从公募2021年报中，我们可以读出什么？_财富号_东方财富网
据中基协的数据，截至2022年2月底，我国境内共有基金管理公司138家，取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司12家、保险资产管理公司2家。机构管理的公募基金资产净值合计26.34万亿元。
2021年公募基金一共赚取了超过7100亿人民币的净利润，截至2021年底个人持有公募基金市值超过13万亿元，占比接近54%。可见，这7100亿的净利确实被很多个人投资者分享到了。
但我们也很容易看到，2020年公募基金整体斩获接近2万亿元的净利润，排在历史第一；2019年达到了接近1.2万亿的净利润，排在历史第二。与之相比，2021年公募整体的盈利能力虽然排在历史第三，但着实是大幅下降了。
看到这些数据，相信很多个人投资者心里会犯起嘀咕，对公募基金最新发展情况看不清楚；同时，很多基金从业人员也对个人投资者最新的心态变化不甚了解。
随着公募基金2021年报相继披露完毕，本文将从2021年公募年报大数据相较2020年的变化趋势入手，结合2021年公募个人投资者的分析，整理出公募基金市场较为清晰的发展脉络。让投资者和基金从业者彼此更加了解对方。
对比公募基金2020和2021整体年报的大数据，我们可以总结出以下几点：
首先，债券型、货币型基金赚钱效应提升明显，整体上超过权益类基金。
在2021年公募基金7100亿的净利润中，债券型、货币型基金分别贡献了超过2000亿元的净利润，相较之下混合型基金、股票型基金分别获得1800亿、1100亿的净利润。这就和2020年出现了大反转。
2020年净利润排在前两名的是混合基金和股票基金，其中混合型基金盈利更是达1.17万亿元，占2020年公募总净利润的约58.5%。
第二，2021年公募基金的个人持有比例达到53.84%，而截至2020年底，公募基金个人持有比例较2019年底上升3.59个百分点至53.4%，这两年几乎没有变化。看起来即使公募整体盈利出现大幅度下降情形下，基民们并没有显著离场。
从个人持有的明细来看，2021年混合型、股票型基金中的个人占比分别达到了约81%以及约66%。相较之下，债券型基金中的个人持有比例只有约13%。
来源：万得
但和2020年底相比，2021年债券型基金中的个人持有比例已经上升了约5个百分点；且2021年混合型基金中个人持有比例也相对前一年上升了约2个百分点。
与2020年相比，货币基金和债券基金个人投资者持有的户数平均水平上升最快。2021年货币基金持有账户的中位数为15.58万；债券基金持有账户的中位数为15.21万，分别同比2020年增长了26.4%和26.9%；而2021年股票基金的持有户数相比2020年的中位数增长较少，这明显与股市走势具备一定相关性。
从以上这些可以看出，相对2020年，2021年个人投资者对公募基金的热情还在上升。但根据2021年年报，个人投资者相比2020年更加偏好债券类以及混合类基金，个人投资者的资金大规模入场导致这两种基金整体规模的上升，相比2020年末的持有规模增长超过1倍。
2021年，个人投资者对FOF以及QDII基金的喜好程度也上升明显；而对货币基金的需求度继续滑落，个人投资者在货币基金中的持有比例从2018年起就逐年下降。
虽然机构投资者不是本文的重点，但我们千万不要低估机构投资者的专业素养。比如，从2021年股票型基金中机构投资者所钟意的基金种类上来看，机构投资者明显更加偏好股票型ETF。
据万得数据显示，2021年机构持有市值前20大的股票型基金全部都是股票ETF，特别是排名前六的基金全部都是宽基ETF。这种现象本身就很值得隔壁老邢再写一篇文章来探讨，本文先不做展开。
第三，从权益类基金所偏好的行业作对比，2021年相对2020年，公募基金的行业选择出现了较大的偏离。据东方财富Choice数据，2020年公募基金在行业配置上占比前三的行业分别为制造业、金融业和信息传输、软件和信息技术服务业。
然而，据Choice数据显示，从行业选择来看，公募基金2021年持股市值占比最高的5个行业分别为电子、电力设备及新能源、医*、食品饮料和基础化工。
据上海证券基金评价中心的研究表明，受益于顶层“双碳”利好政策的不断出现，2021年电力设备成为公募基金经理的“香饽饽”，年底的占比相对2020年报增幅近10%，从默默无闻一下子成为主动管理类基金最青睐的行业。
该研究还指出，2021公募年报表明，主动管理权益类基金对国防军工和汽车行业同样产生了热烈的兴趣，双双较2020年年报公布的持仓数上涨近1.5%。2021年相对2020年减持最为明显的行业首先是食品饮料，其次是医*生物和机械设备，双双减持在2%-3%之间。
最后，我们再来看看2021公募年报相对2020年报所持有个股的情况变化。如下图所示，按照基金持仓总市值口径，2021年末公募基金持仓总市值前三的个股分别为贵州茅台、宁德时代以及五粮液。与2020年相比，宁德时代在2021年正式荣升为“宁王”，被众多基金经理增仓，而原本备受青睐的五粮液则出现较大幅度的基金持股流出。
从业绩上看，2021年贵州茅台的涨幅为3.57%；宁德时代的涨幅为67.55%；五粮液的涨幅为-22.97%。基本和公募基金在2021年的操作具备一致性。但问题是我们无法知道到底是基金经理通过投研能力获悉了这些股票的涨跌，还是基金经理的进场、离场本身就是引起这些股票涨跌的一大原因。
2021年除了上述三只个股以外，基金持股市值超过600亿元的还有八只股票，按高低排序分别是：隆基股份、*明康德、泸州老窖、东方财富、招商银行、立讯精密、迈瑞医疗以及海康威视。我们或许可以把这11只股票称为2021年的“公募抱团股”。
而2020年除了上述三只个股以外，基金持股市值超过600亿元的个股依次仅有中国平安、美的集团、中国中免、隆基股份以及泸州老窖五只股票。可见，抱团股集中度上，2021年公募基金又比2020年更进一步。
除此之外，公募基金只有在年报中才会公布每只基金所持11-20大个股的明细，如下如所示，当剔除掉公募基金重仓市值前100的个股后，2021年基金所持前10大个股以高科技和工业企业为主，这些股票往往被媒体称为“公募隐性重仓股”。
来源：万得
上文主要是从公募基金这个“卖方”角度看2021年的整体情况；下文中，我们再从2021年的个人投资者这个“买方”角度看最新趋势。
市面上完整分析2021年基金个人投资者情况的报告非常少，我在阅览了一些分析材料后选出了一篇个人主观认为较好的报告，并选取其中重要的部分进行分享。
近期，银华基金发布了《个人基金投资者投资行为白皮书（2021）》，用问卷和实证的方法通过足够多的样本量刻画出了2021年基金个人投资者的“画像”。
首先，白皮书并没有追求全域性的用户刻画，而是通过问卷调查的方式，从三个维度（个体主义倾向、对待公正的态度、风险承担动机）以及每个维度下的子维度出发，对样本内的个人基金投资者的投资性格进行了分析。
我省略报告中间比较繁琐的定量和定性分析，直接总结出这份白皮书所刻画的投资者画像中最关键的部分：
（1）年轻一代的个人基金投资者，更追求个人投资理念的独特性。
（2）个人投资者不轻易相信“专业”人士（投资顾问）可以更了解自己，这点尤其在30-39岁投资者中显得明显。
（3）个人基金投资者一旦形成了对一只基金的主观好、恶态度，便很难被短期内的反向信息所改变，这点30~39岁的投资者尤为明显，60岁以上投资者最不明显。
（4）个人投资者对可以从基金公司得到公平服务的满意度较低。
（5）对于风险来说，个人基金投资者并不单纯地享受投资过程中产生的刺激感并且认可为了实现投资目标需要承担风险。
其次，该报告还对个人基金投资者的投资行为进行了实证模型分析，我还是略过当中的过程，总结出以下几点关键结论：
（1）从个人交易决策上看，个人投资者普遍存在“追涨杀跌”的倾向；并表现出明显的“慢买快卖”倾向。
（2）交易过频现象明显。人均主动买入交易数量显著高于人均卖出交易数量，个人投资者的整体交易活跃度有逐年提升的趋势。
（3）个人基金投资者所承担的平均交易成本约为0.075%。对比普遍的股票交易手续费率来说，基金交易的平均交易成本是偏高的。
最后，白皮书中比较有意思的部分还在于总结2021年基金个人投资者的投资期限规律。
对于高权益仓位的基金来说，56.9%的投资周期不超过半年、14.9%的投资周期不超过一周。
对于偏债混合型基金来说，37.5%的投资周期不超过半年、31.5%的投资周期不超过一周。偏债混合型投资周期较长的主要原因是受持有期基金和封闭期基金的封闭期影响。
对于债券型基金来说66.2%的投资周期不超过半年、51.4%的投资周期不超过一周。
不同销售渠道的投资者，投资周期存在差别。互联网渠道的平均投资周期最短；券商及其子公司渠道的ETF类基金的平均投资周期也比较短；基金公司直销渠道和银行代销渠道的平均投资周期相对较长。
公募基金整体上要吸引更多的个人投资者，还是应该以结果说话，用无法辩驳的业绩来吸引老百姓的存款。
据万得数据，2021年公募计提的管理费总额约为1426亿元，相比2020年暴涨约52%。当然管理费不是公募基金独占的，还需要和销售渠道去分。但在2021年公募整体净利润只有2020年三分之一左右的背景下，如此大幅度的管理费增长是否会让投资者诟病“光吃饭，不干活”呢？
希望本文能帮助基金管理者和个人投资者更加了解彼此，消除不必要的隔阂。
如何知道社保基夫金持仓、增仓的股票
第一多看新闻，网站上面一般会有报道。第二通过交易软件，自己翻找最近一个季度比上一个季度十大股东中出现社保新近或者增仓的股票。第三，通过一些付费软件，比如大智慧决策中是有筛选股东名册的功能的。另外说一句，社保持仓增仓的数据都是有滞后性的，你看到的时候一般都过一个月以后了，有的股票已经到了高位买进的成本很高，或者是以前大幅上涨的股票社保已经减持一段时间进入下跌趋势，不能盲目买入。做长线价值投资更重要的是靠自己的分析能力，跟风社保最好找社保建仓后该股经过下跌而社保没有卖出或者继续增仓的个股，需要结合2个季度的持股变动综合判断。这里提示一只社保参与定向增发被套的白马股华孚色纺，2010社保参与定向增发，价格23.5元，数量1600万股由于有限售期一年不能出售目前已经被套10%，同时公司股权激励价格27.77元，可以说有双重保障，目前处于相对低位，但这种白马股需要有耐心长线持有才有厚报。
华创固收：股债不同走向下，转债市场如何表现？-手机金融界
股熊债牛：权益市场偏弱，债市明显偏强的环境下，转债的转股溢价率表现为抬升。二级债基和转债基金态度偏谨慎。
股牛债熊：权益市场偏强，债市偏弱的环境下，转债的转股溢价率表现为压缩，偏债型压缩尤为明显，主要是弹性不及正股且存在债市资金扰动。权益的拉动作用较强，但转债性价比相对偏弱；债市资金企稳并且溢价率大幅压缩后，转债吸引力有望提升。
股债双杀：权益市场和债市均偏弱的环境下，转债的转股溢价率表现为压缩，其中偏股型转债的价格和溢价率均有下降，平衡型品种相对占优，公募持转债的仓位没有趋势性表现，存在差异。
股债双牛：权益市场和债市均偏强的环境下，转债的转股溢价率表现为抬升，其中偏股型转债相对占优，公募持转债的仓位提升。
9月股债均出现调整，转债市场价格的中位数已经接近于年内4月底、5月中旬水平，彼时均为转债市场年内低点，市场后续上行的概率加大。9月以来，转债的转股溢价率发生较大幅度压缩，位于年内中枢位置，但仍高于年初债市赎回潮时水平。
参考历史经验，例如2021年9月、2022Q1在股债双杀后，经历了短暂的盘整或调整后，均出现股债双牛的*面。后续趋势如何，我们再次梳理当下市场的特征，转债仍然是受权益市场预期和债市资金扰动担忧双重影响，权益市场演绎“弱修复”的概率偏大，债市或仍存资金扰动，净值化管理或是四季度常规操作，但难以形成负反馈。
转债指数已经处于全年低点，接近4月首次探底水平，在债市资金不会形成大的负反馈前提下，转债基本见底，但是可能磨底时间会比权益更长。参考去年底行情，预期向好时权益强势拉升，但转债受资金扰动背离权益调整，直到长端利率企稳，转债才继续跟随权益变动。但是，一是当下市场预期不强，且基本面修复动能尚有提升空间，在10年期国债收益率已经显著上行基本反应利空扰动的情况下，继续调整的空间可控，所以资金扰动有限，或难以形成去年年末的负反馈；二是权益市场在基本面制约下，拉升力度不足，转债可能表现为在底部震荡，大幅下行的概率不大。
后市，可重点关注：一是前期超跌的、正股估值处于底部区间的品种，包括华特转债、永02转债；二是受益于人民币贬值环境，包括恒邦转债；三是产销预期向好+政策利好的汽车板块，包括新23转债、精锻转债、拓普转债；四是经济复苏仍然有提升空间的环境下主题品种的交易机会；五是在溢价率偏高和再融资收紧预期下，仍需关注优质新券的参与机会。
风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。
周度聚焦：股债不同走向下，转债市场如何表现？
（一）复盘历史经验，看股债不同走向下，转债市场表现
当下市场对于转债走向存在较大分歧，因此，复盘历史上股、债不同走向环境下，转债市场的表现，总结历史经验为后市研判和操作提供思路。
1、股熊债牛
（1）复盘阶段1：2020年一季度
受新冠肺炎疫情冲击，宽货币进入“危机对冲模式”，股熊债牛。期间，权益市场震荡调整，万得全A指数从4316点下跌至4023点，跌幅接近7%；央行释放流动性呵护市场，10年期国债收益率从3.1%下降50bp至2.6%附近。期间转债市场转股溢价率表现为抬升，从16%抬升5.47pct至21%，一是转债市场跌幅小于正股市场，二是纯债支撑偏强。
该阶段转债价格中位数震荡上涨，一季度整体小幅上涨1%，其中偏股型转债表现相对较佳，价格涨幅超过16%。估值方面，偏债型转债溢价率压缩近6.5个百分点，其余品种转债溢价率均抬升，其中偏股型变动尤为明显，扩大了近5个百分点。
权益市场偏弱环境下，二级债基和转债基金的转债仓位均有下降。2020Q1公募基金持有转债市值1098亿元，环比2019Q4增长17.01%，其中二级债基增长贡献最大；持转债市值占净值比为0.67%，环比提升0.01pct，比较稳定。二级债基转债仓位环比约下降2.7个百分点；一季度参与可转债配置的公募基金支数有所减少，较2019Q4季度末减少167支。可转债基金方面，业绩表现分化，单位净值涨幅均值为-0.17%，其中超半数基金单位净值下跌，并且超半数转债基金Q1转债仓位下降。
该阶段，权益市场偏弱，债市明显偏强的环境下，转债的转股溢价率发生被动和主动抬升。但债市对转债的支撑性没有非常强，在长端利率下行了50bp情况下，转债溢价率仅抬升5.5pct，且在权益市场深跌时，溢价率加速抬升，因此可以看到阶段主要影响因素还是在权益市场。二级债基和转债基金态度偏谨慎，均有下调转债仓位。
（2）复盘阶段2：2023年4月20日-8月21日
国内经济修复节奏慢于预期，汇率扰动，市场情绪偏弱，股熊债牛。万得全A指数从5193点下跌至4755点，跌幅超过8.4%；10年期国债收益率从2.83%下降29bp至2.54%附近。期间转债市场的转股溢价率从27.6%附近上涨至将近27.3%，小幅抬升0.27pct。
该阶段转债价格中位数震荡下降，跌幅接近1.5%，其中偏股型转债的涨幅超过3.8%。估值方面，不同品种转债的溢价率均上升，在纯债支撑下，偏债型转债抬升了超过11个百分点。
二级债基和转债基金的仓位变化出现分歧。2023Q2公募基金持有可转债市值3171.56亿元，环比增长7.04%，同比增长14.22%。转债仓位提升0.04pct至1.16%，其中混合二级债基环比增长0.35pct，为主要增仓力量。可转债基金方面，Q2可转债基金复权单位净值的平均跌幅为-0.63%，仓位的中位数为86.56%，环比小幅下降1.38pct，过半可转债基金减仓，平均杠杆率在连续两个季度提升后转向下降，环比下跌2.1个百分点至115.3%。
该阶段，权益市场偏弱，债市偏强的环境下，转债的转股溢价率小幅抬升。但债市对转债的支撑性没有非常强，在长端利率下降仅30bp情况下，转债溢价率仅小幅抬升0.27pct，可以看到阶段主要影响因素还是在权益市场。二级债基和转债基金态度出现分歧，混合二级债基的转债仓位小幅提升，转债基金仓位有所下调。
（1）复盘阶段1：2020年5月-7月
疫后修复阶段，市场风险偏好回升，货币政策逐步回归“常态模式”，股牛债熊。2020年5月至7月份，由于国内疫情防控得当，PMI等数据回升，财政政策加码，股指震荡上行，万得全A指数从4286点附近大幅上行到5220点附近，强势反弹22.0%。货币政策回归常态化，10年期国债收益率从2.5%上涨50bp至3%附近。期间转债市场转股溢价率从19.5%下降至15.8%，压缩了3.7个百分点。
转债价格中位数震荡上行，涨幅为5%；不同品种转债价格均下跌，期间偏债型转债价格跌幅超过4%；各类型转债溢价率均下降，偏债型变动尤为明显，溢价率大幅压缩了约9.8个百分点。
二级债基和可转债基金仓位均小幅下降。2020Q2公募基金持可转债市值达到1249.3亿元，环比增长17.01%，持有可转债市值占净值比为0.75%，可转债投资在公募基金债券资产配置中的地位继续提升。二级债基转债仓位为16.25%，环比小幅下降0.1个百分点；全市场共有1870支公募基金持有可转债，较Q1季度末增加131支。可转债基金方面，单位净值涨幅较一季度末上涨，42支基金涨幅均值为2.96%。可转债基金整体仓位83.14%，环比小幅下降0.11个百分点。
该阶段，权益市场偏强，债市偏弱的环境下，转债的转股溢价率表现为压缩，偏债型压缩尤为明显，主要是弹性不及正股且存在债市资金扰动。权益的拉动作用较强，但转债性价比相对偏弱，二级债基和转债基金的转债仓位均有小幅下调。
（2）复盘阶段2：2022年11月-12月
疫情管控政策转向，市场风险偏好大幅回暖，年末赎回潮扰动加剧，股牛债熊。万得全A指数从4560点附近上行到4815点附近，涨幅为5.6%。10年期国债收益率从2.6%上升20bp至2.8%附近。期间转债市场转股溢价率从25.4%下降至21.3%，压缩了4.1个百分点。
转债的价格中位数震荡下行，跌幅为1.6%，其中偏股型转债价格跌幅超过8.7%；三种转债溢价率均下降，偏债型变动尤为明显，转债溢价率大幅压缩了约11.7个百分点。
权益市场偏强环境下，二级债基和转债基金的转债仓位均有提升。截至2022年底，公募基金持有可转债市值2899.17亿元，环比增长3.39%；持有转债市值占净值比为1.13%，较三季报环比提升0.06pct，其中混合二级债基的转债仓位环比增长2.43%。可转债基金方面，单位净值涨幅平均值为7.33%，平均仓环比提升3.05pct；平均杠杆率为115.99%，环比提升1.42pct，风险偏好有所回升。
该阶段，权益市场偏强，债市偏弱的环境下，转债的转股溢价率表现为压缩，偏债型品种压缩尤为明显，主要是弹性不及正股且存在债市资金扰动。债市资金企稳并且溢价率大幅压缩后，转债吸引力提升，二级债基和转债基金均有加仓转债。
（1）复盘阶段1：2021年9月
房地产市场有所弱化，通胀预期升温，权益市场和债券市场迎来阶段性回调。期间，万得全A指数从5716点降至5660点，降幅接近1.0%；10年期国债收益率从2.8%附近上行近10bp至2.9%附近。转债的转股溢价率小幅压缩0.05个百分点。
该阶段转债价格的中位数震荡下行，跌幅为1.2%，其中偏股型转债价格下降5.7%，其余品种转债价格小幅上升，平衡型转债上涨1.2%。估值方面，偏股型转债溢价率压缩了2.1个百分点，偏债和平衡型转债溢价率均抬升，其中平衡型转债抬升了2.3个百分点。
2021Q3公募基金持有转债为2175.54亿元，环比增速亦提升至19.44%，持转债市值占净值比为0.92%，环比提升0.12pct。
权益市场和债市均偏弱的环境下，转债的转股溢价率表现为压缩，其中偏股型转债的价格和溢价率均有下降，平衡型品种相对占优，公募持转债仓位小幅提升。
（2）复盘阶段2：2022年1月24日-3月10日
年内第一波疫情冲击，美联储货币政策收紧，俄乌冲突爆发，股债均迎来调整。万得全A指数从5641点下跌至5181点，跌幅为8.2%；10年期国债收益率从2.7%上升20bp至2.9%附近。期间转债市场受到股债双重扰动，转股溢价率从28.1%下降至将近20.7%，压缩7.4个百分点。
该阶段转债价格的中位数震荡下行，跌幅为7.8%；不同品种转债价格均下行，期间偏股型转债变动较为明显，价格跌幅将近5.8%。估值方面，偏债型转债溢价率上升了4.3个百分点，偏股和平衡型品种均压缩，其中偏股型压缩了6.8个百分点。
2022Q1公募基金持有转债为2544.77亿元，环比增速为-2.09%，持转债市值占净值比为1.02%，环比下降0.02pct。
权益市场和债市均偏弱的环境下，转债的转股溢价率表现为压缩，其中偏股型转债的价格和溢价率均有下降，平衡型品种相对占优，公募持转债仓位小幅下降。
复盘阶段：2021年11月-12月
稳增长必要性抬升，市场对于货币政策进一步宽松操作的预期大幅抬升，股债双牛。12月6日，央行宣布全面降准0.5个百分点。11月-12月，万得全A指数从5680点上升至5919点高位，涨幅超过4.2%；10年期国债收益率从3.0%附近下降20bp至2.8%。期间转债市场顶着高溢价率上行，转股溢价率从19.8%大幅提升至26.5%，扩大了6.8个百分点。
该阶段转债中位数震荡上行，上涨9.0%；不同品种转债价格均上行，期间平衡型转债变动较大，价格涨幅将近4.3%；不同品种转债收益率均上行，期间偏股型转债表现最佳，扩张了近6.7个百分点。
2021Q4公募基金持有转债为2599.16亿元，环比增速亦提升至19.47%，持转债市值占净值比为1.03%，环比提升0.11pct。
权益市场和债市均偏强的环境下，转债的转股溢价率表现为抬升，其中偏股型转债相对占优，公募持转债的仓位提升。
9月股债均出现调整，转债市场价格的中位数已经接近于年内4月底、5月中旬水平，彼时均为转债市场年内低点，市场后续上行的概率加大。9月以来，转债的转股溢价率发生较大幅度压缩，位于年内中枢位置，但仍高于年初债市赎回潮时水平。
参考历史经验，例如2021年9月、2022Q1在股债双杀后，经历了短暂的盘整或调整后，均出现股债双牛的*面。当后续趋势如何，我们再次梳理当下市场的特征，转债仍然是受权益市场预期和债市资金扰动担忧双重影响：
权益市场，喜忧参半。经济基本面修复情况，积极因素看到：①8月CPI同比转正，小幅上涨0.1%，PPI降幅收窄，8月同比降3%，收窄1.4pct；②8月多项经济数据回暖，包括固定资产投资累计增速、社零同比增速、工业增加值同比增速和城镇调查失业率；③8月社融数据边际回暖，8月社融增量为3.12万亿，同比多增0.63万亿，存量社融增速环比小幅回升0.1pct至9%；④美国7月CPI数据温和反弹，整体符合预期，但核心CPI已经降至2021年10月以来的新低，9月美联储继续加息的概率降低。⑤汇率扰动减小，美元兑人民币中间价回落到7以内。
但此外，仍然存在扰动因素：①房地产投资累计同比-8.8%；②8月国内经济总量修复较好，但结构上仍有改善空间，整体修复动能还需提高，宽信用政策仍可期待。政策方面，在政策“组合拳”连续刺激下，市场风险偏好略有提升，对后市增量政策仍有期待，但仍需认识到，政策落地效果显现尚需一定时间。整体国内经济保持向好修复态势，但修复斜率有待提升，后市行情变量仍然主要还是看政策预期差。
债市方面，9月以来，10Y国债收益率已经上行了12bp，后续继续大幅上行的风险可控。政策端节前时间窗口有限，大幅加码或需等节后再观察，但是现在市场结构和去年“疫情管控放开、地产政策发力、理财大面积破净”有显著不同，当下没有很强的预期差，利率再度大幅上行的条件不太具备，资金及纯债对转债的负面影响相对可控。
根据历史复盘经验，结合当下市场特征，我们认为节前经济基本面稳定、时间窗口有限情况下，政策发力的概率较小，节后预期差主要是在政策端：
（1）权益市场演绎“弱修复”的概率偏大。今年Q4经济数据在去年Q4数据偏低的情况下表现或较正面，可能对市场成交情绪有积极作用，加上权益市场已经处于年内低位，赔率提升。但这点已是市场共识，对权益和转债的支撑性不会太强，节后市场预期转向明年，核心还是需要观察是否有强刺激政策的有效性落地（例如特别国债、城中村改造等），以提供博弈方向。
（2）债市或仍存资金扰动，净值化管理或是四季度常规操作，但难以形成负反馈。产品申赎是理财产品进行净值管理的常规行为，底层资产价格调整时期产品的赎回现象较为常见，在政策预期+经济数据回暖预期+净值化管理诉求下，理财通过申赎基金进行净值化管理或是四季度的常规操作，转债作为流动性相对较好的品种仍然面临机构行为导致的摩擦，转债估值或仍存在压缩风险。
转债指数已经处于全年低点，接近4月首次探底水平，在债市资金不会形成大的负反馈前提下，转债基本见底，但是磨底时间可能会比权益更长。参考去年底行情，预期向好时权益强势拉升，但转债受资金扰动背离权益调整，直到长端利率企稳，转债才继续跟随权益变动。但是，一是当下市场预期不强，且基本面修复动能尚有提升空间，在10年期国债收益率已经显著上行基本反应利空扰动的情况下，继续调整的空间可控，所以资金扰动有限，或难以形成去年年末的负反馈；二是权益市场在基本面制约下，拉升力度不足，转债可能表现为在底部震荡，大幅下行的概率不大。
后市，可重点关注：一是前期超跌的、正股估值处于底部区间的品种，包括华特转债、永02转债；二是受益于人民币贬值环境，包括恒邦转债；三是产销预期向好+政策利好的汽车板块，包括新23转债、精锻转债、拓普转债；四是经济复苏仍然有提升空间的环境下主题品种的交易机会；五是在溢价率偏高和再融资收紧预期下，仍需关注优质新券的参与机会。
市场复盘：转债市场小幅回暖，估值压缩
上周转债随正股上涨，弹性较正股偏弱。上证综指上涨0.47%，深证成指上涨0.34%，创业板指上涨0.53%，上证50指数上涨1.43%，中证1000指数下跌0.40%，中证转债指数上涨0.14%。现已发行未到期可转债有548支，余额规模超过8700亿元，已发行转债中，运机转债、宇邦转债、九典转02、华懋转债、盟升转债、赛特转债、博俊转债尚未上市进行交易。
数据库对收盘价>150元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值。
转债收盘价加权平均值为117.26，较前周周五上涨0.14%。截至9月22日，偏股型转债的收盘价周环比+0.42%；偏债型转债的收盘价周环比+0.05%；平衡型转债的收盘价周环比+0.07%。
从转债收盘价分布情况看，120-130（包含130）区间占比下降较明显。截至9月22日，收盘价位于130元以上的个券支数占比较前周抬升1.68%pct；收盘价格在120-130（包含130）的个券支数占比较前周降低0.82pct；收盘价在100元以下的个券有6只。
价格中位数为120.02，较前周周五上升0.10%。截至9月22日，5%价格分位数、25%价格分位数分别较前周五-0.10%、+0.29%。75%、80%、90%分位数较前周五+0.45%、+0.60%、-0.20%。
转债市场百元平价拟合溢价率压缩0.59pct，平价环比上升0.23%。截至9月22日，市场百元平价拟合转股溢价率为25.49%，较前周五压缩0.59pct，位于2022年以来48.90%的分位数位置。其中偏股型转债的转股溢价率较前周周五抬升1.67pct；偏债型转债的转股溢价率较前周周五压缩0.86pct；平衡型转债的转股溢价率较前周周五压缩0.15pct。
高评级及大规模转债的转股溢价率压缩较多。截至9月22日，低评级转债溢价率压缩较多，AAA评级压缩1.09pct，AA+评级压缩0.10pct，AA评级抬升0.54pct，AA-评级压缩0.35pct，A+评级抬升0.70pct。从规模上看，50亿以上规模转债溢价率压缩1.12pct，20-50亿（含50亿）规模抬升0.35pct，10-20亿（含20亿）规模抬升0.41pct，3-10亿（含10亿）规模压缩0.14pct，3亿以下（含3亿）规模压缩0.84pct。
分平价区间看，120-130（含130）区间估值抬升较明显。80（含80）元以下平价区间转债的转股溢价率环比下降1.20pct；80-90（含90）元平价区间的转债环比下降0.64pct；90-100（含100）元平价区间的转债环比下降0.42pct；100-110（含110）元平价区间的转债环比下降0.10pct；110-120（含120）元平价区间的转债环比下降0.03pct；120-130（含130）元平价区间的转债环比抬升3.14pct；130元以上平价区间的转债环比抬升0.18pct。
从申万一级行业指数看，权益市场，通信领涨，此外非银金融、传媒、银行和家电指数上涨；美容护理、社会服务、有色金属、国防军工和公用事业跌幅相对较大。转债市场，汽车、非银金融、传媒、美容护理和国防军工涨幅居前，社会服务、有色金属、电子、公用事业和交运跌幅居前。
热门概念上看，上周万得光模块（CPO）、炒股软件、光通信、极动量、消费电子代工、航运、减肥*、ChatGPT、6G和人形机器人指数涨幅居前；光刻工厂、光刻机、黄金珠宝、半导体设备、旅游出行、锗镓、超导、半导体硅片、半导体材料和两岸融合指数跌幅居前。
具体来看上周每日行情：周一（9月18日），中证转债指数环比上涨0.13%、上证综指指数环比上涨0.26%、深证成指指数环比上涨0.55%、创业板指指数环比上涨0.89%、上证50指数环比上涨0.67%、中证1000指数环比上涨0.08%。可转债市场成交额为359.92亿元，环比减少0.14%；万得全A总成交额为6993.28亿元，环比减少3.20%；沪深两市主力净流出125.52亿元，北向资金净流入28.29亿元；十年国债收益率环比上升1.00bp至2.65%。
周二（9月19日），中证转债环比下降0.21%、上证综指环比下降0.03%、深证成指环比下降0.73%、创业板指环比下降0.88%、上证50指数环比上涨0.02%、中证1000指数环比下降0.87%。可转债市场成交额为303.16亿元，环比减少15.77%；万得全A总成交额为6357.39亿元，环比减少9.09%；沪深两市主力净流出201.45亿元，北向资金净流出24.23亿元；十年国债收益率环比上升1.25bp至2.66%。
周三（9月20日），中证转债指数环比下降0.12%、上证综指环比下降0.52%、深证成指环比下降0.53%、创业板指环比下降0.77%、上证50指数环比下降0.42%、中证1000指数环比下降0.80%。可转债市场成交额为279.99亿元，环比减少7.64%；万得全A总成交额为5740.09亿元，环比减少9.71%；沪深两市主力净流出133.09亿元，北向资金净流出35.40亿元；十年国债收益率环比上升0.25bp至2.67%。
周四（9月21日），中证转债指数环比下降0.26%、上证综指指数环比下降0.77%、深证成指指数环比下降0.90%、创业板指指数环比下降0.99%、上证50指数环比下降1.02%、中证1000指数环比下降0.72%。中证转债指数环比下降0.26%、上证综指指数环比下降0.77%、深证成指指数环比下降0.90%、创业板指指数环比下降0.99%、上证50指数环比下降1.02%、中证1000指数环比下降0.72%。
周五（9月22日），中证转债指数环比上涨0.60%、上证综指环比上涨1.55%、深证成指环比上涨1.97%、创业板指环比上涨2.32%、上证50指数环比上涨2.21%、中证1000指数环比上涨1.94%。可转债市场成交额为421.59亿元，环比增长55.39%；万得全A总成交额为7663.62亿元，环比增长32.20%；沪深两市主力净流入161.51亿元，北向资金净流入74.93亿元；十年国债收益率环比上升2.00bp至2.68%。
条款及供给：上周无转债公告提前赎回，百畅转债公告下修
（一）条款：上周鼎胜公告不提前赎回，百畅转债公告下修
截至9月22日，上周无转债公告提前赎回；鼎胜转债公告不提前赎回；爱迪转债、华钰转债、中钢转债、伯特转债公告预计满足赎回条件，累积天数分别为12天、11天、10天、10天，此外银轮转债累计天数为10天；赎回中的天铁、苏银转债分别在9月25日及10月16日为最后交易日。
截至9月22日，上周百畅转债公告下修，无转债董事会提议下修；福22、翔港、艾迪、大叶、华特、太平、洁特、金田、建龙、瑞达转债公告不下修；利元、科达、科利、花园、博世、百川转2、众兴、兴瑞、立高、孩王、中特、蓝帆、风语、能辉、开润、华体、弘亚、赛力、奕瑞、旗滨转债公告预计触发转股价格下修。
（二）一级市场：上周2只新券发行，证监会核准转债尚可
1、2支新券发行
上周2只转债启动发行，为运机转债和宇邦转债，规模12.30亿元。
截至9月22日，共有26家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模172.76亿元左右。通过发审委的共有16家上市公司，合计规模216.89亿元。上周无新增董事会预案发布。
正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。
具体内容详见华创证券研究所9月25日发布的报告《股债不同走向下，转债市场如何表现？——可转债周报20230925》
华创固收：股债不同走向下，转债市场如何表现？
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这是嫁接的！
哪个软件能看每天的基金加减仓榜单？
基金加减仓榜单指的是每个交易日每只基金加减仓次数的排名。
目前支付宝、天天基金等基金电商平台都没有公布自己的基金加减仓数据，普通投资只能通过每个季度公布的基金规模的变化来判断。
只有少数基金信息平台做了数据统计，小倍养基小程序上就统计了每个交易日的基金加减仓次数的榜单，加减仓榜从早上10点钟一直免费更新到下午3点半，很多投资者都是参考的这个数据。
沈阳机床可以介入吗？
分短期和长期，短期建议不要介入。至于理由上面的都说了。长期可以介入，大股东还是很有实力的，不会对上市公司坐视不管。
公募基来自金小幅增仓反弹近在街角？
上周汇金出手的消息令A股市场为之振奋。然而当日的下跌又让不少人再生疑虑，统计数据显示，公募基金却在悄然加仓。上周末海外市场延续反弹态势，这一次，反弹真的会如期到来吗？ 在汇金增持银行股等利好消息的带动下，上周A股市场出现一定反弹，其中上周三上证指数大涨3.03%;德圣基金研究中心统计数据显示，上周基金整体呈现较为显著的加仓效应。 德圣基金研究中心10月13日仓位测算数据显示，上周偏股方向基金平均仓位回升较为明显。可比主动股票基金加权平均仓位为80.79%，相比前周回升1.73个百分点;偏股混合型基金加权平均仓位为74.40%，回升1.52个百分点;配置混合型基金加权平均仓位为66.35%，小幅回升0.29个百分点。测算期间沪深300指数微跌2.88%，存在一定的主动加仓效应。 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均有显著的加仓。其中，大型基金加权平均仓位为77.28%，较前周回升1.86个百分点;中型基金加权平均仓位为78.63%，回升1.65个百分点;小型基金加权平均仓位为75.98%，回升1.21个百分点。 而从具体基金来看，上周虽然基金整体呈现加仓态势，但操作分化仍旧较大。扣除被动仓位变化后，182只基金主动增仓幅度超过2个百分点，其中36只基金主动增仓超过5个百分点。另一方面，117只基金主动减持幅度超过2个百分点，其中15只基金主动减持超过5个百分点。 在经历了连续数月的低迷市场之后，A股市场一直在期待着反弹的到来。这一次，汇金的出手以及公募基金的增仓是否意味着反弹的呼之欲出？ 海通证券研究所的统计数据显示，上周大型公募基金公司多数仓位都呈现提升态势，提升幅度达到了0.36个百分点。前十大基金公司中南方基金管理公司增仓幅度最大，达到0.64%。广发跟嘉实则分别增仓1.92%和1.67%。 海通证券认为，上周受汇金增持四大行以及***出台金融财税政策，从信贷和融资渠道等方面支持小企业等利好消息推动股市强劲反弹。为此基金适度提升仓位，积极把握此轮反弹行情。但是考虑到前期仍有多项政策不明朗，且对于反弹持续性保持谨慎态度，因此各类基金仓位整体仍处于一个相对低位，需要等待市场出现进一步信号。 德圣基金研究中心也认为，国内经济基本面并未发生显著变化，A股市场短期的上涨只能定义为反弹而难言反转。然而，就在上周末海外市场也是利好消息不断传出，海外市场延续反弹态势，本周A股市场或许值得期待。
2021年公募基金四季度持仓分析：规模仓位双升，大市值占比回升，行业配置增持科技、制造
全文共6124字需要阅读16分钟
本期核心内容
主动权益基金规模较四季度环比提升7.9%，再次创下历史新高。仓位整体较三季度有所上升，加仓一致性处于中等水平。
聚焦50亿以上主动权益基金的加减仓前十名单，乔迁、林庆等基金经理大幅加仓，王宗合、刘鹏等基金经理减仓幅度居前。
港股配置方面，四季度主动权益基金延续二、三季度减配港股资产的趋势，萧楠、崔宸龙等基金经理逆势加仓港股。
板块配置方面，主板配置比例低点回升，创业板逐步减配，科创板仍获增配，自创立以来持续上升。
市值风格方面，大市值占比回升，小市值板块减配，中市值板块维持。2021年前三个季度主动权益基金呈现向小市值下沉的趋势，四季度该趋势有所转变。
成长价值风格方面，成长风格回升，仍是配置主流。四季度成长板块再次战胜价值板块。
行业配置方面，2021年四季度主动权益基金主要增持科技、制造，主要减持周期、医*。
科技板块增持主要由电子贡献，科技中加仓最多的二级行业为消费电子、半导体、元件等；制造板块主要由军工、汽车、机械设备贡献，制造中加仓最多的二级行业为光伏设备、电网设备。
周期板块减持主要由有色金属、石油石化、煤炭等贡献，周期中减仓最多的二级行业为炼化、能源金属；医*板块减仓最多的二级行业为生物制品、医疗服务。
主动权益基金重仓行业的集中度小幅下降，热门赛道短期获较多减持，行业集中度近两个季度呈降低趋势。
主动权益基金重仓股票池持续扩容，2021年四季度的重仓股票池数量为1874只，较上季度提高152只。
个股集中度小幅下行,前20大、50大、100大重仓股持仓市值占比分别为31.3%、48.3%、63.1%，较上季度下行0.9%、2.1%、1.9%。
持仓市值分布方面，宁德时代维持第一大重仓股，电子板块个股排名进步大。
动态加减仓方面，加仓前三为立讯精密、泸州老窖、歌尔股份，减仓前三为*明康德、中国中免、天赐材料。
本报告以我国公募市场主动权益基金为研究样本，考察主动权益基金2021年四季度十大重仓在资产配置、板块配置、行业配置、个股配置四个维度的静态分布及较上季度的动态变化。
样本主要包含普通股票型、偏股混合型及灵活配置型，其中灵活配置型要求仓位≥50%，取A/C份额合并口径。▼
01
截至2021年四季度，我国共有3187只主动权益基金，规模合计5.62万亿元，环比三季度提升7.9%，再次创下历史新高。其中，存量主动权益基金（剔除四季度新发行基金），四季度总规模环比提升3.2%，总份额环比下降0.1%，对比三季度总份额环比下降6.6%的情况，四季度存量基金赎回压力有所缓解。
2021年四季度，主动权益基金仓位整体较三季度有所上升，加仓一致性处于中等水平。普通股票型、偏股混合型及灵活配置型基金仓位中位数分别为91.3%、90.0%、88.7%，较三季度提高了1.0%、1.3%、2.2%，显示主动权益基金风险偏好较三季度整体上升。
此外，从一致性来看，四季度加仓5%以上的主动权益基金占比19.1%，减仓5%以上占比7.7%，差值达11.4%，虽不及近五年加仓季度的平均值13.7%，但也是2020年二季度以来的最高水平，加仓一致性处于中等水平。
图表2主动权益基金股票仓位
数据来源：Wind，广发证券财富管理部整理。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
聚焦50亿以上主动权益基金的加减仓前十名单：
加仓前十幅度均超10%，其中乔迁管理的兴全新视野、林庆管理的富国兴远优选12个月等基金进行大幅加仓，幅度均达到20%以上；
王宗合管理的鹏华匠心精选进行大幅减仓，减仓幅度均达到20%以上，其余基金减仓幅度均不超10%。
图表350亿以上主动权益基金加仓TOP10
数据来源：Wind，广发证券财富管理部整理。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
图表450亿以上主动权益基金减仓TOP10
数据来源：Wind，广发证券财富管理部整理。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
港股配置方面，2021年四季度主动权益基金延续了二、三季度减配港股资产的趋势。
四季度持仓中配置港股的主动权益基金（不含QDII）数量达609只，较三季度减少18只。
剔除A/H两地股市指数的涨跌幅影响后，港股占比季度变动的均值自2019年二季度至2021年一季度均保持正值，2021年二季度为近两年首次下跌，三、四季度延续下降趋势，四季度变动均值达-3.7%，74%投资港股的主动权益基金在四季度降低了港股占比，其中37%的基金降幅达5%以上。
二季度以来，港股持续低迷，互联网与地产持续遭受政策风险、信用风险等冲击，港股整体风险偏好受到极大压制，主动权益基金整体持续减持港股资产。
图表5主动权益基金港股资产占股票资产变动
数据来源：Wind，广发证券财富管理部整理。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
聚焦50亿以上主动权益基金的港股加减仓前五名单：
萧楠、崔宸龙、沈楠等基金经理加仓港股，加仓幅度在10%以下。其中崔宸龙三季度已大幅加仓一次，四季度再次加仓，其主要加仓方向仍然为电力公用事业；其余基金经理加仓幅度不大，总体上看，港股加仓方向主要为电力、消费。
周应波、张燕珍、王颖等基金经理大幅减仓港股，减仓幅度都在10%以上，主要减仓方向依然为港股互联网。
图表650亿以上主动权益基金
港股资产增减幅TOP5
数据来源：Wind，广发证券财富管理部整理。数据截至2021年四季度，注意调整幅度未经涨跌幅调整，个股调整名单包括较上季度首次调入/调出十大重仓。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
02
板块配置方面，主板配置比例低点回升，创业板逐步减配，科创板仍获增配。
2021年四季度，主动权益基金在
主板的配置占比为72.5%，较三季度小幅提高0.8%，从近五年的低点往上走；
创业板配置占比22.5%，较三季度下降1.4%；
科创板配置占比5.0%，较三季度上升0.5%，该比例自科创板创立以来持续上升。
图表7主动权益基金重仓股板块分布
数据来源：Wind，广发证券财富管理部整理。占比未经涨跌幅调整。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
市值风格方面，大市值占比回升，小市值板块减配，中市值板块维持。
为观察公募基金的市值偏好，我们将大盘定义为沪深300成分股，中盘定义为中证500成分股，小盘定义为中证1000的成份股。▼
2021年四季度，主动权益基金在
大盘的配置占比为73.3%，较三季度上升2.4%；
中盘配置占比13.7%，较三季度提高0.1%；
小盘配置占比13.0%，较三季度下降2.5%。
主动权益基金对中小盘股票的配置在2020年四季度跌到近五年最低点，随后开始逐步回升，2021年前三个季度主动权益基金呈现向小市值下沉的趋势，四季度该趋势有所转变。
图表8主动权益基金重仓股市值风格分布
数据来源：Wind，广发证券财富管理部整理。占比未经涨跌幅调整。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
价值成长风格方面，成长风格回升，仍是配置主流。
为观察公募基金选股的成长价值偏好，我们将考察成长风格股票与价值风格股票的基金持仓市值相对比例，其中：
成长风格股票取国证成长指数成份股；
价值风格股票取国证价值指数成份股。
2021年四季度，成长风格股票的相对占比为87.3%，较三季度上升1.7%，成长风格占比小幅提升。
2019年初以来，从指数表现来看，成长风格持续战胜价值风格，主动权益基金亦开始持续提高成长风格股票的占比。伴随新能源、军工、半导体为代表的新兴成长板块的发力，四季度成长板块再次战胜价值板块。
图表9主动权益基金重仓股成长价值风格分布
数据来源：Wind，广发证券财富管理部整理。占比未经涨跌幅调整。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
图表10国证价值指数VS国证成长指数
数据来源：Wind，数据截至2021年12月31日。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
03
行业配置方面，2021年四季度主动权益基金主要增持科技、制造，主要减持周期、医*。
将申万一级30个行业划分为消费、医*、科技、制造、周期、金融六个板块，并剔除行业涨跌幅的影响：
科技板块配置占比20.2%，较上季度提高1.9%；
制造板块配置占比29.7%，较上季度提高0.7%；
金融板块配置占比6.9%，较上季度提高0.5%；
消费板块配置占比21.4%，较上季度降低0.4%；
周期板块配置占比10.1%，较上季度降低0.7%；
医*板块配置占比11.7%，较上季度降低2.1%。
图表11主动权益基金重仓股行业分布
将具体动态加减仓拆分到申万一级及二级行业上看，剔除涨跌幅影响后：
科技板块增持主要由电子贡献，科技中加仓最多的二级行业为消费电子、半导体、元件等；
制造板块主要由军工、汽车、机械设备贡献，制造中加仓最多的二级行业为光伏设备、电网设备；
周期板块减持主要由有色金属、石油石化、煤炭等贡献，周期中减仓最多的二级行业为炼化、能源金属；
医*板块减仓最多的二级行业为生物制品、医疗服务。
图表12主动权益基金重仓股行业增减持
数据来源：Wind。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
主动权益基金重仓行业的集中度下降。
2021年四季度，主动权益基金前5大重仓的申万一级行业分别为电力设备、食品饮料、电子、医*生物和计算机，前3大、前5大占比分为达到45.0%和61.3%，较三季度分别下降1.8%和0.9%。
自2017年以来，基金重仓行业集中度在趋势上呈现持续提高，行业分化较大，资金持续流入优秀赛道。2021年四季度，医*生物位居减持行业第一，医*生物从三季度的前三重仓行业中退居第四。
此外，位于重仓前五席位的电力设备、计算机同时也位居减仓行业前五。热门赛道短期获较多减持，行业集中度近两个季度呈降低趋势。
图表13行业配置集中度
数据来源：Wind，广发证券财富管理部整理。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
04
主动权益基金重仓股票池持续扩容，个股集中度小幅下降。
伴随主动权益基金持续流出前期热门赛道，重仓股票池持续扩容，2021年四季度的重仓股票池数量为1874只，较上季度提高152只；重仓股票池的市值在2020年开始爆发，从2020年初的不到1万亿增长至2021年二季度最高点的2.8万亿。
伴随主动权益基金规模两年来的首次回落，三季度重仓股票池市值回落至2.7万亿。四季度赎回压力减缓，加上新发基金的规模增量，重仓股票池市值重回2.8万亿的前期高点。
个股集中度方面，前20大、50大、100大重仓股持仓市值占比分别为31.3%、48.3%、63.1%，较上季度下行0.9%、2.1%、1.9%，个股集中度小幅下行。
图表14主动权益基金重仓股数量与市值
数据来源：Wind，广发证券财富管理部整理。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
图表15个股配置集中度
数据来源：Wind。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
持仓市值分布方面，宁德时代维持第一大重仓股，电子板块个股排名进步大。
2021年四季度主动权益基金披露的十大重仓股中，持股市值前五大的个股分别为宁德时代、贵州茅台、五粮液、*明康德和泸州老窖。其中：
宁德时代三季度超越贵州茅台后，四季度维持主动权益基金第一大重仓股的地位。
电子行业相关个股进步巨大，立讯精密、紫光国微、韦尔股份皆进步巨大，较三季度上升10名以上，从上季度的20名之外入围本季度的20名内。
白酒股方面，贵州茅台持平，五粮液小幅上升1名，泸州老窖上升4名，三大白酒股再次回归前5名。
医*行业有所分化，*明康德、凯莱英下降，迈瑞医疗上升。
新能源行业稳中有进，宁德时代、隆基股份、阳光电源持平，亿纬锂能上升8名、比亚迪上升5名。
图表162021Q4主动权益基金
重仓股持仓市值TOP20
数据来源：Wind，广发证券财富管理部整理，数据截至2021年四季度。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
动态加减仓方面，加仓前三为立讯精密、泸州老窖、歌尔股份，减仓前三为*明康德、中国中免、天赐材料。
动态加减仓可从持仓市值占比（剔除个股四季度涨跌幅影响）与持有基金数两个维度进行衡量，取两个维度综合排名前十。
立讯精密、泸州老窖、歌尔股份在两个维度的增持排名均靠前，其中立讯精密持仓占比提高0.86%，持股基金数提高246只。
动态减持方面，*明康德、中国中免、天赐材料排名靠前，其中*明康德持仓占比降低0.78%，持有基金数减少299只。
此外，管理规模前20的主动权益基金经理的主要调仓动作如图表18所示。
图表172021Q4主动权益基金
重仓股动态加减仓TOP10
数据来源：Wind，广发证券财富管理部整理，数据截至2021年四季度，其中持有基金数变化或为较上季度首次调入/调出十大重仓所致，持仓占比变化剔除个股四季度涨幅影响。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
图表18头部基金经理调仓动作
数据来源：Wind，广发证券财富管理部整理，数据截至2021年四季度，其中代表性产品为该基金经理管理的最大规模的主动权益基金。本数据仅供作客观统计，不构成投资建议。
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郑峰
投资顾问（S0260611010019）财富管理部金融产品研究所主管，长期在广发证券从事投资研究工作，先后担任市场策略、大金融、大消费行业研究以及债券、股指期货的研究工作，对大类资产的各个领域都有较为系统的研究。具备较强的宏观分析、大类资产配置、组合管理的理论功底。曾主导广发证券机器人投顾“贝塔牛”及其他财富管理相关业务平台的工作。
研究助理：曾文正
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