熵研咨询：螺纹基差修复完成后，黑色系后期将如何演绎？(20190414)
上期结论回顾 ——《熵研咨询：螺纹主力完成换月，将对期货价格产生什么影响？20190331》：
1、目前的产业仍处于去库状态中，现货价格易涨难跌，随着交割日期的临近，只要基差扩大，05合约便存在向上修复的动力。随着螺纹主力换月的完成，10合约当前的基差和成本给予做多的安全边际。而从资金面来看，空头也在本周增仓砸价之后获利离场。
2、但这并不意味着中期的黑色逻辑转多。从成材基本面来看，虽然4月的需求会在3月基础上继续增加，但持续高位的产量依然会抑制现货的去库速度，不排除4月底5月初去库存速度明显下降的可能。虽然4月份有降准等方面的宏观预期，但其对市场的影响更多是阶段性的，而非持续性的。因此，虽短期仍将维持反弹但中期依然是谨慎偏空看待。
上期提到的基差修复完成了么？需要分合约来看，当前05基差基本修复完成。本周五的螺纹05合约收盘时的基差已从3月28日的339元压缩至72元。单纯从基差来看，05合约上面的空间已经非常小了，除非现货价格进一步上涨。不过，从我们对安全边际的计算预估来看，最乐观的预估是螺纹05合约上方的目标在4183-4240区间（根据基本面对价格模型进行倒推），而热卷05合约的上行空间略大于螺纹。那螺纹10合约的基差也修复完成了么？还没有，主要是当前还不到10合约完全修复基差的时间段，本周五的螺纹10合约收盘时的基差已从3月28日的616元压缩至422元，基本处于往年同期的正常区间。
既然基差修复不是10合约的主逻辑，那为何此轮上涨10合约由3月底最低的3380元上涨至最高3843元，涨了将近463元？如上期文章结论所述，3月底的基差和成本给予10合约做多的安全边际，但单纯由基差和成本驱动的上涨是无法在如此短的时间承载当下涨幅的。真正的原因在于合力的形成，尤其是产业和宏观的共振，在此基础上叠加成本题材的发挥。我们知道，宏观和产业是影响黑色走势的主要驱动，由图1可以看出，此次宏观驱动3月底转正，而产业驱动在4月初再次走强，即宏观驱动和产业驱动在2019年以来首次形成向上的共振，再叠加3月底以来的由负转正的成本驱动，自然就不难解释这半个月以来10合约将近14%的价格涨幅。
当下的合力依然支持上涨么？只能说仍然支持，但是当下的合力内部已经开始有分化的迹象。具体看来，近期的利率快速攀升，宏观驱动开始转负；产业驱动仍然为正，但强度环比稍有减少；成本驱动依然维持较强。后期可以预见的是，4月利率大概率高于3月底，除非4月再次降准，但短期还看不到降准迹象；产业方面，虽然环比好转的4月需求能消耗当下持续高企的产量，但5月需求走弱的概率非常大；成本方面，铁矿价格未来可能依然偏强，但若宏观驱动和产业驱动均走弱，单靠成本驱动是很难支撑黑色系的上涨的，况且当下的螺纹长流程生产利润已经有700元以上。
图1 螺纹驱动力分项和综合指数
备注：
1、宏观驱动力往往领先产业供需驱动力，这两个驱动力是影响钢价最核心的要素；2、成本驱动力和基差驱动力，只有在某些阶段才对价格有很强的影响力；3、期货价格受宏观驱动和产业驱动影响大，而现货价格更多受产业驱动影响。
数据来源：熵研咨询
合力分化是否意味着上涨到头了？最终还要看资金的博弈结果，但可以确定的是，短期内螺纹10合约向上的驱动力在减弱，价格往上的空间可能不大。从乐观的角度来预估，预计螺纹10上方的最高目标在3933-3990，当前价格分布为RB10-3824，往上还有100-150点的空间，但需谨防后期高位回落。当然，还需持续跟踪宏观驱动的变化和资金流向。
综合上文：
当前基差修复的程度需分合约来看。其中，螺纹05合约的基差基本修复完成，而热卷05合约的上行空间略大于螺纹；螺纹10合约的基差虽未修复完成，但当前还不到10合约完全修复基差的时间段，且已处于往年同期的正常区间。
虽然3月底成材较高的基差和成本给予10合约做多的安全边际，但单纯由基差和成本驱动的上涨行情是无法在如此短的时间内承载过大涨幅的，真正的原因在于合力的形成，尤其是产业和宏观的共振，在此基础上叠加成本（主要是铁矿）题材的发挥。
当下的合力内部已经开始有分化的迹象，但合力分化是否意味着上涨到头最终还要看资金的博弈结果。短期内螺纹10合约向上的空间不大了，预计最多也就100-150点的空间，需谨防高位回落的风险。
期货到月合约怎样修复基差（期货合约基差是什么）
期货基差大交割不了，那就买入近期合约，抛掉远期合约。
1、如果到期的合约不交割，会被视为违约，交易所会对该客户的持仓单拍卖，拍卖的损失由该客户承担。如果拍卖不成，交易所对该客户施行违约罚款，罚款额约为合约价值的20%，具体以交易所实际的规则为准。
2、期货交割是指期货合约到期时，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程，一旦期货到期之后，必须交割。期货的本质是签订买卖合约。目前个人客户不允许实物交割，一般在合约进入交割月以前，就应平仓（或被强行平仓）。法人客户的持仓，会被逐渐增加保证金（一般会加大到合约价值的30%）。
拓展资料：
期货的发展：
首先，基差是期货和现货的价差，一般情况下，期货价格高于现货价格，因为期货到交割之前还要涉及仓储费那些，所以一般要高，越到后来，这个时间就越缩短，那么仓储费等也要减少，所以就逐渐贴近现货价格。如果基差为0，说明已经贴近了现货价格。和套期保值是没有什么关系的。因为基差缩短，可以是，期货现货都涨，但是他们价差缩短啊。并不能影响什么涨跌，也不会影响套期保值。
期货快到了交割日了，如果你是个人客户，账户是亏损的话，就不要考虑期现基差这类因素了，因为这就没有太大的实际意义了，在期货交易中，期货走势是一回事，期货基本面可能是另一回事，有时就算将基本面分析的很对，将未来方向看对了，可是走势却不一定马上能够印证它，这也就是在期货市场也许很多人都看对了方向，但是最终爆仓了，如果快到交割日了，还亏损的话，个人就应该考虑及时平仓了，否则最终也会被强制平仓的。
基差：指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格一期货价格。参照物不同，基差结果不同。
原因:期货市场具有价格发现（公开竞价交易）套期保值（远期风险转移）的功能
所以其基差是对未来该商品合约价与现货价值判断的分歧程度
规律一般为随合约到期日，现货与期货基差逐步缩小直至一致
据宗迹期货数据（一站式期货数据决策，提供期货基本面数据、资金数据、研报等）官方了解到：
期货套利的方法，就是利用不同市场、不同时间、不同品种之间的价格和走势差异，采取卖出高价、买入低价的方式从中赚取利差。可以分为：期现货套利、跨市场套利、跨品种套利、跨不同月份合约套利等等。
1、期现货套利。一般情况下，期货价格走势通常和现货保持一致，但是因为交割、仓储等需要额外费用，期货价格应该高于现货价格。但是期货又表现为未来预期价格，所以往往又存在价格背离的问题，就比如说某一商品现在供应偏紧，预期未来一段时间后会大幅好转，这样期货价格也可以小于现货价格。如果投资者认为当前期货和现货价格走势背离比较严重，未来期货价格并不会下跌，就可以通过卖出现货，购买期货合约进行套利；相反的情况就反向操作。这就是一般所称的套期保值，也是期货市场存在的最根本原因。
2、跨市场套利。就是在不同的交易市场中套利，全球有很多大宗商品交易市场，其中又有很多交易标的相同或者相似的商品，不同市场商品在价格走势上总体保持一致，但有时候也会产生价格背离，这就给套利者提供了机会。比如说，上海期货交易所的铜价远远高于伦敦市场，剥离相关成本之后仍然又利差可赚，而投资者预期两者比较将逐渐恢复到正常状态，那么就可以选择买入伦铜而卖出沪铜的方法套利。
3、跨品种套利。就是不同品种期货合约价格涨跌幅度出现背离，预期未来比价将回归正常，而采取的套利方法。期货市场中的关联品种很多，通过关联度不同又有很多选择，最为明显的就是在价格具有此消彼长关系的商品中套利。比如豆粕和豆油，二者都是大豆压榨后的成品，而且大豆压榨的利润是大豆和豆油卖价扣除成本，在大豆价格一定的时候，如果豆油价格较高，大豆压榨依然还有利润的情况下就会增加压榨量，可能会造成市场上豆粕供大于求，这样将会带来豆粕价格下跌。大豆油和豆粕在价格此消彼长中，也为套利提供了机会。
所谓基差交易（BasisTrading），是指企业按某一期货合约价格加减升贴水方式确立点价方式的同时，在期货市场进行套期保值操作，从而降低套期保值中的基差风险的操作。
例如：10月20日，中国某榨油厂与美国某贸易商签订进口合同，约定进口大豆的到岸价为“CBOT的1月大豆期货合约+CNF100美分“，即在1月份CBOT大豆期货价格的基础上加上100美分/蒲式耳的升水，以此作为进口到岸价格。同时，双方约定由该榨油厂在12月15日装船前根据CBOT期货盘面价格自行点价确定。合同确立后，大豆的进口到岸价格实际上并未确定下来，如果在榨油厂实施点价之前，1月份CBOT大豆期货价格上涨，该榨油厂就要接受此高价。为了规避这一风险，该榨油厂在签订进口合同同时，在CBOT上买入等数量的1月份大豆期货合约进行套期保值。
到了12月15日，该贸易商完成大豆装船，并通知该榨油厂点价。该榨油厂在1月份CBOT大豆期货上分批完成点价，均价为1030美分/蒲式耳。该批大豆的进口到岸价也相应确定下来，为1030+100=1130美分/蒲式耳。该榨油厂按该价格向贸易商结清货款。与此同时，该榨油厂将套期保值头寸卖出平仓，结束交易。
在实际操作中，为了保证能够按照所点的期货价格将期货头寸进行平仓，榨油厂和贸易商可以申请期转现交易，将双方期货套期保值头寸的平仓价确定在所点的价位上。
基差交易与一般的套期保值操作的不同之处在于，由于是点价交易与套期保值操作相结合，套期保值头寸了结的时候，对应的基差基本上等于点价交易时确立的升贴水。这就保证在套期保值建仓时，就已经知道了平仓时的基差，从而减少了基差变动的不确定性，降低了基差风险。
基差修复：金融资本再成为爷的时代，请小心
期货Z先生
每当期货进入交割月前夕，投资逻辑都步入了基差修复的时期，最明显的是每次交割前一旦期货对比现货出现巨大的贴水时，市场都存在着大量唱多期货赞哥，SURE！不过这次Z先生要提醒一下：尽管传统的经验某种程度上可取，基差修复是一定滴，这次可不同过去2年了！在不同的时代环境，基差修复却有不同的方式，背后的主角就是金融资本和产业资本这对老冤家的扳手腕，看谁成为爷…..
一、基差及修复
基差=现货价-期货价，每当期货和现货两兄弟价差出现巨大的时候，在交割面前，二者都会存在价格回归现象，这就是基差修复。主要脉搏如下：IF现货太高，产业就会通过买入低价期货去获取资源供给保障（建立虚拟库存或交割获取实物货源），或者理解成按市价抛出手中多余存货而通过低价期货补回（期现套利），此时期货获得买盘拉升，而现货则受到抛售，从而导致二者过大价差得到回归修正；反之，IF现货太低，那大家就可以市价买入低价货源，或同时再高价期货上抛出，以获取价差利润，此时，过低价差亦会得到修正。所以，基差波动大多数以零轴为核心。
二、基差修复方式
基差修复大多数时候都以期货和现货价格同时运动的方式来完成，区别在于，当现货紧缺表现较为坚挺的时候，高基差条件下修复往往以现货稳定而期货主动向其靠拢的姿态来完成；若现货相对宽松甚至过剩，高基差条件下修复往往以现货更为主动向期货靠拢的姿态来完成，如果处在中间状态，不分主次，二者共同运动来完成；如果是大负基差，亦存在两种条件，原理相同。由此可见，期货和现货的力量对比决定了修复的主动路径。
三、决定力量：产业资本VS金融资本
产业资本VS金融资本，这是对老冤家，二者力量的对比决定了整个修复的力量和路径。
1、认识概念
产业资本，按照笔者自己的意思通俗的解释为：真实的运营到实体中去的资本，包括采购、生产、销售等环节，以平稳增长为目的，涉及到税收、就业等方面，是经济发展的中坚和主体；金融资本，主要以获取溢价为目的而投入的资本，讲究的是估值和波动，以“快”为手段。站在期货的狭义角度看，金融资本就是投机资本，价格波动越猛烈越好，而不管暴风雨过后的结果。所以，从本质上说二者是利益对立关系（尽管产业资本和金融资本的界限越来越模糊，二者融合也有较长历史了）。
2、收割逻辑
历史上看，每一次的经济危机都由金融资本借助汇率、商品等金融工具的过度行为引发（包括2008年的美国次贷危机），当危机爆发的时候，产业资本面临市场萎缩、劳资纠纷、**干预等一系列行为环境，成为受伤最大的一方。在痛苦中，不少企业甚至躲不过死亡的结果，而金融资本借助强大的流动性可以快速撤退或借助设计金融工具进行风险对冲而免受其害，待产业资本低潮的时候，金融资本还可以借助极低的资金成本张开血盆大口去吞没收割。金融资本犯下的原罪却要产业资本来承担的，尤其在当今某些金融资本规模已经到大而不能倒的地步（绑架了**），更是如此。这就是金融资本收割产业资本。
可是，当每次危机度过低潮的时候，市场开始向上，需求好转，企业的利润增加，力量增强，此时产业资本的话语权就会增强，随着经济不断向上，就业、财税等日益增加，**也会变得信心十足，此时产业资本就会开始对金融资本犯下的罪恶进行清算，吞了多少，就要吐回多少（表现形式：以某种借口进行罚款甚至刑事，2017年爆发的P2P跑路、股王被抓、银行被罚等一些事也是具体表现），而金融资本在利率不断攀升的情况下，能量不足，反扑有限。
这就是收割的轮回。尽管表述较为粗糙，但核心理论逻辑是不变的。
3、力量决定的核心指标：无风险利率
通过上述内容阐述可见，金融资本和产业资本博弈的核心变量就是市场的真实无风险利率，即：危机衰退背景下的宽松低利率---有利金融资本；复苏增长背景下的高收益率水平（加息）---有利产业资本。如果说资金利率是金融资本的力量本源话，那么市场收益率就成为衡量产业资本强弱的最佳利器。因此，可以代表市场真实无风险利率水平的10年期国债收益率走势就成为核心观察指标。
数据显示，本轮10年期收益率的顶部水平出现在2018年1月份，宣告中国本轮经济周期的顶部水平到来，（有兴趣去关注Z先生在2018年2底写的第一次闪崩文章），亦宣告产业资本力量的增长的格*结束，10年债经过2018年9月份的抬头后再度下行，确认了10年债收益率的下行（Z先生在2018年10月中旬有第二篇闪崩文章），此时间窗口对应了商品1901合约，可以大胆的说，在无风险利率确认下行的情况下，也是金融资本力量趋强而产业资本力量变弱的确认，此时，高基差的修复一定会以现货主动向期货靠拢的姿态来完成。我们对过去两年传统经验下的高基差修复方式，要引起足够的警惕！否则会犯错的。
如果我们以产业资本参与程度非常强的PTA为例，则是典型的金融资本肆虐的表现。2018年6-9月份拉升的时候，一气呵成不回头，超过2000点，涨幅超过40%，如此猛烈上涨，谁能受得了？不少下游消费部门被迫关门休假，而PTA生产部门做的大量卖出套保（产业资本介入较深），稍不注意就会被拉爆仓。涨玩过后，9-11月，再度一口气不回头，从哪来到哪去，PTA又跌回原点，老故事又重演，风风雨雨一轮回，试问，产业资本环节无论是生产还是下游消费，亦或是中间贸易环节，大家获利了吗？一句话，PTA此轮暴涨暴跌，产业资本完败，金融资本（投机）大胜。可以说，这是典型的金融资本掌控格*的表现：猛烈的暴风雨过后留下一地狼藉！
因此，作为一名商品投资人，期货Z先生郑重提醒，我们在投资过程中应以理性的思维对等市场上的一切，切莫掉入传统经验的框框中无法自拔。
备注：本文初稿完成于2018年11月初，主要是有感于螺纹现货（4600以上）和期货（跌到4000下方）的高基差现象所写，本次，有了部分修改。仅供参勉！
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65756808 期货Z先生
当期货交易发生亏损时，就意味着放弃了现货交易中的部分盈利，用以弥补期货交易中的亏损。
你说得是期货投资的套期保值现象，打个比方，我是现货商做螺纹钢的，我有大量现货，我担心市场价格下跌，这样我就在期货市场中做空螺纹，以为期货和现货关联性，在期货市场中的亏损，可以在现货市场中盈利来弥补，同样在现货市场中亏损在期货市场来弥补，当然我这里形容的是完全的套期保值，现实上这要看你企业的风险敞口来安比列做，其实这个就是个对冲简单的说，不知道这样解释你明白吗。
基差值代表什么？
基差值变大说明期货处于正向的市场。
基差值是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，基差=现货价格一期货价格。参照物不同，基差结果不同。基差图是指记载基差及其变动轨迹的图形，是期货交易中的一种重要分析图表。基差是指被对冲资产的现货价格与用于对冲的期货合约的价格之差。由于期货价格和现货价格都是波动的，在期货合同的有效期内，基差也是波动的。基差的不确定性被称为基差风险，降低基差风险实现套期保值关键是选择匹配度高的对冲期货合约。基差风险与对冲平仓时的基差直接相关，当投资者持有现货，持有期货短头寸对冲，对冲平仓日基差扩大，投资者将盈利；相反，当投资者未来将买入某项资产，持有期货长头寸对冲，对冲平仓日基差扩大，投资者将亏损。
豆粕基差什么意思？
是豆粕现货价格与豆粕期货价格之间的差额，也就是基差=现货价格-期货价格。基差有时为正（此时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场）。
你真的了解基差吗？_交割_交易_期货
原标题：你真的了解基差吗？
基差一直都是交易中判断品种基本面的关键指标，是期货和现货之间一条非常有价值的纽带。对于交易来说，对我们最重要的就是价格，可以说观测一个品种基本面强弱最先需要弄清楚的就是它的基差。
在市场上见过了非常多的交易者，但很多人其实都没有足够的理解交易，创作的初衷还是想让身边的朋友们更加专业，于是复也打算系统性的做一些基础知识的解读，希望通过分享一些自己的经验，展示一些教科书上学不到的内容。
在许多指导交易的书籍中都有提到过基差和最基本的交易策略，不过以复也的视角来看，理解基差扩大及缩小的原因及逻辑反而更加重要。
基差的扩大、走强往往意味着现货的紧缺，结合仓量等盘面信息就能有助于我们的交易，当然如果再往深入研讨一就还能发现更多的有价值的信息，即将进入的回归月对于基差的应用将会更多，我们今天就细细品一品。
基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格一期货价格。
这个定义说简单也简单，但是真要理解基差又不够。
简单来说基差就算现货和期货的价差，期货的价格可以直接从盘面获取，观测起来是非常方便的，但是现货就会因为不同时间供给需求不同、质地不一、地理位置不同、资金和仓储的成本不同没有同一的价格。
所以这个基差的构成就要从这几个方面来研究：1、时间维度，2、品质维度，3、运输费用。
1、时间维度
这个是基差中最好理解的一个维度，盘面上不同月份之间也存在一定的价差，如果两个不同到期时间的合约价格是一样的，很可能就有套利空间。
不同到期的产品之间有资金成本、仓储成本在，完全相同的情况是可能存在端倪的。
另外，不同时间段商品的稀缺性是不一样的，这是关注基差最重要的那一部分，基差之所以能表现出商品供需的矛盾逻辑主要在于当下的稀缺性。
之所以基差能够做为观测一个品种基本面最先需要了解的指标，就是因为基差能够描述商品当下的稀缺性。这个时候如果该品种的产能受到制约不能充分释放，这种稀缺性就可能继续维持，则这个品种就很值得关注了。
期货的交割品往往都是合格品中质量最差的那一部分，而现货却不一样，为了保证当期的销售，为了提高短期资金的回笼，往往有动机将合格品中质量相对比较好的部分先进行销售，去化库存，然后再想办法处理后续的产品。
因此，商品质量比较复杂的品种这部分的差价就会更大，最差的那一部分更有可能留下来参与交割。
这部分是熟悉现货的交易员理解得比较好的，不过参与交割这种经历是很少有人做得到的，总体来说就是即使是产业直接参与交割的也非常少，就因为交割未必能买到自己想要的那一款货。
其实要充分理解基差，需要对交割流程有个大致的了解，不需要有亲自参与的经历，通过交易所公开的文件信息就可以查询。
另外关于厂库还是仓库交割这个再次复习一下，厂库交割不利于空头，而仓库交割不利于多头。
厂库交割，交割品的数量和质量就容易被少数实力资本所控制和管理，要交货的空头就得付出更高的成本；仓库交割的货物品质会多样化，很可能并不是多头想要的那一款货。
进入回归月以后厂库交割的基差水平是被低估的，而仓库交割的则正相反，基差会是可能出现高估的。
另外，任何一家机构和数据方，都不一定能做到对于基差的完美理解，所观测的基差绝对值因此也各不相同，不能迷信基差的具体数值。
我们关注基差更多是对于趋势的参考，当我们不能完全掌握一个变量时，通过寻找一个相关性比较高、趋势相同的变量来进行观测，只要趋势不出现问题，机构的数据就有观测的价值。
基差是判断品种基本面最直观的指标，较强的基差表现的就是品种的稀缺性，体现了比较强的基本面。
说句题外话，没有具体的到基差到某个点位就做多，基差跌倒负的多少就做空这种说法，要知道期货是人与人之间的博弈，如果能简单到看一个量或者通过单一不变的数学模型就能赚钱，那谁来亏钱呢？
期货的交割将实现期货向现货的转化，基差的修复是进入回归月以后期货和现货之间的价差逐渐收敛，进入回归月以后盘面的商品逐渐走向现货逻辑，这个时候商品供需的矛盾成为主导。当然这个路径也并不单一，关键看最后的价格由期货和现货的哪一方主导了。
接下来进入11月开始很多品种的基差观测的价值将逐渐提高，系统性的进行分解方便在接下来几个月的交易中更清晰的去理解行情。
1、价格发现逻辑
这是期货定价比较强势的路径，期货发挥了良好的价格发现功能，期货定价比较合理对于未来价格的预判比较到位。
最明显的例子股指期货的价格指导意义，股指期货远月贴水和远月升水对于指数现价的指导意义截然不同，股指期货在信息传导和表达中是比较显著的，特别是在2015年调整之前股指期货的信息贡献度更为突出。
价格发现的逻辑就是，现货逐渐向期货靠拢，期货在价格发现方面表现突出，期货远月的价格具有比较强的指导意义。
不过最后由预期逻辑引导现货最终完成期货和现货价差收敛的情况并不是全部，而且还相对是比较少的。行情由预期带动，往往是主力合约交割比较远，预期的基本面可能和现实的基本面有比较大的差距。
因此，另外还有一条路径就是以现货企业套期保值，期货的价格向现货靠拢让期现价格回归的路径，随着交割期临近预期逻辑逐渐向现实逻辑去靠拢。
期货的价格发现功能在商品上的表现其实是不足的，交割月前两个月开始基本上逐渐进入回归月。通常对于商品来说，行情开始的时候近端的涨跌幅度会比较强，由现货带动的趋势往往有更强的动力。
期货向现货回归比较典型的案例就是今年的棕榈油，5月开始基差就一直处于一个高位，6月因为生物柴油等政策因素出现波动，提前做的已经自挂东南枝，因为09交割还比较远，盘面还是走预期逻辑。
但是进入回归月开始现货的强势就带着期货走出了接近3000个点的行情，最终的回归阶段是期货向现货的靠拢。
还有比较典型的还有LH生猪这样的品种，临近交割月以后如果期货高升水，往往更适合做空，而做多的机会往往离交割期比较远的几个月时间。
如果在市场上交易比较久，在圈子里呆久了也会发现虽然绝大多数时候交割都伴随着期货价格和现货价格价差的修复，也就是基差的回归；但是很多时候即使是交割基差也不一定会完全修复，甚至不修复。
市场那么大，没有什么新鲜事儿，这样的事情也是常有发生。
主要在于以下几个方面：
1、流动性问题
首先最直接的就是商品现货端的流动性出现了问题，要么现货价格过高，下游无法转价，传导的下一方不能接受高价，这样的情况下会发现即使是Back结构临近交割期货仍然往下打；
还有另一种现象就是现货端过于悲观没有拿货的动机，产业机构只能通过盘面锁定亏损，从盘面上出货，继续把期货往下打。
逼仓行情也是到后期基差不修复的原因之一，如果发生硬性逼仓，无论是多逼空还是空逼多，最后行情的价格和现货都没有了必然关系，是资金动作决定了合约价格，逼仓到最后一定都是失败的，不宜进入尾部行情，到最后一定是一地鸡毛。
盘面上还有一部分品种，即使进入交割期，期货和现货的价差长期不回归，即便是加上了交易所规定的升贴水，依旧没有收敛价差。
这部分品种主要体现在交割成本比较高，交割品的种类较多质量不易把握等等原因。类似近期经常聊到的LPG厂库交割，空头参与交割难度相对较大，造成了盘面上期货长期升水。
另外，类似于螺纹钢，焦煤，不锈钢等黑色品种交割品质量上的差异比较多，铁矿石目前由于对于交割品的放开也变得更加复杂，玻璃之类的化工品种也因为厂库交割对回归造成影响。
1、基差实际上是由三部分构成，①时间维度②品质维度③交割运输成本，这显示了品种的稀缺性、品质好坏和交割难度，最终导致了现货和期货的价格不一致。
2、基差通常能做为判断一个品种基本面最先入手的方式，虽然我们不能掌握最准确的基差绝对值，但是我们可以通过观测基差的趋势来分析品种基本面。
3、基差修复的路径主要分解为①价格发现逻辑，期货的价格更具备指导意义，最终价差的修复向期货靠拢；②套期保值逻辑，期货为现货企业提供了风险管理工具，回归月后由预期逻辑逐渐向现实逻辑进行修正。
4、交割节点基差不修复也常有发生，主要的原因在于①现货市场流动性出现问题，现货端有价无市，现货企业需要通过期货渠道进行销售；②逼仓行情，出现逼仓行情以后期货的价格会脱离基本面，纯粹由资金来决定；③质量和交割规则，由于部分品种交割品范围比较大，交割品质量不确定性存在，交割阶段会出现价差不修复。
另外，交割规则及仓单保质期也会对基差修复过程产生影响，这就需要各位对自己正在交易的品种去仔细阅读交易所手册了。返回搜狐，查看更多
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当期货交易发生亏损时，就意味着放弃了现货交易中的部分盈利，用以弥补期货交易中的亏损。
你说得是期货投资的套期保值现象，打个比方，我是现货商做螺纹钢的，我有大量现货，我担心市场价格下跌，这样我就在期货市场中做空螺纹，以为期货和现货关联性，在期货市场中的亏损，可以在现货市场中盈利来弥补，同样在现货市场中亏损在期货市场来弥补，当然我这里形容的是完全的套期保值，现实上这要看你企业的风险敞口来安比列做，其实这个就是个对冲简单的说，不知道这样解释你明白吗。
黑色：基差修复推动下的反弹逻辑，冷静看待螺纹涨势
螺纹：本文依旧延续十一月一直以来的多头思路，月初11月4号的文章螺纹：高供应常态下，现货补跌“迫在眉睫”，看的3600目标点已到，比预期来的更早些。在上涨通道中，中间会出现各种利多消息，层出不穷：年底核查产能；唐山，邯郸污染警报；秋冬季错峰生产......短期顺上涨趋势即可，但也需要延展十二月后市行情，那这个时候更需要冷静多看看利空的产业链变化，梳理一下几个新动向：
1.北材南下：价差大，但未完全爆发2.原料低价降库存，成本支撑逐步变强3.南北价差大，高基差修复呈区域分化
北材南下：价差虽大，进程暂缓沈阳新抚钢3700，韶钢4870，差价近1000.北方因天气原因步入淡季，南北材价差如此之大，利润诱惑下，为何还未出现大规模北材南下的节奏？中间过程肯定出现问题：利润空间有了，那问题可能出在运输，成本，以及主观因素谨慎心态等。不仅仅是运输受到管制，成本影响，还有更多是时间性延迟：往年华南、华东集中到货周期多在11月下旬，但由于现在鲅鱼圈及天津港等南下船期较长，预计12月上旬集中到货。待到12月上旬，这南下的货也是一个不定时炸弹。
基差修复：期螺反弹是预期，现货猛拉是“意外”因为南北价差扩大，基差看法也开始有分歧。以华东区仓单为现价：月初11.1号基差404左右扩大到11.19号的基差489，基差是呈现扩大状态，现货跟涨速度快.以华北区仓单为现价：月初11.1号基差463左右缩小到11.19号的基差321，基差是呈现缩小状态，期货拉涨主导修复.这个就有点意思了，南北价差扩大，也就导致出现区域性修复基差的方式也将不同.秋冬季的基差修复，修复的方式多是是以现货向期货靠拢，即期货涨，现货跌。现在矛盾是：华东区在修复VS华北区却在进一步扩价差既然有大幅价差，那其中一个价格就会相对不合理，后期需要加速修复。现货强势状态下，那这个对于华东区甚至是南方的高价现货来说，后市具有一定的价格压力.
双焦低价降库存，支撑逐步变强焦煤，受平遥峰岩集团二亩沟煤矿瓦斯爆炸事故影响，目前平遥县所有煤矿生产已被叫停，恢复生产时间待定，平遥县煤矿涉及总产能约570万吨，所产煤种主要以优质中低硫主焦煤及瘦焦煤为主。此次事故较大，也是一个导火索，部分下游焦企比较担心后续事件影响范围扩大，不少准备着手补库。期间，焦炭也开始随着钢材的强势，慢慢维稳.短期对于成材的支撑也会相对变强.综上：近无忧，远有虑整个十一月螺纹一直处在降库中，现货强劲。那就顺着上涨趋势来，强势对待。短期看下螺纹3660-3680压力，破了再看3700-3750；破不了那就需要谨慎对待了。
后市，随着北材南下，基差调整，高供给等压力，螺纹进入一个淡季需求，供需矛盾点依旧会加剧。后市或将面临一个下跌压力.
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