大众公司主营业务是什么(【兴业电新 信质电机深度报告】节能汽车再战新品辉煌，北航入驻造第二主业_搜狐汽车_搜狐网)

【兴业电新 信质电机深度报告】节能汽车再战新品辉煌，北航入驻造第二主业_搜狐汽车_搜狐网

投资要点：

主营业务稳健发展，全球龙头地位稳固：汽车发电机市场竞争格*较稳定，信质电机作为汽车发电机定子铁芯、定子总成的全球龙头企业，拥有极强的技术实力及市场话语权。法雷奥、博世等全球主流汽车零部件供应商均与公司拥有长期、稳定的供应及合作关系，公司的行业地位稳固。

新品储备等待爆发，打造新技术领军人：汽车智能化，电源负载提高，12V电源系统已难以满足需求。可节能减排的48V微混系统将成为下阶段发展重点。即将发布的“双积分”政策更是会加速48V系统的普及。信质电机作为汽车发电机定子全球龙头企业，与欧洲企业合作积极布*扁线定子产品，该产品尤其适用于48V系统中的高功率发电机。凭借龙头市场地位及技术优势，公司将充分受益48V电源系统的普及。

北航入驻打造第二主业，无人机平台提升市值空间：北航股权入驻公司，积极布*无人机业务。北航在无人机领域拥有极强的技术实力，已有多款成熟产品用于军队列装，后续通过信质电机平台进行产业化将加速业务成长速度，我们预计未来2-3年无人机业务将成为公司另一个重要支柱。

投资建议：公司传统主营业务稳定增长，新型扁线定子产品将加强公司在行业中的地位，布*无人机行业将为公司提供新的增长动力。预计公司17-19年EPS分别为0.70元、0.89元和1.18元，对应PE分别为41，32，24倍。增持评级！

风险提示：汽车政策不达预期的风险，无人机发展不达预期的风险。

一、主营业务稳健发展，全球龙头地位稳固

公司是全球汽车电机核心零部件龙头，主要产品为汽车发电机定子铁芯、定子总成，及电机转子和发电机风叶等，全球市场占有率高，拥有极强的市场竞争力和话语权。其中汽车发电机定子铁芯市占率超过40%，全球第一。

同时，公司是全球汽车零部件巨头法雷奥、博世电机、电装等公司的主要供应商，技术实力强，在传统汽车及新能源汽车上均有重要应用。除维持在传统汽车领域的优势地位外，公司积极布*新能源汽车，发力电驱动总成业务等，助力传统业务稳步增长。

1.1、汽车电机业务应用广泛且门槛较高，行业稳定增长

汽车电机主要分为三种：起动机、发电机和电动机，传统燃油汽车中只有起动机和发电机，功率最大的是起动机，其次就是发电机。

发电机是传统燃油汽车主要的电力来源，与发动机联动。正常运转时由发动机驱动向其他所有用电设备供电，并给蓄电池充电。发电机基本结构包括定子、转子、电压调节器和整流器，工作时由发动机拖动发电机转子旋转，定子绕组便产生感应电流，经过内部整流桥后转化为直流电输出，供应车内直流设备。

1.1.1、汽车发电机定子、转子技术门槛较高，公司行业龙头地位稳固

目前世面上所有汽车均采用交流发电机。交流发电机的主要部件包括转子、定子、电刷、整流器、前后端盖、风扇、轴承等。其基本原理是电磁感应，即通过导体切割磁感线产生的电动势来产生电能。发动机转动时通过皮带轮传输到发电机，转动电磁化的转子，在定子线圈中产生交流电流，再通过内部的整流器将交流电变为直流电，并利用电压调节器调节发电机的电压，保持发电机输出电压的恒定。

转子的作用是产生旋转磁场，由爪极、磁轭、磁场绕组、集电环、转子轴等组成，转子轴上套着两块相互嵌套的爪极，各有6个鸟嘴状磁极，包裹着磁场绕组（转子线圈）和磁轭，这样就会形成从磁轭内部到爪极外的定子再回到磁轭环绕爪极的磁路。

定子的作用是在转子转动的情况下通过定子绕组产生交流电。定子由定子铁芯和定子绕组构成。定子铁心由内圈带槽的硅钢片叠成，定子绕组的导线穿过铁心的槽以一定形状绕城三相，产生三相交流电。

汽车发电机定子及转子制造对制作工艺的要求很高，同样的设计结构和同一批原材料所支撑的产品，其质量可能有很大的差异（铁耗相差可达40%，线圈绝缘强度可能相差80%），与之相对应的是使用寿命上的差别。随着电机需求和生产量的提高，专用的设备和工装也随之增加，工艺要求也越加细致，进入门槛也就越高。

1.1.2、全球汽车市场稳定增长，零配件需求有保障

近年来全球汽车产销保持稳定增长，预计2017年全年汽车产销可达9800万台左右。以中国为代表的新兴市场汽车市场增长尤其迅速，中汽协预计仅中国2017年汽车销量可达到2940万台，同比增长6%.

新能源汽车增长潜力尤其巨大。在补贴退坡、外资进驻与制造门槛提升三大趋势性因素下，行业将会深度整合，优质龙头供应商将会脱颖而出。2017年将成为新能源汽车的拐点年，在2018年实现放量。我们预计到2020年全球新能源汽车产销将会达到约300万辆.

综上，无论是传统汽车行业还是新能源汽车行业都将迎来高速增长时期，电机是新能源汽车的核心之一，占到新能源汽车整车成本的近15%。乘用车电机系统为1-3万元/套，商用车7-12万元/套，至2020年，有望实现千亿元的电机系统市场规模。电机系统产能将会迎来爆发式增长。

全球汽车发电机行业格*稳定，市场集中度高，主要供应商包括博世、法雷奥、日本电装、雷米等，市场份额合计在90%左右，几乎覆盖了全球所有车企。

专业致力于汽车零部件、系统、模块的设计、开发、生产及销售，是世界领先的零部件供应商。法雷奥的业务主要分为四大板块，其中电机所属的动力总成系统业务销售额占集团总销售额的24%。代表性的Hybrid4All混合动力系统具有启停、发电、动能回收、纯电动运行等功能，核心是一台电动/发电一体机。

从事汽车技术、工业技术和消费品等产业，世界第一大汽车零部件供应商，是世界领先的乘用车和商用车起动机及发电机供应商，柴油机领域的起动机和发电机市场份额高。客户包括奔驰、大众、保时捷、标志雪铁龙等。

世界第二大、日本第一大汽车零部件供应商，从事发动机控制系统等电子类汽车零部件业务。全球最大的汽车起动机和发电机生产企业，主要客户包括丰田、本田等日系汽车。电装中国主要供应长安、奇瑞、海南汽车、铃木、金杯、哈飞等制造商。

汽车发电机作为汽车电机系统的重要构成部分，会随着整个汽车产业持续稳定增长而增长，电机厂商受益匪浅。作为汽车发电机，起动机、电动机所共有的定子、转子等结构的零部件需求必然也会随之增长。

1.2、拥有市场、技术双壁垒，汽车发电机业务地位稳固

信质电机为国内外众多大型的电机电器厂商提供专业配套服务，是全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商。

公司在汽车发电机零部件业务拥有市场和技术双重壁垒。

（1）市场方面，信质电机是中国汽车电子电器行业十强企业，产品主要供应国内外大型电机电器厂商，主要客户包括世界汽车发电机龙头企业法雷奥、博世、电装等，产品质量得到认可。其生产的汽车发动机定子铁芯占全球市场份额超过40%，定子总成市场份额也极高，是产业内绝对的龙头企业。

电机零部件行业品质要求严格，相关零部件厂商首先要通过国际组织、国家和地区行业协会的相关标准，经过第三方验证才会成为电机厂商的候选供货商。此外还需要经过电机厂商第二方认证，评审通过才会成为采购供应商。由于认证周期长，技术质量要求高，双方投入大，再加上某些定制化服务配套的需求，电机整机厂一般不会轻易改变供应商。信质电机与国内外大型电机生产企业建立了长期合作伙伴关系，有效地巩固了自身的市场地位。

（2）技术方面，公司在汽车发电机定子铁芯及定子总成业务深耕多年，拥有大量的技术积累及生产经验。除去重复或相关联的专利，目前公司已获得100余项专利授权，其中涉及定子铁芯的专利数量最多，达到36项。加工设备专利数量仅次于定子铁芯。信质电机研发出了许多复杂的加工线，如自动化流水线，技术实力无可匹敌。近年来，信质电机的专利数量更是有爆发式增长，仅2016年就有多达29项专利申请获得通过，2017年截至目前更是已有14项高精尖专利公开，技术实力不断增强。

除此之外，信质电机还具有独立研发制作精密冲压模具的能力。公司采购了国际先进的精密加工设备，能够制造出高精度的冲槽模具和复杂结构的整形磨具。拥有模具设计制造能力意味着可以在客户产品设计阶段参与前端模具设计，提供一整套解决方案和服务，确保产品的不可替代的地位，保证了订单。

信质电机拥有强大的专业化优势。自身定位于较少企业涉足的中高端专业化电机零部件生产制造领域，专注于电机定转子的生产制造，并通过给客户的服务和收到的反馈一步步提高技术创新能力，降低生产成本。随着汽车行业稳定增长，及新能源汽车行业快速增长，公司作为行业龙头将充分分享收益。

汽车电源系统是汽车动力系统及电气负载的重要组成部分，目前普遍采用的是12V汽车电源系统，已经难以满足汽车电气部件数量的快速提升，及智能化程度提高带来的电气负载提高。继续使用12V电源系统，将进一步增大系统电流，降低效率。因此提升电源电压等级，使用48V电源系统，已经被许多车企纳入时间表。

为避免汽车电气系统的大部分部件的较大改动，目前的普遍方法是将48V电源系统独立运行，单独驱动功率最大的发动机启停电机等部件，形成混合动力。由于只需要对启停电机等个别电气部件进行改进，48V电源系统的匹配和投放能够迅速进行。

信质电机与德国ES公司合作建设的扁线发电机定子总成和扁线驱动电机定子总成，是目前来看最适宜在功率较高的48V电源系统发电机中使用的。扁线定子总成技术，与现有的定子总成技术相比，具有能量密度更高，电机效率更高的特点。

2.1、智能化提升明确48V需求，微混系统降低改造成本

2.1.1、智能化提升，电气部件数量、功率急速上升

1918年汽车开始引入蓄电池，并且广泛采用6V电源，是出于发动机点火和启动系统需要电源支持。上世纪50年代中期，因为汽车内燃机技术突飞猛进，发动机压缩比的不断提高，起动机的功率也必须随之增加，6V电源已经不能满足需要。所以，汽车的电源系统就经历了一次从6V升级到12V的过程。

出于这样的刚性需求，以及当时汽车电气设备不多，更新换代难度并不高。经过约十年左右的时间，直到1970年款雪铁龙2CV问世，当时世界上几乎所有的汽车都已采用12V电气系统。由于当时汽车内的电气附件还比较少，12V电源系统完全能满足需要，故这一系统一直延续至今。

从6V电源系统到12V的过渡，由于对全部的电气部件均进行了更换，因此历时较长，过程中也遇到过一些阻碍。但是从12V电源系统一直使用了逾60年，且目前仍然能基本满足使用需求的情况来看，当时的升级是非常必要且成功的。

近年来，汽车的电气化及智能化程度的大幅提升，使得汽车蓄电池和车载发电机的负荷快速上升。如果继续沿用目前的12V电源系统，将会使得汽车内电路的电流过大，发热严重，电效率低下。

对目前汽车上所有电气部件进行总结可以发现，与上世纪50年代由6V提升至目前的12V电源系统时相比，电气部件总功率已经大幅提升。

目前的电气系统总计功率是上世纪50年代的4-5倍，12V电源系统已经难以满足汽车技术进步的需求，提升电源系统功率成为现实而迫切的需求。如果再加上汽车智能化部件带来的功率负载，整体功率将进一步提升。综合来看，目前汽车电气系统的总功率达到了上世纪50年代的3-4倍左右，已经非常接近12V电源系统1.5KW左右的极限功率。

48V电源系统的引入，将能够极大提升电源系统对电气部件的负载能力，是进一步提升汽车智能化所必须的改进。

2.1.2、48V电源微混系统改造成本低

目前对于48V电源系统改造的主要方法为在原有的12V电源之外，独立附加一个48V的电源系统，该48V电源可以有选择性地只负载启停电机及（或）空调等其他大功率耗电部件，而大多数功率较小的电气部件不需要进行特别的改造，仍然由原来的12V电源负载.

以该类48V电源为基础的混动系统改造成本较小，从目前来看，48V系统是性价比较高，较为成熟的产品，不必改变车辆架构，易于集成于整车之中。从其系统示意图中可以看出，汽车同时具备12V和48V电源网络，通过DC-DC转换器进行电压转换，其中怠速启停、制动回收系统、空调和其他耗电设备接入48V网络，其余电器配件可以继续使用12V标准，这样就可以保留大部分12V标准的电器元件，整车改动小，成本低。

而且根据欧洲ECER100法规，直流60V以下电压属于安全电压范围，不会产生人身安全问题，48V动力总成系统的最高电压在54V左右，在安全电压范围，不必对管线进行绝缘化处理，成本进一步降低。按照估计，每套48V微混系统的成本将会控制在5000元以内(以信质电机主要供应的48VBSG系统为例)。

随着汽车智能化的提升，12V电源系统已经不堪重负，对48V电源系统的需求愈发强烈。48V微混系统改造成本较小，既满足增大负载能力的要求，同时避免了对全车零部件进行彻底改造，极大降低改造成本。

2.2、48V微混系统提升启停效率，满足日益严苛的油耗标准

目前，对于传统燃油车而言，最容易实现、成本最低的节能降耗途径之一，就是发动机启停技术的应用。在目前12V的电源系统条件下，发动机启停技术一般可以实现3%-5%的节油效果。

但是目前面临两方面的问题，一是用户体验的问题，在低速状态下，发动机的反复点火带来的震动等问题降低用户体验；二是节油效果有限，在不使用纯电动和插电式混动等技术的条件下，难以达到未来几年的油耗标准。48V微混系统将能够同时解决这两方面的问题。

全球燃油消耗日趋严苛，欧洲要求至2020年车企平均油耗达到4.2L/百公里，美国要求达到5.5L/百公里，中国则要求达到5L/百公里。无法达标的车企将面临高昂罚款及各类生产限制。

在现有12V电源系统基础上实施的节油措施是以发动机启停技术为核心的微混系统。由于12V电源系统带电量有限，对应的蓄电池电压较低，因此只能在非常有限的程度内实现较短时间的发动机启停，对于汽车起步及运行过程中，发动机效率较低时的动力补充也很难做到。

12V系统已经具备了自动启停的功能，升级到48V弱混系统之后，增加了发动机停机滑行、滑行与制动能量回收、加速助力和电巡航功能等，不仅优化驾驶体验，而且能够提高节能效率。

2.2.1、48V电源增强启动控制，延长启停时间，增强启停系统适应性

传统的12V启停系统是利用起动机将发动机拖动到300r/min左右，远低于发动机怠速转速，只能通过加浓混合气体，多喷油来保障发动机顺利启动。48V微混系统的自动启动模式是由电机将发动机拖动到800r/min，发动机控制模块以正常空燃比供应油气，从而降低了油耗，并且还能降低启停时发动机的震动，增加舒适感。据泛亚汽车技术中心实验测算可以在启动阶段降低油耗50%。

除此之外，传统的启停系统在车辆静止时，车内所需电力将全部由车载蓄电池供应，而耗电量较大的空调也将改编为送风不制冷/制热，若停止时间过久消耗过多电力就会影响发动机点火和空调效果，启停系统可能被迫恢复发动机运转，从而减弱启停的节油效果。

传统12V启停系统汽车加速动力完全由发动机提供，而48VBSG电机可以利用电动机来驱动车辆加速，从而提高加速速度，并可降低发动机负荷10%-20%，还可以使汽车拥有更强劲的动力；减速时，传统汽车完全依靠刹车片的摩擦来降低车辆速度，能量基本散失，而48VBSG电机可以将部分减速的能量转化为电能储存在48V电池之中，维持电池电量平衡。

在车辆停止过程中，12V启停系统常用的节油方式是减速断油，但换挡会恢复耗油。48V微混系统则是在原有的减速断油的基础上，确保在降档过程中保持减速断油状态，使得断油时间大大增加，油耗减少。这种策略被称为增强型减速断油策略。

以上几种节油机制叠加，经NEDC循环测试，结果表明，48V微混系统比传统12V起停系统可降低10.1%的油耗，试验油耗平均值达到4.868L/100km。

未来车辆油耗和CO2排放的测试方法未来也将更加严格。WLTP新标准将有望替代目前中欧使用的NEDC标准。在新标准之下，测试工况中的停车时间会减少，减速工况和减速力度会增加，因此12V启停系统的节油效果会进一步减弱，而携带制动能量回收的48V系统则会拥有更加优秀的节油效果。

除了节油的功效外，48V系统还可以确保车载电力设备可以按需运行在传统汽车上，很多设备依靠引擎带动，所以在引擎运行时很难做到按需运行。比如由引擎带动的水泵会把冷却液传送给引擎，这就会在寒冷的冬天造成过度降温的问题；同样的，由引擎带动的空调压缩机也会因为高速行驶造成高速运转，不能按需调控。引入48V电源系统之后就可以对电动水泵和电动压缩机供电，从而避免与引擎转速相关而不能按需运行的问题。

另一方面，48V改造仅仅增加三个主要部件，占用空间很小，对于车辆结构不需大改，可以利用现有车辆空间进行改装，技术难度小。通过改装，48V电源电压将使用更细的线束，相比于12V电压来说，线束直径将缩小为原有的1/16,这意味着整车的轻量化也会有所提升。空间利用率更高。还可以降低噪音和震动，提高驾乘舒适性。48V弱混系统是皮带式起发电一体机，加速助力，起动速度快，无抖动。低速行驶时可采用纯电动行驶，消除噪音，为驾乘提供了良好的舒适性。

工信部于6月13日发布《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法》（征求意见稿）（下称《意见稿》），本次发布的《意见稿》与2016年10月发布的内容基本一致。其中对乘用车企业新能源汽车积分核算的规定，要求年产量或进口量大于5万辆的传统乘用车企业需生产或进口一定比例的新能源乘用车。其中规定，2018年至2020年，新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%。2020年以后的比例要求另行制定，这一规定适用于所有在华汽车制造商。根据工信部消息，双积分政策即将于近日正式公布实施。

《意见稿》中规定了两类互相关联的积分交易制度，即“油耗积分”和“新能源汽车（NEV）积分”。其中，NEV积分为正的可以抵扣负的油耗积分，或者向其他企业购买NEV积分，而燃油积分只能自用，不得转让，可以根据规定结转，这将进一步促进国内外新能源汽车企业布*新能源乘用车产业，而对于不达标的企业，可能暂停其部分高油耗车型的生产或销售。

中国境内传统能源乘用车年产量或进口量大于5万辆的乘用车企业均被设定新能源汽车积分的年度比例要求。根据《意见稿》，2016和2017度，对新能源汽车积分比例不做考核，2018至2020年，新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%。2020年以后的比例要求另行制定。实际值超过达标值的积分为正，不足为负。

同时，本次《意见稿》对新能源汽车积分的积分方式进行一定的修正，进一步鼓励高续航里程纯电动汽车车型的投放。根据此前的积分规则，新能源汽车积分最高可获得5分，但是根据新的规则，纯电动车的积分无上限设置。

据最新报道，中国的新能源汽车积分政策将延后一年到2019年实施，但2019年和2020年积分比例仍将保持10%和12%不变。此外，平均油耗积分仍将按照计划于明年正式施行。政策出现较大变化。这表明我国**对于积分标准十分坚定，没有修改，反映出中国发展新能源汽车的决心，同时我国**酌情考虑了国外车企在短短一年内难以实现新能源汽车大规模量产的目标，可能被迫通过购买积分方式满足政策要求，并不符合我们希望其发展新能源汽车的目的，因此在保持油耗积分明年实施的前提下，推迟新能源积分的实施，这是比较符合实际情况，也有助于政策目标的实现。

48V汽车能够从较大程度上降低企业油耗，产生较高的CAFC正积分，对于新能源汽车产业起步较晚的企业，将可以在一定程度上利用CAFC正积分抵扣NEV负积分，提供一定的缓冲期。

考虑到48V混合动力系统技术门槛较低，增加成本少，且已有完整零部件和解决方案，发展高阶48V混合动力汽车将是积攒新能源积分最为快速的方法，特别是对于海外和合资品牌来说。目前不少48V汽车已经能够达到低速纯电巡航，比如配备48V轻混系统的奥迪A8，就可以在纯电驱动模式下行驶50km，极大降低油耗。

燃油积分根据车企所生产燃油车的达标值与实际平均百公里油耗的差值计算所得（实际值和达标值的计算依据为GB27999），差值乘以生产的汽车数量为企业的燃油积分。所有生产传统乘用车的企业必须进行核算并满足GB27999规定的CAFC管理要求，其中前三年平均产量或进口量少于2000辆的小规模企业可以给予适度宽松的达标要求。

燃油积分计算公式：积分=（达标油耗-实际油耗）*车辆数

根据2020年可能达到的全国乘用车平均油耗的不同，我们对所需要生产的新能源乘用车数量进行估算。其中，我们假设全国燃油乘用车的产量为2200万辆，续航里程在150~250公里，250~350公里，及350公里以上的新能源乘用车的比例为1:1:1。

因此，即使按照相对乐观的估算，在2020年我国乘用车企业的平均油耗可以达到5.1L/百公里，且350公里续航里程的新能源乘用车可以达到1/3以上，也需要至少110万辆的新能源乘用车产能。而根据《办法》中的测算，2018-2020年，燃料消耗量积分充分转让后需要抵偿的燃料消耗量负积分约为84万、147万、242万。当2018-2020年比例要求设定为8%、10%、12%时，按照新能源汽车正积分基本平衡燃料消耗量负积分的原则，行业在2016-2020年累计生产新能源乘用车约为558万辆，2020年当年生产新能源乘用车约为200万辆，与我们的假设结论非常接近。

在这种情况下，为满足燃油积分要求，对现有燃油汽车进行48V改造是非常有必要的。单纯依靠新能源汽车特别是纯电动汽车生产来完成积分目标显然存在难度，特别是对新能源汽车尚未推出，或推出速度较慢的海外车企与合资企业。对于这些企业来说，通过48V系统性价比极高的节油效果，降低现有燃油汽车的油耗，将会显著降低燃油积分压力，提高企业竞争力。

美国加州的新能源积分政策很值得我国借鉴与参考。加州零排放政策将积分规定的年限划分为三年一个的节点，分别为2009年-2011年、2012年-2014年、2015年-2017年、2017年以后。对所有制造商新能源汽车生产比例的调整、积分规则的变化，都在这些时间节点上进行。

零排放政策将加州的汽车生产/销售商分为大型、中型和小型，对小型制造商，没有规定新能源汽车制造比例或积分比例，对中型和大型制造商，规定也有所区别。

零排放政策对汽车制造商的新能源汽车产量要求，分为通用标准和针对不同体量企业的特别标准，其中，通用标准产量如下：

政策同时规定，厂商可以选择计算三年的平均产量，只要在同一计算年份区间内的三年平均产量或积分数达到标准，那么就可以视为达到了相应的标准。

按照加州**的设计，如果零排放政策能够达到预期效果，到2025年，零排放车的预期产量约109,000辆，约占新车销量的6%；纯电里程十英里以上的过渡性插电式混动车（ATZEV）产量约146,000辆，占新车销量的约8%。合计15%左右的占比，将是非常可观的。

从实际情况来看，加州的新能源汽车普及程度极高，零排放政策极大促进了加州的新能源汽车发展。同样我国即将发布的“双积分”政策也将促进节能减排的增效的48V混合动力系统在我国的广泛使用，从而减少车企新能源积分和燃油积分方面的压力，提升企业应对政策的能力，避免短时间内缺乏新能源汽车生产的困*。

目前，大众、奥迪的欧洲车企已经有较成熟的搭载48V电源系统的车型计划，同时，主流零部件厂商也都积极备战48V电源系统，推出与之相匹配的零部件。

2.4.1、已有48V车型推出，德国车企走在前列

欧洲汽车企业需要在2020年将百公里油耗从2016年的5L降低到3.8L，目前节能减排技术进步已到瓶颈阶段。因此，德国五家车企倡议使用48V供电系统后，欧洲企业纷纷响应，与相关零配件企业合作，推出自己的48V微混合动力汽车。除了欧洲车企外，福特、现代、起亚也表示会开发48V车型，并在适当时候引入该系统。中国自然不甘人后，国内吉利、一汽、比亚迪、长城等车企都公开表示要引入48V系统。

（1）大众：高尔夫GTI最早公布搭载48V电源

大众高尔夫GTI是欧洲最早公布可能使用48V系统的汽车之一，预计将于2019年上市。第八代高尔夫配备48V油电轻度混合动力系统，包括1.0T三缸汽油发动机和电动机组成，配备有低成本的铅酸蓄电池用于存储启动和刹车所回收的能量，并可将回收的能量用于辅助发动机和为小型增压器提供动力。相比目前最新款5.1L/百公里的油耗，第八代高尔夫油耗降为4L/百公里，下降达20%。大众高尔夫是欧洲非常畅销的一款两厢车，该车采用48V系统会起到带动作用，引领新一代汽车技术革新。

（2）奥迪：两款车配备了48V电气系统

2016年发布的奥迪SQ7是奥迪第一款搭载48V电源系统的车型，在搭配435马力4.0T涡轮增压的V8柴油发动机的情况下，仍能保持7.4L/百公里的综合油耗，这得益于其配备了使用了48V电压的电动涡轮增压器和eAWS电动主动式防倾杆，实现了降低能耗提高效率的目的。同时，电子涡轮也能有效解决涡轮迟滞的问题。实现快速起步。

48V电池还为eAWS主动防倾杆提供电力，通过传感器判断过弯状态，通过电机对车辆扭转施加反作用力从而防止车身过度倾斜，提升舒适性和安全性。

奥迪A8则在发动机前方装有一台12KW的交流发电机，通过皮带与曲轴皮带轮相连，相对应的A8上将会使用一套滑动启停系统，将会在发动机转速、时速的基础上，利用摄像头传感器对路面信息分析确定是否停止发动机。为平衡车辆载荷，48V蓄电池放置在了车辆后轴，为娱乐系统提供电力。在汽车液压减震器上下运动时，运用的eROT技术也可以将这一部分能量回收充电。这套系统给全新一代A8带来0.7L/百公里的油耗节省，并提高了16马力功率。

除以上车型外，奔驰将会使用在新一代S级车辆上，配备19马力48V电机，改善燃油经济性达10-15%；沃尔沃也采用相似的思路，研发出Drive-E动力方案，凭借一款2.0L发动机，打造出从T4(不增压)、T5(机械增压)、T6(机械+涡轮双增压)、T8(增压+混动)一系列发动机满足不同的需求。沃尔沃高级总监MatsAnderson表示，沃尔沃会在2019年开始生产纯电动车型及全新48V电气系统的混动车型。

目前欧洲48V系统主要应用在高档汽车领域，如奥迪SQ7、A8，宝马7系，奔驰S级等，未来随着成本进一步降低以及减排降耗压力进一步扩大，48V会逐渐惠及中档车乃至低档车。

尽管国内以发展纯电动汽车为主要的新能源汽车方向，但是我们认为，由于受到油耗政策压力，车企为充分降低油耗，改造成本较低的48V微混系统仍然是很多企业的选择。

比亚迪绿混技术是国内最早尝试的48V系统。早在2013年比亚迪就提出了这一系统，包括比亚迪自产的48V磷酸铁锂电池、变频空调和水箱散热风扇等。此外，比亚迪还应用了一个低电压电机，可在48V低电压条件下协助发动机进行加速，从而减少燃油消耗，并能通过电机回收制动能量充电。通过48V电压平台和全车用电设备的改造，同时融合发动机启停、制动能量回收和低滚阻风阻技术，每百公里可节油1.5升。

长安逸动蓝动版是国内首款量产型的48V微混系统汽车，该车于2016年11月18日在广州国际车展正式上市，售价仅9万元上下。该车装备了1.6L发动机和一台功率11.5KW的电机，拥有加速助力、制动能量回收、智能启停三大功能，节省多达15%的油耗，低速状态下动力可提升15%-25%，并将启动时间由12V启停系统的0.8s减少到0.4s，噪音也相对应下降5分贝，增强舒适性。该车的CRBS能量回收系统来自博世，单车成本提高仅4000元，性价比很高。

奇瑞瑞虎7在奇瑞现有1.5T发动机的基础上，增加了法雷奥启发电一体机，并增加了一个48V电池组和逆变器。这一套系统可以帮助发动机在0.15秒内完成启动，从而减少启动震动。此外，这一系统还能够在零下20度内正常自动启停，不像12V启停系统会因为冷启动造成冬季失灵。在车辆急加速时，瑞虎7也能利用电动机一同输出动力，提升加速能力。

2013年以来，许多汽车电子零部件企业都开始研究48V车载电源技术，目前欧洲的主流供应商基本都推出了相对应的产品，已经具备量产能力，整个产业链已经建设完成。其中主要的48V系统的解决方案提供商企业包括博世、大陆集团、舍弗勒、德尔福、法雷奥、AVL等。

博世的48V方案又称为能量回收加速辅助系统（BRS），通过整合四项功能而建立的一套创新系统，相对于传统的内燃机汽车新增了48V助力回收电机，48V/12V直流功率转换器和48V锂电池三个主要部分，拥有启动停车、能量回收、加速助力、电动爬行等功能。该48V助力回收电机的最大功率为9.7千瓦，峰值扭矩达56牛·米，发电功率为11.5千瓦。其第一代48V系统的电机与发动机通过皮导轮集成，节油率在8%-12%；第二代系统则使用变速箱集成电机，节油率提升至12%-19%。

2016年5月21日，博世BRS系统的卡丁车在柏林发布，配备2台BSG，总功率20KW，百公里加速不到5s。这是博世对未来量产BRS系统进行的应用测试，证明其技术已经非常成熟。

大陆集团提出的48V微混解决方案包括了15千瓦的皮带式驱动发电机，还有300瓦的直流转换器，以及一个0.5千瓦伏的锂电池。不仅能回收制动能量并将其转化为锂电池的电能，还能在时间较短的爆发式加速过程中为内燃机提供辅助支持，降低氮氧化合物的排放量峰值。在真实城市环境下该系统可以达到11-12%的能源节省，2016年大陆集团已在欧洲实现48V系统的量产，而中国天津的工厂也将从2017年开始量产。

舍弗勒则着重于48V启停系统和热管理系统，已实现量产，48V扭转稳定杆项目也将于2017年量产。除此之外舍弗勒还推出了自己的高性能48V系统，可实现低速纯电运行。

由于舍弗勒持有大陆集团46%的股份，二者在48V领域合作了称为第二代GasolineTechnologyCarII的48V系统，在NEDC循环中理论上可以节约25%的油耗，降低17%的二氧化碳排放。支持手动挡混动策略，在小负荷下可以由电动机驱动汽车匀速行驶，并增加了48V电动加热三元催化剂的设备，满足欧6排放规定。目前该系统已确定应用于福特汽车。

德尔福在2016年初的CES展上展示了最新的48V系统，成本仅比12V系统上升30%，却将轻混车型的燃油效率提升70%，并降低二氧化碳排放10%。除此之外，这套系统还拥有更强大的发动机和电动涡轮，可以在起步、低俗时提供牵引力并辅助发动机启动，减少涡轮迟滞效应。

目前这一套系统已经在海外柴油版1.6L本田思域上亮相了，2016年德尔福宣布已经有两家车企会在2017年车型中使用德尔福最新的48V电池技术。

法雷奥的解决方案e4Boost48V系统于2016年4月的北京车展上展出，这是一个平台化、系统化的解决方案，可以根据客户需求进行不同技术组合。e4Boost由48ViBSG启发电一体机、48V电子增压器、增强型制动能量回馈系统、DC/DC（直流/直流转换器）和48V电池组成，最高可帮助车辆实现25%的燃油经济性，并可帮助车辆提升20%的加速性。计划于2017年中国量产。

在2016年上海国际新能源汽车展览会上法雷奥也展出了标致207与宝马i3两款使用其iBSG48V技术的样车。2016年10月的巴黎车展，法雷奥再次推出e4Boost的升级版e4Sport，在前者基础上又集成了后轴驱动电机，最大程度地tut车提供持久电力。

2.5、信质电机扁线定子适用48V系统发电机，地位稳固充分受益

信质电机与德国ES公司合作建设的扁线定子总成及扁线定子电芯是目前最适用于与48V电源系统相匹配的高功率汽车发电机。使用扁线生产发电机定子主要有以下优势：

（1）增加满槽率，或者说增加填充率，更好地降低磁力线的损失，提高电机效率。

（2）绕线时扁线少了一个自由度，只可以上下绕，不易左右摆动，产品一致性高，质量稳定。

（3）散热效果较好，适用于散热要求高的大功率电机。

信质电机扁线定子产品预计2018年开始量产，48V微混系统在经历1-2年的车型投放及市场培育后，预计2018年左右销量将快速提升。信质电机作为全球汽车发电机定子总成龙头，与主要电机厂商拥有稳定的合作、供应关系，将充分受益48V微混系统的大范围普及。

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3.1、无人机列装将成为发展重点

无人机是无人驾驶飞机的简称（UnmannedAerialVehicle），是利用无线电遥控设备和自备的程序控制装置的不载人飞机，包括无人直升机、固定翼机、多旋翼飞行器、无人飞艇、无人伞翼机。从某种意义上，无人机可以在无人驾驶的条件下完成复杂空中飞行任务和各种负载任务，可以被看做是“空中机器人”。

1917年，世界上第一架无人机诞生于英国，主要运用于军事领域，任务包括照相侦查、信号情报搜集、防空火力诱饵、防空阵地位置标识、直升机航路侦查等。由于无人机造价便宜、实用性强且不会造**员伤亡，可进行高强度作业等特点，深受世界各国作战部队的广泛欢迎。在随后的几十年中，无人机历经无人靶机、预编程序控制无人侦察机、指令遥控无人侦察机和复合控制多用途无人机四个发展阶段。

近年来，随着科学技术的快速发展，无人机的应用也得到了极大扩展，逐渐渗透到民用的方方面面，包括农业、水利等。近两年，普通民众无人机使用率也越来越高，使得无人机的种类也越发繁多。

从用途上看，一般认为无人机可以分为军用级、工业级以及消费级。工业级无人机主要应用于企业及**部门，用于电力、警用、植保、测绘等各个方面；消费级无人机主要面向普通民众，娱乐属性较强，以航拍为主。但我国无人机市场仍然以军用级为主，大约占无人机行业产值的90%。

军用无人机，按照不同用途，又可以分为靶机、侦察无人机、攻击无人机、诱饵无人机和通信中继无人机等等。我国军用无人机的主要是由各大军工集团及高校研究所共同完成，主要包括：西北工业大学无人机研究所（365所）、北京航空航天大学无人机所、南京航空航天大学无人机研究员、中国航空工业集团、中国航天科工集团、中国航天科技集团公司。由于单位性质的不同，各自的侧重点又有不同。

目前市场上公开的无人机类型中，应用最多的侦察无人机，主要包括：北京航空航天大学无人机所的代表产品长鹰无人机、中航工业成飞集团研制的“翼龙“、“翔龙”等。

以北京航空航天大学无人机所研制的长鹰无人机为例：该款机型的研制成功，意味着我国无人机实现了由近中程、短航时，向远程、长航时的历史性跨越。高校在无人机研发过程中身先士卒，起到了“排头兵”的作用。随着技术的不断成熟，侦察无人机也将更多地运用到军事领域当中。

3.1.1无人机已成为军事战争中不可或缺的一部分

在美国对战阿富汗的战争中，无人机充分展示了其隐蔽性与准确性。首先，著名美军的“全球鹰”侦查无人机，利用其装载的最新的传感器和摄像机，在高达两万米的地方搜索地面的目标，分辨出了藏在隐蔽树林中的不法分子；其次，美军的“捕食者”无人机，携带导弹到预定区域侦察，发现目标后，向目标发射了115枚导弹，做到了精准无误。

无人机在现代战场中，已经有了非常广泛的应用，不论是侦察无人机，还是诱饵无人机，由于其隐蔽性强，运用场景多变等特点，成为各国军事活动中的新宠；战斗无人机的精确性和隐蔽性更是让现代军事战争充满了变数；因此，各国纷纷加大对无人机领域的研发投入，更多型号、用途的无人机正不断涌现。

近年来，我国军用无人机的产量较高，其中很大部分来自于出口。2004年，航天科技十一院彩虹系列无人机开创了国产无人机批量出口先河。2010年前后，国内无人机生产商所签出口协议陆续进入批量交付阶段，国际市场开始成为近年引领国内无人机行业快速增长的引擎力量。目前，我国无人机年出口交付量已占全球无人机军贸市场超过10%的份额。

无人机的核心技术集中在总体、动力系统和飞控系统三个方面，三者共同决定了无人机系统的飞行高度、航程、航时、航速、载重等最重要的技术指标。

（1）总体设计决定无人机性能，出口版性能较列装版差距大

我国目前出口的无人机主要型号为：彩虹系列及翼龙系列。这里我们以彩虹-5号无人机为例，作为一款中控无人机升限可达到9000-10000米，国内使用的版本载荷可达800-900公斤，而对外出口版本载荷仅为480公斤。

虽然彩虹5号（CH-5）和翼龙-2已经开始交付国外订单，但距离大量出口还有一段距离。我们以彩虹4号（CH-4）和翼龙-1为例，来分析出口型无人机的动力系统的核心技术。

这两款无人机，察打效果非常好，发动机都是来自于奥地利的ROTA914活塞发动机。这款捕食者A同型的四冲程涡轮增压活塞发动机，燃料为航空汽油，100马力输出5500转速，重量64公斤，功重比1.5625hp/kg。但随着现代军事活动对于无人机性能要求的不断提升，若继续采用活塞或涡轴等吸气式发动机，一旦遇到空气稀薄的情况，发动机功率会大幅降低，油耗增高，飞行高度和续航能力将受到很大的限制。

在2016年年底的珠海航展上展出的彩虹-5号依然是采用的活塞发动机这种常规方式，而国内使用的彩虹太阳能无人机（如上图）已经突破了技术上的限制，实现核心技术的完全国产化，从理论上可以“永久飞行”。飞行高度可达距地面20公里-100公里的临近空间，远超出口大户彩虹3-5系列，打击精度也将大幅提升。

目前国内即将配备的彩虹-5号无人机，将装配多余度系统，提升无人机的飞行可靠性。分布式飞行控制计算机中的各个功能单元独立分开，各部分运行不同的功能程序，将复杂的飞行控制和通信任务进行分离。余度技术可以通过设计中使用多个相同的功能单元和模块，接受相同的信息，通过余度表决和检测来获取单元的工作状态，多余度表决模式需要3个及3个以上的相似单元同步运行，对各个单元的输出信息继续表决，多数一致作为正确信息，大大提升了飞行控制系统的可靠性。

由此可见，虽然近几年我国无人机产值主要依赖出口，但是，出口型无人机的性能与国内配备的无人机性能相比差距很大，目前在核心领域上的突破，不论是总体设计还是动力系统，首先受益的仍然是国内的部队武装。因此，随着今年无人机关键技术的不断突破，无人机国内军用列装将有望成为爆发点。

3.1.3高等院校成无人机列装主力，独特优势迅速发展

我国高等院校始终走在无人机关键技术、新型无人机研发的最前沿，包括北航、西工大等。院校在产学研的结合上拥有独特优势，科研技术实力强，平台优势大，并且最先实现创新突破，使其成为无人机列装主要采购对象。

虽然高等院校不具备量产的条件，但研发能力却是无人机发展的最主要的核心部分。高校拥有研究实力雄厚的各学科带头人，走在技术的最前沿，能够第一时间掌握无人机技术的发展方向，并且研制出最新型号的军用无人机。

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3.2、军费开支稳定、快速增长，无人机是重点增强对象

近十年我国国防支出保持稳定增长，2015年国防支出预算9088亿元，同比增长9.63%，其中，我国军用无人机产值约为40亿元，占国防支出比例为0.44%，美国军用无人机产值所占国防支出比例为0.8%。我国军用无人机产值规模远低于美国。

2016年我国国防支出预算为9543.5亿元，同比增长7.6%，与2015年相比稳中有降。若取7.6%作为我国未来4年国防支出预算的增长率，至2020年，我国国防支出预算约为12793亿元。

由于我国国情跟美国不同，我们预计我国军用无人机市场规模将达89.56亿元，到2020年预计将占国防支出的0.7%，略低于美国军用无人机产值占比。

军用无人机产值主要由国内装配、出口两部分组成。若按照各50%的比例进行测算，至2020年，我国军用无人机列装采购规模将达到45亿元左右。

公司是国内电机零部件制造行业重点骨干企业和国内最大的汽车发电机定子制造商。专业从事各种电机定子、转子等核心零部件的研发、制造和销售。公司电机定子、转子产品多次获得中汽协会车用电机电器委员会优秀新产品奖项，被认定为浙江省高新技术产品、浙江省名牌产品。公司通过国际汽车工业质量体系ISO/TS16949：2002和ISO/TS16949：2009认证，是德国博世集团、法国法雷奥集团、美国雷米国际、新大洋等世界知名企业的优秀供应商和核心供应商，拥有省级高新技术企业研究开发中心，是浙江省高新技术企业。公司拟收购北航控股旗下北航长鹰科技有限公司49%股权，北京北航天宇长鹰无人机科技有限公司为长鹰科技全资子公司，收购完成后将借助北航无人机技术加速完成产业布*。

根据公司年度财务报告显示，公司自2012年起，营业收入保持快速增长，复合增长率达16%，2017年公司布*无人机产业链、2018年量产的扁线定子产品，将会为公司带来新的营业收入增长点。

毛利及毛利率均稳步增长，说明公司主营业务运营良好，毛利率水平不断力高，说明公司主营业务成本控制良好，公司运行效率有所提高。

自2012年以来，公司净利润不断增加，ROE始终保持稳定状态。虽然近两年净利润增速有所放缓，但2017年公司布*无人机业务，净利润增速有望再次获得提升。2015年，公司权益乘数由2014年的1.39上升到1.64，2016年进一步上升到1.68，说明公司利用财务杠杆，不断积极地寻求发展。同时，公司净利润保持增长状态，且2016年公司资产负债率已经降至历史水平附近，说明公司盈利完全足以覆盖财务杠杆所需要的现金流，业务开展顺畅，公司正在蓬勃发展。

公司传统主营业务稳定增长，新型扁线定子产品将加强公司在行业中的地位，布*无人机行业将为公司提供新的增长动力。预计公司17-19年EPS分别为0.70元、0.89元和1.18元，对应PE为41，32，24倍。增持评级！

汽车政策不达预期的风险，无人机发展不达预期的风险。

（苏晨：139-1653-1357曾韬：186-2124-8856朱玥：186-0068-7712刘思畅：186-0076-2454陶宇鸥：177-0211-2010刘小明：139-2288-6164）

2017-10-0923:15:06

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本市报价：83-195万

大众公司成立于那一年

公司名称：大众汽车公司外文名称：Volkswagen总部地点：德国沃尔夫斯堡成立时间：1937年经营范围：汽车制造公司性质：上市公司公司口号：DasAuto年营业额：1323.231亿美元

美信金融是干什么的？主营业务是什么呀？

美信金融是海外理财互联网金融平台，主要业务是海外理财，为普通大众提供海外高端理财产品服务，包括定期定息非标产品、国外私行销售的优质产品、美国独角兽股权、美国保险等理财产品。美信海外理财线下流程搬到线上，并在线上实现80%的投资流程标准化，足不出户，海外理财触手可及。

安翰科技是怎样的公司，主营什么业务啊？

安翰科技（武汉）股份有限公司是一家高科技医疗器械研发、生产、经营的公司，自主研发磁控胶囊胃镜系统并实现商业化。主营安翰磁控胶囊胃镜，该产品突破了主动型精准磁控技术，并具有无痛、无创、无麻醉、无交叉感染等诸多优点。受检者只需随水吞服一颗胶囊，在检查床上躺15~30分钟就能完成舒适、安心、准确的胃部检查，完全颠覆了大众对胃镜的认识，这种无创胃镜开启舒适化胃镜筛查新纪元，提高胃病及早期胃癌检出率，造福大众。

1/1大众汽车公司创立于哪一年？

一汽-大众是由中国第一汽车集团公司和德国大众汽车股份公司、奥迪汽车股份公司及大众汽车（中国）投资有限公司合资经营的大型乘用车生产企业，于1991年2月6日成立。1997年8月正式通过国家验收。2004年12月7日，一汽-大众公司轿车二厂正式建成投产。公司位于中国长春西南部，经过不断发展，一汽-大众有限公司拥有旗下的大众和奥迪两大品牌，其中，大众品牌的产品有：捷达、宝来、高尔夫、速腾、迈腾、CC、奥迪品牌的产品有：奥迪TT、奥迪A4L、奥迪Q5、奥迪A6L等系列轿车。

大众 汽车创建于1938年德国的沃尔斯堡，创始人是世界著名的汽车设计大师波尔舍。大众汽车公司经营汽车产品占主要地位，是一个在全世界许多国家都有汽车活动的跨车汽车集团。大众汽车顾名思义是为大众生产的汽车。

大众斥资168亿补智能短板，竟找了家中国芯片“新秀”当救星？

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最近几天，大众集团官宣了进入中国近40年以来，最大的一笔单项投资，总金额折合人民币高达168亿元。

168亿元是什么概念？这比2020年蔚来最缺钱那会儿，与合肥签对赌协议里融资额的两倍还要多了，相当于大众直接掏出了去年集团一整年税后净利润的15%。

对于一向以“稳”著称的大众来说，这么激进的操作可真的不多见。

大众把这一大笔钱，砸向了一个名字叫“地平线”的公司。

这家公司成立仅7年之久，是一家主营业务为车载AI芯片的中国公司。

今天就来跟大家聊聊，到底是什么“魔力”，使得大众心甘情愿的把巨资投给了一家中国芯片“新秀”了呢？

01.理想踏上“征程”

常规情况下，车企在发布新车的时候，但凡宣传自己搭载了某某供应商的XX零部件，一般都得是博世、大陆这样的国际大厂，能拉得起“逼格”。

况且，芯片算是中国的“传统弱项”了，真要做芯片方面的宣传，也得是英伟达、高通、英特尔这样众人皆知耳熟能详的巨头啊。

而地平线这样的“晚辈”跟他们相比，至少从底蕴上就差了不止一轻半点。

为什么理想没有选择将搭载国产芯片这件事藏着掖着，而是勇敢的说了出来呢？

这，还真不是理想在硬讲爱国情怀。

2020款理想ONE，也就是理想ONE初代版本，当时它的自动驾驶方案搭载的是大名鼎鼎的全球自动驾驶龙头，英特尔旗下Mobileye的Q4芯片+配套内置算法的“一揽子”解决方案。

虽说用的是大厂的货，但据理想社区里不少2020款理想ONE车主反映，其辅助驾驶功能真的不敢恭维。

比如，打转向灯自动变道不会主动探测侧后方来车直接“硬拐”，特别危险；自动泊车很难正常识别到车位......（总之，当年有很多迷之操作）

估计是吐槽的人太多，再加上Mobileye的黑盒子模式让双方难以沟通，理想早就想在2021款理想ONE上放弃使用Mobileye的方案了。

于是，下次选哪家的芯片，就成了一个要命的问题。

英伟达无疑是最稳妥的选择，毕竟从友商的情况来看，小鹏已经在用且效果不错，蔚来也明确表示将在ET7上搭载英伟达Orin。

此时，地平线给理想投来了“橄榄枝”——要不要试试我们的芯片？

不同于Mobileye的“黑盒子”模式，地平线给出了更开放的合作空间，可以用地平线的一整套自动驾驶打包方案，也可以只用地平线的芯片，算法理想自己来做。

理想必然选择的是后者，毕竟软件决定了“魂”的归属，是必须车企自己把控的。

单论方案的开放程度，其实地平线跟英伟达没什么区别。

或许李想考虑到，自动驾驶软硬件是需要相互磨合的，需要双方的研发人员持续深度交流，中国人跟中国人交流起来，肯定要比跟外国人更直截了当。

最终，李想决定走一步“险棋”，试试这地平线的国产芯片。

于是，2021款理想ONE上搭载了地平线的“征程3”芯片，这也是地平线的自动驾驶芯片首次搭载在量产车型上。

除此之外，新款理想ONE的摄像头和雷达等感知硬件也顺便更新了一遍。

结果，2021款理想ONE的辅助驾驶能力要比初代有了非常明显的提升，甚至成功实现了NOA高速领航辅助驾驶这种高级功能。

虽说这里芯片到底有多大功劳还不可量化，但至少证明了一点，地平线的自动驾驶芯片不比Mobileye的差。

对于理想来说，跟地平线合作显然要比Mobileye这种“拒绝沟通”的供应商要舒服太多了。

李想本人也不止一次夸赞地平线：“地平线是我见过配合程度最高、最专业的芯片供应商团队。”

“地平线深度参与了2021款理想ONE的研发，直接派了一队人驻扎进了理想，随时响应，经常一起加班工作到晚上12点，特别勤奋。”

如今，理想更加大胆的把自己的大改款车型L8贡献了出来，搭载了地平线最新的“征程5”芯片，让地平线在自己身上做更多的尝试。

这也充分说明，理想对地平线这个伙伴越来越信任了。

理想大声喊出地平线的名字，似乎也想让更多人知道，至少在自动驾驶芯片领域，国产芯片不输进口芯片。

02.地平线成大众“救星”？

但俗话说不打不相识，理想牵手地平线之后对于理想智能化的改变，大众也是看得羡慕嫉妒恨，毕竟智能化对于现阶段的大众是一个必须要补的短板。

我认识一个在武汉的朋友，他在去年趁着促销8.5折买了一辆ID4.X，到现在开了也有一年多了。

他对于这辆车是这么评价的：

“虽然是电车，开起来却有种开油车的感觉，总体机械质感还是挺让人满意的。”

“但有一点挺让人头疼的，这车车机时不常会卡死，拉4S店里修了好几次也没彻底解决。到最后没辙了，4S店只会跟我说，让我重启，多重启几次没准就好了......”

至于智能驾驶，比如自动跟车、车道保持之类的，他起初试了几次之后发现总是会退出，适用场景挺*限的，后来就不怎么用了。

说起来，大众这几年在电动化转型的路上，走得还是挺艰辛的，尤其是软件方面，更是大众心中久久挥之不去的“痛”。

2020年，特斯拉已经在中国本土实现了国产化，开启了大卖；特斯拉的柏林工厂也即将竣工。

特斯拉已经把枪口“怼”到大众腰眼上了，大众终于顿悟过来，在德国社会面上大招特招了2万多人，建立了大众汽车软件事业部。

推动这件事的主导人，正是大众前CEO迪斯。关于迪思，我还做了个视频，过两天给大家发。

大众软件事业部人数2万人看似“人多势众”，但真正玩的明白软件的人却没几个，大多数还都是能混一天是一天的状态。

这也不能赖他们，毕竟全球软件工程师的人才流，大都集中在美国、中国和***，德国作为传统重工强国，机械专业人才更突出一些。

软件事业部不给力，导致了大众电动化的“第一炮”因为软件问题慢人一步，ID.3延迟交付。

迪斯很不爽，将大众软件事业部里那些混吃等死的小领导们狠狠的*了一通；大众管理层更不爽，吐槽迪斯成天就知道瞎花钱整这些幺蛾子。

虽说大众软件事业部不太给力，但大众工会还是挺有人情味的，总不能招来没几天就把这2万人都“炒鱿鱼”了吧。

于是，这2万人的大众软件事业部就独立称了一个子公司，名为CARIAD。

估计大众也是想明白了，想补齐智能化上的短板，找外援肯定要比自己闷头干要强。

大众这次选择牵手地平线，很大程度上也是因为做自动驾驶研发需要做本土化适配，避免出现“水土不服”的情况，而地平线恰好是中国本土公司，对中国的交通情况肯定要更了解一些。

况且，相比单纯做自动驾驶软件的公司，地平线有做芯片的能力，让潜意识里十分注重硬件的德国人来说，心底里更踏实一些。

大众这168亿元巨资，恰恰是用来让CARIAD跟地平线成立合资公司用的。

具体合作方式也很简单，地平线主要负责出技术和人才，大众主要负责出钱，同时掌控合资公司的发展管理定调。

可以说，大众把中国市场车型智能化的未来，都托付给地平线了。

至于能不能追上来，就看搭载后续搭载地平线芯片的ID系列车型的表现了。

03.国产车载芯片“一哥”

   因何而起？

讲真，地平线作为一家土生土长的中国芯片公司，能获得车企大客户的青睐，也算是有点东西的。

公司只用了短短7年时间，到底是怎么混出名堂的，这就要说说地平线创始人余凯的故事了。

1999年，年仅23岁的余凯获得了慕尼黑大学计算机科学博士学位，主要研究的领域是人工智能和神经网络。

后来的13年时间里，余凯先后在微软、西门子和NEC等电子大厂摸爬滚打，积累了不少有关深度学习、图像识别算法方面的经验，带领团队做了不少项目，发布了不少论文，在国际学术界也开始小有名气起来。

2012年，百度老板李彦宏慧眼识珠，看中了余凯的能力，开出了百万年薪把余凯请了过来，任命余凯当百度深度学习研究院的副院长兼技术一把手，成为了不折不扣的“尖端海归”。

百度早在2010年前后就推出“识图”功能，比如你把任意一张照片拖到百度图片的搜索框里，系统就会在全网范围内给你找到相似的图片。

不过，这一功能起初还不是那么好用，经常会出现把图片扔进去，然后推送了很多毫不相干的结果，或者干脆什么都识别不出来。

直到余凯入职之后，百度识图功能开始变得越来越好用了起来，这与余凯带领团队在背后优化图像识别与深度学习算法的努力脱不开干系。

到后来，百度识图不但能完成搜索相似图片这种基础功能，还能通过大数据比对，判断图片里的东西是什么。

比如你路边随手拍了一张一张花卉照片，却不认识这花叫什么，就可以把图片扔给百度来识别。

到了2015年，在百度带了3年队的余凯，向李彦宏递交了辞职信。

至于辞职的原因，余凯的话说得也是相当潇洒：“从百度毕业，再次踏上追梦之旅。”

或许是余凯比其他人更早的意识到了中国芯片领域短板，余凯从百度辞职之后，紧接着就创办了“北京地平线机器人技术研发有限公司”，主营AI芯片和边缘计算。

从公司全称也可以看出，这家公司跟机器人有关。

余凯最初想要实现的，是通过AI芯片，制造出机器人的“大脑”，而不是像现在这样精准定位做车机芯片的。

这张饼画的可是相当的大，投资人看了也是很感兴趣，这也使得地平线在融资方面走得比较顺利。

2019年前后，地平线的估值已经达到了30亿美元，成为了当时全球估值最高的AI芯片公司。

仗着巨资在手，余凯也是一点也不含糊，开始大肆扩招，将公司团队扩到了将近2000人的规模。

一转眼3年时间过去了，问题来了，这AI芯片装在哪合适呢？

起初，余凯的想法很简单：“只要自家的芯片、工具链算法足够好，客户自然就会找上门来，无论客户是谁。”

所以，地平线最开始走的是先从B端生态做起，进而推广到C端产品的路线。

2018年前后，地平线发布了基于其AI芯片的“未来城市解决方案”。

包括城市管理、商业管理、安防、道路、水路等等各个场景，都可以覆盖，突出一个大而全。

不过现实很骨感，愿意为地平线“未来城市解决方案”买单的市政单位并不多。这使得地平线的业务进展十分迟缓，内部出现分歧。

此时，有人向余凯谏言，“地平线的业务应该更聚焦一些，应该从定点客户出发，用实际应用来证明地平线的芯片是好用的。”

余凯并不是个执拗的“杠精”，对于这一点他还是很认同的。

余凯要做的，是重新为地平线AI芯片找一个“主人”。

这时他发现，这几年国内新能源汽车市场正在快速膨胀，蒸蒸日上。

他产生了一个有意思的想法：“新能源汽车或许会成为未来机器人的雏形。而推动这一过程，就需要让车拥有智慧。这样自家的芯片就能派上用场了！”

不得不说，余凯果然是百度出身，跟集度推出“汽车机器人”的理念都是十分相近的。

余凯下手也真是够狠够果断，自从明确要主攻车载芯片之后，地平线就开始了“瘦身计划”。

有曾就职于地平线的知情人士称：“2018年以来公司内部一直在调整。最多1900号人，现在也就1400号人吧。”

仅仅2019年一年，地平线人员收缩的比例高达25%-30%，不少部门直接全员都被“一锅端”了，“N+1”该赔偿还是要赔偿的。

从外界看来，地平线这家潜力十足的AI芯片独角兽，陷入了“裁员”风波，怕不是要完犊子了，不少资本也开始对地平线敬而远之。

估计只有余凯和公司少部分人坚信，只有断臂才能得以生存。

可喜的是，地平线主攻车载芯片的战略，在2020年前后终于有了成效。

长安汽车成为了地平线的“伯乐”，新车长安UNI-T给了地平线“征程2”芯片一个初次亮相的机会，地平线实现了国产AI芯片上车“从0-1”的突破。

后来，越来越多的车型开始使用征程2作为车机芯片，除了长安UNI-T之外，还有UNI-K、智己L7、埃安Y、岚图Free等车型。

再后来，就是前面所提到的与理想和大众的合作了。

现在地平线最新推出的“征程5”，属于智能驾驶和智能座舱一体式的芯片，除了理想以外，上汽、长城、比亚迪、哪吒、岚图等等车企已经成为了意向用户。

客户越来越多，也侧面反映着地平线这家国产AI芯片的“雪球”已经滚起来了。

04.写在最后

记得一次采访中，余凯被问到，“假如再过20年，自动驾驶水平已经普遍到L4-L5级别了，那时你会把驾驶完全交给车来做吗？”

“不会！”余凯的回答特别斩钉截铁，这也出乎了主持人的预料。

余凯解释道：“在古代，人骑马其实也算一种自动驾驶吧。马有马的思维，人有人的思维，二者互相配合，才能顺利到达目的地。你肯定不敢骑着一匹脱缰的野马到处疯跑对吧？”

“自动驾驶也是一样的，车会变得越来越聪明，会去主动感知环境，做出判断，甚至拥有自我意识。这时需要人加以正确的引导，人与车将成为伙伴，自动驾驶始终是需要人和车去配合的。”

余凯真不愧是国内顶级芯片大佬，思维果然骨骼惊奇。

对于现阶段的地平线，余凯给出了这样一个远大的目标：“做智能汽车领域的英特尔。”

余凯自己也明白，想要实现这一目标有多么艰难：“车载芯片这个细分领域，能赢得未来的只有第一、第二，没有第三。就像现在PC处理器市场，大多数人只能叫得出英特尔和AMD两家的名字，道理是一样的。”

面对英伟达、英特尔、高通这样的国际巨头，地平线像是在漫漫岩石中破土而出的一缕嫩芽，是中国芯片人不屈不挠，努力打破外资垄断的一个缩影。

从一缕嫩芽破土而出，到把根扎稳，再到长成为参天大树，必然离不开我们所有人的期望与支持。

加油，中国芯片人！

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大众汽车撤资，合营企业已出售，出门问问AIGC成色究竟如何？

如何去定义由前谷歌科学家李志飞创办的企业出门问问（MobvoiInc.）？一家制造智能手表的硬件公司？还是一家从事语音交互的AI公司？答案都不是。

5月30日，在出门问问在港交所递交的招股书中，“AIGC”成为出门问问叙事的核心。

根据招股书信息，出门问问是一家领先的以生成式AI与语音交互技术为核心业务的AI公司。灼识咨询报告表示，出门问问是亚洲为数不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一。按2022年AIGC解决方案收入计，出门问问是中国最早一批起步、营收最高的专注于AIGC技术的AI公司。

出门问问成立于2012年，智能手表、语音交互、AIGC正是李志飞长时间创业以来，不同阶段寻求的业务重点。智能手表业务发光时，出门问问C轮获得了谷歌投资；后因语音交互技术，吸引了大众汽车[包括VolkswagenFinanceLuxemburgS.A.、大众汽车（中国）投资有限公司，统称为“大众汽车”]投资1.8亿美元，成为出门问问D轮融资的独家投资方，并联手成立了一家合资公司。

然而，出门问问招股书显示，作为“现金流”重要来源的智能手表业务在2022年出现下滑，将出门问问估值带至新高的车载语音业务被分家，最重要的资方大众汽车消失在D轮投资者名单中。

原来，一年前，出门问问已经回购大众汽车（主体为VolkswagenFinanceLuxemburgS.A.）投资份额，同时，出门问问也退出了双方合资公司。

如今，出门问问官方介绍中，仍然写着“大众汽车集团等达成投资与战略合作”。双方的合作究竟发生了怎样的变化？

出门问问对澎湃新闻诸多提问称，“现在我们已经进入了上市申请的程序，按照合规要求，目前不方便接受访问，内容方面可以参阅港交所披露的招股书文件。”

大众汽车则对澎湃新闻的采访给出“不予置评”的回复。

已回购大众汽车D轮投资份额

从2013年3月至2019年9月，出门问问进行了7轮融资。目前，单一最大股东集团，即李志飞、李媛媛及雷博士以及彼等各自的全资投资控股公司（即MobvoiLimited、CMWWLimited及AmberleiLimited）为一组一致行动人及实体，合计持有32.74％权益。

此外，SIG海纳亚洲是出门问问的最大外部股东，通过SIG实体持股17.03％；Google通过GoogleIrelandHoldingsUnlimitedCompany持股13.26％、红杉通过SequoiaCapitalCVIVHoldco,Ltd持股10.92％、歌尔声学通过香港歌尔泰克有限公司持股10.03％、真格基金通过ZhenPartnersFundI,L.P持股3.07％。港股上市公司圆美光电（08311.HK）则通过SkyteamResourcesLimited持股1.79%。

然而，澎湃新闻注意到，出门问问D轮融资的独家投资方大众汽车却消失在股东名单中。

出门问问与大众汽车集团曾有过一段“蜜月期”。据人民网2017年4月报道，大众汽车[主体为大众汽车（中国）投资有限公司]与出门问问宣布达成战略合作协议。大众汽车将出资1.8亿美元（约合12.4亿元），与出门问问共同成立一家合资企业[大众问问（北京）信息科技有限公司，简称“大众问问”]。同时，大众汽车也成为出门问问的D轮独家投资者。

然而，4年后，大众汽车却撤资了？

招股书信息显示，根据日期为2021年10月29日的框架协议，出门问问于2021年12月20日与大众汽车（VolkswagenFinanceLuxemburgS.A.）订立股份购回协议，出门问问以对价1700万美元向大众汽车购回6967万股普通股、2.89亿股D-1轮优先股及3094万股D-2轮优先股。 

1.8亿美元投资额为何能够以对价1700万美元回购？

澎湃新闻同时注意到的另一则信息是，2022年9月，出门问问将合营企业MobvoiJV所持50%的股权以1500万美元的价格，全部出售给汽车附属公司A。

出门问问表示，MobvoiJV为公司参与的唯一一家合营企业，注册于2017年4月，注册资本为8000万美元，且出门问问与汽车附属公司A各持股50%。

澎湃新闻记者发现，MobvoiJV上述注册时间、注册资本、持股方与持股比例等信息与大众问问天眼查信息一致，汽车附属公司A通过双方共同专利查询后能与大众汽车（中国）投资有限公司画上等号。

这或许意味着，出门问问与大众汽车进行了股权置换。即出门问问将持有的大众问问股权转让给大众汽车，大众问问则从双方合营企业转变为大众汽车全资子公司。而大众汽车退出了原本对出门问问的持股，出门问问完成股份回购。

车载语音市场拓展如何？

大众汽车曾是出门问问非常重要的投资方。

2017年3月30日，出门问问从大众汽车获得了1.8亿美元的融资。该融资规模不仅是出门问问前五轮融资总额7578万美元的两倍以上，使得出门问问的投后估值达到了7.44亿美元，更重要的是，大众汽车帮助出门问问成功拓展了车载语音交互市场。

出门问问在文章中展望车载语音市场时表示，“至2023年底，大众汽车集团将在中国总共推出8款ID.车型，出门问问也致力于持续点亮整个ID家族及大众其他崭新车型的高光时刻。”

然而，出门问问在文章中期待的“高光时刻”并未到来。一年后，曾经“密切合作”的双方进行了“分家”。

出门问问持股1.79%的股东SkyteamResourcesLimited，为上市公司圆美光电（08311.HK）附属公司。圆美光电于2022年9月发布的公告称，获悉出门问问与大众汽车（主体为VolkswagenAG）签订了协议。该份协议涉及三个方面：一是，出门问问从大众汽车手中回购股权；二是，出门问问将大众问问股权出售给大众汽车；三是，双方签订了知识产权协议。

圆美光电相关公告

其中，知识产权协议内容是，出门问问将大众汽车部分汽车项目中与汽车语音对话系统相关的多项知识产权的一半转让给大众汽车的一家联属公司，并由出门问问相关附属公司向大众汽车的联属公司就部分知识产权提供技术支援及培训。

圆美光电相关公告

圆美光电在公告中表示，出门问问与大众汽车解除深度绑定之后，此举还将有利于出门问问拓展其他汽车企业的发展机会，同时，出门问问将继续成为大众汽车及其联属公司的长期技术供应商。

而在此之前，大众问问已经是车载语音市场排名前五的厂商。根据盖世汽车研究院报告，2022年1-8月国内车载语音市场，科大讯飞、Cerence分列市场前二，合计占有率超过70%。而大众问问排名第四，市场占有率4.5%。不过，目前，大众问问已经是大众汽车全资子公司。

在“失去”大众问问之后，出门问问在汽车市场拓展情况如何？

出门问问在招股书中披露到，截至目前，已与一家中国领先的汽车公司签订一份协议，以提供源编码服务，并与多家全球和中国领先的汽车公司达成了全面的技术合作协议。截至2022年12月31日，出门问问在汽车垂直领域的AI企业解决方案已被七家汽车制造商采用，并嵌入到不同车型中；2020年以来汽车领域前装语音助手的汽车超过200万辆。200万辆的规模，与出门问问在2021年提出的1500万辆的期望数据相差甚远。

一个可供参考的数据是，国内车载语音市场占有率第一的科大讯飞在2022年年报中曾披露，公司智能汽车业务仅在2022年新增前装出货量超过710万套，累计出货量超过4610万套。

此外，澎湃新闻注意到，大众汽车在车载语音供应商的选择上似乎较为多元。大众汽车官网在售的ID.6CROZZ为大众问问智能语义交互，而在ID. 7VIZZION则是联手科大讯飞推出了智能AI助手。

AIGC公司的成色几何？

不得不说，大众汽车与出门问问签订的知识产权协议为出门问问2022年带来了巨额收益。

根据招股书披露，截至2021年及2022年12月31日止年度，该协议分别产生收入320万元及2.13亿元，占出门问问各年度总收入的0.8%及42.6%。 

出门问问主要分为AI软件解决方案以及AIoT解决方案两大业务板块。2020年、2021年，AIoT解决方案一直为出门问问主要收入来源，营收贡献比均超过80%，AI软件解决方案营收贡献不足20%。由于大众汽车产生了2.13亿元的知识产权相关收入，归纳于AI软件解决方案业务板块，导致该板块业务收入近3.03亿元，在2022年同比暴增408.9%。AI软件解决方案也超过AIoT解决方案，成为出门问问第一大收入来源。

在未来几年，大众汽车是否能够为出门问问带来同等规模的收入？出门问问并没有披露相关细节。

毕马威会计师事务所在财报中表示，出门问问与大众汽车的合作协议的对价被分配至各个不同且独立的可交付或履约义务中，有关可交付或履约义务根据其公允价值从协议中确认。出门问问在履行履约义务时确认收入。

“由于贵集团（出门问问）所有销售合同的原始预期期限为一年或更短，因此贵集团并未披露剩余履约义务。”毕马威会计师事务所在招股书中进一步表示。

如果刨除大众汽车知识产权协议带来的巨量影响，2022年，出门问问主要收入来源将依旧为AIoT解决方案。

AIoT解决方案包括各种AIoT智能设备，例如AI智能手表TicWatch系列及AI智能跑步机MobvoiHomeTreadmillIncline等。其中，AI智能手表TicWatch系列为出门问问拳头级产品，也是出门问问最初切入消费级市场的产品。5月25日，出门问问发布新一代旗舰新品TicWatchPro5，已经是该系列第五代产品。

值得注意的是，AIoT解决方案在2022年收入及毛利率出现了下滑。2022年，AIoT解决方案收入为1.97亿元，同比下滑41.69%，甚至不及2020年的2.20亿元；毛利率也从2021年的33.1%下降至2022年的26.4%。对于AIoT解决方案收入锐减，出门问问在财报中解释称，主要是由于TicWatch新旗舰产品的推出延迟，而旧产品进入产品生命周期的后期阶段。

此外，出门问问多项数据显示，AIoT解决方案面临挑战。一方面，三年来，出门问问AIoT设备分销商数量大幅下降，2020年末，出门问问拥有141家分销商，2021年末降至101家分销商，2022年更是进一步缩减至58家分销商。由于新旗舰产品延迟推出及现有产品的销售低于预期，出门问问的存货周转天数由2021年的159.2天增加至2022年的242.5天。 

招股书数据显示，截至5月30日，TicWatch系列已销往100多个国家及地区，自2020年以来，累计销售100多万件。

不过，根据市场研究机构Counterpoint数据显示，中国智能手表出货量前五分别为华为、苹果、步步高、小米、360，AMAZFIT、荣耀、OPPO并列第六，TicWatch系列未在其中。

同样根据市场研究机构Counterpoint最近发布的全球智能手表型号追踪报告显示，2022全球智能手表市场营收前八分别为苹果、三星、华为、印度品牌Noise、印度品牌FireBoltt、Garmin、AMAZFIT、印度品牌boAt，TicWatch系列同样并未在其中。

从2019年9月进行最后一轮融资后，出门问问直至递交招股书的3年半时间内，再也没有获得资本青睐。出门问问账上的货币资金已经从2020年的2.15亿元，降至2022年末的4025万元。如今招股书中，出门问问叙事的主线既不是主力产品智能手表，也不是曾经的招股车载语音，而是专注于AIGC技术的AI公司。

在招股书中，出门问问援引灼识咨询报告表示，出门问问是亚洲为数不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一。按2022年AIGC解决方案收入计，出门问问是中国最早一批起步、营收最高的专注于AIGC技术的AI公司。同时，出门问问也致力于打造国际领先的通用大模型，通过AI技术、产品及商业化三位一体发展，成为全球AICoPilot的引领者。

不过，2022年，出门问问来自AIGC解决方案的收入仅有3986万元，远不及以智能手表为主的AIoT解决方案的1.97亿元。从主营业务收入的角度来看，出门问问硬件厂商的底色或许比AIGC更足。

大众公司是那年成立的?

大众汽车公司由世界著名的汽车设计大师波尔舍创立于1937年，是德国最大的汽车生产集团，汽车产量居世界排名第五位。

营业成本太低怎么办-会计学堂

商业的营业成本太低,会增加企业利润,多缴纳企业所得税,这是好事啊,税务会鼓励的.

营业成本是指企业为生产产品、提供劳务等发生的可归属于产品成本、劳务成本等的费用,应当在确认销售商品收入、提供劳务收入等时,将已销售商品、已提供劳务的成本等计入当期损益.营业成本包括主营业务成本和其他业务成本.

尽量在能开票的地方买材料和制造费用,没票就不能入账,不能入成本,单位成本肯定低.每个月都要提折旧,只要与生产有关的票都入成本.实在不行就少出库.主要是票的问题.

主营业务成本是指公司生产和销售与主营业务有关的产品或服务所必须投入的直接成本,主要包括原材料、人工成本(工资)和固定资产折旧等."主营业务成本"用于核算企业因销售商品、提供劳务或让渡资产使用权等日常活动而发生的实际成本."主营业务成本"账户下应按照主营业务的种类设置明细账,进行明细核算.期末,应将本账户的余额转入"本年利润"账户,结转后本账户应无余额.

营业成本,是指企业所销售商品的成本和所提供劳务的成本.要想降低营业成本,还要看是什么性质的企业.如果是商贸流通企业,营业成本主要构成就是商品的采购成本,只有想办法降低采购成本才能降低营业成本.如果是生产加工企业,营业成本的主要构成包括材料,人工,制造费用等,可以从几个方面考虑:降低采购成本,提高工作效率,降低单位产品的人工费,加强管理,节约资源,提高产出率等方面来降低成本.

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你好，是什么原因导致的主营业务成本很低呢？ 答

你好，开低了了应当是成本销售收入才是，怎么会超过收入呢答

差额征税一般纳税人附加税优惠是按总收入还是差额收入

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