价值型基金经理田瑀的投资理念和方法
雪球上周组织了一次对中泰资管田瑀的线上调研活动，田瑀在调研中详细介绍了自己的投资框架理念，让我对田瑀有了更深入的认识和了解，这里分享给大家。
先简单介绍下田瑀，田瑀基金经理从业年限3.85年，是一位新生代基金经理。管理的第一支产品为中泰开阳价值优选混合（007549），2019年9月任职以来年化收益25.42%，最大回撤27.06%，业绩表现还是非常优秀的。
中泰开阳价值优选在发行2021年3月份之前是由田瑀和姜诚合管的，所以我特意对比了中泰开阳价值优选和姜诚的代表基金中泰星元的走势。
从收益曲线来看，两只基金在2020年3月份之前走势非常相近，之后两者之间的表现就有了一定的差异，所以在2020年开始就应该是由田瑀主导管理了这只基金。
调研中田瑀从三个角度介绍了自己的投资框架和理念：
1、选股
田瑀是一个自下而上的价值型管理人，通过股票市场价格和企业价值之间隐含的回报率来决定买卖。买卖的原理比较简单，价格高于企业价值就会卖出，价格低于企业价值就会买入，这里的核心就是去合理评估企业的内在价值。
对于企业价值的评估，田瑀同样通过未来现金流的折现来计算，这里就涉及到对企业未来盈利的预测问题，这个实际上是很难去预测的。对于这个问题田瑀总是这么看的：
“但是对于企业价值的折现而言，你会发现精准地预测每一年其实并没有那么重要，对于企业价值影响最大的是一个中长期，它在竞争的过程中，在经历顺周期、逆周期不同的一个境地的过程中，长期盈利能力的增长，以及市场份额、市场空间大概是一个什么样的变化，也就是说我们可以将这条周期性波动的曲线平滑掉。”
田瑀认为应对这个预测上的不确定性的方式，就是依赖于企业的护城河，选出足够强的企业，做同样的生意，他比同行强。
所以田总对选股的第一要求就是有护城河，做生意要比别人厉害，而且这个厉害的原因要能理解、能分析、能跟踪。
2、组合的构建
田瑀在组合的构建思路上有一点比较特别，就是他主要考量的是风险源的不相关性。一方面自下而上的从各行各业中找到的最强的企业本身就相似性很小，这个是由选股的方式决定的；另一方面风险源不相关的股票放在一起后，会降低组合的波动性。
风险源的分散必然会要求行业配置的均衡分散，因为同一行业的股票很难做到说风险源是完全分散的，我们看看中泰开阳价值优选的行业分布情况。
数据来源：蝶蜂数据
可以看到田瑀的持仓在行业上会分属于几个不同的大类，不会过于侧重于一个大类板块。
不过田瑀在组合的管理上没有交易上的策略，比如止损、什么时候买、什么时候卖这类策略是没有的。
这种组合的构建思路如果不是遇到系统性风险的话，组合的波动会比较小，因为风险源的不相关性会平抑掉很大一部分风险，但是对于市场系统性风险还是比较难以规避的。
我们看中泰开阳价值优选的净值曲线确实体现了这样的一种特征，在20年、21年市场比较稳定的时候，田瑀也是画线派中的一员，净值曲线很平滑；不过在遇到市场系统性风险的时候也跟随市场出现了一定的回撤。
3、仓位的波动
田瑀是一个纯粹的自下而上的基金经理，所以在他的投资框架中并没有宏观策略之类的成分，也不会基于自上而下的判断来做仓位的决策。但是我们看中泰开阳价值优选的时候实际上是发现有仓位上的波动的。
数据来源：蝶蜂数据
对于仓位的波动田瑀是这么解释的：“我们会单独评估每一只股票的潜在回报率，风险报酬比，如果划算我们就买，越划算我们买得越多，不划算我们就卖，越不划算我们可能持有的仓位就越低，每一个股票都这样做决策，加总在一起就会变成我们整个组合的仓位的结果。”
田瑀的仓位是一个被动应对的结果，如果市场上好的标的越多，仓位就会越重。
调研下来感觉田瑀是一个有自己清晰的投资框架体系，并且一直践行和坚守这套体系的人。能够认识到自己投资投资体系的*限性和缺陷，但是也能很坦诚的接受这个*限性，并开诚布公的来讨论，是一个值得信赖的基金经理。
风险提示：本文为本号日常研究成果，仅提供投资思考的思路，不作为投资建议，投资有风险，投资需谨慎！
基金来自估值大是什么意思
基金估值大代表基金估值高，基金估值是按照一定的价格对基金的资产和负债进行估算，基金估值越高投资者承担的风险越高，基金估值越高，说明基金泡沫越大，投资者承担的风险越高，基金估值越低，说明基金具有投资价值，获利概率较大。拓展资料基金的估值应遵循如下原则：原则一基金管理公司应严格按照新，《企业会计准则》，中国证监会相关规定和基金合同关于估值的约定，对基金所持有的投资品种按如下原则进行估值：（一）对存在活跃市场的投资品种，如估值日有市价，应采用市价确定公允价值；估值日无市价，但2013年后经济环未发生重大变化且证券发行机构未发生影响证券价格的重大事件的，必须采用交易市价确定公允价值。（二）对存在活跃市场的投资品种，如估值日无市价，且2013年后经济环发生了重大变化或证券发行机构发生了影响证券价格的重大事件，使潜在估值调整对前一估值日的基金资产净值的影响在0.25%以上的，应参考类似投资品种的现行市价及重大变化等因素，调整交易市价，确定公允价值。（三）当投资品种不再存在活跃市场，且其潜在估值调整对前一估值日的基金资产净值的影响在0.25%以上的，应采用市场参与者普遍认同，且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术，确定投资品种的公允价值。原则二在基金估值过程中，特别是按上述第一条第（二）款或第（三）款的规定进行估值时，基金管理公司应遵循以下原则和程序：（一）基金管理公司应保证基金估值的公平、合理，特别是应当保证估值未被歪曲以免对基金份额持有人产生不利影响。（二）基金管理公司应制订健全、有效的估值政策和程序，经基金管理公司管理层批准后实行。估值政策和程序应当明确参与估值流程各方及人员的分工和职责，并明确所有基金投资品种的估值方法，特别是要对按照第一条第（二）款或第（三）款的规定进行估值时所采用的估值模型、假设、参数及其验证机制做出规定。（三）基金管理公司对投资品种进行估值时应保持估值政策和程序的一贯性。在考虑投资策略的情况下，同一基金管理公司对管理的不同基金持有的同一证券的估值政策、程序及相关的方法应当一致。除非产生需要更新估值政策或程序的情形，已确定的估值政策和程序应当持续适用。为了确保一贯性原则的执行，基金管理公司应当建立相关内控机制。（四）基金管理公司应定期对估值政策和程序进行评价，在发生了影响估值政策和程序的有效性及适用性的情况后应及时修订估值方法，以保证其持续适用。估值政策和程序的修订建议须经基金管理公司管理层审批后方可实施。基金在采取新投资策略或投资新品种时，应评价现有估值政策和程序的适用性。（五）基金管理公司在采用估值政策和程序时，应当充分考虑参与估值流程各方及人员的经验、专业胜任能力和独立性，通过建立估值委员会、参考行业协会估值意见、参考独立第三方机构估值数据等一种或多种方式的有效结合，减少或避免估值偏差的发生。原则三基金管理公司应根据法规履行与基金估值相关的披露义务，至少应当在定期报告中披露以下方面的信息：估值政策及重大变化，按上述第一条第（二）款或第（三）款规定原则进行估值的，应涉及估值模型、假设、参数、对基金资产净值及当期损益的影响；有关参与估值流程各方及人员的职责分工、专业胜任能力和相关工作经验的描述；基金经理参与或决定估值的程度；参与估值流程各方之间存在的任何重大利益冲突；已签约的任何定价服务的性质与程度等信息。原则四托管行应根据法律法规要求切实履行估值及净值计算的复核责任，基金管理公司由上述第一条第（一）款改用第（二）款或第（三）款规定原则进行估值的，要及时通知托管行，托管行要认真核查基金管理公司采取的估值政策和程序，当存有异议时，托管行有责任要求基金管理公司作出合理解释，通过积极商讨达成一致意见。原则五基金管理公司由上述第一条第（一）款改用第（二）款或第（三）款规定原则进行估值时，导致基金资产净值的变化在0.25%以上的，应聘请会计师事务所进行审核。会计师事务所应对基金管理公司所采用的的相关估值模型、假设及参数的适当性发表审核意见并出具报告。会计师事务所在对基金年度财务报告出具审核报告时，应充分考虑报告期间基金的估值政策及重大变化，特别是运用上述第一条第（二）款或第（三）款规定原则进行估值的适当性，采用外部信息进行估值的客观性和可靠性程度，以及相关披露的充分性和及时性。原则六中国证券业协会基金估值工作小组应组织业界积极研究适用于上述第一条第（二）款或第（三）款规定的估值方法，供基金管理公司参考使用，但基金管理公司不能因此免除其相关估值责任。基金管理公司采取其它估值方法的，应在定期报告中披露采用理由和该方法与行业普遍采用的估值方法的差异。原则七会计准则如对证券投资基金会计核算和估值另有新的具体规定时；中国证券业协会基金估值工作小组应及时指导基金管理公司修订估值方法。
基金估算净值和估算涨幅怎么算收益
净值估算是指一些网站根据最近基金季报中所显示的持仓信息以及一些修正的计算方法，结合当时股市情况所计算出来的基金净值。经估算得出的基金净值只能当做理论数据参考，基本上是不具备准确性的，实际净值以基金公司公布的为准。平安银行代销多种基金，每种基金的规定是不一样的，您可以登录平安口袋银行APP-首页-更多-基金，搜索对应的基金名称进行了解。温馨提示：投资有风险，入市需谨慎。应答时间：2021-03-19，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。[平安银行我知道]想要知道更多？快来看“平安银行我知道”吧~https://b.pingan.com.cn/paim/iknow/index.html
基金估值中指数收益法进行估值是什么意思
指数收益法，即参考两交易所的行业指数对停牌股票进行估值。也就是把停牌期间行业指数的涨跌幅视为停牌股的涨跌幅以确定当前公允价值。这一方法容易操作，也比较透明。
基金估值怎么算？
基金的实时估值的计抄算方法：实时估袭值根据基金上个季度股票持仓情况，结合基金持仓股票所在版块指数，按照模型计算得出，如果基金经理对基金持仓股票进行调整，估值数据就会与实际净值数据差异较大，所以实时估值数据仅供参考
基金的净值和估值不一样可能这些原因导致的
在投资基金时很多人会关注基金的估值和净值，但是基金的净值和估值是不一样的，一般基金估值是根据基金公布的持仓情况核算的，在基金交易的时间段内呈现给投资者，只能当作基金买卖的参考，一般基金估值和基金净值的走势一样。基金净值一般会在基金交易日晚上的10点左右公布，不同的基金公司公布的时间不同，在基金交易日的第二天就可以查看前一天的盈利情况。通常买基金时在基金估值低的位置介，这时基金净值低；在基金估值上涨的某一天卖出，这时基金净值高。值得注意的是，基金估值和基金净值会出现较大偏差的情况，通常主要因为基金持有的股票发生变化导致的，在基金经理调整了基金持仓股票后并不会第一时间公布，会在基金季度末进行公布，而且只能看到基金持有最多的十只股票，其它不能看到。基金估值和净值都是根据基金持有的资产（股票）核定的，这时在选择基金投资时一定要详细的分析基金持有的股票，只有这样才能预判基金在未来的走势，同时注意基金持有的股票是不是属于未来发展潜力大的行业。不过在投资一只基金时要对基金进行综合的考虑，包括基金成立时间、基金规模、基金经理、买和卖出费用、投资方向等，其中基金经理的能力是考察的重点，因为好的基金经理可以为基金配置良好的资产，同时保持基金稳步的增长。最后就是用户在投资基金时要注意股市走势，一般选择股市低迷时进，在股市上涨到高点时卖出，同时在投资基金时一定要长期持有，因为短期持有很难获得较多的盈利，而且在投资时一定要使用个人的闲钱，不能借款投资。
基金估值是怎么算出来的？
基金的实时估值的计算方法：实时估值根据基金上个季度股票持仓情况，结合基金持仓股票所在版块指数，按照模型计算得出，如果基金经理对基金持仓股票进行调整，估值数据就会与实际净值数据差异较大，所以实时估值数据仅供参考。
基金的净值来自和估值相差大什么原因导致的
基金交易时采用未知价原则，不过用户可以通过基金估值预判基金净值当日的涨跌，但是会出现基金的净值和估值相差大的情况，这是什么原因导致的呢？吵返桐其实两者相差较大的情况主要是由于基金持升坦有的资产发生调整导致的。基金估值一般按照基金季度末公布的资产核算出来的，这里的资产主要指基金持有的股票；但是基金持有的资产处于不断的变化中，因为基金经理会更具市场的变化及时的卖出股票或者买入股票，但是不会第一时间通知投资者，只会在下个季度末财报公布。虽然基金估值不能完全判断基金的涨跌，但是可以侧面反映基金净值变化的趋势，用户可以根据基金净值变化的趋势选择买入或者卖出基金。一般选择在基金净值低的位置买入，在基金净值高的位置卖出获利。值得注意的是，同一个基金的估值在不同的平台会有差异，存在一定的差异性，主要原因是平台采用一些模型和算法不同，根据基金过去的净值表现尽可能还原基金的真实持仓情况，所以估值数据也会存在差距。用户在投资基金时必须具备基金方面的知识，同时了解不同基金类型，再有就是不同基金投资后面临的风险是不同。常见的基金类型有货币基金、债券基金、混合基金、指数基金、股票基金等，以上基金投资时都不会保证本金的安全。最世渣后就是用户在投资基金时一定要进行详细的了解。比如基金买入和卖出的规则、基金成立时间、基金规模、基金最近净值变化等。值得注意的是，投资基金时可以使用定投的方法，通过长期的持有就可以获得不错的收益，不过基金定投也可能出现亏损的情况。
A基金拟进行医疗器械制造行业的投资，正在对业务及产品类似的Y、Z两个公司尽调。其中，Z公司本年预计销售收入比Y公司多1,000万元，且Z公司发展更为迅速，Z公司在3个月前接受B基金投资后估值为6亿元，B基金采用市销率倍数法按本年预计销售收入估值，市销率倍数为12。（1）、A基金参考B基金的估值方法对Y公司进行估值，选取使用行业平均市销率倍数10，则计算Y公司的估值为（）_学赛搜题易
订单号：
A、经A基金书面允许，将A基金对公司的估值建议告知企业的重要商业伙伴
B、创始人向其一位股权投资基金行业的好友私下征求关于投资协议的意见
C、将A基金主页上介绍的尽职调查流程转述给企业的A轮投资人
D、创始人向企业重要股东沟通关于待签署投资协议的意见
A．拟聘风控总监，入职后同时在律师事务所挂职律师，具有基金从业资格
B．拟聘投资总监，曾在一家知名的股权投资基金机构专门从事生物医*投资5年，即将取得基金从业资格
C．拟聘总经理兼法定代表人，具有股权投资基金业行业10年以上的投资工作经验，具有基金从业资格
D．拟聘行政专员，入职后同时在另一家国有企业负责人力管理工资，具有基金从业资格
A.邀请其管理的是其他基金的合格投资者成为该基金的出资人
D.通过第三方服务机构向大型保险公司推荐该基金
A.基金经理杨爱斌，曾任全国社保基金（资产配置处长）、平安集团委托投资部总经理等职，具有丰富的大类资产配置经验
B.行业选择依托大的经济趋势、重点关注医疗、大消费、高端制造、国企改革等行业
C.采用精选个股策略，未来三年平均ROE不低于15%，期望回报率在20%以上
A.涉及企业所属行业属于银行、保险、证券、基金、信托等金融类或小额贷款、股权投资、融资担保、互联网金融等类金融领域
B.涉及企业经营范围涉及金融、证券投资、咨询或管理等
F.其他与所从事业务或者投资者合法利益相冲突的情况
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