什么是债券ETF
ETF是ExchangeTradedFund的英文缩写，即“交易型开放式指数证券投资基金”，简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。 ETF是近年来在美国出现的一种新型的开放式基金。它是随着组合交易和程序化交易技术的发展、完善应运而生的。投资者可以通过下达一个单一的交易指令，一次性完成一个投资组合的交易。这种组合交易技术的出现，不仅为大额交易商节省了交易时间，减少了交易成本，而且为ETF的诞生和运作提供了有力的技术支持。 ETF是一种特殊形式的开放式指数基金，它集封闭式基金可以上市交易、开放式基金可以自由申购或赎回、指数基金高度透明的投资管理等优点于一身，克服了封闭式基金折价交易、开放式基金不能上市交易并且赎回压力较大、主动性投资缺乏市场择机和择股能力等缺陷，同时又最大限度地降低了投资者的交易成本。 具体来说，ETF具有以下几个主要特点：(1)ETF的发行和赎回只面向机构投资者进行批发，而不面向个人投资者进行零售；(2)投资者申购和赎回ETF时，使用的通常不是现金，而是一篮子证券组合；(3)ETF的零售交易是在该ETF所挂牌的股票交易所的正常交易时间内以市价进行，对于个人投资者来说，他们可以像买卖股票、封闭式基金那样在二级市场随时购买或出售ETF；(4)ETF的二级市场交易价格与其单位净等由础位走无客企永境值非常接近，一般不会出现大的折价或溢价现象；(5)ETF是以某个市场指数为目标指数，采用完全复制或统计抽样等方法跟踪该目标指数，以其获得与目标指数相近的投资收益率。 ETF与传统的证券投资基金的投资方法有所不同。传统的主动型股票投资基金主要依靠基金经理对股票的分析，来作出买卖决定。ETF的方法则全然不同，基金经理不按个人意向来作出买卖决定，而是根据指数成份股的构成被动地决定所投资的股票，投资股票的比重也跟指数的成份股权重保持一致。每只ETF均跟踪某一个特定指数，所跟踪的指数即为该只ETF的“标的指数”。一般，ETF的“标的指数”要求具有知名度、市场代表性、良好的流动性和编制的稳定、客观与透明。比如，上证50(资讯行情论坛)指数符合ETF产品的有关要求，适合作为上证所首只ETF产品的“标的指数”。ETF的净值价格可以随标的指数一道，由交易所行情揭示系统实时、动态地公布出来，普通投资者可以在交易时间内，根据指数的波动对其进行同步买卖，真正实现许多人心中“赚了指数马上就赚钱”的指数化投资梦想。 LOF基金，英文全称是“ListedOpe陆难笑知n-EndedFund”，汉语称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。 LOFs（LISTEDOPEN-ENDEDFUNDS）是指通过深圳证券交易所交易系统发行并上市交易的开放式基金。LOFs投资者既可以通过基金管理人或其委托的销售机构以基金份额净值进行基金的申购、赎回，也可以通过交易所市场以交易系统撮合成交价进行基金的买入、卖出。
溢价发行债券和折价债券有什么区别?(需要说的通俗点)？
溢价发行债券和折价债券区别如下：
1、当你的债券票面利率高于银行利率时，由于投资人可以获得更多的利益，而对于发行方来说，溢价发行相当于从投资人那里多收取一部分钱来弥补今后将付给投资人的那部分利息。
2、相反，当你的债券票面利率低于银行利率时，如果你不折价发行，没有人会来购买你所发行的债券，因为债券的风险比银行储蓄高，而如果你不能够提供更高的利率，投资者没有理由购买你发行的债券。
3、折价发行，相当于弥补给投资者一部分在今后他无法从购买债券中获得的利息，使得他能够获得比银行利息更高的一个利息。
扩展资料
债券溢价是债券价格大于票面价值的差额。债券溢价受两方面因素的影响：一是受市场利率的影响。当债券的票面利率高于金融市场的通行利率即市场利率时，债券就会溢价。
债券折价是价格小于票面价值的差额。债券折价是由于债券的票面利率低于市场利率而产生的。
在实务处理中，应将溢价额在债券的存续期内逐期摊销，这样，投资者每期实得的债券利息收入应为按票面利率计算的应计利息与溢价摊销额的差额。
为了使投资者的债券投资收益账户能正确反映实得利息，并使债券到期时债券投资账户的账面金额与债券的面值相等，应对折价予以分期摊销。对于债券的折价来说投资者每期的利息收入加上每期摊销的折价，就是每期实得的利息收入。
ETF基金，看这一篇就够了（附ETF基金投资最全攻略） - 知乎
美国佛学博士麦克尔·罗奇格西说过：“赚钱，才是最深层次的修行！”每个人都想赚钱，那如果每个人都赚钱，就没人亏钱了，这很明显不科学嘛，所以为什么赚钱的那个就是你？......
网上看了那么多高赞回答和分析，可是一顿操作下来还是赚不到钱。这是为什么？归根结底还是没有掌握基金投资的精髓。
机遇总是垂青有准备和有能力之人，不努力提升自己的智慧与认知，每日在市场噪音中浮沉，想要在未来把握住机遇还是很难。
我把大家最想了解，最常见的ETF基金及ETF基金投资的问题整理成这篇文章，把ETF基金一点点给大家讲明白，掰开了、揉碎了一点点说。看完我写的，起码对ETF会有一个比较深入的了解。有帮助的话，希望能够点点赞，收藏一下哦。
从以下几点对ETF基金做了深入介绍：
广义的基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。主要包括信托投资基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。
狭义的基金指具有特定目的和用途的资金，主要是指证券投资基金。证券投资基金（简称基金）是指通过发售基金份额，把众多投资人的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人（例如银行）托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
ETF基金全称为交易所交易型基金（ExchangeTradedFunds）顾名思义，就是可以在场内像股票一样交易的基金。名字很拗口，说简单点，就是它跟股票一样，是在场内交易所买卖的。比如你看好消费行业，不会选个股，想把消费行业的大公司都买一遍。
但是无奈手里没那么多钱，毕竟茅台1手就要11万。所以这个时候就需要ETF基金这种产品，即便你只买了几百块钱，也是相当于把指数成分内的所有消费股都买了一点点。
我国内地推出的第一只ETF是2004年12月30日，华夏基金管理公司以上证50指数为模板，募集设立了“上证50交易型开放式指数证券投资基金（50ETF）”，并于2005年2月23日在上交所上市交易。此外，深交所推出的第一只ETF是2006年2月21日的易方达深证100ETF。
截至目前，ETF规模已经超过万亿。根据深交所此前不久发布的《全球ETF行业发展年度报告（2020）》显示，截至2020年12月底，境内共366只ETF产品上市交易，资产规模达11007.85亿元，产品数量和规模均创近十年来新高。
此外，在上交所上市交易的ETF总规模也接近万亿水平。数据显示，截至2021年3月1日，上交所ETF总规模达9795.64亿元，距离万亿规模仅一步之遥。
ETF基金的特点总结能一句话就是简单易学，可以实现分散投资风险，交易成本低，同时透明度高、流动性良好。
投资ETF基金，不用研究一大堆数据，你要做的，就是花几分钟时间按固定的标准，执行买入和卖出操作即可。无需担心黑天鹅事件，看好某个行业，或者某个投资品种，买对应的ETF基金就够了。
ETF基金可被看作众多成分股组成的“超级股票”，相较于单一个股，可充分分散风险，对于资金量小或选股能力较弱的投资者，ETF恰好是分散个股非系统性风险的优良工具。
ETF具备高效的交易方式，单笔交易涉及金额小,上市交易，实时买卖，当日卖出，资金当日可用，次日可取。
ETF基金不会踏空，仓位常年在95%以上，不会错过任何一个牛市，当然也不会落下任何一个熊市。简单讲ETF这种投资工具就一直都有投资机会，穿越牛熊。
和普通的权益类基金相比，交易费用低是指数基金的一大优势。而ETF基金的管理费、运作费比一般的指数型基金更低。
ETF的管理费用更低廉，是股票基金平均费用的1/3。目前国内ETF管理费用年化是千分之五，为0.5%，而封闭式基金国内一般为1.25%，开放式基金国内一般能达到1.5%。
那么ETF基金跟我们之前说的，其他的指数基金有什么区别呢？这个区别主要体现在基金持仓、交易和费用上。
其实在各类不同指数基金里面，ETF基金在理论上可以说是跟踪指数效果最好的品种。由于申赎规则的特殊，ETF的最高仓位可以到达100%，
而大部分的基金仓位一般最高只有95%，需要预留一部分资金来应对赎回的情况。所以ETF基金对于指数的跟踪效果是最好的。
其次，ETF基金的持仓和权重完全公开透明，都可以在中证指数公司查询到，比如前阵子比较火的，中证白酒指数，就可以找到他全部的成分股列表。
要说ETF基金和其他指数基金最大的区别，还是在交易上。ETF基金的交易机制是比较独特的，结合了开放式基金和封闭式基金两者的优势。既可以在申赎，也可以在二级市场交易。
ETF基金的申赎机制比较特殊，并不是用钱直接去买基金份额的，而是用一篮子股票去换基金份额。简单来说，就是你需要按照指数内成分股的权重买齐这些这些股票，然后拿着这一篮子股票去申购基金份额。赎回的时候也是给你一篮子股票，你需要卖出股票才能最后兑现。
这也是为什么ETF基金仓位可以到达100%的原因，因为不需要留出资金应对赎回。不过这样一来，申购的门槛就非常高了。
举个例子，你想申购沪深300ETF，那就要按比例买齐成分股，大概需要300多万吧。当然，也有其他的一些指数需要的门槛会低一些，不过最少的几十万总归是要的。所以这种方式大家作为了解就好。
其实ETF基金最大的好处就是可以直接在二级市场交易。需要一个证券账户，交易的时间和股票一样，上午9:30-11:30，下午13:00-15:00。
购买ETF基金最小单位和股票一样是1手，也就是100份。目前市场上ETF基金最便宜的大概几毛钱，最贵的也就几块钱，1手也就是几百块上下，几乎没什么门槛。此外，ETF基金也是有涨跌停限制的，涨跌停幅度是10%。
虽然大家都在股票市场交易，但是股票、场外基金的交易费用和ETF基金的费率是不一样的。ETF的费用主要体现在两个方面，一是基金的运作费用，二是交易费用。
运作费用，包含管理费和托管费，此前的情况一般是管理费0.5%/年，托管费0.1%/年，近年来费率都在下降，有的管理费已经是每年0.15%，托管费每年0.05%。
基本都趋近于0费率了，而且这些费用都是每天计提在净值里的，基本上是感受不到的。这一点其实和场外的指数基金差不多，而主动基金的费率则要高出不少。
关于交易费用，场外基金主要体现在申赎的费用，而ETF基金则是交易费用。股票的交易交纳千分之一的印花税以及交易佣金（大多数在万二、万三的样子）：清流证券开户福利
ETF基金的交易没有印花税，交易佣金一般情况和股票相同，但是可以申请单独调低，大部分券商可以调整至万分之一，甚至万分之0.5。
最近经常有人来问，某某指数/行业有没有对应的ETF呢？清流在这里整理了我国上市的所有主流ETF，大家可以像字典一样查询并取用。
目前，ETF主要分为股票ETF、债券ETF、货币ETF、商品ETF和跨境ETF（非A股）……下面就各种ETF做一下简要介绍：
宽基指成分股覆盖面较广，具有相当代表性的指数基金，同时包含了行业种类较多，涵盖中证系、上证系、深证系、沪深300、创业板、科创板等合计26只宽基指数，相关ETF基金98只。
对于指数投资新人，从宽基ETF入手最为合适。宽基指数成分股众多、覆盖面广，没有明显的行业特点，周期性不明显，分析门槛相对较低。
例如：沪深300指数，由上海和深圳市场中市值大、流动性好的300只股票组成，占A股市场总规模的60%，沪深300也被公认为是A股市场最具代表性的指数。简单来说，买沪深300相当于买入A股排名前300的大蓝筹股。
中证500指数，A股市场所有股票的基础上剔除沪深300指数成分股和总市值排名前300的股票，得出总市值排名靠前的500只股票组成，是A股市场中小市值股票的代表指数。
创业板指数，创业板成立的目的是给大部分没法在主板上市的创业型企业、高科技企业及中小企业提供融资平台，因此指数成分股以科技、生物医*等成长型企业为主，也被称为“中国的纳斯达克”。
窄基则指集中投资特定的一些行业类、主题类、策略类、风格类的相关指数，指数风格非常鲜明，投资者根据其名称便大致了解成份股是哪类行业，它可选的范围比宽基要小，一般也称之为行业基金。
如果说买宽基ETF是为了获得市场平均收益，那么行业ETF则是把握结构性行情获取行业发展红利的最佳标的。比如A股历史上长盛不衰的两大行业主要主要消费和生物医*，中证800一级行业指数自2004年12月31日上市以来，主要消费累计涨幅32.1倍，生物医*上涨16.1倍。
除此之外，行业类ETF还涵盖了金融、军工、通信设备、人工智能、新能源汽车、计算机、5G主题、光伏、农业、新基建等。
货币ETF是指开放式货币基金，又称为“股民余额宝”，属于场内货币基金，是股票账户闲置资金的理财工具。
货币ETF支持T+0交易制度，完全不影响我们买卖股票，更重要的是买卖货币ETF不但免手续费（交易佣金）而且免印花税，零交易成本相当划算。
目前市场上共有27只货币ETF，其中华宝添益（511990）和银华日利（511880）资金规模有优势、流动性好，买货币ETF买它俩准没错。
商品ETF一般指上证大宗商品股票交易型开放式指数证券投资品种，其中规模最大的是黄金ETF，此外豆粕EF、商品ETF、能源ETF都属于商品ETF。
相比其它商品资产投资，商品期货ETF具备低门槛、低杠杆、风险可控等优势，是资产配置分散风险的必要工具。
债券ETF或许大部分投资者比较陌生，实际上它是投资债券相关资产的一种场内ETF基金。目前，比较常见的债券ETF主要分为国债ETF、地方债ETF、可转债ETF、公司债ETF等。
小提示：选择ETF时，主要有以下步骤需要实施：
第一，确定需要投资的底层资产，整理出跟踪它的全部指数。第二，研究指数编制方案是否合适。
比如说沪深300指数，你要投A股大盘资产，它的成分股范围就是A股市值前300家公司，它的权重处理方式，就是市值加权。还有一种沪深300等权指数，它的每个股票权重份额就是等权处理的。
如果我们对比一下会发现，最近5年沪深300指数表现远远好于沪深300等权指数，这就是因为权重的处理不同，造成底层指数表现不同。
要找到跟踪这个指数的ETF，首先要确定我们需要投什么指数，它的成分股范围、权重处理方式是什么。
第三，看跟踪指数的ETF的跟踪误差、折溢价产生的原因。
跟踪误差是（NAV回报-指数回报）的标准差，它体现了ETF管理人管理水平和费率水平。前面讲到，管理费和调仓造成的损耗都会体现在NAV跟踪误差里，这个不可套利；
另一个是市场价格与跟踪指数之间的误差，体现ETF在二级市场的流动性。然后综合考虑选择管理费低的、跟踪指数合适的、买卖价差较低的ETF。
恭喜你，看到这里，你就已经掌握了ETF基金的理论部分：ETF基金是什么，有何优点以及如何挑选ETF.请给自己点个赞，也给我点个赞鼓励鼓励，下面就要开始实际操作了。
开户很简单，如果本身就炒股的就用现有的炒股软件就行。如果本身不炒股的就下载个软件，市面上东方财富、华泰证券或者恒泰证券等等有好多，可以选择：清流证券开户福利，下载后按APP指引进行注册、转入资金就行。
咱们普通人，买ETF基金基本就只在券商APP上操作。我是用“华泰证券”的，所以下文都是以“华泰证券——涨乐通”举例。用其他券商流程也都差不多的啦~把握住精髓，万变不离其宗。
第一步：打开APP首页点击“搜索”。
第二步：输入ETF基金名称或者代码，比如中概互联ETF或者代码513050.
第三步：进入中概互联ETF界面，查看基金动态，点击买入。
第四步：进入交易界面，选择购买ETF基金的份数，比如1000份。
第五步：最后就是委托买入确认，确认提交即可。
首先是ETF的折溢价问题，这一块内容稍微有点深，但对于投资ETF又是很重要的事。造成折溢价的原因是，ETF市场交易价格和NAV（资产净值）出现了差异。
ETF每股净资产，在每个交易日4点收盘时算出，等于（各成分股加权市值+ETF现金–日管理费计提）/ETF份额。
而市场价格就是市场上大家交易的价值。如果市场价值高于NAV价格，就是出现了明显的溢价，相反则是折价。在日内交易中，ETF实时的净值由IOPV表示的：IOPV=上一个交易日的NAV*(1+日内底层跟踪指数实时涨跌幅)
所以我们其实可以通过ETF上一个交易日的NAV，和它跟踪的指数日内的涨跌幅，估算出它在日内的IOPV。
举个例子，如标普500ETFIVV在8月28号周五时资产净值为352.02美元，在8月31日周一盘中时，如果标普500指数上涨1%，那这一刻的盘中净值就是352.02*（1+1%）=355.54。那么，知道这个IOPV有什么用呢？
如果在日内交易中，ETF的市场价格与IOPV相差较大，如IVV交易价格为360，而IOPV为355.54，那么投资者就有不错的套利机会了。不过实际中大型ETF套利机会比较小，小型ETF更多一些。
接下来看看ETF的耗问题，杠杆和反向我们前面讲过，它们的损耗是很大的。总结下来ETF损耗主要来自两大部分：
一个损耗是来自管理费。ETF跟踪指数，但表现总是差那么一些，主要就是因为管理费的损耗，管理人需要赚钱，管理费是每天在NAV里计提的。
另一个比较大的损耗来自调仓。由于指数要调仓再平衡，所以跟踪指数的ETF管理人也要进行再平衡，调仓会产生市场冲击成本。
如果底层资产流动性不好，也有调仓损耗；或底层资产是期货，在换仓时换合约，就有升贴水问题，从而带来调仓成本。典型例子是原油ETF（代码：USO），它通过底层原油期货跟踪石油价格。
轻质原油每个月都要调仓到下个月合约里去，一旦下个月的合约对本月合约有升水的话，那么买下个月的合约成本更高。所以四月时，油价涨原油ETF也不涨，就是因为升水成本高，还有一个是因为杠杆带来的成本。
以上就是本篇文章的全部内容，基金投资的相关知识，请继续关注我。好啦，码字不易，麻烦大家动动小手点个赞+收藏一下，感谢大家的支持。
是室但折价发行的债券赚钱还是溢价发行的债券赚钱呢？
这里有一个给利息的问题。如果折价发行利率很低，二级市场的面值就低，债券快到期时偿还按100元面值偿还本金加利息。所以低于面值的部分就当成弥补利息的部分。例如利率3个点，二级市场的价格80元，发行期5年。则到期后按100元偿还买家。就相当与利率3个点20元的补偿。溢价发行的债券，是由于利率过高，买的人多，二级市场的价格就高。二者各有利弊。要全面分析。
债券交易为什么能赚钱？
作者：王超链接：https://www.zhihu.com/question/25738042/answer/58645823来源：知乎著作权归作者所有
编辑于2016-09-29
由于水平有限，所以我最大的优点，就是”接地气“。所以希望以下回答能让非固收从业人员也能看懂。用简单的话来理解，题主所问的核心就是，既然PV（未来现金流折现）代表了该项资产（债券）的当下合理的价格（公允价值），为什么我还要买他？这个交易是公平的，买卖双方是对等的，我没捡到便宜、没有额外赚到钱嘛！也就是，为什么我要以公平、公允的价格买入一只债券？大部分人可能会提到债券赚钱的原因是，比如由于基本面数据、资金面、政策、一二级市场联动、股债跷跷板、特殊事件（本质还是供需关系）等诸多位元主导的价格趋势变化。接下来我们层层深入谈谈这个，也讲点其他人不常讲的东西，从另一个视角解释，用PV（当下公平的、公允的、合理的价格）买入债券的目的和理由。注：固定收益博大精深，不是三言两语可以解答的，否则还要我们交易员（投资经理）作甚。所以此处以“领会精神为主”，讲点实际的，再讲点尘土。一、见山是山，见水是水——公允价值表层的“不公允”和交易性1、内部收益率（IRR）的乱入题主在测算PV（这只债券现在应该有的价值）时，少不了用到到期利率（YTM），然而却忽略了十分关键的“内部收益率”（IRR）。其中，YTM是固定的，绝对的，由债券现有价格（投入本金）和各期本息交割（未来现金流）计算出来的，一个确切的数值。而内部收益率（IRR）则体现了买方机构对该项资产（债券）及自身、市场的判断。当下的该期限、该风险、该类别的资产，其“真我”的收益率，到底值几斤几两？当IRR与YTM相同时，即绝对市场化，大家判断一致时，任何价格和价值的偏差都会在瞬间被消灭时，我们才认同、遵循了相同的PV（现值）。换句话说，债券的现值，是绝对的、外在的、固定的。但是，买方和卖方心中的“公允”，却不是YTM哦。YTM只是在市场上插草标价的标签。买卖双方，自有自己的“公允”——那就是IRR（内部收益率）。IRR，才是双方心中的收益率，是双方自己认同、确信、愿意为之一搏的收益率，是我们自己的“公允收益率”，是双方认为这只债券的“价值”。当IRR（我认为当前该期限该风险我的成本）低于YTM时，我自然是愿意买入的；当IRR（我认为当前该期限该风险我的成本）高于YTM时，我自然是想要卖出的。可以理解为，YTM代表了价格，而IRR代表了买卖双方内部各自认定的这个债券的价值。当“价格”和“价值”产生了分歧时，市场变得活跃叻起来，买卖双方分别下了注。
2、买卖双方的分歧在哪里？把一个资产（这里简化为债券）的收益率剖析开来，可以简单分解为：无风险利率＋信用风险溢价＋久期（利率）风险溢价＋流动性风险＋其它。无风险利率就是，如果我有钱，我放出去，我闭着眼睛躺着至少应该能得到的收益。
流动性风险溢价，我们继续接地气，流动性风险就像是打游戏时候的“移动力”。我能否躲避“风险的攻击”（在出现风险时迅速的将该项资产转移出让）？我能否更多的攻击敌人（利用融资杠杆的享受更多的资产收益）？具体到市场行为，就是该项债券能否更多的质押融资（以扩大杠杆），以及更有效的止损止盈（更高效的实现策略）。如果一只债券好借钱，也好买卖，我自然对它（的收益率）要求低一点，否则我就要让它多给我点利息（万一我想卖卖不掉，想拿它做抵押物却借不到钱呢？）。这里需要额外提到的是，如果我甘愿把守候一只债券，从2年久期守候到1年，其收益率自然会下降（收益率曲线正常情况下是距离到期日越近收益率越低），因为久期风险降低了（女大十八变，越变越好看，久期风险缩短了）。这种操作方式，我们称之为”骑乘效应“。
其它溢价，在现实交易环境中，还有很多具化的因素，会影响到资产价格。譬如，由于历史原因，中债登在过去托管了占比更高的债券，所以机构通常通过中债的交易量来衡量某种市场地位或影响力。虽然现在上清所已经逐步接管了中票、NCD等产品，占比逐步扩大，但仍然存在机构更愿意通过中债登进行交易，遑论有大量的农商行机构等仍未开通上清所账户。这导致在某些期限结构上，中债的债券比上清更受欢迎。再比如，单只债券的发行规模本身，亦会影响到其流动性。一只债券发行规模有100亿，自然比发行规模只有10亿的债券更具流动性，因为在市场上活跃的程度，一般来说前者更高。虽然一般资质更优的债券发行主体，可能需要、也更有资质发行规模更大的债券，这代表了一部分流动性，而另一方面，债券的规模本身也隐含了对于大型机构在操作上的成本更低。所以在单笔交易中，1000万的散券ofr（卖盘），在交易时更多时候必须付出比5kw、1亿更多的溢价。这给人的感觉有点像德州扑克中“手筹的数量有时与牌的质量一样重要”。以上这么多“风险”，对应了这么多应该为之对冲的“收益”，判断上的差异自然免不了。好吧，说点业内人士喜闻乐见的人话，那就是“在我们买卖这个债的时候，我认为信用上的风险会扩大or缩小，长的利率和短的利率会怎么波动，流动性会产生怎样的变化，稍后会爆料出怎样的政策”。多维的点位（利率、信用、久期、其它）及未来的另外一个多维的点，会产生怎样的距离，我相信这个距离，是进的，or退的。我选择距离最大化的点，因为我要利益最大化。我要持有它，然后看着各种spread朝我预期判断的方向变化，产生投资收益。我们赌政策、赌经济、赌央行操作、赌配置盘出现的时间和位置（收益率曲线）。让我获得战胜市场（其他投资者）的力量，或者我会接受失败，因为至少有一方成功、一方失败。胜者王侯败者贼。
第一层：价格明码标价，价值在各自心中，我们下了注，让市场来裁判。以上也是我们最常见的观点，其实也是最难把控、最见水平的部分。二、见山不是山、见水不是水——价值本身外的那点事
1、谁决定了规则然而一切都是那么合理化，一切都是那么理智，一切都是那么精准。真的是这样吗？即使是在一切数字化的金融市场，数以亿计的市场，是否如你所想，如此公平？如此科学？如此合理？其实并不是，固定收益市场，不是一个你输我赢，你胜我败的世界。因为什么？因为市场参与者都是有其特性的机构，机构都是有其规律的组织架构，组织都是由有血有肉的个人组成、并运转。机构类别、政策条例、规章制度、考核办法，决定了当资金在金融市场的世界中流转，决定了你求东风送暖，我求梨花流水。机构有机构的诉求，个人有个人的任务。我们都说，这不是XX的问题，这是体制的问题，我们都赞叹张居正的考成法，是因为，它决定了最后做出决策执行的人的行为，它也最终决定了结果。世端千变万化，我们用规矩去量化，去考量，去决策。
公募基金在申购时只能去配置条款下可以接受的资产，哪怕知道也许该资产长期变化不可测，但公募无从选择，也无需担忧，在“配置”时已经决定了一定期限内的收益。公墓基金在赎回时只能去抛售流动性最好的资产，因为赎回是有条款限制的，货币基金T＋1（从接到赎回指令到返还投资方头寸只有1天时间），股票基金T＋5（类同），赎回净值无需自己承担，而是“金主”在赎回的时机时需要考量的东西，而你不能提供给金主足够高的价值，自然排名会受影响——要知道，公募基金不受净值影响，其收入却是受规模影响的，如果收入低而认购份额高，那是你的本事，那是你安身立命的资本。
银行资管（理财），其收益率不取决于一兵一卒，新成立的产品收益率也不仅仅取决于当下可以配置到的资产，而是“资产池”。所以其中有着牵挂羁绊的滞后缓释作用。8号文规定了理财资金投资非标资产在任何时点均不高于理财产品余额的35%及上一年度审计报告总资产的4％。但我依旧能扛，我有有一部分长久期的非标资产，我也有与负债（短期）不匹配的资产（长期）；而且我也敢赌，哪怕收益率下行，我也锁定了当期“预计收益率”的风险。购买理财的金主，实际承担了“久期风险”的一部分（因为资产和负债的错配）。所以我是“配置型”。虽然我不太怕短期影响，因为我有资产池收益的支撑；但我不是免疫利率波动，因为我新发的产品取决于池子里的资产，而一旦新发的理财产品“预期收益率降低”，也许份额就会被其它机构抢夺走。**长征，大家相互熬着，看谁能熬的过谁……
其它（券商、保险）资管，绝对高的收益要求，也决定了受托管理方背水一战的决心，低信用，长久期，高收益。八仙过海，各显其能，这已经不是利率波段的战争，而是生死存亡，对市场判断、对风险评估、对各项能力（融资、杠杆成本）的诸多考验。
各方自营（银行、券商、私募），是股东对于操盘者的期待和鞭笞。在这里，战场变得白热化、残酷化。愿意拨给你资本金杀入战场，自然毫无保留。各类衍生品，期货，T，TF，但求一胜。然而纵使如此，各方考核仍存同异。有些机构考量绝对综合收益，有些则考核投资收益，有些则另类的需要交易量（影响力）及中间收入。在这产品报告和资产负债表中，所能展现和表达的含义，不尽相同。譬如新时代下“轻资产运作”的重要性中，你的非息收入达标了吗？对“胜利”的定义不同，自然行为模式也不尽相同。我们眼中的某一个点的“资产（债券）”价值也不尽相同。（即IRR不同）到最后，你以为你赢了，我以为我赢了，“实际”上我们都“赢”了。各取所需罢了。
2、”**“在哪里打过德州扑克的朋友，应该都听说过一句话：如果你不知道牌桌上谁是鱼（人傻钱多的那一个），那么你，就是鱼。所以在金融市场当中，谁才是肉鱼？谁又是鲨鱼？所以，题主你问，我为什么要这么做？（能赚到钱吗？）我能赚到钱吗？（赚的是谁的钱？）我赚钱靠的是什么？（靠市场分析？靠判断？靠运气？靠勤奋？）说真的，一个非常接近本质、非常聪明的问题。你需要知道自己赚钱的理由是什么，否则就是在一张你不熟悉规则的赌桌上挥霍运气。落花飞叶，皆可为剑。其实在固定收益市场，至少是中国的固定收益市场，并不是一定我是最聪明、最快的，才能赚到钱，并不是一切资产的价格都是最为合理的。机构信用背书、清算能力、交易对手关系，甚至高效的内部风控、审批、激励机制，都可以是你真实赚钱的理由。与其说我把市场判断做到极至能赚到钱，还不如说我把内部流程、机构弊端优化到轻装上阵更容易赚到钱。譬如，我们知道IPO被终止，大量的机构赎回“打新”理财产品。现实世界如何？打新基金购买的是什么资产？一部分股票，一部分短久期的搞流动性资产（国债）。那么接下来会发生什么？短期国债收益率上涨。所以你该做什么？第一时间抛售短期国债（乃至利率债）。
另一方面，购买该类基金的主要金主是谁？正是银行理财，14年末银行理财产品规模大概15万亿。截止到15年6月，银行理财规模大概18万亿，其中股票类资产及股权类资产大约占比将近50%。股票类包括两融（配资）、打新、定增，股权类包括三方质押存款等。其中打新占比2万亿～2万5千亿。两万五千亿资金的基准规模的投资标的产生了变化（其实并不是全部）当银行理财作为金主赎回打新产品时，会做什么？等待时机，保障收益率。保障收益率需要配置什么资产？长久期、高评级，或者短久期，低评级。各家机构策略不同，你需要去摸索、判断。然后蛇打七寸，抢占在机构行为落地之前。所以也许我判断长久期、高评级会得宠，我下注（考虑到通货膨胀、美联储加息、实体经济不佳等诸多元素）。或者是我通过各种渠道得知了各大银行资管的行为模式。于是我抢先一步，在他们配置之前配置了他们以后将会配置的资产；或者击其中渡，在市场右侧趋势轮动开始时，配置让他们正在疯狂购买的资产。然后让大买方在接下来的下半场中，购买我手中的资产（或者买其它机构手中的同类资产，然后通过期限结构因素，导致我手中的资产升值）。所以在“趋势性”的“被动”行为当中，我赚取了“傻钱”。这种信息并不需要内幕消息才能得知。这种判断并不需要高人一等才能得到。因为数以万亿计的资金，想要转向，需要客观时间，甚至可以持续数天、乃至数周。只要掌握了机构特性，运行规律，我就能赚取傻钱，赚取“转向笨拙”的机构所需要付出的那部分代价。原来所以我不需要做到最顶尖，也可以赚钱。＊事实上以上规律涉及到很多细节问题，比如申购不足3个月行使赎回将会损失全部净值收益，将收益留存至产品内。超额损益将会留存给未赎回的“金主”。导致接近四分之一的资金方选择不赎回以便吃掉提前赎回的资金方的超额损益，但也承担着失去资产（打新收益）支撑的空耗部分。依旧是双方博弈。第二层：你大故你在，你拙故我赚。三、见山还是山、见水还是水——其实还是这点事
1、**真的傻？笨蛋真的笨？以上。我们认为公募、配置是“**”。我们赚取的是他们机制落后、反映缓慢、不够市场化的钱。又或者我们认为7年期限的国开福娃债（因为国开发行的1、3、5、7、10五个期限刚好有5个品种，故称之为福娃债）有较大配置价值，所以抢先一步入手。谁让他们机构行为笨拙，行为迟缓呢？所以我们蛇打七寸，我们赚取收益。但他们，被我们赚取的部分，真的损失了吗？你以为人家真是**？你以为别人不知道你做这些？那样的话你才是**。为什么7年债券不受宠爱？是因为有10年债券的存在。交易盘以投机、波段为主，力求以最小的头寸（资金），撬动最大的收益（or风险）。靠的是倍数，靠的是”久期“。刚才我们提到过，久期就是倍数，1年久期，当收益率波动1bp时，净价波动就是1分钱（百元面值，即0.01%），10年久期，当收益率波动1bp时，净价波动就是1毛钱（百元面值，即0.1%）。作为狙击手，交易盘参与者自然希望以最少的资金，撬动最大的收益（或者损失……）。冯巩牛群的相声里说：说你行，你就行，不行也行；说不行，就不行，行也不行。横批：不服不行！在资本市场，也是一样。当大家频繁交易某一只债券时，大家都认可它的流动性，它的流动性自然就会增加，它的流动性溢价自然会降低（买卖手的成本会降低），我们称之为“onthemarket”，或者“神券”。这是炒作者的天堂，是投机者的机会。当新的”神券“来临，旧的”神券“，将会迅速的被抛弃。只因为大家认为”新的债券流动性更好“。大家相信，即变成真。但也仅限于此。因为机构投资者、资产配置者，他们根本不关心这个。交易盘，投机者，赚取的，只是一群猎食者，一群豺狼虎豹投机者相互之间的血肉。又或许我们能咬到大机构的皮毛，但那根本不是人家的根本。而我们在追随巨兽的脚步同时，也为市场注入了流动性，修复了存在但是不合理的各种spread。首先，量级不同。交易盘很薄，交易频繁度高，但厚度远远不如配置盘的影响力大。交易盘很敏感、脆弱，些许波动，就能在短短的一天哪在狭窄的长端利率点位造成十几甚至几十bp的波动。然并卵。150210，150205，140229，140222，140215，140205……以上发行初始期限都是10年的国开债，久期其实也相差不了多少（倍数）。但为什么产生这么大的溢价？收益率相差如此之多？为何忽而如此之少？根据YTM推算出的PV如此不同？真的是因为票面利率高低的问题嘛？票息的高低仍然回归到久期上，一年前有人说爱拿某只风靡了很久的老债140205是因为它的票息高，但新发的债券就算票息低也比票息高的老债修正久期长好不好？久期是乘数，是中性属性，当你对市场进行了判断，自然是愿意接受久期的风险及其背后的波动价值。那是凸性咯？是利息税？其实最大的影响，还是onthemarket。是交易的流动性。流动性，是由市场决定的，或者说，炒家、玩家决定的。因为交易盘手中的筹码太少，无法同时撬动多只债券，只能集中力量，去搞一两只onethemarket的债券。而谁是市场的宠儿，你可以摸索其中规律，存量及预期规模更大？更新？包括刚才所说的票息、凸性、缴税因素。更多时候，就是找个理由，大家说着说着就都信了，就选择了靠拢在某一只债券（赌桌）上。因为恕我直言，中国的债券市场，其市场化程度还不够，我们交易者，也只能做到这一步了。其次，就算价格此起彼伏，但真正的收益率曲线上的基准利率，却并不是由交易盘决定的。但，抛去浮华，决定基准价格的还是配置盘，最大头寸规模、剑指收益率曲线的配置盘。之所以配置盘允许10年交易品种波动，但又不通过大量买入降低7年品种的利率，是因为“在地方债投标中，配置盘没有话语权，只能被迫投标在最低位，所以只能尽量不影响二级市场利率向下，不让收益率曲线下降，以保持自己的绝对收益”。（国家强迫我以最高价格买入地方债，我就不大量买入二级市场产品，让收益率曲线高一点，好让我被迫买入资产时，收益率高一点）所以7年的国开债在收益率曲线上看上去如此的高价值，如此的“价值洼地”，但却长期存在着。为何配置盘允许收益率曲线如此不合理化？信用风险利差如此之低？2、因！为！我！们！要！的！不！一！样！在文章最后，我们又回归了机构特性论。因为不同的机构，成本和预期收益不一样；不同的考核机制，所诉求的东西不也一样。如果认真学习，我们会发现，银行机构为例，投资户（配置户）和交易盘，本身的使命就不一样。而公募基金（申购赎回不稳定），和专项资管计划（期限相对稳定，风险承受能力和久期更强、更长）也不尽相同。银行投资户，在保障自身日常经营流动性的基础上，同时兼顾一定收益。这是因为，请你抛开银行间固定收益市场，银行还有更广阔的天地，有信贷资产、有非标资产（虽然很多也是信贷相关），有票据、有同业直投资、有两融、有收益权、有资管计划、有存放同业，有更广阔的天地啊！在投资了相对低收益的产品同时，配置户其实为更丰富的资产配置（线下非标业务），提供了低成本弹*（低流动性成本、低风险资产占用等）。失之东隅，収之桑榆。换句话说，有些人买低收益率的债券，是因为人家需要更高的流动性，或者更低的风险，而腾出来的额度空间，是为了在你看不到的世界，我赚取更多利润。机构转向迟缓，风险控制审批流程冗长，是随之规模扩大所导致的必然结果。正如雁行效应，或者边际效应递减，都是非理论现实环境中所需要付出的代价。银行投资户，配置债券主要是作为高流动性资产，通过质押融资调整日间流动性的需求，同时兼顾收益。大部分债券是放在持有至到期（Holdingtomaturity）和可供出售(Avalableforsale)项下。相对不在乎mtm（Marktomarket）的净价估值波动影响。因为H账户只摊消折价溢价部分，A账户的MTM只体现在资本公积而非当期损益。所以银行投资户是市场绝对的配置力量，其投资行为模式以配置为主。其成本与存款类负债有一定关联性。银行自营交易盘，理论上只能放在交易账户（Trading）。T账户不摊消，估值损益直接体现在当期报表损益当中。在考核中从司库提取头寸的成本要高于投资户。所以其投资行为以交易性行为为主，可杠杆做息差carry，可波段。需要关注的是购买信用债时风险资本占用与机构自身ROE相关。交易盘的额度是需要与金融市场条线其他线下非标业务，乃至银行主体信贷业务竞争的。有时间或起到流动性辅助作用。银行资管（理财），由于规模大，管理人员少，就是喜欢在一级市场投标，因为可以拿到整量，可以任性的“投10个亿必须中的标，哪怕收益率低。”因为无暇在二级市场进行精挑细选，否则在理财申购资金到位了，都无法匹配足够的资产。而资产池的概念，使理财（至少目前）不用收到mtm净价估值波动的影响，其投资理念类似银行投资户的配置型。其资金成本取决于发行产品的成本。但有时候其实会资产池的资产收益率决定了发行成本。二者相依为命，互相影响。券商自营，比银行自营风格更激进。其杠杆倍数及质押式回购融资受到资本金限制，资金成本其实也可以说与equity成本相关。相对而言参与的产品线更齐全，交易所、银行间，可以参与国债期货等品种。券商的自营交易盘也存在隐性的与两融等其他券商业务争夺资本金的压力。券商资管（其他等），其资金成本极高，所以被迫讲资产信用评级拉到很低，久期很长，才能覆盖成本。保险产品，自身久期长。相对而言不会因为中间被赎回，更加稳定，不怕被迫在不是合适的时机卖掉债券，所以可以做更长远的打算，做中长期的投资，自然可以投资别人不敢触及的永续债等，享有超额收益。“哪怕天长地久，我心依旧。”以上寥寥数笔简单说了下各类机构的投资特性，旨在表达各类型机构的特性，但更深入的行为模式，还需自己挖掘。第三层：别人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。四、结论所以，同一只债券，原来大家的看法（对其价值的认可）可以如此不同，面对其价格时的行为（买or卖）自然也不尽相同。第一层，大家对未来市场（利率走势、期限结构）的判断不同，所以产生了买卖。第二层，大家各自受到的束缚、限制不同，承担风险的能力不同，判定“输赢”的规则不同，所以产生了买卖。第三层，大家的判断、限制不同，是因为大家需求本来就不同，大家要的不一样。所以产生了买卖。所以，其实更多的时候是“双赢”，是各取所需。我买是赢，你卖也是赢……重归皆大欢喜，和谐安详。你得到了你想要的，我得到了我想要的。………………然而，回归到绝对收益的思考，到底是谁承担了机构特性导致的损益？是谁站在了不同机构身后？谁为各种操作成本和“其他风险”买了单？这又是另外一个话题了……
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求助会计前辈。我初来乍到不会的很多
现在发行一般只按面值和溢价发行，你想一下，如果刚发行公司股票就是拆价发行，岂不造成刚一上市就亏损了，低于面值的，也可以理解成对购买者的补偿。所以发行债券不会选择拆价，不过我们学的时候会有拆价发行的题，让我们学好每一种发行价的账务处理。对于溢价来说，高出面值，那不是等于公司的股贾一上市就赚了吗？购买者的债券成本增加，对于发行者来说募集的资金就增加了，是购买者对发行者的补偿…
关于可赎回债券，为什么溢价债券极易被赎回，而折价债券一般不会被赎回？
谈点个人理解：溢价发行的债券的溢价部分是资本公积，即是企业资本构成中的一部分，而且是不能够轻易使用的部分，其使用是要经过董事会的批准的。因此溢价发行的股票在回收时有必要的资金保障。
请问购入溢价的债券计入投资收益吗？那自己发行的溢价债券记入应付债券吗？
购入溢价的债券，溢价部分不计入投资收益。借：持有至到期投资——成本（即面值）——利息调整（即溢价）贷：银行存款自己发行的溢价债券记入应付债券。债券发行有面值发行、溢价发行和折价发行三种情况。企业应设置“应付债券”科目，并在该科目下设置“债券面值”、“债券溢价”、“债券折价”、“应计利息”等明细科目，核算应付债券发行、计提利息、还本付息等情况。
FRM1级：C06 债券基础 - 知乎
将C_t定义为t时刻的现金流量，将贴现因子(discountingfactor)定义为y，将T定义为到期日的期限。债券的现值(presentvalue)可以计算为：
因此，在其他条件一定，零息债券的市场价值随着期限的延长而下降。同样，在保持T不变的情况下，债券的价值随着收益率的增加而减少。反过来，债券的终值(futurevalue)为：
定义半年复利的利率为y^S，以年化形式表示（即乘以2后）。现在的期限数是2T，则：
对应地，(1+y)=(1+y^S/2)^2。连续复利是这种情况的极限，即每年的复利周期数增加到无穷大。设连续复利利率y^C：
由于复利周期不同，收益率也会有所不同。因此，应始终标明复利期。
解析：选a。根据以下公式可得：EAR=(1000/987)^12−1=17.0%.
⭐例6.2LisaSmith,thetreasurerofBankAAA,has$100milliontoinvestforoneyear.Shehasidentifiedthreealternativeone-yearcertificatesofdeposit(CDs),withdifferentcompoundingperiodsandannualrates.CD1:monthly,7.82%;CD2:quarterly,8.00%;CD3:semiannually,8.05%;andCD4:continuous,7.95%.WhichCDhasthehighesteffectiveannualrate(EAR)?
解析：选d。使用金融计算器的ICONV功能，可知CD4的EAR最大。
解析：选c。FV/PV=2=(1+8%)^T，因此T=ln(2/1.08)=9.006。
把债券的现值P写成未来现金流的贴现值：
一个典型的现金流模式包括固定的息票支付加上到期时的本金或面值的偿还。定义c为票面利率，F为票面价值。到期前有C_t=cF，到期时有C_t=cF+F。
当息票利率c与收益率y精确匹配时，使用相同的复利频率，债券的现值必须等于面值。这种债券被称为平价债券(parbond)。如果息票大于收益，价格必然大于面值，这意味着这是溢价债券(premiumbond)。相反，如果票面利率更低，甚至是零票面利率，债券的票面价格必须小于面值，这意味着这是贴现债券(discountbond)。
P的值也可以写成收益率y的非线性函数，收益函数(payofffunction)P=f(y)，可以设P为债券的当前市场价格，包括任何应计利息。由此，可以计算出解决这个方程的隐含收益率。
永续债券(consols,perpetualbonds)的关系特别简单，这种债券定期支付息票，但没有赎回日期。对于永续债券，期限是无限的，现金流都等于面值的一个固定百分比，C_t=C=cF。其价格为：
在这种情况下，价格与收益率成反比。高收益导致债券价格下降，反之亦然。
如果变化Deltay不是太大，非线性关系可以应用初值周围的泰勒展开式(Taylorexpansion)来近似：
这种展开可以推广到函数依赖于两个或多个变量的情况。对于债券来说，一阶导数与久期有关，二阶导数与凸性有关。该式表示的是Deltay的幂次无限膨胀，一般只使用前两项。相对于对资产定价所做的其他假设，泰勒展开式提供了一个很好的价格变化近似值。如果增量很小，二次项也可以忽略不计。
泰勒展开式也被用来近似衍生品合约（如股票期权）的价值变动，写做：
泰勒扩张可以轻松地将各种金融工具进行汇总。如果有x_i单位的债券i，投资组合中总共N个不同的债券，投资组合的导数是：
解析：选b。息票大于收益，说明以溢价出售，即当前价格大于面值。如果收益率不变，债券价格将向面值收敛。即开始时很高，然后向下回落。
一阶导数的负值是美元久期(DollarDuration,DD)：
其中，D^∗为修正久期(modifiedduration)。因此，美元久期为：
风险还可以被衡量为一个基点的美元价值(dollarvalueofabasispoint,DVBP,DV01)：
0.0001代表利率变动1个基点(basispoint,bp)或1%%。DVBP指标可以很容易地在整个投资组合中相加。
二阶导数是美元凸性(DC):
其中C称为凸性。对于现金流已知的固定收益工具，价格收益函数是已知的，可以计算一阶和二阶导数。对于简单的零息债券，其中唯一的支付是面值，C_T=F。一阶导数推导为：
修正久期由D^∗=T/(1+y)给出。久期的常规度量是D=T，它不包括分母中除(1+y)。也被称为麦考利久期。修正久期与麦考利久期的关系为：
修正久期是衡量利率风险的合适尺度。(1+y)出现在分母上因为用离散复利对现值项求导。如果我们使用连续复利，修正时程与传统时程测量方法相同。在实践中，麦考利和修正久期之间的差别通常很小。二阶导数推导为：
汇总上述方程，得到债券价格变化的泰勒展开式：
或写做：
因此，久期度量收益率变化的一阶效应，而凸性度量二阶效应。
对于债券定价，可以表示为：
实际价格曲线显示，如果收益率下降，债券价格上升；反之，如果收益率上升，债券价格下降。这种效果可以通过真实价格曲线的切线体现出来，它代表了基于持续时间的线性近似。对于收益率的小波动，这种线性近似提供了对准确价格的合理匹配。然而，对于价格的大变动，价格-收益函数变得更弯曲，线性拟合恶化。在这些条件下，二次逼近明显更好。
对于凸性，当收益率上升时，价格下降，但低于切线的预测。相反，如果收益率下降，价格上升的速度要快于切线。换句话说，二次项总是有益的。
债券的修正久期和凸性也可以直接从数值导数计算。对于一些债券，如抵押贷款支持证券，久期和凸性不能直接计算，因为它们的现金流是不确定的。这时可以使用定价模型，用于在不同的收益率环境下对证券重新定价。
有效久期(Effectiveduration)的公式为：
有效凸性(Effectiveconvexity)的公式为：
其中，有效凸性使用了向上和向下移动的美元久期之间的差异。如果久期随着收益率下降而增加，或者D_+">D_->D_+，则凸性为正。
令息票率增加值为Deltac，则息票曲线久期(couponcurveduration)为：
这种方法对于在不同的收益情况下难以定价的证券是有用的。它只需要不同息票证券的市场价格。
解析：选a。零息债券的麦考利久期就是期限，10年。按年复合计算，修正久期为10/(1+10%)，接近9年。
解析：选c。根据以下公式可得，ΔP=-[8×100](0.0025)+0.5[150×100](0.0025)^2=−1.953125.
⭐例6.7AportfoliomanageruseshervaluationmodeltoestimatethevalueofabondportfolioatUSD125.482million.Thetermstructureisflat.Usingthesamemodel,sheestimatesthatthevalueoftheportfoliowouldincreasetoUSD127.723millionifallinterestratesfellby30bpandwoulddecreasetoUSD122.164millionifallinterestratesroseby30bp.Usingtheseestimates,theeffectivedurationofthebondportfolioisclosestto:
解析：选c。根据以下公式可得，DE=(127.723-122.164)/(125.482×0.6%)=7.38
对于付息债券，久期为：
对久期的经济学解释是，由相关现金流的现值加权的等待每次支付的平均时间。即，麦考利久期表示等待所有现金流的平均时间。
不包含P的写法为：
其中，权重w_t表示每个现金流量C_t的现值相对于总额的比率，权重之和等于1。零息债券的期限与到期时间相等，因为只有一个现金流，它的权重是1。
对于永续债券，久期可以表达为：
即使债券的期限是无限的，久期也是有限的。永续债券的久期并不取决于息票。得到一个经验法则：对于长期支付息票的债券，在大多数情况下期限应该低于(1+y)/y。
对于固定期限，更大的息票会减少期限，因为更多的付款提前到来。
对于付息债券，凸性为：
不包含P的写法为：
因为t的平方项在分数中占主导地位，这基本上涉及到时间平方的加权平均。因此，长期债券的凸性要大得多，因为它们的收益与较大的t值有关。公式还表明，此类债券的凸性总是正的，这意味着曲率效应是有益的。对于现金流不确定的债券，如抵押贷款支持证券(MBS)或可赎回债券，凸性可能是负的。
要点：其他一定，期限较长、息票较低和收益率较低时，久期和凸性都会增加。
解析：选a。使用金融计算器的BOND功能，可知修正久期为2.62。
解析：选b。对于付息债券，麦考利久期略小于到期久期，这里的期限是1.5年。所以b是一个很好的猜测。
解析：选c。永续债券的久期不依赖于息票，只与收益率有关。所以二者的久期相同。
解析：选c。其他一定，期限较长、息票较低、收益率较低、低频率的息票支付时，久期会增加。
解析：选b。在固定息票的情况下，久期上升到相同息票的债券水平。（靠近永续债）
⭐例6.13Considerthefollowingbonds:
解析：选a。其他一定，期限较长、息票较低、收益率较低、低频率的息票支付时，久期会增加。因此，1和2相比，1的久期大；1和3相比，3的久期大；1和4相比，4的久期大；1和5相比，1的久期大。因此1排在第3位，故选a。
解析：选c。由于凸性与支付时间的平方成正比，债券的凸性主要由未来的现金流驱动，因为10年期零债券只有一个现金流，而息票债券有其他几个降低凸性的现金流，故I正确。6%的10年期债券必须有远到未来的现金流，比如30年，这将创造更大的凸性，故II错误。凸度随时间的平方而增长，没说平方，故III错误。抵押贷款支持证券或可赎回债券可能具有负凸性，故IV错误。对于支付息票的债券，凸性一定为正，故V正确。
投资组合的美元久期(DD)为：
x_i是投资组合中债券i的数量。投资组合的美元凸性(DC)也存在类似的关系。如果所有成分的收益率都是相同的，那么这个等式也适用于麦考利久期。因为投资组合的总市值只是各部分市值的总和：
可以定义投资组合权重w_i为w_i=x_iP_i/P_p，前提是投资组合的市场价值不为零。然后可以将投资组合的久期写成单个久期的加权平均：
同样，投资组合的凸性是凸性的加权平均：
由很短和很长期限组成的投资组合被称为杠铃投资组合(barbellportfolio)。相反，期限在相同范围内的投资组合称为子弹投资组合(bulletportfolio)。杠铃组合比子弹组合有更大的凸性。如果收益率大幅波动，杠铃组合的表现有望超过子弹组合。
⭐例6.15Abondportfoliohasthefollowingcomposition:
解析：选a。根据以下公式，投资组合美元久期=+8×2.5×$90,000−6×3.0×$110,000+12×3.3×$120,000=$4,572,000。因此投资组合价值的变化位−(D∗P)(Δy)=−$4,572,000×0.0025=−$11,430。
解析：选c。根据以下公式，投资组合美元久期=101.43*3*2.36+84.89*5*4.13+121.87*8*6.27=8584.1021。
解析：选b。对于两个期限相同的投资组合。杠铃投资组合包括短期和长期债券的组合。子弹投资组合只有中期债券。凸性是等待支付时间的二次函数，因此长期债券对杠铃型投资组合的凸性贡献较大，杠铃型大于子弹型投资组合的凸性。
一个低风险的赚钱机会——打新债
2018年の第31篇
文字|布丁
来源|布丁投资笔记（PuddingNotes）
如果有这么一种投资，它“进可攻，退可守”，买入后大概率能获得收益，你投不投？
布丁说的其实是“可转债”。关于可转债，陆陆续续有不少读者问过布丁，恰逢近期可转债市场回温，今天咱们就来说说可转债。
什么是可转债？
可转债是附加了转股权利的债券。用人话说，就是上市公司以发行债券的名义向你借钱，每年只给你极低的利息，但承诺你可以在一定时期后（一般是可转债发行日结束之日起6个月后），有权把债券按约定的转股价转换成他们公司的股票。
正是这种交易方式，使得可转债“进可攻”——可按约定价转股，“退可守”——不转股依然拥有债券基础价+利息。如此一来既能在牛市博取不封顶收益，又能在熊市获得保底收益。
但是~~~
买可转债一定能稳赚不赔么？非也。
布丁先给大家捋一下可转债市场近半年的情况——坐了一趟过山车。
2017年9月，首只实施信用申购的可转债东方雨虹可转债发行，引发投资者疯抢。许多投资者被这种低风险稳收益的投资方式俘获芳心，“打新债”打得乐此不疲。那段时间，布丁所在的投资交流群里，最常见的就是小伙伴在交流：“你今天中签了没”或者“今天又赚到了一只鸡腿钱”...但好景不长，原以为买了就铁定能加上鸡腿的可转债，居然始料未及出现“破发”，导致散户中签后又弃购的现象加剧，可转债市场又迅速“降温”。
当时让布丁印象最深的吐槽莫过于这句：
“本以为今天饭盒可以加鸡腿，结果开盘后发现自己一星期的盒饭钱都没有了。”
其实从这句吐槽不难看出，很多小伙伴想借着“打新债”赚上市后的账面溢价，但也有不少人运气欠佳碰到新债首日跌破发行价，鸡腿没捞着反而亏了一周的盒饭钱。
一般来说，可转债最低申购数量为10张（每张面额100元）即1000元，最高申购数量为1万张即100万元，但往往打新债的时候，一个号码中1手即10张最多。以最近新上市的两只可转债为例——大族转债、无锡转债，假设布丁借用了多个身份账号进行打新，运气足够好各中了10手100张，想上市后快速出手获利，不考虑交易手续费，那么：
大族转债从2018年2月6日正式开放申购，3月5日上市，上市当天的收盘价接近115；
收益=（115-100）*100=1500元
也就是说，一个月时间布丁就在大族转债上赚到了1500元！今天大族转债的收盘价已经到了119.55元，如果布丁拿到今天才卖，就能赚到1955元了。
而目前正在运行的可转债中，涨幅最高的当属太阳转债，从1月16日上市至今2个月，一共上涨了35%之多，上市当天涨幅就高达21%。也就是说，如果你手上拿着100张太阳转债，1个月时间就能赚到2100块钱。
这收益率比起某宝和其它货币基金，真的有够诱人。
但是布丁前面也说了，很多小伙伴往往是冲着打新赚钱去的，却也不缺运气太背碰上破发的人，比如无锡转债。
无锡转债从2018年1月30日正式开放申购，3月14日也即昨天上市，上市当天即破发，收盘价为97.43；
收益=（96.89-100）*100= -311元
巴巴的拿了一个月等赚鸡腿，却啥也没捞着还亏了3.11%，而且今天的收盘价还在跌...
如此说来，打新债还是有风险的啊，咱们还要不要打新债呢？
布丁的观点是：打。
相对于可转债破发，可转债上涨的情况占比更高，而且比起正股，可转债的上涨概率也更高。
布丁统计了自2017年9月可转债申购规则改变以来，新上市的可转债情况：
一共有37只可转债新发，其中正收益的有28只，负收益的9只，正收益占比75.7%，负收益占比24.3%。
累计涨幅15%以上的有12只，占比32.4%以上。
也就说，打新债能捡到红包的概率接近76%，而踩雷的概率是24%，能捡到15%收益以上大红包的概率是1/3。
而在2018年1月之后上市的20只可转债里，有16只是正收益，正收益概率高达80%，可转债市场有逐步回暖的迹象。
只不过1月新申购且近期已上市的4只可转债里，有2只破发。所以大家如果想打新债，不要盲目的打，还需要注意可转债的转股价格和对应股票的质地。
最后则是基本操作和可转债相关的知识点梳理：
1、打新债操作
（1）查询近日可申购新债，在申购日申购意向新债，买入页直接输入新债代码、申购数量、价格即可下单。
如果已有该可转债对应的股票，则享有优先配售权，除了申购新债，还可以直接进行新债配售，能拿到更多新债。
布丁小Tips：
如果你本身没有该股票，布丁不建议你为了享受配售提前买入股票，因为股票市场的波动太大了，搞不好在这只股票上亏得钱比你在配售新债上获得的收益还多。
（2）申购后，会获得相应的配号，一般T+2日就会公布中签结果，如果你的号中签的话，就可以直接缴款啦。实际上，新债的中签概率很低，真的是比运气，像东方雨虹的中签率就只有万分之零点一三....
布丁小Tips：
需要特别注意的是，投资者如果连续12个月内累计出现3次中签后不缴款弃购行为，那么在你最近一次弃购的次日算起6个月内，将不能参与该市场其他新股、可转债、可交换债的申购，所以大家需要注意“信用风险”哦。
2、可转债要点
（1）一般申购日结束后起一个月内上市
（2）T+0交易模式，上市后即可直接买入或卖出；
（3）上市6个月后可转股，转股期截止债券到期日（一般是5-6年）。
转股价：即可转债将来可以约定的价格转成股票。
可转股份额：可转债面值/转股价*可转债数量
如大族转债的转股价为52.70，那么在发行日半年后就可以按照52.70的价格将债券转为大族激光的股票。如果你中了这只新债100张，可转股总份额为：
100/52.70*100=189.7
当然你还有更灵活的选择：
半年后如大族激光股票价格超过52.70，那么可以选择转股赚取超额收益；
如果低于52.70，也可以选择不转股，继续持有债券赚利息，本金不会损失；
如果你想直接赚取债券溢价，当下的债券价格已经涨得不错，那么可以选择直接卖出债券。
3、如何提高打新债收益率？
根据最近半年的新债情况来看，大盘行情好的时候发行新债容易破发，大盘行情差的时候发行新债正收益佳。
这是因为新债发行后大概要1个月才会上市，可转债的价格又是追随正股的。目前上证指数一直在3100-3500之间来回震荡，如果你在相对高位如3400时打新债，相当于追高了，等一个月后新债上市，很可能遭遇市场回调，新债收益降低甚至出现破发亏损情况。如果你在相对低位比如3200时打新债，此时正股价位较低，运气好的话行情开始反弹，打的新债正收益也高。
也就是说，我们可以在大盘行情或正股行情好的时候少打，反之则多打。关键其实还是看正股的质地，值不值得你打它的新债。此外，转股价如果明显高于当前正股价，也需要警惕。
以上就是打新债和可转债的相关知识啦，关于可转债，还有转股期日内套利和长期套利的操作，这些布丁以后找时间再讲吧，大家先消化今天的内容哦。
有问题可以直接留言，也欢迎和布丁探讨投资话题，只要有时间布丁都会回复的~
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