头寸是什么意思？[银行业务]
头寸，是一种市场约定，承诺买卖外汇合约的最初部位，买进外汇合约者是多头，处于盼涨部位；卖出外汇合约为空头，处于盼跌部位。头寸可指投资者拥有或借用的资金数量。
什么是银行头寸？
回答银行头寸是银行系统可用资金数额的叫法，因银行存款中每月要按存款余额的比例上缴人民银行存款准备金筹等，保证业务的正常运转。
什么是资金头寸
1、头寸（position）也称为"头衬"就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为"多头寸"，如果付出款项大于收入款项，就称为"缺头寸"。对预计这一类头寸的多与少的行为称为"轧头寸"。到处想方设法调进款项的行为称为"调头寸"。如果暂时未用的款项大于需用量时称为"头寸松"，如果资金需求量大于闲置量时就称为"头寸紧"。2、头寸是金融行业常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。比如在期货交易中建仓时,买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸,简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。只是在期货交易中有这种做法，在现货交易中还没有这种做法。在外币交易中，“建立头寸”是开盘的意思。开盘也叫敞口，就是买进一种货币，同时卖出另一种货币的行为。开盘之后，长了(多头)一种货币，短了(空头)另一种货币。选择适当的汇率水平以及时机建立头寸是盈利的前提。如果入市时机较好，获利的机会就大；相反，如果入市的时机不当，就容易发生亏损。净头寸就是指开盘后获取的一种货币与另一种货币之间的交易差额。另外在金融同业中还有扎平头寸、头寸拆借等说法。头寸日有分很多种的：第一头寸日(期货交割过程的第一日)等等，多数就是指对款项动用的当日。3.头寸有两种含义1.[moneymarket]∶中国旧时指银行钱庄等所拥有的款项。收多付少叫头寸多,收少付多叫头寸缺,结算收付差额叫轧(ga)头寸,借款弥补差额叫拆头寸2.[cash]∶指市场上货币流通数量,即银根。如银根松说头寸松,银根紧也说头寸紧通常所说的是指第二种,即现金的量.
请教各位：银行术语“报头寸”是什么意思？谢谢解答
头寸（position）也称为"头衬"就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为"多头寸"，如果付出款项大于收入款项，就称为"缺头寸"。对预计这一类头寸的多与少的行为称为"轧头寸"。到处想方设法调进款项的行为称为"调头寸"。如果暂时未用的款项大于需用量时称为"头寸松"，如果资金需求量大于闲置量时就称为"头寸紧"。
没报头寸当天可以出账吗
不能，不算出账成功。头寸只适用于当日，过期作废，需要重新申报。第一，你没扣款。第二，他没收到钱。钱还在你的卡里，你只是向银行提交转账申请了，要么你点错转账方式延迟到账，要么银行有事情没给你办理，还有可能你把卡号或者姓名什么的输错了，银行会反馈给你消息的，不会不扣你的钱还给你转账成功。头寸只适用于当日，过期作废，需要重新申报。扩展阅读：头寸是一个金融术语，指的是个人或实体持有或拥有的特定商品、证券、货币等的数量。汉语将其翻译为“头寸”，源于旧社会作为货币的“袁大头”每十个摞起来为一寸。头寸就是资金，指的是银行当前所有可以运用的资金的总和。主要包括在央行的超额准备金、存放同业清算款项净额、银行存款以及现金等部分。头寸管理的目标就是在友历保证流动性的前提下尽可能的降低头寸占用，避免资金闲置浪费。1、头寸（position）也称为“头衬”就是款滑知项的意思，是金融界及商业界的流行用语。2、头寸是金融信告消行业常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。头寸转账，个人认为说白了就是转账划款。
法定银行大额转账必须报头寸么?不报死活不给转合法么?
人认银行了避免头寸爆掉而设置内部程序和去柜面取钱5万元上需要预约样应该没有法律支持若对您有帮助望予采纳谢谢
什么是头寸？
头寸是一个金融术语，一般在商品，股票、货币中会经常使用，表示持有金融资产的数量。
在金融同业中还有扎平头寸、头寸拆借等说法。头寸日有分很多种的：第一头寸日(期货交割过程的第一日)等等，多数就是指对款项动用的当日。
支付清算|当你在ATM取钱时，银行都做了什么？
如果每个城市都有三个维系校友感情的厦大人，那么三个厦大人背后就能联结成整个校友圈。
很多人对支付感兴趣
但支付中的清算问题
一直模模糊糊很不清楚
究竟
银联在联结各方的时候
是如何发挥作用的
今天，图融为大家带来
支付清算系统的全面解读
带你了解
ATM机背后不为人知的故事
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今日文章推荐人：三明治，蚵仔煎；今日编辑：肉夹馍
目录
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1.当你在ATM取钱时，银行都做了什么？
2.支付和清算就是信息流和现金流
3.晋商的票号和镖*
4.联行信件和邮电*
5.中国支付清算系统的前身——EIS（1989-2005）
6.央行支付清算系统（CNAPS）
7.银行的各种渠道
8.小结
9.名词解释
中国的支付清算有两套体系
当你去ATM取钱时，用的是央行的CNAPS（中国现代化支付清算系统）
当你用支付宝买买买时，用的是第三方支付的清算系统
这里先介绍第一部分：CNAPS。
当你在ATM取钱时，银行都做了什么？
我们先拿一个ATM取钱的例子来说明跨行业务的过程。
假如你拿着一张工行卡去建行的ATM取了100元，这时候就发生了跨行业务。
这个过程非常简单：
建行系统告诉工行系统，有个工行用户要在我这儿取100元，能不能让他取？
工行说，他的工行账户够扣100元，你先帮我给了吧！
建行ATM就吐出100元给你；
于是，你拿到了现金，同时你的工行账户也减少了100元。对你而言，整个交易就已经结束了。但是，建行先替工行给了你100元，这里形成了一个银行间的债务关系：工行欠建行100元。这100元何时还，怎么还，虽说是银行之间的事，但是只有等这100元还清了，银行才会把这笔交易当做是真的完结了。可见，银行的一次跨行取款可以分为支付和清算两个步骤。
支付和清算就是信息流和资金流
从你塞卡到ATM吐出钞票，这个过程称为支付（Payment）
工行还给建行100元，这个过程称为清算（Clearing）
支付反映的是交易的信息流，一般都是实时的。当你在建行ATM取款时，工商银行层面只是在它内部账户做了一次记账而已，工商银行的资金并未减少。但是建行和工行之间一定会发生实际的资金划转以清偿债权债务关系，所以清算反映的是交易的资金流。银行之间可以每天清算一次，也可以隔一段时间再清算，不过大多数情况下的清算都是非实时的。
现代社会的几乎所有商业行为，最终都会产生交易。而所有的交易，除了物物交换，最终都体现在银行账户间的资金划拨上，因此一个国家的支付清算系统（PaymentandClearingSystem）是最基础的工程。这个系统涉及两个问题：
信息流如何传递——即建行和工行之间以什么方式通信？
资金流如何清算——即工行什么时候，以什么方式还给建行100块？
这两个问题的解决方案，就是我们要介绍的CNAPS（中国现代化支付清算系统）。CNAPS是逐渐演化而来的，在这个方案出来之前，为了解决信息流和资金流问题，我们经历了古代的票号，近代的手工联行系统，以及电子联行系统EIS。所以在介绍CNAPS之前，先让我们回到古代，看看古人是如何用票号和镖*来解决这两个问题的。
晋商的票号和镖*
早在清道光（1823年）年间，山西平遥商人就创立了“日升昌”等专门办理汇款业务的票号（古代的票号、钱庄就是现代银行的雏形）。著名的红顶商人胡雪岩就是做票号生意起家的。
当时的票号支持异地汇款业务：
客户来日升昌汇款，交了银子之后，票号就开出汇票给客户。跟银行一样，票号也有总号和分号，客户可以携带汇票或者把票寄给亲人，只要凭票就可以到日升昌全国各地的分号兑出银子，分号给客户兑换之后先记内部账，日后再和总号清算债务。
从此之后，商人在城市之间贸易可以不用携带大量的银子。而汇票在不同城市的各个分号之间流转也形成了很多债务，有大量的银子需要周转，镖*就专为票号来运送银子以及为商人运送票据，有点类似于现在为银行押钞的威豹，不过镖*的手续费可是高达5%！
在这个时期，信息流和资金流如下：
汇票+账本（手工记账）是票号在支付环节的信息载体，解决了信息流问题；
镖*替票号运送资金，解决了资金流的问题。
联行信件和邮电*
到现代银行出现后，银行间开始了一套基于“同业头寸”的清算方式。
我们摘录网上的一段清算科普：
这段科普描述了银行间通存通兑的业务原理，其中有一些细节需要说明：
A银行怕B银行的客户在A这儿取了钱之后，B不认账。所以为了保险起见，银行之间会要求对方银行先来开个户并且存一部分钱进来作为备付金，或者叫存款准备金。这个备付金账户是专门用于清算的同业头寸户；
A银行需要在所有银行都开户，才能实现通存通兑；
我们国内的银行显然也参照了这一套来实现跨行交易，银行之间互相都开了备付金账户。此时，每家银行都是一个清算机构，为银行间的资金往来做清算。
一直到1984年中国人民银行专门行使中央银行职能之后，我们国家确立了法定存款准备金制度。央行的备付金系统正式确立。此时，银行跨行的资金清算有两种选择：
用老办法，在所有有往来的银行开立清算账户清算
所有金融机构都在央行开立清算账户，由央行为商业银行统一清算
显然大家都想用第二个方案。然而在那个时代，央行能承担的职责是很有限的，各银行内部数据还没有集中，没有电子化的记账系统，国内甚至都还没有银行卡，客户要转账也没有满大街的ATM。总之一句话，国内的金融环境还没有达到让央行推行全国统一结算制度的客观条件。
为了满足跨行结算的需求，央行当时提出商业银行要“自成联行系统，跨行直接通汇，相互发报移卡，及时清算资金”。也就是说同一家银行的总行及分支机构称为“联行系统”。同一联行内的资金结算，由联行总行自己做。这样，建行深圳分行和建行北京分行之间的资金清算由建行自己内部解决。跨银行之间要能支持直接汇款。跨行业务可以由央行清算，也可以由商业银行自己清算。这个各家银行系统很不智能，体验很差的时期，我们称为“全国手工联行”时期。
于是，每家银行都可以接受跨行的汇款，银行每天自行轧差，各种交易汇总计算后，需要告知其他行的交易信息写成一张张特定的公文，加盖印鉴后在银行间送来送去。这种公文叫做联行信件，而收发联行信件就是当时邮电*的重要业务。
可以说一直到1990年，我国的支付结算系统和明清时期的票号相比，并没有太大的改进。汇票和账本手工记账依然是银行在支付环节的信息载体，解决信息流问题。邮电*取代了镖*，为银行收发联行信件，但是效率依旧不高，资金在途时间往往在一周以上。至于资金流问题，则由商业银行自行结算和央行统一结算两种方式一起解决。
中国支付清算系统的前身——EIS（1989-2005）
清算中心建成
随着银行业的不断发展，银行每天处理各类跨行业务的数量增多，各家银行之间的债权债务关系变得非常复杂，由各家银行自行轧差进行清算变得非常困难。这种状况要求央行必须承担起一个全国清算中心的角色。
于是，央行在1989年12月6日，发布了“关于改革联行清算制度的通知”。
随后在1990年，中国人民银行清算中心建成，专门为金融机构提供支付清算服务。这个清算中心包括NPC和CCPC：
NPC（NationalProcessCenter，国家金融清算总中心）
CCPC（CityClearingProcessingCenter，城市处理中心）
全国电子联行系统EIS投产
1991年4月1日，基于金融卫星通讯网的应用系统——全国电子联行系统（EIS）开始试运行。EIS是人民银行专门用于处理异地（包括跨行和行内）资金清算和资金划拨的系统。它连接了商业银行、央行、NPC和CCPC。
EIS的业务流程
假设客户在深圳建行汇款给北京工行，通过EIS处理一次跨行汇款的流程如下：
商业银行（汇出行）接收其客户的汇款请求后，向人民银行当地分行（发报行）提交支付指令（转汇清单）。支付指令可以是纸质凭证，或磁介质信息，或联机电子报文；
发报行借记汇出行账户后，按收报行将支付信息分类、打包，通过CCPC经卫星地面小站即时发往清算总中心。如果汇出行账户余额不足，则该支付指令必须排队等到汇出行余额够扣；
清算总中心收到转汇电文，经记账并按人民银行收报支行将支付指令清分后，通过卫星链路即时发送到相应的收报行；
收报行对汇入行账户贷记后，以生成的纸凭证或电子报文方式通知汇入行；
汇入行作账务处理后，以来账的反方向，向汇出行发送确认的答复信息，完成一笔汇兑过程；
总中心和分中心每日核对无误后，轧平当日的电子联行账务，以存、借反映资金关系。就是说，各地的资金存欠差额，均纳入人民银行系统内反映。
在这个跨行异地汇款流程中，金融卫星通讯网和EIS系统解决了信息流问题；NPC和CCPC解决了资金流问题。从此之后，各个银行之间的跨行汇款就可以直接通过这样的电子化操作来完成了，客户的资金在途时间缩短到了一两天，这也算是中国金融系统的一大里程碑了。
央行支付清算系统（CNAPS）
1991年EIS试运行后，又发生了两件大事：
各大银行核心系统投产
各家商业银行的内部联网系统纷纷建成投产，银行内部资金划转都可以通过自己的核心系统解决了。这意味着各大行都可以做电子化的行内清算了，行内异地转账就不用再依赖EIS。
中国现代化支付系统（CNAPS）开始设计
1991年10月，中国开始着手建设中国国家金融通信网（CNFN）和中国现代化支付系统（CNAPS，ChinaNationalAutomaticPaymentSystem）。这一项目由世界银行提供贷款，由英国PA咨询公司承担设计咨询工作。从此，全国电子联行（EIS）系统逐步向CNAPS过渡。
到了二十一世纪，IT技术飞速发展，央行的CNAPS一代系统（大小额支付系统）也开始走上历史舞台。中国的支付清算步入了现代化支付系统CNAPS的时代。
6.1大小额支付系统
2002年，央行大额实时支付系统（HVPS）投产，用于处理同城和异地的商业银行跨行之间（也包括行内一定金额以上的）大额贷记业务。
2005年，央行小额批量支付系统（BEPS）投产，用来处理同城和异地纸凭证截留的借记支付业务以及每笔金额在5万以下的小额贷记支付业务。
简单来讲，各银行的跨行转账可以使用央行的大小额系统来完成。
大小额系统之间有蛮多的区别：
首先，大小额的开放时间不同
大额系统是工作日的8:30~17:00，所以在节假日经常会收到银行通知说某些业务暂停了经常就是因为央行在节假日对大额系统做维护。小额系统全年无休，7*24小时工作。
业务处理上不同
大额是每笔交易都实时发送，实时清算的，所以基本上能实时到账，跨行资金零在途。
小额系统是在收集若干笔交易后打一个包统一处理，定时清算。所以，用小额系统转账经常要几分钟甚至半个小时才能到账，银行间头寸交割也是非实时的。
尽管理论上跨行转账业务不管用大额还是小额，一般在几分钟内都能到账，但是因为要经过央行，所以在这一时期基本没有银行敢向客户承诺资金多久能到账。
金额不同
大额系统没有金额限制，小额系统支持的单笔金额上限是5万元。
从用途上讲，大额系统侧重于资金转移的时效性，主要用于资本市场、货币市场交易和大额贸易资金结算。小额系统对数据吞吐量要求较高，主要用于小额贸易支付和个人消费服务。
2013年10月6日，央行的第二代支付系统正式投产运行，其中包括2010年就推出的网上支付跨行清算系统（俗称“超级网银”）。超级网银是对大小额支付系统的一个补充，有两大亮点：
接入机构不再限于银行。支付宝、财付通等第三方支付也可以接入，所以有的第三方支付给商户提供的提现代发功能就是基于超级网银做的。
7*24小时实时到账，单笔上限5万元。这就相当于在非工作日非营业时间增加了一种大额支付系统特性的渠道了。只不过金额限制是跟小额系统一致的。
银行的各种渠道
出于各种商业目的，不同渠道的业务采用不同的清算系统来实现跨行交易。大体如下：
银行柜台：直接用大小额系统；
ATM：信息流由银联处理，即银联CUPS为银行间交易提供指令的转接和清分；资金流则由银联通过大额系统完成银行间的资金划拨；
POS：跟ATM类似，由银联处理信息流。不过资金流分两部分，发卡行和收单行之间的资金划拨由银联通过大额系统完成；收单行与商户账户的资金划拨由银联通过小额系统完成。
普通和加急转账页面：
看上图的到账时间说明（这文案写的也是醉了），我们就知道普通跨行转账都是走大小额系统，加急走超级网银。
7.2POS机刷卡
POS机刷卡的参与方比较多。以你在星巴克刷卡为例：
持卡人——你
发卡行——你办这张卡的银行，我们假设是工行
商户——星巴克，我们假设星巴克的账户开在建行
收单行——星巴克的刷卡机的归属银行，假设也是建行
转接机构——银联
清算机构——银联和人行
于是，当你用工行卡在星巴克消费的时候，资金流和现金流是这样发生的：
你在收单行（建行）的POS机上刷卡消费（信息流）
建行将消费报文发送给银联（信息流）
银联交易系统记录交易数据，将消费报文给你的发卡行（工行）（信息流）
工行从你的卡中实时扣费，完成实时结算，并回复报文给银联（资金流）
银联更新交易数据，回复报文给建行的POS机（信息流）
银联在其清算系统完成清分（信息流）
银联通过大额支付系统，完成工行与建行清算账户的资金划拨（跨行清算）（资金流）
银联通过小额支付系统或当地票据交换系统，完成建行和星巴克结算账户的资金划拨（收单清算）（资金流）
在这个过程中，银联提供两种清算：
建行和工行的清算叫“跨行清算”；
建行和星巴克的建行账户之间的清算叫“收单清算”；
无论是跨行清算还是收单清算，银联都是作为CNAPS的一个特许参与者，使用大小额支付清算系统，完成银行卡业务的资金划拨。本质上，银联提供交易转接、清分和对账，人行提供结算。
ATM跨行取款和POS机是类似的，因为没有商户参与，所以不需要收单清算，过程更为简单。
回到文章最开头的例子：你拿着一张工行卡去建行的ATM取了100元，这个跨行业务在CNAPS体系中的过程如下：
你在建行ATM上输入100元按下取款按钮（信息流）
建行将报文信息发送给银联（信息流）
银联交易系统记录交易数据，将报文给你的发卡行（工行）（信息流）
工行从你的卡中实时扣费，完成实时结算，并回复报文给银联（资金流）
银联更新交易数据，回复报文给建行ATM（信息流）
银联在其清算系统完成清分（信息流）
银联通过大额支付系统，完成工行与建行清算账户的资金划拨（跨行清算）（资金流）
小结
CNAPS和普通用户比较相关的内容大概就是这些了。至于各种中证登、外汇之类我们平常不太接触的内容，我就暂且略过。我们用一张人行的PPT来回顾一下：
简单来讲，商业银行在CNAPS体系中，
行内的交易
由各个银行的行内业务系统来自行解决信息流和资金流问题；
跨行的交易分渠道处理
柜台和网银等渠道，商业银行直接直连央行的大小额以及超级网银来解决信息流和资金流问题；
ATM和POS渠道，则是由银联的CUPS来对接各大商业银行做支付转接，解决信息流问题；银联同时提供清分和对账服务，对完账之后再调用央行大小额系统解决资金流问题；
8.1常见问题
了解了CNAPS，我也终于知道为什么很多资金操作不能在节假日央行系统升级的时候做了。
为什么央行系统升级，无法通过网银跨行转账？
答：因为网银跨行转账，需要用到央行的大小额系统和超级网银。
为什么ATM和POS机不受央行系统升级的影响？
答：即便在大额和小额支付系统关闭的情况下（例如春节升级），也会不影响到POS的跨行刷卡和ATM跨行取款，因为这些交易只涉及信息流，可以通过银联CUPS实时转接。涉及实际资金流转的资金划拨过程是可以延迟进行的。
为什么央行系统升级，有些P2P公司的提现就不能提了？
答：P2P公司的提现大多是通过第三方支付公司的代发业务来实现。第三方支付的代发业务也有一些是依赖央行的大小额和超级网银来实现的。所以央行系统升级也可能会影响P2P。
为什么央行系统升级的时候，我们还能往支付宝充值？
答：支付公司的充值业务大多是通过跟许多家银行单独开发快捷支付接口来实现的，所以充值不受央行系统影响，但是会受到具体某家银行快捷支付接口维护的影响。
名词解释
NPC清算中心-国家处理中心
CCPC清算中心-全国省会及深圳城市处理中心
CNAPS中国现代化支付系统
EIS全国电子联行系统
CNFN中国国家金融网络
HVPS央行大额实时支付系统
BEPS央行小额批量支付系统
CUPS中国银联银行卡跨行支付系统
头寸：头寸对应的英文是position，就是指仓位，也可以说是资产存量。人行是给商业银行记账的，一家银行在央行那里的资金就叫头寸，银行司库对头寸进行管理就是管理资金的流动性，避免资金闲置。
支付：支付发生在付款人、收款人以及开户银行之间。付款人账面余额减少，收款人账面余额增加就是支付；
清分：清分是付款行和收款行交换支付信息，根据支付指令计算借贷双方差额的过程；如果是刷pos机，清分就是银联做的；
结算：结算涉及付款人收款人的开户银行和央行，通过央行划转备付金账户来清偿债权债务关系。
图融相关主题精选
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中国国际收支结构解析
本文首先简单分析得出中国作为长期净债权国，投资收益为负的原因为中国“双顺差”造成的海外资产以美国国债为主、负债以FDI为主的资本结构，指出中国调整海外资产负债结构的必要性。然后通过对国际收支平衡表和国际投资头寸表上的两项缺口对比得出，中国前几年出现了比较严重的资本外逃，并提出资本外逃问题的根本解决还有赖于中国经济体制、金融体系和汇率体制改革的进一步深化。
中国自1991年以来（除1993年）一直保持经常项目顺差。换言之，自1991年当人均收入仅400美元的时候中国就已经成为资本净输出国。到目前为止，中国已经积累了1.75万亿美元的海外净资产。但是，在过去十几年中，中国的“投资收益”却几乎一直是逆差。
不仅如此，尽管在过去十几年中国是世界最大的资本净输出国之一，然而中国的海外净资产在最近六七年中不但没有增加反倒略有减少。在2015-2016年短短两年中，中国国际收支平衡表上的资本和金融账户逆差高达1.2万亿美元，超过这两年中国GDP的6%。外汇储备的急剧下降和金融账户逆差的出现引发了人们对中国是否存在资本外逃现象的担忧和讨论。
本文首先简单分析了导致中国作为净债权国，投资收益为负的原因，指出中国调整海外资产负债结构的必要性；然后重点分析中国国际收支平衡表和国际投资寸头表中误差与遗漏和资本外逃之间的关系，说明在过去几年中国确实存在相当严重的资本外逃。
一、中国的国际收支结构
（一）国际收支结构演进的一般规律
英国经济学家GeoffreyCrowther 曾提出一个用于分析国家经济增长与国际收支结构变迁的模型。该模型认为：一国的国际收支结构会随其经济的增长而发生相应的变化，根据国际收支结构的变化，可将国家分为六个阶段：年轻债务国、成熟债务国、债务偿还国、年轻债权国、成熟债权国和债权减损国。
第一阶段是年轻债务国阶段，此时国家处于起步阶段，尚为贫困且储蓄不足，若想实现较高的经济增长速度，就需要一个较高的投资水平。但由于储蓄率较低，因而需要从外借入资本。这就导致了第一阶段的特点：贸易逆差、投资收入逆差和经常项目逆差。
第二阶段是成熟债务国阶段，随着国家经济的增长，国家竞争力的提高，其出口也会增加，第一阶段存在的贸易逆差会越来越小，因而在该阶段，贸易由逆差变成顺差。与此同时，由积累的外债产生的需支付的利息使得投资收入仍为逆差，且这一差额在一段时间内将持续扩大。由于投资收入逆差大于贸易顺差，在该阶段该国经常项目仍为逆差。因此第二阶段的特点是：贸易顺差、投资收入逆差和经常项目逆差。
第三阶段是债务偿还国阶段。在这个阶段中，该国贸易顺差进一步增加。由于贸易顺差大于投资收入逆差，经常项目变成顺差。经常项目顺差意味着在这个阶段国家已经开始减少海外债务，海外债务的减少导致投资收益逆差的减少。第三阶段的特点是：贸易顺差、投资收入逆差和经常项目顺差。
第四阶段是年轻债权国阶段，在这个阶段中，该国依然维持贸易顺差，但随着经济的发展和人均收入水平的提高，该国出口竞争力下降，贸易顺差减少。但在这一阶段该国已转变为净债权国，投资收入变成顺差。第四阶段的特点是：贸易顺差、投资收入顺差和经常项目顺差。
第五阶段是成熟债权国阶段，此时该国贸易已由顺差变成逆差，但由于在过去已经积累了相当多的资本，投资收入顺差大于贸易逆差，故经常项目仍为顺差。第五阶段的特点是：贸易逆差、投资收入顺差和经常项目顺差。
第六阶段是债权减损国阶段。虽然投资收入依然是顺差，但是贸易逆差非常大，两者相加必然导致经常项目逆差。经常项目逆差意味着此时该国已成为资本输入国。这一阶段的特点是：贸易逆差、投资收入顺差和经常项目逆差。
（二）中国国际收支结构的特点及成因
通过观察其他国家和地区（日本、印度、泰国、香港地区、韩国、菲律宾和印度尼西亚等）的数据，发现他们都大致符合Crowther的模型。但中国国际收支的结构和演进却无法用Crowther模型解释。判断一个国家是资本净输入国还是净输出国，只需看其经常项目是顺差还是逆差。从1991年至今（除1993年），中国一直保持经常项目顺差，所以中国无疑是资本净输出国。此外，在维持贸易顺差的同时，中国在最近十几年的投资收入却基本是逆差。
从经济逻辑上看，中国的海外资产－负债结构是导致中国“净债权国，投资收益为负”的直接原因。中国的负债主要是直接投资，资产主要是美国国债。前者收益率高，后者收益率低。例如，根据美国大型企业联合会的调研，2008年美国跨国公司在华投资收益率是33%。根据世界银行的调研，同年跨国公司总体的在华投资收益率是22%。而中国持有的美国国债在2008-2009年期间的收益率仅有2%~3%，甚至更低。所以，尽管中国有近5万亿美元的海外资产和3万亿左右的海外负债，但中国投资收益出现逆差难以避免。
而中国海外资产以美国国债为主、负债以FDI为主的这种结构又是由中国的“双顺差”——即资本项目顺差和经常项目顺差造成的。除非ODI（对外直接投资）大于经常项目顺差（这在相当长一段时间内基本是不可能的），只要维持“双顺差”，中国的海外资产－负债结构就必然是资产以美国国债为主、负债以FDI为主。
中国“双顺差”的产生则是长期以来中国所执行的FDI政策+“创汇经济”政策组合的结果。而形成“双顺差”的必要条件则是汇率无弹性。“双顺差”的存在意味着人民币币值低估。唯其如此，才需要央行不断买进美元保持人民币对美元的低估状态。如果人民币可以根据外汇市场供求关系决定，“双顺差”就会消失：要么是经常项目顺差和资本项目逆差，要么是经常项目逆差和资本项目顺差（或两者都处于平衡状态）。在不存在“双顺差”的情况下，中国的特定海外资产－负债结构和净海外债权国但投资收益为负的状况就不会出现。
（三）调整中国国际收支结构的必要性
不管净资产对应于负投资收益在历史上有何合理性，这种状况是不应该长期维持的。中国的贸易顺差迟早会随着人口老龄化而减少，而一旦出现贸易逆差而又不能够像今天的日本那样，通过投资收入顺差抵消贸易逆差，中国就会面临两个选择：逐步陷入外债陷阱或增加出口以弥补投资收入逆差。前者意味着中国经济的停滞；后者意味着中国成了其他国家的“打工仔”。
二、中国海外净资产消失之谜
如果说“净债权国，负投资收益”是一种“远虑”，而净债权的减损则是一种“近忧”。按Crowther 模型，一个成熟的发达国家可能进入“债权减损国”阶段。虽然投资收入依然是顺差，但是贸易逆差非常大，因而出现经常项目逆差。经常项目逆差意味着该国的海外净债权开始减少。但是，中国是经常项目顺差国，换言之，中国一直在输出资本，为什么中国的净债权不增反减了呢？
（一）两缺口分析
国际收支中的一个基本恒等式是：
累计的经常项目顺差=同期海外净资产的增加
而事实是，从2011年到2016年第三季度，中国积累了1.28万亿美元的经常项目顺差，那么中国海外净资产应该增加1.28万亿美元，可事实却是减少了124亿美元。换言之，中国累计的资本输出额同中国在海外形成的净资产出现了一个1.29万亿美元的巨大缺口。
为了更好地分析经常项目顺差和海外净资产增加额之间的缺口，根据经常项目顺差、资本净流出、海外净资产三个环节，可以把该缺口分为两个子缺口：一是经常项目顺差与资本净流出之间的缺口，等于国际收支平衡表上的误差与遗漏账户规模，我们将其称为误差与遗漏1；二是资本净流出与海外净资产形成的缺口，等于国际投资头寸表上扣除交易、各调整项目之后，年初头寸之间的差额，我们将其称为误差与遗漏2。经常项目顺差与海外净资产增加额之间的缺口同两个子缺口的关系可表达为：
“经常项目顺差-海外净资产增加”缺口=“经常项目顺差-资本净流出”缺口+“资本净流出与海外净资产形成”缺口=误差与遗漏1+误差与遗漏2
把经常项目顺差对海外净资产形成缺口分为两个子缺口分别进行分析，可以更准确把握造成经常项目顺差和海外净资产形成缺口的原因。
（二）资本外逃和国际收支平衡表上的误差与遗漏
按年度来看，“经常项目顺差-资本净流出”缺口或误差与遗漏1实际上就是国际收支平衡表上所记录的“误差与遗漏”。国际收支平衡表记录所有跨境交易，即经常账户下的交易和金融项目下的交易。由于国际收支平衡表是个复式账户体系。在这个体系下，居民和非居民之间的每一笔交易都会同时记录为资金的流入和流出，两者的数量相等、方向相反。例如，实现出口1亿美元的同时，出口商的金融资产增加1亿美元（或金融负债减少1亿美元）。其金融资产形式包括现金、银行存款、贸易信贷等。根据复式簿记原则，在经常账户下的贷方记入1亿美元资金流入；在金融账户下的资产方记入1亿美元资金流出。一笔交易分别记录两次，资金数量相等、符号相反，两者之和等于零。这样的一笔正常的跨境交易不会导致国际收支平衡表上误差与遗漏的产生。在国际收支平衡表上，一笔纯金融交易也是如此记录的。例如，中国居民对海外发行1亿美元债。金融账户中的负债方记入1亿美元资金流入，所筹集的资金如存放在银行（无论境内、外），金融账户中资产方记入1亿美元资金流出。这笔金融交易分别记录两次，资金数量相等、符号相反。两者之和等于零。同样，一笔正常的纯金融交易一般也不会导致国际收支平衡表上误差与遗漏的产生。由于每一笔交易产生的贷方和借方、资金流入和资金流出都是数量相等符号相反的，两者之和理论上都应该为零。因而国际收支平衡表上经常项目账户与资本和金融账户之和也应该等于零。
但在国际收支平衡表中，由于种种原因，已记录上的一笔交易的贷方和借方之和（资金的流入和流出之和）可能不等于零，因而经常项目账户与资本和金融账户之和也可能不等于零。按照复式簿记的原则，国际收支平衡表特设误差与遗漏账户，用来平衡经常账户与资本与金融账户的差额。使得“经常项目差额+资本项目差额+误差与遗漏”恒等于零。
自全球金融危机之后，中国国际收支平衡表误差与遗漏逐年增加（图1）。2015年第二季度到2016年末，我国经常账户累计额约为4500亿美元，同期误差与遗漏账户累计额达到4300亿美元。
尤其是2014年之后，中国国际收支平衡表的误差与遗漏数量急剧增加，从2015年第二季度到2016年末，我国经常账户累计额约为4500亿美元，同期误差与遗漏账户累计额达到4300亿美元。是什么原因造成了如此巨大的误差与遗漏？学界有两者观点：一派认为主要是统计误差造成的（管涛，2016），另一派认为主要原因更可能是资本外逃。
理论上，导致国际收支平衡表上出现误差与遗漏的可能原因有三类：一是统计原因，二是资本外逃，三是与资本外逃无关的有意高报或低报。
首先，统计原因。统计覆盖范围不当、误报、漏__报、同一笔交易的贷方分录和借方分录的数据来源不同（如贸易数据来自海关但创汇数据来自银行）、信息采集时间不同等都会造成误差。有人会把价值重估也列入导致误差与遗漏的统计原因。但由于国际收支平衡表的复式簿记特点，价值重估对误差与遗漏产生的影响不大，其主要影响应该出现在国际投资头寸表上。
统计学的基本原理告诉我们，如果误差与遗漏是由统计误差造成的，那么误差与遗漏的时间序列应该呈现白噪音的特征。事实上，其他国家（如英国、日本等）的误差与遗漏的时间序列都呈现白噪音的特征，说明其误差与遗漏是由统计误差造成的。而中国的误差与遗漏变化则有一定趋势：与汇率变动高度相关，即误差与遗漏会随贬值预期上升而增加。所以很难将误差与遗漏1简单归结为统计误差。那么，巨大的误差与遗漏1是否就是资本外逃造成的呢？关于这个问题，我们在以前的文章（余永定、肖立晟，2017）中做过比较充分讨论，这里不再赘述。
其次，资本外逃。为了说明误差与遗漏1与资本外逃的关系，我们先界定什么是资本外逃。在IMF的一些文件中，资本外逃被定义为超出正常跨国配置战略所需的任何资本外流。在这里，我们把资本外逃定义为：源于某种负面冲击，且会对国民福利造成永久性损害的资本外流。这里要强调的是，资本外流不等于资本外逃。资本外流是市场经济中的正常现象。短期资本外流往往是对某些宏观经济变量变动的反应；长期资本外流则是居民对资产进行跨国优化配置的结果。资本外流是在统计中有记录的，而资本外逃是资本外流的一种极端形式，其动机是转移资产。
在实行资本管制的国家，资本外逃是非法的，因而这类资本外流在国际收支平衡表统计中往往是没有记录的，或是虚假记录的。资本外逃的方式十分复杂，数量难以直接统计。但资本外逃“一般是对资金流出（或债务增加）不申报、少申报、或不实申报”。这样，在复式簿记体系中，资本外逃就可能导致国际收支平衡表出现误差与遗漏1。通过观察误差与遗漏1的大小，我们可以间接推测资本外逃的规模。同时还应看到，资本外逃经常花样翻新，遏制资本外逃的法律、法规常常碰上“道高一尺，魔高一丈”的问题。因而，有些合规、有记录、不会导致误差与遗漏的资本外流实质上也是资本外逃。
从媒体反映的情况来看，资本外逃方式主要有：
• 出口商推迟汇回出口收入。
• 境外刷银行卡虚假购物。赌场刷卡购买筹码后，通过与他人交换或直接退筹进行套现；购买高档奢侈品、会籍、收藏品，转手他人后，获得外汇现金；刷卡虚假购买后以退货形式套现。
• 高价购买外国球员、俱乐部，通过幕后协议转移资产。
• 高开**。向外国出口商支付超过进口品实际价值的货款，后者再通过境外账户将差价存入中国进口商的境外账户。
• 以境外应收款虚增利润，以企业完税证明和董事会利润分配决议为凭将利润汇出。
• 低估境外资产价格，截留利润汇回。中企推迟汇回红利和利润。
• 美元走私、蚂蚁搬家。
• 用银行卡境外大额提现。
• 贸易信贷作假。
• 资本金不到位，虚假出资（中国允许分期出资、资金分批到位，实收资本可以暂时小于注册资本）不投足外汇资金。
• 以非正常高价收购外国企业等方式实现资本外逃。
• 改变投资性质（申报为ODI或证券投资，但实际上是在海外购买私人房产。
• 有意使海外投资失败，以转移资产。
• 合资企业国内红利汇出、国外红利不汇回。
• 客户在国内银行存入一笔定期存款，从香港中资银行获得港币贷款，用于投资移民。
• 虚假海外并购。
• 故意输掉官司把罚金付给自己控制的海外企业。
• 申报不实（性质不实、不是数量不实）的资本外流。
• 为了转移资产，资本流出的最终用途与申报不符。
• 国内企业与海外子公司成立了合资企业，将利润留作海外投资。
上述资本外逃方式中的相当大部分能导致误差与遗漏1的发生。最直观的例子是夹带外汇出境。从银行提取美元存款是有案可查的，最后会表现为金融账户中的“其他投资”项目下的子项目“货币与存款”中资产的减少。但是，没人知道美元的下落。因而，金融账户中不会出现同“货币与存款”资产减少相对应的其他类型资产增加或负债减少。这样，根据复式簿记的所有项目相加必须为零的原则，就必须在国际收支平衡表增加误差与遗漏1。因而，如果观察到误差与遗漏1增加，就可以推测可能发生了资本外逃。上述资本外逃方式中的另一部分则会导致误差与遗漏2的发生。关于后者我们在下一小节讨论。
最后，与资本外逃无关的有意高报或低报。应该看到，某些同资本外逃无关的有意误报，也会导致误差与遗漏1增加。因而，只有在扣除了这些影响后，误差与遗漏才能反映资本外逃规模。这类误报主要有三种：高报出口、低报进口和金融交易中的某些有意误报。一般而言，出口高报的目的不是实现资本外逃，而是骗取出口退税、补贴等和显示政绩等。进口低报的其目的也不是资本外逃，而是走私和避税等。金融交易中的某些有意误报或是因为出了某种客观状况不得已而为之，或是为了骗取补贴、显示政绩等。
上述三种情况到底有多严重？根据我们了解的情况，最近几年出口高报现象确实有所增加。但据了解，海关方面已经针对这种情况在统计上做了相应处理。因而，似乎没有理由认为，近年来，特别是在人民币贬值条件下，出口高报会突然增加，成为导致误差与遗漏1增加的重要因素。进口低报在80、90年代是严重的。但在中国加入世界贸易组织之后，随关税的降低，走私现象逐步减少。似乎无迹象表明最近几年走私突然增加。我们很难判断同资本外逃无关但导致误差与遗漏增加的金融交易误报到底有多严重。但似乎也没有理由认为，同资本外逃无关的金融交易误报在最近几年突然增加了。
在从误差与遗漏1中扣除同资本外逃无关的有意误报的同时，还应该看到，有些资本外逃并不会导致误差与遗漏增加。因而，为了更准确判断资本外逃规模，在误差与遗漏1 之外，还应该加上这类误报。旨在实现资本外逃，但不会导致误差与遗漏1增加的有意误报主要包括三类：进口高报、出口低报和金融交易中的某些有意误报。
通过进口高报可以实现资本外逃。例如，报进口1亿美元，国内银行存款减少1亿美元。但实际上只用掉0.5 亿美元。剩下0.5 亿元美元变成海外存款。但统计部门可能难以核实居民或企业是否真正用掉了1亿美元（如澳门卖家可以开出假**），只好根据申报记录进口用汇1亿美元。因而，这类资本外逃不会导致误差与遗漏1 增加。各种消息显示，最近几年进口高报的现象十分严重。但有观察家认为，企业通过进口高报实现资本外逃的成本过高，因而进口高报现象不可能很严重。对于企业来说，这样的问题确实可能存在，但在过去几年中，服务贸易项目下居民通过五花八门的方式高报进口以实现资本外逃已是公开的秘密。出口低报是最传统的资本外逃方式。国内许多研究证明，1998年亚洲金融危机之后，出口低报一直是资本外逃的主要渠道。明明出口了1亿美元，却只报出口5千万美元，另外5千万美元留在海外账户中。但这笔交易在经常账户上记为出口5千万美元，金融账户上记为美元存款5千万美元，误差与遗漏1并未增加。金融交易中的某些有意误报的结果也是如此。
考虑到有些有意误报虽然导致误差与遗漏1增加但同资本外逃无关，另一些同资本外逃有关但却不导致误差与遗漏1增加，资本外逃误差与遗漏1的关系可以用下式表示：
资本外逃=（误差与遗漏1-统计误差-出口高报-进口低报-金融交易误报1）+出口低报+进口高报+金融交易误报0
其中金融交易误报1、金融交易误报0分别代表产生和不产生误差与遗漏的金融交易。
不难看出，用误差与遗漏1度量资本外逃的准确性很大程度上取决于各项的规模以及“-统计误差-出口高报-进口低报-金融交易误报1+出口低报+进口高报+金融交易误报0”是否相互抵消。如果前四项之和大于后三项之和，误差与遗漏1就高估了反映在国际收支平衡表上的资本外逃的规模，反之，误差与遗漏1就低估了反映在国际收支平衡表上资本外逃的规模。
因为非官方机构与个人根本无法获得可能做出肯定判断的数据，我们无法肯定误差与遗漏1一定是资本外逃的反映。但根据所掌握的事例证据和前面的分析，本文倾向于认为误差与遗漏1不但没有高估资本外逃的规模，反而低估了资本外逃的规模。如果考虑到有些资本外逃（资金流出没有记录）可能同热钱流入（资金流入没有记录）相抵消，因而也不会增加误差与遗漏1，我们就更有理由怀疑，资本外逃的规模大于误差与遗漏1所显示的数量。为什么不直接统计资本外逃，而非要通过误差与遗漏1来估计资本外逃规模呢？原因很简单，按定义，资本外逃难于估计，除了**部门，直接统计资本外逃几乎是不可能的。反之，误差与遗漏1是**统计部门已经完成的成果。只要我们对统计误差、出口高报、进口低报、金融交易误报1、出口低报、进口高报、金融交易误报0能够有个大致的判断，我们就可根据误差与遗漏1对国际收支平衡表所能反映的资本外逃的规模有个大致的判断。当然，这是一种难以令人满意的判断方式，但我们现在也只能暂时满足于此。
（三）资本外逃与国际投资头寸表上的误差与遗漏
为了更好地分析经常项目顺差和海外净资产增加额之间的缺口，我们已根据经常项目顺差、资本净流出、海外净资产三个环节，把该缺口分为两个子缺口：经常项目顺差与资本净流出之间的缺口——误差与遗漏1；资本净流出与海外净资产形成的缺口——误差与遗漏2。我们已经提到，有些资本外逃并不会导致误差与遗漏1的增加。但是这些资本外逃中的某些部分却可以在国际收支头寸表上被捕捉到。例如，通过高估并购对象资产价值实现资产转移是最近几年常见的资本外逃形式。这种形式的资本外逃并不会导致误差与遗漏1增加，但在理论上，却可以导致误差与遗漏2增加。
国际投资头寸表是反映特定时点上一个国家或地区对世界其他国家或地区金融资产和负债存量变动的报表。同国际收支平衡表不同，国际投资头寸表并未采取复式簿记的方式。国际投资头寸表的结构可用下述恒等式表示：
年末头寸=年初头寸+交易+价格变化调整+汇率变化调整+其他调整
但在实际的统计中，上式等号两端一般不相等，为使之相等，需要加上误差与遗漏项。
年末头寸=年初头寸+交易+价格变化调整+汇率变化调整+其他调整＋误差与遗漏2
误差与遗漏2可能是国际投资头寸统计不准确造成的。但也可能是资本外逃造成的。从国际投资头寸表来分析误差与遗漏2与资本外逃规模的关系，首先要扣除各种“调整项目”，如统计口径变化、汇率变化还有资产、资产价值变化。“交易”项同“年末头寸-年初头寸”之间的差额——误差和遗漏2，在扣除纯粹的统计错误之后，就可用来衡量资金合法流出境外之后所发生的资本外逃了。
从外管*公布的国际投资头寸表来看，误差与遗漏2的规模不大，在有些年份误差与遗漏2非但不是资金的流出反而是资金流入。这种情况应该如何解释呢？2015年“两会”期间，全国政协委员、审计署原副审计长董大胜说，中央企业境外资产总额超过4.3万亿元，基本上没有审计过。既然如此，中国海外投资头寸表的可信度就可想而知了。
三、小结
中国的对外经济政策在过去三十多年间取得了巨大成功，但是，由于历史原因和政策调整不及时，中国的国际收支结构形成了一些不合理的状况：作为经常项目顺差国却长期保持投资收入逆差、累计经常项目顺差同海外净资产缺口巨大。通过对国际收支平衡表和国际投资头寸表上的两缺口对比可以看出，最近几年中国出现了比较严重的资本外逃。
在净输出了1万多亿美元的资本之后，中国的海外净资产不但没有增加反倒减少。钱究竟到哪里去了？这是十分值得我们忧心的问题。近年来中国**采取一系列措施抑制资本外逃。这种政策调整是完全正确的。但是，资本外逃问题的根本解决还有赖于中国经济体制、金融体系和汇率体制改革的进一步深化。
本文来源《武汉金融》杂志
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