股市大跌，一批私募FOF却取得正收益！怎么做到的？
部分FOF近期逆市取得正收益
FOF管理人今年看好这些投资机会
中国基金报记者 吴君
近期，在A股市场调整背景下，记者了解到，部分FOF产品的净值逆市增长，FOF通过分散投资于不同资产和策略的管理人，降低组合波动，越来越受到投资者关注。多位FOF人士认为，今年市场波动率会上升，在组合管理上，商品策略具有较高配置价值，同时可关注债券品种配置机会，虽然股市估值偏高，但也可关注周期、低估值和中小市值公司。
今年FOF平均收益率2.31%
震荡下分散投资、资产配置优势明显
私募排排网数据显示，截止2月底，今年来有业绩记录的979只组合基金（FOF）整体收益为2.31%，其中797只基金实现正收益，占比为81.41%。
明晟东诚团队认为，后疫情时代投资的不确定性进一步增加，量化行业拥挤、主观多头分化、债券暴雷频现，投资者通过单一策略的投资方式难以获得长期稳定的收益。近期A股波动相对较大，但是也有不少优秀的管理人表现较为稳健，CTA和套利策略在今年也还有不错的表现，主动式FOF能够通过分散投资于不同资产类型和不同策略的管理人，降低组合波动以提升投资者体验。
上海珠池资产CEO路志刚表示，珠池以长期投资视角布*FOF产品线，今年以来公司核心产品表现都比较令人满意，“在市场剧烈震荡的两周里，混合策略FOF的净值基本都是增长的，上周我们CTA母基金还创了净值新高。管理得当的混合策略FOF比股票类单一资产组合的波动率要低，主要原因是有更多的管理工具和方法。”
据了解，外资私募罗素投资在去年底已发行首支多资产FOF产品，罗素投资总经理谭颖称，对于多资产的FOF策略，当2月份股票市场大幅震荡时，可以通过债券或者商品的敞口获得一定对冲；而即使在股票敞口中，不同风格的配置也能较好的对冲风险，例如过去一个月，低估值价值风格管理人的表现就明显优于高估值成长风格的管理人。而这些都反映出了FOF产品的设计理念：即通过科学的配置与风险分散，获取更为平稳的长期收益。
淳臻投资总经理刘辉也说，今年以来，淳臻管理全部产品均取得正收益，在近期的市场大跌中净值依然增长，体现了FOF产品抵御市场系统性风险的能力。“这是多资产多策略和主动管理的优势。一般在股票市场调整时，不同类别资产和策略不会同时发生回撤，多资产多策略本身就蕴含对冲机制，因为有这种对冲机制存在，加上淳臻的主动管理，能有效地对冲市场的系统性风险。”
广金美好总经理罗山表示，公司有三条产品线：一是量化多头产品，风险预算较高，预期收益也会高一些；二是绝对收益产品，最大回撤会在3%～5%；三是短期理财产品，最大回撤大概在千分之几。产品业绩方面近期表现比较稳健，一直在创新高。
今年市场波动率上升
关注商品配置价值和中小股票机会
关于宏观环境，明晟东诚团队分析，2021年货币与财政政策将稳定持续，宏观总杠杆率将趋稳，经济周期仍处于复苏后的繁荣期。虽有边际走弱趋势，但权益资产仍有较好配置价值，要密切观察政策调整的程度。“我们认为今年经济增速大概率将超过6%的下限目标，全年资金面不会过紧，更多要观察海外经济复苏态势、大宗商品价格波动以及美联储货币政策变化的影响。因此，从2021年全年角度，受益于全球经济复苏周期下的企业基本面改善与宏观不确定性扰动，将是对市场产生正负影响的两方力量，但由于对两者可能在全年维度上交错出现，因此市场将呈现一定波动性。”
谭颖认为，经济还将进一步复苏，通胀预期可能进一步发酵，中国**将逐步退出前期疫情阶段提供的财政和货币刺激，实现政策正常化。在这种宏观背景下，商品更加受益，机会多于股市和债市。大类资产价格走势也在进一步强化这种宏观预期，形成正反馈，可能进一步推高商品价格，而令股市和债市承压。
从策略角度出发，路志刚表示，今年市场的大背景，从“疫情投资”模式到“后疫情投资”，面临的政策环境、国际环境、行业景气变化、企业经营特征乃至市场情绪特征都不一样。“所以我们认为今年波动率会阶段性上升直至市场寻找到新的逻辑主线，确定性增长的溢价会得到提升，而长期远景的估值权重会下行。资产配置角度来看，整体在非标转标背景下，权益类资产仍是很有吸引力的资产。但因为现在的资本市场深度比以前大幅度提高，所以权益资产配置的效果受具体策略选择影响会比较大，需要专业管理人来执行。”
明晟东诚团队表示，近期应更关注企业一季报的盈利展望，把握行业内在结构性变化与企业主体的基本面经营情况，寻找后疫情时代、全球经济复苏的背景下，下行风险有限但向上弹性较大的投资机会。过往两年，大盘龙头公司在业绩与估值方面都呈现较强优势，而很多中小市值公司则估值不断走弱。但在经济复苏背景下，中小市值公司经营弹性值得关注，且估值有一定优势，因此今年选股能力将大于行业赛道选择的作用。同时，随着美债收益率不断上行，假如大宗商品价格在二季度进一步攀升，则国内债券收益率仍有上行可能性。从股债性价比角度分析，应该积极关注债券品种配置机会。同时，商品策略将有一定机会，比如可以对高频CTA策略进行差异化配置。此外，二季度是全年市场解禁的高峰期，波动率仍有交易性机会，相关期权波动率套利策略的配置价值凸显。
谭颖认为，继续维持对股市相对谨慎观点，尽管宏观经济基本面良好，但是刺激政策退出将导致偏紧的流动性，对于整体估值已经偏高的股票资产不利。不过股票内部一些周期板块、低估值、中小盘板块将受益于经济复苏下流动性偏紧的环境，可以进行更有针对性配置。对于债券资产，虽然通胀预期上行给债券带来负面影响，但债券收益率进一步上行后债券的配置价值更高，投资人可以择机增加债券久期敞口。对于大宗商品，维持乐观看法，具有较高的配置价值，“不过我们会持续关注全球经济复苏节奏及通胀预期走势，在经济活动放缓或者通胀预期走弱时，对商品敞口进行减仓。”
华软新动力董事长徐以升表示，宏观和流动性环境不确定性的背景下，今年的资产市场有较高的波动性展望，在高波动环境中，多资产组合的表现可能会优于单资产类型的表现。“在进取类型的投资者收益风险偏好方面，我们倾向于将多类型的股票类资产以及商品CTA等策略类型组合起来，通过不同收益来源的分散，以及资产与策略类型的低相关来降低波动和回撤。”
刘辉认为，今年股票市场波动会比较大，股票多头策略基金取得正收益会比较困难。“但我们不会将重点放在预测市场走势上，而是要先做好风险预算，FOF组合中的资产和策略风险点在哪里，在此基础上进行资产和策略的合理配置，动态跟踪和调整，在承担最小风险基础上获取最大收益。”
多资产、多策略是FOF投资的关键
中国基金报记者 任子青
对于FOF产品而言，优选基金管理人及基金产品十分重要，这对私募机构而言也是一样的。多家受访机构指出，无论是选人还是选产品都会通过系统性的研究框架层层筛选，优中选优。此外，在投资环节中，FOF产品会在多资产、多策略的基础上，进行动态组合投资，获得中长期稳定的超额回报，并将风险控制贯穿于整个投资过程中。
通过系统性研究框架
优选基金管理人及产品
明晟东诚团队指出，FOF产品以资产配置理念为核心，通过基金优选的方式来实现投资目标，组合的构建上应该基于长期投资目标，结合自上而下的投资策略选择更有竞争力的策略和管理人进行动态配置。所以，在组合配置上，一方面既要参照长期的投资目标也要适应市场变化；另一方面组合要有多元性，FOF的收益来源应该是多元化的，不同的资产拼在一起可能会起“化学作用”，所有弱相关的资产互相都会有对冲效果，可以在获取Alpha的基础上，将波动控制在合理的范围内。
上海珠池资产CEO路志刚表示，珠池的FOF管理体系已经经历了数次提升，但不变的要求是该体系要能清晰地鉴别管理人以及基金产品的收益来源和风险来源，能抽离我们所需要的各种关键特征值，并能在组合层面加以适当的管理。具体到管理人层面，更看重管理人的治理结构和团队管理，在产品层面高度重视一致性和策略清晰。
罗素投资总经理谭颖介绍道，罗素投资有50余年的管理人研究经验，构建起了一整套以定性为主，定量为辅的研究框架，即全球统一的4P框架（People,Process,Portfolio,Performance），通过定量数据分析、定性实地调研结合的方式，全面系统性的评估整个投资流程，寻找能够持续、稳定产生超额收益的管理人。
据了解，对基金管理人的评价，明晟东诚秉承着一些基本原则：第一，承认每个投资人的能力圈是有边界的。每一个基金经理都存在一定的路径依赖，能力圈的建立与其成长过程息息相关，宏观经济和市场的运行有一定的周期性和规律，投资策略的适应性也很难是全天候的，包括量化策略亦是如此。第二，良好的公司治理结构是企业长青的基础。资产管理行业是智力密集型的，人才队伍的稳定性和梯队建设关系到管理人业绩和管理的可持续性。第三，对管理人特定策略产品的评估应该立足于底层资产。管理人策略可能会有所不同，但是其业绩表现一定与所投底层资产表现有很高相关性，只是资产表现可能是资产涨跌，也可能是资产的波动性、交易量等特征。因此对于管理人策略的评估应该从底层资产出发，判断其策略的适应性和收益风险。
淳臻投资总经理刘辉指出，FOF选基金和构建投资组合是体系化和系统化工程，淳臻FOF投研体系的特点是深度研究，既要研究基金和管理人，也要研究市场、基本面和策略周期，相对比较复杂，可以用几个关键词概括，例如研究投资、长期视角、投资品质等等。
广金美好总经理罗山则表示，对基金管理人及基金产品的筛选因素分为两类，一类是一票否决的因素，另外一类是需要通过评价体系进行筛选。不会对某一方面的特质特别看重，而是通过评价体系层层筛选，综合考量。
“我们非常注重对不同策略类型的私募基金进行不同的区分标准。挑选基金管理人与产品，我们注重产品净值背后的收益来源，以及对应的风险承担，我们更倾向于不暴露额外风险而能够获取对应收益的管理人和产品。”华软新动力董事长徐以升说道。
注重资产和策略的多元化
将风控贯穿于整个投资过程
大类资产配置的考量是FOF投资工作中很重要的一个方面，路志刚表示，珠池资产会通过定量和定性两套体系提高胜率。定量的方面，我们有各类不同的数量模型，做具体特征值的跟踪分析和输出，定性的方面，由投资研究团队定期和不定期的会议制度，充分讨论事实和观点；从自上而下和自下而上两个路径来抽离出有意义的信息，用于决策。
同时，明晟东诚团队也认为，资产配置决策应该是一个定量与定性分析相结合的过程。“我们会利用团队在宏观领域研究的经验，结合中微观维度数据的跟踪分析，将科学与艺术进行结合，进行大类资产配置决策，提升配置效果的可持续性与灵活性。”此外，明晟东诚将通过FoF形式进行主动投资，对投资组合分散性要求较高，因此我们在具体实操中，会对资产类别进一步细化分类，从而确保我们在实施资产配置投资中，能有效降低各类资产特有风险，进行有效分散化配置，确保各类资产的配置比例适中，降低组合的内在相关性。
刘辉表示，淳臻的理念是在资产和策略多元化基础上，通过识别具备核心投资优势的管理人，进行动态组合投资，获得中长期稳定的风险调整后的超额回报。淳臻的特色是深度研究，不仅研究基金和基金管理人，还要研究策略、研究市场、研究行业,从宏观市场、中观策略、微观基金管理人三维角度，动态评估投资组合，实现组合配置再平衡，始终保持投资组合策略和基金配置的高性价比，也就是投资组合的高品质
谭颖指出，罗素投资有一套全球通用的CVS分析框架，对大类资产配置的动态调整进行指导，即通过周期、估值和市场情绪这三个方面，对应中期、长期和短期三个时间维度，对某一类资产或某一种风格的预期表现进行前瞻性的分析。同时，针对国内市场也进行了一些本土化的工作。
不过，罗山表示，“我们不太做大类资产配置，认为大类资产配置是很狭隘的，因为同一类资产如果策略不一样的话，它收益风险特征可以完全不一样，比如股票多头和股票中性就完全不一样。所以我们公司强调的是大类策略配置，而不是大类资产配置。”
在风控方面，多数受访者表示，无论是投前投中投后，风险控制都始终贯穿于整个投资过程中。徐以升指出，风险控制的前提在于风险识别，只有建设了风险识别的投研与IT系统能力，才有条件把风险控制、投后管理工作做好。除了在投研队伍建设之外，华软新动力通过子公司高御科技，花大力气自研了覆盖多资产多策略类型的基金分析管理系统。
罗山称，风险控制都始终贯穿于整个过程中。“投前指的是我们对所投团队的了解，会持续关注他们各方面潜在的风险，包括运营风险、系统风险、交易风险、策略绩效风险等等。对于我们自己而言，在每个母基金或子基金层面，同样有这些环节。例如投后的实际的运作过程中，会关注该产品是不是按照约定的风险指标，在风险预算范围内在操作，业绩表现是否符合预期等等，这是一个多维度且持续贯穿于整个投资流程中的一个系统性工作。”
谭颖向记者介绍道，罗素投资拥有一套自建的ERMS风险分析系统，并整合于自有的PARIS组合管理平台，帮助投资团队进行组合风险评估与管理。利用此系统，投资组合经理会对组合进行相关的风险测算与分析，包括基础风险数据分析，以及针对极端市场情况的分析如压力测试与情景分析等，以揭示投资组合潜在风险与预警提示。
此外，在投资闭环中，投后管理也十分重要。对于投后的跟踪和调仓，路志刚表示，一般会由基金经理在投资决策委员会授权范围内，根据研究团队的工作结论和自己的判断，进行目标规划管理。而超越授权范围的，交由投资决策委员会来决策。这种分层授权管理是被实践证明行之有效的投资管理制度。
“投后管理过程中，我们会定期对组合进行绩效分析，并依据对市场的研判做出调整与否的决策。市场发生变化时也会有不定期的调整，调整主要是依据对未来市场、策略投资机会的研判。”明晟东诚团队表示。
谭颖指出，罗素投资在投后管理方面，主要分为两个层次，资产层面罗素会利用上述提到的CVS模型信号进行跟踪与分析，而在管理人层面，罗素也有明确的跟踪研究制度，定期的回顾与尽调会，以及在遇到重大市场和政策变化时的临时会议，结合在满足我们要求以及管理人可提供范围内的持仓与净值等数据分析，帮助我们判断管理人是否发生风格漂移，或者超出我们预期的变化，从而辅助对整体组合的管理。
国内FOF大有可为
目前仍处发展初期
中国基金报记者 房佩燕
“没有任何资产或策略能够永远胜人一筹，也没有任何管理人能够无所不精。”这是全球领先的多管理人资管机构罗素投资秉承的理念，也是不少投资人的真实想法。而随着居民财富的快速增长，资产配置的重要性凸显，多资产、多策略组合的FOF行业，也应运而生。
在国内FOF私募机构看来，目前国内FOF仍处发展初期，存在不少野蛮生长的问题。
FOF私募仍处发展初期
多个问题需要内外合力解决
FOF在国内正处发展初期，生命力旺盛，但也存在一些野蛮生长的问题。
具体来看，明晟东诚团队则指出，目前FOF行业存在三大问题。一是潜在需求大，有效供给少。由于FOF供给端尚不成熟，为投资人提供的有效供给不足，因此导致市场对FOF的认知也存在偏差，供求无法形成良性循环。二是兼营FOF的机构多，独立FOF管理人少。目前大多数FOF管理人同时也管理其它类别的资产管理产品，难免在投资上需要平衡内外关系，影响投资行为的独立性。三是被动式FOF多，主动管理FOF少。许多FOF产品*限于投资单一类别资产，偏重于被动组合和基金选择，在资产配置方面提供的附加价值较低，比如一些销售机构习惯于发行的明星FOF、单一策略FOF等，客户体验欠佳。
罗素投资总经理谭颖总结，对于私募FOF而言，她认为FOF管理人缺乏真正的资产配置能力，并没有长期投资的理念，如把FOF包装成通道型的产品；简单的对明星管理人进行叠加；过于注重短期业绩考核，甚至影响底层管理人的投资决策。
她表示要回归做FOF的本源，秉承着为投资者提升长期风险调整后收益的目标，提升自身的专业能力，帮助投资人真正在不确定性中寻找确定性。
淳臻投资总经理刘辉也表示，多数FOF管理人自身的能力和经验不足。监管政策对私募FOF的发展影响很大，呼吁出台相应的政策措施，鼓励私募FOF的发展，引导我国基金投资的专业化、机构化、长期化；适度放开证券私募FOF的三层嵌套规定，如对底层权益资产投资放开限制等；同时制定行业发展基本规范，如投资者标准、关联交易、投资集中度要求等；出台FOF的税收和费用优惠措施，避免重复征税，鼓励投资者长期投资。
广金美好总经理罗山则认为，首先监管方面，私募基金仍然没有被认定为持牌金融机构，被排除在很多机构合作对象外；其次，嵌套限制不公平，母基金天然就多了一层嵌套，更加缺少产品设计的灵活性，难以与理财资金对接；最后，对风险认识的*限，按资产类别评估风险，而非按策略类型的风险特征评估风险。
资产配置大势所趋
FOF大有可为
谭颖分析，虽然在过去两年牛市的市场环境之下，FOF策略的发展遇到了一些挑战，但对其长远发展还是充满了信心，尤其是在最近的市场波动中，投资者会更好的理解分散化投资的重要性。
罗素投资鲜明指出，没有任何资产或策略能够永远胜人一筹，也没有任何管理人能够无所不精。因此罗素投资坚持全市场开放的架构，致力于寻找市场上优秀的管理人，就是为了能够适应不断变化的市场与投资者需求，并通过资产配置与分散化的投资理念，提升人们的财务安全。
华软新动力董事长徐以升则结合国内情况分析，2018年去杠杆金融周期以来，债权资产的信用风险上升，权益资产的波动比较大，投资人有往多资产多策略内在需求，通过多资产多策略组合FOF产品来回应投资人需求，这是他们定位并发行FOF产品的根本原因。同时他也认为，从投资到配置的转型是一个较大的行业趋势，中国金融市场的策略丰富性也能够回应投资人不同的收益风险偏好，FOF行业在这个趋势面前有很好的发展机遇。
上海珠池资产CEO路志刚也补充，FOF首先是符合最终客户需求的一个优化解，单一资产的收益风险等特征相对固化，很难满足客户的不同需求,而FOF通过适当的专业管理可以更好的适应客户的各种不同投资需求；其次这是一个尚未充分发展的专业化投资领域，国内至今还处于探索期；再次资产管理行业的发展还有很大空间，这是FOF的成长土壤。
明晟东诚团队指出，目前我国居民财富快速增长，很多投资者其实也是不只买一只基金，而是需要多基金的组合，需要资产配置的服务。特别是超高净值客户群体的出现，有更加个性化的投资需求，需要更加专业的投资顾问服务，对FOF的需求非常大。
与美国已步入成熟期的FOF行业相比，明晟东诚团队认为，国内的FOF行业仍有较大的发展空间。影响FOF行业的关键因素，一是证券类资产将进入下一个快速发展期，二是资产配置需求凸显，三是基金投资专业门槛渐高。包括基金品种数目庞大，投资策略日趋复杂，投资者选择基金产品需要具备较高的专业素养，投入巨大的时间精力，信息不对称与信息爆炸，一方面许多基金难以获得足够的信息，特别是私募基金；另一方面，互联网大量的不准确信息加大了投资者的决策难度。
编辑：舰长
金融术语科普什么是GP，LP，PE，VC和FOF
展开全部GP：一般合伙人LP：有限合伙人PE：私募股权投资VC：风险投资FOF：专门投资于其他证券投资基金的基金（基金中的基金）
以股票多头来自私募基金为例：私募FOF投资如何玩
1.风格捕捉与投资决策自2014年私募基金登记备案制度实行以来，我国私募基金行业发展迅速，目前已经进入到规范化、制度化发展阶段。如果说2014年~2015年是制度规则密集出台的“起步规范年”，那么2015年至今可谓风生水起的“FOF投资年”。据统计，2015年在上半年行情的推动下，私募FOF市场迎来大爆发，全年私募FOF产品发行数量达到836只，几乎是2014年的5倍。2016年，私募FOF发行数量增长趋势仍在延续，但增长通道趋于平稳。我们估算，当前市场上存续的私募FOF初始规模超1500亿元，FOF投资的方法论成为市场追捧热点。私募FOF长期稳健的资本增值需要通过合理的资产配置和有效的组合来实现，相对完整的路径是：大类资产配置——>类别资产的选择——>具体资产的挑选，同时还包括根据市场环境变化进行的动态配置。风格捕捉在私募FOF投资链条上可充当多个角色：在类别资产选择阶段可以作为风格轮动策略具体实施的参考依据，在具体资产挑选阶段有助于更准确地评价基金业绩，在动态配置阶段可以监测标的基金风格变动情况从而及时做出调整，有效降低了选择成本。若抛开私募FOF复杂的流程形式不谈，对私募基金投资个体而言，风格捕捉在直观上也有助投资决策的确定。由于不同风格类型的标的基金在相同市场环境下的表现有差异，风险收益特征不同，因此对标的基金及时的风格捕捉有利于根据投资者不同的风险偏好与需求选择相应的标的基金。另外，在一定时间段业绩较好的基金，基本都是切合当下基础市场行情市场风格的产品，因此对全市场基金产品的风格捕捉或许可以从一定程度上帮助判断当前市场风格走势。本文对风格捕捉方法在投资决策上的应用进行了探讨。感谢吴昱璐同学对本文的贡献。2.模型构建与因子选取2.1.模型选择对基金投资风格的研究方法主要有基于持仓的分析方法和基于净值收益的分析方法两种。其中，基于持仓的分析方法穿透至底层、搭建了基于持仓数据的横截面统计模型和多期叠加模型，准确性较高。但由于私募基金的信息获取存在一定限制，无法获得高频率的具体持仓信息，因此本文选用基于净值收益的分析方法。基于净值收益的分析方法较多，典型的有Sharpe资产分类因子模型、Fama-French三因素模型、Carhart四因素模型等。Sharpe模型将基金的历史收益与风格资产收益联系起来，根据基金的收益率对各类风格资产的暴露度来判断基金的风格。Fama-French三因素模型以市场风险溢价因子、市值因子和账面市值比因子来解释基金获得的超额收益。Carhart四因素模型在Fama-French三因素模型的基础上，增加了动量因子。上述方法具有相似的一般形式，即多因子模型，但在具体的因子选择和可得到的统计结论上各有侧重。Fama-French三因素模型和Carhart四因素模型对风格判定的维度侧重于规模风格、成长风格、动量风格。而Sharpe模型通过对风格资产的切分、可从更个性化的多个维度考察基金风格，通过对各类风格资产的敏感度来判断产品风格较为直观。因此本文选择Sharpe模型对私募基金产品进行风格捕捉。Sharpe资产分类因子模型的一般表达式为：其中，R_i表示私募基金i的收益率；因子F_i表示各种类别资产的收益率；其系数b_ij表示私募产品i的收益率对各风格资产j的敏感度，而ε_i代表私募基金i的非因子收益部分，包括了基金经理的主动管理alpha和残差项等在内。按照Sharpe的说法，模型表明基金收益率由风格收益和选择收益两个关键部分组成。2.2因子选取与风格界定Sharpe资产分类因子模型要求类别资产（也即风格因子）满足三个条件：互斥性、全面性、收益差异性。具体而言，任何一个底层证券不应被同时纳入多个类别资产；应将尽可能多的证券纳入所选资产类别；类别资产间或是相关度较低，或是有不同的标准差。由于类别资产构成往往会更替，一定程度上会引起私募基金收益率和风格收益率的偏差。本文重点探讨风格研究以后的应用问题，因此选择最简单的规模维度做示例：大盘因子、中盘因子、小盘因子。具体应用中使用申万大盘指数、申万中盘指数、申万小盘指数分别作为大盘、中盘、小盘三种风格资产组合，这样的类别资产划分满足三条件的互斥性和收益差异性，但在全面性上存在一定缺陷。Sharpe在1992年的论文中采用了价值股票、成长股票、中等规模股票、小规模股票、欧洲股票、日本股票等12个类别资产做风格探讨。本文以40天为一个回归周期，通过对回归后的风格因子系数设定一个阈值来判定基金在该段时间内的风格类型。在回归结果拟合度较高的基础上，若某一风格因子系数大于或等于0.5，则判定基金在该周期内为此类风格；若系数均小于0.5，则认为该基金无明显风格，较为均衡。3.数据选取与清洗本文选取私募排排数据库内净值披露频率为天，且净值数据不少于41个的股票多头私募基金作为样本，共计937只。考察期为2016年1月4日至2017年3月31日，以40天为一个回归周期按天进行滚动回归，即每天都将得到一个风格判定。数据清理过程中涉及以下几点：（1）考虑到存在数据缺失问题，在提取初始数据时，若该工作日无数据，则选取前10日内最靠近该日的净值数据作为该日数据，若前10日内均无数据，则标记为无数据。（2）对于每只基金，回归将从考察期内净值披露的首日后40日算起，该日前所有日期标记为无风格数据。（3）若40天的回归期内有超过5天无净值数据，则不进行回归，即无风格数据。若符合回归要求，则对缺失数据进行插值处理。4.股票多头私募全貌：持续显著个体不及一成本文对符合条件的937只股票多头私募基金在2016年1月4日至2017年3月31日内的日收益率进行以40天为周期的滚动回归，每只基金共计264次回归。经过检验后，据上述风格界定方法判断基金每日相对应风格类型。在所有937只基金中，共有310只产品有至少一次拟合度符合条件的回归结果，约占所有基金的33.1%。在这310只产品中，符合拟合度要求的回归结果占比低于50%的有252只基金，约占81.3%；符合拟合度要求的显著回归结果占比高于50%的有58只，约占18.7%，其中有两只基金的所有回归结果均符合拟合度要求。结果表明，多数股票多头私募基金的风格特征无法通过显著性检验，我们理解原因主要有：一是私募基金仓位设定灵活，在建仓期、风险规避期、策略调整期、多策略分散期、人员调整期都有可能低仓位运行，而产品的存续期限往往是1年~3年，因此在较长的时期（如40个交易日内）持续八成仓位及以上的情况较少，影响了模型的有效性。二是私募基金投资风格多变，除了少数持续深耕优势行业的私募基金以外，多数私募基金从历史投资周期看均经历过全市场、全行业的投资，随风而动与守株待兔型的风格切换实属常态。另外，如果基金经理在行业和市值风格上持续保持分散，也会导致风格判定的失败。三是量化交易理念的普及一定程度上扩大了私募基金选股的风格面，其中择时模型和行业轮动模型往往会提升私募基金换手率，加速私募基金仓位和选股的切换。量化交易信号往往随市而动，会减少持续的风格暴露。由于未通过检验的分析结果不具备统计意义，我们重点探讨如何利用显著性的风格结果辅助私募基金FOF投资。5.玩转风格捕捉，辅助私募FOF投资5.1.单产品风格漂移监测风格漂移是私募FOF投资关切的重点之一，高低风险品种的切换、策略重心和集中度的改变等都会造成私募实盘中的风格漂移。对于股票多头私募基金的投资而言，在无法获得高频持仓信息的情况下（往往是投前，投后也常如此），基于净值的风格监测记录了产品的投资轨迹、可作为投资经理所宣称策略的重要印证。对于同一公司管理的多个股票多头产品，风格监测可侧面反映私募基金投资决策会是否有效达成了一致结论、产品间是否有效控制了差异度。某种程度上，后者也反映了私募是否公平对待各类投资者。从单产品来看，回归结果最直观显示的是该产品在观察期内的风格变化情况，从而能够对产品风格漂移进行监测，反映该产品是否有投资策略的变化。在通过显著性检验的观察样本中，我们发现某私募基金公司旗下几乎所有的股票多头产品都表现出了相似的风格轨迹：2016年7月份以前，该私募旗下股票多头产品明显偏向大盘风格，而2016年8月份以后，旗下股票多头产品风格逐步向中小盘倾斜，2017年初以来，大市值偏好再度提升。我们认为，同策略产品净值走势的趋同、风格轨迹的趋同可帮助私募FOF在投资中有效识别纯平台型或投资管理不集中的私募基金，当然，若产品处于截然不同的投资周期例外。5.2.从产品风格统计看市场风格倾向从全市场基金产品的维度看，通过对当前有明显风格表现的基金数量分别进行统计，可以判断当前市场风格倾向。理论上，全市场股票多头私募基金的风格倾向表明了其当前的配置情况，进一步，隐含了私募基金对市场的看法与预期。作为二级市场的重量级参与者，这种风格倾向或将为投资提供一定参考。然而，如前所述，2016年以来，绝大多数股票多头私募基金的市值风格并不明显，仅基于显著小群体的风格统计极有可能偏离行业的真实看法。由于经过回归后显著表现出风格属性的私募基金产品个数有限，我们仅陈述结果，而不讨论意义。从百分比堆积图看，2016年以来，显著样本对市场的风格倾向逐步由大盘转向中小盘。5.3.寻找风格胜率较高的单产品传统上，我们以各类绩效指标衡量私募基金的业绩表现，典型的如收益率、最大回撤、波动率、夏普比率等。对于股票多头而言，风格的成功切换可侧面验证择时择股逻辑的有效性，可考虑成为绩效评价的维度之一。风格胜率指在一定观察期内产品风格与市场风格相符的比例。大多数产品的风格胜率在10%以下，胜率大于10%小于等于30%的有95只，另外有16只基金产品风格胜率大于30%，最高达40.53%。当然，我们此处统计考虑的是基于历史数据计算的风格与当前风格资产表现之间的关系，更为合理的做法可能是基于历史数据计算风格与未来一段时间风格资产表现计算胜率。5.4.配置风格资产可以获得预期效果吗？在对产品以及市场风格进行观测的基础上，更进一步，可以在选取当前市场中符合投资者风格偏好的产品以后，观测未来产品的表现是否与市场风格走势一致。但是由于基金产品风格切换频率较高或持仓变化较快，我们认为该模型存在一定*限性，无法准确判断产品未来风格走势。我们发现，对不同的考察期运用该模型会得到不同的结果。本文选取风格资产组合走势同向和分化阶段两种典型情况分别观察，走势分化阶段以2016年11月17日至2016年12月1日为例。走势同向阶段以2017年1月16日至2017年2月17日为例。在2016年11月17日至2016年12月1日阶段，大盘与中小盘指数走势出现明显分化，大盘指数持续走高，中小盘指数基本持平。统计该阶段显示为大盘和小盘风格的产品收益率，大盘风格收益率从普遍高于小盘风格收益率，且小盘风格产品收益率均小于零，与指数走势一致。在2017年1月16日至2017年2月17日阶段，大盘与中小盘指数走势基本相同，小盘指数收益率相对最高，大盘指数收益率相对最低。统计该阶段显示为大盘和小盘风格的产品收益率，发现大盘风格产品收益率普遍高于小盘风格产品收益率，与市场风格走势相悖。5.5观测单产品的风格追踪误差Sharpe曾提出，在尽可能描绘基金的风格全貌以后，可以考虑搭建一条模拟的风格基准，观测产品未来表现相对风格基准的偏离。但我们认为，私募基金追求的是更为宽泛的投资理念与绝对收益的实现，本身极少考虑对模拟的风格基准的追踪问题，因此我们此处不讨论这一话题，仅作为开阔思路提出。6.总结综上所述，将Sharpe资产分类因子模型应用于股票多头私募基金、辅助FOF投资，目前较为可行的用法是监测单产品风格漂移，在观测市场风格倾向方面面临可用样本占比过低的问题、在寻找风格胜率较高的产品方面可能面临方法缺陷对结果的扰动、在配置风格资产方面可能面临追踪误差较大的风险。我们将持续关注完善基于风格捕捉的私募FOF投资改进。此外，就数量模型本身而言，由于R^2仅能反映模型对整个回归周期的拟合度，而无法显示周期内模型估计值偏离程度的走势，因此当回归周期末模型估计值偏离程度较高时，对未来风格趋势的判断可能存在偏差。
FOF基金是什么
Q:
对许多基金玩家来说，买基前的层层筛选、深入调查是一项耗时耗力的必修课。如何“一键get多只优秀基金”？是很多投资者都想解锁的疑问，现在据说有一种FOF基金，可以实现一次买“一篮子”的基金，可以给大家具体详细介绍下FOF基金吗？
FOF基金是FundofFunds,又称为基金中的基金。我们知道，普通基金的投资标的是债券、股票等有价证券，由专业的基金经理挑选并管理。而FOF基金的投资标的是基金，也就是说，如果我们买入一只FOF基金，就相当于同时买入了多只基金，或者理解为买入了一个基金组合。怎么理解债券股票、基金和FOF的关系呢？给大家用一个形象的例子解释下它们之间的关系。如果我们把股票和债券理解为食材，那么基金就相当于一道菜肴，基金经理相当于一位厨师，他通过选择合适的“食材”为我们贡献了一道美味的“菜肴”；然而这些“厨师”们有的擅长“荤菜”，有的擅长“素菜”，有的擅长“甜点”，我们不可能只吃一道菜对吧！FOF基金经理就相当于一位“厨师长”，他可以帮我们把不同的菜肴进行搭配，“有荤有素”，同时考虑到“主食”、“汤”和“饭后甜点”的搭配，并且把每一道“菜”都交给最擅长的“厨师”去完成，力求为我们准备一场最适合我们的酒席，这就是FOF基金。
Q:
既然FOF基金主要的投资品种是基金，买一个FOF基金相当于买入一个基金组合，那这样和我们普通人一次性买很多只基金构建组合有什么区别呢？
很多基民都有这样的错误认知，认为买很多基金就是分散风险。但是买了十几只基金，结果发现这些基金的重仓股都差不多，最后涨跌也差不多，实际上并没有起到分散风险、降低波动的作用。而FOF基金在择基时，依托完整的投研体系和大量的调研，对全市场的基金的类型、风格都会有一个分类，对不同基金经理的投资价值观、投资能力圈也会有所掌握，在构建基金组合时，就能筛选出风格不同的基金，从而得到较好的风险回报比，因此可以更为有效地分散风险。
另外，FOF基金可以帮助普通投资者解决基金产品筛选的难题。目前市面上基金多达数千只，种类繁多、投资风格多样化、业绩分化明显，筛选难度较大。普通投资者由于对基金管理人、基金产品、基金经理不了解，专业知识有限，很难筛选出适合自己的、风格稳健、长期业绩优秀的基金产品。而FOF基金依托专业的基金管理人，对基金产品、基金背后的投资逻辑和风格更为了解，对基金经理的实力和投资理念也更为熟悉，由专家来筛选优质基金产品，通过资产配置构建出风险收益比更高的组合。
最后，毫无疑问，FOF基金拥有一定的规模优势。FOF基金作为一个渠道，可以将募集到的个人投资者资金以机构投资者的身份进行投资，因此往往可以投资一些高门槛或者名额稀缺的私募基金。
不过，虽然FOF基金作为基金中的“另类”基金，优势斐然，但是由于FOF基金的管理人有两层，分别为母基金管理人及子基金管理人，自然，FOF基金向投资者收取管理费就会出现双重收费的情况。还是要根据自己的实际情况综合考虑投资与否。
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FOF小课堂 | 火出圈的FOF到底是什么？_财富号_东方财富网
自疫情到经济复苏以来，如何守住自己的“钱袋子”是基民重点关注的问题，FOF产品备受关注，那么火出圈的FOF到底是什么呢？工欲善其事必先利其器，想要通过投资FOF基金来保护自己手里的财产，首先得“知己”，彻底了解FOF是什么。
一、FOF的定义是什么？
首先从FOF的定义来看，FOF的英文全称是FundofFunds，即基金中的基金，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金，简单来说就是买基金的基金。普通的基金是投资于一篮子股票、债券、货币等有价证券，而FOF则是投资于一篮子基金。
在广义上来说，FOF是指通过多类资产配置来投资不同市场和不同策略的组合基金。FOF起源于上世纪70年代的美国，根据美国ICI（美国投资公司协会）的定义，FOF是指“投资于其他共同基金的一种共同基金”。
中国证监会于2014年7月颁布的《公开募集证券投资基金运作管理办法》中规定：“80%以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金”，这是从法律角度正式提出了公募FOF基金的概念。中国证监会于2016年9月23日也正式对外颁布了《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，至此明确为FOF赋予了可操作定义，即“基金中基金是指，将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金。”
作为未来潜力主流的投资标的，FOF产品的组合结构丰富，分类方式多样。想要深入了解理解FOF的运作模式，则要在更细分的基础上去做功课，因此投资者需要了解FOF从以下五种途径对FOF产品的不同分类：
投资者选择FOF基金，这也涉及到一个关于FOF到底有什么意义的问题——投资人买FOF到底买的是什么，为什么不选择自己买基金，而要选择FOF基金经理来代为管理呢？
买FOF基金，本质就是把钱交给了专业机构的专业人士，借助金融机构强大的投研能力以及基金经理过硬的专业能力，帮助投资人解决其资产配置难、择时难、选基难的问题，这也是FOF基金可以高速发展的客观优势。
资本市场中的投资机会可能出现在任何时间、任何地方，投资标的中并不存在“常青树”永远独占鳌头，“风水轮流转”或许是更加贴切的说法。
FOF的多元资产投资策略可以根据不同的市场情况，针对性地对不同投资标的进行配置，有效跟踪市场动态并规避一定风险。根据著名的“美林时钟”理论，结合经济增速与通货膨胀可以将宏观经济周期划分为过热期、滞涨期、衰退期、复苏期，FOF可以根据不同的宏观经济环境和大类资产运行周期，对大类资产进行积极管理。
资料来源：美国美林证券（MerrillLynch）
根据Wind数据统计，截至2023年6月30日，境内公募基金共计10970只，管理资产净值达266332.04亿元，其中股票基金2098只；债券基金3271只；货币基金371只；混合基金4436只及另类投资基金、QDII基金、FOF基金、REITs基金等其他类型基金。由此可见，资本市场发展多年来，基金产品数量多、品种多、风格多、业绩良莠不齐，个人投资者要从中选出符合自己投资需求和风险偏好的基金着实不易。普通投资者通常难以精准识别不同产品的投资逻辑、风险收益特征以及投资风格。
相比之下，专业的FOF投资管理机构具备专业的投研团队的支持以及过硬的专业背景，通过严谨的筛选流程对标的进行定性和定量的分析，进而选出匹配投资者需求的优质基金。
只投资于单一的股票或者其他有价证券，这样的投资方式简单方便，便于管理，但是风险也会相对集中。而基金的投资运作模式则是对单一品种的投资做了优化，构建组合、避免过度集中在单一投资标的上，从而规避一定的非系统性风险。
而FOF则根据“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”的原理，在基金分散投资的基础上进一步分散，由FOF基金经理在资产配置上根据不同策略、行业属性、市场风格等因素对基金进行合理的组合配置。FOF将资产分配到不同的大类资产上，投资于不同风格、策略、不同基金管理人、不同基金经理管理的基金从而达到二次分散风险。
1、入门级投资者
专业的FOF投资管理机构具备专业的基金产品研究和投资团队的支持，可以为投资者解决选基难、择时难、配置难等问题，而这对没有投资经验的“小白”来说是一个不错的选择。选择FOF基金可以让入门级投资者的投资简单化，让投资变得更省心。由于FOF基金将资金投资到不同的基金产品上，这对投资者而言相当于降低了组合投资门槛，可以将投入的资金分散到数家基金公司或者数位优秀的基金经理管理的产品。
高净值人群的资产体量通常较大，对于这类投资者，相比起追求高收益所承担的高风险，资产的安全性才是重中之重。而FOF基金相较普通基金具有波动相对较小等特征，是这类投资者的理想投资标的。
投资者常常被分为“躺平派”和“折腾派”，前者喜欢将资金交给专业人士打理，自己则远离市场不被市场的波动所影响，争取由“躺平”做到“躺赢”；而后者则是凡事亲历亲为，随时随地紧跟市场动态，交易行为可能更频繁。而FOF基金则更适合“躺平派”的投资者，像是日常工作较忙而没有时间研究的人群，就可以将投资交给专业的FOF基金经理并实现多资产、多策略的配置组合。加之FOF以资产配置为基础，虽然可以规避一些单一资产配置的风险，同时也需要舍弃一部分单一资产在极致市场中的高收益。总的来说，FOF更适合追求稳健的“躺平派”投资者。
随着“个人投资养老”的养老体系第三支柱的不断崛起，如果说第一、第二支柱所代表的养老金是未来养老生活的基本保障，个人养老投资则是为了提高未来生活质量，因此养老成为了不少投资者的投资目的。FOF的投资范围分散化，能够有效平滑波动、分散风险，是适合长期持有、追求复利收益的产品，更是适合有养老需求的投资者。
$东方红欣和平衡两年混合(FOF)(OTCFUND|011587)$$东方红欣和积极3个月持有混合(FOF(OTCFUND|018511)$$东方红欣和积极3个月持有混合(FOF(OTCFUND|018512)$
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FOF基金是什么意思？
是指以基金为主要投资标的基金。
主要投资对象是股票、债券或者股债都配置。以一篮子基金为对象，主要通过持有基金间接投资股票、债券、大宗商品、海外资产等。
股市惨烈下跌的一周，探普FOF表现如何?
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《探普小灶课》第128期
整理达人|Eric
主讲人：张琪/探普母基金投资基金经理
上周的行情波动比较大，今天借这个机会，跟大家分享下针对当下行情的一些投资心得体会。
一、上周综评
A股各大指数跌幅高达5%以上，万得全A跌了5.9%，跌幅最小的上证、中证500也是差不多5%左右，创业板指数跌幅最大、高达11%。
关于创业板的这次表现，很多人可能还没有概念。这次是创业板近11年来，单周下跌排名第五，基本只有股灾期间——2015年6月份（牛市顶部）以及2016年1月份（熔断）才能出这么大的跌幅。由于近期市场还比较火热，可能很多人还没注意到创业板的这种异动，但对于持有创业板ETF类型的投资者，这种动荡会带来一些心态上的犹豫、或者会出现一种想要赎回基金的倾向。
除了创业板之外，整体跌幅较大的还有前期大涨的医*、消费板块，这些也是前期机构抱团的热门。而一枝独秀的就是房地产板块，涨了近5%。
外围方面，美股、港股也是持续大跌，市场的情绪也在大跌中有所回落。心态产生变化、分歧增大后，甚至出现部分投资者开始想着卖股票或者赎回基金。目前主要有两种心态，一种是前期进入比较早，经过这轮大跌利润被吞噬的，由于害怕利润的继续回撤，开始选择离场；另外一种，就是进来相对较晚，处于高位，这一波下跌后直接处于亏损、且担心继续下跌造成更大的亏损。
二、探普FOF概览
在这样的背景下，给大家做一个我们探普研究院的3类FOF基金的概括性介绍：定制类FOF、主题FOF、均衡配置FOF.
1，定制型的FOF当客户的资产满足一定资金规模后，我们会单独设计发一个FOF，这种完全个人化的服务，我们目前有好几个。今天选择两个有代表性的，一个是分红进取型的、一个是行业稳健性的，这两个发行的都相对较早。
2, 主题型的FOF主要有两类：一类是探普管理期货FOF，属于CTA主题FOF；另外一类是探普凌云FOF，属于主观多头FOF。可以看到，这两个主题FOF，一个上周涨了2%，一个上周跌了2.65%，主要原因就是属于主观多头策略，风险收益比较大。
3，第三类就是均衡配置类，均衡类FOF就是意味着我们选取市场上所有的主流的策略，包括一些小众的策略，我们都可能将这些策略用于探普的均衡类FOF。这种投资的特点就是“各种策略的多样性分布”，以达到一个稳定、均衡配置的目标。这个策略上周的涨幅是千分之1.2%，相对稳健。
三、定制型FOF介绍
1，探普枫红FOF基金
首先看下我们定制型的“探普枫红FOF”，它的定位是一个进取型的FOF，它的客户的风险偏好是比较高的。当时设计这个产品的时候，“主观多头”的配比达到45%-50%，客户可能觉得还比较低，现在调到55%以上。
这个FOF是从去年9月份开始的，刚成立的时候，我们主要采取了一些低风险的策略。所以，可以看到去年刚成立时，从9月份开始，走势比较平，原因就是建仓了一些低风险的品种，所以在9月股市下跌的时候，扛住了净值回撤。
到了10月份，我们经过数据分析回测后，开始建立股票多头策略，虽然这个策略一开始跟随股市也有一定的调整，但当时的最大回撤在2.9%左右。而那一拨股市的平均回撤高达7%，所以“探普枫红FOF”的回撤也只有股市回撤的1/3-1/4的水平。
接着在10月底，我们建仓完毕股票多头策略，后面也加入了市场中性、量化多头、CTA多头策略。全部建仓完毕后，我们看到在12月底那一波，当时中证500（黄线）在震荡下跌，而我们的净值（蓝线）开始上涨了，主要原因是当时配置的CTA策略在年底有非常不错的行情，借着CTA，我们把净值短期内做到了1.05%以上。
到了1月份，CTA策略整体性出现回调，但由于我们定制化的策略是采取分散配置，各种策略的相关度低，所以在CTA那一拨行情中基本还是稳住了净值。
最后我们可以看到净值曲线的最右边，我们分红的那一周，当时净值曲线先下跌、然后有一点稍微的反弹，而同期的中证500指数上周是连续下跌的。反弹的原因也是因为CTA策略在那一周有比较不错的表现，给净值贡献了很多正向的加权，所以这只FOF在最后整体一周跌幅0.75%，不到1%，远远跑赢了同期的中证500.
其实除了中证500基金，其他各种股票多头策略，尤其是一些大白马基金，都经历了惨烈的回撤，跌幅高达7%以上，亏得厉害的达到百分之十几。所以，如果当时是一个股票多头的投资者，他的亏损是相对很严重的。
这个进取型FOF从去年运行到现在，它的期间收益率是9.14%，现在的净值是1.09，而同期的中证500是负的3.25%，所以折年化来看，我们的分红年化高达21%，然后最大回撤3.7%。如果按照卡玛比风险回报来看，差不多有6-7倍的一个收益回报。总的来说，这只进取型FOF的表现是相对符合我们预期的。
更详细的分析下，从持仓上看，我们目前持仓4只基金，也就是左下角标红的一部分。4个基金中有3个贡献了正收益，而唯一贡献负收益的是市场中性基金，大家如果对市场中性策略比较熟悉的话，会知道在今年的1月份，市场中性策略当时有个比较大的回撤，那个时候大盘股涨、小市值跌的比较厉害，这个风格对中性策略是不怎么友好的。由于当时中性策略的回撤达到了我们的一个阙值：我们对市场中性策略的风控有3档，3%-4%-5%，当时直接突破了我们的平仓线5%，我们就把它清仓了。
从事后来看，中性策略有所反弹，大概有3%。纯粹从结果来分析，我们的这种平仓也许不太正确，但投资如果不根据预先设定的标准去做的话，那风控标准的存在就没有意义了。如果不控制好子基金的回撤，那么母基金的回撤就没法控制，这是一个必须遵守的原则，“事后追溯”或许可能看出某些操作不一定正确，但那些操作却是当时必须执行的风控纪律。
从策略配比上，我们“探普枫红FOF”分红进取型FOF，目前最大的一块在股票多头，虽然这里面覆盖了主观多头、量化多头，但加起来达到55%左右。
第二大仓位我们选择了CTA基金，这个和股票多头相关度不大，完全可以对冲一些风险。在一些极端情况下，股票多头和CTA基金甚至会出现负相关。所以这两个搭配在一起，会成为一个很好的降低风险的组合。这种风险降低的效果设置可以把母基金的回撤控制到比CTA小、比股票多头也小。
所以这种策略就是在不降低预期收益的情况下，通过CTA加股票的搭配，能够控制好回撤的幅度。市场上的很多产品也注意到这一点，比如说黑毅就会发一些CTA加指针的产品。
我们从白鹭也了解到，很多机构本身既做股票、也做CTA策略，它们就会将两种策略结合起来。我们FOF的形式就是从市场上去挑选要么是股票多头比较强的子基金，要么是CTA策略比较强的。由于对他们内部的策略我们比较熟悉，所以知道如何搭配，通过合理的搭配，达到利益的最大化。
我们FOF做CTA和股票这种策略配置的优势是，我们能够全市场选择一些比较好的CTA、或者股票多头，这样合理搭配。而不像黑翼或者白鹭，它们只能从内部去催生这种策略。
2，探普航轩FOF基金
第二个定制型的FOF是“探普航轩FOF基金”，它的定位是稳健型，对标中证500。这个基金的波动比股票还要小，这是一个比较优秀的进取型策略,目标是能够稳定的实现组合的净值上涨。
我们的模式核心是50%的股票、50%的中证全债结合，中证全债包括利率债和信用债，是比较全面的债券指数。通过股债搭配，是能做出一个比较好的稳健型基金的。很多公募基金，也采用这种配比的方式。
但我们的私募在股债的基础上，我们还搭配了CTA策略，这样会有效的提高收益率。
从走势上来说，稳健型的FOF，它的总体的收益能力会比刚刚的进取性稍微低一些，它期间的收益是6.14%，刚刚我们进取型的FOF从9月份至今是9%，稳健型的收益会低一些，但是同时我们也看到它的最大回撤是2.26%，比进取型的要低3-4%。
从“探普航轩”的策略配比上看，有套利、有CTA、有市场中性、有股票多头，非常多元化。这里重点解释下套利：套利的特点是比较能够稳定的输出，我能每周或者每个月的收益不高，但是都能一点点的累积起来，它起到的作用就是我在那边首先是降低整个组合的风险，因为它的这种回撤是非常小的，然后回撤和我们的CTA市场也好，和我们的股票市场也好，基本上是不相关的，它就是持续的做叠加之后，它的表现就是非常稳定，所以这一部分相当于组合的一个基石。
而收益方面，“探普航轩”主要通过CTA和股票多头策略，这个和我们进取型FOF是一致的。
关于市场中性策略，由于我们前期投的“中邮”在1月份出现较大的回撤，平仓之后调整到“诚奇”。“城奇”的“中性策略”和“中邮”有所不同，具体表现在“诚奇”的风格敞口或者行业敞口会控制的比较好，策略稳定性更高。在调换到“诚奇”这样的一个市场中性策略后，虽然最近也出现了一个回撤，但回撤幅度很小，仅仅达到0.6%，远小于股市大概5%-10%的这样的跌幅。
四、主题型FOF
主题型FOF主要有“探普管理期货FOF”和“探普凌云FOF”。
1, 探普管理期货FOF基金
上图是“探普管理期货FOF”的净值走势图，由于这个基金成立时间比较短，所以在下面搭配它一个自2018年之后的回测图。在上图中，我们看到这种基金没有跑赢管理期货指数，这里的原因有很多，首先一个原因是它的成立节点，当时由于子基金申购还没有完成，没有完全把仓位建起来，所以在年底CTA大行情的时候，净值基本没跑起来。
等我们建仓完毕，就迎来一波CTA基金的调整，所以说建仓的节点比较尴尬。在经历了这波调整之后，我们在里面做了一些操作，就是将之前跌的仓位做了一些补仓，随着申购资金越来越多，我们配置了更多的CTA策略。
所以可以看到从今年2月份开始，CTA基金有一波上涨行情，这个时候可以看到我们上涨的斜率已经明显高于期货指数了。所以近期来看，我们策略的效果是非常好的，CTA涨了3%，我们同期涨了5%，跑赢2%，同时这个基金的净值走势平滑度也很好、回撤也做的很好。平滑度好的原因是，这里面我们纳入了套利基金，CTA基金加上套利基金，可以有效的降低风险度，所以整体走势比较平滑，是个很好的指数。
另外看下下方的回测图，这里面对比了我们“探普管理期货FOF净值”走势、管理期货指数以及同期的中证500指数，显而易见的可以看出，我们回测的结果显示基金净值图明显跑赢其他的两个指数，差距是比较明显的。
同时我们也可以在这个图中注意到“CTA基金和股市有明显的不相干性、或者负相关性”，在股市回调的过程中,CTA基金是明显的上涨，正是因为这种效应，让股票多头和CTA基金形成很好的投资组合。
从数据上做个对比，我们的“探普管理期货FOF”能做到年化29%，回撤是3%，而同期管理期货指数大概18%，回撤是2.5%。从风险收益比上，我们对它的预期没那么高，因为回撤期间CTA基金其实是个大年，特别是2020年。如果仅仅考虑19年的话，回撤的控制效果就要打个折扣，因为当年的CTA基金表现比较正常。
所以整体来讲，我们希望在比较正常的CTA基金的环境中，跑出来的效果是：预期10%-20%、跑赢管理期货指数，而回撤控制在10%以下，即使遇到比较极端的行情。
详细从持仓上来看，“探普管理期货”CTA目前配置5个CTA基金，分别是：远澜雪松、象限二号A期、中量投CTA一号、白鹭量化CTA一号、均成量化9号。
远澜的风格我们定位为一个中短周期CTA复合；选择象限是因为它属于一种中长期CTA趋势策略；中量投的定位有些偏向套利。从资金的配置头寸上来看，套利占据了70%的，另外一块就是做趋势和截面的，这一块的占比很低，平常不到15%，也就是在这种具有风险头寸的趋势策略上面的头寸是很低的，再加上里面有大量的资金在做套利，这背后有个增厚效益，结合内部对冲，整体的定位应该是偏稳健。白鹭的定位首先定义它有一个基本面因子、也有量和微观的考虑。所谓微观就是盘面上的一些信息，比如高频或者根据盘口做一些策略，这一部分其实是用来平滑整个策略的收益的，因为这种策略它的回测小，风险度就小，胜率高。均成我们的定位是一个偏进攻的CTA策略，这个策略的特点就是长时间采用高保证金比，平时我们的CTA基金可能保证金比例就20%左右，而均成可能高达50%。所以均成的风险收益比就比其他几个高，这样的一个趋势加上截面的策略，可以进行有效的风险对冲。
以上是我们CTA的整体配置策略，我们要求持仓的CTA基金相关度低，只有这样，才能进入我们的投资FOF基金池。所以可以看到，我们的配置相对比较均衡全面。
后面我们会在趋势和截面的基础上，我们会逐渐配置一些另类策略甚至股指。我们会根据管理市值去分配我们的配比，这就是管理期货FOF的配置大概的情况。目前“探普管理期货FOF”也取得了比较理想的效果：上周股指跌了5%，而“探普管理期货CTA”涨了2%。
2，探普凌云、探普星云
“探普凌云”、“探普星云”是两只没有放实盘的FOF,因为目前还处于建仓期。“探普凌云”，属于主观多头，而“星云”是均衡配置。这两只没有放实盘，因为现在还在建仓中。
星云目前持有一只套利基金，随着申购资金的进来，未来会考虑CTA基金、股票多头、以及中性策略。对于星云，我们的目标是把它打造成探普的旗舰级FOF。它的风格是会比较均衡的配置，将风险收益特征完全体现出来，这是一个偏稳健型的。这种风格普适性高，适合大部分投资者。从策略的分布上看，它在未来的目标是在全市场配置各种策略。
和”星云”相比，”凌云”的风格完全不同，算是主题型的FOF，目前已经投了睿扬与仁桥，后续会出现更多不同风格的主观多头。然后上周很多著名的“大白马”基金基本跌了百分之十几，而我们的FOF回撤是2.6%，其中瑞阳上周跌的较多，大概有5%-6%。而仁桥是逆向投资为主，它会在市场估值较高的时候，去选择一些低估值的股票，所以他的风格非常稳健。在上周的回撤只有两个多点，是比较小的回撤。这也是为什么“星云”组合虽然为主题型的FOF，但在上周回撤较小的原因。
从选择子基金的搭配上看，我们选择的睿扬偏向交易型，而仁桥是属于逆向型的，这两者的风格相关度很低，所以“探普凌云”的风险度也没那么高，波动也较小。另外从持股上，这两个基金也偏向于长线投资，在选择好品种的基础上，硬抗一些比较大的市场波动。同时睿扬在仓位上也比较灵活，在市场高估时，会主动的降低仓位操作，所以属于稳健保守型。后面随着申购资金的增加，我们也会加入包括“价值成长”等各种不同风格类型的优秀主题基金。
总体我们的策略就是吸取百家优秀的多头之长，然后做成一个综合性较强的优秀“股票多头”阿尔法组合。通过平均持有这些组合，各个品种的阿尔法效应平均下来就能超越整个市场，那么阿尔法收益就出来了。
五、组合投资&长期投资
通过上周的行情我们也可以看出来，目前A股市场的波动还是比较大的，容易出现极端行情。相对于国外的金融市场，国内市场更倾向于出现“厚尾”的风险。
何为“厚尾”？简而言之，相比于正态分布，“厚尾”更容易出现极端情况。常规的正态分布，举个例子，可能一个人平均身高1米7，那么出现1米2或者1米3这种比较特殊的两边的人会比较少。而在“厚尾”中，出现这种1米2或者1米3的概率就大大增加。那么对于金融资产来说，它这种两边的比如说我日常的收益是10%，那么日常的收益是10%，然后负5%和20%这种收益还比较极端的会比较少。
具体到金融资产来看，比如说平均收益是10%，正常情况下，-5%或者-20%这样的收益会很少。但在国内市场，这种“厚尾”概率会大大提高。
如何应对这种“厚尾”情况？主要就是通过做组合投资。组合投资的方法就是通过分散各种资产或者各种策略，达到有效降低风险的问题。就像我们刚刚案例中讲到的探普FOF里面除了股票，还配置CTA，两者形成了有效的风险对冲.
虽然光从内部风险对冲考虑，净值曲线可能走出比较平滑的走势。虽然从纯收益上看，比如相比于牛市，这个策略可能还不完美。但如果拉长时间线，比如长期投资，经历牛熊，但熊市如果回撤控制的好，甚至不跌，反而逆势上涨。
所以通过组合投资和长期投资的结合，这种模式可以有效应对波动；通过组合的阿尔法效应长期积累复利，跑赢市场，同时这个也是应对当下投资市场“厚尾”效应或者“黑天鹅”风险的最好解决方案。
基金业务中的FOF是指什么？
所谓FOF(Fund of Funds)，原意是指“基金中的基金”，就是专门投资基金的一种特殊基金产品，是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金品种。它凭借专业的投资机构和科学的基金分析及评价系统,能更有效地从品种繁多、获利能力参差不齐的基金中找出优势品种,最大限度地帮助投资者规避风险,获取收益。 FOF是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。一方面，FOF将多只基金捆绑在一起，投资FOF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，FOF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作；FOF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。
fo新愿销架束也府吃于供f基金是什么意思？
fof基金是基金中的基金的意思（也被称为“母基金”）。其中，华泰紫金2号在6月份大盘下跌14.69%，开放式基金平均净值增长0.12%的情况下，仍获得了4.4%的增长。FOF产品主要投资绩优基金和封闭式基金。招商证券杭州湖墅南路营业部沈钰说，由于FOF并不直接投资于股票，而是投资于基金，就等于投资选择绩优股票的绩优基金，因此风险相对要比直接投资于股票小。扩展资料：普通投资者：就好像基金不可能取代个人投资者直接炒股票一样，但是FOF产品一定会成为日后我们金融市场上不可或缺的产品之一。各位投资者去投资FOF产品，但当然也不能把所有的资产都投入进去，一定要有个合理的投资比例。我们知道资本市场最发达的美国基本上把一半的家庭资产用来投资基金，但是中国和美国国情不同，比如美国人基本没有存款，但是我们中国人多的就是银行存款。所以小助理这里还是建议各位投资者根据自己的家庭实际状况，合理地配置FOF产品。参考资料来源：百度百科-FOF基金
FOF基金是什么?如何理解fof基金？
基金有很多种，目前面向广大普通投资者的基金主要是指证劵投资基金。根据中国证监会对基金类别的分类标准：60%以上的基金资产投资于股票的为股票型基金。股票型基金是最重要的基金品种，它的优点是资本的成长潜力较大。在各类基金中历史最为悠久，也是各国广泛采用的一种基金类型。混合型基金主要投资于股票、债券及货币市场工具，但股票投资比例、债券投资比例的下限不符合股票基金、债券基金的基本要求，股票投资和债劵投资的资产配置比例可根据市场情况加以灵活地改变，股市震荡或者转熊时，会降低股票投资比例，增加债券等固定收益类金融工具的投资比例，从而降低投资风险。混合型的风险和收益水平一般要低于股票基金。混合型基金还进一步细分为偏股型（主要投资股票）和偏债型（主要投资债券）。80以上的基金资产投资于债券的称为债券型基金。债券基金是基金中的一大分支，与股票型基金相比，它的投资风险较小，但资本增值能力和投资回报率也较低。仅投资于货币市场工具的称为货币型基金。它具有低风险、流动性强、管理费低、无手续费等特点。适合作为投资者替代活期储蓄和1年定期存款的现金管理工具。混合型基金主要投资于股票、债券及货币市场工具，但股票投资比例、债券投资比例的下限不符合股票基金、债券基金的基本要求，股票投资和债劵投资的资产配置比例可根据市场情况加以灵活地改变，股市震荡或者转熊时，会降低股票投资比例，增加债券等固定收益类金融工具的投资比例，从而降低投资风险。混合型的风险和收益水平一般要低于股票基金。混合型基金还进一步细分为偏股型（主要投资股票）和偏债型（主要投资债券）。还有保本基金，也属于偏债基金。从以上可以看出，基金的风险和收益从高到低依次为股票型、混合型、债券型、货币型。股票型基金适合激进型和进取型的投资者，大多是年轻人，明白高风险高回报，低风险低回报的投资定律。对未来的收入充分乐观。混合型基金中的偏股型或者进取型的基金适合平衡型的投资者，风险偏好偏高，但是还没有达到热爱风险的地步，投资的期望是用适度的风险换取合理的回报。混合型基金中的平衡型基金和债券型基金适合稳健型的投资者，对投资的风险和回报都有深刻的了解，更愿意用最小的风险来获得确定的投资收益。货币型基金适合保守型的投资者，一般老年人居多。在风险和收益的天平之间，态度鲜明地维护所谓的低风险，乃是投资第一要义。特别反对进取型投资者关于投资的那种态度。一般而言，能承受较高风险的投资者可采用较积极的投资组合，投资组合中可以选择较高的比例投资风险较高的股票型基金或者一些混合型基金。风险承受能力较低的投资者在投资组合中应该以风险较低、风格稳健的资产为主，如债券型和货币型基金。目前面向广大上班族较好的投资理财方式就是定投基金。因为定投是上涨买的基金份额少，下跌买的多。长期下来可有效摊低投资成本。尽量选择高收益率的股票型和混合型基金定投为好，风险可在长期的投资中化解。买开放式基金，较简便的方法就是你有哪家银行的储蓄卡就带上身份证到哪家银行开立一个基金账户即可买卖基金了。基金账户就在你的银行储蓄卡里，安全方便。基金起步为1000元。你拿钱买到的是基金份额，例如1000元，申购费为1,5%，买到的基金份额为985,221份基金份额。定投基金起步为200元。定投基金要和银行签约定投基金的名称、钱数、日期、期限。以后银行定期会自动给你定投基金，省心省力。开通网银后也可在网上交易基金和查询基金。择基金看基金公司和旗下基金的规模、实力、知名度、信誉度、分红能力、盈利能力、排名、收益率和长期走势是否稳健。天天公布的基金净值排行榜，几乎每天的排名顺序都在不断的变化。所以看排行榜只是看看。买基金的参考依据要从长期的基金排行榜来选择，最少看一年的走势及排行情况。看一种基金是否值得投资，要看近一年、近2年、近3年及从成立以来的排名都在前列才行。看基金是要看投资回报率较高的基金才是好基金。像华夏旗下的大盘、复兴、优势、中小板、红利、回报、现金增利基金银行旗下的富裕、优选上投摩根基金公司的中国优势基金都是在同类基金中长期排名靠前的基金品种，可在投资中参考选择。