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长城建材-东南网架（002135）深度报告：钢结构EPC+BIPV战略推进，化纤业务有望复苏
盈利预测
核心观点
1、公司简介：钢结构、化纤双主业。公司主营业务主要包括钢结构和化纤业务两大业务板块，是国家发改委批准的全国唯一装配式钢结构住宅低碳技术创新及产业化示范基地和住建部全国首批国家装配式建筑产业基地。公司实际控制人为郭明明。2020年，公司实现营业收入92.56亿元，较上年同期增长3.12%；实现营业利润3.33亿元，较上年同期增长18.10%；实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，较上年同期增长1.25%。钢结构是公司的主体业务，公司2020年钢结构总营收67.09亿元，同比增长17.25%。
2、公司业务：钢结构总承包模式持续推进，近期订单增长显著
政策推动钢结构行业持续向好，公司钢结构业务历史成长性良好。2016年以来，政策对钢结构的扶持力度明显加强，多地**也出台相关政策鼓励钢结构装配式建筑项目落地。2020年7月住建部发布《关于大力发展钢结构建筑的意见（征求意见稿）》，提出大力推广钢结构公共建筑。7月24日，住建部等七部门印发《绿色建筑创建行动方案》，提出大力发展钢结构等装配式建筑，新建公共建筑原则上采用钢结构。2016~2020年，公司钢结构业务营收从34.27亿元增长至67.09亿元，成长性良好。公司在技术水平、施工管理、质量控制等方面均领先于同行业，综合竞争力位于全国前列。公司生产基地纵横广东、四川、浙江和天津“三省一市”，设有六大生产基地，钢结构产量在50万吨左右。截至2020年底，年产20万吨新型装配式钢结构数字化工厂大部分厂房已投入生产，累计已完成建设60%左右，随着建成投入，产能可以提升40%。
钢结构总承包模式持续推进，近期订单增长显著。建筑工业化情景下，EPC已成大势所趋。受益政策持续推进总承包及钢结构渗透率提升，公司凭借在钢结构领域的优势，积极推进商业模式及业务模式创新转型，逐步由钢结构专业分包向EPC总承包转型。相较传统施工模式，工程总承包具有诸多好处，包括：1）节约工期，设计、施工同时进行，装修可提前介入、穿插作业；2）成本管控更优，造价控制融入设计环节，施工阶段变更大幅减少；3）责任清晰，工程质量明确由总包方负责，权责清晰；4）风险降低，可避免不良企业挂靠中标、后期大量索赔，杜绝“低价中标、高价结算”的风险；5）管理简化，设计、造价、协调、采购、施工等有同一个企业团队负责，便于协调、减少扯皮。结合国外发达国家经验，工程总承包模式为工程建设领域未来。2020年公司累计新签及中标合同149.11亿元，其中总承包订单总额占比达到42.54%，创历史新高。今年一季度，公司新签合同以及中标项目累计合同金额为人民币80.54亿元，较上年同期增加了22.13%。公司今年4月中标41亿元杭州国际博览中心二期订单，这是迄今为止公司承接的合同规模最大的EPC总承包项目。
研发、项目经验、数字化、品牌等铸造公司钢结构竞争优势。1）发展战略优势：公司作为国家发改委批准的全国唯一“装配式钢结构住宅低碳技术创新及产业化示范基地”和住建部全国首批“国家装配式建筑产业基地”，始终坚持“以产业推动为己任”，并切实践行“创新、绿色、健康、智能”发展理念。2）科技创新优势：公司始终坚持”精品立企，高端制胜”的技术发展战略，通过原始创新、集成创新与引进消化吸收再创新紧密结合起来，打造品牌特色产品，铸就品牌核心竞争力。公司针对当前市场上装配式钢结构住宅体系存在的问题，基于当前我国住宅建筑的特点，研发出一种适用于具有完全自主知识产权的装配式钢结构建筑体系——桁架式多腔体钢板组合剪力墙结构体系。3）装配式学校、医院优势：装配式钢结构是公司的特色和优势。公司一直致力于装配式钢结构技术研发、产品应用和模式推广。4）产业地位和品牌优势：十三五期间，公司聚焦”高、精、尖”，以匠心铸就大国工程，完成了国家重大科技项目全球最大500米口径射电望远镜中国“天眼”、2022年杭州亚运会主场馆杭州奥体主体育场、杭州奥体网球中心等国家重点工程，并承接了另一国家重大科技项目江门中微子实验探测器,以及杭州”亚运三馆”等一系列国家省市重点工程。5）数字化、信息化优势：公司基于建筑的传统信息技术，融合了BIM、云计算、人工智能、移动互联网等前沿信息技术，实现全新的数字化管理及数字化建造，取得了其独有的信息化应用成果。公司全资子公司浙江东南绿建集成科技有限公司投资建设“年产20万吨新型装配式钢结构数字化工厂建设项目”，该项目建设基于高度自动化的物流、仓储、及柔性加工制造能力基础上，建设以MES系统为核心的、与上下层信息系统高度集成、高度协同的智能信息化管理平台。6）行业领先的研发平台和创新团队优势：公司具备先进核心技术和持续研发能力。截至目前公司拥有在空间网格结构、装配式钢结构等方面专利279项，其中发明专利76项。
2021年，化纤价格复苏，公司化纤板块趋势有望向好。公司化纤板块主要业务为涤纶长丝的生产和销售，生产的产品包括涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵引丝(FDY)、聚酯切片等产品系列，目前设计产能已达到年产50万吨差别化功能性聚酯纤维产品，产品主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等下游领域。2020年，受新冠疫情影响，化纤板块景气度较差，2021年至今POY价格呈复苏走势。
3、建筑光伏前景广阔，携手福斯特布*BIPV。国家能源*发文，拟在全国组织开展整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点工作。东南网架布*碳中和、发展再添新动能。成立碳中和科技子公司，正式进军绿色建筑光伏产业。携手福斯特，实现EPC+BIPV前瞻性布*。浙江福斯特未来主营业务将包括对既有建筑屋顶，进行光伏发电项目EPC和合同能源管理开发、投资；对新建建筑光伏发电一体化EPC以及合同能源管理开发、投资；申办碳交易、电力交易等资质，并参与交易；开发其他有利于公司发展的技术和业务。另外，股转完成后，目标公司拟新设全资子公司对光伏建筑一体化、碳中和建筑、综合能源管理服务系统等进行研究开发。根据2021年7月2日公司公告的投资者关系记录，公司拟合作的标的浙江福斯特新能源开发有限公司目前已完成前期尽调和资产评估，具体事宜还需进一步协商、推进和落实。
4、定增募投12亿元，用于EPC项目及补充流动资金。公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过12亿元用于EPC项目及补充流动资金。本次非公开发行股票的数量不超过31,000万股。本次非公开发行的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司A股股票交易均价的80%。目前增发预案已获股东大会通过，处于证监会反馈意见阶段。
5、1.3亿元股票回购完成，用于后期实施股权激励或员工持股。公司已于2021年1月21日终止公司股份回购，累计回购金额1.3亿元，回购股份数1595万股。
6、钢结构EPC+BIPV战略推进，化纤业务有望复苏，首次覆盖给予增持评级。东南网架估值略高于行业平均水平，低于鸿路钢构。东南网架2020~2021年PE分别为29、17倍，而行业平均数为20、12倍。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到4.5、5.5、6.7亿元，同比增长66%、22%、22%，对应估值17、14、12倍。政策推动钢结构行业持续向好，公司钢结构业务历史成长性良好,钢结构总承包模式持续推进，近期订单增长显著。研发、项目经验、数字化、品牌等铸造公司钢结构竞争优势。2021年，化纤价格复苏，公司化纤板块趋势有望向好。建筑光伏前景广阔，携手福斯特布*BIPV。
7、风险提示：光伏支持政策变化风险；化纤业务盈利不及预期；钢价上行对公司盈利影响超预期；EPC业务回款不及预期；BIPV业务推进不及预期；合同中标情况不及预期；福斯特合资公司推进进度低于预期等。
正文
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公司简介：钢结构、化纤双主业
公司主营业务主要包括钢结构和化纤业务两大业务板块，是国家发改委批准的全国唯一装配式钢结构住宅低碳技术创新及产业化示范基地和住建部全国首批国家装配式建筑产业基地。钢结构板块主要业务为钢结构建筑及围护系统的设计、制造、安装以及房屋建筑和市政基础设施等项目的工程总承包,提供从设计、制作、施工、项目管理全过程的工程总承包服务。公司产品涵盖大跨度空间钢结构、高层重钢结构、轻钢结构、装配式钢结构等系列产品，产品广泛应用于学校、医院、体育场馆、机场航站楼、会展中心、高铁站房、住宅等多个建筑领域。公司始终致力于钢结构主业发展，是装配式集成建筑服务商，作为国家发改委批准的全国唯一装配式钢结构住宅低碳技术创新及产业化示范基地和住建部全国首批国家装配式建筑产业基地，在技术水平、施工管理、质量控制等方面均领先于同行业。凭借参与建设国家游泳中心水立方、北京首都机场T3A航站楼、广州新电视塔、杭州新建火车东站、云栖小镇国际会展中心、500米口径球面射电望远镜（FAST）、江门中微子实验探测器项目等众多标志性工程，公司在全国享有较高的知名度，塑造了良好的品牌形象。
化纤板块主要业务为涤纶长丝的生产和销售，由全资子公司东南新材料（杭州）有限公司及杭州东南新材料销售有限公司负责生产和经营。生产的产品包括涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵引丝(FDY)、聚酯切片等产品系列，目前公司设计产能已达到年50万吨差别化功能性聚酯纤维产品，产品主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等下游领域。
公司实际控制人为郭明明。截止2021年一季报，公司主要股东包括浙江东南网架集团有限公司、杭州浩天物业管理有限公司、郭明明、浙江银万斯特投资管理有限公司－全盈1号私募证券投资基金、宁波梅山保税港区东杲投资合伙企业（有限合伙），持股比例分别为30.41%、7.24%、4.88%、2.63%、1.74%。
2020年，公司实现营业收入92.56亿元，较上年同期增长3.12%；实现营业利润3.33亿元，较上年同期增长18.10%；实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，较上年同期增长1.25%。
钢结构是公司的主体业务，公司2020年钢结构总营收67.09亿元，同比增长17.25%，其中钢结构分包营收60.38亿元，钢结构分包又分为空间钢结构工程、高层重钢结构工程、轻钢结构工程，营收分别为28.07亿元、24.96亿元、7.35亿元；工程总承包营收6.71亿元；化纤业务营收20.42亿元，同比下滑34.84%。2020年，公司钢结构业务毛利10.23亿元，化纤板块业务出现毛利亏损0.54亿元。
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公司业务：钢结构总承包模式持续推进，近期订单增长显著
2.1钢结构行业持续向好，公司钢结构业务历史成长性良好
政策不断加码，钢结构行业迎来重要发展契机。2016年以来，政策对钢结构的扶持力度明显加强，多地**也出台相关政策鼓励钢结构装配式建筑项目落地。住建部2019年3月11日发布《住房和城乡建设部建筑市场监管司2019年工作要点》，提出要开展钢结构装配式住宅建设试点，推动试点项目落地，在试点地区保障性住房、装配式住宅建设和农村危房改造、易地扶贫搬迁中，明确一定比例的工程项目采用钢结构装配式建造方式，推动建立成熟的钢结构装配式住宅建设体系。这是装配式建筑政策首次提出推进钢结构装配式住宅试点工作。2019年6月住房城乡建设部发布《装配式钢结构住宅建筑技术标准》行业标准，并于10月开始实施，在钢结构住宅的集成设计、部品部件生产、施工安装与质量验收、使用维护及管理等方面做了细致的规范，推动行业相关标准逐渐形成体系，为行业发展扫清了障碍。7月，国家住建部批复浙江、山东、四川、湖南、江西、河南等六个省份开展钢结构装配式住宅建设试点。12月全国住房和城乡建设工作会议上，再次强调2020年大力推进钢结构装配式住宅建设试点，任务目标进一步细化，钢结构试点住宅建设打开钢结构应用空间。2020年7月住建部发布《关于大力发展钢结构建筑的意见（征求意见稿）》，提出大力推广钢结构公共建筑，积极稳妥推进钢结构住宅和农房建设；推广重点为抗震设防烈度7度及以上地区的学校、医院、办公楼、酒店等公共建筑，以及大型展览馆、科技馆、体育馆、商场、立体停车库和机场、铁路、公路、港口等大跨度建筑。此外，钢结构住宅试点省应加大钢结构在高层住宅、农房建设、危旧房改造等领域的推广应用，在边境具备条件的地区优先推广使用钢结构建造方式。7月24日，住建部等七部门印发《绿色建筑创建行动方案》，提出大力发展钢结构等装配式建筑，新建公共建筑原则上采用钢结构。
2016~2020年，公司钢结构业务营收从34.27亿元增长至67.09亿元，成长性良好。2020年，公司建筑行业毛利10.23亿元。2021年Q1公司实现营业收入24.33亿元，同比增加37.23%；实现归母净利润1.55亿元，同比增加51.42%；扣非后归母净利润1.50亿元，同比增加50.28%。2020年公司钢结构业务新签订单112.18亿元，同比增长28.04%，其中总承包订单总额达到63.43亿元，创历史新高。公司在技术水平、施工管理、质量控制等方面均领先于同行业，综合竞争力位于全国前列。公司生产基地纵横广东、四川、浙江和天津“三省一市”，设有六大生产基地，钢结构产量在50万吨左右。截至2020年底，年产20万吨新型装配式钢结构数字化工厂大部分厂房已投入生产，累计已完成建设60%左右，随着建成投入，产能可以提升40%。
2.2钢结构总承包模式持续推进，近期订单增长显著
建筑工业化情景下，EPC已成大势所趋。2016年5月和2017年2月，住建部和***分别发布了《关于进一步推进工程总承包发展的若干意见（建市〔2016〕93号）》、《关于促进建筑业持续健康发展的意见（国办发〔2017〕19号）》，提出要“大力推进工程总承包”，重点强调“**投资项目和装配式建筑应当积极采用工程总承包模式”，“装配式建筑原则上应采用工程总承包模式”等。2020年7月住建部发布《关于大力发展钢结构建筑的意见（征求意见稿）》征求意见，提出对于建设内容明确、技术方案成熟的钢结构建筑鼓励采用工程总承包模式，引导钢结构企业向具有工程管理、设计、施工、生产、采购能力的工程总承包企业转型。
受益政策持续推进总承包及钢结构渗透率提升，公司凭借在钢结构领域的优势，积极推进商业模式及业务模式创新转型，逐步由钢结构专业分包向EPC总承包转型。在此过程中，公司从“专业分包”模式下的“乙方的乙方”转变为“乙方的甲方”，一方面利润率得以提升，另一方面公司作为总包方直接跟业主结算，回款保障性跟周期性更好，现金流得到改善，经营质量有望全面提升。如下图所示。
相较传统施工模式，工程总承包具有诸多好处，包括：1）节约工期，设计、施工同时进行，装修可提前介入、穿插作业；2）成本管控更优，造价控制融入设计环节，施工阶段变更大幅减少；3）责任清晰，工程质量明确由总包方负责，权责清晰；4）风险降低，可避免不良企业挂靠中标、后期大量索赔，杜绝“低价中标、高价结算”的风险；5）管理简化，设计、造价、协调、采购、施工等有同一个企业团队负责，便于协调、减少扯皮。结合国外发达国家经验，工程总承包模式为工程建设领域未来。
2020年公司累计新签及中标合同149.11亿元，其中总承包订单总额占比达到42.54%，创历史新高。2020年，公司工程总承包（EPC）主营业务收入为6.71亿元；公司累计新签及中标合同149.11亿元，其中总承包订单总额达到63.43亿元，占新签钢结构订单总额的42.54%，较2019年提升25%创历史新高。2020年1月至12月，公司共新签合同123项，累计合同金额为人民币112.18亿元，较上年同期增加了28.04%。其中，10-12月份新签合同40项，合计金额22.21亿元。截至2020年12月末，公司（包括控股子公司）已中标尚未签订合同的订单34项，累计合同金额为人民币36.93亿元。
今年一季度，公司新签合同以及中标项目累计合同金额为人民币80.54亿元，较上年同期增加了22.13%。2021年1月至3月，公司（包括控股子公司）共新签合同（不含中标及洽谈的订单）27项，累计合同金额为人民币19.01亿元。此外，截至2021年3月末公司已中标尚未签订合同的订单共计27项，累计合同金额为人民币61.53亿元。
公司今年4月中标41亿元杭州国际博览中心二期订单，这是迄今为止公司承接的合同规模最大的EPC总承包项目。2021年4月1日公司发布关于中标杭州国际博览中心二期项目(萧政储出(2020)8号)地块EPC总承包的公告，中标金额为41.24亿元人民币，占2020年经审计营业收入的44.55%。这是迄今为止公司承接的合同规模最大的EPC总承包项目，该项目的承接使公司的发展迈上了一个新台阶。公司着力实施”1号工程+EPC总承包”双轮驱动，坚定不移地抢抓”一号工程”、总承包工程、装配式钢结构等优质客户工程，经营理念由”跟着走”向”领着跑”转变，从专业分包向总承包转型，创新发展先进制造业与现代服务业的融合发展。紧紧抓住国家绿色发展、新型建筑工业化、健康中国等政策红利，凭借公司的核心技术优势、品牌优势、业绩优势、团队优势，同**、大型设计院、央企及国企形成战略合作，积极运用EPC总承包模式，在装配式医院、学校、会展、体育场馆等领域取得重大突破，实现临安区人民医院及妇幼保健院迁建项目一期工程总承包项目、杭州湾智慧谷二期项目EPC工程、桐庐县第一人民医院迁建工程EPC总承包项目等重大项目落地。公司总承包模式的成功转型，也彻底改变了公司的商业模式和营利模式，未来将大大增强了公司的盈利能力，是公司盈利能力提升的重要转折点。
2.3研发、项目经验、数字化、品牌等铸造公司钢结构竞争优势
1、发展战略优势：公司作为国家发改委批准的全国唯一“装配式钢结构住宅低碳技术创新及产业化示范基地”和住建部全国首批“国家装配式建筑产业基地”，始终坚持“以产业推动为己任”，并切实践行“创新、绿色、健康、智能”发展理念，充分发挥国家产业化基地和其他创新平台优势，通过理念创新、技术创新及商业模式创新，积极整合、集成先进技术资源与绿色建筑一揽子解决方案与集成服务。目前公司已与浙江省建筑设计研究院、中南建筑设计院股份有限公司、浙江大学建筑设计研究院有限公司等10余家公司联合进行协同创新研究。另外，公司还联合8家企业建立产业联盟，设立装配式试验基地，共同推进装配式钢结构建筑项目并积极推动在**投资项目及大型公建、学校、医院等项目率先采用装配式钢结构建筑，合力打造本地装配式钢结构示范工程和产业化集群。
2、科技创新优势：公司始终坚持”精品立企，高端制胜”的技术发展战略，通过原始创新、集成创新与引进消化吸收再创新紧密结合起来，打造品牌特色产品，铸就品牌核心竞争力。在装配式钢结构、数字化技术等多个领域进行了大量的技术创新，形成了国家重大科学装置结构建造技术、旋转开合屋盖技术、大型公共建筑综合建造技术、多腔体装配式钢结构建筑体系、复杂形体超高层高耸结构建造技术、高性能精细化金属围护系统、钢结构数字制造技术、东南数字技术、空间网格结构全自产一体化技术、张拉结构建造技术等十大核心技术，总体处于世界先进水平，其中国家重大科学装置结构建造技术、大型公共建筑综合建造技术、多腔体装配式钢结构建筑体系、空间网格结构全自产一体化技术、旋转开合屋盖技术均处于世界领先水平。
公司针对当前市场上装配式钢结构住宅体系存在的问题，基于当前我国住宅建筑的特点，研发出一种适用于具有完全自主知识产权的装配式钢结构建筑体系——桁架式多腔体钢板组合剪力墙结构体系。该体系以桁架式多腔体钢板组合剪力墙结构体系为依托，集成装配式楼盖、预制化墙板、一体化装修等技术，基于SEBIM平台实现装配式钢结构建筑的一体化设计、工厂化生产、装配化施工，是一套系统、高效、先进的工业化绿色建筑解决方案。该结构体系具有优越的抗震性能、优异的绿色节能效果以及综合经济性能指标，具有显著的创新性和推广价值，主要技术达到世界领先水平。
3、装配式学校、医院优势：装配式钢结构是公司的特色和优势。公司一直致力于装配式钢结构技术研发、产品应用和模式推广。自十多年前，公司联合中国建筑设计院等单位开展技术研究，研发装配式钢结构体系，经过十多年的发展，形成了能够适合不同档次要求的医院、学校、城市综合体等独具特色的装配式钢结构建筑技术体系，公司通过将装配式与EPC相融合发展，相互促进，相互推动，从而形成了具有东南特色的EPC模式，显示出了超强的竞争优势，尤其体现在建造速度和品质上。未来以装配式钢结构为主体的EPC项目是公司总承包发展的重点方向。目前，公司在医院、学校、会展、场馆、城市综合体上逐步积累了大量的工程业绩，包括磐安人民医院、临安人民医院及妇幼保健医院、华东师范大学附属台州学校、萧山南都小学、萧山南二路小学、萧山体育场改造项目、萧山智慧谷二期项目等等，竞争优势明显。
4、产业地位和品牌优势：十三五期间，公司聚焦”高、精、尖”，以匠心铸就大国工程，完成了国家重大科技项目全球最大500米口径射电望远镜中国“天眼”、2022年杭州亚运会主场馆杭州奥体主体育场、杭州奥体网球中心等国家重点工程，并承接了另一国家重大科技项目江门中微子实验探测器,以及杭州”亚运三馆”等一系列国家省市重点工程。同时，积极响应国家绿色发展和新型建筑工业化的号召，向新型装配式EPC总承包转型，承揽总承包工程包括萧山南都小学、联合国地理信息展览馆工程、磐安人民医院医技楼项目、华东师范大学附属台州学校、临安人民医院及妇幼保健院、桐庐人民医院等装配式总承包项目，实现了公司商业模式和盈利模式的重大突破，在总承包领域逐步积累业绩，树立品牌。截止目前，公司共获鲁班奖42项，詹天佑奖8项，国家优质工程奖18项，中国钢结构金奖110项，中国空间结构工程施工金奖和银奖33项，中国金属维护系统金禹奖10项，国家优质工程奖18项。
5、数字化、信息化优势：公司基于建筑的传统信息技术，融合了BIM、云计算、人工智能、移动互联网等前沿信息技术，实现全新的数字化管理及数字化建造，取得了其独有的信息化应用成果：其中包括面向销售经营的“客户关系管理系统CRM”；用于企业管理的”企业资源计划ERP”，所用的是用友ERP（NC65）；用于企业日常办公管理的“办公自动化软件OA系统”；用于仓库管理的“仓储管理系统WMS”；用于采购招标的“供应商管理系统SRM”；与WMS出库数据对接的”物流平台”；面向设计以及工程项目管理的“BIM系统”；用于加工制造管理的“生产管理系统”。
公司全资子公司浙江东南绿建集成科技有限公司投资建设“年产20万吨新型装配式钢结构数字化工厂建设项目”，该项目建设基于高度自动化的物流、仓储、及柔性加工制造能力基础上，建设以MES系统为核心的、与上下层信息系统高度集成、高度协同的智能信息化管理平台。通过智能信息化平台大幅度提高企业经营管理水平，高度协同研产供销存全生态链，使公司能够对客户订单实现快速响应、高效协同、快速交付高质量产品的能力。项目引进了国内外先进的智能化自动化生产线和信息化管理平台，着重提高公司装配式钢结构制造能力并形成装配式新型墙体的规模生产能力，提升产品制造过程的自动化、智能化水平，从而提高生产效率、降低人工成本，进一步提高产品的市场竞争力。根据公司公告的2021年5月31日投资者关系活动记录，从目前投入生产的情况来看，生产效率可以提升20%-30%左右，并且随着工人对于智能化系统的适应以及熟练程度的提升，生产效率会在现有的基础上再提升，是一个逐步优化的过程。
6、行业领先的研发平台和创新团队优势：公司具备先进核心技术和持续研发能力。公司创建了行业第一家国家级企业技术中心、行业首家国家级博士后科研工作站、行业首家全国首批示范院士专家工作站、先进结构设计与建造技术国家地方联合工程研究中心、装配式钢结构建筑工程技术研究中心、浙江省企业研究院、浙江省重点创新团队、浙江省长大桥梁安全运营应用技术协同中心、公路水运钢结构桥梁应用协同创新中心、国家装配式钢结构桥梁产业技术创新联盟等15个创新平台，并积极开展产学研合作，与浙江大学、清华大学、哈尔滨工业大学、天津大学、西安建筑科技大学、浙江工业大学、浙江省建筑设计研究院等多家高等院校、科研单位建立了密切技术合作关系。公司于2010年建立杭州市院士工作站，2011年建立浙江省院士工作站，2016年公司院士工作站被评为”全国示范院士专家工作站”。自建站以来，共引进国内知名院士团队2个：浙江大学董石麟院士团队、贵州大学马克俭院士团队。院士专家工作站在提高企业自主创新能力，助推经济转型升级等方面起到了重大作用。公司始终坚持”以人为本，科技兴企”的创新战略，于2012年被授予”浙江省重点科技创新团队”。公司现拥有300余名设计、研发人员，其中教授级高级工程师、博士、硕士等职称和学历的中高级人才150余人。
截至目前公司拥有在空间网格结构、装配式钢结构等方面专利279项，其中发明专利76项；软件著作3项，公司还参编、主编了44项国家、地方、行业标准及规程规范，获得国家和省级工法39项；获得省部级以上科学技术进步奖35项；国家科技计划项目、国家自然基金项目等重大科研项目21项。
2.42021年，化纤价格复苏，公司化纤板块趋势有望向好
公司化纤板块主要业务为涤纶长丝的生产和销售，生产的产品包括涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵引丝(FDY)、聚酯切片等产品系列，目前设计产能已达到年产50万吨差别化功能性聚酯纤维产品，产品主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等下游领域。化纤板块主要业务的生产和销售，由全资子公司东南新材料（杭州）有限公司及杭州东南新材料销售有限公司负责。去年受疫情影响，化纤行业需求低迷；PTA、乙二醇等原材料价格出现波动，公司主营化纤业务的子公司东南新材料实现收入约20.42亿元，同比下降34.84%，净利润亏损约1.51亿元。不过自2020年二季度以来，随着原油价格回升和需求复苏，推动化工行业景气度持续上升，PTA、乙二醇等原材料价格已稳步回升，趋近疫情前水平，公司化纤板块产品也正处于景气上行周期中。2021年1月至3月，POY、FDY、切片的生产量分别为6.50万吨、1.70万吨、0.67万吨，销售量为8.73万吨、2.00万吨、1.26万吨，营业收入为4.84亿元、1.30亿元、0.63亿元。
2020年，受新冠疫情影响，化纤板块景气度较差，2021年至今POY价格呈复苏走势。2020年，受到新冠疫情全球蔓延、全球经济疲软，大宗原材料价格剧烈波动等多重因素影响，使得纺织行业供需两端经受前所未有的冲击，化纤行业景气度下滑。随着我国疫情防控向好态势不断巩固，我国纺织品服装需求市场呈现复苏态势。2020年一季度化纤行业整体开工率较低，产品需求增速放缓，行业产能供需失衡，主要产品市场价格及价差均处于较低水平，与此同时化纤、纺织、服装各环节产成品库存均有所累积。二季度随着国家对疫情的有效防控，行业生产经营逐步恢复，内需市场也逐步回暖。自8月开始国内纺织服装需求显著恢复，下半年服装、纺织品出口业务逐步恢复。根据工信部公布的《化纤行业运行情况》，2020年，化纤行业实现营业收入7,984.2亿元，同比下降10.4%；利润总额263.48亿元，同比下降15.1%。公司2020年化纤业务营业收入较2019年下降了10.91亿元，降幅34.84%，毛利率较2019年下降了7.02%。
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建筑光伏前景广阔，携手福斯特布*BIPV
国家能源*发文，拟在全国组织开展整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点工作。国家能源*综合司下发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》指出，我国建筑屋顶资源丰富、分布广泛，开发建设屋顶分布式光伏潜力巨大。开展整县（市、区）推进屋顶分布式光伏建设，有利于整合资源实现集约开发，有利于削减电力尖峰负荷，有利于节约优化配电网投资，有利于引导居民绿色能源消费，是实现”碳达峰、碳中和”与乡村振兴两大国家重大战略的重要措施。《通知》还明确提出，项目申报试点县（市、区）的d政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%；学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%；工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30%；农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于20%。《通知》要求，试点县（市、区）电网企业要切实保障试点地区分布式光伏的大规模接入需求，做到”应接尽接”。试点方案应按照”宜建尽建”的原则，合理确定建设规模、运行模式、进度安排、接网消纳、运营维护、收益分配、政策支持和保障措施等相关内容。
东南网架布*碳中和、发展再添新动能。成立碳中和科技子公司，正式进军绿色建筑光伏产业。公司于2021年3月30日成立全资子公司浙江东南碳中和科技有限公司，认缴出资额5000万元，主营业务包括新能源技术研发、光伏设备的研究、产销与租赁，以及合同能源管理等，公司正式进军绿色建筑光伏产业。
携手福斯特，实现EPC+BIPV前瞻性布*。2021年4月27日公司发布公告，为落实国家”碳达峰碳中和”的绿色发展战略，积极推进建筑-光伏一体化产业的布*，公司拟与杭州福斯特应用材料股份有限公司签订《合作意向书》，公司拟以现金方式收购福斯特持有的浙江福斯特新能源开发有限公司51%的股权。福斯特新能源的主营业务包括光伏光电能源技术的开发，实业投资，光伏发电设备、太阳能胶膜、太阳能组件、太阳能背板、电池片、硅料硅片的销售等。2020年、2021年一季度，浙江福斯特分别实现营业收入2488.24万元、552.74万元，实现净利润443.57万元、103.9万元。截至2021年一季度末，浙江福斯特资产总额（未经审计）约为2.42亿元。浙江福斯特未来主营业务将包括对既有建筑屋顶，进行光伏发电项目EPC和合同能源管理开发、投资；对新建建筑光伏发电一体化EPC以及合同能源管理开发、投资；申办碳交易、电力交易等资质，并参与交易；开发其他有利于公司发展的技术和业务。另外，股转完成后，目标公司拟新设全资子公司对光伏建筑一体化、碳中和建筑、综合能源管理服务系统等进行研究开发。
根据2021年7月2日公司公告的投资者关系记录，公司拟合作的标的浙江福斯特新能源开发有限公司目前已完成前期尽调和资产评估，具体事宜还需进一步协商、推进和落实。
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定增募投12亿元，用于EPC项目及补充流动资金
公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过12亿元用于EPC项目及补充流动资金。本次募集资金将有利保障公司EPC项目的顺利实施，将进一步提升公司装配式+EPC业务模式在市场中的影响力，巩固公司的竞争优势。本次非公开发行的发行对象不超过35名，为符合中国证监会及其他有关法律、法规规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者、以及符合中国证监会规定的其他法人、自然人或其他合格的投资者。本次非公开发行股票的数量不超过31,000万股。本次非公开发行的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司A股股票交易均价的80%。目前增发预案已获股东大会通过，处于证监会反馈意见阶段。
定增募集资金用途：
杭州湾智慧谷二期项目EPC工程总承包项目：2019年12月13日，公司收到杭州湾智慧谷二期项目EPC工程总承包中标通知书；2020年1月6日，公司与业主方杭州萧山三阳房地产投资管理有限公司签订杭州湾智慧谷二期项目EPC工程总承包合同。杭州湾智慧谷二期项目总用地面积约6.7万平方米，由150米、100米各两栋超高层塔楼及为钱江世纪城代建的地块西侧公园绿地、地块东侧道路组成，总建筑面积约46.22万平方米，工程采用装配式钢结构建筑体系，主体钢结构用钢量约3万吨(不含节点)，将建设成为未来智慧创新中心、绿色生态中心、交流共享中心、健康活力中心。该项目是公司自获得总承包一级资质以来承接的首个超大型EPC总承包工程。该项目中公司作为牵头单位建设的装配式钢结构超高层建筑项目，是公司装配式钢结构核心技术在超高层建筑的成功应用。本项目合同金额27.57亿元，预计总投资金额25.62亿元，本次拟使用募集资金投入7亿元。经测算，本项目毛利率约为15.14%，具有良好的经济效益。
桐庐县第一人民医院(120急救指挥中心)迁建工程EPC总承包项目：2020年5月19日，公司作为牵头单位与浙江大学建筑设计研究院有限公司、浙江宏兴建设有限公司组成的联合体收到桐庐县第一人民医院(120急救指挥中心)迁建工程设计采购施工EPC总承包中标通知书。项目位于城南路与梅林路交叉口东南侧，北临城南路，西临梅林路，东临高荷路，南临规划培灵路，项目规划总用地面积70,232平方米，规划总建筑面积201,929.39平方米，主要建设内容包括急诊部、门诊部、住院部、医技科室、保障系统用房、行政管理用房、院内生活用房、教学科研用房、核磁共振成像装置等单列项目用房、图书馆、室内活动用房、院内生活保障用房及地下停车场等。为公司继临安区人民医院及妇幼保健院、浙江萧山医院、磐安县人民医院、上海东方医院、浙江大学医学院附属邵逸夫医院等多个医院后的又一大型装配式钢结构医院项目。2020年6月18日，公司等联合体成员与业主方桐庐县城市发展经营有限公司签订桐庐县第一人民医院(120急救指挥中心)迁建工程设计采购施工EPC总承包合同，合同金额95,328.98万元；其中：公司承担合同金额5.17亿元，预计投资金额4.94亿元，本次拟使用募集资金投入2亿元。经测算，本项目毛利率约为12.41%，具有良好的经济效益。
补充流动资金后，有助于优化公司资产结构，降低经营风险，增强公司可持续发展能力。基于钢结构行业未来广阔的发展空间和EPC总承包业务对资金实力的更高要求，公司对流动资金需求也将持续增加。最近三年，公司合并口径资产负债率为61.15%、60.82%和61.49%;目前,公司主要通过银行贷款等债务融资方式解决流动资金需求，随着业务规模的不断扩大，公司资产负债水平还将进一步上升。本次非公开发行股票募集资金补充流动资金，有助于优化公司财务结构、降低财务风险，有利于提升公司的资金实力和盈利能力。
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1.3亿元股票回购完成，用于后期实施股权激励或员工持股
公司已于2021年1月21日终止公司股份回购，累计回购金额1.3亿元，回购股份数1595万股。公司于2020年3月9日召开的第六届董事会第十九次会议和第六届监事会第十五次会议审议通过了《关于回购公司部分社会公众股份方案的议案》。基于对公司未来发展的信心和对公司价值的判断，建立公司中长期激励机制，在综合考虑公司的经营状况、财务状况和股票二级市场状况后，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于后期实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购资金总额不低于人民币25,000万元且不超过人民币50,000万元，回购价格不超过10.44元/股。截至2020年12月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份，累计回购股份数量为1,595万股，占公司目前总股本的1.54%，最高成交价为10.39元/股，最低成交价为7.03元/股，成交总金额为1.3亿元（不含交易费用），尚未达到股份回购总金额的下限。根据《深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则》第二十条的规定：上市公司在回购期间不得发行股份募集资金，但依照有关规定发行优先股的除外。公司已于2020年7月21日披露《非公开发行A股股票预案》，为顺利推进本次非公开发行股票事宜，公司董事会经与中介机构、法律顾问进行审慎研究后决定提前终止本次回购公司股份事项。
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盈利预测与估值水平
6.1盈利预测
盈利预测重要假设：
公司2019、2020年钢结构销售量分别为48.5、49.1万吨。截止2020年年底，年产20万吨新型装配式钢结构数字化工厂项目进度59%，预计今年开始陆续释放产能增量。预计公司2021~2023年钢结构业务收入复合增速达到20%。
今年原材料钢材出现涨价，预计今年钢结构业务毛利率略有下降。
今年起化纤产品价格复苏，预计毛利率有所回升。
光伏业务处于拓展中，盈利预测中暂不考虑相关业务增量。
6.2相对估值：略低于行业平均水平
南网架估值略高于行业平均水平，低于鸿路钢构。东南网架2020~2021年PE分别为29、17倍，而行业平均数为20、12倍；PB为1.74倍，而行业平均数为2.28倍。
6.3投资建议：首次给予增持评级
钢结构EPC+BIPV战略推进，化纤业务有望复苏，首次覆盖给予增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到4.5、5.5、6.7亿元，同比增长66%、22%、22%，对应估值17、14、12倍。政策推动钢结构行业持续向好，公司钢结构业务历史成长性良好,钢结构总承包模式持续推进，近期订单增长显著。研发、项目经验、数字化、品牌等铸造公司钢结构竞争优势。2021年，化纤价格复苏，公司化纤板块趋势有望向好。建筑光伏前景广阔，携手福斯特布*BIPV。
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风险提示
光伏支持政策变化风险；化纤业务盈利不及预期；钢价上行对公司盈利影响超预期；EPC业务回款不及预期；BIPV业务推进不及预期；合同中标情况不及预期；福斯特合资公司推进进度低于预期等。
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重要声明
证券研究报告
《长城建材-东南网架（002135）深度报告：钢结构EPC+BIPV战略推进，化纤业务有望复苏》
对外发布时间
2021年7月13日
报告发布机构
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002135东南网架股票可以进入么？
现在可以进入,在10.43元处能不能过并站稳,如不能出*
东南网架002135是不是钢铁成本高才负债高的，70%的负债对钢构来说到底高不高？5
钢铁行业现在属于产能过剩产业，整个行业负债都很高，而且高的吓人，都有很多小的钢铁公司倒闭老板跑路了，比如佛山的一个钢铁重地，忘了叫什么名了，昨天在网上看的，应该可以找得到，70%已经很高了
朋友，帮看看002135明天会怎样走，短线有没机会，今天进的场
盘口、k线看强势明显，今天因为外部因素随大盘调整，正常，明天还有上涨动力，可持有待涨但到23元左右有一定压力。到时如果滞涨就出*。供参考。祝买入的股票天天涨，收益高。
水务龙头企业的股票有哪些?
北方国际(000065)、中工国际(002051)、东南网架(002135)、延华智能(002178)、建研集团(002398)、重庆路桥(600106)、四川路桥(600039)、路桥建设(600263)、隧道股份(600820)、**天路(600326)、粤水电(002060)等。2、水利管材、水电...
东南网架是国企吗？
不是国企，是私营有限责任公司（自然人控股或私营性质企业控股）。浙江东南网架集团有限公司于1995年1月18日在杭州市萧山区工商行政管理*登记成立。法定代表人蒋晨明，经营范围包括一般经营项目：货运：普通货运；实业投资、下属子公司的管理等。在2019中国战略性新兴产业领军企业100强榜单中，浙江东南网架集团有限公司排名第97位；2019中国制造业企业500强榜单中，浙江东南网架集团有限公司名列第321位。
东南网架(002135)机构调研与投资者问答精选(2020年11月25日)
2020年前三季度，化纤业务收入占比23%，较上年同期下降了15个百分点。公司继续深耕钢结构主业，未来钢结构业务及总承包业务将加速增长，化纤业务收入比重还将不断下降。5、装配式钢结构建筑的市场前景？公司是否有和房地产开发...
萧山有什么厂子？
萧山区是中国著名的民营企业县区，万向集团、传化集团、荣盛控股、恒逸集团等中国500强企业，萧山区是杭州市中国500强企业最多的区县，拥有工业类、纺织类、建筑类等功能齐全的各类企业，萧山的厂子的老板有一个显著特点就是吃苦耐劳，勇于拼搏，敢于和国内外企业竞争，力争做大做强。
比如万向集团就是中国第一家出口美国产品的乡镇企业，胜达包装集团就是中国最大的包装企业。萧山企业总裁共同的特点就是做事高调做人低调。萧山厂子抬头就是浙江企业，骨子里就是浙江萧山，并不承认杭州，因为融合杭州进度缓慢。
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