熔断机制是单向还是双向(股指期货里面的熔断点和熔断机制是什么?)-品达金融网

股指期货里面的熔断点和熔断机制是什么?

熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%，当市场价格触及6%，并持续一分钟，熔断机制启动。在随后的十分钟内，卖买申报价格只能在6%之内，并继续成交。超过6%的申报会被拒绝。十分钟后，价格限制放大到10%。设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期，防止作出过度反应。

如何看股指期货指数和持仓量的关系

沪深300指数期货合约文本(暂定)交易品种沪深300指数英文代码IF中文简称沪深300期货合约价值300元*沪深300指数最小波动价位0.2点（60元）价格限制熔断价格：前一交易日结算价±6%，每日一次，最后交易日不设涨跌幅度：前一交易日结算价±10%，最后交易日不设连续2个涨跌停板（商品期货为3个）当日结算价某一期货合约最后一小时成交价格按成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的，取停板价格作为当日结算价。最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的，取前一小时成交价格按成交量的加权平均价。该时段仍无成交的，则再往前推一小时。以此类推。交易时间不足一小时的，则取全时段成交量加权平均价。当日无成交价格的，结算价按以下方式确定：(一)收盘时刻有双边报价，取市场最高买价与最低卖价的平均价为结算价；(二)收盘时刻市场无买方报价，取市场最低卖价为结算价；(三)收盘时刻市场无卖方报价，取市场最高买价为结算价；(四)收盘时刻买卖双边均无报价，取当日有成交的离交割月最近合约作为基准合约，该合约当日结算价计算公式为：合约结算价＝该合约昨日结算价＋基准合约当日结算价－基准合约前一交易日结算价。如果该合约为新上市合约，则当日结算价计算公式为：合约结算价＝该合约挂盘基准价＋基准合约当日结算价－基准合约前一交易日结算价。(五)采用上述方法仍无法确定当日结算价或计算出的结算价明显不合理的，交易所结算小组有权另行决定当日结算价。最低交易保证金合约交割月份交易当月起连续的二个月份，以及3、6、9、12月中二个连续的季月交易时间上午9：15~11：30下午1：00~3：153：30~5：30（正式交易取消此段）最后交易日上午9：15~11：30下午1：00~3：00最后交易日合约到期月份第三个星期五最后交割日同最后交易日交割方式现金交割交割结算价最后交易日沪深300指数最后2小时的算术平均价交易结算手续费20元/张（交易、结算费各10元）交割手续费20元/手交易指令类型市价指令、限价指令、取消指令，均当日有效（商品期货仅限价、取消指令两种）每次下单数量（X）1≤X≤500（手）限仓数量（按单边计算）投资者：同一品种单个合约单边持仓5000手结算会员：当某一月份合约市场总持仓量超过40万手(双边)时，结算会员该合约持仓总量不得超过总量的25％熔断制度：每日开盘之后，当某一合约申报价触及熔断价格时且持续一分钟，对该合约启动熔断机制。(一)启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报价格不得超过熔断价格，继续撮合成交。启动熔断机制十分钟后，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效。(二)当某合约出现在熔断价格的申报时，开始进入熔断检查期。熔断检查期为一分钟，在熔断检查期内不允许申报价格超过熔断价格，并对超过熔断价格的申报给出恰当提示。(三)如果熔断检查期未完成就进入了非交易状态，则熔断检查期自动结束。当再次进入可交易状态时，重新开始计算熔断检查期。(四)熔断机制启动后不到十分钟，市场就进入了非交易状态，则重新开始交易后，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效。(五)每日收市前30分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。(六)每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。涨跌停板第一个涨跌停板（D1）保证金?↗10%涨跌停板10%第二日（D2）未出现涨跌停板保证金恢复涨跌停板10%第二日（D2）出现反方向涨跌停板（视作新一轮单边市开始）保证金10%涨跌停板10%第二日（D2）出现同方向涨跌停板D2为最后交易日直接进行交割结算D2非最后交易日一种或多种风险控制措施：1、暂停交易2、调整涨跌停板幅度3、提高交易保证金4、暂停开新仓5、限制出金6、限期平仓7、强行平仓8、其他风险控制措施强行减仓：强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利投资者按持仓比例自动撮合成交。同一投资者双向持仓的,则其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其对锁持仓自动对冲。具体强制减仓方法如下：(一)申报平仓数量的确定在第D2交易日收市后,已在计算机系统中以涨跌停板价申报无法成交的、且投资者合约的单位净持仓亏损大于或等于第D2交易日结算价的10%的所有持仓。若投资者不愿按上述方法平仓可在收市前撤单,不作为申报的平仓报单。(二)投资者单位净持仓盈亏的确定投资者该合约单位净持仓盈亏，是指投资者该合约的单位净持仓按其净持仓方向的持仓均价与当日结算价之差计算的盈亏。净持仓方向的持仓均价是指投资者该合约净持仓方向的所有持仓的实际成交价按其成交量的加权平均价。(三)净持仓盈利投资者平仓范围的确定根据上述方法计算的投资者单位净持仓盈利大于零的投资者的所有持仓都列入平仓范围。(四)平仓数量的分配原则交易所把申报平仓的数量分配给单位净持仓盈利大于零的投资者。如果单位净持仓盈利大于零的持仓数量大于或等于申报平仓的数量，则根据申报平仓数量与单位净持仓盈利大于零的持仓数量的比例,将申报平仓数量向单位净持仓盈利大于零的持仓分配实际平仓数量;当单位净持仓盈利大于零的持仓数量小于申报平仓数量,则根据单位净持仓盈利大于零的持仓数量与申报平仓数量的比例，将单位净持仓盈利大于零的持仓数量向申报平仓投资者分配实际平仓数量。若还有剩余则不再分配。(五)强制减仓的执行强制减仓于D2交易日收市后由交易系统按强制减仓原则自动执行，强制减仓结果作为D2交易日会员的交易结果。(六)强制减仓的价格强制减仓的价格为该合约D2交易日的涨(跌)停板价。(七)强制减仓当日结算时交易保证金恢复到正常水平，下一交易日该合约的涨跌停板幅度按合约规定执行。(八)由上述减仓造成的经济损失由会员及其投资者承担。沪深300指数简介由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数将于2005年4月8日正式发布。沪深300指数简称:沪深300；指数代码:沪市000300深市399300。沪深300指数以2004年12月31日为基日,基日点位1000点。沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，其中沪市有179只，深市121只。样本选择标准为规模大、流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性。www.***.info

系统论作业：美国股市熔断的系统分析

自从美国熔断机制实施以来，在2020年3月份，破天荒的出现了5次熔断，引起了人们的恐慌、好奇。

三叔在这学期上《系统论原理》，把美国股市熔断作为一个案例让学生们讨论和分析，他们觉得很难，有点举手无措——毕竟他们才大一嘛。有个学生就给我留了个作业：老师，您用系统论观点分析一下股市熔断呗？我们很期待哦！

三叔想，教学相长，这也是一个很好的学习机会，那就接受一下挑战吧！于是答应了下来。这一段时间，在上课之余，集中考虑这个问题的同时，搜集了不少资料，今天，三叔终于觉得可以出手了。

自从美国开始施行熔断机制，32年以来，一共实施过6次，其中有五次是在2020年3月份，一下子引起了高度关注。这六次熔断的时间及简况如下：

第一次：1997年10月27日，美国股市当天收盘跌7.18%；

第二次：2020年3月9日，美股盘中出现暴跌，开启了熔断机制，成为历史第2次熔断，当天收盘为7.79%；

第三次：3月12日，美股第3次熔断，当天收盘跌9.99%；

第四次：3月16日，美股创历史最大跌幅，大幅低开低走，当天收盘暴跌12.93%；

第五次：3月18日，美国股市直接开盘在7%，开盘熔断，停盘15分钟，当天收盘跌6.3%；

第六次：3月23日，三大指数期货先后涨停触发向上熔断而暂停交易；短暂一日内，全球股市从跌停熔断走向涨停熔断。

从跌停熔断到涨停熔断，仅仅在一天内发生，真的让很多人匪夷所思。股市熔断机制难道是任人打扮的小姑娘？怎么能如此动荡？根据报道，这是因为美联储放出的无限量QE猛招，导致股市江湖风雨飘摇，山雨欲来风满楼。

股市熔断是个什么鬼？三叔带您先看看这几次熔断，客观地了解一下股市熔断机制。

从外在表现看，前五次熔断，都是因为股市下跌的幅度较大，称作跌停熔断；而第六次相反，是因为股市上涨的幅度太大，称作涨停熔断。

通过跌停熔断和涨停熔断，这就具有了熔断机制的二元论，就是互相矛盾、互相对立的一对概念（组分），这就意味着熔断已经具备一个系统的基本条件，显然，熔断机制自己必须在股票市场里才能发挥作用，因此熔断机制又是股票市场系统的一个组分。

通过五次跌停熔断和一次涨停熔断，很容易能理解熔断的基本功能：就是确保股票市场的稳定，以便维护股票市场的可持续发展，既不能一下子降幅过大，也不能一下子涨幅太大。

相关知识：美国股市熔断机制

美国股市熔断机制起源于1982年，对标普指数引入了一个3% 的熔断机制。由于触发机制设置的不合理，短时间就触发了多次的熔断，在1983年的时候被废除。

1987年10月19日，美国出现了金融市场著名的“黑色星期一”，道指单日的下跌幅度达到22.6%。为了维护金融市场稳定，1988年10月19日又重新设定了熔断机制：下跌到7%的时候，市场暂停15分钟，13%的时候再暂停，20%的时候就休市熔断。

这六次股市熔断就是在这个机制下实施的。

这是很多人关心的问题。

北京大学光华学院的王志诚先生，做了如下分析：

从疫情的传播过程来看，以美国股票市场的标普500指数和道琼斯指数最近的起落变化可以发现，股指几个比较大的关键点和幅度比较大的下跌，都与疫情传播踏上新的台阶有很大的关系。

当中国1月23日武汉封城的当天，三大股指都发生了比较大的下跌。

随着中国疫情爆发比较严重，1月31日美国股指再次爆发了下跌。随后中国的疫情逐渐得到了控制，在2月中旬的时候，美国的股指攀上了历史的高峰。

然后是国际疫情的传播开始了，2月24日韩国单日新冠肺炎病例倍增，逐步出现了全球传播的趋势，道指和标普500开始走进了下降的通道。

目前出现的几次熔断分别对应着相应的疫情，意大利病例的爆增，第二次是欧洲各国病例暴涨，第三次是美国本土出现比较大比例的病例增长。

这次疫情的传播直接引发了金融和经济的系统性风险传播，各国的股票市场都出现了暴跌，各种资产甚至是避险的黄金都出现了暴跌，因此我认为这次的金融市场动荡主要的罪魁祸首还是新冠肺炎疫情，其他的因素具有加速和推波助澜的作用。

王志诚先生分析的头头是道，确实，直观地看，疫情发展同几次熔断的一一对应，好像疫情发展同熔断是简单的、直接的线性关系，因此，王先生的结论是：金融市场动荡主要的罪魁祸首是新冠肺炎疫情。

三叔认同王先生对疫情发展同几次熔断的一一对应现象，但不认同王先生的结论，即新冠状肺炎疫情是罪魁祸首。

三叔通过查阅资料，结合系统论原理的思考，认为影响股市熔断的，不应该是如此简单、直接的线性关系，而是具有复杂的、非线性的多种因素，新冠状肺炎疫情是压垮骆驼的最后一根稻草，但不能把责任都归结在这根稻草上，话说雪崩的时候，没有一片雪花是无辜的……

要弄清楚导致股市熔断的原因是什么？就必须弄清楚影响股市行情的因素有哪些，这一点在王先生的分析中也提到了。

我们知道，导致股市熔断的直接原因就是涨跌达到一定的幅度，就会引发熔断机制；所以，必须进一步弄清楚，影响股市涨跌行情的有哪些因素。

通过查阅资料，三叔认同影响股市涨跌行情的，主要包括以下因素：

首当其冲的是**因素，包括：

国际形势变化，如外交关系的改善，国家之间的竞争，如美国、俄罗斯、沙特***之间的石油竞争；

战争，战争使各国**经济不稳定，人心动荡，股价下跌；但战争对不同行业的股票价格影响又不同，比如战争使军需工业兴盛、繁盛，凡与军工需工业相关公司的股票价格必然上涨。

国内重大**事件，如换届、领导人更迭以及世界大国领袖的言行、举止等等，都会对相关股票价格产生影响；即对股票投资者的心理产生影响，从而间接地影响股价。

其次是经济因素。

股市直接受经济状况的影响，并呈现一种周期性的波动。经济衰退时，股市行情会随之疲软下跌；经济复苏繁荣时，股价也会上升或呈现坚挺的上涨走势。根据经验，股票市场是经济状况的阴晴表。宏观好股市也会好，经济增长速度较快，股市的涨幅也非常快。

第三、政策因素。

国家的重大经济政策，如产业、货币、税收、汇率等。

国家重点扶持、发展的产业，其股票价格会被推高，而国家限制发展的产业，股票价格会受到不利影响；

货币政策，如降低银行利息，降低银行准备金，都对股市有利，会引起市场利率发生变化，从而引起股价变化；汇率，从很多国家的历史上看，汇率暴跌带来的也必然是股市暴跌。

税收政策，能享受国家减税免税优惠的股份公司，其股票价格会出现上升趋势；调高个人所得税，影响社会消费水准下跌，引起商品的滞销，间接对公司生产规模造成影响，导致盈利下降，股价下跌；降低印花税，随性单向收费，对股市的影响也很大。

第四、环境因素。

环境因素不是一个单独的因素，**、经济、政策共同造成的。这也是我们平常所说的牛市还是熊市，很多股票涨跌与自身的因素并不大，而是受环境因素环境的制约，在牛市，躺着就可以挣钱；在熊市，把腿溜细了仍然入不敷出。

第五、市场因素。

投资者的动向，大户的意向和操纵，公司间的合作或相互持股，信用交易和期货交易的增减，投机者的套利行为，公司的增资方式和增资额度等，都有可能对股价形成影响；除此以外，还包括以下两点：

市场资金影响，有的股友看重一只股票，业绩好、题材好、各方面都挺好，但买好后就是不涨，不涨的原因就可能是市场资金缺乏。市场的资金有时候宽裕，这时可以关注银行同业拆借利率走势，如果这个指数骤增，说明市场资金非常缺乏，也会传导到股市。

筹码集中程度，有的股票筹码过于分散，庄家没有充分持股，主力不能进行统一指挥操作，股价很难涨，散户不割肉主力是很难持续拉升的。

第六、公司自身因素。

股票自身价值是决定股价最基本的因素，而这主要取决于公司的经营业绩、资信水平以及连带而来的股息红利派发状况、发展前景、股票预期收益水平等。

上市公司非常害怕黑天鹅事件，如双汇发展遇到非洲猪瘟疫事件影响，股价下跌4%，蓝田生化被曝光财务造假，股价连续跌停。

第七、心理因素。

上述六种因素的综合，可能影响投资人产生心理状态改变——显然，这些因素也构成了系统，综合影响就是系统的整体性涌现；有时候单一因素也会直接影响投资人的心态变化，如领导人的更迭、汇率政策、利率政策的变化，给投资者带来心理的变化，就是导致情绪波动而判断失误，做出盲目追随大户、狂抛抢购行为，这往往是引起股价狂跌、暴涨的重要因素，是引起股市熔断的直接原因。

由以上分析，就可以得知，引起熔断的原因，简要地分为两类：即宏观上的环境因素和微观上的心理因素，即一条由**、经济、政策组成的宏观链和一条个人反应形成的微观链，两者的交汇区就是股票市场，共同对股票市场形成影响。

显然，这个影响是双向的，宏观链条在引起股票市场资金充分、活力的同时，会进一步引起投资人的信心，会继续追加资金投入股票市场，从而引起股票市场的进一步繁荣；反之，宏观链条引起股票市场资金短缺、呆板的同时，也会进一步打击投资人的信心，会卖出股票提现、缩减资金退出股票市场，从而引起股票市场的进一步萎缩。

王志诚先生分析说：随着疫情演进和市场的下跌，引发了风险准备的不足，进一步地下跌又引发了流动性的问题，对冲基金和杠杆资金的平仓问题再次加剧了流动性的问题，这个问题有点类似于我们2015年股市下跌。所以在最近我们可以看到，当美国**出台刺激投资计划的时候，并没有止住市场的下跌，而提供短期流动资金才是众多金融机构和家庭的刚需。

而股票市场本身，则一直寻求股票市场在稳定中求发展的手段，不希望进行振幅过大的操作——熔断机制恰好就迎合了股票市场的需求。

（罗斯福：信心比黄金更宝贵）

看起来很简单，对于投资人而言，最重要的是信心，所以很多人“买涨不买跌”。这个信心除了反应投资人对于股票市场的预期判断，还同社会价值观和消费习惯有直接关系，王志诚先生分析说：

从经济、金融的角度来看，美国股市与美国经济和美国人民的生活之间有着紧密的联系，美国大部分的家庭都有依赖于股票市场的收入来源，通过共同基金、企业年金计划甚至自己投资股票等等，参与了股票市场的投资，所以美国的股票市场与大部分人的收入来源都有直接的关系。另一方面，美国在上世纪70、80年代，大力推广分期消费，普遍形成了超前消费的模式，大部分的家庭和个人都有借贷消费的习惯，这个特点影响着美国面对疫情的行为。

美国的大部分民众在面对疫情的时候，需要有存粮。根据分析，民众需要面对的现实是，他们大部分人没有存款，大部分人还有负债，主要可以变现的资产其实就是股票，对现金的需求转向了对股票资产的提现需求，进而引发了各种基金的赎回需求。

所以，当疫情发生的时候，让很多美国民众内心感到不安，内心的恐惧，导致他们不得不从股票市场抛售股票来折换现金，这就是疫情和美国股市熔断的关系。

那么，造成美国消费观念的原因又是什么呢？

这就不得不提到美国一贯采取的QE政策，美联储QE政策即美联储为刺激经济，实行的四轮量化宽松货币政策。

美联储QE政策的起因是2008年的金融危机，当时美联储为了应对金融危机及刺激经济复苏，而采取了量化宽松货币政策，主要内容是加大购债、降低利息、降低存款准备金、加大印钞等。这一系列的货币手段使资本市场里流通的货币增加，进而刺激美国企业的发展，改善美国的经济环境，解决金融危机引发的就业问题。随着四轮QE政策的实行，美国经济复苏情况也比较明显，

由于美元是国际通用货币，加大印钞量，意味着增加的印钞可以通过汇率换取其他国家的实在收入，真正实现了躺着数钱，一本万利啊。

QE政策对于美国民众而言，降低利息甚至是零利率，进一步刺激了美国民众原本就有的超前消费观念。

当然，美国人的超前消费观念，并不是一朝一夕形成的，也是一个独立的系统：

首先，美国征信体系完善，信贷方便且优惠繁多，有力地刺激了超前消费。

最典型、最普遍的超前消费形式就是银行贷款消费，其中，最常见的当属信用卡消费。完善的征信体系是美国人超前消费的重要条件。没有征信体系就没法贷款，没法贷款也就没法超前消费。

其次，社会保障体系健全，没有后顾之忧。

美国的社会保障体系无论是覆盖水平、完善程度还是发展历史都可圈可点。以养老保险制度为例，经历了200多年的发展，形成了由联邦**退休金制度、企业补充养老保险制度、个人退休金计划组成的三大支柱，已经相当成熟，据GOBankingRates的调查显示：半数美国人没有为自己预留养老金，挣的钱主要用于消费。

再次，历史文化传承而来的超前消费观念。

有一个中美两个老太太的故事：美国老太太贷款买房，是先享受房子后还款，超前消费；中国老太太全款卖房，先辛苦攒钱后买房，量入为出。这就是中西消费观念的差异，而这个差异取决于传统文化的差异。

美国人信奉并感恩上帝，自古自今上帝是惟一的，他给每个人都会赐福，所以美国人崇尚公平；中国人的祖先都给子孙赐福，“祖先”一个不断增加的序列，活着的人将来也会成为这个序列中一员，所以中国人崇尚伦理、亲情。美国老太太贷款住上了自己的新房子，享受了人生；中国老太太也享受了人生，她享受的是荫护子孙，即“前人栽树，后人乘凉”的幸福感。

美国2008年开启的QE政策，影响是十分深远的，王志诚先生分析说：QE政策推动了美国股票市场过去11年历史最长的牛市，这个牛市，是在没有大的技术突破、而主要靠资金的低成本而实现的。长期的慢牛惯性又形成了很多的跟风资金和杠杆资金，慢牛的长期维持到了强弩之末，11年内涨幅高达4倍，增速远远高于同期的经济增长速度。

经过长期的运行，各种指标都已经偏高，即使没有疫情出现，也可能以其他方式引发一定幅度的调整，但疫情的冲击比较直接和干脆，推动了快速的修正和调整。而**的刺激政策又在试图挽救这一颓势。面对大选之年，货币推动的经济发展仍在进行当中，所以就形成了美国几大股指进一步退两步，近期多次触发熔断的现象。

三叔看来，股市的第二次熔断，在很大程度上进一步引起了人们的心理恐慌，因而不但没有起到预期的熔断效果，反而触发了人们的恐慌心理，进一步加速了自然投资人逃离股票市场的心理，这种心理恐慌的传递是极其可怕的，就像人们因为不知道新冠病毒的传播途径而恐慌一样——就像雪崩，一发不可收拾，就出现了接二连三的跌停熔断，直到美联储史诗级别的无限量QE猛招，催生了第一次涨停熔断——但是三叔对这个猛招，并不看好。

根据中国经济网的消息，美国参议院25日连夜通过2万亿美元经济刺激计划后，多数机构投资者显然更关心未来美国宏观经济何时触底。罗杰斯表示，随着大笔现金流入市场，股市会出现人为的回升，但这并不意味着熊市会结束。

在美国历史上，短期国债利率在1929年之后的水平几乎是0，直到50年代才涨回到2%左右，这说明1937年美国在零利率时，爆发了经济危机，导致股市暴跌40%，所以零利率不意味着股市不会下跌。

尽管QE会降低利率，有助于缓解实体经济在还债上的压力，但无法进一步刺激崩溃的需求，QE无法使民众增加收入去消费。如果经济前景黯淡，企业也不会仅因为利率低而去增加投资和雇佣。

无上限QE与2012年欧债危机爆发时欧洲央行采取的政策类似。短期内，该举措能够改善流动性，缓解债务危机，使金融系统不至于崩溃，但对实体经济的促进并不显著，欧盟国家一直都处于经济增长低迷的状态。长期来看，这将使泡沫越滚越大，届时泡沫破碎时的后果也会更严重。

中的新债上市了，上午涨停了，下午卖就显示当前时间不受委托，卖不了，怎么回事，明天还能卖不，几点能卖? - 叩富网

您好，新债券上市首日出现涨停并且无法卖出可能是因为市场上的交易限制或者涨停板的规则。在中国股市，新债券上市首日通常会有涨停板限制，这意味着价格不允许在一天内上涨或下跌超过30%或者20%的百分比。

通常情况下，当一只股票或债券在早盘涨停后，交易会暂时停止，等待一段时间（例如30分钟或停牌到下午14:57），然后重新开放交易。在重新开放交易之后，您应该能够下单卖出您的债券。

关于具体的交易时间，请您查看所在交易市场的规定，因为不同市场的交易时间可能不同。通常情况下，股票和债券市场在上午和下午分别有开盘和收盘时间，具体时间是：涨幅比例达到20%，停牌30分钟，30分钟后复牌可以交易；

涨幅比例达到30%，停牌到当日交易时间14：57分，复牌后可以交易。

总之，如果您在当天无法卖出债券，您可以等待市场重新开放交易，尝试在适当的时候下单卖出。如果您不确定市场的具体规则和交易时间，建议与您的证券经纪公司联系，或查看相关市场的官方网站，如有不清楚的地方或有其他问题，可以随时找我！免费咨询！24小时在线！右上角可以直接添加我的微信！

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宋清辉：熔断机制非常容易产生极端风险_手机搜狐网

摘要：新年首个交易日就引发了市场波动，并触发了熔断机制，引起了市场上的热议。关于昨日股市大跌的原因众说纷纭，而首次露面的熔断机制也引起了一定争议。记者就相关问题采访了西南证券首席策略分析师张刚与著名经济学家、《一本书读懂经济新常态》作者宋清辉，他们对相关问题均给出了自己的看法。

记者：导致昨日A股大跌的原因应主要归结于市场基本面还是投资者的恐慌情绪？

张刚：利空引诱加上汇市动荡点燃并加大了恐慌情绪，论据是开盘阶段并没有大跌，就是说市场并没有收到已公开信息的影响。目前市场把下跌的原因普遍归咎于1月8日“禁售令”的解除以及PMI数据，但这些都是已公开信息，再加上熔断机制是双向的，并不能视之为利空。但从汇市的表现来看，则出现了人民币对美元和日元同步的大幅贬值，有意思的是，汇市并没有对欧元和英镑大幅贬值，而只针对美元和日元，使得市场浮想联翩。

当然人民币大幅度走贬，反映到股市上，则为对“禁售令”不确定性的恐慌。此前半年内造成的“堰塞湖”大概是1万多亿元的市值，到底哪些是需要作出套现操作的，这个不确定，对于市场来讲，大家会视之为“增加了1万多亿”元的流通市值，而目前的成交很难承受这部分的套现压力。那么就导致了这种恐慌情绪的宣泄。而熔断机制在成熟市场上，是给出投资者一个理性反应的时间，但放到了一个散户为主要投资者群体的A股市场，却变成了恐慌情绪的放大器。大家看到了（下跌）5%之后，自然联想到7%，明天说不定还会继续恐慌下去，这就是导致负面情绪放大的原因。

宋清辉：我认为兼而有之，下跌是多方面综合的结果。一是中国经济下行压力加大，市场信心整体上较为悲观，导致投资者对年后第一个交易日内心忐忑不安。现在市场最缺乏的是信心，熔断机制首日加剧了市场信心的缺失，导致恐慌情绪肆意蔓延。

记者：熔断机制是否会大幅提升市场流动性风险？

张刚：熔断机制首先在散户为主体的市场中，引发了恐慌情绪的滋生，但在成熟市场则不会。其核心要素就在于机制完善程度的不同，成熟市场机制还包括各种衍生工具的完善等。一个先进、成熟市场是依托于他的土壤，非成熟市场（雏形市场或是新兴市场）借过来成熟市场某一个制度，由于土壤不适合，就造成了“南橘北枳”，反而引发了恐慌情绪。因为这几乎无法规避，个股方面也不允许“裸卖空”，大家除了套现，没有更好的选择。而且熔断机制给出一定时间后，相关交易所或者监管部门需要表态，咱们却选择了静默，这导致了信心的进一步的丧失。成熟市场的管理者心态我们并没有学会，咱们只是照搬照抄了人家的制度，没有学会精髓。

宋清辉：熔断新规首日即触发熔断机制，还是超出了广大投资者的预期。实际上，熔断机制不但会大幅提升市场的流动性风险，而且还会使股票价格与流动性脱节，非常容易产生极端风险。

记者：目前的熔断机制是否真正保护了中小投资者？

张刚：显然没有。保护中小投资者单凭熔断机制是无法实现的。不要借用成熟市场的某一个制度，我们需要把整套体系搬过来，比如说可以让交易所公司制，可能民法体系也需要完善，反正半吊子工程是不行的。

宋清辉：熔断机制本质上是不让市场风险突然发生，防范市场大幅波动风险，它对于股指期货和整个期货市场的风险控制起到了立竿见影的效果，是监管层基于抑制股市暴跌的考量后的结果，目的就是维护市场秩序，保护中小投资者的利益。

记者：熔断机制与目前的涨跌停制度矛盾吗？

张刚：熔断制度与涨跌停制度不存在矛盾，某种程度上来说，两者都是不能替代的。（熔断制度）强调的是沪深300，实际上它强调的是大市。换句话讲，未来注册制实施后，创业板跌停而蓝筹股不跌，那（熔断制度）是不起作用的，所以说两者的作用不一样，谈不上矛盾。（熔断制度）主要考虑的是系统性风险，而不是*部风险。熔断制度诞生后，意味着一旦出现系统性的风险，将要牺牲整体性的交易机会，来给市场一个冷静的时间。涨跌停板考虑的则是非系统性风险，所以说两者的初衷也不一样。

宋清辉：在一定程度上，熔断机制对市场是有利的，设立熔断机制也是必要的，但凡事都需要有必要前提。涨跌停板的设立，已经对市场大幅震荡的风险建了一座“防火墙”，例如去年港股市场中汉能薄膜发电的暴跌就是因为没有跌停板，股价几乎一步到位的下跌让资金连思考、冷静的机会都没有。既然A股已经有了涨跌停板限制的防火墙，何必又要摆出另一道防火墙？让人纠结。

记者：熔断机制的实施会减少市场的波动吗？

张刚：目前的熔断机制，非但没有减少市场的波动，反而使之扩大了。一个原因在于投资者的结构问题，还有一个就是应对机制没有跟上。15分钟的暂停交易，管理层没有表态，大家就慌了，如果晚上再静默，第二天就不好说了。市场的监管部门不太适应新规，而交易所也不是公司制，大家都只能等待管理层发令，那就会产生责任缺失。交易所公司制的话，说不定就会思索主动应对措施。

宋清辉：对于极端行情来说，熔断机制可以暂时减轻市场恐慌情绪引发的大量抛售，对价格剧烈的市场波动有一定缓解作用。为市场恢复理性创造了时间，也有助于市场信息的充分流通，同时还有助于防范“高频交易”之类高速计算机模型出现错误时可能给市场带来的灾难。

记者：目前来看国家队是否需要入市稳定情绪？

张刚：国家队目前救市是治标不治本。昨天的波动，一个是汇市的问题，一个“禁售令”，这两者是病因。病因导致病变，导致了熔断机制的触发，“国家队救市”措施就只停留在表面上了。在汇市上想办法，在“禁售令”上想办法，怎么化解大家的忧虑，这才是应该做的，但目前监管层的措施乏善可陈。

宋清辉：国家队入场维稳天经地义，其快速反应能够有效维护市场信心。但是，我希望“国家队”维稳应该遵循一定市场规律的，不能一下跌就出来维稳，在防范系统性风险的同时，监管层应该让市场调节机制发挥最大的作用。

原标题：熔断机制首次启动引起业内热议专家呼吁完善配套措施

【智库评论第30期】中国版熔断机制：一熔就断（上）

作者邱冬阳重庆理工大学经济与贸易学院

2016年1月4日，是中国股票市场实施熔断机制的首日，结果在下午13点13分沪深300指数较2015年的最后一个交易日下跌5%触发熔断条件而暂停交易15分钟，13点28分恢复交易，仅仅过去5分钟到13点33分，沪深300指数继续下跌至7%，一天内再次触发熔断条件而实施熔断直到收盘。熔断机制首次实施就完全兑现，出乎所有人的意外，于是乎有人调侃说：“2016年的第一场’血’，比平常来得更早一些”。政策制定者、交易所、券商、专家学者、投资者等正在讨论中国的熔断机制怎么了的时候，1月7日熔断机制再次发威，9点42分初次熔断，9点58分再次熔断，当天仅仅交易13分钟。市场参与者从观望、调侃发展到密切关注、恐慌进而指责熔断机制，1月7日晚11时，中国证监会说“权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为了维护市场稳定，决定暂停实施熔断机制”。

然而，中国引入熔断机制是2015年出现股灾后向美国等成熟股票市场借鉴过来的。但为什么美国股市实施熔断机制近30年以来只触发熔断机制一次，而中国才实施熔断机制就2天4次熔断。美国股市熔而不断，中国股市一熔就断，难道是“橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳”，笔者就此展开分析。

中国股市2016年初出现2天4次熔断，把熔断机制这个金融市场专业术语推向了普通大众。根据《上海证券交易所交易规则》（2015年修订版）的规定，熔断机制是指沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨、下跌达到或超过5%的，指数熔断15分钟；上涨、下跌达到或超过7%的，指数熔断至15:00，当日不再恢复交易，指数熔断的品种包括股票、基金、可转换公司债券、可交换公司债券。

熔断机制本质是限制交易，是一个具体的股票市场监管手段。不论是发明熔断机制的美国或是后续仿效的日本、韩国等，推行熔断机制的目的是实施有效的监管，在证券价格发生与经济基本面无关的剧烈变动的时候，熔断机制可以防止恐慌性抛售或者是狂热性追高，给交易参与者一个冷静期以恢复信心和理性。但怎么限制交易则有不同的做法。

从限制方式上看，有两种做法：一种是当价格触及熔断点后，随后的一段时间内停止交易；另一种是限制当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内仍可继续交易，但报价限制在熔断点之内。

从限制范围上看，也有两类做法：一种是个股（个别的金融交易品种）的限制交易，另一种是全部市场（所有交易品种）的限制交易。

从限制的方向上看，一种是只对价格单向下跌的限制交易，对上涨情形不限制；另一种是对价格上涨、下跌的双向波动达到熔断条件都实施熔断。

显然，不同的熔断范围、方式、方向之间就可以形成多种组合的熔断机制。同样的熔断机制中又存在暂停时间长短，熔断点大小差异。如果考虑金融衍生品市场则熔断方式更多（衍生品交易熔断机制需专门探讨）。实际的情况也是这样，全球不同国家在股票市场监管中，采取了不同形式的熔断方式。美国、印度、韩国的股票市场既有市场的暂停交易，又有个股暂停与价格限制交易。而英国、新加坡则主要是个股暂停与价格限制交易，没有市场限制交易的熔断措施，熔断时间最长是韩国，20分钟，短的有5分钟熔断，包括英国和新加坡（见表1）。从统计表中可以看出，一个国家股票市场采用何种熔断方式，没有统一的模式，也没有好次之分，关键是要与其股市实际运行情况相适应。

那么，中国一直在实施的涨跌停板制度是不是熔断机制的一种呢？大家熟知的我国股市实行多年的涨跌停板制度的规定是：对特别交易（ST）类股票的涨跌幅达到5%，对普通股票的涨跌幅达到10%后，可以在5%、10%以内价格继续交易。显然，中国的涨跌停板制度是符合熔断机制的界定，是一种广义的熔断机制。为了表述方便，遵循习惯的说法，同时以示区别，本文所提及的中国熔断机制特指2016年1月1日新实施的暂停交易，不包括原来的涨跌停板制度。正是因为中国一直以来主要实行涨跌停板制度，对于是否引入熔断机制，这个问题一直成为业内外人士争论的焦点。

是否引入熔断之争的焦点主要有二：一是在维持现行涨跌停板制度不变情况下，实施指数熔断的必要性不大，如果要引入则要放宽或者取消涨跌停板制度；二是熔断机制能否在极端波动情况下发挥稳定市场的作用？会不会向美国股市一样熔断机制难以发挥作用。上交所、深交所、中金所在正式发布指数熔断相关规定专门就此回应说“涨跌停板制度是我国证券市场基础性制度安排，其在极端情况下不足以发挥稳定市场的作用，引入指数熔断机制的必要性显得比较突出”。是这样的吗？

不论是支持或者是反对熔断机制的市场参与者对这样的官方说法觉得不痛不痒。支持者认为在涨跌停板制度基础上，加上指数熔断，是双保险；反对者同样认为有了涨跌停板制度，就不必要熔断了，“双保险”就是不保险。而熔断机制是否起到了平滑市场波动、冷静市场的作用？还是加剧了市场波动，让不确定更加不确定？国内外的理论与成熟市场的实证研究结论也没有定论。理论上的分歧集中在三个关键问题上：第一、交易者是否完全理性；第二、交易是否应该人为中断；第三、股票市场是否是有效市场。显然，熔断机制公说公有理、婆说婆有理的状态进一步加剧了对熔断机制是否应该实施的争论。

在笔者看来，中国股市应该实施熔断机制，理由如下：

第一，熔断机制虽然是限制交易，但是通过设定股票市场自身预警指标即熔断条件，而非直接的行政手段来监管。从这个意义上说，熔断机制比2015年6-7月股灾期间的监管机构直接传令大股东限制减持等“道道金牌”的行政干预好更接近市场一些。同时，熔断机制规则制定在前，具体熔断在后，并告知市场参与者，比事前没有任何告知直接根据市场走势偏差而出台干预政策要更有利于市场预期一些，这就是理论上说的锚定效应。对比事前规定和临时干预的监管方式，一些投资者调侃这种不告知临时干预的监管为“半夜鸡叫”。当然，熔断机制比“半夜鸡叫”虽然进了一步，但离完全市场调节的理想状态仍有一定的距离。

第二，既然涨跌停板制度、指数熔断机制都是一种监管手段，那么是单独使用或者是同时使用要依据股市偏离经济基本面的异常波动程度而定，而不是反对者教条式说只能用一种监管手段。既然涨跌停板制度、指数熔断机制都是一种监管手段，那么是单独使用或者是同时使用要依据股市偏离经济基本面的异常波动程度而定，而不是反对者教条式说只能用一种监管手段。更进一步说，如果涨跌停板、指数熔断机制双管齐下都不达不到效果，还可以使用监管工具篮子中的其他工具，甚至直接行政干预。而且个股与指数同时限制的“双保险”做法，在美国、韩国股市都有同样“双保险”的成功经验，在国内的货币市场也常常出现既降息又降准的“双降”。与其说有了个股涨跌停板就不能实行指数熔断，不如说个股涨跌停板与指数熔断之间是协同效应或是相互不兼容，这个问题有待于熔断机制实践来验证，而不应该成为反对熔断机制的理由。因此，股市既推行个股涨跌停板制度，又实施指数熔断机制的“双保险”监管是有合理性的。

第三，可以有效防止机器交易等设定错误带来的股市波动。机器交易、量化模型、大数据、跨市场套利等新兴的交易和获利模式推动着我国股票市场的发展，但同时也带来了纯粹的与经济基本面毫无关系的股市剧烈波动风险，熔断机制就是一道保险，一道防火墙。在中国股市实实在在发生的两个例证最有说服力，一是2015年7月中国股市出现的股灾，如果引入了熔断机制，开盘就千股跌停现象背后的股指期货与现货跨市场、海外量化交易等市场力量就会得到抑制。二是2013年8月16日光大证券乌龙指事件，由于量化程序设计错误而出现了234亿元的买盘，导致上证综指一度上涨5.96%。如果引入了熔断机制，则可能触及熔断点而切断交易，进而减少错误带来的损失。

注：重庆理工大学经贸学院硕士生王寒同学收集了本文相关资料

未完待续……

降低印花税对股市有什么影响？

一般而言都是利好。

1.降低交易成本，以前的印花税是双边征收，后来改成了单边征收，只对卖出方征收，买入方不收，从短线交易的角度考虑，无疑是降低了交易的成本，使的交易的频率上升，活跃了市场的交易氛围。

2.持股时间变长，从价值投资的角度讲，这是鼓励股民买入并长期持有的一种措施，所谓的价值投资，也是希望股民与企业共同成长，获取企业成长带来的价值收益。所以才只征收卖方。

3.从经济学的角度看，降低税率，也是经济发展的需要，鼓励投资，刺激经济和消费。

所以对股市的利好影响还是很深远的。

财经|一周内两次熔断!见证历史的一天!百年一遇的市场行情！

聚澳传媒携手GOMarkets每天为大家带来视频财经新闻播报。

『股票外汇交易首选中文券商』

23:30 美国3月纽约联储制造业指数

热门话题

标普500指数触发美股史上第三次熔断，但本周我们就经历了两次。很多小伙伴直呼，我们见证了百年一遇的行情。

我们一起回顾一下本周的情况，Bloomberg周三（3月11日）发布头条声称澳洲已经进入了熊市，随后晚上华尔街也表示美股开始迈入熊市。各国股市连连暴跌，刷新历史记录，美指美债相继熔断，股市黄金同涨同跌，投资者有如无头苍蝇，不知何处是天堂。在疫情的冲击下似乎我们的资产也都随着疫情被冲走了。

但在这种极端行情下，却有少部分人大赚特赚，他们看到了政策的刺激作用带来的风险，预见了股市的泡沫，在频频被止损后，终于迎来了理所应当的暴跌。他们是有信仰的人，当然他们没有预料到会有冠状病毒肺炎的扩散和沙特突然的石油增产来给这次的下跌烧上了一把火，但这两个因素到底是不是此次股市崩盘的根本原因？他们肯定不这么认为。

从2019年8月美联储的降息，其实已经为我们的经济敲响了警钟。2020年本已处于经济周期的最末端。降息的刺激，让市面上所有的现金都涌入了股市。在历时半年后，股市也已将市面上的现金吸纳的差不多了，在没有更多的资本（QE）流入市场时，股市难免有些后继无力。从经济学的角度来看，19年的全球产出只增长了2.9%是自08年金融危机以来的最低水平，而经济学家定义低于2.5%为全球经济衰退。

作为第4大经济体的日本第四季度年增长率收缩6.3%，并加收消费税上调至10%以支撑**的财政支出。历史上每次加收都会造成recession，我们可以预见未来两个季度日本的GDP可能是负数。德国和法国分别下降3.5%和2.6%。而美国的2.1%的增速只能说还好，不能说是发展。

而中国第四季度放缓至6%。疫情更是雪上加霜，全球75%的全球价值链都在中国，世界工厂的停工对全球经济造成的影响是无法估量的。之前有不少评论家将今年的新冠病毒肺炎所造成的杀伤力与03年的sar相比，然而我们只需稍作调查即可发现，我们目前的处境与03年的世界相比，不可同日而语。17年前中国的经济正在飞速发展，虽然第一季度收到影响，但很快就被之后的三个季度弥补上了，03年的中国真实gdp增速是10%跟今年名义上6%的增长目标多了至少一倍。而现在各大投行所预期的名义GDP增速仅有4.5-5%。

摩根士丹利前任亚洲地区董事长StephenRoach表示2020年全球第一季度的衰退基本上就是板上钉钉的事情。而此次疫情会影响中国两个季度的GBP将是SARS的一倍。

所以对股市的继续下跌，投资者要有一个心理预期。那我们如何去规避这类风险？或者说我现在有持仓的话，该怎么弥补我的损失呢？

那我们就一定要擅用CFD灵活的做空机制。之前提到的先行者即是通过做空的方式获利的。做空股指，石油，买涨黄金就是投资者最简单的应对方针。沙特发起的石油价格战更是打压了石油未来的价格预期，这场价格战虽然不可能长期持久，但短期我们可以通过做空去做一些短期的交易。相反从长期来看，因为价格战的不可持续性，我们可以择低位逐步建仓抓住这波十年一遇的风波，在这波动的市场中增加一些稳定的收益。

本周精选问题

2020年究竟是金融危机，还是抄底机遇？

2008年金融危机的主要原因是2007年是次贷危机，地产与金融绑定，再加高杠杆，卖给全球散户，最终购房者无法偿还贷款，导致的连锁反应。而今年的疫情，和大家还房贷没有太大关系。因此，金融市场，和房市相对是隔离的状态。

另外，大家关心的是美债太高。其实国债没有关系，因为利率低，借钱其实是在赚钱。年初借10万能买到20澳币的ANZ股票5000股，年末我相信10万只能买4000股，你说借钱，是不是在赚钱？

--GOMarkets资深分析师Jacky

澳洲降息的概率大吗？

在经历了2019年下半年5个月内降息3次之后，澳洲央行在3月3日再次动手降低了澳元利息达到创记录的0.5%。总体上还是会跟随美国，继续下降的概率很大。但是，澳洲目前利率是0.5%，因此再降空间也不是很大了。

--GOMarkets分析师 Joy

CFD股票和传统股票到底有什么区别呢？

相比于传统的股票交易，CFD股票具有更加灵活快捷特点。对于传统只可以买涨的单向交易，差价合约股票提供买涨跟买跌的双向买卖。也就是说，如果投资者认为某家上市公司价格存在过高情况，即可以通过买跌来实现盈利。因此对于投资者而言，无论股票是上涨，还是下跌都有盈利机会。

--GOMarkets分析师Allen

*文章由客户提供并授权刊登

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沪深30来自0股指期货合约的期货合约

报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:30每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的8%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所从公布的规则以及合约内容分析，有十大要点值得关注：一、交易时间较股市开盘早15分钟，收盘晚15分钟，投资者可利用期指管理风险。二、涨跌停板幅度为10%，取消熔断，与股票市场保持一致。三、最低交易保证金的收取标准为8%，当前点位单手合约保证金需15-20万元左右。四、交割日定在每月第三个周五，可规避股市月末波动。五、遇涨跌停板，按“平仓优先、时间优先”原则进行撮合成交。六、每日交易结束姿昌后，将披露活跃合约前20名结算会员的成交量和持仓量。七、单个非套保交易账户的持仓限额为100手，当前点位账户限仓金额约在1500万元左右。八、出现极端行情时，中金所可谨慎使用强制减仓制度控制风险。九、自然人也可以参与套期保值。十、规则为期权等迹侍扒其他创新品种预留了空间。早开盘15分钟晚收盘15分钟根据《沪深300股指期货合约》（征求意见稿）中规定，交易时间为“上午9：15-11：30，下午13：00-15：15”，最后交易日时间“上午9：15-11：30，下午13：00-15：00”。也就是说，除了最后交易日外，沪深300股指期货开盘较股票市场早15分钟，收盘较股票市场晚15分钟。这一设计更有利于期货市场反映股票市场信息，便于投资者利用股指期货管理风险。东证期货高级顾问方世圣表示，美国的期指市场是24小时交易，台湾地区则是早晚各增15分钟，与沪深300指数期货一样。期货作为一个价格发现的工具，比股市早15分钟开盘有利于市场各方对价格的发现。而比股市晚15分钟收盘，也是因为必须有一段时间来消化流动性，并让市场对第二天的价格作出预估，更好地发挥价格发现功能。与股市一致均为10%取消熔断机制根据《沪深300股指期货合约》（征求意见稿）中规定，每日价格最大波动限制为上一个交易日结算价的±10%。这一涨跌停板幅度与现货市场保持一致。综合考虑相关因素，本次修订取消了《交易规则》和《风险控制管理办法》中有关熔断制度的规定。考虑季月合约的波动性可能较近月合约大，借鉴国内各商品期货交易所的规定，在规则中增加“季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂牌基准价的±20%。上市首日成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度”的规定；合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。买卖单个合约至少需要50万元以上资金为加强风险控制，此次业务规则修订稿将股指期货最低交易保证金的收取标准由10%提高至12%。同时，为保证单边市下交易所调整保证金水平的针对性，修订了单边市下对交易所调整保证金的限制性规定。修订稿规定，“期货合约在某一交易日出现单边市，则当日结算时交易所可以提高交易保证金标准”。而此前的《风险控制办法》则规定：“Dt交易日与Dt-1交易日同方向累计涨跌幅度小于16%的，Dt交易日结算时该合约的交易保证金标准按照12%收取，收取标准已高于12%的按照原标准收取”。同时，修订稿也删除了“Dt+1交易日未出现单边市保证金恢复正常标准”和“强制减仓当日结算时交易保证金标准按照正常标准收取”的规定。业内人士同时表示，12%并非投资者最终的保证金收取标准。根据商品期货市场经验，期货公司将在此基础上加征2到5个百分点谈灶。以沪深300指数的点位计算，买卖单个合约至少需要15万-20万左右资金。定在每月第三个周五规避月末波动根据《沪深300股指期货合约》（征求意见稿）中规定，最后交易日与交割日为“合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延”。根据计算，每月的第三个周五基本都在当月中旬，有时甚至会在当月的14号、15号就进行交割。这与国外股指期货通常在月末交割有所不同。业内人士表示，股票市场通常有“月末效应”，许多法人单位因做账原因，会频繁进行交易，因此月末波动会较大。而股指期货也有“到期日效应”，许多资金会在到期日平仓，导致价格波动。如果两个市场的波动叠加在一起，会增大市场的波动，对现货市场和期货市场都将产生较大影响。如今将交割日定在第三个周五，基本就可以在当月中旬进行交割，避免出现月末剧烈市场波动。涨跌停板成交“平仓挂单优先”股指期货连续竞价交易按照“价格优先、时间优先”的原则进行，这一点与A股市场相类似；但在遇到涨跌停板的极端行情之时，以涨跌停板价格申报的指令，按照“平仓优先、时间优先”的原则进行。这是因为股指期货采用双向交易，投资者既可以开多仓，也可以开空仓。股指期货采用集合竞价和连续竞价两种方式撮合成交，正常交易日9:10-9:15为集合竞价时间。其中，9:10-9:14为指令申报时间，9:14-9:15为指令撮合时间。集合竞价指令申报时间不接受市价指令申报，集合竞价指令撮合时间不接受指令申报。为防止部分会员和客户利用技术优势影响交易系统安全和正常交易秩序，对于会员、客户采取可能影响交易所系统安全或者正常交易秩序的方式下达交易指令的，中金所可采取相关措施加以限制。基金、保险头寸可能会“隐藏”起来任何一张股指期货合约挂牌交易后，只要其单边持仓量达到1万手以上，即被视作“活跃月份合约”。中金所每日交易结束后，将披露活跃月份合约前20名结算会员的成交量和持仓量。值得一提的是，为保护会员和客户的商业秘密，中金所只公布活跃月份合约前20名结算会员的成交量和持仓量。市场人士推测，基金、保险等大资金未来有望成为与中金所直连的非结算会员，也就是说，未来基金、保险等大资金的股指期货交易头寸可能会被很好地“隐藏”起来。这与国内商品期货市场的习惯有很大不同。国内三大商品期货交易所会员分为两种，即自营会员和非自营会员。无论是哪种会员，只要其交易的合约达到信息公开标准，交易所就会公布其成交量和持仓量。单个账户限额约9000万元中金所发布《关于调整沪深300股指期货持仓限额标准的通知》，将沪深300股指期货的持仓限额由1200手调升至5000手。若以当前点位计算，每手合约面值100万元、保证金比例15%计算，单个交易账户的限仓金额约在9000万元左右。除了对单个账户进行限仓管理，中金所还将对单个结算会员进行限仓。限仓标准将按照每日结算后，某一合约单边的总持仓量计算。但进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行。为加强对大户的监管，中金所规定从事自营业务的交易会员或者客户不同客户号的持仓及客户在不同会员处的持仓合并计算；增加“客户的持仓尚未满足相关大户标准，但交易所认为有必要的，交易所可以要求其进行大户报告”的规定。极端行情下谨慎使用强制减仓借鉴国内期货市场处置极端行情的经验，中金所保留了在连续出现涨跌停板的情况下可以采取强制减仓的制度，即将当日涨跌停板价格申报的为成交平仓单，以当日涨跌停板价格与该合约盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。考虑到这种制度虽然化风险简单有效、但是对于套期保值和套利交易不利，因此中金所只有在出现极端行情时才能谨慎使用。根据《期货交易所管理办法》第八十六条“期货价格出现同方向连续涨跌停板的，交易所可以采用调整涨跌停板幅度、提高交易保证金标准及按一定原则减仓等措施化风险”的规定，将股指期货强制减仓的执行条件改为“期货交易连续出现同方向单边市”。

什么是期货熔断机制?有什么用处？

什么是熔断机制？熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%，当市场价格触及6%，并持续五分钟，熔断机制启动。在随后的十分钟内，卖买申报价格只能在6%之内，并继续成交。超过6%的申报会被拒绝。十分钟后，价格限制放大到10%。设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期，防止作出过度反应。　　熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。

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