新研股份（300159）——个股分析 - 知乎
公司是“老朋友”了，曾经多次分析，结论只有一个——不值得。2022年4月29日，公司被ST，改名为“ST新研”。下雨天打孩子——闲着也是闲着，再分析一下公司吧，就当是复盘。
公司股东层级关系复杂，实控人是私人，大股东暂时无质押，二股东质押率100%。十大流通股东以个人投资者为主，没出名的机构或基金公司持股。
公司主营农牧机械的制造及航空航天飞行器的零部件制造。
日前，公司被指财务造假，涉及到财务造假的主要是公司在2015年收购的四川明日宇航工业有限责任公司（明日宇航），涉及的对手方包括多家A股上市公司。
以前不知道公司财务造假，只是觉得公司业绩不行，现在知道了，就试试能不能找到公司造假的痕迹吧。
公司自2015年收购明日宇航后，业绩得到改善，在2018年净收不净利，而且净利润2.97亿元，扣非净利润0.4亿元，相差极大；2019年2021年，连续三年亏损共29.86亿元，2022年第一季亏损0.32亿元，同比增长26.96%，营收1.42亿元，同比增长33.02%。
2015年，公司的资金缺口增大，原因是当年有9.72亿元的对外投资，随后数年，公司均有巨额投资，令到资金流紧张。
经营活动产生的现金流在2015年暴涨到5.40亿元，然后不断下滑，2021年只有0.72亿元，公司越来越难收回销售后的资金。
2015年应收账款高达8.14亿元，占营收比例58.12%，随后这个比例不断上涨，2019年高达140.69%，也就是说，每销售100元，反而有140.69元是应收账款，公司销售了个寂寞。经过多次计提减值后，2021年应收账款下降到2.92亿元。应收账款周转天数也从2015年的137.1天，增长到2019年的557.45天。
这就是不合理的地方，应收账款高本身就不是好现象，如果最后还计提了大额减值的话，往往表明原来的应收账款极大概率是存在问题的。而公司的应收账款回收天数越来越多，这就是一种警示，说明公司的销售可能存在问题，因为虚假的交易，是永远无法变成现金的。
2015年的并购，为公司带来了28.82亿元的商誉，并在2019年和2020年计提减值，造成当年的巨额亏损。
公司的资产负债率不断增长，从2015年24.92%，增长到2021年93.76%，公司陷入债务危机。从借款结构来看，2015年公司的借款突然增长，前期以长期借款为主，随后长期借款逐渐减少，短期借款开始增加，给人的感觉是，公司越来越难借成本较轻的长期借款，只能借成本较高的短期借款。为什么会这样？估计是公司的信誉出了问题。
疑问只有一个，创业板、连续亏损三年，这样的公司为什么不直接退市？是打算给公司一个机会，还是给投资者一个遐想。
为什么去济州岛这么便宜3000就够了是不是里面有猫腻？
虽然我很聪明，但这么说真的难到我了
为什么罗非鱼价会这么低？！
供大于求,去库存导致价格走低
比原研*便宜过半！这个新品会是*店下一个“明星产品”吗？
7月8日，国产治疗早泄（PE）*物爱廷玖召开产品上市发布会，正式对外公布零售价格——99元（3片/盒）的售价，比售价198元的原研*便宜了一半。
消息一经公布，有行业人士预判，爱廷玖的上市，或将改写国内早泄用*市场的格*，爱廷玖也极有可能成为下一个男科用*领域的明星产品。
在当天的发布会上，中康资讯副总裁李俊国分享了抗PE（早泄）和ED（勃起功能障碍）化学*市场格*和发展潜力。
PE和ED是常见的男性性功能障碍疾病，发病率高。数据显示，中国人群PE发病率为33.1%，发病率在各年龄段相似。
抗PE和ED化学*线下渠道中，零售*店贡献了超过九成的规模，是品类的核心渠道。
中康CMH数据显示，2019年全国零售*店，抗PE和ED化学*规模超过46亿元，三年复合增长率为13.2%，主要由销量驱动，说明品类购买人群逐渐扩大且保持一定复购水平。
其中，抗PE化学*市场2019年销售额规模为3134万元，虽然规模较小，但增长迅猛，三年复合增速超过50%，有巨大的市场潜力待挖掘。
目前，盐酸达泊西汀片是国家*监*唯一批准用于治疗早泄的*物，也是国内外首推的早泄一线治疗*物。
而由广东泰恩康医*股份有限公司（以下简称泰恩康）旗下子公司山东华铂凯盛生物科技有限公司研发的爱廷玖，是由国内厂商研发生产的盐酸达泊西汀片产品，拿到国*准字号批文，已过一致性评价。
医*行业资深专家王文楚表示，与原研*等效但价格降低50%，使爱廷玖具备很强的竞争优势。爱廷玖的上市销售也将在零售终端开创国产早泄*物的新品类，带来新的服务方向与增长点。
在爱廷玖获批上市前，达泊西汀片的生产和销售均被外企垄断，可供患者选择的早泄*物只有售价高昂的进口*。
广东泰恩康医*股份有限公司董事长郑汉杰
广东泰恩康医*股份有限公司董事长郑汉杰表示，我国男性早泄用*市场的规模和潜力都非常巨大，市场前景广阔。爱廷玖作为治疗早泄*物的民族品牌，其上市打破了中国早泄治疗*物市场被外资企业垄断的情况，为国内患者提供更多治疗选择。
泰恩康表示，近期爱廷玖就将上市销售。除了价格优势，爱廷玖的国*准字号“正规军”身份，也将引领整个早泄用*市场的规范化进程。目前，市面上充斥着治疗早泄的“偏方”，或是来路不明的“延时*”，不仅疗效无法保证，对人体的安全性也缺乏保障，爱廷玖作为正规渠道可以购买的国*准字号*品，或将改变目前市场的混乱现状。
除了产品上市正式发布，在8月即将举办的2020西普会上，泰恩康也将以全新的品牌形象亮相。
在2020西普会上，泰恩康将在大会主会场入口处右侧设立特装展位，泰恩康高管及相关业务负责人会与参会连锁决策者进行深度沟通，共商合作。
在西普会上，泰恩康还将进行大会价值发布，向健康产业展现泰恩康企业发展进化的战略布*，深度向行业传递泰恩康在零售的布*以及未来的资源投入。围绕泰恩康的拳头产品“爱廷玖”，将有核心的策略和资源发布，给行业带来新的男性品种服务方向与增长点。
泰恩康营销总监孙涛
在当天的产品上市发布会上，泰恩康还透露，为引导*店人关注男性健康，寓教于乐，泰恩康携手中康资讯启动了“爱廷玖，爱运动”首届*店人毅行者活动。这是爱廷玖品牌服务体系建设的重要举措之一。在以“泰恩康特约产业新生态之夜——逐日·共生”为主题的西普会晚宴中，参与首届*店人毅行者活动的连锁*店代表也将上台分享活动感言。
泰恩康营销总监孙涛表示，爱廷玖除了给早泄患者带来福音，也能为医生开具处方提供更多的*物选择、为销售终端增加客流量及销售额。未来将同时加强爱廷玖品牌服务体系建设，如支持赞助基层医生男科知识教育、店员男科知识的教育、患者合理用*的教育等，为爱廷玖品牌的长远发展奠定更坚实的基础。
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新研股份（300159）——个股分析 - 知乎
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公司主营农牧机械的制造及航空航天飞行器的零部件制造。
日前，公司被指财务造假，涉及到财务造假的主要是公司在2015年收购的四川明日宇航工业有限责任公司（明日宇航），涉及的对手方包括多家A股上市公司。
以前不知道公司财务造假，只是觉得公司业绩不行，现在知道了，就试试能不能找到公司造假的痕迹吧。
公司自2015年收购明日宇航后，业绩得到改善，在2018年净收不净利，而且净利润2.97亿元，扣非净利润0.4亿元，相差极大；2019年2021年，连续三年亏损共29.86亿元，2022年第一季亏损0.32亿元，同比增长26.96%，营收1.42亿元，同比增长33.02%。
2015年，公司的资金缺口增大，原因是当年有9.72亿元的对外投资，随后数年，公司均有巨额投资，令到资金流紧张。
经营活动产生的现金流在2015年暴涨到5.40亿元，然后不断下滑，2021年只有0.72亿元，公司越来越难收回销售后的资金。
2015年应收账款高达8.14亿元，占营收比例58.12%，随后这个比例不断上涨，2019年高达140.69%，也就是说，每销售100元，反而有140.69元是应收账款，公司销售了个寂寞。经过多次计提减值后，2021年应收账款下降到2.92亿元。应收账款周转天数也从2015年的137.1天，增长到2019年的557.45天。
这就是不合理的地方，应收账款高本身就不是好现象，如果最后还计提了大额减值的话，往往表明原来的应收账款极大概率是存在问题的。而公司的应收账款回收天数越来越多，这就是一种警示，说明公司的销售可能存在问题，因为虚假的交易，是永远无法变成现金的。
2015年的并购，为公司带来了28.82亿元的商誉，并在2019年和2020年计提减值，造成当年的巨额亏损。
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北芯生命IPO：实控人享受超低价股权激励，老股东申报前蹊跷清仓套现，市场调研费陡增508%
老股东在IPO申报前清仓套现离场，这是为什么呢？
本文为慧炬财经原创
作者|萧风
"北芯"（Insight）意寓指向生命健康诊断与治疗真北（truenorth）的智慧芯片技术！北芯生命官网这样介绍北芯二字的内涵。
近日，医疗科技企业深圳北芯生命科技股份有限公司（下称"北芯生命"）递交招股书，拟登陆上交所科创板，本次拟募资12.74亿元。
慧炬财经注意到，早在2021年8月，北芯生命曾向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。
公开资料显示，北芯生命创始人、董事长宋亮，美国华盛顿大学生物医学工程博士，2011年2月，宋亮回国加入中国科学院深圳先进技术研究院，在医工所建立了生物医学光学研究室。2015年创办北芯生命，率先研发国际第一个基于MEMS传感器的快速交换FFR超细压力微导管，在欧洲心血管介入会议、并入选美国心脏病学会年会国际会议报告。
招股书显示，北芯生命是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的国家高新技术企业，核心产品为血管内超声（IVUS）诊断系统和血流储备分数（FFR）测量系统。
公司核心产品FFR系统2020年上市并在2021年抢占高达30.6%的国内市场份额，其中约60%的使用量来自于国内三级及以上的医院，公司核心产品IVUS系统2022年7月实现获批上市和商业化落地。累计向市场推出4个产品，在研产品共有13个，覆盖IVUS系统、FFR系统、血管通路产品、冲击波球囊治疗系统及电生理解决方案五大产品类别。
北芯生命自述称是国内唯一一家拥有血管内功能学FFR及影像学IVUS产品组合的国产医疗器械公司，填补了国内市场的空白并改写了中国冠状动脉疾病临床精准诊断完全依赖进口产品的*面。
宋亮控制29.5670%股份
红杉为第二大股东
股权结构上，公司无持股比例达到30%的单一股东，股权较为分散，实际控制人宋亮直接持有16.1530%的股份，在报告期内持续为公司第一大股东。宋亮通过担任北芯共创、北芯橙长、北芯同创的执行事务合伙人合计控制公司13.4140%的股份，宋亮可实际支配的股份对应的表决权比例合计为29.5670%。
值得注意的是，公司第二至第四大股东红杉智盛、DechengInsight、国投创合分别持有公司10.1759%、9.6743%及7.1479%股份。其中，红杉资本多轮增资北芯生命，目前持有公司10.1759%股权，是北芯生命IPO前的最大机构投资方。招股书显示，北芯生命共有23名私募基金股东，单独或合计持有5%以上股份或表决权的主要股东包括红杉智盛、红杉铭盛、DechengInsight、德佳诚誉、国投创合、杭州创合、珠海夏尔巴及苏州夏尔巴。
实际上，股权稳定性一直是IPO审核关注的重点，若拟IPO企业存在股权分散等影响股权稳定性的因素，往往会被监管层重点关注。
股权激励4.7亿致亏损
实控人享受超低价股权激励
值得一提的是，报告期内，北芯生命高额股份支付费用导致了净亏损规模扩大，累计未弥补亏损增加。公司在申报前通过北芯共创、北芯同创、北芯橙长三个员工持股平台实施了多次股权激励，确认股份支付费用分别为307.18万元、572.43万元、32116.88万元和14024.37万元，累计已达约4.7亿元。
慧炬财经注意到，2017年5月，北芯共创从宋亮处受让13.4989万元注册资本，每单位注册资本价格5.75元。到了2021年7月9日，北芯生命对实际控制人宋亮实施股权激励，通过增资授予宋亮80,815股股份，授予价格每股1元，授予时点每股公允价值1,176.34元。
给予实控人超低的股权激励价格，这难免给人以割韭菜的嫌疑，其定价依据和合理性为何？
北芯生命表示，股权激励有助于稳定人员结构以及留住核心人才，但可能导致当期股份支付金额较大，从而对当期净利润造成不利影响。未来公司各项产品销售规模扩大、利润规模增加，已授予待分摊或未来新增的股权激励有可能导致公司股份支付金额也维持在较高水平，从而对公司经营业绩产生不利影响。
人欲尽其才，需先利其器，股权激励确实是一柄吸引人才、留住人才的"利器"，而在实际监管中，关于激励对象的必要性和合理性，激励方案合理性、定价依据、是否涉嫌利益输送、考核指标变更的合理性、是否能够发挥长期激励效果等情况，一般都是监管问询关注所在。
股权转让价一路走低
老股东申报前蹊跷套现离场
招股书显示，2020年3月至2023年2月，近三年时间北芯生命进行了九次增资扩股及五次股份转让。透过不断融资，北芯生命流动比率和速动比率处于较高水平，资产负债率持续较低，偿债能力较强。
慧炬财经注意到，2021年1月，北芯生命第三次增资，注册资本由325.2829万元增加至335.3432万元；其中，北芯橙长以货币5.0301万元认购5.0301万元新增注册资本，北芯共创以货币5.0302万元认购5.0302万元新增注册资本，增资价格为1元/新增注册资本。
2021年5月，北芯生命第四次增资，北芯生命有限将其注册资本由335.3432万元增加至349.7666万元，由北芯同创以货币14.4234万元认购14.4234万元新增注册资本，增资价格为1元/新增注册资本。
2021年7月，北芯生命第六次增资，公司注册资本由391.9545万元增加至404.0768万元，总股本增至404.0768万股；其中，宋亮以货币80,815元的价格认购公司80,815股股份，北芯同创以货币40,408元的价格认购公司40,408股股份，增资价格为1元/新增注册资本。
2022年9月，北芯生命第三次股份转让，北芯同创、北芯共创将其所持公司90万股股份以1,937.7975万元的价格转让予太平医疗、苏州夏尔巴及汇铸周济，太平医疗、汇铸周济受让价格为21.53元。
2022年9月，北芯生命第八次增资，Coranking、苏州夏尔巴、太平医疗、红杉智盛、汇铸周济、勤智康北、勤智和成、国创致远合计以12,052.2025万元的价格认购新增股份，其中417.2929万元计入注册资本，剩余部分计入资本公积，其中太平医疗、汇铸周济增资价格均为28.88元，勤智康北、勤智和成、国创致远增资价格为28.88元。慧炬财经注意到，2022年9月股权转让和增资投前估值人民币51.99亿元。
2022年12月，北芯生命第四次股份转让，红杉智盛与红杉铭盛签署了《股份转让协议》，约定红杉智盛将其持有公司33.8393万股股份以500万元的价格转让给红杉铭盛，转让价格为14.78元。
2023年2月，北芯生命第五次股份转让，SpringHill与淄博景炎、勤智金诚、鲲鹏一创及宋亮分别签署了《股份转让协议》，石河子泰誉与天津同历签署了《股份转让协议》，天津同历入股价格为12.78元。招股书披露，鲲鹏一创、淄博景炎、勤智金诚入股价格均为13.33元，按此推算，宋亮受让价格也应为13.33元。
一个比较耐人寻味的事情是，在这五次股权转让过程中，其中，2022年9月第三次股份转让价格为21.53元，2022年12月第四次股份转让价格为14.78元，2023年2月第五次股份转让价格为13.33元，这三次股权价格竟然一路走低，间隔五个月股权转让价格相差8.2元。
慧炬财经发现，2021年7月，SpringHill在北芯生命第五次增资时入股，在短短1年零7个月后，也就是IPO申报前，老股东SpringHill却选择了清仓退出，这是为什么呢？
而在招股书中，北芯生命给出的解释是，转让方SpringHill暂无投资境内上市公司的意愿，这句话的潜台词无疑就是清仓套现离场。
众所周知，由于容易牵扯利益输送等问题，拟IPO企业股权转让和增资价格一旦存在异常情形，例如同期股权转让或增资价格差异较大，往往会受到监管层的重点关注。
近四年累亏7.71亿
毛利率低于同行平均值
业绩方面，2019年至2022年前九月，北芯生命营业收入分别为2.91万元、167.46万元、5176.21万元、6091.32万元，合计约为1.14亿元。2019-2021年以及2022年前三季度，北芯生命净利处于连年亏损状态，分别约为-1962.65万元、-4993.44万元、-4.49亿元、-2.52亿元，累计亏损7.71亿元。
同期公司归母净利润分别为-1962.65万元、-4984.53万元、-4.45亿元、-2.45亿元；扣除非经常性损益后的归母净利润分别为-2145.16万元、-5426.46万元、-1.61亿元、-1.33亿元。
北芯生命表示，公司虽然已有产品上市，但尚处于商业化初期，且部分在研产品尚处于研发早期验证阶段，依然存在产品未来商业化不及预期、产品研发失败等风险。而由于收入规模较小，前期研发活动及市场推广活动投入较大，导致仍处于持续亏损阶段。
毛利率方面，2019年-2022年前三季度，北芯生命毛利率分别为8.06%、58.90%、63.73%，而同行业可比上市公司平均值为73.83%、71.39%、68.91%，低于同行。
就2021年及2022年1-9月，毛利率低于同行业可比公司均值，公司归因为可比公司产品与公司产品存在一定差异。
北芯生命表示，报告期内，公司销售主要产品为FFR压力微导管，而可比公司产品主要系无源类耗材及部分有源耗材等，产品创新度、产品结构复杂度、精细度、核心原材料构成、工艺流程和制成良率等方面均存在较大差异。另外，FFR压力微导管生产销售初成规模，生产工艺流程正在持续优化，且整体业务规模相对可比公司仍较小，材料采购成本、单位产品分摊的固定成本均较高。
市场调研费陡然暴增508%
招股书显示，2020年、2021年及2022年前三季度，北芯生命销售费用分别为1,658.01万元、5,404.49万元和5,284.47万元，占营业收入的比例分别为990.11%、104.41%和86.75%。其中，宣传推广费金额分别为211.89万元、567.17万元和447.67万元，主要包含境外销售顾问费、广告宣传费、市场调研咨询费、展会费。就2021年宣传推广费同比大幅上涨，公司归因为2020年9月末公司首款产品FFR系统上市销售，开始密集开展市场推广活动。
慧炬财经注意到，2021年-2022年前三季度，公司市场调研咨询费分别为30.28万元、184.09万元。市场调研咨询费从2021年的30.28万陡然增加到184.09万，增长幅度为508%，为何市场调研咨询费会陡然增加这么多呢？
对此，北芯生命解释称，由于公司所处的创新医疗器械行业境内外市场渗透率差异较大，市场销售情况变化较快，为及时了解公司所处行业细分领域的市场规模、渗透率、竞争格*、销售策略等信息，进而实时调整公司产品定位、核心市场及区域划分等销售策略，提升市场推广效率，公司委托服务商进行针对性市场调研，并形成市场推广专项分析和总结建议。
市场调研咨询主要服务商具体情况、选取的具体标准、是否存在关联关系、费用的真实性和合理性等等，招股中并没有予以披露，这些只能有待北芯生命给出进一步的答案了。
经营现金流持续"失血"
累计已超负3.73亿元
招股书显示，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2,970.26万元、-4,864.44万元、-16,584.08万元、-12,866.70万元。处于现金净流出状态，经营活动现金流净额连负4年，累计已超负3.73亿元。
对于企业来讲，经营活动现金净流量是衡量公司经营活动现金收入和支付的指标。经营活动现金净流量为负数，意味着公司经营状况不佳，说明公司经营活动所产生的现金流量不足以支付经营活动所涉及的现金支出。一个公司如果长期处于经营活动现金净流量为负的状态，将对公司资金链产生严重影响，严重影响公司生存和发展。
对此，公司解释为，报告期各期，公司经营性现金流整体呈净流出状态，主要系公司尚处于商业化初期，已上市产品数量较少且上市时间较短，公司销售产品产生的经营活动现金流入规模较小；与此同时，公司业务正处于高速发展期，前期新品研发、销售渠道搭建、日常经营管理均需要资金投入。
现金流缺口持续扩大，如此状态，北芯生命能否成功上市，慧炬财经后续将持续关注！
农业机械概念股有哪些，生产农业机械上市公司一览？
吉峰农机（8.65 +0.93%，买入）：公司是我国农机流通行业首家上市公司，也是中国最大的农业机械跨区域经销及零售企业。
新研股份（15.71 +0.26%，买入）：公司专注于中高端农牧业机械产品研发、设计、生产和销售。主要产品包括农牧业收获机械、耕作机械、农副产品加工及林果机械三大类。
一拖股份（10.17 -4.24%，买入）：公司专注于农用拖拉机的开发、生产与销售，目前是我国规模最大、技术最先进、综合实力最强的拖拉机生产企业之一。
星光农机（27.71 -0.50%，买入）：公司主营联合收割机的研发、生产与销售，主要产品为星光系列联合收割机，可用于小麦、水稻及油菜等农作物的收获，是国内水稻和油菜联合收割机的主流机型，也是小麦联合收割机的两大品种之一。公司是我国研发和生产联合收割机的骨干企业。
苏常柴A（9.42 -1.88%，买入）：公司目前拥有的单缸柴油机，广泛应用于皮卡、轻卡、低速载货汽车、拖拉机、联合收割机、发电机组等领域。
悦达投资（8.53 +0.47%，买入）：公司下属盐城拖拉机厂是国内大中型拖拉机生产企业龙头之一。
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