美元加息了为什么美元下跌
美元升值，资同时金从其他市场流出，流向美元资产，黄金白银下跌;反之，美国降息：美元贬值，资金从美元资本市场流出，流向其他市场包括黄金白银市场，黄金白银上涨。在其他条件不变的情况下，加息对于美元是好事。能帮助美元相对于其他外汇升值。因为投资美元的利润提高，所以对于美元的投资需求会提高，因而价格也会提高。同时，美元与黄金又成负相关关系，美元看涨时，黄金就会看跌。美元是当前国际货币体系的柱石，美元黄金同为最重要的储备资产，美元的坚挺和稳定就消弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位。对于黄金来说如果其他条件不变的情况下是坏事，首先美元本身作为一个投资是投资黄金的替代。另外加息本身会减少市场流动性，降低所有其他资产的需求，包括黄金。不过一般加息是为了应对通货膨胀的，而黄金投资是预防通货膨胀的一个很好投资，所以我们经常会看到黄金上涨和加息是在同时的。
美元加息为何还下跌？是不是对美国经济不看好？
2017年初，美国总统特朗普还在担心美元太强势。一年之后，他完全不用担心这一点了。 2018年迄今，衡量美元兑一篮子六大主要货币的ICE美元指数已下跌约1.3%，延续着去年的跌势。2017年，ICE美元指数跌了近10%，创下自2003年以来的最大年度跌幅，当年美元跌了近15%。 美联储去年的三次加息，以及共和d税改法案的最终通过，都不足以让美元持续多年的涨势继续。 甚至上周五公布的强劲美国消费者价格数据，以及最近几周不断上涨的国债收益率，这些本应该推动美元上涨的积极信号，也未能再度激发投资者对美元的喜爱。 其他国家强劲的经济表现，再加上低通胀水平对美联储的加息预期形成压力，都让美元看起来不那么吸引人了。 经济增长 金融危机后的数年，美国一直是全球经济复苏中最亮眼的点，就业增长强劲，经济增速虽然缓慢但持续。也因此投资者一直对美元青睐有加，愿意接受很低但依然高出市场水平的收益率。 在这一背景下，ICE指数显示，美元2014年升值了近13%，2015年9%，2016年再升值3.5%。 眼下，随着其他经济体逐渐追赶上来，他们的货币也开始获得升值动力，从而使美元在经历数年的上涨后进入下行通道。中国的增长已经企稳；拉丁美洲，尤其是巴西和阿根廷在前些年的触底后开始复苏。 欧元区实现了十年来最好的经济表现，交易员争相押注欧元继续上涨。去年美元兑欧元跌逾12%。欧元强势也是2017年美元疲软的一个重要原因。 瑞银(17.34,-0.78,-4.30%)和隆奥银行（LombardOdier）都预计，欧元将持续兑美元升值。 货币政策 由于经济增速加快，各国央行，尤其是英国和欧洲，预计将很快加入美联储的加息行列。过去几年，在其他主要央行实施近零利率甚至负利率时，美联储就已经开始逐步缓慢加息。这一分歧推升了美元。眼下其他国家货币政策的转向也将对美元造成冲击。 虽然欧洲央行和日本央行目前仍在为市场提供宽松的支持，但市场越来越认为，这些大型经济体将很快跟随美联储，逐步停止危机后推出的刺激措施。 高盛(252.6,-9.25,-3.53%)首席经济学家JanHatzius指出：“我们依然认为，美元在至少兑主要货币上可能继续相对疲软，兑新兴经济体的货币也有可能出现相当大的贬值。” 一般而言，央行加息将对本国货币形成支撑。但Hatzius认为，现在美国处在一个“全球基本同步的上升”阶段，其他央行也在寻求推升基本利率，削弱了美国的吸引力，“在这种情况下，通常很难看到美元大幅升值，因此微幅贬值是基本观点”。 联合投资公司（FederatedInvestors）国际固收负责人IhabSalib指出：“从更大范围——全球经济增长和全球利率水平——来看，会发现美元将继续小幅贬值。”而法国兴业银行的策略师则认为美元将继续下跌10%。 税改 据《华尔街日报》，许多分析师还认为，2018年美元的跌势将因特朗普税改而进一步加剧，因为税改将扩大美国的财政赤字。而当赤字扩张时，美元一般会下跌。因为为了弥补财政缺口，**发行债务的需求会加大。 高盛和摩根大通(109.95,-4.79,-4.17%)预计，2019财年，美国财政赤字将从2017财年的664亿美元（约占GDP的3.4%）增至1万亿美元（约占GDP的5%）。 另外，如果美国中产阶级决定把从税费中省下来的钱花出去，他们很可能购买苹果(168.85,-2.42,-1.41%)手机等在海外生产的商品。如果这一趋势对进口的提振大于出口，那么美元将进一步贬值。 美元的疲软也部分反映了市场力量的涨落。从2011年的低点以来，美元兑其他主要货币已经上涨了近25%。许多分析人士认为，美元的价格相比其基本面，已经太贵了。 美元的进一步温和下跌受到了拥有重大海外收益的公司的欢迎。美元贬值将增加美国商品在海外市场的竞争力，从而提振出口，这也是特朗普总统的一个关键政策目标。美元疲软还将给美联储更多的加息空间。 但也有一些投资者担心，美元继续贬值将损害对美国经济的信心，加大对股市股指过高的担忧，也让美联储的加息行动变得更复杂。 截至北京时间周一15：55，ICE美元指数下跌约0.2%至90.55，盘中一度触及90.4的逾三年新低。
美联储认怂发鸽派声明：决定暂不加息，美股大涨美元大跌，你怎么看？对我国市场有什么影响？
美国现在怎么摆弄对中国都是利好！比如：美元大跌对人民币全球化有极大邦助，还是对中国资产价值的认可。
对于最近的美元加息消息，为什么说一旦加息来自将会导致其他国家股市泡沫的破灭，能维持美国股市的泡沫。首先，美元加息，不应该使更多的资金存入银行而不是投资也就是说对于美国股市应该是不利的消息才对，为什么是有利的？其次只绿混犯肉井父美元加息不就是其他货币相应的减息吗，那为什么其他国家的股市泡沫会破？
因为美元加息会使世界各个国家的美元回流到美国从而引起流出国的钱荒不仅股市受害其它行业也会受害美国善于运用美元世界货币的地位通过利率汇率来对其它国家进行经济战争
为什么美元涨美股却跌了
因为资金从美股流出，留向债券市场了。美元涨是因为美国加息，世界对美元需求增加，美国国债收益率上升，资金从美股流向债券市场。
降息时的美元指数与美股表现 美元加息潮汐下的历史走势复盘这篇文章复盘了美联储降息时的市场表现，本世纪两次快速降息无一不对应着衰退引发的市场超大级别熊... - 雪球
这篇文章复盘了美联储降息时的市场表现，本世纪两次快速降息无一不对应着衰退引发的市场超大级别熊市，而不是市场又走牛了。只有降息接近尾声，市场才会反转。
而美元指数也是类似，市场是反常识的，好多人觉得降息美元指数应该大跌。大错特错，降息时因为市场走弱，债市避险需求对美元的流动性虹吸，越降息，美元指数越强。
2000年网络泡沫破裂之后，美联储开启降息周期，从01年1月3日的6.5%，密集调降到了01年12月12日的1.75%。下图是期间美元指数表现：
07-08年次贷的整体过程中，美联储将利率从07年9月18日的5.25%，一路密集调降到了08年12月16日的0.25%。下图是期间美元指数表现：
目前美元指数有一定的超跌后，周线级底背离的走势倾向。
如果后面美联储开始降息，美债收益率曲线修复，同时衰退引发美股杀估值，别看现在那么弱，很可能美元指数会二次冲高。
当然这也符合之前有文章复盘过，每次美元潮汐最终鹰酱都会制造危机，用一次强美元流动性偏好来烧焦一切资产价格，用很贵的美元来抄底很便宜的资产。
美联储最新表态来了，明年加息将结束？美股飙涨美元走弱，亚太股市跟涨，速看如何影响中国股债汇市
以上音频技术来自：讯飞有声
北京时间11月29日凌晨，美联储**鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表讲话表示，他和其他美联储货币政策委员会FOMC决策者都认为，美国经济前景稳固，利率“略低于”中性利率水平区间。
市场普遍认为，鲍威尔的讲话意味着，美联储加息接近尾声，今年12月加息一次后，明年下半年可能就结束加息。
此番讲话后不到十分钟，美国金融资产价格开始有所反映。美股三大股指全线大涨，创3月份以来最大单日涨幅，道指收涨逾600点，纳指涨近3%，标普涨逾2%。美元应声回落，失守97关口，国际金价收涨0.8%。美国EIA原油库存连增10周，美油布油双双收跌约2%。
鲍威尔的讲话影响已扩至亚太市场，日经225指数、东证指数均高开0.8%。韩国首尔综指开盘上涨1.22%。
美国三大股指加速上升，创3月份以来最大单日涨幅。道指涨幅扩大到400点以上，一度涨约1.7%。后续涨幅继续扩大，截至收盘，道指、纳指和标普500涨幅分别高达2.5%、2.95%和2.3%。
美股科技股集体大幅反弹，FANNG五大科技股全线收涨，亚马逊、奈飞大涨超6％，苹果涨近4%。
鲍威尔的讲话影响已扩至亚太市场，日经225指数、东证指数均高开0.8%。韩国首尔综指开盘上涨1.22%。截至券商中国发稿，两大市场涨幅约1%。
美元指数则在鲍威尔讲话后出现快速下跌，一度跌至96.68，日内跌幅近0.6%。受美元指数下跌影响，离岸人民币兑美元汇率也大涨超0.2%。
国际商品市场中，贵金属一片涨势，伦敦现货黄金涨幅近0.5%。
美国EIA原油库存连增10周，美油布油双双收跌约2%。
10年期美国国债收益率急速转跌，一度跌破3.05%刷新日低。其它主要期限美国国债也都出现不同程度的下跌。
鲍威尔的此次讲话，被外界看作是他担任美联储**期间最重要的讲话，全球金融市场之所以密切关注，是因为最近受美国股市下跌、预期经济复苏接近尾声等影响，市场对于美联储本轮加息周期即将结束的声音四起。因此，本次鲍威尔的讲话，直接关系到未来美联储加息的步伐。
鲍威尔此次表示，循序渐进加息对经济的影响是不确定的，政策是没有任何预设路径的。利率“略低于”中性区间，加息影响可能需一年左右体现，将非常密切地关注未来的经济和金融数据，货币政策决策是为了保持经济在就业与通胀前景变化时处于正轨而设计。
鲍威尔此次对利率的评价——略低于中性区间，与10月初的讲话有着明显不同。彼时鲍威尔的描述是，“要循序渐进地转向中性利率，当前可能距离中性利率还有一段长路”。
因此，从距离中性利率还有“一段长路”到“略低于”中性利率的描述切换，让市场认为是鲍威尔放弃鹰派立场，这或许暗示着，美联储本轮加息接近尾声，在今年12月加息后，而中性利率可能就是在3%左右，可能只要再加两次就会结束。
据华尔街见闻报道，对于鲍威尔的最新讲话，BleakleyFinancial的首席投资官PeterBoockvar评论称，如果下月联储再加息一次，美国联邦基金利率区间会达到2.25%-2.5%，如果说3%是中性水平，那么2.5%就是略低于3%。市场将此理解为，我们可能还剩两次加息就结束了。Boockvar说，虽然这是文字游戏，但他认为这就是投资者理解的内容。
美国总统特朗普近日再次“炮轰”美联储加息。特朗普表示，对任命鲍威尔当美联储**“一点都不满意”。今年以来，特朗普意境多次指责美联储，并将此前的股市大幅下跌归咎于鲍威尔，并宣称对鲍威尔继续加息的决定感到“不高兴”。
在鲍威尔讲话稍早前，美联储公布了首份金融稳定报告。报告认为，在资产价格高企的形势下，如果来自贸易、地缘**等方面影响金融稳定的风险发生，市场的跌幅可能会“特别大”，甚至联储正常的加息等货币政策也可能加剧市场波动。
报告强调了贸易紧张*势升级和地缘**不确定性的风险，贸易紧张升级、地缘**不确定性或者其他负面的冲击可能导致投资者对风险的兴趣总体下降，对资产估值更趋于悲观，由此产生的资产价格下跌可能特别大。
报告同时提到英国脱欧没有与欧盟达成协议的风险，认为这种所谓“硬脱欧”和意大利主权债券抛售是美国金融系统的近期风险，它们可能造成市场波动，直接信贷风险，欧洲经济恶化和美元升值。此外，中国等新兴市场经济体的问题可能溢出到美国。
不过，虽然报告警告了一些风险，但报告并不担心美国家庭的杠杆和银行的资本水平，但警惕企业加杠杆。鲍威尔的此次讲话也认为金融稳定风险有限。
他说，一些企业个体的信息显示，过去一年，那些高杠杆和利息负担重的企业增加的债务最多。其他承保质量的衡量指标已经恶化，杠杆倍数已经攀升。一旦经济下行，一些高杠杆贷款者无疑面临财务困境，投资者会蒙受超出预期的损失，这可能激化下行。
“但这类风险看来*限于非金融类企业，对更广大的系统而言，这种威胁有限。”他强调。
实际上，鲍威尔此次对利率水平的表态符合市场预期。之所以近期市场关于美联储明年可能会暂停加息的声音越来越多，除了受近期金融市场持续动荡外，美联储高官近期的表态也被认为是在暗示加息接近尾声。
鲍威尔在本月中旬的讲话时，通过强调美国经济面临的潜在阻力，描绘出美联储在明年某个时候暂停加息行动的情景。他当时表示，美国经济表现强劲，但明年可能会面临阻力，政策制定者正在评估加息的幅度和速度。
而美联储副**RichardClarida近日也表示，近三年的加息已令美联储的短期利率接近中性水平，这将成为未来考虑货币政策的一个关键因素，未来加息将取决于经济数据。
中国银行国际金融研究所研究员王有鑫对券商中国记者表示，趋势上看，基于美国经济目前仍表现良好，美联储大概率会延续加息进程。从幅度看，美联储已经进入加息后半程中性利率水平应该在3%－3.5%左右，说明还有1%左右的加息空间，也就是4-5次加息。
“不过，美联储加息的节奏还会面临着不确定性，会有一些制约因素放缓加息步伐。”王有鑫称，所谓的制约因素主要是四方面，一是外部市场的溢出效应，美联储加息加大了新兴市场的金融动荡，如果动荡加大也会影响美联储的加息进程；二是如果美联储加息过快，会加快美股回调的速度，这一变化已经有所体现；三是美国总统特朗普已经多次指责美联储加息，如果特朗普后续提名更多联储理事，可能会影响美联储的加息决议；四是美国经济复苏进入后半程，市场普遍预计在2020年经济复苏进程结束，届时美联储可能会从加息周期进入降息周期。因此，预计美联储将继续渐进式加息，预计2018年12月加息1次，2019年加息2-3次，并不排除届时因经济出现动荡、通胀和就业不及预期，美联储明年下半年暂停加息。
摩根士丹利近日就表示，基于经济增长走弱的预期，预计美联储明年只会加息两次，分别在3月和6月，之后会暂停加息；当2020年经济再次提速时，美联储就会重新加息。
总体看，一旦美联储暂停加息，对已经多年习惯了低利率环境的全球金融市场来说是一大利好。今日鲍威尔讲话后美股、黄金的快速上涨就是最好体现，对中国来说亦是如此。尽管有观点担心中美两国货币政策“分道扬镳”使得中美利差已收窄至历史低点，但利差收窄对中国股债汇市的影响预期有限。
目前，中美利差短端已率先出现倒挂，10年期利差已缩窄至20BP左右。招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮预计，全面倒挂的状态愈来愈近。中美利差倒挂并不寻常，中、美周期分化，长端中美利差倒挂是大概率事件。
刘东亮对此分析了中美利率倒挂对中国股债汇市的潜在影响：
中美利差倒挂会使得人民币贬值压力有所加大，但有利于我国跨境资金流动平稳的条件依然充分，贬值引发的资本外流程度有限。
从国际经验来看，各国与美国的利差倒挂是普遍且经常发生的，汇率也往往呈现顺周期波动的特点，但并不代表利差倒挂必然导致汇率大幅贬值。美国经济在减税刺激下持续回升，短期强美元的环境仍会延续。从中期来看，美国加息进入尾声，中国宏观经济存在企稳的预期，将会继续支撑人民币实际有效汇率的基本稳定。
对外开放背景下，流入股市外资逐渐增多，可以有效对冲人民币贬值带来的负面影响，汇率因素难以对股市产生明显冲击。
未来流动性宽松状态将延续，短端走势或继续平稳；受基本面下行压力加大影响，利率仍有下行的空间，收益率曲线会继续走平。
中行国际金融研究所11月28日发布的《2019年经济金融展望报告》也认为，人民币兑美元汇率在明年则将呈现稳中趋贬的态势，单边大幅贬值的空间不大，跨境资本流动会保持基本稳定。经过长时间震荡下行后，当前A股底部已现，明年大概率呈现前平后高的走势；但应注意的是，美股经历了多年牛市后存在回调空间，可能引发全球股市波动共振，是对A股独立性的一大考验。
“全球实体经济复苏可能在2019年进入重要转折，尽管经济增长的动力仍在，但下行风险日益凸显。预计2019年全球经济金融体系的波动性将显著上升，动荡和不确定性恐将成为常态。”报告称。
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如市场预期，美联储在7月28日凌晨结束的美联储7月FOMC会议上，再度宣布加息75个基点，将联邦基金利率升至2.25%-2.5%，追平了2018年底上一轮加息周期后的最高水平。至此，美联储年内已连续四次加息，并且连续两次加息75个基点，抗通胀成为当前货币政策的首要目标。
同时，资产负债表的缩减将按计划在9月份加速，抵押贷款支持证券(MBS)的每月缩减上限将增至350亿美元，公债的每月缩减上限将增至600亿美元。
市场对此反应积极，美股市场在议息会议后涨幅扩大，纳斯达克收盘大涨4%，标普500上涨2.6%，美元明显走弱降至106。相比之下，美债的表现较为“冷静”，10年美债利率维持在2.8%左右变化不大。
业内分析认为，美欧央行激进加息总体上符合预期。
民生银行首席经济学家温彬指出，尽管鲍威尔在6月议息会议后称75bp的加息并非常态，但从会议纪要来看，7月加息75bp确实也在美联储考虑范围内。随着6月美国CPI数据续创40年新高，达到惊人的9.1%，同时失业率依旧保持在3.6%低位水平，市场已对7月加息75bp早有预期，甚至一度认为更可能加100bp。7月26日芝商所利率观察工具FedWatch显示，美联储加息75bp的概率为72.7%，加息100bp的概率为27.3%。从欧元区来看，7月CPI同比也是续刷历史新高达到8.6%，同时直到5月失业率一直在刷新历史最低水平，5月为6.6%。欧央行6月会议纪要也指出，不排除在必要时以超过25个基点的增量行动。故在抗通胀已成为美联储和欧央行共同的首要任务的情况下，美欧央行7月激进加息总体上看符合预期。
瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)发表机构观点，认为美联储昨晚的加息幅度，不及其说服市场通胀受控般重要。在利率表决后，美国10年期盈亏平衡通胀率上涨8个基点至2.44%，但仍低于4，峰值3.1%。市场预期年末时政策利率升至约3.25%，这意味着到12月美联储将进一步收紧约100个基点。加息的速度仍将取决于通胀缓和的速度，鉴于近期增长数据一直在走软，让市场相信政策即将迎来拐点。不过，在美联储得到通胀降温的证据之前，其认为投资者情绪难以持续改善。随着收益率从峰值回落，成长股最近不断推动股市反弹，MSCI世界成长指数本月迄今上涨4.8%，价值指数期间仅涨1.6%，但这趋势难以继续。虽然通胀在未来几个月或会下降，但估计仍处于央行目标之上。自1975年以来，当通胀高于3%时，价值股往往能够跑赢。另外，成长股的估值仍然相对昂贵，罗素1000成长指数市盈率比罗素1000价值指数高出70%，此估值差是长期均值35%的两倍。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，本次美联储利率决议，美联储承认经济衰退风险加大，未来某个时点加息节奏趋缓。对于美联储放缓加息节奏原因，周茂华称，考虑到美联储逐步进入加息中后段，利率环境进一步收紧，美联储通过适当放缓加息节奏，尽量降低政策紧缩对经济复苏造成严重冲击。近期公布的数据显示，美国消费、投资支出趋缓，显示经济在放缓。他预计年内随后的3次政策会议仍有至少加息100bp，美联储希望尽快遏制高通胀，维护声誉，加息前置，9月、11月、12月加息节奏：50bp、25bp和25bp，但如果8月通胀再度超预期，不排除美联储在9月加息75bp或更高。
中银研究同样认为，美联储未来加息步伐或将放慢。在利率决策方面，美联储重申持续加息是适当的，并坚定致力于让通胀回落到2%的目标。当前，美国通胀率居高不下，6月CPI同比增长9.1%，涨幅创近41年新高。这反映出与新冠疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更广泛的价格压力，而俄乌冲突及其相关事件对通胀造成额外上行压力。因此，美联储“高度关注通胀风险”，并将继续大幅缩减资产负债表规模。在加息节奏方面，随着利率升至高位，适时放慢加息可能是合适的。美联储未来的加息路径取决于经济数据，不会对9月会议提供政策指引。美联储希望在年底将利率提高至适度限制性的水平，即3.0%-3.5%。
美股市场在议息会议后涨幅扩大，纳斯达克收盘大涨4%，标普500上涨2.6%，美元明显走弱降至106。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对后续美股走势仍持谨慎态度，主要是美联储加息处于中后端，缩表才刚起步，同时，美国经济趋缓，明年衰退风险在上升；从企业层面看，需求前景放缓，金融环境收紧，强势美元等，美国企业盈利前景趋弱，美股估值偏高。
美元方面，其表示美元维持强势格*。美联储延续收水利好美元；从趋势看，欧洲面临政经*势更加复杂，意味着美欧存在显著的经济基本面与政策面差等。
对此，周茂华首先分析政策层面：国内粮食连年丰收，生产生活加快恢复政策，国内保供稳价措施力度不减，生猪产能已恢复至常年水平，居民生活必需品供应充足，物价走势整体温和可控；加之金融体系保持稳健等，我国政策保持独立。
谈及股市，他认为美联储政策对国内影响有限，主要是中美处于不同经济与政策周期中，一国股市最终还是要回到本国经济基本面。
从趋势看，国内经济发展前景、股市走势确定性高，人民币资产与其他市场关联度不高，人民币汇率走势平稳，人民币国际化步伐加快等，在全球政经前景复杂、市场波动剧烈环境下，人民币资产有望成为全球资金避风港。
工银国际首席经济学家程实认为，持续加息正在累积金融市场风险。从历史经验来看，持续大幅的加息会在短期内抑制高敏感度的利率（比如贷款或按揭利率）。但如果政策利率持续上调且调整的幅度过高，在金融市场整体收缩以及整体债务占GDP比重高企的环境中，债务负担加剧的隐患会提升金融市场对持续政策收紧的反应，当这种持续的行为累积到一定时刻，金融市场可能会出现“集体性”恐慌，这会导致部分市场（如地产市场）出现大规模的资产调整。疫情后，美国总债务水平的快速抬升已经放大了金融市场的敏感度。具体来说，美国债务占GDP的比重（DebttoGDPratio）已经由疫情前的106%上升至137%。此外，美国家庭的偿债率（反映美国家庭偿债占可支配收入的比重，Debtserviceratio）在2021年4季度后快速提升。如果进入下半年，美国9月或12月的加息幅度仍保持在75个基点，那么美国家庭偿债率进一步抬升可能会加剧美国家庭部门在金融资产上的快速调整，这将导致金融不稳定性进一步被放大。更加让市场所忧虑的是，目前美联储的货币政策已将控制通胀摆在首要位置。
因此，维护金融稳定或者承担金融风险的负担就落在了货币政策框架的其他部分。但是，无论是从新泰勒规则，预测目标制，或者美联储的四种“补偿性”策略（如平均通胀目标，名义GDP目标等）来看，美联储的货币政策框架仍然缺少在强势加息以控制通胀的过程中如何应对金融市场积累的脆弱性风险。这种长期累积的金融风险往往会导致经济脱轨，加快经济出现硬着陆。在美联储无法拿出更加先行有效的金融稳定性政策前，阶段性放缓加息节奏可能是一种权衡的选择。
同时，美国经济内需动能减弱，增长前景恶化，还面临“技术性”衰退风险。
中银研究分析指出，美联储承认，近期的支出和生产指标已经走软。根据美国亚特兰大联邦储备银行最新预测，2022年二季度美国实际GDP环比按年率计算将萎缩1.2%，连续两个季度负增长，陷入“技术性衰退”。一是居民消费出现疲软迹象。根据世界大型企业联合会统计，美国7月消费者信心指数跌至95.7，较6月下降2.7，创2021年2月以来新低。对通胀的担忧，尤其是汽油和食品价格上涨，令消费情况承压。随着美联储加息以控制通胀，消费者对汽车、住宅和主要家电的购买意向在7月均进一步回落。二是企业生产经营活动放缓。高通胀抑制了对服务提供商的需求，导致工厂订单和生产全面收缩。根据标普全球（S&PGlobal）数据统计，美国7月综合PMI初值47.5。其中，服务业PMI初值47，制造业PMI初值52.3，制造业产出指数初值跌破50荣枯线，创两年来新低。三是房地产销售明显下滑。2022年上半年，美国成屋销售大幅回落，从1月的649万户高点下滑至6月的512万户，降幅达21%。房屋销售合约取消从5月相对正常的12.7%跳升至6月的14.9%。
值得注意的是美联储持续加息外溢效应明显，中银研究提醒新兴市场需警惕三大风险：一是紧缩货币政策抑制全球需求，导致新兴市场经济增长放缓。美联储加息背景下，全球金融条件收紧，融资环境恶化。中小企业、低评级企业的再融资成本增加，信用违约与破产风险加大，进而抑制投资与经济增长。二是美元持续走强，新兴市场货币贬值压力增大。面对高通胀与美元指数走高的双重压力，部分新兴市场陷入货币危机，甚至金融危机。2022年以来，斯里兰卡、老挝、土耳其等新兴市场货币兑美元汇率贬值幅度分别高达44.6%、25.4%和22.2%。部分金融脆弱国家，甚至面临主权债务风险。三是新兴市场遭遇资本外流。自2022年3月以来，新兴市场资本加速流出。3-6月新兴市场投资组合连续净流出，累计流出427亿美元。其中，6月投资组合资金净流出66亿美元。
美联储是否过了紧缩最快的阶段？对此，中金刘刚、李赫民、李雨婕团队分析认为，“美联储紧缩最快阶段可能接近过去。”
他们分析指出，“基准情形下，我们倾向于美联储紧缩最快的阶段接近过去，主要是考虑到紧缩接近完成任务、通胀或出现*部缓解、以及增长压力开始抬升。但是，在9月FOMC会议前依然存在一定变数，因此从相对更稳妥的角度，届时可能会提供紧缩是否能够彻底降速和退坡的更多线索。”
综合而言，市场对于未来政策退坡预期的提前博弈并非完全没有道理，美联储政策也可能的确在接近紧缩最快的阶段，但是通过上面的分析也不难看出，在这一过程中也依然存在变数，例如接下来两个月的通胀路径、将要公布的美国二季度GDP数据、以及当前正在披露的7-8月美股二季度业绩等。因此，在这一期间，不排除出现预期的反复博弈、特别是围绕关键经济数据，从更为稳妥和偏右侧的角度是等到政策退坡和通胀回落更为明确后，而这一时点从中金刘刚、李赫民、李雨婕团队目前的预测来看对应9月份之后。
浙商证券首席经济学家李超认为，加息75bp回归中性利率，鲍威尔政策立场偏鸽派全年紧缩斜率已翻过最陡坡。
利率区间方面，美联储加息75bp将基准利率区间上调至2.25%-2.50%，政策利率上限也正式触及中性利率；逆回购利率与超额准备金利率（IOER）作为利率走廊也整体上调75bp，符合市场预期，略低于我们此前预期。会议前，联邦基金利率期货对加息概率的定价分别为7月加息75bp，9、11月加息50bp，12月停止加息。对应年底政策利率为3.25%-3.50%，超出中性利率近100bp。
缩表方面，美联储将按原定计划继续执行，本月速度为475亿美元/月（300亿国债+175亿MBS），9月起速度将提升至950亿美元/月（对应600亿国债+350亿MBS）。从缩表的终点来看，当前美联储的中性预测为：缩表将持续至2025年年中，缩表规模共计2.5万亿美元；缩表终点对应的资产负债表规模约为5.9万亿美元（预计占GDP的22%），对应准备金规模占GDP的比重达到8%。需要注意的是，这一路径仅是美联储根据资产到期结构给出的测算结果，未来的政策路径仍会根据基本面和流动性状况进行相机抉择。
展望未来，李超认为本月美联储加息75bp（综合考虑美联储声明和鲍威尔会后记者问答的政策立场）也基本确认了全年美联储最鹰派的时候已过，全年紧缩斜率已翻过最陡坡。
为什么美元加息，美元指数却持续走弱？
2018年2月2日，人民币兑美元中间价调升160个基点，报6.2885，创下2015年8月11日以来新高。截止2月2日，今年人民币兑美元已上涨近3.5%。但令人感到奇怪的是，美元指数却是一直震荡下跌，甚至跌穿并持续处于90点整数位下方，创出自2014年12月26日以来的新低，显示美元走势与美联储的货币政策并不同步。
传统的观点认为：一个国家的货币加息，将增强该货币的吸引力，货币倾向于升值。但是为什么美元步入加息周期，美元指数却持续走弱呢？
美联储新任**鲍威尔
第一、在笔者看来，美联储加息后美元走弱，并非难以理解。虽然从利率平价理论出发，美联储加息会从息差变化的角度影响资金流入，推高美元指数走势，但自上世纪70年代以来的美联储7次加息周期经验显示，每次加息后美元未必走强，相反，美元走弱是大概率事件。而自2015年12月以来的三次美联储加息后美元表现也均证实如此。第一次，2015年12月首次加息之后的半年，美元走弱，贬值幅度超过5%，直至英国脱欧黑天鹅事件的出现才改变了贬值趋势；去年12月，美联储二度加息靴子落地，其后的1月美元也是走弱，最低回落至100以内，贬值1.5%。而此次3月加息其实也早已被市场充分预期，此前1个多月美元指数从100反弹至102，提前反映了加息的影响，加息当日美元便贬值1.2%。
第二、实际上，除了提前透支加息预期的影响以外，笔者认为，基础面的原因同样不支持今年美元继续大幅走强。考虑到美元指数已经是八年来新高，美国经济有很强的货币依赖，房地产与金融是复苏的主要动力，结构性转型缓慢，同时，美国积极财政出台仍有时滞，预计最早2019年，施行情况也暂时无法预期，因此，笔者对美国经济能否承受过高利率持续复苏存在疑问，预计2018年美元不会强势上涨，预计在86-100之间。
第三、由于美元指数中，欧元的权重高达57.6%。而汇率作为相对比价，非美元国家基本面的好坏也会影响美元走势。从欧洲来看，过去六年，欧元兑美元下跌接近30%，近日荷兰大选，现任首相吕特获胜，缓解了荷兰可能选择离开欧盟的担忧。而极右翼民粹政d自由d未能夺权成功，也一定程度上反击了英国脱欧之后，笼罩在欧洲大陆上空日益壮大的民粹与极右思潮。结合法国最新民调显示，法国大选中间派候选人马克龙也有可能在第一轮选举中击败极右翼国民阵线候选人勒庞，如果法国大选的结果乐观，欧元则有望从低位反弹，进而制约美元指数上行空间。
第四、据CME“美联储观察”：美联储今年3月加息25个基点至1.5%-1.75%区间的概率为83.1%，6月至该区间概率为25.8%。笔者认为，美联储三月加息是板上钉钉的事情。一旦加息预期兑现了，美元可能不是再次走强，而是再次走弱！2011年美元指数低至72.5点，前期高点103.8点，升值高达43.17%！
2011年美元指数低至72.5点，前期高点103.8点，升值高达43.17%
中金研究|美元为何再度走弱？对美股盈利与资金流向有何潜在影响？
美元指数降至2015年以来低点：受强欧元、弱通胀、飓风冲击影响
9月以来，美元指数再度大幅下挫~1.5%，一度逼近91，为2015年初以来的最低点，更是远低于去年11月美国大选前97的水平；同时，CFTC美元空头仓位也徘徊在2014年7月以来低位。
近期美元再度走弱可以归咎为以下几方面的原因：
欧央行议息会议后欧元意外再度走强；
接连两个强飓风登陆或给美国南方各州经济带来明显冲击（初步估计四级飓风哈维造成的经济损失为美国历史上排名第三；而即将要登陆佛罗里达州的五级飓风艾玛可能是美国有史以来排名第二猛烈的飓风）；
通胀预期低迷下美联储加息预期持续下行；
地缘风险的影响（朝鲜核试验）等等。
中金宏观组判断，尽管短期内因为欧央行10月将宣布QE减量的预期基本充分计入后欧元的获利压力可能使得美元得到一定被动的支撑，但中长期来看其压力依然存在。那么，从企业盈利和市场资金面角度，弱美元对于美股市场有何影响？就此，我们将在本文中从定性和定量两个角度做出分析。
汇兑收益：静态测算或提振标普500收入3.6%；半导体、科技用品、家庭个人用品、互联网、资本品等最为受益
由于美股上市公司、特别是大盘蓝筹股中有相当一部分的跨国企业，这使得整体收入中，来自美国以外的海外收入占到了相当大的一部分。在这一背景下，美元走弱会使得海外收入从汇兑角度兑换成美元计价后显示在财报上得到明显提振。
以标普500指数公司为分析样本，根据2016年年报自上而下汇总的数据显示，整体收入中来自美国以外地区的收入贡献占比为30%。板块层面，半导体和科技硬件板块的海外收入占比高达86%和61%，家庭与个人用品、互联网软件、原材料、资本品和生物科技板块的收入占比也在44%以上；而电信和公用事业等业务更加本地化的板块的海外收入占比则不足5%，医疗服务、零售、以及房地产和银行等也在20%以下。
今年以来，美元指数从年初103年的高位累计下挫近~11%，对应一揽子货币平均对美元升值幅度为12%。静态测算，假设其他条件保持不变，仅汇率变化便将提升2016年全年收入3.6%，这其中，半导体板块的提振幅度最高，达10%以上。
出口竞争力：PMI制造业出口订单回升或预示出口好转
除了汇率变化带来“数字”上的增厚外，美元大幅走弱对于增强出口导向和海外收入占比较高企业的竞争优势也将有明显效果，进而带来“量”上的提振。这一点可以同样可以从上述企业的海外收入增速如果快于国内收入增速的变化上得到验证。不过，由于这一数据大多数为企业的年度财报披露信息，因此现在暂时还无法得以窥探全貌。不过，ISM制造业PMI指数新出口订单年初以来的明显改善表明弱美元对于出口的效果的确在显现，这或将在汇率收益之外，带来对上文中提到的海外收入占比和出口主导企业收入更进一步的提振。
成本端：大宗商品原材料成本、特别是进口原材料成本边际上有所增加
不过，从成本端来看，在大宗商品原材料今年以来普遍上涨的背景下，美元进一步走弱会使得美股上市公司从成本端上承受相对更多压力、特别是那些依赖进口较多的行业。
实际上，标普500指数公司的财务数据显示，一二季度企业的主营业务成本（COGS）已经出现了同比加速增长的迹象，进而拖累毛利率略有下滑，虽然仍维持在相对高位。故往前看，如果美元维持低位甚至进一步下行，仍将从成本端一定侵蚀一步部分利润。
我们认为美股企业盈利的进一步增长很大程度上依赖于收入增长、即经济总需求的提升；而仍处于高位的利率润再进一步显著扩张的空间有限。
资金流向：降低美股对海外投资者吸引力，促使资金流向欧洲，也有利于新兴市场
今年以来全球主要市场之间资金流向的主要趋势便是流出美国、但流入欧洲、日本和新兴市场。尽管美国从3月初以来持续的资金流出与特朗普政策不断令市场失望、以及经济短期动能放缓有关，但美元的不断走弱也会相当程度上降低美股市场对海外投资者的吸引力。
相反，尽管欧洲股市近期受欧元不断走强而拖累，但年初以来却不断吸引资金持续流入，其背后的一个主要原因除了欧元区的基本面维持稳健且上行动能不断改善之外，欧元的大幅走强也给海外投资者在市场价格表现之外提供了可观的回报。
对于新兴市场而言，弱美元整体上从汇率和资金流向角度都会给新兴市场提供一个较为温和的外部环境；叠加美股市场上行弹性有限，反而有助于推动资金流出寻求更高的回报，进而支撑新兴市场表现。
作者：
刘刚CFASAC执业证书编号：S0080512030003SFCCERef：AVH867
日期：2017年9月10日
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