中炬高新技术实业（集团）股份有限公司关于持股5%以上股东部分股份被司法处置结果的公告|上海证券报
证券代码：600872证券简称：中炬高新公告编号：2023-087
本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。
重要内容提示：
本次处置前，中炬高新技术实业（集团）股份有限公司（以下简称：“公司”、“中炬高新”）股东中山润田投资有限公司（以下简称：“中山润田”）持有公司股份73,960,699股，占公司目前总股本比例的9.42%。
2023年10月24日，公司收到中航信托股份有限公司（以下简称：“中航信托”）《关于继续执行股票的通知函》，拟于2023年11月14日起的半年内，处置公司股份数不超过974,856股，详见公司2023年10月25日发布的《中炬高新技术实业（集团）股份有限公司关于持股5%以上股东部分股份被司法处置的公告》（公告编号：2023-083）。
截止2023年11月15日，经公司通过中国证券登记结算有限责任公司上海分公司系统查询，中航信托申请处置中山润田持有的公司股票974,856股已全部完成。处置计划完成后，中山润田持有公司股份72,985,843股，占公司目前总股本比例的9.29%。
一、持股5%以上股东股份被司法处置前的基本情况
(一)股东因以下事项披露处置计划实施结果：
注：上述处置总金额为估算金额。
(二)本次实际处置情况与此前披露的处置计划、承诺是否一致√是□否
(三)处置时间区间届满，是否未实施处置□未实施√已实施
(四)实际处置是否未达到处置计划最低处置数量（比例）□未达到√已达到
证券代码：600872证券简称：中炬高新公告编号：2023-088
本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。
重要内容提示：
●因中炬高新技术实业（集团）股份有限公司（以下简称：“公司”）持股5%以上股东中山润田投资有限公司（以下简称：“中山润田”）及其关联人与长城
国兴金融租赁有限公司（以下简称：“长城国兴”）之间存在借款合同纠纷，现长城国兴向广东省深圳市中级人民法院（以下简称“深圳中院”）申请处置中山润田所持公司557万股股票。
一、司法处置主体的基本情况
上述处置方式包括但不限定于集中竞价、大宗交易等方式
(二)大股东及董监高此前对持股比例、持股数量、持股期限、处置方式、处置数量、处置价格等是否作出承诺□是√否
(一)处置计划实施的不确定性风险，如计划实施的前提条件、限制性条件以及相关条件成就或消除的具体情形等
此次股份执行处置是由于中山润田及其关联方与长城国兴借款合同纠纷处置所致。本公告属于股东存在股份执行处置风险的预披露，实际处置数量、处置时间、交易价格等存在不确定性。
(二)本次股份执行处置实施是否可能导致上市公司控制权发生变更的风险□是√否
1、上述事项目前未对公司生产经营、控制权、股权结构、公司治理等造成实质性影响。
中炬高新是哪个集团旗下的？
中炬高新是中国炬华集团（以下简称中炬集团）旗下的子公司之一，是中炬集团在科技创新和高新技术领域的重要板块。中炬高新是一家以新材料、电子信息、环保节能、生物医*等为主导产业的高新技术公司，在各自领域具有较强的研发实力和市场竞争力。作为中炬集团的一部分，中炬高新充分依托集团的资源和支持，不断推动技术创新和产业发展，积极参与国家经济转型升级，为中国高科技产业的发展做出了积极贡献。
娄底市中信高新科技有限公司是做什么的？
娄底市中信高新科技有限公司是一家专门从事工业机械设备零部件表面处理的专业性公司。硬面堆焊修复技术、热喷涂技术、聚合体复合材料技术是表面处理工程的重要组成技术。公司与全球知名公司合作，是此三项技术在全球的开拓者及市场领导者——英国WA集团、美国苏尔寿美科公司、德国汉高集团、德国蒂普拓普集团在中南地区的合作伙伴。在多年的实践中，综合研究、运用合作伙伴提供的各项世界先进设备、技术及材料，各取所长，结合自身优势，为冶金、发电、石化、水泥、造纸、采掘、制糖等行业提供包括防止及修复磨损、腐蚀、泄露等方面的各类设计及应用支持，提高生产工艺的可靠性，致力于赢得客户的信任和支持。中信高科生产基地位于湖南的中部地区--湘中娄底，区位优势明显，服务队伍到达湖南省任何一个企业均不超过4个小时，能快速、及时、全面的满足客户的现场需求，服务快捷方便。中信高科拥有英国WA集团进口全自动堆焊设备10台套，美国苏尔寿美科公司进口喷涂设备2台套，配套设备30余台套，并拥有各种实验设备10余套。具备进行表面处理工程所需的最先进的设备实力。中信高科拥有一支经过外国专家培训合格，具有丰富作业经验的表面处理工程施工服务队伍，具备承接大型设备在线、离线堆焊修复、喷涂修复、复合材料修复工作的施工能力，先后在南方水泥，华润电力、泰格林纸、华菱集团、冷钢、湖南湘维等大中型企业组织完成了多项大型设备在线及离线的修复工作，并多次协助客户圆满完成多项抢修任务，赢得了客户的一致赞誉和好评。中信高科在水泥行业中，根据水泥企业的生产工艺及设备运行特点，制定了从原料采掘、破碎、输送、粉磨、烧成等全流程的设备磨损维修、维护解决方案，极大地提高了水泥企业的工作效率，降低了设备检修时间和修复造价，具备非常高的综合性价比。
有没有了解中炬高新和城投控股的？说说这两只股
股票是好股票，不过大盘调整，我们要该顺势而为。
中炬高新当前估值合理，最大的担忧是“宝能系”
宝能成为大股东
2015年，宝能在二级市场上举牌中炬高新，年报显示，宝能系已经持有中炬高新23%的股份，已经是第一大股东。当年提出来的45亿定增到今年终止了，可见彼时宝能系就想要更多的股权达到绝对控股。今年又提出包揽78亿定增，目的就是为了进一步加大控股权。
2017年，宝能将叶伟青、陈超强安排进中炬高新管理层。
2018年，宝能系的中山润田持股24.92%，成为第一大股东。同时清洗公司原有管理层，安排宝能的人进入管理。前四位均是宝能的人。
2019年，中炬高新原高管层继续离职，副总经理张卫华、张晓虹，董秘彭海泓离任。
2021年5月13日收到陈琳女士的书面辞呈。因个人原因，陈琳女士申请辞去本公司董事长、董事及董事会专门委员会相关职务。选举何华女士为公司第九届董事会董事长。
2021年6月15日，经公司总经理提名，并经董事会提名委员会审查，董事会同意聘任张弼弘先生、李建先生为公司副总经理。
2010年5月至2011年9月任TIANLIAGRITECH,INC（丰泽农牧）董事、2012年至2016年任HONWORLDGROUPLIMITED(老恒和酿造）非执行董事。2019至今在中炬高新技术实业（集团）股份有限公司从事财务相关工作，
李建此前在前海人寿任职人力资源，2019年至今任中炬高新技术实业（集团）股份有限公司人力资源总监，2021年5月至今任广东美味鲜调味食品有限公司副总经理。其中6票赞成，2票反对。反对理由均为：“未有调味品行业的相关履历。”
张卫华回到管理层，他于2019年离任。曾担任广东美味鲜调味食品有限公司董事长。目前回到中炬高新负责营销和厨邦食品研究院，营销研发上加速推进。
渠道方面
2017年公司在全国337个地市级，已经开发260个，开发率为77%。
2018年末经销商数量864家，预计到2019年末可达到1000家；公司销售区域已覆盖近80%以上地级城市；确定了“稳步发展东南沿海，重点提升中北部地区，加速开拓西南区域，逐步推进西北市场”的市场发展战略。
2019年公司经销商数量已超过1050家，在全国地级市开发率达83.4%。区县开发率38.32%
2020年公司经销商数量已超过1400家，在全国地级市开发率达89.02%，区县市场累计开发率51.04%。
渠道不全面，中炬高新在广东、广西、浙江、海南这些优势地区和海天还是有一拼的，但其他地方比较薄弱。2021年做渠道下沉，一方面是为产能扩大，一方面为了未来的竞争做提前的应对。市场给中炬高新的时间还有至少3年，新进入者产能建设需要3年，金龙鱼在2020年明确表示要进入调味品，海天也进入了食用油领域。
2017年，台湾丸庄食品工业股份有限公司与益海嘉里集团共同投资建设丸庄益海天然酿造酱油项目。2019年，丸庄酱油高端产品正式上市。
在开拓渠道的同时产品品类进一步丰富，食用油、蚝油、酱类、食醋等产品产能持续扩张。
业绩方面
从营收方面来看，自2015年宝能入主以来，符合增速在13%左右，净利润则大幅提高，主要是毛利率得到提高，在三费方面同样优化，所以净利润的增速远高于营收，实现了戴维斯双击，股价在二级市场上同样实现了戴维斯双击。
不过相对于海天的三费，公司三费比例还是较高，成本方面同样优势不大，主要是海天规模较大，有规模优势，而中炬高新也在扩产，同样未来随着规模的扩大有成本优势。
对比中炬高新和海天的销量来看，两者从2016-2020年的销量增速均在10%左右，其中蚝油的销量增速高于酱油，在15%左右。
从营收来看，如果没有提价，营收的增速与销量增速相差不大。
上半年，公司渠道库存较高。目前控制发货已经接近尾声，整个库存水平比较低，目前渠道库存1.5个月，比较低的水平。
在社区团购方面，中炬高新和团购商尝试探讨合作，开发了几款新品，但发现团购平台还是期望我们投放畅销产品吸引流量。目前我们也在和平台积极谈判。另外我们对于渠道增加支持力度，未来这一块对于3-4季度有所帮助。
从上半年的原材料来看，一直在大涨，而且海天不提价，中炬高新也不敢贸然动。海天宁愿不提价一方面是金龙鱼、鲁花进入了调味品行业；另一方面是疫情出清一些小公司，一旦提价将会让这些小企业再次复活，不利于集中度的提升。
千禾味业的半年报数据可以看出，营收增长，但是净利润大幅下滑，一方面是原材料大幅上涨造成成本提升，另一方面是销售费用大增导致费用提升。这样看来，中炬高新半年报业绩也好不到哪里去，一季度就已经增收不增利了，再加上明确表示以营收为主，净利润方面会不太及预期。
产能
酱油：预计2020年的酱油产能比2019年有所增长，有50万吨的规模，2019年是45万吨。2021年，阳西区厨邦酱油三期的工程会竣工投产，总规划产能是17万吨。其中第一批7-8万吨产能会在2021年初投产，到了2021年底，还有接近10万吨的产能在竣工后投产。
中山区的一个技改扩厂计划也预计在2022年底竣工，带来产能的提升是25万吨。中山厂区原来酱油产能23万吨，2022年底会有一倍的产能提升。2023年阳西预计会有超过40万吨的产能，目前是20多万吨，加上17（厨邦三期）是40万吨，中山那边也有预计48万吨，那么到2023年的总产能应该是接近90万吨。
蚝油：2020年预计有产出超过5万吨，2021年初有超过10万吨的产能会在2021年竣工投产，对于21年22年蚝油的增长有很好的保证，蚝油总规划产能是20万吨。
料酒：生产也需要发酵周期，现在有接近3万吨的产能，未来预计要翻倍，预算要做到5万吨，现在也正在按这个方向做，如果做的好的话那我们料酒品类可能会超过5万吨的规划。
食用油：已经有10万吨的生产能力，那么2020年整体产出应该有接近4万吨，食用油的收入预计超过5亿。因为食用油生产周期很短，我们只做后期毛油的分装和调配，不做原油的生产和压榨，所以生产周期很短，我们一条生产线有10万吨的生产能力，能满足未来一段时间的增长。
鸡精粉：也是短生产周期的产品，那么也是按照以销定产的方式进行生产，它的产出也是按照市场需求进行增加，问题应该不算太大。
那么我们之前说的百亿收入目标，百万吨的产能，如果我们把酱油蚝油料酒再加上食用油和鸡精粉，我们的产能规模可以趋近140万吨的规模。
目前定增78亿，再次扩产能至300万吨，这样的产能短时间肯定消耗不了，加上此前的产能将达到400万吨。而海天2020年的生产量是351万吨，目前在扩产。但是海天2010的营收是55亿，用了10年营收达到228亿。而当前中炬高新的营收是51亿，且不说未来10年能否达到海天的营收，但是从规划产能来看明显属于过高。宝能此举主要是为了提高控股权，将值钱的地产剥离，一举两得。
结论
2021年4月通过回购股份方案，3-6亿，将用于后期实施股权激励。
中山润田于2021年6月23日通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持公司股份67万股，占公司总股本的0.08%，并计划自本次增持之日起12个月内，累计增持比例为不低于公司已发行总股份的1%，目前持股25%。
年7月16日，公司完成回购，已实际回购公司股份1438.8万股，占公司总股本的1.81%，回购最高价格46.20元/股，回购最低价格38.24元/股，回购均价41.694元/股，使用资金总额6亿元。
2021年7月26日，公司拟回购资金总额不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币6亿元（含）；回购所得股份将用于注销。
在回购方面的同时还出了一份定增方案，本次发行的定价基准日为公司第九届董事会第二十七次会议决议公告日。发行价格为32.60元/股，募资78亿，70亿用于阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目，8亿用于补充流动资金。
中山润田认购本次非公开发行的全部股票，本次发行完成之后，中山润田持有公司股份比例将为42.31%。如此一来，二股东国资的比例进一步稀释。
在回购注销和定增方案抛出来后，公司收到了证监会的问询函，截止目前，中炬高新已经延迟三次了。
8月13日，公司首次回购股份数量为2494144股，已支付的总金额0.92亿。
关于定增，公司在一份会议纪要里面提及。
中炬高新及子公司中汇合创公司拥有中山城轨站北侧约1600亩未开发商住地（属中山市拟重点发展的岐江新城规划范围内）。
内部评估，目前房地产公司股权现在评估价值172亿，成本14个亿，收到的现金用于调味品渠道扩张和品牌建设（纪要数据可能存在不准确）。
二股东中山国资要求公司先剥离房地产，再定增。大股东想增加控制权。另外，定增的这些资金可以用于收购兼并等，比如一些大型矿泉水公司项目也可以看。
一旦把土地卖了，在加上定增成功了，那公司账上现金超过100亿，这么多钱放在账面上，宝能是不可能不动心思，而且控股权在手上，宝能本质上还是一个资本运作的老手，因此，不管是收购兼并还是通过各种资本手段到达自己的口袋都是有可能的，所以中炬高新的本质是宝能的问题，是否能踏踏实实做实业。
中炬高新已经两次回购了，第一次回购花了6亿，目前又要回购，这次回购是为了注销，而且中山润田也象征性的增持了67万股，打算增持总股份的1%。
不过从中山润田的质押率来看，回购加增持更像是为了不爆仓，此前已经被强制平仓了。所以现在唯一的不确定性就是宝能的质押率会不会随着股价的进一步大跌造成爆仓，而且宝能的一些信托也出现逾期，宝能的资金或许面临一些问题。
目前中炬高新的市值仅有270亿，如果按照100亿的土地市值来算，厨邦估值只有170亿，这对于一家利润近10亿的调味品公司来说估值合理偏低，但是当前的不确定性主要是宝能。
中炬高新是做什么的？
中炬高新技术实业(集团)股份有限公司成立于1993年01月16日，注册地位于中山市中山火炬高技术产业开发区，法定代表人为陈琳。经营范围包括城市基础设施的投资，房地产开发，物业管理，二次供水服务，高新技术产业投资开发，实业投资，设备租赁，技术咨询，信息咨询。销售：工业生产资料（不含金银、小轿车及危险化学品），百货，五金、交电、化工（不含危险化学品），针、纺织品，建筑材料。自营和代理除国家组织统一联合经营的出口商品和国家实行核定公司经营的进口商品以外的其它商品及技术的进出口业务，经营进料加工和“三来一补”业务，经营对销贸易和转口贸易（按［99］外经贸政审函字588号文经营）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。）(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)中炬高新技术实业(集团)股份有限公司对外投资15家公司，具有3处分支机构。
中炬高新股票是负什么
中炬高新股票是中炬高新技术实业（集团）股份有限公司在上交所发行的股票，证券代码为600872。中炬高新技术实业（集团）股份有限公司成立于1993年，1995年在上海证券交易所上市，是国家级高新区中首个上市的园区管理企业，也是中山市第一家上市公司。公司的核心业务为调味品及健康食品、园区综合开发。旗下全资子公司广东美味鲜调味食品有限公司是国内知名的大型调味食品生产企业，拥有“厨邦”、“美味鲜”两大品牌，产品涵盖酱油、鸡粉（精）、蚝油、酱类、料酒、醋类、食用油、腐乳、味精、汁类、火锅底料等10多个品类，生产规模及市场占有率位居全国前列。
深度分析“中炬高新”，厨邦酱油真的晒足180天吗？
之前分析过海天味业和千禾味业，还以为中炬高新也分析过，昨天看了一下还忘记，索性今天就讲一下。
先说一个公司最新的事件，前几天中炬高新的控股股东控股股东“中山润田投资有限公司”所持有的公司非限售流通股8,329,457股，占公司总股本的1.061%，拍卖已经结束，以人民币315,760,000.00元的价格成交。
这个中山润田属于“宝能集团”阵营，当时在2015年的时候，宝能集团旗下的前海人寿大规模增持中炬高新股权，占比高达24.92%，成为第一大股东，后来又全部转让给中山润田。
买受人是上海尚若丰贸易有限公司，这样一来，公司第一大股东可能会有变化。
除此之外，中山润田所持中炬高新股份已全部处于质押/司法标记/司法冻结/轮候冻结状态。
实控股东中山润田跟华兴银行的债务纠纷，算是告一段落了，不过这些东西并不影响中炬高新的正常经营。
所以各位持什么态度看待这个事，各有各的理，都正常。
回到中炬高新本身。
不投资的人可能还真不知道中炬高新这家公司，因为海天和千禾都是以公司名字作为品牌宣传，但是中炬高新的主要产品却不是“中炬”，而是“厨邦和美味鲜”。
这个跟公司的来历有关系。
一、公司
八十年代改革开放之时，全国各地都掀起发展高科技，发展实业的浪潮，所以国家科学技术部组织了一个宏大的计划——国家火炬计划。
很多地区响应号召，组织企业去申报火炬计划，因为有补贴。
所以在1989年，中山市也成立了“中山高新技术产业开发公司”，专门负责高新技术开发区的建设，和帮助企业申报火炬计划。
由于表现出色，1990年，国家科学技术部和广东省政府以及中山市政府达成合作，一起创办一个“中山火炬高新技术开发区”，成为了全国第一批27个国家高新技术开发区之一。
这个开发区办得很成功，入驻企业很多，一片欣欣向荣的景象。
九十年代正好是国家经济转型的特殊时期，为了适应市场经济的发展，大部分国企都进行“股份制改革”，中山火炬高新技术开发区由于出色的表现，成为了全国5个改革试验区之一。
所以1992年年底，公司进行了重组和业务剥离，整个开发区都是公司筹建运营的，行政工作占了大多数，这次行政板块给剥离，新成立一家公司叫“中山火炬高新技术产业（集团）公司”。
然后用定向募资的方式，向指定的金融机构进行募资，再成立“中山火炬高新技术产业股份有限公司”。
在1995年，公司在上交所上市，是中山市第一家上市公司，同时也是国家级高新技术产业开发区第一家上市的公司。
上市之后就简称为“中炬高新”。
到此刻为止，中炬高新跟调味品还没有任何关系，主要还是做园区建设和招商引资。
由于园区建设和运营比较好，当时很多全球知名企业都入驻进来，园区迅速崛起，成为了对外贸易的重要窗口。
园区建设完善之后，公司估计是没什么事干，想着服务其他实业公司的同时，自己也尝试做一下实业。
于是在1998年收购了“联合鸿兴造纸公司”，然后又在1999年收购了“中山市美味鲜食品总厂”。
收购之后进行了股权调整，并且改名“广东美味鲜调味食品有限公司”。
“美味鲜”品牌就是这样来的。
再到2000年，中炬高新又收购了中山拖拉机厂部分股权，并且进行改制，成立了“中山中炬精工机械有限公司”，主要做汽车零配件。
所以到目前为止，中炬高新依然还有一点点的汽车零配件收入。
由于项目进行得都很顺利，公司再度扩张，不过这次扩张主要是跟学校和研究机构合作，成立了企业技术中心，增加新材料、新能源、通信电子与机电一体化、生物医药这五大板块。
后面由于新能源大爆发，好几家电池公司做得不错。
中炬高新看行业景气度这么高，也掺合了一脚，帮电池公司卖电池，毕竟自身关系网络有这么好。
所以从历年的财报可以看到，在2013年之前，中炬高新好友电池业务的收入，不过现在早就没有了。
综合上面信息来看，中炬高新涵盖园区房地产、调味品、汽车零配件、电池这几个业务。
如上图所示，现在基本上只剩调味品这一个支柱产业，其他的都可以忽略不计。
而且公司正在想办法剥离房地产业务，其子公司“中汇合创经营公司”在岐江新城规划片区还有660亩未开发的商住用地，还是挺值钱的，但是中汇合创有30%的股权被法院查封，所以剥离一直没有进展。
二、产品
中炬高新的调味品基本上涵盖了常用的所有品种，所以就不一一说了，酱油、醋之类的大家也都知道。
我们就从品牌来说。
中炬高新有两大核心品牌，分别是美味鲜和厨邦。
先来看美味鲜，上面已经说了，美味鲜是中炬高新在1999年收购的。
但是一来是并没有做起来，市场竞争比较激烈，各种品牌的调味品充斥市场，基本上每个地区都有各自的品牌。
到了2004年，中炬高新眼看其他产业表现都不好，在这样下去公司就快完了。
于是咬牙赌一把，给美味鲜投入巨资进行改进和扩产。计划年销售10个亿，也就是从这个时候开始，中炬高新把全部身家都压在调味品行业。
美味鲜有两大主要生产基地，分别是中山基地和阳西基地。
中山基地的产能将近60万吨/年，主要生产酱油。
阳西基地不但生产酱油，还生产一系列其他调味品，不过这个基地是和厨邦共用的，所以分为阳西美味鲜和阳西厨邦。
阳西美味鲜产能达到65万吨/年，主要是食用油30万吨/年，蚝油20万吨/年，醋10万吨/年，料酒5万吨/年。
但是中炬高新主推的还是厨邦品牌，美味鲜定位中低端，表现也一般，完全不像“长子”的姿态，可能是庶出的原因，毕竟是买回来的。
厨邦这个品牌是公司2005年一手打造的，很成功，是中炬高新主要运营的品牌，销售占比高达90%以上。
中炬高新的官网有四个产品购买链接，分别是天猫、京东、拼多多、微商城，其中的跳转链接就是“厨邦旗舰店”。
而且近些年厨邦品牌的产品，一直在替代美味鲜品牌产品，仅仅在部分地区，由于成立时间早养成了用户习惯，所以还在使用美味鲜这个品牌。
所以厨邦硬是后来者居上，成为了中炬高新的绝对主力。
其实美味鲜的品牌影响力也不弱，从中国品牌力指数官网公布的数据来看，仅次于厨邦。
按照2022年的排名，海天肯定是稳居老大，李锦记也是万年老二，厨邦位列第三位，美味鲜紧跟其后排名第四。
厨邦最成功的宣传应该是：“晒足180天”这句广告词。
很多人可能信了，但是我在计算公司财务的时候，发现了问题。
既然是晒180天，那么在这段时间内，这些半成品都是存货。
三季报公布的数据有限，我们就采用半年报的数据。
那么根据时间来算，2021年年末的存货，肯定就是2022年上半年所销售的，前期准备工作加上晒的时间，肯定至少是半年以上。
那我们来看看2021年的存货明细情况。
如上图所示，总存货16.78亿，其中开发成本占了大头7.64亿。
而开发成本是房地产项目，跟调味品没半毛钱关系。
我们把原材料、在产品和库存商品加起来，0.66+3.9+0.79=5.35
就算这些全都是酱油，那么正在晒的酱油半成品成本就是5.35亿。
我们再根据2022半年报的数据来反推一下，验证到底对不对。
2022年中报营收26.52亿，其中调味品营收24.31亿。
但是半年报并没有公布酱油卖了多少，我们就根据2021年的水平，算占比62%。
那么2022年酱油的营收大概就是15亿左右。
当然存货和营收之间，还有一个毛利。
所以我们减掉毛利，2022年中报调味品毛利是32%，也就是毛利4.8亿，就算5个亿吧。
15-5=10，理论上存货应该是10个亿左右，就算再减掉一些其他成本，存货成本应该至少也有8到9个亿才对，这已经足够保守了吧。
很明显的可以看出来，5个亿的存货产品，只有卖掉产品收入的将近一半。
那还有一半产品所贡献的营收，必然不是晒了180天的。
难道是晒了360天的吗，还是晒了多久的？除了公司自己，没人知道。
当然我没说厨邦的酱油没有晒足180天啊，可能部分产品真晒足了180天，我可不想收到他们公司的控诉。
我只是通过数据表达这个疑惑，反正我个人是不信的。
不过这也不重要，消费者信就行，对于投资者来说，关注的是公司能不能把产品宣传出去，能不能把钱赚回来。
至于有没有夸大宣传，跟我们没关系。
那接下来我们看看中炬高新有没有把钱给赚回来。
三、业绩
上图是中炬高新近十年的营收情况，一目了然，除了近两年，之前都是爬梯子，稳定增长。
其中2020年和2021年增速明显下滑，2020年营收51亿，同比增长9.6%，2021年营收51亿，同比增长-0.15%。
这两年可以拿疫情来背锅，毕竟整个餐饮行业惨不忍睹是事实。
2022年三季报营收39.6亿，同比增长16%，算是恢复了之前的状态。
到那时营收增长有很大一部分是“岐江东岸”商品房销售收入与物业出售收入增加造成的。
当然调味品公司“美味鲜公司”营收36.4亿，同比增长11%，增长也还是可以的。
净利润的表现更明显。
如上图所示，2020年之前，净利润的步伐跟营收一样，连续保持比较好的稳定增长，而且增幅比营收都还要大。
可是2021年净利润8.8亿，同比增长-22.4%，这个就比较惨了，打回到2018年的业绩。
这个有三大原因。
第一个当然是因为营收下滑导致。
第二个是成本上涨，2021年大宗商品涨价幅度比较高，调味品的主要原材料是大豆，对利润影响还是比较大，而且产品端价格也没能涨上来，成本必然增大。
第三个是房地产项目“岐江东岸”对公司总成本造成了影响。
2022年三季报，净利润4.5亿，同比增长12.8%。
很显然虽然有所恢复，但是没有像营收那样恢复到正常水平
而且重点是主要靠“岐江东岸”商品房销售收入与物业出售收入增加所带来的。
美味鲜公司归母净利润3.8亿，同比增长-3.9%。
所以实际上调味品依然是再倒退的。
当然净利润变化幅度大于营收，毛利率也是一个很重要的因素。
之前分析海天和千禾的时候就说过，整个行业的毛利近两年都在下滑。
整个行业所有公司的毛利率差不多都是这么一个样子，一条抛物线。
中炬高新毛利率2019年到达40%的顶峰后，就开始下降，2021年下降到34.9%。
到2022年三季报，进一步下降到31.7%
从费用角度来看，财务费用和研发费用历年都不高，就算变动幅度较大，总金额也没多少。
销售费用从2016年之后，就一直保持四个多亿，也没有大幅度增长
不过从营销费用的变动来看，中炬高新营销部能力一般般。
虽然净利润表现不怎么样，但是作为零售企业，现金流还是可以的。
首先至少每年的经营现金流都是正的，然后整体上还是一直在增长的。
不过投资活动现金流和筹资活动现金流变动都比较大，而且金额比较高，这主要是两个原因，第一个是公司房地产业务导致的，第二个是近几年调味品扩产也投入了不少钱。
虽然我不知道房地产板块剥离难度到底有多大，按理说公司如果有足够的魄力，就应该一刀切，那些破事先切了再慢慢去弄。
这些倒也都不是重点，对于中炬高新财报，不管是年报还是半年报还是季报，都有一个很大的问题，你们去看他的资产负债表，里面“其他某某某”的项目金额都比较高。
可以肯定的说，这一定是有问题的。
看过我之前写财报系列文章的朋友应该还记得，我说过所有带“其他”两个字的项目，金额都不应该过大，道理很简单，只有不好分类的东西，才会放到“其他”这个项目里。
如果金额过大，公司什么意思？是想掩盖什么？
中炬高新虽然是一家优秀的公司，行业也很好，衣食住行都是刚需。
但是上面说的这个问题是值得去深挖的，这次就算了，我也会持续跟踪，等到2022年年报出来的时候，我要花几天时间彻底把他各项财务数据都挖一遍。
我们再细数中炬高新的各类产品的产能和销售情况。
如上图所示，是公司近五年的产销情况。
整体来看调味品各项数据除了2021年之外，都是在增长的。
从2017年到2021年，产量分别为48万吨、55万吨、60万吨、70万吨、67万吨。
销量分别为48万吨、53万吨、61万吨、70万吨、67万吨。
目前产能利用率几乎达到100%。
酱油基本上已经到了天花板，至少行业到了天花板，未来也很难有大幅度的增长，能够保持就不错了。
鸡精表现还行，整体来看也一直是在增长的，这也得益于没有海天这么个竞争对手。
所以鸡精也是公司的第二增长曲线，虽然酱油作为第一增长曲线，实际上可能没太多增长，但是鸡精是有可能的。
食用油是中炬高新发展最快的产品，从2017年到2021年，产量分别为2.3万吨、3.2万吨、3.8万吨、4.4万吨、3.4万吨。
销量分别为2.3万吨、2.8万吨、3.9万吨、4.5万吨、3.5万吨。
从这个趋势来看，表现最好，但是食用油有个问题，整个行业都不怎么赚钱，植物油的利润太低了，尤其是大豆涨价之后更惨。
这个我深有体会，之前做餐饮的时候，详细调查过植物油市场，一桶20L的普通植物油，零售价210元左右，最低可以到205元，油厂出厂价也达到了200元左右，最低也只能到195元。
批发商不赚钱，工厂也不怎么赚钱。
放一张厂家报价的截图。
这是我的一家供应商之一，大家可以看看出厂价。
当然这是最普通的大豆油，不是那种高档油。
所以我并不看好中炬高新食用油这块的业务。
对于所有调味品来说，包括植物油在内，餐饮店是消耗大户，我们自己在家做饭，可能会用比较好的产品，但是餐饮店只会看谁家便宜。
中炬高新未来最大的增长点可能是市场占有率这个方向，因为目前只有海天做到了100%地级市覆盖，其他品牌都还有各自的空白市场空间。
当然这就是抢海天的市场，效果肯定是会有的，抢多抢少的问题。
从中炬高新历年经销商数量来看，也在奔着这个方向去。
如上图所示，公司经销商数量在逐年攀升，虽然2021年增速有所下滑，不过也还是在增长的。
按照中炬高新公布的计划，每年要增长400个经销商以上，最后终端数量要达到200万个。
虽然还从来没达到过这个目标，不过有理想总归是好的。
目前海天的经销商数量遥遥领先，中炬高新和千禾味业差不多一个水平。
另外还有一个很有意思的数据，海天这么庞大的经销商数量，公司销售人员也才2000个，中炬高新销售人员数量高达1500以上，就算千禾也有1000个以上。
不得不说从效率上来说，中炬高新和千禾味业还有比较大进步空间。
调味品行业就不多说了，之前分析海天和千禾味业，都分析过行业数据，这里就不重复了。
反正行业天花板由人口数量决定，中国人口数量的趋势一定会慢慢减少。
四、总结
中炬高新宣传的晒足180天酱油，我并没有任何证据证明其真实性，只是依据财务数据模糊推算，大家不要当真，自己也可以动手去算。
而且再次重申，这个不重要，消费者信就行，有人愿意买就行，我们作为投资者，关注的公司业绩和成长空间。
整个调味品市场目前都很尴尬，都想抱团取暖一起涨价，但是始终涨不起来，所以大家的毛利率都一起刷刷往下掉，没办法成本越来越高。
疫情彻底放开后，餐饮将回归正常轨道，调味品也将不会有太大的波动。
中炬高新的房地产业务是一个历史遗留问题，也不用过多关注，可以允许没有贡献，但也不能拖后腿，尤其不能影响现金流，否则公司再优秀，也会被慢慢拖垮。
综合分析来看，中炬高新在我的交易系统里，理想价位26元。
另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。
以后所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据，另外以后每周的周末，会把本周分析过的公司一起做一个深度总结，周总结也会和表格放在一起。
每次分析公司后，会在后面加一些更深度的观点或者计算方法，也会放到一起方便阅读，都记得去看。
或者点击下面红色字体也行，这就是链接，可以直接点击。
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争夺中炬高新控制权关键时刻换人，姚振华独家回应！
近期，“宝能系”旗下中山润田投资有限公司（下称“中山润田”）不断被动减持中炬高新股份，火炬集团及其一致行动人则多次增持。中炬高新的股权结构发生变化，火炬集团时隔多年重返第一大股东之位，中山润田退为第二大股东。不过，中山润田依然在中炬高新董事会占据主导地位。
火炬集团自然不满足于此。据公告，中炬高新董事会6月20日收到火炬集团等股东发起的《关于提请召开2023年第一次临时股东大会的函》，董事会在10天内未作出反馈。7月2日，火炬集团等股东转而向中炬高新监事会提交该函。四天后，监事会作为召集人，审议决定将在7月24日召开临时股东大会，审议相关议案。
火炬集团提请审议的议案事关上市公司董事会席位，包括罢免何华、黄炜、曹建军、周艳梅等四人董事职务。这四人皆来自“宝能系”。火炬集团还提请审议选举梁大衡、林颖、刘戈锐、刘锗辉等为新董事。除林颖任职鼎晖桉邺（火炬集团一致行动人），其他三人均来自中山国资系统。
上述议案如获临时股东大会通过，中炬高新董事会格*大变，“宝能系”将失去对上市公司的控制。7月20日，姚振华现身广州，前往广东省高院递交举报材料，恳请就中山润田所提起的中炬高新相关股东违法违规事项民事诉讼进行立案。
在“宝万之争”激战正酣的2015年，“宝能系”通过旗下前海人寿等多家公司在二级市场不断增持中炬高新。此后，“宝能系”梳理整合持股，将所持中炬高新股份悉数转至中山润田。中山润田由此成为中炬高新第一大股东，高峰期持股中炬高新24.92%。火炬集团退为第二大股东。2019年3月，姚振华终于实现了对中炬高新的控制，取代中山市火炬开发区管委会成为实控人。
不过，宝能集团自2021年陷入流动性危机，资金链紧绷。中山润田所持中炬高新股份屡屡送上司法拍卖台，不断被动减持，现在持股比例已不足10%。火炬集团及其一致行动人则开始出击，多次增持。火炬集团持股比例已增至9.88%，加之一致行动人持股，合计控制股份已达19.81%。尽管如此，“宝能系”依然以董事会席位优势，维持对中炬高新的控制。
7月20日，中山润田在宝能官网声明称，身为中炬高新实际控制人，姚振华7月19日到中炬高新总部调研生产经营情况，“竟被保安拒绝进入”。声明还称，中炬高新董事会7月17日任命邓祖明为总经理，任命孔令云、秦君雪为副总经理，但三人仍未能办理入职手续，不能进入工厂办公区。中山润田将矛头指向火炬集团，宣称已就中炬高新相关股东违法违规事项向广东省高院提起民事诉讼，但遭到相关股东恶意干预阻挠立案。
针对姚振华调研被拒一事，中炬高新7月20日晚间也予以回应。该公司发布的声明称，7月19日傍晚7:06，三辆非公司车辆驶至中炬高新中山厂区1号门汽车通道闸机前，要求进入厂区。经安保人员核实相关情况，来访人员并未预约，也未出示相关身份证明，现场安保值班人员并未收到公司高管(含董事会新任命的三名高管)提出将有访客进入厂区的指示。
“考虑到此时距离公司正常下班时间已超过1.5小时，当时厂区办公大楼因供电系统故障，正处于抢修当中，所有工作人员均已下班离开厂区。”中炬高新解释称，为确保公司安全，慎重起见安保人员并未予以放行。此后，中炬高新一名副总经理抵达厂区，与来访人员沟通交流后，来访人员未再次提出进入厂区的要求，并与该副总经理一同离开。
7月20日下午，姚振华从深圳赶至广州，前往广东省高院递交举报材料。“中山润田今天到广东省高院，请求立即立案。”当天下午，姚振华在接受时代周报记者独家采访时宣称，此举是“为了捍卫中炬高新的利益，为了维护6.7万名投资者利益。”他还表示，“当年审计署已审查火炬集团发起的三宗土地交易案是虚假交易合同。”
时代周报记者7月20日多次致电中炬高新董秘办，电话始终未能接通。
中山润田7月12日在宝能集团官网发布声明，举报火炬集团等一致行动人涉嫌虚假诉讼、操纵证券市场，导致中炬高新及其股东损失约500亿元。火炬集团第一时间予以回击，当天晚间发布《关于中山润田发布不实信息的严正声明》，指责中山润田肆意抹黑，捏造、歪曲事实，恶意损害他人声誉，扰乱上市公司正常经营秩序，严重损害上市公司及其他股东利益。
7月18日晚间，中炬高新公告，李翠旭因个人原因辞去总经理职务。1975年出生的李翠旭，在2019年6月担任中炬高新的总经理。2018年4月至2019年5月，他任职南玻集团，担任副总裁。南玻集团曾是“宝能系”旗下公司。
为何在临时股东大会召开前夕换掉“自己人”？姚振华向时代周报记者解释，分管财务的管理层存在严重渎职行为，没有维护公司利益，必须罢免。即使归属于“宝能系”，总经理也负有不可推卸的责任。
中炬高新董事会7月17日晚间决议，免去张弼弘副总经理兼财务负责人职务。同时，董事会通过议案，聘任邓祖明为总经理，聘任孔令云、秦君雪为副总经理。张弼弘也有“宝能系”背景，邓祖明、孔令云和秦君雪当前均在宝能集团任职。
宝能集团官网发布的声明称，中山润田今年7月17日向广东省高院就中炬高新相关股东违法违规事项提交民事诉讼材料。广东省高院立案窗口接案人员接收起诉材料后，7月18日中山润田再进一步补充材料时，疑似遭到相关股东恶意干扰阻挠，广东省高院接案人员以诉请的诉讼标的数额构成是否准确为由退拒全案材料，不予立案。
姚振华向时代周报记者表示，火炬集团发起临时股东大会的目的是“控制董事会”。
“宝能系”处境被动。中山润田在中炬高新的持股仍可能继续减少。截至2023年5月28日，中山润田合计持有中炬高新约7521万股，100%处于质押状态。其中，已累计司法标记约6901万股，占比91.76%。中山润田持有的中炬高新股权，有高达九成存在司法拍卖、被动减持风险。
时代周报：为什么今天特意亲自从深圳赶过来？
现在情形非常严峻，中炬高新处于“生死存亡”之际。今天我到广东高院就是请求高院立即立案，保护上市公司不再次经受摧残。
首先，财务方面的负责人，严重不履职、渎职，没有维护公司的利益，必须罢免他。其次，总经理也负有不可推卸的责任，所以总经理引咎辞职。如果总经理不引咎辞职，也应该予以罢免、问责，然后补充相应人员。这完全是基于上市公司的运行规则，维护上市公司利益所做的相关安排，完全合规。
姚振华：这个临时股东大会的召开违法违规的，是一个无效的会议，所做的决议也是无效的决议。火炬集团的监事要违规召开临时股东会，目的就是要清洗董事会，控制董事会。
姚振华：不是双方的矛盾，而是火炬集团涉嫌虚假诉讼、操纵证券。这已经不是我和他们之间的矛盾。上市公司不是哪个股东的公司，它是公众公司。
发布于：广东
中炬高新和海天味业都很贵，但我还是想知道，相对而言，哪个跟值得投资
自己未懂之前，别急着操作股票。
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