领益智造股票走势预测(领益智造为什么业绩暴增？领益智造2023业绩大涨？不仔细看，小心被割！

领益智造为什么业绩暴增？领益智造2023业绩大涨？不仔细看，小心被割！_漫漫看专栏

最近不少股民朋友都在公众号问我，领益智造 002600怎么样呀？值不值得上车？今天咱们就来详细讲讲，领益智造这支消费电子板块的热门股。

最起码大家要明白消费电子零部件以及组装行业是干什么的？消费电子零部件及组装行业主要为下游的智能手机、智能穿戴设备、VR、AR等新兴电子产品提供相应的电子零部件和组装业务，这也算是下游智能产品的重要组成。其实我国是世界上最重要的消费电子产品的生产国家之一。

下面给大家从短期需求、中期需求和长期需求三个视角来分析下消费电子零部件及组装行业的投资逻辑。

目前全球疫情反复，并且持久时间较长，也能够提升疫情防控中智能安防、无人机等电子产品的需求；并且疫情的发生导致很多人居家办公，那么相关智能设备的需求也有所增加，所以带动消费电子的需求量不断上升。

随着智能可穿戴设备、智能家电等电子产品技术的不断创新，和居民消费水平日益提高下，居民对新兴电子产品的需求会愈发高，从而有利于消费电子行业的增长。

和现在的汽车相比，传统汽车更多的是由车壳发动机和轮子组成，不过后续汽车电子的电动化和智能化，必须依靠十分多电子零部件，从而为消费电子市场带去巨大的发展空间。

整体看起来，在下游短期、中期和长期的巨大需求下尝到甜头，未来消费电子行业将保持高景气度而持续增长。

如果你想了解有关消费电子后期走势如何？又或者想知道后市应该关注哪些方向？直接点击下方链接,获取研究员对行业的深度解读：

广东领益智造股份有限公司于1975年建造，是属于国内大型铁氧体磁性材料元件制造商之一。主要产品包括铁氧体永磁元件、铁氧体软磁元件。江粉磁材本部主业产品是广泛应用于汽车、IT、办公设备、电动工具、家用电器中微电机的铁氧体永磁元件。

领益智造产品主要销往日本、香港、台湾、美国等著名电机生产厂家。是广东省民营科技企业、广东省高新技术企业、广东省名牌产品、中国电子元件百强企业。技术开发和研究能力是领益智造较强的两个方面，在铁氧体永磁和软磁的高特性材料开发方面从始至终处于国内前沿技术水平。

营业收入上，新型电子元器件、手机及电脑配件的生产和销售是领益智造主要经营业务。

领益智造能够为全球客户提供“一站式”的智能制造服务及解决方案。公司产品解决方案跨度比较大、门类全、品类非常多，从基础材料到精密零组件，再到核心器件及模组，均可持续满足客户多元化、多样性和即时性的需求。其中，基础材料包括磁材、模切材料及陶瓷应用等；核心器件与模组则包括线性马达、无线充电、充电器、软包配件、5G射频器件等。

领益目前已经拥有强大的研发、生产、管理、技术和规模等优势，子公司深圳领略数控发展迅速并且具有强大的研发实力，结合客户具体需求、产品特性、生产工序中的难点、新产品更新换代趋势，自主研发了多款先进生产设备，主要包括圆刀模切机、激光圆刀机、CCD尺寸检测机等，将生产自动化水平进一步明显提高，并使得成本降低还提高了良率，助力领益智造在自己所处的行业中长期拥有并将保持强大的竞争力。

根据我们调研得到的情况，领益智造2021H1公司投入研发8.45亿元，较去年增加2.05亿元，占营收比例由5.36%提升至6.63%，领益智造在最近几年时间里持续不断的加增加下游延伸的的投入，随着增大公司研发投入，对下游模组发展的进度进行加快还是比较有希望的。在建工程方面，领益智造在建工程较年初增加9.16亿元，随着公司在建工程逐步实现落地，为领益智造各业务进一步扩展做足了产能储备。

领益智造还积极在新能源汽车方面布*，通过收购浙江锦泰电子切入了全球多家国际知名客户，具体包含奔驰、宝马、保时捷等知名车企的锂电池供应商。公司还与荆门高新技术产业开发区管理委员会签署项目投资协议，投资20亿建设电池精密结构件项目，对电池结构件进行扩产投入。新布*的项目能够迅速满足领益智造业务进一步扩展及新能源汽车产能布*的需要，对公司持续、稳定、健康发展非常有利。

预计公司主营收入216.29亿元，同比上升10.9%；归母净利润12.7亿元，同比下降11.95%；扣非净利润10.25亿元，同比下降26.02%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入88.87亿元，同比上升17.59%；单季度归母净利润8.73亿元，同比上升7.72%；单季度扣非净利润8.02亿元，同比上升3.01%。

领益智造净利润大增主要是因为各营业板块延续向好，充电器及磁材营业营收同比增加显著，客户需求量增大，积极扩产带来规模效应。

根据2021年三季报，我们对领益智造的主要财务指标表现进行了总结分析：

领益智造盈利能力相比去年三季报来说保持稳定。当前位于一年中高位。

对比去年三季报来讲，领益智造保持稳定的成长能力。属于一年中相对高位。

领益智造偿债能力稳定性和去年三季报相比区别不大。现如今处于一年中相对低位。

与去年三季报相比，领益智造运营能力维持稳定。

与去年三季报相比可以看出，领益智造现金流能力基本上维持稳定。处于一年中相对高位水平。

其中，公司现金回收质量比较差，销售回款能力朝着显著下降趋势发展。

排雷指标中，应收账款在流动资产中的占比为43.1%，此时的坏账损失风险高。但公司其他财务指标没有任何异常出现，领益智造有能力保持稳定地经营。

该股委比为，卖盘比买盘；委差为，说明；外盘内盘，后期存在可能。

今天我们对消费电子板块和领益智造的基本面、政策面、技术面、资金面都做了详细的分析，那么对于咱们散户而言，后市是应该继续增持还是减持？点击下方链接，一键获取分析结果：

数据来源：同花顺财经、股掌柜；图片来源：网络

【风险提示】本文内容中提到的投资品种不构成投资建议，请投资者注意风险独立审慎决策。投资有风险，入市需谨慎。

领益智造公司怎么样？

领益智造全称：广东领益智造股份有限公司。成立于1975年，注册资本70.66亿人民币，地址：广东省江门市蓬江区龙湾路8号。股票上市公司，股票代码002600，股票简称：领益智造。主营业务是新型电子元器件，手机及电脑配件的生产和销售。2020年全年营收281.26亿人民币，毛利率22.23%；2021年中报营收122.15亿人民币，毛利率14.48%。

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金股回顾｜金股预测推荐个股领益智造强势封涨停！

周二，早盘两市继续上行，创业板领涨；午后股指先抑后扬。行业方面：医*、黄金、电子元件、造纸印刷、农*、多元金融、文教休闲等涨幅居前，保险、电信小幅回调；题材股方面，OLED、免疫治疗、智能电视、二胎概念、壳资源、中*等涨幅居前。

2月11日【金股预测晚间版】向投资者所推荐个股领益智造强势封涨停！

巨丰投顾认为春节前的市场风险在于业绩地雷以及题材股遭遇流动性紧张。利空出尽后，A股轻装上阵，证监会鼓励券商入市以及取消两融平仓线统一限制等利好促使市场转强。节后首个交易日，市场普涨，创业板创年内新高，沪指站上半年线，市场进入强势区域。周二早盘，两市继续上行，沪指逼近2700点整数关口，午后，股指在金融股回落影响下涨幅收窄，上方压力开始显现，尾盘，钢铁、煤炭抬头，股指再度冲高，预计2700点一带将反复争夺；题材股全线走强，创业板继续领涨两市。操作上，鉴于市场成交量仍然低迷，依旧以绩优小市值品种为重点跟踪对象。

领益智造(002600) - 业绩预告 - 股票行情中心 - 搜狐证券

预计2023年1-6月归属于上市公司股东的净利润为：100000万元至130000万元，与上年同期相比变动幅度：107.75%至170.07%。业绩变动原因说明2023年半年度公司业绩与上年同期相比上升的主要原因是：1、公司通过不断拓展与海内外知名汽车、动力电池等领域头部客户及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作，在汽车及光伏储能业务方面持续布*、扩大产能，实现较快增长；2、持续进行产品结构优化及降本增效，加强成本费用管控，整体运营效率不断提高，公司综合毛利率同比有所提升。

预计2022年1-12月归属于上市公司股东的净利润为：150000万元至170000万元，与上年同期相比变动幅度：27.11%至44.06%。业绩变动原因说明2022年度公司业绩与上年同期相比上升的主要原因是：1、聚焦和巩固消费电子业务优势，精密功能件、结构件等核心业务保持平稳增长，并积极布*AR/VR、笔记本电脑等新的消费电子业务领域；2、持续拓展新能源车、光伏储能等清洁能源业务，相关业务收入实现快速增长；3、积极落实全球化战略，海外生产基地盈利能力持续提升；4、不断优化产品结构，加强成本费用管理，提升整体盈利能力。

预计2021年1-6月归属于上市公司股东的净利润为：36300万元至46300万元，与上年同期相比变动幅度：-42.5%至-26.66%。业绩变动原因说明报告期内，公司营业收入同比预计增长比例为8%，剔除上年同期深圳市帝晶光电科技有限公司及其子公司、广东江粉高科技产业园有限公司的影响，预计增长比例为19%，但受以下因素影响，归属于上市公司股东的净利润同比下降26.66%至42.50%：1、受智能手机芯片供应紧缺影响，部分国内客户需求订单放缓，导致产品固定成本分摊加大；2、受疫情影响，海外部分厂区生产短暂停工，导致部分项目量产延后；3、受消费电子部分老项目产品需求下调、降价及原材料价格上涨等影响，公司精密功能件业务盈利受到影响；4、公司今年新项目研发较多，研发费用支出相应增加，预计较上年同期增加的研发费用金额为2.1亿元，增长比例为32.81%；5、公司在发展核心业务的同时积极拓展新业务，布*汽车、5G、医疗、清洁能源等，目前新业务尚处于导入期或投资建设期。

预计2021年1-3月归属于上市公司股东的净利润为：44623.87万元至46937.7万元，与上年同期相比变动幅度：587.83%至623.5%。业绩变动原因说明1、本报告期公司预计实现净利润44,623.87万元至46,937.70万元，同比增长587.83%至623.50%；剔除上年同期业绩补偿股票公允价值变动损失及处置子公司相关损失的影响后，较上年同期增长35%至42%。2、本报告期公司业绩增长主要原因系各板块销售收入稳步增长，核心板块盈利稳健。公司以精密功能及结构件为核心，向上游材料领域和下游模组及组装产品延伸，集中资源优化产品结构，提高持续盈利能力。

预计2020年1-12月归属于上市公司股东的净利润为：225000万元至230000万元，与上年同期相比变动幅度：18.78%至21.42%。业绩变动原因说明2020年公司实现归母净利润为225,000万元-230,000万元，较上年同期增长18.78%-21.42%。2020年，虽面临疫情带来的市场挑战及防疫费用增长，公司仍取得良好经营业绩，毛利率及净利率与上年同期相比均有所上升。除此外，由于人民币升值带来的汇兑影响，公司2020年相比2019年净利润减少约25,000万元。2021年，公司将密切关注汇率市场波动状况，通过开展外汇衍生性商品交易等方式加强外汇风险管控。分板块经营情况如下：1、公司核心板块领益科技（指领益科技（深圳）有限公司及其下属子公司）业务稳步增长，实现营业收入1,900,000万元-2,000,000万元，较上年同期增长29.57%-36.39%。2、结构件板块，营业收入较上年同期增长18%-22%，得益于公司在自动化、精益生产、工艺路线等方面的不断创新，结构件板块整合效果凸显并在2020年成功实现大幅扭亏：相较于2019年净利润亏损18,891.88万元，2020年净利润盈利预计为12,000万元-13,000万元，较上年同期增长163.52%-168.81%。除原有手机结构件业务稳定增长外，公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大力发展。后续，在业务方面，公司将继续拓产品、拓客户、拓领域；生产制造方面，公司将进一步加大自动化投入，以提升运营效率和降低运营成本为目标，落地实施“以机器换人策略”，持续提高人均产值、整体良率及盈利水平。3、充电器板块经营逐步向好，已在2020年第四季度实现盈利。业务方面，大客户项目下半年逐步进入量产期，在销售额增长的基础上各产品线良率及效率稳定提升；国内客户第四季度量产氮化镓充电器，并成功导入TV适配器等项目。充电器板块全员充分贯彻领益降本增效的行动计划，通过项目前置化管控，将成本优化渗透于订单开发和研发设计阶段；不断总结前期爬坡经验，缩短新线体爬坡时间，持续提高盈利能力；制定阶段效率目标，持续推动员工工作积极性及提高生产效率。4、磁材板块经营逐步向好，已在2020年第四季度实现盈利，主要得益于软磁业务通过自动化实现一线流布*，削减过程周转，提高人员效率，实现了在第四季度产量同比第三季度大幅提升。5、报告期内，非经常性损益对当期净利润的影响约为15,000万元，主要系**补助。

预计2020年1-6月归属于上市公司股东的净利润为：58000万元至66800万元，与上年同期相比变动幅度：-47.95%至-40.05%。业绩变动原因说明1、公司核心板块领益科技业务稳步增长，实现经营净利润89,600.00万元至92,200.00万元，较上年同期增长3.00%至5.99%。2、子公司深圳市东方亮彩精密技术有限公司（以下简称“东方亮彩”）报告期内业绩增长，成本管控效果突显，实现扭亏为盈，预计本报告期实现经营净利润3,000.00万元至3,800.00万元，较上年同期增长122.61%至128.64%。3、赛尔康上半年受国内、国外疫情影响，整体复工复产率较低，导致业绩暂时亏损，公司已采取积极措施配合战略客户的资源布*，后续业务融合深度和拓展力度都将进一步提高。4、本报告期剔除公允价值变动及处置子公司影响公司预计实现经营净利润61,617.35万元至70,417.35万元，较上年同期下降0.87%至13.26%，如剔除深圳市帝晶光电科技有限公司及其子公司、广东江粉高科技产业园有限公司的影响，公司预计经营净利润同比上期略有增长。5、受如下因素影响，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为58,000.00万元至66,800.00万元，较上年同期下降40.05%至47.95%：1）公允价值变动损失2,095.00万元，主要系子公司东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票价格波动影响，而上年同期为收益39,522.94万元，此项影响公允价值变动较去年同期下降41,617.94万元，该下降金额占归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降金额的77.89%至93.25%；2）处置江粉板块子公司东莞市金日模具有限公司的相关损失为1,522.35万元。

预计2020年1-3月归属于上市公司股东的净利润为：4600万元至6500万元，与上年同期相比变动幅度：-92.36%至-89.2%。业绩变动原因说明1、本报告期公司预计实现经营净利润31,167.11万元至33,067.11万元，较上年同期增长23.90%至31.46%。但是受如下因素的影响，预计实现归属于上市公司股东的净利润为4,600万元至6,500万元：（1）公允价值变动损失25,044.76万元，系子公司深圳市东方亮彩精密技术有限公司（以下简称“东方亮彩”）未完成业绩承诺而补偿的股票受公司股价波动的影响。2017年东方亮彩未完成业绩承诺，补偿给公司的股份数量为17,416.12万股，依据会计准则的相关规定，计入“交易性金融资产”核算，其公允价值变动计入“公允价值变动收益”。截至2019年12月31日，公司尚未回购注销的股份数量9,522.72万股，股票收盘价为10.85元/股，2020年3月31日公司股票收盘价为8.22元/股，2020第一季度股价变动产生的公允价值变动金额=9,522.72*（8.22-10.85）=-25,044.76（万元）。（2）处置子公司相关损失1,522.35万元，系公司处置江粉板块子公司东莞市金日模具有限公司的影响。2、公司核心业务板块领益科技净利润持续增长，本报告期实现经营净利润为40,600万元至42,500万元，较上年同期增长12.70%至17.98%。3、面对疫情，公司快速反应，提前做好充分准备，积极复工复产，对内开展降本增效和质量提升等活动，对外与供应商和客户保持及时互动，化“危”为“机”。在全体成员的努力下，公司3月业绩达到预期目标，基本各业务板块实现盈利，较上年3月的经营净利润增长66.54%至89.56%。

预计2019年1-12月归属于上市公司股东的净利润为：1912236879.52元，与上年同期相比变动幅度：381.25%。业绩变动原因说明（一）经营业绩说明2019年度公司实现营业收入2,381,533.22万元，上年同期金额为2,249,966.45万元，本期较上年同期增长5.85%。剔除大宗贸易收入的影响后，上年同期营业收入金额为2,158,403.74万元，本期较上期增长10.34%。2019年公司实现主业制造业经营净利润200,079.98万元，上年同期金额为162,471.55万元，本期较上期增长23.15%。受以下因素影响，公司本期归属于上市公司股东的净利润为191,223.69万元，上年同期金额为-67,989.64万元，本期较上期增长381.25%，具体说明如下：1、子公司深圳市东方亮彩精密技术有限公司（以下简称“东方亮彩”）2017年度未完成承诺业绩，东方亮彩部分原股东应补偿公司的股份尚处于质押未能进行回购注销状态，公司根据会计准则将其计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，本报告期公司股票价格涨幅较大，该部分应回购注销的业绩补偿股票价格上升对净利润的影响金额为盈利95,454.75万元。上年同期，该因素的影响金额为损失73,560.25万元；2、报告期末，公司对商誉进行了初步的减值测试，预计计提商誉减值准备金额为69,696.40万元；3、公司计划处置子公司深圳市帝晶光电科技有限公司及其子公司及广东江粉高科技产业园有限公司的全部股权，综合考虑行业发展状况、以及公司对该部分业务的处置计划，公司预计该事项对利润的影响金额为损失34,614.64万元（此金额不包括商誉减值准备）。（二）财务状况说明报告期末，公司总资产2,750,241.78万元，较期初增长24.32%；公司总负债1,580,309.54万元，较期初增长29.52%；归属于上市公司股东的所有者权益1,165,110.56万元，较期初增长18.30%。增长的主要原因为以下两方面：1、公司本期公司经营状况持续向好，本期净利润较上期有较大幅度增长；2、本报告内公司收购了SalcompPlc及其子公司的股权，资产增加的同时，也增加了负债。

预计2019年7-9月归属于上市公司股东的净利润为：78569.09万元至98569.09万元，与上年同期相比变动幅度：242.59%至329.8%。业绩变动原因说明报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现扭亏为盈，主要原因为：1.报告期内，公司经营状况持续向好，主业制造业中的精密功能及结构件业务、显示及触控模组业务的利润保持较好增长。2.报告期内，公司通过有效措施积极提升管理能力、营运能力、业务能力及盈利能力等，取得了良好的效果。3.预计本报告期非经常性损益对归属于上市公司股东净利润的影响约为84,000万元，主要系公司子公司东方亮彩未完成业绩承诺的补偿股票和收到的**补助。

预计2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润为：85000万元至115000万元。业绩变动原因说明报告期内，公司归属于上市公司股东净利润较上年同期实现扭亏为盈，主要原因为：1、报告期内，公司归属于上市公司的主业制造业经营净利润为45,477万元至75,477万元，上年同期为29,589.06万元，增幅为54%至156%。原因为：1）公司经营状况及管理调整持续向好，使公司主业制造业中的精密功能及结构件业务、显示及触控模组业务的营业收入及利润保持较好增长；2）公司大力推行降本增效、减少报废等管控措施，同时积极加强内部管理和企业整体素质提升（包括人员、体制和团队等），并积极推行自动化、优化人力。上述措施取得了一定的成效，不仅降低了成本和费用，同时也提高了生产和管理的效率。2、公司子公司东方亮彩（指深圳市东方亮彩精密技术有限公司，简称“东方亮彩”）未完成业绩承诺，其原股东应对上市公司进行业绩补偿，其中业绩补偿股票按公司股票收盘价进行计量，变动额计入公允价值变动损益。受该因素影响，本期计入公允价值变动损益的金额为39,522.94万元。预计本报告期非经常性损益对归属于上市公司股东净利润的影响约为44,000万元，主要系公司子公司东方亮彩业绩未完成业绩承诺的补偿股票和收到的**补助。

预计2018年1-12月归属于上市公司股东的净利润为：-720409911.18元，与上年同期相比变动幅度：-142.82%。业绩变动原因说明（一）经营业绩说明2018年度公司实现营业收入2,251,402.67万元，较上年同期增长133.63%，主要是报告期内公司完成重组，其核算范围发生变化。2018年度公司制造业主业经营业绩利润良好，实现制造业主业经营利润为157,482.31万元，较上年同期下降6.40%，但是，受以下若干事项的影响，公司归属于上市公司股东的净利润为-72,040.99万元，较上年同期下降142.82%，具体说明如下：1.江粉磁材板块（指公司前身，即广东江粉磁材股份有限公司，下同）因公司子公司深圳市东方亮彩精密技术有限公司（以下简称“东方亮彩”）未完成业绩承诺，2017年东方亮彩原股东应补偿上市公司股份17,416.12万股和现金17,430.39万元。业绩补偿款计入公允价值变动损益为163,203.33万元，从而导致原上市公司2017年度净利润大幅增加。但2018年受股价波动的影响，业绩补偿股份（已注销的5,893.40万股）按照2018年10月18日收盘价格计算，投资损失为25,164.80万元，业绩补偿股份（未注销的11,522.72万股）按照2018年12月31日股票收盘价格计算，公允价值变动损失为48,395.44万元，合计损失为73,560.24万元。2.江粉磁材板块大宗商品贸易业务预付款111,927.84万元，预计存在较大风险无法全部收回，报告期内公司计提坏账准备95,138.67万元，计提比例为85%，减少归属于上市公司股东的利润为90,709.40万元。3.东方亮彩板块对金立集团应收账款报告期内计提坏账准备为20,486.07万元，累计计提比例为85%。4.东方亮彩的客户结构发生变化，预计存货损失为8,052.63万元。5.公司已基本完成对江粉磁材板块的风险自查及业务梳理，预计发生损失为7,525.00万元。6.报告期末，公司对反向购买原上市公司形成的商誉进行了减值测试，预计计提商誉减值准备金额为29,190.00万元。（二）财务状况说明报告期末，公司总资产2,220,492.91万元，较期初增长129.91%；归属于上市公司股东的所有者权益985,046.63万元，较期初增长139.93%。主要原因为报告期内公司完成重组，其核算范围发生变化。

预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润为：-21083.26万元至-70909.79万元。业绩变动原因说明1、合并范围变更，本期并入原上市公司业务；2、本期计提大额预付账款坏账准备，归属母公司的预付账款坏账为-53,369万元；3、股价变动引起公允价值变动损益的波动，归属母公司的公允价值波动区间：-67,400万至-36,574万。

预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润为：-15865万元至10576万元，与上年同期相比变动幅度：-130%至-80%。业绩变动原因说明1.由于市场股价变动难以准确预计，导致深圳市东方亮彩精密技术有限公司（以下简称“东方亮彩”）原股东以股份补偿的公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产产生的损益与预期波动较大。2.由于客户产品需求和结构发生变化，导致东方亮彩部分存货产生呆滞，基于谨慎性原则，东方亮彩对部分存货计提了资产减值损失。3.2018年上半年国内智能手机行业需求表现疲软，国内订单增长未达预期，同时，投入研发成本、设备厂房摊销、人工费用等刚性成本金额较大，导致东方亮彩亏损较大。

预计2017年1-12月归属于上市公司股东的净利润为：96945430.18元，与上年同期相比变动幅度：-58.58%。业绩变动原因说明报告期内，公司实现营业总收入1,592,884.10万元，较上年同期增长32.17%；归属于上市公司股东的净利润9,694.54万元，较上年同期减少58.58%。营业总收入增长的主要原因为平板显示业务、精密结构件业务、贸易及物流服务业务增长。净利润下降的主要原因为公司商誉减值及全资子公司深圳市东方亮彩精密技术有限公司计提资产减值准备所致。

预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润为：17,620.00万元至25,790.00万元，较上年同期相比变动幅度：5.73%至54.75%。业绩变动原因说明业绩增长的主要原因为：1、2016年5月深圳市东方亮彩精密技术有限公司纳入合并范围；2、平板显示业务、精密结构件业务、贸易及物流服务业务收入增长导致利润增加。

预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润为：10,280.00万元至12,850.00万元，较上年同期相比变动幅度：99.38%至149.23%。业绩变动原因说明业绩增长的主要原因为：1、2016年5月深圳市东方亮彩精密技术有限公司纳入合并范围；2、平板显示业务、精密结构件业务、贸易及物流服务业务增长利润增加。

预计2017年1-3月归属于上市公司股东的净利润为：5,360.00万元至5,730.00万元，较上年同期相比变动幅度：621.38%至671.18%。业绩变动原因说明2016第二季度收购深圳市东方亮彩精密技术有限公司，本期较上期增加了精密结构件业务，使利润增加。

预计2016年1-12月归属于上市公司股东的净利润为：230,303,877.00元，较上年同期相比变动幅度：400.14%。业绩变动原因说明（一）经营业绩说明：报告期内，公司实现营业总收入1,205,150.24万元，较上年同期增长147.5%；归属于上市公司股东的净利润23,030.39万元，较上年同期增长400.14%。营业总收入和净利润增长的主要原因是本期收购深圳市东方亮彩精密技术有限公司，本期较上期增加精密结构件业务的收入和利润。（二）财务状况说明：报告期末，公司总资产1,267,684.53万元，较期初增长106.58%；总负债729,868.24万元，较期初增长123.52%；归属于上市公司股东的所有者权益524,670.56万元，较期初增长93.65%。总资产、总负债和所有者权益增长的主要原因是本期新增合并范围内子公司。

预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润为：15,920.00万元至16,800.00万元。业绩变动原因说明报告期内，公司的精密结构件、显示材料及触控器件业务的营业收入比预期增加,导致公司整体盈利水平上升。

预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润为：4,900.00万元至5,100.00万元，较上年同期相比变动幅度：1,105.00%至1,155.00%。业绩变动原因说明主要原因：1、2015年第3季度收购的深圳帝晶光电科技有限公司，与上年同期对比，增加显示材料及触控器件业务利润；2、新收购的深圳市东方亮彩精密技术有限公司，预计5月份纳入合并范围，利润增加。

预计2016年1-3月归属于上市公司股东的净利润500万元～2,000万元。业绩变动原因说明2015年第三季度并入深圳市帝晶光电科技有限公司，本期较上期增加显示材料及触控器件业务利润。

预计2015年1-12月归属于上市公司股东的净利润：42,406,574.85元，比去年同期增加1,092.77%。业绩变动原因说明报告期内，公司实现营业总收入489,951.70万元，较上年同期增长137.81%；归属于上市公司股东的净利润4,240.66万元，较上年同期增长1092.77%。营业总收入和净利润的增长，主要原因为本期发行股份及支付现金并购深圳市帝晶光电科技有限公司，本期较上期增加显示材料及触控器件业务收入和利润。

预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润800万元到2,000万元，比去年同期增加144.00%到210.00%。业绩变动原因说明主要原因为：1、2015年贸易及物流服务业务增长，利润增加；2、新收购的深圳市帝晶光电科技有限公司，预计9月份纳入合并范围，利润增加。

预计2015年1-6月归属于上市公司股东的净利润为300万元至600万元，比上年同期增长134.00%至168.00%。业绩变动的原因说明主要原因：1、公司不断加强内部管理及提升自动化水平，降低成本，提升公司业绩；2、公司对亏损子公司的进行整改或处置，提升公司业绩；

预计2015年1月1日-2015年3月31日归属于母公司所有者净利润（合并）为-450万元～50万元。业绩变动原因说明1、下游市场需求未明显好转。2、各项经营成本上升。3、2014年度新增设及并购的子公司尚处在业务整合期。

预计2014年度归属于上市公司股东的净利润为3,555,296.31元，比上年同期下降79.35%。业绩变动的原因说明净利润下降主要因为：1、因新增子公司及营业收入增长导致营运资金需求增加，新增银行借款，财务费用上升；2、由于永磁铁氧体市场需求变化而进行的产品结构调整、软磁铁氧体市场需求疲软，产能利用不足，导致利润下降；3、人工成本不断上升；4、部分子公司处于在建期、投产初期或业务整合期，产能利用率低，同时市场开拓、经营管理效率等方面有待提升，导致产生亏损。综合上述几点，致使公司整体利润水平下降。

预计2014年1-9月净利润为-2,800万元至-1,800万元。业绩变动的原因说明1、由于永磁铁氧体市场需求变化而进行的产品结构调整导致产量占比略有下降，及近年人工成本不断上升，导致利润下降；2、由于软磁铁氧体市场需求疲软，产能利用率不足，软磁铁氧体产品利润下降；3、近年部分新增的子公司由于处于在建期、投产初期或业务整合期，产能利用率低，同时市场开拓、内部管理、人员配置等方面有待提升，导致产生亏损；4、因银行借款增加，导致公司财务费用上升。

预计2014年1月1日-2014年6月30日归属于上市公司股东的净利润亏损：700万元至1,000万元。业绩修正原因说明1、因银行借款增加，导致公司财务费用上升；2、由于永磁铁氧体市场需求变化而进行的产品结构调整导致产量占比略有下降，及近年人工成本不断上升，导致利润下降；3、由于软磁铁氧体市场需求疲软，产能利用率不足，软磁铁氧体产品利润下降；4、近年部分新增的子公司由于处于在建期、投产初期或业务整合期，产能利用率低，同时市场开拓、内部管理、人员配置等方面有待提升，导致产生亏损。

预计2013年1月1日-2013年12月31日归属于上市公司股东的净利润17,525,194.86元，比去年同期下降64.42%。业绩变动原因的说明净利润下降主要因为：1、2012年度处置迎宾土地房产产生收益较大；2、因扩产增加银行借款，本期财务费用增加；3、人工成本持续上升；4、部分新增设的子公司处于建设期或业务整合期，本期出现亏损，导致公司整体业绩下滑。综合上述几点，致使公司整体利润水平下降。

预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为363.61万元至1,818.03万元，与上年同期相比变动幅度为-93%至-65%。业绩变动的原因说明主要原因是上年同期公司出售迎宾土地、厂房影响增加公司净利润。

预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为621.11万元至1,242.22万元，比上年同期下降70%至85%。业绩变动的原因说明主要原因是上年2012年1-6月公司出售迎宾土地、厂房影响增加公司净利润。

预计2012年度归属于上市公司股东的净利润48,778,237.65元，相比上年同期减少1.79%。业绩变动原因说明利润下降主要因为：1、铁氧体磁性材料产品受汽车、家用电器及电子产品等下游行业走势低迷影响而销售不畅旺，同时公司募投项目产能释放，使产能利用率偏低；2、部分原材料价格波动较大；3、人工成本上升。综合上述几点因素，致使公司整体毛利率下降。

预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润盈利4,234.95万元至5,823.06万元，与上年同期相比增减变动幅度为-20%至10%。业绩变动的原因说明：由于铁氧体磁性材料产品受汽车、家用电器及电子产品销售不畅旺影响，公司募投项目产能的释放，产能利用率偏低，并且原材料成本较去年同期上涨15%左右，致使公司毛利率下降。

预计2012年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为：10.00%～～30.00%。业绩变动的原因说明：预计2012年1-6月业绩增长原因分析：2011年1－6月份归属于母公司的净利润为38,529,997.36元，预计2012年1－6月与上年同期利润预计增长10%－30%之间。增长的主要原因是公司拟出售迎宾厂区土地、厂房预计增加公司净利润约3,500万元。

预计2012年1月1日-2012年3月31日归属于母公司所有者净利润（合并）比上年同期下降85%-95%。业绩变动原因说明：1、公司一季度生产销售略有增加，但铁氧体磁性材料产品受家用电器、汽车行业及电子产品销售不畅旺影响，产能利用率偏低。2、公司全资子公司湖南新化江新磁铁有限公司受城市规划调整，工厂停产搬迁及部分员工遣散，相应增加一季度成本。

预计2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度为：5.00%～～30.00%。业绩变动的原因说明公司产能较去年同期增加，销售收入增加，但公司主要原材料价格上涨，对公司毛利率有一定的影响。

预计2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为-20.00%-10.00%业绩预告说明公司产能较去年同期增加，销售收入增加，但公司主要原材料价格上涨，对公司毛利率有一定的影响。

600007未来2天走势会怎么样

震荡走势

妖股如何洗盘？

可以很负责的告诉你，妖股是不洗盘的，所以这个问题本身就错了。

很多人分不清妖股和庄股，才会误认为妖股会像庄股一样经历洗盘。

所谓妖股，归纳起来就四句话。

上涨无理由，中途不洗盘，

游资接力走，留一地鸡毛。

妖股即便在K线图形上会出现洗盘的样子，其实是前一轮资金撤退的痕迹而已，后一轮资金也是直接建仓拉升的。

资金的进入和出*，从交易所公布的个股交易龙虎榜，也可以看出几分端倪。

如何辨别庄股和妖股

庄股有几个非常明显的特点。

1、启动前有明显挖坑动作。

为了启动方便，庄股在启动前都会做最后的洗盘。

短则一天，出现大阴线洗盘，长则一个月，挖出一个深坑。

本质目的都是为了在低位启动的时候拿到最后的筹码。

2、第一阶段拉升后会出现震仓洗盘

庄股的上涨一般是分两个阶段，第一阶段会把股价带上一个新高度，然后会有明显的震仓洗盘举动。

所谓的震仓洗盘，其实是庄做的一次高抛低吸，摊薄成本，同时让跟风散户入场，最早建仓的散户出*的过程。

这一轮震仓洗盘，可以是箱体震荡，可以是旗型整理，甚至是三角形整理。

最终会依托中长期均线后，再次启动，进入主升浪。

3、第二阶段主升浪陡峭

进入主升浪的庄股，会一改之前的风格，之前可能是小步快跑，现在就是健步如飞，风驰电掣了。

股价会加速上扬，而且上升的幅度远超第一轮涨幅。

4、暴跌出货

庄股的出货形式其实还是很暴力的，大部分阴跌出货的其实不是庄股。

阴跌的个股往往没有实庄，散户居多。

庄股即便高位出货后，还会有很多筹码，所以一定会暴力出货，出现尖顶形态很正常。

大部分庄股各个阶段都比较明显，做庄痕迹还是比较容易捕捉的。

而妖股份特色就是飘忽不定，压根没有任何可以预测性。

所以妖股也会有很多特点。

1、上涨无理由。

妖股的特色是纯资金炒作，没有任何征兆，没有理由，甚至可以没有题材，没有热点。

2、启动无预兆。

妖股都是临时布*的，有一部分游资可能会提前一周左右先入场，有一些甚至可以是当天临时起意。

3、上涨不洗盘。

这里指的不洗盘，是指没有明显的停顿。

很多妖股都是盘内洗盘，大起大落。

所谓的盘内洗盘，大多数一轮游资出*，一轮新游资入场。

妖股的上涨，大多是一波流。

因为游资没有耐心，横盘超过2天，就会选择离场。

4、出货后阴跌。

妖股的出货，其实是大游资撤退，小游资接盘，小游资再撤退，散户接盘。

游资撤退后，或者说散户化后，由于没有大资金，不太会出现连续跌停的走势。

往往是涨涨跌跌，总体趋势缓慢向下，中途可能还会有时不时的反弹。

可以说是不知不觉就跌下一个台阶，又不知不觉再跌下一个台阶。

妖股的结*是，从哪儿起涨，跌回哪儿去。

妖股的上涨几乎天天涨停，庄股的上涨初期可能不涨停，越往后涨停越多。

要不要参与妖股

个人建议不要去参与，因为没有投资价值，仅有炒作价值。

但尽管如此，还是有很多人前赴后继的去接盘。

而且还有个特色是，妖股涨的越高，跟风入场的散户越多。

一般来说，通常定义为妖股的个股至少在短期内出现3倍涨幅，多一点的可以是5倍。

但那些通过一轮一轮上涨，最终超过10倍涨幅的，大多数是庄股。

因为庄股控盘程度高，所以更容易大幅度拉升，而妖股是游资接力，价格越高，游资接力意愿越弱。

所以3-5倍的妖股最多，一般在10-20个交易日炒作完毕。

非要参与的朋友，可以在3倍以内入场，超过这个幅度就不要再追高了。

另外在2倍的价格观察一下，因为庄股第一波往往是拉升翻倍，然后要进行调整，妖股一般不刹车。

当然，那些没有价值的庄股，同样也不建议参与。

不管是妖股还是庄股，大多数都是纯资金推动，大鱼吃小鱼的过程。

散户无疑是那些小鱼，被圈进来后，大多数是会被吞噬掉。

单纯的博弈，最终结*都是一样的。

如果觉得自己是那条聪明的小鱼，非要参与妖股，那只能祝福你了。

只要反应快，确实可以在妖股中赚到一点快钱，但这种刀口舔血赚的钱，能不能留下，是不好说的。

古人云：常在河边走，哪有不湿鞋。

网络云：出来混，迟早是要还的。

207亿巨额借壳！帝晶上市母公司领益智造为何股价暴跌76%？

有这么一家公司，曾经在2017年的壳市场“寒冬”时期，逆势选择借壳上市。并且，交易金额高达207亿元，创下2017年第三大已完成借壳案的纪录——江粉磁材。

2014年至2016年，领益制造的营收分别为34.93亿元、45.46亿元、52.74亿元，净利润为6.02亿元、11.88亿元、9.44亿元，经营活动净现金流为2.34亿元、1.27亿元、2.76亿元，毛利率为29%、37%、31%，净利率为17%、26%、18%。营收增速为23%、净利润增速为25%。

这个看起来美好的“壳公司”，却在借壳后短短几个月，因各种爆雷，让领益智造的女老板焦头烂额：主要原因是，江粉磁材前次并购的公司，因业绩对赌未完成，利润大幅亏损。同时，有11.2亿元的巨额采购预付款，下落不明。

因此，到2018年7月，领益智造披露业绩预亏公告，预计归母净利润将同比下降-130%至-80%。到了8月份，首份半年报出炉，直接巨亏5.81亿。

期间，不断发酵的黑天鹅事件，让很多机构也在抛售——今年7月18日至今，领益智造三次荣登龙虎榜，皆上演“机构大逃亡”景象。7月18日，四家机构出逃1.03亿，8月27日，两家机构出逃1249万，8月29日，有五家机构再次出逃7285万。

下面进入正题，详细解说下领益智造这家公司，来梳理一下一家企业有可能出现的重大风险点，以及消费电子的研究逻辑。

—01—

到底什么来路？

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江粉磁材，2011年6月深交所主板上市。原控股股东及实际控制人为汪南东，持股比例为18.56%。在2017年，领益科技借壳江粉磁材，更名为领益智造，实控人变更为曾芳勤。

如今的领益智造，主营业务包括磁性材料、平板显示器件、精密结构件和贸易及物流服务四大板块。其中：

磁性材料，为原壳公司江粉磁材原主营业务，产品包括铁氧体永磁材料、铁氧体软磁材料，曾是国内最大的铁氧体磁性材料制造商之一。

显示材料，由2015年收购的帝晶光电开展，包括液晶显示模组、触摸屏、触控显示一体化、LCD镀膜等消费电子业务。

精密结构件，由领益科技主体、以及2016年收购的东方亮彩开展，包括消费电子产品的面壳、底壳、电池盖等消费电子精密结构件业务。

贸易及物流服务，为原壳公司业务，主要通过子公司江益磁材和江磁线缆开展，包括铜贸易、专业报关报检、货运货代、物流、保税仓、进出口贸易等。

从收入结构来看，贸易及物流占收入比40.97%，从毛利结构来看，精密结构件（注入资产）为毛利的主要贡献来源。

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图3：收入构成（单位：%）

来源：优塾投研团队

图4：毛利构成（单位：%）

来源：优塾投研团队

直接看财务数据——2015年至2017年，其主营业务收入为48.69亿元、120.52亿元、159.25亿元，净利润为0.60亿元、2.52亿元、14.08亿元，经营活动现金净流量为2.56亿元、-0.44亿元、5.84亿元，销售毛利率为8.61%、9.76%、10.35%，销售净利率为1.23%、2.09%、8.84%，

三年营收复合增速为51%，净利润复合增速为384%，主要是因为2017年营收、净利润大幅上涨，这是由于领益科技借壳且合并报表所致。

这次借壳方案，是2017年交易金额第三大借壳方案。不过，为什么江粉磁材要卖壳？接着，我们对它的经营情况，按照两阶段划分：

1）2010年-2014年（主业下滑）

2）2015年-2017年（转型）

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图5：投入资本回报（单位：%）

来源：优塾投研团队

图6：盈利情况（单位：亿元）

来源：优塾投研团队

图7：收入情况（单位：亿元）

来源：优塾投研团队

图8：资产结构（单位：亿元）

来源：优塾投研团队

图9：股价/PE图

来源：理杏仁

接下来，我们重点思考几个问题：

1）2014年，是本案最重要的节点。从投入资本回报率角度来看，ROIC在2014年降为负值，且ROIC为负、ROE为正，这样奇怪的数据，到底为啥？

2）2015年，ROE扭亏为盈，之后不断上升，在2017年上升至23%，营收、净利润、现金流大幅增长，背后原因又是什么？

3）从资产结构角度看，2015年总资产规模大幅增长，2016年，应收账款、存货大幅增加，这段时间发生了什么？

4）从估值角度看，2014年股价下行，但估值猛增，到了2016年，PE就持续下跌，从131倍下跌到21倍，这样的走势，又是为什么？

—02—

业务到底出了什么问题？

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江粉磁材，成立于1975年，前身为江门市粉末冶金厂。1994年，改制为江门市粉末冶金厂有限公司。本案仍然遵循A股的通病——自2011年上市以来，净利润不断下降。

2011年至2014年，营收分别为8.96亿元、10.84亿元、14.05亿元、20.60亿元，净利润为0.67亿元、0.57亿元、0.12亿元、-0.04亿元，经营性现金流为-0.39亿元、-0.44亿元、-0.94亿元、-0.09亿元，毛利率分别为22.48%、16.04%、15.34%、11.55%，净利率分别为7.52%、5.24%、0.87%、-0.17%。

注意，虽然每年营收在上涨，但是净利润、毛利率逐年下跌，并且，盈利质量的重要指标——经营性净现金流，年年为负数。

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图10：收入情况（单位：亿元）

来源：优塾投研团队

为啥一上市，毛利率、净利率暴跌，它的生意这么难做吗？

该阶段，江粉磁材的产品主要以铁氧体磁性材料为主，主要包括：永磁铁氧体磁性材料、软磁铁氧体磁性材料，该两项产品销售收入占主营业务收入的比重85%以上。

磁性材料，是电信号、电能量转换所必须的材料，其应用非常广泛，渗透到工业各个方面，是信息化时代不可缺少的材料。

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图11：磁性材料应用范围

来源：华泰证券

而从材质上分类，磁性材料可以分为：金属磁性材料、铁氧体磁性材料、稀土磁性材料。衡量磁性材料好坏的最重要三个指标是：最大磁能积（BH）max、内禀矫顽力Hc、剩磁强度Br。三项指标越高，说明材料磁性能越好。

全球磁性材料共经历过四次技术迭代，性能不断提升。

第一代（20世纪30年代）——铝镍钴永磁，稳定性较差，且含有钴元素单价较贵；

第二代（50年代）——铁氧体磁体，价格便宜但最大磁能较低；

第三代（60年代末期）——衫钴永磁，磁能积约为铁氧体的10倍，但单价较贵；

第四代（80年代）——稀土永磁汝铁硼，磁能积最强，被称为“磁王”。

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图12：磁性材料性能对比

来源：华泰证券

在整个磁体行业，每一代磁体材料市场占有时间大约为30年，一代新磁体材料进入市场大约需要5年技术改进，10年时间被用户接受。其中，第一代、第三代产品，因含有战略元素钴，所以应用不多，主流还是第二代、第四代。

不过，由于缺少技术专利，直到2003年，美国麦格昆磁公司、日本住友申请的钕铁硼成分专利到期，国内企业才开始进行第四代产品研究。

目前，随着第四代产品技术不断进步，耐温系数不断提高，稀土材料成本不断下降，第四代几乎对第二代产品形成了部分替代，第二代永磁铁氧体产品的需求下滑。

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图13：磁性材料需求量

来源:中国电子元件行业协会磁性材料与器件分会、赛瑞研究

这个技术路线为何如此重要？因为本案，江粉磁材，主要生产中低档产品，以第二代铁氧体产品为主。并且，其研发投入较少，2011年至2014年，研发投入为0.18亿元、0.32亿元、0.35亿元、0.37亿元，占营收比例为2%、3%、2%、2%，与同行业相比处于偏低水平。

横店东磁——1.63亿元、0.97亿元、5.61亿元、3.72亿元，占营收比例为5%、3%、6%、4%；

中科三环——1.63亿元、2.55亿元、4.96亿元、5.01亿元，占营收比例为3%、5%、5%、5%；

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图14：研发支出占收入比例（单位：%）

来源：优塾投研团队

研发投入不足，因此，在技术迭代的浪潮里，它的毛利率持续下跌，且在行业内垫底。对比同行业看：

横店东磁（国内铁氧磁性材料产能最高企业，产品线包括高性能软磁产品）——毛利率分别为22.50%、24.16%、28.08%、24.84%；

中科三环（全球最大的钕铁硼永磁体制造企业之一）——毛利率分别为29.47%、33.07%、28.48%、23.59%；

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图15：毛利率（单位：%）

来源：优塾投研团队

你看，这和我们之前研究过的苹果产业链概念股共达电声一样，都是因为没有跟上技术迭代的速度，逐渐落后的典型案例。（后台回复公司名，搜索历史研报）

值得注意的是，技术的衰落，除了可以从研发投入少、毛利率下滑等指标感到异常外，还有没有其他征兆？

—03—

预警信号：利润质量差

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2012年开始，江粉磁材的利润来源，主要靠变卖资产来扩大利润，营业外收入占比高。比如：

2012年，出售迎宾厂区土地使用权以及房产物业，计入营业外收入0.47亿元，占当期归母净利润的82%。2013年，处置固定资产以及无形资产，计入营业外收入0.19亿元，占当期归母净利润的158%。

到了2014年，其营业利润为-0.14亿元，而净利润虽然为负，但亏损额度下降为-0.04亿元。这是因为，它通过营业外收入填补了一部分亏损，包括：出售子公司江门电机100%股权，获得投资收益0.125亿元，占当期归母净利润的347%；以及通过“其他”项目，计入营业外收入0.23亿元，为当期归母净利润的6倍。

此处有一个细节：所谓“其他”，到底是什么？

关于这个“其他”项目明细，它并没有解释。但循着报表的“当期非经常性损益明细表”，我们可以发现，其“企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本，小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益”为0.204亿元，这一数值与“其他”项，金额相近。

根据《企业会计准则第20号——企业合并》第十三条：

（一）购买方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当确认为商誉。

（二）购买方对合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当按照下列规定处理：

1、对取得的被购买方各项可辨认资产、负债及或有负债的公允价值以及合并成本的计量进行复核；

2、经复核后合并成本仍小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的，其差额应当计入当期损益。

也就是说，江粉磁材收购标的中，可能出现了购买成本小于被购买方净资产公允价值的情况。好，我们扒开这一阶段它的并购交易来看：

报告期内，其并购了四家非同一控制下企业，分别为中岸物流51%股权、中岸报关51%、江海外经51%、中岸船舶51%。四家企业均为溢价收购，溢价率分别为：21%、0.62%、89%、0.06%，共确认商誉328万元。

那么问题来了，2千多万的非经常性收益，从何而来？这个问题不仅我们困惑，就连监管层也很困惑，于是发了一封问询函：

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图16：监管层问询回复

来源：公司公告

它解释为：因增资了一家境外企业，STEELMAGSAS公司。这家公司，主要从事磁铁和机壳组装的生产和销售，2012年其主要客户取消相关订单，导致STEELMAGSAS无法持续经营，由当地法院主持下进行业务与资产处置。

该笔交易，对价14万欧元（人民币120万元），最后确认了非经常性收益2042万元，看起来貌似是一笔划算的生意。

好，到这里，以上细节解决了。但是，还有另外一个细节需要注意，虽然2014年，它的净利润为-0.04亿元，但是，ROE却为正？而在此同时，ROIC却为负，这是为什么？

此处细节，透露出ROE和ROIC计算的差异，这也是之前优塾团队用户留言，强烈要求分析的细节。

本案ROE为正、ROIC为负，这是因为，ROE的计算，是以“归母净利润”为计算口径的——2014年，其分别持股30%、40%的两家子公司，在这一年的亏损放大，而因其持股比例较低，使得大部分亏损由少数股东承担，因此，当期少数股东损益为-0.07亿元，于是，使归母净利润变为正数，为0.04亿元。

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图17：净利润（单位：亿元）

来源：优塾投研团队

同时，根据公式：

ROE=归母净利润/权益净资产；

ROIC=NOPAT(息前税后经营利润)/IC（投入资本），其中：投入资本（IC）=净经营资产=净负债+股东权益；

以分子来看，归母净利润与NOPAT的区别在于：分子不包含少数股东权益、正常利息支付、以及少数股东税后收益。

本案，由于归母净利润为正，所以ROE为正，但ROIC会考虑到少数股东损益，从而使得NOPAT为负，所以ROIC为负。你看，在这种情况下，显然ROIC是一个更值得重点研究的股东投入资本回报指标。

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图18：ROE、ROIC（单位：%）

来源：优塾投研团队

回到本案当时的情况，显然，利润质量堪忧。同时，其应收账款质量也不高，并且逐年放大，这又是一个警示信号。

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预警信号：回款变慢，应收放大

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2011年至2014年，应收账款及票据分别为2.37亿元、3.13亿元、4.43亿元、5.63亿元，占营收比例为26.51%、28.87%、31.50%、27.32%。

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图19：应收账款（单位：亿元）

来源：优塾投研团队

2014年应收账款绝对值在增长，但占营收的比重略有下滑——这是因为一个极易被忽视的会计细节：2014年江粉磁材处置了亏损子公司江门电机，其将对江门电机的应收款，重新记为了“其他应收款”。报告期内，其他应收款占比3.5%，因此，如果将此处考虑进去，2014年的应收账款占比，实际应该为30.82%。

不仅应收账款不断放大，它还进行了应收账款坏账计提政策变更。

2014年，根据公告，由于新增业务“贸易服务”产生应收账款，按照原有的“账龄分析法”计提坏账准备不能反映其风险特征，因此将政策改为“单项认定”法，当应收账款的预计未来现金流现值低于账面价值时，计提减值损失。

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图20：会计政策变更

来源：公司公告

因此，2011年-2014年，其坏账准备计提金额，合计分别为1800万元、2200万元、3200万元、-6.6万元。负值是啥意思？也就是说，根据会计政策的变更，本期坏账不仅没有抵减利润，反而还实现了净收益7万元。你看，会计，有时候就是一门魔术。

同时，或许早就知道业务会走向萎缩，一部分内部人士，在股票刚解禁后，就开始进行减持。对于IPO上市之后的公司，解禁，是最大的雷区。

2013年9月16日-2013年10月23日期间，持股5%以上的股东深圳市平安创新资本投资有限公司，减持股份2800万股，占总股本的8.81%。

2014年9月2日，持股5%以上的股东吴捷，减持股份436.42万股，占公司总股本的1.37%。

2014年9月2日，部分董事、监事吕兆民、伍杏媛、叶健华、钟彩娴、黄秀芬共减持股份433.45万股，占总股本的1.353%。

甚至，就连实控人也坐不住了。2014年9月15日、9月22日，实际控制人汪南东分通过大宗交易共减持股份1500万股，占总股本的4.72%。

看到这里，综上，其背后的逻辑已经明显：技术淘汰、需求量下滑——毛利下跌——话语权下降——基本面难以维持——股东减持。

连股东们都纷纷撤退，二级市场股价自然也不太好看。其上市以来股价一路走低，从最高的5.9元/股下降至2.38元/股，其估值PE倍数在2013年下半年后畸高，主要由于2013年下半年净利润下滑幅度较大导致。

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图21：股价/PE（单位：元/倍）

来源：理杏仁

好，如果此刻你是公司的老板，遇到这种情形，接下来的发展战略该怎么走？

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情急之下，只有转型

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接下来，资本市场的万能良*：并购，开始登场。

2015年-2017年，营收为48.69亿元、120.52亿元、159.25亿元，营收增速为136.34%、147.50%、32.14%，净利润为0.60亿元、 2.52亿元、14.08亿元，净利润增速为1195%、408.31%、500.15%。

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图22：营收、净利润（单位：亿元）

来源：优塾投研团队

注意，营收、净利润大规模爆发，这是因为2015年、2016年，江粉磁材分别完成对帝晶光电、东方亮彩的收购。

这笔交易对价6.32亿元，以现金及发行股份方式支付，增值率为232.33%，帝晶光电在2013-2014年的营收，分别为17.11亿元、21.68亿元，净利润为0.79亿元、0.91亿元。同时，帝晶光电给出的2015年-2017年的业绩承诺为，净利润分别不低于1亿元、1.3亿元、1.7亿元。

这笔交易对价17.5亿元，现金以及发行股份方式支付，增值率为为424.77%。2013-2014营收为6.06亿元、15.83亿元，净利润为0.18亿元、0.99亿元。并且，东方亮彩承诺，2015年-2017年，净利润分别不低于1.15亿元、1.45亿元和1.8亿元。

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图23：东方亮彩产品介绍

来源：并购草案

这两次并购，属于以小博大，2014年两家企业营收、净利润之和分别为37.51亿元、1.9亿元，是江粉磁材营收体量的1.86倍，净利润更是秒杀买方，当年江粉磁材净利润仅仅为-0.04亿元。这，又是A股上市公司的通病，自身基本面其实很一般，但凭借上市主体的优势地位，以及融资便利性，将各路中介机构、评估机构、非上市公司，以及看不懂估值体系的小散户玩弄于股掌，不亦乐乎。

本次收购完成后，江粉磁材发生了以下几点变化：

第一，毛利结构发生改变，显示材料（帝晶光电）、精密结构件（东方亮彩）成为毛利主要来源，而原来的老业务永磁铁氧体仅占毛利的10%左右。

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图24：毛利结构（单位：%）

来源：优塾投研团队

第二，资产结构变化，总资产上升，其中，应收账款、商誉体量上升最高。

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图25：资产结构（单位：%）

来源：优塾投研团队

先看商誉：2015年-2016年，商誉账面价值为9.87亿元、22.42亿元，占净资产比例为34%、42%，同比增速30029%、127.15%。如此高的商誉，未来两家收购公司业绩如果未能达到对赌要求，将很可能出现大额商誉减值损失，影响当期盈利水平。

再看应收账款：2015年至2016年，其应收账款账面价值为14.14亿元、31.87亿元，同比飙升151.28%、125.35%。突然增加这么多应收账款，主要来自于并购的子公司，东方亮彩。

2013年、2014年末2015年6月末，东方亮彩应收账款账面额分别为1.69亿元、6.66亿元、4.62亿元，占同期末资产总额的比例分别为30%、60%、42%，占当期营业收入比例分别为29%、44%、70%。

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图26：应收账款前五名情况

来源：并购草案

注意，虽然这些客户都很知名，乍一看，应收账款收回款项的可能性较高。但是，此处，是尽职调查中最容易踩到的雷区——如果并购标的应收账款畸高，特别是2017年应收账款比例大幅飙升（从44%增加到70%）的情况，作为当时的买方，难道不应该警惕一些？是否应该仔细翻一翻客户名单，再仔细梳理一下有无关联交易问题？

即便此处款项没问题，但是作为买方，是否应该以此为由，在估值谈判中挤出应收账款的估值水分？

对于江粉磁材来说，并购导致商誉激增、同时，标的资产的应收账款畸高，都为它之后埋下了祸根。可以说，对财务分析模棱两可、对财务异常视而不见、不懂尽调、不懂估值，是并购战略遭遇失败的最大痛点之一。这些问题，轻则上亿、几亿损失，严重的甚至可能损失几十亿，甚至上市公司地位都不保、被逼卖壳。

经历了这场看似成功的并购，过了这一阶段，它是不是该走上正轨了？

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霸王硬上弓，207亿巨资借壳

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并没有，它刚完成两起成功的并购，就开始干下一件事：卖壳。可见，当初的并购，并不是长远业务战略考虑，而可能有其他动机。

2017年7月，借壳交易披露：江粉磁材拟作价207.30亿元收购领益科技100%股权，这是2017年A股市场完成的借壳案中，第三大借壳交易。

本次交易，上市公司拟向领胜投资、领尚投资、领杰投资，发行股份购买其合计持有的领益科技100%的股权，交易发行价格以上市公司120个交易日公司股票均价的90%作为发行价格，即9.45元/股，同时向全体股东每10股转增10股，除息复权价格4.68元/股。

交易完成后，领胜投资、领尚投资和领杰投资将合计持有的江粉磁材股份比例为65.29%。领胜投资将成为上市公司控股股东，曾芳勤将成为上市公司的实际控制人。

由于拟购买资产的资产总额为207亿元，占上市公司资产总额比例为162.60%，超过100%红线，同时，实控人也发生了变更，因而触碰红线，构成借壳上市。因此，江粉磁材也更名为“领益智造”。

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图29：股权机构图（单位：%）

来源：并购优塾

有趣的是，一般重大资产重组会先发布预案，而这个207亿天价买壳案，直接发布重组草案。这个领益智造是何方神圣？做事如此干净利落？

原来是苹果产业链的重要公司——领益科技。

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图30：产品图

来源：并购草案

其上游为不锈钢、铜、铝、导电铜箔等金属材料供应商，下游为消费电子智能终端制造商。前五大客户包括富士康、瑞声科技等。

2014年-2017年1-3月，营收分别为34.93亿元、45.46亿元、52.74亿元、13.98亿元；净利润为6.02亿元、11.88亿元、9.44亿元、3.02亿元，经营活动净现金流为2.34亿元、1.27亿元、2.76亿元、3.35亿元。毛利率为29%、37%、31%、33%，净利率为17%、26%、18%、22%。

同时，三年营收复合增速为23%、净利润复合增速为25%。

在本次交易中，领益科技承诺2017年-2019年的扣非归母净利润分别不低于11.47亿元、14.92亿元和 18.61亿元。

另外，值得注意的是，本次交易属于实壳上市——所谓实壳公司，指的是壳公司拥有经营性业务的公司。与之对应的，净壳公司，指的是壳公司没有资产且没有象征性业务，其主要价值是上市公司的资格。

在A股市场，净壳上市更为普遍，实壳上市的目的往往具有两种目的，即：“借壳”+“产业整合”。买壳方认为壳公司的原有的资产和业务之间存在协同效应，因此，在借壳前，并不将原有资产剥离。

本案，江粉磁材借壳前，除去原有的磁铁氧体业务，还通过收购方式获得子公司东方亮彩的精密制造、帝晶光电的显示屏制造业务，且2016年实现营收120亿元，因此，并不属于净壳公司。

更重要的是，由于精密制造、显示屏均属于消费电子类产业链企业，并购可能会与领益智造产生1+1>2的协同效应，例如：

1）金属功能器件冲压技术：东方亮彩大尺寸+领益制造中小尺寸

2）金属外壳CNC（数控机床）：东方亮彩+领益制造，产能超过1万台CNC

3）显示屏：帝晶光电，扩充消费电子产业链

这几乎是一个完美的资本故事，投资者的期望自然很高——本次借壳完成后，领益智造的股价走势也比较强势，拉出4个涨停板，股价从5.68元/股，上涨至9.16元/股，涨幅达61%。同时，PE-TTM从重组前的51倍，重组后上升至78倍。

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***图31：股价图（单位：元）

来源：wind

图32：PE/股价图

来源：理杏仁

那么，看到这里，几个重要的问题来了：

1）在动辄好几十倍的市盈率背后，领益智造究竟值多少钱？

2）本案交易发生后，买卖双方加在一起的综合体，一共值多少钱？

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借壳方，到底值多少钱？

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我们先来看这次收购的估值：本次收购对价，对应整体股权估值为207.3亿元，我们重点来分析，这个估值是怎么算出来的。

根据对交易标的的评估结果，领益科技100%股权的评估值为207亿元，评估基准日的归属于母公司股东全部权益账面值为27.28亿元，增值率高达660.13%。

本次交易估值采用市场法和收益法进行评估，市场法下评估值为272.76亿元，收益法评估结果为207.3亿元，最终采取收益法评估结果，作为交

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