大跌中没亏钱的基金为何会被优先卖出？
这两天，不少所谓财经大V，专家、教授，都在说，市场再跌，就要引发基金赎回潮。
甚至这波大跌，就是基金赎回潮引起的。
然后不少朋友来问老南，应该怎么办？
听得得老南笑而不语，只能说现在互联网上，信息过载，噪音太多了。
实际上，上个月，中信曾出过一个报告，其中提到公募存续数据：
3月份，整个市场不但没出现“赎回潮”，甚至赎回率还很低。
包括最近，老南老东家，海通也出了个报告，通过近2年基金业协会公布的月度数据。
发现市场大跌时，并没有出现净赎回。
即使是18年的大熊市，市场的赎回也非常均匀，并没有出现赎回潮。
老南简单拉了个公募“份额”数据，虽然不够精确，但可以大概参考下。
也就15年牛转熊，出现过一次份额的快速下降，之后这么多年，都没出现过显著的赎回潮迹象。
所以，各种数据看得出，大跌就一定会出现基金赎回潮，并没有这个结论。
老南作为近20年的从业人员，经历过5轮熊市，太清楚基民的习性。
尤其是这种短期快速下跌，深度套牢20%、30%，绝大部分基民，不但不会恐慌式赎回，反而会被动平躺。
而真正的赎回潮，往往发生在，被套多年后，市场转好时，持有的基金微亏或微赚时，赶紧赎回，发誓再也不碰了。
然后就这么卖在了低点，然后过个半年一年，又在牛市高点杀进去。
上述这种行为并不值得嘲笑，因为这本来就是人性使然，投资从来都是反人性的游戏。
所以，文章开头，老南提到的那个就是典型，因为没亏钱，有的客户看其他产品跌的多，会赎回跌的少的，去补跌的多的，认为反弹会更快。
但这种决策，往往有很强的情绪化，而非缜密的逻辑思考。
比如，是否跌得多的基金，就一定反弹得快？
比如长期跟踪老南文章，或直播的，就会知道老南去年底来，一直在提，新能源行业太贵了。
尤其太贵的，调整后，想再涨回去，要不时间极度漫长，要不压根就涨不回去了。
所以，在最近市场出现黑天鹅，不少产品出现非理性下跌后，是要复盘下的。
到底是市场因素的非理性下跌，还是管理人能力问题导致的超额下跌。
而且要分析，后续市场的反弹的级别，是直接V型反转涨回去，还是有个长期磨底的过程，还是有可能反复探底。
如果这些你想不清楚，那就不要轻易交易，而是想清楚再说。
其实每次出现黑天鹅事件，都是特别好的观察时点。
非理性暴跌之后，一定会出现理性反弹。这个过程中，哪些风控做的好的，哪些光*股裸泳的，一览无余。
好的产品，好的管理人，尤其帮你规避了风险的，是稀缺的。
千万别因为人性，做出错误的选择
-END-
作者：南小鹏，石榴询财创始人，国际金融理财师（CFP）持证人，江苏省理财师协会秘书长，畅销书《识破迷*》作者。金融投资从业17年，曾就职海通证券，国资紫金所。
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你的基金为何跌了这么多
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作者为九圜青泉科技首席投资官
本文原载于《证券时报》
对于不少在2019年到2021年之间，从基金投资中获利颇丰的投资者，2022年并不是一个友好的年份。在这一年里，不少投资者发现，自己给予了很高期望的专业投资基金，居然也会跌这么多。
根据Wind资讯提供的数据，在2022年的前9个多月里（截至10月12日），中证股票型基金指数下跌了21.8%。而在之前的2019年、2020年、2021年里，这个指数分别上涨了41.1%、44.5%、5.9%。
从具体的细分数据来看，在同一段时间里，根据Wind资讯统计的数据，在845个普通股票型基金中，最大跌幅为41.3%，跌幅平均值为19.3%。而在2,311个灵活配置型基金中（这类基金往往以股票投资为主），最大跌幅为44.9%，平均跌幅为14.4%。
“为什么我的基金会跌这么多呢？”“不是说基金投资是把钱交给专业的人做专业的事吗？”许多对基金投资一知半解、又在2022年蒙受亏损的投资者，开始问出这样的问题。
其实，这样的发问，对于长期投资恰恰是一件好事：发问会带来思考，思考才会带来长期的投资回报。投资中最糟糕的事情，就是什么都不问、什么都不想、什么数据都不计算，只凭对所谓“专业投资”、“价值增长”的信念就往里冲。
这里，就让我们来看看，基金投资的回报究竟是怎么回事，为什么有时候会赚到不少钱、有时候又会亏损，以及我们应该怎样衡量、选择基金。
拆解基金的净值波动
许多投资者以为，基金的投资回报就是净值变动本身。其实，净值变动只是基金投资回报的表象。基金净值的背后，可以拆成两个部分：基金投资组合的基本面变动，以及投资组合的估值变动。
简单来说，基金的净值变动等于基金组合的估值变动，乘以基本面变动。这个公式很简单，而且它和股票价格的变动公式是一致的，即：股票价格变动等于股票的估值变动，乘以基本面变动。
也就是说，对于基金投资来说，我们一定要给标的基金做一个分析，把其中各个持仓所对应的基本面分别计算出来，然后做一个加成，得到基金的持仓基本面。最后，用基金资产除以这个持仓基本面，就可以得到基金的估值。
比如说，如果有一只基金，规模是10亿，买了两只股票A和B，A股票买了3亿，PE为20倍，B股票买了6亿，PE为50倍，还有1亿现金存款，存款利率为2%（也就是PE为50倍）。
那么，这个基金组合的盈利基本面，就是3/20+6/50+1/50=0.29亿。然后，用基金总资产10亿除以0.29亿，我们就可以得到这只基金的持仓PE估值为34.5倍。
当我们算出了基金的基本面和估值，就很容易理解基金的净值变动了。
比如说，当一只基金的净值增长了100%时，可能有3种情况：1、基金的基本面增长了100%、估值没变；2、基金的基本面没变、估值增长了100%；3、基金的基本面增长了200%、估值下跌了50%。
很明显，以上3种情况，都会导致基金的净值增加100%，但是3种情况的可持续性并不相同。在盈利质量大体相当的情况下，第3种情况是最优秀的，而第2种情况是最糟糕的。
当然，以上的计算，是对基金分析的定量计算。有经验的投资者都知道，投资不可以完全依赖定量计算。因此，在定量计算了基金的基本面和估值以后，投资者还需要再从定性的角度，仔细分析基金的基本面数字究竟包含了何物。
不过，这种修正并不会否定定量计算的重要性：正所谓投资全靠计算不行，完全不算更不行。
一个跨度17年的案例分析
这里，让我们来看一个实际投资中的例子，通过它明白如何具体分析基金的基本面和估值变动。
上证50ETF基金（510050）是内地资本市场上历史最长的指数基金之一，这个基金从2004年底开始运行。根据相关规定，基金只在半年报和年报中披露完整的持仓信息，因此，我们就来分析从2005年6月30日到2022年6月30日、这整整17年中，上证50ETF基金的变动。
需要说明的是，上证50ETF基金的主要持仓均为股票，在2005年6月30日的股票仓位为99.1%，在2022年6月30日的仓位则为98.4%，两者相差无几。这就让我们的分析，变得更加清晰，不容易受到仓位变动带来的干扰。为了简便起见，这里我们对剩余1%左右的现金仓位，统一假设其回报率为2%。
通过计算可知，在17年的时间里，上证50ETF基金的净值增长了433.0%，CAGR（年复合增长率）为10.3%。那么，这样高额的回报率是怎么来的呢？我们可以从投资组合的盈利、净资产、股息这3个角度来计算。
从盈利来看，上证50ETF基金在这17年中，持仓所对应的盈利增长了552.8%，CAGR为11.7%，同时PE估值下跌了18.4%，CAGR为-1.2%。
从净资产来看，基金持仓所对应的净资产增加了426.9%，CAGR为10.3%。同时，PB估值累计增加了微不足道的1.1%，CAGR为0.1%。
从股息来看，这17年之中基金持仓所对应的股息（按前一年年报计算，即2005年6月30日对应2004年股息、2022年6月30日对应2021年股息），累计增加了409.2%，CAGR为10.0%。同时，股息率下跌了4.5%，CAGR为-0.3%。
可以看到，在17年中，上证50ETF的净值变动，绝大部分来自其基本面变动，很少来自估值变动。也就是说，它很像我们之前举例中的第1种情况。所以，这种长期基金净值的变动，是比较扎实的。
现在，回到我们本文的问题，“为什么我的基金跌了这么多？”聪明的投资者应该就不难回答了。只要把基金的基本面和估值拆开，我们就会找到下跌的真相：要么是基本面的问题，要么是估值的问题，除此以外别无其它可能。
应该如何选择基金？
有意思的是，虽然计算基金的基本面和估值并不困难（可能有一些繁琐，借助计算机表格会更容易一些），但是我很少见到基金投资者如此计算。可以说，99%的基金投资者，没有计算过他们投资的基金的基本面和估值。
仔细想来，这是一件非常奇怪的事情。为什么我们在投资股票的时候，都知道股票的价格等于基本面和估值的相乘，但是在投资以股票为主要成分的基金时，却不做类似的计算、只关心基金的净值变动呢？
现在，我们既然搞清楚基金的净值涨跌，是如何拆分成基本面和估值两个因素的，那么我们就很容易搞明白基金为何在2022年下跌。同时，我们可以解决更重要的一个问题：应该如何选择基金。
从估值的角度来说，问题比较简单：我们需要回避估值太高的基金，多关注估值合理、甚至是低廉的基金。一般来说，当一只基金的持仓估值高达50倍PE以上、甚至达到80倍、100倍的时候，其长期净值回报率往往不会太好：这和股票估值贵了容易跌，完全是一个道理。
而从基本面的角度来说，我们需要寻找长期基本面增长速度比较快、增长比较稳定、可持续的基金。
需要指出的是，由于基金的持仓资产类别会发生变动，比如上一年度有40%的债券和60%的股票、下一年度有5%的债券和95%的股票，因此在分析基金的基本面变动时，一般短期的数据容易受到持仓变动的影响，我们应当分析至少在5年以上、或者更好一些在8到10年以上的基本面变动情况。
从历史经验来看，沃伦﹒巴菲特在几十年中，所取得的长期基本面年度增长速度（CAGR）大约在20%左右。当然，说巴菲特在长期取得20%的CAGR，这也就意味着他必然在某些年份取得高于20%的增长速度、也在某些年份取得低一些的增速。
实际上，巴菲特长期的CAGR大概在10%到30%之间徘徊，最后才造就了20%左右的长周期CAGR。而在15年左右的周期中，中国市场中一些久负盛名的价值投资者也往往在20%左右。因此，20%的长期基本面CAGR大概是判断最优秀投资者的模糊标准。
现在，在学会了把基金的净值变化，拆成基本面和估值这两个变量以后，我们是不是就能轻松的回答这个问题：“为什么我的基金跌了这么多？”而当我们在面对基金的下跌时，通过思考基金的基本面和估值变动，是不是也就更容易做到心里有数、更容易找到值得长期投资的好基金了？
陈嘉禾，毕业于英国赫尔大学经济系、牛津大学历史系；2006年任平安资产管理公司投资经理助理；2008年起历任信达证券并购部高级经理、研究部首席策略分析师、执行总监、管理委员会委员等职，分管多个研究领域；2019年加入创建九圜青泉科技公司，现任首席投资官。
同时，自2010年起兼任中国国际电视台（CGTN）财经评论员，《证券时报》、《证券市场周刊》、《经济观察报》专栏及特约作者，常年接受全球各大媒体采访，包括新加坡亚洲新闻台、CNBC、彭博社、澳大利亚金融评论等，研究观点亦多次被英国《经济学人》杂志具名引用。
出版有《投资精要：用中国文化看透资本市场》、《投资的奥妙：做有智慧的证券投资》、《好投资与坏投资：如何发现有价值的机会》等书。
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我的另一个身份是金融圈大猫帮的帮主。
最近猫帮的猫猫们要求上报纸。
猫猫都在这里，谢谢大家观赏！谢谢大家帮助猫猫上报纸！
为什么我的基金跌成这样？5个关键指标，帮你判断基金优劣！
市场上的基金成千上万，我们都知道不能直接通过收益率选基金，但怎么才能更加深入地了解一只基金的好坏呢？
阿尔法、贝塔、夏普比率、最大回撤……，市场上有很多用于分析基金表现的系数和指标，今天我们来详细了解一下。
贝塔（β）
贝塔（β）系数，是衡量基金收益变化幅度相对于业绩基准收益变化幅度的总体波动性指标，是一个相对概念。
β的绝对值越高，意味着基金相对于业绩基准的波动性越大。β大于1，则基金的波动性大于市场的波动性。反之亦然。
这种波动，既包括上涨幅度，也包括下跌幅度。
如果一只基金的β系数为1，则意味着基金与业绩基准的涨跌幅度基本是一致的。
如果β系数大于1，说明基金的波动比业绩基准大。当业绩基准上涨10%时，基金的上涨幅度大概率会超过10%；业绩基准下跌10%时，基金的下跌幅度也大概率会超过10%。
如果β系数小于1，说明基金的波动比业绩基准小。当业绩基准上涨10%时，基金的上涨幅度大概率会小于10%；业绩基准下跌10%时，基金的下跌幅度大概率也会小于10%。
所以，不能简单地说β系数越高越好，或者越低越好。更准确的说法是，β系数越高，收益的弹性越大。
阿尔法（α）
阿尔法系数，简单理解就是超额收益。
我们用一个例子类比：一个人在火车里面走路，前进方向与火车行驶方向一致，那么他的实际速度等于他在火车里走路的速度加上火车行驶的速度。火车行驶的速度相当于贝塔，这是基础速度，他走路的速度相当于阿尔法。
也就是说，阿尔法值越高，说明基金获得超额收益的能力越大。
这部分的超额收益并不是市场给的，而是基金经理通过择时、选股带来的。
夏普比率（Sharperatio）
夏普比率，是衡量在每承担1个单位风险的情况下，所获得相对无风险收益率的超额回报。
我们日常生活中有一个类似的概念，叫作“性价比”，就是每付出一个单位的价格能获得多少的性能。
夏普比率越高，说明在承担一定风险的情况下，所获得的超额回报越高。反之，如果夏普比率很小甚至为负，说明承担一定的风险所获的超额回报很小或者没有超额回报。
最大回撤
最大回撤，是指在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。
最大回撤是一个重要的风险指标，可以用来描述买入产品后可能出现的最糟糕的情况，也可以帮助我们判断基金经理的风险控制能力。
换手率
换手率，也被称为周转率，是指一定时间内市场中股票转手买卖的频率。
对于基金而言，指的是基金经理每年买卖手里持有的股票，占手里持有的股票的总比例。
100%换手率，代表手里这些股票，在一年的时间里会全部交易一遍。通常来说，基金经理的换手率平均水平在250%~300%左右，换手率越高，说明基金经理买卖股票越频繁。
我们可以通过这个指标更了解基金经理的投资风格，比如张坤的某基金，年换手率在100%上下，属于换手率较低的类型。
上述这些数据在哪里可以看到呢？
据豆妹所了解到的，夏普比率、最大回撤值在大部分第三方销售机构平台上都有展示；基金换手率在天天基金电脑端可以查看；阿尔法、贝塔在一些更专业的平台可以查看（比如wind）。
最后要提醒的是，我们在评价基金时，最好对基金进行分类，尽量把配置行业类似的基金放在一起比较，使其具备可比性。
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本资料所引用的观点、分析是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议，也不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。
基金下跌的原因
大盘调整是属于正常现象。前一阵涨得太快了。现大盘调整是为了股市以后能更稳健、更健康的发展。
为什么大部分基金经常是停牌的？
1、基金不像股票一样，没有停牌，最多基金就是直接进行清盘。
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3、基金清盘是指基金资产全部变现，将所得资金分给持有人。清盘时刻由基金设立时的基金契约规定，持有人大会可修改基金契约，决定基金清盘时间。
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先说结论：目前是牛市的中期调整，做好配置留在市场中，以不变应万变。16日指数全天单边下行，尾盘快速跳水，市场氛围极差，截至收盘，上证指数跌4.50%，深证成指跌5.37%，创业板指跌5.93%。这周已经连跌了3天，上证指数跌去了7.1%，沪深300跌去了7.4%，创业板跌幅最大，达到8.6%。从央行公布的上半年金融数据看，宏观经济目前正在复苏，企业业绩开始改善，社会融资持续增加，场外资金充足，市场大势方向依旧向上，情绪还远未到亢奋阶段。目前就是牛市中的市场中期调整，获利盘出投机盘进入。这个很关键，不是用时间去调整就是用空间去调整。时间调整震荡几个月，把你磨的没脾气了你就退出去了。空间调整就是用急跌吓退你，连续几天暴跌，不坚定的投资者都疯狂出逃。那么到底会调整多少呢？这个问题的没有标准答案，从历史情况来看，一般都在10%以上，甚至一些极端情况在20%左右。所以到今天为止，中期调整远未结束。现在这种情况，最重要的就是控制好仓位，能不动尽量不动。不要去试图抓住波段，也不去追逐热点，任何一个行业都能确保你赚到很多钱，但是来回切换就不一定了。管理配置组合，而不要老去想择时和做波段，你越是觉得自己聪明，最后市场就会啪啪打你脸，告诉你到底有多愚蠢。如果是现在才准备进场的，记住必须分批买，3个月完成配置建仓。记住一定要做配置（负相关的基金组合，比如债券型基金和股票型基金各一半，即股债均配，不清楚的可以给我留言）。之前已经做好配置的，如果非要想趁着大跌继续买入，一定一定一定要等到出现地量的时候，再按原来的比例分批买入，一定一定一定不能一把梭。总之还是那句话，任何牛市都不可能一直涨，回调是必然的，涨的越快回调越狠，行情越大中途回撤越吓人。2015年在指数爬到5100点的过程中，也出现了2次暴跌，一次是连续3天跌了8%，另一次是1天就跌了8%。相比于当年今天的跌幅都不算什么。做好配置后，多读书少看盘不操作，这是投资最简单的方法。
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