支付宝景顺长城基金是啥？
支付宝里面基金的一种。
景顺长城基金管理有限公司成立于2003年6月12日。景顺长城基金管理有限公司是经中国证监会证监基金字[2003]76号文批准设立的国内首家中美合资的基金管理公司，由全球五大独立资产管理公司之一的美国景顺集团与长城证券有限责任公司联合开滦（集团）有限责任公司和大连实德集团有限公司共同发起设立，其中美国景顺集团和长城证券有限责任公司各持有49%的公司股份。公司注册资本1.3亿元人民币，总部设在深圳，在北京、上海、广州设有分公司。
【新时代实现新作为】景顺长城基金：恪守资产管理行业本源持续打造专业投资能力
【编者按】经历21年的发展历程，公募基金管理公司已经成为中国资本市场最重要的机构投资者，截至2019年5月底公募基金管理的资产规模合计13.73万亿元。随着金融供给侧结构性改革进一步深化，公募基金作为长期投资、价值投资的工具属性必须持续强化，公募基金管理公司要坚持“四个突出”，即突出主业、突出合规、突出创新、突出稳健；做好资本市场的“看门人”、直接融资的“服务商”、社会财富的“管理者”、资本市场的“稳定器”以及市场创新的“领头羊”，多措并举全面提升行业服务实体经济的能力。
景顺长城基金：恪守资产管理行业本源持续打造专业投资能力
在我国资本市场改革发展的关键时期，证监会易会满**近日主持召开了证券基金经营机构座谈会，围绕“资本市场践行初心使命、全面深化改革开放、促进证券基金行业健康发展”主题，深入分析证券基金行业发展机遇和当前问题，明确了证券基金公司的展业原则和工作方向。
会议指出，证券基金公司是资本市场最重要的专业机构，应切实发挥资本市场“看门人”、直接融资“服务商”、社会财富“管理者”、资本市场“稳定器”、市场创新“领头羊”的职责，坚持“突出主业、突出合规、突出创新、突出稳健”，多措并举全面提升行业服务实体经济的能力。
“四个突出”为基金行业在新时代背景下担使命、守初心、谋发展提供了重要指导，景顺长城将在此指导下继续坚守初心，从以下四个方面努力落实“四个突出”精神，在新时代实现新作为，践行“持续为客户创造财富”的使命。
一、聚焦资产管理主业，坚持投资能力建设
“受人之托，代人理财”是公募基金之本源，只有不断打磨投资能力，深耕资管主业，才能发挥专业优势，为投资人管理好财富。景顺长城在未来的发展中更要坚守以传统资管业务为核心的发展原则，长期专注提升主动投资能力，特别是主动权益投资能力。
正是多年来对主动管理能力的坚守，我们深刻理解作为资产管理公司“突出主业”是应在业务发展上基于自身禀赋“有所为、有所不为”，以专业的能力、团队和机制做能体现专业能力，并且真正为客户创造价值的事。具体来说就是要在主动权益、固定收益、量化指数、跨境投资、资产配置/养老等领域构建起自己的投资能力，包括成熟有效的投研体系及优秀稳定的投研团队，并持续地投入投资能力的建设，使其不断得以提升。同时，业务布*和产品发行保持与投资能力相匹配的节奏，不盲从短期利益，而应以追求长期价值为己任。
二、积极发展权益基金，做好资本市场的“稳定器”
具备投资能力的公募基金应为多层次资本市场的发展贡献专业力量。权益类基金长期投资于股票市场，最主要的盈利模式是分享上市公司在长期经营过程中所创造的价值增长。权益类基金基于长期回报和基本面投资可以为资本市场提供专业定价和流动性支持，是基金行业将金融资源配置到实体经济的重要方式。
我们认为公募基金应在权益投资尤其是主动权益类投资方面累秉承“宁取细水长流，不要惊涛裂岸”的投资理念，遵循基本面选股至上原则，注重中长期回报。景顺长城将一如既往视权益类基金为核心业务，不断夯实和巩固权益投资能力，坚持长期投资价值投资，发挥机构投资者功能，做好资本市场的“稳定器”，进而提升实体经济直接融资的效率和便利性。
三、充分发挥合资公司特点，加快创新，支持资本市场对外开放
创新是公募适应新时代客户需求和市场变化的必然要求。会议提出了基金公司创新的基本原则包括以服务实体经济为出发点和落脚点、必须具备风险控制能力和专业能力，充分发挥科技的作用。我们认为基金公司应围绕满足客户需求、提升服务效率进行创新，发挥公司自身特点，利用公司内部合理资源，为资本市场助力。我们在未来的发展中将继续发挥合资公司的特点，利用境内外资源，发行跨境投资产品，引入境外创新产品和策略，为国内客户的海外投资助力。同时，将自身的投资能力通过外方股东输出给海外客户。
下一阶段，景顺长城基金将继续创新发展思路，在大数据时代，拥抱金融科技。在投研管理、风险控制充分应用科技实现智能化的同时，积极学习海外智能顾的技术和服务，未来通过借鉴外方股东旗下两家世界领先智能投顾公司的经验，为国内客户提供相应的服务。
四、坚守合规底线，保持稳健经营
合规风控是基金公司的生命线。在突出合规的基础上，才能保证稳健发展。会议要求基金公司突出合规，始终依法经营；突出稳健，持续健康发展。我们认为基金公司应坚持以审慎经营为原则，确保业务开展不逾越合规风控的红线，把能力培育作为业务布*的重要前提，做到不急不躁，稳健经营。同时，公司设有风险管理委员会，日常将法律法规、风险管理要求融入细化的业务流程之中，建立了严格有效的内控制度体系，为公司合规经营、稳健发展奠定了坚实的基础。
会议的“四个突出”对基金行业发展有极其重要的现实指导意义，景顺长城基金将不忘初心、牢记使命，一如既往坚持稳健经营，建设投研能力，践行以客为尊的企业价值观，以专业能力服务资本市场发展、为投资人创造长期回报。
公募ESG投资实践样本：景顺长城是如何做ESG投资的？_进行_企业_机构
原标题：公募ESG投资实践样本：景顺长城是如何做ESG投资的？
在“双碳”战略的背景下，中国ESG进入高速发展的时代，中国投资机构积极将ESG纳入投资策略。新形势下，公募基金管理人该如何加强ESG公募基金产品的研究、发行和投资管理？10月18日，景顺长城投资部客户投资组合经理苏莹莹、量化及指数投资部基金经理周春泉两位嘉宾做客Wind3C会议直播间，就ESG领域的实践进行深入访谈。
苏莹莹首先整体介绍了景顺长城做ESG投资的初衷与愿景、在ESG领域的布*以及已取得的成果，就景顺长城责任投资制度、ESG内部评级体系构建、积极所有权行使、产品策略布*、ESG课题研究、倡议组织及信息披露等方面进行了全面的分享，其后重点梳理了景顺长城构建内部ESG治理架构的方法和特点。
对于如何管理ESG风险和机遇，苏莹莹表示，景顺长城通过倡导基本面投资、长期投资、价值投资，坚持从企业基本面出发，“用脚投票”挖掘高质量上市公司进行投资；行使积极所有权，“用手投票”行使股东权利，积极参与上市公司沟通，帮助上市公司提升ESG水平，助力高质量发展；推动ESG能力建设及投研融合，通过践行负责任投资，促进金融和实体经济的可持续良性循环。针对如何将国际先进的ESG投资实施方案和分析框架与国内市场需求深度结合，苏莹莹认为，需要充分了解海外的ESG发展情况，加强境内外合作交流，积极融入全球ESG生态圈，同时在搭建自身分析框架及体系时兼顾国际标准和中国特色，立足中国市场，与我国国情相结合。而积极所有权的行使作为实践ESG投资的重要方式之一，苏莹莹通过分享景顺长城的实践案例，进一步阐述了积极所有权的行使是机构投资者履行受托责任、保护客户长期利益、维护中小股东利益的重要方式，也有助于推动上市公司治理水平的提高。
在谈及ESG评价领域的分歧时，周春泉认为，表面的原因有两个：一是评价的结构不同，比如对于给定的行业，哪些是实质性议题，各个议题的权重是多少；二是对于给定的议题，评级机构怎样去度量？这种差异性反映各方对于ESG如何影响企业价值有不同的看法，也受到数据可得性的限制。从更深一层的原因去看，ESG的任务是去刻画中长期时间维度上，企业的可持续发展能力。与预测企业未来短期的利润，或者评价企业的短期偿债能力相比，这个任务由于时间维度长，而且包含的要素广，行业差异明显等原因，最终不同的评级机构或者投资者有不同的看法。周春泉认为这种差异是很正常的。恰恰是评级机构的这种差异性，能为投资者提供不同的启发，有助于投资者构建适合自身需求的ESG评价体系。
探究ESG投研超额收益的来源，周春泉认为至少有两个原因。第一，跟财务分析等传统维度相比，ESG提供了一个相对新的视角来审视企业价值，和传统投资策略存在互补性。第二，ESG正成为一个趋势，在国内处于方兴未艾的阶段，重要性在上升，蕴含着很多的投资机会。
最后，苏莹莹展望未来：通过ESG生态圈内的多方共同努力，ESG的基础设施会不断得到提高，发展越来越好；基金产品提供者需要不断提升投资能力，丰富相应投资策略，以满足投资者日益提升的需求。景顺长城将会在目前ESG投研能力的基础上进一步推进，以更好的发挥机构投资者作用，共同推动国内ESG的发展。
以下为访谈全部内容：
Wind：景顺长城在ESG领域是国内基金公司的先行者，过去几年公司在ESG方面做了哪些工作并取得哪些成果？
苏莹莹：作为专业的机构投资者，景顺长城坚持“宁取细水长流、不要惊涛裂岸”的投资理念，除了坚持基本面投资、价值投资、长期投资，也积极履行环境、社会和公司治理责任，通过推动负责任投资，充分发挥机构投资者作用，积极响应国家高质量发展和30/60双碳政策，促进资本市场健康发展，推动金融和实体经济的可持续良性循环。在ESG领域，我们主要做了以下几个方面的工作：
1、制定《景顺长城责任投资政策》，从制度层面做出责任投资承诺、设定内部管理体系、明确实施流程、信息披露及利益冲突管理等。
2、成立专职ESG投研团队，搭建内部的ESG评价体系与数据库。评价体系涉及环境、社会、公司治理3大支柱、15项议题、60个指标、上百个数据点、以及行业特色议题指标。
3、积极所有权行使。如参与上市公司ESGEngagement，通过监督及检视上市公司环境、社会、治理情况，就关心的ESG重大问题积极与上市公司进行一对一、一对多会议沟通，或在日常交流中加入ESG的考虑因素，帮助公司不断提升社会责任意识，积极推动责任投资。公司制定了《对外行使投票表决权管理办法》，通过负责任投票行使股东权利，合理参与公司治理，致力于提高企业对中小股东的重视程度，助力企业提升ESG水平。
4、布*了相关的ESG主题类产品。比如景顺长城成立了以沪深300ESG指数为业绩基准的景顺长城ESG量化基金，同时还有一系列与环保、低碳、新能源、公司治理主题的公募基金产品，以及根据客户需求定制化ESG相关投资策略。其中涉及的ESG策略包括主题策略、整合策略、负面剔除策略等等，以满足客户日益增加的ESG投资需求。
5、积极加参与ESG相关研究课题交流。景顺长城与景顺集团、清华大学开展了“碳中和”背景下的中国上市公司研究，去年第一期课题重点分析煤炭、电力和钢铁等传统碳密集型行业如何应用系统性碳计量方法，分析和量化环境政策产生的经济效益等，助力高碳行业转型发展。今年景顺长城正在开展第二期课题研究，在去年的基础上，将继续拓展“双碳”目标下中国重点行业的碳排放、绿色收入计算及转型发展的相关问题，同时也包括绿色评价体系、绿色指数研究等。
6、积极加入ESG相关倡议组织，比如，景顺长城为基金业协会“绿色与可持续投资委员会”联席**单位、“中国金融学会绿色金融专业委员会”理事单位，“香蜜湖女性董事倡议”共同发起方，为推动基金行业绿色、ESG投资发展建言献策，通过发挥投资端作用，服务实体经济绿色转型和高质量发展。
7、在信息披露方面，景顺长城除了一直致力于提高上市公司的ESG信息披露外，也在6月份发布了景顺长城2022年度环境信息披露报告，从我们自身做起，推动绿色金融发展。
Wind：组织架构是ESG投资的基础，很多刚开始做ESG投资的机构，首先要面临的就是这个问题，请问景顺长城是如何构建内部ESG治理架构的？
苏莹莹：内部治理架构非常重要。像TCFD的4个核心要素就包括了治理、策略、风险管理、指标和目标，其中治理是放在第一位的，所以其重要性不言而喻。景顺长城形成了“董事会-管理层-专业部门”的三层治理结构，分别对公司绿色、ESG相关事项听取汇报、统筹落实、日常推进。
1、董事会。公司的ESG举措会纳入董事会工作报告的相关汇报内容中，公司管理层会定期向董事会汇报ESG、绿色相关风险及机遇管理的相关工作进展和规划。
2、管理层。我们设立了景顺长城ESG业务委员会，由公司总经理担任委员会**，负责统筹和落实公司责任投资等各项ESG业务的具体开展。ESG业务委员会主要职责包括：制定公司ESG业务相关的战略和目标，统筹协调公司ESG业务的具体开展，定期审核公司ESG业务进度和责任投资相关目标完成情况，持续跟踪ESG相关监管要求以确保公司已采取有效措施。
3、专业部门层面。比如投资部，主要负责公司责任投资能力建设，推动责任投资与投研体系的深度融合；制定ESG投资政策、框架及流程，负责ESG内部评价体系及数据库的建设、维护和优化；积极行使股东所有权等。通过“董事会-管理层-专业部门”，我们可以从治理结构层面确保ESG的体系建设。
除了三层治理结构外，公司全体同事对ESG的认识及理解也很重要，所以景顺长城通过举办各类培训活动帮助员工及时了解公司及行业内的ESG发展，如通过内部培训平台向全体员工介绍公司ESG能力建设；通过与各行业研究员进行ESG培训，帮助研究员理解不同行业的ESG实质性议题；邀请外部专家针对ESG政策、国内外发展历史、ESG评级方法、ESG投资策略等方面进行介绍，提高公司内部对ESG的理解与认识。
Wind：ESG产品的背后需要一整套完善的ESG评价体系，但如何做ESG评价目前仍无定论，市场上第三方的ESG评价彼此之间分歧也很大，景顺长城是如何看待这种分歧的，景顺长城是如何构建内部自有的ESG评价体系？
周春泉：ESG评级机构对同一批公司的ESG评分也存在很大的差异，国内外市场都有这个现象。如果表面原因去看，差异来自于：一是评价的结构不同，比如对于给定的行业，哪些是实质性议题，各个议题的权重是多少；二是对于给定的议题，评级机构怎样去度量？这种差异性反映各方对于ESG如何影响企业价值有不同的看法，也受到数据可得性的限制。
从更深一层的原因去看，ESG的任务是去刻画中长期时间维度上，企业的可持续发展能力。与预测企业未来短期的利润，或者评价企业的短期偿债能力相比，这个任务由于时间维度长，而且包含的要素广，行业差异明显等原因，最终不同的评级机构或者投资者有不同的看法，是很正常的。恰恰是评级机构的这种差异性，能为投资者提供不同的启发，有助于投资者构建适合自身需求的ESG评价体系。
苏莹莹：考虑到市场上第三方ESG评级之间的相关性比较低，同时希望ESG评价体系可以更贴近投研分析、突出内部观点、更好地运用到组合管理中，所以景顺长城花了比较多的时间和精力来构建内部的评价体系。景顺长城ESG评价体系的指标和数据选择考虑了财务重要性、数据可得性、行业差异性等各方面，评价体系兼顾国际标准和中国特色，从而为研究分析、投资决策及投后管理提供坚实基础，推动内部不断把ESG因素纳入投研过程中。
此外，在评级体系构建过程中，景顺长城和每一个行业的研究员进行了充分的讨论及沟通，一方面可以把内部研究观点融入到评级体系中，另一方面也可以提升投研对基本面+ESG的理解。同时我们的ESG评价体系会嵌入到内部投研平台中，形成良性循环。
Wind：中国具有独特的经济、**、社会环境，ESG本土化也一直备受市场关注，景顺长城如何将国际先进的ESG投资实施方案和分析框架与国内市场所需深度结合，在中国践行ESG投资？
苏莹莹：要深度结合，首先是要充分了解海外的ESG发展情况，比如在企业进行ESG等非财务信息披露的时候，全球就有不少的披露框架可以进行参考，像GRI比较注重双重实质性、SASB注重财务实质性，还有前几个月IFRS披露了S1、S2，目前已经有不少国家或地区打算遵循。再比如SFDR把金融产品根据ESG划分为article6、8、9产品，清晰金融产品中ESG的纳入情况，避免“漂绿”的风险。
海外的ESG发展比国内早，有不少地方值得景顺长城学习和借鉴。但另外一方面，全球的ESG还在动态发展中，有很多方面还在探索阶段，所以我们国内也需要积极融入生态圈中，积极发声，为全球ESG发展做出贡献。
其次，景顺长城外方股东Invesco在ESG领域深耕多年，我们在很多方面有深入的合作，除了刚才提到的共同课题研究外，景顺长城也是Invesco亚太ESG工作组成员，和其他国家或地区的同事分享中国的ESG发展及景顺长城ESG投资能力建设情况，增进海外投资者对中国ESG发展的理解，促进境内外ESG的理解与融合。此外，景顺长城也会一起参加部分公司的ESGengagement，一方面Invesco可以从海外资产管理人的角度、景顺长城从local管理人的角度来进行分析，另一方面因为有不同团队来进行参与，所以我们可以从ESG角度、从主动股票角度、从固收的角度、从量化的角度来和公司展开对话，也可以根据国际优秀实践和国内行业标杆做法提供相应意见与建议，助力公司绿色低碳转型、可持续发展、高质量发展。
除了刚才提到的几点外，更重要的是，景顺长城在搭建自己的ESG分析框架、推动ESG整合的时候，需要同时兼顾国际标准和中国特色，与我们国情相结合。如环境方面，欧美国家很多净零时间都是2050年，中国是“3060”双碳目标，也就是在2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，所以我们在看上市公司碳中和路线图的时候，应该和中国国情对齐。这只是一个简单的例子，社会层面国内更多注重乡村振兴、共同富裕，而海外不大关注；公司治理层面就更加多了，包括比如独董比例，海外有评级供应商要求独董比例低于1/2就要扣分，而我国法律规定只要达到了1/3就可以了，所以我们会倾向于使用1/3的阈值。另外还有是否设立监事会、对多样化的定义。
Wind：ESG底层数据高度非标化，使用起来非常困难，景顺长城是如何应对这样的挑战的，能否结合具体的案例为我们介绍一下？
周春泉：投资活动讲究有理有据，量化投资更是强调历史经验的支持。ESG投资的一个痛点是：缺数据。因为ESG的指标有鲜明的行业特征，很难找到覆盖度广，而且质量高的数据。我们的思路是，具体问题具体分析，先从数据质量较高的方向入手。比如，**监管部门的数据源。这里我们举一个例子来说明。
很多行业（能源、采矿、化工等）在生产经营过程中涉及废气、废水等污染物的排放和管理。排污企业需要排污许可证才可以正常运营。生态环境部会公示企业的排污许可证信息和实际排放情况。收集这类信息，能帮助我们衡量上市公司在排污方面的绩效，以及可能面临的监管压力，从而去验证投资逻辑是否成立。我们通过下述步骤构建了一个衡量企业排污表现的因子。
第一步：数据收集：从内部爬取开始，解析图片信息来构建数据库，形成数据库构建的方法论和实践经验；之后拓展外部合作，通过测试多家数据供应商的数据，选择数据质量高，历史时间长的数据供应商。
第二步：采用文本识别技术，将数万家排污企业对应到上市公司，删除冗余数据信息，实现精确数据点的提取。
第三步：听取专家意见，对上百种不同污染物进行分类。
第四步：对每一类污染物，在上市公司层面，按照ESG理念和经济意义，构造多个排污指标，帮助选股。例如某一大类污染物的排放情况、变化趋势、是否超标等。
第五步：选择历史上有选股效果，而且符合逻辑的排污因子来帮助未来的投资。从这个例子可以看到，我们考察数据质量的维度有：适用性（适用于多少投资标的？），经济相关性，可得性（比如，是否强制公开披露），可比性，及时性。在获得原始数据后，再结合自身研究（排污企业与上市公司的映射，污染物的分类，指标的构建，历史数据的验证）来指导投资。
通过上述方法，去寻找和积累在当前条件下，性价比高的ESG数据，构造ESG因子，以寻求提高ESG投资能力。
Wind：市场对于ESG能否带来超额收益的问题一直颇有争议，300ESG指数（931463）自发布以来还略微跑输沪深300。我们注意到景顺长城2022年推出了ESG量化股票基金，景顺长城如何看待ESG与超额收益的问题，以及具体如何在中国市场中实践？
周春泉：ESG是否能带来超额收益？内含的一个基本问题是：ESG是否影响企业的现金流或者融资成本？如果不影响，那么就不会给投资者带来超额收益。朴素的去理解，公司的治理水平，员工激励，污染物管理等方面，很可能会影响未来现金流，和投资者要求的资金成本，从而影响企业价值。
ESG的概念于2004年获得高度关注，由联合国全球契约组织（UnitedNationsGlobalCompact，UNGC）联合20家金融机构发布了一篇题为《关怀者胜（WhoCaresWins）》的倡议书，该倡议书呼吁金融机构在投资、研究过程中，充分考虑所覆盖上市公司在环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）相关的各方面的具体表现。不仅如此，倡议书还在E、S、G这三大支柱项下，分别提出了一些可供投资者重点关注的议题。
这里的关怀者胜，可以从企业的角度去理解，也可以从投资者的角度去理解。从企业的角度，上市公司为了实现可持续发展，做出ESG范畴下的规划、方案，得到实际的绩效。从中反映出企业在中长期范围内管理其风险、或者抓住机遇的能力。从投资者的角度，关注和分析这类信息，可以对企业做出更全面和准确的评估。所以从概念上讲，我们认为投资中考虑ESG信息是必要的。
ESG投研有可能带来超额收益，至少有两个原因。第一，跟财务分析等传统维度相比，ESG提供了一个相对新的视角来审视企业价值，和传统投资策略存在互补性。第二，ESG正成为一个趋势，在国内处于方兴未艾的阶段，重要性在上升，蕴含着很多的投资机会。因此，在ESG投资实践方面，我们觉得需要顺应趋势，不断加深对主要议题的理解。
2020年9月国家领导人在第75届联合国大会上提出了“碳达峰，碳中和”的“30-60”目标。为实现这个目标，产业结构、能源结构必须转型。2021年7月，全国统一的碳排放权交易市场上线交易，发电行业的重要企业第一批纳入该市场，已经完成第一个履约周期。预计未来会有更多重点行业被纳入，配额也会逐渐收紧，碳减排对企业价值的影响力将上升。双碳目标的一个核心问题是温室气体排放的核算，越来越多的数据商提供上市公司层面的碳排放数据；但相互之间仍存在各种差异。怎样对碳排放做出估计和评价？我们与股东方，景顺一起，和清华五道口绿色金融研究中心合作，邀请业内专家，探讨重点行业碳排放核算，与绿色转型的具体议题。在这个过程中，加深对相关行业碳减排议题的理解，从而帮助我们明确行业内领先的上市公司。
我们认为ESG信息关系到企业的长远发展，不可忽视。最终是否能通过ESG投资获得超额收益，则取决于对ESG因素的研究能力和投资执行。
Wind：ESG投资涉及到投资方方面面各个环节，景顺长城是如何在投前、投中、投后三个环节中全面识别、评估、监控ESG风险及机遇？
苏莹莹：由于ESG涉及到投资的各个方面，所以我们需要在投前、投中、投后各个环节来识别、评估、监控ESG的风险和机遇。
首先景顺长城内部ESG评价体系可以帮助投资更好地识别不同行业的ESG实质性议题，相关风险和机遇，相关的变动也可以较好地反映在评级中。从产品层面，景顺长城投前会针对具体投资者的ESG需求，制定对应的ESG投资策略，根据法规和产品合同，并与法律监察稽核部、风控部严格设定相关ESG主题库的界定标准。
其次，景顺长城非常重视ESG整合，在研究分析、投资决策的过程中积极推动ESG的融入，同时景顺长城也会就持仓公司进行负面新闻监控，其中也包括ESG相关信息，如果有相应负面新闻，会定期发送给基金经理。稽核部会严格按照合同要求在投资交易系统中进行相应设置，确保符合要求，同时基金经理需要严格按照法规、合同和主题库进行组合管理。
最后在投后环节，景顺长城可以通过行使积极所有权，和公司就ESG议题开展沟通，鼓励公司加强ESG信息披露，帮助公司发现ESG问题、降低潜在风险，并通过持续跟踪其ESG绩效，推动公司的可持续发展实践。
整体来说，景顺长城通过倡导基本面投资、长期投资、价值投资，坚持从企业基本面出发，“用脚投票”挖掘高质量上市公司进行投资；行使积极所有权，“用手投票”行使股东权利，积极参与上市公司沟通，帮助上市公司提升ESG水平，助力高质量发展；推动ESG能力建设及投研融合，通过践行负责任投资，促进金融和实体经济的可持续良性循环。
Wind：行使积极所有权能够直接影响到公司的行为，是国际资管机构实践ESG投资的重要方式之一，但国内的金融机构常常忽视积极所有权的实践，景顺长城在这方面是否有成功的案例？
苏莹莹：积极所有权的行使能直接影响到公司行为，而积极所有权的方式包括很多，这里主要就ESGengagement和参与投票进行介绍。
1、ESGengagement
景顺长城去年与国内某个领先的快递物流公司进行了一对一深入的ESGengagement。我们在交流的时候了解到公司之前收购了另外一家物流企业，但是两者的业务模式存在很大差异，所以在碳目标管理和披露方面面临着一定困难，我们在engagement中建议公司两个主体分别进行碳核算和碳目标管理，这样可以保持碳数据的披露口径一致可比，也方便投资人跟踪碳目标的达成进展。随后公司采取了景顺长城的建议，在2022年可持续发展报告中，就两个主体的碳排放进行了单独核算，同时对不同业务模式的碳效率进行了针对性管理和披露。此外，该公司也在当年实现了碳效率提升和单票碳足迹降低。
在公司治理方面，景顺长城在去年的engagement中表达了对董事会多样性和独立性、可持续管理架构的关注。随后我们看到公司在董事会换届后新增了2名女性董事，女性董事占比由0%提升至28.6%；审计委员会、薪酬与考核委员会全部由独立董事组成；同时新增1名风险管理背景董事。此外，景顺长城在战略委员会中新增可持续发展监管职责，将ESG专业管理工作提升至公司治理层，形成四级可持续发展管理架构，并由具有风险管理背景的董事牵头，以加强公司ESG治理工作的监督与管理。
景顺长城持仓的一个上市公司举行临时股东大会，其中投票议题中包括限制性股票激励计划、考核管理办法。我们深入分析后发现股权激励对象过度集中于高管，对中层和研发人员激励不足，尤其是公司研发人员的占比较高，没有办法充分发挥激励计划作用、提高公司研发能力。另外业绩考核目标比较低，行权条件的设置不合理，会导致激励效果大打折扣。
我们就议案进行了充分研究后，通过多种方式多次和公司进行了沟通，表达了景顺长城对激励对象、考核目标、激励效果的担忧，最后景顺长城对这次股东大会中和股权激励相关的全部议案投出了反对票。
对景顺长城来说，和上市公司进行ESGengagement、进行负责任投票是机构投资者履行受托责任、保护客户长期利益、维护中小股东权益的一种重要方式，我们也将会继续在沟通和参与的基础上，审慎负责地利用投票践行积极所有权，表达我们的“景顺长城态度”，助力推动上市公司治理水平的提高。
Wind：从一线实践者的角度来看，在中国做ESG投资还面临哪些挑战？如何看待未来中国ESG投资发展的前景？景顺长城在ESG投资领域还会有哪些布*？
周春泉：我们认为第一个层面的挑战在于投资逻辑。概念上，ESG究竟如何影响企业价值？首先，企业目标正在发生变化。历史上，企业目标是最大化股东的利益，最终更多是对股东负责。现在ESG以及可持续发展理念，要求企业管理者更多的平衡好各利益相关方的权益，包括处理好企业经营过程中产生的负外部性。而且，企业需要去识别和应对在中长期时间维度上，所面临的ESG范畴内的风险和机遇。如何应对短期目标和中长期维度上的ESG目标，对企业管理者提出了新的要求。比如，近年来，社会和监管对污染物管理提出了越来越高的要求，企业如何进行相关投资，来满足监管要求，甚至高标准的做好污染物管理工作？双碳目标提出后，相关行业内的企业怎样规划好未来10年甚至更长时间内的发展路径？第二，从国内外的研究来看，ESG评级机构对同一批公司的ESG评分也存在很大的差异。两个原因：一是怎样去构建整个打分体系，比如对于给定的行业，哪些是实质性议题，各个议题的权重是多少；二是对于给定的议题，评级机构怎样去度量？这种差异性反映各方对于ESG如何影响企业价值有不同的看法。
第二个层面的挑战在于ESG的数据方面。第一，A股上市公司的自愿披露比例还不是很高，披露的信息质量也有提高的空间。第二，ESG数据来源比较多，搜集难度大。上市公司的各种报告，监管以及行业协会发布的数据，新闻、舆情数据等。第三，信息很多是非结构化的，可能在文本、图表里面，但不如财务报表规整。第四、行业之间的差异大，每个行业关注点不同，需要有行业知识。
最后谈一点展望，通过监管、上市公司以及所有中介机构的努力，ESG的基础设施会不断得到提高；有更多的投资者，特别是中长期的投资者对这类产品有需求；从基金产品提供者的角度，也会不断提高投资能力，并丰富相应的产品线。
苏莹莹：相信随着ESG生态圈内的多方共同努力，未来ESG的基础设施会越来越完善，发展也会越来越好。展望未来，景顺长城还有很多工作会现有基础上进一步推进，比如在ESG内部评价体系方面，目前上市公司的ESG信息披露率还在不断提高，随着未来监管要求的不断提升，我们相信相应的数据会越来越丰富，景顺长城也会持续跟踪、研究分析，把优质的数据纳入到公司的评价体系当中，逐步推进ESG投研融合，从实质上落实责任投资；积极所有权方面，景顺长城会在ESGengagement方面做得更加深入，参与上市公司投票方面做进一步的推进，更好地发挥机构投资者作用等等。我们希望可以进一步加强与生态圈各方合作交流，凝聚共识，共同推动国内的ESG发展。
尊敬的投资者：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
责任编辑：
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请问景顺长城优选基金好吗？在最近一个月涨幅的空间大吗，大家觉得能涨到多少？
不好
在基金公司里，景顺长城基金公司、银华基金公司、易方达基金公司该怎么选？
萝卜白菜各有所爱，选基金公司也是这样的。要根据你自己的投资偏好和资产配置情况综合分析。相对来说，我对景顺长城基金更了解一些，是一家比较有特色的基金公司，股票投资能力很强，量化投资在国内也是数一数二的，固收方面也获得过很多奖，这类型的基金公司是我个人的偏好，股票投资领先而且注重多资产管理。就是固收的产品再多样一些就好了。银华基金也是老牌基金公司了，固收方面做的不错，大家应该也购买过场内货基银华日利，对于炒股的人来说资金流转比较方便些。易方达基金是属于第一梯队的基金公司，无论从规模还是数量都是靠前的，综合实力比较强。总之，选基金其实就是选基金公司，慎重考虑哦！
【图解季报】景顺长城电子信息产业股票A基金2023年一季报点评_天天基金网
一、基金基本情况概述
景顺长城电子信息产业股票A(010003)成立于2020年9月9日，一季度最新规模29.39亿元。
基金经理杨锐文拥有8.5年的基金投资经历，2022年5月25日正式接受景顺长城电子信息产业股票A基金管理，任职期间回报为26.83%，位居同类1489只基金中第175名。
杨锐文现管理13只产品（包括A类和C类），管理总规模为338.29亿元，平均年化回报为16.90%。
基金本季度收益为20.46%，同类平均收益为3.87%，在同类880只基金中排名27位。
数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好；3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。
最新数据显示，景顺长城电子信息产业股票A基金的总资产为46.82亿元。较上一期24.36亿元变化了22.46亿元，环比变化了92.22%。
数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。
景顺长城电子信息产业股票A基金的持有人数为37279人，机构投资占比为46.09%。
机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。
个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。
数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露
最新数据显示，本期该基金的股票仓位达92.48%。较上一期环比变化了-0.61%。
从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为43.54%。
数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。
景顺长城电子信息产业股票A基金一季度十大重仓股明细
数据说明：区间涨跌幅统计区间为一季度
基金最新换手率为146.23%，上一期换手率为96.79%。历史换手率最高为2022年12月31日，高达146.23%。
数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。
数据来源：银河证券、东方财富Choice数据
本季度,国内疫情消退,经济开始走向复苏。尽管短期内的复苏力度还是相对弱,但是,一切已经走向正循环,随着时间的推移,企业信心和消费者信心将会不断增强,复苏力度会越来越强。本季度,TMT以及国企改革相关股票表现较强,地产、新能源及消费相关的股票表现较弱。沪深300上涨4.63%,而创业板指和科创50表现差别较大,分别上涨2.25%和12.67%。本季度,我们的基金表现不错,持续重仓半导体行业,并跑赢了半导体指数。无论市场变化,我们始终坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业,并伴随他们的成长,而不是趋势增强、寻求市场热点。我们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点,但是,我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。尽管这个过程充满艰难与痛苦,我们仍会坚持我们的选择和风格,也会不断优化和改进我们的持仓组合。众所周知,疫情已经走向结束,所有的包袱都留在2022年,2023年迎来全新的开始。过去三年的疫情对各类主体的资产负债表受损严重,出现明显的疤痕效应,尽管疫情已经过去了,但是,经济不可能像一些人预期那样出现报复性反弹。我们**鼓励通过劳动获取收入,而不是通过“发钱”的形式来刺激消费,这决定我们的消费复苏会较为缓慢且更具有持续性。今年以来,**也不断强调加强和支持民营经济,随着市场信心的修复,活力自然会好起来,一切将走向正循环。但是,过高的居民资产负债率束缚了居民加杠杆的能力,以及人口拐点已现,房地产不可能回到从前,这会明显约束地方**的投资能力,老的道路已经走不通,这决定了未来的经济增长将会更加倚重以数字经济和新基建为代表的新的增长引擎。在上个季度报告中,我们表达了非常鲜明看好市场的观点,我们本季度继续旗帜鲜明看好市场,深信机会已经到来,我们在去年寒冬时期埋下希望与坚持的种子,深信会在2023年生根发芽,迎来阳光灿烂,争取给投资者带来良好的回报。从全球经济的角度,周边的形势给我们带来越来越大的挑战。美联储史无前例的快速加息过程中,欧美银行不断暴雷,**发钱刺激消费的边际效益越来越弱,需求颓势越来越明显,其中,欧洲问题尤其严重。欧洲的工业过去很大程度依赖于俄罗斯的廉价能源,俄乌战争以及北溪管道被炸让欧洲的能源问题几乎成为不可控的问题。欧洲的低能源成本优势或许已经一去不复返了,这对欧洲的工业体系或许带来毁灭性的打击。欧洲的困境同时也让全球经济陷入增长泥潭中,但是相对来看,中美会是相对受益的。世界格*在急剧变化,时势越发混沌,中美这样的大国在经济、**的稳定性上的优势将会表现得淋漓尽致。因此,我们的发展更取决于我们自身在这场百年不遇之变*中的表现,过去三十年打造了号称“世界工厂”的制造业将是确保我们继续平稳前行的砝码。美联储的货币政策预计会持续收紧,直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦,这基本决定了美国的经济硬着陆也是不可避免的。美国加息带来的资金回流将会全面推升其他国家的资金成本,欧洲及其他国家的日子越发艰难,因此,这对我们的出口带来巨大的压力。当然,更多的不确定还是来自于通胀与战争。这次的全球大通胀本质上还是和70年代的滞胀是不一样的,70年代的滞胀很重要的因素是美国战后婴儿潮带来了总需求扩张,能源供给无法跟上需求的爆发。而这次的重要原因是新冠疫情带来全球性的供给效率下降,体现在原材料供给不足和产能建设放缓、航运效率下降以及很多行业均出现生产效率明显下降等等方面。与此同时,需求侧则因为欧美发钱的一次性刺激,消费出现不降反升的状态,进而造成了供需错配、价格上涨。然而,疫情逐步消退之后,战争与冲突又让供应链发生断裂,进一步加剧供给效率的下降,再叠加上许多其他成本也同时在上升。全球化那么多年建立的最优化供应链突然被打断,临时重构的链路必然是成本相对高且低效的,这需要一段较长时间才能实现再平衡和再优化。因此,相对于货币政策,战争与冲突才是全球大通胀的最主要因素。相对通胀而言,全球当下最大的挑战还是经济缺乏强劲的引擎。从区域角度来看,欧美国家的颓势已经难以避免,中国经济引擎的边际推动力也在逐步下降,而亚非拉的其他发展中国家仍然看不到顶起来的趋势。新的增长引擎的缺失,伴随着的是资源的相对匮乏,这使得全球不可避免地走向各种形式的内卷。这不限于国与国之间的内卷,还包括同一国家不同区域、民族、阶层之间的内卷,这势必将加大战争与冲突的可能性。从过去的经验来看,解决内卷的最好方式一定是做大蛋糕。当我们对全球经济缺乏强劲引擎充满迷茫的时候,ChatGPT(以下简称GPT)的横空出世让我们看到新一轮的科技革命到来的希望,GPT有望接替当年的互联网给全球经济带来一场效率革命。OpenAI公司为全球AI的突破做出了杰出的贡献,当全球的AI公司都彷徨在瓶颈期,ChatGPT惊艳的效果为这些AI公司照亮了一条进阶的道路,这毫无疑问将引导更多的科技公司投入到这新一轮的军备竞赛中。这几乎已经宣告AI时代的到来。从GPT4.0展现出的能力,AIGPT将替代部分重复性的白领工作已经毋庸置疑了,这犹如当年机器替代简单的体力劳动一样,简单的脑力劳动的替代也正式开始了。当然,我们不仅要看到GPT对部分工作的替代,更应该关注GPT能否创造出更多的新需求和新场景。GPT无疑会对很多行业带来革命性变化,从GPT4.0发布之后,教育、金融和内容创作是GPT合作最多的三个场景,预计随着时间推移,GPTPlugin嫁接的领域和应用会越来越多。GPT冲击波将席卷几乎所有大型的互联网公司,这些互联网公司无论主动还是被动都将不得不卷入这一轮AI的大潮中,新一轮的算力军备竞赛毫无疑问已经开始了。GPT的大爆发,无疑也在加速全球半导体行业加速探底反转的进程。科技巨头的军备竞赛将会推动算力中心的加速建设,应用侧的变化也将刺激终端数量的增长,管道的宽度也需要拓宽,这一切都建立在半导体的基础上。新一轮科技革命的到来,对我国的半导体行业自立自强提出了更高的要求,这毫无疑问将加速我们自主可控的进程,以更大的支持力度去推动和发展这个行业。我们长期看好的方向在过去的季报中,我们不断强调未来的机会更多是存量结构调整的机会,但是,ChatGPT犹如平地惊雷一样,点燃了新一轮科技革命的引线。无论是AI主线还是安全主线,这都统一指向了科技创新将会是未来最大的市场机会。综上所述,我们看好的机会归纳为两类:一、安全。安全包括国家安全(军工)、能源安全(传统能源、风光车储等)、粮食安全和产业安全(芯片、软件、新材料等自主可控)等。本基金致力于挖掘和重仓半导体及其相关的材料等高端制造产业链。除了封测,当前大部分半导体领域的国产化率仍然不足20%,留给我们替代的机遇依旧广阔。未来外部环境愈发严厉苛刻,我们的国产化会进行地愈发迅猛,这些卡脖子的环节也将具有更强的正外部性,因此值得给予高估值。当前半导体估值与盈利均位于历史底部,盈利预计随着今年经济的复苏而走向新一轮上升周期。预计随着国产替代进入深水区,会有新一批在中高端领域获得突破的本土企业崭露头角。二、AI,这包括了基础设施的建设、大模型的投入、各种行业的新应用等。AI的投资在前期会相对模糊和混沌,各种应用层出不穷,格*相对混乱。但是,底层不变的是算力的大幅提升。海外OpenAI的大模型已经引爆了对算力的需求,而国内,中国互联网巨头纷纷下场进行大模型的比拼,这背后关于算力的军备竞赛在所难免,这将带动服务器、交换机等高性能半导体的需求快速增长。我们会投入大量的精力关注这一块。另外,我们会努力把握一些阶段性复苏的机会,但是,我们大部分的投资依然会集中于长期的机会。关于基金的策略容量我们现在管理的优选、环保优势和创新成长三支基金均定位为全行业基金,主要采取之前季报所描述的企业生命力评估的方法论策略。它们不仅会投资在企业成长爆发阶段,也会有大量投资于陪伴企业成长的早中期阶段,市值分布从30亿至万亿不等,行业分布也较为分散,体现为多层次均衡式投资。景顺长城成长龙头也定位为全行业基金,但是投资的企业会更偏重于大市值龙头成长股。景顺长城公司治理基金和成长领航基金同样定位于均衡成长,但有较多仓位投资于以专精特新为代表的中小市值股票。景顺长城改革机遇基金的持仓结构基本与公司治理、成长领航一致,唯一不同就是仓位,改革机遇的仓位预计会在50-80%之间波动,大部分时间会在60-70%之间。景顺长城电子信息产业与新能源产业均是团队管理的行业型基金,分别聚焦于科技股与新能源产业。由于聚焦于科技股和新能源产业,这两个基金会体现较高的波动率。我们希望通过产业切入的方式实现持续的超额收益,并通过更专业的产业投资让投资者分享产业成长的红利。结束语新一年开了一个不错的头,我们希望再接再厉,尽早收复失地,争取为所有持有人都能带来良好的回报,不辜负大家的期待。站在今天,我对今年的市场充满信心,我深信我们去年埋下的希望和坚持的种子一定会生根发芽,争取给持有人带来丰硕的果实。谢谢大家过去一年不离不弃的陪伴,我们努力做好。
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(责任编辑：93)
景顺长城基金股票怎么样？
要有好收益必须注意：一、选择业绩好的基金公司，还要在这个好的基金公司里选择好的基金品种，像目前国内的华夏，博时，易方达，嘉实基金公司都是顶级的基金公司，买它们的产品一般都能跑赢大盘，现在的华夏蓝筹，博时主题，易方达行业领先，嘉实300都是不错的定投品种，当然最具安全边际的就是高折价的封闭式基金，500002，50008目前折价超过20%，是稳健投资和长线投资的首选品种。二、要选择买入的时机，在股票市场低迷，投资人绝望悲观的时候，那时的基金净值低，有的甚至跌破面值。此时正是买入的好时机。还要选择好的卖出时机，在市场人气高涨，股指屡创新高市场上一片欢乐气氛时，果断地卖出。不要有贪心，只有这样才能赚钱。建议202007南方隆元产一主题股票近半年回报率23,99%请打勾好，原创谢谢
景顺基金哪个适合定投股票，景顺旗下有哪些股票型基金？-股识吧
回复谭晓光：定投基金不是定期持有某只基金的意思哦，定投基金是确定一个时间周期，自动买入某只基金。定投基金要不就会买股票型基金，要不就是投入货币基金等。前者是的目的是平均掉你的买入持有成本，这样对于股票型基金的长期持有比较有。
景顺长城价值边际灵活配置怎么样？
不错
景顺长城基金管理公司成立于2003年6月12日。经历过牛熊。
属于中型基金公司，权益类是主打，业绩还算不错，不过今年的业绩一般。几位基金经理挺出名，王鹏辉、余广都不错。
大基金公司，基金规模4000多亿。有150多只基金，基金经理30人。明星经理刘彦春就掌管了六只基金。
2018景顺长城多只基金由杨鹏换成刘彦春管理，来看看新秀刘彦春的投资理念
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红姐说
虽然是放假节奏，红姐还是一如既往的关心基金事啊。这不有一条重要的“变更信息”提醒大家。
2月10日，景顺长城发布公告称，景顺长城内需增长和景顺长城内需增长贰号的基金经理均由杨鹏变更为刘彦春。此前1月底景顺长城中小盘也不由杨鹏管了。
公告显示，杨鹏，经济学硕士，曾任职于融通基金研究策划部，担任宏观研究员、债券研究员和货币基金基金经理助理职务。2008年3月加入景顺长城基金，担任研究员等职务，自2010年8月起担任基金经理，现任股票投资部投资副总监。
值得一提的是，杨鹏陆续将旗下所管基金基本转让给其他基金经理了，旗下目前只有一只产品景顺长城睿成在管，并且是和基金经理徐喻军联合管理。不过景顺长城对外表示，杨鹏对外仍担任公司股票投资部副总监。
从过往业绩来看，景顺长城内需增长和内需增长2号并不太好，而刘彦春管理的产品在2017年大放异彩，其管理的景顺长城新兴成长和景顺长城鼎益分别以56.28%和55.52%的收益率勇夺2017年偏股混合型基金冠亚军。
资料显示，刘彦春，硕士研究生，2002年7月至2004年6月担任汉唐证券研究员，2004年6月至2006年1月担任香港中信投资研究有限公司研究员，2006年1月至2014年6月担任博时基金研究员、基金经理助理、基金经理等职务；2015年1月加入景顺长城基金管理有限公司，现任研究部总监。
那么刘彦春到底是个怎样的投资理念呢？
红姐在2018年初有面对面跟刘彦春交流过一次，他是个特别“实在”的投资者，擅长挖掘确定性的投资收益，红姐还是非常看好这位基金经理的。
下面红姐奉上年初与刘彦春交流的内容整理，以供大家更好的理解其投资理念。
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2018年A股风格转换看关键几个指标
【刘彦春】：可能很多人会猜风格会不会转换，因为过去几年市场总是变来变去的，大家有的时候押大盘或者押小盘就可以取胜，现在也经常有些人问我一些问题，比如很多股票是不是涨多了，是不是该换了，几乎每次总是有人会问这样的问题，我大概的解释一些通常大家问的问题。
第一个对于市场的看法，大家猜风格会不会转换，一般我看这个会比较注意几个指标，第一个要看整个实体经济回报率的水平。我们把上市公司所有的金融企业剔除，计算这些非金融企业加总的ROE水平，如果把这个数据拿出来去分析，可以看到是在2016年一季度见底，这个数据那个时候降到约6%的水平，我们用它来做整个实体经济回报的代表，大概那个时候降到了6%左右，从那个时候这个数据就开始一直在往上走，2017年中期的时候到8.1，到了三季度末这个数据大概到了8.7%还是8.9%这样一个水平，总之就还是在一个持续上升的态势中。
我为什么关注这个数据？其实它背后的原因就是资金总是逐利的，如果你的实体经济回报率足够高，那钱就会往市场流，反映在股市的表现就是整个风格会偏基本面这个方向走，因为整个市场实际上是实体经济的一个影像，是它的一个反映。从这里我们也可以解释前几年的市场风格为什么有的时候会出现很大的变化，因为在2016年一季度之前整个经济一直在下滑，基本你做实体这个回报率是不断下降的。我们再往前看，从2012年的时候PPI就见顶，之后工业品价格一直在跌，尽管我们后面一直在降息，但你的实际利率是不断走高的，因为你的产品不断地降价。
在这样一个大环境下，你去做实体经济基本上是赚钱赚的越来越少，而且对未来的判断也是越来越差，资金就会离开实体，去追逐别的赚钱机会，比如说是不是其他有热点的一些东西。实体的体量是非常大的，它吸引的钱是非常多的，当这个钱离开实体向其他领域转的时候，因为这个钱非常多，比如从股票上出现了一个热点，有一批钱去买，这个钱涨了，它就会形成非常强的自我加强的效应，所以我们经常看到2015年会涨很多，而且它吸引越来越多的钱，就会出现很强的那种泡沫效应。
从2016年一季度开始，实体经济整体的回报慢慢变好，所以钱开始往回流，所以我们要是判断未来这个风格是不是会发生转变，我觉得关键你要看一点，就是实体经济是不是又开始重新掉头向下，而且会往下坠的越来越深，如果那样的话，可能钱又会离开实体往外走。当然2015年那一轮泡沫化的行情它的背景还有一个，就是货币是非常宽松的一个状态，**为了把经济救起来，投放了大量的货币，在实体不好，同时货币又高度宽松这样的背景下，监管也放松，所以会出现大量的泡沫行情。现在再想重新回到那个状态，其实是比较难的，因为现在实体的情况整个回报还在上升的态势中，另外我们流动性是比较紧的，监管环境跟以前发生了很大的变化，过去任何一个小公司都可以融很多钱，我买一个公司不需要看这个公司经营的利润到底怎么样，我们只要利用它去融资就好了，就随便一个公司，赚1000万利润的公司，我可能可以在市场上融5个亿、10个亿、20个亿，都有可能，所以那个时候很多的小公司体现的是融资工具的价值，而不是它的经营投资价值。
在现在这个环境跟以前发生大大的不同，一个是融资要有18个月，而你从融资到做成融资往往又需要几乎一年的时间，所以现在一家公司做定增可能都需要2-3年的时间才能做一次。融资规模也不像以前可以非常随意，现在基本上是你只能融你股本的20%，所以这些很多的制度重新健全以来，整个市场风格在发生一个比较大的变化。
从今年的市场，往后看，以月度为单位，几个月的时间，我觉得还是一个基本面的行情，我们不会去分大小盘，不管大公司还是小公司，大市值公司还是小市值公司，一定是基本面好的公司会跑出来，会走的比较好。所以我们不应该轻易的去赌这个大小盘的风格切换，我觉得很长一段时间都是一个基本面驱动的行情。
如果从整年的市场看法，我个人感觉比去年会难做很多，2016年以来基本面的反转，很多股票在去年就实现了盈利和估值同向双升，股价的弹性非常大，但今年来说估值继续回升的难度会比较大，所以我觉得今年要做，要小心，因为今年流动性是很紧的，很多公司的瑕疵，基本面上的问题都会被放大，这个时候做投资要小心，不管从基本面的角度、从估值的角度要很小心，要谨慎。但同时要守纪律，要想清楚哪些公司可以创造价值，除了小心以外还要有耐心，相信有些公司会给我们创造价值。我觉得今年的市场不会像去年那样一帆风顺，中间的波动也会比较大，但是我觉得这样的市场环境里，机构投资者或者相对来说专业做投资的人，应该还是能够取得正的回报，这是我对全年的一个基本看法。
我就讲这些，大家有什么问题我们可以具体再聊，谢谢。
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【提问】：刘总，看你的介绍，你一直是比较崇尚自下而上选股，刚才也讲到对风格这种事不必于执念于大小盘风格，但是从今年以来看，银行股、地产也是涨了很多，您觉得确定性机会比较大的板块或者投资机会在哪里呢？
【刘彦春】：我觉得把握投资机会有几种，一个是要找到低估的股票，但是在低估的股票你想让你的复合回报够好，你不仅要找到低估股票，还要想清楚你未来的钱怎么赚，你的复合回报要高才可以，因为可能估值低的股票一年只涨3%-5%，那我还不如去买理财产品，所以我们要找到重估的股票，除了低估，还要想清楚未来我怎么赚钱。我觉得银行的重估是有道理的，现在是在清理银行体系外的，比如影子银行很多的融资都是被打掉的，但是我们可以看到资金的需求并没有下的很快，所以整个资金面是比较紧的，这样的话很多钱会重新从银行去寻求融资，对于银行来说它的贷款定价能力就是提高的，同时既然把表外很多东西会打掉，你总得要满足实体的经济需求，银行今年的信贷有可能就比预期要好，所以不管从量和价上，今年从边际上我们可以看到对银行是有利好的因素。
从实体来看，你说它现在的回报率基本上10-15个ROE，大概在1倍，我们看到实体在复苏，你想我用1倍净资产去买一个每年给我带来10%-15%回报的资产，这还是很划算的，如果资产质量是不错的，这其实是一个不错的生意，所以我觉得它重估是有道理的，我觉得这是一类，我们要找到一类它显著的低估，同时我们要买边际改善的东西，边际改善这是一类投资，我个人不是最推崇这样的投资，我们去买边际改善的，往往你要对那个时点把握的非常好，需要有很多东西的配合，对市场的感觉，包括对整个资金链、微观层面的变化要非常敏锐，这样你才能把握住那个阶段最快的回报，因为拉长看，比如说3-5年你做银行的投资，它不一定是一个好的生意，它会给你赚钱，但是它给你赚的那个回报就不一定有那么高，而且经济周期波动来波动去，银行毕竟是绑定了基建投资、房地产，包括很多重资产行业，它是跟那些绑在一起的，当我们经济出现波动的时候，银行的估值还是会有变化，所以阶段性的修复你可以参与，你可以赚点这个阶段性的钱，但是我觉得如果你要想赚更多的钱，其实我们还有别的资产可以选择。为什么市场总是会给我们一些机会？我觉得是因为所有的人都会有弱点，人性的弱点，我自己总结，大家总是对复利的力量是低估的，如果我每年可以赚20-30%的钱，我们持续多少年下来，十年、二十年下来，我们会赚多少钱，大家对这个力量都是没有认知的，所有人都是既贪婪又没耐心，总是希望可以赚快钱，所以就会造成市场就会留给我们一些机会。
所以对我们来说，如果我们保持投资能够赚耐心的钱，会给我们的持有人赚很多的钱。对于一家公司经营来说其实也是这样的，如果我在一个很好的行业，我有非常明确的发展规划，我有很清楚的再投资的规划，不管我是去做扩张、建产能还是做研发，还是做营销，总之一个公司要想着怎么花钱，它怎么花钱才能够让自己发展，你发展总是要有投入，所以我们要去判断这个公司所有做的投入是不是有效率的，如果你能够判断这个行业够大，它的投入不会让这个行业的回报下降，同时能够保证它的投入始终有效率，始终有高回报的带来，从一个公司的经营来说，它就是在做复利，我们如果能找到一个行业，在这个行业里又有好的公司，有竞争力的公司，很可能我们就找到了一个可以赚很多钱的机会，所以这一类是我个人比较推崇的一类投资。
总结一下，我们做投资，首先考虑找到一个能够做持续很长时间复利的行业，这个行业往往特征就是行业比较大，同时行业里面有一些公司具有非常强的独特的竞争力，它可以快速迭代、快速发展，这是一类投资，这类投资往往可以给我们带来巨大的回报。还有一类就是做边际改善，但边际改善这种是很难的，你很难赚到这个钱，但是如果真的水平够高，也可以参与，也可以赚这个钱。
总体我觉得很多行业，从2016年一季度到现在，整个经济回升，特别是又有供给侧改革、去产能，包括环保因素，给我们带来了很多行业重估的机会，这里面既有基本面的因素，也有交易的问题，所以大家要想清楚你赚的是什么钱，你投资的时间维度，你怎么给资产定价，包括未来边际变化的时候你是不是有能力把握，如果这些都能够的话，我觉得都可以参与的，这两种钱都可以赚，都是可以给股东带来回报的。但我个人还是倾向于把你的钱交给一个有能力的人，这个管理层你很信任他，他可以带你去穿越周期，它的复合回报是会非常惊人的。
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【提问】：你刚刚有谈到说要推崇寻找好的行业里持续做复利的公司，你研究来看，给我们讲一讲大概有哪些行业你觉得站在这个时点来看两三年是好的行业?
【刘彦春】：我可以讲几个原则，首先说这个行业要有市场化的退出机制，如果通过市场竞争，这个行业里的主要参与者就算亏钱他都不肯出去，那这个行业就很难赚钱，你能力再强也会被别人耗死，那这个行业你就尽量少参与。
还有一种，如果这个行业是市场化竞争的，但是它所有的是同质化产品，大家的产品可能是类似的，A家做的和B家做的产品对消费者来说差不多，这种你一定要找到是不是有一个公司有特别强的能力可以让它的成本持续的比别人低，它可以通过定价在这个市场里做到足够的市场份额，最好这个行业的平均回报是由一些高成本的企业决定的，这个行业多数人假如说都可以赚10%，这些人都是很平庸的人，这些人赚到这个钱，有能力的人在这个行业里就可以赚超额收益，如果这个行业够大，这样的公司就有可能会长的很大，很多时候它会超出你的预期。
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【提问】：刘总，您好，接着你刚才的这个问题，你能不能举一个案例，就是你过往投资的一个成功案例，给我们更形象化的说明一下你的这些原则。
【刘彦春】：失败的案例很多，成功的很少。我举一个饲养企业的例子。大家知道整个2017年猪价是大幅下跌的，年尾比年初跌了很多，但我买的饲养企业给我贡献很大。这个行业按道理过去大家都是按猪周期来投的，当猪价上涨的时候大家买进去，猪价下跌的时候卖出来，但去年整个猪价下跌的时候我们就买了很多，最后这个股票涨了130%多，我觉得它里面是有很清晰的产业逻辑，养猪这个行业，在中国大多数的猪，可能八九十的都是由非常小的农户或者小养殖户来养的，这些养殖户是非常没效率的，就可以看出这个行业是一个很低效的行业，一个行业很低效但又很大，这个行业就有很多可以改善的空间。
行业龙头公司的特点，在行业看上去不景气的时候也做了非常多的扩张，在投入，建场地，在断地扩产能，不断地借钱加杠杆去做这件事情。这个公司的成本比其他同业公司会低很多，我们不用很看它投了钱当年赚多少钱或者第二年赚多少钱，都不用考虑，你考虑它完整的一个周期，从高峰到低谷、从低谷到高峰，完整的一个周期下来，它的投入产出效率非常高。这样的公司可以看的很长，但是它又是一个周期性的成长公司，所以波动可能会很大，但我觉得波动又会给我们带来新的投资机会。我就简单举这个例子。
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