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邮政储蓄有代销的基金没？

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季报日期：2023-06-30

更新日期：2023-11-16

季报日期：

陈启明上任时间：2017-03-14

陈启明先生:复旦大学会计学硕士。历任日盛嘉富证券上海代表处研究员、群益证券上海代表处研究员、中银国际证券产品经理,2010年2月加入华富基金管理有限公司,曾任行业研究员、研究发展部副总监,2013年3月1日至2014年9月25日任华富成长趋势股票型基金基金经理助理,2015年5月11日至2019年7月19日任华富竞争力优选混合型基金基金经理,2015年8月4日至2019年7月19日任华富健康文娱灵活配置混合型基金基金经理。现任华富天鑫灵展开∨收起∧

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哪些基金拿着康芝友扩吧般才材*业?截至一季度

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鹏华价值这只基金有发展全景没有

历史业绩不错，可以考虑，但是鹏华价值稳定性不算太好。

对话基金经理|华富基金陈启明：淡化择时注重安全边际构建有持续成长性的均衡投资组合

陈启明先生，15年证券从业经验，7.40年的公募管理经验，目前管理6只公募基金产品，最新管理规模51.29亿元。代表产品华富价值增长任职以来年化收益超过20%，常年跑赢沪深300及偏股基金指数。实际投资时，基金经理聚焦投资能力圈，专注个股挖掘，淡化择时操作；秉承“挖掘有安全边际成长股”的选股理念，以合理的价格买入具有持续成长性和行业竞争力的公司，长期持有以赚取公司业绩增长所带来的投资回报；注重对于个股安全边际的把控，同时在不同低相关性行业之间进行配置投资，通过构建均衡投资组合来控制产品的净值波动和回撤。

陈启明先生，浙江大学化工学士、复旦大学会计学硕士，15年证券从业经验，先后从事过化工、金融、农业、食品饮料等行业的研究工作。2014年9月起担任基金经理，具有7.40年的公募基金管理经验，目前管理华富价值增长、华富成长趋势、华富产业升级等6只公募产品，最新管理规模51.29亿元。

投资框架及理念：淡化择时注重安全边际，构建有持续成长性均衡投资组合。基金经理聚焦投资能力圈，专注个股挖掘，淡化择时操作；秉承“挖掘有安全边际成长股”的选股理念，以合理的价格买入具有持续成长性和行业竞争力的公司，长期持有以赚取公司业绩增长所带来的投资回报。注重对于个股安全边际的把控，同时在不同低相关性行业之间进行配置投资，通过构建均衡投资组合来控制产品的净值波动和回撤，提升投资者持有体验。

大类资产配置：基金经理淡化仓位择时，除个别季度时点外，所管理产品均以80%左右的高股票仓位进行运作。

行业配置：基金经理基于对行业高业绩成长性的要求，将TMT、医*生物、中游制造3大科技板块作为主要配置方向；与此同时，基于从事化工行业研究所积累的周期性行业投研经验，基金经理还对周期板块进行了稳定配置。

个股选择：对于看好的持续成长性公司，基金经理敢于重仓长期持有，即便股价出现调整也不做大幅度的仓位调整，益丰*房、兆易创新、博腾股份等重仓股持有时间均超过15个季度，为组合贡献了丰厚的投资回报。而对于以鲁西化工为代表的周期性行业个股，基金经理则根据其对于行业周期及个股盈利变化的判断，择机进行波段操作。

风险提示：本报告仅作为投资参考，基金的过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

基金经理介绍

1、基金经理简介：复合背景出身，投研经验丰富

陈启明先生，浙江大学化工学士、复旦大学会计学硕士，15年证券从业经验。历任日盛嘉富证券上海代表处研究员、群益证券上海代表处研究员、中银国际证券产品经理；2010年2月加入华富基金管理有限公司，先后担任行业研究员、研究发展部副总监、基金经理助理；2014年9月起担任基金经理。

研究员阶段先后从事过化工、金融、农业、食品饮料等行业的研究工作；

具有7.40年的公募基金管理经验，目前管理华富价值增长、华富成长趋势、华富产业升级等6只公募基金产品，最新管理规模51.29亿元。

根据对陈启明先生的调研，我们对其投资框架及理念进行了总结：

1）投资理念：淡化择时，做有安全边际的成长股投资

基金经理聚焦投资能力圈，专注个股挖掘，淡化择时操作。实际投资时，基金经理秉承“挖掘有安全边际成长股”的选股理念，以合理的价格买入具有持续成长性和行业竞争力的公司，长期持有以赚取公司业绩增长所带来的投资回报。

对于安全边际的把握有助于控制个股下跌风险，进而减少对于组合净值的负面影响。除此之外，基金经理在构建投资组合时还会关注组合的均衡性，规避押注单一赛道或行业，而是在不同的低相关性行业之间进行均衡配置投资，以控制组合的波动和回撤，提升投资者持有体验。

基金经理通过对于优质成长性个股的挖掘和持有，力争为投资者提供中长期年化20%的投资收益。

2）大类资产配置：淡化仓位择时，稳定高仓位运作产品

基金经理专注于投资能力圈，聚焦个股挖掘，淡化仓位择时，以稳定高仓位运作管理基金产品。

3）行业配置：偏好配置强成长性科技行业

基金经理以“业绩成长性”作为选股的核心标准，因此其在进行行业配置时也体现出对于整体业绩增速更快行业的偏好。实际投资时，基金经理会从中观出发，找寻“代表时代发展方向”的行业或赛道进行均衡布*，不跟风追逐市场热点风口，不押注单一行业或赛道。就实际投资结果来看，以TMT、医*生物、新能源为代表的具备强成长属性且受益于政策支持的科技行业是基金经理的主要配置方向。除此之外，得益于研究化工行业时所积累的研究经验，基金经理对于化工、有色金属等周期性行业也体现出了稳定的配置偏好。

4）个股选择：专注基本面研究，自下而上挖掘具备持续成长性和安全边际的公司

选股层面，基金经理专注于对公司及行业基本面的深入研究，极少参与估值博弈投资机会，自下而上挖掘具备持续成长性的公司，同时参考个股的估值合理性及安全边际高低进行具体投资决策。

基金经理认为，决定一家公司是否具备持续成长性的关键因素，是其核心竞争力或业务壁垒，而公司所处行业的发展趋势及未来供需格*，也是影响其成长性的重要因素。除此之外，基金经理还会关注公司管理层的能力和诚信度。公司竞争力、所处行业供需格*以及管理层品格，以上三点是基金经理判断公司成长性的核心指标。

而对于个股安全边际的判断，基金经理则主要通过估值判断来进行把握。一般来说，当一家公司当前估值水平处于其历史估值的相对低位时，其安全边际相对较高，股价继续下跌的空间相对可控；而对于估值水平处于相对高位的公司，基金经理对其成长性提出更高的要求。另一方面，若公司基本面或所处行业出现重大的负向变化，基金经理也会动态调整其对于估值标准的判断，以规避估值陷阱。除此之外，基金经理还会借鉴产业投资思维，通过比较公司盈利水平、自由现金流量以及市值之间的关系，判断其安全边际的高低。

值得注意的是，基金经理在进行实际投资时，对于看好的具备持续成长性公司，倾向于长期持有以赚取公司业绩增长所带来的投资回报；在公司基本面及投资逻辑未发生明显变化的情况下，基金经理淡化对于公司短期业绩波动的过度关注，甚至会把握股价下跌机会进行逆势加仓。

5）回撤管理：行业分散配置，构建均衡投资组合

回撤管理方面，除前文提及的对于个股安全边际及估值合理性的把握外，基金经理还会对投资组合的均衡性进行把控，严格控制单一细分行业的仓位比例，规避押注单一赛道或行业；在不同的低相关性行业之间进行均衡配置投资，以控制组合的波动和回撤，提升投资者持有体验。

投资风格分析与验证

下文以陈启明总管理的两只产品华富价值增长（410007）和华富成长趋势（410003）为例，对其投资风格及投资能力进行分析。

1、业绩表现：长期业绩排名市场前列，多数完整年份跑赢对标指数

业绩表现方面，自2014年9月任职以来，华富价值增长的累计收益为336.93%，年化收益21.97%，在同类可比基金中排名前7%；同期沪深300指数和偏股基金指数的收益分别为87.67%和128.64%，基金相对指数的超额收益分别高达249.26%和208.29%。分阶段来看，最近1年华富价值增长的收益率为9.07%，跑赢沪深300指数和偏股基金指数，业绩优于同类可比基金中位水平；拉长时间来看，最近3年和最近5年，基金的区间收益率分别为145.86%和164.91%，远超同期沪深300指数和偏股基金指数收益，在同类可比基金中的业绩排名稳居前10%。

回撤表现方面，基金经理任职以来，华富价值增长最大回撤为-51.30%，出现在2015年6月-7月的股灾1.0阶段，与同期沪深300指数和偏股基金指数的最大回撤同样在-50%左右，基金与市场指数的回撤表现基本持平。在此之后，随着基金经理投资能力的不断提升，基金的回撤表现不断优化，最近1年和最近3年华富价值增长的最大回撤分别为-15.60%和-17.54%，均优于沪深300指数和偏股基金指数。

得益于收益和风险两方面的出色表现，陈启明任职以来，华富价值增长的Sharpe比率为0.7798，明显高于沪深300和偏股基金指数，为投资者提供了良好的持有体验。

陈启明管理另一只产品华富成长趋势任职以来的业绩表现同样不俗。自2017年3月任职以来，基金累计收益为114.61%，年化收益16.65%，大幅跑赢同期沪深300指数和偏股基金指数，在同类可比基金中排名前40%；最近1年和最近3年的收益率分别为3.56%和121.99%，在同类可比基金中的业绩排名稳居前30%。

回撤表现方面，基金经理任职以来，华富成长趋势的最大回撤为-30.32%，与沪深300指数和偏股基金指数的最大回撤基本持平；最近1年的最大回撤为-18.11%，优于对标市场指数。

值得注意的是，华富价值增长和华富成长趋势在基金经理任职以来的绝大多数完整年度中，均能跑赢沪深300指数和偏股基金指数。以管理时间较长的华富价值增长为例，2015年-2021年，除2017年小幅跑输外，其余完整年份基金均跑赢沪深300和偏股基金指数；2015年、2016年、2019年、2020年和2021年，基金相对偏股基金指数的超额收益均超过10%。与之类似，华富成长趋势2018年-2021年连续4个完整年份跑赢对标指数，其中2019年-2021年基金相对沪深300指数的超额收益稳定在20%上下，相对偏股基金指数的超额收益连续3年超过10%，实现了极高的盈利胜率和超额收益。

华富价值增长为灵活配置型基金，根据基金合约的规定，基金投资于股票的比例为基金资产的30-80%。但在实际投资时，基金经理淡化仓位择时，除2015Q4和2020Q2因产品分红及大额申赎等原因导致股票仓位偏低外，其余季度基金的股票仓位均处于80%左右的较高水平。

华富成长趋势为偏股混合型基金，根据基金合约的规定，基金投资于股票的比例为基金资产的60-95%。2017Q2-2021Q4，基金的股票仓位稳定高于80%。

总结来说，基金经理专注于投资能力圈，淡化仓位择时，力争通过精选优质个股和均衡组合配置来降低产品的净值波动风险。

3、行业配置：偏好投资科技成长行业板块

我们以基金半年报/年报所披露的全部持仓数据为基础，对基金经理的两只代表产品华富价值增长、华富成长趋势的行业配置情况进行统计分析。

2015H1-2021H1，华富价值增长在多数季度时点均以TMT、医*生物、中游制造、周期4大行业板块作为主要配置方向；TMT板块配置比例最高，除2015H2和2016H1外，其余季度时点的仓位比例均高于20%，除此之外，医*生物板块在多数季度时点的仓位占比也高于10%。四大重仓板块中，TMT、医*生物、中游制造三个板块符合基金经理对于行业高业绩成长性的要求，而对于周期板块的投资则是基于基金经理长期从事化工行业研究所积累的周期性行业投研经验。

与之相对，基金对于消费和金融地产两大板块的配置比例较低，除2015H2和2017H2外，其余季度时点消费和金融地产板块的仓位比例均不超过10%。

与之类似，华富成长趋势同样以TMT、医*生物、中游制造、周期4大行业板块作为重仓配置方向，组合的板块配置结构与华富价值增长基本一致。

具体到单一行业，计算机、电子和医*生物长期位列华富价值增长的前五大重仓行业，其持仓占比长期高于10%，个别季度时点持仓占比甚至超过20%。除此之外，有色金属、基础化工、农林牧渔等具备周期属性的行业，以及电力设备及新能源行业也阶段性跻身基金的前五大重仓行业。

4、个股选择：重仓配置看好标的，长期持有收益丰厚

前文提及，基金经理在进行个股投资时，对于看好的具备持续成长性公司，倾向于长期持有以赚取公司业绩增长所带来的投资回报。基金经理的实际投资操作践行了以上思路。以管理时间最长的华富价值增长为例，最新季度的前十大重仓股中，益丰*房、兆易创新、海康威视等7只个股持有时间超过1年；持有时间最长的益丰*房自2016Q1进入前十大重仓后一直持有至今，持仓时间超过6年，不同季度的持仓占比始终高于4%，个别季度持仓占比接近10%。与之类似，基金的另外两大重仓个股兆易创新和博腾股份的连续重仓时间也分别高达18个季度和15个季度。

基金经理长期持有重仓个股的行为偏好，得益于其对于公司基本面的深入研究和坚定信心，这也为基金组合带来的丰厚的投资回报。以持有时间最长的益丰*房为例，自2016Q1进入前十大重仓以来，其累计涨幅高达207.16%（截止2022年2月25日），区间最高涨幅达416.44%，同期沪深300指数和医*生物行业指数涨幅分别为42.12%和36.94%。与之类似，兆易创新和博腾股份两大长期重仓股持有期内的累计涨幅分别高达229.30%和700.31%。无论是从绝对收益还是相对收益，基金重仓持有以上标的均赚取了丰厚的投资回报。

值得注意的是，以上重仓个股在持有期内均出现过大幅回撤。以兆易创新为例，其进入基金前十大重仓股后，先后经历过3轮大幅调整，分别是2020年2月-4月、2020年7月-9月和2021年7月-10月，对应股价回撤幅度分别为-44.57%、-40.08%和-38.21%。即便如此，基金经理依旧坚定持有个股，未对其进行大幅度的仓位调整（相邻季度之间个股仓位占比变化主要是由于股价下跌所致），这也反映了基金经理关注公司长期基本面逻辑，淡化短期业绩或股价波动的投资理念。

对于周期性行业个股，基金经理则根据其对于行业周期及个股盈利变化的判断，择机进行波段操作。以鲁西化工为例，基金先后两次重仓配置该个股，分别是2017Q3-2018Q1和2020Q3至今。前一持有期（2017Q3-2018Q1）个股累计上涨57.91%，区间最高涨幅达82.54%；待退出前十大重仓之后，其股价便开始连续下跌，截止2018年末股价跌幅超过40%，基金经理凭借精准的减持操作成功规避了盈利回吐。后一持有期（2020Q3至今）个股累计上涨86.32%，同样为组合贡献了不菲的投资回报。

市值风格方面，我们对基金半年报/年报所披露的全部持仓数据进行统计汇总，可以发现，2020年之前，华富价值增长和华富成长趋势2只基金持仓标的均以市值在500亿元以下的中小市值风格标的为主，市值在500亿元-1000亿元之间的大市值风格标的及市值在1000亿元以上超大市值风格标的配置比例相对较低；2020年之后，将宁德时代、海康威视等超大市值风格标的纳入投资组合，基金的市值配置结构趋于均衡，不同市值区间标的均有所配置。这一定程度上说明基金经理在进行个股选择时无明显的市值偏好，不盲目追求大市值的行业龙头公司，也不跟风投资机构抱团标的；对于符合选股标准的优质中小市值公司，基金经理同样会进行重仓配置和坚定持有。

III

基金公司介绍

1、华富基金：积极进行产品创新，公募产品线布*较为齐备

华富基金成立于2004年4月，公司总部设立于上海，注册资本2.5亿元。公司股东包括华安证券股份有限公司、安徽省信用融资担保集团有限公司和合肥兴泰金融控股（集团）有限公司，持股比例分别为49%、27%和24%。

早在2005年，公司便发行了旗下首只主动权益基金华富竞争力优选（410001），在此之后，公司不断进行产品创新，先后布*了货币市场基金、纯债型基金、固收+基金、股票指数型基金、债券指数型基金等不同类型的基金产品。

2005年，发行首只主动权益基金——华富竞争力优选（灵活配置）

2006年，发行首只货币市场基金——华富货币

2008年，发行首只固收+基金——华富收益增强（一级债基）

2009年，发行首只股票指数型基金——华富中证100

2011年，发行首只增强指数型基金——华富中小企业100指数增强

2014年，发行首只纯债型基金——华富恒稳纯债

2019年，发行首只债券指数型基金——华富5年恒定久期国开债

2019年，发行首只股票ETF基金——华富中证人工智能产业ETF

2020年，发行首只区域性债券指数基金——华富安徽省信用债指数

2021年，发行全市场首批存单指数基金——华富中证同业存单AAA指数

经过多年的发展，华富基金已形成较为完备的公募产品线布*。截至2021年底，华富基金共运作管理了53只产品，覆盖了股票型、混合型、债券型和货币市场型4大类型，合计管理规模超过770亿元（不含ETF联接基金），排名全市场第61名。

2、固收明星产品屡获行业大奖，主动权益产品市场口碑不俗

华富基金在固定收益投资方面的具备较强的投研实力，旗下多只产品荣获金牛奖等行业权威大奖。明星产品华富收益增强（410004）于2009年、2010年和2013年先后三次荣获中国证券报“一年期开放式债券型金牛基金”，2015年-2018年连续4年获得证券时报“五年持续回报普通债券型明星基金奖”；华富强化回报（164105）同样获得过中证报、上证报、证券时报所颁发的行业权威大奖。

公司旗下主动权益产品业绩表现和市场口碑同样不俗。华富竞争力优选（410001）于2013年获得中国证券报“一年期开放式混合型金牛基金”，华富价值增长（410007）于2015年获得证券时报“三年持续回报平衡混合型明星基金奖”。

重要申明

风险提示

本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

分析师承诺

本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

本报告分析师

刘洋 SAC职业证书编号：S1090519010003

特别提示

一般声明

7月7日0001373基金净值

易方达新丝路灵活配置混合基金（001373）刚刚发行，净值仍为1元。

博时价值增长

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