最近在比较选择基金，540006-汇丰晋信来自大盘股票A，163110-申万量化小盘，这两个做定投，选哪个？
定投的话,推荐540006-汇丰晋信大盘股票A,股票占净比达到94.03%,而163110只有83.4%股票占比越多,涨跌幅度越大,越有利定投.他俩的业绩差不多,汇丰成立时间更久些.
深扒！汇丰晋信大盘波动精选基金重仓股
作为汇丰晋信旗下又一只策略主题基金，大盘波动精选基金以“低波动策略”作为主打，在追求收益的前提下，降低组合的低波动性。作为国内第一只也是唯一一只采用此策略的基金，自去年3月成立以来，它的表现如何？
汇丰晋信大盘波动精选基金过去3/6/9个月收益率均远高于同类平均，最大回撤均远小于同类平均。
注：数据来源为Wind，汇丰晋信整理。1.同类基金指晨星股票型基金。2.汇丰晋信大盘波动精选基金成立于2016年3月11日。3.数据均截至2016年12月31日。4.最大回撤：在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。
可见，整体上，基金确确实实地贯彻了投资风格，达到了投资目标。
以下我们通过对基金十大重仓股的剖析，揭秘基金经理的选股秘密。
汇丰晋信大盘波动精选基金
基金经理方磊
2016年二季度：第一大持仓股山东黄金涨幅达47.9%
注：数据来源为Wind，汇丰晋信整理。1.所属行业指CSRC一级-三级行业。2.个股、行业涨跌幅为过去一个季度数据，截至2016年6月30日。3.个股、行业波动率为过去一年年化波动率，截至2016年6月30日。
1
基金主要配置了大盘蓝筹、各行业的龙头企业，行业层面上，基金重仓了二季度涨幅名列前茅的有色金属、食品制造、白酒、航空运输等行业。
1）捕捉有色权重山东黄金，涨幅47.9%，带来较大回报；
2）食品制造龙头伊利股份涨幅20.1%，超额收益达15.6%；
3）“深港通”龙头宁波银行，在行业涨幅仅为1.2%的情况下，取得高达9.2%的收益。
2
波动率方面，十大重仓股平均波动率仅为所在行业平均的65%（数据来源为Wind，汇丰晋信整理）。
2016年三季度：重仓股平均涨幅高达12.7%
注：数据来源为Wind，汇丰晋信整理。1.所属行业指CSRC一级-三级行业。2.个股、行业涨跌幅为过去一个季度数据，截至2016年9月30日。3.个股、行业波动率为过去一年年化波动率，截至2016年9月30日。
1
三季度重仓股变化较大，而调仓恰当，说明了基金选股模型的有效性；
1）在二季度占基金净值比例第一、涨幅第一的重仓股山东黄金获大幅收益后，基金将其调出。该股三季度即下跌4.5%。
基金经理方磊：“从3月份基金成立起，通过模型计算，我们的组合就大量选入了黄金、消费类个股，因此很好的享受了之后的一波上涨行情。但在一段上涨之后，模型就开始调整相关个股权重，不断减仓。也就是说，模型认为其让组合波动风险变高了。确实，从7月份开始，有色板块进入了一波调整。”
2）二季度涨幅第二的伊利股份，三季度也同样转涨为跌，下调2.1%。
2
行业方面，三季度医*、房地产等行业领涨，低估值大盘股机会持续。基金优选相关标的，三季度重仓股平均涨幅高达12.7%；
3
波动率方面，十大重仓股平均波动率仅为所在行业平均的58%，较上季度下降6.8个百分点（数据来源为Wind，汇丰晋信整理）。
四季度：卖出双汇发展、宇通客车，而其四季度跌幅分别高达10.5%、11.0%
注：数据来源为Wind，汇丰晋信整理。1.所属行业指CSRC一级-三级行业。2.个股、行业涨跌幅为过去一个季度数据，截至2016年12月31日。3.个股、行业波动率为过去一年年化波动率，截至2016年12月31日。
1
四季度，白酒行情持续；而由于医保目录修订预期，医*行业虽四季度小幅下挫，但具有创新专利能力公司的未来走势可期。基金在模型选股的基础上布*了相关价值标的；
2
基金四季度继续持有的重仓股云南白*、贵州茅台等维持上扬，季度内涨幅分别达到10.0%、14.8%；
而基金调出的重仓股双汇发展、宇通客车跌幅则分别高达10.5%、11.0%；
3
波动率方面，十大重仓股平均波动率仅为所在行业平均的52%，较上季度再减6.2个百分点，组合的相对波动性进一步降低（数据来源为Wind，汇丰晋信整理）。
基金经理方磊：在全社会去杠杆的背景下，中国经济表现出了较强的韧性。2017年初，**部门再度传递推进国企改革等结构性改革的信息，进一步展示了其推动中国经济走向可持续发展的决心。随着市场对**政策和措施的进一步研究和理解，未来，寻找有估值、成长、持续盈利能力的个股也许将成为市场的主流。这正好契合了大盘波动精选基金的投资理念，即，坚持投资低估值、有持续盈利能力的标的。
总结
可以看出，正如基金名字“大盘波动精选”所表现的，组合主要投资大盘股，并也关注其中偏中小市值的个股，以提高收益弹性、对冲组合波动。
波动性方面，从个股看，总体波动性显著小于行业平均。同时，基金的年化波动率为9.1，也同样小于行业平均14.2（晨星股票型基金分类，数据来源Wind，汇丰晋信整理）。总体实现了基金投资目标。
基金经理方磊：“所以，大盘波动精选是一只风格鲜明的策略主题基金，最适合那些有长期投资意愿，同时希望降低组合波动的投资人。
展望2017年，从政策支持的国企改革，一带一路，到和世界*势相关、年初以来也有所表现的军工等题材，都有机会。只要个股有波动，我们就有机会抓住这些波动来赚钱。”
附：基金全时段业绩
汇丰晋信大盘股票A(540006)基金净值_估值_行情走势—爱基金网，同花顺爱基金
四分位排名是将同类基金按涨幅大小顺序排列，然后分为四等分，每个部分大约包含四分之一即25%的基金，基金按相对排名的位置高低分为：优秀、良好、一般、不佳。
四分位排名是将同类基金按涨幅大小顺序排列，然后分为四等分，每个部分大约包含四分之一即25%的基金，基金按相对排名的位置高低分为：优秀、良好、一般、不佳。
四分位排名是将同类基金按涨幅大小顺序排列，然后分为四等分，每个部分大约包含四分之一即25%的基金，基金按相对排名的位置高低分为：优秀、良好、一般、不佳。
任职回报：-1.04%
从业时间：246天
-1.54%
汇丰晋信证券型基金
基金近期还是可以买的,不过最好不要一次买,可以逢底分批买入,因为近期市场还不稳定一次买会加大投资的风险
汇丰晋信人财两空 曹庆紧跟丘栋荣加盟中庚基金
继丘栋荣加盟中庚基金后，12月3日，汇丰晋信基金原副总经理兼投资总监——曹庆也紧随其后，出任中庚基金副总经理。
公开资料显示，曹庆有着15年的丰富从业经验，在2003年3月至2004年3月曾任中关村证券财务顾问部项目经理；2004年4月至2005年7月任东方基金研究部研究员；2005年8月至2007年3月任法国巴黎银行证券上海代表处研究部研究员；2007年4月至2018年8月任汇丰晋信基金副总经理兼投资总监。
在其职业生涯的上一站——汇丰晋信基金的任职期间，曹庆共管理过4只混合型基金，6只股票型基金（按不同份额分开计算）。其中，汇丰晋信低碳先锋是曹庆管理时间最长的一只基金，任期为2013年12月至2016年4月，该基金在曹庆管理期间收益42.95％。该基金也是国内第一只低碳主题基金，从持仓来看，大禹节水、阳光能源、雪迪龙等个股曾被曹庆连续三季度重仓。
今年8月末离任前，曹庆麾下仍管理着汇丰晋信沪港深、汇丰晋信龙腾混合两只基金，规模分别为16.83亿元、8.64亿元。汇丰晋信龙腾混合曾是汇丰晋信的明星基金产品之一，曹庆自2016年11月任职累计回报7.46％。从持仓风格来看，汇丰晋信龙腾混合的个股集中度和行业集中度均较低，曹庆离任前的二季报数据中，前十大重仓股分别为海信家电、上海机电、华泰股份、威孚高科、卫星石化等，偏重于制造业、采矿业、交通运输业等。
2018年6月8日，证监会正式发布《关于核准设立中庚基金管理有限公司的批复》，中庚基金获批成立，注册资本为2亿元人民币。
中庚基金是国内第十家自然人担任大股东的公募基金公司。资料显示，原海富通基金副总经理孟辉位居中庚基金的第一大股东，出资5200万元，持股占比为26%。此外，闫炘认缴金额2000万元，持股占比10%。资料显示闫炘目前是上海义敬企业管理中心和福州香江投资合伙企业两家公司的法定代表人。
除自然人为大股东外，该公司另一个引起业内广泛关注的亮点，便是汇丰晋信前股票投资部总监丘栋荣的加盟。
4月28日，汇丰晋信公告丘栋荣卸任汇丰晋信大盘、汇丰晋信双核两只产品的基金经理，随后业内便流出其已经加盟中庚基金的消息。8月2日，中庚基金正式公告丘栋荣将出任公司副总经理和首席投资官。
11月19日，丘栋荣亲自挂帅的中庚基金首只公募产品——中庚价值领航混合正式发行，根据公司公告，丘栋荣将跟投该基金一千万，而中庚基金也将跟投一千万元以上，该基金原定于12月14日结束募集，其中直销仅针对机构投资者。
作为曾经的汇丰晋信的明星基金经理，丘栋荣管理的汇丰晋信大盘、汇丰晋信双核两只基金业绩颇为优秀。其中，丘栋荣自2014年11月26日开始管理汇丰晋信双核，至2018年4月28日卸任，3年半的任期回报达到111.86%；而其2014年9月16日开始管理的汇丰晋信大盘基金任职汇报达到了200.75%。截至一季度末丘栋荣卸任前，两只基金合计规模达到139.13亿元。
值得注意的是，丘栋荣一直是业内公认的“机构的真爱”，在他离职后，上述2只基金均遭遇了规模的大幅缩水，特别是机构投资者的撤离。2017年年报显示，汇丰晋信双核A、汇丰晋信双核C、汇丰晋信大盘的机构持有比例分别为80％、59％、44％，而在2018年二季度末，汇丰晋信大盘股票A的规模已经从去年末的68.74亿元，降至今年6月底的29.7亿元；机构投资者持有占比从44.11％降至16.4％。
汇丰晋信再系大盘基金在哪个银行买入
汇丰晋信大盘股票基金（基金代码540006，高风险，波动幅度较大，适合较激进的投资者）代销银行有浦发银行，建设银行，中国银行，平安银行，工商银行，宁波银行，华夏银行，招商银行，光大银行，交通银行，中信银行，农业银行，温州银行，上海农商行，渤海银行等代销券商有银河证券，中信建设证券，山西证券，光大证券，海通证券，申银万国证券，国泰君安证券，广发证券，兴业证券，中信证券，招商证券，国信证券，安信证券，华泰联合证券，东方证券，国元证券，东海证券，齐鲁证券，浙商证券，华鑫证券，信达证券等第三方基金代销机构有众禄基金网，好买基金网，数米基金网，天天基金网，诺亚正行，同花顺爱基金网等
基金公司业绩地震频发：农银汇丰晋信业绩下滑_移动版中国质量"
相比于旗下单只基金业绩的一枝独秀，可能平均业绩水平的高低更能体现基金公司整体股票投研实力。
以主动偏股基金涨幅的算术平均值来看，今年上半年，中邮、浦银安盛、宝盈等基金公司整体业绩水平居前，而德邦、金元惠理等基金公司垫底。值得注意的是，去年业绩表现优秀的农银汇理系基金和汇丰晋信系基金在今年上半年业绩大幅滑坡。恰巧的是，两家公司年初都经历了投研核心人士的变动。
业绩表现优异的公司：中邮、兴全、富安达等
从有可比数据的74家基金公司旗下主动管理的偏股基金的算术平均水平来看，今年上半年表现优秀的公司中，仍然是中小型公司占据领先位置。其中，中邮创业基金不仅夺得股票基金的冠军，同时整体平均水平领先同类基金。
据WIND数据显示，今年上半年，中邮创业基金旗下7只主动偏股基金净值涨幅的算术平均值为11.45%，排在基金公司第1位。2013年尽管中邮基金也夺得了偏股基金的冠军，但旗下基金仅仅是一枝独秀，除了中邮战略新兴产业表现较好，其余基金业绩均处于同类基金中下游。但这一情况在今年上半年有所改善，在6成股票基金上半年收益为负的情况下，中邮旗下7只主动偏股基金的业绩全部为正，中邮中小盘、中邮核心优势等基金也表现不俗，涨幅均超过10%。
浦银安盛、宝盈两家公司的主动股票基金平均收益率也均超过10%，排在第2和第3位。浦银安盛旗下5只基金涨幅均超过10%，最高达18.8%，这与其基金经理吴勇一拖四带来的一荣俱荣有莫大(博客,微博)关系。宝盈旗下同样有多只基金涨幅在10%至15%之间，除明星基金经理王茹远管理的宝盈核心优势以外，宝盈鸿利、宝盈策略也有出色表现。
除此之外，兴业全球(340006,基金吧)、富安达、平安大华、财通、华商、中欧、长信的主动偏股基金的平均收益水平也较高。
整体表现最差公司：德邦基金和金元惠理
不难看出，中小基金公司尤其是小基金公司已经占据了队伍前列的位置，在股市呈现结构性行情的背景下，船小好调头的优势凸显。但事实上，尴尬的也在于，往往另一些小公司也常常垫底。例如今年上半年整体表现最差的两家公司：德邦基金和金元惠理。
德邦基金旗下仅有一只股票基金即德邦优化配置，今年上半年该基金下跌超过9%，排在同类基金下游。金元惠理旗下7只主动管理的偏股基金则全部为负收益，其中金元惠理价值增长下跌超过15%，排在同类基金倒数第3位，金元惠理新经济主题也下跌12%有余，排在同类基金倒数第12位。其余基金业绩也有不同程度下跌。今年4月，金元惠理副总经理潘江离职，这位副总经理还兼任两只基金的基金经理，是公司的投研核心。截止二季度末，金元惠理旗下公募基金的资产规模仅有8.18亿元，排在基金公司第71位，而这是其成立已将近8年时所取得的成绩。
此外，天治、万家、汇丰晋信、益民等基金公司的平均成绩也较差，排在74家公司末尾。天治、万家、益民等公司的主动股票基金虽然不多，但几乎也全是负收益，可谓全军覆没。
业绩整体滑坡的偏股基金：汇丰晋信和农银汇理
值得注意的是，相较于去年，今年上半年有多家基金公司的偏股基金业绩整体出现滑坡。
其中滑坡最为明显的要算汇丰晋信。去年汇丰晋信旗下主动偏股基金的平均水平达到23.27%，排在所有基金公司第6位，汇丰晋信科技先锋、汇丰晋信低碳先锋涨幅超过4成，一时之间成为明星基金。而今年汇丰晋信旗下8只主动偏股基金中，只有汇丰晋信2026净值微幅收正，为0.19%，其余基金均为负收益，汇丰晋信大盘跌幅超9%，消费红利、汇丰晋信龙腾(540002,基金吧)跌幅也较大。受此影响，汇丰晋信系主动偏股基金的平均业绩只有-5.64%，名列倒数第6位。
今年开春，当时业界任职时间最长的汇丰晋信龙腾基金经理林彤彤就作别公募，作为公司元老，林同时还是公司副总经理。在林离任之后，汇丰晋信旗下基金经理几乎就是清一色新人了。而由于人才青黄不接，近两年汇丰晋信也并没有推出新产品。2013年的出色业绩的光环迅速消失。
此外，农银汇理系基金的整体业绩也大幅下滑。去年农银汇理系基金的平均收益率达到20.24%，同样处于基金公司前列。而今年上半年，农银汇理系主动偏股基金平均下跌3.39%，排在基金公司倒数第15位。值得注意的是，农银汇理也同样经历了投研心人士的变动。今年4月，农银汇理宣布公司投资总监兼农银行业成长和农银低估值高增长的基金经理曹剑飞由于“个人职业发展需要”离职。
汇丰晋信丘栋荣：我看好“小”盘股的价值投资逻辑
选基金就是选人，从专业的角度和基金经理深度访谈，帮助大家了解基金经理投资业绩背后的框架
文|朱昂
导读：汇丰晋信大盘和双核的基金经理丘栋荣一直是我特别喜欢的公募基金经理，上个月桥水基金创始人达里奥来上海举办见面会，我们还一起去了。席间聊起2018年的投资方向，丘栋荣说他今年特别看好小盘股，认为小盘股里面有一批真正的低估值股票。而过去一个月，小盘风格也出现了对于大盘风格明显的超额收益。带着如何看待小盘风格，特别是一个管理大盘基金的基金经理，为什么看好小盘股等等这些问题，我最近又和丘栋荣做了一次深度交流。和往常一样，每一次和丘总的交流都充满了干货，对我也有着巨大启发。更重要的是，通过这一次交流，我们能更加深刻的理解整个汇丰晋信价值投资体系的逻辑。
看重实质而非表面
丘栋荣是一个非常看重实质的人，这一点也和桥水的达里奥非常类似，其实整个汇丰晋信的体系都有一些桥水的味道。在整个交流中，丘栋荣关于业绩，价值投资，和风险管理三个实质的思考对我启发很大。
关于投资业绩，丘栋荣一直强调其实不应该去通过历史业绩来判断一个基金经理的水平，甚至来预测未来这个基金经理能取得怎么样收益。很多时候我们都习惯于看一个基金经理过往业绩，来对于其投资能力做出评判。但丘栋荣认为，重要的是看到过往业绩的来源是什么，通过归因分析来找出可解释的投资方法，以及这个方法在未来是否依然可行。
关于价值投资，许多人看的是静态估值水平，这个公司目前的估值是高估还是低估。丘栋荣更看重价值投资的实质，也就是这个企业长期的价值是什么。通过完整的生命周期分析，从一个动态的角度去做价值投资。一个公司今天20倍，但未来可能到10倍估值。其实以未来10倍估值的思维去买，也是价值投资。而有些公司今天10倍，未来可能变成30倍的估值。所以在价值投资上，丘栋荣不会在意表面上是不是大小盘，是白马蓝筹还是黑马，而是公司内在价值的本质。
关于风险管理，许多人也是看表面的东西，比如传统意义上组合是否足够分散，比如波动率是否足够低。丘栋荣曾经举过一个分散组合的例子，有时候虽然一个组合买了几十个股票，但是这些股票的相关度是很高的。比如他们都是属于某一个行业的，所以这种表面的分散组合，其实是很集中的。而丘栋荣有时候持股会很集中，重仓股有好几个都是买到10%仓位，但是这些重仓股之间的关联度很低，表面集中其实分散了风险。关于低波动率，其实丘栋荣没有多提，但我自己去年有一个朋友讨论过。2017年正好是全球股市的低波动牛市，基本上持有“核心资产”，容量又大，也不会有什么回撤。但是从本质上看，其实也是风险比较高的动作，因为2018年波动率加大后，这种策略就会面临冲击。所以风险管理，主要还是看实质，而非这些表面的参数。
所以从结果来看，丘栋荣管理的大盘基金从14年接手以来，获取了38.39%的年化收益率，月胜率达到了76%，年均超额收益率24%。而且Beta指为1.06，年化夏普比例达到了87.13%。也就是用比较小的风险，获得了很高的回报，一直很稳定。当然栋荣也一直强调，过去业绩不代表未来，今天也更多和大家分享一些他的投资框架和方法。
Alpha
20.90%
Beta
1.06
组合收益平均值(月)
3.04%
组合收益标准差(年)
27.73%
月胜率
76%
年化收益率
38.39%
基准年化收益率
14.23%
年均超额收益率
24.16%
跑赢月份超额收益平均值
2.47%
跑输月份超额收益平均值
-0.90%
单月最大超额收益
11.08%
单月最小超额收益
-1.48%
最大單月回撤
-18.73%
夏普比例(年化）
87.13%
数据区间：2014年9月到2018年2月
1、朱昂：最近看到一些你的公开演讲，从投资方向上看好小盘股，能不能说说背后的逻辑？
丘栋荣：对于传统的价值投资，通常会有三个标签：第一是好公司，盈利能力要强，或者是白马的这种公司；第二是低估值，估值要便宜的；第三是大股票或者蓝筹。所以结合起来就是低估值的大盘蓝筹股。2017年之前的三四年中，我们买的主要也是这些公司。大家也往往会给我们打上某种标签，认为我们就是买白马股的价值基金。其实这并不是我们价值策略体系本身的含义，只是恰巧表现出来的结果而已。其实从去年开始，我们的配置结构开始有了一些变化，到了今年2月初的那轮下跌中，我们的小盘股配置比例到了一个极值。我们现在正好和传统意义的价值投资反过来，我们超配的是三个特征：低盈利能力，高估值，同时小盘股。为什么会这样，背后的核心想法是，我们做的是价值投资实质，而非形式。估值高低，大小盘都是形式。不管三年前还是现在，我们买的实质是所有的盈利都需要来自未来的现金流。
为什么我们看空高盈利能力的公司，看多低盈利能力的公司。这里面核心的原因是，盈利能力本身是有生命周期的。恰恰在这一轮的盈利周期中，市场可能高估了这些公司的盈利能力，高估了稳定性，低估了周期性。这一批高盈利能力的公司现在可能是在盈利能力生命周期的高峰。这个周期和两个因素相关，第一是地产产业链，第二是供给侧改革。市场可能认为会出现强者恒强，但我们从这两个因素看的话，我会认为这些公司其实都有周期性，未来大概率可能会出现周期性的回落。。
2.、朱昂：所以其实你是从生命周期的角度去看这些公司
丘栋荣：我从三个维度去思考这个问题。第一就是前面说的周期性。现在这个时间点，盈利能力很强的公司，可能出于生命周期的顶点。地产产业链和供给侧改革相关的，可能就是处于这个生命周期特别强的顶点。我们认为目前在景气度高点的包括，白酒，白电，房地产，建材，钢铁水泥，煤炭。这些都是偏向周期，要么和周期相关度很高。里面的龙头公司，也有明显的周期性。
第二个是高估值，目前这一批公司的绝对估值在高位，相对估值也是在历史上比较高的位置。
第三原因是最核心的，风险和收益比的不对称性。我不看好这些公司，不是觉得他们周期性的景气马上就结束了，核心是风险和收益的不对称性。关于风险和收益的不对称性，可以看下面这张图，这张图右上角那个右偏分布是我们比较喜欢的。也就是说，你承担了更小的风险，但能够获得更高的收益。反过来我们最不喜欢的是，你承担了很大的风险，却获得了很小的收益（注：这一点我觉得是丘栋荣和整个汇丰晋信投研体系的核心，通过系统来提高胜率，这也和李昌镐那边《不得贪胜》的思路不谋而合，通过积累小胜最终累积成长期的优秀表现）。如果地产周期还是很景气，但是因为估值很高，那么这些公司的回报未必很高。倒过来，一旦地产周期出现调整，就会出现一个双杀。也就是好的情况下，你也是正常的回报水平。如果出现不好的情况，就会很差。我不会说，地产产业链或者白酒一定会出问题。但是一旦出问题，可能是大问题，风险收益比不好。
3、朱昂：能否解释一下为什么你现在突然喜欢高估值而不是低估值的股票了？
丘栋荣：为什么我们现在喜欢高估值，而不是喜欢低估值。这里的高估值是要加一个引号的，他们是“高估值”，不是真的高估值。很多时候我们说的高估值是静态看的，没有包含他完整的生命周期。未来这些公司盈利能力是能够消化估值的，而一些目前几倍市盈率的公司可能处于行业景气最高点，未来估值是要变贵的。甚至我们经常看到今年几倍市盈率，明年就亏损的公司，本质还是要思考一个公司的周期性。
我们现在去买20倍估值的公司，而不是10倍估值的公司。这些20倍估值的公司，未来三到五年盈利有可能增加100%，估值回落到10倍。现在10倍估值的公司，未来3-5年盈利可能下降，最后估值上升到20倍。所以我买的是未来低估值。我们更倾向于买成长股，买未来的低估值。
过去为什么这些成长股买的少，是因为过去这些公司的估值一直很贵，很少有到30倍以下的。以前很多都是100倍市盈率，增长100%，还是50倍。现在进入低估值区间。2017年8月以来，我们就开始卖出漂亮50，买入这些公司。
4、朱昂：现在都在讨论风格切换，我看你也说看好小盘，是不是从风格上看好？
丘栋荣：其实完全不是。我们对于小盘股的看好，并不代表我们对于小盘风格的看好。我们认为市场上80%的小盘股是贵的。整体还是估值很高的。好处是这些小盘股跌了2-3年后，方差比较大，数量很多，100亿市值以下的公司已经超过了2000家。这2000家里面，我不是买所有的股票，只要买到5%的股票就是100家。这里面找到低估值股票就比较容易。相反沪深300和上证50里面的大股票，一眼看上去低估值的股票很难找了。特别是今年2月份的时候，银行股涨到了1.2倍以上的PB、PEG接近1倍的时候，我们认为最后的大盘股洼地已经没有了。
所以我之前说过，现在其实比2015年5000点的时候更难做投资。那时候虽然市场整体处于泡沫阶段，但是我们能够买到一大批低估值的蓝筹股，其实那时候我们就一直重仓了现在的漂亮50股票。但是现在这一批股票的估值都上去了，很难找到一眼看上去就很便宜的公司。
反过来我们看小盘股，目前最便宜的5%的股票很多到了1.5倍以下PB，动态12-13倍估值。所以我说市场最贵的股票是小盘股，市场最便宜的股票也是小盘股。我们从市场最便宜的小盘股里面，尽量去找1倍左右PB，10倍左右市盈率的公司。当然这个估值是用动态的眼光来看的。我们这样做，更能够反映我们价值投资的实质。低盈利能力公司在周期性的低点，估值特别低。第一估值很低的情况下，下行风险很小，第二由于在周期性低点，未来回升的可能性很大。
5、朱昂：所以去年我看到你做了一笔重大交易，把白电卖掉了，换成了黑电。
丘栋荣：对的，过去几年白电一直是我们的重仓品种。但是在去年的某个时间点，我们做了一次重大的交易，把白电全部卖掉，换成了黑电。白电虽然盈利能力很强，但是估值比较贵了。我们认为即使他的盈利能力能够保持，但风险收益比不好了。相反黑电盈利能力虽然比较弱，但估值特别便宜，只有1.3倍PB，下行风险是很低的。我们并没有期望黑电的盈利能力能像白电那样好，但是未来一点点的边际改善，对于股价的弹性都是很大的。黑电也是有周期的，有面板周期，有经济周期。我们不会倾向于一定会怎么样，或者一定不会怎么样，关键是估值安全边际。所以我们把白电换成了黑电，也是从原则上遵循了汇丰晋信价值投资的方法。
朱昂批注：关于汇丰晋信的价值投资方法，其实是一个比较完整的体系。有兴趣可以看一下年初和汇丰晋信首席投资官曹庆的访谈回顾：全视角看汇丰晋信：中国资产管理行业的“国际模式”。
6、朱昂：你怎么去判断行业和公司的生命周期？
丘栋荣：我们尽量把事情看得简单，大部分行业都是有周期的。如同一年四季，春夏秋冬，都是有一个周期。我们需要大概理解产业周期，经济周期。为什么在同样的背景下，我们很看好医药，很不看好白酒，就是对于它生命周期的理解，背后反映的是对基本面的判断。比如人口总数下降的可能性，人口老龄化的可能性，人均喝酒量下降的可能性，人均用药上升的可能性。这些想法都是来自更基本的产业研究。
当然我们会更加谨慎去做判断，判断大概率在哪里。这个情况下，我们对估值还是有要求。我们不能大胆假设这个公司未来10年盈利能增长10倍，目前100倍去买都不怕。所以对于生命周期的判断，还是反映基本面研究。在积极探索的前提，以及审慎的研究下，更多时候，我们愿意相信常识。
7、朱昂：说到生命周期，你今天提到多次对于房地产产业链不太看好，其实去年年底我们在一个活动见面时，你就提过对于房地产产业链的谨慎，能说说背后的原因吗？
丘栋荣：为什么不看好房地产，核心三个原因。第一周期性，房地产的繁荣其实已经超过了两年，达到了30多个月，这种景气程度在历史上是很长的，叠加了很多因素，供给，需求，货币政策。我们倾向认为，即使这个周期能延续，现在可能是周期中的盛夏了。我们不能保证马上就不行，不能保证马上就是进入秋天。但是整体应该在景气度的最高点区域。
第二，价格和估值。整个房地产产业链的公司股价上涨了很多，估值相对周期性水平，是不便宜的。我不能说泡沫，但不便宜。
第三是核心，风险收益比的不对称性。如果地产景气度还是很高，你的回报可能不会很高，因为估值已经很高了，包含了很好的预期。但是一旦出问题，可能大问题，股价会双杀。回报率可能非常非常差。即便我不知道它什么时候结束，我从生命周期看，隐含回报率不高了。
8、朱昂，你的框架会不会看公司历史估值的分布，怎么用历史数据？
丘栋荣：对于历史我有两个原则。首先历史能帮助我们发现很多东西，我认同达里奥说的，历史能帮助我们很多。其次，我们不能简单线性外推历史。大家都知道达里奥很喜欢历史，但是达里奥不是研究一段历史。他研究了46个金融衰退案例。那么我问你，接下来是和哪个案例相像？我们是不知道的。我们研究历史，是要明白当前状况的本质是什么。不要简单相信历史会重复，要研究历史不一样的地方，关键点是什么。
我研究历史，不是看历史上30倍市盈率，那么现在就要给30倍。我们是要研究历史的本质，给到30倍市盈率是在一个什么背景下，这才是最重要的。比如白酒，历史上估值从来没有跌入过20倍，历史上现金流和成长性都是很好的。但我很早就说过，白酒未来有一天一定会到10倍市盈率。倒过来，有些公司一直是周期性公司，到了未来可能发生很大变化。
我们研究历史是通过历史，来帮助我做出判断，找出判断的依据是什么。许多人会犯错，因为研究历史，历史上什么什么情况是那样的，那么现在是那样的。我们本质是要理解真实情况是什么，比如达里奥研究历史上46个经济衰退案例，每一次的变量是什么，实质是什么。
我们一直和客户说，不要简单看历史业绩，不要说过去我们的策略，历史业绩很好，未来业绩也能很好。我们要相信背后的逻辑是什么，这个逻辑在未来会不会成立。我举个例子，2016年之前，用小市值因子策略你的业绩会很好。但你不能这么说，这个策略永远有效。而是理解小盘超额收益的源头是什么，如果理解了是来自壳价值，那么在这个变量发生改变后，你应该大胆做空小盘股，因为背后的逻辑发生了变化。
对于业绩，我们也是这样，看重的是给客户提供的实质是什么，我认为主要是三点：
1）历史业绩是最不重要的。我不是认为过去业绩好，未来业绩能好；2）客户真实的投资目标是什么，客户要什么。收益率目标，波动性，能够承受的风险。为了达到这个目标，我要做什么，怎么才能满足客户的目标。这个做的逻辑和本身是我们核心的东西；3)如果一定要看历史业绩的话，我觉得这个业绩的稳定度，可解释性是最重要的。这个对于未来借鉴意义更大。这种持续稳定的可解释业绩，对于客户才是价值最大的。
我跟客户说的是方法，不是说打上某种标签，我一定是买大盘股，或者一定是买静态低估值的股票，其实你们看到已经发生了某种变化，我现在买的是小盘股。所以核心是背后的方法。
朱昂批注：同样此前和汇丰晋信投资总监曹庆访谈时，他也说过类似的话：汇丰晋信基金始终认为要“卖给”客户的不是过去优异的业绩表现（donotsellperformance），而是为客户管理资产的方法(sellhowwemanageclients’money)。因此，曹庆认为，建立一套科学合理、具有竞争优势的投研体系，是资产管理机构的核心竞争力，也只有把这个投研体系给客户解释清楚明白，才能真正赢得客户的认可。
9、朱昂：所以形式不重要，重要的是实质。就像你说的，16年以前买小盘，实质是壳价值和后面的资产证券化。如果看到类注册制出来，应该看空。
丘栋荣：所以我看到，许多人看到的行为，都是表面形式。其实我的低估值这个指标，也是一种形式，表象。我可能未来从低估值变成高估值，这些形式不重要。本质上从完整的生命周期看公司的价值、价值的实质。
风险也是一样的，我们关注风险的实质，而非形式。大家看集中度，波动率这些风险指标，这个只是形式。如果和实质违背，一定要相信实质的逻辑。不是波动率越低，风险越小。不是持股越分散，风险越低。要理解这个东西的实质。
10、朱昂：对了，你目前看好的小股票能否举个例子？
丘栋荣：我举个极端例子，国防军工。我们过去从来没有买过国防军工。这个行业一直估值很高，盈利也不透明。目前盈利能力在历史后20%水平，估值也是出于后20%水平。军工本身也是有周期性，盈利也能回到正常的情况。这些公司PE其实不低，但是PB和PS很低，说明盈利能力很差了，这个阶段我们倾向于积极一些。这个行业特点是不透明，类似于一个黑箱子，所以这时我们会非常认真的去对待。这种逻辑和看空白酒逻辑正好是相似的，只不过一个景气度向上，另一个可能向下。所以对于这种公司的研究，我们需要耐心和对风险的理解更充分。对这种公司我们会比较感兴趣。
所以我买股票从来不看位置，不是人多的地方一定不能去。我们不是一定要做逆向，一定要和大家不一样。我们可以逆向，也可以正向。可以左侧，也可以右侧。我做所有决策的核心是独立性！我做决策和位置没关系，和大家怎么看没关系。
11、朱昂：但是从风险收益比看，人少的地方是不是更好？
丘栋荣：这个真的不一定，老是这样想，有可能错过最好的公司，最好的股票。还是要从公司的实质看，这个公司上涨了10倍后，你可能还要多买一些，因为基本面更好。我对小盘股看好，和位置没关系，不是看什么机构低配了，就买。我们对风格不做判断。我们就是看有一批股票被低估了，但是小盘风格和我没关系。我买的是真正的价值。
也不一定和历史相比，有些公司和历史相比跌了很多，但仍然很贵。回归到我们投资策略的三个核心：第一是价值策略，第二是不确定性定价，第三是主动管理。最后一定落实到主动管理，不是看量化策略。
12、朱昂：你怎么避免ValueTrap，价值投资陷阱？
丘栋荣：我们认为任何公司，包括腾讯，都有可能价值归零，任何公司都有可能成为价值陷阱。最重要的是，市场对于这个可能性的定价。问题是，你能不能比市场判断的可能性更加精准，如果不能，那么就是看对于可能性的定价。比如12年到现在，13到15年之间，所有人都讲新经济。所有人看好新经济，看空旧经济。认为旧经济是价值陷阱。但我们当年买了很多地产产业链的东西，不是因为觉得这些旧经济公司能逆袭，而是因为就是定价。市场对于旧经济定价太便宜了，如果看错，对你的惩罚很低。
还有一个极端例子，假设我们回到100年前，我们是先知，知道汽车是未来，马车是不行的。那么一定要买汽车制造商就比买马车制造商要高吗？不一定，核心是价格。比如马车制造商可能价格很便宜，就算清算，也有回报，甚至还有可能转型到奢侈品，皮具公司。汽车制造商可能从100家变成5家，你就算买了也可能亏钱。所以定价便宜是核心。
而且作为组合管理来看，就算你不幸踩中valuetrap，但其实一个股票对组合的冲击不是很大。
13、朱昂：上次我们去达里奥见面会，他说了很深刻的一句话：知道好交易和坏交易很重要，有时候坏交易不一定是让你亏钱的交易，你怎么看什么是好交易，什么是坏交易？
丘栋荣：这个从打德州就能看出来。好的策略未必让你赚钱，世界上没有100%的事情。比如打德州，就算你拿了一对A，你最好策略是放足够多的筹码，但是这个策略一定赢钱吗？肯定不是，这个策略还是有可能输钱。反过来，你拿了很差的牌乱打，有可能赢钱，这是好的交易吗？所以看交易，不应该看结果，应该看逻辑。好的交易，不是看事后，而是事前，我们的逻辑是不是科学和理性的。你不能等三张牌翻出来看，再判断打得对不对。所以我们对于研究员考核，不是倾向结果考核，而是事前的逻辑来考核。
14、朱昂：说说进化，其实过去几年你的体系一直在进化，也是一套进化的价值策略，你是怎么去进化的？
丘栋荣：我们说的进化，是怎么去适应市场，不是说什么样做就更好。而是在不同市场环境下，我们的策略体系如何适应这个市场。包括价值投资的方法，逻辑，投资流程和结构，能适应这种变化。包括研究的方向，核心，侧重点，都要适应这个方向。
其实我一直说运气还是最重要的。你看生物进化，变异能力是运气，其次才是自然选择。所以你无法选择怎么变异。但是如果你的运气很好，关键是怎么把这种运气结果累积下来。比如人类，能否把知识和能力不断累积下去。所以进化中重要的是，能否把这种运气因素和优势累积下来。
写在最后
事实上认识丘栋荣超过5年了，也看着他从一个消费品研究员变成基金经理，再到今天也是拿了三大报大满贯奖项的明星基金经理。就在刚刚，丘栋荣管理的汇丰晋信大盘和双核策略又分别获得了证券时报颁发的五年持续回报股票型明星基金和三年持续回报平衡混合型明星基金的奖项。汇丰晋信基金也拿到了三年持续回报明星基金公司的奖项，旗下汇丰消费红利获得2017年度股票型明星基金，汇丰晋信动态策略混合获得五年持续回报平衡混合型明星基金的奖项。
整体来说，丘栋荣给我的感觉也一直是很有干货。我们几乎很少交流一些行业八卦或者不相关的事情。每一次都是直接讨论问题的本质是什么，都是思想的碰撞。他的生活方式也很单一，每天都是穿正装上班，每次出差都会去游泳，每次吃饭都是特别健康。也可能从性格上，就具备那些价值投资者的特征，当然更重要的还是整个汇丰晋信的主动管理投资框架。每一次的交流都很有收获，感觉他的框架在不断延伸。最早我对于他策略的印象还是停留在PB-ROE选股模型，但现在他的价值投资体系越来越向上延展，从一个更高的维度进行更科学的投资，这可能也是他说的“进化”。
虽然我和栋荣做的事情不同，但我们希望实现的东西是一样的：帮助大家一起做大权益市场投资这个蛋糕。其实长期看，权益类资产收益率是很高的，股市也是很赚钱的。重要的是，能够不断去教育大家正确看待市场，正确的买投资产品。过去一年多，我也写了很多投资理念的文章，其实并不是鸡汤，而是希望和大家一起，让大家正确购买基金产品，把整个权益类行业的规模做大。最后这张图我分享过很多次，即使在大牛市的美国市场，1997到2016年的20年之间散户年化回报率只有2.3%，跑输所有资产。而标普年化回报率7.7%。所以正确去做投资，购买基金产品，是一个伟大的使命。
汇丰晋信目前的主要业务是什么？
推荐广发强债1、全球经济放缓及股市的持续调整给债券市场带来重大机遇。利率下行将成为一个较长时间内的趋势，银行间市场资金充裕，为债券市场延续前期强势提供了很好的宏观环境，债券基金面临更多的投资机会。2、广发强债在结构设计上体现了安全性和风险控制两大理念，最近半年涨幅高达7.30%遥遥领先于其他债券型基金，且该基金业绩的稳定性较好，被多家研究机构给予推荐级别。3、广发强债费率设计独特，不收取认购费和申购费，赎回费率仅为0.1%,持有期限超过30日(含30日)的，不收取赎回费用，有效降低了投资者的手续费用。对于规避股票市场波动、追求资产保值增值的个人投资者以及稳健型的机构投资者来说，低风险中等收益的理财产品仍然是其首选。鉴于以上情况，我们认为该基金较为适合目前的市场情况，建议投资者对其积极申购。
【基金池】大蓝筹超级牛基：汇丰晋信大盘A
徒步滚雪球/文
随着中国资本市场的不断开放，外国资本的涌入，国外资本对中国优质大公司的争夺，A股蓝筹龙头股的溢价提升。未来若干年，A股的大盘蓝筹股将继续贡献超额收益。如果你想买大盘股优质蓝筹基金，$汇丰晋信大盘A(F540006)$是一只不错的基金。
对于基金的选择，徒步君最喜欢的是费率便宜的ETF指数基金，其次是指数增强基金，然后是一些策略型基金。汇丰晋信大盘就属于策略型基金。
基本概况
汇丰晋信大盘A，成立于2009年6月，是一只股票型基金。
现任基金经理丘栋荣从2014年9月开始任职，汇丰晋信大盘A的价值策略支撑起了其投资框架：基于实时动态评估PB-ROE的价值选股流程体系，基于风险溢价的资产配置策略体系，以及辅以业绩归因分析及风险控制体系。
基金特点
1）较高仓位+大盘优选
该基金成立于2009年6月24日，根据基金合同，该基金的股票投资仓位限定在85%~95%。
高仓位运作的同时，基金将投资标的锁定为盈利持续稳定增长、价值低估且在各行业具有领先地位的大盘蓝筹股，中小盘的仓位有所限制——不超过股票资产的20%。
基金管理人每季度对中国A股市场的股票，按市值大小，从高到底排序，将总市值在A股排名前30%，大概1000家左右的公司界定为大盘股票。
由于仓位维持在高位，该基金主要通过自下而上的方法进行个股筛选，通过个股的确定性，消融高仓位的风险，重视行业和个股角度的调整。
在持股集中度上，基金的前十大集中度整体在50%-60%区间，相对比较集中。
2）坚持“PB—ROE（盈利—估值）”策略
根据汇丰晋信大盘A基金的过往季报披露，该基金始终坚持“PB—ROE（盈利—估值）”策略，选择低估值、高盈利的行业版块儿和公司，“高仓位、大蓝筹、精选个股”的方法延续性比较好。（参考：PB-ROE：简单好用靠谱又赚钱的投资方法）
3）过往业绩相当优秀
根据过往业绩数据看，在2009~2013年期间，该基金回撤也比比较基准和同类基金小，而2014年后期上涨时候比同类和比较基金涨的多，回撤时候回撤的又少。凸显该基金在风控和进攻性方面，比较优势明显。
如果从长期定投的角度考虑，这个基金还值得继续定投和下注。
（完）
蛋卷基金，一折买基金：
分享投资知识，侃侃基金理财，记录人生体会
码上相逢，获取改变命运的力量
转载请注明出处品达科技 » 汇丰晋信大盘基金怎么样(最近在比较选择基金，540006-汇丰晋信来自大盘股票A，163110-申万量化小盘，这两个做定