债券发行和买卖区别？
发行债券是发行人以借贷资金为目的，依照法律规定的程序向投资人要约发行代表一定债权和兑付条件的债券的法律行为，债券发行是证券发行的重要形式之一，是以债券形式筹措资金的行为过程通过这一过程，发行者以最终债务人的身份将债券转移到它的最初投资者手中。
债券买卖是通过银行柜台购买，也可以通过场内交易所像股票一样购买的一种交易方式 。
发行债券通俗理解
债券发行是一种融资行为。债券发行人通过向投资者发行债券等筹集资金，用于满足其资本开支、债务偿还、资产扩张等需求。债券发行可以分为公募和私募两种方式。公募是指向广大社会公众公开募集资金，而私募则是指向一定数量的特定...
发行国债是什么意思?
发行债券是什么意思发行债券是发行人以借贷资金为目的,依照法律规定的程序向投资人要约发行代表一定债权和兑付条件的债券的法律行为,债券发行是证券发行的重要形式之一。是以债券形式筹措资金的行为过程通过这一过程,发行者以最终债务人的...
银行发行的债券是什么回事？
由于我国银行利润主要靠存贷款利差赚钱，但发放贷款既受存款规模约束又受资本充足率约束，存款可以通过各种措施组织，但资本充足率基本只能靠增发股票完成，在资本市场不景气的情况下，只能退求发行债券来暂时满足资本充足率要求了。
特别国债和金融让利1.5万亿的一些分析丨大白话6.18
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（2020年6月18日）
大白分析
今天是本次特别国债发行的日子，这一次特别国债有很多特别之处。
首先特别国债是国债的一种，其专门服务于某项特定政策，支持某特定项目需要，因此被称为特别国债。
特别国债的好处就是专项募集，专项使用，不计入财政赤字。
不过一般只有特殊需要，才会特殊使用。
我国历史上只有两次特别国债，加上这次是第三次。
1998年8月，发行2700亿元特别国债，所筹资金专项用于补充四大行资本金；
2007年6月，发行2000亿美元的特别国债，用于购买外汇注资中投公司。
前两次特别国债发行的时间点也挺有意思的。
第一次发行特别国债是在97亚洲金融危机之后，用于补充四大国有银行的资本金，
第二次发行特别国债是在2007年6月，这个时间点也是恰逢2008年次贷危机前夕。
而这一次2020年发行特别国债，也是因为疫情，有可能导致经济衰退，甚至引发经济危机的风险，才需要发行特别国债来应对。
可见，一般只有发生经济危机的时候，我们才会发行特别国债。
从这一点看，这一次特别国债的发行目的，跟前两次没有太大差别。
不过这一次特别国债有一个极其特殊的地方，那就是这一次的1万亿特别国债，要全部面向市场公开发行。
而前两次特别国债，是直接面向指定机构定向发行。
这是有很大区别的。
前两次特别国债，普通投资者，也就是我们个人是买不到的，只有央行指定的一些机构，比如指定的一些银行才能购买。
这主要是为了降低发行特别国债，对债券市场资金面的压力。
但这一次特别国债，是直接面向市场对所有投资者公开发行，换句话说，我们普通人想买都是可以买得到的。
这就存在特别国债，对债券市场资金面的压力问题。
我给大家打个比方。
如果说债券市场的资金池就是那么大，比如一年大概有10万亿可供借钱给国债和地方债。
发行债券，就是指跟这个市场的资金池借钱（要钱），本质上就是在朝这个资金池抽水。
原本债券市场大致有这么两大抽水机，很稳定的从这个资金池抽水。
一个是国债，一年大概会发行5万亿债券，也就是从这个池子里抽走5万亿的水。
一个是地方债，一年大概会发行4万亿债券，也就是从这个池子里抽走4万亿的水。
这两个抽水机，就抽走了这个资金池9/10的水，剩下的一些水供其他企业债拿小水管抽一抽。
正常情况下，如果央行放水，也就是多印钞，就会朝这个资金池里多灌点水，那么这些抽水机的抽水成本就会小一些。这个时候债券收益率下降，债券价格上涨，也就是所谓的债券牛市。
而如果央行不放水，这个资金池的水就会越抽越少，那么这些抽水机的抽水成本就会越来越高，这个时候债券收益率上升，债券价格下降，也就是所谓的债券熊市。
现在情况是，央行有放水，但放得不多。
然而在这种情况下，这个资金池多了一个需要在两个月内抽走1万亿水的一个大号抽水机，也就是特别国债。
那么毫无疑问，就会导致整个资金池的水位下降，从而导致其他抽水机的抽水成本上升，也就是债券收益率上升，债券价格下降，迎来债券熊市。
这是最近一段时间，整个债券市场之所以跌跌不休的主要原因。
从5月1日开始，最近这1个半月的债券市场整体都是收益率上升，价格下降。
这实际上就是这个资金池的水位开始紧张，从而导致各个抽水机和小水管的抽水成本上升。
国债这样的头号抽水机的抽水成本都上升，就更别说那些企业小水管的抽水成本了，所以近一段时间企业发行债券的成本也是相对比较高的。
这种情况下，我们发行特别国债，仍然还是朝着市场公开发行，而非面向特定机构来定向发行。
这等于就是朝着这个资金池多加了一个大号抽水机，从而导致整个资金池水位更加紧张。
为了缓解这个资金池的水位紧张问题，央行今天也开始为特别国债保驾护航。
那就是今天央行进行了逆回购操作，其中14天期逆回购利率降低了20个基点。
很多媒体把这个消息直接炮制成“降息”来宣传，但实际上这是有很大误导性的。
首先从央行工具箱的操作序列来看，放水程度从大到小的排序应该是这样的。
全面降息＞全面降准＞定向降准＞LPR利率下降＞MLF利率下降＞逆回购利率下降。
逆回购只是央行正常货币操作工具之一，放水程度也比较有限，是央行用于临时调节这个资金池水位的一个工具。
从今天发行特别国债看，央行只是为了避免特别国债这个大号抽水机，给资金池造成太大压力，而为了进行对冲，用逆回购操作给资金池额外注入一点水位，来平衡特别国债的抽水压力。
仅此而已。
实际上，就在两天之前，新一期的MLF利率操作，并未发生变化，这才是比较出乎市场意料的。
在6月16日的央行最新MLF利率操作里，央行不但保持MLF利率不变，并且还是将MLF做了缩量操作。
这个MLF操作，简单理解就是央行借给各大银行的钱。
银行再把从央行借到的钱，转手借给企业和个人，从中赚取息差，这是银行的主要利润来源。
比如银行从央行那里，通过MLF利率接到的钱目前为2.95%，银行转手借给企业则是通过LPR利率最低为3.85%。
也就是银行能从中赚取0.9%的息差，这是银行能够覆盖其日常运行成本的最低息差，如果再低，银行就得亏本运行了。
在去年我国进行LPR利率机制之后，我们的实际贷款利率实际上已经跟法定基准利率脱钩，而是跟LPR利率挂钩。
所以实际上，只要央行降低MLF利率，就会导致LPR利率下降，进而导致实际贷款利率下降，这是我们今年放水的主要途径。
从去年8月份以来，我们一共实际降低了4次LPR利率。
每次都是挤牙膏式的降低5个基点，10个基点。
最近一次是在4月20日，降得多一些，一次降低了20个基点。
这也是为了对冲当前疫情给经济带来的冲击。
但在4月20日之后，5月20日央行没有降低MLF利率，自然也就导致LPR利率没有下降。
而6月份，央行同样没有降低MLF利率，所以6月20日的LPR利率大概率也不会下降。
这其实比较出乎市场意料。
因为当前特别国债发行，市场普遍预期央行会进行降准、或者降低MLF利率来给市场资金池保驾护航。
但别说降准了，当前连MLF利率都没有下降，就比较让人匪夷所思了。
至于很多人幻想的“全面降息”，就更是还没有影的事情。
这说明当前我们央行，实际上放水力度并不大，甚至在某种程度上有点在缩水。
这个放水缩水，并不是只单单看M2货币的增长。
更主要还得看市场流动资金的充裕程度。
这一点大家最主要观察的对象就是国债收益率，这个是比较能直观看出市场资金充裕程度的指标。
国债收益率上升，就是市场资金趋紧，央行在做某种程度的抽水。
国债收益率下降，就是市场资金宽松，央行在做某种程度的放水。
6月份，央行正常来说应该进行一次MLF利率下降，来使得6月20日的LPR利率也能下降。
不过6月份，央行不但没有调低MLF利率，反而进行缩量操作。
这个缩量操作的意思是这样的。
本月共有7400亿元MLF到期，分别为6月8日的5000亿元和6月19日的2400亿元。而央行6月15日仅续作2000亿元MLF操作，缩量明显。
这个意思是，之前央行借给银行的钱，这个月到期了7400亿。也就是银行要还7400亿给央行。
但央行只借了新的2000亿给银行，换句话说，央行这个资金净回笼5400亿元回去。
正常来说，比如这个月到期7400亿，央行如果再新借8000亿给银行，那么就是多放水了600亿。
但像央行这个月只缩量做了2000亿MLF利率，且维持MLF利率不变，这个态度还是很明显的。
那就是我们不搞大水漫灌。
这也让很多人的降息预期落空。
我之前跟大家也分析过很多次。
我们并非不会降息，只是我们只会在最有需要的关键时刻降息。
现在很明显还没到那个最关键的时刻，因为至暗时刻还没到。
如果我们降息了，反而才说明我之前预期的至暗时刻已经到来。
也就是说，只有出现至暗时刻，世界经济危机集中爆发了，央行才会选择通过降息来挽救经济，给经济做心脏起搏。
当前欧美国家都普遍0利率了，他们已经失去了通过降息来挽救经济，给经济做心脏起搏的能力。
所以欧美国家只能选择债务货币赤字化来进行无限量化宽松，这并非他们不知道这种债务货币赤字化的危害，而是他们别无选择。
相比之下，我们并非别无选择，我们还有一定的弹*。
但这样的弹*是很宝贵的，我们不能随便浪费。
因为这是我们相比欧美国家度过本次世界经济危机的最大底气，必须留到最关键的时候用。
理清楚这些，大家相比也就明白了为何央行最近两个月不但没放水，反而偷偷摸摸的缩回去一部分水。
不过总体来说，随着经济下行压力的增大，央行仍然还是有很大可能通过降准的方式来放水，再不济LPR利率是仍然有可能先继续下降的。
这首先是降准可以变相导致央行资产负债表缩表，但在央行缩表的同时，降准会导致货币系数增大，从而导致M2广义货币增加，在缩表的同时实现放水。
不过我们的银行准备金也已经降低到了9.4%，相比2018年初降低了5.2%了。
2018年以来，我们一共降准12次，才使得这个银行准备金降低了5.2%，一共释放了8万亿元的资金。
这是我们最近这两年，最主要的放水途径和放水来源。
不过本质上，降准并非大印钞。
因为银行的准备金是银行储备起来应对大规模提取现金准备的资金。
降准本质上，就是降低银行准备金，从而让银行可以把一部分资金从不能动的准备金里释放出来，投入到经济里。
所以降准不是印钞，而是把原本那么大货币规模里，从一部分被框死的货币里，挤出一些资金流入到经济里。
但是降准也不能无限制降低，因为降低银行准备金，某种程度上就会导致银行的抗风险能力下降。
2008年美国次贷危机爆发的时候，之所以会导致那么多银行破产，很大程度是因为当时美国的银行准备金不足。
这使得2008年之后，美国大幅度提高了银行准备金要求。
从这些历史教训看，我们也不可能无节制降低银行的准备金规模。
我国当前的9.4%的银行准备金率，其实已经不算太高了，估计最多也就只能再降低2次左右。
也就是差不多降低到8%，应该就是极限水平了，再降低就会导致银行抵御风险的能力降低。
特别在经济危机里，银行的准备金规模过低，很容易造成风险的放大。这一点美国在次贷危机里已经有过惨痛的教训。
从这点看，我们当前这两个月的缩水，某种程度也是未雨绸缪，在经济危机真正爆发之前，先收点水回来，这样后面经济危机集中爆发的时候才好一次性把水放出去。
美国2018年的加息，某种程度也是为了赶在经济危机到来之前，提前储备一些弹*。
但可惜病入膏肓的美国，仅仅只加息一年就受不了，这使得美联储在2019年不得不中断短暂的加息进程，反而连续降息3次，来应对美国的钱荒危机。更是在本次疫情爆发之后，很快就直接降息到0利率，面临弹尽粮绝的糟糕*面，这才使得美联储不得不铤而走险，动用债务货币化这种副作用巨大的方式。
反正当前的美国ZF和美联储，都是不负责任的，都是只管自己任内别崩溃就好，至于下一届可能面临的美元崩盘问题，现在美国这些人才不会关系。
但我们就不一样了，我们最擅长的一个事情就是做大周期规划，不说百年计划，但至少也不能只是着眼于眼下。
这是我们之所以不跟美国一样搞债务货币化、财政赤字货币化的主要原因。
因为我们不能不负责任，不能对自己的国民不负责任。
比如说昨天就出一个新闻，是说要让今年的金融系统让利1.5万亿给企业。
这实际上就是说，过去这么多年银行躺在企业身上赚走了大量利润，现在经济危机时刻，银行理应吐出来一些利润，来共克时艰。
不过实际上这个新闻背后，还有一些不为人所知的细节。
这个新闻出来后，很多人比较简单的认为，这是要让本来一年净利润2万亿的银行，直接减少1.5万亿的利润。
不过这是比较片面的观点。
因为要是真让银行减少那么多利润，以当前国内银行的状况，估计要挂掉不少。
这实际上也包含了某些数字游戏和文字游戏。
那就是今年让银行让利1.5万亿出来，并不是说要让银行减少1.5万亿的利润。
而是指，央行通过降准、降低LPR利率，实际降低贷款利率，等等方式估计最后也都会被算到银行让利上了。
比如说，今年如果整体贷款利率下降1%的话，实际上也差不多就让利数千亿了。
也就是，央行降低借给银行钱的资金成本，银行再从而降低实际贷款给企业的资金成本。
源头是央行，银行只是中间商，本质上利润不会下降太多，银行从头到尾都只是一个赚取息差的角色。
不过，即使如此，今年银行的日子肯定也是不大好过的。
毕竟上上下下无数双眼睛都在盯着，这意味着今年银行不大可能给以往一样躺着赚钱，必然还是要被从各方面被挤出很多利润，来共克时艰。
不过问题是，国内的银行，特别是中小城商行、农商行很多都是问题多多，这使得如果去压缩他们的利润，甚至造成他们亏本的话，有些中小银行，可能自己也会撑不住。
而银行的系统性风险，是金融危机里的最大风险，也是我们一直在极力避免的。
这使得，一方面我们要不断给银行挤出利润，来反哺实体经济，另外一方面还得小心呵护银行，不至于把某些银行挤垮。
这其中的尺度平衡，着实难以把握，这是难度很大的精细活。
昨天跟大家分析过的夏威夷会谈，今天也出结果了。
整体跟我昨天分析的差不多。
这就是一次大家见面，各自阐述立场，实际上等于各说各话，并没有什么实际成果的摊牌。
说白点就是，过去跟对方说，哪些是我不可能接受的，然后各自该干嘛还是干嘛。
所以今天的外交通告里，是用“深入交换了意见，双方充分阐明各自的立场”这样的词汇。
在外交词汇里，这样基本就意味着这场会谈里，是各说各话，只是阐明立场和态度而已，并无实际成果。
本次会谈差不多就是上图红色圈起来的范围。
所以我们可以看到，在今天凌晨3点，双方进行了7个小时的会谈后，美国后脚跟就签署了涉jiang法案。
要知道，我们早上发言人在回答本次夏威夷会谈的内容时，有说明我们都谈了哪些内容，基本就是告诉美国，哪些是我们决不能接受的底线。
这其中就包括jiang的问题。
但是美国会谈一结束，一转头就签署了这个涉jiang法案，背后用意也是十分明显。
所以，这次夏威夷会谈，只是双方阐明一下自己各自立场，但基本对方都是不会听的，等于各说各话。
但这样的会谈，却仍然还是有必要的，毕竟这也是一个态度，代表双方还没有完全撕破脸皮，仍然还保持沟通的渠道，而这实际上也是要避免美国输不起，我们所必须维系的最低限度的沟通底线。
哪怕只是过去吵一吵，但只要还能吵，就说明双方还有在谈。
如果哪天连吵都没得吵，那才是真正危险的时候。
备用号“大白话杂谈”。
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