中南传媒价值分析
一行业概述：
根据国家新闻出版广电总*2016年8月发布的《2015年新闻出版产业分析报告》，2015年全国出版、印刷和发行服务实现营业收入21655.9亿元，较2014年增加1688.8亿元，同比增长8.5%；全国共出版图书47.6万种，较2014年增长6.1%，图书出版实现营业收入822.6亿元，增长4.0%；利润总额125.3亿元，增长7.0%；出版物发行营业收入位列第三，为3234.0亿元，增长7.0%；利润总额259.7亿元，增长1.9%；数字出版营业收入4403.9亿元的夺得第二名，较2014年增加1016.2亿元，增长30.0%，对全行业营业收入增长贡献率达60.2%，数字出版增长速度与增长贡献率在新闻出版各产业类别中均位居第一。
出版及发行属于弱周期行业，特别是占比较大的教材教辅多年来保持较平稳的增长。国内基础教育业几乎所有的教辅教材都由各省市的出版发行传媒公司承接，为省内各地市的中小学生提供学习工具。相当于变相的垄断，有政策和资源的独占属性。A股已经上市的出版传媒公司有20多家，基本都掌控着各省及直辖市的教辅教材业务。
行业内各公司（各省）的情况以2016年报的数据先来做个大体了解。通过选取体量过百亿的四家（下图）进行初步比较；其中，营收中南传媒第三、净利润第一、毛利率第一、净利润率及净资产收益率均最优。通过核心数据的简单比较后，无疑中南传媒是其中最好的。如果状元签在手，而迈克尔乔丹又可以备选，那剩余的工作就很轻松了。如此，最好的那一个就我们的菜。
二公司概述：
中南传媒是是国内出版传媒龙头企业之一。主要产品为出版物，用途是为消费者提供知识、信息，满足消费者的精神文化需求。业务涵盖出版、发行、印刷及印刷物资供应、媒体、数字教育、金融等领域。
中南传媒的业务属性有全产业链优势。按照各版块的业务量区分，上游的物资板块主要负责原材料（纸张及耗材）采购，中间的印刷板块主要负责生产（图书、教材教辅）环节，下游的出版发行板块主要负责销售环节。其中，中间印刷业务通过内部销售到下游业务中的发行、出版进行内部抵销；上游物资业务通过内部销售到中间印刷业务进行内部抵消。物资供应、印刷等业务在公司业务格*中主要为对本公司企业提供服务，内部销售比例高，合并后，出版和发行业务在主营业务收入中的比例高；通常比例在70%以上。
在销售环节，公司的主体是省内的新华书店及新教材公司，两大公司都是100%控股的子公司。中南传媒业务占比最大的产品属于教材教辅，这些产品是湖南省中小学生的学习工具，属于每年刚性的支出。从2012年以来，中南传媒作为单一来源采购的供货方，就单一来源采购具体事宜每年和省教育厅签订采购合同，采购合同的具体执行由旗下全资子公司湖南省新华书店负责实施。义务教育阶段的中小学教材由中央财政负担提供到学生手中。在省财政厅收到中央财政专项资金预拨款后及时全部下达给省教育厅，省教育厅根据免费教材单一来源采购合同统一支付给省新华书店。春季学期开学后预拨春季免费教科书资金的95%，预拨资金由湖南省新华书店总部开具收款收据，余下5%在湖南省新华书店将县市区免费教科书发放分年级人数、书目、版本、码洋等情况（县市区财政*、教育*及新华书店三方盖章确认的免费提供教科书情况表）报湖南省教育厅备案后拨付。秋季学期资金根据秋季免费教科书发放情况，由湖南省新华书店总部收齐各基层公司开具的全年免费教科书正式**，统一交给教育厅审核。
三业务梳理：
以产业链的顺序，我们按照上游---中间---下游的业务依次梳理分析。先从上游的物资板块开始。
1物资
物资供应将教材用纸或社会用纸等印刷物资通过招标方式采购或从市场采购，并按照合同直接向客户销售。物资板块的利润率不高，长期毛利率基本维持在3%-4%之间。利润率虽不高但波动较大，主要受原纸商品价格涨跌的影响。2017年供给侧改革导致原纸纷纷飞涨，有时一天一个价，半年报中没有利润率列明，预计物资板块会受到一定的冲击。根据会计准则，影响应该会延后至2018年。
2010年至2106年 ，物资业务营收以6.14亿增长到9.07亿，增长1.48倍，复合增长率5.74%。成本以5.91亿增长到8.7亿，增长1.47倍，复合增长率1.47倍。作为中南传媒业务的最上游，长期看物资板块对成本的控制比较到位。
2印刷
根据客户需求，由本公司提供纸张或客户自己采购纸张，按客户订单生产（如教材教辅、报纸、期刊、一般印刷物、防伪标签等），并按照合同直接向客户销售。印刷业务近年的利润率持续下降；印刷业务的成本涉及原辅材料（纸）、人工成本、动力燃料、制造成本等，成本的管控受多因素影响。纸的价格波动、人工和制造成本的持续上涨、燃料价格的波动，都对此版块有直接影响，对利润率的冲击较大。
2010年至2016年，印刷业务的营收以7.24亿增长至9.43亿，增长1.3倍，复合增长率3.84%。成本以5.89亿增长至8.38亿，增长1.42倍，复合增长率5.18%。成本的增长速度明显高于营收的增长速度，印证了此版块的成本难控。
3出版
出版业务，一是本版图书（含教材教辅）出版，即本公司组织编写的、拥有专有出版权的图书（含教材）的出版。二是外版教材租型，即本公司与教材原出版单位以协议方式获得重印权、代印权，负责外版教材在湖南省的宣传推广、印制、发行和售后服务等工作，本公司向原出版社支付租型费，租型费一般按教材总码洋乘以一定比率计算。
2010年至2016年，出版业务营收以13.95亿增长至27.59亿，增长1.98倍，复合增长率10.23%。成本以9.72亿增长至19.98亿，增长2.06倍，复合增长率10.84%。
出版业务与印刷业务相关联，进行内部销售与抵消。出版是公司整体业务中增长较快的部分，出版业务占比最大的是教材教辅，占板块的78%（2016年报数据）。近7年的复合增长速度能够达到两位数，是中南传媒第二大业务板块；主要成本为稿费、租型费用，原辅材料，印装制作，制造费用等。出版的利润率相对平稳，除了上市当年外，其余的时间毛利率基本维持在27%-28%的水平。
4发行
发行业务：发行单位向相关出版社采购图书或向生产厂家采购文化用品并销售，其中，教材教辅主要由湖南省新华书店和新教材公司通过**采购、直供、代印和向其他出版社提供“型版”等方式销售；一般图书主要通过批发、零售进行销售，湖南省内销售模式为连锁经营，省外主要通过经销商销售；文化用品主要是代理相关生产厂家产品，通过湖南省新华书店门店销售。
2010年至2016年，发行业务营收以33.84亿增长至84.17亿，增长2.49倍，复合增长率13.9%。成本以23.2亿增长至54亿，增长2.33倍，复合增长率12.86%。
发行板块是中南传媒的第一大业务，也是核心业务。其中，最重要的业务是教材教辅类；占比达到发行板块的70%。并且此项业务是公司除金融业务外利润率最高、最赚钱的业务，2016年毛利率已经超过35%。
新华书店
发行和出版中的产品销售大部分通过新华书店完成。中南传媒的利润主体基本由新华书店实现，是公司最核心的资产。2011年-2016年，营收增长2.1倍（34.8亿-71.9亿），复合增长率12.86%。净利润增长3.4倍（3.4亿-11.55亿），复合增长率22.58%。净利润率逐年走高，6年的时间增长超过6个百分点。过去五年的平均净资产收益率超过30%，盈利能力极佳。
5报媒
报媒业务的报刊主要有《快乐老人报》《中学生百科》等，并拥有《潇湘晨报》的独家经营权。《快乐老人报》为中南传媒全资所属，是我国发行量最大的老年类报纸，发行已覆盖全国除港、澳、台以外的所有省（区、市）。中南传媒子公司潇湘晨报经营公司向潇湘晨报社独家买断《潇湘晨报》的广告、发行等经营性业务。
2010年至2016年，报媒业务营收以5.47亿增长至5.29亿，负增长，复合增长率-0.48%%。成本以3.27亿增长至3.85亿，增长约18%，复合增长率2.33%。
报纸作为传统的媒介，其业务量近年来持续被互联网蚕食。报纸的主要收入是广告业务，因此需要发行量的支撑；近年互联网的崛起，使得报纸、期刊的订阅量锐减，没有了订阅量的支撑，广告收入也必然萎缩。报媒在2012年的高峰期，收入可达7.84亿，毛利率一度超过45%，是公司整体业务中赚钱能力最好的资产。但2016年时，报媒的收入较高峰时减少32.5%至5.29亿，毛利率也下滑至27.25%。报媒业务的主体经营公司---潇湘晨报，在2015-2016年已连续亏损两年，2016年单年亏损4000多万。净资产也连年缩减，从高峰时的2.4亿亏减至9600万，可谓是收入和利润被时代双杀。
6其他业务
虽然中南传媒是传统的出版发行类公司，但近年积极开展和投身互联网业务。通过研发聚合精准丰富的数字化内容，实施软硬件系统集成，形成以大数据为中心，由智慧教育云、智慧校园、智慧课堂、智慧沟通组成的教育信息化整体解决方案，销售给单个学校与区域教育行政部门（产品最终使用者亦为该区域内的学校）。
公司的在线教育业务主要通过研发聚合精准丰富的数字化内容，实施软硬件系统集成，形成以大数据为中心，由智慧教育云、智慧校园、智慧课堂、智慧沟通组成的教育信息化整体解决方案，构建智慧教育生态系统。其中，天闻数媒主要打造包括“平台+内容+服务+运营”，完整覆盖中小学课前、课中、课后、课外教学全流程的数字教育解决方案。报告期内，天闻数媒实现营业收入5.39亿元，同比增长34.84%。在线教育产品覆盖全国30个省（区、市）239个区（县）约2600所学校。截至报告期末，共建设图片、音视频、动画等资源46万余条，单元测试、模拟题、真题等题库总量108万道。湖南教育社旗下的“贝壳网”主要针对教师群体，打造精准教学互动平台，形成以内容与素材、备课与教研、作业与考试、健康与发展四大板块为主的数字教育产品，截至报告期末总用户量突破20万，日均PV稳定在12万左右。湖南省新华书店旗下的中南迅智主要打造A佳大数据云平台，通过云平台采集的数据进行运算和分析，建立集扫描系统、阅卷系统、评测系统于一体的A佳学业评测中心，截至报告期末建成81家评测中心，累计服务考生约120万人次。
7金融服务
金融服务：财务公司主要为其成员单位提供存贷款、结算等服务，并与银行等金融机构开展同业往来业务,泊富基金公司主要通过项目投资获取收益。
金融业务2014年开展，三年时间收入从1.33亿增长到2.85亿，增长2.1倍，复合增长率28.75%。净利润从0.67亿增长到1.44亿，增长2.1倍，复合增长率28.78%。利润率超过50%。
四管理经营及盈利能力：
管理和经营：
中南传媒2010年-2016年营收（47.63亿-111.05亿）增长2.33倍，复合增长率12.86%。净利润（5.94亿-18.05亿）增长3.04倍，复合增长率17.21%。净利润增长速度高于营收增长速度，同时净利润率不断走高，说明公司发展的不仅快而且优，增收更增利。
分红派息方面；从2010年分派1.1亿，占当年净利润的18%；到2016年分派8.98亿，占当年净利润的50%，分红逐年递增。
公司的主营业务收入复合增长率12.75%，主营业务成本复合增长率12.39%，毛利率在38%-41%之间，近年的毛利率不断走高，处于不错的发展期。
中南传媒的主经营地点在湖南境内，但对于省外的开拓也没停下脚步。2010年上市当年，省外业务量占比总业务量18.54%，2016年的占比达到22.28%。营收的复合增长率省外（15.86%）高于省内（11.95%）。说明公司经营的动力充足，不仅仅满足于依靠行政垄断而坐享其成。
中南传媒的直接控制人是湖南省**，是省属国企。一提到国企，管理和经营效率普遍为人诟病。对于中南传媒的效率，如何考察呢？我认为可以通常长期的人均效率与在职员工的数据对比分析。公司的在职员工近年在减少，但人均营收和人均净利不减反增。从这个角度看，公司整体的经营效率至少不差。
盈利能力及质量：
核心盈利数据---净资产收益率方面，2010年至2016年中南传媒的平均值为14.04%。公司的负债率常年稳定在30%以下，资产周转率基本保持0.6+的水平，常年驱动净资产收益率的因素是通过净利润率的不断提升，生意属性不错。
公司的销售现金流与营收同步增长，过去7年完全没有脱离。经营现金流甚至要大于净利润的增长；7年经营现金流合计99.3亿，净利润合计84.2亿。现金流比净利润多出15亿，盈利质量不但好而且可靠。
资产质量：
截止2017年快报，中南传媒净资产133亿，总资产197亿。总资产中占比最多的是现金类资产135亿，应收账款12亿，存货13亿，流动资产合计170亿，固定资产14亿。负债端占比最多的是应付账款25亿，预收账款6亿，全都是流动负债，没有有息负债。公司现金类资产比净资产还多，主营业务每年都会赚取大量的现金流。应收账款的对象基本为各地各级**，国家对于义务教育资金管控极为严格，设有专项账户且全部当年结算，所以应收款基本不会产生不良账款。同时，根据中南传媒的身份，应付账款可以占用上游供货商的资金，预收账款可以占用下游经销商客户的资金。在市场中的地位和话语权不言而喻。
六估值：
1再投入与折旧及摊销
上市至今，主营业务基本不依赖资产再投入，固定资产2010当年上市11.6亿，2016年仅增长到13.4亿。公司的折旧及摊销完全可以覆盖资产再投入，所以净利润相当于自由现金流。
2负面因素及静态估值
中共湖南省纪委、湖南省教育厅于2017年6月12日印发《湖南省中小学违规征订教辅材料问题专项整治工作方案》，要求重点查处和整治在征订教辅材料中增加学生负担的问题。市场认为此消息会对公司的主营核心业务有较严重的冲击。2018年2月8日，公司发布业绩快报证实所受冲击，营收下降6.7%至103.6亿，扣非净利润下降21.6%。受此影响，2017年6月底至今，中南传媒的股价从前期高点18.8元下落至近期低点13.2元，下降约30%。通过对业务的梳理和2016年报数据的核查，我们发现公司在发行和出版环节的教材教辅营收约80亿，占当年主营业务的74%；如今各级**对政策的执行力度空前，假设整治政策一年内执行到位，一次出清。由于年报中对教材和教辅没有具体分列，所以我们只能预估，按照一教两辅或三辅计算，教材与教辅的收入比例为1:2；对应的教材营收27亿，教辅营收53亿。
正常的学习工具一教一辅大体为合理配置，超过这个标准对学生的负担必会加重无疑，所以导致相关行政部门进行专项整治。以三辅为准，回到一辅，则教辅业务的营收最差约应为18亿元，相比53亿下降6-7成，净利润率以15-%17%计算，预计净利润损失在5-6亿元。
2016年公司净利润18.05亿，减去预计损失的5-6亿，则净利润最多减退至12.05亿元，并且不考虑和计算公司众多新开展业务的盈利增长。（刚好今晚公司公布2017年业绩快报净利润为15.12亿，一个学期减少2.93亿。2018年春季开学后，再计提3亿，与预测值基本相近）
中南传媒现在市盈率13倍，市净率1.83倍，过去7年平均ROE为14%。静态估值位于历史低估区域。
3自由现金流折现估算内在价值
考虑到通胀，以及公司所处的垄断地位；折现率10%，公司业务属于教育的刚性支出并有永续特性，因此永续增长给予3%（通胀及未来提价因素），给予众多新业务额外的1%增长，预估12亿净利润对应的内在价值约200亿。公司现市值237亿，现价买入该公司，享有内在估值200亿的同时还能得到110亿的净现金（流动资产减全部负债）价值，真实的内在价值至少在310亿。现价较内在价值折价约25%，推荐买入。
中南传媒集团怎么样待遇？
中南传媒在上海证券交易所成功挂牌上市，募集资金总额42.43亿元，创造了中国传媒业史上规模最大的融资记录，中南传媒一跃成为中国第一家全产业链整体上市的出版传媒集团，该公司福利待遇优厚，曾入选第三届中国“文化企业30强”。
中戏一年费用多少
不同系不一样。戏剧文学是6000，但是表演是1w2还是1w6来的~生活费没那么贵我们学校两菜一饭，也就5块钱~本科生学校还提供宿舍~楼上肯定是网上帖子看多了……学校有钱孩子很多。你要比的话比死你，像我们一年租房子就3万多。但是你可以在学校住啊。
出版行业市场现状分析：凤凰传媒VS浙版传媒VS中南传媒 - 知乎
改革开放以来，我国出版行业发展十分迅速。2003年，我国开始推行文化体制改革，含出版业在内的整个文化传媒产业市场化程度都大大提高。近年来，文化软实力的提升、全民阅读规划的出台、文化发展纲要的颁布、文化产业振兴规划等相关政策的出台，为出版行业创造了前所未有的发展机遇。“十三五期间”，我国颁发了《“十三五”国家重点图书、音像、电子出版物出版规划》、，《文化部“十三五”时期文化产业发展规划》等多项政策支持出版行业的发展。此外文体产业也是“十四五”期间国家重点关注产业之一，发布了《“十四五”文化发展规划》等多项政策。
图书出版和发行是管制较严格的行业，国家在行业准入、生产经营等方面制定了一系列严格的法律法规，我国**相关主管部门对出版实行资质审批制度，因此我国具有出版资质的出版社均为国有企业。民营企业主要通过参与图书发行环节，或者与国有出版企业合作参与出版社的内容策划和制作。目前全国出版行业形成了以综合出版集团公司为主体和分散单一出版社并存的竞争格*。出版集团分为两大阵营，一类是中央级出版集团，包括以专业出版、大众出版为主要定位的中国出版、以教育出版为主要定位的教育出版集团、以专业出版为主要定位的中国科传等；另一类是地方级出版集团，包括凤凰传媒、中南传媒、新华文轩、山东出版等，在各地教育出版领域占据一定优势，在大众出版、专业出版领域亦占有一定市场地位。目前，我国经国家出版管理部门或省级出版管理部门批准的出版传媒集团数量达百余家，上市企业有包括凤凰传媒、浙版传媒、中南传媒、山东出版等在内的几十家企业。据对27家出版业上市企业统计：2021年有凤凰传媒、浙版传媒、中南传媒总营业收入超110亿元，有山东出版、中文传媒、新华文轩、皖新传媒总营业收入超100亿元。
凤凰传媒、浙版传媒、中南传媒分别成立于2004年、2006年、2001年，注册地址分别位于江苏省、浙江省、湖南省，主要业务均为图书、报刊、电子出版物、音像制品的编辑出版、发行。
资料来源：公司年报、智研咨询整理
从2021年三家企业营业收入来看，总营收规模均超110亿元，其中凤凰传媒达125.17亿元，浙版传媒、中南传媒营收规模相差不大，浙版传媒2021年营收增幅为三家企业最大，实现增幅16.2%。2022年上半年三家企业营收均实现不同幅度上涨，凤凰传媒实现总营收70.62亿元，位居三家企业之首，同比增长14.15%；其次为中南传媒，实现营收62.55亿元，增速为13.40%，浙版传媒营收为53.96亿元，增速为8.73%。
资料来源：公司年报、智研咨询整理
从2018-2021年归母净利润来看，三家企业均呈逐年上涨态势，期间涨幅最大的凤凰传媒，由2018年的13.25亿元增长至2021年的24.57亿元，2021年同比增长了53.98%，主要由于股权处置收益、房产处置收益等非经常性损益增加。2022年上半年凤凰传媒归母净利润为15.05亿元，同比增长6.46%。中南传媒、浙版传媒在2021年归母净利润分别为15.15亿元，13.17亿元，在2022年上半年分别为8.33亿元、6.79亿元，增速为9.10%、16.12%。
资料来源：公司年报、智研咨询整理
相关报告：智研咨询发布的《2023-2029年中国出版行业市场调研分析及未来前景展望报告》
出版及发行业务为三家公司主要营收来源，其中出版业务占比在20-35%之间，2021年三家公司出版业务营收均实现增长，其中凤凰传媒营收为43.03亿元，远高于其余两家公司，同时其占总营收比重也是最高的，占比达34.4%；中南传媒出版业务营收为32.73亿元，同比增长9.4%；浙版为27.81亿元，同比增长14.5%，增幅居三家公司之首。
2018-2021年三家企业出版业务营业收入及占总营收比重（亿元）
资料来源：公司年报、智研咨询整理
凤凰传媒与中南传媒业务营收格*较为相似，均以教材教辅为主，2021年凤凰传媒出版业务中，教材教辅占比56.3%，一般图书占比36.5%；中南传媒出版业务中，教材教辅占比75.0%，一般图书占比20.8%；浙版传媒则以一般图书为主，占比达56.0%，教辅教材仅占比35.9%。
资料来源：公司年报、智研咨询整理
三家公司出版业务毛利率整体均呈增长态势，除凤凰传媒、浙版传媒在2020年受疫情影响有所下滑外，其余均保持正增长，2021年中南传媒出版业务毛利率延续增长态势，达36.94%，较凤凰传媒高出1.44个百分点，较浙版传媒高出6.65个百分点。
资料来源：公司年报、智研咨询整理
凤凰传媒出版业务中，盈利能力较强的为音像数字制品、报纸及期刊，2021年毛利率分别为59.88%、57.82%。浙版传媒与中南传媒盈利能力较强的均为期刊，毛利率分别为42.68%、65.77%。就一般图书出版业务而言，中南传媒毛利率为41.96%，稍高于其余两家企业。教材教辅则是浙版传媒更甚一筹，达39.24%。
资料来源：公司年报、智研咨询整理
三家企业布*均以本省为主，江苏省地区占比凤凰传媒出版业务营收的87.2%，浙江省占浙版传媒总营收的59.4%，湖南省占中南传媒总营收的72.2%。凤凰传媒与中南传媒出版与发行业务均以教材教辅为主，具有地域属性强的特点，较难突破省界，进入到全国市场。
资料来源：公司年报、智研咨询整理
从营收规模、净利润、出版业务经营情况来看，凤凰传媒在三家企业中稍占优势，在总营收、归母净利润、出版业务营收等多项指标上居三家企业之首，浙版传媒与中南传媒相差不大，各有优劣。
资料来源：公司年报、智研咨询整理
中南传媒2022来自年分红时间
中南传媒(601098)，2021年度利润分配方案为：10派6.5元(含税)，已于2022年7月15日实施分红派息。
中南传媒是国企还是私企？
私企。中南出版传媒集团股份有限公司（以下简称“中南传媒”）由湖南出版投资控股集团有限公司整体改制而来，成立于2008年12月25日，由湖南出版投资控股集团有限公司联合其全资子公司湖南盛力投资有限责任公司发起设立，注入全部出版传媒主营业务和资产，住所地为长沙市营盘东路38号，法定代表人龚曙光。
2010年10月28日，中南传媒以“多媒介传承文明、全流程创造价值”为主题概念，首次公开发行股票3.98亿股，并在上海证券交易所成功挂牌上市，募集资金总额42.43亿元，创造了中国传媒业史上规模最大的融资记录，中南传媒一跃成为中国第一家全产业链整体上市的出版传媒龙头企业。
截至2010年12月31日，公司总资产97.3亿元，净资产70.8亿元，营业收入47.6亿元，利润总额6.01亿元，每股收益0.37元。
湖北中南传媒有限公司怎么样
好。根据58同城查询，湖北中南传媒有限公司的月薪资在3000元以上，晋升空间大，入职缴纳五险一金，中午饭补，周末单休，节假日福利待遇好，因此湖北中南传媒有限公司很好。湖北中南传媒有限公司地位于武汉市江岸区三阳路轨道交通7号线。
股息率模式答疑：中南传媒，分红连年增长，为何连跌7年？ 重要提示：本号主要记录老杜实盘和自选股表现，所涉股票不作推荐，据此操作风险自负。 有读者提问：“ 中南传媒 每年稳定7%... - 雪球
中南传媒的股息率一直很高吗？并不是。看看它的历年分红数据：
分红总额的确在逐年增长。但直到2016年，它的股息率还是非常低的。比如2016年4月26日，股价为17.77元，每股分红是0.29元，所以股息率=0.29/17.77=1.63%，离股息率模式要求的4%还差得很远。
从2016年年报开始（2017年4月25日发布），每股分红提升了一个档次，但股息率仍未达4%。比如4月25日当天的价格是17.50元，每股分红0.5元，所以股息率=0.5/17.50=2.86%。
2018年3月23日，股价12.48元，股息率=0.5/12.48=4.01%。这时候符合股息率模式的条件了，可以买入，但由于不久之后4月24日公布的年报数据出现了卖出信号（扣非净利润增速为-21.20%），这一段持股很短暂，忽略不计。
在这一个月时间里，股价从12.48元到12.39元，只跌了9分钱，即使买入也没什么损失。
接下来就是季报扣非增速一直不符合条件，直到2019年一季报公布，时间是2019年4月27日，一季报扣非净利润增速转正，为17.46%（如下图）。当天股价为12.41元，每股分红为0.61元，股息率=0.61/12.41=4.92%。
在此之后，季报增速的变化主要是2020年变为负数，但那是疫情原因，可以不予考虑，只看股息率变化决定进出。
假设2019年4月27日买入1万股，投入资金124100元。可设置卖出预警价=0.61/0.03=20.33元。这个价格直到今天也没有达到，所以会一直持股。
2019年6月20日分红，当天价格12.25元，分红所得=0.61*10000=6100元，可买400股，余1200元。总股数10400股。
2020年6月20日分红，10派6.2元，当天价格11.62元，分红所得=0.62*10400=6448元，加上期现金，可买600股，余676元。总股数11000股。
2021年6月25日分红，10派6.3元，当天价格8.83元，分红所得=0.63*11000=6930元，加上期现金，可买800股，余542元。总股数11800股。
综上，我们可以得出两点结论：
一、中南传媒从2015年6月以来的6年多时间里，并不一直是高息股，也不完全符合股息率模式的买入条件。只有到2019年4月27日后，它才是股息率模式的可操作标的。
二、这几年时间里，股价的确在一路下跌，从2015年最高价（除权价）33.15元，跌到现价8.50元。纯粹从价格上看，是一个很恐怖的跌幅，跌幅高达74%。但作为股息率模式的投资者，我们不会去“接飞刀”。
很多人都问过我这个问题：股息率模式在2015年的“股灾”中应该如何应对。我想告诉他们两点：（1）在2015年顶点附近，不会有几只股票符合股息率模式的买入条件，自己思考为什么；（2）如果是好股票，也就是说，能够保持“长期稳定高分红”，那么暴跌正是好机会，因为股价越跌，股息率越高。正如银行存款年利率从1.75%暴涨至7.5%，你说你是吓得赶紧取出存款呢，还是追加存款？
有人说，钱都套在里面了，怎么追加？您大概忘了，这就是股息率模式的核心优势：它每隔一段时间能提供现金分红，利用这些分红就可以在低位捡到不少廉价筹码。
正如买进中南传媒所经历的一样，我们在2019年4月27日买入，价格是12.41元，现价是8.50元，如果只看价格的差异，亏掉了31.5%，但得益于分红再投入，实际的亏损要小得多！
来算一下到底亏了多少：
-18.74%与-31.5%，这是任何人都无法忽视的差别。
还有一点，潜在的收益：我们的总持股数增加了1800股，增幅18%。有了这些新增的股份，要想回本就变得简单了许多。
如果没有它们，股价从12.41元跌到8.50元后，要从8.50元涨回12.41元，才能保本，这需要多大的涨幅？46%！
而有了它们，未来只需涨到10.50元即可获利，远低于成本价12.41元。这又需要多大的涨幅？只需24%！
以目前的股价形态和基本面来看（重点是股息率），大家觉得它反弹24%难吗？
最后提示一点，也是我昨天文章中强调的一点，不妨全文复制过来，请股息率模式的爱好者一定要记在心中：
在“分仓”的前提下，即使你买了十分之一的仓位在中南传媒上，忍受了不少煎熬，但你的其他仓位可能就是涨得很好的股票，比如昨天举例的江山股份，比如我之前在本号跟踪的一大批高股息率牛股：紫江企业、三星医疗、大东方、佳士科技，等等。
本号提及的所有股票不作推荐，请投资者自主决策，自担风险。
“4进3出”股息率模式是老杜原创，希望这种简简单单的模式，能给您带来不简单的收益。关注我，一起慢慢变富。
基本公式：股息率=上年每股分红/当前股价。
“上年”，是指最近一个已经公布年报的年度；如果该年度有几次分红，应把几次分红加总。
中南传媒
公司主营里营收占比最大的是发行和出版教材教辅，也就是我们常说的课本，这块收入可以说是中南的基石，而且可以说基本是不可能破的，公司营收也基本在湖南境内。原理就是公司大股东是湖南省人民**，有这个背景，公司的主营基本上出幺蛾子的概率很低了。
当然很多朋友可能会担心这种分红不可持续，我觉得这个应该不用太担心，因为公司账上不缺钱，公司现在市值146亿，账上现金常年保持在100多亿。今天说这个主要是去年那些号称价值投资怂恿人们闭着眼睛买高位大白马事件刺激了我，那根本不是价值投资，哪怕是投机在当时股价来看也不是个好选择。合理的价格才是价值投资的前提。中南传媒这个股现价就是我认为的价值投资，1、向下空间有限2、拿着分红回报高于市场一般理财3、向上有大幅估值修复预期。符合这3个条件情况下，现价怎么折腾也是一笔不坏的投资。但如果股价向上翻一倍，那就变成鸡肋，食之无味，弃之可惜。
顺便说一下，国家队和社保已经在增持，其实每年社保基金公布收益率大家都会说这才是A股股神，但像这种明显低估的股票在别人买进后慢慢熬的时候，我们却总是以为自己能找到短线爆发点更强的标。而事实往往是人生不如意事十之八九。
声明：我目前没有持有这只股票，以上观点都是我自己主观判断，仅供各位看官参考！
按股息率模式买中南传媒，真的能亏百分之好几十？
阅读提示：本号所有信息仅供参考，不作为投资推荐。据此操作风险自负。
昨天有粉丝说买中南传媒大幅亏损，让小杜心里一惊：股息率模式不至于如此吧？为了给小杜最信赖的投资方法正名，今天就来回测一下这只股票吧。
为简便起见，我们直接用理杏仁看中南传媒的历史股息率变化：
可以看到，2018年初，中南传媒的股息率才开始接近4%的标准。
为了更好地捕捉机会，我们从2017年4月25日开始，这时候，看的是2016年的年报。
2017年——
4月25日公布2016年年报，分红方案：10派5.0元，当天价格17.50元，股息率=每股分红/股价=5.0/10/17.50=2.86%
不符合条件。
设置买入预警价=5.0/10/4%=12.5元，2017年全年无此价格。
2018年——
2018年3月23日，股价跌到12.48元，满足预警条件，此时股息率=5.0/10/12.48=4.01%。
检查另一个条件：季报扣非净利润增速-0.52%，满足条件。
如果只考虑以上两个基本条件，不考虑优选条件，在这里可以买入了。假设买入10000股，投入资金124800元。
4月24日公布2017年年报，分红方案：10派6.0元，当天价格12.39元，股息率=6.0/10/12.39=4.84%。股息率更高了，但是季报扣非增速出了问题：-21.20%（见上图），这里必须卖，这是铁律。所以我们收回现金：
12.39*10000=123900元，与投入的124800元相比，亏损0.72%
其后，股价涨到14.27元（6月6日），这时，你一定在后悔，如果当时你已经加入星球，按所学的知识在12.39元卖出，你一定会*小杜吧？哈哈，别急，规则不会让你吃亏。且看股价随后下跌到哪里？
10月16日，股价下跌到最低10.06元，若你持有股票，这时候的心态又将如何呢？
注意，这段时间季报扣非净利润增速一直是负的。所以，为什么小杜特别关注这个指标，大家有所体会了吧？
2019年——
4月23日公布2018年年报，分红方案为10派6.1元，但是，注意上图，扣非净利润增速仍然是-21.95%，不介入。
4月27日，公布一季报，扣非净利润增速转正，为17.46%，这个基本条件满足了，我们再看另一个——股息率。
当时价格12.41元，股息率=每股分红/股价=6.1/10/12.41=4.92%，符合条件。假设用前次资金（123900元）买入，可买9900股，余现金1041元。
6月20日除权，价格12.25元，股息率变为6.1/10/12.25=4.98%，分红可以再买。当天实得分红=每股分红*股数=6.1/10*10000=6100元，加上期现金余额1041元，可买500股，余1016元。故账户余额为10400股+1016元现金。
设置卖出预警价：6.1/10/3%=20.33元，时至今日，远未达到此价格，因此我们持股不动就好了。
但如果此时要结算的话，以周五收盘价12.16元计算，账户总值=12.16*10400+1016=127480元。相比原始投入124800元，盈利2.15%。怎么会亏呢？
4月27日以来的最高收盘价为13.07元（9月11日），即使买在这个价格，到现在的亏损幅度也只有6.96%，不至于大幅亏损。
所以，请问这位同学，你是怎么操作的？
我是小杜，“股息率模式”创始人
敬告读者
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