张明、陈胤默 | 美元指数波动走弱 人民币贬值由内因主导_手机新浪网
来源：张明宏观金融研究
2023年第二季度，随着美联储加息接近尾声，美元指数强势上涨格*逐渐回落，全球外汇市场呈现涨跌互现格*（见图1）。2023年3月31日至7月17日，美元指数贬值了2.6%，日元、人民币、泰铢分别兑美元贬值了4.4%、3.8%和1.7%。瑞士法郎、英镑、欧元、韩元等国家的货币兑美元呈现升值行情，分别兑美元升值了6.0%、6.0%、3.7%和2.9%。加元、澳元、瑞典克朗、新西兰元等国家（地区）的货币兑美元呈现小幅贬值行情。
数据来源：Wind。
2023年第二季度，美元指数总体在99-105的区间内波动（见图2）。2023年3月31日至7月17日，美元指数从102.6贬值至99.9，贬值幅度为2.6%。2023年7月13日，美元指数跌至99.76。这是美元指数自2022年4月12日以来首次跌破100。
笔者在《【NIFD季报】2023Q1人民币汇率》1中，预测美元指数在2023年第二季度总体于95-105的区间内运行，短期内，美元指数存在降至100的可能，但是会快速回调至100-105区间。美元指数在2023年第二季度的走势基本符合笔者预期。
2023年第二季度，美元指数在波动中走弱的原因在于：第一，美元指数的六大构成货币呈现升值行情。美元指数由六大货币构成，币别指数权重分别为欧元（57.6%）、日元（13.6%）、英镑（11.9%）、加元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）、瑞士法郎（3.6%）。2023年3月31日至7月17日，除了日元兑美元汇率贬值外，英镑、瑞士法郎、欧元、加元、瑞典克朗对美元分别升值了6%、6%、3.7%、2.3%和1.2%。第二，美国通货膨胀大幅下降，美联储加息节奏将放缓或暂停。2023年6月，美国CPI同比增长3%。相较于2022年6月的高点，美国通货膨胀率呈现大幅下降趋势。但美国核心CPI同比增长4.8%，仍处于相对高位。笔者认为，不要对美国核心通胀数据的回落过于乐观。未来一段时间，美联储仍会坚持将通货膨胀率恢复到2%的目标上。但美联储加息节奏将明显放缓或将暂停加息。即便美联储在2023年未来两个季度仍将加息1-2次，但已基本见顶。笔者认为，未来一段时期，美元指数与长期美债利率总体上仍将维持高位盘整态势。2023年第三季度，美元指数总体有望在95-103的区间内运行。
数据来源：Wind。
2023年第二季度，日元兑美元汇率整体呈现贬值态势（见图3）。从2023年3月31日至7月17日，日元兑美元汇率从1美元兑132.81日元贬值至1美元兑138.71日元，贬值幅度为4.4%。2023年6月29日，日元兑美元汇率跌至1美元兑144.80日元的低点，相较于2023年3月31日贬值幅度高达9%。
美日利差与日元汇率走势呈现显著的正相关关系。日本央行和美联储货币政策变动会影响美日利差变动，进而对日元汇率变动产生影响。2023年第二季度，日本央行新任行长植田和男上任并未对日本货币政策进行重大调整，而是采取“按兵不动”策略，将基准利率维持在-0.1%，继续实施量化宽松（QQE）和收益率曲线控制（YCC）。与此不同的是，日本和美国货币政策方向持续背离。2023年5月，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%的水平。这是自2022年3月以来，美联储连续第十次加息。受此影响，美日利差在2023年第二季度持续走高，整体在2.8%至3.7%的区间内波动。
笔者预计，2023年第三季度，日本央行仍将“按兵不动”，继续实施宽松货币政策刺激经济增长。美联储将放缓加息步伐，或将暂停加息，美日利差预计仍将维持当前的波动区间。未来一段时间，日元兑美元汇率仍存在一定的贬值压力。2023年第三季度，日元兑美元汇率大致在130至145的区间内波动。
数据来源：Wind。
本部分首先回顾人民币兑美元汇率在2023年第二季度走势；其次，分析2022年以来人民币兑美元汇率三波贬值原因；再次，重点分析2023年5-7月人民币兑美元汇率贬值原因，最后，分析中国央行政策工具的使用情况。
2023年第二季度，人民币兑美元汇率整体呈现贬值趋势（见图4）。2023年3月31日至7月17日，人民币兑美元汇率中间价从6.8717贬值至7.1326，贬值幅度为3.8%。2023年5月19日，人民币兑美元汇率中间价年内首次破7。2023年6月1日至6月30日，人民币兑美元汇率中间价连续跌破7.1与7.2。
2023年6月30日，人民币兑美元汇率中间价贬值至7.2258低点。人民币兑美元汇率的下一个关键的点位是7.2555。这既是2022年11月4日的人民币兑美元汇率中间价，也是自2015年“811汇改”以来人民币兑美元汇率中间价的最低点。一旦跌破这一点位，那么人民币兑美元汇率就将跌回2008年1月的水平，达到过去15年内的新低。
数据来源：Wind。
2022年至今，人民币兑美元汇率出现三波大幅贬值。第一波为2022年3月1日至2022年11月4日，人民币兑美元汇率中间价由6.3014下降至7.2555，贬值幅度高达15.1%；第二波为2023年2月2日至2月27日，人民币兑美元汇率中间价由6.7130下降至6.9572，贬值了3.6%；第三波为2023年5月11日至6月30日，人民币兑美元汇率中间价由6.9101下降至7.2258，贬值了4.6%。
数据来源：Wind。
数据来源：Wind。
数据来源：国际金融协会（IIF）。
笔者认为，外因是人民币兑美元汇率在2022年、2023年2月两波贬值的主导型因素，即美元指数显著走强与美中利差扩大所致。内因是人民币兑美元汇率在2023年5-7月的第三波贬值的主导型因素，即国内总需求不足造成经济增速显著低于潜在增速、经济复苏不及预期，中国经济增长动力放缓所致。具体而言：
近期，人民币兑美元汇率持续贬值，引发市场各界人士高度关注。人民币兑美元汇率过快贬值可能会引发市场上持续贬值预期，引发外汇市场羊群行为。目前，中国央行有充足的政策工具和政策空间进行应对。例如，中国央行可通过重启逆周期因子、提高远期售汇准备金、降低外汇存款利率、加强短期资本流出管制等措施来稳定汇率。
当前，中国央行已经陆续启用政策工具来稳定外汇市场。其一，中国人民银行、国家外汇*决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，于2023年7月20日实施。2其二，笔者测算发现，中国央行有启用逆周期因子的迹象。中国央行目前并不公布逆周期因子。笔者试图用人民币汇率三因子定价模型拟合逆周期因子。当模型拟合出的逆周期因子调节幅度大于0.5%时，表示中国央行启用逆周期因子的概率较高。2023年6月底至7月初，我们的模型观测到中国央行有启用逆周期因子的迹象，但逆周期因子调节幅度远小于2022年9-11月人民币兑美元汇率大幅贬值期间的调节幅度（见图8）。
近期，美国名义通胀数据有所走弱，导致美元指数跌破100，但不要对美国核心通胀数据的回落过于乐观。预计2023年下半年，美元指数与长期美债利率总体上仍将维持高位盘整态势。2023年第三季度，美元指数预计总体在95-103的区间内运行。
随着基期效应的减弱，2023年下半年中国经济走势很大程度上取决于宏观政策走向。2023年下半年，内因仍是主导人民币兑美元汇率走势的重要因素。中国经济走势的相对强弱将直接影响人民币兑美元汇率走势。在乐观情景下，如果中国经济环比增速在2023年下半年显著走强，那么人民币兑美元汇率有望止跌回升，2023年年底或在6.6-6.8的区间内波动。在悲观情景下，如果中国经济环比增速在2023年下半年继续走弱，那么人民币兑美元汇率可能继续贬值，年底或在7.2上下。
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下周行情走势展望
CPI携手“恐怖数据”恐再引爆行情！黄金避险买盘正在减弱，鲍威尔放鹰之下美元多头却加速离场？沙特恐还会对空头出招！美国**关门正步步逼近
对于美元，尤其是英镑来说，这可能是关键的一周。关键经济指标将影响加息和降息。
周二，美国CPI报告开启了美元又一个重要的一周。在美联储几次调整后，CPI报告可能会决定美联储12月利率决定的命运。
周三的零售销售数据也将是关键。消费的上升趋势将加剧需求驱动的通货膨胀，迫使美联储走上更强硬的美联储利率道路。
周四，每周申请失业救济人数将吸引投资者的兴趣。紧张的劳动力市场条件支持了工资增长，刺激了消费和需求驱动的通货膨胀。更强硬的美联储利率路径将提高借贷成本，减少可支配收入，影响支出并抑制通货膨胀。
其他统计数据包括生产者价格（周三）、纽约帝国制造业指数（周三），工业生产（周四）、费城联邦制造业指数和房地产行业数据（周五）。虽然这些数字往往影响较小，但生产者价格值得考虑。
除此之外，投资者应在本周密切关注美联储发言人。美联储副**JohnWilliams（周二/周四）和联邦公开市场委员会成员ChristopherWaller（周四）、LorettaMester（周四）和MaryDaly（周五）将在日历上发言。
周二，德国ZEW11月经济情绪数据需要考虑。市场预计德国将出现经济衰退。对经济的情绪回升可能会让欧元/美元暂时松一口气。
然而，欧元区第三季度的GDP数据可能具有更大的意义。
周三，在周五公布欧元区通胀数据之前，还需要考虑欧元区工业生产和贸易数据。
低于预期的GDP、贸易、工业生产数据和粘性通胀可能会影响对欧元区经济前景的信心。顽固的通货膨胀可能会迫使欧洲央行以牺牲经济为代价，奉行鹰派利率轨道。
随着通胀成为焦点，欧洲央行的评论也需要考虑。欧洲央行首席经济学家PhilipLane（周二）和执行委员会成员AndreaEnria（周二/周四）、FrankElderson（周二）以及LuisdeGuindos（周四）将在日历上发言。
欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德将于周四和周五发表讲话。
对英镑来说，这可能是波涛汹涌的一周。周二，英国劳动力市场将成为焦点。工资增长可能会成为焦点。工资上涨可能会加剧消费和需求驱动的通胀压力。由于英格兰银行（BoE）担心工资增长，这些数字可能会影响市场对英国央行降息时机的押注。
周三，英国CPI报告也将具有影响力。然而，通胀的明显软化也可能影响人们对英国央行利率走势的看法。
英国零售销售结束了英镑重要的一周。消费的意外下降将缓解需求驱动的通胀压力和鹰派利率轨迹的必要性。
英国央行的评论值得本周考虑。对这些数字的反应将影响买家对英镑的兴趣。
英国央行行长AndrewBailey（周一）和首席经济学家HuwPill（周二）将发表讲话。MPC成员CatherineMann（周一）、SarahBreden（周一），SwatiDhingra（周二）、JonathanHaskel（周三）和DaveRamsden爵士（周四/周五）也发表了演讲。
批发销售（周三）和房屋开工（周四）将成为焦点。然而，这些数字不太可能影响加元。来自中国的经济指标、每周原油报告和欧佩克月度报告可能会成为焦点。
周五，10月份的RMPI数字将需要考虑。
周二，澳大利亚10月份的商业信心数据将影响对澳元的兴趣。商业信心的回升可能预示着增加员工数量的计划。
劳动力市场条件趋紧可能会加剧消费和需求驱动的通胀压力。更加强硬的澳大利亚储备银行利率路径提高了借贷成本，降低了可支配收入，影响了消费。
周三，第三季度的工资增长数据将改变形势。工资增长的回升可能预示着消费者支出的积极前景。
然而，10月份的就业数据也需要在周五考虑。劳动力市场的疲软将缓解第四季度初的工资增长压力。
从其他方面来看，中国的经济指标也将影响澳元。
周三，电子卡零售数据将影响对新西兰元的需求。销售额的再次回落可能会缓解需求驱动的通胀压力，以及对新西兰储备银行强硬利率路径的需求。
然而，第三季度的生产者价格可能会在周五引起更多的兴趣。生产者价格下跌将预示着需求环境疲软。生产者价格的下降趋势可能会影响消费者价格的趋势。
从其他方面来看，中国的经济指标也将影响新西兰元。
周三，第三季度的GDP数据将开启日元本周的走势。经济状况恶化可能迫使日本央行维持超宽松的货币政策立场。
然而，工业生产（周三）和贸易数据（周四）也值得考虑。10月份的贸易数据可能会对日元产生更大的影响。贸易条件恶化将与日本央行对经济前景的担忧相一致。
虽然统计数据会产生影响，但投资者必须关注日本央行的评论和干预警告，以提振日元。
周三，10月份的工业生产、零售、失业和固定资产销售将成为焦点。最近私营部门采购经理人指数表明宏观经济状况恶化。
低于预期的工业生产和零售销售数据可能会影响对大宗商品货币和风险较高资产的需求。
美元兑日元料将见顶丨外汇前瞻
自7月中旬以来，美元兑日元再次开始跟随美日利差走势，这种情况可能会持续下去
短期而言，国内因素也可能依然不会对日元产生太大影响
我们认为，如果避险情绪暂时占上风，日元可能跑赢“逐险”货币（但不是美元）
美元兑日元基本跟随美日利差走势
自7月中旬以来，美元兑日元再次开始跟随10年期美日利差走势（见下图）。7月下半月，两者均大幅下跌，然后自8月初以来收复部分失地，部分原因是市场意识到，它可能过早地为美国转向鸽派政策做了准备。尽管两者的相关性已经恢复，但从美日利差来看，美元兑日元仍显得有些偏高，目前还不清楚这一差距何时会缩小。
自7月中旬以来，美元兑日元再次开始跟随美日利差走势
资料来源：彭博资讯、汇丰银行
短期而言，日本国内因素可能不会对日元产生太大影响
此外，我们仍然认为日本的经济形势对日元的短期影响不大，特别是如果日本银行可能在9月22日会议上保持鸽派立场的话。
我们认为，在避险环境下，美元和日元应该会跑赢“逐险”货币
未来几周，如果美国经济活动数据走弱，但美联储仍保留“还有更多工作要做”的说法，这可能会助长避险情绪。因此，美元和日元都可能被视为“避险”货币，或许美元的避险吸引力略大。考虑到我们预期避险环境暂时占上风（由于市场担忧全球经济放缓），我们预计日元将会跑赢“逐险”货币（如澳元和新西兰元），但由于美元和日元具有类似的“避险”特征，日元兑美元将会总体处于盘整态势。
从中期来看，我们预计日元兑美元将会上涨
从中期来看，我们认为日元汇率并未反映全球经济增长下行的风险及日本银行最终不得不以某种方式调整货币政策的可能性。我们仍维持中期看涨日元的观点。
到期日：2022年9月26日
披露附录
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[1]具体请参见工商银行（亚洲）东南亚研究中心研究报告《【专题·经济】下半年通胀如何影响美联储决策？——美国经济2023年中期展望（通胀篇）》
[2]2022年，新西兰唯一的炼油厂（MarsdenPoint）关闭后，6月的石油及制品进口同比增206.4%。
[3]邮轮跟踪数据显示，截至7月23日当周，俄罗斯原油出货量较前一周减少31.3万桶/日至273万桶/日，日产量较4月最后一周的峰值减少148万桶。
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新西兰外汇分析软件
我今年二月份刚来的新西兰，比较知道你的情况。要换纽币到中国银行，他们没现钞，你就购外汇，然后存入自己账户。快要来的时候去中行让他们开一张旅行支票或者汇票，带着支票或者汇票过来。到这边a**银行开个户，把支票/汇票存进去，3个工作日就可以取。另外来之前带点美金现钞，你等钱的3天可以换点零钱用用。换钱的地方新西兰满大街都是。。
新西兰元在澳大来自利亚是不是也可以用？
不可以用，澳大利亚用澳大利亚元的，新西兰元只能在新西兰用，两个不同的地方货币不通用的，如果需要兑换澳大利亚元的话，不想去银行排队的可以去联合货币兑换，支持三十多种外币双向兑换，还可以在微信，支付宝，携程上面下单，也可以直接在店面兑换，几分钟就可以了，各大机场都会有兑换网点的，比如广州白云机场2号航站楼国际安检22号门这边就有一家。
请问一年以后新西兰元汇率会不会降下来呀？
我估计，就算是新西兰银行的总裁都不能回答你这个问题。影响汇率的因素很多。现在新西兰元升值，主要是因为美国在大量印钞，导致美元贬值，全世界的钱都在升值，除了新西兰元，还有欧元，等等。
我个人觉得，最近一年新西兰元跟欧元是紧密联系的，差不多欧元涨的时候，新元就在涨，欧元跌的时候，新西兰元就在跌。如果是出国留学，是应该很早就关注汇率的。
日币走势情况
日元短期有望到前期低点95.60一带，但是日本属于出口型国家，所以日本是不会让日元升值这么快的，今年日元会在103到108这500点之间来回震荡。
一新西兰元等于多少人民币
因为1元人民币≈0.21新西兰元，所以1新西兰元＝1÷0.21≈4.9元人民币
日元有望大幅升值吗？
日元有升值的可能。从日元的价值轨迹来看日元的升值一直在持续，而且日元的投资者也愿意看到日元持续升值的状况。
因为世界上很多资本都在流向日本，所以日元极有可能在之后持续的升值，而日本也在2021年举办了东京奥运会，等国际重大赛事增加了日本在国际上的影响力以及对于外来资本的吸引力，所以日元有升值的可能。
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