华宝动力组合前十重仓股(中海能源基金定投怎么样)-品达金融网

中海能源基金定投怎么样

中海能源策略混合最近13周净值回报回报率7.18%排名174十大重仓股里招商银行浦发银行兴业银行周期性股占多，2011年应该有不错的表现。

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华宝动力属于什么板块？

首先要肯定华宝动力是属于基金，华宝基金旗下的华宝动力组合混合型基金，没有固定的板块。

基金大多数也就是投资股票，也就要看基金经理择时能力很重要。

组合混合型基金是在投资组合中有成长型股票、收益型股票、债劵及货币市场工具等多种投资型的基金。

基金经理报告｜华宝基金刘自强：十年磨一剑聚焦宏观政策，动态评估验证行业配置

来源：天相投顾基金评价中心

分析师：张萌（执业证书号：A1320521070001）

研究助理：冯依宁

报告摘要

1、华宝基金是一家综合实力排名行业前列的老牌中外合资机构。根据天相《公募基金管理公司综合评级2022年第一期》报告，华宝基金在综合评级中排名16/113，为AAAAA级基金管理人；在积极偏股型评级中排名27/124，为AAAA级基金管理人；

2、刘自强先生拥有21年证券从业经历，其在职管理超14年的代表作华宝动力组合混合基金（240004）亦获取近十年年化收益14.24%的业绩表现。该基金经理是全市场较为稀缺的“双十”基金经理之一，即管理一只基金的年限超过10年，年化收益达到10%以上；

3、今年以来，在国内疫情反复及全球地缘**事件冲击的复杂宏观环境下，该基金涨幅大幅领先同期沪深300指数和混合基金指数。回顾过往近15年，刘自强先生在任华宝动力组合混合基金经理期间，该基金复权净值增长率为211.42%，亦显著优于同期混合基金平均水平（中证混合基金指数涨幅167.51%），并大幅跑赢底层权益资产（沪深300指数涨幅8.51%）；

4、该基金经理采用自上而下的投资分析方法进行组合管理，通过宏观政策分析框定配置方向，随后结合具体分析指标进行行业轮动。其行业配置能力较为突出，能够在不同的市场环境下，灵活调整权益仓位、持股集中度、持仓风格等，投资组合具备明显的行业轮动特征。

01 基金经理介绍

1、全市场仅1%的稀缺“双十”基金经理

基金经理刘自强拥有21年证券从业经历和超14年的基金管理经验，曾在天同证券、中原证券、上海融昌资产管理公司从事证券研究工作。2006年5月，刘自强先生加入华宝基金管理有限公司，先后任高级分析师、研究部总经理助理、基金经理助理、投资副总监、投资总监等职务。

自2008年3月19日至今，刘自强先生一直担任华宝动力组合混合型证券投资基金（240004）的基金经理。华宝动力组合混合在刘自强先生任职期间累计收益高达219.22%，近十年年化收益率为14.24%。

截至2022年6月8日，全市场基金经理任职年限超十年的基金产品共计171只（A/C份额分开计算），相关基金经理74人。如图1所示，在171只产品中，近54只基金的年化收益在10%以上，相关基金经理33人。长期优异的业绩表现使得刘自强先生达到市场上仅有约1%的基金经理满足的“双十”标准，即管理一只基金的年限超过10年，年化收益达到10%以上。

图1、基金经理任职年限超十年的基金年化收益分布

2、宏观配置与行业轮动相结合的投资策略

基金经理刘自强的投资策略以宏观配置和行业轮动为核心，经过多年的调整改进，形成自上而下的研究框架，由宏观经济环境与政策判断市场风格与趋势；中观层面通过产业政策、行业发展趋势、周期阶段来筛选高景气度行业；微观层面以自下而上分析，加量化指标验证为手段，确定具体投资品种。在投资过程中，该基金经理追求有效把握系统性机会、避免系统性风险。

具体来看，该基金经理的投资方法首先从宏观层面出发，在对宏观经济、产业政策、国际形势等做出市场牛熊、转折点等比较全面的判断后，根据筛选出的最关键因素进行历史比较，最终提炼并确定预期重仓的目标行业。

基于上述分析得到的预期重仓目标行业，基金经理将根据调研进行进一步定性判断，并结合量化模型对技术性指标及财务指标等进行数据验证。同时，基金经理会整体考察行业的估值合理性，并在动量转好的过程中逐步建仓配置。通过对市场反馈的持续跟踪，最终验证选定的方向后对该行业方向继续加码。

在个股选择偏好上，该基金经理优先配置行业龙头股。如果需要加配，会考虑配置行业内有弹性、有特色的“黑马”股和优质的二三线股票。

3、个人能力边界认知+投研团队互补支持=长期绩优

A、投研经验丰富，具备一定的“自我进化及认知”意识

该基金经理经历了市场多轮起伏变化，投资方法上不断调整，通过长时间的摸索和验证逐渐形成现在的投资风格。

刘自强先生早期以宏观政策分析和金融分析为主，随投研经验不断积累陆续加入金融工程方面指标，使得个股筛选和行业配置更加精细化。目前，该基金经理的投研决策流程融合技术层面及量化层面的定量分析、自上而下的宏观定性分析，以及跟踪市场反馈的逐步观点验证等步骤。

同时，除自身能力圈内的不断提升，该基金经理也对自身能力全边界和个人擅长的投资风格认知愈发清晰。刘自强先生在管理产品的过程中，遇到有利的环境时会有意识地充分发挥自身优势并形成高确信度的主导意见，在遇到自身欠缺的领域或匹配度较低的市场环境时则充分利用团队资源形成互补，由此取得优异的长期投资业绩。

B、震荡市、熊市及牛市初期表现更优

该基金经理认为每一种风格，都有它适应的市场环境，也有它自身的*限因素。刘自强先生认识到其行业轮动和配置的风格，在震荡市、熊市或者牛市初期具备较为明显的优势。但到了牛市中后期，他认为其实不需要基金经理特别去做行业配置，而是对信息来源和反应速度有较高要求，或者对某些特定市场或行业有深厚的积累。

基金经理将大量精力放在宏观研究、全球经济发展、历史比较及量化指标等方面的研究中，客观上导致分配给个股的深入跟踪调研以及对信息圈介入的精力投入相对有限。但是，由于其较好地把握住了震荡市、熊市或者牛市初期的投资机会，并充分依托于投研团队对其他环节的有力支持，该基金经理依然取得了不错的长期业绩。

02 代表产品介绍

1、基金经理主动权益代表作—华宝动力组合混合（240004）

表1、华宝动力组合混合型证券投资基金基金产品要素

数据来源：天相投顾整理

2、基金历史业绩分析

A、近期表现突出，长期战胜市场，持有人体验较优

华宝动力组合混合成立于2005年11月17日，刘自强先生自2008年3月19日起任职至今，产品超额收益显著。在基金经理任职期内（截至2022年6月8日，下文同）该基金复权净值增长率为211.42%，同期沪深300指数涨幅为8.51%，中证混合基金指数涨幅为167.51%。特别是今年以来，该基金涨幅大幅领先同期沪深300指数和混合基金指数。

图2、华宝动力组合混合业绩走势

从基民持有体验来看，如表2所示，根据历史数据计算，华宝动力组合混合自成立以来，任意时点买入并持有三年的盈利概率近七成，平均可获取收益率达47.05%。

表2、华宝动力组合混合持有期内盈利概率及平均收益率

B、擅长震荡下行市场中逆势搏取绝对收益

近十年以来，华宝动力组合混合除2016-2018年收益为负外，其余年份均获得了正收益。华宝动力组合混合自2012年以来共有15次出现季度负收益，平均下跌8%，其余时间季度收益率均为正；而沪深300指数在此期间出现18次季度负收益，平均下跌8%，中证混合基金指数出现16次季度负收益，平均下跌5%，华宝动力组合混合在季度亏损频率的表现上，优于沪深300指数和中证混合基金指数。

为考察华宝动力组合混合长期盈利能力，我们逐月追踪该基金近三年业绩表现，并与全市场偏股基金平均业绩（中证偏股型基金指数）作对比。截至2022年5月31日，该基金累计业绩连续36个月高于偏股基金平均业绩。

图3、华宝动力组合混合季度收益情况

为考察该基金在不同行情下的收益表现，我们用上证指数的季度涨跌情况来标记市场环境。若上证指数的季度收益率为正，则背景为红色。如图3所示，在2013年四季度至2014年一季度间，华宝动力组合混合收益大幅领先沪深300指数和中证混合基金指数；2015年三季度至2016年二季度间，该基金平均收益率高于沪深300指数，其中2015年四季度收益高达30%；2018年间，该基金平均亏损幅度小于沪深300指数；特别是在2021年三季度至2022年一季度间，市场出现大幅震荡回调，华宝动力组合混合平均依然取得了7%的正收益，远超同类基金。该基金在震荡下跌的市场环境下，绝对收益表现相对更优。

C、近十年风险收益交换效率战胜大多数同类基金

从投资者的风险-收益性价比来看，截至2022年6月8日，华宝动力组合混合近十年年化波动率为25.69%，排名同类基金前66%；年化超额收益率为12.74%，排名同类基金前35%。该基金虽然年化波动率较高，但年化超额收益率排名靠前，年化夏普比率为0.5，排名同类基金前41%。该基金近十年风险收益交换效率较高，能够战胜大多数同类基金。

图4、华宝动力组合混合风险交换效率

注：无风险收益率（rf）为一年期银行存款利率

D、历史宏观判断产生波动，今年以来回撤控制表现优异

对比基金经理任职区间内华宝动力组合混合和沪深300指数的动态回撤，在测算期内的56个季度中，除2015年至2021年间7个季度外，在其余的49个季度中该基金动态回撤表现整体优于沪深300指数。

特别是今年以来，面对国内疫情反复及全球地缘**事件的多重宏观因素冲击情况下，市场指数及多数基金出现大幅回撤，基金经理刘自强表现出对投资组合较好的风险控制能力。

图5、华宝动力组合混合动态回撤

3、投资组合分析

A、契约范围内权益仓位调整较为灵活

根据基金合同，华宝动力组合混合的投资比例为股票占基金资产净值的60%－95%。该基金经理在基金合同所约定的范围内会进行一定的仓位调整。如图6所示，近三年中该基金股票持仓在2020年三季度和2021年二季度被降至68%，调整幅度较大。自2021年二季度至2022年一季度，沪深300指数震荡下行，该基金也做出了一定的仓位调整，持有股票比例保持在80%以下，这也使得华宝动力组合混合在该时间段有较好的回撤控制表现。

图6、华宝动力组合混合仓位变化

B、持仓行业轮动显著，板块聚类切换鲜明

从2019-2021年年报/半年报披露的全部持仓数据来看，在行业配置方面，华宝动力组合混合具备明显的行业轮动特征。2019年该基金的股票持仓以非银金融、医*生物和房地产为主；2020年该基金重仓电子行业；2021年年中，该基金大比例持仓有色金属；到2021年底，房地产成为该基金的第一大重仓行业。

图7、华宝动力组合混合历史行业配置（各报告期前十大配置行业占净资产比例）

为了更直观地考察基金经理的中观配置能力，基于申万一级行业分类，我们将所有持仓股票划分为金融、科技、消费、医*、制造、周期和其他七大聚类行业。如图8所示，在板块聚类层面，该基金的轮动特征更加明显。2019年上半年，该基金重仓金融板块，随后科技板块持仓比例持续增加；2021年，该基金股票持仓增配周期板块，重新配置金融板块，并降低科技板块的持仓。

图8、华宝动力组合混合聚类行业配置（各报告期全量持仓占股票投资比例）

C、优先行业轮动配置，行业内低持股集中度

2019年一季度至2021年一季度间，华宝动力组合混合前十大重仓股平均占比为38%，而同类平均水平为46%。该基金整体持股较为分散，持股集中度低于同类平均水平，但能够灵活调整。2020年四季度至2021年一季度，该基金重仓股比例由36%提升至50%以上，超出同类平均水平。基金经理通过提高持股集中度，应对结构性牛市。

图9、华宝动力组合混合前十大重仓股比例

从近三年重仓股名单来看，华宝动力组合混合重仓股调整幅度较大。如表3、图10所示，近三年该基金前十大重仓股名单共包含75只股票，重仓不少于三期的股票仅为9只。其中，2019年二季度至2020年四季度，该基金连续七期重仓三七互娱；2019年三季度至2020年四季度，该基金连续六期重仓完美世界和东山精密。

表3、华宝动力组合混合前十大重仓股

图10、华宝动力组合混合重仓股频次

D、价值成长轮动变化，持仓风格切换灵活

为了深入分析华宝动力组合混合的持仓风格，我们从规模、价值、成长三个维度出发，基于2018-2021年中报、年报持仓数据，计算了该基金的加权平均风格因子得分。风格因子得分取该基金风格暴露程度在同类基金中的排名百分比，排名百分比按照升序计算，即风格暴露程度越高，排名百分比越大。

如图11所示，2019-2021年，华宝动力组合混合的股票持仓在市值风格上呈现小盘属性，并没有呈现持续的成长或价值风格，风格切换较为灵活。

相对于同类基金，在规模风格方面，2019年华宝动力组合混合增加了在“小市值”特征上的暴露程度；在成长-价值风格方面，2019年底该基金降低了成长风格股票的持仓比例，组合持仓的价值属性提升。持仓风格的主动变化体现了华宝动力组合混合基金经理具备一定的择时能力以应对不同的市场环境。

图11、华宝动力组合混合大类风格诊断

我们进一步利用2021年报所披露的全部股票持仓对华宝动力组合混合进行风格细分因子分析。如图12所示，褐色、红色和蓝色分别代表规模、价值和成长风格属性。我们发现，该基金在2021年末整体呈现小盘平衡风格。其中，价值细分因子表现除派息率因子表现稍弱，其余价值细分因子一致性较强；成长类细分因子中，可持续增长率因子表现较弱。

图12、华宝动力组合混合细分风格诊断

注：采用2021年年报数据测算

E、行业配置能力突出

基于2017-2021年华宝动力组合混合年报披露的全部股票持仓信息，我们通过Brinson模型来分析该基金相对于沪深300指数的超额收益来源，从而进一步分析基金经理的选股能力与行业配置能力。

如图13所示，除2017年四季度和2019年二季度，该基金配置收益为负外，华宝动力组合混合主要依靠自上而下优选行业提高收益，行业配置能力较为突出。该基金的收益来源与基金经理自上而下的投资策略较为一致。

图13、华宝动力组合混合Brinson业绩归因

为了进一步分析华宝动力组合混合在不同行业中的收益能力，我们将上文中的配置贡献和选股贡献穿透到申万一级行业。以沪深300指数为基准，该基金通过配置有色金属、房地产和电子行业所获得的超额收益，在行业配置贡献中较为突出；通过在煤炭行业中精选股票所获得的超额收益在选股贡献中占比最大。

图14、华宝动力组合混合行业Brinson业绩归因

03 基金管理公司评价：综合实力排名靠前的老牌中外合资机构

股东背景方面，华宝基金成立于2003年3月7日，注册资本人民币1.5亿元，其中华宝信托有限责任公司51.0%，WarburgPincusAssetManagement，L.P29.0%，江苏省铁路集团有限公司20.0%。

产品线及规模方面，截至2022年一季度末，华宝基金旗下共计125只基金，其中包含货币市场基金、股票基金、债券基金、混合基金、基金中基金（FOF）、海外投资基金及其他基金共7个天相一级分类。除国内公募基金管理资格外，华宝基金还取得理财专户、QDII业务资格，产品线较完整。公募基金资产管理规模为3533.85亿元，在180家公司中排名第23位。

团队实力及稳定性方面，截至2022年一季度末，基金经理共39人，人均任职年限为4.72年，团队经验丰富。截至2022年一季度末，过去1年内发生高管变更1次，投资管理人员变更18次。参照天相投顾2022年一季度末基金公司审慎调查结果，华宝基金评分为8.93，在纳入统计的184家基金公司中排名第6名。

表4、基金管理人基本情况介绍

根据天相《公募基金管理公司综合评级2022年第一期》报告，华宝基金在综合评级中排名16/113，为AAAAA级基金管理人；在债券型评级中排名23/115，为AAAAA级基金管理人；在积极偏股型评级中排名27/124，为AAAA级基金管理人。该基金管理人各方面得分较为均衡，无明显短板，基本实力较强，排名行业前20%左右。

图15、公募基金管理公司评级结果2022年第一期-华宝基金

数据说明

若无特殊说明，文中数据来源均为：天相投顾（截至2022年6月8日）

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来源：富途FUTU

美国拥有世界上规模最大、发展最为成熟的证券交易市场。伴随着美国成为世界头号强国的过程，美国证券交易市场也经历了百年沧桑。

本文将结合关键事件，梳理证券交易市场的发展历程。

欧洲殖民美洲时期，东海岸的港口城市经济发展迅速，费城是当时经济最为发达的港口城市。全美第一家银行便于1782年成立于费城。

1790年，美国第一家股票交易所——费城股票交易所成立，意味着美国资本市场的正式起步。

当时有200多名费城商人投资348英镑建立了一家「伦敦咖啡屋」，不久这里便成为费城的商业中心。后来，费城被英国占据期间，另一家「城市酒馆」取代了「伦敦咖啡屋」成为费城的社会和商业中心，随后更名为「商人咖啡屋」，这就是费城股票交易所的雏形。

1790年，证券经纪人从汇集的其他商人中独立出来成立了「费城经纪商协会」，同年费城股票交易所正式成立。

在费城股票交易所成立后的10年内，费城一直都是美国的首都，是美国最重要的商业和**中心，是许多美国金融机构的诞生地。

起初，美国证券市场以国债、州**债券、银行保险公司股票为主要交易品种。

伴随着美国第一银行的1000万美元的IPO，美国证券市场迎来一轮投机热潮。

注：美国第一银行可以理解为当时的美国中央银行。

美国纽约市24家股票经纪商于1792年5月17日在华尔街68号门外的一棵美国梧桐下订立的协议，被称为《梧桐树协议》（ButtonwoodAgreement），这份协议被认为是纽约股票交易所规程的起源。

《梧桐树协议》规定了固定佣金制度，本质是为了避免经纪人之间展开价格战。这种固定制度延续了183年，直到《1975年证券法修正案》出台后才宣告退出。

《梧桐树协议》签订25年后，纽约证券交易所成立，标志着纽约和华尔街终于建成了较为正式的证券市场系统。

1825年纽约的伊利运河通行，将美国五大湖和大西洋水域连接起来，凭此纽约成为重要交通枢纽，经济快速腾飞。

伊利运河的成功引发了「运河」概念的炒作热潮，也给美股市场带来了首个牛市，进一步推动纽约等地的证券市场发展。

19世纪30年代，纽约成为美国最大的证券交易市场，但受限于即时通讯范围，费城、波士顿等地方市场也得以保持着相当大的独立性。

19世纪50年代，电报的发明与发展帮助纽约证券交易的价格信息能够在短时间内传到各地市场，自此纽约在美国证券市场的中心地位开始逐步确立。

19世纪中叶，铁路的建设加快人流、物流的运输速度，也为经济增加了新的动力，美国进入「铁路时代」。

铁路建设需要大量资本投入，证券市场自然成为提供资本的重要渠道。

华尔街促进了铁路建设，而铁路反过来也成就了华尔街。铁路产生的巨大融资需求使得铁路相关股票和债券成为了资本市场主要的投资品种。

而随着铁路巨大的经济效益逐渐迸发，对铁路相关证券的投机也不断甚嚣尘上。

据统计，1835年已有3只铁路证券在交易所挂牌，在南北战争时期，铁路证券已占到美国证券市场的三分之一。

在加州淘金热、西部开发的推动下，美国通往加利福尼亚的铁路开始大规模铺设，证券市场也迎来了大繁荣。

经过数轮铁路大规模建设后，市场需求逐步饱和，铁路证券在证券市场的地位逐渐边缘化，但内燃机的发明极大激发公路建设。

同时，美国钢铁、化工、橡胶、石油、汽车等工业产业快速崛起，大型工业企业的股票逐渐成为市场主流证券。

第一次世界大战结束后，美国经济进入「咆哮的二十年代」，繁荣的经济自然也推升股市。

但随着经济增长逐渐放缓，股票市场的泡沫化日益严重，此前大量杠杆交易、信用交易的疯狂投机活动最终崩溃，美国经济陷入「大萧条」泥沼。

证券市场的疯狂投机，并由此进一步恶化经济，让**认识到对金融行业监管的重要性。

大萧条后数十年时间，美国金融监管系统不断改进升级，形成具有美国特色的双轨银行制度、双线多头的金融监管模式。即不同金融主体、业务和产品对应不同的监管机构，而不同级别的**（联邦/州**）又下设不同的监管主体。

这一监管架构主要通过《1933银行法》（格拉斯-斯蒂格尔法）、1999年《金融服务现代化法案》、2010年《多德-弗兰克法案》为代表的一系列改革演变而来。

在罗斯福新政后，经济逐渐恢复，美国证券市场也逐渐回暖，股市于1932年年中触底反弹，并持续上涨至37年初，累计涨幅324%。

第二次世界大战爆发前夕，这一轮美股牛市终结。1936年，10月德、意两国签订《柏林协定》，11月德日签署《反共产国际协定》，法西斯轴心国同盟初步成型。

此时，美国经济逐渐陷入衰退，GDP增速大幅下滑，叠加当时物价出现快速上涨趋势，美联储于1937年开始施行紧缩政策，美股应声下跌。

1937年至1942年，美国经历了历史上最长时间的熊市。在此期间，1939年，第二次世界大战爆发。

1942年6月初，中途岛海战爆发，美国一举取得了太平洋战区的主动权，此役也成为二战太平洋战区的转折点。

与此同时，随着美国海军取得太平洋战区的主动权，战争*势的迷雾散尽后，美股长达四年的牛市正式启动。

二战后，美国经济蓬勃发展，在马歇尔计划、战后婴儿潮、居民收入增加、战争带来的滞后需求释放及对朝、越两次战争等因素支撑下，美国经济虽然经历了三次较小规模的周期性经济危机，却始终保持高速增长的势头。

股市方面，随着经济形势转好，美国股票市场于1949年6月至1956年8月迎来了长达七年以上的长牛，并录得267.1%的涨幅。

在美联储加息持续发酵和经济走弱并最终陷入危机的双重影响叠加下，1956年9月至1957年9月美国股票市场再度步入熊市。

为摆脱危机，美国仍然采用宽松的财政和货币政策，美股也在1957年迎头向上。在1960年2月到1961年，美国经历第一次美元危机，并发生了战后的第四次经济衰退，同期股票市场同样出现震荡调整，但在「电子热」下，整体涨势不改。

1961年12月，美股再次由牛转熊，遭遇了「肯尼迪暴跌」（KennedySlideof1962）：从1961年6月，美联储再度开始加息，并于半年内几次大幅加息2%，联邦基金利率由0.5%快速抬升至2.5%。利率的快速上行冲击股市，美股市场开始下跌。

1966年初，随着美国经济在滞涨中越陷越深，同时美联储加息进入下半场，市场开始下跌，美股由牛转熊，并开启美股此后16年大熊市的序幕。

66年至72年：经济增速下滑，美国霸权衰弱，高经济增速难以为继。

73年至79年：第一次石油危机爆发，凯恩斯主义破产，美国经济进入滞胀期。

79年至82年：1979年第二次石油危机爆发，为对抗恶性通胀，沃尔克开启货币主义实验，采用鹰派的高利率政策控制物价，困扰美国长达15年的通胀问题开始得到解决。

1980年里根总统就任后，依据供给学派理论进行财政、货币改革，着力降低**规模，大幅减税激发劳动力工作和企业投资意愿，为美国经济此后20多年的平稳发展期打下基础。

这个时期，美国股市陷入长期横盘，1966年2月至1982年8月，标普500指数基本持平，考虑到期间通货膨胀达到175.35%，实际收益率不到-60%，相较而言大萧条时期在-50%左右，对于居民财富形成极为严重的侵蚀。

与此同时，在这样的大熊市之中，以可口可乐(KO.US)、IBMCorp(IBM.US)等为代表的「漂亮50」表现优异，其背后是美股投资理念转向价值投资转变及市场整体震荡下，资金向业绩好的成长股抱团的结果。

注：「漂亮50」（NiftyFifty）是美国股票投资史上特定阶段出现的一个非正式术语，用来指上世纪六十和七十年代在纽约证券交易所交易的50只备受追捧的大盘股。

83年后**管制放松，企业恢复活力，随着前期经济改革的效果逐渐显现，美国经济进入新的发展期。

由于70年代的大熊市，多数企业的估值都处在底部，这为80年代美股市场上大量杠杆收购和兼并提供了肥沃的土壤，而拉美债务危机和强势美元带来了资金回流。

从82年中旬起，美股牛市持续，即便在87年出现股灾，仍未阻挡市场整体向上的脚步，在美联储的迅速反应下，股灾反而成为市场绝佳的买点，短暂又快速的大跌后，大盘重拾牛市。

冷战结束后，美国在军备竞赛中的辉煌成果开始下沉至民用领域，推动信息技术革命到来，劳动生产率持续提升，低失业低通胀高增长，美国迎来战后经济增长的又一高峰。

90年代的美股市场是机构投资者崛起的时代，养老资金为共同基金行业注入了源源不断的长期资金。这些共同基金持有股票资产长期在六成以上，成为推动当时美股牛市行情持续的最大底层增量资金来源，类似的情况也出现在保险资金当中。

流动性泛滥的环境中，互联网相关股票在资金追捧下，出现非理性上涨。至2000年，随着美联储持续加息效果发酵，科网泡沫最终破灭，带动美股市场重挫下跌，牛市终结并进入长达两年半以上的熊市期。

2000年3月，由于纳斯达克泡沫，美股指数尤其是纳斯达克大幅下挫，由此也带来了美股2000-2002年的熊市，至2000年9月，道指、标普500基本达到跌前水平，而纳指直到2002年10月才真正触底回升。

金融地产持续加杠杆带来的风险，最终随着美国进入加息周期而逐渐暴露。

由于房贷利率上升，使得购房者无力支付贷款，房贷违约比率持续上升，导致以房贷为底层的抵押贷款组合违约增加，资金链断裂后次级抵押贷款机构开始破产，投资基金被迫关闭，危机逐渐蔓延扩大致使全球主要金融市场出现流动性不足，最终演化为全球范围的系统性金融危机。

受此波及，美国股市出现继大萧条及二战之后的历史第三大幅度的下跌。

2009年2月10日，时任美联储**的伯南克在众议院金融服务委员会回答问题

2008年9月，这场金融危机开始失控，并导致多间相当大型的金融机构倒闭或被**接管，引发经济衰退。

9月14日星期日，雷曼兄弟在美国联准会拒绝提供资金支持援助后提出破产申请，而在同一天美林证券宣布被美国银行收购。这两件事标志着接下来这一星期2008年9月全球股市大崩盘的序幕，在9月15日（星期一）和9月17日（星期三）全球股市发生暴跌。

这一轮美股暴跌始于2007年10月底，结束于2009年3月底，长达1年3个月。

2009年下半年，美国经济在经历近一年半的衰退后开始复苏，股票市场随后走出了持续十年的牛市。本轮牛市的驱动因素主要有两点：回购潮涌动和盈利增长。

盈利方面，企业盈利维持温和增长，但动力较危机前有所减弱。2009~2018年标普500成分盈利复合增速为8.16%，2000~2007年该指标为9.90%。

回购方面，美股回购的通常做法是在公开市场收购，回收股份作为公司库存股，不具备投票权，也不参与利益分配，所以回购通过减少股本被动提高EPS。

2011年起，美股回购规模开始显著增长，2018年标普500成分股回购总规模是2009年末的3.46倍。分行业看，回购规模和行业指数涨幅呈正相关关系，大规模的回购对信息技术、保健、消费及工业行业指数上涨，有显著的促进作用。

同时，金融危机后，美股科技公司长足发展，逐渐成为重要上涨动力，引领科技股浪潮，也助推美股的近十年超级牛市。

今年3月，全球投资人经历了美股有史以来最动荡的一个月：10天四次熔断。道琼斯指数由2月份最高2万9千点迅速暴跌，在3月23日跌至最低1万8千点，仅一个月跌幅达到万点。

对此，网友们发明了一个词，叫特朗普熔断（TrumpCircuitBreaker）：美国股市历史上5次熔断，4次发生在特朗普任期。

不过，3月的暴跌并没有终结美股的牛市。在美联储巨额流动性刺激以及科技股的带领下，纳斯达克与标普指数连创新高，道指也已经接近新高。

但是这种流动性泛滥催生的牛市会走向何方，谁也不知道。

不过大家都会选择参与其中，因为在纸币泛滥时代，可以配置的资产实在有限。

投美股需要直接开美股账户，但流程非常繁琐，需要换汇，并且还有外汇限额。但通过美股基金就方便的多，直接用人民币即可申购，非常适合普通投资者。截至2020年8月31日，在全市场投资美股的基金中（包括主动型、指数型基金、及同一基金的不同份额），美国消费（人民币份额：162415；美元份额：002423）是国内唯一专门投资美国消费股票的基金，是优质的稀缺基金！

美股消费基金（A：162415；C：009975）到底有多强？尽管前期疫情影响下基金受大盘拖累，但截至2020年6月30日，基金成立以来的基金份额净值增长达70.10%！（基金成立于2016.3.18）另外，实际上美国消费基金标的指数——标普美国可选消费品指数（以下简称：IXY指数）已经牛了超过十年！

截至2020年8月31日，IXY指数（全收益）过去10年年化回报高达19.33%，而最近3年、5年的年化回报也均超过13%！

更逆天的是，2009年以来，美国消费标的指数连续11年获得正收益。分年度对比标普500指数和“股神”巴菲特的投资收益表现，IXY指数的回报有8年跑赢巴菲特投资收益和标普500指数！

数据来源：标普道琼斯指数，伯克希尔哈撒韦公司年报；注：IXY指数及标普500指数年度收益率取全收益回报；巴菲特1965年收购伯克希尔哈撒韦后，收益率以该公司市场价值增加值测算

美国消费基金十大权重股均为美股消费领域知名企业，根据美国消费基金2季报，基金标的指数第一大重仓股——亚马逊占比高达23.09%！

亚马逊有多厉害呢？Wind数据显示，截至2020年8月31日，亚马逊股价近10年涨幅超2688%、近3年涨超257%！

除了第一大重仓的亚马逊，IXY指数其他前十大成份股同样皆为耐克、麦当劳、星巴克等与美国家庭生活、消费生活紧密相关的驰名消费领域公司，并且成份股分布较为集中，前十大重仓股占比高达65.04%！

大名鼎鼎的耶鲁捐赠基金管理人大卫•史文森（DavidSwensen）曾说过，资本市场为投资者提供了三种获得投资收益的工具，一是资产配置，二是择时，三是择股。大量研究发现，长期来看约90%的投资收益变动是资产配置的结果。

多元化投资组合不论如何强调都不为过，目前投资美股主要有两大原因：

1、美股长期收益优于A股

2、如果人民币贬值，美元升值，买美股可对冲人民币汇率风险。（Wind数据显示，2020年以来截至6月30日，美元兑人民币中间价（USDCNY.IB）上涨1.55%）

LOF基金，英文全称是“ListedOpen-EndedFund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

投资美国消费（A：162415；C：009975）非常便利，可直接用人民币投资，无须换汇，有以下几种方式可供选择：

（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，A份额代码162415、C份额代码009975。场外申购的份额可直接场外赎回，如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。

（2）场内申购，需要通过在券商处开立的A股账户，输入基金代码162415进行场内申购，申购价格为当日的基金净值（通常在2个工作日后公布），场内申购的份额可以卖出或场内赎回。

（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入162415买入，价格为实时交易价格，场内买入的份额可以卖出或赎回。强调一下，美国消费（162415）场内买卖实行T+0交易，其效率远高于普通QDII基金的申赎。

PS：补充一点，虽然很多人都用人民币购买或申购，实际上美国消费也有美元份额，美元份额的代码为002423。持有美元现汇的投资者可直接通过建行网点、中国银行代销渠道以及电子渠道以美元现汇申购。

上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折，后文会专门说明），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。

在当前申购费一折的情况下，持有期在109天（大概3个多月）以内C类费率相对优惠，持有3个多月之后，C类费率开始超过A类，可以看到A类份额拿的越久越划算。【华宝美国消费基金A、C份额手续费综合费率变化图】

注：综合费率包括基金管理费、托管费、申购费（如有）、赎回费、及销售服务费（如有）；申购费按1折计算

最后，美姐也汇总了近期的精华文章，希望能够帮助大家更好地了解美股市场、和美国消费这只指数基金。

1、消费到底值不值得唱赞歌？A股、美股消费赛道谁更牛？

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公募基金更偏爱这些股票！

首批基金半年度报告已发布。其中包括广发、工银瑞信、华安等一线公司或者老牌基金公司。每只基金的全部持仓情况也将一一浮出水面。从广发、工银瑞信、华安等基金的权益投资负责人管理的基金持仓来看，金融、地产等低估值防御型个股受青睐，白酒、家电等消费股也是重要持仓对象。

展望未来行情，基金认为，A股难有系统性机会，但估值已处低位。而今年以来表现较好的QDII基金经理则继续看好美股和原油的表现。

基金热爱龙头防御为主

权益类基金的持仓值得关注。广发基金投资管理部总经理易阳方管理的广发创新驱动在今年二季度末前十大重仓股主要配置了贵州茅台、五粮液、华东医*、格力电器等白酒、医*、家电板块的股票，前十大重仓股之外，该基金还持有了伊利股份、苏泊尔、首旅酒店、海螺水泥、新经典等股票，总体而言，持仓偏大消费，

工银瑞信权益投资总监郝康管理的工银瑞信沪港深股票型基金在今年二季度末股票仓位为88%左右，股票持仓中8成为港股，A股占比约为10%，前十大重仓股基本全部来自港股，包括友邦保险、建设银行、腾讯控股、新城发展控股、中国平安、中国太平、新奥能源、石*集团、金沙中国有限公司、招商银行，除此之外，还配置了A股中国平安等。整体风格偏大盘蓝筹，个股主要为行业龙头。

华安基金投资研究部高级总监杨明管理的华安策略优选重点配置了金融、地产、白酒板块的白酒龙头，包括中国平安、招商银行、中国太保、宁波银行、华夏幸福、万华化学、万科A等，十大重仓股之外，该基金还重点持有了新钢股份等。

华宝基金投资总监刘自强管理的华宝动力组合前十大重仓股主要集中在大金融板块，并且以银行为主，包括农业银行、中国平安、工商银行、建设银行等，前十大重仓股之外，该基金还配置了山大华特、格力电器、新钢股份、海信电器、长园集团、美的集团等消费、钢铁板块的个股，主要以防卸性品种为主。

A股估值已处于底部

展望下半年，易阳方认为，资金面比上半年会宽松，基建投资会提高。同时，为了防止流动性涌向地产，对地产的调控会维持严格。基建相关的行业会受益。财政和货币政策解决了短期的宏观增长和流动性不足的问题，但长期的经济增长模式问题还是没有解决，目前看不清楚未来增长的动力。

郝康认为，政策的协调性在增强，经济增长本身也展现了相当程度的韧性。我们因而有理由对下半年的资本市场保持一个更加积极乐观的态度。

从估值层面看，郝康认为，市场已经在底部附近，有必要保持组合的灵活性。但是在目前状态下，市场不太可能有系统性的机会。在保持组合适度均衡的前提下，采取轻行业、重主题和个股的方式管理组合。关注轻资产、服务型、偏内需、资产负债表和现金流良好的公司。

杨明认为，中国经济目前面临着较大的不确定性。一方面去产能和去库存取得的成效增加了经济的韧性，另一方面去杠杆导致金融紧缩会压制需求，外部不利因素除了直接影响进出口意外，更通过削弱信心影响投资和消费。下行压力对经济韧性的考验加剧。

杨明认为金融整顿的影响是短空长多，有利于促进中国经济和有关行业未来更加稳健、高质量地增长，外部不利因素的影响是更为令人担忧的因素。由于美方政策反复无常，且对华强硬成为政策共识，因此未来中美关系短期难以改善，中国需要重建在新国际经济关系下的发展逻辑，这需要时间来达成共识、取得信任、具体落实。

杨明表示，在面临重大不确定性的背景下，将适当控制仓位。

美股科技龙头短期阵痛难免

值得注意的是，首批发布的半年报中，包括了不少今年以来收益率领跑市场的QDII基金，例如广发纳斯达克100人民币、国泰大宗商品、国泰纳斯达克100ETF等，今年以来的收益率均在20%以上。QDII也成为今年以来整体最赚钱的品种。这主要得益于美股的持续上涨和部分大宗商品的表现出色。

随着美股最长牛市来临，市场对于美股的后市也出现分歧。广发纳斯达克100人民币基金经理李耀柱认为，目前美股二季度业绩披露已经过半，除能源板块外，所有板块公司业绩均不同程度好于预期；不过，最近受欧洲监管趋严等因素影响，科技巨头Facebook和Twitter二季度业绩未达预期，板块其他公司也因此收到牵连。全球范围内对科技巨头的监管加强和公司自律是大势所趋，短期阵痛难免，但在预期重置、股价调整之后，科技板块龙头应能回归正常的业绩递送。

国泰大宗商品上半年因重仓原油取得了不俗收益。基金经理吴向军认为，原油油市仍将维持供不应求的紧平衡状态，油价整体易上南下，有强劲的基本面支撑。需求端来看，三季度是美国驾驶出行高峰期，四季度是北美取暖油需求高峰期，都是传统的能源消费旺季，需求继续向上的确定性比较大。供给端来看，预计OPEC和非OPEC产油国实际增产能力有限，实际增量将弱于市场预期。再加上美国页岩油受制于管道和出口瓶颈限制，对全球石油供给的冲击力度有限，因此供给端的相对短缺*面预计仍会延续。地缘风险将持续推升原油的风险溢价，对油价形成支撑。

编辑：金融投资报

编辑：玲子

《财富大直播》新增白天版播出时间：每个交易日16:22—16:32，重播时间：次日00:25—00:35。

华宝动力组合混合C净值上涨5.19%_手机新浪网

华宝动力组合混合型证券投资基金（简称：华宝动力组合混合C，代码016257）公布9月22日最新净值，上涨5.19%。

华宝动力组合混合C成立于2022年7月19日，业绩比较基准为80%×上证180指数收益率与深证100指数收益率的流通市值加权平均+20%×上证国债指数收益率。该基金成立以来收益-17.74%，今年以来收益-17.37%，近一月收益-4.36%，近一年收益-13.68%。近一年，该基金排名同类4704/6800。

基金经理为刘自强。刘自强自2022年7月19日管理（或拟管理）该基金，任职期内收益-17.74%。

最新定期报告显示，该基金前十大重仓股如下：

原始行权比例是1比1.5，正股分红10转2。5股后，新的行权比例是多少？

1.5/1*1.25=1.2，新的行权比例是1比1.2。

华宝动力组合和华宝收益增长哪个适合基金定投

这需要根据个人风险承受能力和对收益的预期来具体判断。华宝兴业动力组合混合型证券投资基金业绩比较基准80%×上证180指数收益率与深证100指数收益率的流通市值加权平均+20%×上证国债指数收益率华宝兴业收益增长混合型证券投资基金业绩比较基准65%上证红利指数收益率+35%上证国债指数收益率以上两者都为混合式股票基金，前者风险和收益大于后者，请根据个人具体情况选择，另外，股市有风险，入市需谨慎，希望能帮到您.....

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