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股票603979后市走势如何:

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金诚信(603979):矿山服务行业龙头，进军矿山资源开发

文｜赵鑫胡英粲李木森

摘要

矿山服务行业龙头，进军矿山资源开发

盈利预测

预计公司2020-2022年归母净利分别为3.6亿元、5.2亿元和6.7亿元，对应当前股价PE分别为20、14和11倍，考虑到公司矿山服务行业地位和矿山资源开发业务的前景，给予公司“买入”评级。

风险提示

证券研究报告名称：《金诚信(603979):矿山服务行业龙头，进军矿山资源开发》

对外发布时间：2020年12月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

赵鑫SAC执证编号：S1440520010002研究助理：胡英粲研究助理：李木森

免责声明

【华福有色】20230729周报：加息如期落地，国内宏观利好提振工业金属，关注海外锂企Q2生产报告，继续推荐金、锡及铝

华福有色研究团队感谢您的关注与支持！

投资要点

贵金属：加息如期落地，美国经济好于预期贵金属承压。美联储宣布加息幅度25个基点，符合市场普遍预期。鲍威尔态度偏“鹰”，表示经济和就业仍有韧性，通胀有所缓和但离2%目标较远，9月仍有加息可能，今年不会降息。但市场认为通胀和就业市场都出现降温迹象，宣布加息后黄金价格不降反升，已基本消化加息预期。我们认为，7月美联储加息或将是本轮周期最后一次加息，美元美债或高位回落，同时，全球经济仍有衰退风险，避险需求仍在，经济衰退叠加股市低迷，黄金板块将有超额收益。个股：黄金建议关注中金黄金（600489）、招金矿业(1818.HK)、山东黄金（600547），弹性标的关注四川黄金（001337）、鹏欣资源（600490）、西部黄金（601069），白银关注兴业矿业（000426）。

工业金属：国内宏观利好频出，提振金属价格。7月加息如期落地且美国经济数据好于预期，但国内宏观利好消息频出，包括优化地方债、房地产政策，扩消费，鼓励民间资本投资，汇率稳定上升到最高层面，鼓励金融市场发展，市场信心大振，综合来看本周工业金属价格普涨。个股：锡矿建议关注锡业股份（000960）、华锡有色（600301）；铝矿关注中国铝业（601600）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、中国宏桥（1378.HK），以及产量供给有弹性的云铝股份（000807），铜矿关注铜陵有色（000630）、紫金矿业（601899）、北方铜业（000737）、洛阳钼业（603993）、五矿资源（1208.HK）、西部矿业（601168）、金诚信（603979）。

新能源金属：关注海外锂企Q2供给以及新项目进展。本周碳酸锂主力价格回涨但仍低于现货价，市场看空24年锂价。本周开始海外锂企Q2生产报告陆续发布，综合看澳矿供给相对Q1环比有较大提升，但售价环比有较大下降，多个锂资源项目投产继续向后推迟，同时国内盐湖处于生产黄金期，综合看锂盐供给充足，因此下游继续持观望态度。根据我们测算未来两年碳酸锂处于供大于求的状态，目前资源端延期是普遍现象，因此总供给随着项目延期不断下调，远期看锂价仍有韧性。基于锂价中枢的判断，锂矿仍然是电动车产业链最优战略资产。个股：稳健关注：天齐锂业（002466）、永兴材料（002756）、藏格矿业（000408）；弹性关注：融捷股份（002192）、中矿资源（002738）。其他板块：低成本湿法项目利润长存，关注力勤资源（2245.Hk）、华友钴业（603799）。

一周市场回顾：有色（申万）指数涨1.32%，表现弱于沪深300。个股涨幅前十：园城黄金（15.78%）、立中集团（11.88%）、金徽股份（11.68%）、云铝股份（10.40%）、明泰铝业（9.30%）、利源精制（9.15%）、神火股份（8.97%）、志特新材（7.30%）、天山铝业（7.12%）、中国铝业（5.97%）。

风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美国终端利率超预期

1.1 贵金属：加息如期落地，美国经济好于预期贵金属承压

行业：美国十年TIPS国债6.04%和美元指数0.62%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为-0.32%、-0.26%、-0.68%和-0.76%；银价：LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为-2.04%、-1.23%、-1.77%和-2.06%。

点评：美联储宣布加息幅度25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，升至二十二年来高位，幅度符合市场普遍预期。鲍威尔态度偏“鹰”，表示最近的经济指标显示经济活动继续以适度的步伐扩张，就业增长强劲，失业率保持在低位，通胀已有所缓和，但回到2%还有很长的路要走，9月加息和不加息都有可能，今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息。但市场观点与其相反，认为通胀和就业市场都出现降温迹象，宣布加息后黄金价格不降反升，已基本消化加息预期。我们认为，美国通胀超预期下降，7月美联储加息或将是本轮周期最后一次加息，美元美债或高位回落，同时，全球经济仍有衰退风险，避险需求仍在，经济衰退叠加股市低迷，黄金板块将有超额收益。

个股：黄金建议关注中金黄金（600489）、招金矿业(1818.HK)、山东黄金（600547），弹性标的关注四川黄金（001337）、鹏欣资源（600490）、西部黄金（601069），白银关注兴业矿业（000426）。

1.2工业金属：国内宏观利好频出，提振金属价格

行业：本周，SHFE环比涨跌幅锌（+2.2%）>铜（+0.6%）>铝（+0.4%）>铅（+0.2%）>镍（+0.0%）＞锡（-0.2%）。

点评：7月加息如期落地且美国经济数据好于预期，但国内宏观利好消息频出，包括优化地方债、房地产政策，扩消费，鼓励民间资本投资，汇率稳定上升到最高层面，鼓励金融市场发展，市场信心大振，综合来看本周工业金属价格普涨。铝，供给端云南地区继续复产和新投产产能，供给略有增加；需求端终端订单好转对铝需求略有增加，铝再次累库。我们认为，8月底需求预计开始季节性回暖，同时枯水期云南等地仍面临减产压力，继续看多铝价。长期，碳中和刚性约束供给，光伏及电动车拉动需求显著增加，铝缺口持续扩大支撑铝价持续上行。受益于煤炭、碱及石油焦等价格下跌，铝价虽未明显上涨，但电解铝盈利大幅扩张。铜，供给端，海外供给维持稳定，南美风浪对供给影响有限，洛钼时隔一年恢复出口，铜供给预计会小幅增加；目前仍然处于传统淡季，尽管政策端利好频出，但是实际政策还未落地，需求仍未改善，市场进入阶段性供强需弱的格*，但是本周淡季累库情况不及预期，整体看铜价有所上升。随着宏观利好政策不断，海外年内再次加息预期减弱，长期看经济复苏情绪回暖，需求预期得到改善，铜价反弹可期。锡，缅甸佤邦禁矿期限临近，价格触及年内高点。我们认为，锡矿供应偏紧趋势难改，下游消费电子和半导体有望于下半年旺季迎来复苏，特别是光伏用锡增量明显的预期下，缺口将支撑锡价上涨。

个股：铝矿关注中国铝业（601600）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、中国宏桥（1378.HK），以及产量供给有弹性的云铝股份（000807）；铜矿关注铜陵有色（000630）、紫金矿业（601899）、北方铜业（000737）、洛阳钼业（603993）、五矿资源（1208.HK）、西部矿业（601168）、金诚信（603979）；其他关注：南山铝业（600219）、江西铜业（600362.SH）；锡矿建议关注锡业股份（000960）、华锡有色（600301）。

1.3 新能源金属：关注海外锂企Q2供给以及新项目进展

行业：本周，电碳（期）+4.6%，锂辉石精矿-0.9%、氢氧化锂（电）-3.2%，碳酸锂（电）-4.2%、硫酸镍（电）价格-2.4%；钴板块产品价格弱势，硫酸钴（电）-2.3%、电钴-0.7%；前驱体价格微跌，正磷酸铁价格持平，四氧化三钴-3.0%；三元材料价格下跌，LFP-1.0%，NCM622-2.3%、NCM811-2.2%，LCO价格-1.2%。

点评：锂，本周，碳酸锂主力价格回涨，但仍然低于现货价格，市场整体看空24年锂价；现货锂产业上中游产品均下跌。本周开始海外锂企Q2生产报告陆续发布，综合看澳矿供给相对Q1环比有较大提升，但销售价格环比有较大下降，多个锂资源项目投产时间继续向后推迟，同时国内盐湖处于生产黄金期，综合看近期锂盐供给充足，因此下游继续持观望态度。根据我们测算未来两年碳酸锂处于供大于求的状态，目前资源端延期是普遍现象，因此总供给随着项目延期不断下调，远期看锂价仍有韧性。基于锂价中枢的判断，锂矿仍然是电动车产业链最优战略资产。镍，随着印尼方面镍供应持续运至国内，镍盐整体供给呈现宽松状态，多个镍项目被继续推出，中期看供应量呈现上升趋势；需求端，新能源需求环比修复将带动硫酸镍市场需求小幅转暖，硫酸镍将继续维稳运行。长期随着镍钴原材料价格下降，电池能量密度更高的三元电池会更受青睐，三元电池渗透率有望随着原材料价格下跌而逐渐提高，继续支撑镍价。

个股：稳健关注：天齐锂业（002466）、永兴材料（002756）、藏格矿业（000408）；弹性关注：融捷股份（002192）、中矿资源（002738）。其他板块：低成本湿法项目利润长存，关注力勤资源（2245.Hk）、华友钴业（603799）。

1.4 其他小金属：稀土价格回暖，越南公布稀土开发计划

行业：稀土方面：氧化镨钕（期）+3.3%，氧化镝+0.7%，氧化铽价格持平。其他小金属：锑锭和钨精矿价格持平，钼精矿价格+2.0%。

点评：稀土，越南设定到2030年每年开采200万公吨稀土矿以及每年处理2万至6万公吨稀土氧化物总量（TREO）的目标，稀土产业壁垒性较强，应重点关注海外稀土项目进展。短期，机器人板块高景气，其核心组件伺服电机需求或将增加，带动稀土磁材需求转好，同时随着缅甸矿恢复进口和指标持续增长导致23年供略大于需，稀土价格略承压；长期，供给受控，经济复苏下游需求有望向好，稀土价格仍可处于高位。镓，本周，政策热度减弱，国内下游畏高观望和海外客户询单回落，镓价上涨变缓。德国砷化镓大厂弗莱伯格表示镓几乎全部来自中国，其客户大量下单来规避风险，随着管制实施，海外镓价或再次大涨。

个股：建议关注中国稀土（000831）、章源钨业（002378）、翔鹭钨业（002842）、厦门钨业（600549）、洛阳钼业（603993）、湖南黄金（002155）、华钰矿业（601020）、华锡有色（600301）、中国铝业（601600）、云南锗业（002428）、驰宏锌锗（600497）和有研新材（600206）。

2.1行业：有色（申万）指数涨1.32%，表现弱于于沪深300

本周，有色板块表现弱于沪深300，三级子版块中钛白粉和铝领涨，锂镍钴锡锑表现不佳。加息如期落地，但市场已消化预期，但美国经济仍有韧性，美股美债走强，有色板块承压；但国内宏观利好政策频出，利好有色行业。长期看，欧美经济衰退逻辑仍在，国内经济在国内政策引导下企稳，有色金属涨势仍有确定。

2.2 个股：园城黄金涨幅15.78%，联瑞新材跌幅9.00%

本周涨幅前十：园城黄金（15.78%）、立中集团（11.88%）、金徽股份（11.68%）、云铝股份（10.40%）、明泰铝业（9.30%）、利源精制（9.15%）、神火股份（8.97%）、志特新材（7.30%）、天山铝业（7.12%）、中国铝业（5.97%）。

本周跌幅前十：联瑞新材（-9.00%）、铂科新材（-7.25%）、博迁新材（-6.39%）、菲利华（-6.00%）、德方纳米（-5.05%）、中金黄金（-4.58%）、鑫铂股份（-4.48%）、盛达资源（-4.21%）、铂力特（-4.11%）、悦安新材（-3.41%）。

2.3 估值：锂板块当前盈利能力高而估值低位

截止至7月28日，有色行业PE（TTM）估值为13.58倍，中信三级子行业中，锂估值相对低位，2023年碳酸锂价格相较历史水平仍处高位放大盈利能力；铝板块估值长期处于低位，随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，铝板块估值有待重构。

三、重大事件

3.1宏观：美联储宣布加息25基点符合预期；中国***会议释放大量宏观利好消息

3.2行业：越南公布稀土开采计划；大运会对锌产业影响披露

3.3个股：洛阳钼业与Gécamines就TFM权益金问题达成共识；赣锋锂业拟在敕勒川乳业开发区投资建设一期年产10GWh锂电池项目

四、有色金属价格及库存

4.1 加息背景下工业金属仍有韧性，铜铝库存下降

价格：铜价：LME、SHFE和长江分别为2.8%、0.6%和0.4%；铝价：LME、SHFE和长江分别为0.7%、0.4%和0.3%；铅价：LME、SHFE和长江分别为1.0%、0.2%和0.8%；锌价：LME、SHFE 和长江分别为4.6%、2.2%和1.2%；锡价：LME、SHFE和长江分别为0.4%、-0.2%和-0.4%；镍价：LME、SHFE和长江分别为7.2%、0.0%和-1.2%。

库存：铜/铅/锌/镍库存仍处历年低位。全球铜库存17.85万吨，环比-1.44万吨，同比-17.84万吨。其中，LME6.23万吨，环比+0.35万吨；COMEX4.53万吨，环比+0.24万吨；上海保税区5.45万吨，环比-0.20万吨；上期所库存1.97万吨，环比-1.51万吨。全球铝库存106.45万吨，环比-1.70万吨，同比+7.42万吨。其中，LME51.10万吨，环比-0.21万吨；国内社会库存53.6万吨，环比-1.80万吨。全球铅库存9.09万吨，环比+0.47万吨，同比-1.02万吨。全球锌库存20.06万吨，环比+1.00万吨，同比+0.93万吨。全球锌库存20.06万吨，环比+0.31万吨，同比+1.05万吨。全球镍库存3.9218万吨，环比+0.01万吨，同比-1.96万吨。

加工费：截至7月29日，国内现货铜粗炼加工费为92.90美元/千吨，环比-1.40美元/千吨，精炼费为9.29美元/磅，环比-0.14美元/磅。国内50%锌精矿平均加工费4900元/吨，月环比+50元/吨。

4.2贵金属：美联储7月如期加息，贵金属价格走弱‍‍‍‍

价格：美国十年TIPS国债6.04%和美元指数0.62%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为-0.32%、-0.26%、-0.68%和-0.76%；银价：LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为-2.04%、-1.23%、-1.77%和-2.06%；铂价：SGE和NYMEX分别为-2.13%和-2.84%；钯价：NYMEX和长江分别为-3.65%和-3.57%。

库存：SPDR黄金ETF持有量913吨，环比上周-0.66%，较年初-0.51%；SLV银ETF持仓量14051吨，环比-0.16%，较年初-3.36%。

4.3小金属：锂钴维持弱势，稀土价格上涨

价格：新能源方面：本周，锂辉石精矿-0.9%、氢氧化锂（电）-3.2%，碳酸锂（电）-4.2%、硫酸镍（电）价格-2.4%；钴板块产品价格弱势，硫酸钴（电）-2.3%、电钴-0.7%；前驱体价格微跌，正磷酸铁价格持平，四氧化三钴-3.0%；三元材料价格下跌，LFP-1.0%，NCM622-2.3%、NCM811-2.2%，LCO价格-1.2%。稀土方面：氧化镨钕（期）+3.3%，氧化镝+0.7%，氧化铽价格持平。其他小金属：锑锭和钨精矿价格持平，钼精矿价格+2.0%。

五、风险提示

新能源金属：电动车及储能需求不及预期；

基本金属：中国消费修复不及预期；

贵金属：美国加息节奏不及预期

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

一般声明

华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。

本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

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【华福有色】20230716周报:美国通胀压力缓解，大宗商品普涨，继续推荐金和锡

华福有色研究团队感谢您的关注与支持！

投资要点

贵金属：美国通胀压力缓解，贵金属领涨有色板块。继上周五非农数据低于预期后，6月美国CPI、核心CPI以及PPI均低于预期，为21年11月以来新低。美通胀压力缓解，年内二次加息预期降低，贵金属领涨有色板块，23年以来的下跌趋势或逆转，或开启一轮上涨。美联储加息或将结束，美债及美元上行空间不大。同时，全球经济仍有衰退风险，避险需求仍在，经济衰退叠加股市低迷，黄金板块将有超额收益。个股：黄金建议关注中金黄金（600489）、招金矿业(1818.HK)、山东黄金（600547），弹性标的关注四川黄金（001337）、鹏欣资源（600490）、西部黄金（601069），白银关注兴业矿业（000426）。

工业金属：美元美债走弱，大宗商品持续走强。通胀压力缓解，年内二次加息预期减弱，美元美债走弱，大宗商品持续走强。国内政策利好不断，宏观偏利好。同时，铜铝基本面仍坚实，淡季累库弱于预期。8月下旬淡季将结束，旺季需求带动新一轮去库可期。短期顺周期胜率较大，中长期国内经济下行压力仍然较大拖累做多顺周期板块。个股：锡矿建议关注锡业股份（000960）、华锡有色（600301）；铝矿关注中国铝业（601600）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、中国宏桥（1378.HK），以及产量供给有弹性的云铝股份（000807），铜矿关注铜陵有色（000630）、紫金矿业（601899）、北方铜业（000737）、洛阳钼业（603993）、五矿资源（1208.HK）、西部矿业（601168）、金诚信（603979）。

新能源金属：三元需求走弱，氢氧化锂价格下跌。锂，铁锂需求和价格维稳，碳酸锂价格随之也保持稳定，供给方面盐湖进入生产黄金期，市场供给增多，上下游仍在博弈；三元材料需求走弱，氢氧化锂价格随着走弱，但海外精矿调价缓慢，成本支撑作用下价格仍有保障。长期看，基于锂价中枢的判断，锂矿是电动车产业链最优战略资产已深入人心，具备投资价值。个股：稳健关注：天齐锂业（002466）、永兴材料（002756）、藏格矿业（000408）；弹性关注：融捷股份（002192）、中矿资源（002738）。其他板块：低成本湿法项目利润长存，关注力勤资源（2245.Hk）、华友钴业（603799）。

一周市场回顾：有色（申万）指数涨2.34%，表现强于沪深300。个股涨幅前十：联瑞新材（17.10%）、盛达资源（16.48%）、铂力特（15.39%）、德方纳米（13.83%）、博迁新材（13.50%）、科创新源（10.46%）、江特电机（10.15%）、紫金矿业（8.92%）、洛阳钼业（8.15%）、山东黄金（7.80%）。

风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美国终端利率超预期

正文目录

图表目录

1.1 贵金属：美国通胀压力减弱，贵金属领涨有色板块

行业：美国十年TIPS国债-11.17%和美元指数-2.21%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为1.63%、1.49%、0.95%和1.14%；银价：LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为9.05%、8.05%、5.46%和6.16%。

点评：继上周五非农数据低于预期后，6月美国CPI、核心CPI以及PPI分别为3%、4.8%和0.1%，均低于预期，为21年11月以来新低。美通胀压力缓解，年内二次加息预期减弱，贵金属领涨有色板块，23年以来的下跌趋势或逆转，或开启一轮上涨。美联储加息或将结束，美债及美元上行空间不大。同时，全球经济仍有衰退风险，避险需求仍在，经济衰退叠加股市低迷，黄金板块将有超额收益。

1.2工业金属：美元美债走弱，大宗商品持续走强

行业：本周，SHFE环比涨跌幅铜（+2.5%）>铝（+2.5%）>锌（+2.4%）>镍（+1.7%）>铅（+1.5%）＞锡（-0.4%）。

点评：工业金属基本面，通胀压力缓解，年内二次加息预期减弱，美元美债走弱，大宗商品持续走强。国内政策利好不断，宏观偏利好。同时，铜铝基本面仍坚实，淡季累库弱于预期。8月下旬淡季将结束，旺季需求带动新一轮去库可期。短期顺周期胜率较大，中长期国内经济下行压力仍然较大拖累做多顺周期板块。铜，目前为传统淡季，阶段性进入供强需弱的格*，市场仍以长单为主，全球继续去库，但是国内库存开始增加，整体累库情况弱于预期。宏观利好政策不断，海外年内二次加息预期减弱，国内货币供应充足，长期看经济复苏情绪回暖，铜需求预期得到改善，铜社会库存持续流出以及低库存给予铜价底部支撑。政策利好增强+持续去库+板块阶段性底部+Q3旺季预期，前期因宏观悲观预期发酵带来的影响即将消除，铜价反弹可期。铝，本周云南电解铝供给继续恢复，但四川地区因确保成都大运会电力供应稳定，有继续减产预期，总体供给增加；需求端受淡季影响继续走弱，下游加工企业略有减产，电解铝继续累库，但弱于预期。宏观利好不断，提振铝价，电解铝盈利持续修复，铝资源标的仍具备投资价值。锡，顺周期情绪修复，叠加最强基本面（供给强收缩叠加消费电子或触底）和品种小，锡价易涨难跌。若消费电子一旦复苏，锡价上涨空间将打开。Q3锡将迎库存拐点，当前仍是布*较好时点。

1.3 新能源金属：三元需求走弱，氢氧化锂价格下跌

行业：本周，锂辉石精矿-3.3%、氢氧化锂（电）-3.7%，碳酸锂（电）-0.3%、硫酸镍（电）价格+0.3%；钴板块产品价格上涨，硫酸钴（电）+5.7%、电钴+0.7%；前驱体价格有所上涨，正磷酸铁价格持平，四氧化三钴+2.3%；三元材料价格下跌，铁锂维稳，LFP价格持平，NCM622-1.6%、NCM811-1.8%，LCO价格+1.7%。

点评：锂，铁锂需求和价格维稳，碳酸锂价格随之也保持稳定，供给方面盐湖进入生产黄金期，市场供给增多，上下游仍在博弈；三元材料需求走弱，氢氧化锂价格随着走弱，但海外精矿调价缓慢，成本支撑作用下价格仍有保障。长期看，基于锂价中枢的判断，锂矿是电动车产业链最优战略资产已深入人心，具备投资价值。镍，印尼方面镍供应持续运至国内，电积镍迎投产释放期，结构性矛盾逐渐消化，镍价下行趋势更顺畅，硫酸镍炼厂利润有望增加，开工率小幅上升；需求端，新能源需求环比修复将带动硫酸镍市场需求小幅转暖，硫酸镍将继续维稳运行。

1.4 其他小金属：稀土价格回暖，行业有望良性发展

行业：稀土方面：氧化镨钕（期）+2.2%，氧化镝+4.7%，氧化铽-3.4%。其他小金属：锑锭-1.3%，钼精矿和钨精矿价格持平。

点评：稀土，包钢股份和北方稀土拟将三季度稀土精矿交易价格调整为不含税2.02万元/吨，此价格较二季度大幅下调35%，几乎回归至历史低点水平，北方稀土成本压力缓解，稀土价格扰动因素减小，行业有望良性发展。短期，机器人板块高景气，其核心组件伺服电机需求或将增加，带动稀土磁材需求转好，同时随着缅甸矿恢复进口和指标持续增长导致23年供略大于需，稀土价格略承压；长期，供给受控，经济复苏下游需求有望向好，稀土价格仍可处于高位。锗、镓，本周锗、镓市场情绪略有降温，由于价格高企市场询价较多但成交偏少，海外客户表达有囤货需求。镓和锗为半导体上游关键原材料，根据USGS数据显示，中国镓产能占全球的86%，出口管制政策提升了锗、镓的战略资源地位，有助于促进产业升级。

2.1行业：有色（申万）指数涨2.34%，表现强于沪深300

本周，有色板块表现强于沪深300，三级子版块中黄金领涨，稀土磁材表现不佳。美国6月CPI为3%，低于预期的3.1%，为21年3月以来新低；核心CPI为4.8%，低于预期的5%，为21年11月以来新低。通胀压力缓解，9月加息概率或下降，受此影响，美元延续跌势，创造21年5月以来新低，大宗商品价格普涨。

2.2 个股：联瑞新材涨幅17.10%，中飞股份跌幅12.88%

本周涨幅前十：联瑞新材（17.10%）、盛达资源（16.48%）、铂力特（15.39%）、德方纳米（13.83%）、博迁新材（13.50%）、科创新源（10.46%）、江特电机（10.15%）、紫金矿业（8.92%）、洛阳钼业（8.15%）、山东黄金（7.80%）。

本周跌幅前十：中飞股份（-12.88%）、光智科技（-12.88%）、福达合金（-10.53%）、和胜股份（-10.31%）、万顺新材（-8.04%）、中一科技（-7.68%）、园城黄金（-7.48%）、铜冠铜箔（-6.03%）、云南锗业（-5.81%）、英洛华（-5.11%）。

2.3 估值：锂板块当前盈利能力高而估值低位

截止至7月14日，有色行业PE（TTM）估值为13.61倍，中信三级子行业中，锂估值相对低位，2023年碳酸锂价格相较历史水平仍处高位放大盈利能力；铝板块估值长期处于低位，随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，铝板块估值有待重构。

截止7月14日，有色行业PB（LF）估值为2.29倍，位居所有行业中上水平。中信三级子行业中，铜板块PB估值相对较低位。

三、重大事件

3.1宏观：中国6月CPI同比持平，低于预期；美国6月CPI同比升3%，低于预期

3.2行业：镓最大消费客户告知其客户在大量囤单；刚果允许洛阳钼业TFM铜钴出口

3.3个股：北方稀土发布第三季度稀土精矿交易价格；天华新能投资建设锂电材料

四、有色金属价格及库存

4.1 工业金属普涨，电解铝继续累库

价格: 铜价：LME、SHFE和长江分别为3.6%、2.5%和2.5%；铝价：LME、SHFE和长江分别为6.2%、2.5%和1.6%；铅价：LME、SHFE和长江分别为3.4%、1.5%和1.5%；锌价：LME、SHFE和长江分别为3.1%、2.4%和1.7%；锡价：LME、SHFE和长江分别为0.4%、-0.3%和-0.3%；镍价：LME、SHFE和长江分别为4.1%、1.7%和0.6%。

库存：铜/铝/铅/锌/镍库存仍处历年低位。全球铜库存18.27万吨，环比-0.67万吨，同比-21.50万吨。其中，LME5.13万吨，环比-1.39万吨；COMEX3.99万吨，环比+0.41万吨；上海保税区6.05万吨，环比-1.15万吨；上期所库存2.09万吨，环比+0.44万吨。全球铝库存110.09万吨，环比+1.96万吨，同比+4.39万吨。其中，LME53.21万吨，环比-0.5775万吨；国内社会库存55.3万吨，环比+2.80万吨。全球铅库存7.82万吨，环比+0.91万吨，同比-4.52万吨。全球锌库存16.65万吨，环比-0.27万吨，同比-4.87万吨。全球锡库存13326吨，环比+618吨，同比+6233吨。全球镍库存3.94万吨，环比-0.05万吨，同比-2.47万吨。

加工费：至7月14日，国内现货铜粗炼加工费为93.80美元/千吨，环比+0.1美元/千吨，精炼费为9.38美元/磅，环比+0.01美元/磅。国内50%锌精矿平均加工费4900元/吨，月环比+50元/吨。

4.2贵金属：美国国债走弱，贵金属价格大幅上涨‍‍‍‍

价格：美国十年TIPS国债-11.17%和美元指数-2.21%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为1.63%、1.49%、0.95%和1.14%；银价：LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为9.05%、8.05%、5.46%和6.16%；铂价：SGE和NYMEX分别为5.38%和7.13%；钯价：NYMEX和长江分别为2.22%和2.73%。

库存：SPDR黄金ETF持有量915吨，环比上周-0.07%，较年初-0.32%；SLV银ETF持仓量14259吨，环比-1.37%，较年初-1.93%。

4.3小金属：氢氧化锂价格下跌，带动三元前驱体回调

价格：新能源方面：本周，锂辉石精矿-3.3%、氢氧化锂（电）-3.7%，碳酸锂（电）-0.3%、硫酸镍（电）价格+0.3%；钴板块产品价格上涨，硫酸钴（电）+5.7%、电钴+0.7%；前驱体价格有所上涨，正磷酸铁价格持平，四氧化三钴+2.3%；三元材料价格下跌，铁锂维稳，LFP价格持平，NCM622-1.6%、NCM811-1.8%，LCO价格+1.7%。其他小金属方面：氧化镨钕（期）+2.2%，氧化镝+4.7%，氧化铽-3.4%。其他小金属：锑锭-1.3%，钼精矿和钨精矿价格持平。

五、风险提示

风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美国加息节奏不及预期

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