LP结构，保证长期稳定的资金渠道。不同地区、不同类型的LP，会根据市场和政策环境的变化调整其在PE市场的资产配置。3、私募股权母基金的加入通常能够缩短子基金募集周期。私募股权母基金作为专业投资人，在尽职调查方面和基金条款的谈判，以及后续GP表现的长期跟踪上都具有很强的专业度，因此在基金募集早期加入对于推进基金成功募集和缩短募集周期有积极的意义。君曜资本坚持“循趋势、择时点、选赛手”，以专业管理人视角甄选全市场优质资产，为投资者提供稀缺投资机会。君曜资本重点把握新文化、新消费、新技术的发展大势，针对不同的细分领域，深度投研，挖掘稀缺资产。

私募股权母基金这么火，正确的上车方式是什么？

从实践来看，在考虑投资阶段分布的时候，一方面会考虑风险和收益的平衡，另一方面更重要的是考虑现金流。

作者：丹青

2018年，在募资难的背景下，母基金异军突起，成为2018年创投圈的热点。

通常而言，私募股权母基金（privateequityfundoffunds，PE-FOF）是以私募股权投资基金（privateequityfund，PEFund）为主要投资对象的私募基金。

那么，母基金到底靠什么来生存？我们该如何选择母基金管理人？母基金到底是如何运营的呢？

2019年1月4日，风险投资专业媒体GPLP联合北京恒都律师事务所就母基金相关话题进行了交流探讨，为大家揭开了关于母基金的秘密。

母基金秘密之一：母基金架构该如何搭？

母基金基本结构图

通常而言，母基金相对于单个私募股权基金，由于其在分散风险方面具有独特优势，因此，在风云变幻的2018年异军突起。

从具体案例上来讲，在中国的风险投资市场当中，私募股权投资行业内的基金大部分都聚焦在消费品服务、TMT、医疗健康、节能环保等新能源领域，同时“互联网+”“工业4.0”等概念也受到追捧。

一般而言，基金管理人会选择行业领域发展迅速、市场潜力巨大、未来3-5年存在大量投资机会的行业，也会选择符合区域战略发展方向的行业。

基金管理人对自己熟悉的行业领域会有较深刻的认识和理解，积累丰富的行业经验和人脉资源的同时，容易获得较多优质项目资源，也有利于为被投企业提供增值服务，因此，对于大部分LP而言，他们更倾向于选择专注某行业GP的私募股权基金进行投资，以达到行业的多元化配置和专注深度挖掘的平衡。

此外，从另一个角度来看，根据投资阶段的不同，私募股权基金可以分为天使投资基金、创业投资基金、成长基金和并购基金四种类型，如下图所示。

股权投资阶段示意图

从市场上投资机构的偏好来看，股权投资依然侧重于天使资本、创业投资、成长资本和并购交易四中交易类型，预计这四中类型的基金依旧会占据私募基金募集市场的主导地位。

面对种类繁多的投资机构，很多LP也开始眼花缭乱。

那么该如何结合行业及投资阶段选择适合自己的投资方式呢？

对此，北京恒都律师事务所袁澍阳律师进行了一一解析：

一、从实践来看，在考虑投资阶段分布的时候，一方面会考虑风险和收益的平衡，另一方面更重要的是考虑现金流。早期基金回本时间平均是7.5年，成长和成熟期的大概是4.5年。

二、投资规模的制定应主要考虑项目的管理成本、集中度、子基金的募集规模、周期、流动性等因素。

三、基金投资过程中，项目初筛、尽职调查、投后管理都涉及母基金管理人大量人员和资源投入，因此，母基金单笔投资规模不宜过小，以确保回报高于项目的管理成本和机会成本，同时也避免单笔投资的回报贡献不显著。在投资选择上，因为母基金业绩过于依赖单一子基金管理人或单一行业，而产生的集中度风险也要避免。

另外，私募股权投资基金管理人会更为重视其基金的主要投资人，在共同投资机会的分享、信息沟通及时性、未来基金额度的分配上，都会向主要投资人倾斜。在此情况下，母基金管理人需结合自身情况，考虑好在子基金中应发挥或希望发挥何种角色。

4、从时间上来讲，起始年份是影响一个基金业绩回报最重要的因素之一。投资组合的构建要考虑投资节奏，必须是能够经过周期波动考验的，稳定的节奏可以保证风险被分摊在整个投资期中，不会被积累。母基金的周期一般都长达10年以上，因此母基金可以考虑通过增加债权投资、定增以及不同投资阶段配置来实现流动性需求。

母基金揭秘之二：母基金管理人及基金的选择

选择一个母基金，人是关键要素，那么该如何选择母基金的管理人，母基金管理人又将如何搭配旗下基金呢？

对此，袁澍阳律师也进行了专业解读。

“对母基金的管理人，无论是自行或委托专业机构，都要对其进行详细的尽职调查，首次合作的管理人、近期经过重大人员变更的管理人或新设的管理人建议委托律师、会计师等人员进行核查。”袁澍阳律师特别强调。

此外，还要从其他方面进行判断：

一、目标基金定位要结合母基金的战略定位，对目标基金的币种（美元/人民币）、区域（中国/亚洲/全球）、资产类别（天使/创投/成长/并购）进行初筛，确保目标基金属于母基金的投资范围。

二、基金规模应结合投资策略制定中对子基金投资金额的范围标准，以及此次募集基金的总规模和母基金管理人希望在子基金中所发挥的作用，确定是否能够参与新募基金的投资，避免过度分散投资或过度集中投资。

三、团队能力在初步尽职调查时，团队能力可以从团队成员的过往经历、代表项目、过往基金的投资业绩、项目储备等方面进行核查，并结合项目团队已掌握的相关资料进行交叉检查。此外，还需要特别关注团队过往业绩的延续性，是否持续活跃在目标区域的投资市场中，以及与本期基金投资策略是否一致。

四、内部治理主要考察团队的稳定性及与基金利益的一致性。基金投资及决策流程，管理人成立至今团队成员特别是高管是否发生过重大变化，团队高管成员是否能专注本期基金的投资，团队的跟投计划、激励约束机制、投资流程、风险管理机制等。

五、基金的主要交易条款，如基金期限、管理费、出资方式、收益分配、利益冲突/关联交易等，应基本符合相应产品类别的市场惯例。初步尽调阶段，母基金可以根据自身需求，对信息披露、优惠条款、共同投资优先权等内容进行充分沟通，确保在条款方面不会形成交割障碍。

母基金揭秘之三：母基金的投资方式

对于母基金的投资，多数人感到好奇，他们到底怎么投资的？

对于母基金的投资秘密，袁澍阳律师也进行了解析。

私募股权母基金的投资方式主要有三种：一级投资、二级投资和直接投资。

一、一级投资（primaryinvestment）是指母基金在PE基金募集的时候对PE基金进行的投资。母基金发展初期，主要就是从事PE的一级投资业务，一级投资业务是母基金的本源业务。

二、二级投资（secondaryinvestment）是指母基金在PE二级市场进行投资，主要有两种形式：购买存续PE基金的基金份额和后续出资额，购买PE基金持有的所投组合公司的股权。

三、二级投资的优势包括：1.价格通常有折扣；2.利于资金快速回收，追赶新风口；3.该子基金投资组合相对清晰，有利于准确估值和风险判断。

不过，母基金在二级投资的时候需要注意以下问题：

1.份额估值的公允性，目前仍无权威定价体系；

2.需双方协商并通过审计、评估等方式确定交易架构等。

直接投资（directinvestment）是指母基金直接对公司股权进行投资。在实际操作中，母基金通常和它所投资的PE基金联合投资，而且母基金扮演消极角色，而让第一投资人，即PE基金来管理这项投资。

跟投的注意要点：

1.子基金协议的跟投权；

2.该投资符合基金合同、募集说明等基金法律文件（包括金额、行业、投资比例、是否违背投资限制内容等）；

3.仍需独立核查项目公司，独立进行风险判断。

母基金揭秘之四：私募股权母基金的管理体系及架构

母基金到底是以什么形式来运营的，母基金运营复杂吗？

针对很多人的好奇及提问，袁澍阳律师也清晰进行了解答。

一般而言，在全球，母基金组织形式主要包括公司型、合伙型、契约型。其中公司型优势在于对管理人有一定风险隔离作用，稳定性较高、架构完善。劣势在于公司法约束严格，灵活性不足；股东可以参与决策，不利于管理人独立决策的保障；双重征税，负担企业所得税等。

合伙型基金则在实际运用中较多，可以作为股东。优势包括所有权与管理权的分离，税收优势不必缴纳企业所得税，激励和分配机制更灵活等。劣势在于投资人权利相对于公司制基金弱化，自由度可能导致条款过于复杂，诱发管理人其他动机和行为。

契约型基金优势包括设立简便，不必工商注册和维护主体，税务无双重征税，运行独立性强；募集人数多等，但是劣势包括基金本身层面无太多约束手段和机制，存在一定的道德风险，IPO退出的限制等。

公司的组织架构主要包括：股东会、董事会、监事会、投委会、风控委员会、总经理、职能部门等，如下图所示。

私募股权母基金组织架构

投资组合的设计与执行，要做到保障风险分散。主要步骤分为投前尽职调查（现场走访、书面材料、部门询证、公示检索），投后派驻人员（投委会、风控委员会、观察员等），定期信息披露（投资情况、内部治理、项目管理）。

母基金揭秘之五：母基金的费率及收益约定

母基金到底赚钱吗？他们是靠什么来生存的呢？

对于母基金的生存问题，大家也可以随GPLP君一起探秘。

通常而言，母基金也是靠管理费来维持基本运营。

一般来说，母基金的管理费通常依照百分之二左右的比例计提，计提基数可分为三种：

1.按认缴出资金额，则以认缴金额为计提基数计提管理费，不利于投资人，投资人反感可能性较大，因未出资到位的资金管理人尚未实际承担管理责任，收取管理费合理性易被质疑。

2.按实缴出资金额，则运用的相对较多，但存在管理人可能要求实际不必要的过早出资。

3.按实际投出金额，则管理人为了提高管理费或管理规模，可能匆忙投资。同时还需要明确计提频率（年、半年、季度）以及期初提取或期末提取等内容。

而从收益的角度来说，母基金的收益分配主要涉及以下两种类型：

1.整体法，基金产品视为整体来计算，管理人与投资人根据最终基金产品的整体收益率进行收益分配；

2.项目独立法，各个投资项目视为独立的计算主体，分别计算投资收益的分配金额。由于管理人因为前期优质项目的高收益可能获得过度收益导致投资人权益受损，因此需要引入回拨机制（callback），由管理人依照约定返还部分已分配收益。

除此之外，母基金还涉及到其他费用，比如，母基金与子基金的基金合同条款中，可以就基金费用范围问题，约定上限。

那么，母基金的花费及涉及到的费用及成本有哪些呢？

例如，

基金管理人的固定管理费和业绩报酬；

基金托管人的托管费；

基金服务机构的基金服务费；

基金的交易费用及各类账户开户费用；

聘请外部律师协助进行本基金合同的起草；

定稿及对本基金提供其他法律服务的律师费用；

基金备案后与之相关的会计师费和律师费；

基金年度审计费；

基金的银行汇划费；

按照国家有关规定和本合同约定，可以在基金资产中列支的其他费用等。

私募来自股权投资母基金的运作模式不包括（）。

D解析：本题考查私募股权投资母基金的运作模式。私募股权投资母基金的运作模式主要有三种：一级投资、二级投资和直接投资。私募股权投资母基金不存在间接投资模式，故本题选D。【知识点】股权投资母基金的业务【考察方向】结论考察【难度程度】易

私募股权母基金到底有多厉害

2014年9月，阿里巴巴赴美上市，创造美国历史上最大宗IPO，也让在其背后的私募股权投资者们赚得盆满钵满，更让大家记住了十四年前毅然投资阿里2000万美金、并借此次IPO狂赚580亿美元，一跃成为日本首富的孙正义。

如果你有2000万美金，你能投资到下一个阿里巴巴吗?有可能!但也有可能投资到另一个PPG(2009年，曾被誉为“服装业的戴尔”的PPG，在花光投资人给的5000万美金后破产)。

可见，在财富管理之中，一方面，要寻找可能获得高收益的投资机会;另一方面，要将风险有效分散，避免将财富集中配置于相关性较高的资产类别中。

例如，投资者在投资某地产开发商的房产，同时，又购买了该地产开发商所发行的股票或债券，这样的投资就没有实现资产的有效分散，房产的价格往往同地产开发商所发行的股票或债券价格存在显著的相关关系，容易出现一荣俱荣、一损皆损的*面。

这几年国内外资本市场上的掌声与血泪越发热闹，投资者对于私募股权基金的了解也与日俱增。私募股权母基金作为这类基金的一种组合，开始逐步进入投资者视线。通过母基金的方式，投资者可以完成多个私募股权投资基金的组合投资，在行业、地域、策略等方面灵活配置，在分散风险的同时，也达成了对全球私募股权投资机会的把握。

20世纪90年代，日本经济倒退，中国大部分人还不知道互联网为何物时，股权投资就已经在美国推动高科技发展并创造巨额财富了，比尔盖茨也在这个时段跃居全球首富;21世纪初，欧美增速渐缓，包括中国、印度在内的新兴市场却处在高速发展的阶段，阿里巴巴、腾讯等亿万富豪的“列车”就起步于此。

通过私募股权母基金，投资者可以获取全球各地经济发展中蕴藏的投资机会。

以美国为例，得益于成熟的市场规则和逐步复苏的经济，2011年至今，美国资本市场IPO发行数量和融资金额持续增长，2014年超过800亿美金，为众多股权投资基金带来不俗回报。基金研究机构Preqin在2014年发布的全球股权投资报告中指出，截至2013年末，89%的基金公司认为基金收益表现达到或超过了预期。

相对低门槛实现全球配置

私募股权母基金投资于一批来自全球各地的优秀基金管理团队。一般的客户需要非常大的资产量，方可实现多个优秀基金的组合配置。如果投资者希望直接投资大型的私募股权投资基金，根据市场实际情况，单个基金要求的最小投资额很可能至少需要500万美元，如此，若想要形成一个5-7个优秀大型基金的组合，投资者至少需要2500万美元。私募股权母基金通过自身的资金优势和信息优势，能够帮助客户运用相对小的资产占用即可实现基金的组合配置。

资产风险分散

在资产的分散配置当中，私募股权母基金具备股权类投资基金的特性，受到经济周期的波动影响相对小。

例如，在2007-2008年美国金融危机当中，公开市场的债券、股票价格均出现剧烈的下跌，进一步带来公募基金和相关衍生品的账面亏损，而另类资产当中，投资于先进技术创新企业的VC/PE基金，因其资产为非上市公司股权，也因为其基金的封闭性，受到公开市场证券价格波动的影响较小。而且一些在2005-2006年成立的基金，在金融危机中，因为资本市场的整体悲观情绪，可以用相对较低的价格投资于非上市公司股权，进而提升了基金的回报水平。

私募股权母基金在精选优质基金管理团队的同时，对于不同基金之间的策略和领域，亦可以进行进一步的分散配置。基金之下根据投资领域不同，可以分为创新技术、医疗、生活服务、金融、能源等众多领域，而根据投资策略不同又可以分为初创期或成长期股权投资、中后期股权投资、并购股权投资等等。通过离岸私募股权母基金在不同领域、不同策略之间基金的配置，投资者可以降低单只基金表现波动带来的回报震荡。

私募股权母基金三大投资误区

从国际投资经验来看，在投资私募股权母基金的过程，有几个常见误区：

1、本地投资情况和经验形成干扰

投资者因其所处的地域经济和金融市场情况，容易形成过于乐观或悲观的情绪。例如美国的投资者在2007年时，往往因为美国境内市场的低迷，而对所有金融产品都产生恐惧心理，没有注意到母基金通过全球配置，能够在新兴市场或其他发达国家市场获取良好的投资回报。

同样，在2013年，当中国投资者普遍对于中国股票市场的投资回报感到失望之时，美国资本市场则呈现出欣欣向荣的趋势。通过配置私募股权投资母基金，投资者可以通过母基金在全球范围投资的子基金，把握全球范围的投资机会。

2、私募股权母基金的回报不如单个基金

一些投资人可能认为只要投资于单只优秀管理人所管理的基金，便一定可以获取高收益。但事实上，任何一家大型的基金都有可能出现重大的投资失败，大如KKR、MorganStanley、TPG之类管理着数千亿美元资产的管理人，仍然很有可能在投资中出现失败，进而拖累基金的整体表现。而母基金则是通过分散配置的方式，大大降低了单个基金表现对于整个组合回报的影响，进一步实现了风险的分散。

投资者需要认知这一配置方式带来的风险分散，并理解其对于长期回报的重要意义，而非仅关注投资组合中回报相对最优的单只基金。

3、私募股权母基金只会投资大型基金

投资者容易陷入的另一个误区是母基金只会投资于大型的优秀基金。大型的基金因其丰富的管理经验和良好的历史业绩积累了一定的行业口碑，业绩也可能会更加稳健，但这并不意味着大型基金在管理能力和投资能力方面具有不可挑战的地位。一些优秀的中小型基金通过差异化的策略和定位，有可能实现超越大型基金的投资表现—在中国市场上就不乏这样的实例。据Preqin调查，收益表现排在前1/4的基金中，中小型基金的占比在过去10年里均为80%左右。

成熟的母基金通常采用部分投资于大型基金(如KKR、Carlyle、TPG等大型私募投资基金管理人)，部分投资于中小型基金和首次成立基金，甚至少量也投资于Pre-IPO的机会。在精选基金管理人的前提下，可以有效提升母基金的整体表现。

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母基金意思？

专门投资于其他基金的基金

答案：它是专门投资于其他基金的基金。母基金向机构和个人投资者募集资金，并分散化投资于私募股权、对冲基金和共同基金等。

2022-2028年创赢私募股权投资行业市场发展潜力及前景战略分析报告 - 哔哩哔哩

智研咨询发布的《2022-2028年中国私募股权投资行业市场发展潜力及前景战略分析报告》共十四章。首先介绍了私募股权投资行业市场发展环境、私募股权投资整体运行态势等，接着分析了私募股权投资行业市场运行的现状，然后介绍了私募股权投资市场竞争格*。随后，报告对私募股权投资做了重点企业经营状况分析，最后分析了私募股权投资行业发展趋势与投资预测。您若想对私募股权投资产业有个系统的了解或者想投资私募股权投资行业，本报告是您不可或缺的重要工具。

本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等数据库。其中宏观经济数据主要来自国家统计*，部分行业统计数据主要来自国家统计*及市场调研数据，企业数据主要来自于国统计*规模企业统计数据库及证券交易所等，价格数据主要来自于各类市场监测数据库。

报告目录：

一、私募股权投资的定义

一、私募股权投资中的社会资本

一、投资运作流程

第四节中国私募股权投资市场发展的基础与条件

一、中国经济持续增长为PE市场发展奠定坚实基础

一、投资品种

第二章私募股权投资行业市场环境及影响分析（PEST）

一、行业主要政策法规

一、宏观经济形势分析

一、私募股权投资产业社会环境

一、行业主要技术发展趋势

第三章国际私募股权投资行业发展分析及经验借鉴

一、全球私募股权投资发展回顾

一、日本私募股权投资的发展

1、**推动下的日本创业投资萌芽与发展

1、加拿大私募股权投资行业发展史

第三节国际私募股权基金投资风险控制经验借鉴

一、风险与风险控制的定义

一、我国私募股权投资行业所处的发展阶段和外部环境

五、我国私募股权投资发展的显著特点及存在的争议

一、私募股权市场大事记

一、国外私募股权投资基金监管实践的启示

四、中西结合是中国私募股权投资基金监管的合理选择

第四节私募股权投资行业面临的问题及发展建议

一、我国私募股权投资行业存在的突出问题

二、私募股权投资涉及的代持问题及财税处理分析

四、我国应加快完善PE行业发展的制度环境和行业自律

第五章我国私募股权投资所属行业整体运行指标分析

第一节中国私募股权投资所属行业总体规模分析

一、企业数量结构分析

第二节中国私募股权投资所属行业财务指标总体分析

一、私募股权投资所属行业盈利能力分析

1、我国私募股权投资所属行业利润率

1、我国私募股权投资所属行业资产负债比率

1、我国私募股权投资所属行业应收帐款周转率

1、我国私募股权投资所属行业总资产增长率

3、我国私募股权投资所属行业主营业务收入增长率

一、外资PE/VC在华市场发展状况

七、外资私募股权投资基金参与国内市场的建议

一、信托公司开展私募股权投资业务具备的优势

二、信托公司开展私募股权投资业务的主要模式

一、券商直投业务发展现状

三、《私募证券投资基金业务管理暂行办法》征求意见

一、我国银行参与PE业务的政策环境分析

一、我国保险公司PE业务发展现状

2022-2028年创赢私募股权投资行业市场发展潜力及前景战略分析报告

史上最全：私募股权母基金解析！

国际经验表明，母基金对于推动私募股权基金行业发展有着积极作用。现实意义显著1）有助于私募股权基金行业的进一步健康发展。母基金是监管和自律以外，促进私募股权基金行业健康发展的第三股力量。母基金作为专业的投资人，在私募股权基金管理人选择、有限合伙协议条款谈判方面，都比一般投资人有优势。而母基金对私募股权基金管理人的选择标准、有限合伙协议条款的标准，都能够对私募股权基金行业起到很好的引导作用。2）有助于解决目前私募基金变相公募化问题。在规范和打击非法私募行为的同时，也要通过发展母基金使得投资者（特别是中小投资者）能够通过母基金投资私募股权基金，实现分散化投资、专业化投资。3）有助于养老金、保险资金、大学基金会等资金更好地投资私募股权基金。国外经验表明，养老金、保险资金、大学基金会等，是私募股权基金的主力投资者，而这类资金投资私募股权基金的一个重要形式，是通过投资母基金间接投资私募股权基金。4）有助于**引导基金的发展。**引导基金最适宜的形式是母基金，母基金相关制度的建立，能够进一步推动**引导基金的发展。

一、什么是私募股权母基金？

私募股权母基金（privateequityfundoffunds，PE-FOF）是以私募股权投资基金（privateequityfund，PEFund）为主要投资对象的私募基金。

私募股权母基金的业务主要有三块：一级投资、二级投资和直接投资。1、一级投资一级投资（primaryinvestment）是指FOF在PE基金募集的时候对PE基金进行的投资。FOF发展初期，主要就是从事PE的一级投资业务，一级投资业务是FOF的本源业务。

在一级投资时，由于PE基金是新设立的，因此，无法从PE基金本身的资产组合、历史业绩等方面来进行考察，因此，FOF主要考察的是PE基金管理人。

一般来说，FOF在选择PE基金时，重点考察以下方面：

2、二级投资

二级投资（secondaryinvestment）是指FOF在PE二级市场进行投资，主要有两种形式：购买存续PE基金的基金份额和（或）后续出资额；购买PE基金持有的所投组合公司的股权。

近年来，FOF二级投资业务的比例不断增加，主要基于以下原因：

1）价格折扣。由于PE市场的私募性质，缺乏流动性，因此，二级市场的交易一般都有价格折扣，这使得FOF往往能够获得比一级投资业务更高的收益。Preqin的研究发现，2000~2005年，PE二级市场投资的平均内部收益率（IRR）大约比一级市场投资高20~30%。

2）加速投资回收。因为FOF在PE基金的存续期内投资，避免了前期投资的等待期，能够更快地从投资中回收投资。假设一只PE基金达到盈亏平衡点需要大约7年时间，实现收益需要8~12年时间，那么FOF购买存续5年的PE基金可以将盈亏平衡点缩短至2年，将实现收益的时间缩短至3~7年。

3）投资于已知的资产组合。在一级投资业务中，FOF进行投资时，PE基金尚未进行投资，因此还不知道PE基金的投资资产组合，只是基于对PE基金管理人的信任而投资。但是在二级投资业务中，FOF投资的是存续基金，PE基金已经进行了投资，因此FOF能够知道PE基金的投资资产组合，并且可以更加合理地估计它的价值。

3、直接投资直接投资（directinvestment）是指FOF直接对公司股权进行投资。在实际操作中，FOF通常和它所投资的PE基金联合投资，而且FOF扮演消极角色，而让第一投资人，即PE基金来管理这项投资。在直接投资业务中，由于FOF能够挑选最具吸引力、与其现有投资组合最佳匹配的项目，因此，直接投资也自然成为FOF的一项业务类型。

二、股权投资母基金的发展

第一只FOF诞生于上世纪70年代，当时的FOF无论是募资金额还是基金数量都微不足道。与当今FOF有所不同的是，当时的FOF管理人只是与单独投资者签订委托投资协议，是具有固定投资期限且一对一的委托关系。上世纪90年代初期，伴随着大量PE资本的涌现，FOF开始演变成为一种集合多家投资者资金的专业代理投资业务，且管理的资金规模逐渐增大。

三、为什么投资私募股权母基金？

投资者为什么不直接投资PE基金，而投资于FOF？原因主要有六个：分散风险、专业管理、投资机会、缺乏资源、缺乏经验、资产规模。

1分散风险一般来说，FOF会把所募集的资金分散投资到15到25个PE基金中，这避免了单只PE基金投资中把风险押在某一PE基金管理人身上的风险。同时，这些PE投资的公司数往往会超过500家，这使得FOF有能力在多个领域获得多样性，如：投资阶段、时间跨度、地域、行业、投资风格等，而单只PE，其本身的设计并不能使投资者获得如此高的多样性。通过投资FOF，投资者可以有效地实现风险分散。

2专业管理即使投资者拥有PE基金投资的某一方面知识，但是他却可能因为缺乏对其他方面的了解而丧失投资机会。而FOF通常拥有PE基金投资方面全面的知识、人脉和资源来实现对这些领域的投资。在对PE基金进行投资时，FOF要比与其他投资者更有可能做出正确的投资决策。

3缺乏资源由于FOF拥有相当的规模，能够吸引、留住及聘用行业内最优秀的投资人才。中小投资者很少有足够的资源，来建立类似规模及品质的投资团队。如考虑到薪资、交通及其他管理成本，中小投资者使用FOF比自行聘用和培养PE基金投资团队更加经济有效。

4缺乏经验PE基金的投资是一项专业性非常强的工作。投资对象是一个资产集合，所以在投资时，需要做尽职调查、法律架构、税务分析，既复杂又耗时。因此，在PE基金投资中，经验非常重要。普通投资者在PE基金投资方面缺乏相应经验，而FOF是PE基金专业投资者，在此方面富有经验。FOF为缺乏经验的投资者提供了PE基金投资的渠道。5投资规模在投资PE基金时，投资规模的大小常常是一个问题。投资者的资金常常太大或者太小以至于难以进行合适的投资。而FOF可以通过帮助投资者“扩大规模”或“缩小规模”从而解决这一问题。

四、私募股权母基金的投资风险、收益与成本

1、降低风险由于FOF通过分散投资降低了风险，因此，投资FOF的风险低于投资单只PE基金的风险。研究发现，投资于单只PE基金的风险较高，极高IRR和极低IRR出现的可能性较大。而投资于FOF的风险小于投资于单只PE基金的风险，且在很大程度上消除了极高IRR和极低IRR出现的可能性。

2、收益可观通常有种说法，FOF只能取得整个PE基金行业的平均收益。但现实情况并非如此，从下图中可以看到，无论从平均IRR还是IRR中数来比较，FOF的收益率都要比它主要投资类型（创业投资基金和收购基金）的单只PE基金高。而FOF风险低于单只PE基金，所以经风险系数调整后的收益更是高于单只PE基金。

从FOF整个投资周期的收益表现来看，其遵循了PE基金行业常见的J曲线轨迹。下图显示了2000年至2008年各年设立的FOF的年IRR中位数J曲线轨迹。

3、低投资成本通过FOF投资有成本，投资成本包括管理人的管理费和收益分成，FOF的典型条款如下表所示。

从直觉上，通过FOF投资PE基金与直接投资PE基金相比，投资者需额外承担成本，似乎是一个很大的缺点。但事实上，这也是一种错觉，因为没有意识到以下三点：第一，FOF管理费往往比内部投资团队的成本要低；第二，FOF的管理费对投资收益率影响很小；第三，好的FOF管理人能够比内部投资团队赚取更高的净收益率。假设FOF的管理费是每年1%，投资规模为1000万美元，从下表可以看出，投资者选择自己直接投资PE基金时，要比通过FOF投资PE基金的费用更高。

即使加上收益分成，相对于FOF的高投资收益率，FOF的投资成本也是相对较低的。根据VentureEconomics在2003年的一项调查显示，1980~1998期间设立的PE上四位数收益率为20.3%。假设FOF总投资收益率（未扣除管理费和附带收益）为20.3%、收益分成为5%，下表描述了不同管理费率对FOF投资者净收益率的影响。

（完）

私募股权基金是做什么的？

一般是指从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金汇通有解答你的任何问题

私募股权基金是什么意思

私募股权投资基金是指通过私募形式对非上市企业进行权益性投资，投资者按照其出资份额分享投资收益，承担投资风险。在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

在私募股权投资母基金运营过程中，LP、GP、投资项目之间是什诗觉似历高么关系？

LP是有限合伙人，一般是投资者，出资方。他们以出资额对股权负责，享有回报的权利，不负责具体事务。GP是普通合伙人，一般就是投资机构，比如私募管理人，是那些进行投资决策以及公司内部管理的人。他们也需要出一定资金，主要负责投资管理和运营。投资项目我们可以看作是LP与GP这对“CP”的结晶升级，通常情况下，GP对于项目普遍是遵循2/20收费结构——即为2％的管理费以及20％的额外收益费。君曜资本作为专业的母基金管理人，以专业管理人视角甄选全市场优质资产，为投资者提供稀缺投资机会，重点把握新文化、新消费、新技术的发展大势，针对不同的细分领域，深度投研，挖掘稀缺资产，为投资者带来财富增值。

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