恒顺醋业：专业卖醋20年，这家老字号留给我们多少遐想？
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本文是楼主的第38篇文章，属于挖票系列。恒顺醋业，这家公司简单的说就是卖醋的，关注这家公司时间算不长不短，经常接触的一家公司，咱们闲言少叙，大致来看看这家公司。文章将会依据老规矩，三步走，好行业，好公司，好价格。
食醋是一种发酵的酸味液态调味品，多由高梁、大米、玉米、小麦以及糖类和酒类发酵制成。2016年中国食醋行业市场销售收入65.78亿元，预计2017年食醋行业销售收入为76.55亿元。由于食醋消费具有很大的衍生性，不仅限于调味品，还可以作为保健食品、饮料、美容等，未来中国食醋行业市场规模将进一步提升。
食醋市场规模
近年来，随着我国居民消费水平的不断提高，我国食醋行业市场消费量呈快速增长趋势，市场空间不断扩容。据中商产业研究院发布的《2017-2022年中国食醋行业市场前景及投融资策略研究报告》，2007年中国食醋行业销售收入仅为27.15亿元，2016年增长至65.78亿元，十年复合增长率为10.33%。预计2017年食醋行业销售收入为76.55亿元。
据悉，目前，我国人均醋消费量仅有2.3公斤左右，而与我国饮食相近的日本则达到7.9公斤，而美国人均消费量也达到6.5公斤以上。通过与国际食醋行业的比较，我国食醋行业依然具有广阔的市场增长空间，这主要会得益于醋品类增加带来的人均醋消费量增加，以及行业集中度提升和产品升级带来的单价提升。
材料源自：中商产业研究院
食醋产业链
食醋产品生产的主要原材料是谷物类农副产品，高粱、大米、谷糠、稻壳、麸皮等。食醋生产企业将这些原材料加工为食醋。根据不同的风味和功能来看，醋可以分为烹调型、佐餐型、保健型、饮料型、美容型等系列。尤其是保健型和饮料型醋，具有较好的保健功能，目前在国内发展尚处于起步阶段，未来前景看好。目前食醋的下游销售渠道为：商超、便利店、餐饮服务店、电子平台。
食醋龙头企业
由于我国各地酿醋工艺和风味的不同，形成了具有代表性的“山西老陈醋”、“镇江香醋”、“福建永春红醋”和“四川保宁醋”的我国“四大名醋”。
1、江苏恒顺醋业股份有限公司
江苏恒顺集团有限公司，是一家创建于1840年的大型企业集团，公司设有国家级的博士后工作站，下辖数十家子公司。其中，江苏恒顺醋业股份有限公司是中国规模最大、经济效益最好的食醋生产企业、国家农业产业化重点龙头企业，也是全国精神文明建设工作先进单位。2001年，由该公司发行的4000万A股股票正式上市，恒顺也由此成为国内同行业首家上市公司。
2、山西水塔醋业股份有限公司
山西水塔醋业股份有限公司位于“中国醋都”——清徐县，是国家八部委命名的全国农业产业化重点龙头企业，也是目前国内规模最大、产量最高、市场占有率最广的老陈醋生产企业。公司主要产品有老陈醋、陈醋、风味醋、保健醋、醋饮料五大系列200多个品种，是国内食醋行业产品品种最多的企业。公司产品畅销全国30多个省、市、自治区、直辖市，出口美国、加拿大、新加坡、马来西亚等国家和地区。
3、山西老陈醋集团有限公司
山西老陈醋集团有限公司是一家拥有近千年历史的老字号企业，她是由“美和居”醯坊逐步发展演变而来的。该公司与公司同位于“中国醋都”清徐县，是目前国内大型的食醋生产企业，其主要产品为陈醋、山西老陈醋等。
4、天津市天立独流老醋股份有限公司
该公司位于天津市，是目前国内大型的食醋生产企业，年生产天立独流老醋6万吨，天立酱油1万吨，销售收入2亿元，是全国最大的调味品酿造企业之一。其主要产品为“天立”牌各类食醋产品。
5、四川保宁醋有限公司
四川保宁醋有限公司坐落在中国历史文化名城阆中，是我国最大的食醋生产基地之一，中华老字号企业和工S09002国际质量体系认证企业。酿造历史源于1618年，横跨五个世纪，其注册商标"保宁"牌系四川省著名商标。其主要产品为“保宁”牌各类食醋产品。
6、江苏恒丰香醋集团有限公司
江苏恒顺集团有限公司（原镇江恒顺酱醋厂）始建于1840年清道光年间，是镇江香醋的创始者，中华老字号企业。集团公司资产总额达到40亿，年销售超过20亿，其中主营销售12个亿。
7、石家庄珍极酿造集团有限责任公司
石家庄珍极酿造集团有限责任公司前身为石家庄市珍极酿造厂，始建于1956年。是河北省最大的调味品生产企业，中国八大调味品集团之一、中国调味品著名品牌企业20强，中国补铁工程试点企业。是酿造酱油、酿造食醋2项国家标准，配制酱油、配制食醋、酸水解植物蛋白调味液3项条文强制性行业标准的起草单位。
8、青岛灯塔酿造有限公司
青岛灯塔酿造有限公司是2002年9月由原国有青岛市酿造总公司改制成立的股份制企业，是山东省最大的调味品龙头生产经营企业。2006年，灯塔食醋被评为“中国名牌产品“，企业分别被商务部、中国企业信用协会认定为“中华老字号”、“国家级信用企业”；
9、山西来福老陈醋集团有限公司
山西来福老陈醋股份有限公司位于素有“华夏第一醋”之称的醋都—清徐县城关，由山西老陈醋嫡系传人，国家级高级食醋酿造专家荣学泽先生于1995年创立。来福集团是中国调味品行业的大型企业之一，也是山西老陈醋国家质量标准化起草单位之一。
10、上海宝鼎酿造有限公司
上海宝鼎酿造有限公司正式成立于2002年9月，是在原上海海鸥酿造有限公司改制的基础上重新组建的企业，专业生产各类优质酿造调味品，企业拥有自营进出口权。其中“天鱼”牌食醋早在上海市场占据主导地位。
食醋行业是一个充分竞争的市场，一方面，食醋生产企业众多，不存在个别企业能够对市场形成绝对的垄断或控制，食醋生产企业的生产情况一般根据下游经销商、商超等销售渠道的需求予以约束。
但是由于不同的醋口味差别较大，区域消费者习惯了原有的口味之后，往往会产生惯性消费，因而，使得目前食醋产品具有较强的区域分布特征。如，镇江香醋，主要在华东地区分布较多，山西老陈醋则在山西及周边区域较多，保宁醋则主要集中于四川地区。
食醋行业趋势
从食醋行业发展趋势看，食醋行业现存的分散竞争格*将逐步向行业垄断竞争*面转变。一方面，随着居民收入水平的不断提高，人们在选择食醋产品时，会更多地关注食醋的品质和食品安全性；另一方面，具有品牌优势、销售渠道优势和资本优势的食醋生产企业的逐渐发展壮大，也将进一步提升食醋行业的集中度。
从居民需求发展趋势来看，随着居民生活水平和消费水平的提高以及改善饮食习惯的驱动，消费者对食醋产品的需求日益增长，食醋产品将不再*限于传统的餐饮烹调，食醋产品将受到越来越多消费者的青睐和消费选择。
从产品功能开发多样性来看，目前我国食醋产品基本上还停留在满足消费者一日三餐需求的初级阶段，食醋产品中的高端产品占比相对较小。与国外食醋产品相比，我国食醋产品在功能性开发和产品多样化上仍有较大提升的空间。随着食醋品种的不断丰富和发展，食醋的消费将从调味醋向饮料醋、保健醋等方向延伸。因此，未来我国食醋消费量的提升仍然存在着较大空间。
影响行业发展的不利因素
1、行业整体管理水平不高
食品安全问题由于涉及到广大消费者的切身利益和生命安全，已成为国家和消费者关注的重点。食醋行业在整体发展过程中存在的企业规模偏小、技术水平不高、管理水平落后等方面，对食醋行业创新和有序发展造成了一定障碍。
2、行业集中度低、企业规模偏小
目前，我国食醋行业的产业集中度较低，缺乏引领行业发展的龙头企业。从全国来看，食醋行业呈现出企业数量多、企业规模小的特点，大多数企业未建立完善现代化的企业管理水平、技术研发能力以及市场营销渠道。同时，食醋行业行业集中度较低的现状对于已在行业内形成一定领先优势的企业而言是较好的发展机会，通过行业集中度的提升将可能获取更多的产品定价能力和品牌溢价。
3、产品研发创新能力较低
目前，我国食醋产品生产企业的产品研发和创新能力普遍较低。食醋生产企业受资金投入、研发实力的限制，产品推陈出新的速度较慢，一定程度上影响了行业的持续发展。
食醋行业本身是一个需求端比较稳定的行业，人民的消费需求常在，整体行业属于中规中矩，集中化程度不断提升的类型。
目前主要还是从公司的运营情况切入来谈吧！
简单的说，专业卖醋20多年，目前醋类产品营收占比70%，料酒业务有望放量成为新的增长点，酱醋调味品也可圈可点。
KA这里是指重点零售商，大型综合超市，商场，简单的说，就是公司还是传统的KA渠道，外加新开拓的线上渠道，BToB,BToC等类型的电商平台。模式还是比较明确的，先款后货，现金流比较到位的模式。
（二）独特酿造的技艺，造就独具的产品特性。***2006年将镇江恒顺香醋酿制技艺列入首批国家级非物质文化遗产名录，也是江苏省食品制造业中唯一入选的传统手工技艺。恒顺香醋选用优质糯米为原料，采用固态分层发酵的传统技艺，历经制酒、制醅、淋醋三大工艺过程40多道工序精制而成，独具“酸而不涩，香而微甜，色浓味鲜，愈存愈醇”的特色。独特的酿造技艺，使得醋类产品拥有极强的盈利能力，高端产品毛利率在50%以上，使得其具备了大部分调味品没有的投资价值。
（三）产品质量安全始终引领行业，质量管控体系优于同类企业。通过食品链可追溯管理， 公司建立了一整套从农田到餐桌的管理体系。严格的管控使公司质量安全处于行业领导地位，消除了食品质量安全风险。食醋本身具有较高酸度，不易变质，恒顺醋的酸度更是高于整体醋类产品，具有非常强的食品安全壁垒。
报告期内，公司核心竞争力持续提升
这块其实主要是说恒顺醋业目前陆续剥离了其他业务，主要开始聚集食醋、料酒、酱油三大品类业务，另一大看点是拓展中亚市场。这都是比较好的表现。
值得一提的是两个方面分别是：技改环保项目落实
一是积极推进技改。实施了340袋醋线自动化改造、12ml自动装盒改造、生物质锅炉改造、污泥板框改叠螺以及制醋车间制酒自动化等多项改造项目，提高了生产数字化、智能化管理水平，各类技改措施为公司节约费用达700万。二是重视环保工作。对白醋冷却系统再次优化，完成日处理2200吨污水厌氧扩建项目，完善对空压机余热利用项目、锅炉泠凝器、灌装线、分布式光伏电站项目的技术改造，逐步实现工业发展低碳化，全年未出现重大环保事故。
以及重点基建项目按计划实施
一是基础工程项目建设。产业援疆项目取得新进展，**恒顺沙林公司全面投产；博物馆改扩建和灌装观光通道体验项目全面开工建设；二是生产项目建设。完成恒顺食醋、酱料、酱菜扩能项目科学论证及项目规划工作；食醋存醋项目全面启动，新灌装生产线完成建设，产能已达到24000瓶/小时目标计划要求。
下面谈谈2017年的业绩情况：
报告期内，公司实现合并报表收入15.42亿元，同比增长6.52%。其中，酱醋调味品实现收入13.84亿元，酱醋调味品毛利率为41.51%。归属于上市公司股东的净利润2.81亿元（含土地收储补偿收益5155万元），同比增长64.84%；扣除非经常性损益后的净利润为1.81亿元，同比增长15.69%。
营业收入增长来源除色醋类产品外，主要以白醋、米醋、料酒等品类为主。全年实现产品同比增长6.77%、白醋品类同比增长15.89%、料酒类产品同比增长14.36%、酱油增长27.42%。
(2)以实物销售为主的公司产品收入影响因素分析
2017年影响公司销售的主要品类有：黑醋类销售8.43亿元，约占调味品年销售额的60.91%；白醋类产品销售1.44亿元，约占调味品年销售额的10.40%。其中，高端醋产品销售2.1亿元，约占醋类销售额的21.26%。料酒类产品销售1.53亿元，约占调味品年销售额的11.05%。
高端醋和料酒的贡献不小。
(3)订单分析
2017 年母公司销售订单15.3亿元，2016年母公司销售订单14.2亿元，同比增长7.7%。 一、根据经销商渠道优势，签订专项渠道合作合同。二、所有的客户要求现款现货的销售合作形式，并采取客户的“保证金”制度，规范市场行为，确保经销商利润空间，提升客户的合作粘度。
这两张表都是一个比较明显的共同点，毛利率在微弱下降，营收在增长，这是一个值得关注的现象。
主要销售客户及主要供应商情况
前五名客户销售额20,641.33万元，占年度销售总额13.39%；其中前五名客户销售额中关联方销售额9,200.55万元，占年度销售总额5.97%。前五名供应商采购额16,543.52万元，占年度采购总额18.15%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额9,794.09万元，占年度采购总额10.74%。
这块没什么好说的，大伙简单看看就好。
简单一句评论：未来潜力很大，集中度会持续提升。
下面是2018年的经营业绩目标
13%的营收增速，应该还是可以实现的。
可能面对的风险
调味品行业的原材料采购和生产过程中的质量控制关系到食品安全。国家已经颁布了以食品安全法为核心的一系列法律法规。调味品行业渠道快速整合，格*调整，以及消费者行为模式改变等，为调味品生产企业带来诸多挑战。产品、技术、资本、人力等多方面升级已经成为企业必须直面的课题，公司面临着各种的风险。
1. 原材料价格波动的风险
醋的主要原料是糯米，占到公司生产成本的30%以上，若受宏观调控影响，有所波动，其势必影响毛利率，是公司面临盈利水平的重要风险。
2. 品牌被侵害的风险
公司的恒顺品牌在调味品行业内拥有超强的信誉和广泛的知名度，是镇江香醋的代表，虽然近年来国家加大了对中华老字号，中国驰名商标的保护，但是近年来还是有部分小公司试图对恒顺的商标、商号进行仿制。公司品牌若被侵害，可能导致消费者信赖度降低，使公司面临订单减少、市场销售计划受阻的情况，进而影响公司业绩水平。
3. 食品安全控制风险
随着国家对食品安全的日趋重视、消费者食品安全意识的加深以及权益保护意识的增强，食品安全和质量控制已成为食品加工企业生产经营的重中之重。国家及相关部门相继颁布了《食品生产加工企业质量安全监督管理实施细则》、《中华人民共和国农产品质量安全法》、《中华人民共和国食品安全法》、《食品安全国家标准管理办法》等一系列政策法规，用以规范食品加工企业的生产经营行为，以最大限度地保障消费者利益。公司自成立以来，在历次的国家级市场抽检中，产品质量均符合要求。尽管如此，如果公司的质量管理工作出现疏忽或因为其他原因发生产品质量问题，不但会产生赔偿风险，还可能影响公司的信誉和公司产品的销售，因此，公司存在由于产品质量安全控制出现失误而带来的潜在经营风险。以上潜在的风险董事会高度重视，并责成经营层及早研究落实应对预案，切实做好风险防控工作。
下面是公司的分红情况：
恒顺醋业送股居多，分红算一般。
经营看完，开始看财务指标
净利润稳健增长！
2001年上市的恒顺醋业，总体还算稳中有升，居然还搞过地产，也是跪了，搞好醋就好了，主业这块，醋的业务基本问题不大，保持稳健进取。营收和净利润持续增长，中间有几年有波动，就是穷折腾搞出来的事情，难怪谈到的时候，朋友不大喜欢这家的管理层，后面再研究管理层哈！
从净资产收益率来看，最近3年还是不错的，毛利率也在稳健提升，目前在40%左右，现金流充沛，先款后货、现款现货模式。
最后一步，开始看看管理层：
管理层方面，最近3年的主力是董事长、**书记张玉宏，其次有两个技术骨干，研究所的副所长张国权和余永建，两位d团相关的人员，综合办主任类型，还有一个是销售总监高云海。
谈来谈去，最终还是要落实到好价格上，恒顺醋业就目前的价格看着很顺眼，估值不算贵的，无论与自己比，还是与其他食品类个股相比。
按照恒顺醋业2018年的净利润预估为3.34亿元，静态市盈率最低为22.5左右，中位数为37左右，当前市盈率为28.09，假设回到中位数，则对应的市值应该为123.58亿元，当前市值为78.90亿元，潜在涨幅为56.62%，对应的股价应该大致在15.77元，股价仅供参考，大致心里有个数就行。
恒顺醋业的优势就在于龙头地位锁定，渠道到位，其他非主营业务已经剥离，醋业务需求端稳健且未来需求确定，成长性相对确定，只要管理层继续沿着大单品战略深耕渠道，做大醋类主业即可，是一个下有保底，上有预期的不错标的。
击球区曾跟进过的标的
实盘跟进1/2/3/4
生物医*/四环医*/爱尔眼科/基蛋生物/片仔癀/华东医*/复星医*/鱼跃医疗/天士力/亿胜生物科技/恩华*业/通化东宝/中国生物制*/双鹭*业/乐普医疗/艾德生物
地产/宝龙地产/融信中国/阳光城/融创中国/新城控股/中国恒大/新城发展
物业/中海物业/绿城服务/雅生活服务/彩生活/碧桂园服务
家电/海信科龙HK/格力电器/美的集团
纺织/申洲国际/南旋控股
安防/大华股份/海康威视
白酒/贵州茅台/洋河股份/山西汾酒/泸州老窖
化妆品/御家汇/珀莱雅
消费/海天味业/千禾味业/恒顺醋业/绝味食品/安琪酵母/涪陵榨菜/桃李面包/天润乳业/伊利乳业/顺鑫农业/爱婴室/元祖股份
击球区投资随想录
随想录1/2/3/4/5/6/7/8
击球区线下分享活动
富途证券线下分享会文字版
视频版：https://live.futunn.com/course/1101?from=singlemessage
巴菲特读书会
击球区好文分享
市场/估值/股价/人性/股价与公司业绩/读财报
击球区人物追踪
蒋锦志/李国飞/张磊/王国斌/邱国鹭/邓晓峰
年报，股权登记日，分红都是什么时间
不同的公司披露年报时间不同，所以股权登记日和分红的时间也不相同。
恒顺醋业股份有限公司是国企吗？
恒顺醋业是国企。恒顺醋业，即江苏恒顺醋业股份有限公司，是一家主要从事调味品业务的国有控股企业。江苏恒顺醋业股份有限公司是中国生产酱醋、国家农业产业化重点龙头企业。
江苏恒顺醋业股份有限公司成立于1993年2月5日，控股股东是江苏恒顺集团有限公司，实际控制人是镇江市国有资产监督管理委员会，总部位于镇江市丹徒区。江苏恒顺醋业股份有限公司由镇江恒顺酱醋有限公司变更设立。
财看见｜外资瞧好的恒顺醋业，厉害在哪？
腾讯新闻出品栏目《财看见》专注前沿新闻的可视化和知识科普。
作者｜四喜 制图｜亚茹 吴瞳
最近的资本市场上，恒顺醋业这家低调卖醋的公司可以说是红光满面意气风发，不仅股价创了近一年的新高，还荣登北向资金增持比例之首，占比约5.35%。
那么问题来了，这到底是一家什么样的“神仙”公司？为何能入了挑剔的北向资金的眼呢？
剥离房地产业务的国有企业
镇江香醋大家想必都听说过，恒顺醋业是镇江香醋的发源地，前身是成立于1840年清朝的一家制醋企业，经过百余年发展，如今的恒顺醋业实际是一家国企，也是A股上市公司中唯一一家食醋生产公司。
据资料显示，恒顺醋业的实际控制人为镇江市国资委，持股比例高达44.63%的第一大股东是江苏恒顺集团有限公司，该公司的股东为镇江国有投资控股公司和国开发基金有限公司。
不折不扣的根正苗红。
2001年恒顺醋业上市，投资范围涉及光电、房地产、生物工程等各个业务，当然，还有自己的老本行调味料。
但随着时间的推移，公司开始意识到这种多元化多方位的投资只会提高费用，而对利润和营收并未益处，于是开始放弃光电、生物工程等“旁门左道”，主攻调味料和房地产两大块。
2009年，恒顺醋业的房地产业务占营收比例为45.77%，而酱醋调味品占比居于次位，占42.82%，这时候的恒顺醋业，似乎被称为一家房地产公司也没有什么问题。
然而，高比例的房地产业务占比，也渐渐暴露出了问题。
我们都知道，做房地产，需要依靠高负债来拿地，而高负债呢，无疑会增加整个公司的财务费用（利息支出），财务费用上升，连带着整个公司的费用上升，挤压了本就不甚宽裕的利润空间。
2012年，恒顺醋业净利润亏损达0.37亿，同比暴跌264.11%。公司痛定思痛，终于意识到想要房地产和调味品两开花是一个不可能完成的任务，开始着手房地产业务的剥离。
从上图来看，恒顺房地产业务占主营业务的营收比例由2009年的45.77%，下降到2014年的3%，再到2015年的0.84%，之后终于在2016年完全剥离，只留下酱醋调味品这一个主营业务，占比接近90%。
剥离房地产业务之后，公司的经营效率上升显著，财务费用从2012年起成明显的滑梯趋势，直到2015年~2017年稳定在1000万元左右。
随之而来的，是净利润的显著回暖，2012年之后，恒顺醋业的净利润稳步上升，只在2016年有些许回落，对比未剥离房地产业务的2009年，2017年2.81亿的净利润已经十分可观了。
剥离房地产业务这个决定，恒顺醋业的管理层做对了，这个决策之后，公司开始专营酱醋调味料，整体被盘活，一跃成为调味品行业的龙头企业。
乐观的财报数据和营运能力
据恒顺醋业2018年三季报，公司2018年前三季度录得12.36亿元的营业收入，同比增长10.83%；机构预测，2018年恒顺醋业预计实现总营业收入17.23亿元，归属母公司股东净利润为3.03亿元。
根据恒顺醋业近十年营业收入的变动趋势我们发现，公司剥离房地产业务之后，开始实现营收的稳步增长。从2013年的11.11亿元，到2017年的15.42亿元，恒顺醋业的营收同比增长率稳定在8%左右，赚钱能力不俗。
2019年伊始，公司宣布对恒顺香醋、恒顺陈醋、恒顺料酒等五个品种的产品进行出厂价格调整，平均提价幅度为13%。
回头看看恒顺醋业的提价历史，公司在2010、2014、2016年皆有不同幅度的提价，平均间隔为3年左右。而作为食醋行业的龙头企业，恒顺的提价往往能带动行业其他公司的价格调整，进一步凸显了公司在定价上的话语权。
销售单价的上涨，在销量稳定的情况下意味着收入的随之上升，倘若成本能维持之前的水平甚至下降，毛利率就能进一步上升，从而提高自己的盈利能力。
从2017年调味品行业主要公司的毛利率数据来看，恒顺醋业大致位于一个中等偏上的水平。虽不及老大海天味业的强势，但也算得上是超过大多数的行业佼佼者，可见盈利能力不俗。
除此之外，食醋的原材料成本（白糖、糯米）自2017年以来呈现明显的下降趋势，且下降预计趋势可以延长到2019年，这就意味着从成本端到收入端，恒顺醋业双双发力，力图进一步扩大公司利润。
营运能力上看，近年来的恒顺醋业也呈现转好的趋势。
存货周转天数上，之前因为尚未剥离房地产业务，公司存货周转天数居高不下，超过1年；剥离房地产业务之后，整个公司的存货管理效率迅速上升，且存货的变现速度逐年加快。
这说明公司的资金利用效率较高，同时也说明主营商品适销对路，并未出现滞销等情况。
行业集中度低，但未来可期
盈利能力优秀，营运能力亮眼，自从甩开了房地产这块大石头，恒顺可谓是轻装上阵，一身轻松。
凭借着这几年良好的业绩表现和分红能力，恒顺从2017年开始屡屡受到外资青睐，几乎是风头无两，看起来好像打遍天下无敌手了。
事实果真如此吗?
显然不是。
调味品行业中，不仅有海天味业一座大山拦在前方，而中炬高新作为新秀也不遑多让。
市值上看，海天味业以2341亿元的市值遥遥领先，是当之无愧的行业龙头，而中炬高新291亿元的市值也几乎是恒顺的3倍左右。
作为A股中唯一一家做食醋的企业，恒顺本应傲视群雄为醋类在酱油味精面前挣点面子，结果却并不是这么回事。
这要从整个食醋行业说起。
和酱油不同，我国的食醋行业集中度较低，地区特征明显，分散度极高。山西有山西老陈醋，江浙有镇江香醋，四川有保宁醋，福建有永春老醋。这就意味着，醋企不像做酱油的，可以无视掉地域差异，向不同口味的地域扩张，以便覆盖辐射到全国范围。
山西老陈醋是山西人的尊严，就像镇江香醋是江浙人民的坚持一样。
大幅的扩张，从人文层面上变成了一个很难完成的任务，也一定程度上限制了恒顺的发展脚步。
为了解决这个问题，恒顺尝试了多种方法。
不仅逐年提高研发支出，将目标锁准中高端食醋，提高自家商品的竞争力，还适时推出了料酒业务。
2017年，恒顺的料酒营收达1.53亿元，占总营收的9.9%，2018年中报中，料酒总营收占比进一步提高，为10.88%，目测在随后将公布的2018年年报中，料酒的表现会更加亮眼。
目前来看，整个料酒行业的毛利率较高，且不像食醋行业有明显的地域壁垒，比较利于扩张。
究竟未来料酒是不是能让恒顺更上一层楼的业务，我们且待来时。就目前来说，我们仅仅能断定，剥离房地产这个包袱，是恒顺管理层做的最正确的决定之一。
如今市场，总有些公司企图四处专精，遍地开花，什么业务都想掺一脚，但最后的结果往往和乐视一样血本无归，什么都没做好。
而恒顺，用自身的血泪教训告诉了我们一个最朴素的道理——能把自家的主营业务做到极致，也就够了。
今年什么时候能分红派息
投资者购买上市公司所发行的股票，也就是对该上市公司进行投资，相应的就会享受到公司分红的权利，目前上市公司的分红主要采用的是两种方式，一种是直接向投资者派发现金股利，另一种是，向投资者发放股票股利，股票投资者可以根据自己的喜好来选择不同的分红方式，同时上市公司也会根据公司的发展状况选择其中的一种或者是两种方式，作为分红。根据上海证券交易所的规则，股票投资者所享受到的红股和股息，是通过自动划拨到账的，如果将股权登记日定为r，那么投资者的红股在r+1日就能够自动到账，股息在r+2日自动到账。根据深圳证券交易所的规定，投资者的红股在r+3日自动到账，股息，在r+5日自动到账。在知道到账时间之后，投资者就可以在规定的时间内进行查询了，如果发现问题的话，可以及时的和证券营业部的工作人员进行核实。不管是上海证券交易所还是深圳证券交易所，投资者所得到的股息和红股都是采用自动到账的方式，投资者不需要办理任何的手续，只需要注意到账时间就可以了。
恒顺醋业为什么不火了？
因为产品质量降低所以恒顺醋业不火了
恒顺醋业，以黄酒起家，因醋驰名。
集团核心子公司--江苏恒顺醋业股份有限公司是最大的镇江香醋生产企业，也是中国最大制醋企业、中国食醋业首家上市公司、国家级农业产业化重点龙头企业
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■估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升
■全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨
■市场风格：上周小盘风格占优
■货币市场：上周流动性边际收紧
■基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位
■市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降
■国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值
■资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流出
■重要股东减持：上周计算机行业减持最多
■机构调研：近一个月机构密集调研食品饮料行业和数智化公司
■出口：7月集装箱船出口持续增长
■货币供给与社融：7月M2增速10.7%，社融增速下降
■中游景气：7月全社会用电量同比增加6.5%
■受到低基数、以及PPI同比抬升的影响，7月工业企业利润增速回升。同时库存数据指向本轮企业存货去化的过程趋于结束。尽管终端需求的波动仍然存在不确定性，但是价格因素有望推动工业企业利润温和抬升。
■近期一揽子政策的出台体现了当*对目前经济、市场形势高度关注，经济失速下行的风险有望得到管控，政策底已经相对清晰。但从历史经验来看，从政策底到市场底的转变，高度依赖于经济数据的确认，这无疑仍然需要时间。
■美联储**鲍威尔在全球央行年会上的演讲表态偏鹰，更多强调了对通胀上行、紧缩不足风险的担忧。当前市场对11月加息概率上调至50%左右。不过考虑到美国经济软着陆的可能性越来越高，美股偏强的表现有望维持。
■事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入12.31亿元，同比+1.41%；归属于上市公司股东的净利润0.98亿元，同比+1.74%。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入分别为27.03亿元、35.21亿元、47.01亿元，增速分别为18.1%、30.3%、33.5%，净利润分别为2.06亿元、2.87亿元、3.82亿元，增速分别为15.1%、39.0%、33.1%，成长性突出；给予买入-A的投资评级，参考可比公司给予公司2023年42倍PE，6个月目标价为22.11元。
■风险提示：客户拓展不及预期，海外市场需求不及预期，汇率波动的风险，充电枪线产品研发不及预期，充电桩政策变化的风险，原材料价格波动的风险。
■事件：公司发布2023年半年度报告，报告期实现营收26.63亿元（同比-5.24%），实现归母净利润3.31亿元（同比+0.47%）。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为6.81亿元、9.02亿元、11.6亿元，给予2023年10xPE，目标价20.0元，维持买入-A投资评级。
■事件：公司发布中报业绩，2023年上半年，公司实现营业收入44.52亿，同比+14.55%，归母净利润12.79亿，同比+20.97%。单Q2，收入20.25亿，同比+20.1%，归母净利润6.53亿，同比+23.5%。
■上半年，分市场来看，公司国内、海外市场收入增速分别为9.09%、42.98%，出口支撑增长；分业务来看，非挖业务增长亮眼。
■坚持逆周期投资，新项目有望于2024年贡献业绩增量。
■投资建议：基于谨慎性原则，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年营收分别为91.2/110.5/137.8亿元，同比增速分别为11.2%/21.2%/24.8%，归母净利润分别为25.0/30.0/38.7亿元，同比增速分别为6.8%/20.0%/28.8%,对应PE分别为34/28/22倍。公司保持传统业务板块核心竞争力的同时，积极布*国际化和多元化，中长期成长性较强，12个月目标价约78.4元，对应2024年35倍估值，维持“买入-A”评级。
■风险提示：工程机械行业景气度复苏不及；新产品研发、批量进度不及预期；海外布*进展不及预期；产品降价导致收入规模、盈利水平承压；原材料成本进一步上涨。
■硅料龙头地位稳固，电池片新技术处于行业领先
■23H1公司销售毛利率同降0.92pct，环降至34.14%，主要系光伏产业链价格受行业供给增加而回落。
■投资建议：看好公司电池片新技术的行业领先水平，以及一体化布*带动公司从周期向成长估值转变。预计23-25归母净利润198.6/143.2/105.7亿元，参考可比23年平均10.5xPE（Wind一致预期），给予23年10.5xPE，目标价46.31元，维持“买入-A”评级。
■事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业总收入195.56亿元（+2.28%）,归母净利润5.65亿元（+17.07%）,扣非后归母净利润5.41亿元（+20.90%）。
■点评：2023年上半年公司均衡生产、准时交付，扣非后归母净利润增长20.90%。
■资产负债表前瞻性指标表现较好，上游采购增加，现金流短期承压。
■军民用中大型飞机研发制造龙头，航空装备主业有望持续向好。
■投资建议：公司是国内大中型航空装备产业化平台，也是C919、AG600、ARJ-21等民用飞机的主要零部件供应商，将直接受益于民机国产化快速推进。同时，“十四五”期间航空装备升级换代需求提升，随着公司重点型号产品订单落地，与规模效应的显现，我们认为有望带动公司整体盈利能力提升。我们预计2023-2025年公司的净利润分别为10.2、14.4、20.2亿元，对应估值分别为65.8X、46.6X、33.2X。我们维持“买入-A”评级，给予2023年85倍动态市盈率，对应6个月目标价31.45元。
■风险提示：下游需求增长不及预期，国防预算增长不及预期。
■公司发布2023年中报：1）上半年公司实现营收191.82亿元/+26.84%，归母净利润2.11亿元/-6.32%,扣非归母净利润0.75亿元/+186.38%,其中非经常性损益包括1.97亿元的投资性房地产处置产生的税费，和4.59亿元的置入资产北京外企合并日前的收益等。经营活动产生的现金流量净额2.43亿元/+184.31%。2）其中置入资产北京外企2023年上半年营业收入190.30亿元/+28.16%，归属于母公司股东净利润5.04亿元/+39.88%，归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.03亿元/+4.42%，处于此前业绩预告区间内。Q2归母净利润1.67亿元，扣非归母净利润1.23亿元。
■外包、灵工业务保持较快增长，传统薪酬业务受宏观经济影响有所下滑。
■投资建议：北京外企（FESCO）是国内排名前三的人服企业，主要收入及来源人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务，公司盈利能力较强。作为国资背景人服龙头，北京外企在品牌、产品、团队等方面均有较为领先的竞争优势。全国网络服务能力&丰富的产品线奠定较强的综合服务能力，传统优势业务积累的客户资源不仅保证了公司业绩具有较好的稳定性，未来综合服务采购提升空间也十分广阔。预计公司2023~24年净利润为8.5和10.5亿元。给予买入-A的投资评级，6个月目标价为30.0元，相当于2023年20倍的动态市盈率。
■风险提示：企业用工需求恢复不及预期、新业务扩张进度不及预期等。
■事件：8月28日，伯特利发布2023年中报。2023年上半年公司实现营收30.94亿元，同比+46.4%；实现归母净利润3.56亿元，同比+26.76%，实现扣非归母净利润3.26亿元，同比+51.88%。
■线控制动放量带动2023Q2营收高增，毛利率企稳回升，业绩符合预期；持续加大产能布*，固定资产及在建工程显著增长。
■电控产品产能逐步增长，公司加速向综合线控底盘供应商迈进。
■投资建议：维持买入-A投资评级，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为10.1亿、13.5亿、17亿元，对应当前市值，PE分别为31、24和19倍。给予2023年35倍估值，6个月目标价86.1元。
■事件：公司发布2023年半年报，23H1实现收入4.17亿元，同比+10.30%；归母净利润0.75亿元，同比+6.12%；扣非归母净利润0.73亿元，同比+18.17%。其中23Q2实现收入2.15亿元，同比+11.94%；归母净利润0.39亿元，同比+12.59%；扣非归母净利润0.38亿元，同比+22.88%。
■投资建议：我们预计公司2023-2025年收入9.2/11.1/13.2亿元，归母净利润1.7/2.0/2.4亿元，维持增持-A评级，给予6个月目标价45.29元，对应2023年PE为37x。
■风险提示：产能投放不及预期，食品安全，原材料价格波动等
■事件：公司披露2023H1中报，2023H1营收微幅增长。2023年H1公司实现营收5.33亿元，同比增长1.34%，Q2营收2.49亿元，同比下降5.65%；2023年H1公司实现归母净利润1.08亿元，同比下降5.72%，Q2归母净利润为0.49亿元，同比下降15.9%。公司2023年Q2营收增长趋势与2023年Q1出现偏离，我们认为主要系公司在2023年Q2整体需求弱化的背景下控制了出货节奏，给予经销商消化库存的时间，进而蓄力下半年旺季的收入增长。
■品牌店对终端客户形成有效覆盖，整包业务稳步推进
■投资建议：公司是国内领先的数控刀具及硬质合金材料龙头，当前公司持续投入研发，产品升级趋势确定，整包业务进入快速发展期，公司整体发展趋势向好。我们预计公司2023-2025年的净利润分别为3.12亿、4.10亿和4.96亿，给予2023年22倍PE，对应6个月目标价为43.34元，维持“买入-A”的投资评级。
■事件：公司披露2023H1中报，单Q2归母净利润增长86.01%。科新机电披露2023年中报，2023H1公司实现营收7.71亿元，同比增长48.56%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长55.93%；拆分单季度，2023Q2公司实现营收3.83亿，同比增长53.41%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长86.01%。
■重点客户产品交付稳定，在手订单充沛彰显收入潜力
2023年H1公司完成定增，共募集资金总额5.81亿元，将重点用于高端过程装备智能制造项目、数字化升级及洁净化改造项目、以及氢能及特材研发中心建设。截至2023年6月底，高端过程装备智能制造项目已经开工建设，建设进度为9.96%，预计将于2024年8月达产。该项目的建成投产将令公司突破产能瓶颈，既直接提升公司获取订单的能力，又可以进行更大型设备的研发及生产。
■投资建议：公司作为压力容器行业中少有的兼具较高技术水平及较强生产能力的公司，在手订单充沛，产能有望进一步提升，公司行业龙头效应或将逐步凸显，未来有望持续受益于下游工程的快速建设，实现市占率的稳步提升。我们预测公司2023-2025年净利润分别为1.8、2.5、3.2亿元，同比增长50.7%、32.7%、32.4%，对应PE为19.3X、14.3X、11.3X，6个月目标价为18.09元，相当于2023年27倍动态市盈率。给予“买入-A”评级。
■风险提示：设备安装进度不及预期；新业务及新版块拓展不及预期；石化天然气行业对压力容器需求下滑；
■研究背景：人民币贬值叠加对美国经济“软着陆”预期的增强，引发市场对出口链的关注。
■北美市场高景气度带动海外工程机械&高空作业平台龙头营收增长。
■基建法案、制造业回流等政策刺激或将支撑北美市场景气持续。
■我们认为，中国工程机械出口逐步由规模快速扩张阶段进入综合竞争力补强阶段，高基数背景下需正视可能的出口增速放缓。
■投资建议：美国市场受基建法案、制造业回流等政策因素刺激，需求景气保持一定韧性，建议关注相关整机、零部件配套出海机会，包括挖机、高机、叉车等整机，以及高端液压件、铸件等零部件环节。同时我们判断，中国品牌进入全球化发展新阶段，在欧美市场市占率仍然较低，更应注重综合竞争能力的提升，重视产品、渠道、服务端α属性较为突出的龙头公司，建议关注：①综合整机厂：徐工机械、三一重工、中联重科、柳工；②高机&叉车制造商：安徽合力、杭叉集团、浙江鼎力；③零部件环节：恒立液压、联德股份。
■风险提示：海外市场景气度或有波动、国产品牌出口拓展不及预期、国内市场复苏不及预期、工程机械龙头盈利修复不及预期。
■事件：公司公告，（1）2023年上半年营业收入26.53亿元，同比增长27.53%；归母净利润4.04亿元，同比增长81.88%；扣非净利润3.82亿元，同比增长82.78%；（2）2023年第二季度营业收入14.41亿元，同比增长32.24%；归母净利润2.26亿元，同比增长42.01%。
■点评：游戏业务：主力游戏产品稳中有增，毛利率增至70%。计算机业务：AI/ICT收入增长37%，创新服务收入增长114%。
■积极拥抱AI技术变革，“泰岳小催”有望成为新增长点。
■投资建议：给予“买入-A”评级，6个月目标价13.04元。预计公司2023-2025年收入56.78/72.99/82.37亿元，同比增速为18.2%/28.5%/12.9%；归母净利润为7.22/8.84/10.67亿元，同比增速为33.2%/22.4%/20.7%。
■事件：8月28日，公司发布2023年半年报，实现营收18.41亿元，同比+19.79%；实现扣非归母净利润2.13亿元，同比+23.47%；实现综合毛利率20.73%，同比-0.17%。
■事件：公司发布2023年半年报，上半年公司实现营业收入9.04亿元，同比增长33.7%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长68.31%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长70.79%，业绩维持高速增长。
■海外节能泵需求高增趋势不改，产品结构优化下盈利能力提升。
■民用泵复苏叠加新增应用领域开拓，保障长期可持续增长。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入分别为20.6亿元、24.1亿元、27.2亿元，增速分别为22.7%、17.3%、12.6%，净利润分别为3.17亿元、4.06亿元、4.74亿元，增速分别为21.5%、28.2%、16.6%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，给予2023年18倍PE，6个月目标价为34.2元。
■风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨。
■事件：8月28日，公司发布半年报，实现营收3.69亿元，同比+31.89%；实现归母净利润0.17亿元，同比+20.50%；实现综合毛利率25.52%，同比+0.24pct。
■转型内饰材料综合解决方案供应商，公司未来有望保持高速增长。
■投资建议：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.1、2.6和4.0亿元（下调主要是因为行业竞争激烈），对应当前市值，PE分别为33.2、14.2和9.2倍，维持“买入-A”评级，考虑到公司比亚迪、奇瑞、吉利、长安等新客户主要为近期拓展，放量主要集中在明年，因此我们给予2024年20倍PE，12个月目标价31.4元/股。
■事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入32.63亿元，同比减少12.58%；实现归母净利润2.89亿元，同比增加8.27%；实现扣非归母净利润2.18亿元，同比增加1.86%。
■毛利率同比提升，期间费用率控制有效，现金流表现亮眼。
■高端板材龙头立足C端大力拓展小B渠道，同时向下游布*定制家居领域。
■事件：公司披露2023年半年报，2023H1实现营业收入1755亿元（YoY+6.5%），归母净利润183亿元（YoY-8.7%），每股收益1.91元（YoY-8.7%）。
■我们认为公司半年报关注重点包括：1）NBV同比高增。2）队伍产能持续优化。3）产险COR小幅抬升。4）投资收益率较为稳健。
■投资建议：维持买入-A投资评级。公司持续纵深推进长航转型，经营业绩稳步向好。预计公司2023-2025年EPS分别为3.1元、3.4元、4.1元，6个月目标价为35元，对应0.6x2023年P/EV。
■风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。
■事件：8月28日，公司发布2023年半年报，实现收入（55.04亿元，+8.41%），归母净利润（7.77亿元，+38.75%），扣非归母净利润（7.8亿元，+40.44%）。
■资产负债表前瞻性指标表现较好，现金流有所改善。
■投资建议：公司作为我国军用航空锻造龙头，配套历史悠久且技术实力雄厚，并先后通过两次定增募投增强生产能力，龙头地位稳固，并有望核心受益于航空航发新型号批产上量带来的需求景气度持续上行，同时公司不断剥离低效及亏损资产，加速聚焦航空主业的同时整体盈利能力仍有望逐渐提升；此外，公司于2020年推出股权激励计划，在成功绑定核心业务骨干利益的同时，有望在费用控制端更进一步，加速业绩释放，增强公司核心竞争力。预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.7、19.6及23.6亿元，给予23年32倍pe，对应6个月目标价33.9元，维持“买入-A”评级。
■风险提示：军品业务进展不及预期；液压民品减亏不及预期；民品锻造业务进展不及预期
■事件：雅迪控股公布2023年半年度业绩公告。公司2023年上半年实现收入170.4亿元，YoY+21.3%；实现归母净利润11.9亿元，YoY+32.1%。在行业需求转弱背景下，公司收入保持快速增长，盈利能力随着规模效应加强持续提升。
■投资建议：公司为电动两轮车行业龙头，2022年销量规模突破1400万辆。公司收入端看点主要在于：1）国内市场份额持续提升；2）海外市场的逐步渗透和扩张。盈利能力方面：1）雅迪各项费用率随着规模的提升均有望实现摊薄；2）公司四化方针下，供应链端的效率有望得到提升，提高毛利率。公司股权激励解锁目标为2023~2025年收入、业绩年增速均不得低于20%，反映了管理层对于长期增长的信心。我们预计公司2023~2025年EPS分别为0.92/1.12/1.35元，给予6个月目标价20.10港币/股（按照20230828港币兑人民币中间价，1港币=0.91603人民币计算汇率），对应2023年PE估值为20x，维持买入-A的投资评级。
■事件：公司发布2023年半年报，23H1分别实现营收/净利润59.69/20.50亿元，同比+28.47%/+26.70%。23Q2分别实现营收/净利润21.67/7.95亿元，同比+30.64%/+29.13%。
■投资建议：全年百亿目标有望顺利完成，产品动销氛围良好，开系、V系后续有望受益于礼赠场景改善，公司省内产品流行度不断提升，省外扩张逐步推进。我们预计公司2023-2025年的收入增速分别为28.1%、25.6%、25.9%，净利润的增速分别为27.2%、25.3%、20.1%，维持“买入-A”评级，12个月目标价为88元，相当于2024年28倍的动态市盈率。
■公司发布2023年半年报：1）2023年上半年，公司实现营业收入23.68亿元/+15.52%；归母净利润4.50亿元/+13.91%；扣非归母净利润3.74亿元/+5.14%。2）单二季度，公司实现营业收入15.04亿元/+21.21%，增速环比提升14.32pcts；归母净利润2.92亿元/+17.14%，增速环比提升8.73pcts；扣非归母净利润2.47亿元/+6.98%，增速环比提升5.26pcts。
■展望下半年，我们认为新产品新品牌持续推动公司业绩增长。
■投资建议：买入-A的投资评级，6个月目标价为126.80元。公司基于对云南特色植物的研发，拥有多个独家技术和成分，深耕产品创新，并从线下医*渠道打通线上全平台渠道，在敏感肌赛道具备国货龙头优势，逐渐打造了以“薇诺娜”品牌为核心的多品牌矩阵。因此，我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为27.9%、25.4%、24.8%，净利润的增速分别为27.9%、26.3%、25.7%，给予买入-A的投资评级，维持6个月目标价126.80元，对应2023年40x的动态市盈率。
■风险提示：行业竞争加剧风险；新品牌推广不及预期；销售平台管控风险等。
■事项：公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入3.32亿元，同比增长12.66%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长35.93%。
■税费返还减少影响经营性现金流表现，拟实施高分红投资价值凸显。
■布*工商业储能/户储领域优势明显，拟发行可转债扩大装机规模。
■事件：公司发布2023年半年报，2023H1营收25.3亿元，同比+28%；扣非后归母净利润5.2亿元，同比+17.8%；归母净利润10亿元，同比+114%。
■向平台化转型，看好新设备突破打开成长天花板。
■投资建议：我们预计公司2023-2025年的收入分别为61.05/77.23/100.63亿元，同比增长28.8%/26.5%/30.3%；归母净利润为18.34/18.84/24.46亿元，同比增长56.8%/2.7%/29.8%，对应市盈率44.0/42.8/33.0倍。考虑公司在刻蚀设备领域的核心技术与客户优势，以及公司平台化战略下新设备突破与产业化顺利推进，我们给予2023年56xPE，对应目标价166.1亿元，维持“买入-A”。
■风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，新产品导入放量不及预期，中美博弈影响供应链，市场竞争加剧。
■事件：新宝股份公布2023年中报。公司2023年上半年实现收入63.5亿元，YoY-10.8%；实现归母净利润3.9亿元，YoY-18.8%；实现扣非归母净利润4.5亿元，YoY-9.2%。经折算，公司2023Q2单季度实现收入35.3亿元，YoY+1.2%；实现归母净利润2.6亿元，YoY-16.8%；实现扣非归母净利润3.6亿元，YoY+4.5%。我们认为，海外小家电需求企稳回升，国内业务经营平稳，Q2新宝收入增速转正，毛利率同比有所提升。
■投资建议：新宝股份是我国西式小家电龙头。公司积极采取措施，应对短期压力，盈利能力持续修复。随着海外消费需求逐步复苏，公司经营有望展现弹性。长期来看，新宝的出口业务有持续增长潜力，摩飞、东菱、百胜图等自主品牌持续研发新品，未来成长空间可期。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.15/1.36/1.62元，维持买入-A的投资评级，给予公司2023年的PE估值18x，相当于6个月目标价20.62元。
■风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、海外需求大幅下降。
■事件：火星人公布2023年中报。公司2023H1实现收入10.2亿元，YoY+0.1%；实现归母净利润1.4亿元，YoY-1.8%；实现扣非归母净利润1.3亿元，YoY+4.5%。折算2023Q2单季度实现收入6.1亿元，YoY+6.9%；实现归母净利润0.9亿元，YoY+11.2%；实现扣非归母净利润0.8亿元，YoY+22.8%。Q2公司经营向好，收入增速环比Q1提升。
■投资建议：火星人为行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2023~2024年的EPS分别为0.93/1.02元，6个月目标价为23.25元，对应2023年25倍PE，维持买入-A评级。
■事件：公司发布2023年半年报，23H1实现收入11.39亿元，同比-3.71%；归母净利润1.24亿元，同比-3.43%；扣非归母净利润1.18亿元，同比+1.09%。其中23Q2实现收入5.26亿元，同比-13.88%；归母净利润0.51亿元，同比-0.03%；扣非归母净利润0.47亿元，同比+1.62%。
■投资建议：根据公司公告，公司聘任何春阳总为公司总经理，何总曾任海天味业营销公司副总经理，我们认为营销人才的加入有望帮助公司加强营销层面布*，补齐弱势地区、餐饮和线上渠道，实现全渠道全国化布*。同时，醋酒酱战略进一步推进，大单品加新品双轮驱动，有望持续打开增长空间。我们预计公司2023-2025年的收入分别为23.2/26.2/29.4亿元，净利润分别为2.0/2.6/3.1亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为13.50元，相当于2023年75x的动态市盈率。
■风险提示：原材料成本上涨，新品扩展不及预期，食品安全风险等
■公司发布2023年半年报：23H1，公司实现营业收入90.91亿元/-3.07%，实现归母净利润1.84亿元/+6.13%，扣非归母净利润1.72亿元/+10.65%；单拆Q2，公司实现营业收入41.83亿元/-2.07%，实现归母净利润0.46亿元/+8.91%，扣非归母净利润0.38亿元/+22.21%。利润增长主要系公司持续优化调整门店、提升顾客购物体验，提高供应链及门店运营效率。
■零食集合店业务模式基本跑通，从直营试点走向开放加盟。
■投资建议：买入-A投资评级。由于公司关闭低效门店、优化网络布*、探索新业态，我们认为公司盈利能力有望持续改善，预计2023-2025年公司实现营业收入192.79/202.15/214.63亿元，同比+6.02%/+4.86%/+6.17%，实现归母净利润3.31/3.80/4.20亿元，同比+511.61%/+14.98%/+10.56%。给予2023年30xPE，对应6个月目标价15.32元。
■风险提示：宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，外拓区域及新业态发展风险等。
■事件：2023年8月28日，公司发布2023年中期报告。2023H1公司实现营业收入2.68亿元，同比增长17.40%；实现归母净利润0.92亿元，同比下降15.84%，实现扣非归母净利润0.90亿元，同比下降17.39%。单季度来看，2023Q2公司实现营业收入1.32亿元，同比增长15.02%，实现归母净利润0.47亿元，同比下降15.88%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比下降17.15%。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为5.69亿元、7.37亿元、9.55亿元，归母净利润分别为2.04亿元、2.68亿元、3.54亿元。考虑到公司今年的业绩受新冠业务衰减的扰动影响比较大，我们认为2024年的业绩更具备参考意义，给予2024年35倍的PE估值，对应12个月目标价78.40元，给予买入-A的投资评级。
■风险提示：海外市场增长不及预期；生物医*行业投融资持续低迷的风险；行业竞争加剧的风险。
■事件：8月28日比亚迪发布了2023年半年报，2023H1实现营业收入2601.24亿元，同比增长72.72%；实现扣非后归母净利润96.95亿元，同比增长220.02%。
■展望未来，我们认为四大要素有望共同驱动公司高增长：1）销量基本盘稳固。2）高端化持续突破。3）出海脚步持续加快。4）行业出清利好龙头企业。
■投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润为277.5、373.8以及450.9亿元，对应当前市值，PE分别为24.7、18.3以及15.2倍，维持“买入-A”评级，给予2023年38倍PE，6个月目标价360元/股。
■风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期
■事件：公司公告，（1）2023年上半年实现主营收入19.76亿元，同比下降1.65%；归母净利润7.24亿元，同比增长15.35%；扣非净利润6.76亿元，同比增长13.31%；（2）2023年Q2单季实现主营收入10.22亿元，同比增长4.17%；归母净利润4.34亿元，同比增长14.46%；扣非净利润3.89亿元，同比增长9.58%；（3）公司拟每10股派息1元（含税），合计派息金额超过2亿元。
■投资建议：预计2023-2025年净利润14.5/18.3/24.3亿元，EPS0.67/0.85/1.13元，给予2023年25倍PE估值，对应6个月目标价16.75元，买入-A评级。
■事件：公司发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入129.90亿元，同比-5.37%，其中第二季度实现营业收入71.07亿元，同比-6.87%；上半年实现归母净利润27.71亿元，同比-4.13%，其中第二季度实现归母净利润16.49亿元，同比+4.10%。
■油轮、散货船队经营优异，运价表现显著优于行业平均水平。
■公司持续更新运力布*，新下甲醇双燃料VLCC订单，造价及交期良好，同时计划更新和新造部分干散货船。
■公司多元业务稳健不失弹性，兼具成长性和穿越周期能力。
■投资建议：看好公司作为综合航运龙头，经营能力显著优于行业平均，且多板块间运力灵活调配，从而实现持续稳健增长。油轮贡献核心业绩弹性，干散集运收益稳定，滚装LNG成长性可期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为60.0/73.8/81.1亿元，对应现股价PE为8.4/6.8/6.2倍，维持“买入-A”评级。按2023年业绩10倍估值，给予7.37元目标价。
■事件：奥马电器公布2023年中报。公司2023H1实现收入52.0亿元，YoY+32.4%；实现归母净利润4.0亿元，YoY+157.3%。折算2023Q2单季度实现收入28.2亿元，YoY+45.7%；实现归母净利润2.3亿元，YoY+72.8%。Q2公司收入增速环比提升，实际业绩接近此前公司业绩预告的上限值。
■投资建议：冰冷海外市场规模较大，中国冰箱外销增速长期高于内销。奥马电器作为冰箱出口龙头企业，在大客户关系及规模上具有优势，公司冰箱外销毛利率较高。TCL控股后公司有望和TCL冰洗业形成协同效应，进一步打开潜在业务空间。我们预计公司2023~2025年的EPS分别为0.63/0.76/0.84元，给予6个月目标价9.45元/股，对应2023年15x的动态市盈率，维持买入-A的投资评级。
■事件：公司发布2023半年报，23H1公司实现营收20.16亿元，同比下降7.55%；实现归母净利润2.15亿元，同比下降12.44%；实现扣非归母净利润1.80亿元，同比下降24.62%。
■23Q2净利润环比高速增长，新业务开拓致费用端投入加大。
■三大业务布*逐步完善，持续夯实核心竞争优势。
■投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为58.43亿元、72.32亿元、88.20亿元，归母净利润分别为5.95亿元、7.89亿元、9.75亿元。根据Wind一致预期，参考欧陆通、安克创新等可比公司PE均值，并考虑公司未来成长性，给予公司2023年20倍PE，对应目标价为43.13元，维持“买入-A”投资评级。
■风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。
■事件：英华特公布2023年中报。公司2023年上半年实现收入2.5亿元，YoY+34.6%；实现归母净利润0.4亿元，YoY+70.3%。经折算，公司2023Q2实现收入1.7亿元，YoY+38.0%；实现归母净利润0.3亿元，YoY+69.5%。我们认为，公司商用空调、冷冻冷藏应用外销收入持续高增，盈利能力大幅改善，Q2经营表现亮眼。
■投资建议：涡旋压缩机国产替代正当时，英华特产品技术领先，性价比优势突出，有望充分受益于国产化红利。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为+41%、+37%、+33%，归母净利润的增速分别为+52%、+42%、+35%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，给予2023年50倍的动态市盈率，相当于6个月目标价为91.16元。
■风险提示：宏观经济及房地产政策影响下游需求，原材料价格大涨，人民币大幅贬值，转子压缩机大幅挤压低制冷量市场份额。
■事件：浙江美大公布2023年中报。公司2023H1实现收入7.7亿元，YoY-7.2%；实现归母净利润2.2亿元，YoY-5.3%。经折算，公司2023Q2单季度实现收入4.3亿元，YoY+3.6%；实现归母净利润1.2亿元，YoY+8.1%。因上年同期低基数，美大Q2业绩实现恢复性增长。
■投资建议：长期来看，作为国内集成灶行业的开创者和引领者，美大将受益集成灶普及率提升趋势，自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势。我们预计美大2023~2024年EPS分别为0.79/0.87元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为12.64元，对应2023年16倍的动态市盈率。
■事件：奥来德发布2023年半年报，报告期内实现营业收入3.28亿元，同比+28.8%；实现归母净利润0.97亿元，同比+31.51%；2023Q2公司实现营业收入0.86亿元，同比+76.05%；实现归母净利润0.03亿元，同比+0.14亿元。
■据公司公告，公司全资子公司吉林奥来德长新拟与长春市规划和自然资源*签订《国有建设用地使用权出让合同》，实施项目建设暨对外投资，项目固定资产总投资不低于67935万元，公司以自有或自筹资金向全资子公司进行增资。
■二季度OLED材料新品导入放量营收毛利高增，高强度研发投入下多项目稳步推进。
■国内柔性AMOLED出货大增盈利承压，利好上游材料国产替代，公司长春新项目投资把握发展机遇。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为1.98亿元、2.98亿元、4.47亿元，维持买入-A投资评级，基于公司是OLED材料+设备行业的创新型领先企业，且有业绩高增长预期，给予2023年40倍PE估值，6个月目标价为55.2元。
■风险提示：产品需求不及预期，项目开发、下游验证进度不及预期等。
■事件：8月26日，公司发布2023年半年度报告，根据公告，23H1实现营收29.66亿元，同比-37.97%；归母净利润3.36亿元，同比-78.00%；扣非归母净利润2.75亿元，同比-81.23%。23Q2实现营收16.25亿元，环比+21.11%；归母净利润1.86亿元，环比+23.87%；扣非归母净利润1.45亿元，环比+11.78%。23H1营收下降系全球经济状况、地缘**冲突、行业下行周期等影响。23H1研发投入达5.1亿元，占营收17.19%，研发人员占比超70%，硕士及以上学历占比53%。
■投资建议：我们认为，公司短期业绩受宏观经济不景气和行业周期下行影响，但公司作为存储和MCU领域的双龙头，持续完善产品布*并积极拓展新领域，有望借助多元化布*不断突破成长天花板，同时平滑细分领域周期下行的负面影响，进而实现长期稳健的可持续成长。目前整体市场库存水平有所改善，存储芯片价格或逐步复苏，公司有望在下半年随行业周期回暖后迎来业绩拐点。预计公司2023年~2025年收入分别为66.67亿元、83.33亿元、106.67亿元，归母净利润分别为7.89亿元、13.69亿元、22.59亿元。采用PE估值法，选用8月28日收盘数据，根据Wind一致预期，选取纳芯微、思瑞浦、恒烁股份、东芯股份等企业PE均值作为参考，给予2023年91.25倍PE，目标价107.96元，维持“买入-A”投资评级。
■风险提示：下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，产品研发不及预期风险。
■7月超储率料降至1.1%附近，8月末或持平于1.1%左右。
■8月存单利率先下后上，预计后续大幅上行的压力不大。
■事件：华恒生物发布2023年半年报，报告期内实现营业收入8.5亿元，同比+35.14%；实现归母净利润1.91亿元，同比+48.26%；2023Q2公司实现营业收入4.5亿元，同比+25.42%，环比+12.34%；实现归母净利润1.1亿元，同比+49.18%，环比+35.52%。
■二季度业绩延续高增长，农业农村部发布饲用豆粕减量替代行动方案利好缬氨酸需求增长。
■加大研发投入升级营销组织体系，新项目持续推进，看好公司长期成长。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为4.39亿元、6.32亿元、8.41亿元，维持增持-A投资评级，考虑到公司是国内合成生物学行业龙头且处于快速发展期，给予2023年40倍PE估值，6个月目标价为112元。
■风险提示：原料价格波动，产品需求增速不及预期，项目进度不及预期等。
■投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价28.56元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为15.0%、11.4%、10.2%，净利润的增速分别为47.3%、15.2%、20.6%；给予增持-A的投资评级，6个月目标价为28.56元，相当于2023年28倍的动态市盈率。
■风险提示：宏观经济增速放缓，渠道结构风险，新品培育不及预期等。
■事件：亿田智能公布2023年中报。公司2023H1实现收入6.2亿元，YoY+1.1%；实现归母净利润1.3亿元，YoY+14.2%。经折算，公司2023Q2单季度实现收入3.9亿元，YoY+6.9%；实现归母净利润0.9亿元，YoY+29.5%。公司销售情况较Q1有所恢复，在成本红利下，业绩实现高速增长。
■投资建议：亿田集成灶行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2023~2024年的EPS分别为2.37/2.53元，6个月目标价47.40元，对应2023年20倍PE，维持买入-A的投资评级。
■事件：帅丰电器公布2023年中报。公司2023H1实现收入4.5亿元，YoY-0.95%；实现归母净利润1.1亿元，YoY+9.7%。经折算，公司2023Q2单季度实现收入2.8亿元，YoY+4.5%；实现归母净利润0.7亿元，YoY+11.6%。公司经营情况好转，业绩快速增长。
■投资建议：帅丰电器是国内集成灶优势品牌，产品结构逐步优化，公司也在扩充新品类。我们预计帅丰2023~2024年EPS分别为1.30/1.44元，6个月目标价为19.50元，对应2023年15倍PE，维持买入-A的投资评级。
1）***：印发《河套深港科技创新合作区深圳园区发展规划》
2）***：关于确保国家粮食安全工作情况的报告提请审议，我国粮食安全保障水平显著提升
3）***：报告前7个月新设经营主体1910.2万户，同比增长12%
4）发改委：副主任李春临完善绿色低碳发展政策体系
5）发改委：全国生猪出场价格为17.28元/公斤、猪粮比价为5.92
6）发改委：部署下一步支持科技型企业融资工作
7）证监会：“三箭齐发”提振市场信心，释放强烈积极信号
8）证监会：出台多项政策活跃资本市场
9）央行：发布8月29日票据互换（CBS）操作结果，中标总量50亿元，期限为3个月，费率为0.10%
10）央行：开展3850亿元7天期逆回购操作，净投放2740亿元
11）财政部：前7月国有企业利润总额27332.5亿元，同比增长3.9%
12）财政部：1-7月国有企业利润总额27332.5亿元，同比增长3.9%
13）财政部：7月全国发行新增地方**债券2353亿元
14）工信部：年内再次召开制造业企业座谈会，聚焦新动能
15）工信部：1—7月我国嵌入式系统软件收入同比增11.4%
16）工信部：召开制造业企业第二次座谈会，加快塑造高质量发展新优势
17）民政部：发布7件典型案例，持续推动打击养老服务诈骗工作
18）自然资源部：发布关于挂牌督办4起土地违法案件调查处理结果的通报
19）农业农村部：统筹加大对粮食主产区的财政支持力度
20）农业农村部：8月29日"农产品批发价格200指数"比昨天上升0.36个点
恒顺醋业近五年财报解读报告（2018-2022年） #国庆前后布*哪些板块胜率高# #星计划达人# $恒顺醋业(SH600305)$ 【特别声明】：股市有风险，投资需谨慎。... - 雪球
下面，小烽就财务指标中八个关键指标进行解读分析，这八个关键财务指标基本能判断出该公司的财务状况，从而评判该公司的经营管理水平的高低。
2018年至2022年，恒顺醋业的净资产收益率（ROE）分别为14.91%、14.41%、13.14%、5.48%、6.29%，每年都在5%以上，净资产收益率波动较大不太稳定，整体来看小于指标，公司的净资产收益一般，需要关注。
2018-2022年，恒顺醋业的净利润分别为3.06亿元、3.3亿元、3.21亿元、1.18亿元、1.29亿元，公司的净利润现金含量分别为123.72%、129.93%、113.15%、272.70%、148.08%，每年都在110%以上，净利润现金含量波动较大不太稳定，整体来看远高于指标，净利润现金含量较非常高，值得关注。
2018年至2022年，恒顺醋业的资产负债率分别为25.26%、21.25%、22.97%、29.98%、24.99%，每年都低于30%，资产负债率远小于指标，根本没有偿债的风险，值得关注。
2018-2022年，恒顺醋业的毛利率分别为42.48%、45.32%、40.91%、37.58%、34.37%，每年都在35%以上，近两年略有下降，整体来看毛利率略大于指标，公司的竞争力较强，值得关注。
2018-2022年，恒顺醋业的主营利润分别为2.7亿元、3.14亿元、3.48亿元、1.34亿元、1.61亿元，公司的主营利润率分别为15.84%、17.15%、17.20%、7.08%、7.53%，每年都在7%以上，主营利润率波动较大不太稳定，整体来小于指标，利润质量较弱，主业的盈利能力较弱，需要关注。
2018年至2022年，恒顺醋业的营业收入分别为17.04亿元、18.32亿元、20.24亿元、18.93亿元、21.39亿元，营业收入增长率分别为10.55%、7.51%、10.46%、-6.45%、12.98%，营业收入波动较大不太稳定，整体来看小于指标，营业收入质量较低，公司发展较缓慢，需要关注。
2018年至2022年，恒顺醋业的固定资产与在建工程、工程物资的合分别为10.46亿元、9.52亿元、9.92亿元、10.09亿元、10.78亿元，其合值占总资产的比值分别为36.35%、31.91%、30.64%、31.43%、36.32%，每年都低于40%，固定资产占比小于指标，属于轻资产型企业，维持公司的成本较低，风险也较低，值得关注。
2018-2022年，恒顺醋业的现金分红金额分别为0.95亿元、1.02亿元、1.74亿元、1.65亿元、1.06亿元，现金分红率分别为25.02%、23.75%、47.90%、51.09%、55.26%，每年都在23%以上，整体来看现金分红率在合理区间，数值较居中，公司对股东比较慷慨，值得关注。
以上是八个关键财务指标的分析，只能判断大概方向，想要对恒顺醋业进行深层次的了解，我们还应该整体分析21个财务指标，这里为了给大家节约时间，小烽特将恒顺醋业的21个财务指标整体情况做了两张图表提供给大家。
以上是恒顺醋业21个财务指标的简要结论，简要结论取的是五年平均值，结论比较粗略；详细的分析和结论要准确些，我们做成了PDF文本，有18页，非常精美，也非常详细，详细报告里还有杜邦分析、