低换手、低回撤！大成基金戴军：平衡型长跑健将
大成基金研究部副总监戴军，是业内为数不多，深受机构投资者欢迎的基金经理之一。根据其在管基金半年度报告，他管理的三只基金产品大成优选混合、大成多策略混合和大成一带一路机构持仓比例分别高达80.08%、85.44%和84.71%。
这个数据意味着，市场上所有在管规模超过50亿元的混合基金基金经理中，他是唯一一位在管产品机构投资者占比均超80%的基金经理。
以其代表作大成优选混合为例，自戴军任职以来，在每一个自然年度（2016-2019年），业绩均超越比较基准和中证偏股型基金指数。
戴军始终坚持“平衡优选”策略，不同时期管理的组合都呈现出低换手、低回撤、并保持相对较高收益排名的特征，业绩能够解释的清楚，机构看得明白，可预测性强。
1、平衡型长跑健将
戴军，经济学硕士，2011年6月加入大成基金,历任研究员、行业研究主管、大成价值增长基金经理助理，现任研究部副总监。
2015年5月21日，戴军接任大成优选混合型基金基金经理，作为以价值型和成长型股票均衡布*来控制回撤并获取超额收益的基金来说，5年来该基金累计净值已经上涨76.24%(数据取自该基金3季报)，远超基准表现。
值得注意的是，自戴军接管大成优选建仓结束(3个月)后的20个季度(2015Q4-2020Q3)，共有15个季度获得正收益，季度正收益概率达75%；共有16个季度跑赢业绩比较基准，胜率达80%；共有15个季度跑赢中证偏股型基金指数，胜率达75%。
以中证偏股型基金指数在不同时期的最大回撤与大成优选相比，可以发现在各自然年度(2016-2020年)及市场调整幅度较大的阶段(二次股灾、熔断、熊市、快速下行期、震荡期、疫情影响期)，大成优选的回撤均相对更小，抗跌性较强。
在过去的投资研究实践中，戴军先生逐步形成了“平衡优选”投资风格，并持续改进、完善。其不同时期管理的组合都呈现出低换手、低回撤、并保持相对较高收益排名的特征，业绩能够解释的清楚，即使在2018年风险大幅度暴露时期，组合也从未踩雷。
此外，戴军较少进行主动择时。从历史季报所披露的数据来看，戴军所管理的大成优选的股票仓位大多在70%-90%的范畴内波动，大多数情况下均维持较高的股票仓位。
他是一位典型的平衡性长跑健将。“投资的本质是认知的变现，认知，要么看得更深，要么看得更远。”戴军曾说。
除了代表作大成优选外，戴军在不同时期发行的产品，成立至今均取得正收益，且领先业绩比较基准。例如，大成多策略近一年回报62.36%，超额收益48.63%；大成一带一路成立以来回报87.19%，超额收益60.01%，年化回报20.69%。
2、坚持关注两大类核心资产
从投资理念上看，戴军坚持关注两大类核心资产：
1、价值中枢回归型，指的是成熟期龙头公司基本面或者估值的中枢回归。
此类股票风险收益特征是下行空间有限，上行空间适中，依靠对公司持续深入的跟踪研究，在基本面见底回升或历史估值中枢以下买入，期待可预见的积极因素变化带动其价值回升，在合理或偏高位置卖出。
2、细分产业成长型，指的是新兴产业中细分成长股突破市值中枢的上涨。
此类股票风险收益特征是下行和上行空间都较大，对选股的胜率和跟踪研究要求较高，可以选择在市场未充分发掘其优秀质地或成长性时买入，期待积极进取的管理层带来经营指标的持续增长，在成长遇到瓶颈或市值偏高时卖出。
这两类资产概括了股票最本质的波动和成长，并且呈现不同的风险收益特征，具有一定的负相关关系，两者结合在一起可以有效降低组合的波动率，并提升有效收益边界。
戴军用平衡优选的方法，来构建组合时，这两大类资产约各占组合权重的一半，总共占组合的80%。
还有剩余的20%，因为戴军具有一定的量化统计基础，他会运用多策略工具增添绝对收益。比如运用股指期货、定增策略、回购、打新、大宗、套利策略等操作，这样有效提升了整个组合的资金利用效率和组合的绝对收益水平。
3、行业竞争力是核心
谈及戴军的选股理念，戴军认为，一家公司的行业竞争力是核心。竞争力指标可以反映公司的本质能力，同时更具有持续性。
所以，戴军十分注重上市公司的行业竞争力，会从每个行业中筛选竞争力排名前三的公司，构建出包含200多只个股的基础股票池。
这些行业主要在两个方向，分别是内需市场和产业升级方向，比如消费服务、医疗健康、核心制造、科技互联娱乐等等。
戴军会持续对基本股票池持续深入研究跟踪，一旦200多只股票中，有股票满足“价值中枢回归型”或“细分产业成长型”的条件，戴军会毫不犹豫买入。
12月7日，大成基金再次发行大成优选混合的升级版——大成优选升级(A类010738、C类010739)，并依旧由平衡型长跑健将戴军负责管理。
该基金是混合型基金，由招商银行托管，投资于股票资产的比例为基金资产的60%-95%(其中港股通标的股票投资比例不超过本基金股票资产的50%)；力求在有效控制组合风险并保持良好流动性的前提下，通过专业化行业深度研究分析，力争实现基金资产的长期稳定增值。
此次，新发基金之所以叫大成优选升级，其实也是为了弥补大成基金及戴军的一个遗憾。
戴军表示，大成优选是一只经典的旗舰公募产品，封转开以来为投资者带来了丰厚的回报，但这些年机构资金比重远高于个人投资者，所以希望将自己的经验复制到更多产品中，给个人投资者带来更好的投资体验。
同时，而为了应对散户持股周期较短的缺陷，大成优选升级还专门设计了一年持有期，戴军表示，一方面是为了投资者有更好的体验，另外相对于开放式产品，持有期产品更有利于投资操作。
针对明年的行情，戴军认为市场将进一步分化，“2021年，从战术上，会增加价值中枢回归类配置，更加审慎的评估产业成长类，要有明确收益率要求。同时，也会适度增配红利策略――低风险，低预期收益率。”
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11月16日基金净值：大成优选升级一年持有混合A最新净值0.8678，跌0.79%_基金日报_股票_证券之星
证券之星消息，11月16日，大成优选升级一年持有混合A最新单位净值为0.8678元，累计净值为0.8678元，较前一交易日下跌0.79%。历史数据显示该基金近1个月上涨0.12%，近3个月下跌1.46%，近6个月下跌8.04%，近1年下跌7.17%。该基金近6个月的累计收益率走势如下图：
大成优选升级一年持有混合A为混合型-偏股基金，根据最新一期基金季报显示，该基金资产配置：股票占净值比68.71%，债券占净值比0.26%，现金占净值比30.55%。基金十大重仓股如下：
该基金的基金经理为戴军，戴军于2020年12月23日起任职本基金基金经理，任职期间累计回报-12.53%。期间重仓股调仓次数共有34次，其中盈利次数为13次，胜率为38.24%。（重仓股调仓收益率按重仓股调入调出当季的季度均价估算而来）
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大成09001基金净值是多少？哪位知道的
大成核心，昨天净值1.3550元，今天的最新净值需要到晚上公布。可关注官网：http://www.dcfund.com.cn/promote/2015/bootpage/
大成2020今日净值是多少
大成2020生命周期混合（基金代码090006，中高风险，波动幅度较大，适合较积极的投资者）2015年10月30日（周五）单位净值为0.7960元；而10月31日和11月1日证券市场休市，基金净值不更新。
谁能把今天(2008.1.5)封闭式基金的净值贴出来来自?先谢谢了。
封闭式基金每周5公布一次净值，平时不公布的，所以最新的如下:基金代码基金名称市价(元)(每周五盘后更新)最新单位净值(元)升贴水值(元)升贴水率%184701基金景福2.43303.0674-0.6344-0.2068150001国投瑞福进取1.49501.41700.07800.0550184719基金融鑫3.61503.6995-0.0845-0.0228184712基金科汇4.82804.9664-0.1384-0.0279184700基金鸿飞3.48203.6628-0.1808-0.0494184713基金科翔5.10905.4378-0.3288-0.0605184703基金金盛2.79103.0035-0.2125-0.0708500025基金汉鼎2.58502.8229-0.2379-0.0843184705基金裕泽3.18203.5467-0.3647-0.1028500002基金泰和3.11903.4992-0.3802-0.1087150002大成优选1.04801.1970-0.1490-0.1245184722基金久嘉3.58404.1062-0.5222-0.1272500008基金兴华3.30003.7971-0.4971-0.1309184706基金天华2.25002.6031-0.3531-0.1356184721基金丰和2.63803.0856-0.4476-0.1451184688基金开元2.82303.3032-0.4802-0.1454500006基金裕阳3.25803.8291-0.5711-0.1491184692基金裕隆3.14903.7128-0.5638-0.1519184691基金景宏2.90503.4529-0.5479-0.1587184698基金天元2.73003.2866-0.5566-0.1694500001基金金泰3.14103.8080-0.6670-0.1752500009基金安顺2.63003.2368-0.6068-0.1875500005基金汉盛3.12903.8550-0.7260-0.1883500018基金兴和2.58703.1938-0.6068-0.1900184690基金同益2.47803.0694-0.5914-0.1927500003基金安信2.75303.4273-0.6743-0.1967500038基金通乾2.66303.3159-0.6529-0.1969184728基金鸿阳2.06302.5761-0.5131-0.1992184699基金同盛2.40002.9976-0.5976-0.1994500011基金金鑫2.55003.2007-0.6507-0.2033184689基金普惠3.12603.9430-0.8170-0.2072184693基金普丰2.54103.2247-0.6837-0.2120500015基金汉兴2.13402.7179-0.5839-0.2148121007国投瑞福优先1.0750000031华夏复兴1.0230
消失的大成基金
公募基金最常见的剧本有俩：头部公司的不动如山，以及中小基金公司的挣扎求生。“强者恒强”是如此的普遍，以至于“马太效应”成为了行业媒体的高频词。
凡事都有例外，大成基金就拿到了第三个剧本。最近几年的大成基金，离中心舞台越来越远，也越来越缺乏存在感。唤起路人甲回忆的，是下面这张图。
这张图虽然简单，但信息量极大，大致展现了最近十年，金字塔顶的“城头变幻大王旗”。当然，从行业的演化来看，头部公司可以从TOP10放宽到TOP20，毕竟公募牌照在区间内不止翻倍了。
十年前TOP10的基金公司，只有一家离第一梯队越来越远。这也让大成基金成为了一个独特的样本：唯一一家从头部坠落的基金公司。
相比其他老牌基金公司，大成基金显然是不幸的。然而，一个人，一家公司，甚至一座城市，都可能遭遇黑天鹅，主角的标准就是能从废墟中走出来。
祸起重啤事件
作为首批诞生的“老十家”，都有一个响当当的名字。在路人甲看来，大成基金的名字很大，口彩却见仁见智。孔子的大成体现在道德文章，对于追逐世俗成功的商业机构而言，大成并不符合国人的传统，老子曾经曰过：“大成若缺”。毕竟，中国人认为，小满比大满好，持满戒盈才有继续向上生长的动力。
从时间线来看，重啤事件是大成基金发展的分水岭。如上图所示，在重啤事件发生的前两个年份，大成基金的非货规模在行业均排名第7。事实上，自公司成立至2013年，大成基金规模一直在TOP10，在领先中走完了前半程。
重啤事件为A股留下了很多非物质文化遗产，其中最经典的就是“关灯吃面”。2011年12月15日，某股民在股吧留言，“今天回到家，煮了点面吃，一边吃面一边哭，泪水滴落在碗里，没有开灯”。而在该年12月7日，重啤的疫苗神话破灭，接下来是连续9个跌停，股价从82.92元跌至每股19.96元，“关灯吃面”梗诞生于其第6个跌停，至今仍让人对这种克制的沉痛感同身受，以至于有某家金融机构想将其注册为商标。
但事实上，最有资格注册的金融机构应该是大成基金。从资金体量的角度来说，最受伤投资机构是大成基金，它对于“关灯吃面”最有发言权。
数据来源：东方财富Choice
在爆雷前夕的2011年三季末，大成基金在前十大流通股东最占据了六席，排在其前面的三大股东均为重啤“自家人”的产业资本。
在这场悲剧（闹剧）中，很多人留下了名字。在2011年12月之前，兴业证券分析师王晞曾30次强推重啤，他在一份研报中写道：“橘子红了，我们所做的应该是等在树下”。
老老实实呆在树下的大成基金，等来的是重啤乙肝疫苗神话破灭。当然，大成基金的重仓，并不仅仅是因为卖方的卖力吆喝，而是其医疗研究主管吕猛。吕猛曾师从闻玉梅院士，在其“专业的背景和严密的推演”加持下，大成基金旗下基金买入总数高达4495万股。
作为一个偶发的事件，大成基金的被锤有一定的偶然性。然而，伴随着时间的流逝，对事件之后的十年进行复盘，却能品出不一样的味儿。
福兮祸兮？
人类的悲欢并不相通。在大成基金被重啤KO的同时，一位私募大佬却因此封神。在第9个连续跌停板上，三家位于苏州的营业部在疯狂抢筹。成交显示，开盘时在31.39元的交易总量为3.31万手，全天成交高达7.54万手。后来发现，徐翔领衔的泽熙旗下两只私募买入了1340万股，跻身第一、第五大机构股东。
通过几次波段操作，泽熙的持股一度接近举牌线。从结果来看，泽熙在一个月内赚了数亿，徐翔甚至称重庆啤酒为“多次刮出‘谢谢你’的彩票”。此役之后，私募圈将徐翔的操盘手法，定性为“风险投资”。然而，起起伏伏才是资本市场的主旋律，在此之后风光了接近四年的徐翔，则在其再次进入“尖峰时刻”后遭遇了滑铁卢。
基民成为最大的苦主。从12月8日到22日，重仓重啤的大成基金，旗下共6只基金跌幅超10%，并引发了赎回潮。银河证券基金研究中心数据显示，三季度末大成基金旗下九只持股重庆啤酒的基金四季度赎回份额为39.37亿份。
那么问题来了，重啤事件是否为大成基金掉队的直接原因呢？
一个黑天鹅事件，毁掉一家公募基金公司，是个近乎天方夜谭的说法。从制度设计来说，公募基金采取组合投资的方式，天然就分散了风险。纯粹从数据上来看，大成基金彼时10%的回撤，无论是相比2008年，还是2022年的某些赛道基金，都不太够看。
或许有人会说，法不责众，2008年和2022年全市场都是普跌，持有人不会将基金净值下跌归咎于某家具体的公募基金，而重啤事件直指大成基金。这个说法实际上似是而非。
黑天鹅在A股并不罕见。在2011年3月，双汇瘦肉精事件之后，双汇发展连续3个交易日跌停，带来的短期冲击同样巨大。彼时，兴全趋势持有1446万股，兴全视野持有727万股，均为顶格配置。两位明星基金经理王晓明和董承非均被卷入，赎回也颇为惨烈。仅兴全趋势与兴全视野两只基金，该年度就分别遭遇36.35亿份、8.04亿份的净赎回。
或许有人会说，大成基金败于“扎堆式投资”。其实，大成基金并不是公募基金最后的“扎堆式投资”大玩家，在曾被单一机构持有24%流通股的安硕信息面前，大成基金只是弟弟。
数据来源：东方财富Choice
耐人寻味的是，重啤事件爆发十年之后，回归主业的重啤股价翻了三倍，大成基金却一蹶不振。与之形成鲜明对比的是，彼时还在“腰部”的汇添富与兴证全球，如今已经稳居公募第一梯队。
神秘股东
相比其他公募基金公司，大成基金显然更能对黑天鹅带来的“疼痛”感同身受。大成优选作为一个创新产品，每月计提10%的管理费作为业绩风险准备基金，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准增长率超过5%时弥补持有人损失。最后，大成优选掏出2323万元赔偿基民。
虽然0.005元的净值提升，相对基金的回撤堪称微乎其微，但这种真金白银的“出血”，对于基金公司而言却颇为肉痛。值得一提的是，在大成优选以后，行业内似乎再无基金公司有动机以“业绩风险准备金”的形式，与基民风险共担。
现在回到本文的重点，即一家头部基金公司被KO的真正原因。路人甲发现，很多人习惯把金融机构视为冷冰冰的赚钱机器。但这并不够准确，因为这些吞金巨兽事实上也都是生命体，会持续进行新陈代谢。
对于企业来说，黑天鹅或者牛人的降生，都只是短期因素。能决定一家基金公司长期命运的，永远是公司治理。某些基金公司遭遇过更大的险境，譬如拿资本金出来赔付货币基金的亏损，甚至在任总经理被抓捕并判刑。然而经历过这些黑暗时刻后，这两家基金公司现在仍然还在头部。
大成基金的掉队，存在一明一暗两条线。明线比较容易被观察到，即重啤事件暴露了投研的孱弱。复盘整个事件，路人甲发现相比其20元左右的建仓成本，大成基金本身的浮亏并不夸张，但在黑天鹅事件爆发之后的进退失据，却让业界大跌眼镜。与之相对，兴全的两位基金经理，在双汇发展复牌之后，仅卖出超过比例的部分（基金持续被赎回导致持股超过10%），甚至杀了回马枪，较好地控制住了回撤。
重啤事件打击了大成的权益品牌，但谈不上致命。事实上，大成基金2012年仍在TOP10，此时重啤事件带来的影响已经逐渐淡化。值得注意的是，次生伤害却在持续发生，大成基金管理层持续变更，投研也大洗牌。
大成基金多次传出易主传闻，却无疾而终。人保资产对于公募基金一直有兴趣，离同时持股两家头部公司仅一步之遥，但其入主大成基金的计划，终因“JM门”发酵而作罢。随后，在广州证券两次出让股权之后，中泰信托成为了大成基金第一大股东。
数据来源：上市公司公告
中泰信托在金融行业是一个神秘的存在，其实控人问题被金融圈称为“未解之谜”。上交所曾经在2019年问询中泰信托股东新黄浦，要求披露其实控人，但并未得到明确答案。
可以确定的是，中泰信托现状不妙，频频踩雷并在2021年被监管罚款150万元。年报显示，2021年其主业营收仅6661万元。雪上加霜的是，其参股的保险公司也处于亏损状态，大成基金成为了其续命良*。
数据来源：中泰信托年报
大成基金3.89亿元的净利润，对于其大股东而言堪称“现金奶牛”，但这并不能改变其离头部越来越远的现实。
要知道，大成基金2008年便斩获过6.8亿净利润，如今已恍若隔世。公募基金在过去几年经历了一轮扩容，整个行业早已水涨船高。值得一提的是，2021年有8家基金公司净利在20亿以上。此外，资管规模在大成基金前面的8家“老十家”基金公司，净利润均在10亿以上。
一个残酷的现实是：头部基金公司与中小型基金公司之间日益沟壑分明。某2021年非货规模排名在大成之前的基金公司人士告诉路人甲，资源越来越集中于头部，“逆袭”变得越来越难，与在腰部提升排名相比，冲击头部的难度堪称地狱级。
关灯吃面11年之后，大成基金还能归来么？
对话基金经理系列|大成基金戴军：聚焦两类核心资产平衡优选持续迭代
戴军先生，现任大成基金的基金经理，具有超过5年的基金组合管理经验，目前共管理3只公募基金，总管理规模约52.1亿元，历史业绩表现优秀。整体呈现出“平衡优选”的投资风格，风格层面，聚焦关注两类核心资产：价值中枢回归型和细分产业成长型。行业层面，中长期聚焦于内需市场和产业升级方向；在构建组合时，尤其注重上市公司本身的行业竞争力。
基金经理：戴军先生现任大成基金的基金经理，具有超过5年的基金投资经验，目前共管理着3只基金，总管理规模约52.1亿元，历史业绩表现优秀。
投资框架：整体呈现“平衡优选型”的投资风格。风格层面，聚焦关注两类核心资产：价值中枢回归型和细分产业成长型。行业层面，中长期聚焦于内需市场和产业升级方向，具体来说长期将消费服务、医疗健康、核心制造、科技互联娱乐作为自己重点配置的方向。此外，也会视宏观经济对金融地产等周期性行业进行一定的配置。在构建组合时，注重个股的行业竞争力。
历史业绩：截至2020年11月6日，戴军所管理的大成优选在其任职至今收益表现排名同类前15%，年度收益稳健，长期业绩优秀，大幅跑赢各类指数。自戴军任职以来的每一个自然年度（2016-2020年），业绩均超越比较基准和中证偏股型基金指数，体现了戴军能够适应不同市场风格的优秀管理能力。
将市场按风格进行更为具体的切分，可以发现：戴军在大多数市场情况下的表现均优于中证偏股型基金指数。尤其是在市场下跌时，优势更为明显。
与中证偏股型基金指数相比，大成优选在各自然年度（2016-2020年）及市场调整幅度较大的阶段（二次股灾、熔断、熊市、快速下行期、震荡期、疫情影响期）的回撤均相对更小，风险控制水平优秀，抗跌性较强。
大类资产配置：较少进行主动择时，部分较大的仓位变动来源于规模的变化，也会在市场极端情形下适时调整。
大小盘风格：任职期间，大成优选的持仓基本呈现相对均衡的市值风格。
行业配置：大成优选在戴军任职期间，对消费的配置比例一直处于相对较高的水平；对医*和中游制造板块也一直维持着较为稳定的配置比例；近年来减少了对周期板块的配置，增加了对金融地产板块的配置；近期增加了对中游制造板块的配置；对TMT的配置比例一直处于较低的水平。
个股选择：从大成优选的历史重仓股在所属行业内的市值排名来看，戴军所重仓的股票市值大多在行业内排名前列，一定程度上体现了这些重仓股在行业内均具有较强的竞争力。
风险提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，本报告仅作为投资参考
I
基金经理
1、基金经理简介
戴军先生，金融学硕士。2011年6月加入大成基金管理有限公司，历任研究员、行业研究主管等职务；2015年5月起任基金经理，现任研究部副总监兼基金经理；2018年起担任全国社保理事会基本养老保险组合经理。
具有超过5年的公募基金组合管理经验
目前共管理着3只基金，总管理规模约52.1亿元，历史业绩表现优秀
2、投资框架
1）投资理念：关注两大类核心资产+多策略增厚收益
戴军整体呈现“平衡优选型”的投资风格，并适度运用多策略工具增添绝对收益。在构建组合时，重点关注两大类核心资产，这两大类资产约各占组合权重的30-40%，共占比80%左右。
价值中枢回归型：指的是成熟期龙头公司基本面或者估值的中枢回归。此类股票风险收益特征是下行空间有限，上行空间适中，依靠对公司持续深入的跟踪研究，在基本面见底或历史估值中枢以下买入，期待可预见的积极因素变化带动其价值回升，在合理或偏高位置卖出。对于这类资产，戴军要求在未来的一年中可以预期股价和基本面共振。
细分产业成长型：指的是新兴产业中细分成长股突破市值中枢的上涨。此类股票风险收益特征是下行和上行空间都较大，对选股的胜率和跟踪研究要求较高，可以选择在市场未充分发掘其优秀质地或成长性时买入，期待积极进取的管理层带来经营指标的持续增长，在成长遇到瓶颈或市值偏高时卖出。对于这类资产，戴军要求未来3-5年收入、利润、市值可以翻倍。
除了重点投资于上述两大类核心资产外，戴军还会进行一些多策略增强的操作，包括股指期货、定增策略、回购、打新、大宗、套利策略等。戴军具备一定的量化统计基础，对股指期货、定增、大宗等策略均较为了解。在大成优选组合中，在力所能及的范围内有10-15%的仓位采用了上述的收益增强策略，提升了资金利用效率和组合的绝对收益水平。
2）行业配置：重点聚焦内需市场和产业升级方向
在行业配置时，戴军重点聚焦于内需市场和产业升级方向，长期将消费服务、医疗健康、核心制造、科技互联娱乐作为自己重点配置的方向。此外，也会视宏观经济对金融地产等周期性行业进行一定的配置。
3）选股理念：行业竞争力是核力
戴军认为，竞争力指标可以反映公司的本质能力，同时更具有持续性。以竞争力出发挑选上市公司，可以最大程度避免个体风险和常识性错误。因此，戴军十分注重上市公司的行业竞争力，会从每个行业中筛选竞争力排名前三的公司，构建出包含200多只个股的基础股票池。
对竞争力的衡量是一个定性和定量结合的过程，包含但不*限于以下要素：业内认同度高、管理层有目标追求和灵魂、民企或者强势国企、历史诚信、能力可以得到财务数据的验证。
基础股票池中的行业分布较为广泛均衡，对各类一级行业均有所涉及。戴军会对基础池中的公司进行持续深入的研究跟踪，不断进行迭代和更新。基础股票池中的股票一旦满足“价值中枢回归型”或“细分产业成长型”的条件，就会被买入。
*注：以上“投资框架”相关内容均来自于招商证券对戴军的调研（2020年6月1日）或由大成基金直接提供。
II
产品表现
在戴军目前所管理的3只产品中，大成优选的任职时间最长，同时也更具有代表性，故在此重点针对大成优选进行分析。
1、历史业绩：长期业绩稳定优秀，震荡市表现更佳
从历史业绩来看，截至2020年11月6日，戴军所管理的大成优选在其任职至今收益表现排名同类前15%，长期业绩稳定优秀。
戴军接管大成优选时，股票市场处于高位，沪深300指数点位在5,000点左右，之后各类股票指数急速下跌。后续市场虽然有所回弹，但在此后5年多时间里，各类股票指数均未能再创新高，截至2020年11月6日，沪深300指数的点位仍在5,000点以下，与戴军接管时点位较为一致。但是，大成优选的净值却不断再创新高，远超戴军接管时的净值，为投资者带来了超过80%的业绩回报。
无论是与市场宽基指数（沪深300、中证500、中证800等）相比，还是与偏股混合型基金的平均水平相比，大成优选均表现更优，超额收益明显。尤其是在市场震荡期，各类指数在某个点位上下波动，大成优选的净值却逐渐上升，财富累积效应明显。
2、不同市场风格下业绩表现：市场下行时，优势更明显
自担任基金经理以来，戴军在每一个自然年度均表现优秀。以戴军管理时间最长的大成优选混合型基金为例，自其开始管理该基金起的每一个自然年度，该基金均跑赢了业绩比较基准和中证偏股型基金指数。2016-2020年，市场风格变化较大，该基金均能表现优秀，获取一定的超额收益，体现了戴军在不同市场风格下，均能表现稳定优秀的能力。
将市场按风格进行更为具体的切分，可以发现：戴军在大多数市场情况下的表现均优于中证偏股型基金指数。尤其是在市场下跌时（二次股灾、熔断、熊市、快速下行期、疫情影响期），优势更为明显。
在“消费+科技牛市”和“快速上行期”，中小市值的科技股上涨幅度较大，而戴军的整体持仓相对均衡，故其业绩进攻性相对稍弱。
从季度收益表现的角度来看，大成优选在戴军任职期间表现稳定，在大多数季度均能跑赢业绩基准和中证偏股型基金指数，胜率高。
自戴军接管大成优选建仓结束（3个月）后的20个季度（2015Q4-2020Q3），共有15个季度获得正收益，季度正收益概率达75%；共有16个季度跑赢业绩比较基准，胜率达80%；共有15个季度跑赢中证偏股型基金指数，胜率达75%，季度间表现稳定优秀，胜率高。
3、任意一天买入获正收益概率高，优质定投标的
戴军所管理的基金长期业绩稳健优秀，自其接管日（2015年5月21日）起至2020年11月6日，任意一天买入并持有一定时间获取正收益的概率远超市场指数，且随着持有时间的增长，获正收益的概率逐渐上升。
从表5可以看出，自戴军任大成优选的基金经理（2015年5月21日）之后的任意一天，买入该基金并持有3个月/6个月/1年/2年/3年，所能获得正收益的概率均远超持有各类指数。且随着持有时间的增长，获取正收益的概率更高：自戴军任职后的任意一天买入并持有2年或3年，获取正收益的概率都在95%以上。
与之相对应的，自该时点买入并持有一些市场指数（包括能够反映全市场偏股型基金平均表现的指数），持有3个月/6个月/1年/2年/3年所获取正收益的概率大多在70%以下，远低于持有大成优秀所能获取正收益的概率；且随着时间的增长，获取正收益的概率并未相应增加，部分指数甚至有所下降。
从表6可以看出，自戴军任大成优选的基金经理（2015年5月21日）之后的任意一天，买入该基金并持有3个月或以上时间（6个月/1年/2年/3年），所获收益的均值均为正值。且随着持有时间的增长，所获收益的均值逐渐增长，远超持有市场指数的收益，且收益差距进一步拉大。同期买入各类市场指数并持有相同时间，所获收益率的均值大多为负值。
*注：以上滚动持有获正收益的概率数据/持有收益均值受到初始买入时间点的影响，仅供投资者参考。但是也在一定程度上反映了戴军所管理产品业绩的稳定优秀，具有财富累积效用，适合长期持有，是良好的定投标的。
4、风险控制水平表现优秀，抗跌性较强
除了业绩表现稳健优秀外，戴军所管理的产品在回撤管理方面同样表现优秀。以中证偏股型基金指数在不同时期的最大回撤与大成优选相比，可以发现，在各自然年度（2016-2020年）及市场调整幅度较大的阶段（二次股灾、熔断、熊市、快速下行期、震荡期、疫情影响期），大成优选的回撤均相对更小，抗跌性较强。
截至2020年11月6日，市场上共有160只现任基金经理任职满5年（连续管理该基金满5年）的偏股混合型基金。大成优选的近五年业绩在其中排名前15%，近五年最大回撤在其中排名前10%，在收益和风险控制之间获取了较优的平衡。
5、大类资产配置：较少进行主动择时
根据基金调研情况，戴军较少进行主动择时，认为自己只是波动的被动接收者，以动态均衡替代择时，坚持有质量的调整；部分较大的仓位变动来源于规模的变化，也会在市场发生较大变动时适时调整。从历史季报所披露的数据来看，戴军所管理的大成优选的股票仓位大多在70-90%的范畴内波动，大多数情况下均维持较高的股票仓位。
*注：大成多策略在发行时采用定增策略，后更改了主要投资策略，故在戴军任职期间仓位变动较大。
6、大小盘风格：市值风格相对均衡
从历史年报/半年报所披露的全部持仓数据来看，大成优选在戴军任职期间，全部持仓的股票市值分布逐渐由中小盘向中大盘过渡，尤其是千亿以上市值的个股占全部持仓的比例逐渐增加，已超30%。
在2015年下半年和2016年上半年，大成优选的持仓以中小盘股为主（市值在300亿元以下）；自2016年下半年开始，增加了对中大盘股票（市值在300亿元以上）的配置比例，契合市场风格变动。
2017年-2018年上半年，持仓市值风格更为均衡：市值在300亿元以上和市值在300亿元以下的股票占比相差不大。2018年底再次开始增加对中大盘股票的配置比例，300亿元以上市值的股票占比达60%以上。
7、历史行业配置：重点关注四大方向，消费占比相对高
根据对戴军的调研，在行业配置时，戴军重点聚焦于内需市场和产业升级方向，长期将消费服务、医疗健康、核心制造升级、科技互联娱乐作为自己重点配置的方向。此外，也会对金融地产进行一定的配置。
从历史年报/半年报所披露的全部持仓数据来看，在大类行业配置方面，大成优选在戴军任职期间，对消费的配置比例一直处于相对较高的水平（占比20-40%）；对医*和中游制造板块也一直维持着较为稳定的配置比例（医*占比大多在20%左右，中游制造占比大多在15%以上）；近年来减少了对周期板块的配置，增加了对金融地产板块的配置（2019年末占比已达15%以上）；今年二季度以来对中游制造板块的配置比例大幅上升，季度末对中游制造板块的配置比例提升至38%以上；对TMT的配置比例一直处于较低的水平。
大成优选的历史行业配置情况与戴军所关注的重点配置方向较为吻合，仅对于TMT行业板块的配置比例相对较低。
根据调研，戴军表示由于自己入行时即遇上了TMT行业泡沫，因此较晚开始对TMT板块进行学习，能力圈暂未扩展到TMT板块。不过，随着学习的加深，已逐渐开始配置一些TMT板块的个股。
8、个股选择：注重个股行业竞争力，精选两大类核心资产
根据调研，戴军在选股时十分注重企业的行业竞争力，认为竞争力指标可以反映公司的本质能力，同时更具有持续性。
在构建组合时，戴军重点关注两大类核心资产：价值中枢回归型（成熟期龙头公司基本面或者估值的中枢回归）和细分产业成长型（新兴产业中细分成长股突破市值中枢上涨）。这两大类资产约各占组合权重的30-40%，共占比80%左右。
上市公司的行业竞争力涵盖了多个方面，较难直接定量衡量。但是从结果看，企业在所属行业内的市值排名，可以从一定程度上反映出该公司的行业竞争力：市值相对越大，在行业内的影响力也越大，龙头属性更加明显，行业竞争力也越强。
从大成优选的历史重仓股在所属申万一级行业内的市值排名来看，戴军所重仓的股票市值大多在所属行业内排名前列，一定程度上体现了这些重仓股在行业内均具有较强的竞争优势。
除部分银行股外，戴军的重仓股市值在所属申万一级行业中的排名基本均在前30%。市值排名靠后的银行股（常熟银行），虽然其市值在银行行业内排名较后，但是其在自己的细分领域“城商行”中，规模相对较大，竞争力较强，故同样成为了重仓股。
9、个股选择：较长持有周期，坚定持有
从戴军任职开始至今，大成优选已披露了22个季度的季报，有多只个股在多期均被重仓持有。共有6只个股重仓持有季度数量达到了8期及以上（2年以上），其中有1只个股（晨光文具）重仓持有季度数量甚至在12期及以上（3年以上），重仓持有周期较长。
从大成优选近10个季度的前十大重仓股情况来看，大多数重仓股持有时间较长。
*注：基金仅披露季度末时点的前十大重仓股情况，不能完全代表季度间持仓情况，仅供参考。
从戴军重仓时间较长的股票的历史股价走势来看，这些股票在成为重仓股后，大多呈现明显的上行趋势，为组合带来了优秀的业绩回报，也体现了基金经理优秀的选股能力。
注：上图中所标明的“进入前十大重仓股”的阴影部分表示该股票进入该基金前十大重仓股的可能的时间段，该时间段为从上一季度末（尚未被重仓）至进入重仓的季度末；“退出前十大重仓”的阴影部分表示该股票退出该基金前十大重仓股的可能的时间段，该时间段为从上一季度末（仍被重仓）至不再被重仓的季度末。由于基金仅披露季度末时点的前十大重仓股情况，或将有所偏差，仅供参考。
10、中高持股集中度，适度均衡分散
从历史持股集中度来看，大成优选近年来的前十大重仓股占基金股票资产的比例大多在50%以上，中高持股集中度，适度均衡分散。
III
产品规模及持有人结构
大成优选在戴军任职期间，业绩表现稳定优秀，规模逐步提升：从2015年二季度末的8.7亿元，上升至2020年三季度末的42.6亿元，规模涨幅近500%。尤其是自2016年二季度以来，大成优选的规模连续14个季度稳定上涨，体现了投资者对该产品的青睐。
2、持有人结构
同时，大成优选也越来越受到机构投资者的青睐：机构投资者持有比例从2015年二季度末的1.1%，上升至2020年中的80.8%，充分反映了机构投资者对戴军投资的肯定。
IV
基金公司
1、基金公司简介：老牌基金公司，牌照齐全
大成基金管理有限公司成立于1999年，是中国首批获准成立的老十家基金管理公司之一。公司主要业务是公募基金的募集和管理，是全国同时具有境内、境外社保基金管理人资格和基本养老保险基金管理人资格的四家基金公司之一。公司致力成为大类资产配置领跑者，目前已形成权益、固定收益、量化投资、商品期货、境外投资、大类资产配置等六大投资团队，全面覆盖各类投资领域。（以上信息来源于大成基金官网）。
2、旗下产品概述：产品线齐全，管理规模大
大成基金旗下产品线齐全，涵盖了债券型、货币型、主动管理权益类、指数型、绝对收益型、QDII基金等类别。截至2020年三季度末，大成基金旗下共有110只基金，总管理规模达1,678.1亿元（已剔除ETF联接基金的规模），排名市场前列。旗下基金业绩大多表现优秀，曾有多只基金获得金牛奖。
重要申明
风险提示
本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
分析师承诺
本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
本报告分析师
任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004
包羽洁 SAC职业证书编号：S1090519020002
特别提示
一般声明
高净值人群的地域分布
从地区分布看，华东地区占比仍然最高，达44%；华北第二，占23%；华南第三，占18%。而东北、西南、华中和西北四地总和仅占15%。从省市分布看，北京的高净值人群数量仍然最多，比去年增加1.5万，达到49万人；其次是广东，比去年增加1.7万，达到48.6万人；上海排名第三，比去年增加3万，达到42万人；浙江排名第四，比去年增加4900人，达到近38万人。这四个省市共拥有高净值人群177.6万人，占全国的61%。拥有高净值人群超过5万人的省市有十个，除上述四个省市外，还包括江苏、山东、福建、辽宁、四川和天津。除内蒙古、辽宁和吉林外，其他省市高净值人数均有所上升。高净值人群省市数量及分布（前十名）省市人数占比增加人数1北京490,00016.9%150002广东486,00016.8%170003上海420,00014.5%300004浙江379,90013.1%49005江苏216,0007.5%80006山东111,0003.8%60007福建109,0003.8%20008辽宁79,0002.7%-10009四川71,3002.5%280010天津51,4001.8%3900 其他486,40016.8% 总数2,900,000100%3.6%
基金简称：大成优选是开发基金还是封闭基金？
简答，你自己发挥1、lof可可按昨日净值申购和赎回，所以不存在折价。是持有人与基金公司之间交易。封闭式基金，是持有人之间交易，基金份额不变，所以会折价。2、lof基金不存在折价3、一般基金份额越大、封闭期越长，则折价率越高。大成07年成立，封闭期5年，份额近50亿，从上述情况看，不会长期维持20%以上的高折价率。另外长期维持可转lof，这点也使它不可能长期维持高折价，因为这20%的无风险套利谁都想要的。4、大成优选基金产品的创新点主要体现在：一是在基金招募说明书中设立专门的业绩风险准备金，每月从已提取的上一月基金管理费中计提10%作为业绩风险准备基金，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准增长率超过5%时弥补持有人损失。二是在基金合同生效满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20%，将基金转换运作方式为上市开放式基金（lof）。三是基金管理人在满足一定条件下可以提取比例为10%的业绩报酬。
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