干货分享｜ETF套利的五种方式 套利的定义是，当某种实物资产或者金融资产在不同市场拥有两个价格，或者在同一市场存在两个价格的情况下，以较低的价格买入资产... - 雪球
套利的定义是，当某种实物资产或者金融资产在不同市场拥有两个价格，或者在同一市场存在两个价格的情况下，以较低的价格买入资产再用较高的价格卖出资产，从而获取无风险收益。
从套利的要求可以看出，在两种情况下会有套利机会：
ETF之所以能够进行套利也是因为存在上述两种差价形式。
ETF存在两个交易市场，一个是像股票一样用资金换份额的二级交易市场，一个是用股票组合换基金份额的一级申购赎回市场。因此，ETF在二级交易市场的价格是由人民币买卖形成的，而一级申购赎回市场的ETF价格是由股票组合加权形成的，两个市场的价格形成机制不同，导致同一只ETF在两个市场价格不同。
当二级交易市场价格高于一级申购赎回市场时，我们通常说基金处于溢价状态，反之基金处于折价状态。
在进行ETF的套利交易时我们首先要明白不同市场的交易规则。根据国家规定，无论是一级申购赎回市场还是二级交易市场，T日买入的证券只能在T+1日时再卖出，但是T日在二级交易市场买入的基金份额当天可以在一级申购赎回市场赎回，赎回产生的一篮子股票可以在T日卖出，同样T日投资者在一级申购赎回市场申购的ETF份额可以在二级交易市场卖出。
一二级交易市场ETF交易图如下：
交易制度的存在为ETF套利奠定了基础，常见的套利手段包括跨一二级交易市场的折溢价套利、针对成分股的事件套利、跨期货和ETF市场的期限套利、同市场不同基金之间的套利。
在一级申购赎回市场中，交易所每15秒计算一次ETF的IPOV值，IPOV值就是一级申购赎回市场价格，被称为参考估值，二级交易市场的价格就是大家打开股票软件所看到的价格。
以$沪深300(SH000300)$为例，我们可以查询到所有跟踪该指数的跨市场基金，点击详情即可在网站查看相关信息，其中部分沪深300ETF申购赎回成分股如下：
这其中有个问题需要注意，当投资者不能买入全部的股票时，可以用资金代替一部分股票。一只股票的替代金额计算方式为：替代金额＝替代证券数量×该证券参考价格×（1＋现金替代溢价比例）。当然，交易所已经给出相应的固定代替金额，不需要大家再做计算。固定替代金额的资金并不是全部投入基金中，而是基金经理在T+2日代替大家去买入欠缺的股票份额，资金多退少补。
当市场出现折价时，这时投资者可以采取相反的操作方式，在二级交易市场买入ETF，然后在一级申购赎回市场赎回ETF，这时投资者手中会得到一篮子股票，在二级交易市场卖出一篮子的股票即可获取其中的差价。
折溢价套利图如下所示：
延时套利是一种日内T+0的套利模式，需要对当日基金IPOV值和市值有一定的判断经验。当投资者判断当日基金IPOV值会逐步走高大幅超越二级交易市场价格时，可以在二级交易市场买入ETF份额，当一级申购赎回市场ETF价格与二级交易市场价格差值达到盈利预期时赎回ETF份额，并在二级交易市场卖出股票赚取差价。
相反，如果投资者判断当日ETF二级交易市场价格会大幅超越一级申购赎回市场价格时，可在一级申购赎回市场申购ETF，等到ETF二级交易市场价格与一级申购赎回市场价格差值达到预期时卖出ETF份额。
延时套利机会常常出现在震荡市或熊市反弹时，对投资者的技术分析水平要求较高，在操作时需要注意风险。
前文讲到，当投资者没有买入足够的ETF成分股时基金公司可以代买入，但是时间上和ETF的买卖存在2日的时差。因此，对于复盘后可能大跌的停盘股票，投资者可以在ETF价格尚未反映该预期时可以卖出ETF份额，相当于做空该股票，同时以现金替代的方式在一级申购赎回市场申购ETF份额。基金经理会在复盘以后以较低价格买入该成分股，投资者可从中套利。
事件套利图如下：
例如：股票A在ETF中所占权重为1%，而预期复牌后该股票会下跌10%，那么当前市场将产生1%的溢价。一篮子ETF份额价格为300万，那么投资者大约可从此次操作中获利3000000*1%*10%=3000元。
同理，当投资者预期某股票复盘后会大幅上涨，则可以在二级交易市场提前买入ETF份额，当股票复盘导致ETF产生折价时，投资者可将手中ETF份额赎回为股票，然后在市场上抛售股票以获取差价。
所谓期现套利就是利用期货和现货之间的价格差进行套利，ETF的期现套利是基于股指期货合约和现货ETF之间的价格差进行的。因为从长期来看期货和现货最终价格统一，所以当股指期货价格高于现货ETF价格时，预示着未来投资者可以以较高价格卖出手中的ETF份额。此时，投资者可以卖出ETF期货合约同时买入ETF现货，等到需要平仓时以低价提前买入的ETF份额交割。
相反，如果ETF的现货价格较高而期货价格较低，那么未来ETF的价格可能会下跌。因此，在国家允许融券的情况下，投资者可以先融券卖出ETF，同时买入ETF期货，未来需要还券时投资者可以以期货合约中低价ETF平仓，从而赚取差价收益。
上述过程可以用下图形象地表示：
以上套利操作是当ETF的一二级交易市场出现差价时的跨市场操作，另外一种套利方式是当跟踪同一只指数的不同基金折溢价不同时采用的。
例如，跟踪沪深300的A基金溢价率为2%，而同样跟踪沪深300指数的B基金折价率为2%，且两只ETF的申购赎回组合相同。此时虽然A、B两基金的折溢价率都不高，但是同一组合在两只基金之间的差价相差4%。因此投资者可以在二级交易市场买入B基金份额，赎回获得一篮子股票后兑换成A基金份额，然后卖出A基金份额，那么投资者就可以获得同一股票组合在二级交易市场的差价了。
当前，针对ETF套利的主要是跨一二级交易市场的差价交易。ETF套利操作得当则能实现无风险套利，但这其中有几个问题仍需要注意。
首先，折溢价率需要覆盖交易成本。无论是折价套利还是溢价套利，投资者成本包括买/卖一篮子股票的费用和ETF的申购/赎回费用。股票交易费用主要包括印花税（卖出时收取1‰）、佣金（当前市场佣金在万三左右）、过户费（交易金额的0.02‰）。基金的申购费或赎回费，不同基金公司对申购和赎回费的规定有差别，且不同金额的申购赎回费用不同，但综合来看，申购赎回的金额越大，交易费用越低。
其次，基金要有足够的流动性。如果基金的流动性不足，那么在二级交易市场交易时容易影响基金价格，从而可能导致套利失败。例如，投资者进行溢价套利，由于流动性不足，当投资者在二级交易市场卖出ETF时导致ETF价格快速下跌，溢价减小。
第三，投资者在进行套利交易时要有足够快的速度，最好有相对快速的交易通道，有利于迅速捕捉差价，毕竟市场上有众多投资者都在盯着无风险套利机会，溢价或折价处于可套利状态的时间较短。
总体来看，ETF套利可实施的条件还是比较苛刻的，需要的资金成本和交易经验都比较高，并不适合大部分个人投资者。市场上可交易的套利机会并不多，因此没有时间和条件进行套利交易的投资者也不用担心，只要做好长期定投效果也不会差。
期货套利的真谛 期货套利会亏损吗 - 欣盛财经
大家好，关于期货套利会亏损吗很多朋友都还不太明白，今天小编就来为大家分享关于期货套利的真谛的知识，希望对各位有所帮助！
更正一些误区：套利不是要减少投机风险，套期保值才是降低风险的。这俩完全是两回事。风险收益成正比这样的话说的太教条了，书看多了的缘故吧2。正确的完全复制股指期现套利就是无风险的（完全复制成功，考虑冲击成本）。
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1、可能会亏钱也可能盈利，看投资者是否有能力对大盘准确的分析，总体上看，股指期货套利和商品套利都是期货套利交易的一种类型，其原理都是在市场价格关系处于不正常状态下进行双边交易以获取低风险差价。
2、若资金投入过少，异常的市场波动就会让投资者追加保证金，根据交易规则，如若未能及时追加保证金，结算会员就会对投资者的部分或全部头寸进行强行平仓，套利交易就会被迫提前结束甚至产生亏损。
3、最终就会扭亏为盈，但有时投资者无法熬过亏损期。况且，如果做空的合约遇到挤空现象且持续到该合约交割，那么价格偏差将无法纠正，套利交易必以失败告终。以上答案为芝麻背调提供，希望能对您有所帮助。
4、清算交割：在每个交易日，期货公司将按规定强制清算。在这过程中，投资者账户中的资金可能会发生亏损。
5、历史上很多套利者在价差回归常值之前即用尽保证金且无法及时借款补充，即使价差最终回归到获利区间，套利者还是有可能以交易亏损告终。实际上，正向套利者的操作形同卖出自己保持资金充裕能力的看跌期权。
6、从理论上来说，10万元买银行股涨0.01或者0.02卖出确实可以套利，但实际操作起来会非常难，而且只有涨到0.02才有可能获利，只涨0.01时股民必然会面临亏损。再说了，该方法的利润率比较低，而且风险比较大。
套利市价指令的优点是成交速度快，缺点是在市场行情发生较大变化时，成交的价差可能与交易者的预期有较大差距。
套利交易的优点和不足分析套利交易风险小回报稳定，对于大资金而言，如果单边重仓介入，将面临持仓成本较高、风险较大的不足，反之，如果单边轻仓介入，虽然可能降低风险，但其机会成本、时间成本也较高。
套利交易的优点包括风险较低、便于大量资金的进出、获利率长期且稳定。
套利虽然具有有限风险、更低风险的优点，但毕竟还是有风险的。这种风险来自于：价格偏差继续错下去。合约之间的强弱关系往往在短期内保持“强者恒强，弱者恒弱”的态势。
等待机会：投资者需要耐心等待机会的到来，并根据市场变化及时进行调整。利用机会：当机会到来时，及时通过不同市场的仓位进行交易，实现套利操作。
股票价差套利，当某支股票或其期货在纽约股票交易所与芝加哥商业交易所的价差大于其交易成本，则出现股票价差套利机会：套利者可以在定价较低的交易所买入股票同时在定价较高的交易所卖出以获得利润。
期货套利是指利用相关市场或者相关合约之间的价差变化，在相关市场或者相关合约上进行交易方向相反的交易，以期在价差发生有利变化而获利的交易行为。如果发生利用期货市场与现货市场之间的价差进行的套利行为，那么就称为期现套利。
期货套利也称价差交易，它是利用暂时出现的不合理价差，进行一买一卖的交易，以赚取价差。
期货套利通常指在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。
期现套利交易不仅面临着风险，而且有时风险甚至很大。
现金流风险现金流风险实际上指的是当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货持仓之保证金要求的风险。股指期货实行当日无负债结算制度，对资金管理要求非常高。
期货的风险有：杠杆倍数：中国期货交易的杠杆一般是8到13倍，由于具有超高的杠杆性，放大了预期收益的同时风险也被同步放大了。清算交割：在每个交易日，期货公司将按规定强制清算。
基差是套期保值成功与否的基础。套期保值的效果主要是由基差的变化决定；基差是发现价格的标尺；基差对于期货与现货之间的套利交易，十分重要。基差风险是股指期货相对于其他金融衍生产品(期权、掉期等)的特殊风险。
当期货实际价格低于理论价格时，买入股指期货合约，卖出指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益，称为“反套“。
ETF停牌风险ETF基金出现停牌的频率虽然较低，但参与股指期货期现套利时，必须将该风险考虑在内。极端行情的风险。主要是指出现极端行情时，交易所可能会强制平仓的风险。
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如何用股票指数期货做空头套利？
如果看空后市，那就可以卖出期指合约套利不过您似乎想问一种跨期的套期保值法，这叫作蝶式套利。原则是：比如“长期”看空，当前1月，则可买入3月的合同，但在6月到期的合约上做空头，卖出等量合约，达到对冲获利的目的。看多则反之，近空远多
股指期货对冲与套利
10.股指期货套利方法
1、期现正向套利
股票现货市场和股指期货市场紧密相连，根据股指期货的制度设计，期货价格在合约到期日会与现货市场标的指数的价格相等。但实际行情中，期货指数价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格，与现货指数之间的价格差距往往出现过大或过小的情况，一旦这种偏离出现，就会带来在期货市场和现货市场之间套利的机会，我们把这种跨越期市和现市同时进行交易的操作称之为期现套利。
当现货指数被低估，某个交割月份的期货合约被高估时，投资者可以卖出该期货合约，同时买入现货，建立套利头寸，当现货和期货价格差距趋于正常时，将期货合约平仓，同时卖出现货，获得套利利润，这种策略称为期现正向套利。
期现正向套利中，买入现货有三种选择：
1）买入ETF基金
例如我们要套利沪深300现货与股指期货之间的价差，但是买入沪深300支股票太麻烦，此时可以选择沪深300ETF基金做为现货的替代。当我们发现股指期货和现货的的偏差超过预期值时，买入沪深300ETF基金和股指期货空单，等到两者偏差合理时，卖出沪深300ETF，平股指期货空单。如果偏差一直不收敛，则持有到结算日，两者偏差必然收敛。
2）买入现货股票
沪深300ETF基金存在流动性的限制，如果较大资金量做正向期现套利，可以让券商提供专业的交易软件，同时买入300支沪深300成份股来代替沪深300ETF基金，平仓的策略和ETF基金相同。
3）买入封闭式基金
封闭式基金存在折价，所以使用封闭式基金做为现货，可以同时赚取封闭式基金的折价和期现之间的偏差。
由于不存在完全跟踪沪深300指数的封闭式基金，所以这种类型的期现套利，并不能实现仓位的完全对冲，存在沪深300指数与封闭式基金跑偏的情况。所以这种类型的套利，利润不是固定的，甚至存在亏损的可能，属于统计套利的范围。
2、期现反向套利
当现货指数被高估，某个交割月份的期货合约被低估（贴水）时，投资者可以买入该期货合约，同时卖出现货（融券），建立套利头寸，当现货和期货价格差距趋于正常时，将期货合约平仓，同时平仓融券盘，获得套利利润，这种策略称为期现反向套利。
期现反向套利，是通过融券沪深300ETF基金，然后买入股指期货多单来实现的，套利成本中需要增加融券的利息成本。
期现反向套利的案例：2013年7月初，IF1308股指期货贴水大约3%，可以融券沪深300ETF基金，融券成本1个多月大约1%，扣除交易成本，年化收益率差不多能达到20%。
但是期现反向套利存在融券难的问题，由于很多人关注到这样的机会，导致沪深300ETF融券量大增，很难融券与期指对冲，所以实际操作难度不小。
当股指期货出现贴水时，还有一种策略，是裸买入股指期货，然后卖出手上的现货做对冲，也叫做现货替代策略。由于股指期货采用保证金交割方式，所以替代同等仓位的现货，股指期货仅需要15%左右的资金量，那么投资者可以将剩下85%的资金做现金管理或者固定收益。也就是说，买入贴水的股指期货替代现货，可以一边赚取贴水，一边使用替代现金赚取低风险利润，风险则是沪深300指数下跌抵消套利的盈利，也属于统计套利的范围。
3、跨期套利
所谓跨期套利就是在同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的持仓，最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式。跨期套利通常有两种方式：
1）买入近期的期货合约，卖出远期的期货合约。
如果股指期货远期合约与近期合约差价较大，投资者预期两者间的差价会缩小，可以采用这种套利方式。当远期合约与近期合约的差价小于预计时，选择平仓，获取套利收益。
如果远期合约与近期合约的差价一直不收敛，可以持有直到近期合约进入交割期，然后买入现货来替代近期期货合约，将跨期套利转变成期现正向套利。
2）卖出近期的期货合约，买入远期的期货合约
如果股指期货远期合约与近期合约差价较小，投资者预期两者间的差价要扩大，可以采用这种套利方式。当远期合约与近期合约的差价扩大到预计时，选择平仓，获取套利收益。
如果远期合约与近期合约的差价一直不收敛，可以持有直到近期合约进入交割期，然后平仓近期期货合约空单，并融券沪深300ETF指数基金替代，将跨期套利转变为期现反向套利。
股指期货跨期套利，可以采用矩阵图表的方式辅助分析，如表5-10所示，将四个期货合约按照横轴和纵轴的方式排列，就可以看到所有跨期套利的组合及升贴水情况，便于优选最佳的套利路径。
表5-10跨期套利矩阵图（参考2014年1月3日股指期货收盘价）
股指期货套利策略
股指期货套利中，期现正向套利比较好操作，但是要注意期指升水情况，通常期指升水和市场无风险利率及股市长期上涨斜率有关，如果期指升水明显高于当前无风险利率，甚至高于股票长期上涨斜率，可以选择参与期现正向套利。
期现正向套利中，可以选择封闭式基金+远期股指期货空单组合，这样可以在一段时间内，稳吃封闭式基金的折价和期货的升水，目前看中国封闭式基金的净值表现并不逊色于沪深300指数基金的表现。
出现期指反向套利空间时，融券做对冲成本高且不易融到券，裸买股指期货替代现货通常效果更好，例如2013年7月初IF1308大幅度折价，控制仓位裸买IF1308多单，并持有到8月，收益率远好于融券对冲。
跨期套利时，由于买卖都是保证金操作，不能将杠杆放的太高，否则当出现跨期差价不收敛的情况时，套利者是没钱将股指期货合约转为现货的。
期货套利功能部分问题求教
套利操作如下：先借入资金购买100股股票，同时卖出100股的期货。1、问题：是否必须手头有相应的股票才能卖出相应的期货？如果在交易所要怎么操作？
能通俗的举例讲解一下股指期货套利么
套利分为跨期套利，跨品种套利，和跨市场套利。股指期货可以做跨期套利，利用两个合约的差价，或者比价关系，当出现了一定的偏离而且是超出正常的波动范围就产生了套利机会。要懂得数据分析
如果股指期货价格高于股票组合价格并且两者差额大于套利成本，适宜的套利策略是（ ）。
D解析：如果价差远远高于持仓费，套利者就可以通过买入现货，同时卖出相关期货合约，待合约到期时，用所买入的现货进行交割。获取的价差收益扣除买入现货所发生的持仓费用之后还有盈利，从而产生套利利润。【知识点】期现套利【考查方向】概念理解【难易程度】中
股指期货套利策略
重要提示
优财研究院隶属于金信期货有限公司，是专业期货研究机构，专注于股指期货以及其他期货衍生品研究。本报告中发布的观点信息仅供投资者参考，市场有风险，投资需谨慎。
内容提要
今年以来，A股呈现先扬后抑走势，资金以净流入为主但节奏分化明显。当前国内经济边际改善，央行货币政策维持稳定，短期主要压力来自于流动性和风险偏好，股指核心资产出现分化，板块轮动继续。中短期表现来看，沪深300指数、上证50指数和中证500指数三者基本上呈现震荡走势，但中证500指数相对抗跌。
股指衍生品的投资上，期指的套利机会仍将维持在高位。一方面，A股慢牛成为一致预期的背景下，股指期货升水机会将阶段性增加，同时近远月价差存在均值回归特征，建议关注期现以及跨期套利机会；另一方面，市场风格转换仍将持续，跨品种套利仍存在较大机会。
今年来看，IF、IH、IC总体均呈现贴水状态，但是期货贴水呈现阶段性收敛，同时一度出现升水状态。短期股指仍将总体呈现贴水结构，预计趋势性反弹形成以前升水难有持续性，短期升水不构成正向套利的非趋势性机会。考虑到目前贴水幅度*部收敛，后续若行情、资金等层面配合有限，基差将会大概率走弱。中证500指数目前相对抗跌，IC股指期货近月合约贴水缩窄，套利空间缩小，而远月贴水较深，IC仍可以做多远月股指期货，做空ETF进行期现套利，等待时间修复贴水。跨期套利方面，预计股市将继续处于震荡筑底中，后期若股市企稳反弹，投资者可以做多近月，做空远月合约。跨品种套利方面，考虑到中证500股指未来仍有补涨空间，未来IC/IH比值走势有扩大可能。因此套利策略上推荐逢低做多IC/IH比值，当前比值在1.83附近，后续有继续上探至2.0附近的可能。
股指套利可能存在的风险：冲击成本风险、跟踪误差风险、强行平仓风险、资金管理风险、展期风险、流动性风险、市场风险
市场概况
今年以来，A股呈现先扬后抑走势，资金以净流入为主但节奏分化明显。年初股指在惯性上冲之后在2月下旬开始明显回落，以消费为主的基金重仓白马股集体重挫，市场情绪回落，股指上冲乏力。年初以来上证综指累计下跌0.23%，深证成指下跌1.81%，创业板指下跌0.91%。
期货方面，年初以来三大股指期货主力合约表现分化，其中大盘股代表IF和IH表现较差，而中小盘代表IC表现最好。IF累计下跌1.46%，IH下跌3.20%，IC上涨1.50%。
板块方面，年初以来涨幅前三的行业分别为钢铁、轻工制造和采掘，涨幅分别为27.2%，9.1%和9.0%；跌幅前三的行业分别为国防军工、非银金融和通信，跌幅分别为18.4%、14.3%和10.5%。
股指期货套利策略
套利的本质其实就是对标的资产的相关因素进行一定的预断，然后基于这种判断采取相应的套利策略，所赚取的是对的价差/比价的缩小或者扩大的风险收益。股指套利的方法有很多，其中股指期现套利、跨品种套利以及跨期套利是常用的套利方法。
2.1股指期现套利
期现套利是指股指期货合约和现货之间的套利。股指期现套利分为正向套利和反向套利，其中正向套利是指卖出股指期货的同时买入股票现货，而反向套利是指卖出股票现货的同时买入股指期货。
从实际来看，股指期现正向套利难觅，而反向套利难操作。这是因为，股指期货升水[1]幅度极为有限，一般只有极端行情下股指期货才会高度升水，因此正向套利机会较少。而贴水状态虽然常见，但是由于卖空上的一系列限制，反向套利在构建现货组合时难度较大。
在股指期货升水结构下，投资者可以选择买现货卖期货进行套利。股指期货到期后基差大概率回归至零附近，就能较为确定性的获得基差走弱的收益。由于购买一揽子股票代价过于昂贵，一般用ETF基金来替代股票现货，目前上市的ETF基金和股票指数的相关系数均非常高，因此市场普遍利用上证50ETF、深证100ETF和上证180ETF构建现货组合。如果升水幅度足够大并且操作得当，会有一定的收益。但是从历史上来看，股指期货升水的机会并不多。升水机会的匮乏加大了买现货卖期货套利操作的难度。
造成股指期货贴水的原因主要有：一是成份股集中分红，造成指数自然回落；二是机构在期指上的套期保值抛盘增加，尤其是抛空远期合约，以对冲持有股票现货的风险。15年股灾后出现的极端贴水结构与机构套保头寸的过度反应有关；三是融资融券限制与成本使得贴水难以消除；四是市场整体情绪偏空。在熊市中，由于投资者情绪偏弱，远月合约一般小于近月合约，远月合约一般表现为贴水。
在股指期货贴水结构下，投资者选择买期货卖现货进行套利。套利组合建立以后，在到期日之前基差会收敛到0乃至向初始基差的反向扩大的状态，当基差收敛或基差反向扩大时结束套利能够获取额外收益。股指期现套利成本主要包括两方面：一是融券成本。一般股指成分股融券成本年化7.5%-10%，扣除融券卖出所得资金买入货币基金的年化收益2%，融券最终成本为5.5%-8%；二是交易成本，包括“交易费用＋冲击成本＋资金成本＋跟踪误差损益”。在这里，构造的难点在于卖空现货这一端。在贴水状态下，期现套利中卖空股票现货的模式主要有两种：一是以融券的方式。比如融券指数型ETF，同时做多股指期货，理论上到期完全收敛，就会有收益。不过投资者需要以金融资产等担保物或者现金作为保证金借券；二是融券股票池，通过个股的仓位调节，对股票池做出优化，但可能出现券商无券可融情况；三是利用场外衍生品市场的期权，可在期现套利的基础上、卖出期权，收取期权费。
2.2股指期货跨期套利
跨期套利是指在同一市场中利用标的相同、交割月份不同的期货合约进行长短期套利的策略，其本质上是一种风险对冲。股指期货跨期套利是指同时买入和卖出同一品种但不同交割月份的股指期货合约，以期在未来两种不同交割月份的期货合约价格涨幅不一致时，进而对冲合约获取利润。
股指期货各个合约对应的标的均为股票指数，存在一定的长期相关性。实际当中，由于现金交割、季节性特征不明显等特点，股指期货跨期套利的机会主要集中在股指期货移仓换季时，同时当存在指数分红预期、合约流动性、市场情绪等因素进，各个合约常常出现收益率的背离，在极端行情中也存在低风险套利机会。当期货深度贴水时、基差较高时，空头将主动移仓，从而压低次季合约价格，提高当季合约价格，导致跨期价差出现上行，从而产生跨期套利机会。同时当市场预期较为悲观时，远月合约会相对弱势，也会产生跨期套利机会。
股指期货的流动性主要集中在当月合约和次月合约，因此我们以当月与次月合约的15分钟周期价差数据为例进行分析。从统计上看，IF、IH、IC当月与次月的价差具有以下分布规律：
一是价差呈现波动特征。由于投资者对标的指数预期的不同，股指期货跨期价差呈现波动特征，并且合约到期日相距越远，其跨期价差波动越大。三大品种中IC跨期价差的标准差值最高，离散程度相对较高。
二是价差分布较为集中，但并不遵循正态分布。相比2015年跨期价差的分布相比政策限制前（2014-2015年）价差分布更为集中，波动的区域也相对更小。这主要是由于2015年市场出现暴涨暴跌，投机氛围重，股指期货波动大，而近两年监管制度相继齐全，股指期货投机资金相对较少。
三是价差和股指的相关系数比较低。以上证50指数为例，其近远月价差与上证50指数的相关性只有0.37，相关性比较低。
跨期套利上，一般以股指期货当月合约和次月合约作为对象，主要考虑流动性问题。远月合约与近月合约的组合价差较大，但由于远月合约成交清淡，其冲击成本难以控制，应谨慎选择。操作上，以均衡价差加上两倍标准差作为区间上界，以均衡价差减去两倍标准差作为区间下界。当价差突破区间上界时，我们认为价差偏大，卖出次月合约，同时买入当月合约，等待价差回归区间内后平仓；当价差突破区间下界时，我们认为价差偏小，卖出当月合约，同时买入次月合约，同样等待价差回归区间内后平仓。需要注意的是，跨期套利没有收敛机制的保证。
2.3股指期货跨品种套利
跨品种套利是同时买入和卖出两种不同品种但具有相互关联的期货合约，利用两种合约价差扩大和缩小的相对值从中获取利润。沪深300指数、上证50指数、中证500指数成分股之间存在差异，基于短线大小盘风格转换，三大股指期货品种之间可多空组合，获取跨品种套利收益。股指期货跨品种套利兼顾了风险与收益，其中上证50和中证500是跨品种套利中的黄金搭档。
从相关性上看，沪深300指数和上证50指数的相关性高达98%以上，而中证500指数和沪深300指数、上证50指数相关性分别为91%和84%左右。由于IF/IH比值的均值回归特性较为明显，因此IF/IH之间的跨品种套利策略原理主要依据两者之间比值回归特性进行操作。而IC/IF和IC/IH的比值均值回归特性并不存在，但其收益率序列存在均值回归特性，因此我们依据收益率序列的均值回归特性进行操作。
当前各股指处于历史较高位置，普遍达到历史90%的分位数水平以上。从估值角度来看，沪深300指数的估值水平处于偏高的水平，上证50指数的估值水平处于中等偏上的水平，而中证500指数的估值水平处于偏低的水平。沪深300指数当前静态平均市盈率在历史数据上的分位数64.63%，在最近10年数据上的分位数91.98%，市净率历史数据上的分位数48.47%，在最近10年数据上的分位数75.15%；上证50指数当前静态平均市盈率在历史数据上的分位数61.36%，在最近10年数据上的分位数94.72%，市净率历史数据上的分位数41.82%，在最近10年数据上的分位数72.02%；中证500指数当前静态平均市盈率在历史数据上的分位数22.36%，在最近10年数据上的分位数27.40%，市净率历史数据上的分位数19.34%，在最近10年数据上的分位数24.07%。从比值上看，当前IC/IF比值、IC/IH比值和IF/IH比值分别在历史10%、25%和65%分位数上，IC/IF和IC/IH比值处于相对低位。
股指跨品种套利方面，微观结构变化通常会带来风格切换，跨品种套利机会就会显现。从过往A股走势来看，大小盘风格转换有一定周期规律，时间间隔大约为2-3年。当市场风格由大盘股主导时，大盘蓝筹表现偏强，而中小创板块较弱，可以做多IH合约做空IC合约进行套利；而当市场风格由小盘股主导时，可以做多IC合约做空IF或IH合约。由于IC长期贴水并且贴水幅度大，年化贴水幅度大于融券成本，做空成本较高，因此可以选择融券来代替做空IC。
股指期货投资机会
当前国内经济边际改善，央行货币政策维持稳定，短期主要压力来自于流动性和风险偏好，股指核心资产出现分化，板块轮动继续。中短期表现来看，沪深300指数、上证50指数和中证500指数三者基本上呈现震荡走势，但中证500指数相对抗跌。
股指衍生品的投资上，期指的套利机会仍将维持在高位。一方面，A股慢牛成为一致预期的背景下，股指期货升水机会将阶段性增加，同时近远月价差存在均值回归特征，建议关注期现以及跨期套利机会；另一方面，市场风格转换仍将持续，跨品种套利仍存在较大机会。
今年来看，IF、IH、IC总体均呈现贴水状态，但是期货贴水呈现阶段性收敛，同时一度出现升水状态。IF、IH、IC主力合约期现价差均值-16.1、-6.1和-28.3，其中，IF、IC主力合约出现升水次数均不超过10次，而IH主力合约升水次数虽然较多，但升水幅度有限，正向套利机会缺乏。截至2021年4月23日，IF、IH、IC主力合约分别贴水16.1点、8.4点和19.8点。通过对三大期指的升贴水历史表现进行分析，可以发现目前IF、IH和IC三大期指的贴水幅度分别处于历史分位数30%、45%和70%附近。IC贴水幅度大于IF和IH，并且IC行情波动性更为明显，相比而言存在较大的套利机会。我们认为短期股指仍将总体呈现贴水结构，预计趋势性反弹形成以前升水难有持续性，短期升水不构成正向套利的非趋势性机会。考虑到目前贴水幅度*部收敛，后续若行情、资金等层面配合有限，基差将会大概率走弱。中证500指数目前相对抗跌，IC股指期货近月合约贴水缩窄，套利空间缩小，而远月贴水较深，IC仍可以做多远月股指期货，做空ETF进行期现套利，等待时间修复贴水。
跨期套利方面，今年以来随着市场调整，三大股指远月继续走弱，IF和IH近远月价差边际扩大。近期IH01与IH00合约价差处于-35附近，IF01与IF00合约价差处于-40附近，股指近月合约走势偏弱，使得价差有一定扩大的驱动。预计股市将继续处于震荡筑底中，后期若股市企稳反弹，投资者可以做多近月，做空远月合约。
跨品种套利方面，今年以来抱团资产下挫对IH与IF形成较大的负面影响，市场风格从IH向IC切换。短期指数偏向震荡，板块轮动速度较快，持续性较弱，市场博弈较为明显，A股市场将保持结构性分化行情，短期市场大概率以震荡波动为主。沪深300指数回升至60日均线附近，短期处于敏感位置，后期反弹高度料将有限，上证指数50和中证500指数大概率延续此前的分化。IC/IH比值与市场情绪有较强的正相关性，以中证500为代表的中小盘股当前性价比相对突出，IC表现强于IF及IH，IC/IF比值以及IC/IH比价均略有反弹，而IF/IH比值维持高位。从历史上看，一旦形成上行趋势，IC涨幅将强于IH及IF。考虑到中证500股指未来仍有补涨空间，未来IC/IH比值走势有扩大可能。因此套利策略上推荐逢低做多IC/IH比值，当前比值在1.83附近，后续有继续上探至2.0附近的可能。
股指套利可能存在的风险：冲击成本风险、跟踪误差风险、强行平仓风险、资金管理风险、展期风险、流动性风险、市场风险
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举个例子来说，假设投资者认为某只股票的价格被低估了，认为它的价值应该在20元左右。如果该股票的价格为18元，投资者可以通过买入该股票来进行价值投资策略。如果该股票的价格确实上涨到了20元以上，投资者就可以获得盈利。
总的来说，套利交易和策略交易都需要投资者具备一定的专业知识和分析能力，才能更好地把握市场机会。对于新手来说，建议先从基础的投资策略开始学习，逐步提高自己的交易技巧。如有任何疑问或需要进一步的帮助，请随时联系我。
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发布于2023-10-613:20北京
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