请问002522浙江众成是不是基本面坏了怎么老是跌停？
近期是大盘一直在磨蹭，没有什么资金进入，大盘一直没有量，在加上周五又新股发行，好多资金被冻结了，导致最近大盘没量，也是导致跌的一个原因
股东研究里十大股东和十大流通股东是每天都更新的吗？
当然不是这个就像是股票财务里的季报一样三个月更新一次每季度的股东变更会显示当然如果有个别比较大大股东变更个股新闻会有提示
浙江众成20来自15.5.6为什么大跌
除权除息，不是大跌，你没有损失，注意看你的持股数已经增加。
前十流通股东都是自然人意味者什么？
1. 前十流通股东都是自然人意味着公司的股权比较分散，没有出现大股东或者机构投资者占据主导地位的情况。2. 这种情况可能会对公司的治理结构带来一定的挑战，因为自然人股东数量众多，很难集中表达自己的意愿，导致公司决策的效率和准确性下降。3. 另一方面，自然人股东数量众多也意味着公司的股权流通性较好，股票交易相对活跃，能够吸引更多的投资者参与市场，增加市场的流动性和活力。
股票行情快报：浙江众成（002522）10月30日主力资金净卖出71.60万元_成交额_流向_同比
原标题：股票行情快报：浙江众成（002522）10月30日主力资金净卖出71.60万元
证券之星消息，截至2023年10月30日收盘，浙江众成(002522)报收于4.72元，上涨1.07%，换手率0.64%，成交量5.51万手，成交额2589.63万元。
10月30日的资金流向数据方面，主力资金净流出71.6万元，占总成交额2.76%，游资资金净流出326.22万元，占总成交额12.6%，散户资金净流入397.82万元，占总成交额15.36%。
近5日资金流向一览见下表：
该股主要指标及行业内排名如下：
浙江众成2023年三季报显示，公司主营收入13.0亿元，同比下降10.16%；归母净利润8807.62万元，同比下降34.86%；扣非净利润8286.99万元，同比下降32.77%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入4.58亿元，同比下降14.14%；单季度归母净利润3132.35万元，同比下降23.15%；单季度扣非净利润3078.1万元，同比下降15.77%；负债率36.1%，投资收益18.08万元，财务费用614.25万元，毛利率19.0%。浙江众成（002522）主营业务：生产销售多层共挤热收缩薄膜、塑料制品;多层共挤热收缩薄膜生产线及配套设备的制造与销售。
资金流向名词解释：指通过价格变化反推资金流向。股价处于上升状态时主动性买单形成的成交额是推动股价上涨的力量，这部分成交额被定义为资金流入，股价处于下跌状态时主动性卖单产生的的成交额是推动股价下跌的力量，这部分成交额被定义为资金流出。当天两者的差额即是当天两种力量相抵之后剩下的推动股价上升的净力。通过逐笔交易单成交金额计算主力资金流向、游资资金流向和散户资金流向。
注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交
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新时代证券中小盘增发并购半月谈【大股东增持继续，定增市场见底回暖】
原标题：新时代证券中小盘增发并购半月谈【大股东增持继续，定增市场见底回暖】
新时代证券中小盘：孙金钜、任浪
前言：
本期随着创业板的回暖，整体定增并购相关个股表现也较好，并且目前大股东和产业资本的增持仍在继续，本期即有钱江水利、辽宁成大、川投能源和瑞丰高材获重要股东5%的增持。对于定增市场而言，2017年一年期和三年期定增融资规模仍有7000多亿。由于存量项目存在，再融资新政和减持新规对三年期定增融资规模的影响将大部分延后到2018年，预计2018年整体定增融资规模将继续下滑到4000-5000亿左右。2018年整体定增市场已经进入了冰点，资金流出速度快于项目减少的速度，整体定增市场已经转变为买方市场，底价拿定增已经超过了60%的比例。针对偏套利的定增市场，我们认为从收益率的角度出发，愈是市场冷清之时，愈是收益率更佳可观的布*之时。从收益率来源来看：目前折价率由于发行定价规则限制，叠加市场冰点，基本上都可以底价拿到定增，折价率已是最高限；α收益而言，目前市场冷清，市场对定增的逻辑基本不认可甚至负反应，未来等到限售解禁之后市场对定增的认可度不会再继续下降，有望获取市场超预期的α收益。
本期重大增发并购：（1）盛屯矿业12亿收购科立鑫，打造钴全产业链布*；（2）*ST嘉陵置出全部资产和负债，同时7.6亿收购空间电源100%股份和力神特电85%股份，变身特种锂电企业；（3）星湖科技3.94亿收购久凌制*，切入医*CMO领域。
本期股权激励、增持、回购情况：
股权激励：本期21家公司发布股权激励方案，其中**众和、诚邦股份、平治信息激励力度大的同时考核业绩目标要求高。增持：本期钱江水利、辽宁成大、川投能源、瑞丰高材获股东5%及以上增持。回购：本期苏泊尔、捷顺科技、羚锐制*、洪汇新材4家公司推出股份回购预案。
本期定增并购受益：（1）保增发带来的投资机会：已过会公司：泛海控股、豫园股份等，已获批文公司：青岛金王、金杯电工等；（2）发行期首日定价：华灿光电、赢和科技、南都电源等。（3）溢价发行：无。
1.1、盛屯矿业12亿收购科立鑫，打造钴全产业链
增发方案：盛屯矿业拟以7.89元/股的价格向特定对象非公开发行1.52亿股，用于购买科立鑫100%的股权（作价12亿）。
增发点评：1）本次收购价格较低，标的公司2018-2020年承诺业绩对应的PE为12X、5.6X、3.4X。2）科立鑫自2002年成立以来，专注于精炼钴的研发和生产，连续多年获得国家高新技术企业称号，拥有34余项专利，客户涵盖了知名国内上市公司、跨国企业，是中国最大的精炼钴生产商之一。盛屯矿业作为科立鑫上游材料供应商，其产业布*对科立鑫的业务发展起到支撑作用。科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000吨钴金属（含10万吨动力汽车电池回收，3万吨三元前驱体）新能源材料项目，达产后销售收入可达84.25亿元，届时将形成废旧钴金属材料回收、原料再造、材料生产的核心电池材料产业链；3）本次交易完成后，科立鑫将成为盛屯矿业的全资子公司，拟开工建设的年产新能源材料生产线项目将实现盛屯矿业在钴行业“钴原材料”+“铜钴冶炼”+“钴产品贸易”+“钴材料深加工”+“钴回收”的全产业链覆盖。
1.2、*ST嘉陵7.6亿收购空间电源、力神特电，变身特种锂电企业
增发方案：*ST嘉陵拟以1元向兵装集团出售全部资产及负债，同时拟以5.58元/股向中电力神发行1.11亿股购买空间电源100%的股权（作价6.2亿），向力神股份发行2544万股购买力神特电85%的股权（作价1.4亿）。
增发点评：1）本次收购价格合理，空间电源、力神特电2018-2020年承诺业绩对应的平均PE为10.0X。2）空间电源主要业务为特种锂离子电源的研发、生产、销售和技术服务，系中电力神为发展其电能源版块的特种电源业务、承接特种锂离子电池相关经营性业务资产而设立；力神特电成立于2008年，前身为力神股份旗下特种电源事业部，主要从事特种锂离子电源研发、生产、销售和技术服务，其产品主要包括锂离子蓄电池组及充电设备、高能锂氟化碳一次电池及电池组，产品型号达300余种；3）交易完成后，*ST嘉陵将置出原有资产和负债，同时注入特种锂离子电源领域的优质资产，上市公司主营业务将变为特种锂离子电源的研发、生产、销售和技术服务，本次交易构成重大资产重组。
1.3、星湖科技3.94亿收购久凌制*，切入医*CMO领域
增发方案：星湖科技拟以4.61元/股的价格发行5555.31万股（对价2.56亿）+支付现金1.38亿，用于收购久凌制*100%的股权（作价3.94亿）；同时拟向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过1.68亿。
增发点评：1）本次收购价格合理，久凌制*承诺业绩对应2018-2020年PE为12.3X、10.4X、9.1X。2）久凌制*是以化学合成为核心技术的医*中间体生产企业，致力于医*CMO行业十余年，已获得ISO9001-2015质量管理体系认证证书。目前，久凌制*的主要产品包括艾滋病*物中间体、丙肝*物中间体、糖尿病*物中间体、镇痛*物中间体、心血管*物中间体、癌症病*物中间体等；久凌制*的客户群体主要为GMP医*中间体及原料*的医*定制研发生产企业和部分制*企业，如博腾股份、福安*业、莱美*业等，其产品的最终客户主要为强生、吉利德等国际大型医*企业；3）本次交易完成后，上市公司医*中间体产品种类将进一步丰富，上市公司化学原料*及医*中间体业务规模将进一步提升，双方均可延伸其原有的产业链，实现纵向一体化，发挥业务之间的协同效应。
定增动态：新发预案数量显著回升
2.1、新增预案：本期预案公告数量显著回升，金额回落
本期增发预案公告28例，金额596亿，数量增加、金额回落。（1）发行方式看，定价发行15例，竞价发行13例；（2）认购方式看，现金认购13例，资产认购15例；（3）募集资金596亿，其中现金197亿。募资用途看，主要用途分别是融资收购其他资产（15例）、配套融资（8例）；（4）行业看，本期增发预案集中在电气设备、机械设备、化工等领域，2018年以来增发主要集中于化工、电气设备、食品饮料等传统领域。
2.2、发行实施：本期公告折价率上升、收益率基本持平
本期A股新增公告成功发行案例9例，共募资167亿，数量、金额均回升。本期公告一年期现金参与定增实施2例，平均折价率11.7%，收益率9.1%，折价率大幅上升，收益率基本持平。年初至今一年期现金参与定增的平均折价率为4.73%。二级市场表现来看本期一年期定增收益表现较为理想，其中恒通股份相对发行价涨幅达19%。
2.3、即将发行：本期批文仅3家，过会批文速度继续放缓
本期有11家公司获得发审委或并购重组委员会通过，有3家公司拿到批文，批文发放速度较上期明显下降。截止到2018年4月6日，已获得证监会批准的竞价增发预案数为99家；新北洋、国电南瑞等溢价率较高，定增吸引力足；杰赛科技、浙江世宝等多家公司大幅破发，发行困难。
3.1、定增实施前：保增发，保出超额收益
再融资新政后发行定价方式全部改为发行期首日定价之后，由于没有确定的底价，因此就导致了保增发投资机会只在存量的有底价定增仍存在这一投资机会。未来随着存量项目发行完毕，一年期定增的保增发投资机会将消失，未来主要是三年期定价发行购买资产的定增存在抄底长期定增股东的投资机会。保增发投资机会建议大家关注已经过会或已经获得证监会批准且发行底价折价率处在-15%至5%以内的公司，这部分公司修改价格的成本太高，相对具有保增发的条件，保增发的可能性较大。根据该筛选标准，本期已过会的公司包括中洲控股、豫园股份等8家，已获批文的公司包括青岛金王、龙元建设等10家。
3.2、定增实施中：发行期首日定价，发行期前后的超额收益
再融资新政限定了除发行股份购买资产外所有的定增定价方式均为发行期首日定价。发行期首日定价规则决定了发行底价相对于现价的折扣空间十分有限，对定增投资参与报价的吸引力相对不足。因此，为了吸引定增投资者报价，公司一般会选择在公司股价向上的周期里启动发行，拉大底价相较于现价的折价空间，从而带来了发行期前后二级市场的投资机会。截至目前，已获证监会批准但仍未发行的公司中，采用发行期首日定价的有华灿光电、赢合科技、南都电源等80家。
3.3、定增实施后：溢价发行+破发策略
溢价发行表明定增投资者对公司非常看好，对于二级市场股价同样存在提振作用，带来二级市场的投资机会。再融资新政之后，不仅是创业板，全部A股都采用发行期首日定价，且创业板公司溢价发行也同样需要锁定一年。本期溢价发行的公司：无。破发同样是我们定增筛选股票的一大思路，抄底定增股东或者抄底大股东是个不错的选择。2017年初以来成功发行出现破发的公司中折价率前十的公司分别为方直科技、健盛集团、汉邦高科、万润科技、豫能控股、杰赛科技、昇兴股份、广信材料、浙江众成、世纪瑞尔。其中有大股东或大股东关联方参与且出现破发折价率前十的公司为杰赛科技、豫能控股、维科精华、中国长城、深赛格、鼎汉技术、海越股份、拓普集团、时代万恒、华自科技。
4.1、本期并购热点为电子、计算机和传媒等行业
本期并购市场热度小幅提升，并购标的主要集中在电子、计算机和传媒等行业。从并购案例看，本期共发生并购175例，基本持平；从交易金额看，本期并购交易金额合计为1004亿，小幅回升。截止到2018年4月6日，全年累计并购1040例，同比上升30%，交易金额合计7191亿，同比上升53%。从并购标的行业分布看，电子、计算机等新兴领域仍是并购热点，传统行业转型以及新兴产业通过并购快速壮大两大趋势并存。
市场风格有所转换，并购相关股票表现相对突出：（1）整体看，2017年以来涉及发行股份购买资产的268家A股公司本期股价平均上涨5.05%，同期上证指数下跌0.69%，沪深300下跌1.28%，创业板上涨6.42%。并购相关股票表现相对突出主要是因为市场风险偏好的变化和公司业绩的推动。（2）本期涨幅最佳为2017年并购亚光电子并且改名的军工股亚光科技，以及拟收购海兰劳雷少数股权的军工股海兰信，上涨接近30%。
5.1、21家公司推出股权激励预案，**众和、诚邦股份、平治信息激励力度大的同时业绩要求高
本期有21家公司推出了限制性股票或股票期权激励，其中中海达、**众和、神州易桥激励力度大，股票激励数占总股本比例超过3%。**众和、诚邦股份、平治信息激励力度较大同时业绩考核目标高：**众和激励的限制性股票为3700万股，占总股本4.44%，行权价格为4.10元/股，业绩考核目标为以2017年净利润为基础，2018-2020年净利润增长率不低于50%、100%、150%；诚邦股份的股权激励为511万股限制性股票，占总股本的2.52%，行权价格为6.35元/股，业绩考核目标为以2017年净利润为基础，2018-2020年净利润增长率不低于50%、100%、170%；平治信息的股权激励则分为105万份的股票期权，占总股本的1.31%，行权价格为84.70元/股，以及45万股的限制性股票，占总股本的0.56%，行权价格42.35元/股，业绩考核目标为以2017年净利润为基础，2018-2020年净利润增长率不低于50%、100%、150%。
5.2、钱江水利、辽宁成大、川投能源、瑞丰高材等获5%及以上增持
本期众多公司公告获重要股东增持，增持比例前十的公司分别钱江水利、辽宁成大、川投能源、瑞丰高材、海辰*业、中钢天源、国美通讯、常熟汽饰、滨江集团、国泰集团。其中钱江水利、辽宁成大、川投能源、瑞丰高材获股东5%及以上股份增持：钱江水利公告获大股东浙江省水利水电投资集团有限公司增持总股本的5.00%，增持均价12.27元/股，同时，浙江水利水电集团有意在未来12个月内继续增持不低于人民币2000万元的钱江水利股份；辽宁成大公告获新华联控股有限公司增持总股本的5%，增持均价21.40元/股，新华联控股有限公司承诺除本次股份增持外，在未来12个月内将增持不低于1000万股辽宁成大股份；川投能源公告获中国长江电力股份有限公司增持总股本的5%，增持均价9.47元/股，长江电力承诺在未来12个月内将继续增持不低于100万股川投能源股份；瑞丰高材公告获江苏瑞元投资有限公司增持总股本的5%，增持均价11.34元/股。
5.3、苏泊尔、捷顺科技、羚锐制*、洪汇新材4家公司推出股票回购预案
部分公司基于对未来发展的信心推出了股票回购方案。本期推出回购预案的公司有：苏泊尔、捷顺科技、羚锐制*、洪汇新材。苏泊尔计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份不超过1643万股，回购价格不超过人民币46.18元/股，总金额不超过7.9亿元人民币，用作减少注册资本；捷顺科技计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份不超过1935万股，回购价格不超过人民币15.5元/股，总金额不低于人民币1亿元、不超过3亿元，用作减少公司注册资本或股权激励计划。羚锐制*计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份不超过3333万股，回购价格不超过人民币9元/股，回购金额不超过3亿元，用作股权激励计划、注销以减少公司注册资本等；洪汇新材计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份不超过132万股，回购价格不超过人民币38元/股，总金额不低于2000万元、不超过5000万元，用于后期实施股权激励计划或员工持股计划。
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十大股东都是个人说明什么？
股票十大流通股东都是个人的意思是:一个企业的所有股票的前十名持有者称为十在股东。对于上市公司,根据证券专法大约总属股本的一半进入流通市场,这一部分就是我们在各营业部所能卖到的,称为流通盘,这里面的前十名持有者被称为十大流通股东,他们是这只股票的市场操纵者。十大股东是流通的和未流通的都算在一起了。
如何买ST股
玩ST股票是个刀口舔血的活，有人却乐此不疲。 2010年8月13日，*ST阿继公告，控股股东哈尔滨电气集团公司仍在筹划公司与有关方面进行重大资产重组事项。 下一个热点板块已被曝光！这些股很可能快速翻番！本周可能是最后建仓良机？千亿资金进场疯抢股名单自2010年4月19日停牌之前14个交易日，*ST阿继成交量持续放大，平均换手率在5%左右，股价也从7.35元/股升至9.10元/股。 记者查阅*ST阿继十大股东和流通股东的历史名录，发现一名为“郑旭”之流通股东二次进出*ST阿继。 而经记者查询，名为“郑旭”的自然人账户还多次出现在*ST东泰、ST星美、*ST申龙、*ST天纺、*ST宝龙、ST雄震等披星戴帽的上市公司，而其在重组前的入股时机，令人叹为观止。 二度入股阿继 2008年三季度，郑旭首次出现在*ST阿继，以74万股列居流通股东的第三位，占总股本的0.249%。其之后一路增仓，截至2009年三季度共持有*ST阿继160万股流通股，升至第二位。 郑旭“力挺”*ST阿继5个季度后，于2009年四季度消失在十大流通股榜单。 在这期间，以季度为单位，郑旭持仓成本价为877万元，减持价为1062万元，获利185万元。 时隔一季度，2010年一季度郑旭又卷土重来，以106万股列流通股东第三位。 郑旭二次入股时机可谓精准。4月19日，*ST阿继即开始连续停牌。 根据万德资讯，此次郑旭建仓平均成本约在7.29元，共计773万元。 而重组停盘前14交易日，*ST阿继的股价已从2010年3月26日的7.31元，一路摸高至4月16日9.68元，涨幅达32%。 突击星美擒获申龙 2007年二季度，郑旭以37万股出现在ST星美十大流通股东榜单上。三季度，郑旭突击增仓至102万股，列居流通股东第二位。 7月18日，ST星美停牌，8月宣布引入重组方丰盛地产发展公司。 让人惊奇的是，在2007年三季度，ST星美仅在7月份有12个交易日，其中4个为涨停日。而郑旭正是利用短短几天交易日突击增仓。 根据万德资讯，其平均持仓成本在4.52元，相对于2007年5月ST星美的9.37元，折价了近半。 2009年4月8日，ST星美恢复上市交易首日，一度摸高9.91元，报收8.56元，涨幅达70.52%。 2009年二季度，郑旭将102万股抛售殆尽，淡出流通榜单。 根据万德资讯，2009年二季度ST星美均价10.35元，相较其4.52元的成本，郑旭获益129%。 2009年一季度，“郑旭”再次出现在*ST申龙十大流通股东之列，持股90万股，列居流通股东第6位。 而到了2010年7月9日，*ST申龙控股股东江苏申龙创业集团有限公司与海润光伏科技股份有限公司签订了《资产重组之意向协议》。 潜伏1年多后，若*ST申龙成功重组并恢复上市，专注于ST股的“郑旭”王牌账户的资产又将爆增几何？ 快进快出 除了在重组前夕潜入，“郑旭”还擅长快进快出。 2007年四季度，郑旭以19万股闪现在*ST宝龙第7大流通股东，并于2008年一季度消失。 而2008年一季度，郑旭在ST雄震十大流通榜单中出现，持有24万股，并于2008年二季度退隐。 “郑旭”也出现在天山纺织。郑旭于2005年三季度进入*ST天纺，以486万股高居流通股榜首。 而与此同时，*ST天纺2005年三季度股价从历史最低谷1.35元/股，一路暴涨至2.76元/股。2005年四季度，郑旭从*ST天纺获利而退。
哪来自位智者帮看002522近须延评杨司八你底期走势，高位被套，谢谢
你得票在补跌过程中呢，大盘跌的时候停牌了。。估计要踩回年线，
深寻|请回答，债务危机2004
这是寻瑕记第78篇原创文章，深寻系列第4篇文章。
｢深寻｣，是寻瑕记新开设的聚焦专栏，聚焦公司，聚焦行业，聚焦时间，欢迎行业深喉爆料投稿。本期｢深寻｣聚焦债务危机。
达利欧说，和很久以前发生的事情相比，人们通常容易记住近期发生的事情，这会导致更大的摇摆。因此，每15年左右出现一次大型债务危机，很大程度上是不可避免的。
2004年，一场已经淡出视线的债务危机，伴随着2018年的大浪退潮，重新回到我们记忆中。
那一年，2004
那一年，是从上海磁悬浮列车全面试运行开始的，是从NASA的火星车“勇气号”和“机遇号”先后登陆火星开始的，日行千里，一登九霄，一切仿佛春晚上祖海演唱的《好运来》那般红火，“凤舞太平年，龙腾新时代”。
那一年，中国男足史上“最强阵容”惜败日本无限接近亚洲之巅；飞人刘翔追平了12秒91的世界纪录创造历史，女排时隔二十年重夺奥运金牌；席卷天朝大地的SARS危机阴云散去，腾讯在联交所挂牌，淘宝网、京东商城先后上线，新浪、搜狐和网易首次迎来年度盈利。
那一年，王菲带着最后一张专辑《将爱》摘得金曲奖最佳女歌手，专辑里的《四月雪》，林夕的歌词这样写道“欲望变得荒唐，价值显得虚妄，人世间开始疯狂，上帝才开始歌唱。”
那一年，实体增长强劲，工业企业主营收入同比增长31.38%。利率快速上行，十年期国债利率从3.36%飙升至5.17%。物价随之飙涨，2003年11月CPI达到3.0，2004年6月进一步飙升到5.0。
在一片熊市的氛围中，大盘走势如虹，钢铁、汽车、电力、银行与煤炭“五朵金花”全面盛开，市场对价值投资推崇备至，猛烈绽放的蓝筹股小阳春，让大家产生了牛市将至的错觉。
面对实体经济过热，央行果断紧缩货币政策，分别在2004年的4月和10月提高准备金率并加息。利率飙升，通胀飙涨，货币紧缩，众多利空共同驱动A股指数从2004年3月开始回调。
大而不倒的德隆系，就在那一年走向了转折点。
德隆的2004年
高博士，曾经是总设计师的翻译。他领衔的中财国企投资有限公司，名号足够响亮却充满皮包感，是北京机场快轨和东直门交通枢纽项目的早期中标方。
2004年4月，随着“五朵金花”的渐次凋零，股市持续下跌，德隆系债务危机全面爆发。
一方面，唐万新通过**自治区**、全国工商联、媒体等展开全面危机公关，他担任副**的工商联致信高层，核心意思是，德隆大到不能倒，希望中央出面救助；另一方面，德隆的众多职业经理人也在积极寻找变卖资产和债务重组的机会。
德隆给了高博士的中财国企一份清单，包括了至少21家金融机构和多家上市公司，任其挑选。最终，中财国企选了大江国投信托、昆明商业银行、新世纪金融租赁和上市公司宁夏恒力。
但是，由于大江国投信托等金融机构涉及巨额的客户理财资金，单一资产处置变卖难以根本解决盘根错节的关联往来问题，尽管双方已经签订了股权转让协议，但是在监管、公安层层压力之下，股权转让根本无法推进。
当时德隆管理层试图推进的众多重组变卖自救方案，结*大抵相同。如果早期变卖资产能够落地，等来股权分置改革的利好，拖过2004年的股市低点，德隆也许会是迥然不同的命运。
2004年6月，过年期间就已经在缅甸做好打点的唐万新跑路。2004年7月，在时任金融稳定**长谢平的游说下，唐万新回国自首。但德隆，已经不是唐万新的德隆。
曾经有宿命论的人回忆，上海的德隆大厦，位处三面环路的路堤半岛，又被世纪晷的针正对着，被风水大师视为不吉，2002年大厦初建，唐万新专程从**运来一颗1.3亿年的巨大硅化木作为镇司之宝，其中一块在运输途中断掉了，后来干脆就做成四块，放在公司门口，用来镇住德隆大厦的风水。
2004年8月，德隆上报的自救方案被中央否定。***决定，由华融托管德隆旗下资产，对于非金融机构，由德隆签订委托托管协议，对于金融机构，由监管部门委托华融实施停业整顿。
此时，高博士带队去找华融资产，希望华融资产能认可中财国企和德隆签订的涉及5家金融机构的股权转让协议。作为托管人的华融资产则表示爱莫能助，中财国企前期已经支付的股权转让款，只能在后续方案推进过程中，作为债权人进行登记。
对于华融而言，处置方案面临两个选择，一是整体重组，从股权价值来看，整体价值肯定要超过拆散出售的价值，但是，管理协调难度也最大；二是拆散处置，操作相对简单，但是被市场诟病的压力最大。
最终，两个因素促成了拆散处置的选择。
一是人民银行出台了个人债权兑付方案，个人债权不足10万的，按照9折由华融资产进行收购，金额增加则兑付比例递减。破产清算+兑付个人投资者，对人民银行再贷款的压力最低，最终清产核资的结果，也证明了上述推定，德隆最终被认定资不抵债约300亿，整体重组的价值不足。
二是难以有强有力的主导方，来整合德隆遍布各个板块和行业的庞大体系，期间，全国工商联曾介绍印尼三林集团出面对德隆资产进行尽调，最终三林集团知难而退。
经此一役，德隆的老三股中，**屯河转让给了中粮，湘火炬转让给了潍柴，沈阳合金转让给了辽宁机械集团。德隆国际、**德隆、屯河集团三家上层公司破产清算。最终，德隆实业资产资不抵债金额约70亿元。
德恒、恒信、中富三家证券公司，德恒和恒信破产清算，华融资产向人民银行申请再贷款，收购了个人投资者的债权（被挪用的客户保证金、资产管理计划等），证监会批复华融资产新设华融证券，收购德恒和恒信的证券类资产（营业部等）。
中富证券因涉及首都机场李培英，李培英试图通过挽救中富证券，掩盖其相关违法事实，经各方角力，首都机场后期又再次争取到了托管中富证券的机会，但是，2007年李培英事发，上海监管部门出面，由上海证券收购了中富证券的相关证券类资产，并最终破产清算。
金新信托、南京大江、伊斯兰国际信托，这三家信托无一例外的都进入了破产清算程序。最终，由华融资产出面申请再贷款，收购上述三家信托公司的个人债权，个人债权收购完成后，进入了破产清算程序。根据后续公布的情况，德隆金融机构资不抵债金额高达220亿元。
2004年A股的低迷，让高杠杆之祸充分显现。
德隆的倒掉，源于制度漏洞下的高杠杆举债。3家券商、4家信托、4家银行、2家融资租赁，分别通过挪用客户保证金、挪用客户国债、募集产品并承诺保证收益、撬动银行杠杆开展信贷业务。进而导致德隆合并报表亏空巨大。
除非金新信托、德恒证券、恒信证券等几家负债大户破产清算，实质减少整个集团的债务（债务减记降杠杆），德隆才具有重组的价值。但是，高企的对外担保，重复的股权质押，其他债权人的主张等，都会面临更大的质疑。
2004年之后，金融行业监管更加规范，证券公司全面实行客户资金第三方存管，银行对股东的借款限制执行更加严格，对于资产管理计划明确其受托属性，金融租赁公司取消了租赁项下流动资金贷款和金融资产投资的业务范围。
2005年，中国开始推行股权分置改革，A股获得了制度性爆发的机会，一路高歌猛进，2007年达到了6194点。唐万新曾经感慨，如果能坚持过2005年，德隆不会死。
参与德隆重组的主体也是命运迥异。
华融资产由于托管德隆资产受益颇多，取得了信托、证券牌照，又通过参与明天系风险的处置，取得了金融租赁的牌照，金控平台初具雏形。直至今年4月赖小民案发揭开金融贪腐第一案的惊人利益链条，此为后话。
高博士的中财国企，则在2006年涉三九案和深发展东直门枢纽项目骗贷案，实际控制人入狱。如果当时他如愿接手了德隆的几张金融牌照，也可能会成为下一个金融大鳄，如日中天之后，日薄西山。
王世渝在《曾经德隆》中写到“我们的股票市场从1991年设立到2006年基本完成股权分置改革用了15年的时间作为代价，作为成本。改革两个字，太沉重，太复杂了。中国改革三十年，变化万千，惊心动魄，德隆事件，也不过是沧海一粟而已。”
众大佬的2004年
2004年，安邦保险集团刚刚成立，海航缓过债务危机并启动全球并购战略，复星引德隆为戒发出收缩信号，明天则借分业经营清理整顿，豪取金融牌照“蔚然成系”。
这场金控大戏的号角吹了又吹，大佬粉墨登场，铺陈出十余年的剧情。
通过大规模并购在民航行业大重组中存活下来的海航，遭遇了首次债务危机。大举并购让海航背负高额债务，2003年SARS疫情爆发，严重影响了民航公司的业绩。海南航空年报宣布亏损14.74亿元。显然，一个上市公司融资平台，很难承担海航高速扩张所需的融资需求，单一民航产业的抗周期性也比较薄弱。
2003年9月，海航宣布实施产业链延伸和多元化战略转型，2004年“德隆系”事件爆发，海航在监管的严查之下，只能暂时搁置金控计划，转而寻求海外融资渠道的支持。于是，一场停不下来的全球并购就此展开。
当德隆遭遇危机轰然倒下后，与德隆一起被视为当时民营企业双塔的复星放缓了从2000年开始的高速扩张步伐，发出了收缩的信号。2004年6月，当时的集团副董事长梁信军公开表示，复星集团今后将专注发展产业，不再对金融业进行新的投资。
彼时多元化横跨医*、地产、商业、钢铁、业务等多个领域的复星，所涉的金融牌照也只有控股的德邦证券、参股的兴业证券和后来转出的兴业银行部分股份，复星直至2010年才开始全球化元年，借着走出去的东风，致力在实业版图之外，打造以保险为核心的综合金融集团。
2000年左右，证监会根据金融业分业经营的原则，对证券业进行清理整顿，包括证券公司、经营证券业务的信托投资公司、财政系统经营股票业务的财政证券公司与国债服务部等证券经营机构，必须与银行、财政和信托业彻底脱钩。
2001-2005年的A股大熊市，也令大量的证券公司处于破产或破产边缘状态，急需社会资本参与补充资本金。明天系控股恒泰证券、新时代证券、长财证券、太平洋证券、新时代信托、新华信托，皆在此阶段完成。
相对于德隆，明天系的新时代证券在2003年新设，长财证券在2002年组建，恒泰证券在2002年大笔增资，因此，明天在挪用客户资金、挪用客户理财资金等方面并不像德隆那样激进。
当时众多与明天系有染的金融机构中，浙江金融租赁因存在股东占款问题，在浙江银监*的主导下，明天系将浙江金融租赁的股权出售给了华融资产，并以其获得的股权转让款归还对浙江金融租赁的欠款，解决了浙江金融租赁的股东占款问题，明天系退出。
而后，银监会出台了2005年19号文，取消了金融租赁公司流动资金贷款的业务范围，规范了金融租赁行业发展。2004年在册的12家金租公司，除了德隆的新世纪金融租赁破产清算外，其余11家都活了下来。
黑格尔说，人类从历史上学到的唯一教训，就是人类无法从历史上学到教训。
德隆用自己壮烈的探行勾勒出草根金融混业梦的禁区，但在冒险中运筹帷幄，才是枭雄们无法停歇的权欲。
券商的2004年
2004年-2006年，是券商的至暗之年。
受大盘持续下跌，券商违规挪用事件的影响，2004年-2005年，券商出现大幅亏损，部分公司甚至步入破产边缘。在此期间不同券商的不同选择，也在之后书写出不同的命运。
1破产，证券类资产被收购
如前所述，德隆系德恒证券、恒信证券，南方证券、汉唐证券、辽宁证券、大鹏证券、中关村证券、闽发证券、华夏证券等券商，由于存在巨大资金缺口，最终进入了破产程序。破产清算前，被挪用的客户存款保证金和个人债权通过央行再贷款补足或打折收购。证券类资产被其他证券公司收购，在证券营业部开户的投资者，作为证券类资产的一部分，也随同到了新的证券公司，这可能是“韭菜是国有资产”的最早注解。
2托管收购其他证券公司，实现跨越式发展
广发证券收购了广发北方、广发华福、第一证券、武汉证券、河北证券5家券商。
华泰证券对联合证券增资10亿元并最终控股，同时收购了亚洲证券的营业部资产。
中信证券收购了金通证券和华夏基金，并与北京国资共同设立中信建投证券，收购了华夏证券的证券类资产。
广发、华泰、中信无疑是这轮券商综合治理中最大的赢家。此外，
方正证券重组泰阳证券并最终整合。
光大证券收购了昆仑证券、天一证券、大通证券和中天证券部分营业部。齐鲁证券收购了天同证券的证券类资产。
东方证券收购了北方证券。
上海证券收购了中富证券的证券类资产。
长江证券收购了大鹏证券的证券类资产。
3新设证券牌照，收购破产主体的证券类资产
除了由券商进行托管收购外，其他多家参与托管的金融机构也因此获得证券类牌照。
信达资产托管汉唐证券和辽宁证券，证监会批准信达资产发起设立信达证券，收购汉唐证券和辽宁证券的证券类资产。
华融资产发起设立华融证券收购了德恒证券和恒信证券的证券类资产。东方资产发起设立东兴证券，收购了闽发证券的证券类资产。
中国证券投资保护基金发起设立安信证券，收购了广东证券、中关村证券、中国科技证券的证券类资产。
中信证券与北京国资发起设立中信建投收购了华夏证券的证券类资产。
中投公司发起设立中投证券收购了南方证券的证券类资产。
4国家增资扶持，安全度过
汇金公司出面扶持了三家公司。对于国泰君安和申银万国，分别出资10亿元和25亿元，补充资本金，提升上述两家公司的资金实力。
汇金公司对于银河证券的支持，并没有采用直接增资的方式。而是新设银河金控，设立新银河证券，收购老银河证券的证券类资产，而老的银河证券改名为银河投资。
5大股东增资
对于部分背靠实力股东的证券公司，则通过股东增资的方式，夯实净资本。例如，中国平安上市成功后对平安证券增资5亿元，招商证券共获得大股东增资15亿元，东方证券增资10亿元，西南证券增资14.9亿元。
在上述股东增资过程中，由于历史亏损的存在，在股东增资过程中，往往都进行了先减资，保证每股净资产超过1元，再进行增资的方式。
6伤筋动骨，支撑到2006年
还有众多的证券公司，尽管伤筋动骨，尚能满足持续经营的要求，也勉强支撑到了2006年，随着股权分置改革的完成，2006年到2007年又一次出现了厚积薄发的井喷行情，市场又一次掀起了股票投资、企业上市热潮，券商趁势减少杠杆，降低损失，成功存活。
如东北证券、宏源证券，当时报表也都出现了大幅亏损，但现金流没有出现严重问题，也没有投资者聚众上访等情况的出现，最终坚持过了2004年的证券公司寒冬。
不得不提的是湘财证券，2003年以前，湘财证券是一家具有相当规模的证券公司，但是在券商综合治理过程中，由于缺少绝对主导的核心股东，问题迟迟得不到缓解，只能通过出售资产（华欧证券，即后来的华信证券）来解决资金压力问题，最终沦落到目前的地位。
2003年底至2004年上半年，随着股市的持续下跌，证券行业问题充分暴露，证券行业多年累积的风险呈现集中爆发。据事后摸底核查，当时全行业客户交易结算资金缺口640亿元，违规资产管理1853亿元，挪用经纪客户债券134亿元。
在《回忆金融业改革：央行主动革了自己的命》一文中，当时的央行副行长吴晓灵说，没有结算资金第三方存管制度，没有受托财产风险自担的制度和理念，金融产品的法律关系不清，用委托理财产品高息揽储，挪用客户结算资金打庄股，导致券商表外负债表内化，真实杠杆高企，债务危机全面爆发。
2005年7月，***印发《证券公司综合治理工作方案》，证券公司全面实施第三方存管，证券公司监管条例出台，资产管理业务规则改革开始实施，以净资本考核为核心的风险控制指标系统开始实施。
正是因为债务危机带来的券商综合治理，行至2018年，股票质押爆仓，自营接连亏损，信用交易风险积聚、经纪业务巨幅下滑，有了净资本管理的框架，有了三方存管和单独存管的要求，有了信用交易风险指标的约束，限制了证券公司的杠杆，也在市场风险集中暴露时保护了金融机构。券商仍可以保持流动性，甚至保持盈利。
债务危机再思考
1998年，对冲基金长期资本管理公司(LTCM)倒闭，当时一位记忆力超群的交易员说道，投资中最贵的五个字就是，“这次不一样”（《这次不一样：八百年金融危机史》）
2003年开始的债务危机，一直持续到2005年才初现好转。两年半的风险化解过程中，大量证券公司破产关闭，中央**最终选择了向个人债权人刚兑，但亦明确这是最后一次通过再贷款解决市场债务。
这场危机的化解，一是弥补制度漏洞的券商综合治理，二是激发市场流动性的股权分置改革。股权分置改革给了法人股流通权，因此带来的资产升值由中小投资者和法人股东共享，实质改善了整个经济体的资产负债结构，提升了偿债能力；而券商整顿则带来了金融领域的国进民退。
根本原因是，在中国特有的所有制分化和货币割据格*下，民营企业更重视资金使用效率，在没有债务危机时，对杠杆的依赖度更高，利用更充分，而债务危机爆发后，国有企业的隐含信用逆向聚集杠杆，资金调动能力更强，更容易出面拯救受困民企。
每个周期来临时，都有煎熬难捱的岁月和弯道超车的大机遇。
2018年的金融市场，可谓是十年以来最艰难的年份之一。各类资产一路萎靡不振，全球股市连续下挫，标普500进入修正期，原油价格大幅下跌，比特币坠如自由落体，美国公债、黄金、日元等传统避险资产则是止步不前。
改革开放四十年，经济增速从中高增速到中低增速的转换步入常态化；中美贸易争端、美欧日澳等发达国家围猎中国成为常态化；严格房地产调控、地方隐性债务严查常态化；去杠杆、强监管、紧信用、风险暴露常态化。
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以史为鉴，兴替自知。
第一，资管新规的实施，堪比2005年的券商综合治理，隔离表内和表外，打压嵌套和空转，严格控制杠杆比例，从长远来看，将有利于金融机构和资管行业的发展
第二，债务危机的产生和化解是个2-3年的过程，必然伴随着利润不足以支撑债务的低效行业的挤压出清和规模缩减
第三，股市由于非零和博弈，其财富效应会改变市场的资产负债结构，决定债务危机的严重程度，而股市的大幅上涨将有利于债务危机的平稳解决
第四，股市作为经济趋势的投射，单纯维稳和拉升指数，无法从根本上改善市场生态，债务危机的最终化解，需要更完善的制度建设，并找到配置效率更高的行业。
大萧条在戾气和傲慢中降临，又在反思与谦和中消散。很多年后，美国人仍念念不忘罗斯福在1933年就职演讲中的那句话：
唯一让我们恐惧的，只有恐惧本身；这个国家需要行动，现在就开始的行动。
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2电子书曾经德隆：对中国资本市场和民营企业的启示
3电子书这次不一样：八百年金融危机史（美）卡门_M.莱因哈特
4德隆：行业研究的基本思路
5德隆集团资本运营案例分析
6德隆投资尽职调查报告（141页）
7德隆系、明天系等资本运作模式借鉴
8罗兰贝格-德隆全案
*特别鸣谢erheige对本文的鼎力支持
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