601003这个股票怎么样？
股票不错。。只是现在市场环境不好，，，另外铁矿石涨价也有影响
【个股精评】光线传媒/凯龙股份/中国出版
光线传媒：300251
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股价在量能配合下加速拉升突破BOLL上轨，市场对于明年续作《姜子牙》预期极高，扣非业绩值得期待，可关注后市表现。
凯龙股份：002783
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中国出版：601949
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汇正策略杨首骏汇正金牌导师 A0070619090002
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股市有风险，投资需谨慎
凯龙股份价值分析（下） $凯龙股份(SZ002783)$ $凯龙转债(SZ128052)$ 写在前面：本人持有文章所述的 凯龙股份 ，可能有*... - 雪球
写在前面：本人持有文章所述的凯龙股份，可能有*股决定脑袋嫌疑，分析可能有偏颇，请大家辩证阅读，本文不作为荐股依据。全文分为两部分，第一部分主要讲述凯龙所处的产业链，第二部分主要讲述关联交易，对外投资及关于凯龙估值的问题。下篇共7583字，阅读需约15分钟。
要说关联交易问题，首先说说内部交易，因为凯龙股份的产业链比较完整，在集团内部，就会有各种各样的业务发生，比如合成氨卖给做硝酸氨的，硝酸铵卖给做复合肥的，做炸*的，炸*卖给整爆破服务的。在企业公布年报的时候，合并报表所显示的收入利润等，不包含这些业务所产生的（控股子公司之间的交易会抵消）。
这里就有一个小疑问，如果产业链中一个环节上的企业，大部分业务都是对内服务的，这企业的高管，员工等，该如何进行激励（即使在分了对应企业的股权之后）?
比如：
（1）2016年改制上新三板的全资子公司--天华新材料科技(荆门)股份有限公司：
（2）以化工机械制造维修事业部资产为主新设股份有限公司：
（3）关于控股子公司拟增资扩股的公告（2018-07-16，东宝凯龙矿业）：
2018年增资扩股前后的业绩变化：
（4）晋煤金楚增资（2018-08-31）：
为改善控股子公司湖北晋煤金楚化肥有限责任公司（以下简称“晋煤金楚”）的财务结构，提高晋煤金楚的融资能力，公司拟与晋煤金楚其他股东武汉金虹电力成套设备有限公司、张国楚、王浩共同对晋煤金楚按照出资比例同比例增资扩股。本次增资完成后晋煤金楚的注册资本由人民币10,616万元增至人民币15,616万元。凯龙股份持有晋煤金楚55.26%的股权比例，预计本次公司对晋煤金楚增资支付对价不超过人民币2,763万元。
对于2016，2017年改制的天华新材料科技(荆门)股份有限公司，湖北新锐祥机电股份有限公司，感觉有些类似于海底捞的改制，天华的包装材料对比颐海国际的复合调味品，新锐来自化机事业部（机械维修功能），而海底捞的人力资源部也划分出去了，将功能性，消耗资源的部门划分出去，看它们能否自行创造额外的利润。
无论是内部的动力还是外部的压力，2016年-2018年的这些改制，增资扩股，总体效果还是可以的。
至于关联交易问题，最早可追溯到凯龙股份2011年第一次上市审核的时候：
当时湖北联兴还有销售分配公式，2012年7月份删除了分配公式。2011年首发上市没通过，随后几年凯龙估计都在解决关联交易问题，也即凯龙的上市周期从2008年跨到2015年，叠加2011年用自有资金新建硝酸产能，耗用了大量时间跟资源。
近几年的关联交易汇总如下（单位：万元）：
从表中可看出，从湖北联兴民爆发生的关联采购金额逐年递减，2018年时候，关联采购金额只有566.86万元，而从湖北联兴民爆发生的关联销售金额从2016年起，也是逐年递减，从2016年的2.48亿降到2018年的1.59亿。年报披露关联交易占同类交易比例的，只有2017年，其他年份均未披露比例，或许是为了2018年发行可转债做的准备，披露多一些信息。从绝对金额来讲，对关联方湖北联兴的销售占比逐年下降（近年来凯龙的营收逐年增长）。无论是对湖北联兴的采购或者销售而言，凯龙上市这几年处理关联交易问题，还是有作为的。
从关联方销售中，还发现两点：
（1）对**高争民爆的销售金额从2016年的1398万，下降到2018年的63.22万，西部地区是民爆行业少数维持增长的区域，或许也是因为这个原因，2020年1月初的时候，凯龙才这么急切收购天宝化工的设备？
（2）对江西国泰集团的销售金额从2017年的1278万，提高到2018年的2986万，2019年半年报中，半年的销售金额已与2018年一整年持平。开始对同行输出硝酸铵等上游产品，产业链整合初见成效？
上述链接中，《凯龙股份：公司、长江证券承销保荐有限公司关于公司公开发行可转换公司债券申请文件反馈意见的回复》公告原文P101-P106有关于关联交易问题的回复，大家可以去翻阅一下。
2016年8月设立的新能源车产业基金，原本计划在荆州设立新能源汽车产业化项目，2017年5月告吹：
（公告链接：网页链接）
随后在2017年7月，凯龙又成立了一个新能源车基金:
（公告链接：网页链接）
2018年3月，金羿凯龙认缴出资从7个亿变7千万：
2018年9月，参股合伙企业收到受理案件通知书：
（公告链接:网页链接）
2018年报中，直接计提了1114万的减值准备及1298万的预计负债：
2019年底，达成和解协议：
（公告链接:网页链接）
2017年12月，成立氢能源产业基金：
2018年5月，变更合伙人及合伙期限，同年8月，完成工商登记：
对于氢能源产业基金，深交所发了2018年年报的问询函：
公司的回答主要就是说明合伙企业的控制权在谢爱龙及李逸微：
（公告链接：网页链接）
凯龙投了2.1亿，占67.74%股权，但采用权益法核算，这种核算方法的套路在于，只要氢能源基金投的企业每融一轮资，收益都可体现在凯龙的当期报表，比采用成本法核算，需要被投企业被并购或者IPO退出时才能将收益体现在报表中来得快：
凯龙对基金的享有的利润分配比例为54.73%:
基金主要投向如下：
截止2020年1月8日，通过查阅企查查网站，君丰华盛对外投资的企业仅为：
凯龙2018年报披露投资金额为19250万元，占22%股权比例，武汉工业技术研究院于2018年5月完成工商变更登记：
研究院该轮融资的融资金额为8.75*0.52=4.55亿（0.52为新增投资人占研究院的股权比例52%）。
该研究院管理团队持有的股权比例为15%：
研究院第一层级对外投资如下（筛选注册资本在1000万以上企业，剔除理论计算投资额在500万以下的（大多是股权占比10%的天使投资））：
从上表的统计中可看出，大部分第一层级对外投资的公司在2018年5月后未融资，而2018年5月后设立的公司，只有武汉宝谷企业运营管理有限公司，重庆地大工业技术研究院有限公司，氢骑汽车科技有限公司。武汉宝谷企业运营管理有限公司设立时间与2018年5月相隔较近，应为5月份融资金额设立的，且公司所处行业为珠宝文化旅游，不作进一步考察。氢骑汽车科技有限公司设立时间为2019年3月，经营范围为汽车研发及租赁，应该是对外提供氢能汽车的租赁服务，拓宽氢能汽车的应用范围，其对研究院的估值暂无法考量，不作进一步考察。重庆地大工业技术研究院有限公司设立时间为2019年3月，旗下未有对外投资，氢能源项目于重庆的落地方案估计在研究中，暂未有实质性建设。
研究院第二层级对外投资分别如下：
1.武汉东湖氢能源产业投资有限公司：
注释:上图左边的中极氢能源系列属于加氢站建设方面的，右边的泰歌氢能属于氢能源汽车研发方面的，以上企业大多是2018年5月前设立的，5月后均未对外融资，只有武汉泰歌氢能商用车有限公司，青岛泰歌氢能汽车有限公司是在2018年5月后设立的，且设立时间分别在2018年6月及7月，与融资时间相隔较短，应该是利用融资资金所作的版图扩张。因武汉泰歌氢能商用车有限公司未进一步融资，目前对凯龙的投资基金估值无影响。
2.武汉格罗夫新能源汽车研究院有限公司：
普朗克氢能汽车（宿迁）有限公司于2019年12月24日设立，总投资5亿（对外融资2.45亿），经营范围为氢能源汽车的研发、生产、销售。
3.格罗夫汽车科技有限公司：
在这一层关系中，只有荆州格罗夫氢能汽车有限公司是2018年5月后设立，设立时间为2019年10月24日，注册资本为15亿，比较奇怪的是，武汉格罗夫氢能汽车有限公司100%控股荆州格罗夫氢能汽车有限公司，未有对外融资，个人猜测是荆州市方面在土地及贷款方面给予了很多便利。
从研究院落地项目所属公司的股权架构及上述的合作协议可看出，研究院后续大概率通过与各地**或产业基金联合设立新公司来铺开氢产业链。假设重庆市**在未来三年投入氢能源产业链仅以重庆地大工业技术研究院有限公司的注册资本为限，研究院投入2.5亿，占50%股权，这一环节外部融资2.5亿。宿迁项目对外融资2.45亿，荆州项目搬出15亿（未清楚具体利益分配，假设按研究院占50%股权算，外部融资7.5亿），假设国家能源集团氢能科技有限公司投入金额与重庆市**等同，也是2.5亿。理论上估计，2018年5月后，研究院旗下的氢产业链公司已实现的外部融资为2.45+7.5=9.95亿，未来三年，预计落实的外部融资为2.5+2.5=5亿，总计实现外部融资为14.95亿，股权增值部分按50%算，原研究院股权增值14.95/2=7.475亿，属于凯龙可享有的部分为7.475*22%*54.73%=0.90亿。这部分股权增值收益，要是研究院一直不进行下一轮融资，就暂时无法体现在凯龙的报表中。凯龙所投的氢能源基金收益，只能以研究院每年收到的旗下公司的分红款来体现。另外还有一种操作就是，氢能源基金还有1.1亿资金，若划出1000万，收购研究院员工持股平台的部分股权，到时候原股权的投资收益也可体现在凯龙的报表中，剩下的一个亿资金，如果加上凯龙配合发一次可转债（公司近几年已大幅举债新建产能或改造设备，再发一次可转债低息融资可能性相对大些）募集新资金投向氢能源产业链的部分环节，又是一种资本运作。（注：以上为假设估值，具体投资金额以往后投资设立的公司为准，注册资本与估值会有差别）
武汉中西地能投资纠纷：
简单说就是旗下一个公司，2015年的年报并未披露200万的对外负债，被投资人请求返还投资款。（天使阶段的投资，因所投企业股东的差异，下边企业水还是有些深）
2016年开始纠结于新能源车，2017年开始纠结于氢能源车，凯龙为什么特别纠结于汽车？因为GDP的拉动效应明显?注册地址在荆门的国资上市公司，只有凯龙一家。假设氢能源车项目落地荆门，国资委旗下的凯龙投资了研究院，研究院氢能源车项目落户荆门带动当地相关产业及GDP，而后再争取国家补贴氢能源车，消化产能，部分产能通过租赁公司消化。
在这一链条中，凯龙通过投资获取投资收益，国资委旗下公司业绩提升，荆门市GDP提升，产业结构升级，研究院项目落地，估值提升，国家定向投资、补助，促进产业结构升级，感觉所有参与者皆大欢喜。没有参与的民众，没有参与其中的人，就分不了其中的蛋糕。或许这就是资本市场对国家政策支持方向特别在意的原因？而普通百姓，通过资本市场分析，能部分程度上参与了职业生涯中根本不可能接触到的项目，享受这些项目估值提升的过程。只是可能荆州市**相对荆门市**，给的优惠力度实在太大，综合考量下，2019年10月，研究院氢能源车项目还是选择了荆州市落地：
其他与氢能源产业相关的信息：
中国能源网的相关报道：
2019年1月，围绕投资军民融合及公司产业链优质项目，设立产业基金：
2019年9月，凯龙股份：关于产业基金投资项目实施进展情况的公告：
从之前的关联交易章节分析中，已看出凯龙急切需要开拓西部地区的民爆市场，作为其在民爆行业的增长点。而天宝化工在**有14000吨混装炸*产能，1500吨中继起爆具产能，能跟其他子公司联合提供爆破服务。
（山东天宝的相关报道：网页链接）
2020年1月，凯龙股份：关于延长对外提供财务资助期限事项的公告：
从这一则公告可看到，截止2019年11月底，天宝化工的净资产为47122.03万元，2019年9月份的评估值为48030.11万元，也即评估值基本按净资产来定价。天宝化工2019年1-11月营业收入4.27亿，净利润-0.52亿，收购后，就得看凯龙的整合能力了。这笔收购发生的话，就基本不会产生商誉。
2020年1月3日，凯龙股份：关于拟收购资产的公告：
标的资产交付基本条款如下：
公司总体净利润近三年维持在13000万元左右，2018年有两项会计处理影响了净利润：
（1）商誉减值：
2018年部分重要子公司完成了业绩承诺，依然计提商誉减值。2018年计提商誉减值2588.56万，2018年12月31日，凯龙商誉余额为19658.50万元，若往后按10年摊销，10年内，年均摊销1965.85万元，与2018年相比，少计提622.71万元，也即10年内，年均增厚净利润为622.71*（1-20%）=498.17万元，10年后，年均增厚利净润为2588.56*（1-20%）=2070.85万元，公式中，取20%为所得税税率；
（2）新能源车基金的问题：
直接计提了1114.52万的减值准备及1298.63万的预计负债，为非经常事项，在算经营性资产的净利润时，需要把这块支出补回去，也即增厚2018年经营性资产净利润为（1114.52+1298.63）*（1-20%）=1930.52万元。
也即在后边的估值建模中，2018年经营性资产的净利润基数取13000+622.71+1930.52=15553.23万元会比较合理。
新能源车基金的问题，在估值建模中，单列。10年内摊销完商誉后，对10年后少了商誉摊销部分的净利润进行单独贴现。
以下对经营性资产净利润进行大致拆分：
（1）原硝酸铵及复合肥的业务主体是钟祥凯龙楚兴化工有限责任公司，近两年的净利润分别如下：
以1600万元作为原硝酸铵及复合肥业务每年可产生的净利润。
（2）合成氨原业务在前述章节分析过，按每年产生1000万元利润算。
（3）纳米碳酸钙及石材主要是这两年起来的量，在企业集团中，与这两块业务相关的是：荆门市东宝区凯龙矿业股份有限公司（51%股权），京山凯龙矿业有限公司（41%股权），京山花山矿业有限公司（91.97%股权），京山长档口矿业有限公司（80%股权），巴东凯龙化工建材有限公司（94%股权）。上述公司中，只有东宝凯龙矿业，京山凯龙矿业两家公司所占利润份额较大而在年报中有所披露，分别是东宝凯龙矿业（2018年净利润743.65万元，2017年净利润79.37万元），京山凯龙矿业（2018年净利润3111.00万元，2017年净利润514.39万元），把这两家公司看作一个整体，近两年年均利润为（743.65+79.37+3111.00+514.39）/2=2224.21万元。将凯龙旗下其他公司的业务与纳米碳酸钙及石材的业务净利润相加，这板块净利润和按2500万元。
（4）民爆及爆破业务净利润通过倒挤计算，每年产生净利润为15553.23-1600-1000-2500=10453.23万元。
现有板块每年净利润如下：
目前凯龙还需要新增复合肥产能，改造原合成氨生产线，两项投资，资金缺口分别如下：
合成氨生产线改造3.72亿（粗略估计），估计过程如下：
2018年初并购晋煤金楚时，在建工程0.13亿，货币资金0.33亿。注册资本由并购时的1.06亿增加至2019年底的1.54亿，增加0.48亿。原IPO更改用途资金1.34亿，以上合计0.13+0.33+0.48+1.34=2.28亿。预计资金缺口为6-2.28=3.72亿。
估计资金缺口，主要是因为即使两条生产线都整好投产，凯龙应该也没那么快归还银行贷款，大概率会以新还旧，或者用设备做抵押贷款，毕竟工业炸*行业目前还处于整合期，行业内排前的公司，做并购整合的意愿比较强烈。从银行借的款，每年会产生额外的财务费用（在估值模型中，会单独列出）。
另外，根据2020年1月14日凯龙公布的《关于延长对外提供财务资助期限事项的补充公告》：
（链接：网页链接）
证监会2020年1月10日发给凯龙的关注函：
（链接：网页链接）
也即截至2020年1月14日，凯龙向天宝化工实质性支付21390+7000+5000+3000+2000=38390万元，与增资协议金额差50016-38390=11626万元，金额差额假设往后从银行贷款。此军民融合基金收购的天宝化工股权，按51%股权控股的子公司经营资产计算。
此次估值建模，偏向于EVA贴现法：
对2020-2029年经济利润预测，区分三种情况：悲观情况下，一般情况下，乐观情况下。（2019年的经济利润应该没什么亮点，不然也不会在2020年前凑一个新能源车基金的减值补回了）
从2020年开始，未来10年凯龙EVA贴现结果如下：
（1）经营性资产所产生的经济利润：
（2）总表：
（3）备注：
看了这个估值，估计会很郁闷。利用贴现法估值，存在很多假设，企业按5%衰退，企业不增长，企业按照5%增长？贴现率选取8%，还是10%？终值所选取的市盈率是10，15，20还是更高？不同参数的选取，最后得出的估值模型差别会很大。
建个估值模型出来，主要是为了让自己心里有底，同时可以根据后续最新状况去修改估值模型，市场很大可能去不了自己认为的所谓合理区间。截止2020年1月16日，凯龙股份股价12.94元，总市值为48.57亿元，按照历史最低价5.84元，历史最低估值为48.57*5.84/12.94=21.92亿元，比我偏向的合理估值15.26亿元都高不少。
假设2019年经济利润与2018年持平，均为1.32亿（未核算少数股东权益），若在最后一个估值模型中，按照经济利润核算，经营性资产2020-2022年产生的经济利润分别为1.30亿，2.27亿，2.60亿，如果再加上氢能源基金归属于凯龙的增值部分，按三年均摊，年均增厚经济利润为（5990.2+12040.6）/3=6010.27,也即在未考虑少数股东权益的情况下，凯龙股份2020-2022预计产生的经济利润为1.90亿，2.87亿，3.2亿，每年同比增长43.94%，51.05%，11.5%，在这种操作下，2020年与2021年，将会是凯龙未来10年中，利润增速最好的两年。同花顺上（截止2020.1.16），目前显示凯龙股份静态市盈率为59.4，动态市盈率为39.66，假设每年归属于少数股东的权益为0.30亿，则2020，2021年归属于凯龙股份上市公司股东的净利润为1.60亿与2.57亿。对应市盈率分别为48.57/1.6=30.36，48.57/2.57=18.90。看利润增速两年保持约50%，很容易让人产生一种错觉，就是未来也会保持同样的增速。所以在给一些小盘成长股估值的时候，根据一两年的净利润去预测未来，很容易发生大的偏差，比如净利润增长每年按10%，20%，30%去预估，以此增速搭建的估值模型，出来肯定是很好看的。（看来后边也得挑些小盘次新仔细研究，大家有研究对象的，可以留言回复，并且说说理由）
跑偏题了，继续说回凯龙，凯龙的这些业绩操作，背后动机是？董事长的5年限售解禁?
凯龙化工集团股上市没有
由原省属军工企业--国营襄沙化工厂于1994年主体改制并经过资产重组后而组建的，现有资产总额2.1亿，拥有5个子公司，3个分公司；公司现有员工1000余人，各类专业技术人员300人，公司是国内民爆器材和新型节能保温材料的重点骨干企业，是湖北省同行业龙头企业。目前暂未上市的！
“互联网+”强劲扬帆且看凯龙股份如何玩转"互联网+"
今天小编给大家推送荆门日报记者带来的深度报道《“互联网+”强劲扬帆——湖北凯龙化工集团股份有限公司创新发展纪实》，且看凯龙股份如何玩转互联网+，让老字号企业焕发新活力~
“战略是方向，战略规划企业未来。但战略不是一成不变的，必须依据天时、地利、内部适应能力不断调整优化。”2月21日，湖北凯龙化工集团股份有限公司三届一次职代会行政工作报告中如是说。
近年来，随着公司逐渐发展壮大，基于外部发展环境及相关产业政策变化情况，公司将“一二三”发展战略适时调整优化为：一是建设一条粗长产业链，形成四大板块，共生集约发展；二是高举两面旗帜，一面是两年再造一个新凯龙，即两年实现利润总额翻一番，一面是坚持不懈地推进传统产业高新化、智能化；三是积极培育三个新兴产业，着力培育公司的新能源、新材料、新装备产业，力争到2020年“三新”产业成长壮大。
如何让战略变成现实？凯龙集团选择了“互联网+N”的道路，让老企业迸发出了新活力。
“互联网+内控”，高质量发展谱写新篇章
一个企业能够发展壮大，离不开科学化的内部管理体系。
“公司现在有34个分（子）公司，最远的在贵州和宁夏，如何管理？这个共享平台上，我们一目了然。”在凯龙股份生产经营信息共享平台的电子屏前，湖北凯龙化工集团股份有限公司总经理林宏指着一个个数据告诉记者，“每天数据都会在平台上更新，公司可以实时监控产品、原材料、销售等数据，甚至可以对成本增减原因等进行分析，大大解决了财务管控滞后的问题。”
2018年，公司建立了财务共享服务中心，在本部、恩施分公司、钟祥凯龙楚兴公司、京山凯龙矿业公司、荆门凯龙民爆公司、凯龙工程爆破公司等6个试点单位上线运行，实现了财务管理的标准化、业务工作的流程化。出台了《财务共享业务审核及审批管理办法》，规范签批程序，强化审核监督，明确工作职责和考核处理办法，提高了财务共享的管控水平。
此外，公司还整合现有的OA、ERP、知识管理等信息系统，搭建信息系统门户，实施单点登录系统，实行统一账号密码、统一组织架构、统一身份认证、统一用户管理，实现信息系统“横向集成、纵向贯通”。
整合信息系统中的数据资源，将29个分子公司、83个操作岗位、110个单据录入口形成的数据资源通过运算模型进行整理运算，搭建生产经营信息共享平台，实时展示产量、销量、销售收入、实物消耗、直接材料成本、爆破用*量等生产经营数据，为决策层提供参考依据。
“互联网+营销”，企业销售业绩再上新台阶
“很多时候，市场营销的生存法则和狼很像，所以我们坚持以‘智慧营销’、‘狼文化建设’为精神武装，提升营销人员的综合素质和营销能力。”林宏说。
2018年，在全集团公司范围内深入开展“智慧营销”、“狼文化建设”故事征文活动，共征集137篇智慧营销故事，编制了《智慧营销典型故事作品集》，推动营销人员应用“智慧营销”法则指导销售实践，营销能力得到明显提升。
其中，京山凯龙矿业以“智慧营销”、“狼文化建设”精神为指导，研究并制定了《销售激励方案》，明确销售鼓励措施和防惰治懒的负激励措施，充分调动了营销人员的积极性，取得了较好的经营业绩，成为公司新的经济增长点。钟祥凯龙楚兴通过市场课堂培训、周六网上自学培训和复合肥智慧营销研修班等多种形式，打造了系统化的“智慧营销“和“狼文化建设”培训体系，成功举办了复合肥板块战略合作伙伴“筑梦共赢 感恩相伴”感恩晚宴，邀请了来自全国各地的80多位核心战略合作伙伴，共谋发展、共赢未来，将“智慧营销”、“狼文化建设”精神运用成果引向深入。
“互联网+d建” ，履职尽责凝聚强大合力
在此基础上，着力打造“我的岗位我负责，我的工作请放心”d建品牌，在教育引导d员干部上体现新作为，把活动的对象从d员延伸到了全体干部员工。通过全员制定岗位责任清单和工作措施，上桌上墙进行公示，接受上级的评价，同级和下级的全面监督，促进了领导干部提能增效，增强了全体员工的履职尽责水平。同时建立监察委机构和运行办法，开展了专项监察行动，2018年全年形成4个调查通报，共处罚5人次，金额万余元，责令整改问题52项。
-THEEND-
来源:荆门日报（记者周小丹通讯员鞠强忠）
如何买到黑马股票？
如何买到黑马股票？这是参与市场博弈的朋友们梦寐以求的事情，总结经验以史为鉴，只要练就一双沙里淘金的慧眼，你也能是哪个驾驭黑马的英雄。
首先，黑马养成一般具有一定的基因特征。流通盘相对较小，尤以30亿左右为佳，题材新颖别致，预期利好“朦胧”；其次大“事件”往往孕育着大机会。
结合具体股票而言，5G应用的大事件孕育了“东方通信”黑马，次新股“贵州燃气”除天然气涨价因素影响外，其南方地区的资源稀缺性和次新股的筹码比较利于收集也为其能成为黑马奠定了基础。
其次，对于量能持续堆积后，长期缩量下跌洗盘或长期横盘震荡的股票，往往也是黑马成长的过程，这里比较有代表性的股票如：奥联电子、东方中科等。
对于一些股权转让、借壳重组等题材股的暴涨机会，虽然难以把握，确有碰运气的成份，但往往拥有这些题材的股票，其最大特点是，走势特立独行个性十足，日线表现为不受大盘走势影响，表现为上涨放量下跌洗盘缩量的正相关特征等。
总之，要想在股市买到黑马，需要不断的总结和学习，培养盘感和股市洞察力，形成一套行之有效选股技巧，获得超出常人的预期收益！（2019年9月24号晚上9:16）
今天有哪几只新股？
读者传媒、博敏电子、道森股份、安记食品、邦宝益智、中科创达、润欣科技、凯龙股份、三夫户外和中坚科技。
上述10只股票共募资超40亿元，顶格申购需要150万元以上，冻结资金或近1万亿元。
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【个股精评】凯龙股份/山煤国际/鼎信通讯
近期资金对于绩优股是比较青睐的，煤炭板块具备较好的持续性，永泰能源已经走出五个涨停板，周期股以及大金融相对成为短期资金避险的选择；指数上攻受阻后调整将不可避免，前一段时间反复活跃的板块很可能成为短期调整中主跌的区域。
凯龙股份 002783
公司介绍
公司是湖北省民爆龙头企业，工业炸*产量占省内总产量的近一半以上，同时，公司以自有资金出资10,900万元，与多家公司共同发起设立湖北金羿凯龙新能源汽车产业股权投资合伙企业（有限合伙）。还拟参与投资设立氢能源产业基金，为公司在新兴产业领域的布*，奠定了坚实的基础。
该股明显超跌，近期成功构筑双底结构，股价也得以小幅度攀升，再度站上7元一线，近期该股向上试探尽管受压回落，但成交爆量及回踩获撑均支持该股继续上攻，短线可积极关注。
山煤国际 600546
公司介绍
公司是一家进行煤炭生产和销售的企业，目前已形成动力煤、焦煤、无烟煤、半无烟煤四大煤炭生产基地，配有商品煤中心化验室，通过对各煤矿、选煤厂煤质管理工作严格考核，使公司煤炭产品长期保持高质量、低成本发展。整个煤炭行业板块目前估值已经回到历史底部运行，经过供给侧改革后，行业盈利水平已经修复，目前估值低于全行业亏损时期显然不合理，行业板块股指有望得到修复。
技术分析，日K线下降趋势带的斜率趋向平缓，当前更是突破压力位转换为支撑，加上该股有低价超跌的特征，后市更容易延续上涨行情。
鼎信通讯 603421
公司介绍
公司致力于载波通信技术在国家智能电网领域的应用，主营业务稳健。公司在电力线通信介质特性研究方面处于国内领先水平，主要产品为低压电力线载波通信模块（含芯片）类产品、用电信息采集系统采集终端类产品等，通过在上述硬件产品中嵌入软件后销售并实现收入。
技术面走势，在突破年线压制之后，近期回撤年线开始放量上行但股价未见回落，且换手充分，表明前期套牢盘解套承接资金有力，主力推动股价上涨的意图明显，主升浪上攻的过程预计还会延续，建议投资者积极关注。
湖北凯龙楚兴化工集团有限公司怎么样
湖北凯龙楚兴化工集团有限公司很好。根据查询相关资料信息显示：湖北凯龙楚兴化工集团有限公司成立于1994年06月30日，该公司是一家受官网认证法律保护的正规公司品牌，主要经营民用爆炸物品生产，纸塑包装制品、精细化工等，公司非常靠谱，公司福利待遇很好，缴纳五险一金，双休，是当地的龙头企业。
凯龙股份价值分析（下） $凯龙股份(SZ002783)$ $凯龙转债(SZ128052)$ 写在前面：本人持有文章所述的 凯龙股份 ，可能有*... - 雪球
写在前面：本人持有文章所述的凯龙股份，可能有*股决定脑袋嫌疑，分析可能有偏颇，请大家辩证阅读，本文不作为荐股依据。全文分为两部分，第一部分主要讲述凯龙所处的产业链，第二部分主要讲述关联交易，对外投资及关于凯龙估值的问题。下篇共7583字，阅读需约15分钟。
要说关联交易问题，首先说说内部交易，因为凯龙股份的产业链比较完整，在集团内部，就会有各种各样的业务发生，比如合成氨卖给做硝酸氨的，硝酸铵卖给做复合肥的，做炸*的，炸*卖给整爆破服务的。在企业公布年报的时候，合并报表所显示的收入利润等，不包含这些业务所产生的（控股子公司之间的交易会抵消）。
这里就有一个小疑问，如果产业链中一个环节上的企业，大部分业务都是对内服务的，这企业的高管，员工等，该如何进行激励（即使在分了对应企业的股权之后）?
比如：
（1）2016年改制上新三板的全资子公司--天华新材料科技(荆门)股份有限公司：
（2）以化工机械制造维修事业部资产为主新设股份有限公司：
（3）关于控股子公司拟增资扩股的公告（2018-07-16，东宝凯龙矿业）：
2018年增资扩股前后的业绩变化：
（4）晋煤金楚增资（2018-08-31）：
为改善控股子公司湖北晋煤金楚化肥有限责任公司（以下简称“晋煤金楚”）的财务结构，提高晋煤金楚的融资能力，公司拟与晋煤金楚其他股东武汉金虹电力成套设备有限公司、张国楚、王浩共同对晋煤金楚按照出资比例同比例增资扩股。本次增资完成后晋煤金楚的注册资本由人民币10,616万元增至人民币15,616万元。凯龙股份持有晋煤金楚55.26%的股权比例，预计本次公司对晋煤金楚增资支付对价不超过人民币2,763万元。
对于2016，2017年改制的天华新材料科技(荆门)股份有限公司，湖北新锐祥机电股份有限公司，感觉有些类似于海底捞的改制，天华的包装材料对比颐海国际的复合调味品，新锐来自化机事业部（机械维修功能），而海底捞的人力资源部也划分出去了，将功能性，消耗资源的部门划分出去，看它们能否自行创造额外的利润。
无论是内部的动力还是外部的压力，2016年-2018年的这些改制，增资扩股，总体效果还是可以的。
至于关联交易问题，最早可追溯到凯龙股份2011年第一次上市审核的时候：
当时湖北联兴还有销售分配公式，2012年7月份删除了分配公式。2011年首发上市没通过，随后几年凯龙估计都在解决关联交易问题，也即凯龙的上市周期从2008年跨到2015年，叠加2011年用自有资金新建硝酸产能，耗用了大量时间跟资源。
近几年的关联交易汇总如下（单位：万元）：
从表中可看出，从湖北联兴民爆发生的关联采购金额逐年递减，2018年时候，关联采购金额只有566.86万元，而从湖北联兴民爆发生的关联销售金额从2016年起，也是逐年递减，从2016年的2.48亿降到2018年的1.59亿。年报披露关联交易占同类交易比例的，只有2017年，其他年份均未披露比例，或许是为了2018年发行可转债做的准备，披露多一些信息。从绝对金额来讲，对关联方湖北联兴的销售占比逐年下降（近年来凯龙的营收逐年增长）。无论是对湖北联兴的采购或者销售而言，凯龙上市这几年处理关联交易问题，还是有作为的。
从关联方销售中，还发现两点：
（1）对**高争民爆的销售金额从2016年的1398万，下降到2018年的63.22万，西部地区是民爆行业少数维持增长的区域，或许也是因为这个原因，2020年1月初的时候，凯龙才这么急切收购天宝化工的设备？
（2）对江西国泰集团的销售金额从2017年的1278万，提高到2018年的2986万，2019年半年报中，半年的销售金额已与2018年一整年持平。开始对同行输出硝酸铵等上游产品，产业链整合初见成效？
上述链接中，《凯龙股份：公司、长江证券承销保荐有限公司关于公司公开发行可转换公司债券申请文件反馈意见的回复》公告原文P101-P106有关于关联交易问题的回复，大家可以去翻阅一下。
2016年8月设立的新能源车产业基金，原本计划在荆州设立新能源汽车产业化项目，2017年5月告吹：
（公告链接：网页链接）
随后在2017年7月，凯龙又成立了一个新能源车基金:
（公告链接：网页链接）
2018年3月，金羿凯龙认缴出资从7个亿变7千万：
2018年9月，参股合伙企业收到受理案件通知书：
（公告链接:网页链接）
2018年报中，直接计提了1114万的减值准备及1298万的预计负债：
2019年底，达成和解协议：
（公告链接:网页链接）
2017年12月，成立氢能源产业基金：
2018年5月，变更合伙人及合伙期限，同年8月，完成工商登记：
对于氢能源产业基金，深交所发了2018年年报的问询函：
公司的回答主要就是说明合伙企业的控制权在谢爱龙及李逸微：
（公告链接：网页链接）
凯龙投了2.1亿，占67.74%股权，但采用权益法核算，这种核算方法的套路在于，只要氢能源基金投的企业每融一轮资，收益都可体现在凯龙的当期报表，比采用成本法核算，需要被投企业被并购或者IPO退出时才能将收益体现在报表中来得快：
凯龙对基金的享有的利润分配比例为54.73%:
基金主要投向如下：
截止2020年1月8日，通过查阅企查查网站，君丰华盛对外投资的企业仅为：
凯龙2018年报披露投资金额为19250万元，占22%股权比例，武汉工业技术研究院于2018年5月完成工商变更登记：
研究院该轮融资的融资金额为8.75*0.52=4.55亿（0.52为新增投资人占研究院的股权比例52%）。
该研究院管理团队持有的股权比例为15%：
研究院第一层级对外投资如下（筛选注册资本在1000万以上企业，剔除理论计算投资额在500万以下的（大多是股权占比10%的天使投资））：
从上表的统计中可看出，大部分第一层级对外投资的公司在2018年5月后未融资，而2018年5月后设立的公司，只有武汉宝谷企业运营管理有限公司，重庆地大工业技术研究院有限公司，氢骑汽车科技有限公司。武汉宝谷企业运营管理有限公司设立时间与2018年5月相隔较近，应为5月份融资金额设立的，且公司所处行业为珠宝文化旅游，不作进一步考察。氢骑汽车科技有限公司设立时间为2019年3月，经营范围为汽车研发及租赁，应该是对外提供氢能汽车的租赁服务，拓宽氢能汽车的应用范围，其对研究院的估值暂无法考量，不作进一步考察。重庆地大工业技术研究院有限公司设立时间为2019年3月，旗下未有对外投资，氢能源项目于重庆的落地方案估计在研究中，暂未有实质性建设。
研究院第二层级对外投资分别如下：
1.武汉东湖氢能源产业投资有限公司：
注释:上图左边的中极氢能源系列属于加氢站建设方面的，右边的泰歌氢能属于氢能源汽车研发方面的，以上企业大多是2018年5月前设立的，5月后均未对外融资，只有武汉泰歌氢能商用车有限公司，青岛泰歌氢能汽车有限公司是在2018年5月后设立的，且设立时间分别在2018年6月及7月，与融资时间相隔较短，应该是利用融资资金所作的版图扩张。因武汉泰歌氢能商用车有限公司未进一步融资，目前对凯龙的投资基金估值无影响。
2.武汉格罗夫新能源汽车研究院有限公司：
普朗克氢能汽车（宿迁）有限公司于2019年12月24日设立，总投资5亿（对外融资2.45亿），经营范围为氢能源汽车的研发、生产、销售。
3.格罗夫汽车科技有限公司：
在这一层关系中，只有荆州格罗夫氢能汽车有限公司是2018年5月后设立，设立时间为2019年10月24日，注册资本为15亿，比较奇怪的是，武汉格罗夫氢能汽车有限公司100%控股荆州格罗夫氢能汽车有限公司，未有对外融资，个人猜测是荆州市方面在土地及贷款方面给予了很多便利。
从研究院落地项目所属公司的股权架构及上述的合作协议可看出，研究院后续大概率通过与各地**或产业基金联合设立新公司来铺开氢产业链。假设重庆市**在未来三年投入氢能源产业链仅以重庆地大工业技术研究院有限公司的注册资本为限，研究院投入2.5亿，占50%股权，这一环节外部融资2.5亿。宿迁项目对外融资2.45亿，荆州项目搬出15亿（未清楚具体利益分配，假设按研究院占50%股权算，外部融资7.5亿），假设国家能源集团氢能科技有限公司投入金额与重庆市**等同，也是2.5亿。理论上估计，2018年5月后，研究院旗下的氢产业链公司已实现的外部融资为2.45+7.5=9.95亿，未来三年，预计落实的外部融资为2.5+2.5=5亿，总计实现外部融资为14.95亿，股权增值部分按50%算，原研究院股权增值14.95/2=7.475亿，属于凯龙可享有的部分为7.475*22%*54.73%=0.90亿。这部分股权增值收益，要是研究院一直不进行下一轮融资，就暂时无法体现在凯龙的报表中。凯龙所投的氢能源基金收益，只能以研究院每年收到的旗下公司的分红款来体现。另外还有一种操作就是，氢能源基金还有1.1亿资金，若划出1000万，收购研究院员工持股平台的部分股权，到时候原股权的投资收益也可体现在凯龙的报表中，剩下的一个亿资金，如果加上凯龙配合发一次可转债（公司近几年已大幅举债新建产能或改造设备，再发一次可转债低息融资可能性相对大些）募集新资金投向氢能源产业链的部分环节，又是一种资本运作。（注：以上为假设估值，具体投资金额以往后投资设立的公司为准，注册资本与估值会有差别）
武汉中西地能投资纠纷：
简单说就是旗下一个公司，2015年的年报并未披露200万的对外负债，被投资人请求返还投资款。（天使阶段的投资，因所投企业股东的差异，下边企业水还是有些深）
2016年开始纠结于新能源车，2017年开始纠结于氢能源车，凯龙为什么特别纠结于汽车？因为GDP的拉动效应明显?注册地址在荆门的国资上市公司，只有凯龙一家。假设氢能源车项目落地荆门，国资委旗下的凯龙投资了研究院，研究院氢能源车项目落户荆门带动当地相关产业及GDP，而后再争取国家补贴氢能源车，消化产能，部分产能通过租赁公司消化。
在这一链条中，凯龙通过投资获取投资收益，国资委旗下公司业绩提升，荆门市GDP提升，产业结构升级，研究院项目落地，估值提升，国家定向投资、补助，促进产业结构升级，感觉所有参与者皆大欢喜。没有参与的民众，没有参与其中的人，就分不了其中的蛋糕。或许这就是资本市场对国家政策支持方向特别在意的原因？而普通百姓，通过资本市场分析，能部分程度上参与了职业生涯中根本不可能接触到的项目，享受这些项目估值提升的过程。只是可能荆州市**相对荆门市**，给的优惠力度实在太大，综合考量下，2019年10月，研究院氢能源车项目还是选择了荆州市落地：
其他与氢能源产业相关的信息：
中国能源网的相关报道：
2019年1月，围绕投资军民融合及公司产业链优质项目，设立产业基金：
2019年9月，凯龙股份：关于产业基金投资项目实施进展情况的公告：
从之前的关联交易章节分析中，已看出凯龙急切需要开拓西部地区的民爆市场，作为其在民爆行业的增长点。而天宝化工在**有14000吨混装炸*产能，1500吨中继起爆具产能，能跟其他子公司联合提供爆破服务。
（山东天宝的相关报道：网页链接）
2020年1月，凯龙股份：关于延长对外提供财务资助期限事项的公告：
从这一则公告可看到，截止2019年11月底，天宝化工的净资产为47122.03万元，2019年9月份的评估值为48030.11万元，也即评估值基本按净资产来定价。天宝化工2019年1-11月营业收入4.27亿，净利润-0.52亿，收购后，就得看凯龙的整合能力了。这笔收购发生的话，就基本不会产生商誉。
2020年1月3日，凯龙股份：关于拟收购资产的公告：
标的资产交付基本条款如下：
公司总体净利润近三年维持在13000万元左右，2018年有两项会计处理影响了净利润：
（1）商誉减值：
2018年部分重要子公司完成了业绩承诺，依然计提商誉减值。2018年计提商誉减值2588.56万，2018年12月31日，凯龙商誉余额为19658.50万元，若往后按10年摊销，10年内，年均摊销1965.85万元，与2018年相比，少计提622.71万元，也即10年内，年均增厚净利润为622.71*（1-20%）=498.17万元，10年后，年均增厚利净润为2588.56*（1-20%）=2070.85万元，公式中，取20%为所得税税率；
（2）新能源车基金的问题：
直接计提了1114.52万的减值准备及1298.63万的预计负债，为非经常事项，在算经营性资产的净利润时，需要把这块支出补回去，也即增厚2018年经营性资产净利润为（1114.52+1298.63）*（1-20%）=1930.52万元。
也即在后边的估值建模中，2018年经营性资产的净利润基数取13000+622.71+1930.52=15553.23万元会比较合理。
新能源车基金的问题，在估值建模中，单列。10年内摊销完商誉后，对10年后少了商誉摊销部分的净利润进行单独贴现。
以下对经营性资产净利润进行大致拆分：
（1）原硝酸铵及复合肥的业务主体是钟祥凯龙楚兴化工有限责任公司，近两年的净利润分别如下：
以1600万元作为原硝酸铵及复合肥业务每年可产生的净利润。
（2）合成氨原业务在前述章节分析过，按每年产生1000万元利润算。
（3）纳米碳酸钙及石材主要是这两年起来的量，在企业集团中，与这两块业务相关的是：荆门市东宝区凯龙矿业股份有限公司（51%股权），京山凯龙矿业有限公司（41%股权），京山花山矿业有限公司（91.97%股权），京山长档口矿业有限公司（80%股权），巴东凯龙化工建材有限公司（94%股权）。上述公司中，只有东宝凯龙矿业，京山凯龙矿业两家公司所占利润份额较大而在年报中有所披露，分别是东宝凯龙矿业（2018年净利润743.65万元，2017年净利润79.37万元），京山凯龙矿业（2018年净利润3111.00万元，2017年净利润514.39万元），把这两家公司看作一个整体，近两年年均利润为（743.65+79.37+3111.00+514.39）/2=2224.21万元。将凯龙旗下其他公司的业务与纳米碳酸钙及石材的业务净利润相加，这板块净利润和按2500万元。
（4）民爆及爆破业务净利润通过倒挤计算，每年产生净利润为15553.23-1600-1000-2500=10453.23万元。
现有板块每年净利润如下：
目前凯龙还需要新增复合肥产能，改造原合成氨生产线，两项投资，资金缺口分别如下：
合成氨生产线改造3.72亿（粗略估计），估计过程如下：
2018年初并购晋煤金楚时，在建工程0.13亿，货币资金0.33亿。注册资本由并购时的1.06亿增加至2019年底的1.54亿，增加0.48亿。原IPO更改用途资金1.34亿，以上合计0.13+0.33+0.48+1.34=2.28亿。预计资金缺口为6-2.28=3.72亿。
估计资金缺口，主要是因为即使两条生产线都整好投产，凯龙应该也没那么快归还银行贷款，大概率会以新还旧，或者用设备做抵押贷款，毕竟工业炸*行业目前还处于整合期，行业内排前的公司，做并购整合的意愿比较强烈。从银行借的款，每年会产生额外的财务费用（在估值模型中，会单独列出）。
另外，根据2020年1月14日凯龙公布的《关于延长对外提供财务资助期限事项的补充公告》：
（链接：网页链接）
证监会2020年1月10日发给凯龙的关注函：
（链接：网页链接）
也即截至2020年1月14日，凯龙向天宝化工实质性支付21390+7000+5000+3000+2000=38390万元，与增资协议金额差50016-38390=11626万元，金额差额假设往后从银行贷款。此军民融合基金收购的天宝化工股权，按51%股权控股的子公司经营资产计算。
此次估值建模，偏向于EVA贴现法：
对2020-2029年经济利润预测，区分三种情况：悲观情况下，一般情况下，乐观情况下。（2019年的经济利润应该没什么亮点，不然也不会在2020年前凑一个新能源车基金的减值补回了）
从2020年开始，未来10年凯龙EVA贴现结果如下：
（1）经营性资产所产生的经济利润：
（2）总表：
（3）备注：
看了这个估值，估计会很郁闷。利用贴现法估值，存在很多假设，企业按5%衰退，企业不增长，企业按照5%增长？贴现率选取8%，还是10%？终值所选取的市盈率是10，15，20还是更高？不同参数的选取，最后得出的估值模型差别会很大。
建个估值模型出来，主要是为了让自己心里有底，同时可以根据后续最新状况去修改估值模型，市场很大可能去不了自己认为的所谓合理区间。截止2020年1月16日，凯龙股份股价12.94元，总市值为48.57亿元，按照历史最低价5.84元，历史最低估值为48.57*5.84/12.94=21.92亿元，比我偏向的合理估值15.26亿元都高不少。
假设2019年经济利润与2018年持平，均为1.32亿（未核算少数股东权益），若在最后一个估值模型中，按照经济利润核算，经营性资产2020-2022年产生的经济利润分别为1.30亿，2.27亿，2.60亿，如果再加上氢能源基金归属于凯龙的增值部分，按三年均摊，年均增厚经济利润为（5990.2+12040.6）/3=6010.27,也即在未考虑少数股东权益的情况下，凯龙股份2020-2022预计产生的经济利润为1.90亿，2.87亿，3.2亿，每年同比增长43.94%，51.05%，11.5%，在这种操作下，2020年与2021年，将会是凯龙未来10年中，利润增速最好的两年。同花顺上（截止2020.1.16），目前显示凯龙股份静态市盈率为59.4，动态市盈率为39.66，假设每年归属于少数股东的权益为0.30亿，则2020，2021年归属于凯龙股份上市公司股东的净利润为1.60亿与2.57亿。对应市盈率分别为48.57/1.6=30.36，48.57/2.57=18.90。看利润增速两年保持约50%，很容易让人产生一种错觉，就是未来也会保持同样的增速。所以在给一些小盘成长股估值的时候，根据一两年的净利润去预测未来，很容易发生大的偏差，比如净利润增长每年按10%，20%，30%去预估，以此增速搭建的估值模型，出来肯定是很好看的。（看来后边也得挑些小盘次新仔细研究，大家有研究对象的，可以留言回复，并且说说理由）
跑偏题了，继续说回凯龙，凯龙的这些业绩操作，背后动机是？董事长的5年限售解禁?
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