可转债估值入门（可转债的价值底线）_理财_什么值得买
创作立场声明：本文目前在线上申购可转债赚点零花钱，但目前并不进行可转债投资。
【写作说明】：前些日子，我家媳妇跟同事讨论可转债的价格问题，可是两个人啥都不懂，所以等于是啥也没讨论，我就答应给他们写一篇文章，来论述可转债应该怎么估值。我写完以后就问我媳妇是否会算内部收益率，结果她说不会算，问她是否会算债券的价值，答案也会不会算。因此，我就想呀，很多知识对于懂投资的人来说，是显然易见的知识点，是不写自明的，但是对于99.99%的人来说，这些东西却需要花费很多时间去学习。写文章其实是一个沟通的过程，需要假设作者一个知识基础，所以幼儿读物都有拼音，就是假定读者识字量有限，**读物就不需要注音，但是大多都需要翻译成白话文，但是对于有些人来说，读文言文也没有难度。所以我就想到，我这篇文章虽然在我看来我已经写的很简单的了，但是由于使用了太多的金融类的知识，而这些知识大多数人都不会，所以我想这不是一篇好的科普文章。但是既然是写可转债，那总也不能把债券的估值和股票的运动模式都将一篇，那么就会写得太长，将是一本书而不是一篇文章了。
还有，我最近有些忙，而且这几天重感冒，所以也没写文章。我今天急忙贴上来这篇文章是为了赚30元京东卡的。
可转债为什么叫可转债呢？就是因为1，这是一个债券，每年会给一定的利息，而且到期一般会以高于面值的价格回购。2，这个债权可以以转股价转为股票，转为股票后第二天就能收到股票，这个股票可以在市场上卖出。所以，可转债既是债券，也可以转变为股票，选择权在自己手里，所以，可转债的价值既不会低于其债券的价值，也不应该低于其转股价值。
如果让我找一个类似可转债的投资品，我认为就是保本基金。
1、转股价值
股票的现价是可变的，是由股票市场决定的，就跟菜市场猪肉一样，随时可以变动。
而股票的转股价呢，是可转债的募集说明书里规定的，而且会随着分红而下调，除此以外，如果股东大会决定，也可以下调。
显然的，股票上涨，转股价值就越大，而转股价越下调，转股价值也越大。
一般来说，可转债的价格不能低于转股价值，因为如果低于转股价值，大家就可以立即转为股票，然后卖出，就可以获得更多的钱，然后把这个钱再买入可转债，继续转成股票，一天轮回一次，这个收益率是非常猛的。话说2014年年底到2015年年初，我就玩了两个月的这种套利，牟利颇丰，所以这种机会极少的，因为套利者很快就跟鲨鱼闻到血腥味一样蜂拥而至。
评级就是信誉评级机构给这个债券的评分，一般分为AAA，AA+，AA，AA-，AA，A+，A,当然也有B级，C级，D级，但是可转债里只有A级以上的。其中，AAA级别信誉最好，A级信誉最差。
评级意味着这个债券违约的可能性，一般来说，AAA级最不可能违约，A级最可能违约，所以AAA级的债券最有价值，理应价格最高，而A级债券最没有价值，理应价格最低。
可转债还有其他属性，譬如回购价，赎回价，担保，转股价下调条件，强制赎回条款，
回售条款，利息约定，甚至还有对应的股票的价值分析，这些条款也都很重要，但是如果都分析，那就太复杂了，而且都没有转股价值和评级这两个属性重要，所以我就一概略过，不做分析，而且假定为这些条款对于各转债都是一样的，或者说无所谓。
1、常规定价
所谓常规定价，我是指根据教科书上的金融理论进行的定价，可转债在金融上，被认为是一个债券+一个股票期权，所以可转债的价值等于债券的价值加期权的价值。
对于债券的价值，我在前面讲了，AAA级的最有价值，而A级的最没有价值，而其他的转债，价值处于这两者中间。这就是为什么AAA级及AA+级别的转债一般都要务必申购的原因，因为这两者的债券价值最高。也是为什么一般不要留存A级别转债的原因，而是上市立即卖出的原因，因为这种债券的债券价值较低。
对于期权的价值，主要取决对应的股票的波动性，波动性也就是股票价格的标准差，这个计算起来很复杂，而且怎么计算也存在很大的争议，我估计大家也都不会计算，所以我就不讲了，而认为对于所有股票，其波动性都是一样的，而且认定为期权价值为零。
这样呢，可转债的价值就应该是债券价值与转股价值哪个价格孰高，如果转股价值很低，则可转债不应该跌破纯债价值，如果转股价值很高，则可转债不应低于转股价值。
由于债券价格主要受利率和本金影响，特别是受本金影响，所以债券价格基本上是不变的，而股票的价格则变动频繁剧烈，所以可转债的价值主要受股票的价格影响。前面谈到，当股票价格较低时，可转债的价值是债券的价值，只有股票的价格较高时，可转债的价值才是股票的价值，所以可转债的价值是如下所示的。
如图，横轴为股票价格，纵轴为可转债价格，斜线的斜率为1。可见，在某个点以下，当股票价格较低时，可转债的价格是不变化的，这时，其价格是其债券价格决定的，也就是其评级所决定的，而当股票价格较高时，可转债的价格等于转股价值。有了上图呢，大家就可以查找其对应的股票价值，放在横坐标上，然后根据可转债价值曲线找到对应的纵坐标，就能得到可转债的价值了。
至于上图中的那个转折点大致为多少呢？大约就是转债的面值100元，不过是AAA级的稍高一点，A级的稍低一点。
从这个图上大家可以看出来什么呢？那就是各级别转债的转股价值与转债价值的关系，在右边都是一样的，只有左边才不一样。我以前劝大家申购AAA级和AA+级别的转债，根源原因就是这种债券的低点比较高，从而可以让你基本上不会亏损。
所谓非常规定价，是指由于可转债的金融定价模型的缺陷导致的错误定价以及我国国情导致的特殊定价。
举例如下：
a,由于我国可转债的价格经常向下修订，这就导致了，转股价值可以人为经常性的上调，譬如有的股票的价值甚至会上调多达3次，这就导致了，如果转股价下调条款较为轻松的，可转债的价值较大。
b，有些可转债的评级虽然较低，但是该可转债给出了较高的利息以及较高的回购价格，这就弥补了该转债评级较低的劣势，导致该可转债的价值较大。这种情况下，其实这个转债的价值就违反了我上面给出来的图了。
C,有些可转债对应的股票波动性较大，从而较为容易造成股票价格较高的现象，这就导致这种可转债的价值较大。
D，有些公司的发展前景较好，导致股票价格有可能在未来几年上涨的概率较大，这就导致优质公司的可转债价值较高。但是此类情况往往已经反映在该转债的评级里面了。
由于非常规定价较为复杂，不适合新手，建议新手以常规定价为主。
1、最近上市的浦发转债，其转股价值为78.8元，而转债价格为104元。对此我们可以分析以下，由于转股价值较低，所以浦发转债的价格由债券价格决定，所以此时即使浦发银行的股价继续下跌，浦发转债的价格继续下跌的可能性也很低，而如果浦发银行的股价上涨，浦发转债的价格也基本不会上涨。而当浦发银行的股价涨32%之后到了100元左右，浦发转债的价值将会主要由股票的价格决定，这时，转债的上涨幅度将和浦发银行的价格上涨一致。
综合评价，我们认为浦发转债就股票价值而言应该卖出(其实就投资价值而言，浦发银行优于浦发转债)。但是由于该债券的评级为AAA，评级较高，就其债券价值而言，不卖出我们也是不反对的。
2、最近上市的**转债，该转债的评级较低，仅为A+，而**马的转股价值为79元，和浦发转债的转股价值相当。目前**转债的价格为100元。此时**转债的价格与浦发银行一样，主要由债券价格决定，而由于该债券的评级较低，所以其合理债券价值应该比浦发转债更低。为此，我不建议保留该转债，而是建议卖出，因为无论是就债券价值，还是就股票价值，该转债都不太适合持有。
如果用简短的语言来概括：1，在100元以下，可转债的价值主要由债券价格决定，所以如果转股价值低于100元的话，可转债的价值会保持在100元。2，在100元以上，可转债的价值主要由股票价格决定，所以如果转股价值高于100元，可转债的价值会和转股价值相等。3，当然了，上述所述可转债的价值是指可转债价格的底线，实际的可转债的价格一般会比这个价值要高。4，对于A级可转债，可在上述价格的基础上调低5元钱，也就是95元，对于AAA级转债，可以把上述价格跳高5元，譬如105元（近两三年来我忙于计算机，很长时间没研究具体定价了，这里我只是举个例子，可能不是5元的差距，具体情况还需要具体研究才能决定。）。
当然，上述论述都是很粗略的计算，掌握了上述东西，仅够打新，是不可能达到可转债投资的层次的。
这里写一下总结吧。总结给些丧气的话，因为在投资上，风险是第一位的。看完了我上面所写的那些，对于可转债的估值之东了九头牛的一根毛，用成语说就是“九牛一毛”，要想搞懂可转债估值，需要具备非常复杂的金融定价技术，因为可转债是融合了债券，股票，期权等各种估值体系的一个最复杂的金融工具。
我在本文中谈到的也并不是可转债的真实定价，而是这个价格的底线，也就是可转债会比这个价格高一些，而基本不会低于这个价格，如果低于这个价格了，那就是天上下金雨了，可以拿盆来接，所以大家在网上不会看到多少低于这个定价的可转债。
当然了，你肯定会发现有几只违反这个定价的，那就是比这个价格还低。那么我一定要警告你，这里面大概率有个大坑，天上轻易下金雨那是不可能的。因此，除非你已经对金融学有着深入的了解，已经深入学习了很多年，否则不要轻易去对可转债估值。我这篇文章，也就是给个谈资，提起您对可转债的兴趣，至少在申购可转债时明白一点点的道理，讲出来个一二三来，但是如果您想用一篇文章就纵横可转债江湖，一夜成为估值大牛，能看出来可转债市场哪里出现了错误定价，那是做不到的。
转债中的纯债券价值怎么计算急
收益率是靠计算出来的，既（卖出收益或者到期本息和-买入成本）/买入成本/剩余年限*100%=年收益率。不明白，收益率不是计算出来？不可能是发行者指定的吧！发行者指定的收益率是指票面利率啊！你问“怎样知道收益率？”除了自己计算外，有些债券信息网站和行情软件会把计算出来的收益率每天公布出来，但一般是国债，可转债很少见。收益率是指投资一定期限的债券所得到的收益占投资本金额的年平均比率。债券收益率与市场价格成反比例关系，收益率越高价格越低，收益率越低价格越高。到期收益率是指投资者在市场上买入债券并持有到期的年平均收益比率。
现在股票打新出现发债是什么意思?感觉比打新股容易多了，跟新股有什么区别呢
应该是上市公司发可转债，不是股票发债。可转债全称为可转换公司债券。在目前国内市场，就是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。所以投资界一般戏称，可转债对投资者而言是保证本金的股票。
可转债申购是什么意思
可转债申购的意思为为可转换公司债券，与其它债券一样，可转债也有规定的利率和期限，但和一般债券不同的是，可转债可以在特定的条件下转换为股票。不考虑转换，可转债单纯看作债券具有纯债价值或直接价值。扩展资料①可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构。②其他类型的可转换证券包括：可交换债券（可以转换为除发行公司之外的其他公司的股票）、可转换优先股（可以转换为普通股的优先股）、强制转换证券。
7月8日浙22转债上市，道通转债、科利转债申购 - 知乎
浙22转债将于7月8日上市交易，正股浙商证券（601878）前一个交易日（7月7日）的收盘价为10.85元，转股价为10.49元，转股价值为103.43，转股价值较高。
浙商证券股份有限公司是经中国证监会批准成立的综合性证券公司,是浙江省首家国有控股的上市券商。浙商证券始终致力于综合投融资服务,管理居民财富,积极服务实体经济发展,逐步构建综合金融产业布*,全资控股浙商期货、浙商资本、浙商资管、浙商投资四家子公司,百余家分支机构遍布全国22个省份,服务覆盖珠三角、长三角和环渤海三大经济区,在全国最活跃的省份打下了综合投融资服务的基石,形成全国性财富管理网络布*。
公司当前市值420.8亿，市盈率32.54，市净率1.74，净资产收益率1.35%。
许可项目:证券业务;证券投资基金托管(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动,具体经营项目以审批结果为准)。一般项目:证券公司为期货公司提供中间介绍业务(除依法须经批准的项目外,凭营业执照依法自主开展经营活动)。
2022年第一季度报告期内，公司实现营业收入3,133,045,905.04元，比上年减少3.92%；实现归属上市公司股东的净利润323,319,247.35元，比上年减少23.19%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润322,487,318.56元，比上年减少22.31%。
浙22转债的债券评级为AAA级，评级较好；发行规模为70.000亿，规模较大；股东配售率为81.00%，配售率较高；顶格申购单账户中签0.1177，中签率较高。
根据当前市场及可转债交易行情，浙22转债在7月8日上市估计会有15%的溢价率，预计开盘价值为117.91。
看公布的资料，道通转债的债券等级为AA级，等级较好；发行规模为12.800亿，规模一般。转股价下修条件为“当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时”，下修条件较为严苛；可转债回售条款为“在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价的70%时”。
正股道通科技{688208}前一个交易日（7月7日）的收盘价为32.32元，转股价为34.73元，转股价值为93.06。转股价值较高。
道通转债的期限为6.000年，其到期可收到总金额为120.1元，将可转债作为纯债计算价值，假设年利率为4%，当前可转债的债券价值为94.92，纯债价值较高。
深圳市道通科技股份有限公司专注于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务,产品主销美国、德国、英国、澳大利亚等70多个国家和地区,是专业的汽车智能诊断、检测和TPMS(胎压监测系统)产品及服务综合方案提供商。道通科技紧紧围绕汽车产业智能化、网联化和新能源化的趋势,运用云平台、大数据、AI等核心技术正在向更多专业智能诊断检测综合解决方案、智能汽车电子零部件以及新能源电池分析系统等领域拓展。
汽车电子产品、汽车检测诊断仪器设备、汽车配件、工业自动化仪器仪表设备、计算机及周边设备以及软硬件的技术开发;管理咨询(以上不含限制项目);国内贸易(不含专营、专控、专卖商品);经营进出口业务(法律、行政法规、***决定禁止的项目除外,限制的项目须取得许可后方可经营);房屋租赁。汽车诊断仪、汽车电子产品的生产(由分支机构经营)。
2022年第一季度报告期内，公司实现营业收入513,428,214.45元，比上年同期增加13.16%；实现归属于上市公司股东的净利润63,304,692.28元，比上年同期减少42.48%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润46,743,777.89元，比上年同期减少47.37%。
风险提示：
贸易战引起的境外经营风险；知识产权纠纷的风险；原材料供应稳定性风险及价格波动风险。
道通科技研发中心建设暨新一代智能维修及新能源综合解决方案研发项目；收购彩虹科技100.00%股权项目；新一代智能维修及新能源综合解决方案研发项目；补充流动资金。
近半年来道通科技股价已有50%左右的跌幅，近期股价大幅调整的风险不大。
根据当前行情，道通转债上市时预计会有30%的溢价，其预计上市价值为120.98元。
道通转债为AA级转债，目前转股价值较高，正股盈利能力尚可，纯债价值较高，建议顶格申购。
看公布的资料，科利转债的债券等级为AA级，等级较好；发行规模为15.340亿，规模一般。转股价下修条件为“当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不高于当期转股价格的85%时”，下修条件较为严苛；可转债回售条款为“本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时”。
正股科达利{002850}前一个交易日（7月7日）的收盘价为179.00元，转股价为159.35元，转股价值为112.33。转股价值较高。
科利转债的期限为6.000年，其到期可收到总金额为115.1元，将可转债作为纯债计算价值，假设年利率为4%，当前可转债的债券价值为90.97，纯债价值较高。
深圳市科达利实业股份有限公司是一家锂电池精密结构件和汽车结构件研发及制造企业,产品主要分为锂电池精密结构件、汽车结构件两大类,广泛应用于汽车及新能源汽车、便携式通讯及电子产品、电动工具、储能电站等众多行业领域。公司现已与CATL、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、力神等国内领先厂商以及松下、LG、Northvolt、佛吉亚等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。
公司总部设于深圳市龙华区,先后在上海、西安、惠州、江苏、大连、福建、德国成立控股子公司,在国内形成了在华东、华南、华北、东北、西北等锂电池行业重点区域的生产基地布*,在海外将在德国、瑞典等客户产地附近配套建设生产基地。公司主要产品均拥有自主知识产权,掌握了包括安全防爆、防渗漏、超长拉伸、断电保护、自动装配、智能压力测试等多项核心技术。
截至2019年底,公司及子公司拥有专利159项,发明专利19项,其中日本专利2项、韩国专利2项、台湾专利2项、美国专利1项,实用新型专利140项;计算机软件著作权3项。经过二十余年的发展,公司在应用于新能源汽车的动力锂电池精密结构件领域已具备突出的研发技术实力,且形成了较大的生产和销售规模,占据了领先的市场地位。
公司当前416.9亿，市盈率61.62，市净率8.94，净资产收益率3.65%。
五金制品、铝盖板、塑料制品、压铸制品、模具、汽车配件的生产、销售及其它国内商业、物资供销业、货物和技术的进出口业务(以上均不含法律、行政法规、***决定规定需前置审批和禁止的项目)。
2022年第一季度报告期内，公司实现1,566,184,827.07元，比上年同期增加95.72%；实现归属于上市公司股东的净利润169,166,192.59元，比上年同期增加93.33%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润160,760,600.33元，比上年同期增加99.27%。
风险提示：
宏观经济波动及产业政策变化风险；市场竞争加剧风险；技术研发风险；客户集中风险；存货跌价的风险及原材料价格波动和供应风险。
新能源动力电池精密结构件项目；新能源汽车锂电池精密结构件项目（二期）；补充流动资金。
近半年来科利达股价一直处于震荡调整中，但是近两个月来，股价由阶段低点已有70%左右的涨幅，近期股价有一定的回调风险。
根据当前行情，科利转债上市时预计会有25%的溢价，其预计上市价值为140.41元。
科利转债为AA级转债，目前转股价值较高，正股盈利能力较强，纯债价值较高，建议顶格申购。
可转债基础知识_可转债(zssz395021)股吧_东方财富网股吧
一、可转债的定义：
可转债是可转换公司的简称，指公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成公司股票的公司债券。其具备股权和债权的双重属性。
按发行对象的可分为：向特定对象发行的可转债和向不特定对象发行的可转债。向特定对象发行（即定向发行）的可转债，不得采用公开的集中交易方式转让，且转股后股票自可转债发行结束后18个月内不得转让。我们普通投资者能参与的是向不特定对象发行（即公开发行）的可转债，后面所说可转债都是指这种向不特定对象公开发行的可转债。
上海证券交易所的可转债代码为11开头，如110038（济川转债）
深圳证券交易所的可转债代码为12开头，如128135（洽洽转债）
（一）转股价：指可转债转换为发行公司的每股股票所支付的价格，可转债持有人可按发行时约定的价格转换成公司的普通股票。
（二）转股价的确定依据包括：
1、不低于募集说明书公告之日前二十个交易日发行公司A股普通股股票交易均价（前二十个交易日发行公司A股普通股股票交易均价=前二十个交易日发行公司A股普通股股票交易总额/该二十个交易日发行公司A股普通股股票交易总量；若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的交易价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）；
2、不低于募集说明书公告之日前一个交易日发行公司A股普通股股票交易均价；
3、不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。
（三）转股价调整:因发行公司派送股票股利、转增股本、增发新股或配股（不包括因本次发行的可转债转股而增加的股本）使发行公司股份发生变化及派送现金股利等情况时，发行公司将视具体情况按照公平、公正、公允的原则以及充分保护可转债持有人权益的原则调整转股价格，调整公式如下：
送红股或转增股本：P1=P0/（1+n）；
增发新股或配股：P1=（P0+Ak）/（1+k）；
上述两项同时进行：P1=（P0+Ak）/（1+n+k）；
派发现金股利：P1=P0-D；
上述三项同时进行：P1＝（P0－D＋Ak）/（1+n+k）。
其中：P0为调整前的转股价，n为该次送股率或转增股本率，k为该次增发新股率或配股率，A为该次增发新股价或配股价，D为该次每股派送现金股利，P1为调整后的转股价。当转股价格调整日为可转债持有人转股申请日或之后、转换股票登记日之前，则该持有人的转股申请按本行调整后的转股价格执行。
（四）转股价的修正：指发行公司在发行可转换债券后，由于公司尚未送股、配股、增发股票、分立、合并、拆细及其他原因导致发行人股份发生变动，引起公司股票名义价格下降时而对转换价格所做的必要调整。向非特定对象公司发行的可转债，转股价不得向上修正。可向下修正的条款在募集说明书中予以约定，如成都银行发行的成银转债修正权限和修订幅度的条款如下：
1、修正权限与修正幅度：在本次发行的可转债存续期间，当本行A股股票在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，本行董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本行股东大会审议表决。若在上述交易日内发生过因除权、除息等引起本行转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算。上述方案须经参加表决的全体股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，持有本次发行的可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于审议上述方案的股东大会召开日前二十个交易日本行A股普通股股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的交易价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日本行A股普通股股票交易均价，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。
2、修正程序：如本行决定向下修正转股价格，本行将在中国证监会指定的上市公司信息披露媒体上刊登股东大会决议公告，公告修正幅度、股权登记日及暂停转股的期间（如需）。从股权登记日后的第一个交易日（即转股价格修正日）起，开始恢复转股申请并执行修正后的转股价格。若转股价格修正日为转股申请日或之后、转换股份登记日之前，该类转股申请应按修正后的转股价格执行。
（一）面值：可转债债券票面价值，可转债面值为100元，这个是确定转股数的依据，即可转股数=面值/转股价，精确到1股。
（二）票面利率：指债券发行人每年向投资者支付的利息占票面金额的比率，它在数额上等于债券每年应付给债券持有人的利息总额与债券总面值相除的百分比。可转换公司债券应半年或1年付息1次，到期后5个工作日内应偿还未转股债券的本金及最后1期利息。每个可转债的票面利率是不相同的。如成银转债(113055)的票面利率为：第一年为0.2%、第二年0.4%、第三年0.7%、第四年1.2%、第五年1.7%、第六年2%。
（三）期限：即可转债的存续期限，一般不高于6年。
（三）发行规模：即可转债的总发行金额。
（四）发行价：向投资者公开发行的股票、债券的价格，可转债目前是按面值100元发行；
（五）转股起始日：可转债自发行结束之日起不少于六个月后方可转换为公司股票，转股期限由公司根据可转债的存续期限及公司财务状况确定。可转债持有人对转股或者不转股有选择权，并于转股的次日成为发行人股东。
（六）转股价值：（可转债面值/转股价）*正股现价，这是日常交易买卖决策最重要的参考依据。
（七）转股溢价率：转股溢价率=（可转债现价/转股价值-1）*100，这是判定转债投资价值的重要参考指标之一，如果转股溢价率为正数，且数值比较大，比如超过30%以上，投资风险就比较大。如果转股溢价率为负数，则存在套利空间（后续详述）。
（八）转股比例：转股比例=已转股面额/发行总额*100%
（九）债券余额：债券余额=发行总额-已转股面额-已回售面额-已赎回面额
（十）余额占比:余额占比=债券余额/发行总额*100%
（十一）纯债溢价率:纯债溢价率=(可转债价格/纯债价值-1)*100
（十二）到期赎回价:到期赎回价=面值+最后一期利率+到期补偿利率
（十三）到期收益率:投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率,公式太复杂，建议自行网上查询了解
（十四）纯债价值:债券价值用每期的现金流除以对应的折现率加总,公式太复杂，建议自行网上查询了解。
（十五）强赎触发价：强赎触发价=转股价*强赎触发比例
（十六）回售触发价：回售触发价=转股价*回售触发比例
（十七）债券偿还能力（个人总结指标）：债券规模/近5年年平均净利润，这是根据个人实践制定的指标，此指标对发行公司的偿还能力进行了一定程度的定义，表示上市公司平均净利润全部用于偿债，需要多少年可以清偿债务。
通过在二级市场交易，实行T+0交易，其委托、交易、托管、转托管、行情揭示、交易时间同A股
每个证券公司不太一样，具体咨询开户证券公司，如我在国信证券的账户，上交所为万分之2，深交所千分之1
开盘集合竞价阶段的交易申报价格最高不高于前收盘价格的150%，并且不低于前收盘价格的70%；连续竞价阶段的交易申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且不低于即时揭示的最高买入价格的90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%；即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖出价格、最新成交价格中较低者视为前项最高买入价格；即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买入价格、最新成交价格中较高者视为前项最低卖出价格。
债券上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为发行价的上下30%，连续竞价、收盘集合竞价的有效竞价范围为最近成交价的上下10%；非上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为前收盘价的上下10%，连续竞价、收盘集合竞价的有效竞价范围为最近成交价的上下10%；
1.交易价格涨跌幅度超过20%停牌半个小时（如果半个小时超过14:57，则到14:57复牌）；2.交易价格涨跌幅度超过30%将停牌至14：57分；
3.盘中临时停牌期间上交所不接受可转债的申报，但投资者可以在盘中临时停牌期间撤销未成交的申报
可转债申购属于信用申购，申购时不需要缴款，不需要市值，中签后才缴款。所以参与可转债申购，只需要有可用的证券账户即可。
投资者可以使用所持上海市场证券账户在T日（T日为发行方案确定的网上申购日，下同）申购在本所发行的可转债。申购时间为T日9:30-11:30、13:00-15:00。申购时间内，投资者以发行价格填写网上申购的委托单。一经申报，不得撤单。申购配号根据实际有效申购进行，每一有效申购单位配一个号，对所有有效申购单位按时间顺序连续配号。
可转债最大申购数量为10000张，面值100万元，最小申购数量为1手，10张，面值1000元，申购数量必须是1手的整数倍。就目前的可转债申购形式，建议满额（最大数量）申购，不用担心中签100万，大部分可转债能中1000元已经是运气爆棚了。
（四）投资者是否可以多个账户同时申购同一只可转债？
根据《上海证券交易所上市公司可转换公司债券发行实施细则》（以下简称《细则》）第六条的规定，投资者参与可转债网上申购只能使用一个证券账户。同一投资者使用多个证券账户参与同一只可转债申购的，以及使用同一证券账户多次参与同一只可转债申购的，以该投资者的第一笔申购为有效申购，其余申购均为无效申购。
（五）投资者申购可转债，未足额缴款会影响新股申购吗？
会影响。根据《细则》第十四条的规定，网上投资者连续12个月内累计出现3次中签但未足额缴款的情形时，自中国结算上海分公司收到弃购申报的次日起6个月（按180个自然日计算，含次日）内不得参与新股、可转债、可交换债和存托凭证的网上申购。提醒投资者，放弃认购的次数是合并计算的，投资者实际放弃认购新股、可转债、可交换债和存托凭证累计3次就会被拉进打新“黑名单”。
根据《细则》第二十三条的规定，可转债发行结束（T+4日，T日为网上申购日）后，发行人及主承销商应在2个交易日内（T+6日前）向中国结算上海分公司申请办理可转债登记，登记业务办理完成后2个交易日内向交易所申请可转债上市。
根据《上海证券交易所股票上市规则》5.2.6的规定，上市公司应当在公开发行可转债上市前5个交易日内，在指定媒体上披露上市公告书以及本所要求的其他文件和事项。因此，投资者可关注上市公司的临时公告，查看具体的上市日期。
可转债配售是指上市公司发行可转债时，会按募集说明书既定的配售率向原持有上市公司股票的投资者优先配售可转债。有资格、有意向的投资者在申购日可以直接输入配售代码像买卖股票一样买入规定数量的债券，配售时需要全额足额缴款。注意：即便是有配售资格，也需要在申购日操作即输入配售代码买入。如果没有操作配售买入，即视为放弃配售权，这部分债将会用于无配售权，申购该债的投资的抽签。原股东参与优先配售后，余额部分用于网上、网下申购。原股东除可参与优先配售外，也可参与优先配售后的余额申购。
原股东配售后的余额部分可转债，在申购投资者中采用抽签的方式确定申购投资者可获得的可转债数量。程序上为主承销商根据有效申购总量和回拨后的网上发行数量确定中签率，并根据总配号量和中签率组织摇号抽签，公布中签结果。中一个签为10张，1000元面值，中签投资者只需要确保账户中有足够的可用资金（中签面值同等金额）即可，不需要进行操作，结算时只要账户可用资金余额充足，自动结算确认，申购中签的可转债没有交易手续费。
可转债申购结束后，上市公司会向交易所申请上市交易，具体时间见公告，每个转债上市时间不太一样，有些快，有些慢，慢的，我遇到过的好像是两个月左右才上市。可转债只有上市交易后才可以向买卖股票一样变现。
十一、可转债的业务流程
T-2日：刊登《募集说明书》及其摘要、《发行公告》《网上路演公告》
T-1日：网上路演、原股东优先配售股权登记日、该日收盘后持有发行公司股票的投资者具备优先配售权
T日：刊登《可转债发行提示性公告》、原股东优先配售（缴付足额资金）、网上申购（无需缴付申购资金）、确定网上申购中签率
T+1日：刊登《网上中签率及优先配售结果公告》、根据中签率进行网上申购的摇号抽签
T+2日：刊登《网上中签结果公告》、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款、投资者须在该日查询是否中签，若中签必须确保账户有中签金额同等的可用资金，若账户可用资金不足，须在收市前备足资金。有些证券公司说的是16时前，但建议提前备足。
T+3日：网上申购投资者完成申购交收
T+4日：发行人与主承销商向市场公布发行结果、主承销商可依据承销协议将可转债认购资金扣除承销费用后划转到发行人指定的银行账户
回售是指可转债达到约定条件而赋予投资者的卖权。约定条件如：募集资金用途发生变化或公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。为了降低投资风险吸引更多的投资者，发行公司通常设置该条款。它在一定程度上保护了投资者的利益，是投资者向发行公司转移风险的一种方式。回售实质上是一种卖权，是赋予投资者的一种权利，投资者可以根据市场的变化而选择是否行使这种权利。如某转债的回收条款为：
（一）在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。任一计息年度可转换公司债券持有人在回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次，若在首次满足回售条件而可转换公司债券持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的，该计息年度不能再行使回售权，可转换公司债券持有人不能多次行使部分回售权。若在上述交易日内发生过转股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。如果出现转股价格向下修正的情况，则上述“连续三十个交易日”须从转股价格调整之后的第一个交易日起重新计算。
（二）若本次发行可转债募集资金运用的实施情况与本行在募集说明书中的承诺相比出现变化，该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次以面值加上当期应计利息的价格向本行回售本次发行的可转债的权利。在上述情形下，可转债持有人可以在本行公告后的回售申报期内进行回售，该次回售申报期内不实施回售的，自动丧失该回售权。除此之外，可转债不可由持有人主动回售。
赎回：分为到期赎回和有条件赎回，
到期赎回：指可转债到期后，发行公司按约定向投资者还本付息买回发行在外尚未转股的公司可转债。
有条件赎回：指可转债达到某项条件（如公司股票在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时或可转债规模不足特定金额时），公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。赎回实质上是一种买权，是赋予发行人的一种权利，发行人可以根据市场的变化而选择是否行使这种权利。摘录成都银行可转债赎回条款如下：
（1）到期赎回条款：在本次发行的可转债期满后五个交易日内，本行将以本次发行的可转债的票面面值的107%（含最后一期年度利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。
（2）有条件赎回条款：在本次发行可转债的转股期内，如果本行A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），经相关监管部门批准（如需），本行有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。若在上述交易日内发生过因除权、除息等引起本行转股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。
此外，当本次发行的可转债未转股的票面总金额不足人民币3,000万元时，本行有权按面值加当期应计利息的价格赎回全部未转股的可转债。
当期应计利息的计算公式为：
IA：指当期应计利息；
B：指本次发行的可转债持有人持有的将赎回的可转债票面总金额；
i：指可转债当年票面利率；
t：指计息天数，即从上一个付息日起至本计息年度赎回日止的实际日历天数（算头不算尾）
可转债打新对市值没有要求，所以无论你的股票账户里面持仓市值是多少，都可以参与打新。由于可转债发行面值都是100元每张，10张为1手，所以如果中一签的话那么就需要1000元。在目前这种可转债备受追捧的行情下，一般上市价格往往能达到100元以上，则可上市首日卖出，完成套利。
对于新上市的可转债有熔断机制，利用这个熔断机制可套利：如果有可转债发行之后未上市之前，正股持续大涨，当我们计算出它转股价值高于约115以上，可以在上市首日的9:15集合竞价，以120元的价格买入这支可转债，一般能成交，那么开盘直接停牌半小时再交易。如果当天超过130元，停牌到14:57再进行交易。当天高于120的价格卖出(T+0交易规则)，完成套利。
（三）技术性套利：由于可转债没有涨跌停限制，但是股票有涨跌停限制，因此也存在技术性套利。例如，当某只正股突发重大利好，我们预期股票会连续涨停板时，且没办法买进正股时，可以通过买入可转债来获取正股涨停带动的可转债大涨的收益。（注：要承受判断失误的风险）
由于可转债在达到转股期之后，可以转股的特性，当可转债价格低于转股价值时，则会产生套利机会.例如，当某只可转债的转股溢价率为负时，说明此时可转债的价格低于转股价格，我们有三种方式套利。
1.若我们账户有正股，则可以迅速卖出正股，然后在快速买入可转债，再不紧不慢的转换成正股即完成套利；2.若我们账户没有正股，但是可以融券卖出正股，则可以迅速融券卖出正股，再快速买入可转债，再不紧不慢的转换成正股偿还融券即完成套利；3.若我们没有正股也不能融券，则可以通过买入可转债，然后再不紧不慢的转股，然后第二天卖出股.(注：由于转股后卖出股票实现T+1制度，故要承受第二日股票下跌风险)
即投资者在T-1日买入将发行的可转债对应的正股，T(申购日)日通过配售买入可转债，且一般在T日卖出T-1所购买股票，配售可转债上市后卖出可转债的套利行为。这种套利，风险不小，需谨慎分析和操作（见实例分析）。十五、可转债无风险套利-实例解析
华菱转2（127023）溢价为（按2021年4月7日收盘价算）-9.68%，具备套利价值。以4月7日收盘价华菱钢铁8.62元，华菱转2收盘价150.3元，转股价5.18，融券卖出1000股为例来实例分析：
第一步：融券卖出1000股华菱钢铁，收获8.62*1000-（45.36融券成本+8.62印花税+6交易佣金）=8560元
第二步：买入50张华菱转2，支付成本：50*150.3*(1+0.001)=7522.5,可转股965股
第三步：买入100股华菱钢铁，支付成本100*8.62+5.1=867.1（这步的目的是第二步转股的股份不能完全偿还融券的股份，而且市场机制不允许买入碎股，只有最低买一手，这样转股+买股就可以完全偿还融券）
第四步：4月29日开始转股当日将债券转换成股票965股+第三步买入的100股，偿还融券卖出的1000股后，还剩65股
收益分析：8560-7522.5-867.1+65*8.62*0.5（保守估值折扣）=450.55
22天收益率（不算担保品投入）:450.55/（7522.5+867.1）=5.37%年化收益率89.1%
需要注意的问题：这只是理论分析，实际操作过程中收益率可能更高或更低（一是买卖点不可能恰好如如理论分析一致，二是有剩余股票或差额股票、三是各种零碎成本），也可能因为券商没有该股票可供融券卖出而无法实施。但这个方法却一定要用心体会，它是一种基本无风险套利的途径，一般在转股时期，出现≤-3%的负溢价，就可以操作。这个操作有几个前提条件：
（二）可转债处于正常转股期或者接近转股期，刚上市的债券容易出现负溢价，但是由于半年后才能转股，融券成本较高，所以不一定有套利价值。
（三）已经开通融券资格，且券商有足额该股股票可供融券卖出（这点最难实现，目前融券业务有点鸡肋）
绿色动力（601330）公布的其可转债绿动转债（113054）的申购日为：2022年2月25日(T)，T-1日投资者抢配售权买入绿色动力股票，假定买价为收盘价附近9.95元，买入1000股，绿色动力的配债率为2.386元/股，假定投资者在T+1日开盘价9.45附近卖出股票，则分析如下：
（一）买卖股票损益：（9.45*1000-15.55交易费用）-（9.95*1000+5.1费用）=-520.65
（二）可以配售到的可转债数量:2.386*1000=2386≈23张=2300元
（三）损益平衡点：100+520.65/23≈122.65元/张
也就是说，这个抢配售权套利，可转债上市时，价格要≥122.65元/张，才有利可图。所以我个人认为这种套利风险还是比较大的。经过长时间的观察，反而觉得在T-2前买入正股，在T-1时卖出正股这种操作更可靠（这些文字是财富密码，宜自己去悟，看图）。
（一）由于T+0交易机制，无涨跌停限制，只有熔断机制，故投机的机会与风险并存，交易前一定要在自己风险承受能力范围内操作。
（二）一定要注意发行可转债的上市公司的品质，遇到一些公司，无偿还能力，投资者可能陷入漫长的债权人苦恼中。任何投资的前提是要预判风险，风险要自己能承受，债券市场已经出现过某国有企业债券违约的案例，当时导致所有债券大幅下跌。
（三）见好就收，只赚自己认知范围内的钱，笔者发现有很多债券发行时，转股价处于正股的历史顶部高位，这类债券的比较大，一旦正股下跌，就会形成可转债的高溢价，市场上2倍以上的高溢价也屡见不鲜。
（四）可转债在未临近到期前，更多表现出的是股性，所以，投资可转债，必须对其股票进行深度研究，必须是有概念、有前景、有潜力的行业股票，投资其可转债才相对比较可靠。
（五）当自己持有的可转债价格长期处于130以上时要特别注意，因为这类转债可能被强赎，如果强赎，您忘记转股或卖出，那你就亏大了，本来有利可图的，因为你的遗忘，最后无利可图甚至亏本。
（来源：禅心难付的财富号2022-03-0723:14）[点击查看原文]
躺平了，但又不完全
。
朋友们，暌违已久。
疫情的阴霾渐消，年初至今已有一波不错的修复行情，相信各位也都取得了不错的业绩。
甚至是，因为获利盘太多，市场有些风声鹤唳，上周出现了大盘闪崩的情况。
就大的框架而言，我的投资策略跟前一年相比并没什么显著的变化。
我理解的投资，就是寻找盈亏不对称的、数学期望显著大于零的投资机会，然后寻找最低成本的方式基于赔率和胜率科学地下注，构建一个弱相关的分散的投资组合，同时关注极端事件下的尾部风险。
简单概括就是：高赔高胜不对称，低估多策加轮动；资产配置保底线，择时套利增收益。
今年还是跟22年一样，继续配置指数基金+指数期权+个股+转债多策略躺平。
（一）指数基金
目前较少关注个股，因为大盘整体估值较低，所以主要靠指数基金来参与市场，包括宽基指数和行业指数基金，全部为场内ETF。
买入指数基金，首先可以保证市场平均收益，再通过对不同的行业指数基金分轻重配置，以期获得超额收益。
实盘配置了A港美主流的大中小盘宽基指数基金，比如纳指、H股ETF、上证50、沪深300、中证500、双创50，但主要仓位还是在行业指数基金，尤其是白酒、食品、消费、券商、家电、建材、游戏、传媒、互联网、沪港深创新*，芯片、半导体、光伏等也有配置。
如果集中投资个股，存在踏空的风险，通过买入一揽子行业指数基金，可以有效规避该风险。
（二）指数期权
期权主要是做指数增强的思路，以目前的估值而言，我是长线全力做多大盘的，采用单腿策略，longcall和short put。
实际操作在前面低波的时候买入不同行权月份不同行权价的指数看涨期权，同时卖出认沽期权来抄底（卖出量不超过能够接货的金额）。
我是长期满仓，所以shortput不多，longcall为主，但国内指数期权的成本太高而期限太短，单腿策略不适合重仓，所以金额占比不高。
最近的一笔操作是上周闪崩，开仓买入50、300、创业板的沽权对冲了部分风险敞口，大概对冲了10%的亏损。
另外在考虑的一个策略是以指数期权替代现货+北交打新。
北交的投资者本身水平相对较高，去年的发行价定价又太高，加上行情不好，打新形同鸡肋。
但是今年北交打新赚钱效应凸显，与主板按市值配号申购不同，北交打新是按预缴资金申购的方式打新。
以指数期权代替现货，可以空出一部分比例的资金，这部分资金可以拿去申购新股。
（三）精选个股
个股方面，我主要还是偏价值和红利型投资，去年主要持有中国神华和粤高速A，以及后来买入的东方财富。
今年主要持有中国神华、东方财富、北新建材、中国巨石、大族激光、瑞达期货。（本文所涉及的标的均非推荐，仅做记录，切勿据此买入）
神华年中大概率分红600亿以上，对应股息率10%-12.5%。未来10-20年，年均500亿左右的分红是可以期待的。就门票而言，我觉得神华是优于高速、水电等一众高息票的，因为后者的预期打太满，市场拥趸太多。
东财和瑞达是券商，熊牛转变，券商一定是先锋，东财是最优秀的互联网券商，年利润百亿以上是没有太大问题的，瑞达是稀缺的期货题材概念，未来有较大的被炒作的可能。东财和瑞达今年以来的表现，也证明了这一点。
北新建材和中国巨石是石膏板和玻纤龙头，具有强大的成本领先的优势，而且预期顺周期，具有估值和业绩双击的可能。
（四）转债多策略
转债是目前我认为A股最好的投资品种，没有之一。
转债是一种具有转股权的债券，但是几乎没有人是冲着它的利息去的（除了可以融资套利的机构），都是冲着其转股权和下修期权以及套利去投资的。
违约风险概率低的转债，因为有纯债价值兜底，所以当正股回撤的时候，转债回撤会更低，而正股上涨的时候，转债也能跟得上。
目前主要是几个策略：
1、抢权配债
随着转债打新越来越卷，中签率极低。通过提前买入正股的方式，可以稳稳获配转债，从统计意义上获得稳定的盈利。
转债发行审批流是：董事会预案—股东大会批准—证监会受理—发审委通过—证监会核准/同意注册。
发审委过之后基本上都是核准的，通过关注最后两个环节的股票，提前潜伏，即可以赚取升水行情，套套利者的利或者持有正股配债，只要配债收益大于持有正股波动的亏损，即可获利。
潜伏配债首先还得是大盘好的时候，大盘涨和跌的时候配债是两种完全不同的体验。股价波动多数时候是正态分布的，比较平稳，但是熊牛激荡的时候，就很难说了，大盘不好的时候重仓配债很容易亏损。所以行情好时可以激进些，仓位多一些，反之苟一点，多账户一手d。第二就是正股基本面和估值，理论上当然正股基本面稳健一点、估值低一点，才敢上仓位。第三是，关注转股价值、转债规模、正股流通市值和波动率。转股价值高、转债余额小、正股市值小、波动率高，新债上市的潜在利润就高，安全垫就厚。最近的两只新上市的低流通规模的转债，恒峰和声讯都被爆炒，单签收益接近1000元。而之前齐鲁银行那种，则利润太薄了，叠加大盘不行，就算仓位足，也如同鸡肋，食之无味。
第四是关注发债进度，可以关注大股东质押融资情况。因为大股东持股比例通常较高，配债需要大量的资金，大股东融资，则表明很有可能是要发债了。第五是控制买入节奏，行情弱的时候，或者对于安全垫较低的，就是多账户一手d，轻仓介入，如果跌了再加仓，可以迅速把成本拉下来，因为介入早，后期可以再在升水行情抛出去。
所谓一手d，是针对沪市转债而言，沪市（代码开头为6的）转债最小计量单位为1手，一手为10张，那么只要含权对应的配债金额超过500元即可大概率获得一手配债权，通过多账户一手d，即可实现最佳的风险收益比。
因为一手d获利有限，除了多账户一手d，我目前更倾向精选3亿以下小规模债、预计股东高配售率、正股基本面相对稳健和低估值、安全垫高（高含权、上市收益高）的正股然后给与一定的仓位买入。
目前实盘主要持有山东路桥和道氏技术等待配债。（非推荐，请注意风险）
（2）三低一高+分步买入
所谓三低一高指的是：低价格（YTM接近0）、低溢价率（30%以下）、低流动规模（3亿以下）、高波动率（正股题材好、波动率高）。
与某些人理解的低价不同，像搜特、正邦这种存在违约风险的转债已经不在我的偏好范围之内了，我理解的低价是指违约风险低+持有到期亏损有限。
比如有些债到期赎回价就有120元，加上距离到期时间长，这种债最低价可能就是120元了。而高违约风险的债5%、6%的YTM，很可能看得到摸不着，即使最终转股成功，过程也比较曲折。
转债相较股票低回撤，就是因为有纯债价格兜底，以及下修转股价的期权价值。买入低价债，首先可以实现良好的防守性。
但仅有防守性也不行，还需要攻击性，有些债YTM高到2%、3%，但是溢价率高达50%以上，甚至100%、200%，这种情况下，与正股联动的可能性很低，稳则有余，攻击性很差。
选择低溢价率的转债，才能跟正股联动起来，当正股上涨时，转债也能迅速跟着涨，否则顶着100%的高溢价率，正股涨10%，转债可能才涨2%。
柚子喜欢炒作低余额的转债，低流通规模的债，有更多的超额收益的机会，比如最近的次新低流通规模债的爆炒，比如我持有的金轮转债。如果一只转债高评级、高流通规模、正股低波，那么转债很难有高波动。比如大秦转债、银行转债。
有些转债属于三低，从数据看很好，但是因为正股基本面太差，没什么波动，所以活性也很差。比如搜特、正邦这样存在违约风险的转债，比如利群这样正股基本面比较烂的债。
转债虽然有个债字，但我们都是冲着它的股性和期权价值去的，所以我们可以把转债视为一个带有认沽期权（纯债价值带来的防守性）、下修期权的股票。三低一高基于股债联动策略，那么正股基本面好、估值低、题材好，就更有可能带来高波动。
债选好了，再配合预设最低价控制买入节奏，可以有效规避风险。比如某转债到赎价120元，剩余3年，规模3亿，大概在120-135的范围波动，有可能突破到145-160元，那么按当前的市场估值水平，一般情况下115就是最低价了。
那么135-160元我们可以给0%的仓位，115元给予100%的仓位，120元我们给70%-80%的仓位，这种下注方式完全符合凯利下注的思想。
另外一种方式就是根据YTM来下注，比如YTM0给30%的仓位，YTM1%给60%的仓位，YTM2%给90%的仓位。这种方式更接近于绝对估值，不考虑市场相对估值，因此可能会存在等待时间过长，甚至一直买不到足够仓位的问题。
总体而言，还是根据资金量+预设底部的方式来分步买入，越接近底部买入数量越多，然后随着上涨逐渐分步减仓，以此来控制风险、实现收益最大化。
周观点|转债大幅反弹之后，如何继续布*
摘要
行情：本周权益市场大幅反弹，转债市场情绪也随之转暖。截至2022年11月4日，中证转债指数收盘价为408.81，较上周五环比上涨2.32%，万得全A同期大幅反弹6.75%，转债市场涨幅较窄。
估值：随着权益市场回暖，转债各价位估值显著回升，偏股型估值拉伸幅度相对较大，120、130元平价对应的估值回升至显著高于90%历史分位点的水平。正股层面，ERP回落至1倍标准差上沿之下。
供需：本周新券发行规模回升，大股东减持压力显著上升。二级市场成交热度大幅回升，资金利率中枢也有所下行。
产业：从高频数据来看，地产销售仍然较弱；水泥价格和石油沥青开工率与往年水平大体相当；硅料价格高位微降，氢氧化锂价格仍在上行；猪价回落至国家发改委一级预警标准以下，但仍在触发边缘；航班执行率受*部疫情影响，整体仍处低位。
策略：当前基本面未发生显著变化，这一轮反弹，更多来自于赔率驱动的情绪改善。本周一上证指数回落至2900以下，诸多行业估值处于历史较低水平，叠加防疫政策松动预期升温，市场风险偏好显著提升，北上资金也大幅流入，前期跌幅较深板块迎来较强反弹行情。
本周转债反弹行情未能匹配正股，除转债自身弹性相对较小之外，缺乏大消费以及安全主题重点品种也是主要原因之一。考虑到基本面暂未显著改善，当下反弹而非反转的概率可能更高。我们建议顺势而为，在做好防御底仓品种配置的前提之下，适当关注国产替代自主可控相关品种以及受益于风险偏好抬升的汽零品种。
个券方面，面对近期市场的反弹行情，弹性博弈层面，代表个券包括太极转债、拓尔转债、起帆转债、隆22转债、通22转债、伯特转债、珀莱转债、贝斯转债等。
中性配置层面，性价比与典型的低价配置机会仍有一定差距，但左侧配置的逻辑类似，代表性个券包括美锦转债、永22转债、海亮转债、金田转债、温氏转债等。
稳健型品种层面，代表性个券包括常银转债、成银转债、杭银转债、兴业转债等优质银行品种，国君转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种，以及大秦转债等交运行业个券。
风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。
行情：正股市场显著回暖，转债涨幅较窄
估值：转债估值大幅反弹，正股估值也有回升
供需：新券发行回暖，成交热度大幅回升
产业：地产销售仍然较弱，硅料价格高位松动
策略：顺势而为，精耕细作
附录
已外发报告标题：《转债大幅反弹之后，如何继续布*》
刘郁，SAC执证号：S0260520010001，SFCCENo.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn
田乐蒙，SAC执证号：S0260520090001，邮箱：tianlemeng@gf.com.cn
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