宏观经济与金融形势分析_蓝裕平宏观经济培训课程-企赢培训学院
二．课程名称：对私金融市场业务专业人才培训课程
时间：6-12小时
1.技术分析方法
三．课程名称：投资银行业务
时间：12小时
1.投资银行业务概论
四：课程名称：债券市场分析与投资策略
时间:6-12小时
1.债券市场概要
五．课程名称：证券市场分析
时间：3-6小时
1.证券市场概论
案例分析：检测自己的投资思路是否合理。
六．课程名称：资本市场与投融资策划
时间：6小时
针对企业中高层管理人员和金融机构业务人员的培训。
主要内容：
1.资本市场与企业发展
七.课程名称：资产交易、风险管理与估值分析
适合对象：各类型金融机构各级管理人员的专业知识培训
时间：12小时
主要内容：
1.金融改革与趋势
11.宏观经济与行业分析方法
八．题目：资本市场与投融资策划
时间：6小时
课程大纲：
九．课程名称：多层次资本市场建设
时间：6小时
内容：
1.企业融资需求分析
十.课程名称：项目可行性分析与投资决策
时间：6-12小时
主要内容：
十一.课程名称：汇率与外汇市场运作
时间：6-12小时
目的：为各类型金融机构或商业机构的业务操作及管理人员做外汇知识培训，本课程将帮助学员了解外汇及外汇市场的运作，了解外汇风险及主要的风险控制策略与技巧，掌握对外汇走势分析的基本思路与方法。
内容：
十二．课程名称：企业并购与重组
时间：12小时
培训对象：金融机构投融资业务操作及管理人员、中大型企业中高层管理人员
培训内容：
1.公司并购现状与未来
从万科在房地产行业的份额看未来的产业整合
十三．课程名称：行为金融学（投资心理学）
时间：6小时
目的：针对从事投资行业的专业人士的专题培训，学员们通过对行为金融学基本理论的学习和案例分析，了解多数人在投资决策中可能的错误和偏差，从而提高自身的决策水平。
1.道氏理论与投资策略
你觉得人民币汇率年内会破7吗？
破7是迟早的事，不要大惊小怪！
我的预测，美元不久与人民币汇率将跌至4.5元，有人信吗？
美元不久与人民币汇率跌至4-5元，有人信吗？
我信，在世界各国经济不景气的情况下，在各国家贸易保护主义肆意妄为的情况下，尤其是在第一大经济体美国经济严重下滑，社会动荡不安，疫情严重的情况下，美国几近疯狂的和世界各国的贸易战越演越烈。更为严重的是中美两国贸易战己升级至全面博弈阶段。在经济领域，金融行业，资本市场，外资的参与或渗透，持有美债的安全性，等，都是影响汇率变动的不可忽略的重要因素。同时还必须要做好准备迎接美国发动货币战争的预案！
除以上因素外，我们再回顾一下2005年至2014年人民币从8.多跌止6-04元用了9年的时间，在此期间，中国救了美国的金融危机，两国关系正常偏好！
目前什么关系？接下来美国从我们金融资产里抽身，从资本市场做空，货币战争开打，汇率到4-5还需要以往的9年时间吗？
其次，我我们是某些规则的执行者，美国则是规则的制定者，在话语权上就己经处于劣势了！
美元对人民币的汇率会涨还是会跌？
去年下半年人民币汇率一直呈现下跌的状态，有过几次差一点就直接破7关口了，还好央行出手干预汇市，才使人民币汇率“转危为安”。而到了2019年，人民币汇率一改常态，展开了报复性反弹行情，从6.90徘徊一下子反弹至6.75区域，暂时告别了人民币持续下跌的风险。
从今年开始，人民币汇率之所以能够走得如此强势，我们将其分成内因和外因两大类：一是，从外因来看，由于美联储加息步伐可能放慢、美国股市大跌，导致了美元指数持续下滑，这就使得人民币汇率触底反弹。此外，美国**前期停摆一个多月，使投资者对美国经济前景产生悲观情绪。
另一是，从内因来看，由于1月份中国央行宣布两次降准，这次是全面降准，将会净投放8000多亿的流动性。这使得前期大家对中国经济复苏产生美好预期。与此同时，中国央行频频动用逆周期因子、提高离岸市场人民币利率、加强外汇流出管制、上调中间价等手段，对做空人民币的势力进行打击。于是，人民币汇率便开始了年初以来的强势反击。
从目前情况看，春节前后国内流动性充裕，人民币汇率将走得比较平稳，甚至有可能出现稳中向上的态势。但是，从中长期来看，人民币汇率还有进一步贬值的可能。未来人民币汇率以狂跌的方式破“7”的可能性很小，更多的是会以缓慢的形式跌破“7”关口。现在如果人民币大涨，对中国的出口不利，但是人民币汇率大跌，恐怕央行会出手干预。当然，我们认为上半年人民币破7概率还很大。
首先，美元指数下跌只是暂时的调整，未来还有一定的上行空间。虽然，市场传言，美联储暗示今年放缓降息进程，但毕竟没有明说，只是市场在猜测而已。同时，美国**已经宣布终止停摆， 80万公务员又该上岗，这对于美国股市和美元指数都有提振作用。如果美国的失业率继续下跌，美元指数不断上升。那么，人民币在岸和离岸市场都会出现下跌。
再者，由于房地产投资和贸易摩擦持续，加剧了国内经济下行的压力。2018年第四季度中国的GDP跌至6.4%。不仅如此，PMI、PPI都开始进一步恶化。现在国内经济要力主于“稳增长，防风险”。所以，未来人民币汇率在经济没有稳定的情况下，由涨转跌，并且破7关口的概率很大。
此外，央行1月份宣布要两次降准，对冲1月到期的MLF后，向市场净投放了8000亿人民币，而这些货币虽然还在金融体系内空转，但是也让市场深感货币宽松的压力。所以，即使通过一些汇率管理工具来拉升人民币汇率，从长期来看，只要货币政策持续宽松，人民币汇率上半年很难守得住“7关口”。
最后，国内房地产前景堪忧，所以近期央行降准是为了缓解开发商偿债日到期，资金链断裂的风险。而下调房贷利率也就是为了减轻购房者的压力，鼓励刚需购房，这样房地产可以缓慢降温，真正实现软着陆。如今，国内房地产形势不好，经济面临下行风险，而金融则面临系统性风险。在这种背景下，人民币汇率大涨可能性非常小，而大跌的概率则是非常大。
美元对人民币汇率一定会下跌，虽然短期内央行会动用逆回购等汇率管理工具来调控，防止人民币汇率出现趋势性下跌。但是从长期来看，央行汇率管理工具只能管理一时，最终人民币的走势还是要与中国经济、金融、美元指`数、货币政策等这几个原因挂钩。总体来看，虽然人民币汇率短期无忧，但中长期还有继续跌破“7关口”的可能性。投资者应该对前景趋有谨慎态度。
美元对人民币汇率走势图预测分析3月25日美元对人民币汇率是多少
2017年03月25日美元兑换人民币元汇率外管*中间价：1美元=6.8803人民币元，请采纳！
人民币汇率走势分析(全文)
摘要：2008年底,人民币汇率问题再次成为关注的焦点。本文回顾了2008年人民币对美元汇率的历史走势,分析了人民币汇率升降的利弊,阐述了人民币目前面临的各种压力,并做出2009年人民币汇率有升有贬，总体基本稳定的预测。
2005年7月人民币汇率改革以来，人民币汇率制度开始实行参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度，从此人民币汇率开始了浮动的历程。在汇率改革进行的3年多的时间里，要说亮点，2008年绝对是浓墨重彩的一年。在这一年,持续了两年多的单边看涨年底终结；在这一年,贬值和升值的不同预期开始同时出现。这一切都让2009年人民币汇率的走势充满了不可预期性。或许,这种双向预期的出现,才应了“有管理的浮动汇率”的“浮动”之义吧。
一、2008年美元兑人民币汇率简单回顾
2008年1月2号，2008年的首个交易日,美元兑人民币汇率的中间价还只有7.2996。经过前3个月的快速走高之后,4月10日美元兑人民币中间价跌破7.00关口,其后的5月和6月,人民币继续高速升值。
转折出现在7月份中旬。8月份,人民币升值速度明显下降。到了10月份,甚至出现了单月走势略有贬值的情况。12月初,人民币汇率更是出现了罕见的连续四日“跌停”。
2008年12月3日***常务会议确定的金融促进经济发展9项措施中，第一次明确地把汇率列为继存款准备金率和利率之后，当前货币调控政策的三大手段之一。
截至2008年12月31日。人民币汇率在2008年的累计升值幅度为6.37%,但是在年中最高的时候,这一数据已经达到了7.41%,期间震荡幅度之大可见一斑。
1.人民币升值的利弊分析
①一国货币能够升值,一般说明该国经济状况良好。因为在正常情况下,只有经济健康稳定地增长,货币才有可能升值。这种由经济状况良好带来的币值的稳中有升,对外资的吸引力是极大的。
②中国仍然有居高不下的外贸顺差和巨额的外汇储备,中国的经济增长仍然是世界范围内最有看点的风景,因此货币升值的长期趋势不会改变。
①人民币升值的经济效应就相当于全面提高了出口商品的价格。其后果当然是抑制了出口,这显然是不利于经济发展的。
②人民币快速升值会削减外国直接投资。如果人民币升值,那就意味着外国投资者就得多支付相应额度的美元,其后果就是外资减少。
③将导致失业增加。在中国,出口约占gdp的30%。如果本币升值,出口企业必然亏损甚至倒闭,从而导致失业,进而增加社会不安定的隐患。
现阶段最新的物价、进出口等数据都显示中国经济尚在恶化,且面对百年不遇的全球性金融危机,人民币汇率大幅走高并不合适,应该通过适当贬值来刺激出口。
如果本币贬值,那么外币的购买力就强,这样一定量的外币就可以购买更多本国产品,意味着本国产品在国际市场上价格相对便宜,从而可以增加出口;另一方面,本币贬值,外国商品价格就昂贵,这样本国进口必然减少。所以,人民币贬值的结果是扩大了出口,抑制了进口,增加了贸易顺差,促进了经济发展。
①本币贬值对外会引起贸易摩擦,对内会引发通货膨胀,极不利于国家经济的稳定。
②贬值不会解决外部需求放缓问题，贬值虽然会帮助出口企业因降低成本而存活下来，但却很难以持久。特别是中国已经失去竞争力的产业，贬值只会延迟产业退出时间。
除了人民币汇率单方向升值和贬值的选择以外，保持相对稳定,也是目前汇率变动的一种选择,很可能也是在当前动荡的国际经济形势下,人民币汇率最可取的改革思路。
2008年12月8号召开的中央经济工作会议,也提出要“继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,进一步改善国际收支状况”。这种观点其实在本质上和汇改以来一直所强调的并无二致。
但无论站在升值或贬值哪一方,还是高举维稳旗帜,各方都有着各自的理由和逻辑。而2009年人民币汇率的走势究竟将如何演绎,下一步我们将结合一些经济学的理论，目前国内的货币政策及现阶段的国内国外的经济形势进行重点的分析。
1.理论分析
由于汇率决定机制的复杂性，不能简单地由一个笼统的结论概括，所以我们将按照长期、中短期分别加以讨论。
购买力平价理论（ppp理论）是最著名的汇率决定理论之一。该理论认为，任何两种货币之间的汇率会调整到能反映这两国之间价格水平的变动。这种理论认为两国货币之所以能够互相兑换是因为它们各自在其国内具有购买力，因而，两国货币的兑换率（汇率）应该等于这两国货币的国内购买力大小之比。
世界银行按1000多种商品价格计算的2005年美元兑人民币的购买力平价为3.4（1美元兑换3.4元人民币），它与世界银行2004年计算的1.9相比实际汇率更向购买力平价靠拢。2008年4月15日美国中央情报*《世界各国概况》(ciatheworldfactbook)估算的2007年人民币对美元的购买力平价为3.51。但这个数值并不代表人民币对美元的汇率长期内要向3.51的汇率水平不断靠拢，而是表明人民币汇率变动的一种升值趋向，即今后几年内人民币有会温和持续升值的趋向。
利率平价理论认为当资本具有流动性且银行存款是完全的替代品时，如果人们愿意继续持有手中已拥有的本币存款和外币存款的供给量，则二者的预期回报率必然相等。
从本外币存款利率的变动趋势上分析，虽然2008年12月23号中国人民银行再次了下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，这已经是2008年9月以来央行第5次宣布降息。但考虑到gdp今年的增速的下滑和目前cpi下降速度，人民币存款利率仍然存在继续下调的可能性。而美联储2008年12月17日一举将联邦基金利率降到0—0.25%区间，正式宣告了继上世纪90年代日本实行零利率政策之后，又一个西方主要经济大国被迫采取了同样的货币政策。美元利率再度下降的可能性被封死，但从中长周期的角度看，美国“零利率”政策只能是美联储的权宜之计，它注定不会长久。
所以，中短期从利率变动角度看，人民币汇率在今后一段时间内（介于短期和长期之间）会趋于升值。
2008年12月13日，***办公厅公布了《***办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》。其中第一条规定，要实行适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长，以高于gdp增长与物价上涨之和约3个至4个百分点的增长幅度作为2009年货币供应总量目标，争取全年广义货币供应量(m2)增长17%左右。
广义货币供应量(m2)是中国货币政策的主要考量目标,《若干意见》很明确的表达了要通过增加货币供应量来刺激消费，促进经济增长。2006年、2007年和2008年的m2增速目标均为16%。如按《若干意见》里增速计算，2009年m2供应量17%的增速即意味着2009年贷款速度会很快增加，货币增速过快，货款增加过快,将会造**民币供给大幅上升。并且随着4万亿财政刺激政策在今年的全面执行，银行贷款数额的强劲增长,2009年人民币将会面对一定的贬值压力。
(1)目前中国仍是双顺差,外汇市场的根本压力是升值,而非贬值.目前的出口收缩主要是来自外需减少,中国出口对于外需敏感,对于汇率并非那么敏感,因此通过贬值促出口的做法只会进一步恶化贸易条件,对出口增长本身并没有多大好处。促进中国经济增长的关键在于促进内需,靠贬值促发展,总体而言弊大于利。
(2)央行从2008年12月23日开始降低利率27个基点，低于市场预期，很重要的原因就是为了与美元之间保持利差，防止外资过度外流。
(1)长期内人民币贬值还受到国际环境的影响。随着美国和欧盟经济陷入衰退，来自发达国家的贸易保护主义压力开始会加强。2008年12月2日美国财长保尔森在针对中美战略经济对话(sed)的讲话中，两次提及人民币问题，明确表示不希望看到人民币贬值。他说：“中国必须允许人民币兑美元升值，以此作为解决中美贸易紧张关系的部分改革办法。”他希望人民币升值，以缩小美中贸易不平衡。新选总统奥巴马则被认为会比布什更具贸易保护主义倾向,他在竞选时也多次表示将督促人民币升值。因此，美、欧、日企业家都对此极为敏感，认为人民币贬值成为一种趋势，对他们的影响是致命的。
(2)东亚国家正面临着外资撤出，对他们本国的资本市场和国际收支产生冲击的时候，人民币贬值必然会引起东亚国家货币的竞争性贬值。对此，2008年11月中旬的二十国集团(g20)峰会上，中国承诺共同应对金融危机。
在对2009年人民币汇率走势做出预测前，我们有必要从美元的价值角度再分析一下人民币和其它主要货币的价值
根据美联储公布的数据，60%的美元如今在美国境外流通。这无疑意味着美国的过度货币发行，简单的经济学理论告诉我们，钞票印得太多会导致通货膨胀和本币贬值。所以从表面上来看，是人民币被低估了，而实质上来看，则是美元被高估了，不是人民币应升值，而是美元在贬值,这不仅是针对人民币而言，对所有的主要货币，美元都存在高估。
一个强经济一定是一个强货币，但这个强货币并不代表对其他货币的汇率不动，美国是一个大国，美元是浮动的汇率，美元也是个强货币。我想中国人民币汇率未来的方向应该也是这样的一个模式，人民币首先是一个浮动的，有弹性的汇率，同时它也应该是一个强货币，因为我们背后有着一个持续的经济增长作为支撑，它一定是一个国际上越来越受欢迎的货币，当然这还需要我们从外汇管理的政策、金融市场的发展进一步推动，但是我们正朝着这个方向在走。
根据综上所述,从中长期看,人民币在保持相对稳定的前提下小幅升值有利于人民币地位的提高,从而有利于将来在亚洲地区货币中发挥主导作用。
但在当前的经济形势下,为应对全球金融危机及国内经济下滑，2009年上半年维持币值的相对稳定才是最稳妥的做法,即既不能使人民币大幅贬值,也不能放任其升值过快。币值稳定将对汇率、金融市场乃至整个经济的稳定起到极为重要的作用。
2009年下半年，随着国际金融市场流动性的缓解，商业银行对企业信贷的恢复，人民币汇率的波动性有可能开始增大，进入一个有升有贬，相对小幅升值的通道。
2009年人民币汇率这种有升有贬总体基本稳定的走势将是中国在目前全球金融危机期间一个占优的策略选择。
参考文献：
[1]保罗•克鲁格曼着:《国际经济学》（第六版），中国人民大学出版社.
[2]弗雷德里克•s•米什金《货币金融学》（第七版），中国人民大学出版社.
[3]杰弗里•萨克斯:（sachs,j.d.）《全球视角的宏观经济学》上海人民出版社.
时间：2022-09-1111:17:33
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人民币未来的走势持续升值？
人民币很快要降值
2013年欧元兑人民币汇率的走来自势预测
欧元区经济疲软。而本国的经济也不见的好到那里去。所以13年大致会与12年持平，但我朝乃央央大国，可能会扶他们一把。RMB稍稍走高一点点也不奇怪。反正我们对花在外面的钱一直比花在自己身上的钱要来的潇洒一点。
欲扬先抑—人民币汇率走势分析与展望_经济_指数_方面
原标题：欲扬先抑—人民币汇率走势分析与展望
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近期人民币汇率出现一轮贬值，究其原因：1）美国经济和通胀的韧性导致美元指数快速走强。2）中国经济复苏预期走弱。5月以来，中国经济数据先后走弱，近日公布的PMI数据更是低于预期，进一步影响了市场对下一阶段经济的信心。3）中美货币节奏分化，债市利差再次放大。
展望未来，美元指数方面，六月议息会议之前，市场将围绕是否加息进行激烈博弈，这一阶段美元指数不宜轻易言顶，但靴子落地后，料美元指数将进入阶段性顶部。央行对冲方面，目前央行没有进行实质性汇率干预。经济压力特别是出口压力方面，具有增速下滑的风险。
综上所述，人民币虽然未来还有贬值可能，但短期内联储议息会议前后可能有所稳定，长期看中国经济稳中向好，政策储备充足，不存在持续贬值的基础。随着美元的走弱，人民币将企稳甚至进入升值通道。
事件：人民币近期贬值幅度较大，5月即期汇率贬至7.1，较年内低点已经贬值超过5.5%，且进入五月以来，人民币汇率连续“破7”、破7.1两个重要的心理关口。
一、人民币走势回顾：
疫情后人民币汇率的走势可以大致分为几个阶段：2020年中至2021年7月，人民币汇率逐步走强至6.5左右，与中美疫后经济复苏节奏高度一致；2021年7月后至2022年3月，人民币汇率在美元升值的大背景下，呈现出“美元强但人民币更强”的显著背离，一度升值至6.3左右，主要是出口和结售汇支撑；2022年4月至10月，人民币汇率经历两轮快速贬值，最高贬值至7.25的高点，主要是疫情和信心的两轮冲击；10月至2023年2月初，汇率快速升值至6.7，主要是疫后经济复苏预期；2月至今，人民币汇率缓慢但持续的贬值，主要因素是美元指数再次走强和国内经济复苏预期渐弱。
二、汇率贬值的原因：
美国经济和通胀的韧性导致美元指数快速走强。美元指数是全球货币定价的锚，当前美国经济走弱趋势不减，但不宜轻言衰退，部分领域甚至还有韧性：就业方面：整体仍然强劲，银行业风波冲击有限：新增非农就业人数25.3万，高于预期；4月平均时薪月环比上涨0.5%，市场预期0.3%；4月失业率3.4%，市场预期3.6%。消费方面：延续弱势，高频数据显示，5月第三周，美国红皮书商业零售同比为1.5%，较前周继续回落；地产方面：延续回落，反应抵押贷款申请数量的美国MBA市场综合指数降至205，环比回落4.6%。通胀方面：核心通胀环比增速没有继续改善，CPI环比0.4%、核心CPI环比0.4%，CPI同比4.9%。
中国经济复苏预期走弱，信心不振。5月以来，中国经济数据先后走弱，近日公布的PMI数据更是低于预期，进一步影响了市场对下一阶段经济的信心。5月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.8，比上月下降0.4个百分点。从五个分项来看，供应商配送时间指数高于50分水线，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。
货币节奏分化，中美债市利差再次放大。美国经济没有快速衰退的风险、通胀有韧性的背景下，联储加息预期近期有所上行，六月加息预期上升，加25BP概率升至57%；年内产生降息的概率在下滑，中值为不降息。在此影响下，美债利率中枢从3.5以下已经上升至3.7以上。中国方面，近日国内利率在存款利率下调后中枢下行。由于持有通知存款和协定存款的持有人更多是流动性较为宽松的公司客户，当这两类存款利率下行后，不排除一部分资金可能流向货币基金、理财和债券基金等同类型低风险资产。从近期债券基金、理财的申赎中可以发现，这类资管产品的流动性确实在边际好转，从而推动利率中枢下行。此外，按照测算，银行存款成本平均下降4-5BPs，银行可能通过FTP内部资金转移的机制降低对资产端收益率的要求。对于贷款资产而言，目前贷款利率处于下行趋势且实体经济贷款需求不足，因而可能也有一部分新增资金流入债券市场。在此背景下，利率中枢整体下行至2.7%左右震荡，中美利差目前已经重新扩大至100BP以上。
总之，当前人民币贬值压力既有美元指数强势的因素，也有国内经济复苏节奏的原因。目前来看，市场情绪依旧较为悲观，趋势变盘点还要从美元指数（短期）、央行干预（短期）、政策出台的时点（中期）和中国经济动能和信心（长期）四个方面寻找。
三、汇率走势展望：
美元指数方面，六月议息会议之前，市场将围绕是否加息进行激烈博弈，这一阶段美元指数不宜轻易言顶，但靴子落地后，料美元指数将进入阶段性顶部。从近期美联储官员的发声以及5月会议纪要来看，6月加息的博弈还在继续。会议纪要的声明内容虽然删除了此前暗示未来还会加息的措辞。但从近期的美联储官员讲话内容来看，对6月暂停加息的态度仍然模棱两可。从会议纪要来看，同样显示出6月暂停加息的不确定性，整体基调处于观望状态。
央行货币政策和国债利率方面，目前央行没有进行实质性汇率干预，但央行有丰富的工具进行干预。5月外汇会议央行表示“下一阶段，央行、外汇*将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。自律机制成员单位要自觉维护外汇市场基本稳定，坚决抑制汇率大起大落”，但目前看央行没有进行实质性的汇率对冲。但央行拥有丰富的应对汇率贬值的手段包括：1）出售外储；2）降低外汇存款准备金；3）在离岸市场上大幅收紧人民币流动性；4）操作人民币中间价逆周期因子、限制资本流动等行政手段等。我们倾向于认为如果继续贬值，央行可能动用相关政策工具加以干预，短期影响贬值预期。同时，也要注意到，人民币汇率还受到资本流动管理、债市币种结构、融资主体信用结构等多种因素的影响，因此中美利差并不必然导致汇率贬值。
经济压力特别是出口压力方面，具有长周期增速下滑的风险。2023年，出口对增长的支撑将趋弱。外需走弱背景下，出口增速在2022年四季度开始转负；2023年上半年，全球经济放缓，出口却逆势上行，但我们认为主要是订单积压的原因，后续仍然面临较强的压力，全年出口增速中枢将较2022年明显下滑。一是国际需求回落，同时消费降级也比较明显。美国消费数据、中小企业生产经营数据都在萎缩，而中国出口结构中占比较大的劳动密集型产品目前销售压力也有所增加。二是产业转移因素，除了主动产业转移，寻求成本优势之外，目前在中美贸易关系走弱的背景下被动转移的趋势也开始出现。但需要注意出口对汇率的影响主要通过贸易盈余，出口差但进口亦差，对贸易盈余的伤害有限。
中国经济复苏趋势较为确定。随着下半年库存周期向上、PPI转正催生利润上行周期启动，中国经济将逐步进入修复期后半段和扩张阶段。中美经济的增速对比有利于中国。
综上所述，人民币虽然未来还有贬值可能，但短期内联储议息会议前后可能有所稳定，长期看中国经济稳中向好，政策储备充足，不存在持续贬值的基础，随着美元的走弱，人民币将企稳甚至进入升值通道。
风险提示：第一，宏观经济和金融体系仍然面临海内外环境的多重扰动，国内受到疫情余波、地产、地方**债务的影响，国外受到贸易冲突、海外紧缩和极化思潮的影响，国内经济发展和改革都可能存在一定不确定性。第二，既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方**对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。第三，经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。第四，近期房地产市场较为低迷，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。
证券研究报告名称：《欲扬先抑—人民币汇率走势分析与展望》
对外发布时间：2023年6月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
研究助理：孙苏雨
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分析我国人民币汇率制度及未来走向
自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。本次汇率机制改革的主要内容包括三个方面： 一是汇率调控的方式。实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动。这里的"一篮子货币"，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。篮子内的货币构成，将综合考虑在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。这将有利于增加汇率弹性，抑制单边投机，维护多边汇. 二是中间价的确定和日浮动区间。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价3%的幅度内浮动率稳定。 三是起始汇率的调整。2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。这是一次性地小幅升值2%，并不是指人民币汇率第一步调整2%，事后还会有进一步的调整。因为人民币汇率制度改革重在人民币汇率形成机制的改革，而非人民币汇率水平在数量上的增减。这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的，同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。 放弃单一盯住美元，不仅表现为以后的人民币汇率制度更富弹性，而且在于发挥汇率价格的杠杆作用，以便用汇率价格机制来调节国内外市场资源流向，以便促进短期宏观经济的目的(因为，汇率如同利率一样是短期宏观调控主要手段)。人民币汇率以市场供求关系为基础，今后人民币汇率水平的变化，完全取决于实体经济的变化，取决于国内经济的发展水平，而不是理论模型的高估或低估。这也预示着人民币汇率水平可能会有向上或向下的浮动。 而参考一篮子货币进行调节，最为重要的是“参考”两字。也就是说，人民币汇率水平在以国内市场供求关系为基础的同时，要参考国际金融市场主要货币汇率的变化。这种变化通过世界主要货币(如美元、欧元、日元等)一篮子加权来反映。这样，既可以通过人民币汇率水平的变化来调整与他国之间进出口贸易关系，也可以减少国际金融市场主要货币之间的波动对国内宏观经济的影响。而有管理的浮动汇率，就是指尽管人民币汇率变化是以市场供求关系为基础、尽管是以参考一篮子货币来调节，但是这些变化必然在中国**可控的范围内进行，特别是人民币汇率制度改革转轨时期更是如此。这样才能够保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，才能减少国内企业及民众可能面临的汇率风险。 就人民币汇率形成机制来说，就是要改变以往那种央行主导下的结售汇制度，并通过银行间外汇交易市场每日供求关系来观察人民币汇率水平的变化，同时，大力发展外汇市场和外汇市场上的各种金融产品，以便促使商业银行和其他金融机构能够向客户提供更多更好的风险管理工具，从而形成有效的外汇市场供求关系、来生**民币汇率形成机制。 对于人民币汇率水平，就是在以前的基础上升值2%。尽管这样一个变化与市场普遍预期有一定的差距，但是它不仅向市场发出一个十分明确的信号，即人民币汇率水平已经发生了变化，而且体现了管理层一个基本的改革思路，即人民币汇率改革一定会在一个渐进的方式下进行，这样既可以减小汇率变动太大可能带给经济负面影响与冲击，也可减弱外界对人民币长期预期的压力及测试市场对人民币升值的反映。可以说，正是对人民币汇率的整体改革，充分体现改革者的专业水平与智慧。 对国内市场来说，人民币升值，不仅将改变以往中国经济出口外向性的格*，改善现有贸易结构，抑制资源密集型产品的出口，促使技术含量高的出口型企业在竞争中胜出，同时，人民币升值在短期内将改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过外汇折算差异影响其经营业绩。企业如何来规避汇率风险将成为未来发展最为重要的一课。因此，国内金融业会借人民币汇率改革的机会，大力发展外汇市场和外汇市场上的各种金融产品，创新各种金融工具。国内金融市场的结构调整与变化也会随之而来。 人民币升值后，其汇率水平未来的走势是国内外市场最关注的问题。不过，从改革后的人民币汇率机制来看，现行的汇率制度决定了人民币汇率水平只能在合理的、均衡水平上基本稳定，因此，外界所期望的人民币汇率水平在短期内逐渐上升的几率不会太高。我们应该更注重的是随着人民币汇率形成机制的改变如何让汇率成为社会经济有效运作的工具及这种工具对国内外经济发展的深远影响。 人民币汇率展望 这次汇率改革在形成机制方面的调整是极为重要的，它标志着我国在迈向真正有弹性和可浮动的汇率制度方面，走出了关键性的一步，也结束了数年来围绕人民币汇率的许多猜测与争论。但是，汇率市场下一步的走向外界存在着多种看法，其中较为普遍的观点是人民币将会逐步小幅升值。 持有这些观点的主要是外资银行的经济研究部门。如德意志银行认为，人民币对美元将会在两年内升值10％，苏格兰皇家银行则认为，人民币在五年内会升值20％，但3－6个月内不会有太大变动。他们的论据主要有：一是中国高速增长的经济必将继续吸引外资流入；二是人民银行不可能继续维持高额的外汇占款；三是2％的升值难以缓解美国的**压力。 专家认为，应该仔细研读此次汇率制度改革的实质，并结合国内外经济环境的变化趋势以及我国外汇管理的现实状况进行分析，才能够得出较为中肯的看法。 众所周知，这次改革的重点并不是放在汇率水平的变化上，而是放在汇率制度、汇率形成机制及汇率水平同时进行的整体改革上。也就是说，这次人民币升值，并非仅是汇率水平的改变，也不仅是汇率制度的改革，而在于汇率水平改变的同时，以制度安排来促进人民币汇率市场化，进而生**民币汇率市场化的形成机制，以便真正恢复汇率作为经济杠杆的作用。 专家表示，改革后的汇率制度以市场供求关系基础、参考一篮子货币、有管理的浮动也是世界货币制度史上一种金融创新。它既体现市场化原则，又以世界主要货币为参照系，同时显示依据市场变化的弹性及**对人民币汇率水平的可控性。从目前市场运行情况来看，人民币汇率有升有降，实现小幅双向波动，摆脱了对美元的固定盯住关系。专家认为，在短期内（3－6个月），人民币汇率走势将主要 参考国际外汇市场各币种的走势而波动，美元对其他非美元升值时，美元对人民币也会升值；反之，美元兑其他非美元贬值时，美元对人民币也会贬值。但无论升值或贬值，其幅度均会小于国际外汇市场美元兑其他非美元的波动幅度。从中长期来看，决定一个国家货币汇率的主要驱动因素是这个国家的资产相对其他国家的资产的吸引力。一个国家资产的升值潜力大，就能够吸引国际资本流入，从而带动该国货币的升值。而一个国家资产的吸引力除了由该国与他国的经济相对增长率决定外，还有一些其他关键因素决定：该国资产的价格是否偏高或偏低，该国资本市场的深度和流动性。 在经济增长方面，中国经济速度虽然仍在高位徘徊，但由于宏观调控政策的效果逐步显现（投资增长减速、房地产价格回落、资源价格下跌），加上人民币升值减少进出口顺差也会影响GDP增长，下半年经济增长回落已经是共识。中国经济增长面临结构性转型阶段，目前70％的对外依存度无法持续，未来增长的关键在于能否启动内需。而美国经济增长依然稳健，虽然二季度GDP3．4％的增长比一季度3．8％的增长略有回落，但已经是第九个季度高3％，另外由于消费信心强劲，企业库存大幅度降低，三季度如库存能恢复一般水平，则增长有望加速。因此，从经济增长的角度来看，我国的情况是绝对增长率高，但正在回落调整，美国则是稳健复苏，尚未看到调整的迹象。相对来说是美国的情况要好一点。 从中美两国的资产价格水平来看，两国的资产价格都处于近年来相对高的水平。尤其是在股票市场方面，我国股市的大幅度调整以及**采取的一系列改革措施，正使得股市的投资价值逐步显现。但是，由于美国资本市场的广度和深度、自由度以及流动性都要比我国好很多，完全能够抵销上述价格的相对差额。 因此，专家认为，虽然日本及台湾地区的经验是开始汇率改革后本币会大幅度升值，但由于上述因素，在中期内，还没有足够的诱因使得国际资本加大对人民币资产的投资力度，从而加大人民币的升值压力。不过，从长期来看，如果我国经济能够在这次经济调整中成功转换经济增长模式、增加资本市场的广度及深度、房地产价格软着陆，人民币资产的吸引力将会增加，最终推动人民币的大幅升值。
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